Disclaimer & Disclosures

Der Disclaimer und die wesentlichen Disclosures sind wichtige Bestandteile

der Publikation (S. 5/6)

HSBC Trinkaus & Burkhardt AG

Online Research

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Wichtige Daten und Ereignisse

Region Ereignisse HSBC Konsens Vorperiode

GB PMI Dienstleistungen, Aug. (10.30)* 53,8 53,5 53,8 EUR BIP 2. Quartal 2017, final (11:00)*

PMI Dienstleistungen, Aug. final (11.00)* 0,6 % gg. Vq.

54,9 0,6 % gg. Vq.

54,9 0,5 % gg. Vq.

55,4

Quelle: HSBC, Bloomberg, Reuters; Bedeutung für die europäischen Finanzmärkte: *=gering, **=hoch, ***=sehr hoch

Großbritannien: Perspektivisch nur moderates Wachstum

Beim britischen PMI für den Dienstleistungssektor erwarten wir im August einen

im Vergleich zum Vormonat unveränderten Wert von 53,8 Punkten. Damit bleibt

einerseits der Wachstumsschwellenwert von 50 Punkten klar überboten, andererseits

wird damit aber der langfristige Durchschnittswert für den Dienstleistungssektor von

55,1 Punkten weiterhin deutlich unterschritten. Zwar konnten in den letzten Jahren im

Durchschnitt solide Wachstumsraten abgeliefert werden (Quartalszuwächse: 0,6 %).

Die „Brexit“-Gespräche zwischen Großbritannien und der EU blieben aber bisher

ohne klare Ergebnisse, was die Wirtschaftsaktivitäten hemmt. Hinzu kommt, dass bei

einer Inflationsrate von gut 2,5 % in der Jahresrate die Reallohnentwicklung für die

Konsumenten im negativen Bereich liegt. Perspektivisch erscheinen uns daher für

die britische Wirtschaft nur noch Quartalszuwachsraten in der Region von 0,3 %

darstellbar. Entsprechend liegen unsere BIP-Prognosen für die Kalenderjahre 2017

und 2018 bei 1,6 % und 1,4 %. Vor diesem Hintergrund sollte u. E. die Bank of Eng-

land auch zumindest bis Ende 2018 ihr aktuelles Leitzinsniveau (0,25 %) nicht adjus-

tieren.

Grafik 1: Nur moderates Wachstum im Dienstleistungssektor

Quelle: Macrobond, HSBC

Börsen-Zeitung, 19.08.2017, Autor Kai Johannsen, Nummer NO29 September 2016

Lothar Heßler

Analyst

HSBC Trinkaus & Burkhardt AG

lothar.hessler@hsbc.de

+49 211 910 2906

Bernhard Esser

Analyst

HSBC Trinkaus & Burkhardt AG

bernhard.esser@hsbc.de

+49 211 910 2698

Thomas Amend

Analyst

HSBC Trinkaus & Burkhardt AG

thomas.amend@hsbc.de

+49 211 910 2642

Stefan Schilbe

Chefvolkswirt

HSBC Trinkaus & Burkhardt AG

stefan.schilbe@hsbc.de

+49 211 910 3137

Der Markt heute TREASURY DEUTSCHLAND

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Zinserhöhung in Australien erst im 1. Quartal 2018

Wie erwartet beließ heute Morgen die australische Notenbank, die RBA, das Leitzinsniveau

bei 1,50 %. Das Wirtschaftswachstum dürfte zwar u. E. im Jahresvergleich auf Werte jenseits

der 3 %-Marke per Ende 2017 zulegen. Für das Gesamtjahr 2017 erwarten wir ein Plus von

2,5 %, gefolgt von 3,2 % in 2018. Die Schüsselfrage für die australische Notenbank dürfte sein,

ob diese erwartete Wachstumsbelebung sich schnell in einer höheren Dynamik bei den Löhnen

widerspiegeln und die heimische Inflation stärker anschieben wird. Mit dem Rückenwind höhe-

rer Mindestlöhne ab der Jahresmitte 2017 sollte die Inflation sich zum Jahresende 2017 aber

nur knapp oberhalb der Untergrenze des Inflationszielkorridors der Währungshüter (2 % - 3 %)

festsetzen können. Nach einem Inflationsanstieg von 2,1 % in 2017 erwarten wir in 2018 ein

durchschnittliches Plus von 2,6 %. Vor diesem Hintergrund dürfte die RBA ihren Leitzins um je

