vækst gennem aktivt ejerskab - schouw · forretningsmodellen i schouw & co. 10 aktivt ejerskab...

Årsrapport 2017

Vækst gennem aktivt ejerskabI 2017 købte Schouw & Co. industrivirk-somheden Borg Automotive og etablerede hermed et sjette porteføljeben inden for refabrikering af komponenter til bilindustrien og indledte dermed en langsigtet investering i cirkulær økonomi og bæredygtighed.

Ved udgangen af 2017 ejer Schouw & Co. således seks forskellige virksomheder, der er blevet købt til porteføljen siden 1988, hvor strategien om at sammensætte en diversifi-ceret portefølje af førende danske indus-trivirksomheder blev lanceret.

Indhold

Beretning05 Hovedpunkter i 201706 Hoved- og nøgletal07 Vores virksomheder08 Brev fra den adm. direktør10 Forretningsmodellen i

Schouw & Co. 11 Aktivt ejerskab12 Koncernberetning15 Forventninger16 Fokus i 201817 Risici 18 Kvartalsoversigt

Virksomhederne21 Fiskefoder22 BioMar25 Nonwovens26 Fibertex Personal Care27 Fibertex Nonwovens28 Industrielle løsninger 29 HydraSpecma30 Borg Automotive31 GPV32 Hoved- og nøgletal for

virksomhederne, helår33 Hoved- og nøgletal for

virksomhederne, 4. kvartal

Koncern information36 Bestyrelse37 Direktion38 Investorinformation40 Corporate Responsibility42 Corporate Governance

Koncernregnskab46 Resultat- og total-

indkomstopgørelse47 Balance48 Pengestrømsopgørelse49 Egenkapitalopgørelse52 Grundlag for

udarbejdelsen af koncernregnskabet

53 Resultat, arbejdskapital og pengestrømme

63 Investeret kapital73 Kapitalstruktur78 Skat82 Øvrige noter til koncern-

regnskabet

Moderselskabsregnskab92 Resultat- og total-

indkomstopgørelse93 Balance94 Pengestrømsopgørelse95 Egenkapitalopgørelse96 Grundlag for

udarbejdelsen af moder-selskabsregnskabet

97 Noter til moderselskabs-regnskabet

Påtegninger106 Ledelsespåtegning107 Den uafhængige revisors

revisionspåtegning

Ledelsesberetningen omfatter afsnittene Beretning, Virksomhederne og Koncerninformation

Schouw & Co. Årsrapport 2017 02 / 110

BioMar Danmark, Norge, Skotland, Frankrig, Spanien, Grækenland, Tyrkiet, Chile, Costa Rica, Ecuador, Kina og Australien*

* Under opførsel

Fibertex Personal Care Danmark, Malaysia, Tyskland og USA*

* Under opførsel

Fibertex Nonwovens Danmark, Frankrig, Tjekkiet, Tyrkiet, Sydafrika, USA og Brasilien

HydraSpecma Danmark, Sverige, Finland, England, Polen, Kina, Indien, USA og Brasilien

Borg Automotive Danmark, England, Polen og Belgien

Mission

Vi sammensætter en portefølje af førende danske industrivirksomheder, som vi udvikler gennem værdiskabende, aktivt og langsigtet ejerskab.

25lande med produktion

Schouw & Co. er et børsnoteret industrikonglomerat, der ejer og udvikler virksomheder inden for B2B i forskellige brancher og industrier. Ved udgangen af 2017 ejer vi seks forskellige virksomheder, der er blevet købt til porteføljen siden 1988, hvor strategien om at sammensætte en diversificeret portefølje af førende danske industrivirksomheder blev introduceret. Virksomhederne har i gennemsnit været en del af porteføljen i 13 år. Porteføljen sammensættes ud fra et princip om ”bedste ejerskab”. Vi har aldrig købt en virksomhed med det formål at sælge den igen, og vi tror på, at virksomheder udvikler sig bedst, hvis de fokuserer på langsigtet vækst og udvikling.

H E R E R V I

Schouw & Co. har gennem porteføljevirksomhederne aktiviteter og medarbejdere på seks kontinenter.

Som følge af aktivitets udvidelser, og især opkøbene af Borg Automotive og Alimentsa, er der i 2017 kommet ca. 2.400 nye medarbejdere til.

Ultimo 2017 havde koncernen næsten 7.000 medarbejdere, hvoraf ca. 1.400 er i Polen, ca. 1.100 i Thailand og ca. 1.050 i Danmark.

128 år i emballage

140 år gammel

Schouw & Co. har hovedkontor i Aarhus, Danmark, men har gennem virksomhederne produktion i 25 lande:

Virksomheden blev grundlagt af Victor Schouw i 1878 i en baggård på Nørrebro i København.

I de første 128 år producerede Schouw & Co. primært emballage, blandt andet papirsposer og mælkekartoner.

Resultater skabes gennem mennesker

Vision

Vi vil være blandt de bedste til at skabe værdi på en ordent lig og troværdig måde.

30 år som konglomeratSiden 1988 har Schouw & Co. været involveret i mange forskellige virksomheder og industrier.

GPV Danmark, Thailand og Mexico


Overblik

Beretning Hovedpunkter i 2017 05 Hoved- og nøgletal 06 Vores virksomheder 07 Brev fra den adm. direktør 08 Forretningsmodellen i Schouw & Co. 10 Aktivt ejerskab 11 Koncernberetning 12 Forventninger 15 Fokus i 2018 16 Risici 17 Kvartalsoversigt 18


I 2017 blev der investeret væsentlige beløb i kapacitetsudvidelser og ekspansion. I koncernen blev der købt to store virksomheder: Borg Automotive blev et nyt selvstændigt forretningssegment fra 2. kvartal 2017, og BioMar etablerede sig i rejefoder ved at købe Alimentsa i Ecuador. Den konsoliderede omsætning steg 19% – heraf organisk vækst på 10% – og EBIT blev forbedret med 5%.

Omsætning EBITDA EBIT ROIC%

MARKAnTE BEgIVEnhEDER I 2017

FInAnsIEllE hOVEDPunKTER MARKAnTE KøB AF VIRKsOMhEDER

F E B R u A R M A R t S M A R t S J u N I J u L I A u G u S t S E P t E M B E R O K t O B E R

GpV køber den mindre EMSproducent BHE i Horsens og styrker dermed konkurrenceevnen

Schouw & Co. etablerer nyt forretningsområde inden for refabrikering ved købet af Borg Automotive

BioMar annoncerer udvidelse på laksemarkedet med greenfieldfabrik i Australien

BioMar underskriver køb af rejefoder producenten Alimentsa i Ecuador

BioMar afslutter opførelsen af ny produktionslinje i Karmøy, Norge og udvider fabrikkens kapacitet med 140.000 ton

Fibertex personal Care annoncerer greenfieldopstart af printaktiviteter i USA

GpV annoncerer en markant udvidelse af kapaciteten i Danmark og Thailand

Fibertex personal Care indvier den 5. produktionslinje i Malaysia og udvider dermed kapaciteten i Asien med 20%

+19% +7% +5% -2,6ppschouw & Co. køber Borg Automotive

Borg Automotive refabrikerer brugte bildele som startere, generatorer, bremsekalibre, airconditionkompressorer – og har oplevet stor vækst.

Gennem en eksklusiv og konstruktiv dialog med stifteren og den tidligere ejer fik Schouw & Co. mulighed for at foretage en langsigtet investering i cirkulær økonomi og bæredygtighed.

BioMar køber Alimentsa

Alimentsa er en af Ecuadors største producenter af kvalitetsfoder til rejer, der er det største forretningsområde inden for den globale akvakultur, som BioMar endnu ikke har berørt. Industrien har høje vækstrater.

70% af virksomheden blev købt af en lokal familie med danske aner.

20172016

1.472 1.568

20172016

1.038 1.093

20172016

14.36917.032

20172016

20,217,6

hovedpunkter i 2017


KOnCERnOVERsIgT (mio. kr.) 2017 2016 2015 2014 2013

Omsætning og indkomstOmsætning 17.032 14.369 12.566 11.784 11.645Resultat af primær drift før afskrivninger (EBITDA) 1.568 1.472 1.214 1.070 1.039Af- og nedskrivninger 475 434 383 363 354Resultat af primær drift (EBIT) 1.093 1.038 831 708 685Resultat efter skat fra ass. virksomheder og joint ventures 42 566 86 28 -21Nettofinans inkl. værdireg. af børsnoterede værdipapirer -30 -27 -46 -35 446Resultat før skat 1.105 1.578 871 701 1.109Resultat af fortsættende aktiviteter 875 1.339 645 428 860Resultat af ophørende aktiviteter 0 0 0 0 508Årets resultat 875 1.339 645 428 1.368

PengestrømmePengestrøm fra drift 763 1.598 1.171 628 667Pengestrøm fra investering -2.763 -395 -569 -355 522Heraf investering i materielle aktiver -809 -828 -354 -233 -346Pengestrøm fra finansiering 818 -925 -324 -563 -687

Investeret kapital og finansieringInvesteret kapital ekskl. goodwill 7.337 5.416 4.464 4.528 4.045Balancesum 14.389 12.273 10.516 9.882 9.696Arbejdskapital 2.505 1.727 1.598 1.775 1.424Netto rentebærende gæld (NIBD) 1.275 -1.028 -511 44 -23Aktionærer i Schouw & Co.'s andel af egenkapitalen 8.317 7.797 6.656 6.071 5.743Minoritetsinteresser 15 18 21 3 3Egenkapital i alt 8.332 7.814 6.677 6.074 5.746

Regnskabsrelaterede nøgletalEBITDA-margin (%) 9,2 10,2 9,7 9,1 8,9EBIT-margin (%) 6,4 7,2 6,6 6,0 5,9EBT-margin (%) 6,5 11,0 6,9 6,0 9,5Egenkapitalforrentning (%) 10,9 18,6 10,2 7,2 26,4Egenkapitalandel (%) 57,9 63,7 63,5 61,5 59,3ROIC ekskl. goodwill (%) 17,6 20,2 18,3 16,9 16,1ROIC inkl. goodwill (%) 13,8 16,6 15,1 14,0 13,3NIBD/EBITDA ratio 0,8 -0,7 -0,4 0,0 0,0Gennemsnitligt antal medarbejdere 6.087 4.108 2.382 2.139 2.052

Aktierelaterede nøgletalResultat i kr. pr. aktie (a 10 kr.) 36,85 56,56 27,48 18,08 57,46Udvandet resultat i kr. pr. aktie (a 10 kr.) 36,63 56,41 27,38 18,02 57,28Udbytte i kr. pr. aktie (a 10 kr.) 13,00 12,00 10,00 8,00 6,00Indre værdi i kr. pr. aktie (a 10 kr.) 346,99 328,38 282,10 258,44 240,49Ultimokurs pr. aktie (a 10 kr.) 581,50 526,00 387,00 290,00 222,50Kurs/indre værdi 1,68 1,60 1,37 1,12 0,93Markedsværdi, Ultimo 13.939 12.489 9.131 6.812 5.313

20172016201520142013

11,6 11,8 12,614,4

17,0

Omsætning

Mia. kr.

20172016201520142013

4,04 4,53 4,465,42

7,32

16,1% 16,9% 18,3% 20,2%17,6%

Investeret kapital og afkast (ROIC%)

Mia. kr.

20172016201520142013

6.087

2.052 2.139 2.382

4.108

gennemsnitligt antal medarbejdere

20172016201520142013

685 708831

1.038 1.093

Resultat af primær drift (EBIT)

Mio. kr.


hoved og nøgletal

#3 i verdeninden for kvalitetsfiskefoder til industrialiseret fiskeopdræt. Hovedområderne er foder til laks og ørred samt til havaborre, havbars og rejer.

#6 i verdeninden for spunbond/spunmelt til hygiejneindustrien. Sælger produkter til primært babybleer, hygiejnebind og inkontinensprodukter.

#5 i Europainden for specialiserede industrielle nonwovens. En lang række industrielle anvendelser, bl.a. i biler, bygge/anlæg og filterløsninger.

#5 i Europainden for hydrauliske løsninger og komponenter. Kunder er både store Nordiskbaserede OEMproducenter og eftermarkedet.

#1 i Europainden for uafhængig refabrikering af autoreservedele. Sælger til distributører og til OEkunder inden for alle bilmærker.

#3 i nordeninden for EMS. Producerer teknisk elektronik, mekanik og mekatronic. Har globale kunder inden for bl.a. cleantech og instruments & industry.

Grundlagt i 1962 og delvist overtaget i 2005, da Schouw & Co. købte 68,8% af det dengang børsnoterede BioMar. I 2008 blev BioMar en 100% ejet dattervirksomhed gennem en fusionsproces.

Fibertex blev etableret i 1968 og overtaget af Schouw & Co. i 2002. Personal Careaktiviteterne har siden 1998 været en del af Fibertex, men blev i 2011 spaltet ud som en selvstændig virksomhed.

Fibertex blev etableret i 1968 og overtaget af Schouw & Co. i 2002. Virksomheden omfattede tidligere også Personal Careaktiviteterne, der i 2011 blev spaltet ud som selvstændig virksomhed.

HydraGrene blev etableret som selvstændig virksomhed i 1974 og har været en del af Schouw & Co. koncernen siden 1988. Specma blev grundlagt i 1918 og har siden 2016 været en del af koncernen.

Borg Automotive blev stiftet i 1975 og har været en del af Schouw & Co. koncernen siden begyndelsen af april 2017.

GPV blev grundlagt i 1961 og overtaget af Schouw & Co. i 2016.

Godt 40% af det forventede EBITDA i 2018.

Ca. 20% af det forventede EBITDA i 2018.

Godt 10% af det forventede EBITDA i 2018.



Knap 10% af det forventede EBITDA i 2018.


Schouw & Co. ejer seks virksomheder, der opererer inden for forskellige industrier. I 2017 er Borg Automotive kommet til som ny porteføljevirksomhed. Virksomhederne har i gennemsnit været i porteføljen i 13 år. Alle virksomhederne er ejet 100%.

Vores virksomheder

Vi er klar til en skærpet konkurrencesituation

Kort fortalt blev 2017 et år, hvor vi nåede de udmeldte resultatforventninger. Vi så et højt tempo og en fokuseret indsats i alle vores porteføljevirksomheder – men det var også et år, hvor vi med stor respekt kunne registrere en skærpet konkurrencesituation på flere af vores markeder, og hvor vores robusthed blev testet.

Tilfredsstillende 2017 resultat – vi tog vigtige markedsandeleVi er tilfredse med udviklingen i 2017. Omsætningen steg med 19% til 17,0 mia. kr., og fremgangen i driftsresultatet blev 5% til et EBIT på 1.093 mio. kr. Alle koncernens virksomheder bidrog positivt til omsætningsfremgangen, hvor Borg Automotive (tilkøbt i 2017) og GPV (tilkøbt i 2016) sammen med BioMar stod for de største enkeltbidrag. Udviklingen dækker over en væsentlig volumenfremgang, som dog blev delvist udvandet af lavere priser og en ugunstig valutakursudvikling inden for nogle af vores største forretningsområder i BioMar og Fibertex Personal Care. Vores robusthed blev testet, og vi formåede at vinde markedsandele.

EBITresultatet dækker ligeledes over en positiv fremgang i alle virksomheder med undtagelse af HydraSpecma, der i 2017 var belastet af om

Brev fra den adm. direktør



kostninger af særlig karakter, samt BioMar, hvor resultatet året før indeholdt betydelige indtægter vedrørende særlige forhold, som ikke blev gentaget i samme omfang i 2017. Herudover var resultatet naturligt belastet af den store investeringsaktivitet i 2017 med transaktionsomkostninger og reguleringer som følge af købesumsfordelinger. Korrigeret for disse særlige forhold var der samlet set en god forbedring af den underliggende indtjening i 2017.

Fokus på positionering og konkurrencekraftSom et led i koncernens Go Strong strategi, der har fokus på fortsat vækst og udvikling, har vi i 2016 og 2017 investeret over tre mia. kr. i værdiskabende initiativer og tilkøb af nye virksomheder. Alene i 2017 blev der investeret over to mia. kr. i yderligere positionering og kapacitetsudvidelse, herunder produktivitetsforbedring og produktudvikling.

Således kunne BioMar i juni 2017 for eksempel offentliggøre, at selskabet havde købt 70% af den ecuadorianske rejefoderproducent, Alimentsa, og i juli måned blev BioMars nye produktionslinje på fabrikken i Karmøy, Norge, sat i drift med en årlig kapacitet på 140.000 ton. Kommende produktions udvidelser hos BioMarTongwei i Kina (50.000 ton årligt fra 2. kvartal 2018) og etableringen af en ny fabrik i Australien (110.000 ton årligt fra 2019) åbner op for, at BioMar også i fremtiden kan tage markedsandele internationalt

– ikke kun inden for laksefoder, men også inden for foder til opdræt af andre fisk og rejer.

Tilsvarende har Fibertex Personal Care udvidet produktions og printfaciliteterne i Malaysia, hvor nu fem ud af selskabets otte store nonwovensproduktionslinjer er placeret. Fibertex Personal Care har ligeledes haft fokus på optimering af produkterne. De er blevet blødere og mere behagelige for huden, og kan nu laves af tyndere materialer, samtidigt med at evnen til at lede og indkapsle væske forbedres. Det er produktudvikling, der forbedrer kundernes slutprodukter.

Det er imidlertid ikke kun Schouw & Co., som har sat internationalisering og kapacitetsudvidelse på agendaen – det har vores konkurrenter også, og det har øget den generelle priskonkurrence. Den kraftige vækst i de afsatte mængder har dog kompenseret herfor, og vi er overbeviste om, at vores investeringsstrategi og rettidige omhu har givet os et stærkt udgangspunkt for de kommende år – og vi stopper ikke her.

Borg Automotive blev schouw & Co.’s 6. benI marts 2017 kunne vi offentliggøre akkvisitionen af Borg Automotive, en af Europas største udbydere af refabrikerede autoreservedele. Schouw & Co. koncernen blev derved udvidet til at omfatte seks porteføljevirksomheder med i alt knap 7.000 medarbejdere og produktion i 25 lande.

Alle vores virksomheder er karakteriseret af en ledende position i deres respektive industrier, en international profil og ikke mindst en agil virksomheds og ledelseskultur, som sikrer værdiskabelse sammen med Schouw & Co.’s aktive ejerskab. Specielt paratheden til et nyt aktivt ejerskab er afgørende, når vi vurderer de forskellige investeringsmuligheder, og her mødte vi den helt rigtige ånd hos Borg Automotive og ligeledes hos GPV, som vi tilkøbte i 2016.

Fra årets begyndelse vidste vi, at der ville blive tale om et konsolideringsår med de tilkøbte virksomheder, herunder også det nyligt sammenlagte HydraSpecma (Specma tilkøbt i 2016), og at der med stor sandsynlighed ville blive tilført et ekstra ben. Aktiviteter som ledelsesmæssigt krævede stor involvering af Schouw & Co., men som også krævede handlekraft og arbejdsomhed i de enkelte virksomheder. Endnu en gang viser det sig, at fremtidens resultater skabes gennem mennesker med arbejdsomhed og ansvarlig adfærd.

Der skal også investeres i kompetencer, digitalisering og innovation i 2018Det kræver inspiration og dygtige medarbejdere, hvis den ledende position inden for produkt og forretningsudvikling skal fastholdes, og derfor vil vi også i 2018 investere i kompetenceopbygning, digitalisering og innovation.

I 2017 udviklede BioMar for eksempel nye funktionelle foderprodukter, der skabte præference hos kunderne, og GPV etablerede vigtige innovationsmiljøer forankret hos kunderne i forhold til Internet Of Things. Satsningsområderne er defineret ud fra de forskellige megatrends og muligheder, der tegner selskabernes markeder som eksempelvis: • Øget efterspørgsel efter opdrættet fisk (BioMar)• Større fokus på hygiejne i den voksende middel

klasse i Asien (Fibertex Personal Care)• Global vækst i vedvarende energi (Fibertex

Nonwovens og HydraSpecma)• Den grønne agenda og cirkulær økonomi (Borg

Automotive) • Outsourcing og Internet of Things (GPV)

Forventninger til 2018Vi vil uden tvivl fortsat se udfordrende markedsbetingelser i 2018, men vi er klar til at forsvare vores positioner og markedsandele. Vi vil fortsat have fokus på at styrke vores kunderelationer og optimere produktionsøkonomien. Der skal drejes på alle håndtag, og som altid skal vores kapital ud at arbejde til gavn for vores porteføljevirksomheder og vores aktionærer.

Adm. direktør Jens Bjerg SørensenAarhus, den 9. marts 2018

BioMar oplevede markant vækst, styrkede sin position internationalt og udvidede forretningsgrundlaget. Generelt prispres i de største virksomheder blev kompenseret af øget volumen. Etablering af det sjette forretningsben gennem købet af Borg Automotive.

Brev fra den adm. direktør

langsigtet og visionær

Som ejer tager vi gerne risici og investerer i

fremtidssikring, når det langsigtede potentiale

står mål med afkastet.

Tålmodig men krævendeVi udøver et involverende og konsekvent ejer-skab gennem og med den siddende ledelse, der har det

fulde operationelle ansvar for virksomhe-

dernes drift.

En relevant ejerSom ejer ved vi, at forandringer er

nødvendige, og vi tilpasser os løbende, men værner altid om Schouw & Co.’s

navn og værdier.

Respekt for enøren

Vi har et industrielt tankesæt og tror

på, at operationel strømlining er

fundamentet for effektivitet og

konkurrence-dygtighed.

Resultater skabes gennem

menneskerVi skaber indtjening og

afkast på niveau med de bedste, men altid

på en ordentlig og troværdig måde.

schouw & Co. som aktiv ejer

Når Schouw & Co. ejer en virksomhed, sker det altid med stor

respekt for at sikre værdiskabelse på en ordentlig og troværdig måde. Vi ønsker

til stadighed at være en relevant og meningsfyldt ejer, der udfordrer og udvikler virksomhederne, og vi tror ikke på, at detailstyring og unødig

rapportering og indblanding skaber langsigtet

værdi.

Schouw & Co. har en langsigtet investeringshorisont. Vi investerer i – og ejer og driver – danske industrivirksomheder, der har potentiale til vækst og udvikling gennem aktivt ejerskab.

SaMMenSæTnInG aF POrTeFØljen

Køb og salg af virksomheder har historisk været væsentligt for værdiskabelsen i Schouw & Co., men der er aldrig købt en virksomhed med salg for øje. Vi køber en virksomhed, hvis de rette muligheder opstår, og ikke fordi vi har et krav eller behov for at gennemføre virksomhedshandler.

kriterier for køb af en ny porteføljevirksomhed industri B2Bvirksomhed – med præference for procesindustri og logistikStørrelse Omsætning minimum 1 mia. kr. – eller potentiale til hurtigt at nå detGeografi Hovedkontor i Danmark, men internationalt fokuseretEjerandel Præference for 100% ejerskab – og minimum en majoritetsandelposition Førende position og mulighed for at sætte dagsordenen i virksomhedens segmentLedelse En stærk og ambitiøs ledelse, der ikke skal udskiftes som følge af nyt ejerskabny ejer Behov for en ny ejer til at understøtte transformation og niveauskifteEjerskab Mulighed for at udøve et langsigtet, aktivt og strategisk ejerskab

Bedste ejerskabNår Schouw & Co. har købt en virksomhed, har det aldrig været planlagt, at den skulle sælges igen. Vi tror på, at virksomheder udvikler sig bedst, hvis de fokuserer på langsigtet vækst og udvikling.

Schouw & Co. er bedste ejer af virksomhederne, så længe vi har de fornødne ressourcer til at understøtte virksomhedens strategi og udvikling. Vi kan dog også deltage i strategiske delejerskaber eller afhænde virksomheden, hvis et nyt ejerskab åbner muligheder for at tage virksomheden til næste niveau og derfor er bedst for aktionærerne i Schouw & Co.


Forretningsmodellen i schouw & Co.


Schouw & Co. arbejder med strategi gennem to ‘hjul’, der afspejler koncernens modus operandi og tankesæt. Strategien bygger på en række konkrete målsætninger. Den nuværende strategi plan hedder ‘Go Strong’, og ambitionen for 2020 er en omsætning over 20 mia. kr. med en indtjening, der følger væksten.

strategiI Schouw & Co. illustreres koncernens modus operandi og tankesæt i to ‘hjul’. Strategihjulet afspejler de fire nøgleområder, der kendetegner koncernen som helhed, hvoraf det ene – aktivt og udviklende ejerskab – foldes ud i flere detaljer i et separat ‘hjul’.

strategiske målsætningerPå koncernniveau forfølges seks strategiske målsætninger. Virksomhederne i porteføljen har alle muligheder for at kunne generere både vækst og indtjening på niveau med de bedste af de sammenlignelige virksomheder.

På virksomhedsniveau har Schouw & Co. traditionelt haft mål for resultat af primært drift (EBIT), men blandt andet grundet de øgede afskrivninger som følge af købesumsfordeling ved opkøb af virksomheder (PPA) er disse mål nu suppleret med EBITDAmål. Der er ikke en specifik tidshorisont for målene, men de afspejler det indtjeningsniveau, det vurderes, at virksomhederne kan opnå og fastholde ved at forfølge de strategiplaner, der er vedtaget i virksomhederne.

BioMarFibertex

Personal CareFibertex

nonwovenshydra

specmaBorg

Automotive gPV

EBIT mål før PPA 6 % 12 % 9 % 10 % 15 % 7 %

EBitdA mål 7,5 % 17,5 % 15 % 13 % 18 % 10 %

EBITDA i 2017 7,2 % 18,1 % 12,6 % 8,2 % 16,3 %1 9,5 %

Note 1: Normaliseret for særlige omkostninger i relation til købet af Borg Automotive

VÆKST INDTJENING AFKAST GEARING UDLODNING PORTEFØLJEN

Betydelig vækst hvert år

På niveau med de bedste

ROIC > 15%

Investment grade

kapitalstruktur

Konstante eller stigende

udbytter

5-7 stærke virksomheder

Lønsom vækst Alle virksomhederne i Schouw & Co. fokuserer på langsigtet lønsomhed og vækst, da det anses som fundamentalt for værdiskabelsen.

Effektiv kapitalanvendelse Virksomhederne skal optimere den kapital, de får stillet til rådighed, ved at sikre bedst mulig anvendelse af aktiver og arbejdskapital.

Fremtidssikring Investering i innovation, organisation og udvikling er nødvendigt for langsigtet værdiskabelse og prioriteres højt i alle virksomheder.

Diversificeret portefølje Siden 1988 har det været hjørnestenen i strategien at eje og drive en portefølje af virksom-heder i forskellige industrier.

Aktivt og udviklende ejerskab Virksomheder ejet af Schouw & Co. er løbende i udvikling og under transformation – og det aktive ejerskab er dybt forankret i forretningsmodellen.

Åbenhed Som børsnoteret virksomhed kommunikeres der åbent om mål og strategi, men med natur-lig hensyntagen til konkurrencesituationen.

Økonomisk handlefrihed Schouw & Co. skal altid have råderum til at understøtte virksomhederne og forfølge de muligheder, der måtte opstå.

Diversificeret portefølje

Åbenhed

Økonomisk handle frihed

Aktivt og udviklende

ejerskabStrategihjul

Lønsom vækst

Fremtidssikring

Effektiv kapital

anvendelseAktiv ejerskabs-

model

Aktivt ejerskab


Et godt år med væsentlig omsætningsfremgang, spændende opkøb og store aktivitetsudvidelser. Fremgang i EBIT trods øget konkurrence.

Koncernberetning

Den økonomiske udvikling2017 blev gennemgående et godt år for Schouw & Co. trods udbredt og intensiveret konkurrence. Året sluttede også med et godt 4. kvartal, hvor omsætningen blev 15% højere end året før, mens resultatet af primær drift (EBIT) som forventet blev på niveau med det meget fine resultat i 4. kvartal 2016, der var væsentligt påvirket af en række særlige indtægter, først og fremmest i BioMar.

Koncernens omsætning blev i 2017 forøget med 19% til 17.032 mio. kr. mod 14.369 mio. kr. i 2016. Den organiske vækst udgjorde 10%, og alle koncernens virksomheder har i væsentlig grad bidraget til fremgangen. Hertil kommer naturligvis effekten fra de senest tilkøbte virksomheder, som ikke indgik i konsolideringen i samme omfang i 2016.

Årets resultat af primær drift steg fra et EBIT på 1.038 mio. kr. i 2016 til et EBIT på 1.093 mio. kr. i 2017. Årets EBIT er i forhold til 2016 belastet af købsomkostninger på 11 mio. kr. samt yderligere afskrivninger og reguleringer som følge af købesumsfordeling på i alt 51 mio. kr. BioMar realisere

de i 2017 et EBIT bedre end forventet, om end lidt lavere end det overordentlig gode resultat året før, mens de øvrige virksomheder, inklusive de senest tilkøbte, realiserede resultater på niveau med det forventede med undtagelse af HydraSpecma, der sluttede året lavere end ventet.

Koncernens associerede virksomheder og joint ventures, der indregnes med resultatandel efter skat, realiserede i 2017 et resultat på 42 mio. kr. Resultatet er ikke sammenligneligt med 2016, hvor resultatet indeholdt resultatandel og avance ved salg af aktierne i Kramp samt en resultatandel fra Incuba Invest som følge af salget af selskabets anparter i Scandinavian Micro Biodevices. Når der bortses herfra, er resultatet i 2017 udtryk for en fremgang, der først og fremmest er foranlediget af øgede aktiviteter under BioMar, men også Xergi og Incuba Invest har bidraget positivt.

Koncernens nettofinansiering udgjorde i 2017 en omkostning på 30 mio. kr. mod 27 mio. kr. i 2016, hvilket var bedre end forventet. Den beskedne forøgelse af omkostningen afspejler en øget netto renteudgift som følge af de gennemførte investeringer. Øvrige finansielle poster var samlet på niveau med året før, men dog anderledes sammensat, da et valutakurstab på 50 mio. kr. blev delvist modvirket af en tilbageførsel på 42 mio. kr. i 2. kvartal 2017 af en tidligere foretaget nedskrivning af værdien af BioMars aktier i den chilenske opdrætsvirksomhed Salmones Austral.

Det samlede resultat før skat i 2017 blev derved på 1.105 mio. kr. mod 1.578 mio. kr. i 2016, hvor

det nu frasolgte Kramp samt Incuba Invest indgik med et positivt bidrag på i alt 556 mio. kr. Korrigeret herfor er det realiserede resultat før skat udtryk for en fremgang på 8%.

likviditet og kapitalforholdSchouw & Co. koncernens driftsaktiviteter frembragte i 2017 en pengestrøm fra drift på 763 mio. kr. mod 1.598 mio. kr. året før. Den betragtelige forskel hidrører i væsentlig grad fra forskydning i brugen af supply chain financing. Hvor pengestrømmen fra drift i 2016 var bedre end sædvanligt som følge af øget brug, var den modsat lavere end sædvanligt i 2017, som følge af at BioMar i året ikke har fundet det attraktivt at benytte supply chain financing i samme omfang som året før.

Til investeringer er der i 2017 anvendt 2.763 mio. kr. først og fremmest til købet af Borg Automotive og Alimentsa samt kapacitetsudvidende investeringer i BioMar og Fibertex Personal Care. Til sammenligning blev der i 2016 anvendt netto 395

mio. kr., idet salget af aktierne i Kramp og udbytte fra Incuba Invest på i alt 1.095 mio. kr. delvist modsvarede investeringer i materielle aktiver og køb af virksomheder.

Ved udgangen af 2017 udgjorde koncernens netto rentebærende gæld således 1.275 mio. kr. mod et netto indestående på 1.028 mio. kr. ved udgangen af 2016.

Koncernens samlede binding i arbejdskapital steg fra 1.727 mio. kr. ved udgangen af 2016 til 2.505 mio. kr. i 2017. Alle koncernens virksomheder har øget bindingen i arbejdskapital som følge af øget aktivitet, ligesom købet af Borg Automotive og Alimentsa har øget bindingen med 291 mio. kr.

Koncernens udvikling2017 var gennemgående kendetegnet ved tiltagende konkurrence samt på flere områder udfordrende råvarepriser og en ugunstig udvikling i valutakurser. For Schouw & Co. blev 2017 helt overordnet dog først og fremmest kendetegnet ved to store opkøb samt massive investeringer i kapacitetsudvidelser i BioMar og Fibertex Personal Care.

Den 20. marts 2017 indgik Schouw & Co. aftale om køb af den danske industrivirksomhed Borg Automotive. Købet blev endelig gennemført den 3. april 2017, hvorved Schouw & Co. etablerede en ny koncernaktivitet inden for refabrikering af komponenter til bilindustrien og indledte en langsigtet investering i cirkulær økonomi og bæredygtighed. Den samlede enterprise value for virksomheden

KVARTAlET (mio. kr.)

2017 Q4

2016 Q4 Ændring

Omsætning 4.491 3.896 595 15%EBITDA 443 427 16 4%EBIT 314 315 -1 0%Res. fra associerede m.v. 27 3 24 753%Resultat før skat 339 315 24 8%Pengestrøm fra drift 55 753 -699 -93%

hElÅR (mio. kr.) 2017 2016 Ændring

Omsætning 17.032 14.369 2.663 19%EBITDA 1.568 1.472 95 6%EBIT 1.093 1.038 54 5%Res. fra associerede m.v. 42 566 -525 -93%

Resultat før skat 1.105 1.578 -474 -30%Pengestrøm fra drift 763 1.598 -835 -52%Netto rentebærende gæld 1.275 -1.028 2.303 -Arbejdskapital 2.505 1.727 778 45%ROIC ekskl. goodwill 17,6% 20,2% -2,6ppROIC inkl. goodwill 13,8% 16,6% -2,8pp

blev opgjort til 1.115 mio. kr. Borg Automotive indgår i konsolideringen fra overtagelsen.

Den 2. juni 2017 indgik BioMar aftale om køb af 70% af den ecuadorianske rejefoderproducent Alimentsa, mens de hidtidige aktionærer fortsætter som minoritetsaktionærer. Transaktionen blev endelig gennemført i september 2017 og Enterprise Value for 70% af virksomheden blev opgjort til 756 mio. kr. Aftalen rummer mulighed for, at BioMar på et senere tidspunkt kan overtage de resterende aktier, og derfor indregnes virksomheden 100% med afsættelse af restforpligtelsen i balancen. Alimentsa indgår i konsolideringen med virkning fra overtagelsen.

I juli måned blev opførelsen af den nye produktionslinje på BioMars eksisterende fabrik i Karmøy i Norge afsluttet, og den nye produktionslinje er nu i drift med en årlig kapacitet på 140.000 ton. Det samlede projekt har udgjort en investering på ca. 300 mio. kr.

I 2016 igangsatte Fibertex Personal Care investering i en ny produktionsenhed i Sendayan ca. 25 km syd for den eksisterende fabrik i Nilai i Malaysia. Det nye produktionssted kan på sigt rumme op til fire store produktionslinjer, og i juli 2017 blev installationen af den første nye linje afsluttet. Den nye produktionslinje, som er den 8. linje i Fibertex Personal Care og den 5. i Malaysia, er henover 3. kvartal blevet indkørt, således at den fra starten af 4. kvartal 2017 kunne indgå i kommerciel produktion. Den samlede investering har udgjort ca. 400 mio. kr.

Til den øvrige forretningsudvikling i koncernens virksomheder i 2017 kan der kort knyttes følgende kommentarer, som uddybes under beskrivelsen af de enkelte virksomheder i årsrapportens afsnit om virksomhederne.

BioMar har forøget de afsatte mængder væsentligt med størst fremgang på lakseområdet, men udviklingen i valutakurser og råvarepriser har dog afdæmpet stigningen i omsætning. Resultat af primær drift blev lidt svagere end det overordentligt gode resultat året før, først og fremmest som resultat af øget konkurrence. Virksomhedens ikkekonsoliderede joint ventureaktiviteter i Tyrkiet og Kina udvikler sig godt og får stadig stigende betydning for den samlede aktivitet. BioMar forbereder endvidere etablering af ny fabrik i Australien, som skal stå klar i slutningen af 2019.

Fibertex personal Care har realiseret en væsentlig omsætningsfremgang, primært drevet af øgede mængder i Malaysia og stigende aktivitet ved Innowo Print. Resultat af primær drift blev forbedret beskedent som følge af fremgang i Malaysia og Innowo Print. Udover investeringerne i Europa og Asien har Fibertex Personal Care i 2017 taget initiativ til etablering i USA med en produktionsenhed til print på nonwovens.

Fibertex nonwovens har realiseret omsætningsfremgang, som er bredt funderet på alle virksomhedens fabrikker. Resultat af primær drift blev ligeledes forbedret trods en særdeles udfordrende råvareprisudvikling gennem året. Virksomheden har i 2017 investeret i opgradering

og udvidelse af produktionsapparatet, og har efter udløbet af regnskabsåret etableret sig i Brasilien gennem opkøb af nonwovensproducenten Duci.

HydraSpecma har øget omsætningen med fremgang på en række forretningssegmenter, men segmenterne marine, forsvar og offshore mærker dog fortsat afmatning i markedet. Afsætningen inden for vindmøllesegmentet har været på niveau med året før, men med væsentlig ændret geografisk fordeling. Resultat af primær drift blev noget lavere end året før blandt andet som følge af øgede produktionsomkostninger ved uventet høj efterspørgsel inden for visse segmenter samt væsentlige omkostninger vedrørende aktiviteterne i Kina.

Borg Automotive har i kalenderåret 2017 realiseret omsætningsmæssig fremgang i forhold til året før. Resultat af primær drift blev ligeledes forbedret, når der bortses fra afskrivninger og reguleringer som følge af den købesumsfordeling, der blev foretaget i forbindelse med overtagelsen, samt særlige engangsomkostninger, der blev afholdt inden overtagelsen den 3. april 2017.

GpV har realiseret markant omsætningsmæssig fremgang med væsentlige bidrag både fra organisk vækst, herunder etableringen i Mexico, og fra købet af EMSvirksomheden BHE tidligere på året. Resultat af primær drift blev ligeledes væsentligt forbedret, selvom der i perioden er afholdt omkostninger til integration efter købet af BHE, etablering i Mexico og aktivitetsudvidelser i øvrigt.

Efterfølgende begivenhederDen 2. februar 2018 overtog Fibertex Nonwovens den brasilianske nonwovensproducent Duci for en Enterprise Value på ca. 80 mio. kr.

Herudover er Schouw & Co. ikke bekendt med hændelser indtruffet efter den 31. december 2017, som forventes at have betydning for koncernens finansielle stilling eller fremtidsudsigter ud over det, som fremgår af nærværende årsrapport.

udbytteBestyrelsen indstiller til generalforsamlingen, at udbyttet for regnskabsåret 2017 øges med 8% til 13 kr. pr. aktie, svarende til 2,2% af markedsværdien ved udgangen af 2017. Det medfører et samlet udbytte på 332 mio. kr., svarende til 38% af årets resultat efter skat.


Koncernberetning

PPA afskrivningerØvrige af- og

nedskrivningerAf og nedskrivninger

i alt

2018 2017 2018 2017 2018 2017

BioMar 33 20 158 133 191 153Fibertex Personal Care 1 1 117 113 118 114Fibertex Nonwovens 5 5 99 86 104 91HydraSpecma 24 23 37 37 61 60Borg Automotive 23 17 17 12 40 28GPV -1 -2 39 27 38 25Øvrige - - 3 3 3 3Koncernen 85 64 470 411 555 475

EBITDA og afskrivninger Schouw & Co. har traditionelt udtrykt resultatforventninger for de enkelte virksomheder på EBITniveau. Gennem de senere år er afskrivninger som følge af købesumsfordeling ved opkøb af virksomheder imidlertid vokset til betragtelige størrelser, hvor det vil være hensigtsmæssigt med en sammenhængende redegørelse.

For 2018 vil udmeldingen af resultatforventningerne for de enkelte virksomheder derfor være ændret til EBITDAniveau. Det giver mulighed for at behandle afskrivninger som følge af købesumsfordeling samt øvrige af og nedskrivninger som en samlet redegørelse placeret centralt i beretningen i stedet for som delelementer under hver enkelt virksomhed.

De samlede afskrivninger og reguleringer som følge af købesumsfordeling udgjorde 96 mio. kr. i 2017. Heraf var 32 mio. kr. reguleringer vedrørende varelagre i Borg Automotive og BHE, som fragår inden opgørelsen af EBITDA, mens

de øvrige 64 mio. kr. var afskrivninger primært hid rørende fra BioMar, HydraSpecma og Borg Automotive. I 2018 forventes afskrivningerne som følge af købesumsfordeling øget fra 64 mio. kr. i 2017 til ca. 85 mio. kr., da købet af Borg Automotive og Alimentsa vil indgå med helårseffekt.

Øvrige afskrivninger øges umiddelbart som følge af de gennemførte investeringer. Hertil kommer imidlertid, at Fibertex Personal Care med virkning fra den 1. januar 2018 har foretaget en revurdering af levetiden på de store spunbondproduktionslinjer. Aktuelt vedrører det tre nyere produktionslinjer, hvor det nu vurderes, at en økonomisk levetid på 15 år er mere retvisende end de 10 års levetid, der hidtil har dannet grundlag for afskrivningerne. Uden denne revurdering af levetiden ville afskrivningerne i 2018 være blevet 29 mio. kr. højere end det nu forventede. Øvrige af og nedskrivninger øges derved samlet fra 411 mio. kr. i 2017 til forventet ca. 470 mio. kr. i 2018. Den detaljerede fordeling mellem de enkelte virksomheder fremgår af tabellen.


Koncernberetning

Forventning til 2018Gennemgående er der god aktivitet i de segmenter, som Schouw & Co. koncernens virksomheder arbejder med. Den gode aktivitet har sammen med det lave renteniveau naturligt givet anledning til en række kapacitetsudvidende investeringer såvel i koncernens virksomheder som hos konkurrenter.

Disse bevægelser i efterspørgsel og udbud er ikke nødvendigvis altid i balance, og aktuelt mærkes der på flere væsentlige områder en skærpet konkurrence, især for BioMar og Fibertex Personal Care, men det er koncernens ambition at fastholde eller styrke de strategiske markedspositioner.

Resultatet heraf er, at den gode omsætningsudvikling ikke på alle områder følges op af en forholdsmæssig indtjeningsudvikling. Koncernens virksomheder er dog godt rustet til at møde konkurrencen i markedet, og der lægges stor vægt på at fastholde den stærke konkurrenceevne. Schouw & Co. vil derfor uændret afsætte væsentlige ressourcer til at fremtidssikre koncernens virksomheder – også selvom de allokerede omkostninger og investeringer ikke nødvendigvis bidrager til øget indtjening på kort sigt.

Til forventningerne til omsætning og EBITDAresultat for 2018 i de enkelte virksomheder kan der kort gives følgende kommentarer, som uddybes under beskrivelsen i årsrapportens afsnit om virksomhederne.

BioMar øger forventningen til årets omsætning som følge af overtagelsen af Alimentsa, ligesom resultatforventningen øges trods den skærpede konkurrencesituation. BioMar forventer herudover en væsentlig aktivitetsforøgelse i de ikkekonsoliderede fodervirksomheder i Tyrkiet og Kina.

Fibertex personal Care øger forventningen til omsætningen i 2018, mens forventningen til årets EBITDA fastholdes på niveau med året før som følge af stærk konkurrence, specielt i Europa. Både omsætning og resultat kan dog som altid blive påvirket af ændrede råvarepriser og valutakurser.

Fibertex nonwovens forventer fortsat fremgang i omsætning og resultat, både som følge af det brasilianske tilkøb i februar 2018, og som følge af en positiv udvikling i de hidtidige enheder.

HydraSpecma øger forventningen til årets omsætning. Også resultatforventningen øges, blandt andet som følge af at der i 2018 ikke forventes de samme ekstraomkostninger til produktion og til reorganisering i Kina, som tilfældet var i 2017.

Borg Automotive har forventning om fortsat omsætningsfremgang på helårsbasis, og virksomheden vil i 2018 indgå i konsolideringen hele året mod kun ni måneder i 2017. Det realiserede EBITDA forventes ligeledes øget, samtidig med at resultatet ikke vil være belastet med de særlige engangsomkostninger samt reguleringer vedrørende varelagre som følge af købesumsfordeling, som var tilfældet i 2017.

GpV har som følge af en god organisk vækst og den succesfulde overtagelse af BHE i marts 2017 forventning om fortsat fremgang i omsætning og EBITDA.

Koncernens samlede forventningSammenfattende forventer Schouw & Co. at realisere en konsolideret omsætning i 2018 i størrelsesordenen 18,1 mia. kr. mod 17,0 mia. kr. i 2017, svarende til en forventet fremgang på 6%. I flere af koncernens virksomheder er omsætningen dog meget afhængig af råvarepriserne, hvor udsving kan give væsentlige ændringer i omsætningen uden nødvendigvis nogen større resultateffekt.

Schouw & Co. opererer med et interval for resultatforventningerne i de enkelte virksomheder, og en sammenlægning af disse forventninger medfører et EBITDA i intervallet 1.6651.805 mio. kr. mod 1.568 mio. kr. i 2017.

Afskrivninger forventes samlet i 2018 at udgøre ca. 555 mio. kr. mod 475 mio. kr. i 2017. På den baggrund forventes koncernens samlede resultat af primær drift i 2018 at udgøre et EBIT i intervallet 1.1101.250 mio. kr. mod 1.093 mio. kr. i 2017.

Koncernens associerede virksomheder og joint ventures, der indregnes med resultatandel efter skat, forventes samlet set at bidrage med en resul tatandel i størrelsesordenen 55 mio. kr. i 2018 mod 42 mio. kr. i 2017. Fremgangen hidrører først og fremmest fra BioMars joint ventureaktiviteter i Kina og Tyrkiet.

Koncernen forsvarer strategiske markedspositioner og investerer i fastholdelse af konkurrenceevnen. God aktivitet i de fleste segmenter giver forventning om fremgang i omsætning og EBITDA.

Koncernens forventede netto finansiering forventes i 2018 at udgøre en omkostning på 45 mio. kr. mod 30 mio. kr. i 2017. Som altid er forventningen med forbehold for positive eller negative påvirkninger fra ændringer i valutakurser.

Forventninger

OMsÆTnIng (mio. kr.)

2018forventet

2017realiseret

2016realiseret

BioMar 10-10,5 mia. 9.955 8.867Fibertex Personal Care ca. 2.100 2.016 1.792Fibertex Nonwovens ca. 1.600 1.422 1.301HydraSpecma ca. 1.900 1.805 1.747

Borg Automotive ca. 1.025 709 -GPV ca. 1.225 1.148 668Øvrige/elimineringer - -23 -6Omsætning i alt ca. 18,1 mia. 17.032 14.369

EBITDA (mio. kr.)

