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Strategie Österreich & CEEStrategie Österreich & CEE3. Quartal 2015
Griechenland nur ein Randthema
Beschleunigtes BIP-Wachstum in CE/SEE in H2
Renditekurven-Versteilerung belegt Wachstum
Getrübter Ausblick für Eurobondmärkte
Aktien profi tieren von erhöhter Geldmenge
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Inhalt
Thema: Renditewende als Störfaktor für die Konjunktur? 3Prognosen CEE inkl. Österreich 4Anlagestrategie CEE inkl. Österreich 6Ausblick EE Region 10Wechselkursausblick 12Ausblick Lokalwährungsanleihen 13Österreich 14CE: Polen 16 Ungarn 18 Tschechische Republik 20 Slowakei 22 Slowenien 23SEE: Kroatien 24 Rumänien 26 Bulgarien 28 Serbien 29 Bosnien und Herzegowina 30 Albanien 31 Kosovo 32EE: Belarus 33 Russland 34 Ukraine 36Türkei 38Sovereign Eurobonds 40Corporate Eurobonds 42Aktienmärkte 44Technische Analyse 50Indexgewichtung im Vergleich 52Sektoren 53Aktien – Top-Empfehlungen 55Disclaimer 66Impressum 67
Strategie Österreich & CEE
Erklärung:e ... Schätzungf ... Prognosep ... vorläufige Ergebnissen.v. ... nicht verfügbar
AbkürzungsverzeichnisLänder und WährungenALL Albanischer LekBAM Bosnische MarkBGN Bulgarischer LevBYR Belarussischer RubelCZK Tschechische KroneEKK Estnische KroneHUF Ungarischer ForintHRK Kroatische KunaLTL Litauischer LitasLVL Lettischer LatPLN Polnischer ZlotyRON Rumänischer LeuRSD Serbischer DinarRUB Russischer RubelTRY Türkische LiraUAH Ukrainische Hryvnia
Volkswirtschaftliche Abkürzungen%-Änd. Prozentveränderung (nicht in Prozentpunkten)BIP BruttoinlandsproduktBP Basispunktedurchschn. durchschnittlich H/B HandelsbilanzFDI Ausländische Direktinvestitionen
FX FremdwährungL/B LeistungsbilanzLW Lokale WährungLStK Lohn-StückkostenNPL notleidende Kreditep.a. im Jahresvergleichp.m. im Monatsvergleichp.q. im QuartalsvergleichPP ProzentpunktePPI ProduzentenpreisindexVPI Verbraucherpreisindex
StaatsanleihenmarktCZGB Tschechische LokalwährungsanleihenHGB Ungarische LokalwährungsanleihenPOLGB Polnische LokalwährungsanleihenROMGB Rumänische LokalwährungsanleihenTURKGB Türkische Lokalwährungsanleihen
Aktienindizes ATX Österreichischer AktienindexBET Rumänischer AktienindexBIST National 100 Türkischer AktienindexBUX Ungarischer AktienindexCROBEX10 Kroatischer AktienindexPX Tschechischer AktienindexMICEX Russischer AktienindexWIG 20 Polnischer Aktienindex
AktienkennzahlenDR DividendenrenditeEBIT Earnings before interest and taxes EBITDA earnings before interest, taxes, depreciation, and amortization EBT earnings before taxesGW GewinnwachstumKGV Kurs-Gewinn VerhältnisLGW langfr. Gewinnwachstum ROCE Return on capital employed
EA Empfehlung ausgesetztIR in Revision
LänderEurozone (EWU) Belgien, Deutschland, Estland, Finnland, Frank-
reich, Griechenland, Irland, Italien, Lettland, Litauen, Luxemburg, Malta, Niederlande, Öster-reich, Portugal, Slowakei, Slowenien, Spanien, Zypern
CE Mitteleuropäische Länder – Polen, Ungarn, Tschechien, Slowakei, Slowenien
SEE Südosteuropäische Länder – Albanien, Bosnien und Herzegowina, Bulgarien, Kroatien, Kosovo, Rumänien, Serbien
EE Eastern Europe (Russland, Ukraine, BelarusCEE Mittel- und Osteuropa (CE + SEE + EE)
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Thema
Die Europäische Zentralbank (EZB) setzt ihr Quantitative Easing Programm in den nächsten Monaten unvermindert fort. Und trotzdem haben die Renditen in der Eurozone einen markanten Anstieg verzeichnet, der sich auch auf den Kapitalmärkten Zentral- und Osteuropas bemerkbar machte. Gegenüber vor drei Monaten liegen die Renditen langlaufender Anleihen um 80 bis 100 Basispunkte höher. Dabei ist die US-Zinsanhebung noch gar nicht erfolgt. Wir sehen in der Versteilerung der Renditekurve keine Gefahr für den konjunkturellen Aufschwung, ja sie ist eher ein Beleg dafür, dass es in der Eurozone und Zentraleuropa mit dem BIP-Wachstum weiter nach oben geht. So haben wir aufgrund des starken Jahresstarts die BIP-Prognosen 2015 für fast alle CE-Länder – nunmehr alle über 3 % reales Plus erwartet – und die wichtigsten Balkanländer Rumänien, Bulgarien und Kroatien angehoben. Wir sehen den Höhepunkt des Wachstumszyklus in der zweiten Jahreshälfte bis Anfang 2016. Schwierig bleibt die Lage in Russland und der Ukraine mit deutlichem Minus in der Wertschöpfung. Österreich dürfte 2015 zu den Wachstumsnachzüglern zählen. Eine leichte Verbesserung im zweiten Halbjahr dürfte in Verbindung mit der Steuersenkung das BIP-Wachstum 2016 mit 1,8 % wieder nahe Euro-Schnitt bringen. Die Strukturschwäche in mehreren Teilen der Volkswirtschaft ist aber langfristig eine Wachstumsbremse.Die Inflationsraten haben in den meisten Ländern Osteuropas ihr Tief durchschritten und werden sich 2016 wieder deutlich vom negativen Terrain entfernt haben. Auswirkung auf Geldpolitik und WährungenBis zur Jahresmitte 2016 sehen wir keine Trendwende der Geldpolitik in den jeweiligen Ländern. Russland wird versuchen, den stärkeren Rubel für weitere Zinssenkung zu nutzen. Damit sollte der Beginn des Zinsanhebungszyklus der US-Fed ohne große Probleme gut weggesteckt werden können. In Verbindung mit der latenten Griechenland-Thematik sind aber temporäre Wechselkurs-Abschwächungen einzukalkulieren. Bis Jahresende 2015 sehen wir aber tendenziell behauptete Wechselkurse zum Euro. Der Rubel ist gegen Jahreswechsel mit zunehmenden Zinssenkungen auf der schwächeren Seite zu erwarten.Auswirkung auf Renten- und AktienmärkteAuch in den CEE/SEE Ländern sind die Renditetiefs durchschritten. Spannungen um Griechenland und der wieder anschwelende Ukraine/Russland-Konlfikt strahlen zeitweise auf die Renten- und Aktienmärkte belastend aus. Doch insgesamt sehen wir mit Fortdauer der zweiten Jahreshälfte ein Einpreisen der guten Konjunktur, die den Anleihemärkten nur geringen Erholungsspielraum gibt. Die Zinskurven dürften auf 6- bis 12-Monatssicht steiler werden. In Russland ist dagegen auch am langen Ende noch Renditesenkungspotenzial. Für den Verlauf des zweiten Halbjahres erwarten wir tendenziell höhere Aktienkurse. Die anstehenden Wahlen in Polen und mangelnde Liquidität in Kroatien lassen uns dort etwas vorsichtiger sein. Für den ATX erwarten wir nach den Korrekturen vom Juni eine Wiederaufnahme des Aufwärtstrends. Dabei sollten die Höchststände vom Mai erreicht bzw. leicht übertroffen werden.
