¿y si no pagamos la deuda? mecanismos y alternativas

¿Y si no pagamos la deuda?

Mecanismos y alternativas

Carlos Sánchez Matohttp://matoeconomia.blogspot.com.es

@carlossmato

http://matoeconomia.blogspot.com.es/

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Sumario

1. Introducción

2. Auditoría de la deuda: Proceso popular

3. ¿Qué pasaría si no pagamos la deuda?

4. Alternativas al pago de la deuda

1. Consecuencias de procesos “no organizados” de impago

2. Efectos de un proceso “organizado” de impago.

Auditoría de la deuday

calificación de la misma

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Auditoría de la deuda

• Sobre-coste financiero

• Infraestructuras innecesarias

• Socialización de deudas privadas

• Otras

Deuda de Administraciones

Públicas

• Deuda hipotecaria primera residencia fruto del sobre-coste de burbuja inmobiliaria.

• Deudas familias riesgo de exclusión

• Otras

Deuda de las familias

DEUDA

ILEGÍTIMA

Origen

Ejecución

Proceso

A

U

D

I

T

O

R

Í

A

Un proceso de auditoría de la deuda, de carácter ciudadano, podría establecer los elementos deilegitimidad de la misma, de acuerdo a los criterios que se consensuasen.

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Auditoría de la deuda

No está consensuado el proceso de realización de la auditoría.Inevitablemente debe ser un proceso técnico, pero no circunscrito a los técnicos. Estossolamente deben “llevar al plano técnico lo que se haya definido por el pueblo comoilegítimo”

Definición popular de ilegitimidad

• ¿Qué es deuda ilegítima?

• ¿En qué forma se pagaría la que se considerase legítima?

Análisis técnicode la deuda

• Deuda pública

• Deuda privada (familias)

Refrendo popular del resultado

• Condiciones y cuantías de la cancelación

• Reestructuración del pago de la deuda considerada legítima

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Aproximación a un cálculo de deuda pública ilegítima

Sobrecoste financiero

Gastos derivados de

ayudas al sector bancario

Incremento de deuda Incremento de deuda

de Administraciones Públicas de Administraciones Públicas

no justificada por déficit público justificada por déficit público

Incremento de avales

de Administraciones Públicas

DEFÍCIT PÚBLICO ACUMULADO

DEFÍCIT PÚBLICO ACUMULADO

(EXCLUÍDO SOBRECOSTE Y AYUDAS AL SECTOR

BANCARIO)

DEUDA

ILEGÍTIMA

(CALCULADA EN ESTE ESTUDIO)

RESTO DEUDA

TOTAL

DEUDA

ADMINISTRACIONES PÚBLICAS

DEUDA LEGÍTIMA

DEUDA ILEGÍTIMA

(después de análisis gasto e

inversión)

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Aproximación al cálculo de la Deuda Pública ilegítimaLa deuda pública del conjunto de las Administraciones se ha incrementado en más de 807 mil millones de euros al mismo tiempoque el déficit corregido arroja un importe de 315 mil millones de euros.

El resultado es que ha existido en el período 2000-2013, un incremento de más de 332 mil millones de euros de forma directay 159 mil millones de avales en deuda que consideramos ilegítima. Es decir, al menos el 61% del incremento de la deuda delas Administraciones Públicas sufrido en el período, es claramente ilegítima según el criterio utilizado.

A este cálculo habría que añadir otros rubros de necesario análisis (obras e infraestructuras ajenas al interés general, sobre-coste en las que si cumplen el requisito de legitimidad, etc.).

Millones euros 2000-2013 2000-2013

01

1

01

1

01

1

Y …¿qué pasaría si no pagamos la deuda?

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¿Qué pasaría si no pagamos la deuda?

El primer argumento que se exhibe cuando se hacen planteamientos de impago dedeuda, es la descalificación general o la calificación de estas posiciones como deimposible realización.En primer lugar, hay que acotar el significado de este tipo de actuaciones ya que elimpago en determinados ámbitos está absolutamente normalizado e incluso regulado(las insolvencias empresariales son habituales). Por lo tanto, no hablaríamos de eseapartado de los pasivos sino de los ámbitos excluidos de esta práctica tan extendidaen el funcionamiento de la economía capitalista.

a) Deuda de las Administraciones Públicasb) Deuda de las familiasc) Deuda de las entidades bancarias

Son estos rubros los que se considera, de manera general, como “intocables”independientemente de su sostenibilidad o de su legitimidad. Las deudas “hay quepagarlas…”

Pero, ¿realmente no hay alternativas a esta máxima?

