thuyẾt trÌnh ttckps

Th trng chng khon phi sinh FORWARD CONTRACT

1 | P a g e

Nguyn Thanh Tm - TF-K35, 23/8/2012

TRNG I HC KINH T TP.HCM

MN TH TRNG CHNG KHON PHI SINH

NGY 23 THNG 8 NM 2012 Nhm TF_K35_hc phn

th trng chng khon phi sinh

Ti :

TH YT H P NG

K HN

H v Tn n v

Nguyn Thanh Tm TF02 K35

V Kim Nguyn TF02 K35

Nguyn Duy Thi TF01 K35

V Phng Dim TF01 K35

Trn c Hiu CK02 K35

Nguyn Trng Nht TF01 K35

I NI

Vit Nam giao dch hi oi k hn chnh thc ra i t khi Ngn hng Nh nc

ban hnh Quy ch hot ng giao dch hi oi km theo Quyt nh s

17/1998/Q-NHNN7 ngy 10 thng 01 nm 1998, nhng n nay nhu cu giao dch loi hp

ng ny vn cha nhiu. L do, mt mt, l khch hng vn cha am hiu lm v loi giao

dch ny. Mt khc, do c ch iu hnh t gi ca Ngn hng Nh nc trong sut thi gian

qua kh n nh theo hng VND gim gi t t so vi ngoi t khuyn khch xut khu

nhng vn m bo n nh i vi hot ng nhp khu. Chnh l do ny khin cc nh

xut khu khng cm thy lo ngi ngoi t xung gi khi k kt hp ng xut khu nn

khng c nhu cu bn ngoi t k hn. V pha nh nhp khu, tuy ngoi t c ln gi so vi


2 | P a g e


VND khin nh nhp khu lo ngi, nhng s ln gi ca ngoi t vn c Ngn hng Nh

nc gi mc c th kim sot c nn nh nhp khu vn cha thc s cn giao dch k

hn qun l ri ro t gi. Tuy nhin, trong tng lai khi Vit Nam gia nhp WTO v dn

dn hi nhp ti chnh vi quc t th Ngn hng Nh Nc s bt dn can thip vo th

trng ngoi hi, khi y ri ro t gi ng lo ngi v nhu cu giao dch hi oi k hn s gia

tng. Do vy, cc ngn hng v cng ty xut nhp khu nn lm quen vi loi giao dch ny

cng sm cng tt.

Nhm mc ch tm hiu v lm r hn vn nghin cu v hp ng k hn ny, nhm

em xin trnh by ti: l thuyt hp ng k hn

Khi nghin cu l thuyt Forward phi gii quyt mt s vn i lin quan n l thuyt

forward sau:

Lch s hnh thnh ca hp ng k hn nh th no?

Khi nim v th trng k hn v hp ng k hn?

c im v tnh cht ca hp ng k hn?

u v nhc im ca hp ng k hn?

Forward c mua bn Th trng no?V n c thc hin nh th no?

nh gi hp ng k hn nh th no?


3 | P a g e


MC LC

LI NI U

Phn 1:

thuyt v th trng k hn v hp ng k hn

I. ch s hnh thnh:

II. Khi qut v hp ng k hn:

1. Khi ni m :

1.1 Khi ni m Th trng k hn:

1.2 Khi ni m hp ng k hn:

2. Phn loi

III. c im v mc ch ca hp ng k hn:

1. c im.

2. Mc ch

IV. u v nhc im ca hp ng k hn:

1. u im

2. Nhc im

V. i tng tham gia v cc loi giao dch trn th trng k hn.

1. i tng tham gia th trng k hn.

2. Cc loi giao dch trn th trng k hn.

VI. Nhng mt tch cc v hn ch ca th trng k hn.

PHN 2:


4 | P a g e


TH YT V NH GI M T H P NG K HN

I. NH GI K HN gi p dng ti ngy thanh ton H) :

1. Gi k hn cho ti sn u t kh ng c thu nh p

2. Gi k hn i v i ti sn u t it tr c thu nh p

3. Ga k hn i v i ti sn u t it tr c c tc

II. NH GI H P NG K HN

1. i nhu n t hp ng k hn

2. C ng thc nh gi

TNG KT


5 | P a g e


Phn 1:

L thuyt v th trng k hn v hp ng k hn

I. Lch s hnh thnh:

Cui th k XIX, Nng sut ngnh nng nghip tng cao, sn phm nng nghip

d tha,vic tiu th rt kh khn;

Nm 1848, ti Chicago,Hi ng mu dch k hn thnh lp mt reung tm giao

dch mua bn nng phm theo phng thc mua bn trc giao nhn hng sau, theo cc k hn,

gi l s giao dch hng ha k hn (Chicago board Of Exchange CBOE).