Finanzanalyst: Peter Brezinschek, RBI Wien
Renditewende als Störfaktor für die Konjunktur?
Höhere Kapitalmarktrenditen auch in CEE trotz weiter expansiver Geldpolitik BIP-Wachstumsschätzungen wegen starkem Q1 angehoben selektiv angehoben Russische Wirtschaftskrise noch nicht überwunden
Marktstrategie*
Eurobonds LW-Anleihen FX
EUR USD 2J 10J --
BG H (H) -- -- -- --
HR H (H) H (H) -- -- H (H)
CZ H (H) H (H) H (H) K (H) H (H)
HU H (H) H (H) H (K) V (H) H (V)
PL H (K) H (H) H (H) V (H) H (V)
RO H (K) H (K) H (K) V (K) H (H)
RU H (H) H (K) K (H) K (V) H (V)
RS -- V (H) -- -- V (V)
SK -- -- -- -- --
SI -- -- -- -- --
TR K (H) H (H) V (K) V (H) V (V)
UA H (V) H (V) -- -- V (H)
BY -- K (H) -- -- V (V)*basiert auf absoluter erwarteter Performance:- LW-Anleihen = Lokalwährungsanleihen, Performance in lokaler Währung- Eurobonds: basiert auf erwarteter SpreadänderungRU, TR, UA FX-Empfehlungen gegen USD, andere ge-gen EURLetzte Empfehlung (Juni 2014) in Klammern Horizont: Ende 3. Quartal 2015H ... Halten, V ... Verkauf, K ... KaufQuelle: RBI/Raiffeisen RESEARCH
Empfehlungen1 – Anleihenmärkte
Corporate bonds akt.
Kauf Lukoil 7,25% fällig 2019Phosagro 4,204% fällig 2018
407436
1 Horizont: Ende 3. Quartal 2015Quelle: RBI/Raiffeisen RESEARCH
Empfehlungen1 – Aktienmärkte
Indizes
Kauf ATX, BUX, PX, MICEX, BET
Halten WIG30, CROBEX10, BIST National 100
Verkauf -Aktien
Vienna Insurance GroupAktuell: EUR 32,06Kursziel: EUR 39,00Mayr-MelnhofAktuell: EUR 103,4Kursziel: EUR 108,0MOLAktuell: HUF 14,450Kursziel: HUF 17,500Gedeon RichterAktuell: HUF 4,230Kursziel: HUF 5,100CiechAktuell: PLN 58,39Kursziel: PLN 65,00
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Verbraucherpreise (Durchschn., % p.a.)
Länder 2013 2014 2015e 2016fPolen 0.9 0.0 -0.4 1.5Ungarn 1.7 -0.2 0.5 2.9Tschechien 1.4 0.4 0.5 1.7Slowakei 1.4 -0.1 0.0 1.3Slowenien 1.8 0.2 0.3 1.5CE 1.2 0.1 0.0 1.7Kroatien 2.2 -0.2 0.0 1.4Bulgarien 0.9 -1.4 0.1 2.2Rumänien 4.0 1.1 0.0 1.4Serbien 7.8 2.9 2.0 4.0Bosnien u. H. -0.1 -0.9 1.0 2.0Albanien 1.9 1.6 1.8 2.8Kosovo 1.8 0.4 0.2 1.5SEE 3.4 0.7 0.3 1.9Russland 6.8 7.8 15.2 7.5Ukraine -0.2 12.1 53.7 14.0Belarus 18.3 18.1 17.0 16.0EE 6.8 8.5 17.7 8.2Türkei 7.5 8.9 7.7 7.5Österreich 2.1 1.5 1.2 1.9Deutschland 1.6 0.8 0.4 2.6Eurozone 1.4 0.4 0.4 1.4USA 1.5 1.6 0.0 2.7
Quelle: Thomson Reuters, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Leistungsbilanz (% des BIP)
Länder 2013 2014 2015e 2016fPolen -1,3 -0,5 -1,1 -1,7Ungarn 4,1 3,9 3,8 3,7Tschechien -0,5 0,6 0,6 0,6Slowakei 1,5 0,1 -0,1 -0,1Slowenien 5,6 5,8 4,8 4,6CE -0,1 0,4 0,2 -0,1Kroatien 0,8 0,7 0,9 0,7Bulgarien 1,8 0,0 2,4 -0,8Rumänien -0,8 -0,5 -1,5 -2,0Serbien -6,1 -6,0 -5,9 -5,6Bosnien u. H. -6,0 -7,8 -8,0 -7,7Albanien -10,4 -10,2 -10,5 -10,0Kosovo -7,0 -7,6 -7,5 -6,5SEE -1,5 -1,6 -1,8 -2,5Russland 1,6 3,5 3,7 2,7Ukraine -9,0 -4,0 -1,9 -0,7Belarus -10,0 -6,6 -5,1 -5,7EE 0,4 2,6 3,0 2,2Türkei -7,9 -5,7 -5,1 -6,0Österreich 0,9 0,8 0,8 0,7Deutschland 6,5 7,6 7,0 6,5Eurozone 1,9 2,1 2,4 2,2USA -2,2 -2,2 -2,9 -3,4
Quelle: Thomson Reuters, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Prognosen
Konsol. Budgetsaldo (% des BIP)
Länder 2013 2014 2015e 2016fPolen -4,0 -3,2 -2,7 -2,3Ungarn -2,3 -2,6 -2,6 -2,5Tschechien -1,3 -2,0 -2,5 -1,8Slowakei -2,6 -2,9 -2,5 -1,9Slowenien -14,9 -4,6 -3,5 -3,1CE -3,6 -2,9 -2,7 -2,2Kroatien -5,4 -5,7 -5,4 -5,0Bulgarien -1,9 -3,8 -2,8 -2,5Rumänien -2,2 -1,5 -2,3 -2,3Serbien -5,5 -6,6 -6,0 -4,8Bosnien u. H. -2,2 -3,8 -2,5 -2,0Albanien -6,0 -6,6 -4,5 -3,5Kosovo -2,7 -2,0 -2,0 -2,0SEE -3,1 -3,3 -3,3 -3,0Russland -1,0 -1,0 -4,2 -3,0Ukraine -6,7 -11,0 -7,0 -5,5Belarus 0,2 1,0 -1,0 0,0EE -1,3 -1,6 -4,3 -3,0Türkei -1,6 -1,5 -1,5 -1,5Österreich -1,3 -2,4 -1,9 -1,8Deutschland 0,1 0,7 0,0 0,2Eurozone -2,9 -2,4 -2,0 -1,7USA -4,1 -2,8 -2,7 -2,4
Quelle: Thomson Reuters, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Öffentliche Verschuldung (% des BIP)
Länder 2013 2014 2015e 2016fPolen 55,7 50,1 50,1 49,9Ungarn 77,2 76,9 75,0 73,8Tschechien 45,7 42,6 41,1 40,4Slowakei 54,6 53,6 53,3 53,0Slowenien 73,0 80,0 82,0 81,2CE 57,3 53,9 53,4 52,9Kroatien 80,8 85,1 90,5 93,7Bulgarien 19,0 27,1 28,5 29,5Rumänien 38,0 39,8 39,8 39,8Serbien 58,8 68,8 75,3 78,5Bosnien u. H. 41,5 45,0 44,6 42,5Albanien 68,0 72,0 70,0 69,0Kosovo 20,0 22,0 22,0 22,0SEE 44,7 48,9 50,5 51,3Russland 11,3 11,5 12,5 13,5Ukraine 40,7 53,6 81,4 72,0Belarus 32,5 34,1 36,0 37,0EE 13,9 15,0 17,7 18,1Türkei 36,2 35,0 34,0 32,0Österreich 80,9 84,5 87,0 85,3Deutschland 77,1 74,5 72,4 69,6Eurozone 90,9 91,9 91,7 90,3USA 100,8 103,2 102,6 101,6
