Tugas Mata Kuliah Teori Pasar Modal (EKU 331/P2) Topik : ObligasiOleh :I G N Agung Dedy Aristiawan 1106305040Program Reguler FE UNUD 2013Pertemuan ke-4 Obligasi 41 Definisi Obligasi Obligasi dapat didefinisikan sebagai utang jangka panjang yang akan dibayar kembali pada saat jatuh tempo dengan bunga yang tetap jika ada. Nilai utang dari obligasi ini dinyatakan di dalam surat utangnya. Obligasi mempunyai jatuh tempo, berarti mempunyai lama waktu pelunasannya yang sudah ditentukan. 42 Macam-Macam Obligasi Terdapat beberapa macam obligasi ditinjau dari penerbitnya, yaitu : 1. Obligasi Pemerintah Pemerintah juga membutuhkan dana untuk pembangunan Negara. Salah satunya adalah dengan meminjam jangka panjang kepada masyarakat. Surat utang pemerintah ini disebut SUN (surat utang Negara) atau umumnya dikenal dengan nama obligasi pemerintah (government bond). Obligasi pemerintah mempunyai sifat yang sama dengan obligasi perusahaan, hanya beda penerbitnya adalah pemerintah bukan perusahaan swasta, sehingga pemerintah dianggap lebih aman dibandingkan dengan obligasi perusahaan. 2. Municipal Bond Municipal Bond adalah obligasi yang dikeluarkan oleh pemerintah daerah, seperti, pemerintah provinsi, kota, dan kabupaten. 3. Obligasi Perusahaan Obligasi perusahaan (corporate bond) adalah surat utang jangka panjang yang dikeluarkan oleh perusahaan swasta dengan nilai utang akan dibayarkan kembali pada saat jatuh tempo dengan pembayaran kupon atau tanpa kupon yang sudah ditentukan di kontrak utangnya. Obligasi perusahaan dilindungi dengan bond indenture. 43 Pasar Obligasi Obligasi diperdagangkan di pasar modal, khususnya di pasar globalisasi.di Indonesia obligasi diperdagangkan di Bursa Efek Surabaya (BES) .44 Nilai Obligasi Nilai obligasi dapat berupa nilai maturuti, nilai pasar, dan nilai intrinsik. 1. Nilai Maturiti Obligasi Nilai maturity (maturity value) atau disebut juga niali jatuh tempo adalah nilai yang dijanjikan akan dibaayr pada saat obligasi jatuh tempo. 2. Nilai Pasar Obligasi Nilai pasar obligasi (market value) adalah nilai jual obligasi yang terdaftar dipasar modal pada saat tertentu. 3. Nilai Intrinsik Obligasi Nilai Intrinsik (intrinsic value) atau niali fundamental atau nilai sesungguhnya dari suatu obligasi adalah perkiraan nilai sebenarnya dari suatu obligasi. Obligasi dapat berupa coupon bond dan pure-discount bond. Coupon bond adalah obligasi yang membayar kupon sedangkan pure-discount bond adalah obligasi yang tidak membayar kupon, sehingga obligasi dijual dengan harga diskon. Likuiditas Obligasi Likuiditas (liquidity) atau disebut juga marketability dari suatu obligasi menunjukkan seberapa cepat investor dapat menjual obligasinya tanpa harus mengorbankan harga obligasinya. Salah satu pengukuran dari likuiditas obligasi adalah rentang permintaan-penawaran yang menunjukkan perbedaan antara nilai permintaan tertinggi investor mau menjual dan penawaran terendah dealer mau membeli. 45 Hasil Obligasi Beberapa pengukuran digunakan untuk mengukur yield dari suatu obligasi. Beberapa diantaranya adalah current yield, yield to maturity, dan yield to call. 1. Hasil sekarang (current yield), diukur dengan nilai kupon setahun dibagi dengan nilai pasar obligasi saat ini. 2. Hasil Sampai Maturiti (yield to maturity), adalah tingakt return dari obligasi yang dibeli dengan harga pasar sekarang dan disimpan sampai jatuh tempo. 3. Hasil sampai Ditarik (yield to call), adalah return dari obligasi dari sekarang sampai dengan tanggal obligasi ditarik kembali.46 Hak Tarik Beberapa keuntungan akan didapatkan oleh penerbit obligasi dengan adanya hak ini. 1. Utang perusahaan dapt dikurangi sewaktu-waktu jika aliran kas perusahaan tersisa. 2. Obligasi dengan kupon yang tinggi dapat dihentikan dan diganti dengan obligasi lainnya yang memeberikan kupon lebih rendah jika bunga menurun. 