2018forventet

2017realiseret

2016realiseret

BioMar 720-770 712 722Fibertex Personal Care 350-370 365 362Fibertex Nonwovens 195-215 179 162HydraSpecma 155-175 148 170Borg Automotive 155-175 89 -GPV 125-135 107 62 Øvrige ca. -35 -32 -6EBITDA i alt 1.665-1.805 1.568 1.472PPA-afskrivninger ca. -85 -64 -43 Øvrige afskrivninger ca. -470 -411 -391EBIT i alt 1.110-1.250 1.093 1.038Associerede m.v. ca. 55 42 566Øvrige finansielle poster ca. -45 -30 -27Resultat før skat 1.120-1.260 1.105 1.578


Det forventes, at 2018 bliver et begivenhedsrigt år. Der er projekter i alle virksomhederne, der understøtter lønsom vækst og langsigtet værdiskabelse. Der investeres også i 2018 i organisationsudvikling og løft af kompetencer.

schouw & Co. vil på overordnet niveau i 2018 primært have fokus på at

• fastholde positionen og øge konkurrencevnen gennem fokus på operationel strømlining og margin management og sikre fortsat strategisk udvikling ‘from volume to value’

• allokere kapital til vækst og vurdere kommende udvidelser af kapaciteten, så vi også fremover kan sikre et stærkt fundament for langsigtet værdiskabelse

• investere i fremtidssikring og sætte innovation og digitalisering på agendaen i alle koncernens virksomheder

• drive ‘intelligente synergier’ inden for finansiering, regnskab, strategi, opkøb samt udvikle organisationerne og talenter på tværs af koncernens virksomheder

• sikre beredskab til kommende investeringer såvel til vedligeholdelse og udvidelse af kapaciteten som til større og mindre opkøb

I 2018 vil virksomhederne primært have fokus på

BioMar • etablering af ny fabrik til

laksefoder i Australien• Integration af rejefoder

virksomheden Alimentsa, som blev købt i 2017

• Margin management og operationel strømlining, specielt i Norge, hvor konkurrencen er intens

• Opstart på den nyopførte fabrik i Kina, som drives i samarbejde med joint venture partneren Tongwei

Fibertex Personal Care • Udvidelse af aktiviteterne

inden for print, herunder salg i Malaysia og etablering af ny printlinje i North Carolina, USA

• Fortsat investering i innovation og udvikling, herunder opbygning af markedet for superbløde produkter

• Optimering og effektivisering af den femte produktionslinje i Malaysia, som blev installeret i 2017

• Tilpasning til øget konkurrence i Europa

Fibertex nonwovens• Integration af den brasi

lianske virksomhed Duci, der blev købt i 1. kvartal 2018

• Øget salg af produkter til autosegmentet og avancerede produkter inden for komposit og filter

• Øget indtjening på traditionelle volumenvarer

• Udnyttelse af den globale markedsposition

• Forbedring af resultatet i Sydafrika

hydraspecma • Fortsat integration af

Specma, som blev købt i starten af 2016, og arbejde med OneCompany virksomhedskultur

• automatisering af produktion samt optimering af kapaciteten til øget global efterspørgsel

• Værdiskabelse gennem krydssalg og produktoptimering

• Forbedring af resultatet i Kina

Borg Automotive • Optimering af produk

tionssetup, herunder optimering af factory footprint

• Organisationsudvikling og investering i fremtidssikring

• afdækning af vækstmuligheder og introduktion af nye produktlinjer

• Digitalisering af processer

gPV • Markant udvidelse af

kapaciteten på den store produktionsenhed i Bangkok, Thailand

• Yderligere tilgang af kunder og outsourcingprojekter

• Fortsat investering i Industri 4.0 teknologi og digitaliseringsprojekter i værdikæden

• Udvikling af aktiviteten i Mexico, hvor den nye fabrik blev taget i brug i 2017

Fokus i 2018


Arbejdet med risiciSchouw & Co. har i 2017 arbejdet med en struktureret kortlægning af koncernens risici i tæt samarbejde med den øverste ledelse i koncernens dattervirksomheder.

Formålet med arbejdet har været at identificere de risici, der kan påvirke koncernens indtjening og klassificere dem efter vægtning af konsekvens og sandsynlighed i et ”risk heat map”. En sådan analyse er i sagens natur ikke eksakt videnskab, men en bedste vurdering ud fra den viden, der er til rådighed i virksomhederne.

Den effekt, der kommer frem ved vægtning af konsekvens og sandsynlighed, illustrerer hvilke risici, der skal tillægges størst opmærksomhed. Nogle risici er man nødt til at acceptere, andre kan man måske afdække med forsikring eller modvirke ved at træffe passende forholdsregler. I alle tilfælde har dattervirksomhedernes ledelser forholdt sig til de mest væsentlige risici og har truffet forholdsregler der, hvor det er fundet muligt.

Det er typisk for koncernens virksomheder, at de væsentligste forretningsmæssige risici relaterer sig til markedsforholdene: vil det være muligt at afsætte de forventede mængder til de forventede priser? Og vil det være muligt at inddrive de tilgodehavender, som opstår ved salget? Her spiller konkurrencesituationen naturligt ind: er der eksempelvis overkapacitet i markedet, som kan

foranledige prispres? Er der teknologisk udvikling, som ændrer konkurrenceevnen? Eller er der konkurrenter, der tager strategiske positioner? Nogle af disse udfordringer kan ikke nødvendigvis løses på kort sigt, men kan måske adresseres i virksomhedens strategiplaner.

Andre risici relaterer sig mere til processer eller interne forhold. Disse risici kan også være væsentlige, men her kan virksomheden i højere grad selv modvirke risikoen ved at træffe hensigtsmæssige forholdsregler. Under alle omstændigheder har arbejdet med kortlægning af risikoforholdene medvirket til yderligere at skærpe opmærksomheden på de mest væsentlige risici.

særlige risiciSchouw & Co. er et industrikonglomerat, som har sine aktiviteter fordelt på forskellige forretningsområder over et bredt geografisk område. Koncernen opnår gennem diversificeringen en spredning af de sædvanlige forretningsmæssige risici, der knytter sig til de enkelte forretningsområder.

BioMar er koncernens markant største virksomhed, og de risici, der specifikt knytter sig til BioMar, kommer dermed til at veje tungt i det samlede billede. Ud over generelle forretningsmæssige risici og de risici, som naturligt følger af aktiviteten som producent af fiskefoder, er de særlige risici for BioMars vedkommende de biologiske og klimamæssige forhold, der knytter sig til opdræt af fisk.

Flere af koncernens forretningsområder er afhængige af bestemte råvarer og dermed følsomme over for større udsving i råvarepriser. Det gælder specielt BioMar og de to Fibertexvirksomheder, hvor der dog i stor udstrækning er automatiske prisreguleringsmekanismer i salgskontrakter, der kompenserer for udsving i råvareprisen med større eller mindre forsinkelse. Herudover giver den geografiske fordeling af koncernens aktiviteter en eksponering for valutarisici.

Alle virksomheder i koncernen har endvidere en sædvanlig usikkerhed omkring debitorer, og alle koncernens virksomheder tillægger opfølgning på debitorer stor opmærksomhed. Koncernens tilgodehavender er i et vist omfang efter konkret vurdering forsikret mod tab.

Koncernen har en rentebærende gæld, der overvejende er optaget gennem moderselskabet. En del af gælden er med variabel rente og en mindre del er med kortere løbetid med deraf følgende sædvanlig risiko, men koncernens moderate gældsætning afdæmper dog for nærværende betydningen af dette risikoforhold.

Koncernen har den største del af sine aktiver placeret i Danmark og det øvrige Europa. Koncernen har dog også betydelige aktiver placeret uden for Europa, først og fremmest i Malaysia, Thailand, Chile og Ecuador.

Koncernens aktiver og aktiviteter er i øvrigt forsikret i sædvanligt omfang.

Struktureret arbejde med kortlægning af risici. Forretningsmæssige risici relaterer sig typisk til markedsforholdene. Konglomeratets diversificering spreder de forretningsmæssige risici.

Risk heat map (konceptuelt eksempel)

• Brand i større produktionsenhed

• Tab af større kunder • Mangel på kvalificeret arbejdskraft

• Problemer med råvarer

• Øget prispres fra konkurrence

• Tab på tilgodehavender

Høj

HøjLav

effekt på indtjeningen

sandsynlighedLav


Risici

KVARTAlsInFORMATIOn (mio. kr.) Q1 ‘16 Q2 ‘16 Q3 ‘16 Q4 ‘16 Q1 ‘17 Q2 ‘17 Q3 ‘17 Q4 ‘17

REsulTATOPgøRElsEOmsætning 2.776 3.373 4.325 3.896 3.584 4.122 4.835 4.491Bruttoresultat 480 574 719 644 585 667 818 771EBITDA 256 319 471 427 284 357 483 443Af- og nedskrivninger 99 103 120 111 106 119 121 129Resultat af primær drift (EBIT) 157 215 351 315 178 238 362 314Resultat efter skat fra ass. virks. og joint ventures 14 33 516 3 0 4 10 27Nettofinans -14 -2 -7 -4 -15 13 -26 -3Resultat før skat 157 247 860 315 163 256 347 339Skat af periodens resultat -41 -54 -84 -61 -41 -55 -84 -49Periodens resultat 116 193 776 254 122 201 262 289 PEngEsTRøMMEPengestrøm fra drift 110 373 363 753 14 6 689 55Pengestrøm fra investering -739 -149 -170 662 -301 -1.185 -857 -421Pengestrøm fra finansiering 118 -680 -85 -279 116 198 213 291 BAlAnCEImmaterielle aktiver 1.473 1.486 1.467 1.482 1.481 2.328 3.226 3.195Materielle aktiver 2.940 3.195 3.293 3.450 3.603 3.703 3.873 3.959Andre langfristede aktiver 985 1.054 486 530 545 694 687 710Likvide beholdninger 892 441 549 1.682 1.513 520 562 478Øvrige kortfristede aktiver 4.460 4.850 6.390 5.129 5.270 6.086 6.243 6.047Aktiver i alt 10.750 11.026 12.185 12.273 12.412 13.331 14.591 14.389 Egenkapital 6.784 6.756 7.504 7.814 7.976 7.761 8.056 8.332Rentebærende gældsforpligtelser 1.206 1.107 1.031 723 828 1.512 1.697 1.805Øvrige forpligtelser 2.760 3.163 3.650 3.736 3.608 4.058 4.838 4.252Passiver i alt 10.750 11.026 12.185 12.273 12.412 13.331 14.591 14.389 Gennemsnitligt antal medarbejdere 3.018 4.295 4.369 4.469 4.605 6.279 6.517 6.838 REgnsKABsRElATEREDE nøglETAlBruttoresultat-margin 17,3% 17,0% 16,6% 16,5% 16,3% 16,2% 16,9% 17,2%EBITDA-margin 9,2% 9,4% 10,9% 11,0% 7,9% 8,7% 10,0% 9,9%EBIT-margin 5,6% 6,4% 8,1% 8,1% 5,0% 5,8% 7,5% 7,0%ROIC ekskl. goodwill (annualiseret) 18,2% 19,1% 19,9% 20,2% 20,0% 19,6% 18,8% 17,6%ROIC inkl. goodwill (annualiseret) 14,9% 15,6% 16,4% 16,6% 16,6% 16,1% 15,1% 13,8%Arbejdskapital 1.933 1.993 2.092 1.727 1.948 2.353 2.175 2.505Netto rentebærende gæld 154 582 412 -1.028 -754 927 1.071 1.275

Kvartalsoversigt

Q4 '17Q3 '17Q2 '17Q1 '17Q4 '16Q3 '16Q2 '16Q1 '16

2.7763.373

4.3253.896

3.5844.122

4.8354.491

Omsætning

Mio. kr.

Q4 '17Q3 '17Q2 '17Q1 '17Q4 '16Q3 '16Q2 '16Q1 '16

5,6%6,4%

8,1% 8,1%

5,0%5,8%

7,5% 7,0%

EBITmargin

Procent

Q4 '17Q3 '17Q2 '17Q1 '17Q4 '16Q3 '16Q2 '16Q1 '16

18,2% 19,1% 19,9% 20,2% 20,0% 19,6% 18,8% 17,6%

ROIC ekskl. goodwill

Procent

Q4 '17Q3 '17Q2 '17Q1 '17Q4 '16Q3 '16Q2 '16Q1 '16

157

215

351315

178

238

362314

Resultat af primær drift (EBIT)

Mio. kr.


Chr. Filtenborgs PladsSchouw & Co. har hovedkontor i en gammel villa på Chr. Filtenborgs Plads i Aarhus. Udover at huse moderselskabets 12 medarbejdere benyttes huset også til møder for alle koncernens virksomheder. Medarbejdere fra den senest tilkøbte virksomhed, Borg Automotive, har ofte været besøgende efter virksomheden blev købt i begyndelsen af 2017. Her ses Borg Automotives finansdirektør Carsten Kristoffersen (til venstre) og adm. direktør Kim Kruse Andersen (i midten) i uformel samtale med adm. direktør i Schouw & Co. Jens Bjerg Sørensen.


Se hoved- og nøgletal side 32 og 33

Virksomhederne Fiskefoder 21 BioMar 22 Nonwovens 25 Fibertex Personal Care 26 Fibertex Nonwovens 27 Industrielle løsninger 28 HydraSpecma 29 Borg Automotive 30 GPV 31 Hoved- og nøgletal for virksomhederne, helår 32 Hoved- og nøgletal for virksomhederne, 4. kvartal 33



Det største forretningssegment i Schouw & Co. er BioMar, der med en global tilstedeværelse producerer foder til alle stadier af opdrættede fisk og skaldyr. Omkring tre fjerdedele er foder til laks, der primært opdrættes i Norge, Skotland og i Chile, men i alt produceres foder til mere end 45 forskellige arter. BioMar er en innovativ virksomhed, hvor løbende optimering af foderet skaber vækst og muligheder for både store og små kunder.

BioMar er verdens tredjestørste producent af kvalitetsfoder til industrialiseret fiskeopdræt med global tilstedeværelse i alle de væsentlige fiskeopdrætsregioner. Virksomheden blev delvist overtaget i 2005 og blev gennem en fusionsproces til en 100% ejet dattervirksomhed i 2008. BioMar udgør mere end halvdelen af omsætningen i Schouw & Co. og forventes i 2018 at bidrage med mere end 40% af koncernens samlede EBITDA.

Værdiskabelse Vækst tilstedeværelse• BioMar producerer kvalitetsfoder til det globalt voksende

industrielle opdræt af fisk og skaldyr, samlet betegnet akvakultur.

• Opdrættet foregår både i saltvand og ferskvand, og BioMar producerer foder til alle opdrættets faser fra larve til slagteklar fisk.

• Innovation og produktudvikling er dybt integreret i BioMars DNA. Virksomheden har globalt fire testcentre, hvor nye råvarer og foderkoncepter afprøves, hvor foderrecepterne optimeres og hvor mange års viden omkring fiskeernæring omsættes til effektivt og bæredygtigt foder.

• Bæredygtighed og ansvarlighed er nøgleord i akvakultur, og BioMar har en lang historik for at være på forkant med udviklingen og sætte standarden for kvalitet og pålidelighed i hele værdikæden.

• akvakultur er en vækstindustri drevet af demografiske og sundhedsmæssige forhold.

• Den globalt stigende befolkning efterspørger sunde og bæredygtige fødevarer, herunder fisk og skaldyr. Vildfangsten i verdenshavene er dog begrænset og akvakultur er derfor den eneste bæredygtige måde at øge udbuddet af fisk og skaldyr på, hvis havene ikke skal overfiskes.

• Fisk og skaldyr spises af alle kulturer og accep-teres i alle regioner, og især en fed fisk som laks indeholder en meget stor del af essentielle Omega3 fedtsyrer, der har flere gode sundhedsmæssige egenskaber.

• Der forventes at være en årlig vækst på 3-6% inden for de arter, som BioMar producerer foder til.

• BioMar er internationalt tilstede i alle betydende akvakulturregioner. • laks opdrættes primært i norge, Skotland og i Chile, hvor BioMar i alt har seks fabrikker og

størstedelen af foderkapaciteten installeret. Desuden bygges nu også en fabrik i Australien.• Der foregår på globalt plan et stort opdræt af rejer, som i modsætning til lakseopdræt er meget

mere geografisk spredt. Størstedelen af rejer opdrættes i Sydøstasien og latinamerika, og med købet af alimentsa i 2017 har BioMar nu et solidt fodfæste i ecuador, der er det land i latin-amerika med størst rejeproduktion. På fabrikken i Costa Rica produceres der også rejefoder.

• I Middelhavsområdet og Østersøregionen har BioMar fem fabrikker, der producerer foder til mere end 40 forskellige arter, primært portionsørred, havaborre og havbars.

• Kina er verdens største opdrætsregion, men hovedparten af foderet er af lav kvalitet til fisk med lav værdi, så de to fabrikker i BioMars joint venture med kinesiske Tongwei adresserer udelukkende kvalitetsfoder til udvalgte arter med relativt høje salgspriser.

• BioMars 15 fabrikker er topmoderne og producerer alle foder af høj kvalitet til både store inter nationale kunder og til de små lokale opdrættere. BioMar har en markedsandel på 2030% på de fleste af sine markeder.

Værdikæde


Fiskefoder



Et godt år med stor omsætningsfremgang, stor kapacitetsudvidelse i Norge, påbegyndt etablering i Australien og nyt vækstområde inden for rejefoder. Fokus på at fastholde markedsposition gennem innovation.

mio. kr., svarende til en fremgang på 12% i forhold til omsætningen på 8.867 mio. kr. året før.

Den højere omsætning var baseret på en vækst i de afsatte mængder på 20% i forhold til 2016. Alle tre divisioner har bidraget til den øgede mængde, men den største forbedring var på markedet for laks. Den globale laksebiomasse var højere i 2017 sammenlignet med 2016, og der har generelt været en positiv markedsudvikling i både Norge, Skotland og Chile, hvor de biologiske forhold for fiskeopdræt gennemgående har været gunstige. Emerging Marketsdivisionen har især bidraget til væksten gennem opkøbet af Alimentsa i Ecuador, som indgår i konsolideringen i årets sidste fire måneder med en omsætning på 164 mio. kr.

På det vigtige norske marked havde BioMar en betydelig stigning i både den afsatte mængde og omsætning i forhold til 2016. Den nye produktionslinje i Karmøy var medvirkende til, at den nødvendige produktionskapacitet var til rådighed, så væksten kunne realiseres, og BioMar dermed kunne forbedre markedsandelen på det norske marked i 2017. Den afsatte mængde og omsætningen i Chile blev forbedret i 2017 i forhold til 2016, primært som følge af at det chilenske marked blev normaliseret efter sidste års tilbagegang forårsaget af naturfænomenet med voldsom algeopblomstring i foråret 2016. Til trods herfor blev den afsatte

mængde i Chile i 2. halvår 2017 lidt lavere end forventet, idet BioMars markedsandel ikke blev forøget helt så meget som ventet.

EMEAdivisionen havde mængdemæssig fremgang på flere markeder i Nord og Sydeuropa. Grækenland realiserede dog salgsmængder på niveau med 2016 som følge af en lang og kold vinter. joint venture-virksomheden i Tyrkiet øgede afsætningen markant i forhold til 2016, hvor fabrikken begyndte kommerciel produktion medio året. Aktiviteten i Tyrkiet indregnes imidlertid ikke i den konsoliderede omsætning og EBIT. Det samme gælder for joint venturevirksomheden i Kina. De kinesiske aktiviteter, der indgår i Emerging Marketsdivisionen, realiserede i 2017 højere omsætning og resultat som forventet efter købet af Haiweifabrikken, der blev gennemført i november 2016. De ikkekonsoliderede fodervirksomheder realiserede i 2017 på 100%basis en omsætning på 699 mio. kr. med et EBIT på 39 mio. kr. De ikkekonsoliderede virksomheder omfatter også opdrætsvirksomheden Salmones austral samt forsøgsanlæggene letsea og aTC Patagonia. I koncernregnskabet indregnes de ikkekonsoliderede virksomheder i 2017 samlet med en resultatandel på 38 mio. kr. efter skat.

Resultat af primær drift (EBIT) udgjorde 559 mio. kr. i 2017 mod 581 mio. kr. i 2016, hvor resultatet imidlertid indeholdt betydelige indtægtsstrømme vedrørende særlige forhold, som ikke blev genta

get i samme omfang i 2017. Årets resultat af primær drift var positivt påvirket af stigningen i den afsatte mængde, særligt inden for Salmondivisionen, men den øgede mængde har kun i begrænset omfang kompenseret nedgangen i indtjeningen som følge af den intensiverede konkurrencesituation i Norge i 2017.

Det realiserede resultat af primær drift oversteg det senest forventede resultatinterval på 530550 mio. kr., som meddelt i delårsrapporten for 3. kvartal 2017. Det forbedrede EBIT kan hovedsageligt henføres til stigning i solgte mængder, en stærkere operationel performance, herunder marginoptimering, samt resultateffekt som følge af opkøbet af Alimentsa. EBIT var også positiv påvirket af andre driftsindtægter, som primært kan henføres til avance ved salg af fisk og en mindre dagsværdiregulering af lagerbeholdning af fisk. Endvidere har koncernen haft et reduceret behov for reservation til tab på debitorer sammenlignet med historisk niveau, men svarende til 2016.

Udviklingen på valutakurser havde samlet set en negativ indvirkning på omsætningen på ca. 170 mio. kr. og ca. 10 mio. kr. på EBITniveau, primært som følge af lavere kurser på USD, GBP og NOK i forhold til DKK.

BioMar Omsætningsudvikling

20172016201520142013

8,702 8,451 8,974 8,8679,955

BioMar er verdens tredjestørste producent af kvalitetsfoder til industrialiseret fiskeopdræt. Virksomheden er opdelt i tre divisioner:

• Salmon-divisionen, der dækker aktiviteterne inden for laks i henholdsvis nord (Norge og Skotland) og syd (Chile).

• eMea-divisionen, som dækker eMea-området med alle de aktiviteter, der ikke omfatter laks

• emerging Markets-divisionen, der dækker nye geografiske områder og udviklingsaktiviteter.

I september 2017 blev BioMars køb af 70% af den ecuadorianske rejefoderproducent Alimentsa gennemført, og virksomheden indgår fra dette tidspunkt i konsolideringen. Alimentsa er en del af Emerging Marketsdivisionen, der således nu omfatter aktiviteterne i Costa Rica, Kina og Ecuador.

Den økonomiske udviklingBioMar realiserede i 4. kvartal 2017 en omsætning lidt over det forventede og et resultat af primær drift (EBIT), som blev noget bedre end forventet. Den samlede omsætning i 2017 blev derved 9.955

BioMar Q4 17 Q4 16 2017 2016

Mængde (1.000 ton) 324 270 1.156 966Omsætning (mio. kr.) 2.637 2.491 9.955 8.867- heraf salmon north 1.456 1.434 5.420 4.593- heraf salmon south 489 514 1.957 1.903- øvrige divisioner 692 543 2.578 2.371


Bindingen i arbejdskapital steg fra 414 mio. kr. ved udgangen af 2016 til 672 mio. kr. ved udgangen af 2017, blandt andet som følge af købet af Alimentsa samt af det forhold, at BioMar ikke har fundet det attraktivt at benytte Supply Chain Financing i samme omfang som sidste år. Det opgjorte afkast på den investerede kapital (ROIC) var fortsat på et højt niveau med et ROIC ekskl. goodwill på 30,1% ved udgangen af 2017, men dog lavere end de realiserede 35,8% ved udgangen af 2016.

Forretningsudvikling I september 2017 overtog BioMar 70% af rejefoderproducenten Alimentsa, mens de hidtidige ejere fortsætter som minoritetsaktionærer.

I Norge blev opførelsen af den nye produktionslinje på den eksisterende fabrik i Karmøy afsluttet i juli måned. Projektet indebærer også en udvidelse af lager og andre effektivitetsfremmende faciliteter, som bliver gennemført i 2018. BioMar investerer herudover i nye funktionelle fodertyper samt nye logistiske løsninger, og har i den forbindelse indgået en længerevarende lejekontrakt på et nyt naturgasdrevet skib. Skibet blev færdigbygget og taget i drift i 2017 i forbindelse med den nye produktionslinje i Karmøy, og skibet håndterer transport af foder fra Karmøy til fiskebedrifter langs kysten i Midtnorge.

EMEAdivisionen har øget salget til BioMars traditionelle europæiske markeder, hvor selskabet har en stærk markedsposition. BioMar forventer en fortsat styrkelse af disse markeder, blandt andet som følge af opbygningen af en stærk markedsposition i Tyrkiet, som er et af Europas vigtigste akvakulturmarkeder. Herudover forventes en konsolidering af den græske fiskeopdrætsindustri at være vækstfremmende.

Som en del af strategien har BioMar identificeret ”hatchery”segmentet (dvs. foder til opdræt af fisk og rejer i de tidlige livsstadier) som værende et af de områder, der har et betydeligt potentiale, og i tæt samspil med den eksisterende organisation har BioMar etableret en ny forretningsenhed for hatchery. Den nye hatcheryenhed, som er baseret i Nersac i Frankrig, er ansvarlig for den videre udvikling af hatchery i BioMar.

I første kvartal 2017 erhvervede BioMar 30% af forsøgsstationen Aquaculture Technology Center Patagonia (ATC Patagonia) i Chile. Forsøgsstationen er et af de mest komplette og moderne akvakulturforskningscentre på den sydlige halvkugle. Gode forsknings og udviklingsfaciliteter er grundlæggende for at opnå pålidelige testresultater til brug for udviklingen af højtydende foderprodukter og for på den måde at skabe værdi for BioMars kunder. I november 2017 blev det endvidere offentliggjort, at BioMar vil investere og opføre en ny forsøgsstation i Ecuador med fokus på rejer, hvilket yderligere vil styrke koncernens globale produktudvikling.

BioMar øgede i tredje kvartal 2017 ejerandelen i den chilenske opdrætsvirksomhed Salmones Austral til 22,9%, og kapitalandelen er nu indarbejdet som associeret virksomhed. BioMar forventer gode resultater i de kommende år for virksomheden.

I Kina pågår opførelsen af den nye fabrik i Wuxi nær Shanghai i et joint venture med den kinesiske partner Tongwei Co. ltd. Fabrikken vil have en årlig kapacitet på omkring 50.000 ton fiskefoder og forventes at starte driften ved udgangen af 2. kvartal 2018. Den nye fabrik vil komplementere den eksisterende fabrik Haiwei, som er beliggende nær Hong Kong.

I marts 2017 annoncerede BioMar en investering på næsten 300 mio. kr. i en ny foderfabrik i Tasmanien, Australien. Forberedelsen, inklusive opnåelse af lokale myndighedsgodkendelser, pågår som planlagt, og det forventes fortsat, at fabrikken vil stå færdig i slutningen af 2019 med en årlig kapacitet på ca. 110.000 ton fiskefoder.

Forventninger til fremtidenBioMar forventer, at virksomhedens kernemarkeder vil udvise en moderat vækst i 2018. I tillæg hertil vil BioMar realisere en højere afsætning på nye markeder som Ecuador og Kina. I forhold til 2017 vil Alimentsa bidrage med omsætning og indtjening i hele kalenderåret 2018, og i Kina vil den nye fabrik i Wuxi starte produktion medio 2018. Det bemærkes dog, at omsætningen i Kina ikke indgår i konsolideringen.

BioMar forventer, at alle tre divisioner vil bidrage til højere mængdemæssig afsætning i 2018. Der forventes en moderat vækst i den samlede fodermængde i Norge og Chile. Markedet forventes at vokse som et udtryk for, at de biologiske betingelser udvikler sig positivt, og at fiskeopdrætterne generelt har god kontrol over de biologiske udfordringer. Det chilenske marked er reetableret efter problemerne med algeopblomstringen i 2016, og den kommende udvikling afhænger nu af, hvordan myndigheder og fiskeopdrættere regulerer og kontrollerer væksten.

De generelle markedsforhold forventes at være udfordrende også i 2018, da den moderate vækst på de væsentligste markeder kombineres med intens konkurrence. Konkurrencen i Norge blev stærkt intensiveret i 2017, og virkningen heraf vil også påvirke indtjeningen i 2018. Konkurrencesituationen i Skotland vil ligeledes blive intensive

ret, når Marine Harvest i 2018 forventes at starte egen foderproduktion og dermed reducere det tilgængelige marked.

BioMar vil forsvare og udbygge sin position gennem udvikling og implementering af nye produkter og fortsætte med et stærkt fokus på marginoptimering, effektivisering og kundeorientering. Det forventes, at priserne på opdrættede fisk, herunder specielt laksepriserne, vil fortsætte på et niveau, som giver en solid indtjening til fiskeopdrætterne, hvilket reducerer BioMars risiko for tab på tilgodehavender.

Det forventes at ændrede valutakurser og forskydning i produktmiks vil reducere den gennemsnitlige salgspris pr. ton sammenlignet med 2017.

På denne baggrund forventer BioMar i 2018 at realisere en omsætning i størrelses ordenen 10,010,5 mia. kr., men omsætningen kan som altid blive påvirket af ændrede råvarepriser og valutakurser. Resultatudviklingen kan ligeledes blive påvirket af ændrede valutakurser, men på baggrund af de aktuelle udsigter forventes der i 2018 et EBITDA i intervallet 720770 mio. kr. mod 712 mio. kr. i 2017.

Associerede virksomheder og joint ventures, som indregnes med resultatandel efter skat, forventes i 2018 at bidrage med ca. 50 mio. kr. mod 38 mio. kr. i 2017.

BioMar



Resultater skabes gennem menneskerEjerskabet og udviklingen af virksomhederne i porteføljen sker altid med stor respekt for at sikre værdiskabelse på en ordentlig og troværdig måde. Bestyrelsen, der har det ultima-tive ansvar for den strategiske retning i Schouw & Co., afholder normalt seks ordinære møder og et længerevarende strategisemi-nar. På billedet ses adm. direktør Jens Bjerg Sørensen (til venstre) i dialog med bestyrelsesformand Jørn Ankær Thomsen (i midten) og næstformand for bestyrelsen Jørgen Wisborg (til højre).



Schouw & Co. har siden 2002 ejet de to nonwovensvirksomheder Fibertex Personal Care og Fibertex Nonwovens. Fibertex blev etableret i 1968 og Personal Care aktiviteterne blev startet op i 1998. I 2011 blev de to virksomheder spaltet ud som selvstændige enheder. De to virksomheder har det til fælles, at de producerer nonwovens (ikkevævede tekstiler) baseret på ensartede råvarer, men teknologi, kunder og markeder er helt forskellige.

Fibertex Nonwovens producerer ikkevævede tekstiler til en lang række industrielle anvendelser. Virksomheden har været en del af Schouw & Co. siden 2002.

Værdiskabelse Vækst tilstedeværelse• Fibertex nonwovens producerer

ikkevævede tekstiler (kaldet nonwovens). Materialerne anvendes bl.a. i biler, møbler og som ukrudtsdug samt til akustiske anvendelser, kompositprodukter, filtreringsløsninger og infrastrukturprojekter.

• Produkterne anvendes dels som et stykke tekstil, der erstatter et andet ofte dyrere og tungere materiale, dels som en integreret del af kundernes produktion. Eksempelvis benyttes der op imod 30 m2 nonwovens i en moderne bil.

• Væksten i brugen af non-wovens kommer både fra nye anvendelser og større brug i eksisterende produkter. Eksem pelvis er nonwovens med til at reducere vægten i en bil og derved forbedre brændstoføkonomien, ligesom nye anvendelser inden for eksempelvis filtrering betyder, at det tilgængelige marked vokser.

• Samlet forventes brugen af industrielle nonwovens at stige årligt med ca. 78%.

• Størstedelen af produktionen og salget sker i EU, hvor Fibertex Nonwovens har fabrikker i Danmark, Frankrig og Tjekkiet. Samlet set udgør de tre fabrikker ca. 70% af den samlede kapacitet i virksomheden.

• Derudover har virksomheden produktion i Tyrkiet, USA og Sydafrika, og i februar 2018 blev virksomheden Duci købt i Brasilien.

Værdikæde

Fibertex Personal Care er verdens 6. største producent af spunbond/spunmelt nonwovens til hygiejneindustrien. Virksomheden har været en del af Schouw & Co. siden 2002.

Værdiskabelse Vækst tilstedeværelse• Fibertex Personal Care pro

ducerer en stor del af de ikkevævede tekstiler, der anvendes i babybleer, hygiejnebind og inkontinensprodukter. Kunderne er ofte store hygiejneproducenter som eksempelvis Proctor & Gamble, der sælger produkterne via globale brands.

• Innovation og produktudvikling har i mange år været fokusområder i virksomheden, og kunderne har i mange år anerkendt Fibertex Personal Care herfor.

• Brugen af engangsbleer i asien er fortsat langt lavere end i Europa, hvor engangsbleer benyttes af stort set alle babyer. Den øgede velstand, fokus på personlig hygiejne og vækst i middelklassen i Asien betyder, at det asiatiske marked årligt er vokset med mere end 10% igennem de seneste mange år.

• Det globale marked for spunbond forventes at vokse årligt med ca. 5%.

• Produktionen af spunbond-materialer sker i Danmark og i Malaysia. Materialet er relativt effektivt at transportere, og der leveres i hele Europa og størstedelen af Sydøstasien samt ganske store mængder til japan.

• Udover produktion af spunbond besidder virksomheden en unik teknologi i tryk direkte på nonwovensmaterialerne. I dag foregår det i Tyskland og Malaysia og i løbet af 2018 installeres også trykkapacitet i USA.

Værdikæde


nonwovens


Et godt år med omsætningsfremgang, stor kapacitetsudvidelse i Malaysia, ny nonwovensteknologi og påbegyndt etablering af printaktiviteter i USA.Øget konkurrence stiller store krav til effektivitet og innovation.

Fibertex Personal Care er blandt verdens største producenter af spunbond/spunmelt nonwovens til hygiejneindustrien. Virksomheden har nonwovensproduktion i Danmark og Malaysia.

Aktiviteterne omfatter endvidere Innowo Print, som er markedsleder inden for print direkte på nonwovens til hygiejneindustrien. Innowo Print har produktion i Tyskland og Malaysia, og produktion under etablering i USA.

Den økonomiske udviklingFibertex Personal Care forøgede omsætningen til 545 mio. kr. i 4. kvartal 2017 mod 456 mio. kr. i 4. kvartal 2016 med et resultat i den nedre del af det forventede interval, blandt andet som følge af råvareprisstigninger og en negativ udvikling i kursen på USD i årets sidste del.

Den samlede omsætning i 2017 blev derved på 2.016 mio. kr. mod 1.792 mio. kr. i 2016. Fremgangen var primært drevet af øgede mængder fra fabrikken i Malaysia samt aktivitetsudvidelser hos Innowo Print.

Fibertex Personal Care Q4 17 Q4 16 2017 2016

Omsætning (mio. kr.) 545 456 2.016 1.792- heraf fra Danmark 192 177 730 695- heraf fra Malaysia 310 242 1.093 955- heraf fra Tyskland 44 37 194 142

Årets resultat af primær drift (EBIT) blev øget beskedent fra 246 mio. kr. i 2016 til 251 mio. kr. i 2017 som følge af fremgang i Malaysia og Innowo Print. Bindingen i arbejdskapital blev forøget fra 295 mio. kr. ved udgangen af 2016 til 355 mio. kr. ved udgangen af 2017, primært som følge af aktivitetsudvidelserne. På trods af store investeringer i 2017 blev afkast af den investerede kapital (ROIC) på et højt niveau i 2017, hvor ROIC ekskl. goodwill blev på 15,8% mod 18,4% i 2016.

ForretningsudviklingFibertex Personal Care arbejder fokuseret på at styrke sin markedsposition ved konstant fokus på kunderne og på at være den leverandør, der sætter standarden på kvalitet, service og innovation. Det understøttes af investeringen i den nye nonwovensfabrik i Sendayan i Malaysia, ca. 25 km fra den eksisterende fabrik i Nilai uden for Kuala lumpur. Den nye fabrik, som blev taget i brug i begyndelsen af 4. kvartal 2017, har plads til yderligere tre produktionslinjer og er således forberedt til fortsat ekspansion på det vigtige vækstmarked i Asien. I Europa er vækstraterne lavere end i Asien, så på fabrikken i Danmark er der de seneste år blevet investeret markant i opgradering af maskinparken med særligt fokus på at møde efterspørgslen på specialprodukter.

Flere års intens udvikling har nu medført, at Fibertex Personal Care har tilføjet en ny gren til

sin produktportefølje – Fibertex lOFT – en helt ny teknologi baseret på den traditionelle spunbondplatform, der muliggør fremstilling af nonwovens med en unik tekstillignende karakter. Den nye platform er helt i tråd med de strategiske mål om innovation og øget fokus på specialprodukter. Fibertex lOFT-teknologien er beskyttet af flere patenter og sikrer Fibertex Personal Care en styrket position i et ellers meget konkurrencepræget marked.

Også udvikling af printteknologi har styrket virksomhedens konkurrenceevne. Kunderne efterspørger i stigende grad print direkte på nonwovensmaterialerne i stedet for den traditionelle løsning med designprint på en tynd film. Innowo Prints printteknologi gør det muligt for kundernes designere at arbejde mere med det visuelle udtryk og opnå en række differentieringsmuligheder. Som følge af den øgede efterspørgsel er kapaciteten til print blevet udvidet i både Tyskland og Malaysia.

I 2017 investerede Fibertex Personal Care end videre i en industrigrund i Asheboro, North Carolina, som en del af en samlet investering på ca. 85 mio. kr. i en ny produktionsenhed. Den nye fabrik er projekteret til opstart i 4. kvartal 2018 og skal koncentrere sig om print på nonwovens materialer. Virksomheden vil med den nye fabrik blive strategisk velpositioneret i forhold til produktion og leverancer inden for de tre vigtige markeder: Europa, Asien og USA.

Forventninger til fremtidenMarkedet for spunbond/spunmelt nonwovens er attraktivt, og derfor investeres der globalt i udvidelser af produktionskapaciteten, hvilket medfører, at der fra tid til anden opstår perioder med overkapacitet i de enkelte regioner. På det europæiske marked, hvor væksten er begrænset, opleves der i øjeblikket en stærk priskonkurrence, som naturligt stiller store krav til produktionseffektivitet og udvikling af innovative produkter.

Markedet i Asien har de senere år haft høje vækstrater, hvor efterspørgslen over tid har absorberet det kraftigt øgede udbud i regionen. Senest har lempelser i forhold til 1barnspolitikken i Kina medført øget behov for nonwovens til bleer på dette i forvejen store marked. Gennem dedikerede investeringer, lancering af nye innovative produkter og tæt samarbejde med strategiske kunder har Fibertex Personal Care kunnet udbygge sin markedsposition blandt de største leverandører på det asiatiske marked.

Fibertex Personal Care forventer i 2018 at realisere en omsætning i størrelsesordenen 2,1 mia. kr. Omsætningen kan som altid blive påvirket af ændrede råvarepriser og valutakurser, ligesom resul tatudviklingen kan blive påvirket. På baggrund af de aktuelle udsigter forventes der et EBITDA i intervallet 350370 mio. kr. mod 365 mio. kr. i 2017.

Fibertex Personal Care Omsætningsudvikling

20172016201520142013

1,5541,787 1,797 1,792

2,016



Et år med fremgang i omsætning og resultat trods udfordrende råvarepriser. Opgradering og udvidelse af produktionsapparat og efterfølgende opkøb i Brasilien. Forventning om fortsat fremgang i 2018.

Fibertex Nonwovens er blandt Europas førende producenter af nonwovens, dvs. ikkevævede tekstiler, der anvendes inden for en lang række industrielle produktområder. Virksomheden har primært sine aktiviteter i Europa og Nordamerika, samt i mindre omfang i Afrika og Asien. Efter regnskabsårets afslutning har Fibertex Nonwovens endvidere etableret sig i Brasilien gennem opkøb.

Den økonomiske udviklingFibertex Nonwovens forøgede i 4. kvartal 2017 omsætningen til 331 mio. kr. mod 288 mio. kr. i 4. kvartal 2016, mens resultat af primær drift (EBIT) blev forbedret til 16 mio. kr. mod 12 mio. kr. året før. Den samlede omsætning i 2017 blev derved forøget med 9% til 1.422 mio. kr. mod 1.301 mio. kr. i 2016. Omsætningsfremgangen er bredt funderet på alle virksomhedens fabrikker.

Resultat af primær drift (EBIT) blev i 2017 på 88 mio. kr. mod 81 mio. kr. i 2016. Efter høj afsætning i 1. halvår 2017, med en øget efterspørgsel i både autosegmentet og flere andre segmenter, stabiliserede afsætningen sig i 2. halvår på et mere normalt niveau. Der har været en god kapacitetsudnyttelse på de europæiske fabrikker og forbedrede resultater i både USA, Sydafrika og Tyrkiet, hvilket dog samlet blev modvirket af en særdeles udfordrende råvareprisudvikling gennem 2017.

Bindingen i arbejdskapital er på grund af den øgede aktivitet steget fra 383 mio. kr. ved udgangen af

2016 til 422 mio. kr. ved udgangen af 2017. Det opgjorte afkast på den investerede kapital (ROIC) ekskl. goodwill er øget marginalt fra 7,7% ved udgangen af 2016 til 7,8% ved udgangen af 2017.

Forretningsudvikling Fibertex Nonwovens har i 2017 gennemgående haft en positiv udvikling med vækst inden for autoindustrien og et forbedret produktmiks med øget afsætning af avancerede produkter, ligesom der har været en højere europæisk afsætning af produkter til byggeindustrien og infrastrukturprojekter end året før. Endvidere har der været stigende aktivitet i Asien med afsætning blandt andet til nogle større infrastrukturprojekter.

Fibertex Nonwovens har i de seneste år styrket sin position som en førende leverandør af nonwovens til industrielle formål. På udviklings og innovationssiden er der opbygget en solid portefølje af nye projekter, herunder nye produkter til autoindustrien, kompositindustrien, filtrering og akustiske anvendelser. For at udnytte det fremadrettede vækstpotentiale er kapaciteten løbende blevet udbygget og linjer er opgraderet for at øge andelen af højværdiprodukter.

I 2017 har det amerikanske selskab haft stigende omsætning med forbedret resultat til følge. Samtidigt er der opbygget en stærk kundeportefølje for den fremadrettede vækst. Etableringen i USA

betragtes som en vigtig langsigtet investering i et attraktivt vækstmarked.

Markedsbetingelserne i Sydafrika har de seneste år været udfordrende, da udbygning af infrastrukturen og minedriften er afdæmpet som følge af en svag økonomisk aktivitet og lave priser på råstoffer – både i Sydafrika og i de omkring liggende lande. Fabrikken i Sydafrika har dog henover 2017 realiseret en øget aktivitet. Det skyldes dels øget afsætning lokalt, dels at der er etableret en tættere integration med den globale salgsorganisation med det formål at øge afsætningen fra Sydafrika til de relevante eksportmarkeder.

Efter regnskabsårets afslutning har Fibertex Nonwovens foretaget et strategisk opkøb i Brasilien, med overtagelsen af nonwovensproducenten Duci fra starten af februar 2018. Duci er etableret i 2001 og er placeret i industriområdet vest for São Paulo. Virksomheden beskæftiger ca. 100 medarbejdere og omsatte i 2017 for knap 115 mio. kr. med et EBITDA på ca. 15 mio. kr. Det brasilianske marked for industrielle nonwovens er det 6. største i verden og udgør årligt ca. 120.000 ton, svarende til ca. halvdelen af det totale sydamerikanske marked. Duci har en forholdsvis ny produktionsplatform inden for den såkaldte spunlacingteknologi, og med købet får Fibertex Nonwovens en solid platform på det voksende sydamerikanske marked.

Forventninger til fremtidenFibertex Nonwovens forventer i 2018 et moderat stigende aktivitetsniveau, og markedsforholdene forventes generelt at være stabile for de fleste segmenter. Hertil kommer, at Duci vil indgå i konsolideringen fra den 1. februar 2018.

Priserne på de mest anvendte råvaretyper har været stigende i 2017. Det har nødvendiggjort prisstigninger på samtlige produktområder, hvilket er udfordrende i et konkurrencepræget marked. Råvarepriserne er fortsat ustabile, men forventes stabiliseret på et højere niveau.

Resultaterne for 2018 forventes at være højere end i 2017, da der kan drages fordel af de produktionslinjer, der er opgraderet, og af den forøgede produktionskapacitet, der er etableret. Med de gennemførte strukturelle investeringer og en intensiveret markedsbearbejdning, herunder indsatsen for øget afsætning af højværdiprodukter, har Fibertex Nonwovens etableret en solid base for den fremtidige indtjening. Det sydafrikanske marked vil fortsat være præget af lavkonjunktur i 2018, men selvom aktiviteterne i Sydafrika endnu ikke er overskudsgivende, så forventes der dog resultatmæssig fremgang gennem integration.

På den baggrund forventer Fibertex Nonwovens i 2018 at realisere en omsætning i størrelsesordenen 1.600 mio. kr. med et EBITDA i intervallet 195215 mio. kr. mod 179 mio. kr. i 2017.

Fibertex nonwovens Omsætningsudvikling

20172016201520142013

933 1.0481.222 1.301 1.422



Tre af virksomsomhederne i porteføljen er som udgangspunkt forskellige, men deler dog en række fællestræk som leverandører af industrielle løsninger. Dele og komponenter indkøbes fra mange forskellige leverandører og virksomhedernes videreforarbejdning sker dels via montage og bearbejdning, dels via rådgivning, teknisk knowhow og strategisk samarbejde med kunderne. Virksomhederne tilbyder logistikløsninger og integration med kunderne.

HydraSpecma er blandt Nordens største specialiserede hydraulikvirksomheder. HydraGrene har været en del af Schouw & Co. siden 1988, og Specmadelen blev tilkøbt i 2016.

Værdiskabelse Vækst tilstedeværelse• Inden for alle

hydraulikkens områder besidder HydraSpecma ingeniørviden, produktkendskab, markedsforståelse og købmandskab.

• Virksomheden giver kunderne unik rådgivning og hurtig levering på alle hydraulikkens områder.

• Der er meget positive vækstperspektiver i flere segmenter, eksempelvis vindmøller og lastbiler.

• Generelt forventes anvendelsen af hydraulik årligt at vokse 57% i de industrier, som HydraSpecma leverer til.

• Stærk nordisk tilstedeværelse med adskillige enheder i Danmark, Sverige og Finland.

• Har fulgt de store kunder til internationale markeder og har enheder i Kina, Indien, USA, Brasilien, England og Polen.

Værdikæde

Borg Automotive er Europas største uafhængige virksomhed inden for refabrikering af autoreservedele. Virksomheden har været en del af Schouw & Co. siden 2. kvartal 2017.

Værdiskabelse Vækst tilstedeværelse• en defekt genera

tor, bremsekaliber eller et styretøj skrottes ikke, men refabrikeres og sendes tilbage til markedet som en del af den cirkulære økonomi.

• Borg har refabrikeringsindustriens bredeste produktprogram og dækker alle bilmærker.

• Der kommer flere og flere biler på vejene, og hver bil kører flere kilo meter end tidligere. Samtidig er der globalt fokus på genanvendelse af materialer.

• Den europæiske refabrikeringsindustri forventes årligt at vokse med ca. 7%.

• europæisk baseret med produktion i Polen og England. Salgs og udviklingsaktiviteterne drives ud af Danmark og Belgien.

• Kunderne er både europæiske distributører af autodele samt OEproducenter.

Værdikæde

GPV er Danmarks største EMSvirksomhed (Electronic Manufacturing Services) og har været ejet af Schouw & Co. siden 2016.

Værdiskabelse Vækst tilstedeværelse• GPV skaber

værdi ved at tilbyde avancerede kundetilpassede løsninger inden for elektronik, mekanik og mekatronik.

• Produkterne er teknisk avancerede og med høj kompleksitet, og der produceres i relativt små serier.

• Væksten kommer fra kundernes stigende brug af outsourcing samt øget brug af elektronik i industriprodukter, blandt andet som følge af fokus på Industrial Internet of Things.

• eMS-industrien forventes årligt at vokse ca. 57%.

• Servicerer kunder i Europa, Asien og Amerika gennem fabrikker i Danmark, Thailand og Mexico.

• Kunderne er primært internationale markedsledere, der stiller meget høje krav til kvalitet, leveringssikkerhed og logistikløsninger.

Værdikæde


Industrielle løsninger


Omsætningsfremgang med store produktmæssige og geografiske forskydninger, nødvendige ekstraomkostninger og store reorganiseringsomkostninger i Kina. Forventning om fremgang i 2018.

HydraSpecma er en specialiseret produktions, handels og ingeniørvirksomhed, hvor kerneområderne er hydrauliske komponenter og systemer til industrien og eftermarkedet. Virksomheden er blandt markedslederne inden for hydraulik i Norden, hvor virksomheden har sin primære produktion og hovedparten af sine aktiviteter. Virksomheden betjener herudover kunder fra egne virksomheder i Polen, England, Kina, Indien, Brasilien og USA.

Den økonomiske udvikling HydraSpecma realiserede i 4. kvartal 2017 en højere omsætning end forventet, men med et lavere resultat af primær drift (EBIT) end forventet. Den samlede omsætning for året blev 1.805 mio. kr., hvilket er 3% højere end omsætningen på 1.747 mio. kr. året før. Der har i året været et højt aktivitetsniveau især inden for kørende materiel til segmenterne større bygge og anlægsmaskiner, materialehåndtering, landbrug, minedrift og automobile (lastvogne og busser), mens segmenterne marine, forsvar og offshore har haft et lavere aktivitets niveau. Vindmøllesegmentets omsætning er på samme høje niveau som året før, men med væsentligt ændret geografisk fordeling.

