과정명 : 국제금융 선물가격 및 거래유형

과정명 : 국제금융

선물가격 및 거래유형

선물가격이론• Convergence 현상

• 선물가격과 재고유지비용

• 예상미래현물가격으로서의 선물가격

Convergence 현상

현물가격

선물가격

BASIS

5 월 14 일 15 일 7 월 21 일 ( 수도결제일 )

선물가격

or

현물가격

< 수도결제일 >

선물가격 = 현물가격

BASIS=0

선물가격과 재고유지비용

현물시장

양파

(5000 원 / 포대 )

현물가격 (5000원 )

5 월 14 일에 현물시장에서 양파를 매입하고 7 월 21일까지 창고에 보관한다

창고료

보험료

이자비용

(500 원 /포대 )

재고유지비용 (500 원 )

5 월 14 일에 7 월물 양파 선물계약 매도

선물시장

7 월물 양파선물

선물가격

(5800 원 / 포대 )

선물가격 (5800원 )

+ <


현물가격 (5000원 ) 5 월 14 일 현물시장에서 양파를 매입하고 7 월 21일까지 창고에 보관하는 경우 총비용은 5500 원


5 월 14 일에 7 월물 양파 선물계약 매도하는 경우 7 월21 일에 양파의 매도가격 을 5800원에 약속

선물가격 (5800원 )

+ <

5800 원 – 5500 원 = 300 원 / 포대 이익 발생


현물가격 (5000원 )

현물시장에서 양파에 대한 수요가 증가하면 양파 현물가격은 상승


선물시장에서 양파의 공급이 증가하면 양파 선물가격은 하락

선물가격 (5800원 )

+ <

현물가격 재고유지비용 선물가격+ =

예상미래현물가격으로서의 선물가격

선물가격은 선물시장 참여자들의 미래현물가격에 대한 예상치의 평균값을 나타낸다고 볼 수 있다 .

선물거래의 유형• Speculation -Outright Position 거래 -Spread Position 거래• Hedging -Long Hedge -Short Hedge -Cross Hedge• Arbitrage

Speculator 의 종류• Scalper

• Day Trader

• Outright Position Trader

Speculation 의 유형• Outright Position 거래 특정상품의 가격변화를 예상하여 행하는

투기거래• Spread Position 거래 두 가지 상품의 선물가격 간의 격차가 확대

또는 축소될 것이라는 예상을 근거로 행하는 투기거래

Outright Position 거래

가격상승이 예상되는 경우

가격하락이 예상되는 경우

현재 선물 매입

현재 선물 매도

[ 특정 상품에 대하여 ]

Spread Position 거래

소 선물가격

돼지 선물가격

spread

spread

[Spread 가 축소될 것으로 예상되는 경우 ]

선물매도

선물매입

선물매입

선물매도이익

손실

소 선물거래 이익 > 돼지 선물거래 손실

순이익 발생


소 선물가격

돼지 선물가격

spread

spread

[Spread 가 확대될 것으로 예상되는 경우 ]

선물매입

선물매도

선물매도

선물매입

이익

손실

소 선물거래 손실 < 돼지 선물거래 이익

순이익 발생

Spread Position 거래•두 가지 상품의 선물가격 간의 격차 (spread)가 확대 또는 축소될 것이라는 예상을 근거로 행하는 투기거래로서 예상이 적중하면 순이익이 발생하는 반면 예상이 틀리게 되면 순손실이 발생함

•두 가지 상품을 짝을 지어 선물시장에서 동시에 매입 / 매도 (simultaneous purchase/sale) 를 한 후 일정기간 경과 후 각각의 상품에 대하여 반대매매 (reversing trade) 를 행함


돼지선물가격

소선물가격수평축

수직축

spread

spread

소선물가격에 비하여 돼지선물가격이 상대적으로 상승할 것으로 예상되므로 돼지선물매입 / 소선물매도

선물매입

선물매도

선물매도

선물매입

Spread Position 거래의 종류• Inter-commodity Spread: 서로 다른

상품의 선물가격 간의 격차 ex) wheat 선물 : corn 선물

• Intra-commodity Spread: 동일한 상품의 서로 다른 수도결제월을 가지는 선물가격간의 격차 (Inter-delivery Spread)

ex) 7 월물 wheat 선물 : 9 월물 wheat 선물

Hedging 의 유형• Long Hedge: 현재 선물매입 , 일정

기간 후 반대매매• Short Hedge: 현재 선물매도 , 일정

기간 후 반대매매• Cross Hedge: 현물시장과 선물시장의

상품이 서로 다른 경우

Hedging 의 기본 패턴 Cash Market Futures

Market

C₁ F₁

C₂ F₂

I C₁- C₂I I F₁- F₂I

불리한 상황 선물거래이익

1 = Now

2 = Later

= , < , >

Long Hedge:가격상승이 예상되는 경우

Cash Market Futures Market

C₁ F₁ 선물매입 C₂ F₂ 선물매도



Short Hedge:가격하락이 예상되는 경우


C₁ F₁ 선물매도 C₂ F₂ 선물매입



Basis


Basis

C1 F1 B1 = C1 - F1

C2 F2 B2 = C2 - F2

C1 - C2 F1 - F2 B1 - B2

만약 C1 - C2 = F1 - F2 이라면 B1 - B2 = 0 또는 B1 = B2

즉 , Basis 는 불변

Basis 의 변화

현물가격

선물가격

B1

( 수도결제일 )

현물가격

선물가격 < 수도결제일 >

현물가격 = 선물가격

BASIS=0

t1

F1

F2

t2

C1

C2

B2

B1 = C1 - F1 B2 = C2 - F2

Basis Risk

현물가격

선물가격

B1

( 수도결제일 )

현물가격

선물가격

t1

F1

F2

t2

C1

C2

B2(?)

Effective price = C2 + (F1 - F2) = F1 + (C2 - F2) = F1 + B2

B2 = 0 인 경우

현물가격

선물가격

B1

( 수도결제일 )

현물가격

선물가격

t1

F1

F2

t2

C1

C2B2=0

Effective price = C2 + (F1 - F2) = F1 + (C2 - F2) = F1 + B2

= F1

Hedge Ratio

h = ρ x (σ S/σ F)h = 최소분산헤지비율

ΔS = 현물자산가격의 변화 ΔF = 선물자산가격의 변화 ρ = ΔS 와 ΔF 간의

상관계수 σ S = ΔS 의 표준편차

σ F = ΔF 의 표준편차

Hedge Ratio( 헤지비율 )

h = ρ x (σS/ σF) 여기서 만약 ρ = 1 이라면

h = σS/ σF 그리고 만약 σF = 2σS 이라면

h = 0.5 가 된다 .

현물자산의 가격변동위험을 제거하기 위하여 필요한 선물자산의 양

선물가격변화 (1)현물가격변화 (0.5)

Hedge Ratio( 헤지비율 )

h = ρ x (σS/ σF) 여기서 ρ = 1, σF = 2σS 인 경우

h = 0.5 가 된다 . 그러나 만약 ρ = 0.5 이라면 h = 0.25가 된다 .

현물자산의 가격변동위험을 제거하기 위하여 필요한 선물자산의 양

선물가격변화 (1)

현물가격변화 (0.5)

현물가격변화 x 0.5

과정명 : 국제금융 선물가격 및 거래유형

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