Thi k u CBOE giao dch ng cc, v sau c thm cc n gia sc, sn phm

ng lnh, u th k XX c thm chng khon, ngoi t v vng.

Tng quan th gii (2010)

Th gii hin c trn 70 SGD hng ha k hn;

Mt hng giao dch ph bin:

- Nng sn, giao dch ti 41 SGD.

- Nng lng v ha cht, giao dch ti 32 SGD,

- Kim loi , vng kim cng, giao dch ti 26 SGD,

Quy m:

o Bc m 7 t hp ng,

o Chu Thi Bnh Dng 5 t hp ng,

o Chu u 4,2 t hp ng,

o Cc chu lc cn li 0,6 t hp ng

II. Khi qut v hp ng k hn:

1. Khi ni m :

1.1 khi ni m Th trng k hn:


6 | P a g e


Th trng hng ha k hn l nhng trung tm giao dch mua bn cc ti sn c s

hng ha, chng khon v cc cng c u t ti chnh, theo phng thc u gi cnh

tranh, hnh thnh cc hp ng mua bn k hn, l nhng cam kt mua / bn trc, giao

/ nhn hng sau, vi s lng, gi c v thi gian n nh.

1.2 Khi ni m hp ng k hn:

Hp ng k hn l hp ng mua hay bn mt s lng nht nh n v ti sn c s

mt thi im xc nh trong tng lai theo mt mc gi xc nh ngay ti thi im tha thun

hp ng.

Thi im xc nh trong tng lai gi l: ngy thanh ton hp ng hay ngy

o hn.

Thi gian t khi k hp ng n ngy thanh ton gi l k hn ca hp ng.

Gi xc nh p dng trong ngy thanh ton hp ng gi l gi k hn.

Ti thi im k kt hp ng k hn, khng h c s trao i ti sn c s hay thanh ton

tin. Hot ng thanh ton xy ra trong tng lai ti thi im xc nh trong hp ng. Vo lc

, hai bn tho thun hp ng buc phi thc hin ngha v mua bn theo mc gi xc

nh, bt chp gi th trng lc l bao nhiu i na.

C 2 loi:

hp ng mua: ngi c hp ng mua l ngi mua

hp ng bn: ngi c hp ng l ngi bn.

Giao dch k hn c rt nhiu trong cuc sng hng ngy:

VD: Vo ngy 1/5/2011, A k hp ng k hn mua ca B 10 tn cafe vi k hn 5

thng (tc l vo ngy 1/10/2011) vi gi 100USD/tn. B c gi l ngi bn trong hp

ng k hn, A l ngi mua trong hp ng k hn. Sau 5 thng B phi bn cho A 10 tn

cafe vi gi 100USD/tn v A phi mua 10 tn caf ca B vi gi , cho d gi cafe trn

th trng sau 5 thng l bao nhiu i na.

2. Phn loi:

Da vo c im ca loi ti sn c s chia hp ng k hn thnh 3 loi:


7 | P a g e


o Hp ng k hn v hng ha: Hp ng k hn l tha thun, theo bn bn cam kt

giao v bn mua cam kt nhn hng ho ti mt thi im trong tng lai theo hp ng.

o Hp ng k hn v tin t: Hp ng ngoi hi k hn l giao dch hai bn cam kt s

mua, bn vi nhau mt lng ngoi t theo mt mc t gi xc nh v vic thanh ton s c

thc hin vo thi im xc nh trong tng lai.

o Hp ng k hn v chng khon: Ti Vit Nam c dch v mua bn chng khon k

hn y khng phi l mt hp ng k hn v chng khon.