Quelle: Thomson Reuters, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Bruttoauslandsverschuldung (% des BIP)
Länder 2013 2014 2015e 2016fPolen 70,1 70,9 68,8 67,6Ungarn 118,5 108,6 92,4 84,6Tschechien 66,9 67,0 65,4 63,3Slowakei 81,1 88,1 94,4 88,4Slowenien 110,7 110,1 108,5 105,4CE 78,8 78,6 75,5 72,7Kroatien 105,7 108,5 111,3 111,1Bulgarien 90,0 94,7 97,4 96,9Rumänien 68,0 62,8 59,6 57,9Serbien 75,3 78,3 78,3 75,6Bosnien u. H. 62,5 66,4 63,6 58,3Albanien 28,2 28,5 29,3 30,9Kosovo 14,4 13,7 12,9 12,1SEE 59,3 58,1 56,7 55,4Russland 33,8 35,4 37,7 31,6Ukraine 79,3 96,4 131,8 143,4Belarus 51,8 57,8 59,6 56,9EE 37,9 40,1 44,2 38,5Türkei 45,5 55,9 59,8 52,4Österreich n.v. n.v. n.v. n.v.Deutschland n.v. n.v. n.v. n.v.Eurozone 114,0 119,7 n.v. n.v.USA n.v. n.v. n.v. n.v.
Quelle: Thomson Reuters, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Wechselkurs EUR/LW (Durchschn.)
Länder 2013 2014 2015e 2016fPolen 4,20 4,19 4,16 4,05Ungarn 297 309 310 320Tschechien 26,0 27,5 27,4 27,3Slowakei Euro Euro Euro EuroSlowenien Euro Euro Euro Euro
Kroatien 7,58 7,63 7,65 7,66Bulgarien 1,96 1,96 1,96 1,96Rumänien 4,42 4,44 4,45 4,42Serbien 113 117 122 126Bosnien u. H. 1,96 1,96 1,96 1,96Albanien 140 140 140 140Kosovo Euro Euro Euro Euro
Russland 42,3 51,0 64,4 64,6Ukraine 10,8 15,9 24,9 29,8Belarus 11834 13597 17247 20042
Türkei 2,53 2,90 2,93 2,94Österreich Euro Euro Euro EuroDeutschland Euro Euro Euro EuroUSA 1,33 1,33 1,11 1,09
Quelle: Thomson Reuters, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Bonitätseinstufungen*Länder S&P Moody's FitchPolen A- A2 A-Ungarn BB+ Ba1 BB+Tschechien AA- A1 A+Slowakei A A2 A+Slowenien A- Baa3 BBB+
Kroatien BB Ba1 BBBulgarien BB+ Baa2 BBB-Rumänien BBB- Baa3 BBB-Serbien BB- B1 B+Bosnien u. H. B B3 k.R.Albanien B B1 k.R.Kosovo k.R. k.R. k.R.
Russland BB+ Ba1 BBB-Ukraine CC Ca CCBelarus B- Caa1 k.R.
Türkei BB+ Baa3 BBB-Österreich AA+ Aaa AA+Deutschland AAA Aaa AAA
USA AA+ Aaa AAA* für langfristige Fremdwährungsverbindlichkeitenk.R. = kein RatingQuelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Reales BIP (% p.a.)
Länder 2013 2014 2015e Konsensus 2016f KonsensusPolen 1,7 3,4 3,9 3,6 3,6 3,6Ungarn 1,5 3,6 3,0 2,9 2,5 2,4Tschechien -0,7 2,0 3,2 3,0 2,4 2,7Slowakei 1,4 2,4 3,1 2,9 3,5 3,3Slowenien -1,0 2,6 2,4 2,1 2,3 2,0CE 1,0 3,0 3,5 3,3 3,1 3,2Kroatien -1,1 -0,4 0,5 0,4 1,0 1,2Bulgarien 1,1 1,7 2,0 1,8 2,1 2,2Rumänien 3,4 2,8 4,0 3,4 3,5 3,4Serbien 2,6 -1,8 0,0 -0,2 2,5 1,7Bosnien u. H. 2,5 0,5 2,5 2,2 3,0 2,9Albanien 1,1 2,0 3,0 2,5 4,0 3,2Kosovo 3,4 0,5 2,0 n.v. 3,0 n.v.SEE 2,2 1,5 2,6 2,2 2,8 2,7Russland 1,3 0,6 -4,0 -3,5 0,5 0,5Ukraine 0,2 -6,8 -10,0 -9,4 1,5 1,4Belarus 1,0 1,6 -3,5 -1,6 0,5 1,0EE 1,2 0,2 -4,4 -3,8 0,6 0,6Türkei 4,2 2,9 3,0 3,1 3,5 3,6Österreich 0,2 0,3 0,7 0,8 1,8 1,5Deutschland 0,2 1,6 1,6 1,9 2,2 2,0Eurozone -0,3 0,9 1,4 1,5 1,9 1,8USA 2,2 2,4 2,7 2,2 3,0 2,8Quelle: Thomson Reuters, Consensus Economics, Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH
5Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments
Wechselkursprognosen
Länder 24.Jun1 Sep.15 Dez.15 Jun.16vs EURPolen 4,17 4,15 4,10 4,05Ungarn 311,13 310,0 315,0 320,0Tschechien 27,23 27,5 27,4 27,4Kroatien 7,59 7,65 7,70 7,60Rumänien 4,47 4,45 4,45 4,45Serbien 120,44 124,0 126,0 125,0Albanien 140,43 140,5 140,0 140,0
vs USDRussland 54,4 55,0 60,0 60,0Ukraine 21,17 23,00 25,00 27,00Belarus 15400 16100 16850 18400Türkei 2,68 2,75 2,70 2,65
EUR/USD 1,12 1,10 1,05 1,081 17:00 (MEZ)Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH
2-j. Anleihenrendite-Prognosen
Länder 24.Jun1 Sep.15 Dez.15 Jun.16Polen 1,98 2,1 2,4 2,9Ungarn* 2,16 2,1 2,2 2,5Tschechien 0,02 0,0 0,0 0,1Kroatien 2,33 2,8 2,8 3,3Rumänien 2,02 2,4 2,5 2,9Russland 10,95 10,4 10,3 8,4Türkei 9,68 10,0 10,0 10,5
Österreich -0,15 -0,2 -0,2 -0,1Deutschland -0,22 -0,3 -0,3 -0,2USA 0,64 1,0 1,1 1,8
1 17:00 (MEZ); * 3J Staatsanleihen in lokaler WährungQuelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Leitzinssatzprognosen
Länder 24.Jun1 Sep.15 Dez.15 Jun.16Polen 1,50 1,50 1,50 1,50Ungarn 1,50 1,30 1,30 1,30Tschechien 0,05 0,05 0,05 0,05Rumänien 1,75 1,75 1,75 1,75Russland 11,50 10,50 10,00 8,00Türkei 7,50 7,50 7,50 8,00
Eurozone 0,05 0,05 0,05 0,05USA 0,25 0,50 0,75 1,501 17:00 (MEZ)Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Prognosen
3M Geldmarktzinssatz-Prognosen
Länder 24.Jun1 Sep.15 Dez.15 Jun.16Polen 1,72 1,80 1,80 1,80Ungarn 1,42 1,30 1,30 1,30Tschechien 0,31 0,28 0,29 0,35Kroatien 0,94 1,09 1,10 1,25Rumänien 1,29 1,55 1,65 1,75Russland 12,55 11,90 11,40 9,40Türkei 11,34 10,80 11,10 11,60
