tema 2. las crisis financieras internacionales (el sistema financiero y monetario internacional)
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Crisis Financieras internacionalesTRANSCRIPT
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@Manuel Alej. Hidalgo
Tema 2.Mercados Financieros y Globalización
2.1 El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
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El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
mercados
financieros
internacionales
mercados de bienes y servicios
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
mercados
financieros
internacionales
mercados de bienes y servicios
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
mercados
financieros
internacionales
mercados de bienes y servicios
Activos financieros, ,
tipos de interés, tipos de cambio …el extranjero
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
mercados
financieros
internacionales
mercados de bienes y servicios
Activos financieros, ,
tipos de interés, tipos de cambio …el extranjero
empleo, salario, rentas PIB…
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
mercados
financieros
internacionales
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
mercados
financieros
internacionales
Mercadosdomésticos
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
mercados
financieros
internacionales
Mercadosdomésticos
Mercados dedivisas
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
mercados
financieros
internacionales
Mercadosdomésticos
Mercados dedivisas
Euro-mercados
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financieros
internacionales
Mercadosdomésticos
Mercados dedivisas
Euro-mercados
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financieros
internacionales
Mercadosdomésticos
Mercados dedivisas
Euro-mercados
Sistema Monetario
Internacional
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mercados
financieros
internacionales
Mercadosdomésticos
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Sistema Monetario
Internacional
Patrón Oro
Bretton Woods
SistemaMonetario
Europeo (UEM)
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
El equilibrio en una economía
abierta
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
El equilibrio en una economía
abiertaLa Balanza de Pagos
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PNB=PIB+R
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R ≡ Rentas Netas + TF Netas,
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PNB=PIB+R
R ≡ Rentas Netas + TF Netas,
PNB ≡ C+I+G+XN+R,
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R ≡ Rentas Netas + TF Netas,
PNB ≡ C+I+G+XN+R,
BCC ≡ Balanza por Cuenta Corriente
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Balanza por Cuenta CorrientePNB=PIB+R
R ≡ Rentas Netas + TF Netas,
PNB ≡ C+I+G+XN+R,
BCC ≡ Balanza por Cuenta Corriente
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abiertaLa Balanza de Pagos
Balanza por Cuenta CorrientePNB=PIB+R
R ≡ Rentas Netas + TF Netas,
PNB ≡ C+I+G+XN+R,
BCC ≡ Balanza por Cuenta Corriente
BCC ≡ PNB-(C+I+G) = XN + RN + TFN,
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abiertaLa Balanza de Pagos
Balanza por Cuenta CorrienteBalanza ComercialPNB=PIB+R
R ≡ Rentas Netas + TF Netas,
PNB ≡ C+I+G+XN+R,
BCC ≡ Balanza por Cuenta Corriente
BCC ≡ PNB-(C+I+G) = XN + RN + TFN,
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Balanza por Cuenta CorrienteBalanza Comercial
Bienes
PNB=PIB+R
R ≡ Rentas Netas + TF Netas,
PNB ≡ C+I+G+XN+R,
BCC ≡ Balanza por Cuenta Corriente
BCC ≡ PNB-(C+I+G) = XN + RN + TFN,
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BienesServicios
PNB=PIB+R
R ≡ Rentas Netas + TF Netas,
PNB ≡ C+I+G+XN+R,
BCC ≡ Balanza por Cuenta Corriente
BCC ≡ PNB-(C+I+G) = XN + RN + TFN,
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Balanza de Rentas
PNB=PIB+R
R ≡ Rentas Netas + TF Netas,
PNB ≡ C+I+G+XN+R,
BCC ≡ Balanza por Cuenta Corriente
BCC ≡ PNB-(C+I+G) = XN + RN + TFN,
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Balanza de RentasBalanza de Transferencias
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R ≡ Rentas Netas + TF Netas,
PNB ≡ C+I+G+XN+R,
BCC ≡ Balanza por Cuenta Corriente
BCC ≡ PNB-(C+I+G) = XN + RN + TFN,
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R ≡ Rentas Netas + TF Netas,
PNB ≡ C+I+G+XN+R,
BCC ≡ Balanza por Cuenta Corriente
BCC ≡ PNB-(C+I+G) = XN + RN + TFN,
BCC ≡ PNB-C-I-G+T-T
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R ≡ Rentas Netas + TF Netas,
PNB ≡ C+I+G+XN+R,
BCC ≡ Balanza por Cuenta Corriente
BCC ≡ PNB-(C+I+G) = XN + RN + TFN,
BCC ≡ PNB-C-I-G+T-T
BCC ≡ (PNB-T-C-I)+(T-G),
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R ≡ Rentas Netas + TF Netas,
PNB ≡ C+I+G+XN+R,
BCC ≡ Balanza por Cuenta Corriente
BCC ≡ PNB-(C+I+G) = XN + RN + TFN,
BCC ≡ PNB-C-I-G+T-T
BCC ≡ (PNB-T-C-I)+(T-G),
BCC ≡ (S-I)+(T-G),
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R ≡ Rentas Netas + TF Netas,
PNB ≡ C+I+G+XN+R,
BCC ≡ Balanza por Cuenta Corriente
BCC ≡ PNB-(C+I+G) = XN + RN + TFN,
BCC ≡ PNB-C-I-G+T-T
BCC ≡ (PNB-T-C-I)+(T-G),
BCC ≡ (S-I)+(T-G),
BCC ≡ Δ(TNAE)-Δ(TEAN) ≷ 0,
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R ≡ Rentas Netas + TF Netas,
PNB ≡ C+I+G+XN+R,
BCC ≡ Balanza por Cuenta Corriente
BCC ≡ PNB-(C+I+G) = XN + RN + TFN,
BCC ≡ PNB-C-I-G+T-T
BCC ≡ (PNB-T-C-I)+(T-G),
BCC ≡ (S-I)+(T-G),
BCC ≡ Δ(TNAE)-Δ(TEAN) ≷ 0,
TNAE = Tenencias Nacionales de Activos Extranjeros,
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PNB ≡ C+I+G+XN+R,
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BCC ≡ PNB-(C+I+G) = XN + RN + TFN,
BCC ≡ PNB-C-I-G+T-T
BCC ≡ (PNB-T-C-I)+(T-G),
BCC ≡ (S-I)+(T-G),
BCC ≡ Δ(TNAE)-Δ(TEAN) ≷ 0,
TNAE = Tenencias Nacionales de Activos Extranjeros,
TEAN = Tenencias Extranjeras de Activos Nacionales,
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PNB ≡ C+I+G+XN+R,
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BCC ≡ (PNB-T-C-I)+(T-G),
BCC ≡ (S-I)+(T-G),
BCC ≡ Δ(TNAE)-Δ(TEAN) ≷ 0,
TNAE = Tenencias Nacionales de Activos Extranjeros,
TEAN = Tenencias Extranjeras de Activos Nacionales,
Δ(TNAE-TEAN) = Flujos Netos de Capital,
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Balanza de Capital (o financiera)Cambios en las Reservas
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R ≡ Rentas Netas + TF Netas,
PNB ≡ C+I+G+XN+R,
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BCC ≡ PNB-(C+I+G) = XN + RN + TFN,
BCC ≡ PNB-C-I-G+T-T
BCC ≡ (PNB-T-C-I)+(T-G),
BCC ≡ (S-I)+(T-G),
BCC ≡ Δ(TNAE)-Δ(TEAN) ≷ 0,
TNAE = Tenencias Nacionales de Activos Extranjeros,
TEAN = Tenencias Extranjeras de Activos Nacionales,
Δ(TNAE-TEAN) = Flujos Netos de Capital,
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PNB ≡ C+I+G+XN+R,
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BCC ≡ (PNB-T-C-I)+(T-G),
BCC ≡ (S-I)+(T-G),
BCC ≡ Δ(TNAE)-Δ(TEAN) ≷ 0,
TNAE = Tenencias Nacionales de Activos Extranjeros,
TEAN = Tenencias Extranjeras de Activos Nacionales,
Δ(TNAE-TEAN) = Flujos Netos de Capital,
TNAE-TEAN = Posición Neta (deudora (-) o acreedora (+)).
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BCC ≡ (PNB-T-C-I)+(T-G),
BCC ≡ (S-I)+(T-G),
BCC ≡ Δ(TNAE)-Δ(TEAN) ≷ 0,
TNAE = Tenencias Nacionales de Activos Extranjeros,
TEAN = Tenencias Extranjeras de Activos Nacionales,
Δ(TNAE-TEAN) = Flujos Netos de Capital,
TNAE-TEAN = Posición Neta (deudora (-) o acreedora (+)).
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BCC ≡ Δ(TNAE)-Δ(TEAN) ≷ 0,
TNAE = Tenencias Nacionales de Activos Extranjeros,
TEAN = Tenencias Extranjeras de Activos Nacionales,
Δ(TNAE-TEAN) = Flujos Netos de Capital,
TNAE-TEAN = Posición Neta (deudora (-) o acreedora (+)).
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BCC ≡ PNB-C-I-G+T-T
BCC ≡ (PNB-T-C-I)+(T-G),
BCC ≡ (S-I)+(T-G),
BCC ≡ Δ(TNAE)-Δ(TEAN) ≷ 0,
TNAE = Tenencias Nacionales de Activos Extranjeros,
TEAN = Tenencias Extranjeras de Activos Nacionales,
Δ(TNAE-TEAN) = Flujos Netos de Capital,
TNAE-TEAN = Posición Neta (deudora (-) o acreedora (+)).
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BCC>0
En este caso tendríamos una BCC deficitaria para EEUU ysuperavitaria para China.
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BCC<0
BCC>0
En este caso tendríamos una BCC deficitaria para EEUU ysuperavitaria para China.
A cambio, el dinero va desde EEUU hacia China. Las reservasde EEUU caen mientras que las de China suben
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En este caso de nuevo tendríamos una BCC deficitaria paraEEUU y superavitaria para China.
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BCC>0
En este caso de nuevo tendríamos una BCC deficitaria paraEEUU y superavitaria para China.
A cambio, un activo financiero va desde EEUU hacia China.EEUU ha solicitado un crédito a cambio del móvil, por lo
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BCC<0
BCC>0
En este caso de nuevo tendríamos una BCC deficitaria paraEEUU y superavitaria para China.
A cambio, un activo financiero va desde EEUU hacia China.EEUU ha solicitado un crédito a cambio del móvil, por loque China se hace con dicho activo (Δ(TNAE)>0)
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BCC<0
BCC>0
En este caso de nuevo tendríamos una BCC deficitaria paraEEUU y superavitaria para China.
A cambio, un activo financiero va desde EEUU hacia China.EEUU ha solicitado un crédito a cambio del móvil, por loque China se hace con dicho activo (Δ(TNAE)>0)y a cambio “exporta” dinero en forma de
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BCC<0
BCC>0
En este caso de nuevo tendríamos una BCC deficitaria paraEEUU y superavitaria para China.
A cambio, un activo financiero va desde EEUU hacia China.EEUU ha solicitado un crédito a cambio del móvil, por loque China se hace con dicho activo (Δ(TNAE)>0)y a cambio “exporta” dinero en forma decrédito.
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BCC<0
BCC>0
En este caso de nuevo tendríamos una BCC deficitaria paraEEUU y superavitaria para China.
A cambio, un activo financiero va desde EEUU hacia China.EEUU ha solicitado un crédito a cambio del móvil, por loque China se hace con dicho activo (Δ(TNAE)>0)y a cambio “exporta” dinero en forma decrédito.China tiene BCC>0 y por lo tanto
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BCC<0
BCC>0
En este caso de nuevo tendríamos una BCC deficitaria paraEEUU y superavitaria para China.
A cambio, un activo financiero va desde EEUU hacia China.EEUU ha solicitado un crédito a cambio del móvil, por loque China se hace con dicho activo (Δ(TNAE)>0)y a cambio “exporta” dinero en forma decrédito.China tiene BCC>0 y por lo tanto
Δ(TNAE)-Δ(TEAN)>0
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BCC<0
BCC>0
En este caso de nuevo tendríamos una BCC deficitaria paraEEUU y superavitaria para China.
A cambio, un activo financiero va desde EEUU hacia China.EEUU ha solicitado un crédito a cambio del móvil, por loque China se hace con dicho activo (Δ(TNAE)>0)y a cambio “exporta” dinero en forma decrédito.China tiene BCC>0 y por lo tanto
Δ(TNAE)-Δ(TEAN)>0
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BCC<0
BCC>0
En este caso de nuevo tendríamos una BCC deficitaria paraEEUU y superavitaria para China.
A cambio, un activo financiero va desde EEUU hacia China.EEUU ha solicitado un crédito a cambio del móvil, por loque China se hace con dicho activo (Δ(TNAE)>0)y a cambio “exporta” dinero en forma decrédito.China tiene BCC>0 y por lo tanto
Δ(TNAE)-Δ(TEAN)>0
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BCC<0
BCC>0
En este caso de nuevo tendríamos una BCC deficitaria paraEEUU y superavitaria para China.