25 BP im 1. und im 3. Quartal 2018 nach oben schleusen.

In der russischen Volkswirtschaft setzt sich die Disinflation fort

Das russische Statistikamt Rosstat will heute oder morgen die Daten zur Preisentwicklung im

zurückliegenden August berichten. Nachdem die Inflation bereits im Juli mit 3,9 % unter die

Zielmarke der russischen Notenbank von 4 % gefallen war, hat sich der disinflationäre Trend

vermutlich fortgesetzt. Die bereits vorliegenden Wochendaten lassen einen schwächeren An-

stieg der allgemeinen Verbraucherpreise im Vergleich zum Vorjahresmonat von 3,5 % erwarten.

Den geringen Preisauftrieb in der Volkswirtschaft signalisiert indes die um die Ausgaben für

Nahrungsmittel und Energie bereinigte Kerninflation: Im Vormonat sackte die Jahresrate mit

3,3 % auf ein Rekordtief (Grafik 2). Wie die Zentralbank gestern mitteilte, sind auch die landes-

weiten Inflationserwartungen inzwischen auf den niedrigsten Stand seit Beginn der Datenerhe-

bung ab 2010 gesunken. In diesem Umfeld rechnen wir mit weiteren Rücknahmen des aktuel-

len Leitzinses von 9,00 % um jeweils 50 Basispunkte im laufenden und kommenden Quartal bis

Ende 2017. Im kommenden Jahr unterstellen wir in jedem Quartal eine Zinssenkung um

25 Basispunkte bis auf 7,00 % zum Jahresende. Im Blick auf die geldpolitische Lockerung wer-

den zahlreiche Anleger weiter auf die Attraktivität in Rubel denominierter Staatsanleihen setzen.

Grafik 2: Die Inflation ist unter der Zielmarke der Notenbank gefallen

Quelle: Macrobond, HSBC

Bund-Future: Gut behauptet

Beim Bund-Future kalkulieren wir heute mit gut behaupteten Kursen in der Region von 165.

Potential bei Staatsanleihen

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Negativargumenten getrotzt

Dem S&P 500® ist in den vergangenen Handelstagen eine positive Überraschung gelungen:

Trotz negativer Vorgaben (Stichwort: US-Präsidentschafts- und Dekadenzyklus) und einer

schwachen Indikatorenlage konnte das US-Aktienbarometer einen Bruch des dominierenden

Haussetrends seit Februar 2016 (akt. bei 2.439 Punkten) verhindern und stattdessen mit einer

Aufwärtskurslücke (untere Gapkante bei 2.460 Punkten) einen neuen Impuls auf der Oberseite

generieren. Dadurch rückt das am 8. August verzeichnete Allzeithoch (2.491 Punkte) ins Visier,

dessen Überwinden für das beste Signal sorgen würde, welches die technische Analyse zu

bieten hat und erstmals Notierungen jenseits von 2.500 Punkten ermöglicht. Die frischen Kauf-

signale bei Stochastik und MACD lassen dabei auf weitere Kursgewinne hoffen. Abzuwarten

bleibt, ob die zuletzt ausgeprägten negativen Divergenzen noch ihre Wirkung entfalten. Für

vorsichtige Anleger fungiert in einem solchen Szenario neben dem o. g. Aufwärtstrend vor allem

das ehemalige Allzeithoch vom 1. März 2017 (2.401) als wichtige Haltemarke. Die 200-Tages-

Linie verläuft aktuell bei 2.362 Punkten. Aufgrund des weiter intakten Haussetrends können

Investoren aber kurzfristig auf eine Fortsetzung der jüngsten Aufwärtsbewegung setzen.

Bund US-T-Bond EUR/USD DAX EuroStoxx 50 S&P 500

Widerstände 165,55 ** 157 28/32 ** 1,2041 ** 12150,3 *** 3479,3 *** 2484,0 * 166,40 ** 158 04/32 ** 1,2072 * 12390,8 ** 3539,5 * 2490,9 ** Unterstützungen 164,64 * 155 16/32 * 1,1714 * 12037,7 *** 3414,9 *** 2460,3 *** 162,62 *** 152 22/32 *** 1,1619 ** 11934,9 ** 3363,7 * 2417,4 ** Glättungslinien 38dMA 163,38 154 26/32 1,1764 12223,3 3462,7 2460,6 200dMA 162,62 152 22/32 1,1000 12037,7 3414,9 2362,4 Pivotwiderstand 165,16 157 18/32 1,1927 12143,6 3439,3 2480,0 Pivotpunkt 165,03 156 29/32 1,1890 12097,1 3429,2 2476,9 Pivotunterstützung 164,90 155 25/32 1,1857 12055,7 3420,3 2473,5 Tendenz kurzfristig 0/- 0/- 0 0 0 0/+ mittelfristig 0/- 0/- 0 + + +

