台灣資產證券化發展之回顧與前瞻 december 14, 2006 張華平
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台灣資產證券化發展之回顧與前瞻 December 14, 2006 張華平. Agenda. 國內資產證券化發展現況 資產證券化目前遭遇之課題 資產證券化未來展望 Q&A. 國內資產證券化發展現況. 證券化產品發行金額統計 (截至95.10.31) 資料來源:行政院金融監督管理委員會. 國內資產證券化發展現況. 金融資產證券化及不動產證券化已核准發行金額比較 (截至95.10.31). 國內資產證券化發展現況. 金融資產證券化及不動產證券化歷年發行金額比較 (截至95.10.31) - PowerPoint PPT PresentationTRANSCRIPT
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國內資產證券化發展現況 證券化產品發行金額統計 ( 截至 95.10.31)
資料來源:行政院金融監督管理委員會
證券化種類
發行金額
( )新台幣億元 百分比REAT 164.6 4.1%REIT 518.42 12.9%RMBS 510.7 12.7%Auto loans 50 1.2%Cash card 115.6 2.9%CLO 465 11.5%ABCP 948.39 23.5%Credit card 160 4.0%CBO 1094.98 27.2%
總計 4027.69 100.0%
- 證券化發行金額 以產品別分類
CBO26%
Credit card4%
ABCP24%
CLO12%
Auto loans1%
Cash card3%
RMBS13%
REIT13%
REAT4%
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國內資產證券化發展現況 金融資產證券化及不動產證券化歷年發行金額比較 ( 截至 95.10.
31)
單位:新台幣億元
0
326.9133.8
396.9 341.4
1608.7
207.82
1012.17
0200400600800
10001200140016001800
RealEstate
FinancialAssets
RealEstate
FinancialAssets
RealEstate
FinancialAssets
RealEstate
FinancialAssets
92 93 94 95
6
國內資產證券化發展現況
1 2 3 4 5 6
Money Market ( < 1year)
Capital Market ( > 1year)
ABCP (奇美 ) CLO 、 CBO& ABS CMBS (IBM大樓、遠雄、新光 )
Structured Products(CLN、 Synthetic CDO
、 CDO²)
REITS (新光)
Bank Conduit
7 year
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受益證券賦稅問題 現有受益證券進行附買回交易 (Repurchase) 之課稅規定不利短
期受益證券之推廣 該利息所得須併計個人綜合所得稅或營利事業所得稅 現行短期票券從事附買回交易之所得係採分離課稅 因課稅方式不同導致目前受益證券之附買回交易停滯
不動產證券化之地價稅課徵方式 不動產投資信託或不動產資產信託之地價稅課徵係以受託機構為
納稅義務人,就該信託計畫於同一直轄市或縣 ( 市 ) 轄區內之所有信託土地合併計算地價總額,再依地價稅之累進稅率課稅
就不動產投資信託而言,若未來其規模增加但相對所應繳交之地價稅率亦將提升,不利不動產投資信託之發展
次順位債券對創始機構重複課稅 賦稅命令須經過漫長的審查
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規範過多,產品創新不易 不動產投資信託基金依照目前法規並無法追加募集受益證券,使
得其發展受到侷限 證券化條例尚有不清楚之處,需主管機關協助發函解釋,以利推
出新證券化資產種類 得包裝為證券化產品之資產有限,國內證券化產品之創新不易
例如 : 對於 CBO 建議• 1. 次順位受益證券再次證券化• 2. 基礎資產債券不以是否上市櫃為標準• 3. 外國債券聯結標的多元化 (ex: CDX, Commodity Index.....)• 4.CDO Portfolio Manager 不止可用於 PPN , 一般 CDO 也可• 5. 採負面表列方式管理
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國內 BaselII 之資產證券化標準法風險權數對照表
國內 Basel II 規範不利資產證券化市場發展
標準普爾信用評等
AAA 至AA-
A+ 至 A- BBB+ 至BBB-
BB+ 至 BB- B+ 以下( 含未評
等 )中華信用評等股份有限公司
twAAA至 twAA
twAA- 至twA
twA- 至twBBB-
twBB+ 以下
穆迪信用評等股份有限公司
Aaa.tw 至Aa2.tw
Aa3.tw 至A2.tw
A3.tw 至Baa3.tw
Ba1.tw 以下
惠譽信用評等股份有限公司台灣分公司
AAA(twn)至
AA(twn)
AA-(twn) 至A(twn)
A-(twn) 至BBB-(twn)
BB+(twn)以下
風險權數-創始銀行
20% 50% 100% 全額扣除 全額扣除
風險權數-非創始銀行
20% 50% 100% 350% 全額扣除
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對「投資銀行」之影響 若投資國內 A- ~BBB- 評等之證券化受益證券,資本計提成本提高3.5 倍
對該等受益證券要求風險貼水大增 對「創始銀行」之影響
國內 A- ~BBB- 之受益證券銷售困難度增高,未來證券化產品之發行可能只到 A+ ,發行量萎縮
因優先順位受益證券發行比例減少導致次順位受益證券比例提高,將降低創始銀行進行資產證券化之意願
不利國內發展銀行短期受益證券發行平台 (ABCP Bank Conduit) 因國內資本計提之要求提高,使得發展 ABCP Bank Conduit 之
成本大幅增加 因國內資本計提之要求提高,使國內 ABCP Bank Conduit 得購
買之資產種類減少
國內 Basel II 規範不利資產證券化市場發展
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新型態證券化產品
銀行短期受益證券發行平台 (ABCP Bank Conduit)
ABCP conduit 為美國 CP 發行之主要來源, ABCP 發行量約為 CP 總發行量之 56%
為一結合貨幣市場與資本市場之平台 提供投資人穩定且安全之短期投資工具 增加國內銀行參與證券化之管道 提供國內銀行調整資產負債表之新工具
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新種資產加入證券化的行列 租賃債權證券化 基礎建設證券化:高速公路過路費、台北捷運票箱收入 中小型企業貸款證券化 發展國內信用風險違約交換 (Credit Default Swap) 市場,
混同國外 CDS 用以包裝 Synthetic CDO 智慧財產權證券化