venezuela: anatomía de un colapso · ese boom de consumo de importaciones fue financiado por un...
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Venezuela:Anatomíadeuncolapso
DouglasBarrios@dougbarrios
MiguelAngelSantos@miguelsantos12
www.miguelangelsantos.net
Entre2014-2018Venezuelahasufridouncolapsoproductivo,queseinscribedentrodeunatendenciamáslargade40añosdefracasoeconómico
Fuente:BancoCentraldeVenezuela,FondoMonetarioInternacional,cálculospropios.
100.0
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2016Venezuela:Producciónporhabitante1950-2017
(1950=100)
1953
2014-2017-38.8%
1977-1998-21.7%(CAGR-1.16%anual)
1998-2017-29.6%(CAGR-1.83%anual)
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1958
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2016
2018Venezuela:Producciónporhabitante1950-2018(F)
(1950=100)
Entre2014-2018Venezuelahasufridouncolapsoproductivo,queseinscribedentrodeunatendenciamáslargade40añosdefracasoeconómico
Fuente:BancoCentraldeVenezuela,FondoMonetarioInternacional,cálculospropios.
<1950
2013-2018-45.8%
1977-1998-21.7%(CAGR-1.16%anual)
1998-2018-41.0%(CAGR-2.61%anual)
Caída2015-2017eslamayorenlahistoriadeVenezuela,lamayorenelmundosinincluirLibiaySudán,yestácercadelpeorcolapsomundial50años(percentil99.8%)
Frecuenciasdecrecimientoacumuladoentodoslosperíodosconsecutivosdetresañosenelmundoentre1965-2017
n=6024
Fuente:WorldDevelopmentIndicators,WorldBank
Durantemuchosañoslosvenezolanosdeunboomdeconsumosinprecedentesqueocurríaenparaleloaunestancamientodelaproducción
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1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Venezuela:Productointernobrutoyconsumopúblicoyprivado(percápita,1998-2017,1998=100)
Consumo privado Consumo público Productointernobruto Base
Laidentidadmacroeconómicafundamental
Producción=Consumo+Inversión+GastoGobierno+Exportaciones– Importaciones
Producción+Importaciones= Consumo+ Inversión+ GastoGobierno+Exportaciones
Eseboomdeconsumodeimportacionesfuefinanciadoporunboom(bastantemenor)deexportaciones(víaprecios)…
Fuente:BancoCentraldeVenezuela,Ecoanalítica (2017),cálculospropios
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2017E
Dólaresconstantesde2017percápita
Venezuela:ExportacioneseImportacionespercápita(dólaresconstantesde2017percápita)
Exportsrealpercapita Importsrealpercapita
2003-2012148.1%
CAGR:10.62%
2003-2012334.3%
CAGR:17.72%
Ladiferenciasefinancióatravésdecolosalboomdeendeudamientoexterno…
Fuente:PDVSA,WDI,Bloomberg,OficinaNacionaldeCréditoPúblico,cálculospropios.
Lacaídaenlospreciosdelpetróleocuandoyahabíamosagotadonuestracapacidaddeendeudamiento,setrajoendominóalasimportaciones…
Fuente:BancoCentraldeVenezuela,Ecoanalítica (2017),cálculospropios
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Dólaresconstantesde2017percápita
Venezuela:ExportacioneseImportacionespercápita(dólaresconstantesde2017percápita)
Exportsrealpercapita Importsrealpercapita
2012-2017-84.3%
CAGR:-30.95%
2012-2017-73.8%
CAGR:-23.5%
Enelcasodelasimportacionesno-petroleras,lacaídafuetodavíamáspronunciada…
Fuente:BancoCentraldeVenezuela,Ecoanalítica (2017),cálculospropios
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2017E
