treasury sales üzletkötőink heti jelentés magyarország

Treasury Sales üzletkötőink Kovácsné Tarsoly Edit +36-1-288-7541 [email protected] Tóth Viktória +36-1-288-7513 [email protected] Meichl Márton +36-1-288-7543 [email protected] Mladoniczki János +36-1-288-7551 [email protected] Kis-Böndi Csinszka +36-1-288-7544 [email protected] Lovas Szilvia +36-1-288-7545 [email protected] Fekete Ákos +36-1-288-7553 [email protected] Soós Frigyes +36-1-288-7571 [email protected] Hárspataki Ágnes +36-1-288-7555 [email protected] Turai Ádám +36-1-288-7546 [email protected] Pozsgai Gábor +36-1-288-7554 [email protected] Keresztyén Attila +36-1-288-7552 [email protected]

Heti Jelentés

Magyarország

2013. november 20.

mailto:[email protected]









HETI JELENTÉS – MAGYARORSZÁG

10.

WWW.OTPRESEARCH.COM

2

2 milliárd dolláros devizakötvény kibocsátás

Kisebb meglepetésre hétfőn dollárban denominált államkötvényt bocsátott ki Magyarország. A 2 milliárd dollárnyi devizaforrás fedezi az összes 2014-es deviza(kötvény) lejáratot. A lépés növeli a kormány mozgásterét, és a bizonytalanság csökkentésével mérsékelheti a forint piaci volatilitását. Ugyanakkor növekedhet annak az esélye, hogy a forrás birtokában könnyebben alkalmaz kevésbé piac konform megoldásokat a kormány a választások előtt.

Makrogazdaság: a vártnál jobb adatok (3-4. oldal)

Meglepően gyorsan, éves összevetésben 1,7%-kal nőtt a hazai GDP a harmadik negyedévben. Saját előrejelzésünk 1,5%, a piaci konszenzus 0,9% volt. A várakozásokat jóval meghaladó mértékben, munkanaphatással korrigálva 3,1%-kal emelkedett az ipari termelés szeptemberben. Újabb mélypontra, 0,9%-ra csökkent az éves fogyasztói árindex októberben. A piaci konszenzus 1,4%-os, saját előrejelzésünk 1,2%-os infláció volt. Az adat arra utal, hogy szeptemberben átmeneti tényezők miatt emelkedett meglepően nagyot a pénzromlás üteme. Számításaink alapján a kormányzati intézkedések inflációs hatása semleges, a fogyasztói árindex csökkenése főként általános (a fejlett világban és a régióban is tetten érhető) dezinflációs folyamatok, főként az energiahordozók árcsökkenése eredménye.

Devizapiac: a bevont 2 milliárd dollárnyi deviza-forrással megoldott a költségvetés 2014-es finanszírozása (5-6. oldal)

November 18-án dollárban denominált államkötvényt bocsátott ki az ÁKK. A 2 milliárd dolláros összeggel biztosított a 2014-ben lejáró két devizakötvény törlesztése. Ez azzal együtt is pozitív fejlemény, hogy az MNB devizatartalékai a kibocsátás nélkül is elegendőek lettek volna a biztonságos finanszírozáshoz. Nem változtatunk az év végére vonatkozó 299-es EUR/HUF előrejelzésünkön. 2014-ben némi forint-leértékelődésre számítunk, a globális likviditás várható szűkülése miatt.

Állampapírpiac: az ÁKK magyar dollárkötvényt bocsátott ki (7-9. oldal)

A mögöttünk álló héten mérsékelt csökkenést láthattunk a referenciahozamokban az állampapírok másodpiacán, mind a hosszú, mind a rövid lejáratokon a hozamok több mint 10 bázisponttal kerültek lejjebb. A kedvező piaci hangulatnak köszönhető a hazai kötvényhozamok csökkenése, azonban továbbra sincs változás a hazai hosszú lejáratú állampapírok megítélésében. Az ÁKK hétfőn 2 milliárd dollár értékben értékesített 10 éves dollárban denominált magyar állampapírokat. Eredetileg az irányadó 10 éves amerikai államkötvény hozama (2,7%) felett 320-340 bázispontos felár mellett hirdették meg a kibocsátást. Az aukciós átlaghozam 5,95% körül alakult ki, amely magasabb lett a legutóbbi, februári, dollárkötvény kibocsátás hozamánál (5,37%).

Pénzpiac: újabb 20 bázispontos kamatvágás jöhet (10-11. oldal)

A múlt heti csökkenés ellenére az FRA-k továbbra is 3,10% köré árazzák a kamatcsökkentési ciklus végét, a SWAP ráták 19-33 bázisponttal csökkentek. Múlt héten publikálta a jegybank a legutóbbi kamatdöntő ülés rövidített jegyzőkönyvét. A kamatcsökkentés indoklása nem változott az elmúlt hónapokhoz képest és a további kamatcsökkentést valószínűsítő rész is maradt. Véleményünk szerint jövő heti ülésén a Monetáris Tanács újabb 20 bázisponttal, 3,20%-ra csökkenti az irányadó kamatot, amit még egy 20 bázispontos vágás követhet decemberben.

Részvénypiac: lefelé araszol a BUX (12-13. oldal)

A többnyire kedvező nemeztközi befektetői hangulat ellenére mérsékelt csökkenéssel zárta a múlt hét keddtől e hét keddig tartó időszakot a BUX. A blue chipek közül egyedül a Mol tudott mérsékelt pozitív tartományba kapaszkodni. Múlt héten tette közzé harmadik negyedéves gyorsjelentését a Mol, az OTP és az Egis.