A cambio, un activo financiero va desde EEUU hacia China.EEUU ha solicitado un crédito a cambio del móvil, por loque China se hace con dicho activo (Δ(TNAE)>0)y a cambio “exporta” dinero en forma decrédito.China tiene BCC>0 y por lo tanto
Δ(TNAE)-Δ(TEAN)>0
En realidad es como si China prestara el dinero a EEUU (acambio de un activo financiero, un crédito) para que EEUUpagara el móvil. En realidad EEUU ha visto como en su paísha entrado dinero (Balanza de Capital>0 y Δ(TNAE)-Δ(TEAN)<0) mientras que ha salido un activo financiero, y enChina ha salido dinero (Balanza de Capital<0 y Δ(TNAE)-Δ(TEAN)>0) y ha entrado un activo financiero.
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BCC<0
BCC>0
En este caso de nuevo tendríamos una BCC deficitaria paraEEUU y superavitaria para China.
A cambio, un activo financiero va desde EEUU hacia China.EEUU ha solicitado un crédito a cambio del móvil, por loque China se hace con dicho activo (Δ(TNAE)>0)y a cambio “exporta” dinero en forma decrédito.China tiene BCC>0 y por lo tanto
Δ(TNAE)-Δ(TEAN)>0
En realidad es como si China prestara el dinero a EEUU (acambio de un activo financiero, un crédito) para que EEUUpagara el móvil. En realidad EEUU ha visto como en su paísha entrado dinero (Balanza de Capital>0 y Δ(TNAE)-Δ(TEAN)<0) mientras que ha salido un activo financiero, y enChina ha salido dinero (Balanza de Capital<0 y Δ(TNAE)-Δ(TEAN)>0) y ha entrado un activo financiero.
Por lo tanto, la Balanza CC y la Balanza de Capital suelentener valores “opuestos”.
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
BALANZA POR CUENTA CORRIENTE Y DE CAPITAL DE EE.UU (1985-2013)
-300000
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Q3-1985 Q1-1988 Q3-1990 Q1-1993 Q3-1995 Q1-1998 Q3-2000 Q1-2003 Q3-2005 Q1-2008 Q3-2010 Q1-2013
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BCC
B DE CAPITAL
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BALANZA POR CUENTA CORRIENTE Y DE CAPITAL DE EE.UU (1985-2013)
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BCC
B DE CAPITAL
Por ejemplo, EEUU presenta un déficit en su Balanza porCuenta Corriente (línea celeste) y que implica una necesidad(-) de financiación, ya que necesita captar recursos (dinero)desde el exterior para poder financiar dicho déficit.
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
BALANZA POR CUENTA CORRIENTE Y DE CAPITAL DE EE.UU (1985-2013)
-300000
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BCC
B DE CAPITAL
Por ejemplo, EEUU presenta un déficit en su Balanza porCuenta Corriente (línea celeste) y que implica una necesidad(-) de financiación, ya que necesita captar recursos (dinero)desde el exterior para poder financiar dicho déficit.
Esta captación se hace evidente a través de una superávit enla Balanza de Capital o Financiera (línea morada).
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
BALANZA POR CUENTA CORRIENTE Y DE CAPITAL DE EE.UU (1985-2013)
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BCC
B DE CAPITAL
Por ejemplo, EEUU presenta un déficit en su Balanza porCuenta Corriente (línea celeste) y que implica una necesidad(-) de financiación, ya que necesita captar recursos (dinero)desde el exterior para poder financiar dicho déficit.
Esta captación se hace evidente a través de una superávit enla Balanza de Capital o Financiera (línea morada).
EEUU necesita endeudarse para poder sostener el déficit enla BCC
Crisis !Asíatica
Crisis !y!
Depreciación!$
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
BALANZA POR CUENTA CORRIENTE Y DE CAPITAL DE EE.UU (1985-2013) millones de $
-300.000
-200.000
-100.000
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100.000
200.000
300.000
400.000
Q3-1985 Q1-1988 Q3-1990 Q1-1993 Q3-1995 Q1-1998 Q3-2000 Q1-2003 Q3-2005 Q1-2008 Q3-2010 Q1-2013
BCC
B DE CAPITAL
Crisis !Asíatica
Crisis !y!
Depreciación!$
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
BALANZA POR CUENTA CORRIENTE Y DE CAPITAL DE EE.UU (1985-2013) millones de $
-300.000
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100.000
200.000
300.000
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Q3-1985 Q1-1988 Q3-1990 Q1-1993 Q3-1995 Q1-1998 Q3-2000 Q1-2003 Q3-2005 Q1-2008 Q3-2010 Q1-2013
BCC
B DE CAPITAL
Por otro lado sabemos que BCC ≡ (S-I)+(T-G),
S-I es el endeudamiento privado
T-G es el endeudamiento público. Déficit Público
Crisis !Asíatica
Crisis !y!
Depreciación!$
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
BALANZA POR CUENTA CORRIENTE Y DE CAPITAL DE EE.UU (1985-2013) millones de $
-300.000
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-100.000
0
100.000
200.000
300.000
400.000
Q3-1985 Q1-1988 Q3-1990 Q1-1993 Q3-1995 Q1-1998 Q3-2000 Q1-2003 Q3-2005 Q1-2008 Q3-2010 Q1-2013
BCC
B DE CAPITAL
Por otro lado sabemos que BCC ≡ (S-I)+(T-G),
S-I es el endeudamiento privado
T-G es el endeudamiento público. Déficit Público
Crisis !Asíatica
Crisis !y!
Depreciación!$
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
BALANZA POR CUENTA CORRIENTE Y DE CAPITAL DE EE.UU (1985-2013) millones de $
-300.000
-200.000
-100.000
0
100.000
200.000
300.000
400.000
Q3-1985 Q1-1988 Q3-1990 Q1-1993 Q3-1995 Q1-1998 Q3-2000 Q1-2003 Q3-2005 Q1-2008 Q3-2010 Q1-2013
BCC
B DE CAPITAL
Por otro lado sabemos que BCC ≡ (S-I)+(T-G),
S-I es el endeudamiento privado
T-G es el endeudamiento público. Déficit Público
Crisis !Asíatica
Crisis !y!
Depreciación!$
Déficit (-) Superávit (+) Público EEUU ) millones de $
-1.600.000
-1.200.000
-800.000
-400.000
0
400.000
1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
BALANZA POR CUENTA CORRIENTE Y DE CAPITAL DE EE.UU (1985-2013) millones de $
-300.000
-200.000
-100.000
0
100.000
200.000
300.000
400.000
Q3-1985 Q1-1988 Q3-1990 Q1-1993 Q3-1995 Q1-1998 Q3-2000 Q1-2003 Q3-2005 Q1-2008 Q3-2010 Q1-2013
BCC
B DE CAPITAL
Por otro lado sabemos que BCC ≡ (S-I)+(T-G),
S-I es el endeudamiento privado
T-G es el endeudamiento público. Déficit Público
Crisis !Asíatica
Crisis !y!
Depreciación!$
Déficit (-) Superávit (+) Público EEUU ) millones de $
-1.600.000
-1.200.000
-800.000
-400.000
0
400.000
1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
BCC<0
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
BCC<0
BCC>0
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
BCC<0
BCC>0
Volvemos a la generación del déficit EEUU.
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
BCC<0
BCC>0
Volvemos a la generación del déficit EEUU.
EEUU tiene déficit exterior, esto implica que tanto las familias como elEstado están “pidiendo prestado” al exterior.
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
BCC<0
BCC>0
Volvemos a la generación del déficit EEUU.
EEUU tiene déficit exterior, esto implica que tanto las familias como elEstado están “pidiendo prestado” al exterior.
En particular, lo que ocurre en realidad es que parte del déficit exterior esfinanciado mediante la venta de bonos del estado (treasury bonds).
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
BCC<0
BCC>0
Volvemos a la generación del déficit EEUU.
EEUU tiene déficit exterior, esto implica que tanto las familias como elEstado están “pidiendo prestado” al exterior.
En particular, lo que ocurre en realidad es que parte del déficit exterior esfinanciado mediante la venta de bonos del estado (treasury bonds).
Las AAPP de EEUU tienen déficit, emiten bonos, que compran losnorteamericanos y los extranjeros. Con esos bonos financian el déficit y asu vez generan déficit exterior.
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
BCC<0
BCC>0
Volvemos a la generación del déficit EEUU.
EEUU tiene déficit exterior, esto implica que tanto las familias como elEstado están “pidiendo prestado” al exterior.
En particular, lo que ocurre en realidad es que parte del déficit exterior esfinanciado mediante la venta de bonos del estado (treasury bonds).
Las AAPP de EEUU tienen déficit, emiten bonos, que compran losnorteamericanos y los extranjeros. Con esos bonos financian el déficit y asu vez generan déficit exterior.
Al final EEUU tiene su dinero y el resto del mundo sus bonos
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
BCC<0
BCC>0
Volvemos a la generación del déficit EEUU.
EEUU tiene déficit exterior, esto implica que tanto las familias como elEstado están “pidiendo prestado” al exterior.
En particular, lo que ocurre en realidad es que parte del déficit exterior esfinanciado mediante la venta de bonos del estado (treasury bonds).
Las AAPP de EEUU tienen déficit, emiten bonos, que compran losnorteamericanos y los extranjeros. Con esos bonos financian el déficit y asu vez generan déficit exterior.
Al final EEUU tiene su dinero y el resto del mundo sus bonos
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
BCC<0
BCC>0
Volvemos a la generación del déficit EEUU.
EEUU tiene déficit exterior, esto implica que tanto las familias como elEstado están “pidiendo prestado” al exterior.
En particular, lo que ocurre en realidad es que parte del déficit exterior esfinanciado mediante la venta de bonos del estado (treasury bonds).
Las AAPP de EEUU tienen déficit, emiten bonos, que compran losnorteamericanos y los extranjeros. Con esos bonos financian el déficit y asu vez generan déficit exterior.
Al final EEUU tiene su dinero y el resto del mundo sus bonos
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
China
-25
-13
0
13
25
38
50
INCREMENTO (+) DECREMENTO (-) DESDE NOV 2012
11,3
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
TENEDORES DE LOS TREASURY BONDS (NOV 2013)
Others!20,8%
Ireland!2,0%
Luxembourg!2,3%
Russia!2,4%
Hong Kong SAR!2,5%
United Kingdom3!2,8%
Switzerland!3,1%
Taiwan!3,2%
Belgium!3,5%
Exportadores Petroleo!4,1% Brasil!
4,3%
Paráisos Fiscales Caribeños!5,1%
Japón!20,8%
China!23,0%
China
-25
-13
0
13
25
38
50
INCREMENTO (+) DECREMENTO (-) DESDE NOV 2012
11,3
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
Los mercados financieros internacionales están íntimamente ligados a los equilibrios de los países. En el ejemplo anterior, el déficit público y
exterior de EEUU genera un mercado internacional de bonos norteamericanos.
Pero no sólo las AAPP se financian en el exterior, también empresas y familias (S-I)
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
Los mercados financieros internacionales están íntimamente ligados a los equilibrios de los países. En el ejemplo anterior, el déficit público y
exterior de EEUU genera un mercado internacional de bonos norteamericanos.
Pero no sólo las AAPP se financian en el exterior, también empresas y familias (S-I)
Mercado de Deuda
Mercado Bursátil
Seguros
Divisas
(Eurodivisas)
TIPOS DE MERCADOS
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
Los mercados financieros internacionales están íntimamente ligados a los equilibrios de los países. En el ejemplo anterior, el déficit público y
exterior de EEUU genera un mercado internacional de bonos norteamericanos.
Pero no sólo las AAPP se financian en el exterior, también empresas y familias (S-I)
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
Los mercados financieros internacionales están íntimamente ligados a los equilibrios de los países. En el ejemplo anterior, el déficit público y
exterior de EEUU genera un mercado internacional de bonos norteamericanos.
Pero no sólo las AAPP se financian en el exterior, también empresas y familias (S-I)
Bancos comerciales
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
Los mercados financieros internacionales están íntimamente ligados a los equilibrios de los países. En el ejemplo anterior, el déficit público y
exterior de EEUU genera un mercado internacional de bonos norteamericanos.
Pero no sólo las AAPP se financian en el exterior, también empresas y familias (S-I)
Bancos comerciales
Aseguradoras
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
Los mercados financieros internacionales están íntimamente ligados a los equilibrios de los países. En el ejemplo anterior, el déficit público y
exterior de EEUU genera un mercado internacional de bonos norteamericanos.
Pero no sólo las AAPP se financian en el exterior, también empresas y familias (S-I)
Bancos comerciales
Aseguradoras
Hedge Funds
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
Los mercados financieros internacionales están íntimamente ligados a los equilibrios de los países. En el ejemplo anterior, el déficit público y
exterior de EEUU genera un mercado internacional de bonos norteamericanos.
Pero no sólo las AAPP se financian en el exterior, también empresas y familias (S-I)
Bancos comerciales
Aseguradoras
Hedge Funds
Fondos de pensiones
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
Los mercados financieros internacionales están íntimamente ligados a los equilibrios de los países. En el ejemplo anterior, el déficit público y
exterior de EEUU genera un mercado internacional de bonos norteamericanos.
Pero no sólo las AAPP se financian en el exterior, también empresas y familias (S-I)
Bancos comerciales
Aseguradoras
Hedge Funds
Fondos de pensiones
Bancos Centrales
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
Los mercados financieros internacionales están íntimamente ligados a los equilibrios de los países. En el ejemplo anterior, el déficit público y
exterior de EEUU genera un mercado internacional de bonos norteamericanos.