Quelle: CQG, Reuters; * = leicht ** = moderat *** = massiv

Technische Analyse: S&P 500® (Tageschart)

Quelle: CQG, HSBC

Neue Rekordstände damit

wieder in Reichweite

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Devisenkurse (6:42 Uhr)

vs. USD vs. EUR +/- (EUR) vs. USD vs. EUR +/- (EUR)

USD 1,1911 0,0028 CAD 1,2392 1,4759 0,0029

GBP * 1,2937 0,9207 0,0032 AUD * 0,7960 1,4964 0,0039

JPY 109,27 130,15 -0,32 NZD * 0,7174 1,6603 0,0043

CHF 0,9555 1,1380 -0,0037 ZAR 12,9456 15,4189 0,0631

NOK 7,8023 9,2929 0,0400 HKD 7,8245 9,3193 0,0204

SEK 7,9573 9,4775 -0,0093 SGD 1,3547 1,6135 0,0005

CZK 21,886 26,067 0,020 CNY 6,5388 7,7880 0,0056

PLN 3,5621 4,2426 -0,0120 CNH 6,5494 7,8007 0,0159

HUF 257,08 306,20 0,68 KRW 1132,85 1349,28 4,84

TRY 3,4265 4,0811 0,0087 THB 33,180 39,519 0,091

Quelle: Reuters; * = Angabe in USD für eine Einheit lokaler Währung

EUR/USD (6:42 Uhr)

Forwards 1 W 1 M 2 M 3 M 6 M 12 M

05. Sep 4 21 38 57 120 249

Änderung 0 2 0 0 0 0

Volatilitäten

05. Sep 9,90 8,58 8,58 8,13 8,05 8,15

Änderung 0,60 0,41 0,33 0,26 0,21 0,17

Quelle: Reuters Deutsche und internationale Renditen

Spreads 2 Jahre 5 Jahre 10 Jahre 30 Jahre

05.09.17 Vortag 05.09.17 Vortag 05.09.17 Vortag 05.09.17 Vortag

Bunds (%) -0,75 -0,74 -0,35 -0,34 0,37 0,38 1,16 1,17

US - Bunds (bp) 208 209 206 208 178 179 161 163

JGB - Bunds (bp) 59 58 21 19 -37 -39 -35 -35

UK - Bunds (bp) 94 92 80 79 69 68 58 56

Italien - Bunds (bp) 64 62 115 116 167 168 203 203

Deutsche Spreads 2 Jahre 5 Jahre 7 Jahre 10 Jahre

Jumbos - Bunds 41 41 36 36 37 38 30 30

Sw aps - Bunds 54 54 51 50 52 53 41 41

Kurve 2/5 Jahre 5/10 Jahre 7/10 Jahre 10/30 Jahre

Bunds 40 41 72 72 47 48 79 78

Geldmarkt 1 Monat 3 Monate 6 Monate 12 Monate

EURIBOR -0,37 -0,37 -0,33 -0,33 -0,27 -0,27 -0,16 -0,16

US - LIBOR 1,23 1,23 1,32 1,32 1,45 1,45 1,71 1,71

UK - LIBOR 0,25 0,25 0,28 0,28 0,40 0,40 0,59 0,59

Inflationserwartung* 10 Jahre (EU) 10 Jahre (GB) 10 Jahre (FR) 10 Jahre (US)

1,02 1,04 2,96 2,98 1,11 1,12 1,79 1,79

iBoxx Performance in % 1 bis 3 Jahre seit 3 bis 5 Jahre seit 5 bis 7 Jahre seit 7 bis 10 Jahre seit

01.02.17 01.01.17 01.02.17 01.01.17 01.02.17 01.01.17 01.02.17 01.01.17

Eurozone Sov ereign 0,04 -0,11 0,50 0,28 1,04 0,50 1,70 0,77

Germany Sov ereign -0,59 -0,47 -0,70 -0,34 -0,88 -0,21 -0,82 -0,16

Italy Sov ereign 0,70 0,38 1,62 0,86 2,41 1,02 2,76 0,61

Collateralized Cov ered -0,10 0,04 0,45 0,73 0,11 0,46 0,36 0,87

EURO-Veränderung vs. USD seit vs. GBP seit vs. CHF seit vs. JPY seit

01.02.17 01.01.17 01.02.17 01.01.17 01.02.17 01.01.17 01.02.17 01.01.17

in % 12,61 13,25 7,75 7,85 6,95 6,13 9,11 5,83

* Renditedifferenz zwischen konventionellen und inflationsindexierten Staatsanleihen