Vezető elemző

Tardos Gergely +36 1 374 7273 [email protected]

FX/FI stratéga

Pápa Levente +36 1 354 7490 [email protected]

Makroelemzők

Dunai Gábor +36 1 374 7272 [email protected]

Eppich Győző +36 1 374 7274 [email protected] Kondora Szilárd +36 1 374 7275 [email protected] Szaniszló Bálint +36 1 374 7271 [email protected] Mihaela Neagu +4021 307 58 64 [email protected] Rogyion Lomivorotov +7 495 783-5400 (2761) [email protected]

Ágazati elemzők

Rátkai Orsolya +36 1 374 7270 [email protected]

Szabó Piroska +36 1 374 7276 [email protected]

Technikai elemző

Salamon András +36 1 374 7225 [email protected]




10.

WWW.OTPRESEARCH.COM

3

Makrogazdaság: a vártnál jobb adatok

Forrás: Reuters

Meglepően gyorsan, éves összevetésben 1,7%-kal nőtt a hazai GDP a harmadik negyedévben. Saját előrejelzésünk 1,5%, a piaci konszenzus 0,9% volt. Negyedéves bázison 0,8%-kal bővült a bruttó össztermék, ami a már megjelent adatok alapján holtversenyben a harmadik legjobb teljesítmény volt az EU-ban. A KSH tájékoztatása szerint a növekedést főleg a mezőgazdaság, az ipar és az építőipar ágazatok termelése hajtotta. Az évkezdettől halmozott éves változás ezzel +0,5%., ami összhangban van előrejelzésünkkel. A részletes adatok december 4-én látnak napvilágot.

A várakozásokat jóval meghaladó mértékben, munkanaphatással korrigálva 3,1%-kal emelkedett az ipari termelés szeptemberben. A havi index +1,8% volt, ami január óta a legmagasabb érték. Az évkezdettől halmozott éves index ezzel elhagyta a negatív tartományt (+0,0%). Munkanaphatással korrigálva kicsit kedvezőbb a kép (+0,5%). Az értékesítési adatok alapján továbbra is az exportra termelő járműgyártók adják a növekedés oroszlánrészét: szeptemberben kimagaslóan, 27,9%-kal (év/év) bővültek a teljes exportértékesítés kb. harmadát adó alág eladásai. A teljes külföldi értékesítés újabb történelmi csúcsra emelkedett. Kedvező, hogy a belföldi eladások trendje is emelkedni látszik, ezzel együtt az évkezdettől halmozott éves index mindössze -2,7%. Negyedéves bázison 2,1%-kal bővült a termelés, ami nagyban hozzájárul a váratlanul jó GDP-adathoz.

Folytatta a határozott bővülést az építőipari termelés szeptemberben, a növekedés üteme azonban csökkent kissé. Éves bázison 9,3%-kal, havi összevetésben 0,9%-kal gyarapodott a kibocsátás, az évkezdettől halmozott éves index +8,0%. Az épületek építése ágazat termelés-növekedése ugyanakkor megállni látszik, miközben az épületek rendelésállománya továbbra sem szakadt el látványosan a mélypont közeléből. Érdemes hozzátenni, a nagyon alacsony bázis miatt a decemberi mélyponthoz képest így is közel 25%-kal volt magasabb szeptemberben az épületek rendelésállománya. A teljes építőipari rendelésállomány élesen emelkedik, szeptemberben közel hároméves csúcsra ért.

Újabb mélypontra, 0,9%-ra csökkent az éves fogyasztói árindex októberben. A piaci konszenzus 1,4%-os, saját előrejelzésünk 1,2%-os infláció volt. Az adat arra utal, hogy szeptemberben átmeneti tényezők miatt emelkedett meglepően nagyot a pénzromlás üteme. Számításaink alapján a kormányzati intézkedések inflációs hatása semleges, a fogyasztói árindex csökkenése főként általános (a fejlett világban és a régióban is tetten érhető) dezinflációs folyamatok, főként az energiahordozók árcsökkenése eredménye. Várakozásunk szerint 2014. első negyedévében

IDŐSZAK MUTATÓ TÉNY OTP KONSZENZUS ELŐZŐ REVIDEÁLT

nov.12. okt. Fogyasztói árindex (év/év, %) 0.9 1.3 1.4 1.4

nov.14. Q3 GDP (év/év, %) 1.7 1.5 0.8 0.5

nov.15. okt. Ipari termelés (részletes, év/év, %) 5.5 - - 5.5

nov.18. Q3 Bruttó államadósság (a GDP %-ában) 79.7 80.4 - 81.5

nov.18. szep. Építőipar (év/év, %) 9.3 - - 14.6

nov.20. szep. Bruttó bérek (év/év, %) 5.0 - - 4.7

A GDP dinamikája (%)

Forrás: KSH, OTP Elemzés

Ipari termelés (2010. év átlaga = 100, igazított)


Inflációs mutatók (év/év, %, igazított)



10.

WWW.OTPRESEARCH.COM

4

éri el mélypontját a fogyasztói árindex, nullához nagyon közeli értékkel. Előrejelzésünk továbbra is 1,7%-os éves infláció 2014-re, de a lefelé mutató kockázatok erősödtek az októberi statisztika tükrében.

A vártnál alacsonyabb szintre, a GDP 79,7%-ára csökkent a bruttó államadósság a harmadik negyedév végére, azonban ha az MNB a már rendelkezésre álló, felülvizsgált nominális GDP adatokat használta volna, 80,4%-os arány adódott volna. Ezért arra számítunk, hogy a következő (januári) adatközlés alkalmával felfelé módosul majd a harmadik negyedéves mutató.