III. c im v mc ch ca hp ng k hn:

1. c im:

Giao dch v thc hin hp ng hai thi gian tch bit .

Ch c hai bn tham gia vo vic k kt v t tha thun vi nhau da trn nhng

c tnh c nhn (Gi c t ra mang tnh c nhn v ch quan)

khng c hy b H n phng m phi c s tha thun ca 2 bn.

Mi bn phi c trch nhim thc hin hp ng vo ngy o hn cho d c s

chnh lch gi trn th trng.

Trong thi gian hiu lc, ngi mua c th bn hp ng mua cho ngi th 3,

ngi th ba c th bn li cho nhng ngi sau ; ngi bn c th mua li hp ng bn ,

chm dt v th.

Ri ro thanh ton s tng ln khi mt trong hai bn khng thc hin hp ng.

Hp ng k hn c giao dch trn th trng phi tp trung(OTC).

2. Mc ch:

Hp ng k hn c s dng phng nga ri ro, v d nh ri ro mt gi tin

t (hp ng k hn i vi USD hoc EUR). S ri ro bin ng gi mt loi hng ho no

(hp ng k hn vi du m).

Hp ng k hn c s dng u c

IV. u v nhc im ca hp ng k hn:


8 | P a g e


1. IM:

- HKH c s dng phng nga ri ro: ri ro t gi tin t, ri ro bin ng gi c

mt loi hng ho, chng khon no .

Vd : KH c nhu cu chi tr hoc c cc khon phi thu trong tng lai thit lp HKH

c nh t gi.

- HKH c thit k linh hot p ng nhu cu ca c 2 bn c v quy m giao dch

v ngy giao k hn, khng c tiu chun ho (khng c tho thun c th, s lng c th

vo 1 ngy o hn c th trong tng lai), mang tnh cht tho thun c nhn. Cc hp ng k

hn c th c tho ra vi mt hng ho bt k, khi lng, cht lng, thi gian giao hng bt

k, theo tho thun chung gia hai bn bn v mua.

To s linh hot cho 2 bn tham gia, tit kim chi ph, cho php th trng thch ng

mt cch nhanh chng vi cc thay i trong nhu cu ca 2 bn.

- Ngi tham gia HKH khng chu ri ro v l i sut.

- Tnh cnh tranh cao.

2. NH C IM:

- HKH khng th b hy b n phng m khng c s tha thun ca c hai i tc.

Giao dch k hn l giao dch bt buc, chu rng buc php l cht ch

Khi o hn d bt li 2 bn vn phi thc hin H, tr khi 2 bn tho thun hy H

(mi bn phi chp nhn ri ro tn dng ca bn kia, mc gi t ra mang tnh c nhn v ch

quan nn rt c th khng chnh xc) . y c ng l nhc im l n nht ca hp ng k hn.

- Khng c s iu chnh t gi theo th trng hng ngy do NH khng yu cu k qu

chnh thc hoc nu c th khon k qu khng c iu chnh hng ngy (quyt ton l i/l khi

n hn).

- Ri ro v n (default risk) : v khng c thanh ton hng ngy nn ri ro rt ln c th

xy ra nu nh mt bn tham gia H tht bi trong vic thc hin H, khng c g m bo

khng bn no hy b cc ngha v H khi chnh lch qu ln gia TGGN v TGKH ngy n

hn HKH.


9 | P a g e


- HKH ch p ng c nhu cu khi no KH ch cn mua/bn ngoi t trong tng lai,

m khng c nhu cu hin ti. Tuy nhin trn thc t i khi KH c nhu cu mua/bn ngoi t

c hin ti v tng lai. Lc ny HKH cha th p ng c nhu cu v c thay th bng

cc hp ng hon i.

- Thiu tnh lng (lack of liquidity), bn bn rt kh tm c i tc c cng s thch vi

mnh, nu c tm c th HKH rt d b i tc p gi do kh nng tm kim thm mt i tc

trn th trng i hi chi ph cao.

- Chi ph giao dch thng cao, giao dch phi ln. V vy thng ch thch hp vi cc

cng ty ln.

V. i tng tham gia v cc loi giao dch trn th trng k hn.

1. i tng tham gia th trng k hn.

