top picks signum research · selección de emisoras que sean consideradas buenas oportunidades de...
TRANSCRIPT
TOP PICKS
TOP PICKS - SIGNUM RESEARCH Son varios los riesgos que enfrenta la economía mexicana en 2015, tanto a nivel interno como externo.
Sin embargo, según la reciente Encuesta de Expectativas de Banxico, los dos principales peligros que
podrían obstaculizar las expectativas de crecimiento son de carácter interno: problemas de
inseguridad pública y debilidad del mercado interno. Posteriormente, se citan alertas de carácter
externo, como el precio del petróleo, la debilidad de la economía mundial y la inestabilidad financiera
internacional. Parte de este panorama incidió para que la estimación promedio de PIB en 2015 de los
analistas consultados por Banxico experimentara una caída, pasando de 3.54 a 3.20%.
Sin embargo, las variables macroeconómicas aún no reflejan esta disminución en expectativas. De
hecho, el indicador coincidente señala una fase de expansión para la actividad económica y varios de sus
componentes se encuentran en fase de recuperación o expansión.
Es cierto, el entorno económico para 2015 es incierto, más aún cuando un escenario de alza en tasas
de interés por parte de la FED, acorde con nuestros estimados hacia septiembre de 2015, generará
una alta volatilidad en los mercados bursátiles. En el caso de México, podríamos experimentar una
nueva depreciación del peso ante un fortalecimiento del dólar, aunado a las presiones ya existentes
derivadas de las bajas cotizaciones de la mezcla de petróleo.
Esto ha incidido en el comportamiento del IPyC, que en 2014 experimentó un avance marginal de 0.98%
cerrando en 43,145.66 unidades. Sin embargo, no se ha logrado alcanzar nuevamente este nivel
cayendo incluso hasta los 40,950 puntos. En términos de VE/EBITDA del IPyC, tras alcanzar niveles
máximos de 9.91x, basado únicamente en expectativas, el múltiplo actualmente se ubica alrededor de
las 9.15x.
Precisamente, se requiere que las empresas que conforman el principal índice accionario comiencen a
generar un mayor flujo operativo que justifique las altas valuaciones que se alcanzaron hacia agosto y
septiembre de 2014, donde el IPyC llegó a un máximo histórico de 46,357.24 puntos.
Tomando en cuenta un crecimiento de 3.10% en PIB para 2015, y con un múltiplo de convergencia para
cierre de año de 9.27x, estimamos un potencial de apreciación para el IPyC de 11.1% para cerrar en
47,187 unidades, rendimiento atractivo dada la coyuntura económica actual.
Y precisamente, ante un entorno de alta volatilidad, es necesario aplicar una mayor rigidez en la
selección de emisoras que sean consideradas buenas oportunidades de inversión, es decir, empresas
con sólidos fundamentales que respondan positivamente a un mejor escenario económico, descartando
aquellas que basan su crecimiento en niveles bajos de tasas de interés.
Por ello, en Signum Research hemos constituido un portafolio modelo a partir de las emisoras que,
bajo nuestra cobertura, consideramos favoritas para reportar atractivos niveles de crecimiento en flujo
operativo con una alta rentabilidad, superando la apreciación potencial del IPyC.
Ésta es nuestra selección:
Febrero 10, 2015
TOP PICKS
AEROLÍNEAS Y AEROPUERTOS GRUPO AEROPORTUARIO DEL PACÍFICO, S.A.B. DE C.V. (GAP) (COMPRA; P.O. 2015-IV: P$118)
ESTIMADOS
* Ingresos aeronáuticos + ingresos no aeronáuticos
Durante 2015 estimamos un crecimiento en el número de pasajeros de Grupo Aeroportuario
del Pacífico (GAP) de +5.1% respecto a 2014.
o Ante la estrategia actual de las principales aerolíneas nacionales de buscar incrementar
sus rutas internacionales, consideramos que el crecimiento será impulsado por los
pasajeros internacionales (+5.6% a/a).
o Por otro lado, estimamos un crecimiento más moderado por parte de los pasajeros
nacionales (4.8% a/a).
o Es relevante destacar que, en 2014, el crecimiento en el tráfico de pasajeros
internacionales se vio significativamente afectado por el huracán Odile en Los Cabos
durante septiembre. No obstante, durante el último trimestre del año se observó una
recuperación significativa en el tráfico de dicho destino. Estimamos que para el segundo
trimestre de 2015, el número de pasajeros de Los Cabos recupere niveles de tráfico
previos a septiembre de 2014.