Pero no sólo las AAPP se financian en el exterior, también empresas y familias (S-I)
Bancos comerciales
Aseguradoras
Hedge Funds
Fondos de pensiones
Bancos Centrales
PARTICIPANTES
3
4
21
@Manuel Alej. Hidalgo
Tema 2.Mercados Financieros y Globalización
2.2 Las Crisis Financieras Internacionales
Las Crisis Financieras Internacionales
El equilibrio interno y externo de un país
Las Crisis Financieras Internacionales
El equilibrio interno y externo de un país
El tipo de cambio:
paridad descubierta de los tipos de interés.
Las Crisis Financieras Internacionales
El equilibrio interno y externo de un país
El tipo de cambio:
paridad descubierta de los tipos de interés.
E es el tipo de cambio nominal:
el precio de la moneda nacional expresado en la moneda
extranjera (lo habitual): cúantos dólares hay que pagar a
cambio de un euro.
Las Crisis Financieras Internacionales
El equilibrio interno y externo de un país
El tipo de cambio:
paridad descubierta de los tipos de interés.
E es el tipo de cambio nominal:
el precio de la moneda nacional expresado en la moneda
extranjera (lo habitual): cúantos dólares hay que pagar a
cambio de un euro.
TIPO DE CAMBIO DÓLAR/EURO
$/€
1,3
1,323
1,345
1,368
1,39
22-07
-2013
01-08
-2013
13-08
-2013
23-08
-2013
04-09
-2013
16-09
-2013
26-09
-2013
08-10
-2013
18-10
-2013
30-10
-2013
11-11
-2013
21-11
-2013
03-12
-2013
13-12
-2013
27-12
-2013
08-01
-2014
20-01
-2014
30-01
-2014
11-02
-2014
apreciación
apreciación
depreciación
apreciacióndepreciación
apreciación
Las Crisis Financieras Internacionales
El equilibrio interno y externo de un país
Las Crisis Financieras Internacionales
El equilibrio interno y externo de un país
El tipo de cambio:
paridad descubierta de los tipos de interés.
(1+i) = (1+i*)E(t)/E(t+1)
La paridad descubierta de los tiposde interés se puede reescribir de la
siguiente manera:
(1+i) = (1+i*)E(t)/E(t+1),
E(t+1)/E(t) = (1+i*)/(1+i) ≈ 1 + i*- i,
i = i* - [E(t+1)/E(t) – 1] = i* - (E(t+1)-E(t))/E(t),
O bien, ➔ i = i* - td(t+1),
donde td(t+1) = [E(t+1)- E(t)]/E(t),representa la tasa esperada de depreciación del euro respecto aldólar.
Las Crisis Financieras Internacionales
El equilibrio interno y externo de un país
El tipo de cambio:
paridad descubierta de los tipos de interés.
(1+i) = (1+i*)E(t)/E(t+1)
La paridad descubierta de los tiposde interés se puede reescribir de la
siguiente manera:
(1+i) = (1+i*)E(t)/E(t+1),
E(t+1)/E(t) = (1+i*)/(1+i) ≈ 1 + i*- i,
i = i* - [E(t+1)/E(t) – 1] = i* - (E(t+1)-E(t))/E(t),
O bien, ➔ i = i* - td(t+1),
donde td(t+1) = [E(t+1)- E(t)]/E(t),representa la tasa esperada de depreciación del euro respecto aldólar.
E es el tipo de cambio nominal:
el precio de la moneda nacional expresado en la moneda
extranjera (lo habitual): cúantos dólares hay que pagar a
cambio de un euro.
Las Crisis Financieras Internacionales
El equilibrio interno y externo de un país
Las Crisis Financieras Internacionales
El equilibrio interno y externo de un país
Si td(t+1) <0
se espera una depreciación, ya que
[E(t+1)- E(t)]/E(t)<0
y por lo tanto
E(t+1)<E(t)
Las Crisis Financieras Internacionales
El equilibrio interno y externo de un país
Si td(t+1) <0
se espera una depreciación, ya que
[E(t+1)- E(t)]/E(t)<0
y por lo tanto
E(t+1)<E(t)E es el tipo de cambio nominal:
el precio de la moneda nacional expresado en la moneda
extranjera (lo habitual): cuántos dólares hay que pagar a
cambio de un euro.
Las Crisis Financieras Internacionales
Las Crisis Financieras Internacionales
Las Crisis Financieras Internacionales
¿Y si bajamos los tipos?
Las Crisis Financieras Internacionalesiusa
¿Y si bajamos los tipos?
¿Que cómo? Imprimiendo
billetes
< ibrasil
Las Crisis Financieras Internacionalesiusa
¿Y si bajamos los tipos?
¿Que cómo? Imprimiendo
billetes
< ibrasil
Las Crisis Financieras Internacionalesiusa
¿Y si bajamos los tipos?
¿Que cómo? Imprimiendo
billetes
< ibrasil
Las Crisis Financieras Internacionalesiusa
¿Y si bajamos los tipos?
¿Que cómo? Imprimiendo
billetes
< ibrasil
Et
Las Crisis Financieras Internacionalesiusa
¿Y si bajamos los tipos?
¿Que cómo? Imprimiendo
billetes
Sra. Presidenta, tenemos entrada de inversiones desde EEUU
< ibrasil
Et
Las Crisis Financieras Internacionales
Las Crisis Financieras Internacionalesiusa
¿Y si dejamos de bajar los tipos?
¿Qué cómo? Dejando de
imprimir billetes
> ibrasil
Las Crisis Financieras Internacionalesiusa
¿Y si dejamos de bajar los tipos?
¿Qué cómo? Dejando de
imprimir billetes
> ibrasil
Las Crisis Financieras Internacionalesiusa
¿Y si dejamos de bajar los tipos?
¿Qué cómo? Dejando de
imprimir billetes
> ibrasil
td(t+1)<0 (depreciación real brasileño)
Las Crisis Financieras Internacionalesiusa
¿Y si dejamos de bajar los tipos?
¿Qué cómo? Dejando de
imprimir billetes
Sra. Presidenta, nuestras
inversiones de van de Brasil
> ibrasil
td(t+1)<0 (depreciación real brasileño)
Las Crisis Financieras Internacionalesiusa
¿Y si dejamos de bajar los tipos?
¿Qué cómo? Dejando de
imprimir billetes
Sra. Presidenta, nuestras
inversiones de van de Brasil
> ibrasil
td(t+1)<0 (depreciación real brasileño)
Las Crisis Financieras Internacionalesiusa
¿Y si dejamos de bajar los tipos?
¿Qué cómo? Dejando de
imprimir billetes
Sra. Presidenta, nuestras
inversiones de van de Brasil
> ibrasil
td(t+1)<0 (depreciación real brasileño)
Las Crisis Financieras Internacionalesiusa
¿Y si dejamos de bajar los tipos?
¿Qué cómo? Dejando de
imprimir billetes
Sra. Presidenta, nuestras
inversiones de van de Brasil
> ibrasil
td(t+1)<0ibrasil = iusa - td(t+1)(depreciación real brasileño)
Las Crisis Financieras Internacionalesiusa
¿Y si dejamos de bajar los tipos?
¿Qué cómo? Dejando de
imprimir billetes
Sra. Presidenta, nuestras
inversiones de van de Brasil
> ibrasil
td(t+1)<0ibrasil = iusa - td(t+1)(depreciación real brasileño)
Esto generaría unasubida de tipos de
interés (¿efecto en laeconomía real?
Las Crisis Financieras Internacionalesiusa
¿Y si dejamos de bajar los tipos?
¿Qué cómo? Dejando de
imprimir billetes
Sra. Presidenta, nuestras
inversiones de van de Brasil
> ibrasil
td(t+1)<0ibrasil = iusa - td(t+1)(depreciación real brasileño)
Esto generaría unasubida de tipos de
interés (¿efecto en laeconomía real?
Las Crisis Financieras Internacionalesiusa
¿Y si dejamos de bajar los tipos?
¿Qué cómo? Dejando de
imprimir billetes
Sra. Presidenta, nuestras
inversiones de van de Brasil
> ibrasil
td(t+1)<0ibrasil = iusa - td(t+1)(depreciación real brasileño)
Esto generaría unasubida de tipos de
interés (¿efecto en laeconomía real?
Las Crisis Financieras Internacionalesiusa
¿Y si dejamos de bajar los tipos?
¿Qué cómo? Dejando de
imprimir billetes
Sra. Presidenta, nuestras
inversiones de van de Brasil
> ibrasil
td(t+1)<0ibrasil = iusa - td(t+1)(depreciación real brasileño)
Esto generaría unasubida de tipos de
interés (¿efecto en laeconomía real?
Las Crisis Financieras Internacionalesiusa
¿Y si dejamos de bajar los tipos?
¿Qué cómo? Dejando de
imprimir billetes
Sra. Presidenta, nuestras
inversiones de van de Brasil
> ibrasil
td(t+1)<0ibrasil = iusa - td(t+1)(depreciación real brasileño)
Esto generaría unasubida de tipos de
interés (¿efecto en laeconomía real?
Las Crisis Financieras Internacionalesiusa
¿Y si dejamos de bajar los tipos?
¿Qué cómo? Dejando de
imprimir billetes
Sra. Presidenta, nuestras
inversiones de van de Brasil
> ibrasil
td(t+1)<0ibrasil = iusa - td(t+1)(depreciación real brasileño)
Esto generaría unasubida de tipos de
interés (¿efecto en laeconomía real?
Las Crisis Financieras Internacionalesiusa
¿Y si dejamos de bajar los tipos?
¿Qué cómo? Dejando de
imprimir billetes
Sra. Presidenta, nuestras
inversiones de van de Brasil
> ibrasil
td(t+1)<0ibrasil = iusa - td(t+1)(depreciación real brasileño)
Esto generaría unasubida de tipos de
interés (¿efecto en laeconomía real?
Las Crisis Financieras Internacionalesiusa
¿Y si dejamos de bajar los tipos?
¿Qué cómo? Dejando de
imprimir billetes
Sra. Presidenta, nuestras
inversiones de van de Brasil
> ibrasil
td(t+1)<0ibrasil = iusa - td(t+1)(depreciación real brasileño)
Esto generaría unasubida de tipos de
interés (¿efecto en laeconomía real?
Las Crisis Financieras Internacionales
Las Crisis Financieras InternacionalesCurva de tipos del tesoro americano
0
0,75
1,5
2,25
3
1 mes 3 meses 6 meses 1 año 2 años 3 años 5 años 7 años 10 años
Las Crisis Financieras InternacionalesCurva de tipos del tesoro americano
1 de marzo de 2012
0
0,75
1,5
2,25
3
1 mes 3 meses 6 meses 1 año 2 años 3 años 5 años 7 años 10 años
1,97
1,41
0,89
0,40,27
0,120,060,020,01
Las Crisis Financieras InternacionalesCurva de tipos del tesoro americano
14 de febrero de 2014
0
0,75
1,5
2,25
3
1 mes 3 meses 6 meses 1 año 2 años 3 años 5 años 7 años 10 años
2,61
2,07
1,44
0,64
0,30,110,070,050,04
La Reserva Federal Norteamericanaha reducido el ritmo de compra de
bonos, lo que ha llevado a unaumento de los tipos (política
monetaria contractiva).
Esto ha elevado los tipos de interésen los EE.UU.