På trods af den øgede omsætning levede årets resultat af primær drift ikke op til det forventede primært grundet de øgede produktionsomkostninger, der har været nødvendige for at kunne imødekomme kunders uforudsete høje aktivitets

stigning inden for visse segmenter. Resultatet har endvidere været negativt påvirket af den afdæmpede aktivitet inden for marine og vindmøllesegmentet i Asien og afholdelsen af væsentlige omkostninger til optimering af produktionsfaciliteterne og re organisering i virksomheden nær Beijing, Kina. Det samlede resultat af primær drift i 2017 blev et EBIT på 88 mio. kr. mod 111 mio. kr. i 2016.

Bindingen i arbejdskapitalen er steget fra 463 mio. kr. ved udgangen af 2016 til 566 mio. kr. ved udgangen af 2017 grundet øget aktivitet, etablering af lager i USA og en strategisk beslutning om at øge varebeholdningen af væsentlige produkter. Som følge af en højere gennemsnitlig investeret kapital samt en lavere indtjening er det opgjorte afkast af den investerede kapital (ROIC) ekskl. goodwill i 2017 faldet til 13,0% mod 16,1% i 2016.

ForretningsudviklingHydraSpecma har i 2017 mærket et stort behov for udvidelse af produktionskapaciteten og investerer derfor massivt i både Sverige og Danmark. Der er købt nye produktionsmaskiner udstyret med robotter for at øge kapaciteten og reducere produktionsomkostningerne, samtidig med at der investeres i nye bygninger. I Stargard i det vestlige Polen, hvor HydraSpecma har haft stor vækst, er der netop igangsat byggeri af nye faciliteter på 5.000 m2, som udstyres med moderne produktions maskiner. I dette område betjenes

blandt andet mange af de svenske industrivirksomheder, der har flyttet produktion til Polen.

HydraSpecma afsætter løbende ressourcer til udvikling og test af nye produkter i samarbejde med kunder, eksempelvis inden for vindmølleindustrien, hvor virksomheden løbende deltager i store udviklingsprojekter, der bidrager til at reducere prisen på vindmøllestrøm. En leverandør til vindmølleindustrien skal være i stand til at levere flere komplette enheder fremfor for blot løse komponenter, og HydraSpecma er indstillet på at foretage de investeringer, der måtte være nødvendige for at forblive en attraktiv leverandør til denne industri.

HydraSpecma arbejder fortsat på at optimere virksomhederne i Kina, både i Shanghai og i Beijingområdet, hvor HydraSpecma ultimo 2016 sammenlagde HydraGrenes hidtidige aktiviteter med de tilkøbte aktiviteter fra Etola. Købet af aktiviteterne fra Etola var et led i HydraSpecmas vækstplan frem mod 2020, og det har styrket produktionsplatformen i Beijingområdet, men sammenlægningen har været mere vanskelig og omkostningskrævende end forventet.

HydraSpecma har i 2017 øget sin ejerandel i Specma Brasilien til 90%. HydraSpecma forventer, at Brasilien bliver et vigtigt marked for de store lastvognskunder, der i de kommende år forventes at øge produktionen i netop Brasilien.

Forventninger til fremtiden HydraSpecma forventer fortsat en positiv udvikling i afsætningen af hydraulik til kørende materiel og til kunderne i vindmøllesegmentet. For øvrige segmenter forventes markedet i 2018 at være stabilt. I Kina vil markedet fortsat være præget af lav vækst i 2018, specielt i marinesegmentet, men med de gennemførte optimeringer og organisatoriske ændringer forventes en resultatmæssig fremgang. Hydraulikmarkedet er i øjeblikket generelt præget af stigende komponentpriser og kraftigt øgede leveringstider, hvilket på kort sigt kan afdæmpe væksten.

I 2018 vil HydraSpecma forsat have fokus på optimering af produktionskapaciteten ved at investere i produktionsfaciliteter og automatisering. Også arbejdet med at høste de positive synergier mellem HydraGrene og Specma, bl.a. inden for krydssalg og operationelle strukturer, vil fortsætte. I 2018 vil HydraSpecma fortsat investere i organisationsudvikling og tværorganisatoriske projekter, som på kort sigt øger omkostningerne, men som samtidigt er vigtige forudsætninger for at kunne opfylde de fremtidige mål.

For 2018 forventer HydraSpecma at realisere en omsætning i størrelsesordenen 1,9 mia. kr. med et EBITDA i intervallet 155175 mio. kr. mod 148 mio. kr. i 2017.

hydraspecma


Omsætningsudvikling

20172016201520142013

480 566 603

1.747 1.805


Første år i Schouw & Co. levede op til forventningerne. Stærk markedsposition, stort produktprogram og god kapacitet danner grundlag for vækst. Forventning om fortsat fremgang i 2018.

Borg Automotive er Europas største uafhængige refabrikationsvirksomhed og beskæftiger sig med produktion, salg og distribution af refabrikerede autoreservedele til det europæiske marked. Borg Automotive afsætter produkterne under tre forskellige brands: lucas, elstock og DrI, hvoraf Elstock og DRI er virksomhedens egne brands. De primære produkter er startere, generatorer, bremsekalibre, airconditionkompressorer, EGRventiler, styretøjer og pumper. Borg Automotive har hovedkontor i Silkeborg og produktion i Polen og England samt et udviklingscenter og salgsselskab i Belgien.

Borg Automotive blev overtaget af Schouw & Co. den 3. april 2017. Virksomheden indgår derfor først i konsolideringen fra og med 2. kvartal 2017, men for fuldstændighedens skyld kommenteres også resultatopgørelsen for kalenderåret 2017 med sammenligningstal for 2016. Balancetal for tidligere perioder er ikke umiddelbart sammenlignelige og behandles derfor ikke.

Den økonomiske udviklingBorg Automotive har i 4. kvartal 2017 realiseret omsætning og resultat som forventet. Den samlede omsætning i kalenderåret 2017 blev derved på 946 mio. kr. mod 910 mio. kr. i 2016, svarende til en fremgang på 4%. For nimåneders perioden i 2017, hvor virksomheden indgår i konsolideringen, udgjorde omsætningen 709 mio. kr. mod 690 mio. kr. i samme periode året før.

Resultat af primær drift var i kalenderåret 2017 et EBIT på 73 mio. kr. Resultatet var belastet af en særlig engangsomkostning på 22 mio. kr., som var afholdt inden overtagelsen den 3. april 2017, samt af afskrivninger på 17 mio. kr. og reguleringer vedrørende varelagre på 32 mio. kr. som følge af den købesumsfordeling, der blev udarbejdet i forbindelse med overtagelsen. Korrigeret herfor var EBIT i kalenderåret 2017 på 144 mio. kr. mod 126 mio. kr. i 2016.

For den konsoliderede nimåneders periode i 2017 indregnes der et EBIT på 64 mio. kr. efter fradrag af de førnævnte afskrivninger og reguleringer som følge af købesumsfordeling, hvilket svarer til det forventede.

Bindingen i arbejdskapital udgjorde 200 mio. kr. ved udgangen af 2017, mens det realiserede afkast på den investerede kapital (ROIC) ekskl. goodwill er opgjort til 23,3% med den bemærkning, at opgørelsen er baseret på et normaliseret resultat og en tilpasset periode for at vise en repræsentativ værdi.

ForretningsudviklingBorg Automotive har i 2017 gennemgående oplevet en positiv udvikling i efterspørgslen. Salget finder sted gennem to salgsafdelinger, hvor Elstock i Danmark sælger til det frie eftermarked, mens CPI i Belgien afsætter produkterne til private labelkunder, heriblandt også OESkunder

(Original Equipment Service). Begge salgsafdelinger har mærket den positive efterspørgselsudvikling, der ses over hele produktprogrammet. Borg Automotive har løbende arbejdet med udvikling af produktprogrammet og med optimering af produktionen og fordelingen mellem de to produktionsenheder i henholdsvis Polen og England, ligesom der er iværksat initiativer, som skal gøre samhandlen enklere for kunder gennem øget digitalisering af services og transaktioner.

Efter Schouw & Co.'s overtagelse af virksomheden er strategiarbejdet blevet yderligere intensiveret med henblik på hurtigt at afsøge de forretningsmæssige muligheder, der findes i markedet. Det forventes, at den økonomiske ballast, der følger med det langsigtede ejerskab, kan skabe basis for både geografisk og produktmæssig ekspansion.

Afsætningen i Borg Automotive har igennem de seneste år været præget af en stabil organisk vækst i både salgsvolumen og omsætning. Forventningen om en fortsat positiv udvikling understøttes af, at der løbende føres forhandlinger med betydende kunder om yderligere langsigtede leveranceaftaler.

Den positive udvikling gør det aktuelt at øge kapaciteten, og der arbejdes fortsat med planlægning af kommende produktionsudvidelser i det østlige

Europa. De kommende udvidelser skal sikre kapacitet til at håndtere både et større produktprogram og en bredere geografisk dækning, samtidig med at de nuværende kunder sikres et serviceniveau, der lever op til et stadigt stigende krav om leveringshastighed, præcision og kvalitet.

Forventninger til fremtidenDet marked, som Borg Automotive betjener, er i disse år præget af betydelige kundekonsolideringer, ganske som det ses i mange andre industrier. Disse bevægelser giver naturligt de konsoliderede virksomheder et højere indkøbsvolumen og dermed et ændret handelsmønster.

På den positive side åbner konsolideringerne imidlertid også op for en øget afsætning. Borg Automotive har en bred produktportefølje og en stærk pipeline, der skal sikre en fortsat positiv udvikling i afsætningen såvel til det frie eftermarked som til OESkunderne. Borg Automotive forventer i 2018 at realisere en omsætning på 1.0001.050 mio. kr. Det realiserede EBITDA forventes i 2018 at blive i intervallet 155175 mio. kr. mod 102 mio. kr. i kalenderåret 2017, hvor EBITDA var belastet af den særlige engangsomkostning samt reguleringer vedrørende varelagre som følge af købesumsfordeling på i alt 53 mio. kr.

Borg Automotive


Omsætningsudvikling

20172016201520142013

910 946


Et godt år med omsætningsfremgang, etablering af ny fabrik i Mexico, et succesfuldt opkøb i Danmark og betydelige investeringer i kapacitetsudvidelser. Forventning om fortsat fremgang i 2018.

GPV er Danmarks største EMSvirksomhed (Electronic Manufactoring Services) og en betydende international spiller på sit felt. Virksomheden fokuserer på high-mix/low-medium (HMlM) volumen produktion inden for B2Bmarkedet. De primære produkter er både elektronik, mekatronik (kombination af elektronik, software og mekanisk teknologi) samt finmekanik (High Precision Mechanics). GPV har hovedkontor og produktion i Danmark samt produktion i Thailand og Mexico.

Virksomhedens kunder er overvejende større internationale virksomheder, som typisk har deres hovedkvarter i Europa eller Nordamerika. GPV afsætter produkter til kundernes internationale enheder over store dele af verden og har i 2017 leveret produkter til kunder i mere end 30 lande.

GPV blev overtaget af Schouw & Co. den 1. april 2016. Virksomheden er derfor først indgået i konsolideringen fra og med 2. kvartal 2016, men for sammenlignelighedens skyld medtages dog også resultatopgørelsen for 1. kvartal 2016 i sammenligningstallene for hele året 2016.

Den økonomiske udviklingGPV har i 4. kvartal 2017 fortsat den positive udvikling fra årets første kvartaler. Omsætningen blev forøget til 295 mio. kr. mod 225 mio. kr. i 4. kvartal 2016. Resultat af primær drift (EBIT) blev forøget til 20 mio. kr. i 4. kvartal 2017 mod 18 mio. kr. for samme periode i 2016.

For hele regnskabsåret 2017 har GPV realiseret en stigning i omsætningen på 31% til 1.148 mio. kr. mod 877 mio. kr. i kalenderåret 2016. Omsætningsudviklingen er positivt påvirket af et generelt højere aktivitetsniveau hos såvel eksisterende som hos nye kunder, samt at GPV med virkning fra den 1. marts 2017 overtog EMSvirksomheden BHE.

Resultat af primær drift blev i 2017 et EBIT på 81 mio. kr. mod 61 mio. kr. i 2016. Fremgangen i EBIT er en positiv konsekvens af den øgede aktivitet, selvom der i perioden er afholdt alle omkostninger til integration efter købet af BHE A/S samt omkostninger til aktivitetsudvidelser i øvrigt.

Ved udgangen af 2017 udgjorde bindingen i arbejdskapital 295 mio. kr. mod 181 mio. kr. ved udgangen af 2016 – en stigning der skal ses i sammenhæng med stigningen i omsætning på 31%. Afkastet af den investerede kapital (ROIC) ekskl. goodwill er forbedret fra 15,9% ved udgangen af 2016 til 17,1% ved udgangen af 2017, selvom investeringerne er øget med købet af BHE, etablering i Mexico og kapacitetsudvidelser.

ForretningsudviklingGPV lægger stor vægt på at leve op til kundernes krav om høj produktkvalitet og høj leveringssikkerhed, og for at sikre tilstrækkelig fleksibilitet har GPV et igangværende program for investering i yderligere automatisering og øget produktionskapacitet i såvel elektronik som mekanikfabrik

kerne. I tillæg hertil arbejdes der på en større udvidelse af fabriksarealet på fabrikken i Thailand, således at aktivitetsniveauet kan forøges med ca. 50%. Den nye fabriksudvidelse vil successivt blive taget i brug og forventes at stå helt færdig i 2020.

GPV er med den nyligt etablerede elektronikproduktion i Mexico blevet strategisk velpositioneret i forhold til produktion og leverancer inden for Asien, Europa og Amerika. Den nye fabrik blev taget i brug i 1. kvartal 2017, og den skal sikre, at GPV både får del i eksisterende kunders vækst i Nordamerika og får en yderligere andel af markedet for HMlM-volumen teknisk elektronik. I løbet af 2018 forventes det, at en udvidelse af kapaciteten i Mexico vil blive taget i brug, ligesom der bliver arbejdet med en udvidelse af produktionsarealet i elektronikfabrikken i Danmark.

Der er i løbet af 2017 blevet foretaget væsentlige investeringer i udvidelse af produktionskapaciteten på alle virksomhedens fabrikker. Den primære udvidelse er sket på elektronikfabrikken i Thailand. Alle nye produktionslinjer har nyeste automatiseringsstandard (Industri 4.0).

GPV vil fortsætte med at fokusere på Operational Excellence og Supply Chain Innovation for hele tiden at kunne leve op til de krav, som markedet har til kvalitet og effektivitet. Derfor vil fokus på implementering af fleksibel automatisering, robotter og digitalisering fortsætte.

Forventninger til fremtidenTendensen til outsourcing af produktion inden for de industrier, hvor GPV opererer, forventes at fortsætte, så kunderne kan fokusere yderligere på deres kernekompetencer og reducere deres investeringer i produktionsudstyr og varebeholdninger, samtidig med at de gennem GPV kan få adgang til fleksibilitet og en kvalificeret outsourcingpartner, der kan håndtere alle dele af en kompleks produktion.

Det vurderes fortsat, at markedet i den nære fremtid gennemgående vil være præget af en positiv udvikling i Europa. Det samme forventes at være tilfældet i USA, hvor markedsforholdene dog er mere usikre, mens markedsudviklingen i Kina og Rusland forventes at være svagere.

Forventningerne til omsætningen i 2018 er positivt påvirket af den generelle markedssituation, af nye produkter og kunder samt af overtagelsen af BHE i 2017. Den positive markedsudvikling i 2017 har dog medført, at leveringstiden for udvalgte elektronikkomponenter er steget, hvilket kan få indflydelse på aktiviteten i 2018. Fokus vil derfor være på sourcing af komponenter og råvarer for at sikre leverancerne til kunderne.

På den baggrund forventer GPV i 2017 at realisere en omsætning i størrelsesordenen 1.225 mio. kr. med et EBITDA i intervallet 125135 mio. kr. mod 107 mio. kr. i 2017.


gPV Omsætningsudvikling

20172016201520142013

731 798 855 877

1.148


BioMar Fibertex Personal Care Fibertex Nonwovens HydraSpecma Borg Automotive GPV Koncernen

helår 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016

RESULTATOPGØRELSEOmsætning 9.954,6 8.867,5 2.016,5 1.791,5 1.422,2 1.301,4 1.805,5 1.746,9 946,0 910,4 1.147,5 876,8 17.032,2 14.369,1Bruttoresultat 1.223,1 1.133,2 422,8 398,3 317,8 296,1 470,5 443,7 226,3 251,6 251,3 183,4 2.840,1 2.416,8EBITDA 712,0 722,4 364,9 361,8 178,8 162,5 148,0 169,9 101,6 138,3 106,5 84,2 1.567,8 1.472,5Af- og nedskrivninger 153,2 141,4 114,1 116,2 91,1 81,8 59,9 59,4 28,5 11,9 25,2 23,6 475,1 434,0Resultat af primær drift (EBIT) 558,7 581,0 250,8 245,6 87,6 80,6 88,1 110,6 73,1 126,4 81,4 60,6 1.092,7 1.038,5Res. efter skat fra ass. virks. og JVs 38,0 12,6 0,0 0,0 0,0 0,0 -0,4 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 41,9 566,4Finansielle poster netto 14,2 -16,4 -25,1 -6,9 -38,9 -20,2 -21,1 -7,8 2,0 -14,1 5,4 -7,2 -30,1 -26,6Resultat før skat 610,9 577,1 225,7 238,6 48,7 60,5 66,6 102,8 75,1 112,3 86,8 53,5 1.104,6 1.578,3Skat af årets resultat -145,7 -148,4 -46,9 -60,5 -6,5 -19,9 -16,8 -22,3 -10,0 -0,6 8,3 6,7 -230,1 -239,5Resultat før minoriteter 465,2 428,7 178,9 178,1 42,2 40,6 49,9 80,5 65,1 111,7 95,1 60,1 874,5 1.338,8Minoritetsinteresser 0,0 0,0 0,0 0,0 4,4 4,2 0,6 -1,4 0,0 0,0 0,0 0,0 5,0 2,7Resultat 465,2 428,7 178,9 178,1 46,6 44,7 50,5 79,1 65,1 111,7 95,1 60,1 879,5 1.341,5

PENGESTRØMMEPengestrøm fra drift 296,1 884,2 253,5 331,4 108,1 113,7 -11,1 127,7 27,9 123,9 7,1 106,5 763,3 1.598,1Pengestrøm fra investering -1.027,3 -375,6 -319,1 -361,3 -180,3 -108,4 -43,8 -545,0 -19,2 -14,6 -103,5 -41,7 -2.763,0 -395,5Pengestrøm fra finansiering 657,0 -633,7 120,6 25,3 62,7 -12,6 42,8 445,5 -48,4 -72,0 71,6 -27,7 818,3 -925,3

BALANCE Immaterielle aktiver * 1.273,0 405,9 83,5 85,6 150,4 164,1 289,1 315,7 354,4 18,4 0,0 3.194,9 1.481,5Materielle aktiver 1.207,4 1.049,3 1.356,6 1.171,0 820,2 753,9 191,8 191,9 72,8 239,9 199,3 3.959,2 3.450,1Andre langfristede aktiver 496,8 374,1 72,1 44,5 4,4 4,3 9,2 6,7 56,9 44,7 24,6 709,9 529,5Likvide beholdninger 240,7 329,5 76,8 23,0 37,3 48,7 23,1 36,0 11,0 26,5 51,5 478,2 1.682,4Øvrige kortfristede aktiver 3.081,3 3.408,6 632,5 563,5 627,0 560,6 899,1 806,1 489,9 545,7 362,1 6.046,9 5.129,5Aktiver i alt 6.299,2 5.567,4 2.221,5 1.887,6 1.639,3 1.531,6 1.412,3 1.356,4 985,0 875,2 637,5 14.389,1 12.273,0

Egenkapital 2.489,9 2.347,7 940,9 876,9 548,2 503,8 440,3 407,1 456,2 243,3 164,5 8.331,9 7.814,4Rentebærende gældsforpligtelser 1.201,1 668,6 822,4 609,6 843,4 782,3 615,7 594,4 155,1 377,0 291,2 1.805,3 723,1Øvrige forpligtelser 2.608,2 2.551,1 458,2 401,1 247,7 245,5 356,3 354,9 373,7 254,9 181,8 4.251,9 3.735,5Passiver i alt 6.299,2 5.567,4 2.221,5 1.887,6 1.639,3 1.531,6 1.412,3 1.356,4 985,0 875,2 637,5 14.389,1 12.273,0

Gennemsnitligt antal medarbejdere 996 887 656 574 867 810 1.147 1.020 1.458 1.259 1.302 1.074 6.087 4.108 REGNSKABSRELATEREDE NØGLETALEBITDA-margin 7,2% 8,1% 18,1% 20,2% 12,6% 12,5% 8,2% 9,7% 10,7% 15,2% 9,3% 9,6% 9,2% 10,2%EBIT-margin 5,6% 6,6% 12,4% 13,7% 6,2% 6,2% 4,9% 6,3% 7,7% 13,9% 7,1% 6,9% 6,4% 7,2%ROIC ekskl. goodwill 30,1% 35,8% 15,8% 18,4% 7,8% 7,7% 13,0% 16,1% 23,3% 17,1% 15,9% 17,6% 20,2%ROIC inkl. goodwill 19,5% 24,4% 14,9% 17,1% 7,1% 7,0% 11,1% 13,6% 12,7% 16,5% 15,9% 13,8% 16,6%Arbejdskapital 671,9 413,7 354,8 294,7 422,4 383,0 566,3 462,9 199,9 294,6 181,4 2.504,9 1.727,1Netto rentebærende gæld 726,0 -234,1 745,6 586,0 806,1 733,5 553,6 497,0 144,0 350,5 239,7 1.275,2 -1.027,9* Immaterielle aktiver i virksomhederne er ekskl. koncerngoodwill i Schouw & Co.

hoved og nøgletal for virksomhederne, helår

BioMar Fibertex Personal Care Fibertex Nonwovens HydraSpecma Borg Automotive GPV Koncernen

4. kvartal 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016

RESULTATOPGØRELSEOmsætning 2.637,1 2.490,9 545,2 455,8 330,5 288,3 463,6 440,4 224,3 219,1 295,2 224,7 4.490,8 3.895,6Bruttoresultat 342,2 320,4 115,2 95,8 71,3 63,1 108,7 112,2 65,8 59,6 67,7 50,5 770,5 643,6EBITDA 217,2 253,2 102,3 85,5 40,2 33,5 27,3 40,1 40,8 33,7 25,0 23,7 443,1 426,9Af- og nedskrivninger 44,9 38,0 30,9 28,9 24,4 21,6 15,0 16,2 8,4 2,8 4,7 5,9 128,8 111,3Resultat af primær drift (EBIT) 172,3 215,2 71,4 56,6 15,8 11,8 12,3 24,0 32,4 30,8 20,4 17,8 314,2 315,5Res. efter skat fra ass. virks. og JVs 22,3 2,0 0,0 0,0 0,0 0,0 -0,4 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 27,3 3,2Finansielle poster netto -5,0 -7,3 -5,2 4,8 -7,0 -9,0 -4,0 -1,3 3,8 -2,2 0,9 -2,7 -2,7 -3,6Resultat før skat 189,7 209,9 66,2 61,2 8,8 3,0 8,0 22,7 36,2 28,7 21,3 15,2 338,8 315,1Skat af årets resultat -56,5 -43,4 -9,2 -20,0 11,8 -1,2 -3,8 -5,9 -7,7 -13,3 21,8 5,4 -49,4 -61,4Resultat før minoriteter 133,2 166,3 57,0 41,3 20,6 1,8 4,2 16,7 28,6 15,4 43,1 20,4 289,3 253,7Minoritetsinteresser 0,0 0,0 0,0 0,0 0,6 1,1 -0,8 0,3 0,0 0,0 0,0 0,0 -0,2 1,3Resultat 133,2 166,3 57,0 41,3 21,2 2,9 3,4 17,0 28,6 15,4 43,1 20,4 289,2 255,0

PENGESTRØMMEPengestrøm fra drift -41,6 545,3 72,4 66,6 37,8 34,0 -37,5 61,9 -19,9 43,1 12,1 39,7 54,7 753,5Pengestrøm fra investering -42,1 -145,5 -73,1 -131,2 -86,3 -46,1 -17,0 -23,5 173,5 -0,6 -24,4 -25,4 -420,8 661,7Pengestrøm fra finansiering 135,3 -360,6 22,5 65,6 51,3 4,2 33,4 -44,4 -182,4 -5,4 16,6 0,1 290,8 -279,1

BALANCE Immaterielle aktiver * 1.273,0 405,9 83,5 85,6 150,4 164,1 289,1 315,7 354,4 18,4 0,0 3.194,9 1.481,5Materielle aktiver 1.207,4 1.049,3 1.356,6 1.171,0 820,2 753,9 191,8 191,9 72,8 239,9 199,3 3.959,2 3.450,1Andre langfristede aktiver 496,8 374,1 72,1 44,5 4,4 4,3 9,2 6,7 56,9 44,7 24,6 709,9 529,5Likvide beholdninger 240,7 329,5 76,8 23,0 37,3 48,7 23,1 36,0 11,0 26,5 51,5 478,2 1.682,4Øvrige kortfristede aktiver 3.081,3 3.408,6 632,5 563,5 627,0 560,6 899,1 806,1 489,9 545,7 362,1 6.046,9 5.129,5Aktiver i alt 6.299,2 5.567,4 2.221,5 1.887,6 1.639,3 1.531,6 1.412,3 1.356,4 985,0 875,2 637,5 14.389,1 12.273,0

Egenkapital 2.489,9 2.347,7 940,9 876,9 548,2 503,8 440,3 407,1 456,2 243,3 164,5 8.331,9 7.814,4Rentebærende gældsforpligtelser 1.201,1 668,6 822,4 609,6 843,4 782,3 615,7 594,4 155,1 377,0 291,2 1.805,3 723,1Øvrige forpligtelser 2.608,2 2.551,1 458,2 401,1 247,7 245,5 356,3 354,9 373,7 254,9 181,8 4.251,9 3.735,5Passiver i alt 6.299,2 5.567,4 2.221,5 1.887,6 1.639,3 1.531,6 1.412,3 1.356,4 985,0 875,2 637,5 14.389,1 12.273,0

Gennemsnitligt antal medarbejdere 1.135 899 677 580 883 830 1.198 1.062 1.524 1.355 1.409 1.088 6.838 4.469 REGNSKABSRELATEREDE NØGLETALEBITDA-margin 8,2% 10,2% 18,8% 18,7% 12,2% 11,6% 5,9% 9,1% 18,2% 15,4% 8,5% 10,5% 9,9% 11,0%EBIT-margin 6,5% 8,6% 13,1% 12,4% 4,8% 4,1% 2,7% 5,5% 14,4% 14,1% 6,9% 7,9% 7,0% 8,1%ROIC ekskl. goodwill 30,1% 35,8% 15,8% 18,4% 7,8% 7,7% 13,0% 16,1% 23,3% 17,1% 15,9% 17,6% 20,2%ROIC inkl. goodwill 19,5% 24,4% 14,9% 17,1% 7,1% 7,0% 11,1% 13,6% 12,7% 16,5% 15,9% 13,8% 16,6%Arbejdskapital 671,9 413,7 354,8 294,7 422,4 383,0 566,3 462,9 199,9 294,6 181,4 2.504,9 1.727,1Netto rentebærende gæld 726,0 -234,1 745,6 586,0 806,1 733,5 553,6 497,0 144,0 350,5 239,7 1.275,2 -1.027,9* Immaterielle aktiver i virksomhederne er ekskl. koncerngoodwill i Schouw & Co.

hoved og nøgletal for virksomhederne, 4. kvartal


Koncerninformation Bestyrelse 35 Direktion 37 Investorinformation 38 Corporate Responsibility 40 Corporate Governance 42


Bestyrelse

Formand

jØrn anKær THOMSen

Født i 1945, indtrådt i bestyrelsen i 1982 og på valg i 2018.

Cand.jur. fra Københavns Universitet, Advokat (H) og associeret partner i advokatfirmaet Gorrissen Federspiel.

Medlem af selskabets revisionsudvalg. Særlige kompetencer inden for juridiske forhold, herunder selskabsret og børsforhold, og inden for strategi, regnskab, økonomi og finans samt køb og salg af virksomheder.

LedelseshvervFormand: aida a/S, Carlsen Byggecenter løgten A/S, Danish Industrial Equipment A/S, Ejendomsselskabet FMj a/S, Fibertex nonwovens a/S, Fibertex Personal Care a/S, F.M.j. a/S, Givesco a/S, Kildebjerg ry a/S, leighton Foods a/S, niels Bohrs Vej A/S, Schouw & Co. Finans A/S, Søndergaard Give a/S, Th. C. Carlsen løgten a/S.

næstformand: Carletti a/S, jens eskildsen og Hustru Mary Antonie Eskildsens Mindefond.

Bestyrelsesmedlem: BioMar Group A/S, Borg Automotive A/S, Borg Automotive Holding A/S, Car Parts Industries ApS, Dan Cake A/S, Givesco Bakery A/S, Givesco Ejendomme A/S, GPV International a/S, Hydra-Grene a/S, jacobsens Bakery ltd a/S, Købmand Th. C. Carlsens Mindefond, Otto Mønsteds Kollegium i Aarhus.

næstformand

jØrGen WISBOrG


Cand.merc. fra Handelshøjskolen i Aarhus og leaP – leadership Programme fra Insead i Frankrig. Adm. direktør

i OK a.m.b.a. Formand for selskabets revisionsudvalg. Særlige kompetencer inden for ledelse og afsætning samt inden for strategi, forretningsudvikling, regnskab, økonomi og finans.

LedelseshvervFormand: Danoil Exploration A/S, Energidata A/S, Kamstrup A/S, OK Plus A/S, OK Plus Butiksdrift A/S, Samfinans A/S.

Næstformand: Energi og olieforum.

Bestyrelsesmedlem: aP Pension livsforsikringsaktieselskab, AP Pensionsservice A/S, Foreningen AP Pension F.M.B.A., Formuepleje Holding A/S.

Direktion: OK a.m.b.a., Rotensia ApS.

AktiebeholdningBeholdningen af aktier i Schouw & Co. udgør 15.000 stk.

uafhængighedBetragtes som uafhængig.

Bestyrelsesmedlem

erlInG eSKIlDSen


Direktør i Givesco A/S, der er hovedaktionær i Schouw & Co. Særlige kompetencer inden for internationale for

retningsforhold, herunder specielt viden om produktion og fødevarer. LedelseshvervFormand: Carletti A/S, Dan Cake A/S, Dan Cake Services ApS, Givesco Bakery A/S.

Bestyrelsesmedlem: Danish Industrial Equipment a/S, Givesco a/S, Hydra-Grene a/S, jens Eskildsen og Hustru Mary Antonie Eskildsens Mindefond, leighton Foods a/S, lHTS Invest A/S, OK Snacks A/S, Søndergaard Give A/S.

Direktion: Givesco A/S, Søndergaard Give A/S.

AktiebeholdningBeholdningen af aktier i Schouw & Co. udgør 1.004.462 stk.

uafhængighedBetragtes ikke som uafhængig grundet tilknytning til hovedaktionæren Givesco A/S og mere end 12 års medlemskab af bestyrelsen.

Direktion: anpartsselskabet jørn ankær Thomsen, Galten Midtpunkt ApS, Perlusus ApS. AktiebeholdningBeholdningen af aktier i Schouw & Co. udgør 20.000 stk. uafhængighedBetragtes ikke som uafhængig grundet tilknytning til hovedaktionæren Givesco A/S og tilknytning til en advokatvirksomhed, der er rådgiver for selskabet, samt mere end 12 års medlemskab af bestyrelsen.


Bestyrelsesmedlem

nIelS KrISTIan aGner


Civiløkonom, HA fra Handelshøjskolen i København og professionelt bestyrelsesmedlem. Særlige kompe

tencer inden for børsforhold, strategi, regnskab, økonomi og finans, internationale forhold samt køb og salg af virksomheder. LedelseshvervFormand: SP Group A/S, SP Moulding A/S.

Bestyrelsesmedlem: Fonden lDe 2 GP, Fonden lDe 3 GP, Fonden Maj Invest equity General Partner, Fonden Mie 5 GP, Fonden MIFIF II GP, G.E.C. Gads Forlag A/S.

Direktion: Pigro Management ApS. AktiebeholdningBeholdningen af aktier i Schouw & Co. udgør 40.050 stk. uafhængighedBetragtes ikke som uafhængig grundet mere end 12 års medlemskab af bestyrelsen.

Bestyrelse

Bestyrelsesmedlem

KjelD jOHanneSen


HD i afsætningsøkonomi fra Handelshøjskolen i København og professionelt bestyrelsesmedlem. Særlige

kompetencer inden for ledelse, produktion og afsætning samt inden for strategi, forretningsudvikling og internationale forretningsforhold. LedelseshvervFormand: Hamlet Protein A/S, KPC Holding A/S, New Nutrition ApS, New Nutrition Holding ApS, Spar Nord Bank A/S.

Direktion: ClK 2016 Holding apS, Kjeld johannesen Holding apS. AktiebeholdningBeholdningen af aktier i Schouw & Co. udgør 22.000 stk. uafhængighedBetragtes ikke som uafhængig grundet mere end 12 års medlemskab af bestyrelsen.

Bestyrelsesmedlem

aGneTe raaSCHOU-nIelSen

Født 1957, indtrådt i bestyrelsen i 2012 og på valg i 2020.

lic.polit fra Københavns Universitet og professionelt bestyrelsesmedlem med særlige kompetencer

inden for forretningsudvikling og opkøb, makroøkonomi, emerging markets samt international produktion, salg og markedsføring. Medlem af selskabets revisionsudvalg. LedelseshvervFormand: AP Invest Kapitalforening, Arkil Holding A/S, Brødrene Hartmann A/S, Investeringsforeningen Danske Invest, Investeringsforeningen Danske Invest Select, Investeringsforeningen Procapture, Investeringsforeningen Profil Invest, Kapitalforeningen Danske Invest Institutional.

Næstformand: Novozymes A/S.

Bestyrelsesmedlem: Danske Invest Management A/S. AktiebeholdningBeholdningen af aktier i Schouw & Co. udgør 2.637 stk. uafhængighedBetragtes som uafhængig.

Bestyrelsesmedlem

HANS MARTIN SMITH

Født 1979, indtrådt i bestyrelsen i 2017 og på valg i 2021.

Cand.oecon fra Aarhus Universitet og Senior Vice President, regional CFO, Vestas Northern & Central Europe i Vestas

Wind Systems A/S med særlige kompetencer inden for finans, forretningsudvikling, strategi, M&A, kapitalmarkeder og Investor Relations. LedelseshvervBestyrelsesmedlem: GREP Svenska AB, VestasCeltic Wind Technology ltd, Vestas Finland Oy, Vestas Northern Europe AB, Vestas Norway AS, Vestas Poland sp. z o.o., Vestas RUS, Wind Power Invest A/S. AktiebeholdningBeholdningen af aktier i Schouw & Co. udgør 0 stk.

uafhængighedBetragtes som uafhængig.


Adm. direktør

jenS BjerG SØrenSen

Født i 1957, tiltrådt i 2000.

Akademiøkonom fra Niels Brocks Handelsakademi, HD i afsætningsøkonomi fra Handelshøjskolen i København og IEP – Insead Executive Programme fra Insead i Frankrig.

LedelseshvervFormand: Alba Ejendomme A/S, BioMar Group A/S, Borg Automotive A/S, Borg Automotive Holding A/S, Car Parts Industries ApS, Dovista A/S, F. Salling Holding A/S, F. Salling Invest A/S, GPV International A/S, HydraGrene A/S, Købmand Herman Sallings Fond, Xergi A/S.

Næstformand: Dansk Supermarked A/S, Fibertex Nonwovens A/S, Fibertex Personal Care A/S, Per Aarsleff A/S, Per Aarsleff Holding A/S.

Bestyrelsesmedlem: Aida A/S, Ejendomsselskabet FMj a/S, F.M.j. a/S, Incuba Invest a/S, niels Bohrs Vej A/S, Schouw & Co. Finans A/S.

Direktion: jens Bjerg Sørensen Datterholding 1 apS, jens Bjerg Sørensen Holding apS, Saltebakken 29 ApS, Schouw & Co. Finans A/S. AktiebeholdningBeholdningen af aktier i Schouw & Co. udgør 56.000 stk.

Direktion

direktør

PeTer Kjær

Født i 1956, tiltrådt i 1993.

Svagstrømsingeniør fra Aarhus Teknikum, HD i afsætningsøkonomi fra Handelshøjskolen i Aarhus og MBA fra IMD i Schweiz.

LedelseshvervFormand: Den Gamle By, Helsingforsgade 25 Aarhus A/S, Incuba A/S.

Næstformand: Capnova A/S.

Bestyrelsesmedlem: Alba Ejendomme A/S, Direktør j.P.a. espersen og hustru, fru Dagny espersens Fond, HydraGrene A/S, Niels Bohrs Vej A/S, Specma AB, Xergi A/S.

Direktion: Alba Ejendomme A/S, Incuba Invest A/S, Niels Bohrs Vej A/S, Saltebakken 29 ApS. AktiebeholdningBeholdningen af aktier i Schouw & Co. udgør 30.000 stk.

Oversigten omfatter ledelseshverv i andre erhvervsdrivende virk-somheder samt andre væsentlige ledelseshverv. Aktie beholdning omfatter egne og nærtståendes beholdning af aktier i selskabet. Ændringer i beholdning af aktier indberettes til Finanstilsynet i henhold til gældende regler.



Kapital og aktiestrukturaktieselskabet Schouw & Co.’s aktier er noteret i large Cap segmentet på nasdaq Copenhagen under koden SCHO og med ISIN kode DK0010253921.

Selskabets aktiekapital udgør nom. 255.000.000 kr. fordelt på 25.500.000 stk. aktier a nom. 10 kr. Hver aktie har én stemme, ingen aktier har særlige rettigheder, og der er ingen indskrænkninger i aktiernes omsættelighed.

Selskabets bestyrelse forholder sig mindst en gang om året til selskabets kapital og aktiestruktur og lægger ved vurderingen vægt på at opretholde en god soliditet, som sikrer den nødvendige økonomiske handlefrihed. Selskabets bestyrelse har senest forholdt sig til selskabets kapital og aktiestruktur i december 2017, hvor strukturen blev fundet hensigtsmæssig og forsvarlig i forhold til selskabets planer og forventninger.

IncitamentsprogrammerSchouw & Co. har siden 2003 haft et aktiebaseret incitamentsprogram omfattende direktionen i Schouw & Co. og ledende medarbejdere i koncernen, herunder direktører i datterselskaber.

Under det aktiebaserede incitamentsprogram tildelte Schouw & Co. i marts 2017 i alt 293.000 stk. optioner til 23 personer.

Optionerne optjenes over tre år og kan udnyttes i en periode på 12 måneder efter offentliggørelsen af Schouw & Co.’s årsregnskabsmeddelelse for 2019 til en strikekurs på 597,00 kr. med tillæg af 3% p.a. fra tildelingstidspunktet til udnyttelsestidspunktet.

De overordnede retningslinjer for incitamentsprogrammer, som er godkendt på selskabets generalforsamling, forefindes på selskabets hjemmeside www.schouw.dk.

Egne aktierSchouw & Co. har i 2017 anvendt 227.000 stk. egne aktier i forbindelse med udnyttelse af optioner i koncernens aktieoptionsprogram.

Ved udgangen af 2017 udgjorde selskabets beholdning af egne aktier 1.529.930 stk., svarende til 6,00% af aktiekapitalen.

Markedsværdien af egne aktier svarede ved udgangen af 2017 til 890 mio. kr. Egne aktier er i balancen optaget til 0 kr.

Finanskalender 201812.04.2018 Afholdelse af ordinær generalforsamling17.04.2018 Forventet udbetaling af udbytte for 201703.05.2018 Offentliggørelse af delårsrapport for 1. kvartal 201817.08.2018 Offentliggørelse af delårsrapport for 1. halvår 201812.11.2018 Offentliggørelse af delårsrapport for 3. kvartal 2018

selskabsmeddelelserSelskabsmeddelelser til Finanstilsynet og Nasdaq Copenhagen fra Aktieselskabet Schouw & Co. i 2017/2018. Meddelelserne er tilgængelige på selskabets hjemmeside www.schouw.dk.

10.03.2017 #1 Årsrapport 2016: Et godt år med markante begivenheder17.03.2017 #2 Fortsættelse af incitamentsprogram20.03.2017 #3 Indkaldelse til ordinær generalforsamling i Schouw & Co.20.03.2017 #4 Schouw & Co. køber aktiemajoriteten i Borg Automotive03.04.2017 #5 Købet af Borg Automotive gennemført20.04.2017 #6 Ordinær generalforsamling i Schouw & Co. 04.05.2017 #7 Delårsrapport for 1. kvartal 201702.06.2017 #8 BioMar køber sydamerikansk producent af rejefoder17.08.2017 #9 Delårsrapport for 1. halvår 201713.09.2017 #10 BioMars køb af Alimentsa gennemført13.11.2017 #11 Delårsrapport for 3. kvartal 201721.12.2017 #12 Schouw & Co.’s finanskalender 2018

Ejerbog Selskabets ejerbog føres af Computershare a/S, lottenborgvej 26D, DK-2800 Kgs. lyngby

udbyttepolitikSchouw & Co. tilstræber at udbetale konstante eller stigende udbytter, men under naturlig hensyntagen til selskabets indtjening samt eventuelle større investeringer og opkøb.

For regnskabsåret 2017 foreslås udbyttet øget til

13 kr. pr. aktie.

Investorinformation

www.schouw.dkSelskabets hjemmeside rummer presse og selskabsmeddelelser samt uddybende information om koncernen og giver mulighed for tilmelding til selskabets nyhedsservice.


IRpolitikSchouw & Co. ønsker at skabe værdi og resultater på niveau med de bedste sammenlignelige virksomheder.

Det er selskabets IRpolitik løbende at levere troværdig information og at opretholde en professionel dialog med aktionærer og marked, så der skabes grundlag for, at investorer til enhver tid har den nødvendige information til at vurdere koncernens reelle værdier. Schouw & Co. følger de af Nasdaq Copenhagen fastlagte regler for oplysningspligt.

Selskabets årsrapporter og delårsrapporter for de seneste ti år samt selskabsmeddelelser for de seneste fem år findes på selskabets hjemmeside www.schouw.dk, hvor man også kan tilmelde sig selskabets nyhedsservice.

Schouw & Co. afholder telefonkonference i forbindelse med offentliggørelsen af selskabets årsrapport og delårsrapporter. Såfremt telefonkonferencen ledsages af præsentation, vil denne efterfølgende være tilgængelig på selskabets hjemmeside.

Schouw & Co. afholder med mellemrum andre møder for investorer m.fl. Præsentationer fra sådanne møder findes ligeledes på selskabets hjemmeside.

Schouw & Co. har en 30 dages lukket periode forud for hver enkelt regnskabsmeddelelse. I disse perioder er den finansielle kommunikation underlagt særlige restriktioner.

Spørgsmål vedrørende IR kan sendes på email til [email protected] og til selskabet på [email protected].

Aktionærsammensætning Schouw & Co. har øget antallet af navnenoterede aktionærer fra ca.

9.000 til ca.

10.500. Heraf er følgende aktionærer optaget i selskabets fortegnelse i henhold til selskabslovens §56:

Givesco A/S 28,09%Direktør Svend Hornsylds legat 14,82%Aktieselskabet Schouw & Co. 6,00%

De tre aktionærer Givesco A/S, Direktør Svend Hornsylds legat og direktør Erling Eskildsen, som ejer 3,94%, betragtes i relation til værdipapirhandelslovens §31 som én aktionær i Schouw & Co. De tre aktionærer besidder tilsammen 46,85% af aktierne i selskabet.

Bestyrelsen og direktionen i Schouw & Co. inklusive disses nærtstående havde ved udgangen af 2017 henholdsvis 1.104.149 stk. og 86.000 stk. aktier i selskabet.

KursudviklingSchouw & Co. aktien sluttede 2017 i en pris på 581,50 kr. pr. aktie (ultimo kurs) mod en pris på 526,00 kr. pr. aktie ved udgangen af 2016, svarende til en stigning på 11%, men med stor variation henover året. Den samlede markedsværdi af selskabets noterede aktiekapital udgjorde således ved regnskabsårets udløb 14.828 mio. kr. mod 13.413 mio. kr. ved udgangen af 2016. Korrigeret for egne aktier udgjorde markedsværdien 13.939 mio. kr. ved udgangen af 2017.

Schouw & Co. aktien

C25 CAP indekset i forhold til Schouw & Co. aktien

Large Cap indekset i forhold til Schouw & Co. aktien

500

550

600

650

700

750

800

Feb.Jan.Dec.Nov.Okt.Sep.Aug.JuliJuniMajApr.Mar.Feb.Jan.

2017 2018

Investorinformation

lOVPlIGTIG reDeGØrelSe §99

Schouw & Co. har udarbejdet en lovpligtig redegørelse om samfundsansvar, jævnfør årsregnskabslovens §99a og §99b, der findes som en samlet lovpligtig redegørelse på selskabets hjemmeside: www.schouw.dk/omos/corporategovernance/.

Schouw & Co. har i den forbindelse etableret et CRstrategihus, som danner grundlag for koncernens langsigtede arbejde med samfundsansvar frem mod 2020, og indgår som en del af den lovpligtige redegørelse om samfundsansvar.

Beskrivelse af Cr-husetCRhusets fundament udgøres af koncernens politik for samfundsansvar samt den rapportering, den regnskabspraksis og de managementsystemer, som er etableret. Herudover betragtes specielt to samfundsansvarsområder – menneskerettigheder samt antikorruption og forretningsetik – som helt grundlæggende for alle koncernens virksomheder.

CRhusets søjler omfatter samfundsansvarsområderne sociale forhold og medarbejderforhold samt miljø og klima. På disse områder har koncernens virksomheder en stor frihedsgrad til at lægge indsatsen der, hvor den er mest relevant for den enkelte virksomhed. Det er dog forventningen, at alle indsatser støtter op om koncernens overordnede målsætninger om løbende at reducere det relative forbrug af energi og vand, at reducere mængden af affald og øge genanvendelse samt at sikre medarbejderne gode arbejdsforhold og et motiverende arbejdsmiljø.

Schouw & Co. ønsker at være blandt de bedste til at skabe værdi på en ordentlig og troværdig måde

ved at forpligte os selv og vores virksomheder til at tage ansvar og agere bæredygtigt, samtidig med at vi skaber et motiverende arbejdsmiljø. Denne overordnede vision om ansvarlighed udgør CRhusets tag.

Beskrivelse af handlinger og resultaterI 2017 har Schouw & Co. på tværs af koncernens virksomheder specielt arbejdet med samfundsansvarsområderne menneskerettigheder samt antikorruption og forretningsetik. Arbejdet er hen over året koordineret gennem en række workshops faciliteret af eksterne konsulenter.

I relation til menneskerettigheder har Schouw & Co. foretaget en overordnet risikovurdering. Koncernen opererer i mange forskellige lande, herunder også lande, der kan defineres som højrisikolande. Koncernens virksomheder bestræber sig imidlertid på at holde samme høje standard på alle produktionsenhederne – uanset geografisk tilhørsforhold – hvilket vurderes som medvirkende til at reducere risikoen for negative påvirkninger på menneskerettigheder.

I 2017 har de enkelte virksomheder i detaljer identificeret, hvilke potentielle negative påvirkninger de kunne have på menneskerettigheder – både i forhold til egne medarbejdere, men også i forhold til leverandører, kunder og det omgivende samfund. Virksomhederne har forholdt sig til, hvordan man monitorerer disse problemstillinger, og hvad man kan gøre for at reducere eksponeringen på de mest risikofyldte områder. De identificerede risikoområder og de tilhørende handlings planer er blevet gennemgået af de eksterne konsulenter, som har givet feedback til hver enkelt virksomhed. I relation til antikorruption og forretningsetik har

Schouw & Co. foretaget en overordnet risikovurdering. Visionen om ansvarlighed, som udgør taget i koncernens CRhus, er dybt forankret i den måde, Schouw & Co. driver forretning på, hvilket har medvirket til at opbygge koncernens gode omdømme gennem mange år. Det vurderes derfor, at dette område ikke udgør en væsentlig CRrisiko, men området tillægges alligevel stor opmærksomhed for at sikre, at den gode standard fastholdes.