Los eventos recientes en la caída del precio del petróleo se reflejan directamente en una
reducción significativa en uno de los costos más relevantes de las aerolíneas, la turbosina, la
cual representa entre 30 y 40% de los ingresos.
o Las perspectivas de incremento en el precio del petróleo no son significativas y
podríamos esperar niveles a los actuales por un tiempo considerable así como un
aumento paulatino posterior. Con ello, en el corto plazo, estimamos un incremento
significativo en los márgenes de las aerolíneas; no obstante, esperaríamos observar una
baja gradual, pero significativa, en las tarifas de las aerolíneas tal que se estimule la
demanda.
El mayor impulso lo esperamos observar en el mercado de aerolíneas
internacionales, principalmente a destinos turísticos. Ello como consecuencia
de una baja en tarifas de vuelo, así como el abaratamiento relativo de los
destinos turísticos mexicanos como consecuencia de la depreciación
(P$ millones) 2014 2015 ∆% a/a
Ingresos* 5,284.3 5,782.8 9.4%
Costos y gastos 2,525.6 2,715.5 7.5%
EBITDA ajustada 3,646.0 4,040.2 10.8%
TOP PICKS
significativa del tipo de cambio. GAP cuenta con dos destinos que han
incrementado representativamente su popularidad internacional: Los Cabos y
Puerto Vallarta.
En el mercado de pasajeros domésticos, al igual que en las aerolíneas
internacionales, estimamos una gradual reducción en las tarifas domésticas. No
descartamos una nueva competencia en precios ante el posible IPO de
VivaAerobús, su renovación de flota con costos unitarios significativamente
menores y el mejoramiento del servicio al cliente. Dicho escenario estimularía
de forma representativa el mercado doméstico de pasajeros.
Para la segunda mitad esperamos se concrete el puente peatonal elevado para los pasajeros
del Aeropuerto Internacional de Tijuana que cruzan la frontera entre México y EE.UU. (Cross
Border Xpress).
o Dada la ineficiencia y pérdida de tiempo que genera cruzar la frontera por los puentes
tradicionales, estimamos que el proyecto tendrá una amplia aceptación, motivo por el
cual consideramos un incremento representativo de pasajeros en dicho aeropuerto.
Es relevante destacar que en caso de resolver el problema con GMEXICO a favor de GAP, podría
generarse un periodo de volatilidad en el precio de la acción por una sobre oferta. No obstante,
consideramos que el desempeño de la empresa no se encuentra sujeto a la resolución del
problema. Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA y actualizamos nuestro precio objetivo a
P$118 por acción al cierre de 2015.
Analista
Javier Romo
TOP PICKS
COMERCIO ESPECIALIZADO Y AUTOSERVICIOS ALSEA, S.A.B. DE C.V. (ALSEA) (COMPRA; P.O. 2015-IV: P$46.5)
ESTIMADOS
Año favorable para la empresa en donde se espera que se consoliden las adquisiciones
realizadas el año pasado.
o Principalmente VIPS y Grupo Zena tendrán el mayor impacto.
o Esto le permitirá tener un crecimiento de alrededor de +40% para este año.
Una mejora en el nivel de consumo de la población favorecerá los restaurantes de comida
casual en donde la empresa es innovadora.
Se espera que se continúe con el programa de reconversión de Burger King con el cierre de
algunas unidades que hará que los resultados de este formato no afecten al consolidado.
Se seguirá avanzando en la implementación de las adquisiciones lo cual resultará en una
mejora en el nivel de rentabilidad de la empresa.