Eurozone -0,01 0,00 0,00 0,00USA 0,28 0,70 0,95 1,70
* 17:00 (MEZ)Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH
5-j. Anleihenrendite-Prognosen
Länder 24.Jun1 Sep.15 Dez.15 Jun.16Polen 2,69 2,9 3,1 3,6Ungarn 3,01 3,3 3,4 3,7Tschechien 0,41 0,3 0,4 0,7Kroatien 3,27 3,5 3,5 3,6Rumänien 2,94 3,2 3,3 3,7Russland 11,10 10,5 10,1 9,0Türkei 9,36 9,8 10,5 11,5
Österreich 0,30 0,3 0,3 0,7Deutschland 0,09 0,1 0,2 0,5USA 1,66 1,9 2,0 2,4
1 17:00 (MEZ); Staatsanleihen in lokaler WährungQuelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH
10-j. Anleihenrendite-Prognosen
Länder 24.Jun1 Sep.15 Dez.15 Jun.16Polen 3,21 3,4 3,6 4,0Ungarn 3,91 4,4 4,5 4,8Tschechien 1,24 1,0 1,2 1,3Rumänien 4,00 4,2 4,4 4,9Russland 11,01 10,3 9,8 9,5Türkei 9,20 10,0 11,0 12,0
Österreich 1,19 1,1 1,2 1,6Deutschland 0,84 0,8 0,9 1,3USA 2,37 2,5 2,6 3,0
1 17:00 (MEZ); Staatsanleihen in lokaler WährungQuelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Renditestruktur
Spread zwischen 3M und 10-j. Laufzeit in BPQuelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Wechselkursveränderung*
* Prognosen für 30. Sep. 2015 verglichen zu 24. Jun. 2015LW vs. EUR (%); Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH
USD
RUB
PLN
RON
HUF
TRY
CZK
-1,5 -1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0
Erwartete Renditeänderung
BP-Änderung der Rendite der Staatsanleihe in 3 MonatenQuelle: Thomson Reuters, RBI/Raiffeisen RESEARCH
-30
-15
0
15
30
45
60
Pole
n
Ung
arn
Tsch
echi
en
Rum
änie
n
Deu
tschl
and
USA
Aktienmarktkennzahlen
Gewinnwachs-tum
Kurs/Gewinn-Verhältnis
15e 16f 15e 16f
ATX 78,5% 24,7% 14,4 11,5WIG 30 85,2% 3,9% 13,9 13,4BUX n.v. 21,4% 13,2 10,9PX1 14,1% -3,0% 12,1 12,4MICEX 27,3% 21,5% 6,4 5,3BET2 -5,1% 21,2% 12,1 10,0CROBEX10 12,4% 20,2% 12,3 10,9BIST Nat. 100
10,4% 15,0% 10,8 9,4
1 Tschechien (PX): exkl. Central European Media Enter-prises, New World Resources und Erste Group2 Rumänien (BET) exkl. Fondul ProprietateaQuelle: Thomson Reuters, IBES, Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Aktienindexprognosen
Indexschätzungen
24.Jun1 Sep.15 Dez.15 Jun.16
ATX 2.513 2.620 2.700 2.620WIG 20 2.574 2.620 2.730 2.690BUX 21.845 22.800 23.700 23.000PX 982 1.030 1.070 1.055MICEX 1.652 1.720 1.750 1.820BET 7.250 7.500 7.750 7.680CROBEX10 1.022 1.040 1.060 1.055BIST Nat. 100
84.141 86.000 88.000 90.000
1 23:59 (MEZ)in LokalwährungQuelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH
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Erwartete Aktienindexperformance
Quelle: RBI/Raiffeisen RESEARCH
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Sep.15 Dez.15
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Risikohinweise und Aufklärungen
Risikohinweise und Aufklärungen Die Seiten 53-61 der vorliegenden Analyse wurden von der Raiffeisen Centrobank AG (RCB) erstellt und Ihnen durch die Raiffeisen Bank International AG überreicht. Zuständige Aufsichtsbehörde: Finanzmarktaufsicht FMA, Otto-Wagner-Platz 5, A-1090 Wien.Die von den in der Publikation angeführten von Analysten aus Tochterbanken erstellten Informationen/Empfehlungen werden in dieser Publikation unter der Verantwortung von Raiffeisen Bank International AG herausgegeben.
Warnhinweise Die Zahlenangaben zur Wertentwicklung beziehen sich auf die Vergangenheit. Die vergangene Wertentwicklung ist kein verlässlicher
Indikator für künftige Ergebnisse und Entwicklungen eines Finanzinstruments, eines Finanzindexes oder einer Wertpapierdienstleistung. Dies gilt insbesondere, falls das Finanzinstrument, der Finanzindex oder die Wertpapierdienstleistung seit weniger als 12 Monaten angeboten wird. Insbesondere ist dann dieser besonders kurze Vergleichszeitraum kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse.
Die Wertentwicklung eines Finanzindexes oder einer Wertpapierdienstleistung wird durch Provisionen, Gebühren und andere Entgelte reduziert, die von den individuellen Umständen des Investors abhängen.
Infolge von Währungsschwankungen kann das Veranlagungsergebnis Finanzinstrumentes, einer Finanz oder Wertpapierdienstleistung steigen oder fallen.
Prognosen zu zukünftigen Entwicklungen beruhen auf reinen Schätzungen und Annahmen. Die tatsächliche zukünftige Entwicklung kann von der Prognose abweichen. Prognosen sind daher kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse und Entwicklungen eines Finanzinstruments, eines Finanzindexes oder einer Wertpapierdienstleistung.