Indikative Reutersdaten vom 05.09.17 (06:42 Uhr), Vortag: 04.09.17 (07:15 Uhr)

Aktuelle Marktindikationen (6:42 Uhr)

Aktien Kurs

(aktuell)

+/-

(Vortag)

+/-

(YTD)

Renditen

(10 Jahre)

Kurs

(aktuell)

+/-

(Vortag)

+/-

(YTD)

Zinsfutures/

Commodities

Kurs

(aktuell)

+/-

(Vortag)

DAX 30 12102,21 -40,43 621,15 Deutschland 0,37 -0,02 0,16 Schatz 112,29 0,02

Euro Stox x 50 3430,42 -13,46 139,90 USA 2,14 -0,03 -0,30 Bobl 133,19 0,11

Stox x 50 3042,25 -16,12 31,70 Großbritannien 1,06 0,00 -0,18 Bund 165,08 0,31

FTSE 100 7411,47 -27,03 268,64 Japan -0,01 0,00 -0,06 US-T-Note 126 31/32 0,00

CAC40 5103,97 -19,29 241,66 Frankreich 0,67 -0,01 -0,02 US-T-Bond 156 15/32 0,00

MIB 40 21790,62 -67,94 2556,04 Italien 2,03 -0,03 0,22 Gold, oz 1337,00 2,69

IBEX 35 10243,20 -82,30 891,10 Spanien 1,43 -0,04 0,05 Silber 17,89 0,04

S&P 500 2476,55 0,00 237,72 Portugal 2,81 0,01 -0,95 Palladium 983,00 -4,50

Dow Jones 21987,56 0,00 2224,96 Irland 0,68 -0,01 -0,07 CRB-Index 0,00 -180,95

Nikkei 225 19406,91 -103,00 292,54 Schw eiz -0,15 -0,01 0,04 Öl, Crude 52,24 -0,93

Quelle: HSBC, Bloomberg, Reuters, * = Renditeanstieg in rot

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Disclosure

HSBC unterhält Systeme zur Erkennung und Regelung möglicher Interessenskonflikte im Zusammenhang mit den Research-Aktivitäten der Bank. Die Analysten und sonstigen für die Erstellung und Verbreitung von Analysen zuständigen Mitarbeiter von HSBC agieren unabhängig vom Investment-Banking-Geschäft der Bank und sind in eine unabhängige Führungsstruktur eingebunden. Durch eine strikte Trennung der Bereiche Investment-Banking und Research (Chinese Wall) wird ein angemessener Umgang mit vertraulichen und kursrelevanten Informationen sichergestellt. Die Bezahlung der Analysten richtet sich teilweise nach dem Ertrag von HSBC, in den auch Einnahmen aus dem Investment-Banking einfließen. Der/die Researchanalyst/en, der/die diese Studie erstellt hat/haben, bestätigt/bestätigen, dass die hierin zum Ausdruck gebrachten Meinungen exakt die persönliche Meinung des/der Analysten zu dem/den betreffenden Wertpapier/en und Emittenten widerspiegeln und dass kein Teil seiner/ihrer Vergütung in direktem oder indirektem Zusammenhang mit bestimmten in dieser Studie enthaltenen Empfehlungen oder Ansichten stand oder stehen wird. Für Anleihen, die wir im Rahmen der Analyse untersuchen, verwenden wir einen Relative-Value-Ansatz. Dabei bewerten wir Anleihen anhand von Präferenzen und im Vergleich zu ihrer eigenen Historie. Unsere Handelsempfehlungen haben einen Performancehorizont von zwei bis sechs Monaten. Die Grundlagen unserer Anleihenbewertung sind unter http://www.der-markt-heute.de erläutert. Die Grundlagen der Anleihenbewertung und die Anzahl der in den drei letzten Monaten abgegebenen Kauf- und Verkaufsempfehlungen für Anleihen ist auf der Webseite http://www.der-markt-heute.de (rechts) aufgeführt.