Dólaresconstantesde2017percápita
Venezuela:ExportacioneseImportacionespercápita(dólaresconstantesde2017percápita)
Exportsrealpercapita Oilimportsrealpercapita
2012-2017-85.6%
CAGR:-32.13%
La caída en importaciones nos obligó a alinear nuestra capacidad de consumo (privado) con nuestra exigua capacidad de producción
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1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Venezuela:Productointernobrutoyconsumopúblicoyprivado(percápita,1998-2017,1998=100)
Consumo privado Consumo público Productointernobruto Base
2012-2017-45.3%
CAGR:-11.37%
Lacaídaenlasimportacioneshatraídoconsigounacrisishumanitaria:Lasimportacionesdemedicamentoscayeron70%encuatroaños
Fuente:UNCOMTRADE
Importacionesdemedicamentos,dólaresrealespercápita
Lacaídaenlasimportacioneshatraídoconsigounacrisishumanitaria:Lasimportacionesdealimentoscayeron70%entre2014-2016
Fuente:UNCOMTRADE
Importacionesdealimentos,dólaresrealespercápita
Hogaresencondicióndepobrezadeingreso
Fuente:EncuestaCondicionesdeVida(ENCOVI)2015.UCAB-USB-UCV.2014a2017
51.6
27.0
18.2
8.6
24.8 23.1
30.325.523.6
49.9 51.5
65.8
48.4
73.081.8
91.3
2014 2015 2016 2017
PobrezaporNiveldeIngresoLíneadePobreza
NoPobre Pobreza PobrezaExtrema TotalPobreza
Venezuelallegaal2018conunosnivelesdesobre-endeudamientocolosales
Debt USDmm SourceVenezuelaBond 35,795 BloombergbondlistingElectricidadCaracas 650 BondonbloombergPDVSABond 31,884 BloomberglistingofBondsCITGO 3,146PDVSANon-BondFinancial 9,805 PDVSA2016DebtReportPDVSASuppliers&OtherLiabilities 18,000 PDVSA2015FinancialStatementsICSIDClaims 16,400 ICSIDwebsite,othercalculationsChina 26,000 NewsarticlesBancaria 1,126 OficinaNacionaldeCreditoPublicoMultilateral 5,400 OficinaNacionaldeCreditoPublicoBilateral 4,000 OficinaNacionaldeCreditoPublico
Total 152,206Financiera 117,806
Venezuelallegaa2018conunniveldesobre-endeudamientocolosales,entrelosmayoresnivelesdeendeudamientodelmundocomoquieraquesemida
159%
128%
65% 60% 54%
43% 37% 36% 33% 32%
23% 18% 17%
DeudaPública(%delPIB)
6.1
3.0 3.0
2.3 2.2 2.2
1.61.4 1.4 1.3
1.0 1.0
DeudaExterna(MúltiplodeExportaciones)
Fuente:PDVSA,WDI,Bloomberg,OficinaNacionaldeCréditoPúblico,cálculospropios.
Enresumen
• Nuestracapacidadproductivahasidodiezmadatrasdosdécadasdecerco
productivo,expropiacionesydesinversión
• Nuestracapacidaddeendeudamientohasidoagotada
• Dosterciosdelpaísseencuentranenpobrezaextrema,ysólomenosde
10%deloshogaresnosonpobres
• Estamosenmediodeunaprofundacrisishumanitaria,sincapacidadpara
producirniimportaralimentosnimedicinas
Laidentidadmacroeconómicafundamental
Producción=Consumo+Inversión+GastoGobierno+Exportaciones– Importaciones
Producción+Importaciones= Consumo+ Inversión+ GastoGobierno+Exportaciones
• Necesitamosimportaralimentos,medicinasparaatenderlacrisishumanitaria,ymateriasprimas,partesparaponerafuncionarloquehasobrevividodeaparatoproductivonacional
• Paraaumentarnuestroconsumo,inversiónygastopúblicoenlareddeatenciónsocialnecesitamosaumentardeformasostenidanuestracapacidaddeproducción
Vamosadefinir“recuperación”delPIBpercápitacomo:a)Alcanzarelpicohistórico(1977),b)alcanzarelpicoreciente(2012)
Source:VenezuelaCentralBank,Reuters,author´sowncalculations.