Középtávú makrogazdasági előrejelzésünk

Főbb makrogazdasági mutatók

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013F 2014F

Bruttó hazai termék 0,1% 0,9% -6,8% 1,3% 1,6% -1,7% 0,7% 1,7%

Lakossági fogyasztás -1,0% -0,2% -5,6% -3,3% 0,4% -1,9% 0,1% 1,4%

Háztartások fogyasztási kiadásai 1,0% -0,6% -6,8% -3,0% 0,5% -1,4% 0,5% 1,7%

Közösségi fogyasztás -4,2% -0,2% 2,6% 3,8% -0,3% 0,0% -0,6% 0,1%

Állóeszköz felhalmozás 3,8% 2,9% -11,1% -9,5% -3,6% -3,8% -1,8% 3,7%

Export 15,0% 5,7% -10,2% 14,2% 6,3% 2,0% 4,0% 6,6%

Import 12,8% 5,5% -14,8% 12,7% 5,0% 0,1% 4,7% 6,1%

Kormányzati egyenleg (GDP%, ESA 95) -5,1% -3,7% -4,6% -4,3% 4,3% -2,0% -2,7% -2,9%

Bruttó államadósság (GDP arányában) 67,0% 73,0% 79,8% 82,2% 82,1% 79,8% 80,5% 80,0%

Folyó fizetési mérleg egyenlege (mrd euró)* -7,2 -7,7 -0,2 0,2 0,4 1,0 2,1 2,6

GDP arányában -7,2% -7,3% -0,2% 0,2% 0,4% 1,0% 2,1% 2,5%

Bruttó nominális keresetek** 7,2% 6,9% 0,5% 1,3% 3,0% 5,6% 3,5% 4,8%

Bruttó reálkeresetek -0,7% 0,8% -3,5% -3,4% -0,9% -0,1% 1,4% 3,1%

Rendelkezésre álló jövedelem*** 5,1% 4,9% 0,7% 1,6% 7,0% 1,7% 3,3% 5,1%

Reál rendelkezésre álló jövedelem -2,7% -1,1% -3,3% -3,1% 3,0% -3,8% 1,3% 3,3%

Foglalkoztatottság (éves változás) -0,1% -1,2% -2,5% 0,0% 0,8% 1,7% 1,0% 0,1%

Munkanélküliségi ráta (éves átlag) 7,4% 7,8% 10,0% 11,2% 10,9% 10,9% 10,7% 10,9%

Infláció (éves átlag) 8,0% 6,1% 4,2% 4,9% 4,0% 5,7% 2,0% 1,7%

Jegybanki alapkamat (év vége) 7,50% 10,00% 6,25% 5,75% 7,00% 5,75% 3,00% 4,00%

1 éves DKJ-kamatláb (átlag) 7,4% 9,0% 8,6% 5,5% 6,17% 7,02% 4,13% 3,92%

Reálkamat (átlag, ex post) -0,5% 2,8% 4,2% 0,7% 2,1% 1,3% 2,1% 2,2%

EUR/HUF árfolyam (átlag) 251,3 251,5 280,6 275,3 279,3 289,3 296,8 301,6

EUR/HUF árfolyam (év vége) 253,4 264,8 270,8 278,8 311,1 291,3 299,0 308,0

Forrás: KSH, MNB, OTP Elemzés

ElőrejelzésTény

*: A folyó fizetési mérleg hivatalos hiánya (tévedések és kihagyások nélkül)

***: A Pénzügyi Számlák alapján alulról számított rendelkezésre álló jövedelem

**: A bérek számításánál a versenyszféra esetében a fehéredés és a prémiumok megváltozott szezonalitásától

szűrt, míg a költségvetési bérek esetében az eredményszemléletű béradatok használtuk

5


10.

WWW.OTPRESEARCH.COM

5

Devizapiac: a bevont 2 milliárd dollárnyi devizaforrással megoldott a költségvetés 2014-es finanszírozása November 18-án dollárban denominált államkötvényt bocsátott ki az ÁKK (a kibocsátás részleteiről a kötvénypiaci fejezetben írunk). Ahogy az az alábbi táblázatban is látszódik, a 2 milliárd dolláros összeggel biztosított a 2014-ben lejáró két devizakötvény törlesztése. Ez azzal együtt is pozitív fejlemény, hogy az MNB devizatartalékai a kibocsátás nélkül is elegendőek lettek volna a biztonságos finanszírozáshoz.

Figyelembe véve a forint likviditás mértékét, szélsőséges forgatókönyvektől eltekintve a választásokig biztosított a kormányzati finanszírozás. Ez egyrészt növeli a kormány mozgásterét, másrészt a csökkentheti az EUR/HUF volatilitását. Ugyanakkor kockázatot jelent, hogy minden más változatlansága mellett csökken a kevésbé piac konform kormányzati intézkedések bevezetésének költsége.

Mindezek ismeretében nem változtatunk az év végére vonatkozó 299-es EUR/HUF előrejelzésünkön. 2014-ben némi forint-leértékelődésre számítunk, a globális likviditás várható szűkülése miatt.

