titulizacion_peajes (1)

APOYO & ASOCIADOS INTERNACIONALES S.A.C.Clasificadora de Riesgo

www.aai.com.pe FitchRatings

Titulización de Peajes Municipalidad Metropolitana de Lima

Sr. Hugo Cussato C.Apoyo & Asociados Internacionales

07 de noviembre del 2006



Agenda

1. Conceptos Generales

2. Características del Programa

3. Estructura

4. Flujos de Tráfico

5. Flujos de Peaje

6. Gastos EMAPE

7. Garantía Adicional

8. Conclusiones



Conceptos Generales

1. Titulización (transferir un derecho recursos)

2. Fideicomiso (patrimonio autónomo)

3. Emisor (originador de la obligación)

4. Sociedad Titulizadora (administración del fideicomiso)

5. Estructurador (diseña la forma de pago – garantías)

6. Programa

7. Resguardos (indicadores financieros control)

8. Cuenta Reserva (garantía)



• Emisor: BWS Sociedad Titulizadora

• Denominación: Programa de Bonos de Titulización de Peajes de la

Municipalidad de Lima

• Estructuradores: Citibank Perú – BWS

• Monto: Hasta S/. 250 MM• Tasa: Fija• Plazo: Hasta 7 años para los bonos

• Garantía Adicional: Fideicomiso de flujos del Impuesto Vehicular - SAT• Cuenta de Reserva: 15% del saldo de la deuda

• Destino de los fondos: Plan de Obras de la MML

Características del Programa



Estructura

Originador

Servidor

Fiduciario

Inversionistas

PatrimonioFideicometido

Peaje Impuesto Vehicular

Obras

Patrimonio en Garantía

S/.

S/.

S/. S/.

Cuenta de Reserva 15% del saldo

de la deuda+



Estructura

CUENTA

RECOLECTORA

CUENTA

RECOLECTORA

Costos y Gastos Impuestos, auditoría, comisiones, etc.

Acumulación para el pago de las cuotas de los Bonos.

Reposición del saldo mínimo, de ser el caso.

Acumulación ante un evento de incumplimiento.

EMAPE o MML.

Cuenta de Reserva

Cuenta de Servicio de Deuda

Cuenta de Aceleración

Excedente de Libre Disposición

COBRO

DIARIO

DE

PEAJE

COBRO

DIARIO

DE

PEAJE

1°

2°

3°

4°

5°



Flujos de Tráfico

0

5

10

15

20

25

30

35

Mill

ones

deV

ehíc

ulos

1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

Evolución del Tráfico de Vehículos

•Tituliza 100% ingresos x peajes (22% de ingresos de la MML).

•Ingresos muy sólidos, con tendencia creciente: -Falta de tramos que sean sustitutos perfectos-Crecimiento económico y del parque automotor

+2.7% prom.

+5.4% prom.



Flujos de Peaje

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

Mile

s de

S/.

1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

Evolución de la Recaudación por Tramo

Evitamiento Pucusana Chillón

65.1%

26.9%

7.9%



Evolución de la Distribución de la Recaudación de Peaje Anual

6,000,000

6,500,000

7,000,000

7,500,000

8,000,000

8,500,000

9,000,000

9,500,000

10,000,000

10,500,000En

ero

Febr

ero

Mar

zo

Abril

May

o

Juni

o

Julio

Agos

to

Sept

iem

bre

Oct

ubre

Nov

iem

bre

Dic

iem

bre

S/.

2000 2001 2002 2003 2004

Flujos de Peaje



0

10,000,000

20,000,000

30,000,000

40,000,000

50,000,000

60,000,000

70,000,000S/.

2000 2001 2002 2003 2004

Evolución de los Gastos de EMAPE

Servicio de EMAPE S.A. Mantenimiento de Vías Otros Servicios Viales

Gastos EMAPE

• Hasta 2003: gastos volátiles (manejo presupuestal x obras)

• A partir del 2004: cambia el manejo presupuestal a contratación por servicios.

• Presupuesto se uniformiza y tiene que mantenerse.

• Cualquier variación tiene que ser aprobada por MML

• Gastos de EMAPE tienen prelación inferior al servicio de deuda

• MML los cubre en caso el no hayan flujos remanentes del patrim. fideicometido



Evolución del Parque Automotor y la Recaudación del Impuesto Vehicular

0

10,000,000

20,000,000

30,000,000

40,000,000

50,000,000

60,000,000

70,000,000

2000 2001 2002 2003 2004 2005

S/.

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

3.0%

3.5%

4.0%

Impuesto Vehicular Var. Parque Automotor

a Jun05

Garantía Adicional: Impuesto Vehícular

12% Ing. MML



Conclusiones I

Flujos estables

Falta de sustitutos perfectos

Prelación en el pago de los bonos

Fideicomiso en Garantía del Impuesto VehicularCuenta de Reserva (15% del saldo de la deuda)

Riesgo Crediticio:

Riesgo Político:

La MML es fiador solidario del patrimonio (BBB)

Eventos de aceleración en caso de nuevos impuestos, cambio en infraestructura vial o cualquier acto de la MML que pueda afectar el correcto desenvolvimiento de la titulización

Rating emisión por emisión permite incluir el riesgo político coyuntural



Conclusiones II

Estabilidad de los flujos proyectados (tráfico)

Fortaleza garantías adicionales:

a) Cuenta Reserva (15%)

El rating asignado b) Fideicomiso adicional en Garantía

se debió, entre otros: (SAT: Impuesto Patrimonio Vehicular)

Resguardos – Mecanismos de aceleración

Cobertura del servicio de deuda

La Clasificación será emisión por emisión

Resultado: 1ra. Emisión (AAA) S/. 50 MM a 7 años – 7.19%



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