El precio de las materias primas ha presentado volatilidad y se puede tener cierta afectación por
el tipo de cambio, sin embargo, la empresa está cubierta para limitar el impacto de estas
variaciones lo que permitirá que se tenga una mejora en márgenes.
La expectativa es de un alza de entre 100 a 120 puntos base en el Margen EBITDA.
(P$ millones) 2014e 2015e ∆% a/a
Ventas 22,006 30,808 40%
EBITDA 2,853 4,375 53%
Margen EBITDA 13.0% 14.2% 123 p.b.
TOP PICKS
FOMENTO ECONÓMICO MEXICANO, S.A.B. DE C.V. (FEMSA) (COMPRA; P.O. 2015-IV: P$154)
ESTIMADOS
(P$ millones) 2014e 2015e ∆% a/a
Ventas 292,940 328,092 12%
EBITDA 59,899 68,899 15%
Margen EBITDA 20.4% 21.0% 55 p.b.
Expectativa de un mayor crecimiento en volumen de ventas de bebidas carbonatadas y no
carbonatadas.
Ya no se tendrá un efecto negativo tan directo por los impuestos implementados el año pasado.
o Se espera un alza en precios superior a la inflación lo cual impulsará a las ventas.
Las mejores condiciones del consumidor favorecerán una mayor demanda.
El comparativo en ventas será difícil pues este año no se tiene el mundial, pero un mayor
crecimiento económico le permitirá tener más flexibilidad en cuanto a presentaciones y precios.
La empresa seguirá introduciendo nuevos productos que le permitan acceder a un mayor
porcentaje de la población.
Una mejora en el sentimiento del consumidor resultará en una mejora de las ventas de tiendas
de conveniencia.
Se sigue esperando una acelerada apertura de tiendas en OXXO que impulsará las ventas
totales.
o En OXXO se sigue avanzando en la introducción de productos de marca propia de alto
valor agregado lo cual favorece a los márgenes de rentabilidad.
TOP PICKS
GRUPO SPORTS WORLD, S.A.B. DE C.V. (SPORT) (COMPRA; P.O. 2015-IV: P$35.5)
ESTIMADOS
(P$ millones) 2014e 2015e ∆% a/a
Ventas 1,062 1,280 21%
EBITDA 209 250 19%
Margen EBITDA 19.7% 19.5% -20 p.b.
La empresa opera en un sector defensivo lo cual resulta en incrementos en ventas mismos
clubes por arriba del promedio del sector comercial.
Aún se encuentra en una fase de expansión acelerada con lo que esperamos la apertura de 6
nuevos clubes este año. Podrían ser más si se logran contratos bajo el formato de operaciones
con terceros (un concepto muy rentable).
La empresa logra mejora en ventas por un menor nivel de deserción así como por alzas en
cuotas de mantenimiento.
En la medida en que se tenga una mayor fortaleza en consumo, se pueden implementar
mayores incrementos en las cuotas.
Creemos que el sector y en especial la empresa, se ve beneficiada de una mayor conciencia en
la población por mantener niveles de vida más saludable lo que incluye el acondicionamiento
físico y una dieta equilibrada.
La empresa tiene una ventaja comparativa al tener un servicio integral en cuanto a ejercicio y
nutrición teniendo programas especiales para el seguimiento de la diabetes.
Para el año se espera un alza de entre +19 y +22% con un Margen EBITDA de entre 19.5 y 20%
que implica un alza de 30 puntos base comparado con 2014.
Analista
Cristina Morales
TOP PICKS
FIBRAS Y SECTOR HOTELERO FIBRA MACQUARIE (FIBRAMQ) (COMPRA; P.O. 2015-IV: P$31)
ESTIMADOS
(P$ millones) 2014e 2015e ∆% a/a
Ocupación de Propiedades
90% 90% -
Ingresos Totales 2,325 2,878 23.8%
Ingreso Neto Operativo 1,995 2,446 22.6%
Dividend yield 5.60% 7.20% 160 p.b.
El portafolio de FIBRAMQ, integrado en su mayoría de naves industriales, registraría una tasa
promedio de ocupación de 90% en 2014, estimamos que estos niveles se mantendrán para
2015, beneficiado de la estabilidad de los contratos de arrendamiento en el corto plazo.