Piaci forgalomban lévő devizakötvények jellemzői

Forrás: ÁKK, OTP Elemzés

*előzetes adatok

ISINEredeti

devizanem

Eredeti

kibocsátási

összeg

Kibocsátás

dátuma

Lejárat

dátuma

Futamidő

(év)Kamatozás

Jutalék

mértéke

XS0183747905 EUR 1 000 000 000 2004.01.29 2014.01.29 10 4,5% 0,150%

XS0191746113 GBP 500 000 000 2004.05.06 2014.05.06 10 5,5% 0,150%

US445545AC05 USD 1 500 000 000 2005.02.03 2015.02.03 10 4,75% 0,125%

XS0212993678 EUR 1 000 000 000 2005.02.24 2020.02.24 15 3,875% 0,100%

XS0219107918 GBP 500 000 000 2005.05.09 2017.05.09 12 5% 0,150%

XS0240732114 EUR 1 000 000 000 2006.01.18 2016.07.18 10,5 3,5% 0,100%

JP534800A632 JPY 50 000 000 000 2006.03.17 2013.03.18 7 1,67% 0,300%

XS0249458984 GBP 500 000 000 2006.03.30 2016.03.30 10 5% 0,100%

XS0284810719 EUR 1 000 000 000 2007.02.01 2017.07.04 10 4,375% 0,150%

JP534800A7A2 JPY 25 000 000 000 2007.10.26 2017.10.26 10 2,110% 0,350%

CH0039613283 CHF 150 000 000 2008.05.20 2013.05.21 5 3,50% 0,200%

CH0039613317 CHF 200 000 000 2008.05.20 2016.05.20 8 4% 0,250%

XS0369470397 EUR 1 500 000 000 2008.06.11 2018.06.11 10 5,75% 0,150%

XS0441511200 EUR 1 000 000 000 07.28.2009 07.28.2014 5 6,75% 0,150%

US445545AD87 USD 2 000 000 000 01.29.2010 01.29.2020 10 6,25% 0,200%

US445545AE60 USD 3 000 000 000 03.29.2011 03.29.2021 10 6,375% 0,175%

US445545AF36 USD 750 000 000 03.29.2011 03.29.2041 30 7,625% 0,250%

US445545AF36 USD 500 000 000 04.11.2011 03.29.2041 30 7,625% 0,250%

XS0625388136 EUR 1 000 000 000 05.11.2011 01.11.2019 7 6% 0,150%

US445545AG19 USD 1 250 000 000 02.19.2013 02.19.2018 5 4,125% 0,125%

US445545AH91 USD 2 000 000 000 02.19.2013 02.21.2023 10 5,375% 0,175%

USD* 2 000 000 000 10 5,950%

Forrás: Reuters

A főbb HUF árfolyamok (2011.01.03=100)

Forrás: Reuters, OTP Elemzés

Régiós HUF árfolyamok (2011.01.03=100)


Régiós HUF árfolyamok II. (2011.01.03=100)


Érték Heti vált. (%) YTD vált. (%)

EURHUF 297,1 -0,4 2,1

CHFHUF 240,9 -0,4 0,1

USDHUF 219,4 -1,2 -0,4

JPYHUF 219,6 -2,1 -13,5

PLNHUF 71,03 0,6 0,0

RONHUF 66,71 -0,1 2,3

CZKHUF 10,94 -0,7 -5,5

RUBHUF 6,74 -0,3 -6,4

RSDHUF 2,60 -0,3 0,6

HRKHUF 38,88 -0,5 1,1

Érték Heti vált. YTD vált.

EURHUF 1W 6,10 -0,9 -2,6

EURHUF 1M 6,83 -0,3 -1,8

EURHUF 3M 7,45 -0,1 -1,5

Érték Heti vált. YTD vált.

10D 1M 3,00 -0,4 0,2

10D 3M 4,75 -0,6 0,0

25D 1M 1,73 -0,1 0,1

25D 3M 2,70 -0,2 0,0

MID VOLATILITÁS

MID RISK REVERSAL

DEVIZA BID

85

90

95

100

105

110

115

120

85

90

95

100

105

110

115

120

2011.01 2011.07 2012.01 2012.07 2013.01 2013.07

EURHUF USDHUF CHFHUF

90

95

100

105

110

115

90

95

100

105

110

115

2011.01 2011.07 2012.01 2012.07 2013.01 2013.07

PLNHUF

CZKHUF

RONHUF

65

70

75

80

85

90

95

100

105

110

115

65

70

75

80

85

90

95

100

105

110

115

2011.01 2011.07 2012.01 2012.07 2013.01 2013.07

RUBHUF

ZARHUF

TRYHUF

6


10.

WWW.OTPRESEARCH.COM

6

Az EURHUF technikai képe napi bontásban:

A múlt szerdán 299-nél épített doji gyertyát követően

lefordult az árfolyam. Mivel 296.25 és 297 között több

potenciális támasz is húzódik (20, 50-napos MA és korábbi

csúcsok), ezt egyetlen széles támasz zónának tekinthetjük.

Egy itt kialakuló napos fordulós gyertya, vagy alacsonyabb

időtávon kiépülő fordulós alakzatot követően a 290-301-es

sáv tetejét ismét célba veheti az árfolyam.

Az EUR/HUF kurzus technikai elemzése napos bontásban


Rövid távú trend fel

Hosszú távú trend sáv

Másodlagos ellenállás 299,00

Elsődleges ellenállás 297,75

Elsődleges támasz 296,25

Másodlagos támasz 294,50


10.

7 WWW.OTPRESEARCH.COM

Állampapírpiac: az ÁKK magyar dollárkötvényt bocsátott ki

A mögöttünk álló héten mérsékelt csökkenést láthattunk a

referenciahozamokban az állampapírok másodpiacán, ennek köszönhetően

a hozamgörbe meredeksége csökkent. A múlt hét során mind a hosszú,

mind a rövid lejáratokon a hozamok több mint 10 bázisponttal kerültek

lejjebb.

Az állampapír hozamgörbe változása az elmúlt hetekben


A kedvező piaci hangulatnak köszönhető a hazai kötvényhozamok

csökkenése, azonban továbbra sincs változás a hazai hosszú lejáratú

állampapírok megítélésében.