Las Crisis Financieras Internacionales
Balanza de Capital (Brasil)
-13500
-9000
-4500
0
4500
9000
13500
18000
2007
Jan Ju
l
2008
Jan Ju
l
2009
Jan Ju
l
2010
Jan Ju
l
2011
Jan Ju
l
2012
Jan Ju
l
2013
Jan Ju
l
BC Media Móvil
0,50 $ por Real
0,41 $ por Real
Las Crisis Financieras Internacionales
Interés del bono norteameicano a 10 años en 2013
0
0,8
1,6
2,4
3,2
01/02/13 02/21/13 04/11/13 05/30/13 07/18/13 09/05/13 10/24/13 12/13/13
Balanza de Capital (Brasil)
-13500
-9000
-4500
0
4500
9000
13500
18000
2007
Jan Ju
l
2008
Jan Ju
l
2009
Jan Ju
l
2010
Jan Ju
l
2011
Jan Ju
l
2012
Jan Ju
l
2013
Jan Ju
l
BC Media Móvil
0,50 $ por Real
0,41 $ por Real
Las Crisis Financieras Internacionales
Interés del bono norteameicano a 10 años en 2013
0
0,8
1,6
2,4
3,2
01/02/13 02/21/13 04/11/13 05/30/13 07/18/13 09/05/13 10/24/13 12/13/13
Rumores de una reducción de compra de
bonos
Balanza de Capital (Brasil)
-13500
-9000
-4500
0
4500
9000
13500
18000
2007
Jan Ju
l
2008
Jan Ju
l
2009
Jan Ju
l
2010
Jan Ju
l
2011
Jan Ju
l
2012
Jan Ju
l
2013
Jan Ju
l
BC Media Móvil
0,50 $ por Real
0,41 $ por Real
Las Crisis Financieras Internacionales
Interés del bono norteameicano a 10 años en 2013
0
0,8
1,6
2,4
3,2
01/02/13 02/21/13 04/11/13 05/30/13 07/18/13 09/05/13 10/24/13 12/13/13
Rumores de una reducción de compra de
bonos
Bernanke anuncia el fin del programa de
compras para 2014
Balanza de Capital (Brasil)
-13500
-9000
-4500
0
4500
9000
13500
18000
2007
Jan Ju
l
2008
Jan Ju
l
2009
Jan Ju
l
2010
Jan Ju
l
2011
Jan Ju
l
2012
Jan Ju
l
2013
Jan Ju
l
BC Media Móvil
0,50 $ por Real
0,41 $ por Real
Las Crisis Financieras InternacionalesBalanza de Capital (Brasil) y Reservas
-13500
-9000
-4500
0
4500
9000
13500
18000
2007
Jan Ju
l
2008
Jan Ju
l
2009
Jan Ju
l
2010
Jan Ju
l
2011
Jan Ju
l
2012
Jan Ju
l
2013
Jan Ju
l
BC Aumento (+) Disminución (-) reservas
Las Crisis Financieras Internacionales
El equilibrio interno y externo de un país
LA CURVA IS EN UNA ECONOMÍA ABIERTA
Las Crisis Financieras Internacionales
El equilibrio interno y externo de un país
LA CURVA IS EN UNA ECONOMÍA ABIERTA
i
IS
Y
Y = C(i) + I(i) + G + X(Y*,ε) – IM(Y,ε)/ε- - - - -
donde ε era el tipo de cambio real
ε = E·P/P*
Las Crisis Financieras Internacionales
El equilibrio interno y externo de un país
LA CURVA IS EN UNA ECONOMÍA ABIERTA
i
IS
Y
DD
Dem
anda
, Z
ZZ
YTB
Y = C(i) + I(i) + G + X(Y*,ε) – IM(Y,ε)/ε- - - - -
donde ε era el tipo de cambio real
ε = E·P/P*
Las Crisis Financieras Internacionales
El equilibrio interno y externo de un país
LA CURVA IS EN UNA ECONOMÍA ABIERTA
i
IS
Y
DD
Dem
anda
, Z
ZZ
expo
rtac
ione
s net
as, X
N
Superávit BCCDéficit BCC
YTB
YTB
Y = C(i) + I(i) + G + X(Y*,ε) – IM(Y,ε)/ε- - - - -
donde ε era el tipo de cambio real
ε = E·P/P*
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El equilibrio interno y externo de un país
LA CURVA IS EN UNA ECONOMÍA ABIERTA
i
IS
Y
DD
Dem
anda
, Z
ZZ
expo
rtac
ione
s net
as, X
N
Superávit BCCDéficit BCC
YTB
YTB
Y = C(i) + I(i) + G + X(Y*,ε) – IM(Y,ε)/ε- - - - -
donde ε era el tipo de cambio real
ε = E·P/P*
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El equilibrio interno y externo de un país
LA CURVA IS EN UNA ECONOMÍA ABIERTA
i
IS
Y
DD
Dem
anda
, Z
ZZ
expo
rtac
ione
s net
as, X
N
Superávit BCCDéficit BCC
YTB
YTB
La curva IS muestra la relaciónentre los tipos de interés (i) y laproducción (Y).
Y = C(i) + I(i) + G + X(Y*,ε) – IM(Y,ε)/ε- - - - -
donde ε era el tipo de cambio real
ε = E·P/P*
Las Crisis Financieras Internacionales
El equilibrio interno y externo de un país
LA CURVA IS EN UNA ECONOMÍA ABIERTA
i
IS
Y
DD
Dem
anda
, Z
ZZ
expo
rtac
ione
s net
as, X
N
Superávit BCCDéficit BCC
YTB
YTB
La curva IS muestra la relaciónentre los tipos de interés (i) y laproducción (Y).
En el caso de una economíaabierta hay una nueva relaciónentre tipos de interés y tipos decambio (i y E) a través de laparidad descubierta de los tiposde interés
i
E
Y = C(i) + I(i) + G + X(Y*,ε) – IM(Y,ε)/ε- - - - -
donde ε era el tipo de cambio real
ε = E·P/P*
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El equilibrio interno y externo de un país
LA CURVA IS EN UNA ECONOMÍA ABIERTA
i
IS
Y
DD
Dem
anda
, Z
ZZ
expo
rtac
ione
s net
as, X
N
Superávit BCCDéficit BCC
YTB
YTB
La curva IS muestra la relaciónentre los tipos de interés (i) y laproducción (Y).
En el caso de una economíaabierta hay una nueva relaciónentre tipos de interés y tipos decambio (i y E) a través de laparidad descubierta de los tiposde interés
i
E
NX = X(Y*,ε) – IM(Y,ε)/ε+ - ++ -
Y = C(i) + I(i) + G + X(Y*,ε) – IM(Y,ε)/ε- - - - -
donde ε era el tipo de cambio real
ε = E·P/P*
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LA CURVA LM EN UNA ECONOMÍA ABIERTA
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LA CURVA LM EN UNA ECONOMÍA ABIERTA
i
LM
Y
M/P=L(Y,i)
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LA CURVA LM EN UNA ECONOMÍA ABIERTA
i
LM
Y
La curva LM muestra la relaciónentre los tipos de interés (i) y laproducción (Y).
M/P=L(Y,i)
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El equilibrio interno y externo de un país
LA CURVA LM EN UNA ECONOMÍA ABIERTA
i
LM
Y
La curva LM muestra la relaciónentre los tipos de interés (i) y laproducción (Y).
Un aumento de la renta Y haceque los agentes deseen poseerliquidez, provocando la venta debonos, deprimiendo su preciosPb y aumentando los tipos deinterés (i).
M/P=L(Y,i)
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El equilibrio interno y externo de un país
LA CURVA LM EN UNA ECONOMÍA ABIERTA
i
LM
Y
La curva LM muestra la relaciónentre los tipos de interés (i) y laproducción (Y).
Un aumento de la renta Y haceque los agentes deseen poseerliquidez, provocando la venta debonos, deprimiendo su preciosPb y aumentando los tipos deinterés (i).
Recordad que i=R/Pb donde R esla renta de los bonos y Pb suprecio
M/P=L(Y,i)
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El equilibrio interno y externo de un país
LA CURVA BP
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El equilibrio interno y externo de un país
LA CURVA BP
Para el análisis adecuado de las relaciones entre equilibrios interno y externode una economía abierta con movilidad de capital, es necesario introducir unatercera relación entre tipos de interés y renta.
Las Crisis Financieras Internacionales
El equilibrio interno y externo de un país
LA CURVA BP
Para el análisis adecuado de las relaciones entre equilibrios interno y externode una economía abierta con movilidad de capital, es necesario introducir unatercera relación entre tipos de interés y renta.
Sabemos que la BP es la suma de dos sub-balanzas, la BCC y la Balanza deCapital (BCp) más el cambio en las reservas (Rv), que vamos a definir comoKA=BCp+Rv. Así:
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El equilibrio interno y externo de un país
LA CURVA BP
Para el análisis adecuado de las relaciones entre equilibrios interno y externode una economía abierta con movilidad de capital, es necesario introducir unatercera relación entre tipos de interés y renta.
Sabemos que la BP es la suma de dos sub-balanzas, la BCC y la Balanza deCapital (BCp) más el cambio en las reservas (Rv), que vamos a definir comoKA=BCp+Rv. Así:
BP=BCC+KA
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LA CURVA BP
Para el análisis adecuado de las relaciones entre equilibrios interno y externode una economía abierta con movilidad de capital, es necesario introducir unatercera relación entre tipos de interés y renta.
Sabemos que la BP es la suma de dos sub-balanzas, la BCC y la Balanza deCapital (BCp) más el cambio en las reservas (Rv), que vamos a definir comoKA=BCp+Rv. Así:
BP=BCC+KA
y que necesariamente BP=0, por lo que KA=-BCC.
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LA CURVA BP
Para el análisis adecuado de las relaciones entre equilibrios interno y externode una economía abierta con movilidad de capital, es necesario introducir unatercera relación entre tipos de interés y renta.
Sabemos que la BP es la suma de dos sub-balanzas, la BCC y la Balanza deCapital (BCp) más el cambio en las reservas (Rv), que vamos a definir comoKA=BCp+Rv. Así:
BP=BCC+KA
y que necesariamente BP=0, por lo que KA=-BCC.
KA depende de los diferenciales de tipos entre mi país y el resto (i-i*). Cuantomayor sea i respecto a i*, más positiva será KA. También de las expectativassobre la evolución de los tipos de cambio. Si se espera una depreciación KA setorna negativa y es necesario subir i para restaurar su valor.
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LA CURVA BP
Para el análisis adecuado de las relaciones entre equilibrios interno y externode una economía abierta con movilidad de capital, es necesario introducir unatercera relación entre tipos de interés y renta.
Sabemos que la BP es la suma de dos sub-balanzas, la BCC y la Balanza deCapital (BCp) más el cambio en las reservas (Rv), que vamos a definir comoKA=BCp+Rv. Así:
BP=BCC+KA
y que necesariamente BP=0, por lo que KA=-BCC.
KA depende de los diferenciales de tipos entre mi país y el resto (i-i*). Cuantomayor sea i respecto a i*, más positiva será KA. También de las expectativassobre la evolución de los tipos de cambio. Si se espera una depreciación KA setorna negativa y es necesario subir i para restaurar su valor.
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El equilibrio interno y externo de un país
LA CURVA BP
Para el análisis adecuado de las relaciones entre equilibrios interno y externode una economía abierta con movilidad de capital, es necesario introducir unatercera relación entre tipos de interés y renta.
Sabemos que la BP es la suma de dos sub-balanzas, la BCC y la Balanza deCapital (BCp) más el cambio en las reservas (Rv), que vamos a definir comoKA=BCp+Rv. Así:
BP=BCC+KA
y que necesariamente BP=0, por lo que KA=-BCC.
KA depende de los diferenciales de tipos entre mi país y el resto (i-i*). Cuantomayor sea i respecto a i*, más positiva será KA. También de las expectativassobre la evolución de los tipos de cambio. Si se espera una depreciación KA setorna negativa y es necesario subir i para restaurar su valor.
¿Cómo dibujar BP en el espacio i,Y junto con las curvas IS y LM?
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LA CURVA BP
Para el análisis adecuado de las relaciones entre equilibrios interno y externode una economía abierta con movilidad de capital, es necesario introducir unatercera relación entre tipos de interés y renta.
Sabemos que la BP es la suma de dos sub-balanzas, la BCC y la Balanza deCapital (BCp) más el cambio en las reservas (Rv), que vamos a definir comoKA=BCp+Rv. Así:
BP=BCC+KA
y que necesariamente BP=0, por lo que KA=-BCC.
KA depende de los diferenciales de tipos entre mi país y el resto (i-i*). Cuantomayor sea i respecto a i*, más positiva será KA. También de las expectativassobre la evolución de los tipos de cambio. Si se espera una depreciación KA setorna negativa y es necesario subir i para restaurar su valor.
¿Cómo dibujar BP en el espacio i,Y junto con las curvas IS y LM?
Supongamos que Y crece, esto implica que IM aumentan, generando una caídaen Xn. La BCC empeora. Si queremos que BP=0, debemos mover en sentidocontrario KA. Es decir, KA debe crecer, por lo que i debe crecer.
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LA CURVA BP
Para el análisis adecuado de las relaciones entre equilibrios interno y externode una economía abierta con movilidad de capital, es necesario introducir unatercera relación entre tipos de interés y renta.
Sabemos que la BP es la suma de dos sub-balanzas, la BCC y la Balanza deCapital (BCp) más el cambio en las reservas (Rv), que vamos a definir comoKA=BCp+Rv. Así:
BP=BCC+KA
y que necesariamente BP=0, por lo que KA=-BCC.
KA depende de los diferenciales de tipos entre mi país y el resto (i-i*). Cuantomayor sea i respecto a i*, más positiva será KA. También de las expectativassobre la evolución de los tipos de cambio. Si se espera una depreciación KA setorna negativa y es necesario subir i para restaurar su valor.
¿Cómo dibujar BP en el espacio i,Y junto con las curvas IS y LM?
Supongamos que Y crece, esto implica que IM aumentan, generando una caídaen Xn. La BCC empeora. Si queremos que BP=0, debemos mover en sentidocontrario KA. Es decir, KA debe crecer, por lo que i debe crecer.
Así pues la recta BP es creciente. La pendiente de BP depende de lo efectivoque sea subir i. Si una pequeña subida de i compensa con KA la caída de BCC,BP tendrá poca pendiente. Si necesitamos una gran subida, la pendiente de BPserá alta.
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LA CURVA BP
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Para el análisis adecuado de las relaciones entre equilibrios interno y externode una economía abierta con movilidad de capital, es necesario introducir unatercera relación entre tipos de interés y renta.
Las Crisis Financieras Internacionales
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LA CURVA BP
Para el análisis adecuado de las relaciones entre equilibrios interno y externode una economía abierta con movilidad de capital, es necesario introducir unatercera relación entre tipos de interés y renta.