La Oferta Pública Subsecuente, llevada a cabo en septiembre de 2014 por P$4,855 millones,
proporcionará a la Fibra de una significativa liquidez hacia 2015, destinada a incrementar el
número de propiedades. La administración se comprometió a invertir la totalidad de estos
recursos para finales 2015, estableciendo un equilibrio en inmuebles comerciales.
El crecimiento de Ingresos Totales e Ingreso Neto Operativo sería de doble dígito para 2015,
reflejando las adquisiciones a finales de 2014 y las próximas a ejecutar; además, las rentas
ajustadas por inflación y los fuertes niveles de ocupación mantendrían solidez en la generación
de efectivo.
Las distribuciones representarían el próximo año el 7.2% (dividend yield) respecto al precio de
cierre de 2014 (P$25.27), es decir, una mejora respecto a los niveles observados en la segunda
mitad de 2014. Estos dividendos podrán beneficiarse del tipo de cambio actual: al recibir rentas
denominadas en dólares, los ingresos operativos en moneda nacional serían mayores,
considerando que los gastos operativos no incrementaran por la misma fluctuación cambiaria.
TOP PICKS
HOTELES CITY EXPRESS, S.A.B. DE C.V. (HCITY) (COMPRA; P.O. 2015-IV: P$30.9)
ESTIMADOS
(P$ millones) 2014e 2015e ∆% a/a
Ocupación de Propiedades
58% 61% 250 p.b.
Ingresos Totales 1,374 1,777 29%
EBITDA 460 561 22%
El esquema de negocio ha permitido ser una empresa defensiva ante la volatilidad de las bajas
ocupaciones de viajeros de negocios en 2014. Los hoteles se enfocan en la categoría Limitado
con un bajo punto de inflexión, que responden con utilidades a partir de una ocupación inferior
al 30%.
Los resultados operativos han presentado crecimientos significativos, el margen EBITDA ha
incrementado 300 puntos base, desde 2013-II a 2014-II, lo que se traduce en una generación de
valor no solo por el incremento en la apertura de nuevos hoteles, sino de la estabilidad en los
costos y gastos de operación.
A diferencia de las Fibras, HCITY se inclina más en el desarrollo de hoteles respecto al
crecimiento en adquisiciones. Destacó la reciente Oferta Pública Subsecuente, a inicios de
octubre de 2014, obteniendo recursos por P$2,350 millones. El objetivo de esta capitalización es
invertir en nuevos desarrollos en el Bajío y Golfo del país, aprovechando las próximas
inversiones extranjeras que beneficiarían de un fuerte dinamismo económico regional.
Se inició la construcción y apertura de diversos hoteles con la meta de alcanzar 100 hoteles a
finales de 2014, es decir, un crecimiento de 22% respecto al número de hoteles en el portafolio
inicial, sin embargo, considerando la reciente emisión de capital, el objetivo de la
administración es lograr la operación de 123 hoteles para 2016-III.
Analista
Armando Rodríguez
TOP PICKS
GRUPOS FINANCIEROS BANREGIO GRUPO FINANCIERO, S.A.B. DE C.V. (GFREGIO) (COMPRA; P.O. 2015-IV: P$91.03)
ESTIMADOS
Consideramos a GFREGIO como una de nuestras empresas favoritas para este 2015. Entre los puntos
sobresalientes a considerar se encuentran:
Crecimientos de doble dígito en cartera crediticia, por encima de nuestro estimado para el
sector bancario en 2015 de 9.7%, para una variación de 16.2% a/a. En 2015 continuarán con su
plan de expansión, logrando diversificar su portafolio crediticio. En el Distrito Federal esperan
alcanzar una cartera de P$6,500 millones, además de realizar apertura de sucursales en Baja
California Sur, Hermosillo, San Luis Potosí, Irapuato, Puebla y Veracruz. En el Distrito Federal, se
realizará la apertura de un módulo PyME en Lindavista y un centro financiero, esperando
alcanzar una cartera de P$6,500 millones al cierre de año. Ante la mayor competencia en el
segmento, de igual forma en Monterrey, planean incrementar su presencia con tres sucursales.