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Eine Darstellung der Konzepte und Methoden, die bei der Erstellung von Finanzanalysen angewendet werden, ist verfügbar unter: www.raiffeisenresearch.at/konzepteundmethoden
Detaillierte Information zur Sensitivitätsanalyse (Verfahren zur Prüfung der Stabilität der in Zusammen-hang mit Finanzanalysen unter Umständen getätigten Annahmen) sind unter folgendem Link zu finden: www.raiffeisenresearch.at/sensitivitaetsanalyse
Verteilungen aller Empfehlungen für das dem Erstellungsdatum der Publikation vorhergehende Kalenderquartal und Verteilung der Emp-fehlungen, in deren Zusammenhang in den letzten 12 Monaten Investmentbanking-Dienstleistungen gem. § 48f (6) Z 6 BörseG erbracht wurden, ist verfügbar unter: www.raiffeisenresearch.at/verteilungderempfehlungen
Offenlegung von Umständen und Interessen, die die Objektivität der RBI gefährden könnten (gem. § 48f (5) und (6) BörseG): www.raiffei-senresearch.at/offenlegungstatbestaendeobjektivitaet
Corporate Credits
Historie der Empfehlungen für12 MonateAlfa Bank Start der Coverage 22.04.2009ALFARU 7.875% fällig 2017 Empfehlungsdatum Empfehlung
25.04.2014 Kauf11.07.2014 Kauf03.10.2014 Kauf30.01.2015 Kauf
Brunswick Rail Start of coverage 10.03.2014Empfehlungsdatum Empfehlung
RBNRL 6.5% fällig 2017 13.06.2014 KaufRBNRL 6.5% fällig 2017 19.11.2014 VerkaufRBNRL 6.5% fällig 2017 30.01.2015 Verkauf
Fesco Start der Coverage 10.03.2014Empfehlungsdatum Empfehlung
FESHRU 8.75% fällig 2020 11.07.2014 VerkaufFESHRU 8.75% fällig 2020 04.09.2014 KaufFESHRU 8.75% fällig 2020 02.12.2014 Verkauf
Gazprom Start der Coverage 17.04.2008Empfehlungsdatum Empfehlung
GAZPRU 3.85% fällig 2020 06.05.2014 VerkaufGAZPRU 5.999% fällig 2021 15.09.2014 KaufGAZPRU 5.999% fällig 2021 02.04.2015 Kauf
Lukoil Start der Coverage 17.04.2008Empfehlungsdatum Empfehlung
LUKOIL 6.125% fällig 2020 05.06.2014 KaufLUKOIL 6.356% fällig 2017 06.04.2014 KaufLUKOIL 6.356% fällig 2017 09.02.2014 Verkauf
61
Offenlegung
AnleihenFinanzinstrument/Unternehmen Datum der Erstveröffentlichung der Empfehlung
Eurobonds 01.01.2001
Staatsanleihen in Lokalwährung 01.01.1997
Renten
Historie der Empfehlungen: Staatsanleihen in Lokalwährung (K: Kauf; H: Halten; V: Verkauf; I: keine Veränderung)*
CZCZK
HUHUF
PLPLN
RORON
RU**RUB
TR**TRY
Datum 2J 5J 10J 2J 5J 10J 2J 5J 10J 2J 5J 10J 2J 5J 10J 2J 5J 10J
20.06.2014 H H H H I I I V H H H H I I I I V V V I I I H K
06.08.2014 I I I I I I I H I I I I I I I I H H H H I I I I
16.09.2014 I I I I I I I I K K K I K K K I K I I I K I I H
07.11.2014 I I I I I I I I I I I I I H H I H I I I H I I I
09.12.2014 I I K I I I I V I I I I I I I I V V V V K K K K
09.02.2015 I I H I K K K I H H H I K K K I I I I I I I I I
24.03.2015 I I I I I H H I I I I V I I I I H I I I I H H V
28.04.2015 I I I I I I I I I I I H H H H H K H H I I I I H
15.05.2015 I K K I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I
02.06.2015 I H H I H I I H I I I I I I I I I I I H I K K K
24.06.2015 I I K I I I V I I I V I I I V I I K K I V V V V* basiert auf absoluter erwarteter Performance in LCY; ** TRY vs. USD; RUB vs. Basket; andere FX vs. EURQuelle: RBI/Raiffeisen RESEARCH
Historie der Empfehlungen für12 MonateNovatek Start der Coverage 26.01.2011
Empfehlungsdatum EmpfehlungNVTKRM 6.604% fällig 2021 06.05.2014 KaufNVTKRM 6.604% fällig 2021 05.08.2014 Verkauf
Rosneft Start der Coverage 13.10.2014Empfehlungsdatum Empfehlung
ROSNRM 3.149% fällig 2017 13.10.2014 VerkaufROSNRM 3.149% fällig 2017 10.03.2015 Verkauf
Sberbank Start der Coverage 06.05.2009Empfehlungsdatum Empfehlung
SBERRU 5.4% fällig in 2017 31.03.2014 KaufSBERRU 5.4% fällig in 2017 11.07.2014 KaufSBERRU 5.18% fällig in 2019 01.09.2014 KaufSBERRU 5.4% fällig in 2017 26.02.2015 Kauf
Severstal Start der Coverage 14.05.2008Empfehlungsdatum Empfehlung
CHMFRU 4.45% fällig 2018 25.04.2014 VerkaufCHMFRU 5.9% fällig 2022 10.11.2014 KaufCHMFRU 4.45% fällig 2018 30.01.2015 Verkauf
VimpelCom Start der Coverage 28.01.2009Empfehlungsdatum Empfehlung
VIP 6.493% fällig 2016 04.25.2014 KaufVIP 9.125% fällig 2018 07.11.2014 KaufVIP 9.125% fällig 2018 08.08.2014 VerkaufVIP 9.125% fällig 2018 30.01.2015 Verkauf
Historie der Empfehlungen: Eurobond Staatsanleihen (B: Kauf; H: Halten; V: Verkauf; I: keine Veränderung)*BG HR CZ HU PL RO RU
Datum EUR USD EUR USD EUR USD EUR USD EUR USD EUR USD EUR USD
20.06.2014 I -- I I I I I I Kauf I Halten Halten Halten Halten
06.08.2014 I -- I I I I I I Halten I Kauf I I I
16.09.2014 I -- I I I I I I Kauf Kauf I I I I
09.12.2014 I -- I I I I I Halten I I Halten Halten Verkauf Verkauf
09.02.2015 I -- I I I I I I Halten Halten Kauf I I I
05.03.2015 I -- Halten Halten I I I I I I I I Halten Halten
24.03.2015 I -- I I I I Halten I Kauf Halten I Kauf Kauf Kauf
17.04.2015 I -- I I I I I I I I I I Halten Halten