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Cuando se plantea la alternativa de las quitas de deuda, el discurso económico ortodoxo sueleindicar que reducir el monto del importe adeudado supondría la quiebra de la seguridad jurídicaademás de consecuencias dramáticas que provocarían un efecto contrario al deseado. Seconsidera que no son extensibles al sector público o las familias, los mecanismos legales yeconómicos para arbitrar las quiebras cuando ocurren en el ámbito empresarial. En definitiva,“las deudas hay que pagarlas” y no hay solución que no pase por encima de dicho axioma.

Sin embargo, la experiencia histórica demuestra que no ha sido precisamente esa la prácticautilizada para resolver los problemas de sobre-endeudamiento. Más aún, la adopción tardía demedidas en la dirección de reducir de manera suficiente el importe de las deudas paraadecuarlas a la capacidad de pago, han tenido consecuencias dramáticas para la estabilidadpolítica.

Es evidente que, las políticas de reducción de deuda son las únicas realmente efectivas cuando elsobre-endeudamiento bloquea la capacidad de pago de los agentes económicos. Hasta lasinstituciones financieras multilaterales (Fondo Monetario Internacional) empiezan a lanzar elclaro mensaje de que es imprescindible realizar procesos de reducción de la deuda pública,ligando este proceso al establecimiento de algún tipo de imposición directa extraordinaria sobreel patrimonio que tuviera como destino la cancelación parcial de deuda pública.

Riesgo moral de un proceso de reducción de deuda mediante

quitas

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Opciones ante una situación de sobre-endeudamiento

INSOSTENIBILIDAD Y/O ILEGITIMIDAD DE LA

DEUDA

Aplazamiento

Políticas monetarias

Subsidiación tipos interés BCE

Liquidez directa o indirecta

Políticas contractivas de

ahorro

Reducción

Proceso de quitas “neutral”

Empresas

Entidades financieras

Familias

Administraciones Públicas

Proceso de quitas sin “riesgo moral”

Redistribución de renta

Actuación sobre sector financiero

BENEFICIARIOS: ACREEDORES Y LOS QUE MÁS SE ENDEUDARON

BENEFICIARIOS: LOS QUE MÁS SE ENDEUDARON

BENEFICIARIOS: LA POBLACIÓN EN GENERAL

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Opciones ante una situación de sobre-endeudamiento

BENEFICIARIOS: ACREEDORES Y LOS QUE MÁS SE ENDEUDARON

BENEFICIARIOS: LA POBLACIÓN EN GENERAL

INSOSTENIBILIDAD Y/O ILEGITIMIDAD

DE LA DEUDA

Proceso “no organizado” de

impago de deuda

Deuda pública Deuda privada

Proceso “organizado” de

impago de deuda

Deuda pública Deuda privada

Ante una situación de insostenibilidad de la deuda o de la decisión consciente de impago de lamisma por su ilegitimidad, se puede transitar por un proceso organizado o no para la reducción dela misma.

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Efecto de un impago unilateral “desordenado” de la deuda de las


•Valores emitidos (letras y bonos)

•Préstamos

Impago unilateral

deuda pública

•Valores emitidos (bonos, cédulas y obligaciones)

•Depósitos

Insolvencia entidades bancarias

•Familias

•Sociedades no financieras

Insolvencia otros

agentesPROCESO DE DIFÍCIL CONTROL

Activación de avales y garantías del

Estado

El proceso de “impago desordenado” en una situación como la que tiene actualmente la economíaespañola, supondría un colapso de enormes dimensiones que no se circunscribiría únicamente a laUnión Europea. No se trata de asustar a la gente con el efecto sino que debemos ser consecuentescon el alto grado de relación e imbricación en la economía globalizada para adoptar decisionescoherentes con el objetivo buscado.

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Efecto de un impago unilateral “desordenado” de la deuda de las


El proceso de “impago desordenado” desencadena un efecto “bola de nieve” de imprevisibles consecuencias.Evidentemente, dado el volumen del endeudamiento del estado español, se produciría un colapso global. Lasconsecuencias podrían no dejar claras las responsabilidades de lo ocurrido y los efectos negativos del mismopodrían no ser evidentes para la población.Por este motivo, optamos en el análisis por la realización de un proceso de impago ordenado.