I 2017 har koncernens virksomheder således i fællesskab udviklet et elearning program med fokus på antikorruption og forretningsetik bestående af en fælles platform, der individualiseres til de enkelte virksomheder. Elearning programmet er opbygget af en virksomhedsspecifik velkomstvideo med den adm. direktør fra den pågældende virksomhed, en generel introduktion til koncernens CRpolitik, et antal praktiske dilemmaer og endelig 10 testspørgsmål til afslutning.

Udviklingen af elearning programmet er med hjælp fra en ekstern leverandør blevet afsluttet ved udgangen af 2017, således at programmet i 1. halvår 2018 kan introduceres til de relevante medarbejdere i koncernens virksomheder.

Koncernens virksomheder har hver for sig i 2017 taget en række initiativer i relation til såvel de ovennævnte områder som til de øvrige samfundsansvarsområder: sociale forhold og medarbejderforhold samt miljø og klima. En nærmere beskrivelse af disse handlinger og resultater findes i den samlede redegørelse for samfundsansvar på selskabets hjemmeside. Her findes også koncernens redegørelse om kønsmæssig sammensætning.

Cr POlITIK

MenneskerettighederSchouw & Co. har aktiviteter i en lang række lande verden over. Uanset hvilket land, vi opererer i, bestræber vi os på at overholde menneskerettighederne og på at behandle vores medarbejdere med værdighed og respekt. Vi støtter og respekterer beskyttelsen af internationalt erklærede menneskerettigheder som formuleret i FN’s menneskerettighedserklæring samt i IlO’s konventioner og anbefalinger.

Sociale forhold og medarbejderforholdI Schouw & Co. mener vi, at resultater skabes gennem mennesker. Vi tilstræber at være en ansvarlig arbejdsgiver, som sikrer ordentlige ansættelsesforhold, sunde og sikre arbejdsforhold og et motiverende arbejdsmiljø for vores medarbejdere.

Anti-korruption og forretningsetikSchouw & Co. har igennem årene opbygget et omdømme som en virksomhed, der opretholder en høj grad af integritet og etisk adfærd. Vi modarbejder alle former for korruption, herunder bestikkelse og facilitation payments.

Miljø og klimaVirksomhederne i Schouw & Co. arbejder i stor udstrækning med forarbejdning af råvarer i stor skala, og vi anerkender den påvirkning, vores produktion har på miljøet. Vores CRpolitik i forhold til miljø og klima går hånd i hånd med ordentligt købmandskab. Vi arbejder for at beskytte miljøet og for løbende at nedbringe vores udledninger relativt til output.


Corporate Responsibility

VorES AnSVArSchouw & Co. vil være blandt de bedste til at skabe værdi på en ordentlig og troværdig måde ved at

forpligte os selv og vores virksomheder til at tage ansvar og agere bæredygtigt, samtidig med at vi skaber et motiverende arbejdsmiljø

BioMAr FiBErtEX pErSonAL CArE

FiBErtEX nonWoVEnS HYdrASpECMA BorG AutoMotiVE GpV

• Reducere CO2-udledning med 20%

• Forøge genbrugsrate af emballageaffald til 100%

• Reducere arbejdsulykkes-rate (LTI) til <2%

• Opnå målsat niveau af med arbejdertilfredshed

• Reducere årligt energiforbrug med 5.000 MWh

• Reducere arbejdsulykkes-rate (LTI) med 20%

• Forøge andelen af ledere, der har fået lederuddan-nelse, til 90%

• Reducere energiforbrug med 4%

• Reducere affaldsmængder med 4%



• Reducere arbejdsulykkes-rate (LTI) til <2%

• Reducere strømforbrug med 2,5%

• Reducere forbrug af karton, papir og plastik med 2%



• Reducere arbejdsulykkes-rate (LTI) til <3,5%

Alle relevante medarbejdere skal være trænet i Anti-korruption og Forretningsetik gennem e-learning program

MenneskereTTigheder • AnTi-korruPTion og ForreTningseTikVi bestræber os på at overholde menneskerettighederne og på at behandle vore medarbejdere med værdighed og respekt

Vi modarbejder alle former for korruption og opretholder en høj grad af integritet og etisk adfærd

Cr-PoliTikker • rAPPorTering • regnskABsPrAksis • sTyringssysTeMerVi er forpligtet til som minimum at overholde gældende regler og lovgivning

De individuelle måltal er gennemgående defineret som 2020tal målt relativt til aktiviteten med udgangspunkt i en 2016 eller 2017baseline.

rEduCErE VAnd- oG EnErGiForBruG

rEduCErE AFFALd og Øge genBrug

ForBEdrE SundHEd oG SikkErHEd BLAndt MEdArBEjdErE

sikre hØjT MedArBejder-EnGAGEMEnt


Corporate Responsibility

Corporate governance

lOVPlIGTIG reDeGØrelSe §107b

Schouw & Co. har udarbejdet en lovpligtig redegørelse om virksomhedsledelse for regnskabsåret 2017, jævnfør årsregnskabslovens §107b, som i samlet form findes på schouw.dk/omos/corporategovernance/. Den lovpligtige redegørelse er opdelt i tre afsnit:

• en redegørelse for selskabets arbejde med Anbefalinger for god selskabsledelse.

• en beskrivelse af hovedelementerne i koncernens interne kontrol og risikostyringssystem i forbindelse med regnskabsaflæggelsen.

• en beskrivelse af sammensætningen af koncernens ledelsesorganer, deres udvalg og disses funktion. Herudover findes oplysninger om selskabets bestyrelse og direktion på side 3537.

GOD SelSKaBSleDelSe

Schouw & Co. følger de regler, der gælder for selskaber noteret på Nasdaq Copenhagen, som bl.a. indeholder et kodeks for virksomhedsledelse i form af Anbefalinger for god selskabsledelse.

Bestyrelsen og direktionen i Schouw & Co. betragter god selskabsledelse, eller Corporate Governance, som et naturligt element i det at drive ansvarlig virksomhed. Der arbejdes løbende med god selskabsledelse og samspillet med selskabets interessenter, og stillingtagen til selskabets Corporate Governance politik indgår som et fast punkt i årsplanen for bestyrelsesmøderne.

Det er opfattelsen, at Schouw & Co. i al væsentlighed lever op til intentionerne i Anbefalinger

for god selskabsledelse, men der er dog enkelte områder, hvor Schouw & Co. har valgt at forholde sig anderledes, end anbefalingerne for god selskabsledelse foreskriver. På selskabets hjemmeside findes en detaljeret redegørelse for selskabets stillingtagen til hvert enkelt punkt i anbefalingerne.

reGnSKaBSaFlæGGelSen

Som led i den lovpligtige redegørelse for virksomhedsledelse skal selskabet beskrive hoved elementerne i de interne kontrol og risiko styrings systemer i forbindelse med regnskabsaflæggelsen.

Koncernens interne kontrol og risikostyringssystemer for finansiel rapportering er etableret med henblik på at sikre, at regnskabsaflæggelsen sker i overensstemmelse med gældende lovgivning og internationale regnskabsstandarder.

Formålet med etablering af processer for interne kontroller og risikostyring er at sikre en høj grad af sikkerhed for, at væsentlige fejl og uregelmæssigheder i forbindelse med regnskabsaflæggelsen opdages og korrigeres, således at årsrapporten og delårsrapporter giver et retvisende billede uden væsentlig fejlinformation, samt at sikre at der sker valg og anvendelse af en hensigtsmæssig regnskabspraksis og en forsvarlig udøvelse af regnskabsmæssige skøn.

ledelsen har identificeret tre særligt væsentlige områder for regnskabsaflæggelsen: tilgodehavender fra salg, virksomhedskøb og goodwill.

kontrolmiljøBestyrelsen har nedsat et revisionsudvalg, der har et tilsynsførende ansvar, og som rapporterer til den samlede bestyrelse. Ansvaret for den daglige opretholdelse af et effektivt kontrolmiljø og internt kontrol og risikostyringssystem i forbindelse med regnskabsaflæggelsen ligger hos direktionen. ledere på forskellige niveauer, herunder direktionen i koncernens forretningssegmenter, er ansvarlige inden for deres respektive områder.

Ansvar og beføjelser er defineret i interne retningslinjer, guidelines og politikker. Bestyrelsen godkender koncernens overordnede politikker. Direktionen godkender andre politikker og procedurer, og de ansvarlige funktioner udsteder retningslinjer og fører tilsyn med anvendelsen af etablerede politikker og procedurer. Den organisatoriske struktur og de interne retningslinjer udgør koncernens kontrolmiljø sammen med relevant lovgivning og standarder.

risikovurdering Revisionsudvalget foretager årligt en overordnet vurdering af risikoen for væsentlige fejl ved regnskabsaflæggelsen, herunder en særskilt vurdering af risikoen for at koncernregnskabet kan være behæftet med væsentlige fejl som følge af besvigelser. Risikovurderingen foretages med udgangspunkt i forretningsgange, rapporteringsprocesser og politikker, der skal sikre, at relevante risici styres og minimeres til et acceptabelt niveau.

Revisionsudvalget vurderer årligt, om etablering af intern revision vil være hensigtsmæssig. Bestyrelsen i Schouw & Co. har efter indstilling fra revisionsudvalget besluttet, at der for nærværende ikke etableres en intern revision.

kontrolaktiviteterFormålet med kontrolaktiviteter er at forhindre samt opdage eventuelle fejl og uregelmæssigheder. Aktiviteterne er integreret i koncernens standardiserede regnskabs og rapporteringsprocedurer. Disse omfatter procedurer for autorisation, attestation, godkendelse, afstemning, funktionsadskillelse, kontroller vedr. ITanvendelse samt generelle ITkontroller.

Kontrolaktiviteterne suppleres med løbende udsendelse af rapporteringsinstruktioner samt nødvendig opdatering af regnskabspraksis i forbindelse med nye regnskabsstandarder. Herudover er en koncernregnskabsmanual tilgængelig for alle relevante personer.

MonitoreringKoncernen har en omfattende intern økonomisk rapportering, der sikrer, at bestyrelse og direktion løbende kan overvåge koncernens og de enkelte segmenters resultater. Den løbende rapportering medvirker til på et tidligt tidspunkt at opdage og korrigere eventuelle fejl og uregelmæssigheder i regnskabsaflæggelsen, herunder svagheder eller overtrædelse af etablerede forretningsgange, procedurer m.v.

Overholdelse af regnskabspraksis overvåges løbende på såvel koncern som segmentniveau via controllingaktiviteter. Dette omfatter tillige moderselskabets gennemgang og vurdering af dattervirksomhedernes forretningsgange, og af om interne kontroller lever op til de standarder, som Schouw & Co. har stillet krav om. Resultatet heraf vurderes løbende og kommunikeres årligt til revisionsudvalget. Revisionsudvalget modtager endvidere observationer fra den generalforsam


lingsvalgte revision. Revisionsudvalget overvåger, at direktionen reagerer rettidigt på fundne svagheder eller mangler og om disse giver anledning til implementering af bedre interne kontroller, der sikrer en hensigtsmæssig regnskabsproces.

revisionPå den årlige generalforsamling i Schouw & Co. vælges der efter bestyrelsens indstilling en uafhængig revisor. Forud for indstillingen har revisionsudvalget på vegne af bestyrelsen foretaget en kritisk vurdering af revisors uafhængighed og kompetence m.v. i overensstemmelse med Anbefalinger for god selskabsledelse.

Den generalforsamlingsvalgte revisor rapporterer skriftligt gennem revisionsprotokollater til den samlede bestyrelse i Schouw & Co. mindst en gang årligt og herudover umiddelbart efter konstatering af eventuelle forhold, som bestyrelsen bør orienteres om. Den generalforsamlingsvalgte revisor er revisor for alle væsentlige datterselskaber i koncernen. I enkelte udenlandske enheder kan der dog af praktiske årsager være valgt anden lokal revision, men revisionen udføres i alle koncernenheder efter instruks fra den generalforsamlingsvalgte revisor.

leDelSeSOrGaner

Som led i den lovpligtige redegørelse for virksomhedsledelse skal selskabet beskrive sammensætningen af koncernens ledelsesorganer, deres udvalg, og disses funktion.

Bestyrelsen i Schouw & Co.Bestyrelsen i Schouw & Co. består aktuelt af syv

generalforsamlingsvalgte medlemmer, som konstituerer sig med en formand og en næstformand.

Bestyrelsesmedlemmerne vælges for perioder af fire år, og de enkelte medlemmer er på valg i forskellige år, således at kontinuiteten sikres. Ved indstilling til nyvalg af et bestyrelsesmedlem lægges der bl.a. vægt på, at det nye medlem besidder faglig viden og erfaring, som kan bidrage til at sikre den nødvendige kompetencebredde i bestyrelsen, og at det nye medlem kan handle uafhængigt af særinteresser.

Bestyrelsen gennemfører årligt en selvevaluering efter en struktureret skemamodel. Bestyrelsens selvevaluering er senest gennemført i december 2017, og på den baggrund blev det konkluderet, at arbejdet i bestyrelsen vurderes som velfungerende, og at bestyrelsen vurderes samlet set at råde over de kompetencer, som for nærværende er nødvendige for at varetage bestyrelsens opgaver.

Bestyrelsen varetager den overordnede ledelse af selskabet, herunder ansættelse af direktionen, fastlæggelse af retningslinjer for og udøvelse af kontrol med direktionens arbejde, sikring af en forsvarlig organisering af selskabets virksomhed, fastlæggelse af selskabets idégrundlag og strategi samt vurdering af forsvarligheden af selskabets kapitalberedskab. Bestyrelsens opgaver er beskrevet i selskabets forretningsorden, og selskabets bestyrelsesmøder afvikles efter en fast skabelon, som på årsplan sikrer, at forretningsordenens anvisninger efterleves.

Bestyrelsens ordinære møder er planlagt minimum seks måneder frem, og normalt deltager den samlede bestyrelse og direktion i alle møder.

Bestyrelsen afholdte i 2017 seks bestyrelsesmøder og et bestyrelsesseminar.

Ledelsesudvalg i Schouw & Co.Bestyrelsen i Schouw & Co. har nedsat et revisionsudvalg bestående af jørgen Wisborg (formand), jørn ankær Thomsen og agnete RaaschouNielsen.

af udvalgets medlemmer betragtes jørgen Wisborg og Agnete RaaschouNielsen som uafhæn gige. jørn ankær Thomsen betragtes ikke som uafhængig, grundet tilknytning til hovedaktionæren Givesco og tilknytning til en advokatvirksomhed, der er rådgiver for selskabet samt mere end 12 års medlemskab af bestyrelsen. Alle tre medlemmer vurderes at opfylde lovgivningens krav om kvalifikationer inden for regnskabsvæsen.

Revisionsudvalgets opgave består primært i at overvåge arbejde og processer i relation til regnskabsaflæggelsen. Udvalget støtter bestyrelsen med vurderinger og kontrol vedrørende revision, regnskabspraksis, interne kontrolsystemer og økonomisk rapportering m.v.

Revisionsudvalget afholder normalt fire møder om året, hvilket også var tilfældet i 2017.

Bestyrelsen i Schouw & Co. har på baggrund af selskabets enkle ledelsesstruktur vurderet, at opgaverne med nominering samt fastlæggelse af vederlag for nærværende mest hensigtsmæssigt varetages af den samlede bestyrelse.

direktionen i Schouw & Co.Direktionen i Schouw & Co. omfatter administrerende direktør jens Bjerg Sørensen og direktør

Peter Kjær. Direktionens medlemmer er registreret hos Erhvervsstyrelsen.

Direktionen varetager den daglige ledelse af selskabet såvel på moderselskabsniveau som på koncernniveau og følger de retningslinjer og anvisninger, som bestyrelsen har givet. Den daglige ledelse omfatter ikke dispositioner, der efter selskabets forhold er af usædvanlig art eller stor betydning. Sådanne dispositioner kan direktionen kun foretage efter særlig bemyndigelse fra bestyrelsen, medmindre bestyrelsens beslutning ikke kan afventes uden væsentlig ulempe for selskabets virksomhed.

Ledelse i porteføljevirksomhederSchouw & Co. koncernen bygger på en decentral struktur, hvor de enkelte porteføljevirksomheder opererer med en høj grad af operationel selvstændighed, og hvor de enkelte porteføljevirksomheder har deres egen organisation og ledelse med ansvar for virksomhedens drift. De enkelte porteføljevirksomheder er opbygget som fokuserede delkoncerner med egne datterselskaber. Bestyrelsen i det øverste selskab i de enkelte porteføljevirksomheder er som hovedregel sammensat af repræsentanter for bestyrelsen og direktionen i Schouw & Co. samt af eksterne bestyrelsesmedlemmer med særlig interesse og indsigt i porteføljevirksomhedens forretningsområde.

Bestyrelserne i porteføljevirksomhedens underliggende datterselskaber er som hovedregel sammensat af relevante ledere og medarbejdere fra porteføljevirksomheden, eventuelt suppleret med eksterne bestyrelsesmedlemmer.

Corporate governance


gennem og med ledelserneDer er løbende og tæt dialog mellem ledelsen i Schouw & Co. og i virksom-hederne omkring bl.a. strategi, finansiering, regnskab, in vesteringer og opkøb. Ejerskabet foregår altid gennem og med ledelserne i virk-somhederne.


Koncernregnskab Resultat- og totalindkomstopgørelse 46 Balance · aktiver og passiver 47 Pengestrømsopgørelse 48 Egenkapitalopgørelse 49 Noter · grundlag for udarbejdelsen af koncernregnskabet 50 Noter · resultat af primær drift, arbejdskapital og pengestrømme 53 Noter · investeret kapital 63 Noter · kapitalstruktur 73 Noter · skat 78 Øvrige noter til koncernregnskabet 82


Alle beløb i mio. kr.

Note Totalindkomstopgørelse 2017 2016

Poster, der kan blive reklassificeret til resultatopgørelsen:Valutakursreguleringer af udenlandske enheder m.v. -225,5 -16,0Værdiregulering af sikringsinstrumenter i året -4,2 -4,1

Sikringsinstrumenter overført til produktionsomkostninger 0,4 -0,8Sikringsinstrumenter overført til finansielle poster 4,8 7,1Anden totalindkomst i associerede virksomheder og joint ventures -22,3 10,0Øvrige reguleringer i anden totalindkomst -7,5 -4,3

21 Skat af anden totalindkomst 0,1 -0,2Anden totalindkomst efter skat -254,2 -8,3

Årets resultat 874,5 1.338,8Samlet indregnet totalindkomst 620,3 1.330,5

Fordeles således:Aktionærer i Schouw & Co. 625,4 1.334,6Minoritetsinteresser -5,1 -4,1Samlet indregnet totalindkomst 620,3 1.330,5

Note Resultatopgørelse 2017 2016

1, 2 Omsætning 17.032,2 14.369,13 Produktionsomkostninger -14.192,1 -11.952,3

Bruttoresultat 2.840,1 2.416,8

4 Andre driftsindtægter 51,2 73,83 Distributionsomkostninger -1.097,9 -879,4

3, 31 Administrationsomkostninger -693,2 -570,64 Andre driftsomkostninger -7,5 -2,1

Resultat af primær drift (EBIT) 1.092,7 1.038,5

12 Resultatandele efter skat i associerede virksomheder 31,7 571,512 Resultatandele efter skat i joint ventures 10,2 -5,116 Finansielle indtægter 78,4 33,317 Finansielle omkostninger -108,4 -59,9

Resultat før skat 1.104,6 1.578,3

21 Skat af årets resultat -230,1 -239,5Årets resultat 874,5 1.338,8

Aktionærer i Schouw & Co. 879,5 1.341,5Minoritetsinteresser -5,0 -2,7Årets resultat 874,5 1.338,8

32 Resultat i kr. pr. aktie 36,85 56,5632 Udvandet resultat i kr. pr. aktie 36,63 56,41


Resultat og totalindkomstopgørelse1. januar – 31. december


Note Aktiver 2017 2016

Goodwill 2.207,7 1.168,6Kunderelationer 379,1 123,0Brands 182,8 54,6Know-how 326,3 36,2Andre Immaterielle aktiver 99,0 99,1

3, 9 Immaterielle aktiver 3.194,9 1.481,5

Grunde og bygninger 1.776,4 1.420,6Produktionsanlæg og maskiner 1.836,1 1.328,0Andre anlæg, driftsmateriel og inventar 120,3 93,5Aktiver under opførelse m.v. 226,4 608,0

3, 10 Materielle aktiver 3.959,2 3.450,1

12 Kapitalandele i associerede virksomheder 342,0 62,612 Kapitalandele i joint ventures 168,6 171,225 Værdipapirer 4,7 121,322 Udskudt skat 57,6 35,511 Tilgodehavender 137,0 138,9

Andre langfristede aktiver 709,9 529,5

Langfristede aktiver i alt 7.864,0 5.461,1

5 Varebeholdninger 2.811,2 1.970,56 Tilgodehavender 3.180,0 3.103,7

23 Tilgodehavende selskabsskat 55,7 55,3Likvide beholdninger 478,2 1.682,4Kortfristede aktiver i alt 6.525,1 6.811,9

Aktiver i alt 14.389,1 12.273,0

Note Passiver 2017 2016

20 Aktiekapital 255,0 255,0Reserve for sikringstransaktioner -10,5 -10,7Reserve for valutakursregulering -6,6 240,4Overført resultat 7.748,0 7.006,1Foreslået udbytte 331,5 306,0Egenkapital tilhørende moderselskabets aktionærer 8.317,4 7.796,8

Minoritetsinteresser 14,5 17,6Egenkapital i alt 8.331,9 7.814,4

22 Udskudt skat 308,9 188,626 Andre gældsforpligtelser 360,9 100,418 Rentebærende gæld 1.365,7 402,2

Langfristede forpligtelser 2.035,5 691,2

18 Kortfristet andel af langfristede rentebærende gældsforpligtelser 291,1 152,118 Rentebærende gæld 148,6 168,8

8 Leverandørgæld og andre gældsforpligtelser 3.492,7 3.339,423 Selskabsskat 89,3 107,1

Kortfristede forpligtelser 4.021,7 3.767,4

Forpligtelser i alt 6.057,2 4.458,6

Passiver i alt 14.389,1 12.273,0

Noter uden henvisning 13, 15, 27-30 & 32-35.


Balance · aktiver og passiverpr. 31. december


Note 2017 2016

Fremmedfinansiering:Afdrag på langfristede forpligtelser -142,3 -488,7

24 Provenu ved optagelse af langfristede gældsforpligtelser 231,2 103,5

Forøgelse (nedbringelse) af gæld på kassekreditter 946,4 -332,319 Pengestrøm fra fremmedfinansiering 1.035,3 -717,5

Aktionærerne:Minoritetsinteresser, kapitalindskud m.v. 0,0 1,0Udbetalt udbytte -285,6 -237,7Køb/salg af egne aktier, netto 68,6 28,9Pengestrøm fra finansieringsaktivitet 818,3 -925,3

Årets pengestrøm -1.181,5 277,3Likvider, primo 1.682,4 1.410,7Kursregulering af likvider -22,7 -5,6Likvider, ultimo 478,2 1.682,4

Note 2017 2016

Resultat før skat 1.104,6 1.578,3Regulering for ikke-likvide driftsposter m.v.:

3 Af- og nedskrivninger 475,1 434,0Andre ikke likvide driftsposter, netto 66,1 13,7Hensatte forpligtelser 0,9 -1,1Resultatandele efter skat i ass. virksomheder og joint ventures -41,9 -566,4Finansielle indtægter -78,4 -33,3Finansielle omkostninger 108,4 59,9Pengestrøm fra primær drift før ændring i driftskapital 1.634,8 1.485,1

7 Ændringer i driftskapital -546,0 371,6Pengestrøm fra primær drift 1.088,8 1.856,7

Renteindtægter, modtaget 18,2 25,2Renteomkostninger, betalt -52,7 -54,5Pengestrøm fra ordinær drift 1.054,3 1.827,4

23 Betalt selskabsskat -291,1 -229,3Pengestrøm fra driftsaktivitet 763,2 1.598,1

24 Køb af immaterielle aktiver -24,5 -18,8Salg af immaterielle aktiver 2,1 0,0

24 Køb af materielle aktiver -809,1 -828,3Salg af materielle aktiver 20,1 5,9

14 Køb af virksomheder -1.863,6 -551,0Køb af minoritetsandele -1,5 0,0Køb/kapitalforhøjelse i associerede virksomheder og joint ventures -87,4 -74,3Salg af associerede virksomheder 0,0 1.033,8Modtaget udbytte fra associerede virksomheder 2,5 64,3Til-/afgang af andre finansielle aktiver -1,6 -27,1Pengestrøm fra investeringsaktivitet -2.763,0 -395,5


Pengestrømsopgørelse1. januar – 31. december


Aktiekapital

Reserve for sikrings

transaktioner

Reserve for valutakurs

reguleringerOverført resultat

Foreslået udbytte I alt

Minoritets interesser Egenkapital

Egenkapital 1. januar 2016 255,0 -12,4 263,1 5.895,1 255,0 6.655,8 20,7 6.676,5 Resultat og anden totalindkomst i 2016 Valutakursreguleringer af udenlandske enheder 0,0 0,0 -14,6 0,0 0,0 -14,6 -1,4 -16,0 Værdiregulering af sikringsinstrumenter i året 0,0 -4,1 0,0 0,0 0,0 -4,1 0,0 -4,1 Sikringsinstrumenter overført til produktionsomkostninger 0,0 -0,8 0,0 0,0 0,0 -0,8 0,0 -0,8 Sikringsinstrumenter overført til finansielle poster 0,0 7,1 0,0 0,0 0,0 7,1 0,0 7,1 Anden totalindkomst i ass. virksomheder og joint ventures 0,0 0,0 -8,1 18,1 0,0 10,0 0,0 10,0 Øvrige reguleringer i anden totalindkomst 0,0 0,0 0,0 -4,3 0,0 -4,3 0,0 -4,3 Skat af anden totalindkomst 0,0 -0,5 0,0 0,3 0,0 -0,2 0,0 -0,2 Årets resultat 0,0 0,0 0,0 1.035,5 306,0 1.341,5 -2,7 1.338,8Samlet indregnet totalindkomst 0,0 1,7 -22,7 1.049,6 306,0 1.334,6 -4,1 1.330,5

Transaktioner med ejerne Aktiebaseret vederlæggelse netto 0,0 0,0 0,0 15,2 0,0 15,2 0,0 15,2 Udloddet udbytte 0,0 0,0 0,0 17,3 -255,0 -237,7 0,0 -237,7 Til-/afgang af minoritetsinteresser 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 1,0 1,0 Salg af egne aktier 0,0 0,0 0,0 28,9 0,0 28,9 0,0 28,9Transaktioner med ejerne i året 0,0 0,0 0,0 61,4 -255,0 -193,6 1,0 -192,6 Egenkapital 31. december 2016 255,0 -10,7 240,4 7.006,1 306,0 7.796,8 17,6 7.814,4 Resultat og anden totalindkomst i 2017 Valutakursreguleringer af udenlandske enheder 0,0 0,0 -225,4 0,0 0,0 -225,4 -0,1 -225,5 Værdiregulering af sikringsinstrumenter i året 0,0 -4,2 0,0 0,0 0,0 -4,2 0,0 -4,2 Sikringsinstrumenter overført til produktionsomkostninger 0,0 0,4 0,0 0,0 0,0 0,4 0,0 0,4 Sikringsinstrumenter overført til finansielle poster 0,0 4,8 0,0 0,0 0,0 4,8 0,0 4,8 Anden totalindkomst i ass. virksomheder og joint ventures 0,0 0,0 -21,6 -0,7 0,0 -22,3 0,0 -22,3 Øvrige reguleringer i anden totalindkomst 0,0 0,0 0,0 -7,5 0,0 -7,5 0,0 -7,5 Skat af anden totalindkomst 0,0 -0,8 0,0 0,9 0,0 0,1 0,0 0,1 Årets resultat 0,0 0,0 0,0 548,0 331,5 879,5 -5,0 874,5Samlet indregnet totalindkomst 0,0 0,2 -247,0 540,7 331,5 625,4 -5,1 620,3

Transaktioner med ejerne Aktiebaseret vederlæggelse (herunder skat) 0,0 0,0 0,0 31,9 0,0 31,9 0,0 31,9 Udloddet udbytte 0,0 0,0 0,0 20,4 -306,0 -285,6 0,0 -285,6 Til-/afgang af minoritetsinteresser 0,0 0,0 0,0 316,8 0,0 316,8 2,0 318,8 Indregning af putoption til dagsværdi 0,0 0,0 0,0 -228,6 0,0 -228,6 0,0 -228,6 Værdiregulering af putoption 0,0 0,0 0,0 -7,9 0,0 -7,9 0,0 -7,9 Salg af egne aktier 0,0 0,0 0,0 68,6 0,0 68,6 0,0 68,6Transaktioner med ejerne i året 0,0 0,0 0,0 201,2 -306,0 -104,8 2,0 -102,8 Egenkapital 31. december 2017 255,0 -10,5 -6,6 7.748,0 331,5 8.317,4 14,5 8.331,9


Egenkapitalopgørelse


Strukturen i koncernregnskabet for Schouw & Co. er uændret i forhold til sidste år. I årsrapporten er noterne grupperet inden for fem forskellige afsnit. Hvert afsnit indeholder kommentarer samt en beskrivelse af koncernens regnskabspraksis, skøn og estimater. For alle primære opgørelser gælder det, at kun individuelt væsentlige poster præsenteres. Ved afvejning af, hvorvidt der er tale om væsentlige poster, tages både kvantitative og kvalitative faktorer i betragtning.

Fibertex Personal Care, Fibertex Nonwovens, Borg Automotive og HydraSpecma kan i det følgende være forkortet til henholdsvis FPC, FIN, Borg og HS.

Anvendt regnskabspraksisÅrsrapporten for Schouw & Co. for 2017 aflægges i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards (IFRS) som godkendt af EU og yderligere krav i årsregnskabsloven. Årsrapporten opfylder tillige International Financial Reporting Standards (IFRS) udstedt af IASB.

Indregning og måling Schouw & Co. har implementeret de standarder og fortolkningsbidrag, der træder i kraft fra 2017. Anvendt regnskabspraksis for koncernregnskabet er uændret i forhold til sidste år. I forbindelse med købet af Alimentsa S.A. har koncernen fastlagt regnskabspraksis for putoptionsforpligtelser på minoritetsinteresser. Årsrapporten aflægges i danske kr.

Afrunding og præsentationVed udarbejdelse af årsrapporten anvender Schouw & Co. koncernen 1.000 kr. som mindste enhed i de underliggende data. Da årsrapporten præsenteres i mio. kr., er alle de præsenterede oplysninger afrundet, hvilket kan medføre, at enkelte sammentællinger ikke stemmer.

KoncernregnskabetKoncernregnskabet omfatter Schouw & Co. samt dattervirksomheder, hvori Schouw & Co. har bestemmende indflydelse. Bestemmende indflydelse opnås ved direkte eller indirekte at eje eller råde over mere end 50% af stemmerettighederne eller på anden måde kontrollere den pågældende virksomhed. Virksomheder, hvori koncernen udøver betydelig, men ikke bestemmende indflydelse, betragtes som associerede virksomheder. Betydelig indflydelse opnås typisk ved direkte eller indirekte at eje eller råde over 20% eller mere af stemmerettighederne, men mindre end 50%. Ved vurdering af om Schouw & Co. har bestemmende indflydelse, tages der højde for de facto kontrol og potentielle stemmerettigheder, der på balancedagen har substans.

Der afsættes minoritetsinteresser i konsoliderede virksomheder, som ikke er helejet af koncernen.

joint arrangements er aktiviteter eller virksomheder, hvori koncernen gennem samarbejdsaftaler med en eller flere parter har fælles bestemmende indflydelse. Fælles bestemmende indflydelse indebærer, at beslutninger om de relevante aktiviteter kræver enstemmighed blandt de parter, der har den fælles bestemmende indflydelse.

joint arrangements klassificeres som joint ventures eller joint operations. Ved joint operations forstås aktiviteter, hvor deltagerne har direkte rettigheder over aktiver og hæfter direkte for forpligtelser, mens der ved joint ventures forstås aktiviteter, hvor deltagerne alene har rettigheder over nettoaktiverne.

Schouw & Co. har joint operations , væsentligst fiskefoderaktiviteter i Chile (Alitec Pargua) og Costa Rica. Disse virksomheder prorata konsolideres. Schouw & Co. har tillige joint ventures, herunder Xergi og BioMars aktiviteter i Tyrkiet og Kina. Disse virksomheder

indregnes på en linje i resultatopgørelsen med koncernens forholdsmæssige andel af resultatet efter skat.

Koncernregnskabet udarbejdes som et sammendrag af moderselskabets, de enkelte dattervirksomheders og joint operation virksomheders regnskaber, opgjort efter koncernens regnskabspraksis, elimineret for koncerninterne indtægter og omkostninger, aktiebesiddelser, interne mellemværender og udbytter samt realiserede og urealiserede fortjenester ved transaktioner mellem de konsoliderede virksomheder. Urealiserede fortjenester ved transaktioner med associerede virksomheder og joint ventures elimineres i forhold til koncernens ejerandel i virksomheden. Urealiserede tab elimineres på samme måde som urealiserede fortjenester i det omfang, der ikke er sket værdiforringelse.

Omregning af fremmed valutaFor hver af de rapporterende virksomheder i koncernen fastsættes en funktionel valuta. Den funktionelle valuta er den valuta, som benyttes i det primære økonomiske miljø, hvori den enkelte rapporterende virksomhed opererer. Transaktioner i andre valutaer end den funktionelle valuta er transaktioner i fremmed valuta.

Transaktioner i fremmed valuta omregnes ved første indregning til transaktionsdagens kurs. Valutakursdifferencer, der opstår mellem transaktionsdagens kurs og kursen på betalingsdagen, indregnes i resultatopgørelsen under finansielle indtægter eller omkostninger.

Tilgodehavender, gæld og andre monetære poster i fremmed valuta omregnes til balancedagens valutakurs. Forskellen mellem balancedagens kurs og kursen på tidspunktet for tilgodehavendets eller gældens opståen eller kursen i den seneste årsrapport indregnes i resultatopgørelsen under finansielle indtægter og omkostninger.

Ved indregning i koncernregnskabet af virksomheder med en anden funktionel valuta end danske kr. omregnes resultatopgørelserne til transaktionsdagens kurs, og balanceposterne omregnes til balancedagens valutakurs. Som transaktionsdagens kurs anvendes gennemsnitskursen for de enkelte måneder. Kursforskelle, opstået ved omregning af disse virksomheders egenkapital ved årets begyndelse til balancedagens valutakurs samt ved omregning af resultatopgørelser fra transaktionsdagens kurs til balancedagens valutakurs, indregnes i anden totalindkomst i reserve for valutakursreguleringer under egenkapitalen.

Kursregulering af mellemværender, der anses for en del af den samlede nettoinvestering i virksomheder med en anden funktionel valuta end danske kr., indregnes i koncernregnskabet i anden totalindkomst i reserve for valutakursreguleringer under egenkapitalen. Tilsvarende indregnes i koncernregnskabet valutakursgevinster og tab på den del af lån og afledte finansielle instrumenter, der er indgået til effektiv kurssikring af nettoinvesteringen i disse virksomheder i anden totalindkomst i reserve for valutakursreguleringer under egenkapitalen.

Ved indregning i koncernregnskabet af associerede virksomheder og joint ventures med en anden funktionel valuta end danske kr. omregnes andelen af årets resultat efter transaktionsdagens kurs og andelen af egenkapitalen inkl. goodwill efter balancedagens valutakurs. Kursdifferencer, opstået ved omregning af andelen af udenlandske associerede virksomheders egenkapital ved årets begyndelse til balancedagens valutakurs samt ved omregning af andelen af årets resultat fra gennemsnitskurs til balancedagens valutakurs, indregnes i anden totalindkomst i reserve for valutakursreguleringer under egenkapitalen.


noter · grundlag for udarbejdelsen af koncernregnskabet


Afledte finansielle instrumenterAfledte finansielle instrumenter indregnes og måles i balancen til dagsværdi under andre tilgodehavender henholdsvis anden gæld. Dagsværdier for afledte finansielle instrumenter opgøres på grundlag af aktuelle markedsdata samt anerkendte værdiansættelsesmetoder.

Ændringer i dagsværdi af afledte finansielle instrumenter, der effektivt sikrer dagsværdien af et indregnet aktiv eller en indregnet forpligtelse, indregnes i resultatopgørelsen samtidig med ændringer i værdien af det sikrede aktiv eller den sikrede forpligtelse. Sikring af fremtidige betalingsstrømme i henhold til en indgået aftale behandles som sikring af dagsværdien af et indregnet aktiv eller en indregnet forpligtelse.

Ændringer i den del af dagsværdi af afledte finansielle instrumenter, der effektivt sikrer fremtidige betalingsstrømme, indregnes i anden totalindkomst i reserve for sikringstransaktioner under egenkapitalen. Når den sikrede transaktion realiseres, overføres gevinst eller tab vedrørende sådanne sikringstransaktioner fra anden totalindkomst og indregnes i samme regnskabspost som det sikrede.

Ændring i dagsværdien af afledte finansielle instrumenter, som effektivt sikrer nettoinvesteringer i udenlandske dattervirksomheder eller associerede virksomheder, indregnes i anden totalindkomst i reserve for valutakursregulering under egenkapitalen.

For afledte finansielle instrumenter, som ikke opfylder betingelserne for behandling som sikringsinstrumenter, indregnes ændringer i dagsværdi løbende i resultatopgørelsen under finansielle poster.

EgenkapitalReserve for sikringstransaktioner indeholder den akkumulerede nettoændring i dagsværdien af sikrings

transaktioner, der opfylder kriterierne for sikring af fremtidige betalingsstrømme, og hvor den sikrede transaktion endnu ikke er realiseret. Reserve for valutakursregulering i koncernregnskabet omfatter moderselskabsaktionærernes andel af valutakursdifferencer opstået ved omregning af regnskaber for udenlandske virksomheder fra deres funktionelle valuta til danske kr., herunder kursdifferencer på finansielle instrumenter, der anses som en del af nettoinvesteringen eller sikring af nettoinvesteringen.

Egne aktierAnskaffelses og afståelsessummer samt udbytte af egne aktier indregnes direkte i overført resultat i egenkapitalen. Provenu ved salg af egne aktier i Schouw & Co. i forbindelse med udnyttelse af aktieoptioner føres direkte på egenkapitalen.

udbytteUdbytte indregnes som en forpligtelse på tidspunktet for vedtagelse på den ordinære generalforsamling (deklareringstidspunktet). Udbytte, som forventes deklareret for året, vises som en særskilt post under egenkapitalen.

Væsentlige regnskabsmæssige skønI forbindelse med udarbejdelsen af årsrapporten foretager ledelsen en række vurderinger, skøn og fastlægger forudsætninger, som er nødvendige for opgørelsen af den regnskabsmæssige værdi af visse aktiver og forpligtelser.

De foretagne skøn og forudsætninger er blandt andet baseret på historiske erfaringer og andre faktorer, som ledelsen vurderer forsvarlige efter omstændighederne, men som i sagens natur er usikre og uforudsigelige. Forudsætningerne kan være ufuldstændige eller unøjagtige, og uventede begivenheder eller omstændigheder kan opstå. Som følge af de risici og

usikkerheder, som koncernen er underlagt, kan faktiske udfald afvige fra de foretagne skøn. Det kan være nødvendigt at ændre tidligere foretagne skøn som følge af ændringer i de forhold, der lå til grund for de tidligere skøn på grund af ny viden eller som følge af efterfølgende begivenheder.

ledelsen har identificeret tre områder, der er særligt væsentlige for regnskabsaflæggelsen:• Tilgodehavender fra salg udgør samlet det største

enkeltaktiv i balancen og har historisk set over konjunkturforløb påvirket resultatopgørelsen væsentligt. Behovet for hensættelse til tab på tilgodehavender fra salg vurderes løbende af ledelsen, jævnfør omtale i note 6.

• Koncernen har i 2017 gennemført to større virksomhedskøb. I forbindelse med disse køb har ledelsen fastlagt regnskabspraksis for putoptionsforpligtelsen på minoritetsinteresser samt udarbejdet købesumsallokering, der i væsentligt omfang er baseret på estimater og skøn med henblik på at værdiansætte aktiver/passiver til dagsværdi, jævnfør omtale i note 14.

• Goodwill udgør med mere end 2 mia. kr. et væsentligt beløb i balancen, og værdien heraf er afhængig af de bagvedliggende enheders fremtidige indtjening. ledelsen gennemfører derfor minimum årligt en nedskrivningstest, jævnfør omtale i note 15.

Udover ovennævnte tre områder udøves der regnskabsmæssige skøn vedrørende en række andre områder. Disse områder omfatter blandt andet vurdering af afskrivningsperioder for materielle aktiver, varelagernedskrivning, garantihensættelser samt vurdering af udskudt skat/udskudte skatteaktiver.

NøgletalsdefinitionerDe i årsrapporten anførte nøgletal er beregnet således:

EgenkapitalforrentningÅrets resultat ekskl. minoriteter

Gns. egenkapital ekskl. minoriteter

ROIC ekskl. goodwillEBITA

Gns. investeret kapital ekskl. goodwill

ROIC inkl. goodwillEBITA

Gns. investeret kapital inkl. goodwill

EgenkapitalandelEgenkapital, ultimoPassiver i alt, ultimo

Resultat pr. aktie (EPS)Årets resultat ekskl. minoriteter

Gns. antal aktier i omløb

Udvandet resultat pr. aktie (EPS-D)

Årets resultat ekskl. minoriteterUdvandet gns. antal aktier i omløb

Indre værdi pr. aktieEgenkapital ekskl. minoriteter, ultimoAntal aktier ultimo ekskl. egne aktier

Kurs/indre værdi (KI)Markedsværdi, ultimo

Egenkapital ekskl. minoriteter, ultimo

Markedsværdi Antal aktier ekskl. egne aktier x børskurs




nøgletal (APM): 2017 2016

EBIT 1.093 1.038Afskrivninger på immaterielle aktiver 83 52Nedskrivninger på immaterielle aktiver 0 0EBItA 1.176 1.090

EBITA 1.176 1.090Afskrivninger på materielle aktiver 389 368Nedskrivninger på materielle aktiver 3 15EBItDA 1.568 1.472

Varebeholdninger 2.811 1.971Tilgodehavender fra salg 2.934 2.896Andre tilgodehavender (ikke rentebærende) 197 171Periodeafgrænsningsposter (aktiver) 42 29- Leverandørgæld -2.630 -2.836- Anden gæld (ikke rentebærende) -800 -482- Forudbetalinger fra kunder -5 -4- Periodeafgrænsningsposter (passiver) -45 -17Arbejdskapital 2.505 1.727

Rentebærende gæld 1.805 723- Andre langfristede rentebærende tilgodehavender -45 -61- Andre kortfristede rentebærende tilgodehavender -7 -8- Likvide beholdninger -478 -1.682Netto rentebærende gæld (NIBD) 1.275 -1.028

Arbejdskapital 2.505 1.727Immaterielle aktiver 3.195 1.482- Goodwill -2.208 -1.169Materielle aktiver 3.959 3.450- Hensatte forpligtelser (langfristede) -12 -11- Andre driftsrelaterede langfristede gældsposter (ikke rentebærende) -92 -63- Hensatte forpligtelser (kortfristede) -11 0Investeret kapital ekskl. goodwill 7.337 5.416

Investeret kapital ekskl. goodwill 7.337 5.416Goodwill 2.208 1.169Investeret kapital inkl. goodwill 9.545 6.585

NøgletalI koncernregnskabet for Schouw & Co. anvendes følgende nøgletal, der ikke er defineret i IFRS (Alternative Performance Measures): EBITA, EBITDA, arbejdskapital, netto rentebærende gæld og investeret kapital hhv. med og uden goodwill. Nøgletallene anvendes i den daglige styring af koncernen og i kommunikationen med koncernens interessenter. De pågældende nøgletal er beregnet således:




Dette afsnit af årsrapporten præsenterer noter, som er relateret til koncernens primære drift, herunder opdeling på driftssegmenter.

Følgende noter præsenteres i dette afsnit:

1. Segmentoversigt2. Omsætning 3. Omkostninger4. Andre driftsindtægter og omkostninger5. Varebeholdninger6. Tilgodehavender kortfristede7. Ændringer i driftskapital8. leverandørgæld og andre gældsforpligtelser

Kommentarer

OmsætningKoncernomsætningen steg med 2.663 mio. kr., svarende til 18,5% fra 14.369 mio. kr. i 2016 til 17.032 mio. kr. i 2017.

Ændringer i omsætningen 20162017

14.369

1.087225 121 59

709

480 -18 17.032

2017ØvrigeGPVBorgH/SFINFPCBioMar2016

Væksten i omsætningen er påvirket af koncernens køb af Borg Automotive, Alimentsa og BHE. Herudover indgår GPV i 12 måneder mod kun 9 måneder i 2016. Vækst fra tilkøb udgør i alt 1.204 mio. kr. Den organiske vækst i omsætningen udgør 1.459 mio. kr., hvoraf BioMar bidrager med 923 mio. kr. og Fibertex Personal Care med 225 mio. kr. Koncernens resterende virksomheder bidrager med en vækst på 311

mio. kr. Ændrede valutakurser i forhold til 2016 har påvirket indregningen af omsætning fra udenlandske enheder i 2017 negativt med ca. 250 mio. kr.

Resultat af primær driftResultat af primær drift (EBIT) er øget med 54 mio. kr. fra 1.038 mio. kr. i 2016 til 1.093 mio. kr. i 2017, svarende til en vækst på 5,2%. Ændringer i EBIT 20162017


1.038 -22

57 -22

64

37 -14

1.093

Som det fremgår af ovenstående har der været fremgang i GPV og de to Fibertexvirksomheder samt bidrag fra tilkøbte Borg Automotive.

BioMars EBIT, der indeholder indtjening fra Alimentsa på ca. 35 mio. kr., udviser et samlet fald på 22 mio. kr. i forhold til 2016. Hovedårsagerne hertil er dels presset indtjening i Norge, dels reduktion i andre driftsindtægter med i alt 28 mio. kr.

HydraSpecma har realiseret et EBIT, der er 22 mio. kr. under 2016. Årsagerne hertil er dels svagere indtjening i vindmøllesegmentet, dels engangsomkostninger vedrørende reorganisering af aktiviteterne i Kina, dels øgede produktionsomkostninger for at imødekomme kunders høje aktivitetsstigning.

Ændrede valutakurser i forhold til 2016 har samlet påvirket indregningen af EBIT fra udenlandske enheder i 2017 negativt med ca. 20 mio. kr. Herudover har købet af BHE, Borg Automotive og Alimentsa påvirket EBIT negativt med købsomkostninger på i alt 13 mio.

kr., ligesom indregning af de købte virksomheder belaster EBIT yderligere med særlige afskrivninger (PPA) på i alt 51 mio. kr.

ArbejdskapitalArbejdskapitalen udgjorde ultimo året 2.505 mio. kr. mod 1.727 mio. kr. ved udgangen af 2016. Købet af Borg Automotive og Alimentsa har øget arbejdskapitalen med 291 mio. kr.

Arbejdskapitalen er i 2017 øget i samtlige koncernvirksomheder som følge af øget aktivitet, herunder strategisk opbygning af varelagre samt reduceret brug af Supply Chain Financing.

Ændringer i arbejdskapital 20162017

1.727

25860 39

103

200113 5 2.505


PengestrømsopgørelseÅrets pengestrøm fra drift før ændring i driftskapital er forbedret med 150 mio. kr. til 1.635 mio. kr. i 2017. Forskydningen i driftskapitalen i 2017 er negativ med 546 mio. kr. og resulterer i en pengestrøm fra primær drift på 1.089 mio. kr. mod 1.857 mio. kr. i 2016. Efter betalte renter og skat er årets pengestrøm fra drift blevet reduceret med 835 mio. kr. til 763 mio. kr. Som det fremgår af nedenstående grafik, er cash flow fra drift især reduceret i BioMar, hvor øget anvendelse af Supply Chain Financing i 2016 påvirkede cash flow fra drift positivt med ca. 400 mio. kr., mens anvendelse af Supply Chain Financing i 2017 er blevet reduceret og har derved påvirket cash flow fra drift negativt med ca. 500 mio. kr.