Para el Margen de Interés Neto, estimamos un promedio de 3.87% no incorporando el aún
incierto escenario de alza en las tasas de interés, en caso que la FED decida dar inicio a la
normalización en su política monetaria, pudiendo alcanzar nuevamente, en caso de ocurrir,
niveles de 4%. A pesar de esto, estimamos un crecimiento de 16.7% en Margen Financiero,
considerando que otros activos, distintos a la cartera, puedan incrementar los ingresos por
intereses.
En la parte de Estimación preventiva para riesgos crediticios, tras el incremento en la segunda
mitad de 2014, GFREGIO mantendría niveles ligeramente inferiores, promedio de P$116
millones, para un Costo de Riesgo promedio de 0.84%, nivel aceptable dado el perfil crediticio
de su cartera y los cambios en metodología (pérdida esperada) experimentados en la cartera
comercial desde 2014 y que continúan incidiendo en la constitución de las mismas.
Los Ingresos Totales de la operación sumarían P$4,921 millones para un crecimiento de 12.8%,
impulsados por Comisiones y Tarifas que esperamos avance en 12.9% anual.
(P$ millones) 2014 2015e ∆% a/a
Margen Financiero 3,813 4,316 13%
Utilidad Neta 1,644 1,844 12%
ROE 18.8% 17.6% -120 p.b.
TOP PICKS
En lo que respecta a Gastos de Administración, estimamos un crecimiento mayor al de 2014,
ante la apertura de sucursales, para totalizar P$2,343 millones, lo que representaría un
incremento de 12% a/a. Así, el Índice de Eficiencia promedio sería de 44.05%.
Manteniendo una tasa efectiva de impuestos, estimamos un crecimiento en Utilidad Neta de
+13.3%, para un monto de P$1,884 millones. Estos niveles derivarían en un ROE de 17.1% al
cierre de 2015.
Cifras relevantes considerando la coyuntura económica experimentada en 2014 y que
continuará en la primera mitad de 2015, aunado a una mayor competencia en el segmento, en
la que GFREGIO también es partícipe con una mayor diversificación de su portafolio de crédito.
Los crecimientos en cartera, de doble dígito, y los niveles de rentabilidad, en términos de ROE,
son altamente atractivos en el sector bancario (17-18%), junto con un alto perfil crediticio en los
segmento A y B, lo que mantiene estable el costo financiero.
Por ello, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA, con un precio objetivo de P$91.03
al cierre de 2015 para un potencial de apreciación de 15.4% a tasa anualizada.
Analista
Carlos Ugalde
TOP PICKS
GRUPOS INDSUTRIALES GRUPO MÉXICO, S.A.B. DE C.V. (GMEXICO) (COMPRA; P.O. 2015-IV: P$51.16)
ESTIMADOS
(US$ millones) 2014e 2015e ∆% a/a
Ventas 9,574 10,109 6%
EBITDA 4,063 4,160 2%
Margen EBITDA 42.4% 41.1% -128 p.b.
En el escenario base de nuestra valuación consideramos niveles bajos para el precio del cobre
en la región de Norteamérica, lo cual redujo nuestros estimados para el segmento minero de
Grupo México; sin embargo, creemos que la estructura del mercado es propicia para una
recuperación moderada si las perspectivas económicas mejoran hacia la segunda mitad de
2015 (principalmente China y EE.UU.). Mantenemos buenas expectativas en los segmentos de
Trasportes e Infraestructura, que se beneficiarán por una mayor actividad exportadora, así
como por menores costos derivados de las caídas de los precios de los energéticos.
