The State of the Mining Industry

Tim Williams

With apologies and thanks to SP Angel, Reuters, Bloomberg and many others

The Image of Miningg g

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World Population (millions)

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2014

World GDP (Gross Domestic Product)

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A measure of global wealth$bn

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Source: World Bank

World GDP per person

GDP per capita (constant 2005 US$)

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

World 8,257 8,557 8,832 9,174 9,541 9,669 9,487 9,848 10,102 10,282

Source: Bloomberg

Standard & Poor S&P 500 Index

Source: Bloomberg

Mining Industry Characteristics: Structural

• Hazardous ‐ safety• Primary industry • Energy intensive 

bil• Immobile• Wasting assets – ore depletion• Environmental impact• Environmental impact• Remote locations• Infrastructure dependentp• Water• Skilled labour

The goose that lays the golden eggs?

The State of the Mining IndustryThe State of the Mining Industry• Good!

– World population is steadily growing– China is industrialising– Global per capita GDP is increasing– Global per capita GDP is increasing– The mining industry is generously providing for the needs of the worldMining generates great benefits for the producing– Mining generates great benefits for the producing countries and their people 

– Long term projections of most commodities predict better pricesprices

– Producing mining companies are (mostly) doing well– The current slight problems are only cyclical features

The State of the Mining IndustryThe State of the Mining Industry• Bad!

– Stock markets have lost confidence in the industryy– Investors are fed up with the inefficiencies of the “junior” exploration companies:high overheads with low quality projectshigh overheads with low quality projects

– Investors are angry at the waste of money by the “major” mining companies :terrible acquisitions and overproductionterrible acquisitions, and overproduction

– Credit squeeze is hitting new mining very hard– Exploration model has collapsed:

“f d d ll” b h b !“find and sell” – but there are no buyers!– The “gold mining premium” has disappeared– But cheer up it could be worse: “It’s looking better”p g

Mining bad, mineral exploration worse

Mineral projects are looking bad

Mineral Exploration is very, very depressedp y y p

Mining Industry Characteristics: Financialg y– Capital intensive: access to sufficient capital– Very long lead times

d ’ k l• Discount rates don’t seem to work properly– Price‐takers not price‐makers (mostly): some can be hedged out– Highly cyclical supply/demand balances

• Normal business cycle• Normal business cycle• Mining manias/despairs

– Price risks from• substitution• recycling• thrifting

– Cost risks from• Depletion• Input costs – labour, energy, steel, equipment

– Price and market risks due to technological advancesR ti li– Resource nationalism

Structure of the industryy

• “Majors” – Big diversified mining companies– Commodity specific mining companies

• Mid‐Tier producers • Developersp

– Typically single project• Exploration

– Listed “Juniors”Listed  Juniors  » TSX‐V  Toronto Venture Exchange» ASX Australian Stock Exchange» AIM London Stock Exchangeg» JSE Johannesburg Stock Exchange

– Private companies – Private capital

Copperpp

World copper production since 1900

Copper price ‐ long term.pp p g

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Nominal  Real Price 

GOLDGOLD

Gold Price 1920‐2013Gold Price 1920 2013

Source: Bloomberg

Gold price up: gold grade downp p g g

Not much new gold being discoveredg g

So what does it all mean…#1So what does it all mean…#1

• Parkinson’s Law:Work expands to fill the time available– Work expands to fill the time available.

• Tim’s Law:– Mining costs expand to fill the revenue available.

So what does it all mean…#2So what does it all mean…#2

• Warren Buffet:– When the tide goes out we find out who has beenWhen the tide goes out we find out who has been swimming naked.

• Tim:h h l i f ll fi d h h– When the metal price falls we find out who has 

been mining the market.

Free Advice: How to get zero mine taxFree Advice: How to get zero mine tax

1 S i i 0%• 1. Set mining tax at 0%

• 2. Set mining tax at 100%

B tt t fi d th i ht l l?Better to find the right level?

How to encourage a mining industry(full disclosure: by an interested party )

• Have a clear and fair mining code and obey itcode and obey it

• Look after that goose

•• Don’t tax exploration!Don’t tax exploration!Don t tax exploration!Don t tax exploration!

Thank you