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Venezuela:*GDP*per*capita*1950<2016(1950=100)
209.98&
192.08&
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180#
200#
220#
1950#
1952#
1954#
1956#
1958#
1960#
1962#
1964#
1966#
1968#
1970#
1972#
1974#
1976#
1978#
1980#
1982#
1984#
1986#
1988#
1990#
1992#
1994#
1996#
1998#
2000#
2002#
2004#
2006#
2008#
2010#
2012#
2014#
2016#
Conbaseenestasmetas,calculamoscuántonecesitaríamoscrecerporcuántotiempo,yquétanprobableesesodeacuerdoconnuestrahistoria
Years&required&to&achieve&target&1977&GDP&per&capita
CAGR&over&these&years&to&achieve&target&1977&GDP&per&capita
Frequency&in&Venezuelan&history&(1961C2015)&of&these&CAGR&rates&over&
these&years
5 10.3% 2.0%10 5.6% 2.2%15 4.0% 10.0%20 3.2% 5.7%25 2.7% 20.0%30 2.3% 44.0%35 1.8% 95.0%
Historical&peak&(1977)Meta:Alcanzarpico histórico(1977)
Añosrequeridos Tasadecrecimientocompuestarequerida
Frecuenciadeperíodoscreciendoaesatasaenlahistoria deVenezuela
(1961-2015)
Years&required&to&achieve&target&2012&GDP&per&capita
CAGR&over&these&years&to&achieve&target&2012&GDP&per&capita
Frequency&in&Venezuelan&history&(1961D2015)&of&these&CAGR&rates&over&
these&years
5 8.3% 2.0%10 4.6% 8.9%15 3.4% 12.5%20 2.7% 17.1%25 2.3% 50.0%30 2.0% 64.0%35 1.8% 95.0%
Most&recent&peak&(2012)
Conbaseenestasmetas,calculamoscuántonecesitaríamoscrecerporcuántotiempo,yquétanprobableesesodeacuerdoconnuestrahistoria
Meta:Alcanzarpico histórico(2012)
Añosrequeridos Tasadecrecimientocompuestarequerida
Frecuenciadeperíodoscreciendoaesatasaenlahistoria deVenezuela(1961-
2015)
Pensemosenunhorizontedetiempofijo:5 años.¿Cuántoeslomáximoennuestrahistoriaquehacrecidonuestraproducciónpetroleraen5años?
0.00
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3.50
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1959
1962
1965
1968
1971
1974
1977
1980
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1986
1989
1992
1995
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2004
2007
2010
2013
2016
Millionba
rrelsp
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Venezuela:Totaloilproduction(1935-2016)
Chavez-Maduro
2003-2007:0.34MBD
1994-1998:0.71MBD
(1978-2016)
(1935-2016)
1953-1957:1.01MBD
Aúnasumiendoquealcanzamoselmáximoaumentodeproducciónencincoañosdecadaperíodo,elcrecimientono-petroleroessubstancial
Picomásreciente(2012)
Picohistórico(1977)
Máximoaumentodeproducciónpetroleraen5añosduranteelchavismo(2003-2007)
340 9.4% 11.8%
Máximoaumentodeproducciónpetroleraen5añosdurantelaIVRepública(1994-1998)
712 8.8% 11.2%
Máximoaumentodeproducciónpetroleraen5añosenlahistoriadeVenezuela(1953-1957) 1,014 8.3% 10.7%
TasadecrecimientoanualdePIBnopetroleroparaalcanzarpicoen5años
Escenarios
Aumentototaldeproducciónpetroleraen5años(milesdebarrillesdiarios)
¿Quétanfrecuentesenlaexperienciainternacional(1961-2015)sonestosepisodiosdecrecimientoencincoaños?
0
200
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< -9.
5%
-8.5%
-7.
7%
-6.8%
-6.
0%
-5.2%
-4.
3%
-3.5%
-2.
7%
-1.8%
-1.
0%
-0.2%
0.7
% 1.5
% 2.3
% 3.2
% 4.0
% 4.8
% 5.7
% 6.5
% 7.3
% 8.2
% 9.0
% 9.8
% 10
.7%
11.5%
12
.3%
13.2%
14
.0%
14.8%
15
.7%
>16.5
%
Frecuenciadeexperie
nciasd
ecrecim
iento
Tasadecrecimientoanualcompuestaa5años
Fallameta AlcanzaPicoMásReciente AlcanzaPicoHistórico
Escenario Distribuciónderesultados
Fallameta 91.4%AlcanzaPicoMásReciente 8.6%AlcanzaPicoHistórico 3.2%
Pensemosenunhorizontedetiempofijo:5años.¿Cuántoeslomáximoennuestrahistoriaquehacrecidonuestraproducciónpetroleraen5años?