FLY spread (bázispont)


Az ÁKK négy bankot bízott meg a 10 éves magyar dollárkötvény

kibocsátásával hétfőn. Az adósságkezelő az igen erős vételi érdeklődés

ellenére (több mint 10 milliárd dollárnyi ajánlat szerepelt az összesített

ajánlati könyvben) 2 milliárd dollár értékben értékesített 10 éves dollárban

denominált állampapírokat. A kötvényeket a 10 éves irányadó amerikai

államkötvény hozama felett 325 bázisponton bocsátották ki. A kibocsátást

eredetileg a 10 éves amerikai államkötvény hozama (2,7%) feletti plusz 320-

340 bázispontos felárral hirdették meg. Az aukciós átlaghozam végül

5,95%körül alakult ki, amely magasabb a legutóbbi februári kibocsátáshoz

képest (5,37%). Az emelkedő forrásköltség jelen esetben kizárólag a

megemelkedett amerikai kötvényhozamokkal magyarázható.

Forrás: Reuters

ÁKK benchmark hozamok


A hozamgörbe meredeksége



10.


Aukciós eredmények

A múlt heti 3 hónapos DKJ aukción átlagos volt a vételi

kereslet, míg a csütörtöki kötvény aukciókon az előző

kibocsátáshoz képest erősebb vételi érdeklődés mutatkozott.

A múlt hét keddi DKJ aukción 2,46-szoros lefedettség mellett az

ÁKK az eredetileg meghirdetett 40 milliárd forintos keret erejéig

fogadott el vételi ajánlatokat. Az aukciós átlaghozam tovább

csökkent, így múlt kedden 3,10%-os hozam mellett sikerült

rövid forrást bevonnia az adósságkezelőnek.

A múlt heti kötvény aukciókon (mindhárom lejáraton)

szignifikánsan emelkedett a vételi érdeklődés a két héttel

ezelőtti aukcióhoz képest. Ennek köszönhetően mind a 3 éves,

mind az 5 éves és mind a 10 éves kötvény esetén megemelte

az elfogadott ajánlatok mennyiségét az ÁKK. A 3 éves

kötvényből az eredetileg meghirdetett 17 milliárd forint helyett

25, az 5 éves kötvényből 12 milliárd forint helyett 16, míg a 10

éves kötvényből 9 milliárd forint helyett 13 milliárd forintnyi

kötvényt értékesítettek.

Az aukciós átlaghozamok a 3, 5 és 10 éves kötvényeknél

rendre 4,14%, 4,79% és 5,75%-on alakultak ki. A két héttel

ezelőtti kibocsátáshoz képest az 5 éves papír esetén 20, míg a

10 évesnél 36 bázispontos emelkedést figyelhettünk meg az

aukciós átlaghozamokban.

A múlt heti aukciók adatai

Forrás: ÁKK

Az eheti aukciók adatai

Forrás: ÁKK

D140219 2016/D 2018/A 2023/A

meghirdetett (mrd HUF) 40,0 17,0 12,0 9,0

benyújtott (mrd HUF) 98,7 65,8 32,8 28,2

elfogadott (mrd HUF) 40,0 25,0 16,0 13,0

maximum hozam (%) 3,12 4,16 4,80 5,77

átlag hozam (%) 3,10 4,14 4,79 5,75

minimum hozam (%) 3,06 4,13 4,75 5,70

nem-versenyző tenderek (mrd HUF) - 2,6 2,5 1,7

D140226 D141015

meghirdetett (mrd HUF) 40,0 40,0

benyújtott (mrd HUF)

elfogadott (mrd HUF)

maximum hozam (%)

átlag hozam (%)

minimum hozam (%)

nem-versenyző tenderek (mrd HUF) - -

3 hónapos DKJ aukciók adatai (milliárd forint)


12 hónapos DKJ aukciók adatai (milliárd forint)


Kötvény aukciók adatai (milliárd forint)


Külföldiek államkötvény állománya (1000 milliárd forint, %, év)



10.


Milliárd forint; *a legutóbbi rendelkezésre álló adatok alapján készült becslés,300-as EURHUF, 1,35-os EURUSD, 99,0-es USDJPY, 0,84-os EURGBP

és 1,23-os EURCHF árfolyammal; **KKJ-vel együtt

***A kormány az IMF-hitel teljes visszafizetéséről döntött, a teljes összegen belül 216,3 milliárd forintnyi kölcsönt törlesztett az MNB.


Az Államadósság Kezelő Központ október közepén frissített forint piaci kibocsátási terve alapján október-decemberben 580 milliárd forintnyi 3 hónapos papírt, 250 milliárd forintnyi 12 hónapos papírt, 148,4 milliárd forintnyi kamatozó kincstárjegyet, továbbá 357,5 milliárd forintnyi kötvényt kíván értékesíteni.

lejárat* kamatfizetés* tőketörlesztés* kamatfizetés*

2013.szept.30 H 2015/K: 0,8; 2016/A: 0,2; REPHUN: 31,8

2013.okt.01 K 3M

2013.okt.02 Sze DKJ: 51,7; KKJ+FKJ: 10,3

2013.okt.03 Cs 3Y, 5Y, 10Y

2013.okt.04 P

2013.okt.07 H

2013.okt.08 K 3M


2013.okt.10 Cs 12M

2013.okt.11 P

2013.okt.14 H

2013.okt.15 K 3M


2013.okt.17 Cs 3Y, 5Y, 10Y

2013.okt.18 P

2013.okt.21 H

2013.okt.22 K 3M 2028/A: 8,1

2013.okt.23 Sze

2013.okt.24 Cs 12M

DKJ: 56,6; KKJ+FKJ: 9,4; 2013/E:

381,1 2013/E: 28,6

2013.okt.25 P

2013.okt.28 H REPHUN: 0,6

2013.okt.29 K 3M


2013.okt.31 Cs 3Y, 5Y, 10Y

2013.nov.01 P

2013.nov.04 H 2014/A: 0,6

2013.nov.05 K 3M

2013.nov.06 Sze DKJ: 51,1; KKJ+FKJ: 3,6

2013.nov.07 Cs 12M EU: 19,5

2013.nov.08 P

2013.nov.11 H

2013.nov.12 K 3M 2020/A: 41,4


2013.nov.14 Cs 3Y, 5Y, 10Y

2013.nov.15 P

2013.nov.18 H

2013.nov.19 K 3M


2013.nov.21 Cs 12M

2013.nov.22 P

2013.nov.25 H 2017/A: 61,4; 2019/B: 1,9

2013.nov.26 K 3M


2013.nov.28 Cs 3Y, 5Y, 10Y 2015/L: 4,6; 2016/I: 0,5

2013.nov.29 P

2013.dec.02 H

2013.dec.03 K 3M

2013.dec.04 Sze DKJ: 50,0; KKJ+FKJ: 12,0

2013.dec.05 Cs 12M

2013.dec.06 P

2013.dec.09 H 2015/I: 1,0

2013.dec.10 K 3M


2013.dec.12 Cs 3Y, 5Y, 10Y

2013.dec.13 P

2013.dec.16 H

2013.dec.17 K 3M


2013.dec.19 Cs 12M

2013.dec.20 P 2013/C: 127,9 2013/C: 3,1; 2014/B: 0,4

2013.dec.23 H 2015/B: 4,3; 2016/D: 28,7; 2018/A: 22,7

2013.dec.24 K 3M


2013.dec.26 Cs 3Y, 5Y, 10Y

2013.dec.27 P 2023/A: 30,3

Összesen 1335,8** 1615,9 271,0 0,0 19,5

Állampapírok Kormányzati hitelekDátum Aukció


10.

WWW.OTPRESEARCH.COM

10

Pénzpiac: újabb 20 bázispontos kamatvágás jöhet

A múlt heti csökkenés ellenére az FRA-k továbbra is 3,10% köré

árazzák a kamatcsökkentési ciklus végét, a SWAP ráták 19-33

bázisponttal csökkentek.

Alapkamat, 3M BUBOR és FRA-k alakulása (%)


Múlt héten publikálta a jegybank a legutóbbi kamatdöntő ülés rövidített

jegyzőkönyvét. A kamatcsökkentés indoklása nem változott az elmúlt

hónapokhoz képest („a kibocsátás továbbra is elmarad potenciális

szintjétől, miközben a munkanélküliség meghaladja a strukturális tényezők

által meghatározott hosszú távú szintjét”, továbbá „az inflációs nyomás

középtávon is mérsékelt maradhat”, valamint „az ország kockázati

megítélése az elmúlt hónap során javult”). A további kamatcsökkentést

valószínűsítő rész is maradt („A Monetáris Tanács úgy látja, hogy az

inflációs és reálgazdasági kilátások alapján, az ország kockázati

megítélésének figyelembevételével sor kerülhet még óvatos

kamatcsökkentésre”). Pleschinger Gyula ismét a kisebb mértékű (10

bázispontos) csökkentésre szavazott.

Véleményünk szerint jövő heti ülésén a Monetáris Tanács újabb 20

bázisponttal, 3,20%-ra csökkenti az irányadó kamatot, amit még egy 20

bázispontos vágás követhet decemberben.

Forrás: Reuters

3 hónapos FRA jegyzések (induló hónaptól)



10.

WWW.OTPRESEARCH.COM

11

Forrás: MNB, OTP Elemzés


10.

WWW.OTPRESEARCH.COM

12

Részvénypiac: lefelé araszol a BUX A mögöttünk álló napok visszafogott optimizmus jegyében teltek a főbb

nemzetközi piacokon. A vegyes makroadatok hol a vételi kedvez, hol a

eladói nyomást fűtik. A Fed elnök jelöltje, Janet Yellen, múlt heti Szenátusi

meghallgatásán kiállt az eszközvásárlási program fenntartása mellett, az

amerikai gazdasági növekedést, illetve a munkapiaci helyzetet továbbra is

törékenynek ítélte. A végleges adatközlés szerint az eurozónában erőteljes

deflációs folyamat zajlott le, ugyanis a az éves inflációs mutató 0,7%-ig esett

vissza a szeptemberi 1,1%-ról. Ez az érték igen messze van az EKB

inflációs céljától (2%). A vártnál gyengébb makroadatok, valamint a Fed

elnök jelölt szavai ismételten erősítették azon piaci véleményeket, hogy mind

a Fed, mind az EKB az enyhítés folytatásával, az utóbbi esetleg a

bővítésével is kénytelen támogatni a gazdaságot. A vezető nyugat-európai

indexek a múlt hét keddtől e hét keddig tartó időszakot vegyesen zárták: míg

a DAX és a CAC40 emelkedéssel, addig a Footsie csökkenéssel búcsúzott a

héttől. A tengerentúlon a főbb indexek 0,4-1,4% közötti emelkedést

mutattak, kivételt jelentett ez alól a Russell, amely mérsékelt mínuszban

zárt.

A hazai hírek közül a vártnál jobb GDP adatot érdemes kiemelni (éves

összevetésben 1,7%-kal nőtt a harmadik negyedévben a GDP). Pleschinger

Gyula az MNB Monetáris Tanácsának tagja arra hívta fel a figyelmet egy

múlt heti nyilatkozatában, hogy a globális nemzetközi hangulat egyelőre

optimista, azonban bármikor változhat a hangulat ezért a jegybanknak

óvatosabban kellene folytatni a kamatvágási ciklust, ugyanis el kellene

kerülni, hogy egy esetleges piaci hangulatváltáskor hirtelen kamatemelést

kelljen végrehajtania a jegybanknak.