3. Menyediakan sinyal baik bagi prusahaan yang menunjukkan bahwa perusahaan menguntungkan sehingga tersedia banyak aliran kas tersedia dan perusahaan beranggapan bahwa obligasi adalah murah untuk ditarik kembali. 4. Menyediakan opsi tarik (call option) kepada perusahaan dengan gratis. 47 Rentang Hasil Rentang hasil (yield spread) adalah perbedaan antara YTM (Yield to maturity) yang dijanjikan dengan YTM suatu obligasi bebas gagal (default free) yang mempunyai nilai kupon dan waktu maturity yang sama. Premium gagal (default premium) adalah perbedaan hasil dari YTM dijanjikan dengan YTM diharapkan. 48 Risiko Obligasi Risiko dari obligasi adalah kemungkinan obligasi tidak terbayar (default) . peringkat obligasi (bond rating) dapat digunakan sebagai proksi dari risiko obligasi. Peringkat obligasi adalah symbol-simbol karakter yang diberikan oleh agen peringkat untuk menunjukkan risiko dari obligasi. 49 Teorema Penilaian Obligasi Teorema penilaian obligasi akan menjelaskan bagaimana hubungan antara harga obligasi akibat perubahan-perubahan suku bunga, maturity, dan nilai kupon. Harga obligasi akan berubah dnegan berubahnya suku bunga dan lamanya maturiti. Hasil pasar atau market yiel menunjukkan hubungan antara perubahan suku bunga terhadap harga obligasi. Implikasi terhadap Investor Hasil dari teorema-teorema adalah : 1. Kaitannya dengan suku bunga : harga obligasi berhubungan terbalik dengan suku bunga pasar, penurunan suku bunga lebih sensitive terhadap harga obligasi dibandingkan dengan kenaikan suku bunga. 2. Kaitannya dengan maturity : besarnya perubahan harga obligasi berhubungan positif dengan waktu maturity, perubahan harga obligasi tersebut terjadi dengan tingkat menurun sejalan dengan meningkatnya maturity. 3. Kaitannya dengan tingkat kupon : besarnya persentasi perubahan harga obligasi akibat dariperubahan suku bunga berhubungan terbalik dengan tingkat kupon. Teorema-teorema yang menyediakan informasi nyang berguna bagi investor, sehingga mempunyai implikasi yang cukup penting terhadap investor. 1. Jika suku bunga dapat diprediksi dan diekspektasi, maka investor seharusnya membeli obligasi jika suku bunga diekspektasi akn turun. Sebaliknya, investor seharusnya menjual obligasi jika suku bunga diekspektasi akn naik. 2. Untuk dapat memperoleh hasil maksimum pengaruh turunnya suku bunga terhadap harga obligasi, maka investor seharusnya membeli obligasi yang mempunyai maturity yang lama dan tingkat kupon rendah. 3. Jika investor harus membeli obligasi padahal suku bunga diekspektasikan akan naik, sebaiknya investor membeli obligasi yang mempunyai maturity yang pendek dan tingkat kupon yang tinggi. 410Durasi Obligasi Obligasi-obligasi dengan durasi yang sama kemungkinan akan bereaksi dsengan cara yang sama akibat perubahan dari suku-suku bunga dibandingkan dengan obligasi-obligasi yang mempunyai lima maturity yang sama tetapi8i berbeda durasinya. Durasi didefinisikan sebagai pengukur umur hidup ekonomis dari suatu obligasi denagn mempertimbangkan sewmua bentuk dan besarnya aliran kas keseluruhan dari obligasi sampai jatuh temponya. 411Sensitivitas Harga Obligasi dari Perubahan Suku Bunga Nilai obligasi dapat dihitung dengan mengestimasi perubahan harga obligasi dari harga sebelumnya. Dengan mengetahui perubahan harga obligasi, maka nilai obligasi sekarang dapat dihitung.412Imunisasi Imunisasi adalah strategi investasi di obligasi yang menyamakan durasi dari obligasi atau portofolio obligasi dengan waktu lamanya investasi untuk menghilangkan risiko perubahan suku bunga. Imunisasi dapat dilakukan oleh investor dengan menginvestasikan dananya ke suatu obligasi yang mempunyai durasi yang sama dengan periode investasinya, yaitu selama dua tahun.