0.00
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1953
1956
1959
1962
1965
1968
1971
1974
1977
1980
1983
1986
1989
1992
1995
1998
2001
2004
2007
2010
2013
2016
Millionba
rrelsp
erday
Venezuela:Totaloilproduction(1935-2016)
Chavez-Maduro
1999-2008:0.20MBD
1989-1998:1.42MBD
(1978-2016)
(1935-2016)
1948-1957:1.44MBD
Enestecasoelcrecimientorequeridoenelsectorno-petrolerolucemásrazonable…
Picomásreciente(2012)
Picohistórico(1977)
Máximoaumentodeproducciónpetroleraen10añosduranteelchavismo(1999-2008)
201 5.4% 6.5%
Máximoaumentodeproducciónpetroleraen10añosdurantelaIVRepública(1988-1997)
1420 4.4% 5.6%
Máximoaumentodeproducciónpetroleraen10añosenlahistoriadeVenezuela(1946-1957) 1440 4.4% 5.6%
Escenarios
Aumentototaldeproducciónpetroleraen10años(milesdebarrillesdiarios)
TasadecrecimientoanualdePIBnopetroleroparaalcanzarpicoen10años
Aúnasumiendoquealcanzamoselmáximoaumentodeproducciónendiezaños decadaperíodo,elcrecimientono-petroleroessubstancial
0
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900
Frecuencia)of)C
AGR)in)te
n1year)se
quence
Compounded) annual)growth)rate)(CAGR))in)a)ten1year)period
Fail/target Reach/most/recent/peak Reach/historic/peak
Algunasconsideraciones…
• Hemostomadolosañosdecrecimientocomosivinierandeunamuestraaleatoria… perolahistoriaesimportante
• Nohemosevaluadoaquílacalidaddelcrecimientoparallegaralpico:
• 1961-1977:Modelodesubstitucióndeimportacionesconproductividaddecrecientedesde1970
• 2004-2012:Labonanzamásprolongadadenuestrahistoria,dondeladeudaexternasecuadruplicóenapenasseisaños(2006-2012)
• LamayoríadelosperíodosdecrecimientodeVenezuelaseregistranenlapartemáslejanadenuestramuestra(1961-1977),elhechoesquesólohemostenidodosperíodosdecuatroañosdecrecimientoconsecutivoenlosúltimoscuarentaaños
¿Quéaprendimosdeesteejercicio?
• ElpetróleoeslaúnicafuentededivisasconquecuentaVenezuelahoyen
díaydebemossacarleelmáximoprovecho…perolaclavedela
recuperaciónestáenelsectorno-petrolero
ElpetróleoselehaidoquedandopequeñoaVenezuela…
Fuente:PODE,PDVSA,OPEP.
0.0
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2013
2014
2015
2016
2017
ProducciónPetroleraVenezuela:Totalypercápita(1965-2017)
OIlproduction (MBD) Oilproductionpercapita(MBY)
1998-2017-69.4%
CAGR:-4.34%
¿Quéaprendimosdeesteejercicio?
• ElpetróleoeslaúnicafuentededivisasconquecuentaVenezuelahoyen
díaydebemossacarleelmáximoprovecho…perolaclavedela
recuperaciónestáenelsectorno-petrolero
• Mientrasmástardemosenproducirunatransiciónpolíticaquedetengael
declive,máscuestaarribaseharálarecuperación
Alcierrede2017Venezuelahabíaperdido38.8%desuactividadeconómicapercápitaencuatroañosyhabíaentradoenhiperinflación
100.0
120.0
140.0
160.0
180.0
200.0
220.0
240.0
1950
1952
1954
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1960
1962
1964
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1970
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1980
1982
1984
1986
1988
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1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016Venezuela:Producciónporhabitante1950-2017
(1950=100)
2014-2017-38.8%
¿Quéaprendimosdeesteejercicio?