Ændringer i cash flow fra drift 20162017

2017ØvrigeGPVBorgHSFINFPCBioMar2016

1.598 -588

-78-6 -139

72 -70-26 763

Årets investeringsaktivitet dækker over følgende større bevægelser i 2017: der er anvendt 809 mio. kr. på køb af materielle aktiver, herunder er en væsentlig del anvendt i hhv. BioMar, Fibertex Personal Care og Fibertex Nonwovens, som i 2017 har gennemført væsentlige kapacitetsudvidelser. Til købet af BHE, Borg Automotive og Alimentsa har koncernen anvendt 1.864 mio. kr. Samlet har koncernen anvendt 2.763 mio. kr. på investeringsaktivitet i 2017.

ØvrigeGPVBorgHSFINFPCBioMar

195

318

159

4020

76

1

Årets pengestrøm fra drift udgør 763 mio. kr. Der er netto anvendt 2.763 mio. kr. til investeringer. Fremmedfinansiering er øget med 1.035 mio. kr., og aktionærerne har fået udbetalt udbytte på 286 mio. kr. Herudover er der solgt egne aktier i forbindelse med optionsafregning for 69 mio. kr. Efter årets anvendelse til investerings og finansieringsformål resulterer dette i en samlet pengestrøm for 2017 på 1.181 mio. kr.

Investeringer i materielle aktiver

noter · resultat af primær drift, arbejdskapital og pengestrømme




Anvendt regnskabspraksis

SegmentoplysningerSegmentoplysningerne følger den interne ledelsesrapportering. Schouw & Co. er et industrikonglomerat, der er sammensat af en række underkoncerner, der opererer fokuseret inden for forskellige brancher uafhængigt af de andre koncernenheder. Aktuelt klassificeres seks underkoncerner som selvstændigt rapporterende segmenter. De rapporteringspligtige segmenter fremkommer uden sammenlægning af driftssegmenter.

Til de rapporteringspligtige segmenter medregnes omvurderinger af aktiver og forpligtelser foretaget i forbindelse med Schouw & Co.’s køb af det pågældende segment samt koncerngoodwill, som er opstået som følge af akkvisitionen. Herudover medregnes driftseffekten af af og nedskrivninger m.v. på ovenstående omvurderinger eller goodwill i det resultat, som præsenteres for det rapporteringspligtige segment.

Geografiske segmentoplysninger viser koncernens omsætning og aktiver opdelt på enkeltlande.

OmsætningOmsætningen ved salg af handelsvarer og færdigvarer indregnes i resultatopgørelsen, såfremt risikoovergang til køber har fundet sted inden årets udgang, og såfremt indtægten kan opgøres pålideligt.

Omsætningen måles ekskl. moms og afgifter opkrævet på vegne af tredjepart. Alle former for afgivne rabatter fradrages i omsætningen.

ProduktionsomkostningerProduktionsomkostninger omfatter omkostninger, der er medgået til at opnå årets nettoomsætning. Handelsvirksomhederne indregner vareforbrug, og de producerende virksomheder indregner produktionsomkostninger, svarende til årets omsætning. Herunder indgår direkte og indirekte omkostninger til råvarer og hjælpematerialer, løn og gager, leje

og leasing, af og nedskrivninger på immaterielle aktiver og produktionsanlæg samt nedskrivninger på varebeholdninger. Under produktionsomkostninger indregnes tillige forskningsomkostninger samt produktudviklingsomkostninger, der ikke opfylder kriterierne for aktivering samt af og nedskrivning på aktiverede produktudviklingsomkostninger.

DistributionsomkostningerI distributionsomkostninger indregnes omkostninger, der er afholdt til distribution af varer solgt i årets løb samt til årets gennemførte salgskampagner m.v. Herunder indregnes omkostninger til salgs og logistikpersonale, reklame og udstillingsomkostninger samt af og nedskrivninger.

AdministrationsomkostningerI administrationsomkostninger indregnes omkostninger, der er afholdt i året til ledelse og administration, herunder omkostninger til det administrative personale, kontorlokaler og kontoromkostninger samt af og nedskrivninger. I administrationsomkostninger indregnes ligeledes nedskrivninger på tilgodehavender.

MedarbejderydelserEgenkapitalafregnede aktieoptioner måles til dags værdien på tildelingstidspunktet, og værdien indregnes i resultatopgørelsen under personaleomkostninger over perioden, hvor den endelige ret til optionerne opnås. Modposten hertil indregnes direkte i egenkapitalen som en ejertransaktion.

I forbindelse med første indregning af aktieoptionerne skønnes over antallet af optioner, medarbejderne forventes at erhverve ret til. Efterfølgende justeres for ændringer i skønnet over antallet af retserhvervede optioner, således at den samlede indregning baseres på det faktiske antal retserhvervede optioner.

Dagsværdien af de tildelte optioner estimeres ved anvendelse af en værdiansættelsesmodel, der tager hensyn til de betingelser og vilkår, der knytter sig til de tildelte aktieoptioner.

Andre driftsindtægter og -omkostningerAndre driftsindtægter og omkostninger indeholder regnskabsposter af sekundær karakter i forhold til virksomhedernes aktiviteter og omfatter følgende:

• Fortjeneste og tab ved udskiftning af immaterielle og materielle aktiver.

• resultatandel af forsøgsopdrætsaktivitet, herunder dagsværdiregulering af biologiske aktiver.

• Offentlige tilskud omfatter tilskud til og finansiering af udvikling samt tilskud til investeringer m.v. Tilskud til forsknings og udviklingsomkostninger, der indregnes direkte i resultatopgørelsen, indregnes under andre driftsindtægter.

Investeringsfremmetilskud i form af visse skattebegunstigede ordninger i enkelte lande indregnes i balancen under tilgodehavender og som udskudte indtægter i periodeafgrænsningsposter under forpligtelser. Tilskuddet indregnes i resultatopgørelsen under andre driftsindtægter i takt med afskrivningerne på de underliggende investeringer. Tilgodehavendet reduceres i takt med, at tilskuddet modtages, og periodeafgrænsningsposten reduceres i takt med, at tilskuddet indtægtsføres.

VarebeholdningerVarebeholdninger måles til kostpris efter FIFOmetoden. Er nettorealisationsværdien lavere end kostprisen, nedskrives til denne lavere værdi. Kostpris for handelsvarer samt råvarer og hjælpematerialer omfatter anskaffelsespris med tillæg af hjemtagelsesomkostninger. Kostpris for fremstillede færdigvarer samt varer under fremstilling omfatter kostpris for råvarer, hjælpematerialer, direkte løn og indirekte produktionsomkostninger. Indirekte produktionsomkostninger indeholder indirekte materialer og løn samt vedligeholdelse og af og nedskrivning på de i produktionsprocessen benyttede maskiner, fabriksbygninger og udstyr samt omkostninger til fabriksadministration og ledelse. Nettorealisationsværdien for varebeholdninger opgøres som salgssum med fradrag af færdiggørelsesomkostninger og

omkostninger, der afholdes for at effektuere salget og fastsættes under hensyntagen til omsættelighed, ukurans og udvikling i forventet salgspris.

Biologiske varebeholdninger indregnes til dagsværdi med fradrag af skønnede salgsomkostninger. Gevinster og tab, der opstår ved indregning af biologiske aktiver til dagsværdi med fradrag af skønnede salgsomkostninger, indregnes under anden driftsaktivitet.

tilgodehavenderTilgodehavender måles til amortiseret kostpris. Der foretages nedskrivning til imødegåelse af forventede tab. Nedskrivninger på tilgodehavender indregnes i resultatopgørelsen under administrationsomkostninger.

PeriodeafgrænsningsposterPeriodeafgrænsningsposter, indregnet under aktiver, omfatter betalte omkostninger vedrørende efterfølgende regnskabsår. Periodeafgrænsningsposter, indregnet under forpligtelser, omfatter modtagne betalinger vedrørende indtægter i de efterfølgende år, herunder investeringsfremmetilskud.

PengestrømsopgørelsenPengestrømsopgørelsen viser pengestrømme fordelt på drifts, investerings, finansierings og ophørende aktivitet for året, årets forskydning i likvider samt likvider ved årets begyndelse og slutning.

likviditetsvirkningen af køb og salg af virksomheder vises separat under pengestrømme fra investeringsaktivitet. I pengestrømsopgørelsen indregnes pengestrømme vedrørende købte virksomheder fra overtagelsestidspunktet, og pengestrømme vedrørende solgte virksomheder indregnes frem til salgstidspunktet.



Pengestrømme i andre valutaer end den funktionelle valuta omregnes med årets gennemsnitlige valutakurs, medmindre disse afviger væsentligt fra transaktionsdagens kurs.

Pengestrømme fra driftsaktivitet opgøres efter den indirekte metode som resultat før skat reguleret for ikkekontante driftsposter, ændring i driftskapital, betalte renter samt betalt selskabsskat.

Pengestrømme fra investeringsaktivitet omfatter betaling i forbindelse med køb og salg af virksomheder og aktiviteter, køb og salg af immaterielle, materielle og andre langfristede aktiver samt køb og salg af værdipapirer, der ikke medregnes som likvider. Udbytte fra associerede virksomheder indgår i pengestrøm fra investeringsaktivitet.

Pengestrømme fra finansieringsaktivitet om fatter betalinger til/fra aktionærer og omkostninger forbundet hermed samt optagelse af lån, afdrag på rentebærende gæld, køb og salg af egne aktier.

Pengestrømme fra ophørende aktivitet omfatter både pengestrømme fra drifts, investerings og finansieringsaktivitet i den ophørende enhed.

likvider omfatter likvide beholdninger samt værdi-papirer med en restløbetid under 3 måneder på anskaffelsestidspunktet, og som uden hindring kan omsættes til likvide beholdninger, og hvorpå der kun er ubetydelige risici for værdiændringer.

Væsentlige regnskabsmæssige skøn

tilgodehavender fra salgledelsen anvender skøn i forbindelse med vurdering af erholdeligheden af tilgodehavender pr. balancedagen. For Schouw & Co. koncernen har risikoen for tab på debitorer historisk været størst for kunder hos BioMar, der afsætter en væsentlig del af sine produkter på markeder i Sydamerika (Chile) samt i

Syd og Centraleuropa. Debitorrisikoen har historisk været størst på kunder i Chile samt i det sydlige Europa, herunder særligt Grækenland. Koncernen har væsentlige udeståender hos nogle kunder i disse geografiske områder. Der er foretaget grundige analyser af debitorernes bonitet, og det er ledelsens vurdering, at der ved udgangen af 2017 er hensat et tilstrækkeligt beløb til tab på disse.

I øvrige virksomheder vurderes der ikke at være væsentlige kreditrisici. Der henvises til omtale i note 6.

VarebeholdningerDen skønsmæssige usikkerhed i forbindelse med varebeholdninger består i vurdering af ukurans samt manglende omsættelighed. I det omfang at varer anses for ukurante eller omsætteligheden er forringet, nedskrives der til nettorealisationsværdi. Da Schouw & Co. koncernen består af forskelligartede virksomheder, er problemstillingen omkring vurdering af nettorealisationsværdien af varebeholdninger forskellig fra selskab til selskab.

Historisk har kun en mindre del af Schouw & Co. koncernens varebeholdninger været værdiforringede. De værdiforringede varebeholdninger er ved udgangen af 2017 i gennemsnit nedskrevet med 48% af den oprindelige værdi.

Den skønsmæssige usikkerhed i forbindelse med varebeholdninger i Schouw & Co. koncernen relaterer sig overvejende til koncernens selskaber; HydraSpecma, Borg Automotive og GPV.

HydraSpecma er delvist en handelsvirksomhed og er den af Schouw & Co. koncernens virksomheder, der har det største antal varer på lager. Det anslås aktuelt, at HydraSpecma er lagerførende af ca. 100.000 forskellige varer. Med det forholdsvis store antal varer er det nødvendigt at anvende en generel nedskrivningsmodel, hvor varer, som har ligget på lager i en vis periode uden tilstrækkelig omsætning, automatisk nedskrives til en lavere værdi. Nedskrivningsmodel


Varebeholdninger ultimo Opdelt på selskaber

2016 43%

10%18%

19%

10%

201739%

9%

15%

13%

12%

12%

BioMar Fibertex Personal Care Fibertex Nonwovens HydraSpecma Borg Automotive GPV

Der henvises til omtale i note 5.

len vurderes løbende, og det er koncernens bedste skøn, at modellen giver et forsvarligt og retvisende billede af varebeholdningernes nettorealisationsværdi. Historisk har 2030% af varebeholdningerne i HydraSpecma været vurderet værdiforringet. Heraf er værdien af de værdiforringede varer nedskrevet med 8090%. Aktuelt skønnes det, at 19% af varebeholdningerne i HydraSpecma er værdiforringede. De pågældende varebeholdninger er samlet nedskrevet med 82% på balancedagen.

Borg Automotive benytter brugte komponenter – kaldet cores – i form af generatorer, startere, bremsekalibre m.v. til refabrikering. I forbindelse med et salg af en refabrikeret enhed opkræves også et depositum, som giver kunden ret til at returnere en tilsvarende core.

Borg Automotive er forpligtet til at tage coren retur, og på et tidspunkt vil markedet for cores aftage, og virksomheden vil stå tilbage med uanvendelige cores. Borg Automotive har derfor forholdsvis store nedskrivninger på den del af lageret, der vedrører cores.Der anvendes en generel nedskrivningsmodel, som tager udgangspunkt i forventet fremtidigt salg, og

det er koncernens bedste skøn, at modellen giver et forsvarligt og retvisende billede af varebeholdningernes nettorealisationsværdi. Færdigvarelageret holdes på det minimum, der skal til for at opretholde den ønskede leveringsevne, og nedskrivningsbehovet på færdigvarer er derfor ikke så stort som på corelageret. Borg Automotive har knap 24.000 unikke færdigvarenumre, og der anvendes derfor en generel nedskrivningsmodel, som i lighed med modellen for cores er baseret på forventet fremtidig omsætning.

GPV producerer som udgangspunkt til ordre, og varebeholdningerne består overvejende af elektronikkomponenter og metal, som er indkøbt og/eller fremstillet i henhold til kundernes behov. GPV anvender til komponentlageret en generel nedskrivningsmodel, hvor varer, som har ligget på lager i en vis periode, automatisk nedskrives til en lavere værdi. Nedskrivningsmodellen vurderes løbende, og det er koncernens bedste skøn, at modellen giver et forsvarligt og retvisende billede af varebeholdningernes nettorealisationsværdi.



1segmentoversigt

Rapporteringspligtige segmenter 2017 BioMar FPC FIn hydraspecma Borg gPV I alt

Ekstern omsætning 9.954,6 1.994,7 1.418,6 1.805,5 709,3 1.147,1 17.029,8Intern omsætning 0,0 21,8 3,6 0,0 0,0 0,4 25,8Segmentomsætning 9.954,6 2.016,5 1.422,2 1.805,5 709,3 1.147,5 17.055,6

Af- og nedskrivninger 153,2 114,1 91,1 59,9 25,5 25,2 469,0EBIT 558,7 250,8 87,6 88,1 63,9 81,4 1.130,5

Segmentaktiver 6.729,4 2.269,6 1.671,3 1.412,3 1.500,8 875,2 14.458,6Heraf goodwill 1.317,0 99,1 118,6 147,5 515,8 9,8 2.207,7Kapitalandele i ass. virksomheder og joint ventures 431,6 0,0 0,0 2,6 0,0 0,0 434,2Segmentforpligtelser 3.809,3 1.280,6 1.091,1 972,0 528,8 631,9 8.313,7Arbejdskapital 671,9 354,8 422,4 566,3 199,9 294,6 2.509,9Netto rentebærende gæld 726,0 745,6 806,1 553,6 144,0 350,5 3.325,8

Pengestrøm fra drift 296,1 253,5 108,1 -11,1 71,8 7,1 725,5Pengestrøm fra investering -1.027,3 -319,1 -180,3 -43,8 -19,2 -103,5 -1.693,2Pengestrøm fra finansiering 657,0 120,6 62,7 42,8 -62,6 71,6 892,1Anlægsinvesteringer 1.332,3 322,8 164,3 43,8 22,4 96,3 1.981,7

Gennemsnitligt antal medarbejdere * 996 656 867 1.147 1.107 1.302 6.075

Rapporteringspligtige segmenter 2016 BioMar FPC FIn hydraspecma Borg gPV I alt

Ekstern omsætning 8.867,5 1.770,4 1.294,4 1.746,9 - 667,2 14.346,4Intern omsætning 0,0 21,1 7,0 0,0 - 0,4 28,5Segmentomsætning 8.867,5 1.791,5 1.301,4 1.746,9 - 667,6 14.374,9

Af- og nedskrivninger 141,4 116,2 81,8 59,4 - 17,4 416,2EBIT 581,0 245,6 80,6 110,6 - 44,5 1.062,3

Segmentaktiver 5.997,5 1.935,7 1.563,6 1.356,4 - 637,5 11.490,7Heraf goodwill 793,8 99,1 123,8 151,9 - 0,0 1.168,6Kapitalandele i ass. virksomheder og joint ventures 158,5 0,0 0,0 2,5 - 0,0 161,0Segmentforpligtelser 3.219,7 1.010,7 1.027,8 949,4 - 473,0 6.680,6Arbejdskapital 413,7 294,7 383,0 462,9 - 181,4 1.735,7Netto rentebærende gæld -234,1 586,0 733,5 497,0 - 239,7 1.822,1

Pengestrøm fra drift 884,2 331,4 113,7 127,7 - 77,3 1.534,3Pengestrøm fra investering -375,6 -361,3 -108,4 -545,0 - -37,4 -1.427,7Pengestrøm fra finansiering -633,7 25,3 -12,6 445,5 - -19,0 -194,5Anlægsinvesteringer 274,8 364,3 108,6 480,0 - 38,0 1.265,7

Gennemsnitligt antal medarbejdere 887 574 810 1.020 - 806 4.097

* I ejerperioden har Borg i gennemsnit haft 1.476 medarbejdere.




1segmentoversigt (fortsat)

På basis af den ledelsesmæssige og økonomiske styring har Schouw & Co. identificeret seks rapporteringspligtige segmenter, der omfatter BioMar, Fibertex Personal Care, Fibertex Nonwovens, HydraSpecma, Borg Automotive og GPV.

Alle transaktioner mellem segmenter er sket på markedsvilkår.

Afstemning af koncernomsætning, EBit, aktiver og forpligtelser

2017 Koncernomsætning EBIT Aktiver Forpligtelser

Rapporteringspligtige segmenter 17.055,6 1.130,5 14.458,6 8.313,7Ikke rapporteringspligtige segmenter 2,4 -4,4 91,1 29,3Moderselskabet 8,7 -33,4 9.603,5 1.286,1Koncerneliminering, m.v. -34,5 0,0 -9.764,1 -3.571,9Total 17.032,2 1.092,7 14.389,1 6.057,2

2016 Koncernomsætning EBIT Aktiver Forpligtelser

Rapporteringspligtige segmenter 14.374,9 1.062,3 11.490,7 6.680,6

Ikke rapporteringspligtige segmenter 22,6 4,5 148,2 36,8

Moderselskabet 6,9 28,3 8.522,4 725,6

Koncerneliminering, m.v. 35,3 0,0 7.888,3 2.984,4

Total 14.369,1 1.038,5 12.273,0 4.458,6

Oplysning vedrørende omsætning opdelt på geografi er opgjort med udgangspunkt i kundernes geografiske placering, mens oplysning om immaterielle og materielle aktiver opdelt på geografi er opgjort med udgangspunkt i aktivernes geografiske placering. Specifikationen omfatter lande, hvor omsætning eller aktiver udgør mere end 5% af den samlede koncern. Da omsætningen i Schouw & Co. koncernen fordeler sig på ca. 100 forskellige lande, er der en meget stor andel af omsætningen, som placeres i kategorien ”øvrige”.


2017 2016

Norge 4.323 3.751Chile 1.956 1.878Danmark 1.429 1.190Storbritannien 1.024 829Sverige 894 929Øvrige 7.406 5.793I alt 17.032 14.369

2017 2016

Danmark 2.322 1.401Ecuador 1.076 0Malaysia 959 781Norge 579 548Chile 467 543Tjekkiet 379 303Øvrige 1.372 1.356I alt 7.154 4.932

2016

26%

13%

8%6%6%

41%

2016

28%

16%

11%11%

6%

28%

2017

25%

12%

8%6%5%

44%

2017

33%

15%13%

8%

7%

5%

19%

Omsætning fordelt på lande:

Immaterielle og materielle aktiver fordelt på lande:



2 Omsætning

2017 2016

Salg af varer 17.029,3 14.346,3Salg af tjenesteydelser 0,1 0,1Royalty 0,3 0,0Lejeindtægter 2,5 22,7Omsætning i alt 17.032,2 14.369,1

Omsætning fordelt på datterselskaber:

201662%12%

9%

12%5%

201758%

4%

12%

8%

11%

7%


3Omkostninger

2017 2016

ProduktionsomkostningerVareforbrug -12.021,1 -10.177,5Nedskrivning af varebeholdninger -50,5 -14,8Tilbageførte nedskrivninger på varebeholdninger 14,5 17,1

PersonaleomkostningerHonorar til bestyrelsen i Schouw & Co. -4,2 -3,4Gager og lønninger -1.446,8 -1.154,0Bidragsbaserede pensionsordninger -96,6 -62,9Andre omkostninger til social sikring -144,9 -133,3Aktiebaseret vederlæggelse -12,1 -9,9Personaleomkostninger i alt -1.704,6 -1.363,5

Heraf personaleomkostninger, der er aktiveret og indregnet i tekniske anlæg,maskiner og udviklingsprojekter 4,1 2,1Personaleomkostninger indregnet i resultatopgørelsen -1.700,5 -1.361,4

Personaleomkostninger indregnes således:Produktion -962,6 -769,5Distribution -394,7 -314,5Administration -343,2 -277,4Personaleomkostninger indregnet i resultatopgørelsen -1.700,5 -1.361,4

Gennemsnitligt antal medarbejdere 6.087 4.108

Fastlæggelse af vederlag til bestyrelse og direktionAktieselskabet Schouw & Co. har udarbejdet en vederlagspolitik, som beskriver retningslinjerne for vederlag til selskabets bestyrelse og direktion. For bestyrelsen beregnes vederlaget for hvert enkelt medlem ud fra et fast basishonorar, der i 2017 udgjorde 300.000 kr. Basishonoraret fastholdes uændret i 2018. Vederlagspolitikken er tilgængelig på selskabets hjemmeside. I honorar til bestyrelsen er indeholdt honorar til revisionsudvalget på 0,5 mio. kr. (2016: 0,4 mio. kr.).

I personaleomkostninger er der til direktionen i Schouw & Co. koncernen indeholdt gager og bonus på 11,7 mio. kr. (2016: 11,2 mio. kr.), pensionsbidrag på 0,3 mio. kr. (2016: 0,3 mio. kr.) og aktiebaseret vederlag på 2,5 mio. kr. (2016: 2,3 mio. kr.). Direktionen har herudover fri bil til rådighed. Direktionen har ingen usædvanlige ansættelses og kontraktmæssige vilkår.




3Omkostninger (fortsat)

I personaleomkostninger er der til de registrerede direktører i de direkte ejede datterselskaber i Schouw & Co. koncernen indeholdt gager og bonus på 23,8 mio. kr. (2016: 19,9 mio. kr.), pensionsbidrag på 1,0 mio. kr. (2016: 0,9 mio. kr.) og aktiebaseret vederlag på 4,8 mio. kr. (2016: 4,0 mio. kr.). I forhold til 2016 omfatter denne persongruppe en person mere i 2017. Der er ikke udbetalt fratrædelsesgodtgørelse til disse personer i 2017 eller 2016.

Aktiebaseret vederlæggelse: AktieoptionsprogramSelskabet har et incentiveprogram rettet mod direktionen samt ledende medarbejdere, herunder direktører i dattervirksomheder. Programmet giver ret til at erhverve aktier i Schouw & Co. til en kurs baseret på børskursen omkring tildelingstidspunktet (2017: 597,00 kr.) med tillæg af en beregnet rente (2017: 3% p.a.) fra tildelingstidspunktet til udnyttelsestidspunktet.

Udestående optioner Direktionen Øvrige I alt

Tildeling i 2013 40.000 0 40.000Tildeling i 2014 55.000 50.000 105.000Tildeling i 2015 55.000 172.000 227.000Tildeling i 2016 55.000 199.000 254.000Udestående optioner i alt pr. 31. december 2016 205.000 421.000 626.000

Tildeling i 2017 55.000 238.000 293.000

Udnyttet (fra 2013 tildelingen) 40.000 0 40.000

Udnyttet (fra 2014 tildelingen) 15.000 50.000 65.000

Udnyttet (fra 2015 tildelingen) 0 122.000 122.000

Bortfaldet (fra 2016 tildelingen) 0 5.000 5.000

Bortfaldet (fra 2017 tildelingen) 0 3.333 3.333

Udestående optioner i alt pr. 31. december 2017 205.000 478.667 683.667

Der er i 2017 udnyttet følgende optionerUdnyttet fra

tildelingen i 2013Udnyttet fra

tildelingen i 2014Udnyttet fra

tildelingen i 2015

Udnyttet i stk. 40.000 65.000 122.000

Gns. udnyttelseskurs i kr. 197,71 277,96 349,16

Gns. aktiekurs i kr. på udnyttelsestidspunktet 698,00 661,31 667,34

Koncernens kontante provenu i mio. kr. 7,9 18,1 42,6

Den forventede volatilitet er beregnet som en 12 måneders historisk volatilitet baseret på gennemsnitskurser. Såfremt optionsmodtagerne ikke har udnyttet optionerne ved udløbet af den anførte periode, bortfalder optionerne uden kompensation til optionsmodtagerne. Udnyttelse af optionerne er betinget af et bestående ansættelsesforhold i ovennævnte retserhvervelsesperioder. Fratræder optionsmodtageren før retserhvervelsestidspunktet, kan der i visse situationer være ret til førtidsindfrielse i en 4 ugers periode efter først

kommende regnskabsmeddelelse fra Schouw & Co. Ved førtidsindfrielse reduceres antallet af optioner forholdsmæssigt.

Forudsætningerne for opgørelsen af dagsværdien af udestående aktieoptioner på tildelingstidspunktet kan oplyses som følger:

Forudsætninger for dagsværdi: Tildelingen i 2017 Tildelingen i 2016 Tildelingen i 2015 Tildelingen i 2014

Forventet volatilitet 23,37% 31,50% 27,62% 26,12%Forventet løbetid 48 mdr. 48 mdr. 48 mdr. 48 mdr.Forventet udbytte pr. aktie 10 kr. 8 kr. 6 kr. 5 kr.Risikofri rente -0,25% 0,10% 0,00% 0,65%

Øvrige oplysninger om optionsprogrammerne:Udnyttelseskurs i kr. * 671,93 450,88 379,50 297,50Dagsværdi i kr. pr. option ** 68,45 69,65 40,99 30,87Dagsværdi i alt i mio. kr. ** 20,1 17,7 9,3 6,9Kan udnyttes fra Marts 2020 Marts 2019 Marts 2017 Marts 2016Kan udnyttes til Marts 2021 Marts 2020 Marts 2019 Marts 2018*) Ved udnyttelse efter 4 år (på det senest mulige tidspunkt)**) På tildelingstidspunktet

Forsknings og udviklingsomkostninger 2017 2016

Sammenhæng mellem omkostningsførte og afholdte forsknings- og udviklingsomkostninger er:Afholdte forsknings- og udviklingsomkostninger -85,2 -73,0Af- og nedskrivninger af indregnede udviklingsomkostninger -1,1 0,0Årets forsknings- og udviklingsomkostninger indregnet i resultatopgørelsen -86,3 -73,0

Af- og nedskrivningerAfskrivninger, immaterielle aktiver -82,9 -51,5Afskrivninger, materielle aktiver -388,9 -367,5Nedskrivninger, materielle aktiver -3,3 -15,0Af- og nedskrivninger i alt -475,1 -434,0

Af- og nedskrivninger indregnes således i resultatopgørelsen:Produktion -379,1 -351,8Distribution -48,6 -34,3Administration -47,4 -47,9Af- og nedskrivninger i alt -475,1 -434,0




4 Andre driftindtægter og omkostninger

2017 2016

Gevinst ved salg af materielle og immaterielle aktiver 6,5 1,7Offentlige tilskud 26,6 20,6Resultat af forsøgsopdræt af laks 11,4 47,7Øvrige driftsindtægter 6,7 3,9Andre driftsindtægter i alt 51,2 73,9

Tab ved salg af materielle og immaterielle aktiver -6,5 -0,9Øvrige driftsomkostninger -1,0 -1,2Andre driftsomkostninger i alt -7,5 -2,1

Under offentlige tilskud har Fibertex Personal Care i 2017 indtægtsført 3,9 mio. kr. (2016: 7,1 mio. kr.) i investeringsfremmetilskud i Malaysia. Tilskuddet er primært betinget af, at der over de næste år fortsat genereres et skattemæssigt overskud i Fibertex Personal Care i Malaysia, hvilket vurderes som meget sandsynligt.

BioMar har i 2017 modtaget offentligt tilskud i forbindelse med udviklings og forskningsaktiviteter på i alt 20,7 mio. kr. (2016: 12,7 mio. kr.)

5 Varebeholdninger

2017 2016

Råvarer og hjælpematerialer 1.558,9 1.045,8Varer under fremstilling 108,8 57,4Fremstillede færdigvarer og handelsvarer 1.073,4 837,8Biologiske aktiver (fisk) 70,1 29,5Varebeholdninger i alt 2.811,2 1.970,5

Kostpris af varebeholdninger, der er foretaget nedskrivninger på 330,6 165,9Akkumuleret nedskrivning af varebeholdninger -159,4 -107,6Nettosalgsværdi 171,2 58,3

Koncernens biologiske aktiver består udelukkende af fisk, som anvendes til forsøg med fiskefoder, overvejende i samarbejde med koncernens associerede virksomhed letSea i norge.

Kostpris af varebeholdninger, der er foretaget nedskrivninger på, opdelt på selskaber:

2016

11%1%

16%

54%

18%

2017

8%

3%1%

30%

46%

12%






6Tilgodehavender kortfristede

2017 2016

Tilgodehavender fra salg af varer og tjenesteydelser 2.934,1 2.896,0Andre kortfristede tilgodehavender 204,1 179,0Periodeafgrænsningsposter 41,8 28,7Tilgodehavender – kortfristede i alt 3.180,0 3.103,7

Tilgodehavender fra salg opdelt på selskaber:

2016

66%10%

6%

12%6%

201757%

11%

7%

14%

7%4%



2017Ikke

forfalden

Forfaldsdage

130 3190 >91 I alt

Tilgodehavender, som ikke er værdiforringede 2.445,1 297,7 82,7 28,6 2.854,1Tilgodehavender, som er individuelt værdiforringede 0,0 41,6 27,8 148,4 217,8Tilgodehavender i alt 2.445,1 339,3 110,5 177,0 3.071,9Nedskrivning på tilgodehavender 0,0 -2,0 -6,2 -129,6 -137,8Tilgodehavender netto 2.445,1 337,3 104,3 47,4 2.934,1Andel af tilgodehavender som forventes betalt 95,5%Nedskrivningsprocent 0,0% 0,6% 5,6% 73,2% 4,5%

2016Ikke

forfalden

Forfaldsdage

130 3190 >91 I alt

Tilgodehavender, som ikke er værdiforringede 2.443,6 213,2 72,0 40,8 2.769,6Tilgodehavender, som er individuelt værdiforringede 25,9 52,8 38,6 167,3 284,6Tilgodehavender i alt 2.469,5 266,0 110,6 208,1 3.054,2Nedskrivning på tilgodehavender -10,2 -3,6 -6,6 -137,8 -158,2Tilgodehavender netto 2.459,3 262,4 104,0 70,3 2.896,0Andel af tilgodehavender som forventes betalt 94,8%Nedskrivningsprocent 0,4% 1,4% 6,0% 66,2% 5,2%

2017 2016

Nedskrivninger på tilgodehavender fra salgNedskrivninger primo -158,2 -206,8Valutakursregulering 7,6 -0,5Tilgang ved køb af virksomhed -5,2 -1,6Afgang, tilbageførte nedskrivninger 17,8 46,5Årets nedskrivninger -9,9 -35,7Afgang, realiserede tab 10,1 39,9Nedskrivninger ultimo -137,8 -158,2

Sikkerhedsstillelserne kan opsplittes som vist nedenfor:Sikkerhedsstillelser på ikke forfaldne tilgodehavender fra salg 237,8 301,0Sikkerhedsstillelser på forfaldne, men ikke individuelt værdiforringede tilgodehavender fra salg 40,6 50,4Sikkerhedsstillelser på forfaldne og individuelt værdiforringede tilgodehavender fra salg 91,8 20,5


7Ændringer i driftkapital

2017 2016

Ændring i varebeholdninger -495,0 -77,8Ændring i tilgodehavender 147,1 -2,7Ændring i leverandørgæld og anden gæld -198,1 452,1Ændringer i driftskapital i alt -546,0 371,6

8leverandørgæld og andre gældsforpligtelser

2017 2016

Leverandørgæld 2.629,9 2.836,4Forudbetalinger fra kunder 4,8 3,6Anden gæld 802,4 482,1Hensatte forpligtelser 11,2 0,2Periodeafgrænsningsposter 44,4 17,1Leverandørgæld og andre gældsforpligtelser i alt 3.492,7 3.339,4

Stigningen i anden gæld kan blandt andet henføres til køb af Borg Automotive, der indregner forpligtelser overfor kunder vedrørende råvarer (cores) under anden gæld.

leverandørgæld og andre gældsforpligtelser forfalder i al væsentlighed inden for 1 år.



Samlet er 7,1% (2016: 9,3%) af tilgodehavender på balancedagen værdiforringet i større eller mindre omfang. Der er løbende fokus på opfølgning over for debitorer, som ikke betaler på det aftalte tidspunkt. I 2017 er der som følge af konjunkturforbedringer, tilbageført en række hensættelser, således at der netto er indtægtsført 7,9 mio. kr. vedrørende hensættelse til tab på debitorer. Sidste år blev der netto indtægtsført 10,8 mio. kr. vedrørende hensættelse til tab på debitorer.

Af tilgodehavender fra salg har BioMar kreditforsikret 899 mio. kr. Herudover har koncernen modtaget sikkerhedsstillelser fra kunderne på 370,2 mio. kr. (2016: 371,9 mio. kr.). Af de 370,2 mio. kr., der er stillet sikkerhed for, kan den overvejende del relateres til BioMar. Sikkerhedsstillelserne består primært af sikkerhed i aktiver i form af fisk i søen samt udstyr til opdræt af fisk.

I koncernens virksomheder foretages der løbende en tæt opfølgning på tilgodehavender fra salg med henblik på at vurdere behovet for hensættelser til tab. Hensættelser til tab vurderes individuelt ved vurdering af debitorens betalingsevne, herunder hensyntagen til modtagne sikkerhedsstillelse fra kunden samt eventuel debitorforsikring. På koncernniveau udarbejdes der kvartalsvis en samlet debitorrapport, der tilgår Schouw & Co.’s bestyrelse.


noter · investeret kapital

Dette afsnit af årsrapporten præsenterer noter, som er relateret til koncernens investerede kapital.


9. Immaterielle aktiver10. Materielle aktiver11. Tilgodehavender langfristede12. Kapitalandele i virksomheder13. Operationel leasing og huslejeforpligtelser14. Køb af virksomheder15. Nedskrivningstest

Kommentarer

Investeret kapitalDen investerede kapital er et samlet udtryk for materielle og immaterielle aktiver samt arbejdskapital og kan opgøres både inkl. og ekskl. goodwill. I 2017 er den investerede kapital ekskl. goodwill ultimo året forøget fra 5.416 mio. kr. til 7.337 mio. kr. Ændringen af den investerede kapital fordelt på virksomheder fremgår af nedenstående figur.

Ændringer i investeret kapital 20162017

5.416

760215 97 79

618163 11 7.337


Som det fremgår af ovenstående, er den investerede kapital øget i samtlige segmenter. Den største effekt kommer fra køb af virksomheder, hvor købet af Borg Automotive og BioMars køb af Alimentsa har forøget investeret kapital med henholdsvis 618 mio. kr. og 608 mio. kr.

Udover påvirkningen fra køb af virksomheder er der i flere virksomheder investeret betydeligt i ny kapacitet. BioMar har øget kapaciteten i Norge, ligesom øget salg har medført øget binding i arbejdskapital. I Fibertex Personal Care og Fibertex Nonwovens skyldes udviklingen primært årets store investeringsprogram, som har løftet den investerede kapital med henholdsvis 215 mio. kr. og 97 mio. kr. I GPV har etablering af produktion i Mexico, køb af BHE og en betydelig vækst i omsætningen medført, at investeret kapital er øget med 163 mio. kr.

ROICAfkastet på den investerede kapital (ROIC) måles som resultat af primær drift før amortiseringer (EBITA) i procent af den gennemsnitlige investerede kapital. For 2017 er ROIC ekskl. goodwill reduceret fra 20,2% i 2016 til 17,6% i 2017. Reduktionen er en naturlig konsekvens af store gennemførte investeringer og køb af virksomheder, der endnu ikke har bidraget til indtjeningen på helårsbasis. Den investerede kapital er forøget med 23,6%, hvor EBITA er øget med 7,9%.

Den gennemsnitlige investerede kapital ekskl. goodwill er igennem 2017 blevet øget. Idet indtjeningen naturligt er forsinket i forhold til investeringerne, er ROIC ekskl. goodwill reduceret i 2017, men ligger fortsat over det strategiske mål på 15%.

gns. investeret kapital ekskl. goodwill

Q4Q3Q2Q1Q4Q3Q2Q12016 2017

4.753 4.899 5.161 5.399 5.565 5.8616.195

6.675

hedssammenslutninger, måles til kostpris med fradrag af akkumulerede af og nedskrivninger.

Andre immaterielle aktiver omfatter ITløsninger og udviklngsprojekter.

Immaterielle aktiver afskrives lineært over aktivernes forventede brugstid, der udgør:

Kunderelationer 10-15 årBrands 10-20 årKnow-how 10-15 årAndre immaterielle aktiver 3-15 årGoodwill afskrives ikke, men der gennemføres årligt nedskrivningstest

Materielle aktiverGrunde og bygninger, tekniske anlæg og maskiner samt andre anlæg, driftsmateriel og inventar måles til kostpris med fradrag af akkumulerede af og nedskrivninger. Kostprisen omfatter anskaffelsesprisen samt omkostninger direkte tilknyttet anskaffelsen indtil det tidspunkt, hvor aktivet er klar til brug. For egne fremstillede aktiver omfatter kostprisen direkte og indirekte omkostninger til materialer, komponenter, underleverandører og løn. Kostprisen tillægges nutidsværdien af skønnede forpligtelser til nedtagning og bortskaffelse af aktivet samt til retablering af det sted, aktivet blev anvendt. Kostprisen på et samlet aktiv opdeles i separate bestanddele, der afskrives hver for sig, såfremt brugstiden på de enkelte bestanddele er væsentlig forskellig.

Medgåede renter i opførelsesperioden for et nyt aktiv indregnes i kostprisen.

For finansielt leasede aktiver opgøres kostprisen til laveste værdi af aktivernes dagsværdi eller nutidsværdien af de fremtidige minimumsleasingydelser. Ved beregning af nutidsværdien anvendes leasingaftalens interne rentefod som diskonteringsfaktor eller en tilnærmet værdi for denne.

ROIC ekskl. goodwill

Q4Q3Q2Q1Q4Q3Q2Q12016 2017

18,2% 19,1% 19,9% 20,2% 20,0% 19,6% 18,8%17,6%

ROIC inkl. goodwill

Q4Q3Q2Q1Q4Q3Q2Q12016 2017

14,9% 15,6% 16,4% 16,6% 16,6% 16,1%15,1%

13,8%


Immaterielle aktiverGoodwill indregnes ved første indregning i balancen til kostpris. Efterfølgende måles goodwill til kostpris med fradrag af akkumulerede nedskrivninger. Der foretages ikke amortisering af goodwill. Den regnskabsmæssige værdi af goodwill allokeres til koncernens pengestrømsfrembringende enheder på overtagelsestidspunktet. Fastlæggelsen af pengestrømsfrembringende enheder følger den ledelsesmæssige struktur og interne økonomistyring.

Immaterielle aktiver i form af kunderelationer, brand og knowhow, erhvervet i forbindelse med virksom




Efterfølgende omkostninger, f.eks. ved udskiftning af bestanddele af et materielt aktiv, indregnes i den regnskabsmæssige værdi af det pågældende aktiv. Indregning af de udskiftede bestanddele i balancen ophører, og den regnskabsmæssige værdi overføres til resultatopgørelsen. Alle andre omkostninger til almindelig reparation og vedligeholdelse indregnes i resultatopgørelsen ved afholdelsen.

Materielle aktiver afskrives lineært over aktivernes/komponenternes forventede brugstid, der udgør:

Bygninger 10-50 årProduktionsanlæg m.v. 3-15 årAndre anlæg, driftsmateriel og inventar 3-10 årGrunde afskrives ikke

Afskrivningsgrundlaget opgøres under hensyntagen til aktivets scrapværdi og reduceres med eventuelle nedskrivninger. Scrapværdien fastsættes på anskaffelsestidspunktet og revurderes årligt. Overstiger scrapværdien aktivets regnskabsmæssige værdi, ophører afskrivning.

Ved ændring i afskrivningsperioden eller scrapværdien indregnes virkningen på afskrivninger fremadrettet som en ændring i regnskabsmæssigt skøn.Afskrivninger indregnes i resultatopgørelsen under henholdsvis produktions, distributions samt administrationsomkostninger.

Kapitalandele i joint ventures og associerede virksomheder For joint ventures og associerede virksomheder indregnes i koncernens resultatopgørelse den forholdsmæssige andel af resultat efter eliminering af forholdsmæssig andel af intern avance/tab og efter nedskrivning af goodwill.

Kapitalandele i joint ventures og associerede virksomheder måles i balancen til den forholdsmæssige andel af virksomhedernes indre værdi, opgjort

efter koncernens regnskabspraksis med fradrag eller tillæg af forholdsmæssig andel af urealiserede koncerninterne avancer og tab og med tillæg af regnskabsmæssig værdi af goodwill.

Associerede virksomheder med negativ regnskabsmæssig indre værdi måles til 0 kr.

Tilgodehavender hos associerede virksomheder nedskrives i det omfang, tilgodehavendet vurderes uerholdeligt.

Leasingleasingaftaler opdeles regnskabsmæssigt i finansielle og operationelle leasingaftaler. En leasingaftale klassificeres som finansiel, når den i al væsentlighed overfører risici og fordele ved det leasede aktiv. Andre leasingaftaler klassificeres som operationelle. Den regnskabsmæssige behandling af finansielle leasingaftaler og den tilhørende forpligtelse er beskrevet i afsnittene om materielle aktiver og finansielle forpligtelser. Forpligtelsen for operationelle leasingaftaler på balancedagen opgøres som nutidsværdien af de fremtidige pengestrømme, hvor diskonteringseffekten er væsentlig, typisk for leasingaftaler som fra indgåelsen løber i over 5 år. leasingydelser vedrørende operationelle leasingaftaler indregnes lineært i resultatopgørelsen over leasingperioden.

VirksomhedssammenslutningerNyerhvervede eller nystiftede virksomheder indregnes i koncernregnskabet fra overtagelsestidspunktet. Sammenligningstal korrigeres ikke for nyerhvervede virksomheder.

Ved køb af nye virksomheder, hvor moderselskabet opnår bestemmende indflydelse over den købte virksomhed, anvendes overtagelsesmetoden. De tilkøbte virksomheders aktiver, forpligtelser og eventualforpligtelser måles til dagsværdi på overtagelsestidspunktet. Immaterielle aktiver indregnes, såfremt de kan udskilles eller udspringer fra en kontraktlig ret,

og dagsværdien kan opgøres pålideligt. Der indregnes udskudt skat af de foretagne omvurderinger.

Positive forskelsbeløb (goodwill) mellem købsvederlaget for virksomheden og dagsværdien af de overtagne aktiver, forpligtelser og eventualforpligtelser indregnes som goodwill under immaterielle aktiver. Ved usikkerhed om måling kan goodwillbeløbet reguleres indtil 12 måneder efter overtagelsen. Goodwill afskrives ikke, men testes årligt for værdiforringelse. Første værdiforringelsestest udføres inden udgangen af overtagelsesåret. Ved overtagelsen henføres goodwill til de pengestrømsfrembringende enheder, der efterfølgende danner grundlag for værdiforringelsestest.

Ved første indregning måles minoritetsinteresser enten til dagsværdi eller til deres forholdsmæssige andel af dagsværdien af den overtagne virksomheds identificerbare aktiver, forpligtelser og eventualforpligtelser. I førstnævnte tilfælde indregnes der således goodwill vedrørende minoritetsinteressernes ejerandel i den overtagne virksomhed, mens der i sidstnævnte tilfælde ikke indregnes goodwill vedrørende minoritetsinteresser. Måling af minoritetsinteresser vælges transaktion for transaktion og anføres i noterne i forbindelse med beskrivelsen af overtagne virksomheder.

Ved udstedelse af putoptioner, som en del af købsvederlaget ved virksomhedssammenslutninger, betragtes de putoptioner, som minoritetsinteresser modtager, som indløst på overtagelsestidspunktet.

Minoritetsinteressen tilbageføres og en gældsforpligtelse indregnes til dagsværdi ved første måling og forskellen reguleres under egenkapitalen. Dagsværdien opgøres som nutidsværdien af udnyttelseskursen på optionen. Efterfølgende måling af optionen foretages til amortiseret kostpris svarende til den tilbagediskonterede værdi af de forventede fremtidige pengestrømme. løbende værdiændringer indregnes direkte på egenkapitalen. Eventuelle udbyttebetalinger relateret til putoptionen anses som en finansiel omkostning og indregnes i resultatopgørelsen.

Afhændelse af virksomhederSolgte eller afviklede virksomheder indregnes i den konsoliderede resultatopgørelse frem til afståelsestidspunktet. Sammenligningstal korrigeres ikke for frasolgte virksomheder.

Avance eller tab ved afhændelse eller afvikling af dattervirksomheder, associerede virksomheder og joint ventures opgøres som forskellen mellem salgssummen eller afviklingssummen og den regnskabsmæssige værdi af nettoaktiver inkl. goodwill på salgstidspunktet samt omkostninger til salg eller afvikling. Ved afståelse af virksomheder reklassificeres de reguleringer, som er akkumuleret i egenkapitalen via anden totalindkomst, og som kan henføres til enheden, til resultatopgørelsen og indgår sammen med eventuel avance eller tab ved afhændelsen.

Ved salg af dattervirksomheder indregnes avance/tab under resultatet ved afhændelse af virksomhedsandele, hvis den solgte virksomhed ikke udgør et selvstændigt rapporteringspligtigt segment, eller hvis omsætningen, resultatet eller aktivsum udgør mindre end 10% af den samlede koncernomsætning, koncernresultat eller koncernaktivsum.

Avance ved salg af øvrige dattervirksomheder indregnes under resultat af ophørende aktiviteter.

Avance ved salg af associerede virksomheder og joint ventures indregnes sammen med resultatandelen fra de respektive associerede virksomheder og joint ventures frem til afhændelsestidspunktet i hhv. resultat efter skat fra associerede virksomheder og resultat efter skat fra joint ventures.

Nedskrivningstest af langfristede aktiverGoodwill og immaterielle aktiver med udefinerbar brugstid testes årligt for værdiforringelse, første gang inden udgangen af overtagelsesåret. Igangværende udviklingsprojekter testes tilsvarende årligt for værdiforringelse.



Den regnskabsmæssige værdi af goodwill testes for værdiforringelse sammen med de øvrige langfristede aktiver i den pengestrømsfrembringende enhed, hvortil goodwill er allokeret, og nedskrives til genindvindingsværdien over resultatopgørelsen, hvis den regnskabsmæssige værdi er højere.

Genindvindingsværdien opgøres som hovedregel som nutidsværdien af de forventede fremtidige nettopengestrømme fra den virksomhed eller aktivitet (pengestrømsfrembringende enhed), som goodwill er knyttet til.