Sabemos que la BP es la suma de dos sub-balanzas, la BCC y la Balanza deCapital (BCp) más el cambio en las reservas (Rv), que vamos a definir comoKA=BCp+Rv. Así:
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LA CURVA BP
Para el análisis adecuado de las relaciones entre equilibrios interno y externode una economía abierta con movilidad de capital, es necesario introducir unatercera relación entre tipos de interés y renta.
Sabemos que la BP es la suma de dos sub-balanzas, la BCC y la Balanza deCapital (BCp) más el cambio en las reservas (Rv), que vamos a definir comoKA=BCp+Rv. Así:
BP=BCC+KA
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LA CURVA BP
Para el análisis adecuado de las relaciones entre equilibrios interno y externode una economía abierta con movilidad de capital, es necesario introducir unatercera relación entre tipos de interés y renta.
Sabemos que la BP es la suma de dos sub-balanzas, la BCC y la Balanza deCapital (BCp) más el cambio en las reservas (Rv), que vamos a definir comoKA=BCp+Rv. Así:
BP=BCC+KA
y que necesariamente BP=0, por lo que KA=-BCC.
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LA CURVA BP
Para el análisis adecuado de las relaciones entre equilibrios interno y externode una economía abierta con movilidad de capital, es necesario introducir unatercera relación entre tipos de interés y renta.
Sabemos que la BP es la suma de dos sub-balanzas, la BCC y la Balanza deCapital (BCp) más el cambio en las reservas (Rv), que vamos a definir comoKA=BCp+Rv. Así:
BP=BCC+KA
y que necesariamente BP=0, por lo que KA=-BCC.
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El equilibrio interno y externo de un país
LA CURVA BP
Para el análisis adecuado de las relaciones entre equilibrios interno y externode una economía abierta con movilidad de capital, es necesario introducir unatercera relación entre tipos de interés y renta.
Sabemos que la BP es la suma de dos sub-balanzas, la BCC y la Balanza deCapital (BCp) más el cambio en las reservas (Rv), que vamos a definir comoKA=BCp+Rv. Así:
BP=BCC+KA
y que necesariamente BP=0, por lo que KA=-BCC.
¿Cómo dibujar BP en el espacio i,Y junto con las curvas IS y LM?
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El equilibrio interno y externo de un país
LA CURVA BP
Para el análisis adecuado de las relaciones entre equilibrios interno y externode una economía abierta con movilidad de capital, es necesario introducir unatercera relación entre tipos de interés y renta.
Sabemos que la BP es la suma de dos sub-balanzas, la BCC y la Balanza deCapital (BCp) más el cambio en las reservas (Rv), que vamos a definir comoKA=BCp+Rv. Así:
BP=BCC+KA
y que necesariamente BP=0, por lo que KA=-BCC.
¿Cómo dibujar BP en el espacio i,Y junto con las curvas IS y LM?
Supongamos que Y crece, esto implica que IM aumentan, generando una caídaen XN. La BCC empeora. Si queremos que BP=0, debemos mover en sentidocontrario KA. Es decir, KA debe crecer, por lo que i debe crecer.
Las Crisis Financieras Internacionales
El equilibrio interno y externo de un país
LA CURVA BP
Para el análisis adecuado de las relaciones entre equilibrios interno y externode una economía abierta con movilidad de capital, es necesario introducir unatercera relación entre tipos de interés y renta.
Sabemos que la BP es la suma de dos sub-balanzas, la BCC y la Balanza deCapital (BCp) más el cambio en las reservas (Rv), que vamos a definir comoKA=BCp+Rv. Así:
BP=BCC+KA
y que necesariamente BP=0, por lo que KA=-BCC.
¿Cómo dibujar BP en el espacio i,Y junto con las curvas IS y LM?
Supongamos que Y crece, esto implica que IM aumentan, generando una caídaen XN. La BCC empeora. Si queremos que BP=0, debemos mover en sentidocontrario KA. Es decir, KA debe crecer, por lo que i debe crecer.
Así pues la recta BP es creciente. La pendiente de BP depende de lo efectivoque sea subir i. Si una pequeña subida de i compensa con KA la caída de BCC,BP tendrá poca pendiente. Si necesitamos una gran subida, la pendiente de BPserá alta.
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El equilibrio interno y externo de un país
LA CURVA BP
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El equilibrio interno y externo de un país
LA CURVA BPi
BP
Y
BP con alta !sensibilidad a un cambio en i
BP con baja !sensibilidad a un cambio en i
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LA CURVA BPi
BP
Y
BP con alta !sensibilidad a un cambio en i
BP con baja !sensibilidad a un cambio en i
corresponde a cuasi-perfecta !movilidad del capital
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El equilibrio interno y externo de un país
LA CURVA BPi
BP
Y
BP con alta !sensibilidad a un cambio en i
BP con baja !sensibilidad a un cambio en i
corresponde a cuasi-perfecta !movilidad del capital
corresponde a escasa!movilidad del capital
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LA CURVA BP
BP sin movilidad de capital!
La no movilidad de capital genera una curva BP vertical.!Supongamos que i sube. En este caso no existe ningún movimiento de capital ni hacia fuera, ni en este caso hacia dentro. KA permanece constante, por lo que no es necesario variar la BCC para restaurar ningún equilibrio. Esto implica que XN no debe cambiar, por lo que no deben cambiar ni IM ni X. !En definitiva Y no cambia para restaurar BP.
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LA CURVA BPi
BP
Y
BP sin movilidad de capitalBP sin movilidad de capital!
La no movilidad de capital genera una curva BP vertical.!Supongamos que i sube. En este caso no existe ningún movimiento de capital ni hacia fuera, ni en este caso hacia dentro. KA permanece constante, por lo que no es necesario variar la BCC para restaurar ningún equilibrio. Esto implica que XN no debe cambiar, por lo que no deben cambiar ni IM ni X. !En definitiva Y no cambia para restaurar BP.
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El equilibrio interno y externo de un país
LA CURVA BP
BP con perfecta movilidad de capital!
"Supongamos que Y aumenta, esto implica que IM aumentan, generando una caída en XN. La BCC empeora. Si queremos que BP=0, debemos mover en sentido contrario KA. Es decir, KA debe crecer, por lo que i debe crecer. Pero al haber perfecta movilidad de capital, cualquier aumento de i por encima de i*, por pequeño que sea, es suficiente. Esto hace que la BP sea “virtualmente” horizontal.
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LA CURVA BPi
BP
Y
BP con perfecta movilidad de capital!
"Supongamos que Y aumenta, esto implica que IM aumentan, generando una caída en XN. La BCC empeora. Si queremos que BP=0, debemos mover en sentido contrario KA. Es decir, KA debe crecer, por lo que i debe crecer. Pero al haber perfecta movilidad de capital, cualquier aumento de i por encima de i*, por pequeño que sea, es suficiente. Esto hace que la BP sea “virtualmente” horizontal.
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LA CURVA BPi
BP
Y
DESPLAZAMIENTOS DE BP!
BP=BCC+KA!BCC=NX = X(Y*,ε) – IM(Y,ε)/ε
+ - ++ - KA=KA(i, i*)
+ - "
i
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LA CURVA BPi
BP
Y
DESPLAZAMIENTOS DE BP!
1. La renta extranjera!"Un aumento de Y* aumenta las exportaciones, por lo que XN (BCC) se torna más “positiva”. Esto implica que KA debe ser más negativa para que BP=0. Esto implica que para cada Y el atractivo de invertir en nuestro país por inversores extranjeros debe reducirse, es decir, reducir i.!Tenemos así un DESPLAZAMIENTO hacia la derecha o abajo.
i
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El equilibrio interno y externo de un país
LA CURVA BPi
BP
Y
DESPLAZAMIENTOS DE BP!
2. El tipo de interés extranjero!"Un aumento de i* reduce el atractivo de nuestros activos financieros para los inversores extranjeros. esto provoca una salida de capital (KA se torna negativa). Para cortar la sangría de capital que esto supone es necesario aumentar los tipos de interés para cada valor de Y. !La curva BP se desplaza hacia arriba
i
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El equilibrio interno y externo de un país
LA CURVA BPi
BP
Y
DESPLAZAMIENTOS DE BP!
3. Depreciación de la moneda!"Una depreciación de la moneda aumenta XN, que se torna más positiva, por lo que KA debe volverse más negativa. Para cada valor de Y el tipo de interés ahora debe ser menor, por lo que obtenemos un desplazamiento hacia abajo de la BP.!No habría movimiento de BP en el caso de tipo de cambios fijos
i
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El equilibrio interno y externo de un país
LA CURVA BPi
BP
Y
DESPLAZAMIENTOS DE BP!
4. Expectativas de depreciación!"Una expectativa sobre depreciación hace que, sin que nada más cambie (XN por ejemplo), el capital salga del país. Para retenerlo es necesario aumentar los tipos de interés. Desplazamiento hacia arriba.!Expectativas de apreciación: genera movimientos contrarios!Este hecho ocurre incluso si estamos en tipos de cambio fijos, ya que, por definición, las expectativas ocurren porque asumimos una posible apreciación-depreciación, independientemente del régimen cambiario.
i
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El equilibrio interno y externo de un país
LA CURVA BPi
BP
Y
i
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LA CURVA BPi
BP
Y
Áreas de desequilibrio
i
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LA CURVA BPi
BP
Y
Áreas de desequilibrio
Si i es muy alto, la KA será muy positiva, por lo que, si estamos fuera de la línea BP=0, BP>0
i
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El equilibrio interno y externo de un país
LA CURVA BPi
BP
Y
Áreas de desequilibrio
Si i es muy alto, la KA será muy positiva, por lo que, si estamos fuera de la línea BP=0, BP>0Si i es muy bajo, KA será muy negativa, por lo que si estamos fuera de la línea BP=0, BP<0i
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El equilibrio interno y externo de un país
LA CURVA BPi
BP
Y
Áreas de desequilibrio
Si i es muy alto, la KA será muy positiva, por lo que, si estamos fuera de la línea BP=0, BP>0Si i es muy bajo, KA será muy negativa, por lo que si estamos fuera de la línea BP=0, BP<0i
BP>0
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LA CURVA BPi
BP
Y
Áreas de desequilibrio
Si i es muy alto, la KA será muy positiva, por lo que, si estamos fuera de la línea BP=0, BP>0Si i es muy bajo, KA será muy negativa, por lo que si estamos fuera de la línea BP=0, BP<0i
BP>0
BP<0
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El equilibrio interno y externo de un país i
LM
Y
IS
BP
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El equilibrio interno y externo de un país i
LM
Y
IS
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BP>0
BP>0BP>0
Las Crisis Financieras Internacionales
El equilibrio interno y externo de un país i
LM
Y
IS
BP
BP>0
BP>0BP>0
BP<0
BP<0
BP<0
Las Crisis Financieras Internacionales
El equilibrio interno y externo de un país i
LM
Y
IS
BP
BP>0
BP>0BP>0
BP<0
BP<0
BP<0
M/P>L(y,i)
M/P>L(y,i)
M/P>L(y,i)
Las Crisis Financieras Internacionales
El equilibrio interno y externo de un país i
LM
Y
IS
BP
BP>0
BP>0BP>0
BP<0
BP<0
BP<0
M/P>L(y,i)
M/P>L(y,i)
M/P>L(y,i)
M/P<L(y,i)
M/P<L(y,i)
M/P<L(y,i)
Y>Z
Y>Z
Y>Z
Y<Z
Y<Z
Y<Z
Las Crisis Financieras Internacionales
El equilibrio interno y externo de un país i
LM
Y
IS
BP
BP>0
BP>0BP>0
BP<0
BP<0
BP<0
M/P>L(y,i)
M/P>L(y,i)
M/P>L(y,i)
M/P<L(y,i)
M/P<L(y,i)
M/P<L(y,i)
Y>Z
Y>Z
Y>Z
Y<Z
Y<Z
Y<Z
Yp
Las Crisis Financieras Internacionales
El equilibrio interno y externo de un país i
LM
Y
IS
BP
BP>0
BP>0BP>0
BP<0
BP<0
BP<0
M/P>L(y,i)
M/P>L(y,i)
M/P>L(y,i)
M/P<L(y,i)
M/P<L(y,i)
M/P<L(y,i)
Y>Z
Y>Z
Y>Z
Y<Z
Y<Z
Y<Z
Yp
DESEMPLEO Y POCA INFLACIÓN
Las Crisis Financieras Internacionales
El equilibrio interno y externo de un país i
LM
Y
IS
BP
BP>0
BP>0BP>0
BP<0
BP<0
BP<0
M/P>L(y,i)
M/P>L(y,i)
M/P>L(y,i)
M/P<L(y,i)
M/P<L(y,i)
M/P<L(y,i)
Y>Z
Y>Z
Y>Z
Y<Z
Y<Z
Y<Z
Yp
DESEMPLEO Y POCA INFLACIÓN EMPLEO E INFLACIÓN
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La Política Monetaria en diversos escenarios
TIPO DE CAMBIO FIJO
CON PERFECTA MOVILIDAD DE CAPITAL Y SIN MOVILIDAD
DE CAPITAL
FUNCIONAMIENTO DE LOS EQUILIBRIOS EN UN SISTEMA DE TIPO DE CAMBIOS FIJOS!