• ElpetróleoeslaúnicafuentededivisasconquecuentaVenezuelahoyen
díaydebemossacarleelmáximoprovecho…perolaclavedela
recuperaciónestáenelsectorno-petrolero
• Mientrasmástardemosenproducirunatransiciónpolíticaquedetengael
declive,máscuestaarribaseharálarecuperación
• Volveraloqueteníamosantesnosóloesimposible,sinoquenoes
suficienteparagarantizarunarecuperación
Conunadefiniciónmásamplia(pérdidade5%porhabitanteenalmenostresaños)existen50episodiosdedesastresentre1961-2015
País Duración,del,colapso,(años) Período Pérdida,Acumulada,
PIB:PC País Duración,del,colapso,(años) Período Pérdida,Acumulada,
PIB:PC
1 Liberia 9 1987+1995 +90.55% 26 San4Vicente4y4Gran. 3 1973+1975 +25.92%2 Georgia 6 1989+1994 +78.00% 27 Bulgaria 5 1989+1993 +25.90%3 Tayikistán 7 1990+1996 +68.94% 28 Burundi 5 1993+1997 +25.84%4 Ucrania 9 1990+1998 +61.15% 29 Islas4Solomón 4 1999+2002 +25.65%5 Azerbaiyan 5 1991+1995 +58.62% 30 Kuwait 3 1973+1975 +25.40%6 Armenia 3 1991+1993 +52.01% 31 Mongolia 4 1990+1993 +23.00%7 Kyrgyz4Republic 5 1991+1995 +49.80% 32 Irán 5 1984+1988 +22.78%8 Irán 5 1977+1981 +46.95% 33 Guyana 3 1982+1984 +22.45%9 Iraq 3 1989+1991 +46.46% 34 Nigeria 3 1966+1968 +22.05%
10 Kuwait 3 1980+1982 +46.05% 35 Gabón 3 1985+1987 +21.88%11 Rusia 7 1990+1996 +41.83% 36 Togo 3 1991+1993 +20.95%12 Albania 3 1990+1992 +40.55% 37 Uruguay 3 1982+1984 +20.47%13 Congo,4DR 6 1989+1994 +39.38% 38 Nigeria 3 1981+1983 +20.41%14 Kazajstan 5 1991+1995 +37.50% 39 Suriname 3 1985+1987 +20.20%15 Cuba 4 1990+1993 +35.14% 40 Trinidad4y4Tobago 3 1983+1985 +20.00%16 Bielorrusia 5 1991+1995 +34.50% 41 Macedonia,4FYROM 4 1991+1994 +19.95%17 Zimbabue 4 2002+2005 +33.44% 42 Uzbekistan 3 1982+1985 +19.34%18 Angola 3 1991+1993 +32.95% 43 Emiratos4Arabes 3 1986+1988 +19.28%19 Kiribati 5 1977+1981 +32.10% 44 Islas4Marshall 3 1996+1998 +18.82%20 Turkmenistán 3 1992+1994 +30.40% 45 Sierra4Leona 3 1992+1994 +18.76%21 El4Salvador 4 1979+1982 +30.12% 46 Kiribati 3 1985+1987 +18.30%22 Saudi4Arabia 4 1982+1985 +28.34% 47 Camerún 3 1988+1990 +17.48%23 Chad 3 1978+1980 +28.01% 48 Ghana 3 1981+1983 +17.17%24 Mozambique 3 1982+1984 +27.75% 49 Argentina 3 2000+2002 +16.42%25 Perú 3 1988+1990 +26.11% 50 Nicaragua 3 1987+1989 +16.35%
Lamayoríadelosdesastresperdieronentre15%-24%delPIB-PC:Mientrasnodetengamoslacaída,caeremosenunacategoríacadavezmásexcepcionalderuina
20
11
6
35 5
0
5
10
15
20
25
%24%(o(menos %24%(a(%31% %31%(a(%38%( %38%(a(%45% %45,0%(a(%52% %53%(o(más
Frecue
ncia/de/expe
riencias/d
e/colapso
Total/de/pérdida/de/PIB/per/cápita/durante/crisis
Fuente:World Development Indicators,BancoMundial.
Lospaísesquemásfuertementecaen,tienenunatendenciaaserlosquemáscrecen(rebotan)enlosdiezañossiguientealcolapso
Fuente:World Development Indicators,BancoMundial.
AZEARM
ALBBLR GEOUKRKAZ
TJKRUSARG
URY KGZBGRMNG MOZGABUZBGHA PERTGOMKD SLVNICSLE
NGACMR
IRQ
LBR
NGA VCT
KWTSLB CUBGUYIRN TCD
MHL AGOTKMARESUR IRNZWE
SAUBDIKIRTTO
KIR
COD
KWT
98%
96%
94%
92%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
5% 15% 25% 35% 45% 55% 65% 75% 85% 95%
Tasa$de
$crecim
iento$compuesta$anual$en$$los$1
0$años$posterio
res$al$co
lapso
Pérdida$de$producción$ por$habitante$ $durante$el$desastre
Esonosignificaqueserecuperaron:Dehecho,sólo16deesos50casos(32%)habíanconseguidorecuperarsunivelpre-desastreendiezaños
Fuente:World Development Indicators,BancoMundial.