IMPAGO DE DEUDA

PÚBLICA


Efectos sobre

inversores en deuda

Efectos sobre

depósitos de familias

Estrangulamiento del crédito

Más paro y disminución del consumo

Activación de avales y garantías proporcionados

por el Estado

Efectos de un ejercicio de reducción de deuda

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Desechando la idea preconcebida de que “pagar la deuda,independientemente de su sostenibilidad o legitimidad es la única opciónposible”, es adecuado plantearse si se trata de un ejercicio posible.

Evidentemente hay que dejar claro que el problema para adoptar este tipo desalidas es únicamente político y no existe obstáculo técnico que impida surealización. Cualquier decisión en el ámbito económico relacionada con ladeuda tiene beneficios y costes para unos y otros pero, en ningún caso puededisfrazarse los intereses de los acreedores con la imposibilidad técnica deabordar soluciones para el sobre-endeudamiento que afecten al monto de ladeuda.

En todo caso, se puede defender técnicamente un proceso organizado dereducción de deuda y que el mismo no tenga un carácter neutral sobre losagentes económicos sino redistributivo sobre la riqueza de los mismos.

Procesos de reducción de deuda

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Efecto de un impago “ordenado” de la deuda de las



•Préstamos

Impago deuda pública

•Valores emitidos (bonos, cédulas y obligaciones)

•Depósitos > 100.000€


PROCESO CONTROLADO

Activación de avales y garantías del

Estado

Un proceso ordenado podría redefinir el papel del sistema financiero, poniéndolo en manospúblicas, protegiendo el ahorro de quienes lo sostienen y realizando un proceso de quitas quecontribuyeran a una redistribución de la riqueza.

NacionalizaciónSector

bancario

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Procesos de reducción de deuda


•Préstamos

Deuda de Administraciones

Públicas

•Préstamos hipotecarios (primera residencia)

Deuda de las familias

•Valores emitidos

•Préstamos

•Depósitos > 100.000 €

Deuda de las instituciones financieras

•Préstamos

•Valores emitidosDeuda de las empresas

no financieras

DEUDA

LEGÍTIMA

Y

SOSTENIBLE

En el ejercicio que se realiza a continuación, se hace una simulación de quitas y se evalúa elresultado que las mismas tendrían de manera global, para concluir que sería factible y eficientepara el conjunto de la población y las Administraciones Públicas determinados procesos deimpago.

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¿A quién le debe la economía española?

(Diciembre 2013)

Fuente: Elaboración propia a partir de datos de Banco de España

http://www.bde.es

Para realizar una aproximación del resultado de una quita, tendremos que establecer quienes son losacreedores de los diferentes agentes de la economía española.Los pasivos totales (incluidos los depósitos) ascienden a 7,496 billones de euros. Del total de los pasivos, el 24%son valores distintos de acciones, el 34% son préstamos, el 8% deuda comercial y el 33% depósitos.

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¿A quién le debe la economía española?

(Diciembre 2013)


http://www.bde.es

Del total de los pasivos (incluyendo depósitos), las instituciones financieras son acreedoras del 48% y a lasentidades no residentes se les adeuda el 22% del total.

Sociedades no financieras861,567

12%

Instituciones financieras3,630,002

48%Administraciones Públicas447,403

6%

Familias y hogares907,067

12%

Resto del mundo1,650,070

22%

Total deuda España por acreedores (millones €)

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Propuesta de quita en la deuda de las Administraciones Públicas

Efectos económicos


http://www.bde.es

El 21% de los pasivos en circulación de las Administraciones Públicas se adeudan a otras AdministracionesPúblicas por lo que no serían realizadas quitas sobre este rubro. Tampoco sobre la deuda de las sociedades nofinancieras y las familias.

La quita del 50% propuesta afectaría a las entidades de crédito, fondos de inversión y pensiones y el resto delmundo.

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Propuesta de quita en la deuda de las Administraciones Públicas

Efectos económicos


http://www.bde.es

La deuda pública consolidada final (excluída la que está en manos de otras administraciones públicas) estaríadespués del proceso de quita, en 577.000 millones de euros ( por debajo del 60% del PIB).

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Propuesta de quita en la deuda de las familias

Efectos económicos


http://www.bde.es

La quita del 40% propuesta afectaría a las entidades de crédito. La quita tendría que afectar a la deudahipotecaria de primera vivienda y con efectos progresivos en relación a la renta familiar.