¿Cómo puede el Banco Central de un país mantener el tipo de cambio fijo?!"Sencillamente, estando dispuesto SIEMPRE a intercambiar su moneda por dólares y a la inversa a un tipo de cambio determinado, para cualquier cantidad que el mercado quiera cambiar.!"En este caso, es fundamental entender el papel de las RESERVAS en el equilibrio exterior!"
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La Política Monetaria en diversos escenarios
EFECTO DE UN AUMENTO DE G CON ALTA MOVILIDAD DE
CAPITAL
AUMENTO DE G CON ALTA MOVILIDAD DE CAPITAL Y TIPO DE CAMBIO FIJO!
La alta movilidad de capital genera una curva BP cuya pendiente, en general, es menor que la LM.!El aumento de G desplaza IS a la derecha, generando más Y, mayor tipo de interés y BP>0.!BP>0 implica más reservas de divisas.!Este aumento de reservas se traduce en una expansión M ya que hay que mantener el tipo de cambio.!LM hacia la derecha.!Nuevo equilibrio, cruce de IS, LM y BP con mayor Y!""
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La Política Monetaria en diversos escenarios
iLM
Y
IS
BP
TIPO DE CAMBIO FIJO
Crecimiento G con movilidad de capital!
Un aumento de G desplaza IS a la derecha (IS’), aumentando i y aumentando Y (E2), BP>0 en E2 lo que supone una entrada de capital , aumento de reservas.!El aumento de reservas genera automáticamente un aumento de M (Lm se desplaza a LM’.!Nuevo equilibrio en E3
LM’
E1
E2
E3
IS’
BP’
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EFECTO DE UN AUMENTO DE G CON ALTA MOVILIDAD DE
CAPITAL
AUMENTO DE G CON BAJA MOVILIDAD DE CAPITAL Y TIPO DE CAMBIO FIJO!
La baja movilidad de capital genera una curva BP cuya pendiente, en general, es mayor que la LM.!El aumento de G desplaza IS a la derecha, generando más Y, mayor tipo de interés y BP<0.!BP<0 implica menos reservas de divisas.!Esta reducción de reservas se traduce en una contracción de M ya que hay que mantener el tipo de cambio.!LM hacia la izquierda.!Nuevo equilibrio, cruce de IS, LM y BP con mayor Y, aunque mayor tipo de interés y menor crecimiento de Y que en el caso de movilidad de capital.!""
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i LM
Y
IS
BP
TIPO DE CAMBIO FIJO
Crecimiento G con movilidad de capital!
Un aumento de G desplaza IS a la derecha (IS’), aumentando i y aumentando Y (E2), BP<0 en E2 lo que supone una salida de capital , reduciendo reservas.!La reducción de reservas genera automáticamente una reducción de M (LM se desplaza a LM’. Nuevo equilibrio en E3
LM’
E1
E2
E3
IS’
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TIPO DE CAMBIO FIJO
CASO: EL PATRÓN ORO
UN CASO PARTICULAR DE SISTEMA DE TIPOS DE CAMBIOS FIJOS CON PERFECTA MOVILIDAD DE CAPITAL: EL PATRÓN ORO!
Origen: Resumption Act por la que se obligaba (de nuevo) al Banco de Inglaterra a cambiar su papel moneda por oro cuando se solicitara.!Antes, apenas se usó el oro como medio básico de pago. Desde 1814 existió en algunos países una especie de bimetalismo (oro y plata).!Mitad del siglo XIX: Alemania, Japón y otros países adoptan la misma obligación para sus Bancos Centrales. EE.UU. se une en 1879.!"¿Cómo funciona el equilibrio externo?!1. Necesidad de definir una paridad entre el oro y la moneda del país.!2. El Banco Central SIEMPRE debe estar dispuesto a cambiar oro por la moneda.!3. Todos los países deben facilitar la rápida movilidad del capital!"Necesariamente esto obligaba a que, de facto, existieran tipos de cambio fijos
PRECIO POR ONZA TIPO DE CAMBIOUSA 20,67$ 4,87$ por £UK 4,24 £ 0,20£ por $
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TIPO DE CAMBIO FIJO
CASO: EL PATRÓN ORO
EL PATRÓN ORO!
La primera consecuencia es que con patrón oro la política monetaria no es efectiva, ya que como cualquier sistema de tipo de cambio fijo, y el patrón oro lo es, las expansiones monetarias deben esterilizarse.!"Otra consecuencia esperada del patrón oro es que los movimientos de la BP son prácticamente nulos.!HUME: Flujo-especie-precio!"Ejemplo: superávit en UK. Esto obliga a elevar M en UK y reducir en el exterior. Los precios en UK crecerán mientras que caerán en el exterior. Los bienes UK perderán competitividad mientras que aumentarán los del exterior. La BCC de UK dejará de tener superávit mientras que las del exterior dejarán de tener déficit.
Las Crisis Financieras Internacionales
La Política Monetaria en diversos escenarios
i LM
Y
IS
BP
TIPO DE CAMBIO FIJO
CASO: EL PATRÓN ORO
Superávit en la BP con patrón oro!
Supongamos que estamos en E1 donde hay equilibrio en los tres mercados (IS=LM=BP). Supongamos que de repente aumentan nuestras exportaciones (por ejemplo aumento del gusto por nuestras exportaciones). !En este caso IS pasa a IS’, lo que nos lleva al nuevo equilibrio E2.!Sin embargo, en este caso E2 implica que BP>0 (entra oro). !La entra de oro obliga a imprimir dinero, generando una expansión monetaria. Esta expansión monetaria no provoca una deprecación de la moneda, pero si un aumento de P. Nuestros productos se encarecen, haciendo que IS se desplace de nuevo, esta vez a la izquierda (IS’’), mientras LM se va desplazando a la derecha (LM’). El nuevo equilibrio es E3
E1
E2
IS’
E3
LM’
IS’’
Las Crisis Financieras Internacionales
i LM
Y
IS
BP
Patrón Oro y Depresión del 29!
El Crack de Octubre de 1929 provocó una caída masiva de la renta en Estados Unidos. Como hemos visto, en el exterior la renta de los EEUU es Y*, y una caída de ésta desplaza la BP hacia arriba (OTROS)!El desplazamiento hacia arriba de la BP a BP’ provoca un déficit en la BP en el equilibrio E1 (salida de oro), lo que obliga a reducir M.!La LM se desplaza a la izquierda, hasta LM’, lo que implica mayores tipos y menor renta. !La recesión se ha exportado.
E1
iLM
Y
IS
BP
E1
BP’
BP’
LM’
E2
OTROSEEUU
Las Crisis Financieras Internacionales
i LM
Y
IS
BP
Patrón Oro y Proteccionismo!
Similar comentario se deduce si en vez de hablar de caída de Y* hablamos de elevación del proteccionismo de los EEUU en el resto de países (OTROS).
E1
iLM
Y
IS
BP
E1
BP’
BP’
LM’
E2
OTROSEEUU
Las Crisis Financieras Internacionales
La Política Monetaria en diversos escenarios
TIPO DE CAMBIO FIJO
BRETTON WOODS
UN CASO DE SISTEMA DE TIPOS DE CAMBIO FIJOS CON CUASI-NO MOVILIDAD DE CAPITAL : BRETTON WOODS!
Supongamos un sistema de tipo de cambio fijo con quasi-no movilidad de capital. Cualquier país que se enfrente a una posible depreciación de su moneda, por ejemplo por haber realizado una expansión monetaria, deberá vender reservas para sostener el tipo de cambio fijado.!"Si las reservas se agotan surge la posibilidad de la DEVALUACIÓN. No obstante si “alguien” nos prestara dólares durante un tiempo para seguir sosteniendo nuestro tipo de cambio podríamos salvar la paridad fija.!"Bretton Woods diseñó un sistema de tipo de cambios fijo con el dólar para cada moneda con imperfecta (cuasi- no movilidad) de capital. Este sistema exige que “alguien” preste dólares para sostener los tipos de cambio cuando surjan problemas. Este alguien es el Fondo Monetario Internacional (FMI)!"
Las Crisis Financieras Internacionales
La Política Monetaria en diversos escenarios
TIPO DE CAMBIO FIJO
BRETTON WOODS
BRETTON WOODS!
Objetivo: alcanzar los equilibrios internos y externos mediante un proceso de apertura comercial.!"Funcionamiento:!1. Tipo de cambio fijo en relación al dólar.!2. Reservas en dólares y oro. Los países tenían derecho a exigir a la Reserva Federal el cambio de dólar por oro.!3. EEUU tenía la obligación implícita de no expandir M, dado que tendría que respaldarlo con oro.!4. Paridad de 35$ por onza de oro.!"
Las Crisis Financieras Internacionales
La Política Monetaria en diversos escenarios
TIPO DE CAMBIO FIJO
BRETTON WOODS
EL FONDO MONETARIO INTERNACIONAL (FMI):!
www.imf.org!
El FMI tenía (Bretton Woods) como objetivo permitir que los países con tipos de cambio fijos pudieran de forma ordenada conseguir los equilibrios internos y externos, accediendo si hiciera falta a préstamos de divisas cuando las reservas quedaran exhaustas.!
FUNCIONAMIENTO!
1. Los países accedían como miembros pagando una cuota. Podían pedir prestado por encima de dicha cuota si se comprometían a hacer reformas.!
2. Si la BP de un país estaba en “desequilibrio fundamental”, se permitía ajustar el tipo de cambio.!
3. Convertibilidad. Las monedas pueden ser usadas por cualquier país en cualquier momento.!
"
Las Crisis Financieras Internacionales
LA CRISIS DE BALANZAS DE PAGOS
CRISIS DE BALANZA DE PAGOS EN BRETTON WOODS!
Supongamos que aumentamos G. Esto eleva Y y también i. IM habrá crecido, por lo que tendremos BCC<0 y BP<0. Como la recta BP=0 no se mueve, automáticamente se procede a vender reservas para restaurar el equilibrio, LM cae.!
Supongamos que la expansión del gasto público continúa. El receto es en una continua caída de las reservas. este proceso sólo puede mantenerse de tres maneras:!
1. Obtener reservas por canales NO DE MERCADO. El FMI interviene prestando $ al país para que sostenga el tipo de cambio. Sin embargo pedirá reformas, por ejemplo… !
2. reducir G para restaurar el equilibrio y así evitar que continúe la sangría en las reservas y/o…!
3. , si aún no es posible restaurar el equilibrio, el país tendrá que terminar DEVALUANDO su moneda ante la situación que puede llegar a ser insostenible (continua caída de reservas incluso con los prestamos del FMI).!
La crisis finaliza.!
"
TIPO DE CAMBIO FIJO
BRETTON WOODS
Las Crisis Financieras Internacionales
La Política Monetaria en diversos escenarios
i LM
Y
IS
BP Crecimiento G con movilidad de capital!
Un aumento de G desplaza IS a la derecha (IS’), aumentando i y aumentando Y (E2), BP<0 en E2 lo que supone una salida de capital , reduciendo reservas.!La reducción de reservas genera automáticamente una reducción de M (LM se desplaza a LM’. Nuevo equilibrio en E3.!Para llegar a E3 SIN devaluar es necesario disponer de reservas.
LM’
E1
E2
E3
IS’
TIPO DE CAMBIO FIJO
BRETTON WOODS
Las Crisis Financieras Internacionales
LA CRISIS DE BALANZAS DE PAGOS
TIPO DE CAMBIO FIJO
CON PERFECTA MOVILIDAD DE CAPITAL Y SIN MOVILIDAD
DE CAPITAL
CRISIS DE BRETTON WOODS!
El sistema de Bretton Woods depende de la estabilidad del cambio del dólar con el oro.!
EEUU relaja su paridad con el oro dado que los restantes países desean dólares (normalmente no convierten a oro).!
Años 60: Guerra de Vietnam. EEUU expande su gasto público (y su masa monetaria) para sostener los gastos de guerra.!
La inflación crece en los EEUU. El resto de los países deben aumentar su oferta monetaria, comprando $, para sostener el tipo de cambio. La inflación es importada.!
" Tasa de inflación para varios países europeos, País 1966 1967 1968 1969 1970 1971 1972
RU 3,6 2,6 4,6 5,2 6,5 9,7 6,9
Francia 2,8 2,8 4,4 6,5 5,3 5,5 6,2
Alemania 3,4 1,4 2,9 1,9 3,4 5,3 5,5
Italia 2,1 2,1 1,2 2,8 5,1 5,2 5,3
Fuente: OCDE
FINANCIACIÓN!GRATUITA
Las Crisis Financieras InternacionalesCRISIS DE BRETTON WOODS!
""
Deficit BCC USA El $ se deprecia
El resto de monedas DEBEN
depreciarse
Impresión de monedas a cambio
de ...
Impresión de $
… aumento de deuda USA
BARRA LIBRE NORTEAMERICANA
Inflación USA
Inflación resto mundo
Las Crisis Financieras Internacionales
oi LMo
Yo
ISo
BPo
Eo1
Eo2
EEUU OTROS
Crisis BW!
EEUU eleva G (IS’). Monetiza G, por lo que aumenta M (LM’). Equilibrio E2 debajo de BP (déficit BP) -> Expectativas Devaluación $. BPo se desplaza a la derecha (expectativas apreciación moneda otros países). Esto obliga a resto monedas a comprar $ y crear una expansión monetaria (LMo a la derecha). No obstante, LM americana no dejaba de aumentar, por lo que las BPo no dejaban de moverse a la derecha.