AZE
ARM
ALB
BLR
GEO
UKR
KAZ
TJK
RUS
ARG
URY
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BGRMNG
MOZGABUZBGHA
PERTGO
MKD
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CUB
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TCDMHL
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ZWESAUBDIKIRTTO
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COD
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0%
20%
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160%
180%
5% 15% 25% 35% 45% 55% 65% 75% 85% 95%
Producció
n*por*h
abita
nte*a*los*d
iez*a
ños*del*desastre
(com
o*porcentaje*del*nivel*pre9desastre
)
Pérdida*de*producción* por*habitante*durante*el*colapso
16(32%)Serecuperanendiezaños
34(68%)Noserecuperanendiezaños
¿Cómopodemosfiltraraquellospaísesque“deverdad”hicieronunesfuerzoporsalirdelacrisis,deotrosendondeotrasconsideraciones(mantenerseen
elpoder)condicionaronlapolíticaeconómica?
Serecupera endiezaños NOSerecupera endiezañosPaís Programa FMI Años Desastre País Programa FMI Años Desastre
Programas
conelFMI
AlbaniaArgentinaArmeniaAzerbaiyanBielorrusiaBulgariaGhanaKazajstanMongoliaUruguayUzbekistan
SBA/PGRFSBASBA/PGRFSBA/EFF/PRGFSBASBASBASBA/EFF/PRGFPRGFSBASBA
1990-19922000-20021991-19931991-19951991-19951989-19931981-19831991-19951990-19931982-19841982-1985
-40.55%-16.42%-52.01%-58.62%-34.50%-25.90%-17.17%-37.50%-23.00%-20.47%-19.34%
CamerúnElSalvadorGabónGeorgiaKyrgyz R.MacedoniaMozambiqueNicaraguaNigeriaPerúRusiaSierraLeonaTayikistánTogoUcrania
SBASBASBAPRGFSBA/PRGFSBA/PRGFSAFSBASBAEFFEFFSAF/PRGFSBA/PRGFPRGFEFF
1988-19901979-19821985-19871989-19941991-19951991-19941982-19841987-19891981-19831988-19901990-19961992-19941990-19961991-19931990-1998
-17.48%-30.12%-21.88%-78.00%-49.80%-19.95%-27.75%-16.35%-20.41%-26.11%-41.83%-18.76%-68.94%-20.95%-61.15%
SinelFMI
GuyanaIraqNigeriaIslasSolomónSanVicente G.
1982-19841989-19911966-19681999-20021973-1975
-22.45%-46.46%-22.05%-25.65%-25.92%
AngolaBurundiChadCongo DRCubaIránIránKiribatiKiribatiKuwaitKuwaitLiberiaIslasMarshallSaudi ArabiaSurinameTrinidadyTobTurkmenistánEmiratosAUZimbabue
1991-19931993-19971978-19801989-19941990-19931977-19811984-19881977-19811985-19871973-19751980-19821987-19951996-19981982-19851985-19871983-19851992-19941986-19882002-2005
-32.95%-25.84%-28.01%-39.38%-35.14%-46.95%-22.78%-32.10%-18.30%-25.40%-46.05%-90.55%-18.82%-28.34%-20.20%-20.00%-30.40%-19.28%-33.44%
P(Rec)=32.0%P(FMI)=52.0%P(Rec/FMI)=42.3%P(Rec/No-FMI)=20.8%P(Rec/Oil)=31.0%
¿Quéaprendimosdeesteejercicio?
• Elpetróleoyanoesloqueeraantes
• Parapromoverunarecuperaciónsostenidatenemosquecambiarnuestramanera
depensar:elchavismobienadministradonoexiste,soncuarentaañosdefracaso
económico,nodieciocho
• Lasprobabilidadesderecuperaciónaumentansignificativamenteconlaasistencia
deinstitucionesfinancierasinternacionales
• Todoescenariosderecuperaciónposibletomarámásdeunperíodopresidencial:
Necesitamosunacuerdonacionalparadarlesostenibilidadalareforma