A régiós börzéken is érezhető volt a visszafogott optimizmus, a

benchmarkok mérsékelt pluszban zártak. Ez alól kivételt a pesti tőzsde

jelentett, a BUX ugyanis a múlt hét keddtől e hét keddig tartó hetet 0,3%-os

mínuszban zárta. Vegyesen teljesítettek a mögöttünk álló napokban a blue

chipek. A Mol, a nagypapírok közül egyedül, zöld tartományban búcsúzott a

héttől. Az Mtelekom stagnált, míg a Richter 0,5 az OTP pedig 0,9%-kal került

lejjebb egy hét leforgása alatt. Az MSCI 1,5 hete jelentette be, hogy az

Mtelekom kikerül a Magyarország Standard indexéből, így a benchmarkot

követő ETF-eknek egészen november 26-ig áll rendelkezésre idő az

MTelekom pozícióik leépítésére, így további árfolyamcsökkenés várható a

hazai távközlési cég piacán. Az Egis anyacége az ajánlattételi időszak alatt

elérte a 90%-os tulajdoni hányadot, így lehetősége van a kiszorítással élni.

A kisrészvényeseknek kötelesek papírjaikat áttranszferálni, amelyre

november 18-29 közötti időszak áll a rendelkezésükre. A Servier itt is

megadja a 28 000 forintot részvényenként.

Múlt héten tette közzé az OTP Bank a harmadik negyedéves

gyorsjelentését. A Bankcsoport 2013. kilenc havi korrigált adózott

eredménye 135,3 milliárd forint volt, ami éves összevetésben 9%-os javulás.

A harmadik negyedéves eredmény 42,2 milliárd forint volt, ami negyedéves

összevetésben 19%-os visszaesés. A gyengébb negyedéves profit a

duplájára emelkedő adóterhelés, és a magasabb kockázati költségek

hatását tükrözi. A Csoport bevételei éves szinten 3%-kal emelkedtek, viszont

1%-kal romlottak az előző negyedévhez viszonyítva. Magyarországon az

OTP Core bevételei éves alapon 3%-kal csökkentek, a külföldi leánybankok

bevétele ellenben 8%-kal emelkedett, köszönhetően a jó orosz és ukrán

teljesítményeknek. A 90 napon túli késedelmes hitelek aránya

csoportszinten hosszú idő után először csökkent negyedéves

Forrás: Reuters

A blue chipek árfolyamának alakulása (2010.12.31=100)


A régiós indexek alakulása (2010.12.31=100)


Régiós P/E ráták alakulása 2010-től

Forrás: Bloomberg, OTP Elemzés


10.

WWW.OTPRESEARCH.COM

13

összevetésben, 20,8%-ról 20,6%-ra. A második negyedév kiugróan magas,

90 milliárd forintos problémás hitelállomány növekménye után a harmadik

negyedévben az elmúlt 3 év legalacsonyabb állománynövekedése

következett be. A késedelmes hitelek fedezettsége jelentősen, negyedéves

összevetésben 2%-ponttal javult és 80,6%-ra emelkedett. Az OTP Bank

magyarországi vállalati hitelállománya 2013 3Q-ban 5%-kal bővült, míg a

szektor OTP nélküli állománybővülése ennél szerényebb, 1,5%-os volt.

Ezzel tovább javult a Bank piaci pozíciója: a teljes magyarországi vállalati

hitelállományból 2013. szeptember végén az OTP Csoport 11,6%-kal

részesedett.

A Mol múlt hét pénteken adta közre harmadik negyedéves számait. A

mol-csoport a vártnál kevésbé gyenge teljesítményről számolt be: társaság

harmadik negyedéves nettó árbevétele éves összevetésben stagnált (1 429

milliárd Ft), az EBITDA 163,9 milliárd forintos szintje év/év

összehasonlításban 6%-os csökkenést jelent. A speciális tételek nélkül

számított 159 milliárd forintos EBITDA még csak 16%-os csökkenést mutat

az egy évvel ezelőtti szinthez képest, az üzemi eredmény viszont

veszteségbe fordult (-50,8 mrdFt). Ezt a pénzügyi soron elért 21,7mrd

forintos nyereség enyhítette, így a nettó veszteség 30 milliárd forintra

mérséklődött. A csoport minden üzleti területen javulásról számolt be. Az

upstream üzletág a magasabb szénhidrogén árakból tudott profitálni, a

downstream üzletágban a finomítói marzs romlását a magasabb finomítói

kapacitás-kihasználtságból adódó költségelőny és a javuló petrolkémiai

marzs támogatta, miközben a termékértékesítés is bővült. A gázszegmens

üzemi szintű teljesítménye javult. A negyedéves teljesítményt a mantovai

finomítóhoz köthető jelentős leírás rontotta, azonban az előzetes elemzői

várakozásokhoz képest felülteljesítő volt a társaság, ami talán enyhítheti az

árfolyamra nehezedő nyomást.

A Deutsche Bank továbbra is vételre ajánlja a Mol részvényeket, 18600

forintos célár mellett.

Az Egis is múlt héten publikálta a harmadik negyedéves

gyorsjelentését. A negyedév vegyesen sikerült a kisebbik

gyógyszergyártónak, hiszen az árbevétel és bruttó fedezet a vártnak

megfelelően alakult, míg a nettó profit alulmúlta a várakozásokat. A cég

konszolidált forgalma a harmadik negyedév során 3%-kal emelkedett,

miközben az értékesítés önköltsége közel 10%-kal csökkent. A folytatódó

hazai és kelet-európai áreróziót ugyanis ellensúlyozni tudta az értékesítés

szerkezetének kedvező változása és a termelési hatékonyság javítását célzó

intézkedések hatása, továbbá a negyedévet kevésbé terhelték az év végi

elszámolások, mint egy évvel korábban. A belföldi forgalom csökkent a

negyedév során, amely a folytatódó árerózió következménye. A növekedés

húzóereje a FÁK-régió volt, ezen belül is Oroszország és Ukrajna

kiemelkedően teljesített.