Ngi bo h gi: l ngi sn xut v tiu th sn phm, mc ch t c

gi mua bn tt nht.

Ngi u t: l nhng ngi mua bn hp ng kim li t gi, l hnh ng

u t c n by ti chnh cao, nhng mo him (nh cc vi th trng).

L nhn t kt ni mi lin h tng tc, cng sinh hon ho gia ngi mun tranh ri

ro vi ngi chp nhn ri ro.

L nhn t duy tr giao dch lin tc ca th trng.

Trn thc t ngi u c v ngi bo h gi tm kim li nhn t nhau.

2. Cc loi giao dch trn th trng k hn.

Giao dch s cp: giao dch ca nhng ngi bo h gi, a hng thm nhp th

trng, hnh thnh cc hp ng k hn.

Giao dch th cp: nhng giao dch mua i bn li cc hp ng k hn.

Trn th trng k hn 99% l giao dch th cp, giao dch th cp a phn l ca ngi

u t.

VI. Nhng mt tch cc v hn ch ca th trng k hn.

Cn bng quan h cung cu hng ha trn h trng v nh hng sn xut.


10 | P a g e


Bo h gi cho ngi sn xut v ngi tiu th hng ha.

Cng c u tu mo him, c n by ti chnh cao, nhung khng hon ho.

T hnh thnh nn nhng loi hp ng phi sinh khc.

PHN 2:

TH YT V NH GI M T H P NG K HN

I. NH GI K HN gi p d ng ti ng thanh ton :

K hi u:

T: thi gian giao hng ca hp ng k hn

S0: gi giao ngay ca ti sn gi hi n ti)

r: l li sut phi ri ro.

F0 : l gi k hn.

F : gi k vng.

I : l hi n gi ca khon thu nh p it tr c ca ti sn u t.

q : l mc li sut trung nh nm ca ti sn u t

K : gi pht hnh

f : Gi tr ca hp ng k hn vo h m nay

1. Gi k hn cho ti sn u t khng c thu nhp:

Chng khon khng tr c tc v tri phiu khng c l i l nhng v d ca nhng ti sn

u t khng c thu nhp.

Xt mt hp ng k hn trn ti sn u t khng c li nhun vi gi S0


11 | P a g e


Chi ph ban u ca nh u t thc hin chin lc l S0. Hp ng k hn yu cu ti

sn c s phi c trao i vi gi k hn vo thi im T. Gi k hn phi l gi m S0 s tng

nu u t vi l i sut phi ri ro k hn T. Ngha l :

F0 = S0(1+r)T

Nu gi k hn F0 > S0(1+r)T th nh mua bn song hnh c th mua ti sn v k hp ng k hn bn i vi ti sn .

Nu gi k hn F0 > S0(1+r)T h c th bn ti sn v k kt hp ng k hn di hn cho ti sn .

V d :

Xt mt hp ng forward di hn mua bn mt c phiu khng chi tr c tc trong 3

thng.

Gi s gi c phiu hin ti S0 = $ 40 v Li sut phi ri ro r = 5% .

Xc nh gi k hn:

F0 = 40(1+0.05)3/12 =40.5 $.

C 2 trng hp x ra

TH 1: gi s gi k hn mc cao l 43$ ( ln hn S0(1+r)T=40,5)

Nh u t nn va $ 40 vi mc li sut phi ri ro 5% mua 1 c phiu v k mt hp

ng k hn bn c phiu trong 3 thng. Sau 3 thng, nh u t n s bn c phiu n v

nhn c $ 43

li nhun= $43.00 40.5$=2,5$, sau 3 thng.

T 2: Gi s gi k hn tng i thp mc 39$ (nh hn S0(1+r)T=40,5)

Nh mua bn nn bn khng mt c phiu mc 5%/nm v mua mt hp ng k hn 3

thng.

=> Li nhun= $40.50-39$=1,5$, sau 3 thng.