Adicionalmente, para el mediano plazo, estimamos que el castigo que el mercado le ha
impuesto a la acción de la empresa (con intensidad en el periodo octubre 2014 a enero 2015),
conducido por el comportamiento del precio del cobre, abre la oportunidad para una
apreciación atractiva en el mediano plazo. Dentro de los factores más importantes que
beneficiarán la creación de flujo están: (1) la inversión en el segmento minero, que permitirá
la incorporación del activo de Tía María, en Perú (cuyo cash-cost estimado será menor al
agregado de SCCO); (2) un alto grado de eficiencia que se refleja en un margen operativo
mayor al de la industria (2014e: 43.1% vs industria: 32%), y (3) la entrada en operación de
activos de infraestructura de alta rentabilidad.
Estimamos un crecimiento de las ventas anuales de +5.6% a/a al cierre de 2015, a US$10,108.6
millones, que significará una recuperación desde nuestro estimado para 2014 de -1.4% a/a. El
flujo operativo se mantendrá presionado por las inversiones estimadas para el segmento de
Transporte durante la primera mitad del año, así como las de Minería (principalmente para los
activos de Buenavista y Tía María); asimismo, continuará la reserva de provisiones para el
fondo de reparación del derrame en los Ríos Bacanuchi y Sonora, aunque el impacto de este
último rubro será mínimo. Esperamos un margen EBITDA al cierre de 2015 de 40.5% (-50 pp.b.
a/a).
TOP PICKS
Gráfica 1. Correlación de GMEXICO y el precio del cobre
Fuente: Bloomberg
MINERÍA
Creemos que el comportamiento del precio del cobre no refleja los fundamentales de la
economía en Norteamérica, ya que sostiene previsiones de crecimiento positivas; no obstante,
el exceso de capacidad instalada y baja en la demanda por cobre en China, que se han reflejado
en la transición a un exportador neto, serán los determinantes de los precios en el corto plazo y
mantendrán limitada la recuperación de los precios en 2015. Nuestras expectativas son de una
ligera recuperación hacia la segunda mitad del año.
En el caso del Molibdeno, el segundo metal más importante dentro de la cartera de Grupo
México, se observó un repunte en el precio durante la primera mitad de 2014, el cual perdió
fuerza hacia el cierre del año. En nuestras estimaciones incorporamos un crecimiento de la
oferta global superior a la demanda (con base en los nuevos proyectos en Chile que aumentarán
el volumen ofrecido en el mercado), lo cual generará una condición de precios bajos en los
próximos 3 años.
Adicionalmente, en nuestro escenario base consideramos una reducción de los costos de
producción derivada de la caída de los energéticos, que permitirán un repunte de los
márgenes de rentabilidad en sintonía con el precio del cobre.
TOP PICKS
Tabla 1. Estimaciones para los precios de los metales producidos por Grupo México
2015-I 2015-II 2015-III 2015-IV 2016-I 2016-II 2016-III 2016-IV
Cobre (cts/lb) 261.4 280.5 310.8 303.9 261.7 247.6 273.7 271.3 Molibdeno (US$/lb) 9.3 9.5 9.9 9.9 9.8 9.9 10.0 10.0 Zinc (US$/lb) 96.4 100.4 105.2 108.0 112.7 113.6 115.9 110.3 Plata (US$/oz) 17.6 16.4 18.5 19.3 18.4 18.2 18.5 18.5 Oro (US$/oz) 1,239.8 1,177.8 1,196.6 1,275.9 1,246.3 1,246.3 1,268.0 1,268.0
Fuente: Signum Research
TRANSPORTE Este segmento de negocio se verá beneficiado de menores costos del combustible, que es el
principal costo. El volumen transportado seguirá beneficiado principalmente de una mayor
transportación de bienes agrícolas (que en 2014-III representó aproximadamente el 25.6% de
los ingresos de la división); industriales (10.7%), particularmente por el segmento de
exportación; así como de autopartes (12%). Las perspectivas para el sector automotriz son
positivas, conducidas por el repunte del consumo estadounidense estimulado por la caída en los
precios de los energéticos.
A pesar de que la coyuntura del mercado petrolero es compleja, consideramos que el desplome
de los precios del crudo se explica por un exceso de oferta y no por limitaciones en la demanda;
por tanto, en términos de volumen no se observará afectaciones para Grupo México en el
segmento de energía. De concretarse la importación de crudo para refinación desde EE.UU., las
redes de transportación de la empresa estarían en una buena posición de mercado.