LMo'i LM
Y
IS
BP
LM’
E1
E2
E3
IS’
BPo'
Las Crisis Financieras Internacionales
LA CRISIS DE BALANZAS DE PAGOS
CRISIS DE BRETTON WOODS!Muchos países deben intervenir para evitar revaluaciones de la moneda. Adquieren dólares a cambio de su moneda, lo que eleva la inflación en cada país.!Además, a finales de los 60 se empieza a considerar que los EEUU aumentarán el precio del oro en dólares, aumentando las compras por parte de los inversores.!Se “liberalizó” el mercado del oro, permitiéndose que se comprara y vendiera oro libremente (17 de marzo de 1968).!De facto se había roto la vinculación del dólar con el oro, lo que abría la puerta a la inflación.!Aumento de impuestos en 1968 provocó recesión en EEUU en 1970, aún con inflación. Había expectativas de inflación.!A principios de marzo de 1971 las compras masivas de marcos alemanes (se pensaba que se revaluaría respecto al dólar) obligó al Bundesbank a comprar 1.000 millones de dólares de su propia moneda. El 5 de mayo, se adquirieron 1.000 millones más en sólo la primera hora de funcionamiento del mercado. El Bundesbank se dio por vencido y permitió la flotación de su moneda.!Mientras EEUU seguía manteniendo desempleo, por la recesión, inflación, por las expectativas y déficit en la CC. La única salida era devaluar.!Dos formas:!1. caída de P y esperar que aumente P* dadas las compras masivas de dólares. Doloroso pues obliga a deflación (caída de salarios)!2. Aumento del precio del oro en dólares. !"
TIPO DE CAMBIO FIJO
BRETTON WOODS
Las Crisis Financieras Internacionales
BRETTON WOODS
Las Crisis Financieras Internacionales
LA CRISIS DE BALANZAS DE PAGOS
CRISIS DE BRETTON WOODS!""Dificultades:!Devaluar el dólar exigía revaluar el resto de monedas (el dólar era la enésima moneda)!Muchos países no estaban dispuestos.!15 de agosto de 1971: Nixon desvincula el dólar del oro e impone un arancel del 10% a la importación para que el resto de países se vieran obligados a la revaluación.!Entre 1971 y 1973 sucesivos ataques obligaron a la intervención de los Bancos Centrales en defensa del dólar (y sus propia moneda). El resultado fue devaluaciones sucesivas del dólar y el abandono de los tipos de cambio fijos. Bretton Woods había finalizado.!"
TIPO DE CAMBIO FIJO
BRETTON WOODS
Las Crisis Financieras Internacionales
EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL 1973-2012: EXUBERANCIA IRRACIONAL!""1973:...!
“Fiduciarización” monetaria!
Estanflación (petrodólares, deuda y crisis de deuda 80’s)!
Liberalización y desregulación desde principios de los 80 (Reaganomics). (1987 crisis)!
Caída del muro de Berlín 1989 y URSS en 1991: ampliación de los mercados. !
Bill Clinton (1992): ampliemos las fronteras del mercado. Liberalización sistemas económicos y financieros. (ver gráfico siguiente diapositiva)!
1990’s boom asiático (1997 crisis) Rusia (1998 crisis) Brasil (1998 crisis)!
11-9-2001 Shock económico--> reducción tipos de interés. (Mundo, 2007 crisis)!
"
Las Crisis Financieras Internacionales
EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL 1973-2012: EXUBERANCIA IRRACIONAL!""El incremento de la masa monetaria mundial!
El valor de la actividad financiera ha crecido tres veces por encima del valor de la producción (PIB).!
El mercado de divisas y el conjunto de activos financieros han hecho explosión en los años 90. Se ha multiplicado el valor de los instrumentos financieros no convertibles en dinero, y el valor del patrimonio financiero familiar es equivalente al inmobiliario material (Francia). La mayor parte de los títulos financieros son acciones empresariales.!
La composición de la masa monetaria se ha modificado: sobre todo por la aparición de los inversores institucionales ya mencionados y la mayor compra-venta de acciones.!
"
Las Crisis Financieras InternacionalesEL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL 1973-2012: EXUBERANCIA IRRACIONAL!""Años 70.!
Crisis del petróleo. Subida del precio y petrodólares.!
La ingente cantidad de dinero se invierte en países en desarrollo.!
1979--> segundo shock petrolífero (crisis de los rehenes Irán)!
Aumento de la inflación y ahondamiento en la recesión.!
Agosto de 1979 se nombra a Paul Volcker Gobernador de la Reserva Federal de los EE.UU. Política monetaria de libro--> subida de los tipos de interés.!
Problema: casi toda la deuda estaba nominada en dólares. !
"
U.S. (Fed) Prime Rate y deuda externa de los países en desarrollo
tipo
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s
0
5,5
11
16,5
22
deud
a ex
tern
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mill
ones
de
dóla
res
0
22500
45000
67500
90000
1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002 2006 2010
Interest payments, total long-term Interest rate US
Las Crisis Financieras InternacionalesTipo de cambio peso/$ y servicio de la deuda exterior,
1970-1984
prin
cipa
l e in
tere
ses e
n m
illon
es d
e $
0
2750
5500
8250
11000
Cam
bio
peso
/$
0
0,045
0,09
0,135
0,18
1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984cambio peso/$ Principal deuda Pagos de intereses
Fuente: UNCTAD
LA CRISIS DE DEUDA
AÑOS 80
Las Crisis Financieras InternacionalesEL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL 1973-2012: EXUBERANCIA IRRACIONAL!""Años 80.!
Ajuste de la inflación- 1981-1984 recesión y/o estancamiento.!
Más mercado (Reagan y Teatcher)!
1984-... Estabilización y vuelta al crecimiento.!
Los tipos US bajan hasta el 7% en 1986. Ajuste de la inflación. se generó una nueva burbuja.!
19 de octubre de 1987--> lunes negro. El Down Jones se desploma. ¿Porqué? Ajuste de los tipos de interés al alza dado el calentamiento de la economía.!
Greenspan: “La Reserva Federal, de acuerdo con sus responsabilidades como banco central de la nación, ha afirmado hoy su disponibilidad para servir como fuente de liquidez con el fin de apoyar el sistema económico y financiero”.!
Tipos de interés, US
0
5,5
11
16,5
22
1980 1982 1984 1986 1988
Down Jones
1350
1688
2025
2363
2700
Las Crisis Financieras Internacionales
LA CRISIS DE MEXICO Y ASIA
CRISIS DE TIPO DE CAMBIO (RIESGO DE DEPRECIACIÓN) !
(MEXICO 1994 y THAILANDIA-ASIA, 1997/98)!
Supongamos que un país está sujeto a un tipos de cambio fijo. Supongamos además que la BCC<0, por lo que las exportaciones son menores a las importaciones. En ese caso supongamos además que el mercado empieza a evaluar que el tipo de cambio fijo es alto, que es por lo que se supone que se exporta poco y se importa mucho.!
El mercado, en este caso, empezará a descontar una deprecación a medida que las reservas vayan agotándose. En dicho caso empezarán a retirar capital del país así como exigir un mayor tipo de interés para sostener la paridad.!
Este hecho provoca un movimiento de la BP hacia arriba y la izquierda, ya que para retener el capital, para cada Y y para que BP=0 se debe imponer un mayor tipo.!
Esto eleva el déficit en la BP (retirada de capital) tanto más rápido cuanto mayor sea la movilidad del capital.!
El país pierde reservas, ya que compra moneda nacional y vende dólares u otras divisas (LM se desplaza a la izquierda)!
Finalmente el país debe devaluar su moneda acorde con los mercados, para así restituir su equilibrio.!
CRISIS CAMBIARIA
Las Crisis Financieras Internacionales
i
LM
Y
IS
BP
CRISIS CAMBIARIA
Crisis de Tipo de Cambio (I)!
Supongamos que el país se encuentra ene equilibrio en el mercado de bienes, dinero y la BP=0 con una BCC<0 y KA>0.!El mercado puede suponer que BCC<0 no es sostenible y que es posible una devaluación. Comienza a retirar dinero, KA<0, haciendo que BP<0. Se exige un mayor tipo de interés para el equilibrio(para cada Y BP debe ser mayor, BP’) . !Al neutralizar con reservas la salida de moneda nacional, el Banco Central retira M de circulación (LM a la izquierda, LM’)!E1 se hace insostenible. E2 nuevo equilibrio.
E1
E2
i=i*
BP’LM’
LA CRISIS DE MEXICO Y ASIA
Las Crisis Financieras Internacionales
i
Y
ISCRISIS CAMBIARIA
Crisis de Tipo de Cambio (II)!
En E2 el tipo de interés es mayor, pero la moneda se ha depreciado. Como toda la deuda del país está en moneda extranjera (a un precio mayor ahora por la depreciación), los bancos quiebran (Banking Crunch).!IS se desplaza a la izquierda debido al menor crédito y a la pérdida de ahorros.!A su vez, los ingresos fiscales caen y el gasto público cae, por lo que IS sigue en caída libre.!La menor actividad genera una caída de LM para que haya equilibrio, menos actividad menor necesidad de dinero. LM’’.
E2
BP’LM’
*i<i
IS’
LM’’
E3
LA CRISIS DE MEXICO Y ASIA
Las Crisis Financieras Internacionales
CRISIS DE TIPO DE CAMBIO (RIESGO DE DEPRECIACIÓN) !
(MEXICO 1994 y THAILANDIA-ASIA, 1997)!
El sostenimiento de un tipo de cambio fijo que genere eventualmente una crisis cambiaría genera como saldo:!
1. Menor Y (recesión)!
2. Mayor i!
3. Caída de G (y subida de T)!
4. Depreciación monetaria!"Dos ejemplos: Mexico 1994 y Asia 1997-1998
CRISIS CAMBIARIA
LA CRISIS DE MEXICO Y ASIA
Las Crisis Financieras InternacionalesCRISIS DE TIPO DE CAMBIO (RIESGO DE DEPRECIACIÓN) !
(MEXICO 1994 y THAILANDIA-ASIA, 1997/98)!
Años 90.!
Se inicia con una recesión originada por las subidas de tipos alentadas por la unificación alemana y por el shock petrolífero motivado por la invasión de Kuwait. !Crisis de perfil bajo, escasa repercusión a largo plazo.!Nueva filosofía económica: Bill Clinton (1996) “Build Bridges, not Walls”. Liberalización económica.!Este de Asia, países latinoamericanos y Rusia “compraron” el nuevo producto. Subieron tipos de interés para “captar” liquidez. Sus monedas se apreciaron y se “dolarizaron”!Esta entrada generó un exceso de confianza en estas economías.!A su vez, estas políticas de tipos de interés (i) elevados generaron apreciaciones de monedas lo que afectó a la BCC, generando déficit en la CC .!En verano de 1997 la situación se hizo insostenible en Thailandia, que decidió devaluar su moneda al caer las reservas casi un 40%.!Esta acción provocó el pánico de los inversores, que rápidamente debilitaron sus posiciones en este país y en otros de la zona por miedo a similares fundamentos.!El FMI aplicó sus duras recetas: superávit fiscal. Problema--> recesión !La crisis se exacerbó.!Le siguieron Indonesia, Korea y Malaysia
CRISIS CAMBIARIA
LA CRISIS DE MEXICO Y ASIA
Las Crisis Financieras InternacionalesCRISIS DE TIPO DE CAMBIO (RIESGO DE DEPRECIACIÓN) !
(THAILANDIA-ASIA, 1997/98)!
CRISIS CAMBIARIA
Déficit en la BCC y reservas monetarias internacionales en Thailandia
Rese
rvas
mon
etar
ias i
nter
naci
onal
es (m
ill. d
e $)
0
10000
20000
30000
40000
BCC
(% P
IB)
-10,5
-7
-3,5
0
3,5
7
10,5
14
1988198919901991199219931994199519961997199819992000
Fuente: UNCTAD
LA CRISIS DE MEXICO Y ASIA
Las Crisis Financieras InternacionalesCRISIS DE TIPO DE CAMBIO (RIESGO DE DEPRECIACIÓN) !
(THAILANDIA-ASIA, 1997)!
La siguiente etapa de esta crisis está en Rusia, 1998.!Crisis Asiática redujo la demanda de materias primas. especialmente crudo y metales ferrósos, dos principales exportaciones de Rusia. Cae X !La caída de ingresos, además de erosionar la BCC, afectó al déficit fiscal, ya que gran parte de los ingresos tributarios venían de las exportaciones de estos productos.!Los inversores desconfía, el Banco Central gasta 27 mil mill. de $ en 10 meses para sostener el rublo.!13 de agosto de 1998 colapso. Depreciación del rublo, impago de deuda, ya que al estar nominada en dólares la mayoría resultaba imposible al nuevo cambio hacerla efectiva.!"Última etapa: Brasil (1998)!1994: “Plan Real”, nueva moneda con tipo de cambio 1 a 1 con $. “Dolarización” como medio de control de la inflación.!La inflación pasa del 50% en 1994 al 0,5% en 1997.!Fuerte exposición de Brasil a las economías asiáticas: dolarización+caída de exportaciones--> déficit comercial!Se gastaron 10.000 mill. de $ de las reservas. FMI ayuda con 41 mil millones. Devaluación del real fue la principal medida.