28.04.2015 I -- I I I I I I I I I I I I
02.06.2015 Verkauf -- I I I I I I I Kauf Halten Halten I I
24.06.2015 Halten -- I I I I I I I Halten I I I I* basiert auf absoluter erwarteter Performance, d.h. erwartete SpreadveränderungQuelle: RBI/Raiffeisen RESEARCH
62
Offenlegung
Renten
AktienFinanzinstrument/Unternehmen
Datum der Erstver-öffentlichung der
Empfehlung
MICEX 21.12.2009
WIG 30 01.06.1994
PX 01.06.1994
BUX 01.06.1994
BET 19.12.2006
CROBEX 10 31.07.2009
BIST 100 25.06.2012
ATX 01.04.1993
Historie der Empfehlungen
Datum MICEX WIG 30 PX BUX BET CROBEX 10
BIST 100 ATX
20.06.2013 Verkauf Verkauf Verkauf Verkauf Verkauf Kauf Halten13.08.2013 I I I I I I Verkauf
17.09.2013 Kauf Kauf Kauf Kauf Kauf Kauf Kauf
19.12.2013 Halten I I I Verkauf Halten I19.03.2014 I I Halten I I Kauf I20.06.2014 I Halten I I I Halten I15.09.2014 I Kauf Kauf Kauf Halten Kauf Kauf14.11.2014 I Halten Halten Halten I I I08.12.2014 I Kauf Kauf Kauf Kauf I I I24.03.2015 Kauf I I I I I I I24.06.2015 I Halten I I I I Halten I
Aktien
Historie der Empfehlungen: Eurobond Staatsanleihen (B: Kauf; H: Halten; V: Verkauf; I: keine Veränderung)*RS SK SI TR UA BY
Datum EUR USD EUR USD EUR USD EUR USD EUR USD EUR USD
20.06.2014 -- Kauf -- -- -- -- Kauf I Halten I -- I
06.08.2014 -- Halten -- -- -- -- Halten I I I -- I
16.09.2014 -- I -- -- -- -- Kauf Kauf Verkauf I -- I
09.12.2014 -- I -- -- -- -- Halten Halten I I -- I
09.02.2015 -- Verkauf -- -- -- -- I I I I -- Verkauf
05.03.2015 – Halten -- -- -- -- I I I I -- I
24.03.2015 – I -- -- -- -- I I I I -- Halten
17.04.2015 – I -- -- -- -- I I I I -- I
28.04.2015 – I Halten -- Kauf -- Kauf Kauf Halten Halten -- Kauf
02.06.2015 – Verkauf -- -- I -- I I I I - I
24.06.2015 – I I -- I -- I Halten I I - I* basiert auf absoluter erwarteter Performance, d.h. erwartete SpreadveränderungQuelle: RBI/Raiffeisen RESEARCH
Gedeon Richter5J-Hoch: HUF 4885 (07.10.2010), 5J-Tief : HUF 2920 (26.09.2011)Start der Coverage: 01.02.2002Recommendation historyDate Rating Target Price Prev, day's close Upside13.04.2015 Kauf 5,100,00 4,160,00 22,6%25.09.2014 Reduce 3,870,00 4,026,00 -3,9%06.03.2014 Halten 4,200,00 3,710,00 13,2%20.12.2013 Kauf 5,200,00 4,437,00 17,2%01.10.2013 Kauf 4,590,00 3,825,00 20,0%16.07.2013 Halten 3,890,00 3,714,00 4,7%Quelle: Raiffeisen Centrobank
Lotos5J-Hoch: PLN 44,36 (21.04.2011), 5J-Tief : PLN 19,15 (11.01.2012)Start der Coverage: 10.01.2011Recommendation historyDate Rating Target Price Prev, day's close Upside06.05.2015 Reduce 30,00 30,90 -2,9%31.03.2015 Halten 28,00 27,10 3,3%18.02.2015 Halten 25,40 24,75 2,6%17.11.2014 Kauf 31,50 27,60 14,1%09.09.2014 Halten 31,00 29,40 5,4%06.05.2014 Halten 41,50 37,35 11,1%04.12.2013 Halten 40,50 39,00 3,8%03.09.2013 Verkauf 34,00 37,88 -10,2%Quelle: Raiffeisen Centrobank
OMV5J-Hoch: EUR 39,69 (21.05.2013), 5J-Tief : EUR 20,07 (15.12.2014)Start der Coverage: 01.02.2002Recommendation historyDate Rating Target Price Prev, day's close Upside29.05.2015 Halten 27,00 25,77 4,8%12.03.2015 Kauf 28,75 24,68 16,5%21.01.2015 Kauf 27,00 22,19 21,7%14.11.2014 Kauf 31,50 24,04 31,0%06.10.2014 Kauf 34,50 25,36 36,0%27.08.2014 Kauf 35,50 29,28 21,3%16.05.2014 Kauf 37,00 31,09 19,0%12.02.2014 Kauf 39,50 33,06 19,5%26.11.2013 Halten 40,00 36,10 10,8%13.11.2013 Kauf 42,80 36,00 18,9%22.08.2013 Kauf 42,40 33,45 26,8%Quelle: Raiffeisen Centrobank
MOL5J-Hoch: HUF 25550 (07.04.2011), 5J-Tief : HUF 10710 (19.01.2015)Start der Coverage: 01.02.2002Recommendation historyDate Rating Target Price Prev, day's close Upside19.05.2015 Kauf 17,500 14,650 19,5%10.03.2015 Halten 12,500 12,000 4,2%11.02.2015 Halten 12,000 11,895 0,9%06.08.2014 Kauf 13,800 11,785 17,1%01.07.2014 Kauf 14,500 12,100 19,8%10.06.2014 Halten 13,600 12,955 5,0%07.03.2014 Halten 14,000 13,420 4,3%17.12.2013 Kauf 17,800 14,495 22,8%17.12.2013 Kauf 17,800 14,495 22,8%10.12.2013 Kauf 16,800 13,700 22,6%27.08.2013 Halten 17,400 16,120 7,9%Quelle: Raiffeisen Centrobank
63
Offenlegung
Aktien
PKN5J-Hoch: PLN 73,5 (20.05.2015), 5J-Tief : PLN 32,02 (05.06.2012)Start der Coverage: 01.02.2002Recommendation historyDate Rating Target Price Prev, day's close Upside07.05.2015 Reduce 61,00 66,00 -7,6%04.02.2015 Halten 56,50 54,50 3,7%05.11.2014 Halten 44,00 41,99 4,8%29.07.2014 Halten 40,00 38,58 3,7%08.05.2014 Reduce 42,50 43,50 -2,3%04.02.2014 Halten 41,50 38,80 7,0%28.10.2013 Reduce 42,50 44,87 -5,3%29.07.2013 Halten 45,40 43,00 5,6%Quelle: Raiffeisen Centrobank
SBO5J-Hoch: EUR 95,98 (04.07.2014), 5J-Tief : EUR 36,885 (20.07.2010)Start der Coverage: 01.02.2002Start der Coverage: 02.07.2012Date Rating Target Price Prev, day's close Upside03.06.2015 Reduce 56,00 61,89 -9,5%25.03.2015 Reduce 55,00 58,88 -6,6%16.01.2015 Halten 57,00 55,73 2,3%17.09.2014 Kauf 89,00 74,24 19,9%25.08.2014 Halten 89,00 80,00 11,3%28.05.2014 Halten 95,00 90,51 5,0%14.03.2014 Halten 88,00 80,50 9,3%17.01.2014 Halten 85,50 81,60 4,8%Quelle: Raiffeisen Centrobank