De cara al mediano y largo plazo, estimamos que una mayor importación de energéticos baratos
desde EE.UU. podría incentivar al sector ferroviario, ante la complejidad del desarrollo de
infraestructura.
Estimamos que el volumen transportado en 2014 finalizará en 52,367 millones ton/km (+2.6%
a/a), estimulado por mayores carros en operación y un mejor aprovechamiento del
combustible utilizado. Para 2015, estimamos que el volumen transportado crecerá +5.8% a/a,
la 55,403.9 millones ton/km.
INFRAESTRUCTURA Este será el segmento con mayor exposición al deterioro del mercado de petróleo. Se planea
que en la primera mitad de 2015 entren en operaciones las jackups Veracruz y Tamaulipas, que
impulsarán los ingresos de la división aunados a una alta rentabilidad. No descartamos que
Pemex posponga el inicio de algunos activos, así como la limitación de su presupuesto de
inversión, con base a un mayor deterioro del precio del petróleo.
Nuestro escenario base respeta el calendario anunciado por Grupo México para la incorporación
de las plataformas (incluyendo la Campeche, en noviembre de 2014), por lo que se la
integración de los ingresos beneficiarán las cifras consolidadas.
Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA, con un P.O. al cierre de 2015 de P$51.16.
Analista
Julio C. Martínez
TOP PICKS
Em M E * 10/02/15
1 2 3 4 5
5CLAVE DEL REPORTE
(1) ENFOQUE S = Sectorial E = Económico Rf = Renta fija Nt = Nota técnica M = Mercado Em= Empresa (2) Geografía M = México
E = Estados Unidos
L = Latino América G = Global (3) Temporalidad P = Periódico E = Especial (4) Grado de dificultad * = Básico ** = Intermedio *** = Avanzado (5) Fecha de publicación DD/MM/AA
Este documento y la información, opiniones, pronósticos y recomendaciones expresadas en él, fue preparado por Signum Research como una referencia para sus clientes y en ningún momento deberá interpretarse como una oferta, invitación o petición de compra, venta o suscripción de ningún título o instrumento ni a tomar o abandonar inversión alguna. La información contenida en este documento está sujeta a cambios sin notificación previa. Signum Research no asume la responsabilidad de notificar sobre dichos cambios o cualquier otro tipo de actualización del contenido. Los contenidos de este reporte están basados en información pública, disponible a los participantes de los mercados financieros, que se ha obtenido de fuentes que se consideran fidedignas pero sin garantía alguna, ni expresan de manera explícita o implícita su exactitud o integridad. Signum Research no acepta responsabilidad por ningún tipo de pérdidas, directas o indirectas, que pudieran generarse por el uso de la información contenida en el presente documento. Los documentos referidos, así como todo el contenido de www.signumresearch.com no podrán ser reproducidos parcial o totalmente sin la autorización explícita de Signum Research S.A. de C.V.
Tel. 62370861/ 62370862 [email protected]
Directorio Héctor Romero Director General [email protected]
Analistas Carlos Ugalde Subdirector de Análisis / Grupos Financieros e Instituciones de Seguros [email protected] Cristina Morales Analista Bursátil Sr. / Comercio Especializado y Autoservicios [email protected] Julio C. Martínez Gerente de Análisis / Minería, Acero, Conglomerados Industriales y Energía [email protected] Jorge González Analista Técnico Sr. Armando Rodríguez Analista Bursátil Jr. / FIBRAS y Sector Inmobiliario [email protected] Javier Romo Analista Bursátil Jr. / Aerolíneas, Aeropuertos e Infraestructura [email protected]
Homero Ruíz
Analista Bursátil Jr. / Telecomunicaciones y Medios [email protected] Ana María Tellería Analista Bursátil Jr. / Renta Fija y Vivienda [email protected] Armelia Reyes Analista Bursátil Jr. / Infraestructura y Construcción [email protected]
Diseño Julieta Martínez Diseño Editorial [email protected]