En nedskrivning indregnes, når den regnskabsmæssige værdi af et aktiv henholdsvis en pengestrømsfrembringende enhed overstiger aktivets eller den pengestrømsfrembringende enheds genindvindingsværdi. Nedskrivningen indregnes i resultatopgørelsen under henholdsvis produktions, distributions og administrationsomkostninger. Nedskrivning på goodwill indregnes dog i en separat linje i resultatopgørelsen. Nedskrivninger på goodwill tilbageføres ikke. Nedskrivninger på andre aktiver tilbageføres i det omfang, der sker ændringer i de forudsætninger og skøn, der førte til nedskrivningen. Nedskrivninger tilbageføres kun i det omfang, aktivets nye regnskabsmæssige værdi ikke overstiger den regnskabsmæssige værdi, aktivet ville have haft efter afskrivninger, såfremt aktivet ikke havde været nedskrevet.

Den regnskabsmæssige værdi af øvrige langfristede aktiver vurderes årligt for at afgøre, om der er indikation på værdiforringelse. Når en sådan indikation er til stede, beregnes aktivets genindvindingsværdi. Genindvindingsværdien er den højeste af aktivets dagsværdi med fradrag af forventede afhændelsesomkostninger eller kapitalværdi.


Køb af virksomhederVed køb af virksomheder skal den overtagne virksomheds identificerbare aktiver, forpligtelser og eventualforpligtelser indregnes efter overtagelsesmetoden til dagsværdi. De væsentligste aktiver er sædvanligvis goodwill, materielle aktiver, immaterielle aktiver og varebeholdninger samt skat heraf. Da der typisk ikke er et effektivt marked for de enkeltstående aktiver, foretages der i forbindelse med værdiansættelsen af de respektive aktiver væsentlige regnskabsmæssige skøn, jævnfør note 14.

NedskrivningstestEstimerede levetider for immaterielle og materielle aktiver, som afskrives, gennemgås regelmæssigt. Værdiforringelsestest for goodwill foretages hvert år, og for andre immaterielle aktiver foretages test, hvis der er tegn på værdiforringelse.

Der foretages et skøn over, hvorvidt den pengestrømsfrembringende enhed, som aktivet tilhører, vil være i stand til at generere tilstrækkelige positive nettopengestrømme i fremtiden til at understøtte den regnskabsmæssige værdi af aktivet.

Der foretages skøn over forventede pengestrømme i de næste mange år samt en vurdering af den langsigtede vækstrate og en vurdering af en rimelig diskonteringsfaktor, som afspejler aktivets eller den pengestrømsfrembringende enheds iboende risici, hvilket naturligvis medfører en vis grad af usikkerhed, jævnfør note 15.




9Immaterielle aktiver

2017 GoodwillKunde

relationer Brands Knowhow

Andre im-materielle

aktiver I alt

Kostpris 1. januar 2017 1.168,6 197,2 60,8 43,8 146,1 1.616,5Valutakursregulering -68,7 -17,1 -2,9 -10,1 -2,9 -101,7Tilgang ved separat erhvervelse 0,0 0,0 0,0 0,0 24,4 24,4Tilgang ved virksomhedskøb 1.107,8 296,4 141,5 312,5 8,8 1.867,0Afgang 0,0 -21,5 0,0 0,0 -2,3 -23,8Overført/reklassificeret 0,0 2,2 0,0 0,0 1,1 3,3Kostpris 31. december 2017 2.207,7 457,2 199,4 346,2 175,2 3.385,7Af- og nedskrivninger 1. januar 2017 0,0 -74,2 -6,2 -7,6 -47,0 -135,0Valutakursregulering 0,0 6,2 0,4 0,2 1,0 7,8Overført/reklassificeret 0,0 -2,2 0,0 0,0 0,0 -2,2Afskrivninger 0,0 -29,4 -10,8 -12,5 -30,2 -82,9Af- og nedskrivninger på afhændede aktiver 0,0 21,5 0,0 0,0 0,0 21,5Af- og nedskrivninger 31. december 2017 0,0 -78,1 -16,6 -19,9 -76,2 -190,8Regnskabsmæssig værdi 31. december 2017 2.207,7 379,1 182,8 326,3 99,0 3.194,9

Afskrives over 10-15 år 10-20 år 10-15 år 3-15 år

2016 GoodwillKunde

relationer Brands Knowhow

Andre im-materielle

aktiver I alt

Kostpris 1. januar 2016 1.006,1 114,7 0,0 24,5 125,2 1.270,5Valutakursregulering 2,9 -0,7 -2,0 -0,6 0,3 -0,1Tilgang ved separat erhvervelse 0,0 0,0 0,0 0,0 18,8 18,8Tilgang ved virksomhedskøb 159,6 92,5 62,8 19,9 1,0 335,8Afgang 0,0 -9,3 0,0 0,0 -3,4 -12,7Overført/reklassificeret 0,0 0,0 0,0 0,0 4,2 4,2Kostpris 31. december 2016 1.168,6 197,2 60,8 43,8 146,1 1.616,5Af- og nedskrivninger 1. januar 2016 0,0 -64,6 0,0 -4,1 -25,8 -94,5Valutakursregulering 0,0 -1,3 0,0 0,0 -0,4 -1,7Afskrivninger 0,0 -17,6 -6,2 -3,5 -24,2 -51,5Af- og nedskrivninger på afhændede aktiver 0,0 9,3 0,0 0,0 3,4 12,7Af- og nedskrivninger 31. december 2016 0,0 -74,2 -6,2 -7,6 -47,0 -135,0Regnskabsmæssig værdi 31. december 2016 1.168,6 123,0 54,6 36,2 99,1 1.481,5

Afskrives over 10-15 år 10-20 år 10-15 år 3-15 år


Immaterielle aktiver

Der har i 2017 været en markant tilgang af immaterielle aktiver, overvejende i forbindelse med koncernens køb af Borg Automotive og Alimentsa.

Købesumsfordelingen i forbindelse med koncernens opkøb har medført identifikation af kunderelationer på 296,4 mio. kr., brands på 141,5 mio. kr., og knowhow på 312,5 mio. kr.

Derudover er der en ikkeidentificeret merværdi på koncernens opkøb på 1.107,8 mio. kr., som indregnes under goodwill.

Immaterielle aktiver relateret til kunderelationer, brand og knowhow i forbindelse med virksomhedskøb udgør en væsentlig større andel af de samlede immaterielle aktiver. Det er derfor valgt at præsentere disse kategorier af aktiver særskilt med tilpasning af sammenligningstal.

Under kategorien andre immaterielle aktiver indregnes overvejende ITprojekter, men også forskellige igangværende og færdiggjorte udviklingsprojekter.



10Materielle aktiver

2017Grunde og bygninger

Produktionsanlæg og maskiner

Andre anlæg driftsmateriel

og inventarAktiver under

udførelse I alt

Kostpris 1. januar 2017 2.143,7 3.876,7 329,6 608,0 6.958,0Valutakursregulering -67,9 -123,8 -7,2 -21,8 -220,7Tilgang 61,3 158,8 39,9 548,4 808,4Tilgang ved virksomhedskøb 162,7 57,1 10,5 5,3 235,6Afgang -79,1 -10,3 -57,7 -2,5 -149,6Overført/reklassificeret 266,9 622,4 18,5 -911,1 -3,3Kostpris 31. december 2017 2.487,6 4.580,9 333,6 226,3 7.628,4Af- og nedskrivninger 1. januar 2017 -723,1 -2.548,7 -236,1 0,0 -3.507,9Valutakursregulering 22,3 76,0 5,1 0,0 103,4Overført/reklassificeret 0,0 0,0 2,2 0,0 2,2Af- og nedskrivninger på afhændede aktiver 66,2 2,8 56,1 0,2 125,3Nedskrivninger -3,3 0,0 0,0 0,0 -3,3Afskrivninger -73,3 -274,9 -40,6 -0,1 -388,9Af- og nedskrivninger 31. december 2017 -711,2 -2.744,8 -213,3 0,1 -3.669,2Regnskabsmæssig værdi 31. december 2017 1.776,4 1.836,1 120,3 226,4 3.959,2

Heraf finansielt leasede aktiver 8,1 2,2 13,5 0,0 23,8

Afskrives over 10-50 år 3-15 år 3-10 år

Koncernen har ved udgangen af 2017 indgået kontrakter om køb af materielle aktiver til fremtidig levering til et beløb, som udgør 88 mio. kr. (2016: 342 mio. kr.).

For ejendomme med indikation på nedskrivningsbehov er gennemført værditest. Der er i året foretaget nedskrivning på 3,3 mio. kr. til genindvindingsværdi på ejendomme (2016: 15,0 mio. kr.).


Produktionsanlæg og maskiner

Andre anlæg driftsmateriel

og inventarAktiver under

udførelse I alt

Kostpris 1. januar 2016 1.901,0 3.445,9 282,8 298,3 5.928,0Valutakursregulering 16,0 3,3 -14,3 17,5 22,5Tilgang 52,3 154,6 29,9 593,3 830,1Tilgang ved virksomhedskøb 114,8 106,1 29,3 5,2 255,4Afgang -0,6 -15,0 -28,0 -0,5 -44,1Overført/reklassificeret 60,2 181,8 29,9 -305,8 -33,9Kostpris 31. december 2016 2.143,7 3.876,7 329,6 608,0 6.958,0Af- og nedskrivninger 1. januar 2016 -640,8 -2.293,6 -217,4 0,0 -3.151,8Valutakursregulering 2,2 -11,9 -3,3 0,0 -13,0Overført/reklassificeret 0,0 3,4 0,0 0,0 3,4Af- og nedskrivninger på afhændede aktiver 0,0 11,6 24,4 0,0 36,0Nedskrivninger -15,0 0,0 0,0 0,0 -15,0Afskrivninger -69,5 -258,2 -39,8 0,0 -367,5Af- og nedskrivninger 31. december 2016 -723,1 -2.548,7 -236,1 0,0 -3.507,9Regnskabsmæssig værdi 31. december 2016 1.420,6 1.328,0 93,5 608,0 3.450,1

Heraf finansielt leasede aktiver 8,8 0,0 7,3 0,0 16,1

Afskrives over 10-50 år 3-15 år 2-8 år

11Tilgodehavender langfristede

2017 2016

Investeringsfremmetilskud 72,1 36,0Andre langfristede tilgodehavender 64,9 102,9Tilgodehavender - langfristede i alt 137,0 138,9

Investeringsfremmetilskud kan i sin helhed henføres til koncernens aktivitet i Malaysia (Fibertex Personal Care), hvor tilskuddet forventes at indgå i takt med, at der realiseres en positiv skattepligtig indkomst. Stigningen i investeringsfremmetilskud skyldes færdiggørelse af investering i Malaysia.Andre langfristede tilgodehavender indeholder rentebærende tilgodehavender på 44,8 mio. kr. (2016: 60,8 mio. kr.).




12Kapitalandele i dattervirksomheder, associerede virksomheder og joint arrangements

Koncernen har følgende dattervirksomheder og joint operations:

Navn HjemstedEjerandel

i 2017Ejerandel

i 2016

Alba Ejendomme A/S Aarhus, Danmark 100% 100%Alimentsa S.A. Guayaquil, Ecuador 70% -Alitec Pargua S.A. * Pargua, Chile 50% 50%BHE A/S Horsens, Danmark 100% -BioMar A/S Brande, Danmark 100% 100%BioMar A/S Chile Holding S.A. Puerto Montt, Chile 100% 100%BioMar AB Malmø, Sverige 100% 100%BioMar Aquacorporation Products S.A. * Cañas, Costa Rica 50% 50%BioMar Aquacultura Corporation S.A. Cañas, Costa Rica 100% 100%BioMar AS Myre, Norge 100% 100%BioMar Chile SA Puerto Montt, Chile 100% 100%BioMar Group A/S Aarhus, Danmark 100% 100%BioMar Hellenic S.A. Volos, Grækenland 100% 100%BioMar Iberia S.A. Dueñas, Spanien 100% 100%BioMar Ltd. Grangemouth, Skotland 100% 100%BioMar OOO Ropsha, Rusland 100% 100%BioMar Pty. Ltd. Hobart, Australien 100% -BioMar S.A.S. Nersac, Frankrig 100% 100%BioMar Sp. z.o.o. Zielona Gora, Polen 100% 100%Borg Automotive A/S Silkeborg, Danmark 100% -Borg Automotive Holding A/S Silkeborg, Danmark 100% -Borg Automotive Sp.z.o.o. Zdunska Wola, Polen 100% -Borg Automotive Slovakia Sro. Pezinok, Slovakiet 100% -Car Parts Industries ApS Silkeborg, Danmark 100% -Car Parts Industries Belgium SA Gosselies, Belgien 100% -Car Parts Industries UK Ltd Wednesbury, England 100% -Dansk Afgratningsteknik A/S Skjern, Danmark 60% 60%Elephant Nonwovens - Nao Tecidos U.P., Lda. Estoril, Portugal 100% 100%Elstock A/S Silkeborg, Danmark 100% -Elstock Sales ApS Silkeborg, Danmark 100% -Fibertex Elephant Sant Cugat del Vallés, Spanien 100% 100%Fibertex France SARL Beauchamp, Frankrig 100% 100%Fibertex Nonwovens A/S Aalborg, Danmark 100% 100%Fibertex Nonwovens Holding Ltd. Hong Kong, Kina 100% 100%Fibertex Nonwovens LLC Ingleside IL, USA 100% 100%Fibertex Nonwovens S.A.S. Chemillé, Frankrig 100% 100%Fibertex Nonwovens Shanghai Co. Ltd. Shanghai, Kina 100% 100%Fibertex Nonwovens Tekstil Sanayi ve Ihracat A.Ş. Cerkezkoy, Tyrkiet 100% 100%Fibertex Nonwovens, a.s. Svitavy, Tjekkiet 100% 100%Fibertex Personal Care A/S Aalborg, Danmark 100% 100%Fibertex Personal Care Corporation Asheboro, North Carolina, USA 100% -Fibertex Personal Care K.K. Tokyo, Japan 100% 100%Fibertex Personal Care Sdn. Bhd. Nilai, Malaysia 100% 100%


i 2017Ejerandel

i 2016

Fibertex Private Limited Banglore, Indien 100% 100%Fibertex South Africa Ltd. Hammersdale, Sydafrika 74% 74%FIN North America Holding Inc. Ingleside IL, USA 100% 100%FIN North America Real Estate Ingleside IL, USA 100% 100%Formar Industrial Park Sp z.o.o Woclaw, Polen 100% -GPV Americas México S.A.P.I de CV Guadalajara, Mexico 100% 100%GPV Asia Co. Ltd. Bangkok, Thailand 100% 100%GPV International A/S Tarm, Danmark 100% 100%Hydra-Grene Hydraulic Systems Co., Ltd. Tianjin, Kina 90% 90%Hydra Grene Hydraulics Equipment Accessory Co., Ltd. Tianjin, Kina 100% 100%Hydra Grene Hydraulics India Private Limited Chennai, Indien 100% 100%Hydra-Grene A/S Skjern, Danmark 100% 100%Hydra-Grene USA Inc. Chicago, USA 100% 100%Landfall Ltd. Durham, England 100% 100%Innowo Print AG Ilsenburg, Tyskland 100% 100%Marki Industrial Park Sp. z o.o. Marki, Polen 100% -Niels Bohrs Vej A/S Aarhus, Danmark 100% 100%Oy BioMar Ab Vanda, Finland 100% 100%Saltebakken 29 ApS Aarhus, Danmark 100% 100%Samwon Tech (Europe) Ltd. Newton Aycliffe, England 100% 100%Schouw & Co. Finans A/S Aarhus, Danmark 100% 100%Specma AB Goteborg, Sverige 100% 100%Specma Co. Ltd. Shanghai, Kina 100% 100%Specma Components AB Skellefteå, Sverige 100% 100%Specma Do Brazil Ltda Curitiba, Brasilien 90% 51%Specma Sp. z.o.o. Stargard, Polen 100% 100%Specma Hydraulic U.S. Inc. San Antonio TX, USA 100% 100%Specma Hydraulikhuset AB Göteborg, Sverige 100% 100%Specma OY Espoo, Finland 100% 100%Specma Wiro AB Motala, Sverige 100% 100%

Den 1. marts 2017 overtog GPV den danske EMS-virksomhed BHE. Den 3. april 2017 overtog Schouw & Co. refabrikeringsvirk-somheden Borg Automotive. I september 2017 købte BioMar den ecuadorianske rejefoderproducent Alimentsa.

*Prorata konsoliderede virksomheder, som begge er ejet 50%, omfatter Alitec Pargua S.A. og BioMar Aquacorporation Products S.A. For begge selskabers vedkommende er der tale om et joint arrangement, hvor Schouw & Co. koncernen (BioMar) i fællesskab med en ekstern partner deler råderetten over produktionsapparatet i de fælles ledede virksomheder, og konstruktionen kategoriseres derfor, jævnfør IFRS 11, som en joint operation, som prorata konsolideres. Selskaberne indgår i koncernregnskabet med følgende beløb: Kortfristede aktiver 108,1 mio. kr. (2016: 105,5 mio. kr.), langfristede aktiver 89,8 mio. kr. (2016: 107,3 mio. kr.), kortfristede forpligtelser 150,0 mio. kr. (2016: 120,7 mio. kr.), langfristede forpligtelser 18,7 mio. kr. (2016: 23,5 mio. kr.), omsætning 194,7 mio. kr. (2016: 198,3 mio. kr.) og omkostninger 188,1 mio. kr. (2016: 196,0 mio. kr.).




12Kapitalandele i dattervirksomheder, associerede virksomheder og joint arrangements (fortsat)

Koncernen har følgende associerede virksomheder:


i 2017Ejerandel

i 2016

Incuba Invest A/S Aarhus, Danmark 49% 49%LetSea AS Dønna, Norge 33% 33%ATC Patagonia S.A. Lenca, Chile 30% -Salmones Austral S.A. Puerto Montt, Chile 23% *Young Tech Co. Ltd. Changwon, Sydkorea 30% 30%Micron Specma India (Pvt.) Ltd Rohtak, Haryana, Indien 25% -* Salmones Austral var i 2016 ikke klassificeret som associeret virksomhed

Associerede virksomheder: 2017 2016

Kostpris 1. januar 71,7 664,2Årets tilgang 259,7 0,0Tilgang ved køb af dattervirksomhed 0,0 2,5Årets afgang 0,0 -595,0Kostpris 31. december 331,4 71,7

Reguleringer 1. januar -9,1 -93,9Valutakursreguleringer og øvrige egenkapitalbevægelser -9,5 17,1Udbetalt udbytte -2,5 -64,3Årets afgang 0,0 -5,1Resultat efter skat fra associerede virksomheder 31,7 137,1Reguleringer 31. december 10,6 -9,1

Regnskabsmæssig værdi 31. december 342,0 62,6 Indregning i resultatopgørelsen:Andel af driftsresultat i associerede virksomheder 31,7 137,1Avance / genmåling til dagsværdi 0,0 434,4Resultatandele efter skat i ass. virk. og genmåling til dagsværdi 31,7 571,5

2017Incuba

Invest A/S letSea aSATC

PatagoniaSalmones

Austral

Young Tech Co.

Sydkorea

Micron Specma

India (Pvt.) ltd

Kramp Groep B.V.

Omsætning 0,0 191,0 12,9 1.412,3 27,4 0,1 -Årets resultat 8,3 6,7 -2,9 205,9 -1,1 -0,2 -Aktiver 92,1 191,4 74,3 2.452,1 26,2 2,2 -Forpligtelser 3,8 133,9 7,9 1.374,4 18,8 0,5 -

Indregning i Schouw & Co. koncernen:Andel af resultatet 4,1 2,2 -0,9 26,7 -0,3 -0,1 -Andel af egenkapitalen 43,3 19,2 19,9 246,9 2,2 0,4 -Goodwill 0,0 0,0 0,0 10,1 0,0 0,0 -Regnskabsmæssig værdi 31. december 43,3 19,2 19,9 257,0 2,2 0,4 -

2016Incuba

Invest A/S letSea aSATC

PatagoniaSalmones

Austral

Young Tech Co.

Sydkorea

Micron Specma

India (Pvt.) ltd

Kramp Groep B.V.

Omsætning 0,0 210,1 - - i.o. - -Årets resultat 136,5 45,8 - - i.o. - -Aktiver 82,3 128,9 - - i.o. - -Forpligtelser 3,1 65,0 - - i.o. - -

Indregning i Schouw & Co. koncernen:Andel af resultatet 67,0 15,4 - - 0,0 - 54,7Andel af egenkapitalen 38,8 21,3 - - 2,5 - -Goodwill 0,0 0,0 - - 0,0 - -Regnskabsmæssig værdi 31. december 38,8 21,3 - - 2,5 - -

Salmones Austral blev indtil juli måned 2017 indregnet under værdipapirer, men i sommeren 2017 købte koncernen yderligere 4,54% af aktierne i selskabet og øgede derved ejerandelen til 22,91%. I forlængelse heraf blev Salmones Austral reklassificeret til associerede virksomheder.

Resultatandele efter skat i associerede virksomheder udgør i 2017 et overskud på 31,7 mio. kr., væsentligst hidrørende fra Salmones Austral. Resultatet i 2016 var sammensat af avance ved salg af aktier i Kramp Groep B.V. på 434,4 mio. kr. samt væsentligst resultatandel fra Kramp frem til salget i september måned 2016 og resultatandel fra Incuba Invest A/S.

Salmones Austral betragtes individuelt som en væsentlig virksomhed for koncernen. Totalindkomsten i Salmones Austral var i 2017 på 205,9 mio. kr., EBITDA blev på 380,2 mio. kr. og NIBD ultimo året endte på 503,5 mio. kr.




12Kapitalandele i dattervirksomheder, associerede virksomheder og joint arrangements (fortsat)

Koncernen har følgende joint ventures:


i 2017Ejerandel

i 2016

Xergi A/S Støvring, Danmark 50% 50%BioMar-Sagun TTK Söke, Tyrkiet 50% 50%BioMar-Tongwei (Wuxi) Biotech Co., Ltd. Wuxi, Kina 50% 50%

Schouw & Co. koncernen har ikke råderet over enkeltstående aktiver i ovenstående joint ventures, men har fælles bestemmende indflydelse på selskabets drift og ret til forholdsmæssig andel af selskabernes nettoaktiver.

2017 Xergi BioMarSagun BioMarTongwei

Omsætning 196,9 220,1 478,7Årets resultat 0,5 10,4 9,6Aktiver 162,4 167,3 340,7Forpligtelser 93,2 114,2 129,3

Indregning i Schouw & Co. koncernen:Andel af resultatet 0,2 5,2 4,8Andel af egenkapitalen 33,1 26,6 105,7Goodwill 0,0 1,4 1,9Regnskabsmæssig værdi 31. december 33,1 28,0 107,6

2016 Xergi BioMarSagun BioMarTongwei

Omsætning 181,8 61,7 9,1Årets resultat -4,5 -7,9 2,2Aktiver 171,8 95,0 221,6Forpligtelser 103,8 41,5 7,1

Indregning i Schouw & Co. koncernen:Andel af resultatet -2,3 -3,9 1,1Andel af egenkapitalen 34,0 26,7 107,3Goodwill 0,0 1,4 1,9Regnskabsmæssig værdi 31. december 34,0 28,1 109,2

Joint ventures: 2017 2016

Kostpris 1. januar 209,6 135,3Årets tilgang 0,0 74,3Kostpris 31. december 209,6 209,6

Reguleringer 1. januar -38,4 -26,2Valutakursreguleringer -12,8 -7,1Resultat efter skat fra joint ventures 10,2 -5,1Reguleringer 31. december -41,0 -38,4

Regnskabsmæssig værdi 31. december 168,6 171,2

13Operationel leasing og huslejeforpligtelser

2017 Ejendomme Maskiner Skibe Biler I alt

Forfalder til betaling inden 1 år 59,5 9,3 90,8 9,6 169,2Forfalder til betaling inden for 1-5 år 89,6 11,3 223,0 12,3 336,2Forfalder til betaling efter 5 år 48,0 1,4 104,8 0,0 154,2Operationel leasing og husleje-forpligtelser i alt 197,1 22,0 418,6 21,9 659,6

2016 Ejendomme Maskiner Skibe Biler I alt

Forfalder til betaling inden 1 år 54,0 9,5 67,9 8,6 140,0

Forfalder til betaling inden for 1-5 år 112,6 12,1 261,7 12,5 398,9Forfalder til betaling efter 5 år 53,6 0,0 149,2 0,0 202,8Operationel leasing og husleje-forpligtelser i alt 220,2 21,6 478,8 21,1 741,7

BioMar har indgået langvarige aftaler om leje af skibe inkl. besætning m.v. (time charter). I ovenstående oversigt indgår alene ydelser relateret til brugsretten til skibe (bare boat).

Der er i resultatopgørelsen for 2017 indregnet 154,6 mio. kr. (2016: 138,2 mio. kr.) vedrørende operationel leasing og husleje.




14Køb af virksomheder

Borg Alimentsa BHE I alt 2017 2016

Kunderelationer 162,6 124,3 9,5 296,4 92,5 Brands 118,8 22,7 0,0 141,5 62,8 Know-how 81,3 231,2 0,0 312,5 19,9 Andre immaterielle aktiver 8,5 0,3 0,0 8,8 1,0Materielle aktiver 65,3 169,3 1,0 235,6 255,4Finansielle aktiver 0,1 0,0 0,6 0,7 7,8Varebeholdninger 320,6 41,2 23,1 384,9 424,6Tilgodehavender 173,7 79,4 14,8 267,9 353,3Skatteaktiv 58,5 0,0 0,0 58,5 0,0Likvide beholdninger 20,5 33,3 0,0 53,8 89,8Kreditinstitutter -37,4 0,0 -10,9 -48,2 -456,1Udskudt skat -90,7 -92,6 -1,4 -184,7 -41,3Hensættelser -16,0 0,0 0,0 -16,0 -4,3Leverandørgæld -53,5 -19,7 -12,2 -85,4 -197,2Anden gæld -218,0 -29,5 -4,3 -251,8 -118,1Aktuel skat -11,6 -44,0 0,0 -55,7 -8,9Overtagne nettoaktiver 582,7 515,9 20,2 1.118,8 481,2Heraf minoritetsandel 0,0 -316,8 0,0 -316,8 0,0Goodwill 515,8 582,2 9,8 1.107,8 159,6Anskaffelsessum 1.098,5 781,3 30,0 1.909,8 640,8Heraf likvid beholdning -20,5 -33,3 0,0 -53,8 -89,8Betingede købsvederlag 0,0 7,6 0,0 7,6 0,0Kontant anskaffelsessum i alt 1.078,0 755,6 30,0 1.863,6 551,0

Pr. 3. april 2017 har Schouw & Co. erhvervet den danske industrivirksomhed Borg Automotive i Silkeborg for en kontant købesum på 1.078,0 mio. kr. Borg Automotive refabrikerer brugte bildele som startere, generatorer, bremsekalibre, aircondition kompressorer m.v. og omsætter for i omegnen af 1 mia. kr. Selskabet blev etableret i 1975 og beskæftiger ca. 1.400 medarbejdere, heraf ca. 1.200 i Polen. Der er i forbindelse med købesumsfordeling ved købet af Borg Automotive opgjort en goodwill på 515,8 mio. kr. Goodwill repræsenterer ikkeidentificerbare aktiver. Købet af Borg Automotive har medført købsomkostninger på 5,0 mio. kr., som er indregnet under administrationsomkostninger. Havde Borg Automotive været indregnet fra 1. januar 2017, ville omsætningen have været 237 mio. kr. højere, og resultatet ville have været 13,9 mio. kr. højere.

BioMar har den 13. september 2017 overtaget kontrollen over den ecuadorianske rejefoderproducent Alimentsa S.A. ved køb af 70% af aktierne i selskabet. Alimentsa producerer rejefoder og omsætter for i størrelsesordenen 500 mio. kr. Selskabet blev etableret i 1986 og har hovedsæde i Ecuadors største by Guayaquil og beskæftiger ca. 160 medarbejdere. Købet af Alimentsa er led i BioMars vækststrategi.

I forbindelse med købet af Alimentsa er der indgået en putoption, hvor BioMar har pligt til at købe de resterende 30% af aktierne. Modsat er der indgået en calloption, hvor BioMar har ret til at købe de resterende 30% af aktierne. Der er aftalt en model for prisfastsættelsen, der er afhængig af indtjeningen i en 3årig periode forud for udnyttelsesdagen, og putoptionen kan udnyttes i en periode på 2 år begyndende tidligst 3 år efter overtagelsesdagen. På overtagelsestidspunktet er nutidsværdien af putoptionen opgjort til 228,6 mio. kr.

Minoritetsinteressen er på overtagelsestidspunktet værdiansat til dagsværdi og i udgangspunktet indregnet med 316,8 mio. kr. Udstedelsen af putoptionen medfører afgang af minoritetsinteressen samt indregning af en gældsforpligtelse. Forskellen mellem minoritetsinteressen og dagsværdien af putoptionen er indregnet i overført resultat under egenkapitalen.

BioMar er forpligtet til at betale et yderligere købsvederlag i form af en earnout, der på overtagelsestidspunktet er værdiansat til 14,1 mio. kr. Den endelige betaling er afhængig af resultatet for 2017 i Alimentsa, hvilket ikke afviger væsentligt fra forudsætningerne tilstede på overtagelsestidspunktet.

Købet af Alimentsa har medført købsomkostninger på 8,5 mio. kr, der er indregnet i administrationsomkostninger.

I overtagne aktiver indgår tilgodehavender fra salg med en dagsværdi på 74,9 mio. kr. Det kontraktlige tilgodehavende bruttobeløb er 79,2 mio. kr, hvoraf 4,3 mio. kr. er vurderet uerholdeligt på overtagelsestidspunktet.

Efter indregning af identificerbare aktiver, forpligtelser og eventualforpligtelser til dagsværdi er goodwill i forbindelse med overtagelsen opgjort til 582,2 mio. kr. Goodwill repræsenterer værdien af ikkeidentificerbare aktiver, herunder værdien af fremtidige synergieffekter både i den overtagende virksomhed samt i BioMars eksisterende forretning inden for rejefoderproduktion.

Havde Alimentsa været indregnet fra 1. januar 2017, ville omsætningen have været 343 mio. kr. højere og resultatet ville have været 45 mio. kr. højere.

GPV har pr. 1. marts 2017 erhvervet EMSproducenten BHE med hovedsæde i Horsens for en kontant købesum på 30,0 mio. kr. Købet af BHE er et led i vækststrategien i GPV. BHE blev etableret i 1984 og har i en årrække omsat for ca. 100 mio. kr. fortrinsvis via salg til det danske og tyske marked. Der er i forbindelse med købesumsfordeling ved købet af BHE opgjort en goodwill på 9,8 mio. kr. Købsomkostninger er opgjort til 0,7 mio. kr. Havde BHE været indregnet fra 1. januar 2017, ville omsætningen have været 14 mio. kr. højere med et uændret resultat.




15nedskrivningstest

Goodwillledelsen i Schouw & Co. har gennemført værditest af nytteværdien af de regnskabsmæssige værdier af goodwill i koncernvirksomhederne. Testen er gennemført ved, at den øverste ledelse i hver enkelt virksomhed har estimeret det forventede frie cash flow inden for en 5årig budget og forecastperiode for årene 20182022. Det frie cash flow efter skat er lagt ind i en discounted cash flowmodel (”value in use” princip) for at vurdere virksomhedens værdi og goodwill, hvilket herefter er sammenholdt med den bogførte værdi i Schouw & Co. koncernen.

Schouw & Co. havde pr. 31. december 2016 indregnet 1.169 mio. kr. i goodwill. I 2017 har der været en tilgang af goodwill vedrørende køb af Borg Automotive, Alimentsa og BHE, som ultimo året udgør henholdsvis 516 mio. kr., 558 mio. kr. og 10 mio. kr. Efter en negativ valutakursregulering på 69 mio. kr., udgør goodwill ultimo året i alt 2.208 mio. kr. Fastlæggelse af afkastkravet er baseret på en WACC, der beregnes ud fra en 10årig enhedsobligation med tillæg af en risikopræmie afhængig af den enkelte industri og geografi, samt virksomhedens aktuelle kapitalstruktur. Vækstraten til brug for ekstrapolering af cash flow for virksomhederne er fastsat til 2%, der ikke forventes at overstige den langsigtede inflation.

Goodwill i BioMar udgør med 1.317 mio. kr. ca. 60% af den samlede goodwill i koncernen. Goodwill i BioMar kan opdeles i en goodwill på 558 mio. kr. relateret til Alimentsa og goodwill relateret til den ”gamle” BioMar koncern på 759 mio. kr. Ved købet af Alimentsa har koncernen en ny pengestrømsfrembringende enhed, som testes særskilt, da produkter og markedsvilkår for rejefoder er væsentligt anderledes end for de fiskearter BioMar hidtil har været fokuseret på.

BioMar opererer i en vækstindustri som følge af voksende global befolkning samt stigende levestandard. FN har i en befolkningsanalyse vurderet, at verdens befolkningstal vil stige med 1,0 mia. mennesker fra 2017 til2030 og med yderligere 1,2 mia. mennesker frem til 2050. For BioMar er der forudsat en vækst i omsætningen på 5,4% i budgetperioden, hvilket dækker over en lidt højere vækst i tons i Chile, mens forventningerne til markedsvæksten er lavere på etablerede opdrætsmarkeder. For Alimentsa er der anvendt en vækst i omsætningen på 3,1%. Den i budgetperioden indregnede produktionskapacitet kan dække den forventede aktivitetsstigning, og der er ikke indarbejdet produktivitetsforbedringer eller omkostningsbesparelser i perioden. BioMars foderprodukter er primært baseret på marine og vegetabilske råvarer, hvor prisudsving i væsentlig udstrækning kan overvæltes på salgspriserne. Der er for BioMar og Alimentsa anvendt EBITprocenter påniveau med 2017. På grund af sammenhængen mellem råvarer og salgspriser hersker der primært usikkerhed på EBITniveau, og derfor er EBIT, der desuden er den primære måleenhed for indtjeningen i industrien, valgt som følsomhedsparameter.

I forbindelse med købesumsfordeling ved købet af Borg Automotive blev der opgjort en goodwill på 515,8 mio. kr. Borg Automotive har de senere år haft en stabil organisk vækst i omsætning og mængder både til det frie eftermarked og til OEkunder, og der forventes en fortsat positiv udvikling. For Borg Automotive er

der forudsat en vækst i budgetperioden på 3,4% og en EBITprocent på 14,0%, hvilket er på niveau med de senere år, når der bortses fra særlige engangsreguleringer i 2017 i forbindelse med købet.

Følsomhedsanalyser samt virksomhedsspecifikke forudsætninger:

Bogført værdi af goodwil

Forudsætninger for test Følsomhedsanalyse

Vækst i omsætning

EBITprocent

WACC efter skat

WACC før skat

EBIT tilladt fald

WACC tilladt stigning

BioMar 759 5,4% 5,8% 6,8% 6,9% 55% 6,5ppAlimentsa 558 3,1% 23,5% 10,7% 10,7% 31% 4,0ppBorg Automotive 516 3,4% 14,0% 9,1% 9,2% 27% 2,8ppFibertex Personal Care 99 0,5% 11,0% 7,2% 7,5% 36% 4,0ppFibertex Nonwovens 119 6,6% 7,1% 7,4% 7,9% 21% 1,5ppHydraSpecma 148 5,5% 7,1% 7,7% 8,0% 35% 3,3ppØvrige 10

Den gennemførte test pr. 31. december 2017 har ikke givet anledning til nedskrivning af de bogførte værdier. Som en del af testen er der foretaget følsomhedsanalyser for at vurdere, om reducerede pengestrømme eller øget WACC vil medføre nedskrivningsbehov. Følsomhedsanalysen viser, at sandsynlige ændringer i grundlæggende forudsætninger ikke vil medføre en genindvindingsværdi, der er lavere end den bogførte værdi af goodwill.

Øvrige immaterielle aktiverSchouw & Co. har pr. 31. december 2017 indregnet 987 mio. kr. under øvrige immaterielle aktiver. Beløbet vedrører overvejende kunderelationer, brands og knowhow, som er erhvervet i forbindelse med køb af virksomheder og identificeret via en købesumsfordeling. I 2017 har der været tilgang på 759 mio. kr., overvejende i forbindelse med køb af Borg automotive og alimentsa. ledelsen har i 2017 ikke identificeret behov for nedskrivning.

Materielle aktiverDer er i 2017 foretaget nedskrivning på 3 mio. kr. af værdien af en ejendom i forbindelse med afhændelse af den pågældende ejendom. Herudover har koncernen ikke identificeret aktiver med indikation af nedskrivningsbehov, og der er således ikke foretaget yderligere nedskrivninger af materielle aktiver i 2017. I 2016 blev der foretaget nedskrivninger på 15 mio. kr.

Kapitalandele i joint ventures og associerede virksomhederledelsen har hverken i 2017 eller i 2016 identificeret faktorer, der indikerer, at der er behov for at gennemføre nedskrivningstest for kapitalandele i joint ventures eller associerede virksomheder.

Øvrige langfristede aktiverFor øvrige langfristede aktiver har der ikke været indikationer på værdiforringelse.




noter · kapitalstruktur

Dette afsnit af årsrapporten præsenterer noter, som er relateret til koncernens kapitalstruktur.


16. Finansielle indtægter17. Finansielle omkostninger18. Rentebærende gæld19. Netto rentebærende gæld20. Aktiekapital

Kommentarer

Finansielle indtægterFinansielle indtægter på i alt 78 mio. kr. omfatter en tilbageførsel på 42 mio. kr. af en i 2015 gennemført nedskrivning af koncernens aktier i Salmones Austral. Når der bortses herfra, udgør de finansielle indtægter 36 mio. kr. mod 33 mio. i 2016. De egentlige renteindtægter blev reduceret fra 22 mio. kr. til 15 mio. kr. i 2017. Modsat blev valutakursgevinsterne øget fra 12 mio. kr. i 2016 til 20 mio. kr. i 2017.

Finansielle omkostningerFinansielle omkostninger udgjorde i 2017 108 mio. kr. mod 60 mio. kr. i 2016. Egentlige renteudgifter udgør 34 mio. kr. mod 36 mio. kr. i 2016. Finansielle omkostninger omfatter endvidere valutakurstab på 70 mio. kr. mod 16 mio. kr. i 2016.

Ændringer i finansielle omkostninger 20162017

60

54 -6108

2017ØvrigtValutakurser2016

GældsforpligtelserDen rentebærende gæld udgør 1.805 mio. kr., hvilket er en forøgelse på 1.082 mio. kr. i forhold til året før. Forøgelsen af den rentebærende gæld er primært forårsaget af køb af virksomheder for i alt 1.864 mio. kr. En stor del af koncernens gæld er i DKK og EUR, som udgør 61% af den samlede gæld i 2017 (2016: 46%). Herudover er 29% af koncernens gæld jævnt fordelt på valutaerne CZK, nOK, MYr og USD.

Rentebærende gæld

Q4 17Q3 17Q2 17Q1 17Q4 16

723828

1.5121.697

1.805

Netto rentebærende gældDen netto rentebærende gæld er ændret fra et netto indestående på 1.028 mio. kr. ved udgangen af 2016 til en netto rentebærende gæld ultimo 2017 på 1.275 mio. kr. Som det fremgår af nedenstående, har koncernen dog haft en netto indestående i første kvartal 2017 indtil primo april, hvor Borg Automotive blev erhvervet for 1.115 mio. kr., og der blev udbetalt udbytte på 286 mio. kr. I tredje kvartal blev Alimentsa erhvervet for 756 mio. kr.

Koncernens investeringer i materielle aktiver på 809 mio. kr. er nogenlunde ligeligt fordelt over året og modsvares stort set af et cash flow fra drift på 763 mio. kr.

netto rentebærende gæld

Q4 17Q3 17Q2 17Q1 17Q4 16

-1.028 -754

9271.071

1.275

Egne aktierAktiekapitalen består uændret af 25.500.000 stk. aktier.

Ved udgangen af 2016 ejede Schouw & Co. 1.756.930 stk. egne aktier, svarende til 6,89% af aktiekapitalen. I 2017 blev der til brug for koncernens optionsprogram afhændet 227.000 stk. egne aktier. Beholdningen af egne aktier udgør herefter 1.529.930 stk. ved årets udgang, svarende til 6,00% af aktiekapitalen. Beholdningen er i balancen optaget til 0 kr.


Finansielle indtægter og omkostninger Finansielle indtægter og omkostninger indeholder renter, valutakursgevinster og tab vedrørende transaktioner i fremmed valuta samt nedskrivninger vedrørende værdipapirer. Desuden indgår amortisering af finansielle aktiver og forpligtelser, herunder finansielle leasingforpligtelser, tillæg og godtgørelser under acontoskatteordningen samt ændringer i dagsværdien af afledte finansielle instrumenter, der ikke er klassificeret som sikringsaftaler. Finansielle omkostninger, som vedrører opførelse af langfristede aktiver, indregnes som en del af kostprisen.

Finansielle forpligtelserGæld til kreditinstitutter m.v. indregnes ved låneoptagelse til dagsværdi efter fradrag af afholdte trans

aktionsomkostninger. Gæld vedrørende puttoption på køb af minoriteter måles ved første indregning til dagsværdi. I efterfølgende perioder måles de finansielle forpligtelser til amortiseret kostpris ved anvendelse af ”den effektive rentes metode”, således at forskellen mellem provenuet og den nominelle værdi indregnes i resultatopgørelsen under finansielle omkostninger over låneperioden. I finansielle forpligtelser indregnes tillige den kapitaliserede restleasingforpligtelse på finansielle leasingkontrakter.

Væsentlige regnskabsmæssige skønDer er ikke foretaget væsentlige regnskabsmæssige skøn i forbindelse med opgørelsen af de finansielle forpligtelser.




16Finansielle indtægter

2017 2016

Renter af finansielle aktiver 15,4 21,7Valutakursreguleringer 20,3 11,6Avance/dagsværdireguleringer af finansielle aktiver målt til dagsværdi via resultatopgørelsen 42,7 0,0I alt 78,4 33,3

Koncernen ejer gennem BioMar en andel af den chilenske opdrætsvirksomhed Salmones Austral. Markedsvilkårene for den chilenske opdrætsindustri er i 2017 blevet meget bedre end de foregående år. Det har medført, at den tidligere foretagne nedskrivning på 42 mio. kr. vedrørende Salmones Austral er blevet tilbageført i 2017.

17Finansielle omkostninger

2017 2016

Renter af finansielle forpligtelser -33,8 -36,1Dagsværdiregulering overført fra egenkapital vedrørende sikringstransaktioner -4,8 -7,1Valutakursreguleringer -69,8 -15,9Dagsværdireguleringer af finansielle aktiver målt til dagsværdi via resultatopgørelsen 0,0 -0,8I alt -108,4 -59,9

I 2017 blev der aktiveret låneomkostninger for 1,9 mio. kr. ved anvendelse af en gennemsnitlig rentesats på 1,3% p.a. I 2016 blev der aktiveret låneomkostninger for 3,3 mio. kr.

18Rentebærende gæld

Gældsforpligtelserne er indregnet således i balancen:

2017 2016

Kreditinstitutter (langfristet) 1.192,5 209,5Realkreditgæld (langfristet) 167,4 188,7Leasinggæld (langfristet) 5,8 4,0Indregnet under langfristet gæld til kreditinstitutter i alt 1.365,7 402,2Kortfristet andel af langfristede forpligtelser 291,1 152,1Kreditinstitutter (kortfristet) 148,6 168,8Rentebærende gæld i alt 1.805,4 723,1

Dagsværdi af rentebærende gæld 1.806,5 724,6

Forfaldsprofil af den rentebærende gæld:

2017 2016

YdelseKassekreditter 148,6 168,8Under 1 år 319,1 159,01-5 år 1.320,2 277,1Over 5 år 83,3 144,4I alt 1.871,2 749,3

RenteKassekreditter 0,0 0,0Under 1 år 28,0 6,91-5 år 34,9 14,7Over 5 år 2,9 4,6I alt 65,8 26,2

Regnskabsmæssig værdiKassekreditter 148,6 168,8Under 1 år 291,1 152,11-5 år 1.285,3 262,4Over 5 år 80,4 139,8I alt 1.805,4 723,1

I ovenstående oversigt er renten for variabelt forrentede lån fastsat som spotrenten.



18Rentebærende gæld (fortsat)

2017 2016

Årets vægtede gennemsnitlige effektive rente udgjorde (%) 3,0 4,2Den vægtede effektive rente opgjort pr. balancedagen udgjorde (%) 2,2 3,6

Den procentvise fordeling af rentebærende gæld på valuta:

11%

35%29%

7%

13%

3%2%

2016201743%

18%

8%

8%

7%

7%5% 4%

DKK EUR CZK MYR USD NOK SEK Øvrige

Forpligtelser vedrørende finansielt leasede aktiver indgår således i gæld til kreditinstitutter:

2017 2016

LeasingydelseUdløb under 1 år 4,9 5,2Udløb 1-5 år 6,0 7,6Udløb over 5 år 0,0 0,0I alt 10,9 12,8

RenteUdløb under 1 år 0,2 2,4Udløb 1-5 år 0,2 3,6Udløb over 5 år 0,0 0,0I alt 0,4 6,0

Regnskabsmæssig værdiUdløb under 1 år 4,7 2,8Udløb 1-5 år 5,8 4,0Udløb over 5 år 0,0 0,0I alt 10,5 6,8

Dagsværdien af forpligtelserne vedrørende finansielt leasede aktiver svarer i al væsentlighed til den regnskabsmæssige værdi.

Dagsværdien er skønnet som nutidsværdien af fremtidige pengestrømme ved en markedsrente for tilsvarende leasingaftaler.

RenterisiciKoncernen afdækker efter konkret vurdering andele af renterisici på koncernens låneportefølje. I vurderingen indgår ud over forventninger til renteudviklingen tillige størrelsen af den samlede variabelt forrentede gæld sammenholdt med størrelsen af egenkapitalen. Afdækningen foretages normalt ved indgåelse af renteswaps og rentecaps. Alle indgåede renteswaps og rentecaps afdækker underliggende lån/kreditter.

Renteprofil af den rentebærende gæld:

13%

41%

46%

2016

2%

12%

86%

2017

Fast forrentet gæld Swappet fra variabel til fast rente Variabelt forrentet gæld

I fast forrentet gæld indgår lån, der ikke rentetilpasses det kommende år.

2017 2016

Forfaldsoversigt af rentesikring (udløb):Under 1 år 0,0 59,51-5 år 201,1 49,9Over 5 år 18,0 184,3I alt 219,1 293,7

Hvis renten stiger med et procentpoint, vil den årlige renteomkostning stige med ca. 12 mio. kr. efter skat (2016: 3 mio. kr.).





KapitalberedskabDet er koncernens politik i forbindelse med lånoptagelse at sikre størst mulig fleksibilitet gennem spredning af lånoptagelsen på forfalds/genforhandlingstidspunkter og modparter under hensyntagen til prissætningen. Koncernens kapitalberedskab består af likvide midler samt uudnyttede kreditfaciliteter. Det er koncernens målsætning at have et tilstrækkeligt kapitalberedskab til køb af virksomheder samt fortsat at kunne disponere hensigtsmæssigt i relation til den fortsatte drift, herunder de uforudsete udsving i likviditeten, som måtte komme.

Koncernens likviditetsberedskab pr. 31 december sammensætter sig således:

2017 2016

Kreditrammer 2.537,1 2.329,3Udnyttede driftskreditter -1.383,1 -168,8Likvide beholdninger 478,2 1.682,4Kapitalberedskab 1.632,2 3.842,9

Schouw & Co. har i juni 2016 etableret en kreditfacilitet på 1,8 mia. kr. med et bankkonsortie bestående af Danske Bank, DNB og Nordea. Større datterselskaber i Schouw & Co. koncernen er medgarantistillere på kreditfaciliteten. Aftalen blev efter første år, forlænget med 1 år og løber nu til 2020 med mulighed for i 2018, at forlænge aftalen med yderligere 1 år. Aftalen indeholder tillige en mulighed for forøgelse af kreditfaciliteten med yderligere 0,3 mia. kr., som ikke er indeholdt i ovenstående kreditrammer.