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Propuesta de quita en la deuda de las familias

Efectos económicos

La mayor parte del endeudamiento de las familias se concentra en rentas bajas y jóvenes. Un dato demoledor es que Italia solo tiene un 2,6% de jóvenes con hipotecas, frente al 21,8% en España.

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Propuesta de quita en la deuda de las sociedades no financieras

Efectos económicos

España tiene una ratio de deuda con coste sobre activos empresariales, elevada, solo por debajo de Portugal,Grecia e Italia. Por el contrario, Francia o Alemania tienen ratios de deuda por debajo de la media (aunqueelevados). Una de cada cuatro empresas españolas necesita el beneficio de diez años para devolver su deuda, casiel doble que la media europea. Asimismo, el nivel de endeudamiento del 25% de las empresas más endeudadas esmás de 12 veces superior al del 25% de las menos endeudadas.

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Propuesta de quita en la deuda de las sociedades no financieras

Efectos económicos


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Aunque en principio no sería preciso intervenir en el ámbito de la deuda de sociedades no financieras (quedisponen del proceso concursal para abordar por sus propios medios este tipo de operación) es evidente que ladeuda lastra en gran medida su capacidad de poder desenvolverse en el futuro. En todo caso, el proceso dereducción de deuda no solucionaría el problema estructural aunque, evidentemente, lo retrasaría.

Podría articularse un proceso de quita ligada a la creación de empleo neto.

La quita del 30% propuesta afectaría a las entidades de crédito, instituciones financieras no monetarias y aacreedores no residentes.

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Propuesta de quita en la deuda de las instituciones financieras

Efectos económicos


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Deuda Instituciones financieras (millones euros) diciembre-12 % s/Total Quita %

Sociedades no financieras 48.948 3,96% 0 0,00%

Instituciones monetarias 745.590 60,27% 223.677 30,00%

Familias 52.599 4,25% 0 0,00%

Administraciones Públicas 2.925 0,24% 0 0,00%

Resto del mundo 387.042 31,29% 387.042 100,00%

DEUDA TOTAL 1.237.104 100,00% 610.719 49,37%

La quita de deuda que realizarían las instituciones financieras afectaría al Banco Central Europeo y a lostenedores de deuda aunque podría también afectar a los depósitos de más de 100.000 euros. El importe areducir de los pasivos tendría que superar los 610.000 millones de euros.

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Resultado global del proceso de reducción de deuda


http://www.bde.es

Detalle en millones euros Beneficio Quebranto Saldo

Sociedades no financieras 341.598 0 341.598

Entidades de crédito 610.719 629.056 -18.337

Inst. financieras no monetarias (Fondos Inversión, pensiones) 0 109.171 -109.171

Administraciones Públicas 483.489 0 483.489

Familias y hogares 237.481 0 237.481

Banco Central Europeo 0 223.677 -223.677

Resto del mundo 0 711.383 -711.383

TOTAL 1.673.287 1.673.287 0

El resultado de un proceso como el descrito, reduciría considerablemente el tamaño del sector financiero(entidades de crédito, fondos de inversión y pensiones). Este efecto y las consecuencias del mismo conllevaríanla nacionalización de gran parte del sector bancario y la eliminación de fuentes importantes de ilegitimidad dela deuda pública como es la financiación de sus necesidades de crédito a través del sistema financiero privado.

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Resultado global de un proceso de reducción de deuda

BENEFICIOS DERIVADOS DE

QUITAS

QUEBRANTOS DERIVADOS DE

QUITAS

Fondos de inversión y de pensiones privados

(109.171 millones €)

Banco Central Europeo (223.677 millones €)

Entidades e inversores no residentes

(711.383 millones €)

Entidades bancarias (629.056 millones €)

Administraciones Públicas (483.489 millones €)

Empresas (341.598 millones €)

Entidades bancarias (610.719 millones €)

Familias (237.481 millones €)

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El resultado de un proceso significativo de reducción de deuda modificaría demanera sustancial la configuración del sistema bancario y,fundamentalmente, la propiedad del mismo.

No es posible realizar este tipo de actuación y abordar la hipertrofia delsector financiero sin la nacionalización de la práctica totalidad del mismo.

Conclusiones del proceso de reducción de deuda

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