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Diese Studie wurde von HSBC Trinkaus & Burkhardt AG ("HSBC”) erstellt, sie dient ausschließlich der Information unserer Kunden. Falls der Empfänger dieser Studie ein Kunde eines mit HSBC verbundenen Unternehmens ist, unterliegt die Weiterleitung an den Empfänger den zwischen dem Empfänger und dem verbundenen Unternehmen geltenden Geschäftsbedingungen.

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Diese Studie darf in Großbritannien ausschließlich dem in Artikel 19(5) des Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2001 (in der jeweils geltenden Fassung) bestimmten Personenkreis zur Verfügung gestellt werden. Die durch das britische Rechtssystem gewährten Schutzmechanismen gelten nur für diejenigen, die geschäftliche Transaktionen mit einem Bevollmächtigten der HSBC Bank plc in Großbritannien tätigen. Diese Studie darf in den USA ausschließlich "major US institutional investors" (im Sinne von Rule 15a-6 des US Securities Exchange Act of 1934 (in der jeweils geltenden Fassung)) zur Verfügung gestellt werden; wir machen diese Empfänger darauf aufmerksam, dass alle Transaktionen für ihre Rechnung durch HSBC Securities (USA) Inc. in den USA abgewickelt werden. In Australien wurde diese Publikation durch HSBC Stockbroking (Australia) Pty Limited (ABN 60 007 114 605) zur allgemeinen Information seiner Großkunden (laut Definition des Corporations Act 2001) zur Verfügung gestellt. Es wird keine Gewähr übernommen, dass die in dieser Studie erwähnten Produkte oder Dienstleistungen Einzelpersonen in Australien zur Verfügung stehen oder gemäß der örtlichen Rechtsvorschriften unbedingt für bestimmte Personen geeignet oder angemessen sind. Die individuellen Anlageziele, die Finanzlage oder die besonderen Bedürfnisse einzelner Empfänger wurden nicht berücksichtigt. In Japan wurde diese Publikation durch HSBC Securities (Japan) Limited zur Verfügung gestellt. In Hongkong wurde diese Studie durch The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited im Zuge ihres laufenden Hongkong-Geschäfts zum Zweck der Information ihrer institutionellen und gewerblichen Kunden zur Verfügung gestellt; sie ist dort nicht für Privatkunden bestimmt und darf nicht an diese verteilt werden. HSBC Securities (Asia) übernimmt keine Gewähr, dass die in dieser Studie erwähnten Produkte oder Dienstleistungen Einzelpersonen in Hongkong zur Verfügung stehen oder gemäß der örtlichen Rechtsvorschriften unbedingt für bestimmte Personen geeignet oder angemessen sind. Alle Anfragen derartiger Empfänger sind an The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited zu richten. Die Weiterverbreitung, auch auszugsweise, ist untersagt. HSBC Trinkaus & Burkhardt AG wird beaufsichtigt durch die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht ("BaFin"). (121105)

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Herausgeber der Publikation: HSBC Trinkaus & Burkhardt AG Königsallee 21/23 D-40212 Düsseldorf Deutschland Telefon: +49 211 910-0 Fax: +49 211 910 33 20 Website: www.hsbc.de

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Treasury Research Deutschland

Stefan Schilbe Chefvolkswirt +49 211 910 3137 stefan.schilbe@hsbc.de

Thomas Amend Analyst +49 211 910 2642 thomas.amend@hsbc.de

Bernhard Esser Analyst +49 211 910 2698 bernhard.esser@hsbc.de

Lothar Hessler Analyst +49 211 910 2906 lothar.hessler@hsbc.de

Sebastian von Koss, CIIA Analyst +49 211 910 3391 sebastian.von.koss@hsbc.de

Jana Meier Analystin +49 211 910 3515 jana.meier@hsbc.de

Rainer Sartoris, CFA Analyst +49 211 910 2470 rainer.sartoris@hsbc.de

Dr. Frank Will Analyst +49 211 910 2157 frank.will@hsbc.de Tanja Peun Layout und Grafik +49 211 910 3459 tanja.peun@hsbc.de

HSBC Securities, London

Janet Henry Chief Global Economist +44 20 7991 6711 janet.henry@hsbcib.com

Simon Wells Chief European Economist +44 20 7991 6718 simon.wells@hsbcib.com

David Bloom Global Head of FX Research +44 20 7991 5969 david.bloom@hsbcib.com

Steven Major, CFA Global Head of Fixed Income Research +44 20 7991 5980 steven.j.major@hsbcib.com

Treasury Research Team