10.

WWW.OTPRESEARCH.COM

14

Jogi nyilatkozat A jelen dokumentumban közölt megállapítások nem objektív és nem független magyarázatot tartalmaznak. Felhívjuk a figyelmet arra, hogy a jelen dokumentum a) nem a befektetési elemzés függetlenségének előmozdítását célzó jogi követelményeknek megfelelően készült, és b) nem vonatkozik rá a befektetési elemzés terjesztését, közzétételét megelőző ügyletkötésre vonatkozó tilalom. A tájékoztatás nem teljes körű. Jelen tájékoztatás nem minősül ajánlattételnek, ajánlattételi felhívásnak, befektetési tanácsadásnak, befektetésre való ösztönzésnek, jogi-, adó vagy számviteli tanácsadásnak, a benne foglalt adatok tájékoztató jellegűek. A tájékoztatás a dokumentum készítésének idején irányadó piaci helyzetet tükrözi, azonban az információk csak időleges tájékoztatást nyújtanak, és a piaci viszonyokkal, körülményekkel megváltozhatnak. További információk állhatnak az Önök rendelkezésére, amennyiben ezt az OTP Bank Nyrt.-től igényli. Bár az OTP Bank Nyrt. jóhiszeműen hagyatkozott olyan forrásokra a dokumentum elkészítésekor, amelyeket megbízhatónak gondol, semmilyen szavatosságot, jótállást vagy kötelezettséget nem vállal azért, hogy a dokumentumokban foglalt adatok pontosak és teljesek. A dokumentumban megjelenő vélemények és becslések az OTP Bank Nyrt. dokumentum készítésének idején irányadó megítélésén alapulnak, amely a jövőben külön értesítés nélkül is változhat. Az OTP Bank Nyrt. tájékoztatja a dokumentum felhasználóit, hogy jogosult a jelen dokumentumban megjelölt kibocsátók által forgalomba hozott pénzügyi eszközök vonatkozásában árjegyzési, egyéb befektetési tevékenységet vagy kiegészítő szolgáltatást, illetve egyéb pénzügyi vagy kiegészítő pénzügyi szolgáltatást nyújtani a kibocsátónak és egyéb személyeknek. A jelen dokumentum semmilyen további elemzés alapjául nem szolgálhat a benne feltüntetett pénzügyi eszközök vonatkozásában. Amennyiben a dokumentum bármely pénzügyi eszköz jövőbeni forgalomba hozatalára utal ez kizárólag indikatív, előzetes és tájékoztatási célokat szolgál, és egy ilyen pénzügyi eszközre vonatkozó elemzés kizárólag azokon a nyilvános információkon alapul, amelyek a vonatkozó tájékoztatóban vagy hirdetményben találhatók. A jelen dokumentumban foglaltak nem jelentik azt, hogy az OTP Bank Nyrt. ügynökként, megbízottként vagy bármely más módon járna el bármely olyan jövőbeni befektető javára vagy nevében, amely a jelen tájékoztatóban meghatározott pénzügyi eszközbe kíván befektetni, és ugyanígy nem felelős az OTP Bank Nyrt. a befektetők által a jelen dokumentum alapján hozott befektetési döntésért, különös tekintettel a befektetés jogszerűsége és alkalmassága (megfelelősége) vonatkozásában. Kérjük, hogy befektetésre, szolgáltatás igénybevételére vonatkozó megalapozott döntés meghozatalát megelőzően az adott termékre, szolgáltatásra vonatkozó dokumentációt, tájékoztatót, szabályzatokat, szerződési feltételeket, hirdetményeket, kondíciós listát figyelmesen olvassa el, és óvatosan mérlegelje befektetése tárgyát, kockázatát, a felmerülő díjakat és költségeket, az esetleges veszteség bekövetkezésének lehetőségét, valamint tájékozódjon a termékkel, befektetéssel kapcsolatos adójogi jogszabályokról. A jelen kiadványban foglaltak alapján hozott konkrét egyedi döntések, illetve befektetések kockázatát az ügyfél viseli, az OTP Bank Nyrt-t nem terheli felelősség a befektetési döntések eredményességéért, az ügyfél által kitűzött cél eléréséért. Az adatok, illetve információk a múltra vonatkoznak. A múltbeli adatokból és információkból nem lehetséges a jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni. OTP Bank Nyrt. (cégjegyzékszám: 01-10-041-585; székhely: 1051 Budapest, Nádor utca 16.; felügyeleti hatóság: Pénzügyi Szervezetek Állami Felügyelete – 1013 Budapest, Krisztina krt. 39.sz. PSZÁF engedélyszám: III/41.003-22/2002 és E-III/456/2008, további információk: https://www.otpbank.hu/portal/hu/Megtakaritas/Ertekpapir/MIFID). Minden jog fenntartva, a jelen kiadvány az OTP Bank Nyrt. kizárólagos tulajdonát képezi, ennek további felhasználása, sokszorosítása, terjesztése csak az OTP Bank Nyrt. előzetes írásos engedélyével lehetséges. Amennyiben a jelen hírlevelet az OTP Bank Nyrt.-től kapta, akkor az Ön hozzájárulásával juttattuk el Önhöz. A hírlevél küldéséhez való hozzájárulását visszavonhatja az [email protected] e-mail címre küldött elektronikus üzenettel vagy az „Elemzési Központ” 1051, Budapest Nádor u. 21 címre eljuttatott levélben. Kérjük, hogy mindkét esetben, levelében adja meg a következő adatokat: Név, e-mail cím.

https://www.otpbank.hu/portal/hu/Megtakaritas/Ertekpapir/MIFID


treasury sales üzletkötőink heti jelentés magyarország

Documents