Vienna Insurance Group5J-Hoch: EUR 43,65 (18.02.2011), 5J-Tief : EUR 24,625 (24.11.2011)Start der Coverage: 06.12.2007Recommendation historyDate Rating Target Price Prev, day's close Upside27.05.2015 Kauf 39,00 34,99 11,5%23.04.2015 Halten 40,00 38,65 3,5%02.02.2015 Halten 40,00 37,62 6,3%21.11.2014 Halten 40,00 38,69 3,4%13.08.2014 Halten 39,00 35,99 8,4%28.05.2014 Halten 41,00 38,91 5,4%28.03.2014 Kauf 40,00 34,73 15,2%18.12.2013 Halten 37,00 34,96 5,8%26.08.2013 Halten 43,00 40,56 6,0%
Quelle: Raiffeisen Centrobank
Mayr-Melnhof5J-Hoch: EUR 106,2 (29.04.2015), 5J-Tief : EUR 61,35 (25.11.2011)Start der Coverage: 01.02.2002Recommendation historyDate Rating Target Price Prev, day's close Upside25.03.2015 Kauf 108,00 95,99 12,5%13.11.2014 Halten 97,00 84,50 14,8%27.08.2014 Halten 97,00 89,25 8,7%19.03.2014 Halten 95,00 90,50 5,0%19.11.2013 Kauf 100,00 86,51 15,6%06.08.2013 Halten 90,00 82,69 8,8%
Quelle: Raiffeisen Centrobank
Ciech5J-Hoch: PLN 59,4 (05.05.2015), 5J-Tief : PLN 10,83 (14.09.2011)Start der Coverage: 13.11.2007Recommendation historyDate Rating Target Price Prev, day's close Upside28.05.2015 Kauf 65,00 55,98 16,1%18.03.2015 Kauf 62,50 53,95 15,8%05.11.2014 Kauf 49,00 40,99 19,5%08.09.2014 Halten 42,00 38,10 10,2%01.07.2014 Halten 37,60 34,50 9,0%05.12.2013 Kauf 36,00 29,90 20,4%23.10.2013 Halten 33,00 30,05 9,8%Quelle: Raiffeisen Centrobank
Adris GRUPA 5J-Hoch: HRK 400,28 (01.06.2015), 5J-Tief : HRK 200 (24.10.2011)Start der Coverage: 21.01.2005Recommendation historyDate Rating Target Price Prev, day's close Upside23.07.2014 Halten 337,00 283,44 18,9%26.09.2013 Halten 306,00 267,00 14,6%Quelle: Raiffeisen Centrobank
Andritz5J-Hoch: EUR 57,49 (13.04.2015), 5J-Tief : EUR 22,3 (02.07.2010)Start der Coverage: 01.02.2002Recommendation historyDate Rating Target Price Prev, day's close Upside05.03.2015 Kauf 60,00 51,74 16,0%26.01.2015 Kauf 55,00 47,50 15,8%09.12.2014 Kauf 52,00 45,26 14,9%06.11.2014 Kauf 47,00 38,74 21,3%08.08.2014 Kauf 47,00 40,84 15,1%27.05.2014 Halten 47,00 43,23 8,7%26.03.2014 Halten 47,00 42,91 9,5%20.02.2014 Halten 45,00 43,60 3,2%01.08.2013 Halten 45,00 40,55 11,0%Quelle: Raiffeisen Centrobank
RHI5J-Hoch: EUR 29,915 (12.01.2011), 5J-Tief : EUR 13,575 (23.11.2011)Start der Coverage: 01.02.2002Recommendation historyDate Rating Target Price Prev, day's
closeUpside
03.02.2015 Kauf 27,00 23,45 15,1%06.11.2014 Halten 21,50 18,87 13,9%22.08.2014 Halten 25,00 22,90 9,2%14.05.2014 Halten 26,00 25,00 4,0%18.12.2013 Kauf 26,00 21,19 22,7%07.08.2013 Kauf 31,00 24,69 25,6%Quelle: Raiffeisen Centrobank
OTP5J-Hoch: HUF 6450 (28.04.2011), 5J-Tief : HUF 2798 (23.09.2011)Start der Coverage: 01.02.2002Recommendation historyDate Rating Target Price Prev, day's close Upside17.06.2015 Halten 5,900,00 5,421,00 8,8%24.02.2015 Kauf 5,000,00 4,330,00 15,5%04.12.2014 Kauf 4,550,00 3,970,00 14,6%10.06.2014 Halten 4,900,00 4,693,00 4,4%09.12.2013 Halten 4,900,00 4,255,00 15,2%Quelle: Raiffeisen Centrobank
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Offenlegung
Aktien
Alior Bank5J-Hoch: PLN 99,8 (16.10.2013), 5J-Tief : PLN 57,0 (13.12.2012)Start der Coverage: 23.10.2013Recommendation historyDate Rating Target Price Prev, day's close Upside17.06.2015 Halten 92,80 87,20 6,4%27.04.2015 Kauf 103,00 89,00 15,7%31.03.2015 Kauf 99,00 84,95 16,5%08.01.2015 Kauf 95,00 76,30 24,5%22.10.2014 Kauf 95,00 76,00 25,0%02.09.2014 Kauf 103,00 76,13 35,3%10.06.2014 Kauf 111,00 84,45 31,4%09.12.2013 Kauf 91,00 76,85 18,4%23.10.2013 Kauf 91,00 81,51 11,6%Quelle: Raiffeisen Centrobank
Banca Transilvania5J-Hoch: RON 2,155172 (17.04.2015), 5J-Tief : RON 0,496492 (20.12.2011)Start der Coverage: 06.11.2003Recommendation historyDate Rating Target Price Prev, day's close Upside17.06.2015 Halten 2,16 2,09 3,5%26.05.2015 Halten 2,16 2,11 2,4%13.10.2014 Reduce 1,42 1,49 -4,8%10.06.2014 Verkauf 1,28 1,47 -13,2%16.05.2014 Reduce 1,27 1,37 -7,2%09.12.2013 Reduce 1,08 1,13 -4,6%30.10.2013 Halten 1,06 1,05 1,2%Quelle: Raiffeisen Centrobank
IMMOFINANZ5J-Hoch: EUR 2,989 (26.02.2014), 5J-Tief : EUR 1,621 (24.11.2011)Start der Coverage: 16.01.2004Recommendation historyDate Rating Target Price Prev, day's close Upside26.02.2015 Halten 2,75 2,74 0,4%15.01.2015 Halten 2,10 2,06 1,8%07.07.2014 Kauf 3,15 2,65 18,9%11.11.2013 Kauf 3,09 2,67 16,0%Quelle: Raiffeisen Centrobank
Bank Handlowy5J-Hoch: PLN 128,95 (21.10.2013), 5J-Tief : PLN 58,55 (13.09.2011)Start der Coverage: 27.02.2014Recommendation historyDate Rating Target Price Prev, day's close Upside17.06.2015 Kauf 117,00 102,05 14,6%27.04.2015 Halten 127,00 113,25 12,1%08.01.2015 Halten 121,00 105,60 14,6%22.10.2014 Halten 120,00 112,80 6,4%10.06.2014 Halten 128,00 123,50 3,6%24.03.2014 Kauf 123,00 105,50 16,6%27.02.2014 Halten 120,00 109,55 9,5%Quelle: Raiffeisen Centrobank
