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N°12 – novembre 2014

Les Banques centrales toujours à la manœuvre.

Point sur les marchés En octobre, comme depuis plusieurs mois, les marchés n’ont réagi, ni sur le rythme de la croissance, ni sur la publication des résultats des sociétés et des stress tests des banques européennes, ni sur les indicateurs d'inflation dans la zone euro. Les investisseurs se sont focalisés sur l’évolution de la politique monétaire des banques centrales. La banque centrale américaine (Fed) a officiellement changé de cap, en mettant fin au « quantitative easing (QE3) ». Son prochain mouvement sera la hausse de ses taux directeurs. A l’inverse, fin octobre, la Banque de Japon a surpris les marchés en augmentant son programme d'achat de titres. En Europe, les investisseurs attendent un geste supplémentaire de la BCE qui devrait accroître son « QE » (injection de liquidités dans l’économie pour soutenir la croissance) et pourrait l'étendre prochainement aux obligations d’entreprises. L'écart de stratégie entre la Fed et les autres grandes banques centrales constitue une source d'instabilité sur les marchés. La grande volatilité des indices actions au cours de ces dernières semaines a perturbé l'analyse boursière avec des pics tant aux USA (26%) qu’en Europe (33%). La tension est un peu retombée en fin de mois, la volatilité étant revenue à près de 14% aux Etats-Unis et de 20% en Europe. Dans le même temps, les fluctuations ont été fortes sur les taux d’intérêt des emprunts d’’Etat entre les Usa et les pays européens périphériques.

La première semaine de novembre a été marquée par les publications de résultats des entreprises. Du côté des Etats-Unis, la saison des earnings s'achève. Un peu plus de 70% des valeurs du S&P 500 ont publié leurs résultats qui restent globalement corrects. En Europe, les regards se sont tournés sur les résultats des entreprises allemandes : ceux de Volkswagen et de Daimler sont en ligne, Ceux de BASF ou SAP ralentissent. En France, la BNP et Total se montrent solides, à l’inverse de Sanofi dont les perspectives sont mitigées et la gouvernance remise en question.

La publication par la BCE des examens quantitatifs et qualitatifs des banques européennes, très attendue fin octobre, n’a pas révélé de faille dangereuse de nature systémique. Les banques moyennes italiennes, les plus affectées par les stress tests, ont connu une fin de mois pénalisante sur les marchés.

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Actuellement, les indicateurs suggèrent que le rythme de la croissance économique mondiale reste favorable. La consommation mondiale s’est redressée ces derniers mois. Elle devrait être soutenue par la nette baisse des prix du pétrole et d’autres matières premières. Le repli des taux d’intérêt est positif pour le marché immobilier car il implique une baisse des taux hypothécaires. Les entreprises sont également en bonne santé et prêtes à investir.

Les Indices de marchés

Niveau au Evolution depuis

Actions 30-sept.-14 29-août-14 30-déc.-13

France (CAC40) 4357,19 -0,5% 1,9%

Euro Stoxx 50 3192,91 0,6% 3,0%

S&P 500 (Etats-Unis) en dollar 1960,31 -2,1% 6,5%

Nasdaq (Etats-Unis) en dollar 4019,15 -1,9% 12,6%

Nikkei (Japon) en yen 16082,25 3,9% -1,3%

MSCI Emerging Market en dollar 1005,33 -7,8% 0,3%

MSCI World en dollar 1698,41 -2,9% 2,2%

Devises

Euro/ Dollar 1,2631 -3,8% -8,1%

Convertibles

Europe (Exane ECI EUROPE) 6 780,78 -0,9% 1,8%

Matières Premières

OR (Once d'or) en dollar 1 208,74 -6,1% 0,3%

Pétrole (WTI) en dollar 91,17 -6,8% -7,5%

CRB (Indice matières premières) en dollar 278,55 -4,9% -0,6%

Niveau au Niveau au Niveau au

TAUX 30-sept.-14 29-août-14 31-déc.-13

Taux 10 ans américain 2,50 2,34 3,03

Taux 10 ans allemand 0,97 0,89 1,95

Taux 10 ans français 1,29 1,25 2,43

Euribor 3 mois 0,21 0,16 0,29

Commentaire de la salle des marchés L’arrêt des achats de titres par la Fed, puis le report éventuel de juin à septembre 2015 de la remontée des taux courts américains constituent des éléments du réglage de la politique monétaire américaine qui ne préjugent pas de l’évolution du niveau des taux longs. La volatilité du marché et la baisse de l’euro offrent des opportunités d’investissement et de diversification internationale des portefeuilles. Sur le long terme, nous restons toujours favorables au risque actions, en veillant à une bonne diversification géographique.

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