KapitalstyringSchouw & Co. lægger vægt på at have en høj soliditet for dermed at sikre en stor økonomisk handlefrihed. Selskabet har med betydelige uudnyttede kreditrammer rådighed over et betydeligt likviditetsberedskab.

19netto rentebærende gæld

2017 PrimoPenge

strømme

Ikke likvide pengestrømme

UltimoKøb af virk

somhederValutakurs

reguleringer

Rentebærende forpligtelser:Kreditinstitutter - langfristet 209,5 980,3 5,0 -2,3 1.192,5Realkreditgæld - langfristet 188,7 -36,5 5,7 9,5 167,4Leasinggæld - langfristet 4,0 1,8 0,0 0,0 5,8Kortfristet andel af langf. gæld 152,1 137,5 4,4 -2,9 291,1Kreditinstitutter - kortfristet 168,8 -47,8 33,1 -5,5 148,6Rentebærende forpligtelser i alt 723,1 1.035,3 48,2 -1,2 1.805,4

Rentebærende aktiver:Langfristede tilgodehavender 60,8 -14,3 0,0 -1,7 44,8Kortfristede tilgodehavender 7,8 -0,3 0,0 -0,4 7,1Likvider 1.682,4 -1.235,3 53,8 -22,7 478,2Rentebærende aktiver i alt 1.751,0 -1.249,9 53,8 -24,8 530,1

Netto rentebærende gæld -1.027,9 2.285,2 -5,6 23,6 1.275,3

I forlængelse af Schouw & Co. koncernens implementering af opdatering til IAS 7 viser ovenstående tabel koncernens udvikling i netto rentebærende gæld i løbet af året, herunder pengestrøm og ikkelikvide pengestrømme i året.




20Aktiekapital

Aktiekapitalen består af 25.500.000 aktier a nominelt 10 kr. Ingen aktier er tillagt særlige rettigheder eller begrænsninger. Aktiekapitalen er fuldt indbetalt.

Egne aktier Antal stk. Nominel værdi i kr. KostprisAndel af

aktiekapitalen

1. januar 2016 1.906.130 19.061.300 352,0 7,48%Afgang til optionsprogram -184.000 -1.840.000 -22,2 -0,72%Tilgang 34.800 348.000 13,1 0,13%31. december 2016 1.756.930 17.569.300 342,9 6,89%Afgang til optionsprogram -227.000 -2.270.000 -26,3 -0,89%31. december 2017 1.529.930 15.299.300 316,6 6,00%

Schouw & Co. kan i henhold til generalforsamlingens bemyndigelse erhverve indtil 5.100.000 stk. egne aktier, svarende til 20% af aktiekapitalen. Bemyndigelsen gælder indtil den 1. april 2021.

Egne aktier erhverves bl.a. med henblik på afdækning af koncernens aktieoptionsprogrammer.

Der er i 2017 anvendt 227.000 stk. egne aktier i forbindelse med udnyttelse af optionsprogrammet. Aktierne havde en samlet dagsværdi på 152,3 mio. kr. på udnyttelsestidspunktet.

Koncernens beholdning af egne aktier havde ultimo 2017 en markedsværdi på 889,7 mio. kr. (2016: 924,1 mio. kr.). Beholdningen er i balancen optaget til 0 kr.

Aktiekapitalen har været uændret de seneste fem år.

udbytteFor 2017 foreslås et udbytte på 13 kr. pr. aktie, svarende til et udbytte på 331,5 mio. kr. Årets foreslåede udbytte udgør 38% af årets resultat. Den 25. april 2017 udbetalte koncernen et udbytte for 2016 på 12 kr. pr. aktie, svarende til 306,0 mio. kr. Udbetaling af udbytte har ingen skattemæssige konsekvenser for selskabet.

Udbytteprocenten er beregnet som det samlede udbytte i kr. i forhold til årets resultat i koncernen.

udbytte i kr. pr. aktie

20172016201520142013

11%

48%

39%

23%38%

6,00

8,00

10,00

12,0013,00

Udbytte %

Forslag





noter · skat

Dette afsnit af årsrapporten præsenterer noter, som er relateret til skat.


21. Skat af årets resultat22. Udskudt skat23. Selskabsskat

Kommentarer

SelskabsskatÅrets resultat før skat udgør et overskud på 1.105 mio. kr. Heri indgår dog ikkeskattepligtig indkomst fra associerede selskaber og joint ventures og tilbageførte nedskrivninger på aktier m.v. på i alt 90 mio. kr. Korrigeres der herfor, svarer årets skat på 230 mio. kr. til en effektiv skatteprocent på 22,7%.

Ovenstående skal sammenholdes med den vægtede skatteprocent for koncernen på 25,4%. Denne skal dog reguleres for ikkefradragsberettigede omkostninger og anvendelse af ikkeaktiverede underskud vedrørende tidligere år, som er med til at reducere skatteprocenten.


SkatSchouw & Co. er sambeskattet med alle danske datterselskaber. Den aktuelle danske selskabsskat fordeles mellem de sambeskattede selskaber i forhold til disses skattepligtige indkomster. Selskaber, der anvender skattemæssige underskud i andre selskaber, betaler sambeskatningsbidrag til moderselskabet, svarende til skatteværdien af de udnyttede underskud, mens selskaber, hvis skattemæssige underskud anvendes af andre selskaber, modtager sambeskatningsbidrag fra moderselskabet, svarende til skatteværdien af de udnyttede underskud (fuld fordeling). De sambeskattede selskaber indgår i acontoskatteordningen.

Årets skat, der består af årets aktuelle skat og ændring i udskudt skat, indregnes i resultatopgørelsen med den del, der kan henføres til årets resultat og på egenkapitalen med den del, der vedrører egenkapitalposteringer.

I visse lande påhviler der skat ved udlodning af udbytte. Skat af udbyttebetaling afsættes alene i det omfang, der er truffet beslutning om at udlodde udbytte eller i det omfang, der er en politik for udlodning af udbytte.

I det omfang Schouw & Co. koncernen opnår fradrag ved opgørelsen af den skattepligtige indkomst i Danmark som følge af aktiebaserede vederlagsordninger, indregnes skatteeffekten af ordningerne under skat af årets resultat. Såfremt det skattemæssige fradrag overstiger den regnskabsmæssige omkostning, indregnes skatteeffekten af det overskydende fradrag dog direkte på egenkapitalen.

Aktuelle skatteforpligtelser og tilgodehavende aktuel skat indregnes i balancen som beregnet skat af årets skattepligtige indkomst, reguleret for skat af tidligere års skattepligtige indkomster samt for betalte acontoskatter.

Udskudt skat måles efter den balanceorienterede gældsmetode af alle midlertidige forskelle mellem regnskabsmæssig og skattemæssig værdi af aktiver og forpligtelser. Der indregnes dog ikke udskudt skat af midlertidige forskelle vedrørende skattemæssig ikkeafskrivningsberettiget goodwill og andre poster, hvor midlertidige forskelle er opstået på anskaffelsestidspunktet uden at have effekt på resultat eller skattepligtig indkomst.

Udskudte skatteaktiver, herunder skatteværdien af fremførselsberettigede skattemæssige underskud, indregnes under andre langfristede aktiver med den værdi, hvortil de forventes at blive anvendt, enten ved udligning i skat af fremtidig indtjening eller ved modregning i udskudte skatteforpligtelser inden for samme juridiske skatteenhed og jurisdiktion.

Der foretages regulering af udskudt skat vedrørende foretagne elimineringer af urealiserede koncerninterne avancer og tab.

Udskudt skat måles på grundlag af de skatteregler og skattesatser i de respektive lande, der med balancedagens lovgivning vil være gældende, når den udskudte skat forventes udløst som aktuel skat. Ændring i udskudt skat som følge af ændringer i skattesatser indregnes i resultatopgørelsen.

Udskudte skatteaktiver vurderes årligt og indregnes kun i det omfang, det er sandsynligt, at de vil blive udnyttet.


udskudte skatteaktiverDer er ved beregning af udskudte skatteaktiver skønnet over, i hvilket omfang underskud fra tidligere år kan udnyttes i den fremtidige indtjening. I danske selskaber er skatteaktiver aktiveret med en skattesats på 22%.

Koncernen har aktiviteter i mange lande og er dermed skattepligtig i disse lande. I forbindelse med beregning af årets skat og opgørelse af skattepligtig indkomst foretages der væsentlige skøn vedrørende skatteaktiver/passiver og hensættelser til usikre skattepositioner, og i nogle tilfælde er den skattemæssige behandling ikke endelig afgjort i de relevante skattejurisdiktioner. Der kan derfor opstå nogle forskelle mellem den beregnede skat og de aktuelle skattebetalinger.

Reduktionen af selskabsskattesatsen i USA er indregnet i 2017. Som følge af Schouw & Co. koncernens relativt beskedne aktivitet i USA har nedsættelsen af selskabsskattesatsen ikke væsentlig betydning for koncernen.

Udskudt skat, herunder skattemæssige underskud fra tidligere år, indregnes til den skattesats, de

forventes anvendt til på baggrund af de gældende lokale skatte regler. Skattemæssige underskud aktiveres i det omfang, ledelsen vurderer, at de kan anvendes inden for en kortere årrække. Dette skøn foretages mindst en gang årligt baseret på budgetter og forretningsplaner for de kommende år, hvilket per definition har en grad af usikkerhed. Herunder ses der på fordeling af skattepligtig indkomst på baggrund af selskabernes Transfer Pricingpolitikker. Koncernen har ultimo 2017 aktiveret skattemæssige underskud, svarende til en skattemæssig værdi på 87 mio. kr., som forventes at kunne anvendes inden for en kortere årrække, og ikkeaktiverede skattemæssige underskud med en samlet skatteværdi på 61 mio. kr., som ikke vurderes at kunne anvendes inden for de nærmeste år. Af de ikkeaktiverede underskud, relaterer ca. halvdelen sig til Fibertex Nonwovens i Sydafrika, hvor markedsbetingelserne har været meget udfordrende.


21skat af årets resultat

2017 2016

Årets skat kan opdeles således:Skat af årets resultat -230,1 -239,5Skat af anden totalindkomst 0,1 -0,2Skat i alt -230,0 -239,7

Skat af årets resultat fremkommer således:Aktuel skat -239,8 -252,7Udskudt skat 2,8 10,2Ændring i udskudt skat som følge af ændring af skatteprocent 3,8 0,8Regulering af skat vedrørende tidligere år 3,1 2,2Skat indregnet i resultatopgørelsen i alt -230,1 -239,5

Skat af årets resultat kan forklares således:Beregnet 22,0% skat af resultat før skat 22,0% 22,0%Forskel til beregnet 22,0% skat i udenlandske virksomheder 3,4% 1,8%Forventet vægtet skatteprocent i koncernen 25,4% 23,8%

Ændring i skatteprocenter -0,3% -0,1%Skatteeffekt af ikke fradragsberettigede omk. og ikke skattepligtige indtægter 0,2% -1,0%Skatteeffekt af resultatandel fra ass. virks. og joint ventures -0,8% -7,9%Skatteeffekt af tilbageført nedskrivning på Salmones Austral -1,3% 0,0%Skatteeffekt af investeringsfremmetilskud -0,9% 0,0%Skatteeffekt af udbyttebetaling i Chile 0,0% 2,1%Skatteeffekt af regulering af skat vedrørende tidligere år -0,3% -0,1%Skatteeffekt af ikke aktiveret skatteaktiv 1,0% 0,5%Skatteeffekt af udskudt skatteaktiv vedrørende tidligere år indregnet i år -2,2% -2,0%Effektiv skatteprocent 20,8% 15,2%

2017

Skat af poster indregnet i anden totalindkomst Før skat Skat Efter skatValutakursreguleringer af udenlandske enheder m.v. -225,5 0,0 -225,5Sikringsinstrumenter i året -4,2 0,0 -4,2Sikringsinstrumenter overført til produktionsomkostninger 0,4 0,2 0,6Sikringsinstrumenter overført til finansielle poster 4,8 -1,0 3,8Anden totalindkomst i ass. virksomheder og joint ventures -22,3 0,0 -22,3Øvrige reguleringer direkte på egenkapitalen -7,5 0,9 -6,6Skat af poster indregnet i anden totalindkomst i alt -254,3 0,1 -254,2

2016

Skat af poster indregnet i anden totalindkomst Før skat Skat Efter skatValutakursreguleringer af udenlandske enheder m.v. -16,0 0,0 -16,0Sikringsinstrumenter i året -4,1 0,8 -3,3Sikringsinstrumenter overført til produktionsomkostninger -0,8 0,3 -0,5Sikringsinstrumenter overført til finansielle poster 7,1 -1,6 5,5Anden totalindkomst i ass. virksomheder og joint ventures 10,0 0,0 10,0Øvrige reguleringer direkte på egenkapitalen -4,3 0,3 -4,0Skat af poster indregnet i anden totalindkomst i alt -8,1 -0,2 -8,3

noter · skat



22udskudt skat

2017

Ændring i udskudt skat Balance primo ValutakursreguleringTilgang ved køb af virksomheder

Indregnet i årets resultat

Indregnet på egenkapitalen Balance ultimo

Immaterielle aktiver 59,4 -5,1 166,8 -13,9 0,0 207,2Materielle aktiver 129,2 -3,5 11,8 49,8 6,5 193,8Tilgodehavender 3,4 -0,4 -0,2 -5,8 0,0 -3,0Varebeholdninger 5,6 -0,6 5,5 -7,1 2,4 5,8Andre kortfristede aktiver -2,4 0,1 0,0 1,9 0,0 -0,4Egenkapital 39,7 -0,2 0,0 -13,8 -23,0 2,7Hensatte forpligtelser -1,5 0,0 -1,1 0,7 -5,5 -7,4Øvrige forpligtelser -18,4 0,2 -27,5 0,1 1,7 -43,9Underskud til genbeskatning 0,1 0,0 0,0 -16,7 0,0 -16,6Skattemæssige underskud -62,0 0,5 -29,1 -1,2 4,9 -86,9Ændring i udskudt skat i alt 153,1 -9,0 126,2 -6,0 -13,0 251,3

2016

Ændring i udskudt skat Balance primo ValutakursreguleringTilgang ved køb af virksomheder

Indregnet i årets resultat

Indregnet på egenkapitalen Balance ultimo

Immaterielle aktiver 22,1 -0,7 38,3 -0,3 0,0 59,4Materielle aktiver 163,1 -0,5 -5,7 -27,7 0,0 129,2Tilgodehavender -14,5 -0,4 0,0 18,5 -0,2 3,4Varebeholdninger 13,2 0,2 -1,9 -5,9 0,0 5,6Andre kortfristede aktiver 0,0 0,0 0,0 -2,4 0,0 -2,4Egenkapital 0,0 -0,3 39,6 1,2 -0,8 39,7Hensatte forpligtelser -1,6 -0,1 0,0 0,2 0,0 -1,5Øvrige forpligtelser -17,9 -0,3 -2,5 2,4 -0,1 -18,4Underskud til genbeskatning 0,0 0,0 0,0 0,1 0,0 0,1Skattemæssige underskud -34,6 -0,1 -26,5 -1,8 1,0 -62,0Ændring i udskudt skat i alt 129,8 -2,2 41,3 -15,7 -0,1 153,1

noter · skat



22udskudt skat (fortsat)

2017 2016

Udskudt skat 1. januar 153,1 129,8Valutakursregulering -9,0 -2,2Regulering af udskudt skat primo 0,6 23,3Årets udskudte skat indregnet i årets resultat -2,8 -10,2Nedsættelse af selskabsskatteprocenten -3,8 -0,8Overført til/fra skyldig selskabsskat primo 0,0 -28,0Årets udskudte skat indregnet på egenkapitalen -13,0 -0,1Tilgang ved køb af dattervirksomhed 126,2 41,3Udskudt skat 31. december, netto 251,3 153,1

Udskudt skat indregnes således i balancen:Udskudt skat (aktiv) -57,6 -35,5Udskudt skat (forpligtelse) 308,9 188,6Udskudt skat 31. december, netto 251,3 153,1

Udskudt skat vedrører:Immaterielle aktiver 207,2 59,4Materielle aktiver 193,8 129,2Kortfristede aktiver 2,4 6,6Egenkapital 2,7 39,7Hensatte forpligtelser -7,4 -1,5Øvrige forpligtelser -43,9 -18,4Underskud til genbeskatning -16,6 0,1Fremførselsberettigede skattemæssige underskud -86,9 -62,0Udskudt skat 31. december, netto 251,3 153,1

Der er aktiveret skatteaktiver i Schouw & Co. på 58 mio. kr. Det forventes, at den skattepligtige indkomst inden for den nærmeste årrække kan absorbere den aktiverede skat.

Der er ingen udskudte skatteforpligtelser, som ikke er indregnet i balancen. Der er skattemæssige underskud med en samlet skatteværdi på 61 mio. kr. (2016: 75 mio. kr.), der ikke er aktiveret, da det ikke anses for sandsynligt, at de udskudte skatteaktiver kan realiseres.

23selskabsskat

2017 2016

Skyldig selskabsskat 1. januar 51,8 25,5Valutakursregulering -6,4 -3,5Årets aktuelle skat 239,8 252,7Regulering vedrørende tidligere år -3,6 -25,5Overført til/fra udskudt skat primo 0,0 28,0Årets aktuelle skat indregnet i anden totalindkomst -0,1 0,3Aktuel skat af øvrige egenkapitalbevægelser -12,5 -5,3Tilgang ved køb af virksomhed 55,7 8,9Betalt selskabsskat i året -291,1 -229,3Selskabsskat 31. december 33,6 51,8

Som fordeles således:Tilgodehavende selskabsskat -55,7 -55,3Skyldig selskabsskat 89,3 107,1Selskabsskat 31. december 33,6 51,8

Betalt selskabsskat fordelt på lande i 2017

0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 55 60Øvrige

SpanienTysklandThailandHolland

PolenGrækenland

SverigeFrankrig

SkotlandDanmark

ChileNorge

noter · skat



øvrige noter til koncernregnskabet

Dette afsnit af årsrapporten præsenterer øvrige påkrævede noter, som ikke naturligt hører under de øvrige afsnit.


24. Regulering for ikkekontante transaktioner25. Værdipapirer26. Andre gældsforpligtelser27. Eventualforpligtelser og sikkerhedsstillelser28. Finansielle risici29. Kategorier af finansielle aktiver og forpligtelser30. Dagsværdi af kategorier af finansielle aktiver og forpligtelser31. Honorar til generalforsamlingsvalgte revisorer32. Resultat i kr. pr. aktie33. Nærtstående parter og transaktioner med disse34. Efterfølgende begivenheder35. Ny regnskabsregulering

Kommentarer

VærdipapirerKoncernens bogførte værdi af værdipapirer er reduceret markant i 2017 overvejende som følge af yderligere køb af aktier i Salmones Austral, som derved er reklassificeret til indregning under kapitalandele i associerede virksomheder.


VærdipapirerVærdipapirbeholdninger, hvor der ikke er en bestemmende eller betydelig indflydelse, måles til dagsværdi. Værdiregulering af børsnoterede værdipapirer, hvor der løbende foretages overvågning af dagsværdiudviklingen, indregnes i resultatopgørelsen under finansielle poster. Unoterede værdipapirer, hvor dagsværdien ikke løbende overvåges, klassificeres som disponible for salg. Værdipapirerne måles til dagsværdi og urealiserede værdireguleringer indregnes i anden totalindkomst bortset fra nedskrivninger som følge af værdiforringelse, som indregnes

i resultatet under finansielle poster. Ved realisation reklassificeres den akkumulerede værdiregulering, indregnet i anden totalindkomst, til finansielle poster i resultatet.

Pensionsforpligtelser Koncernen har indgået pensionsaftaler og lignende aftaler med hovedparten af koncernens ansatte.

Forpligtelser vedrørende bidragsbaserede pensionsordninger indregnes i resultatopgørelsen i den periode, de optjenes, og skyldige indbetalinger indregnes i balancen under anden gæld.

For ydelsesbaserede ordninger foretages en årlig aktuarmæssig beregning af kapitalværdien af de fremtidige ydelser, som skal udbetales i henhold til ordningen. Kapitalværdien beregnes på grundlag af forudsætninger om den fremtidige udvikling i bl.a. lønniveau, rente, inflation og dødelighed. Kapitalværdien beregnes alene for de ydelser, som de ansatte har optjent ret til gennem deres tidligere ansættelse i koncernen. Den aktuarmæssigt beregnede kapitalværdi, med fradrag af dagsværdien af eventuelle aktiver knyttet til ordningen, indregnes i balancen under pensionsforpligtelser, jævnfør dog nedenfor.

I resultatopgørelsen indregnes årets pensionsomkostninger baseret på de aktuarmæssige skøn og finansielle forventninger ved årets begyndelse. Forskelle mellem den forventede udvikling af pensionsaktiver og forpligtelser og de realiserede værdier betegnes som aktuarmæssige gevinster eller tab og indregnes i anden totalindkomst.

Ved en ændring i ydelser, der vedrører de ansattes tidligere ansættelse i virksomheden, fremkommer en ændring i den aktuarmæssigt beregnede kapitalværdi, der betegnes som en historisk omkostning. Histo riske omkostninger omkostningsføres straks, hvis de ansatte allerede har opnået ret til den ændrede ydelse. I modsat fald indregnes de i resultatopgørelsen over den periode, hvor de ansatte opnår ret til den ændrede ydelse.

Hensatte forpligtelserHensatte forpligtelser indregnes, når koncernen, som følge af en begivenhed indtruffet før eller på balancedagen, har en retlig eller faktisk forpligtelse, og det er sandsynligt, at der må afgives økonomiske fordele for at indfri forpligtelsen.

Ved målingen af hensatte forpligtelser foretages tilbagediskontering af de omkostninger, der er nødvendige for at afvikle forpligtelsen. Regnskabsårets forskydning i nutidsværdier indregnes under finansielle omkostninger.

Garantiforpligtelser indregnes i takt med salg af varer og tjenesteydelser baseret på afholdte garantiomkostninger i tidligere regnskabsår.

Omkostninger til omstruktureringer indregnes som forpligtelser, når en detaljeret, formel plan for omstruktureringen er offentliggjort senest på balancedagen over for de personer, der er berørt af planen. Ved overtagelse af virksomheder indregnes hensættelser til omstruktureringer i den overtagne virksomhed alene i beregningen af goodwill, når der på overtagelsestidspunktet eksisterer en forpligtelse for den overtagne virksomhed.

Der indregnes en hensat forpligtelse vedrørende tabsgivende kontrakter, når de forventede fordele for koncernen fra en kontrakt er mindre end de uundgåelige omkostninger i henhold til kontrakten.

Andre gældsposterØvrige forpligtelser måles til nettorealisationsværdi.


PutoptionPutoptionen vedrører overtagelse af den resterende aktiepost i Alimentsa efter en forud aftalt prismodel. Putoptionen kan af minoritetsaktionærerne udnyttes i perioden 20202022, og værdien er blandt andet ba

seret på selskabets finansielle resultater i perioden frem til udnyttelsestidspunktet. Forpligtelsen frem til udnyttelsen er baseret på et skøn over den forventede resultatmæssige udvikling i selskabet.



24Regulering for ikkekontante transaktioner

2017 2016

Køb af immaterielle aktiver -24,4 -18,8Heraf ikke betalt på statustidspunktet/årets regulering -0,1 0,0Betalt vedrørende køb af immaterielle aktiver -24,5 -18,8

Køb af materielle aktiver -808,4 -830,1Heraf ikke betalt på statustidspunktet/årets regulering -0,7 1,8Heraf finansielt leasede aktiver 0,0 0,0Betalt vedrørende køb af materielle aktiver -809,1 -828,3

Optagelse af finansielle gældsforpligtelser 231,2 103,5Heraf leasinggæld 0,0 0,0Provenu ved optagelse af finansielle gældsforpligtelser 231,2 103,5

25Værdipapirer

2017 2016

Værdipapirer, som opgøres til dagsværdiKostpris 1. januar 175,6 129,4Reklassificeret 1,6 6,8Valutakursregulering -17,3 6,5Tilgang 26,7 32,9Afgang -172,3 0,0Kostpris 31. december 14,3 175,6Reguleringer 1. januar -54,3 -45,5Reklassificeret -1,6 -6,7Valutakursregulering 3,6 -1,7Årets reguleringer ført i resultatopgørelsen 42,7 -0,4Reguleringer 31. december -9,6 -54,3Regnskabsmæssig værdi 31. december 4,7 121,3

Værdipapirer er klassificeret som disponible for salg.

Aktier i ikkebørsnoterede selskaber værdiansættes på baggrund af en discounted cash flowmodel, hvori indgår budgetter og generelle markedsmæssige forventninger. Dagsværdien ansættes ud fra en samlet vurdering heraf under hensyntagen til vanskelig omsættelighed af aktier på et unoteret marked.

26Andre gældsforpligtelser

2017 2016

Putoption 236,5 0,0Pensionsforpligtelser 18,7 19,7Hensatte forpligtelser 11,7 11,2Anden gæld 2,3 6,8Periodeafgrænsningsposter 91,7 62,7Andre gældsforpligtelser i alt 360,9 100,4

Putoptionen vedrører BioMarkoncernens pligt til køb af de resterende 30% af aktierne i Alimentsa.

Koncernens politik er at afdække alle pensionsforpligtelser forsikringsmæssigt, således at ydelsesbaserede pensionsordninger altovervejende undgås. I forbindelse med købet af aktiemajoriteten i BioMar ultimo 2005 medfulgte ydelsesbaserede pensionsforpligtelser.

Hensatte forpligtelser omfatter garantiforpligtelser m.v. Koncernen har på visse produkter kontraktligt forpligtet sig til at give 12 års garanti. Herved forpligter koncernen sig til at erstatte eller reparere varer, som ikke fungerer tilfredsstillende. Opgørelsen af forventede forfaldstidspunkter er foretaget på grundlag af tidligere erfaringer for, hvornår eventuelle reparationer og returvarer fremkommer.

Periodeafgrænsningsposter omfatter primært investeringsfremmetilskud.




27Eventualforpligtelser og sikkerhedsstillelser

EventualforpligtelserSchouw & Co. koncernen er part i enkelte igangværende tvister og retssager. Det er ledelsens opfattelse, at udfaldet af disse tvister og retssager ikke vil påvirke koncernens finansielle stilling ud over de tilgodehavender og forpligtelser, der er indregnet i balancen pr. 31. december 2017.

De danske skattemyndigheder (SKAT) har i 2013 som led i Transfer Pricinggennemgang foretaget en skønsmæssig forhøjelse af det skattemæssige indkomstgrundlag i koncernselskabet Fibertex Personal Care A/S med 122,5 mio. kr. for årene 20072011. SKATs synspunkt er, at Fibertex Personal Care Sdn. Bhd., Malaysia skal betale en årlig omsætningsafhængig royalty til det danske selskab for brug af immaterielle rettigheder. Selskabets ledelse er meget uenig i afgørelsen, idet der ikke er overført immaterielle aktiver til det malaysiske datterselskab. SKaTs forhøjelse er derfor anket til landsskatteretten. SKaT er endvidere forpligtet til at forhandle med de malaysiske skattemyndigheder om en tilsvarende nedsættelse af indkomsten i Malaysia, hvilket helt eller delvist kan eliminere skattepåvirkningen på koncernbasis.

I Malaysia er der krav om, at en eventuel gensidig aftaleprocedure skal opstartes senest tre år efter, at SKAT har rejst sagen. Som følge heraf har Fibertex Personal Care i 2016 åbnet en gensidig aftaleprocedure ved indsendelse af nødvendig dokumentation til de kompetente myndigheder i såvel Danmark som i Malaysia. Som følge af sagens omstændigheder er der ikke indregnet en forpligtelse vedrørende denne skattesag. SKAT har med henblik på at undgå forældelse af de enkelte år indtil videre forhøjet selskabets skattepligtige indkomst for årene 20072011 med i alt 122,5 mio. kr. Skatteeffekten heraf udgør i alt 30,8 mio. kr., der er aktiveret i koncernens balance, idet kravet som anført bestrides. Da sagen ved landsskatteretten eller den gensidige forhandling mellem myndighederne i Malaysia og Danmark tidligst forventes at begynde i 2018, er det indbetalte beløb fortsat anført som et langfristet tilgodehavende.

Koncernen har ved udgangen af 2017 stillet selvskyldnerkaution over for forsikringsselskab på 20,0 mio. kr.

Følgende aktiver er stillet til sikkerhed for kreditinstitutter (regnskabsmæssig værdi):2017 2016

Grunde og bygninger 766,4 685,5Produktionsanlæg og maskiner 132,9 254,4Kortfristede aktiver 977,9 480,4I alt 1.877,2 1.420,3

Ovenstående sikkerhedsstillelser modsvarer koncernens gæld til kredit og realkreditinstitutter på 442,5 mio. kr. (2016: 813,1 mio. kr.).




28Finansielle risici

Koncernens risikostyringspolitikKoncernen er som følge af sin drift, investeringer og finansiering eksponeret over for prisændringer på fx råvarer, valuta og renter. Koncernens finansielle risikostyring retter sig alene mod at reducere koncernens finansielle risici tilknyttet drift, investering og finansiering.

Det er koncernens politik ikke at foretage aktiv spekulation i finansielle instrumenter.

RåvarerisiciRåvarerisici er ikke afdækket med finansielle instrumenter.

KreditrisiciKoncernens kreditrisici relaterer sig primært til tilgodehavender fra salg (jævnfør note 6) samt likvide indeståender. Koncernen tilstræber ikke at have væsentlige risici vedrørende enkeltstående kundeforhold eller samarbejdspartnere. Koncernens politik for at påtage sig kreditrisici medfører, at alle væsentlige kundeforhold løbende kreditvurderes. Den maksimale kreditrisiko under hensyntagen til sikkerhedsstillelser er pr. 31. december 2017 på 3.042,1 mio. kr. (tilgodehavender fra salg minus sikkerhedsstillelser plus likvider).

ValutarisiciGenerelt har koncernen en moderat valutarisiko, idet koncernens salg i stort omfang er naturligt afdækket af omkostninger i den tilsvarende valuta. Nedenstående tabel viser den forventede valutakurseffekt på balancen pr. 31. december 2017 som følge af sandsynlige ændringer i valutakursen på koncernens vigtigste valutakryds:

Valuta sandsynlig kursændring* Effekt**

MYR/DKK 11,1% 26,3USD/DKK 8,4% -15,1TRY/DKK 12,0% 6,8ZAR/DKK 15,3% 6,3USD/MYR 7,6% 5,2THB/DKK 7,9% -2,0

* Stigning i valutakursen i procent.** Ved fald i valutakursen skal fortegnet vendes.

Sandsynlig ændring i valutakursen er baseret på den historiske volatilitet de seneste 5 år.

Beslutning om afdækning af fremtidige pengestrømme gennemføres i koncernens enkelte virksomheder i overensstemmelse med retningslinjer fastlagt af Schouw & Co. Pengestrømme afdækkes primært ved anvendelse af terminsforretninger samt indbyggede valutaklausuler i kunde og leverandørkontrakter. EUR/


DKK afdækkes ikke. Det er generelt koncernens politik ikke at foretage afdækning af hverken nettoinvesteringer eller omregningsrisiko. Omregningsrisiko opstår i forbindelse med indregning af resultat og egenkapital i udenlandske dattervirksomheder til funktionel valuta fra gennemsnitskurser på lokalvaluta.

2017 2016

Valutasikringsaftaler -1,7 3,8Rentesikringsaftaler -12,5 -19,1Indregning før skat -14,2 -15,3Skat af indregnede sikringstransaktioner 3,7 4,5Indregning efter skat -10,5 -10,8

Valutasikringsaftaler udløber senest om (måneder) 8 18Rentesikringsaftaler udløber senest om (måneder) 108 120



28Finansielle risici (fortsat)

Koncernens gældsforpligtelser forfalder som følger:Pengestrømme inklusive renter

2017Regnskabsmæssig værdi

Kassekreditter uden planlagte afdrag Inden 1 år Inden for 15 år Efter 5 år I alt

Ikke-afledte finansielle instrumenter:Bank og andre kreditinstitutter 1.794,9 148,6 314,2 1.314,2 83,3 1.860,3Finansiel leasinggæld 10,5 0,0 4,9 6,0 0,0 10,9Leverandørgæld 2.629,9 0,0 2.629,9 0,0 0,0 2.629,9Anden gældsforpligtelser 1.024,4 0,0 783,6 316,1 0,0 1.099,7 Afledte finansielle instrumenter:Valutaterminskontrakter anvendt som sikringsinstrumenter 9,2 0,0 9,2 0,0 0,0 9,2Renteswap anvendt som sikringsinstrumenter 12,5 0,0 3,8 7,3 1,5 12,6Indregnet på balancen i alt 5.481,4 148,6 3.745,6 1.643,6 84,8 5.622,6

Operationelle leasingforpligtelser 169,2 336,2 154,2 659,6Kontraktlige forpligtelser om køb af materielle aktiver 87,7 0,0 0,0 87,7I alt gældsforpligtelser 148,6 4.002,5 1.979,8 239,0 6.369,9

Pengestrømme inklusive renter2016

Regnskabsmæssig værdiKassekreditter uden

planlagte afdrag Inden 1 år Inden for 15 år Efter 5 år I alt

Ikke-afledte finansielle instrumenterBank og andre kreditinstitutter 716,3 168,8 153,8 269,5 144,4 736,5Finansiel leasinggæld 6,8 0,0 5,2 7,6 0,0 12,8Leverandørgæld 2.836,4 0,0 2.836,4 0,0 0,0 2.836,4Anden gældsforpligtelser 451,3 0,0 451,3 0,0 0,0 451,3 Afledte finansielle instrumenterValutaterminskontrakter anvendt som sikringsinstrumenter 15,2 0,0 15,2 0,0 0,0 15,2Renteswap anvendt som sikringsinstrumenter 19,1 0,0 5,0 11,4 2,9 19,3Indregnet på balancen i alt 4.045,1 168,8 3.466,9 288,5 147,3 4.071,5

Operationelle leasingforpligtelser 140,0 398,9 202,8 741,7Kontraktlige forpligtelser om køb af materielle aktiver 341,6 0,0 0,0 341,6I alt gældsforpligtelser 168,8 3.948,5 687,4 350,1 5.154,8




29Kategorier af finansielle aktiver og forpligtelser

Finansielle aktiver 2017 2016

Langfristede aktiverAndre kapitalandele og værdipapirer 3,0 2,3Finansielle aktiver der måles til dagsværdi via resultatopgørelsen (1) 3,0 2,3

Andre kapitalandele og værdipapirer (øvrige aktiebeholdninger) 1,7 119,0Finansielle aktiver disponible for salg (3) 1,7 119,0

Andre tilgodehavender 137,0 138,9Tilgodehavender målt til amortiseret kostpris 137,0 138,9

Kortfristede aktiverTilgodehavender fra salg 2.934,1 2.896,0Andre tilgodehavender 186,0 174,8Likvide beholdninger 478,2 1.682,4Tilgodehavender målt til amortiseret kostpris 3.598,3 4.757,5

Andre tilgodehavender (afledte finansielle instrumenter) 18,1 17,8Handelsbeholdning (2) 18,1 17,8

Finansielle forpligtelserLangfristede forpligtelserGæld til realkreditinstitutter 167,4 188,7Kreditinstitutter i øvrigt 1.198,3 213,5Andre gældsforpligtelser 238,8 6,8Finansielle forpligtelser målt til amortiseret kostpris 1.604,5 409,0

Kortfristede forpligtelserGæld til realkreditinstitutter 27,1 26,4Kreditinstitutter i øvrigt 412,5 294,5Leverandørgæld og anden gæld 3.415,4 2.836,5Finansielle forpligtelser målt til amortiseret kostpris 3.855,0 3.157,4

Anden gæld (afledte finansielle instrumenter) 21,7 34,4Handelsbeholdning (2) 21,7 34,4

1) Børsnoterede aktier, værdiansat til børsværdien af beholdningen af aktier (niveau 1). 2) Finansielle instrumenter værdiansat af eksterne kreditinstitutter efter almindeligt anerkendte værdiansættelsesteknikker med udgangspunkt i observerbare data (niveau 2).3) Unoterede aktier, værdiansat til skønnet værdi (niveau 3).

Dagsværdien af finansielle aktiver og forpligtelser målt til amortiseret kostpris svarer i al væsentlighed til den regnskabsmæssige værdi.

30Dagsværdi af kategorier af finansielle aktiver og forpligtelser

2017 2016

Finansielle aktiverVærdipapirer målt til dagsværdi via resultatopgørelsen - niveau 1 3,0 2,3Afledte finansielle instrumenter til sikring af fremtidige pengestrømme - niveau 2 18,1 17,8Værdipapirer målt til dagsværdi via anden totalindkomst - niveau 3 1,7 119,0

Finansielle forpligtelserAfledte finansielle instrumenter til sikring af fremtidige pengestrømme - niveau 2 21,7 34,4

Børsnoterede aktier værdiansat til børsværdien ved udgangen af året (niveau 1) udgjorde 3,0 mio. kr. (2016: 2,3 mio. kr.). Værdipapirer målt til dagsværdi via anden totalindkomst (niveau 3) var primo året på 119,0 mio. kr. Periodens forskydning skyldes tilgang på 26,7 mio. kr., tilbageførte nedskrivninger på aktier i Salmones Austral på 42,0 mio. kr., valutakursreguleringer på 13,7 mio. kr. samt en afgang på 172,3 mio. kr. Koncernen erhvervede i juli måned yderligere 4,54% af aktierne i Salmones Austral, hvorefter den samlede ejerandel blev på 22,91%. I forlængelse heraf blev den samlede investering afgangsført/reklassificeret til associeret virksomhed.

Koncernen anvender renteswaps og valutaterminskontrakter til at afdække koncernens risici i forbindelse med udsving i renteniveauet og valutakurser. Valutaterminskontrakter og renteswaps værdiansættes efter almindeligt anerkendte værdiansættelsesteknikker baseret på relevante observerbare swapkurver og valutakurser (niveau 2). Der anvendes primært eksternt beregnede dagsværdier baseret på tilbagediskontering af fremtidige pengestrømme.

Dagsværdien af afledte finansielle instrumenter beregnes ved hjælp af værdiansættelsesmodeller såsom tilbagediskonterede pengestrømsmodeller. De forventede pengestrømme for den enkelte kontrakt baseres på observerbare markedsdata såsom rentekurver og valutakurser. Dagsværdien er endvidere baseret på ikkeobserverbare markedsdata, eksempelvis valutavolatiliteter, korrelationer mellem rentekurver, valutakurser og kreditrisici. De ikkeobserverbare markedsdata udgør en uvæsentlig del af de afledte finansielle instrumenters dagsværdi ultimo perioden.




31honorar til generalforsamlingsvalgte revisorer

2017 2016

Honorar for lovpligtig revision, EY -7,7 -6,5Honorar for andre erklæringsopgaver med sikkerhed, EY -0,8 -0,8Honorar for skatte- og momsmæssige ydelser, EY -4,8 -5,1Honorar for andre ydelser, EY -3,6 -2,3Samlet honorar, EY -16,9 -14,7

Honorar for lovpligtig revision, øvrige revisorer -0,5 -0,5Honorar for andre erklæringsopgaver med sikkerhed, øvrige revisorer -0,1 -0,3Honorar for skatte- og momsmæssige ydelser, øvrige revisorer -0,2 -0,7Honorar for andre ydelser, øvrige revisorer -0,1 -0,3Samlet honorar, øvrige revisorer -0,9 -1,8

32Resultat i kr. pr. aktie

2017 2016

Schouw & Co. aktionærernes andel af årets resultat 879,5 1.341,5

Gennemsnitligt antal aktier 25.500.000 25.500.000Gennemsnitligt antal egne aktier -1.630.675 -1.782.139Gennemsnitligt antal aktier i omløb 23.869.325 23.717.861

Udestående aktieoptioners gennemsnitlige udvandingseffekt * 137.510 64.452Udvandet gennemsnitligt antal aktier i omløb 24.006.835 23.782.313

Resultat i kr. pr. aktie a 10 kr. 36,85 56,56Udvandet resultat i kr. pr. aktie a 10 kr. 36,63 56,41

* Der henvises til note 3 for optioner, der potentielt kan medføre udvanding.




33nærtstående parter og transaktioner med disse

I henhold til lovgivningen anses Givesco A/S, Svinget 24, DK7323 Give samt bestyrelse, direktion og ledende medarbejdere samt disse personers relaterede familiemedlemmer som værende nærtstående parter. Nærtstående parter omfatter endvidere selskaber, hvori førnævnte personkreds har væsentlige interesser. Endvidere omfatter nærtstående parter de dattervirksomheder, joint arrangements og associerede virksomheder, jævnfør note 12 i koncernen og note 8 i moderselskabet, hvor Schouw & Co. har bestemmende indflydelse, betydelig indflydelse eller fælles kontrol samt bestyrelse, direktion og ledende medarbejdere i disse virksomheder.

ledelsens aflønning og aktieoptionsprogrammer er omtalt i note 3.2017 2016

Joint ventures:Koncernen har i året solgt varer for 19,0 0,0Koncernen har pr. 31. december tilgodehavender på 22,4 27,0Koncernen har pr. 31. december gæld på 0,6 19,2

Associerede virksomheder:Koncernen har i året modtaget management fee på 0,1 0,1Koncernen har i året solgt varer for 182,9 31,2Koncernen har i året købt varer for 77,2 9,5Koncernen har i året modtaget renteindtægter på 0,0 0,2Koncernen har pr. 31. december tilgodehavender på 102,3 0,0Koncernen har pr. 31. december gæld på 83,7 0,0Koncernen har i året modtaget udbytte på 2,5 64,3

Der har i 2017 været samhandel med BioMar-Sagun, BioMar-Tongwei, letSea, aTC Patagonia,Salmones austral, Young Tech Co. og Incuba Invest.

Herudover har der ikke været transaktioner med nærtstående parter.

Schouw & Co. har registreret følgende aktionærer med 5% eller mere af aktiekapitalen: Givesco A/S (28,09%), Direktør Svend Hornsylds legat (14,82%) og aktieselskabet Schouw & Co. (6,00%).

34Efterfølgende begivenheder

Den 2. februar 2018 indgik Fibertex Nonwovens aftale om overtagelse af den brasilianske nonwovensvirksomhed Duci med regnskabsmæssig virkning fra samme dato. Virksomheden indgår i koncernens resultatudmelding for 2018.

Herudover er Schouw & Co. ikke bekendt med hændelser indtruffet efter den 31. december 2017, som forventes at have væsentlig betydning for koncernens finansielle stilling eller fremtidsudsigter ud over det, som fremgår af nærværende årsrapport.

35ny regnskabsregulering

IASB har på tidspunktet for offentliggørelsen af denne årsrapport udsendt en række nye og ændrede regnskabsstandarder og fortolkningsbidrag, der ikke er obligatoriske for Schouw & Co. i 2017, herunder IFRS 15 og 16 samt IFRS 9.

De godkendte, ikkeikrafttrådte standarder og fortolkningsbidrag implementeres i takt med, at de bliver obligatoriske for Schouw & Co. i henhold til EU’s ikrafttrædelsesdatoer.

Schouw & Co. har foretaget en vurdering af effekten af IFRS 15, og samlet set er det vurderingen, at effekten på indregning og måling er uvæsentlig henset gruppens typer af salgskontraker.

Implementeringen af IFRS 9 forventes primært at påvirke indregning og måling af tilgodehavender fra salg og tjenesteydelser i Schouw & Co. Der er foretaget en analyse af koncernens debitormasse herunder en vurdering af eCl (expected credit losses), og baseret på denne analyse er det vurderingen, at standarden vil have en ikkevæsentlig effekt for Schouw & Co. koncernen.

IFRS 16 forventes at få nogen betydning for koncernen, idet de leasingkontrakter, der i dag behandles som operationelle leasingaftaler, skal indregnes i balancen som et aktiv med tilhørende forpligtelse efter ikrafttrædelsen af standarden pr. 1. januar 2019. Pr. 31. december 2017 har koncernen operationelle leasingaftaler med en nutidsværdi af leasingforpligtelserne på i alt 660 mio. kr., svarende til ca. 4,6% af den samlede balancesum. Derudover vil pengestrømmene til de hidtidige leasingbetalinger blive omklasseficeret og fremover præsenteret og indregnet som afskrivninger, henholdsvis renteomkostninger, hvilket dog samlet set har en mindre effekt på koncernens resultat.



Tålmodig men krævendeSchouw & Co. udøver et aktivt og langsigtet ejerskab af de virksomheder, der er i porteføljen. Virksomhederne har egne selvstændige og stærke ledelser, der har det fulde operationelle ansvar for virksomhedens drift. Fra Schouw & Co. er der løbende og tæt dialog omkring lønsom vækst, effektiv kapitalanvendelse og fremtidssikring af virksomhedens strategiske platform. Det ligger dybt i DNA’et i Schouw & Co. at tænke langsigtet og prioritere investeringer i innovation og udvikling.