2. Gi k hn i vi ti sn u t bit trc thu nhp :


12 | P a g e


Ti sn u t bit trc thu nhp l nhng ti sn u t em li cho ngi nm gi chng mt khon thu nhp hon ton c th d on trc. V d c phiu bit c mc c tc phi tr v tri phiu chu l i sut

C ng thc nh gi

F0 = (S0-I)*(1 + r)T

* Nu F0 > (S0 I)(1+r)T, cc nh u t c th c li nhun bng cch mua ti sn u t v k hp ng k hn bn ti sn u t

* Nu F0 < (S0 I)(1+r)T, cc nh u t c th c li nhun bng cch bn khng ti sn u t v k mt hp ng k hn mua ti sn u t .

V d :

- Gi 1 c phiu: 200,000

- L i sut phi ri ro: 7%/nm

- C tc c chia 3,000 trn mi c phn sau 3 thng, 6 thng, 9 thng

- Hp ng k hn 10 thng

- I l hin gi ca c tc:

* I = 3,000(1+0.07)-3/12+3,000(1+0.07)-6/12+3,000(1+0.07)-9/12 = 8,701.458188

- Vi T l 10 thng th:

F0 = (200,000-8,701.458188)(1+0.07)10/12 = 202,394.2364

Nu nh gi k hn < 202,394.2364/1cp th cc nh u t nn bn khng c phiu v k mt hp ng k hn 10 thng mua c phiu.

Nu nh gi k hn > 202,394.2364/1 cp th nn mua c phiu ngay v k mt hp ng k hn 10 thng bn c phiu.

3. Gi k hn i vi ti sn u t bit trc c tc :

C tin t v ch s chng khon c th c xem nh l ti sn u t bit trc c tc.

C tc bit trc l thu nhp th hin bng s phn trm trn gi ti sn c bit. chng ta gi nh rng c tc c tr lin tc hng nm vi t l q.

T sut c tc Div/EPS=q

Gi nh dng c tc c tr lin tc

* Cng thc xc nh:

F0 = S0(1+r-q)T

Nu F0>S(1+r-q)T

Nh kinh doanh c th bn khng hp ng k hn v mua c phiu hn ch ri ro

Nu F0


13 | P a g e


V d : V d trng hp c phiu c t sut c tc q=8%/nm,l i sut phi ri ro l

10%/nm,hin gi c phiu A ang giao dch l 20,000.

Gi s gi k hn 19,000 .

Ta c: S(1+r-q)t =20.000 (1+10%-0,08)1 =20,400

Ta thy F=19,000


14 | P a g e


Li nhun

0

F S

V th bn

F: gi k hn S: gi giao ngay Ta c li nhun t hp ng k hn ca v th mua l (S-F) v li nhun t v th bn l

(F-S).

V th mua: li nhun s c c v gia tng khi gi giao ngay thi im o hn c xu hng tng hn t gi k hn k kt (S>F). Hay ni cch khc lc u d on gi s tng trong tng lai, nh u t phng chng ri ro bng cch k hp ng k hn. Khi k hp ng k hn th khch hng mong i gi cng ln cao s cng c li. Tuy nhin hp ng k hn c th em li khon l cho khch hng khi S


15 | P a g e


- Gi tr H k hn ca ti sn u t bit trc thu nhp :

f = S0 I K(1+r)-T

vi I l gi tr hin ti

- Gi tr H k hn ca ti sn u t bit trc li sut q :

f = S0 * K(1+r)-T

Tm li:

- L i hoc l ph thuc vo s bin ng ca gi k hn.

- L i l l gi tr hin ti ca s thay i trong gi k hn nhn vi ln ca trng

thi.

TNG KT

Xt mt cch tng th, hp ng k hn (for ard contract) l mt cng c phng nga ri ro c nh gi l kh linh hot v phng din thi hn v s tin giao dch so vi hp ng giao ngay, nhng n li hn ch v mt thanh khon bi v cc bn tham gia hp ng khng th bn hp ng khi thy c li cng khng th xa b hp ng khi thy bt li. V mt ny so vi hp ng tng lai (futures contract) c tiu chun ho v giao dch trn cc th trng tp trung, hp ng for ard vn tn ti nhiu bt cp.

Mc d hp ng k hn c th giao dch da trn c s giao dch cc ti sn c s nh hng ha, chng khon v ngoi t nhng Vit Nam hin nay ch c hp ng k hn da trn c s giao dch ngoi t l ph bin.

thuyẾt trÌnh ttckps

Documents