CRISIS CAMBIARIA
LA CRISIS DE MEXICO Y ASIA
Las Crisis Financieras InternacionalesCRISIS DE TIPO DE CAMBIO (RIESGO DE DEPRECIACIÓN) !
(THAILANDIA-ASIA, 1997/98)!
CRISIS CAMBIARIA
Fuente: UNCTAD
Precios del Níkel y del Crudo Brent ($ Tm y barril)
0
30
60
90
120
Jan1995 Dec1995 Nov1996 Oct1997 Sep1998 Aug1999
Cambio real/$
0
1
2
3
4
1994 1996 1998 2000 2002
LA CRISIS DE MEXICO Y ASIA
Las Crisis Financieras Internacionales
CRISIS DE BALANZA DE PAGOS Y CAMBIARIA
CRISIS DE TIPO DE CAMBIO (RIESGO DE DEPRECIACIÓN) !
(Argentina, 1998)!
A finales de 1998 la crisis se instaura en Argentina. Ésta arrastraba un déficit comercial y fiscal importante. Parte de estos problemas venían de la “dolarización” del peso.!Gran parte de la deuda argentina estaba en manos de los bancos. Esto exponía severamente al sistema financiero ante un posible “default” del gobierno.!Consecuencia, retirada de los depósitos de los bancos comerciales argentinos. Los ciudadanos e inversores desconfiaban de la posibilidad de perder sus ahorros.!Esta retirada de dinero provocó una restricción monetaria (LM hacia la izquierda)--> recesión!Diciembre 2001, el Gobierno de De la Rúa prohibe prácticamente transferir, tomar o rescatar pesos de las cuentas bancarias (LM más hacia la izquierda).!+ Restricción monetaria-->+ recesión--> caída de ingresos fiscales--> posible “default”!Dimite De la Rúa!Adolfo Rodríguez Saá declara el “default” más grande de la historia. Sin embargo no devalúa el peso. Debe dimitir, ya que la crisis no remite.!La crisis se contagia a Uruguay. !Enero 2002, Duhalde devalúa el peso, de 1 peso a 1,40 pesos el $.!En diciembre se liberalizan los depósitos por valor de 21.000 millones de pesos (15.000 millones de dólares, 65.000 menos que año y medio antes).
EL CORRALITO
Las Crisis Financieras InternacionalesCRISIS DE TIPO DE CAMBIO (RIESGO DE DEPRECIACIÓN) !
(Argentina, 1998)!
Fuente: FMI
-16
-12
-8
-4
0
4
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1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011
Déficit/Superávit BCC
Corralito
Déficit Fiscal
Fuente:UNCTAD
Tipo de cambio peso/$
0
1
2
3
4
5
1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011
CRISIS DE BALANZA DE PAGOS Y CAMBIARIA
EL CORRALITO
Las Crisis Financieras Internacionales
CRISIS BANCARIA
(CREDIT CRUNCH)
LA CRISIS FINANCIERA INTERNACIONAL, 2008-2014!
Las razones de la crisis:!
1. 11-9-01!
2. Desregulación previa. (Bill Clinton y su plan de facilitar el acceso de la vivienda a las familias de bajo ingreso)!
3. Titulización y securitización. Vehículos financieros.!
4. The low income homebuyer can have just as nice as a home as anybody else" - George W. Bush!
5. Globalización de los riesgos.!
6. Agencias de calificación!
7. Pinchazo de la burbuja (2005-2006)
LA CRISIS FINANCIERA
INTERNACIONAL
2008-2014
Fuente:EUROSTAT
TIPOS DE INTERÉS, 1996-2011
0
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1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010
Euro area United Kingdom United States
11-09-01
La burbuja se alimenta
La burbuja se pincha
Las Crisis Financieras Internacionales
CRISIS BANCARIA
(CREDIT CRUNCH)
LA CRISIS FINANCIERA
INTERNACIONAL
2008-2014
Las Crisis Financieras Internacionales
CRISIS BANCARIA
(CREDIT CRUNCH)
LA CRISIS FINANCIERA INTERNACIONAL, 2008-2014!
Cronología:!
- agosto de 2007: los primeros indicios de problemas en el mercado hipotecario de USA comienzan a afectar al mercado financiero. Escasez de liquidez.!
- sep. 2007. Se van anunciando pérdidas en distintas entidades financieras en todo el mundo.!
- 13 de sept. 2007. Northern Rock pide ayuda al Banco de Inglaterra!
- oct. 2007. UBS anuncia pérdidas (4.000 millones de $). También CityGroup, Merrill Lynch, JPMorgan, Bank of American,
LA CRISIS FINANCIERA
INTERNACIONAL
2008-2014
Fuente:EUROSTAT
TIPOS DE INTERÉS, 1996-2011
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1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010
Euro area United Kingdom United States
11-09-01
La burbuja se alimenta
La burbuja se pincha
Las Crisis Financieras Internacionales
CRISIS BANCARIA
(CREDIT CRUNCH)
LA CRISIS FINANCIERA INTERNACIONAL, 2008-2014!
Las razones de la crisis:!
1. 11-9-01!
2. Desregulación previa. (Bill Clinton y su plan de facilitar el acceso de la vivienda a las familias de bajo ingreso)!
3. Titulización y securitización. Vehículos financieros.!
4. The low income homebuyer can have just as nice as a home as anybody else" - George W. Bush!
5. Globalización de los riesgos.!
6. Agencias de calificación!
7. Pinchazo de la burbuja (2005-2006)
LA CRISIS FINANCIERA
INTERNACIONAL
2008-2014
Fuente:EUROSTAT
TIPOS DE INTERÉS, 1996-2011
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1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010
Euro area United Kingdom United States
11-09-01
La burbuja se alimenta
La burbuja se pincha
Las Crisis Financieras Internacionales
CRISIS BANCARIA
(CREDIT CRUNCH)
LA CRISIS FINANCIERA INTERNACIONAL, 2008-2014!
- nov. 2007. Continúan las quiebras o pérdidas de los bancos a ambos lados del Atlántico.!
- enero 2008. Los Bancos Centrales anuncian que harán lo necesiario para sostener la liquidez.!
- Hasta octubre continúa el goteo de anuncios de pérdidas y de apoyos de los Bancos Centrales al sistema.!
- Freddie Mac y Fanny Mae (bancos públicos de USA) quiebran.!
- 15 sept 2008. Lehman se declara en quiebra.
LA CRISIS FINANCIERA
INTERNACIONAL
2008-2014
Fuente:EUROSTAT
TIPOS DE INTERÉS, 1996-2011
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Euro area United Kingdom United States
11-09-01
La burbuja se alimenta
La burbuja se pincha
Las Crisis Financieras Internacionales
CRISIS BANCARIA
(CREDIT CRUNCH)
LA CRISIS FINANCIERA INTERNACIONAL, 2008-2014!
Cronología:!
- AIG es nacionalizada!
- Siguen las caídas de Fortis, Hypo Real State, Bradford y Bingley, ...!
- Octubre 2008. Islandia se declara en bancarrota estatal.
LA CRISIS FINANCIERA
INTERNACIONAL
2008-2014
Fuente:EUROSTAT
TIPOS DE INTERÉS, 1996-2011
0
2
4
6
8
1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010
Euro area United Kingdom United States
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CRISIS BANCARIA
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LA CRISIS FINANCIERA INTERNACIONAL, 2008-2014!
LA CRISIS PASA A SER “REAL”LA CRISIS
FINANCIERA INTERNACIONAL
2008-2014
Tasa de crecimiento del PIB
%
-6
-4,5
-3
-1,5
0
1,5
3
4,5
6
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Germany Spain United Kingdom United States
Fuente: Unctad
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CRISIS BANCARIA
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CRISIS DE DEUDA 2010-2011LA CRISIS
FINANCIERA INTERNACIONAL
2008-2014
Déficit Público (% del PIB)
-40
-30
-20
-10
0
10
-16
-12
-8
-4
0
4
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
GermanyGreeceIreland (eje dch.)ItalyPortugalSpainUnited KingdomUnited States
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CRISIS DE DEUDA 2010-2011LA CRISIS
FINANCIERA INTERNACIONAL
2008-2014
Deuda pública sobre PIB (%)
0
45
90
135
180
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
GermanyGreeceIrelandItalyPortugalSpainUnited KingdomUnited States
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CRISIS BANCARIA
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LA CRISIS FINANCIERA INTERNACIONAL, 2008-2014!
la crisis de los emergentes !
2013-feb-2014LA CRISIS FINANCIERA
INTERNACIONAL
2008-2014
IIF RESEARCH NOTE page 5
Capital Flows to Emerging Market Economies
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outflows in the summer (with June 2013 marking the largest decline in portfolio inflows
on record) and continued net outflows during the remainder of the year and into 2014
(Chart 4). By contrast, a broader range of data that have become available since then,
most importantly monthly balance of payments data in a number of key EMs, indicate
that inflows – especially into debt instruments – developed much more favorably than
indicated by the fund flows. We estimate that from May to October 2013, emerging
markets received net portfolio equity inflows of $10 billion and net portfolio debt
inflows of $71 billion, rather than net outflows of $36 billion and $37 billion, as
suggested by EPFR1. Other financial market data support this more positive view.
Foreign ownership of domestic EM government bonds held up relatively well at high
levels (Chart 5). Moreover, EM external bond issuance rose to a record level in 2013,
with solid issuance continuing in H2 after a brief mid-summer lull (Chart 6), and EM
dollar Eurobond issuance has surged in January 2014, reaching twice the monthly
average since 2008. For example, Indonesia sold a record $4 billion sovereign bond,
Romania issued a debut 30yr bond ($2 billion) and Mexico, Philippines and Poland
raised between $1.5 billion to $4 billion each. Even Turkey was able to issue a $2.5
billion 10yr bond, despite recent market tensions.
The divergence between fund and aggregate inflows to EMs partly reflects the
dynamics of the EM investor base. Retail investors are heavily represented in the volatile
inflows into EM-dedicated funds that are reported by EPFR. Institutional investors,
however, such as pension funds in mature economies or sovereign wealth funds in EMs,
appear to have maintained their exposure to EMs, responding to strategic mandates to
gradually raise their underweight allocations to EMs in overall portfolios, and
presumably are behind sustained strong demand for EM new bond issues.
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
2011 2012 2013
Bond
Equity
EM Funds: Debt and Equity Net Flows$ billion
Source: EPFR.
Chart 4
1. This estimate is based on 12 EM economies that publish monthly portfolio equity flows and 11 EM economies that publish debt flows data.
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
Jan 12 Jul 12 Jan 13 Jul 13 Jan 14
Emerging Asia
Emerging Europe
Africa/Middle East
Latin America
Emerging Market External Bond Issuance*
$ billion
Source: Thomson Financial; IIF calculations. * Includes bonds issued in an external market, for the 30 major EM countries covered in the IIF's Capital Flows to EM report.
Chart 6
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
2005 2007 2009 2011 2013
Foreign Holdings of Government Debt
percent of total government debt securities
Korea
Hungary
Malaysia
Thailand
Indonesia
Source: ADB, National Sources.
Turkey
Chart 5
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2013-feb-2014!
Grandes diferencias entre ellos
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Capital Flows to Emerging Market Economies
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forces to prevent an appreciation of their exchange rate (China). Together, these four
countries account for roughly $4.8 trillion of net external asset accumulation from 2000-
2013 (Chart 23). Excluding these four countries from our sample of 30 major EMs,
emerging markets were net recipients of foreign capital to the tune of $776 billion
during the same period.
EM OUTWARD FLOWS SHIFTING FROM RESERVES TO PRIVATE INVESTMENT
The pattern of EM capital outflows reflects the motivation behind them. EM external
asset accumulation has been dominated by the investment of official reserves into very
liquid, low-yielding debt, mainly U.S. Treasury securities (Chart 24). By contrast,
emerging markets have long been large net recipients of equity investment, which
tends to be less liquid (especially FDI) and has a higher risk-return profile (Chart 24). In
recent years, however, there has been an important rotation away from reserve
-8
-5
-3
0
3
5
1983 1987 1991 1995 1999 2003 2007 2011 2015
IIF Sample of 30 EMs : Current Account Balance
percent of GDP, 3-year moving average
Source: IIF.
Top Quartile
Bottom Quartile
Median
Chart 21
0
10
20
30
40
50
60
70
1978 1983 1988 1993 1998 2003 2008 2013
Share of EMs that are Capital Exporterspercent
Source: IIF, National Sources.
Chart 22
-300
-200
-100
0
100
200
300
400
500
600
700
1990 1995 2000 2005 2010 2015
EM: Cumulative Current Account Balance
$ billion
Source: IIF, National Sources.
China, Russia, Saudi Arabia, UAE
Other EMs
Chart 23
0.0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
0.7
0.8
1995 2005 2015
EM Non-Resident Inflows and Resident Outflows$ trillion
Debt & ReservesEquity
Inflows
Outflows
Source: IIF.
0.0
0.4
0.8
1.2
1.6
1995 2005 2015
Inflows
Outflows
Chart 24