Moderselskabs regnskab Resultat- og totalindkomstopgørelse 92 Balance · aktiver og passiver 93 Pengestrømsopgørelse 94 Egenkapitalopgørelse 95 Noter · grundlag for udarbejdelsen af moderselskabsregnskabet 96 Noter til moderselskabsregnskabet 97 Ledelsespåtegning 106 Den uafhængige revisors revisionspåtegning 107



Note Totalindkomstopgørelse 2017 2016

Poster, der kan blive reklassificeret til resultatopgørelsen:Værdiregulering af sikringsinstrumenter i året -0,1 -0,4Sikringsinstrumenter overført til finansielle poster 2,0 2,0Valutakursreguleringer m.v. i datter- og ass. virks. samt joint ventures -248,9 -4,9

17 Skat af anden totalindkomst -0,4 -0,4Anden totalindkomst efter skat -247,4 -3,7 Årets resultat 871,4 1.341,5Samlet indregnet totalindkomst 624,0 1.337,8

Note Resultatopgørelse 2017 2016

1 Omsætning 8,7 6,9Andre driftsindtægter 0,1 0,0

2, 21 Administrationsomkostninger -42,0 -35,2Andre driftsomkostninger -0,2 0,0Resultat af primær drift (EBIT) -33,4 -28,3 Resultatandele efter skat i datterselskaber 874,7 781,7Resultatandele efter skat i associerede virksomheder 4,1 556,1Resultatandele efter skat i joint ventures 0,2 -2,3

10 Finansielle indtægter 58,3 41,711 Finansielle omkostninger -22,5 -10,7

Resultat før skat 881,4 1.338,2

17 Skat af årets resultat -10,0 3,3Årets resultat 871,4 1.341,5 Forslag til resultatdisponeringForeslået udbytte 13 kr. pr. aktie (2016: 12 kr. pr. aktie) 331,5 306,0Overført resultat 539,9 1.035,5Årets resultat 871,4 1.341,5

Resultat og totalindkomstopgørelse1. januar – 31. december



Note Aktiver 31/12 2017 31/12 2016

Grunde og bygninger 16,1 16,1Andre anlæg, driftsmateriel og inventar 3,1 2,7

6 Materielle aktiver 19,2 18,8

8 Kapitalandele i dattervirksomheder 6.103,1 4.904,08 Kapitalandele i associerede virksomheder 43,3 38,88 Kapitalandele i joint ventures 33,1 34,0

Værdipapirer 0,4 0,418 Udskudt skat 15,4 18,3

7 Tilgodehavender hos dattervirksomheder 780,4 596,1Andre langfristede aktiver 6.975,7 5.591,6 Langfristede aktiver i alt 6.994,9 5.610,4

7 Tilgodehavender hos dattervirksomheder 2.449,7 1.711,23 Tilgodehavender 7,0 7,2

20 Selskabsskat 8,1 9,8Likvide beholdninger 62,8 1.193,6Kortfristede aktiver i alt 2.527,6 2.921,8 Aktiver i alt 9.522,5 8.532,2

Note Passiver 31/12 2017 31/12 2016

13 Aktiekapital 255,0 255,0Reserve for sikringstransaktioner -2,2 -3,7Reserve for nettoopskrivning efter indre værdis metode 2.072,8 1.787,7Overført resultat 5.571,3 5.451,8Foreslået udbytte 331,5 306,0Egenkapital i alt 8.228,4 7.796,8

14 Pensioner og lignende forpligtelser 18,8 19,712 Kreditinstitutter 995,2 5,7

Langfristede forpligtelser 1.014,0 25,4

12 Kortfristet andel af langfristede forpligtelser 0,5 0,512 Kreditinstitutter 0,0 44,312 Gæld til dattervirksomheder 249,7 636,15 Leverandørgæld og andre gældsforpligtelser 11,7 14,2

19 Sambeskatningsbidrag 18,2 14,9Kortfristede forpligtelser 280,1 710,0 Forpligtelser i alt 1.294,1 735,4 Passiver i alt 9.522,5 8.532,2

Balance · aktiver og passiver



Note 2017 2016

Resultat før skat 881,4 1.338,2Reguleringer for ikke-likvide driftsposter m.v.:

2 Af- og nedskrivninger 0,3 0,3Andre ikke-likvide driftsposter, netto 2,9 3,4Andel af resultat fra datter- og ass. virks. samt joint ventures -879,0 -1.335,5Hensatte forpligtelser -0,9 -0,9Finansielle indtægter -58,3 -41,7Finansielle omkostninger 22,5 10,7Pengestrøm fra primær drift før ændring i driftskapital -31,1 -25,5

4 Ændringer i driftskapital 0,1 -4,7Pengestrøm fra primær drift -31,0 -30,2 Finansielle indtægter, modtaget 57,6 40,2Finansielle omkostninger, betalt -11,1 -6,8Pengestrøm fra ordinær drift 15,5 3,2

19, 20 Modtaget sambeskatningsbidrag og betalt selskabsskat, netto 10,2 -17,6Pengestrøm fra driftsaktivitet 25,7 -14,4 Køb af materielle aktiver -1,4 -0,5Salg af materielle aktiver 0,6 0,0Kapitalforhøjelse i dattervirksomheder 0,0 -140,0Køb af dattervirksomheder -917,6 -98,1Modtaget udbytte fra datter- og associerede virksomheder 345,0 394,8Salg af associeret virksomheder 0,0 1.033,8Ændring af udlån til associerede virksomheder 0,0 9,9Pengestrøm fra investeringsaktivitet -573,4 1.199,9

Note 2017 2016

Fremmedfinansiering:Afdrag på langfristede forpligtelser -0,5 -0,6Ændring af gæld på kassekreditter 939,2 44,3

Ændring af mellemregning med koncernvirksomheder -1.309,1 -691,0Aktionærerne:Udbetalt udbytte -285,6 -237,7Køb/salg af egne aktier m.v. 77,3 35,8Pengestrøm fra finansieringsaktivitet -578,7 -849,2 Årets pengestrøm -1.126,4 336,3Likvider, primo 1.193,6 858,9Kursregulering af likvider -4,4 -1,6Likvider, ultimo 62,8 1.193,6

Pengestrømsopgørelse1. januar – 31. december



Aktiekapital

Reserve for sikrings

transaktioner

Reserve for nettoopskrivning

efter indre værdis metode

Overført resultat

Foreslået udbytte Egenkapital

Egenkapital 1. januar 2016 255,0 -4,9 1.291,3 4.859,4 255,0 6.655,8

Anden totalindkomst i 2016 Værdiregulering af sikringsinstrumenter i året 0,0 -0,4 0,0 0,0 0,0 -0,4 Sikringsinstrumenter overført til finansielle poster 0,0 2,0 0,0 0,0 0,0 2,0 Valutakursreguleringer m.v. i datter- og ass. virks. samt joint ventures 0,0 0,0 -4,9 0,0 0,0 -4,9 Øvrige egenkapitalreguleringer i moderselskabet 0,0 0,0 -439,4 439,4 0,0 0,0 Skat af anden totalindkomst 0,0 -0,4 0,0 0,0 0,0 -0,4 Årets resultat 0,0 0,0 1.335,5 -300,0 306,0 1.341,5Samlet indregnet totalindkomst 0,0 1,2 891,2 139,4 306,0 1.337,8Transaktioner med ejerne Aktiebaseret vederlæggelse, netto 0,0 0,0 0,0 12,0 0,0 12,0 Udloddet udbytte 0,0 0,0 -394,8 412,1 -255,0 -237,7 Køb/salg af egne aktier 0,0 0,0 0,0 28,9 0,0 28,9Transaktioner med ejerne i året 0,0 0,0 -394,8 453,0 -255,0 -196,8 Egenkapital 31. december 2016 255,0 -3,7 1.787,7 5.451,8 306,0 7.796,8 Anden totalindkomst i 2017 Værdiregulering af sikringsinstrumenter i året 0,0 -0,1 0,0 0,0 0,0 -0,1 Sikringsinstrumenter overført til finansielle poster 0,0 2,0 0,0 0,0 0,0 2,0 Valutakursreguleringer m.v. i datter- og ass. virks. samt joint ventures 0,0 0,0 -248,9 0,0 0,0 -248,9 Skat af anden totalindkomst 0,0 -0,4 0,0 0,0 0,0 -0,4 Årets resultat 0,0 0,0 879,0 -339,1 331,5 871,4Samlet indregnet totalindkomst 0,0 1,5 630,1 -339,1 331,5 624,0Transaktioner med ejerne Aktiebaseret vederlæggelse, netto 0,0 0,0 0,0 24,6 0,0 24,6 Udloddet udbytte 0,0 0,0 -345,0 365,4 -306,0 -285,6 Køb/salg af egne aktier 0,0 0,0 0,0 68,6 0,0 68,6Transaktioner med ejerne i året 0,0 0,0 -345,0 458,6 -306,0 -192,4 Egenkapital 31. december 2017 255,0 -2,2 2.072,8 5.571,3 331,5 8.228,4

reserve for sikringstransaktioner indeholder den akkumulerede nettoændring i dagsværdien af sikringstransaktioner, der opfylder kriterierne for sikring af fremtidige betalingsstrømme, og hvor den sikrede transaktion endnu ikke er realiseret.

reserve for nettoopskrivning efter indre værdis metode indeholder den akkumulerede ændring af kapitalandele i dattervirksomheder, joint ventures og associerede virksomheder fra anskaffelsestidspunktet frem til balancedagen og udtrykker den akkumulerede værdiændring af kapitalandelen i koncernens ejertid.

Egenkapitalopgørelse



noter · grundlag for udarbejdelsen af moderselskabsregnskabet

Strukturen i moderselskabsregnskabet for Schouw & Co. er uændret i forhold til sidste år.

Anvendt regnskabspraksisGenerelt henvises til beskrivelsen af anvendt regnskabspraksis i koncernregnskabet. Særlige forhold for moderselskabet beskrives efterfølgende.

Ændring i anvendt regnskabspraksisSchouw & Co. har implementeret de standarder og fortolkningsbidrag, der træder i kraft fra 2017. Anvendt regnskabspraksis for moderselskabsregnskabet er uændret i forhold til sidste år.

Resultat af kapitalandele i dattervirksomheder, associerede virksomheder og joint venturesI resultatopgørelsen indregnes den forholdsmæssige andel af de enkelte dattervirksomheders, associerede virksomheders og joint ventures’ resultat efter skat og efter forholdsmæssig eliminering af intern avance/tab.

Kapitalandele i dattervirksomheder, associerede virksomheder og joint venturesKapitalandele i dattervirksomheder, associerede virksomheder og joint ventures måles ved første indregning til kostpris og efterfølgende til den forholdsmæssige andel af virksomhedernes indre værdi opgjort efter modervirksomhedens regnskabspraksis med fradrag eller tillæg af urealiserede koncerninterne avancer og tab og med tillæg eller fradrag af goodwill opgjort efter overtagelsesmetoden.

Virksomheder med negativ regnskabsmæssig indre værdi måles til 0 kr., og et eventuelt tilgodehavende hos disse virksomheder nedskrives med modervirksomhedens andel af den negative indre værdi, i det omfang det vurderes som uerholdeligt. Hvis den regnskabsmæssige negative indre værdi overstiger tilgodehavender, indregnes det resterende beløb under hensatte forpligtelser, i det omfang modervirksomheden har en retlig eller faktisk forpligtelse til at dække dattervirksomhedens underbalance.Nettoopskrivning af kapitalandele overføres under

egenkapitalen til reserve for nettoopskrivning efter den indre værdis metode, i det omfang den regnskabsmæssige værdi overstiger anskaffelsesværdien.

Nyerhvervede eller nystiftede virksomheder indregnes i årsregnskabet fra anskaffelsestidspunktet. Solgte eller afviklede virksomheder indregnes frem til afståelsestidspunktet.

EgenkapitalAnskaffelses og afståelsessummer samt udbytte af egne aktier indregnes direkte i overført resultat i egenkapitalen.

Egne aktierProvenu ved salg af egne aktier i Schouw & Co. i forbindelse med udnyttelse af aktieoptioner eller medarbejderaktier føres direkte på egenkapitalen.

udbytteUdbytte indregnes som en forpligtelse på tidspunktet for vedtagelse på den ordinære generalforsamling (deklareringstidspunktet). Udbytte, som forventes deklareret for året, vises som en særskilt post under egenkapitalen.



noter til moderselskabsregnskabet

1Omsætning

2017 2016

Management fee 8,7 6,9Omsætning i alt 8,7 6,9

2Omkostninger

2017 2016

PersonaleomkostningerHonorar til bestyrelsen i Schouw & Co. -3,3 -2,7Gager og lønninger -18,9 -17,9Bidragsbaserede pensionsordninger -1,2 -1,1Andre omkostninger til social sikring -0,1 -0,1Aktiebaseret vederlæggelse -3,3 -3,0Personaleomkostninger i alt -26,8 -24,8 Gennemsnitligt antal medarbejdere 12 11 AfskrivningerAfskrivninger, materielle aktiver -0,3 -0,3Afskrivninger i alt -0,3 -0,3 Afskrivninger indregnes således i resultatopgørelsen:Administration -0,3 -0,3Afskrivninger i alt -0,3 -0,3

For nærmere oplysninger om gager, bonus, pension og aktiebaseret vederlæggelse til direktionen i Schouw & Co. henvises til note 3 i koncernregnskabet.

Personaleomkostninger, herunder aktiebaseret vederlæggelse, indregnes i administrationsomkostninger.

3Tilgodehavender kortfristede

2017 2016

Andre kortfristede tilgodehavender 1,9 1,9Periodeafgrænsningsposter 5,1 5,3Tilgodehavender - kortfristede i alt 7,0 7,2

Der er i årets løb ikke foretaget nedskrivninger på tilgodehavender.

4Ændringer i driftskapital

2017 2016

Ændring i tilgodehavender 0,2 1,0Ændring i leverandør- og anden gæld -0,1 -5,7Ændringer i driftskapital i alt 0,1 -4,7

5leverandørgæld og andre gældsforpligtelser

2017 2016

Leverandørgæld 0,4 0,3Anden gæld 11,3 13,9Leverandørgæld og andre gældsforpligtelser i alt 11,7 14,2




6Materielle aktiver


Andre anlæg, driftsmateriel

og inventar I alt

Kostpris 1. januar 2017 18,9 7,6 26,5Tilgang 0,0 1,4 1,4Afgang 0,0 -1,3 -1,3Kostpris 31. december 2017 18,9 7,7 26,6 Af- og nedskrivninger 1. januar 2017 -2,8 -4,9 -7,7Af- og nedskrivninger på afhændede aktiver 0,0 0,6 0,6Afskrivninger 0,0 -0,3 -0,3Af- og nedskrivninger 31. december 2017 -2,8 -4,6 -7,4 Regnskabsmæssig værdi 31. december 2017 16,1 3,1 19,2 Afskrives over 25 år 3-8 år

2016 Grunde og bygninger

Andre anlæg, driftsmateriel

og inventar

I alt

Kostpris 1. januar 2016 18,9 7,3 26,2Tilgang 0,0 0,5 0,5Afgang 0,0 -0,2 -0,2Kostpris 31. december 2016 18,9 7,6 26,5 Af- og nedskrivninger 1. januar 2016 -2,8 -4,7 -7,5Af- og nedskrivninger på afhændede aktiver 0,0 0,1 0,1Afskrivninger 0,0 -0,3 -0,3Af- og nedskrivninger 31. december 2016 -2,8 -4,9 -7,7 Regnskabsmæssig værdi 31. december 2016 16,1 2,7 18,8 Afskrives over 25 år 3-8 år

Schouw & Co. ejer pr. 31. december 2017 Chr. Filtenborgs Plads 1, Aarhus, der anvendes som domicilejendom samt en ubebygget grund beliggende Hovmarken 18, lystrup.

7Tilgodehavender hos dattervirksomheder

2017 2016

Tilgodehavender hos dattervirksomheder - langfristede 780,4 596,1Tilgodehavender hos dattervirksomheder - kortfristede 2.449,7 1.711,2Tilgodehavender hos dattervirksomheder i alt 3.230,1 2.307,3 Tilgodehavender hos dattervirksomheder kan opdeles således:Rentebærende tilgodehavender 3.230,1 2.307,3Ikke rentebærende tilgodehavender 0,0 0,0Tilgodehavender hos dattervirksomheder i alt 3.230,1 2.307,3

Der er i årets løb ikke foretaget nedskrivninger på tilgodehavender.

For tilgodehavender, der forfalder inden for 1 år efter regnskabsårets udløb, vurderes den nominelle værdi at svare til dags værdien.




8Kapitalandele i dattervirksomheder, associerede virksomheder og joint ventures

Moderselskabet ejer følgende dattervirksomheder:

Navn Hjemsted Ejerandel i 2017 Ejerandel i 2016

BioMar Group A/S Aarhus, Danmark 100% 100%Fibertex Personal Care A/S Aalborg, Danmark 100% 100%Fibertex Nonwovens A/S Aalborg, Danmark 100% 100%Hydra-Grene A/S Skjern, Danmark 100% 100%Borg Automotive Holding A/S Silkeborg, Danmark 100% -GPV International A/S Tarm, Danmark 100% 100%Schouw & Co. Finans A/S Aarhus, Danmark 100% 100%Niels Bohrs Vej A/S Aarhus, Danmark 100% 100%Saltebakken 29 ApS Aarhus, Danmark 100% 100%Alba Ejendomme A/S Aarhus, Danmark 100% 100%

31/12 2017 31/12 2016

Kostpris 1. januar 3.062,7 2.824,6Årets tilgang 917,6 238,1Kostpris 31. december 3.980,3 3.062,7 Reguleringer 1. januar 1.841,3 1.416,2Andel af årets resultat 874,7 781,7Udbetalt udbytte -345,0 -334,0Øvrige kapitalposteringer -248,2 -22,6Reguleringer 31. december 2.122,8 1.841,3 Regnskabsmæssig værdi 31. december 6.103,1 4.904,0 Heraf udgør regnskabsmæssig værdi af goodwill 1.026,0 510,2

Schouw & Co. har gennemført værditest af kapitalandele, herunder goodwill i dattervirksomhederne. Værditesten har ikke givet anledning til nedskrivninger af kapitalandele.

Moderselskabet ejer følgende associerede virksomheder:


Incuba Invest A/S Aarhus, Danmark 49% 49%

31/12 2017 31/12 2016

Kostpris 1. januar 66,4 661,5Årets afgang 0,0 -595,0Kostpris 31. december 66,4 66,4 Reguleringer 1. januar -27,6 -100,0Årets afgang 0,0 -5,1Andel af årets resultat 4,1 121,7Udbetalt udbytte 0,0 -60,8Øvrige kapitalposteringer 0,4 16,6Reguleringer 31. december -23,1 -27,6 Regnskabsmæssig værdi 31. december 43,3 38,8

Indregning i resultatopgørelsen:Andel af driftsresultat i associerede virksomheder 4,1 121,7Avance / genmåling til dagsværdi 0,0 434,4Resultatandele efter skat i ass. virk. og genmåling til dagsværdi 4,1 556,1

Moderselskabet ejer følgende joint ventures:


Xergi A/S Støvring, Danmark 50% 50%

31/12 2017 31/12 2016

Kostpris 1. januar 60,0 60,0Kostpris 31. december 60,0 60,0 Reguleringer 1. januar -26,0 -24,8Andel af årets resultat 0,2 -2,3Øvrige kapitalposteringer -1,1 1,1Reguleringer 31. december -26,9 -26,0 Regnskabsmæssig værdi 31. december 33,1 34,0

Der er ikke aktiveret goodwill på kapitalandele i associerede virksomheder eller joint ventures.




9Operationelle leasingforpligtelser

2017 2016

Forfalder til betaling inden 1 år 0,2 0,1Forfalder til betaling inden for 1-5 år 0,3 0,1Forfalder til betaling efter 5 år 0,0 0,0Operationel leasing i alt 0,5 0,2

Der er i resultatopgørelsen for 2017 indregnet 0,2 mio. kr. (2016: 0,2 mio. kr.) vedrørende operationel leasing. Moderselskabet har kun indgået leasingaftaler på biler.

10Finansielle indtægter

2017 2016

Renteindtægter fra tilknyttede virksomheder 57,2 40,0Valutakursreguleringer 0,6 1,5Øvrige renteindtægter 0,5 0,2Finansielle indtægter i alt 58,3 41,7

11Finansielle omkostninger

2017 2016

Renteomkostninger til tilknyttede virksomheder -0,3 0,0Renter af finansielle forpligtelser -8,8 -4,8Dagsværdiregulering overført fra egenkapital vedrørende sikringstransaktioner -2,0 -2,0Valutakursreguleringer -11,4 -3,9Finansielle omkostninger i alt -22,5 -10,7

12Rentebærende gæld

2017 2016

Kreditinstitutter (langfristet) 990,0 0,0Realkreditgæld (langfristet) 5,2 5,7Indregnet under langfristet gæld til kreditinstitutter i alt 995,2 5,7Kortfristet andel af langfristede forpligtelser 0,5 0,5Kreditinstitutter (kortfristet) 0,0 44,3Gæld til dattervirksomheder 249,7 636,1Rentebærende gæld i alt 1.245,4 686,6 Dagsværdi af rentebærende gæld 1.245,5 686,5

Forfaldsprofil af den rentebærende gæld:

2017 2016

YdelseGæld til dattervirksomheder 249,7 680,4Under 1 år 14,5 0,61-5 år 1.013,2 2,3Over 5 år 3,1 3,7I alt 1.280,5 687,0 RenteGæld til dattervirksomheder 0,0 0,0Under 1 år 14,0 0,11-5 år 21,0 0,1Over 5 år 0,1 0,2I alt 35,1 0,4 Regnskabsmæssig værdiGæld til dattervirksomheder 249,7 680,4Under 1 år 0,5 0,51-5 år 992,2 2,2Over 5 år 3,0 3,5I alt 1.245,4 686,6

Renten er fastsat som spotrenten for variabelt forrentede lån.





Årets vægtede gennemsnitlige effektive rente udgjorde 1,2% (2016: 1,7%).Den vægtede effektive rente opgjort pr. balancedagen udgjorde 1,1% (2016: 0,4%).

Den procentvise fordeling af rentebærende gæld på valuta:

2016

25%

29%

29%

6%6% 5%

201759%

11%

9%

5%

8%

4%4%

DKK EUR NOK SEK USD GBP Øvrige

RenterisiciModerselskabet afdækker efter konkret vurdering andele af renterisici på selskabets låneportefølje. I vurderingen indgår ud over forventninger til renteudviklingen tillige størrelsen af den samlede variabelt forrentede gæld sammenholdt med størrelsen af egenkapitalen. Afdækningen foretages ved indgåelse af renteswaps.

Renteprofil af den rentebærende gæld:

2017 2016

Fast forrentet gæld 0,0 0,0Variabelt forrentet gæld 1.245,4 686,5Regnskabsmæssig sikring af variabel rente til fast rente 50,0 49,9

Hvis renten stiger med et procentpoint, vil den årlige renteomkostning stige med 9,3 mio. kr. efter skat (2016: 5,0 mio. kr.). Ved en rentestigning på et procentpoint vil egenkapitalen stige med 0,8 mio. kr. efter skat (2016: 1,2 mio. kr.). Renteswappens dagsværdi er beregnet efter almindeligt anerkendte værdiansættelsesteknikker med udgangspunkt i observerbare data (niveau 2). Renteswappen har en restløbetid på 1,5 år.

I fast forrentet gæld indgår alene poster, der ikke rentetilpasses det kommende år.

KapitalberedskabFor at sikre at selskabet altid har det nødvendige kapitalberedskab til at kunne udnytte de muligheder for investeringer, som måtte komme samt for at kunne betale indgåede forpligtelser, har selskabet indgået en række aftaler med anerkendte finansielle institutioner, hvor disse stiller kreditfaciliteter til rådighed for Schouw & Co. Det er virksomhedens politik at sprede lånoptagelsen på korte trækningsfaciliteter og på langtløbende lån ud fra en vurdering af koncernens aktuelle gearing samt ud fra en vurdering af det aktuelle og forventede fremtidige renteniveau. Selskabets kapitalberedskab består af likvide midler, kortfristede tilgodehavender i tilknyttede virksomheder og uudnyttede kreditfaciliteter.

2017 2016

Kreditfacilitet 1.800,0 1.800,0Aktuelt træk på driftskreditterne -990,0 -44,3Likvide beholdninger 62,8 1.193,6Kortfristet udlån til datterselskaber 2.389,6 1.711,1Kortfristet gæld til datterselskaber -249,7 -636,0Moderselskabets nettoposition inkl. kreditfacilitet 3.012,7 4.024,4

Heraf udnyttet af datterselskaber - netto -2.139,9 -1.075,1Moderselskabets likviditetsberedskab 872,8 2.949,3

Schouw & Co. har i 2016 etableret en kreditfacilitet på 1,8 mia. kr. med et bankkonsortie bestående afDanske Bank, DNB og Nordea. Større datterselskaber i Schouw & Co. koncernen er medgarantistillere påkreditfaciliteten. Aftalen løber over 3 år og kan efter 1. og 2. år forlænges med yderligere et år, således ataftalen i praksis forventes at løbe i 5 år. Aftalen blev i 2017 forlænget med 1 år. Aftalen indeholder tilligeen mulighed for forøgelse af kreditfaciliteten med yderligere 0,3 mia. kr., som ikke er indeholdt i ovenstående kreditrammer.




13Aktiekapital

Aktiekapitalen består af 25.500.000 aktier a nominelt 10 kr. Ingen aktier er tillagt særlige rettigheder eller begrænsninger.

Aktiekapitalen er fuldt indbetalt. Hver aktie har én stemme, således at det samlede antal stemmerettigheder udgør 25.500.000 stemmer.

Egne aktier Antal stk. Nominel værdi KostprisAndel af

aktiekapitalen

1. januar 2016 1.906.130 19.061.300 352,0 7,48%Afgang til optionsprogram -184.000 -1.840.000 -22,2 -0,72%Tilgang 34.800 348.000 13,1 0,13%31. december 2016 1.756.930 17.569.300 342,9 6,89% Afgang til optionsprogram -227.000 -2.270.000 -26,3 -0,89%31. december 2017 1.529.930 15.299.300 316,6 6,00%

Schouw & Co. har i 2017 solgt egne aktier for 68,6 mio. kr. til afregning af koncernens optionsprogrammer. De solgte aktier havde på salgstidspunktet en dagsværdi på 152,3 mio. kr.

Schouw & Co. kan i henhold til generalforsamlingens bemyndigelse erhverve indtil 5.100.000 stk. egne aktier, svarende til 20,0% af aktiekapitalen. Bemyndigelsen gælder indtil 1. april 2021.

Egne aktier erhverves bl.a. med henblik på afdækning af koncernens aktieoptionsprogrammer. Ultimo 2017 har selskabets egne aktier en markedsværdi på 889,7 mio. kr. (2016: 924,1 mio. kr.).

14Pensioner og lignende forpligtelser

Selskabets politik er at afdække alle pensionsforpligtelser forsikringsmæssigt, således at ydelsesbaserede pensionsordninger altovervejende undgås. I forbindelse med fusionen med BioMar Holding overgik der dog en ydelsesbaseret pensionsforpligtelse til Schouw & Co.

2017 2016

Nettoforpligtelse 1. januar 19,7 20,6Udbetaling -0,9 -0,9Nettoforpligtelse 31. december 18,8 19,7

Pensionsforpligtelsen er pr. 31. december 2017 opgjort til 18,8 mio. kr. og kan i sin helhed henføres til forpligtelsen til at foretage forsikringsmæssig afdækning af ret til at modtage suppleringspension efter KFK pensionsfondenes hidtidige praksis. Forpligtelsen knytter sig i sin helhed til erhvervsaktive pr. 30. september 2002, der overgik til ansættelse i det konsortium, der overtog de frasolgte korn og foderstofaktiviteter (det tidligere KFK). Der er en vis usikkerhed omkring pensionsforpligtelsens størrelse, hvorfor den endelige afdækning heraf vil kunne påvirke de fremtidige resultater i positiv eller negativ retning.

15Eventualforpligtelser og sikkerhedsstillelser

EventualforpligtelserSelskabet er sambeskattet med øvrige danske koncernvirksomheder. Som administrationsselskab hæfter selskabet ubegrænset og solidarisk med de øvrige koncernvirksomheder for danske selskabsskatter og kildeskatter på udbytte, renter og royalties inden for sambeskatningskredsen.

SikkerhedsstillelserFølgende aktiver er stillet til sikkerhed for kreditinstitutter:

Grunde og bygninger med en regnskabsmæssig værdi på 16,1 mio. kr. (2016: 16,1 mio. kr.).Sikkerhedsstillelserne modsvarer moderselskabets gæld til realkreditinstitutter på 5,7 mio. kr. (2016: 6,2 mio. kr.).

Kaution for koncernselskabsgæld til kreditinstitutter udgør 16,3 mio. kr. (2016: 19,8 mio. kr.).

Endvidere har koncernen stillet selvskyldnerkaution over for forsikringsselskab på 20,0 mio. kr.




16Finansielle risici

Moderselskabets risikostyringspolitikModerselskabet er som følge af sin drift, investeringer og finansiering primært eksponeret over for ændringer i renteniveauet. Renterisici er nærmere beskrevet i note 12. Moderselskabets finansielle styring retter sig alene mod styring af finansielle risici vedrørende drift og investering.

ValutarisiciModerselskabets valutarisici relaterer sig primært til dattervirksomheders udenlandske virksomheder. Moderselskabet foretager ikke valutasikring af disse investeringer.

Valutarisikoen i moderselskabet er ved udgangen af året begrænset til et nettoindestående i EUR og USD. Kursen på USD svinger forholdsvist meget, mens der er relativt små udsving i kursen på EUR. Sandsynlig ændring i valutakursen er baseret på den historiske volatilitet de seneste 5 år.

2017

Valuta Nettoposition

Sandsynlig ændring i

valutakursen*Effekt på årets

resultat**

EUR/DKK 391,6 0,4% 1,6 USD/DKK 40,8 8,4% 3,4

*) Stigning i valutakursen i procent.**) Ved fald i valutakursen skal fortegnet vendes.

Efter regnskabsårets udløb er moderselskabets valutarisici på USD elimineret. Herefter er der udover eksponering overfor EUR, ikke længere er nogen valutarisiko af betydning.

KreditrisiciModerselskabets kreditrisici relaterer sig primært til tilgodehavender i tilknyttede virksomheder og sekundært til likvide indeståender.

17skat af årets resultat

2017 2016

Årets skat kan opdeles således:Skat af årets resultat -10,0 3,3Skat af anden totalindkomst -0,4 -0,4Skat i alt -10,4 2,9 Skat af årets resultat fremkommer således:Aktuel skat -1,3 -0,5Udskudt skat -8,7 3,7Regulering af skat vedrørende tidligere år 0,0 0,1Skat indregnet i resultatopgørelsen i alt -10,0 3,3 Skat af årets resultat kan forklares således:Beregnet 22,0% skat af resultat før skat -193,9 -294,4Skatteeffekt af ikke fradragsberettigede omkostninger og ikke skattepligtige indtægter 183,9 297,6Skatteeffekt af regulering af skat vedrørende tidligere år 0,0 0,1Skat indregnet i resultatopgørelsen i alt -10,0 3,3 Effektiv skatteprocent 1,1% -0,2%

Ikkeskattepligtige indtægter og ikkefradragsberettigede omkostninger vedrører primært ikkefradragsberettiget resultat andele fra dattervirksomheder, joint ventures og associerede virksomheder.

skat af poster indregnet i anden totalindkomst 2017 Før skat skat Efter skatSikringsinstrumenter i året -0,1 0,0 -0,1Sikringsinstrumenter overført til finansielle poster 2,0 -0,4 1,6Valutakursreguleringer m.v. i datter- og ass. virks. samt joint ventures -248,9 0,0 -248,9Skat af poster indregnet i anden totalindkomst i alt -247,0 -0,4 -247,4

skat af poster indregnet i anden totalindkomst 2016 Før skat skat Efter skatSikringsinstrumenter i året -0,4 0,1 -0,3Sikringsinstrumenter overført til finansielle poster 2,0 -0,5 1,5Valutakursreguleringer m.v. i datter- og ass. virks. samt joint ventures -4,9 0,0 -4,9Skat af poster indregnet i anden totalindkomst i alt -3,3 -0,4 -3,7




18udskudt skat

2017 2016

Udskudt skat 1. januar -18,3 -14,8Regulering af udskudt skat primo 0,0 0,2Årets udskudte skat indregnet i årets resultat 8,7 -3,7Årets udskudte skat indregnet i egenkapitalen -5,8 0,0Udskudt skat 31. december, netto -15,4 -18,3 Udskudt skat vedrører:Materielle aktiver -1,5 -2,1Egenkapital -5,8 0,0Øvrige forpligtelser -8,1 -16,2Udskudt skat 31. december, netto -15,4 -18,3

Der er ingen udskudte skatteaktiver eller skatteforpligtelser, der ikke er indregnet i balancen.

2017

Ændring i udskudt skat Balance primoIndregnet i

årets resultatIndregnet på

egenkapitalenBalance

ultimoMaterielle aktiver -2,1 0,6 0,0 -1,5Egenkapital 0,0 0,0 -5,8 -5,8Øvrige forpligtelser -16,2 8,1 0,0 -8,1Ændring i udskudt skat i alt -18,3 8,7 -5,8 -15,4

2016

Ændring i udskudt skat Balance primoIndregnet i

årets resultatIndregnet på

egenkapitalenBalance

ultimoMaterielle aktiver -2,8 0,7 0,0 -2,1Øvrige forpligtelser -11,5 -4,7 0,0 -16,2Skattemæssige underskud -0,5 0,5 0,0 0,0Ændring i udskudt skat i alt -14,8 -3,5 0,0 -18,3

19sambeskatningsbidrag

2017 2016

Sambeskatningsbidrag 1. januar 14,9 29,0Overført fra udskudt skat primo 0,1 0,0Årets aktuelle skat -42,0 -29,5Modtaget/betalt sambeskatningsbidrag 45,2 15,4Sambeskatningsbidrag i alt 18,2 14,9 Som fordeles således:Tilgodehavende sambeskatningsbidrag 0,0 0,0Skyldig sambeskatningsbidrag 18,2 14,9Sambeskatningsbidrag i alt 18,2 14,9

20selskabsskat

2017 2016

Skyldig selskabsskat 1. januar -9,8 -4,7Årets aktuelle skat 1,3 0,5Regulering vedrørende tidligere år -0,1 -0,3Årets aktuelle skat indregnet i anden totalindkomst 0,4 0,3Aktuel skat af øvrige egenkapitalbevægelser -6,9 -2,1Årets aktuelle skat fra sambeskattede virksomheder 42,0 29,5Betalt selskabsskat i året -35,0 -33,0Selskabsskat i alt -8,1 -9,8 Som fordeles således:Tilgodehavende selskabsskat -8,1 -9,8Skyldig selskabsskat 0,0 0,0Selskabsskat i alt -8,1 -9,8



21honorar til generalforsamlingsvalgte revisor

2017 2016

Honorar for lovpligtig revision, EY -0,3 -0,3Honorar for skatte- og momsmæssige ydelser, EY -0,2 -0,1Honorar for andre ydelser, EY -2,1 -0,5Samlet honorar, EY -2,6 -0,9

22nærtstående parter og transaktioner med disse

Nærtstående parter er nærmere beskrevet i note 33 under koncernregnskabet.

ledelsens aflønning og aktieoptionsprogrammer er omtalt i note 3 i koncernregnskabet.

2017 2016

Dattervirksomheder:Moderselskabet har i året modtaget management fee på 8,6 6,8Moderselskabet har i året modtaget renteindtægter på 57,1 40,0Moderselskabet har pr. 31. december et tilgodehavende på 3.230,1 2.307,3Moderselskabet har pr. 31. december en gæld på 249,7 636,0Moderselskabet har i året modtaget udbytte på 345,0 334,0 Associerede virksomheder:Moderselskabet har i året modtaget management fee på 0,1 0,1Moderselskabet har i året modtaget renteindtægter på 0,0 0,2Moderselskabet har i året modtaget udbytte på 0,0 60,8

Herudover har der ikke været transaktioner med nærtstående parter.



Bestyrelse og direktion har behandlet og godkendt årsrapporten for 2017 for Aktieselskabet Schouw & Co.

Årsrapporten er aflagt i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og yderligere krav i årsregnskabsloven.

Det er vores opfattelse, at koncernregnskabet og årsregnskabet giver et retvisende billede af koncernens og selskabets aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2017 samt af resultatet af koncernens og selskabets aktiviteter og pengestrømme for regnskabsåret 1. januar 31. december 2017.

ledelsesberetningen indeholder efter vores opfattelse en retvisende redegørelse for udviklingen i koncernens og selskabets aktiviteter og økonomiske forhold, årets resultater, pengestrømme og finansielle stilling samt en beskrivelse af de væsentligste risici og usikkerhedsfaktorer, som koncernen og selskabet står over for.

Årsrapporten indstilles til generalforsamlingens godkendelse.

Aarhus, den 9. marts 2018

ledelsespåtegningTil kapitalejerne i Aktieselskabet Schouw & Co.

Direktion

jens Bjerg Sørensen Peter Kjæradm. direktør

Bestyrelse

jørn ankær Thomsen jørgen Wisborg Erling Eskildsen Niels Kristian Agnerformand næstformand

Kjeld johannesen Agnete RaaschouNielsen Hans Martin Smith


Konklusion Vi har revideret koncernregnskabet og årsregnskabet for Aktieselskabet Schouw & Co. for regnskabsåret 1. januar – 31. december 2017, der omfatter resultatopgørelse, totalindkomstopgørelse, balance, egenkapitalopgørelse, pengestrømsopgørelse og noter, herunder anvendt regnskabspraksis, for såvel koncernen som selskabet. Koncernregnskabet og årsregnskabet udarbejdes efter International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og yderligere krav i årsregnskabsloven.

Det er vores opfattelse, at koncernregnskabet og årsregnskabet giver et retvisende billede af koncernens og selskabets aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2017 samt af resultatet af koncernens og selskabets aktiviteter og pengestrømme for regnskabsåret 1. januar – 31. december 2017 i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og yderligere krav i årsregnskabsloven.

Vores konklusion er konsistent med vores revisionsprotokollat til revisionsudvalget og bestyrelsen.

Grundlag for konklusion Vi har udført vores revision i overensstemmelse med internationale standarder om revision og de yderligere krav, der er gældende i Danmark. Vores ansvar ifølge disse standarder og krav er nærmere beskrevet i revisionspåtegningens afsnit “Revisors ansvar for revisionen af koncernregnskabet og årsregnskabet” (herefter benævnt “regnskaberne”). Det er vores opfattelse, at det opnåede revisionsbevis er tilstrækkeligt og egnet som grundlag for vores konklusion.

uafhængighedVi er uafhængige af koncernen i overensstemmelse med internationale etiske regler for revisorer (IESBA’s etiske regler) og de yderligere krav, der er gældende i Danmark, ligesom vi har opfyldt vores øvrige etiske forpligtelser i henhold til disse regler og krav.

Efter vores bedste overbevisning er der ikke udført forbudte ikkerevisionsydelser som omhandlet i artikel 5, stk.1, i forordning (EU) nr. 537/2014.

Valg af revisorVi blev første gang valgt som revisor for Aktieselskabet Schouw & Co. før 1995 og skal derfor senest fratræde som revisor for selskabet på generalforsamlingen i 2021. Vi er genvalgt årligt ved generalforsamlingsbeslutning i en samlet sammenhængende opgaveperiode på mere end 23 år frem til og med regnskabsåret 2017.

Centrale forhold ved revisionen Centrale forhold ved revisionen er de forhold, der efter vores faglige vurdering var mest betydelige ved vores revision af regnskaberne for regnskabsåret 2017. Disse forhold blev behandlet som led i vores revision af regnskaberne som helhed og udformningen af vores konklusion herom. Vi afgiver ikke nogen særskilt konklusion om disse forhold. For hvert af nedennævnte forhold er beskrivelsen af, hvordan forholdet blev behandlet ved vores revision, givet i denne sammenhæng.

Vi har opfyldt vores ansvar som beskrevet i afsnittet “Revisors ansvar for revisionen af regnskaberne”, herunder i relation til nedennævnte centrale forhold ved revisionen. Vores revision har omfattet udformning og udførelse af revisionshandlinger som reaktion på vores vurdering af risikoen for væsentlig fejlinformation i regnskaberne. Resultatet af vores revisionshandlinger, herunder de revisionshandlinger vi har udført for at behandle nedennævnte forhold, danner grundlag for vores konklusion om regnskaberne som helhed.

tilgodehavender fra salg Tilgodehavender fra salg er en væsentlig regnskabspost i koncernregnskabet, hvoraf ca. 57% af koncernens tilgodehavender fra salg kan henføres til BioMar, jævnfør omtale i koncernregnskabets note 6. BioMar opererer i en branche og på geografi

ske markeder med risiko for tab på tilgodehavender fra salg. Vurdering af nedskrivninger mod tab på tilgodehavender fra salg er baseret på ledelsens skøn over fremtidige indbetalinger inkl. værdi af sikkerhedsstillelse.

Vores revisionshandlinger har omfattet gennemgang af og selvstændig stillingtagen til ledelsens skøn over nedskrivninger mod tab på tilgodehavender fra salg, herunder væsentligst gennemgang af aldersfordelingen for tilgodehavender fra salg ved udgangen af regnskabsåret og indbetalinger efter balancedagen, vurdering af udviklingen i branchen og geografiske markeder, sikkerhedsstillelser og realiseret tab på tilgodehavender i regnskabsåret samt vurdering af ledelsens evne til at opgøre tab på tilgodehavender fra salg nøjagtigt i tidligere regnskabsår. Vores revision har haft særlig fokus på vurdering af nedskrivning mod tab på tilgodehavender fra salg hos BioMar.

VirksomhedskøbKøbet af reservedelsproducenten Borg Automotive Holding A/S blev gennemført 3. april 2017 mens købet af den ecuadorianske rejefoderproducent Alimentsa S.A blev gennemført den 13. september 2017, jævnfør omtale i koncernregnskabets note 14. I forbindelse med transaktionerne har ledelsen udarbejdet købesumsallokeringer samt fastlagt den regnskabsmæssige behandling af indgået putoption relateret til minoritet i Alimentsa S.A. Købesumsallokeringer medfører et væsentligt omfang af estimater og skøn foretaget af ledelsen, herunder krav om værdiansættelse af identificerbare aktiver og forpligtelser til dagsværdi. I forbindelse med købesumsallokering har ledelsen identificeret relevante aktiver og forpligtelser, herunder eksempelvis kunderelationer, brands, knowhow samt andre immaterielle aktiver og goodwill.

Vores revisionshandlinger har omfattet en gennemgang og selvstændig stillingtagen til den af ledelsen fastlagte anvendte regnskabspraksis samt de af

ledelsen identificerede aktiver og forpligtelser og de værdiansættelsesmetoder og forudsætninger der ligger til grund for værdiansættelse til dagsværdi. Vi har sammenholdt anvendte metoder og forudsætninger til almindelig anerkendt praksis for værdiansættelses og eksterne data, hvor relevant.

GoodwillGoodwill er en væsentlig regnskabspost i koncernregnskabet.

Med henblik på at sikre at den bogførte værdi af goodwill ikke overstiger genindvindingsværdien gennemfører ledelsen årligt en test af koncernens goodwill, jævnfør omtale i koncernregnskabets note 15. Værdien af hver af de pengestrømsfrembringende enheder hvortil goodwill kan henføres sammenholdes med genindvindingsværdien. ledelsen har i henhold til IAS 36 estimeret de fremtidige pengestrømme for hver pengestrømsfrembringende enhed og beregnet kapitalværdien ved brug af en discounted cash flow model.

Vores revisionshandlinger har omfattet en gennemgang af koncernens nedskrivningsmodel samt de forudsætninger, der ligger til grund for de estimerede fremtidige pengestrømme samt tilbagediskonteringen, herunder væsentligst forventninger til udvikling indtjening (EBIT) samt fastlæggelse af diskonteringsfaktor. Som led heri har vi sammenholdt med historisk realiserede vækstrater og sammenholdt til eksterne markedsdata samt gennemført følsomhedsanalyser på forudsætningerne.

udtalelse om ledelsesberetningen ledelsen er ansvarlig for ledelsesberetningen.

Vores konklusion om regnskaberne omfatter ikke ledelsesberetningen, og vi udtrykker ingen form for konklusion med sikkerhed om ledelsesberetningen.

I tilknytning til vores revision af regnskaberne er det vores ansvar at læse ledelsesberetningen og i den

Til kapitalejerne i Aktieselskabet Schouw & Co.Den uafhængige revisors revisionspåtegning


forbindelse overveje, om ledelsesberetningen er væsentligt inkonsistent med regnskaberne eller vores viden opnået ved revisionen eller på anden måde synes at indeholde væsentlig fejlinformation.Vores ansvar er derudover at overveje, om ledelsesberetningen indeholder krævede oplysninger i henhold til årsregnskabsloven.

Baseret på det udførte arbejde er det vores opfattelse, at ledelsesberetningen er i overensstemmelse med regnskaberne og er udarbejdet i overensstemmelse med årsregnskabslovens krav. Vi har ikke fundet væsentlig fejlinformation i ledelsesberetningen.

Ledelsens ansvar for regnskaberneledelsen har ansvaret for udarbejdelsen af et koncernregnskab og et årsregnskab, der giver et retvisende billede i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og yderligere krav i årsregnskabsloven. ledelsen har endvidere ansvaret for den interne kontrol, som ledelsen anser for nødvendig for at udarbejde regnskaberne uden væsentlig fejlinformation, uanset om denne skyldes besvigelser eller fejl.

Ved udarbejdelsen af regnskaberne er ledelsen ansvarlig for at vurdere koncernens og selskabets evne til at fortsætte driften; at oplyse om forhold vedrørende fortsat drift, hvor dette er relevant; samt at udarbejde regnskaberne på grundlag af regnskabsprincippet om fortsat drift, medmindre ledelsen enten har til hensigt at likvidere koncernen eller selskabet, indstille driften eller ikke har andet realistisk alternativ end at gøre dette.

Revisors ansvar for revisionen af regnskaberneVores mål er at opnå høj grad af sikkerhed for, om regnskaberne som helhed er uden væsentlig fejlinformation, uanset om denne skyldes besvigelser eller fejl, og at afgive en revisionspåtegning med en konklusion. Høj grad af sikkerhed er et højt niveau af sikkerhed, men er ikke en garanti for, at en revision, der udføres i overensstemmelse med internationale

standarder om revision og de yderligere krav, der er gældende i Danmark, altid vil afdække væsentlig fejlinformation, når sådan findes. Fejlinformationer kan opstå som følge af besvigelser eller fejl og kan betragtes som væsentlige, hvis det med rimelighed kan forventes, at de enkeltvis eller samlet har indflydelse på de økonomiske beslutninger, som regnskabsbrugerne træffer på grundlag af regnskaberne.

Som led i en revision, der udføres i overensstemmelse med internationale standarder om revision og de yderligere krav, der er gældende i Danmark, foretager vi faglige vurderinger og opretholder professionel skepsis under revisionen. Herudover:

• Identificerer og vurderer vi risikoen for væsentlig fejlinformation i regnskaberne, uanset om denne skyldes besvigelser eller fejl, udformer og udfører revisionshandlinger som reaktion på disse risici samt opnår revisionsbevis, der er tilstrækkeligt og egnet til at danne grundlag for vores konklusion. Risikoen for ikke at opdage væsentlig fejlinformation forårsaget af besvigelser er højere end ved væsentlig fejlinformation forårsaget af fejl, idet besvigelser kan omfatte sammensværgelser, dokumentfalsk, bevidste udeladelser, vildledning eller tilsidesættelse af intern kontrol.

• Opnår vi forståelse af den interne kontrol med relevans for revisionen for at kunne udforme revisionshandlinger, der er passende efter omstændighederne, men ikke for at kunne udtrykke en konklusion om effektiviteten af koncernens og selskabets interne kontrol.

• Tager vi stilling til, om den regnskabspraksis, som er anvendt af ledelsen, er passende, samt om de regnskabsmæssige skøn og tilknyttede oplysninger, som ledelsen har udarbejdet, er rimelige.

• Konkluderer vi, om ledelsens udarbejdelse af regnskaberne på grundlag af regnskabsprincippet om fortsat drift er passende, samt om der på grundlag

af det opnåede revisionsbevis er væsentlig usikkerhed forbundet med begivenheder eller forhold, der kan skabe betydelig tvivl om koncernens og selskabets evne til at fortsætte driften. Hvis vi konkluderer, at der er en væsentlig usikkerhed, skal vi i vores revisionspåtegning gøre opmærksom på oplysninger herom i regnskaberne eller, hvis sådanne oplysninger ikke er tilstrækkelige, modificere vores konklusion. Vores konklusion er baseret på det revisionsbevis, der er opnået frem til datoen for vores revisionspåtegning. Fremtidige begivenheder eller forhold kan dog medføre, at koncernen og selskabet ikke længere kan fortsætte driften.

• Tager vi stilling til den samlede præsentation, struktur og indhold af regnskaberne, herunder noteoplysningerne, samt om regnskaberne afspejler de underliggende transaktioner og begivenheder på en sådan måde, at der gives et retvisende billede heraf.

• Opnår vi tilstrækkeligt og egnet revisionsbevis for de finansielle oplysninger for virksomhederne eller forretningsaktiviteterne i koncernen til brug for at udtrykke en konklusion om koncernregnskabet. Vi er ansvarlige for at lede, føre tilsyn med og udføre koncernrevisionen. Vi er eneansvarlige for vores revisionskonklusion.

Vi kommunikerer med den øverste ledelse om bl.a. det planlagte omfang og den tidsmæssige placering af revisionen samt betydelige revisionsmæssige observationer, herunder eventuelle betydelige mangler i intern kontrol, som vi identificerer under revisionen.

Vi afgiver også en udtalelse til den øverste ledelse om, at vi har opfyldt relevante etiske krav vedrørende uafhængighed og oplyser den om alle relationer og andre forhold, der med rimelighed kan tænkes at påvirke vores uafhængighed og, hvor dette er relevant, tilhørende sikkerhedsforanstaltninger.

Med udgangspunkt i de forhold, der er kommunikeret til den øverste ledelse, fastslår vi, hvilke forhold der var mest betydelige ved revisionen af regnskaberne for den aktuelle periode og dermed er centrale forhold ved revisionen. Vi beskriver disse forhold i vores revisionspåtegning, medmindre lov eller øvrig regulering udelukker, at forholdet offentliggøres, eller i de yderst sjældne tilfælde, hvor vi fastslår, at forholdet ikke skal kommunikeres i vores revisionspåtegning, fordi de negative konsekvenser heraf med rimelighed ville kunne forventes at veje tungere end de fordele, den offentlige interesse har af sådan kommunikation.

Aarhus, den 9. marts 2018

Ernst & Young

Godkendt RevisionspartnerselskabCVR-nr. 30 70 02 28

Den uafhængige revisors revisionspåtegning

Claus Hammer-Pedersen statsaut. revisor MNE-nr. mne21334

Morten Friis statsaut. revisor MNE-nr. mne32732


Aktieselskabet schouw & Co.Udgivet marts 2018 af Aktieselskabet Schouw & Co.Fotos: Morten Fauerby, Montgomery ApSDesign og produktion: Datagraf Communications


Aktieselskabet schouw & Co.Chr. Filtenborgs Plads 1

DK-8000 Aarhus CT +45 86 11 22 22

[email protected]

CVR nr. 63965812


vækst gennem aktivt ejerskab - schouw · forretningsmodellen i schouw & co. 10 aktivt ejerskab...

Documents