Bank Millennium5J-Hoch: PLN 9,59 (12.02.2014), 5J-Tief : PLN 3,16 (08.06.2012)Start der Coverage: 22.06.2010Recommendation historyDate Rating Target Price Prev, day's close Upside17.06.2015 Kauf 7,88 6,58 19,8%27.04.2015 Kauf 8,54 7,45 14,6%08.01.2015 Kauf 9,30 7,95 17,0%22.10.2014 Halten 9,20 8,74 5,3%23.07.2014 Kauf 9,41 8,10 16,2%10.06.2014 Halten 9,27 8,66 7,0%21.03.2014 Halten 9,27 8,83 5,0%09.12.2013 Halten 7,45 7,35 1,4%23.10.2013 Verkauf 6,41 7,90 -18,9%31.07.2013 Reduce 5,74 6,14 -6,5%Quelle: Raiffeisen Centrobank
BRD-GSG5J-Hoch: RON 15,8 (25.03.2011), 5J-Tief : RON 7,125 (07.12.2012)Start der Coverage: 06.11.2003Recommendation historyDate Rating Target Price Prev, day's close Upside17.06.2015 Kauf 11,90 10,13 17,5%14.01.2015 Kauf 11,10 9,06 22,5%21.08.2014 Halten 10,10 8,80 14,8%10.06.2014 Kauf 10,40 9,03 15,2%20.02.2014 Kauf 10,80 8,80 22,7%09.12.2013 Halten 10,10 8,98 12,5%30.10.2013 Kauf 10,35 9,00 15,0%Quelle: Raiffeisen Centrobank
BZ WBK5J-Hoch: PLN 422 (05.03.2014), 5J-Tief : PLN 179 (11.08.2010)Start der Coverage: 07.03.2005Recommendation historyDate Rating Target Price Prev, day's close Upside17.06.2015 Kauf 392,00 332,00 18,1%27.04.2015 Kauf 433,00 378,00 14,6%08.01.2015 Halten 380,00 359,00 5,8%22.10.2014 Halten 408,00 370,45 10,1%02.10.2014 Halten 441,00 391,00 12,8%10.06.2014 Kauf 464,00 389,90 19,0%24.03.2014 Halten 428,00 403,30 6,1%22.01.2014 Halten 398,00 384,00 3,6%09.12.2013 Halten 397,00 391,00 1,5%23.10.2013 Halten 383,00 374,20 2,4%21.08.2013 Halten 340,00 337,00 0,9%Quelle: Raiffeisen Centrobank
Erste Group5J-Hoch: EUR 39,247 (16.02.2011), 5J-Tief : EUR 10,59 (23.11.2011)Start der Coverage: 01.02.2002Recommendation historyDate Rating Target Price Prev, day's close Upside17.06.2015 Halten 27,00 25,20 7,1%17.02.2015 Halten 24,00 23,09 3,9%12.08.2014 Halten 21,50 19,29 11,5%10.06.2014 Halten 28,00 26,14 7,1%25.03.2014 Kauf 27,50 23,64 16,4%14.01.2014 Halten 31,00 29,00 6,9%09.12.2013 Kauf 28,50 24,70 15,4%27.06.2013 Kauf 24,50 20,75 18,1%Quelle: Raiffeisen Centrobank
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Offenlegung
Aktien
Coverage Universe Empfehlungsübersicht
Kauf Halten Reduzieren Verkauf suspended IR
Universe 47 53 9 5 21 7
Universe % 33% 37% 6% 4% 15% 5%
Investment banking services 10 17 4 1 5 0
Investment banking services % 27% 46% 11% 3% 14% 0%Quelle: Raiffeisen Centrobank, rounding differences may occur
Komercni Banka5J-Hoch: CZK 5667 (19.03.2015), 5J-Tief : CZK 2900 (10.08.2011)Start der Coverage: 01.02.2002Recommendation historyDate Rating Target Price Prev, day's close Upside17.06.2015 Kauf 5,850,00 5,162,00 13,3%07.05.2015 Kauf 5,850,00 5,220,00 12,1%06.11.2014 Kauf 5,400,00 4,690,00 15,1%04.08.2014 Kauf 5,250,00 4,499,00 16,7%10.06.2014 Kauf 5,250,00 4,616,00 13,7%09.12.2013 Halten 4,800,00 4,340,00 10,6%13.08.2013 Halten 4,400,00 4,300,00 2,3%Quelle: Raiffeisen Centrobank
PKO BP5J-Hoch: PLN 46,81 (04.11.2010), 5J-Tief : PLN 29,22 (12.09.2011)Start der Coverage: 10.01.2005Recommendation historyDate Rating Target Price Prev, day's
closeUpside
17.06.2015 Halten 33,60 31,90 5,3%27.04.2015 Halten 39,10 35,93 8,8%08.01.2015 Kauf 41,70 35,20 18,5%22.10.2014 Kauf 42,60 37,00 15,1%11.09.2014 Kauf 47,00 39,90 17,8%10.06.2014 Kauf 47,10 40,29 16,9%06.03.2014 Kauf 49,60 42,75 16,0%09.12.2013 Kauf 46,00 39,70 15,9%23.10.2013 Kauf 45,00 39,15 14,9%24.09.2013 Kauf 42,20 35,95 17,4%Quelle: Raiffeisen Centrobank
Technische Analyse und Asset Allocation
Technische Analyse: Historische Empfehlungen
Datum ATX BUX BIST 100 CROBEX MICEX WIG 30
23.06.2014 BULLISH | NEUTRAL BULLISH BULLISH BULLISH
16.09.2014 NEUTRAL BULLISH BULLISH | | |
18.09.2014 BULLISH | BEARISH | | |
25.09.2014 NEUTRAL BEARISH | | | |
02.10.2014 BEARISH NEUTRAL | | | BEARISH
09.10.2014 | | | NEUTRAL BEARISH |
16.10.2014 | BEARISH | BEARISH NEUTRAL |
23.10.2014 BULLISH NEUTRAL | NEUTRAL BEARISH NEUTRAL
27.10.2014 | | BULLISH | | |
30.10.2014 | BEARISH | BEARISH BULLISH |
06.11.2014 NEUTRAL BULLISH | | | BULLISH
10.11.2014 | | NEUTRAL | | |
13.11.2015 BULLISH | | | NEUTRAL
17.11.2014 BULLISH | | |
20.11.2014 | | | NEUTRAL | |
Finanzinstrument/Unternehmen Datum der Erstveröffentlichung der Empfehlung
ATX 15.04.1995
BELEX 15 01.10.1996
BUX 01.10.1996
CROBEX 18.11.2009
MICEX 02.09.2013
PX 15.03.2002
WIG 30 01.10.1996
Technische Analyse: Historische Empfehlungen
Datum ATX BUX BIST 100 CROBEX MICEX WIG 30
27.11.2014 | NEUTRAL | | | |
04.12.2014 | | | BEARISH | BULLISH
11.12.2014 NEUTRAL | | | BEARISH NEUTRAL
18.12.2014 | | | | BULLISH BULLISH
08.01.2015 | | | BULLISH | |
22.01.2015 | | | | | NEUTRAL
29.01.2015 | | | BEARISH | BULLISH
05.02.2015 | BULLISH | | | |
12.02.2015 | | | BULLISH | NEUTRAL
19.02.2015 BULLISH | | BEARISH | BULLISH
05.03.2015 | | BEARISH NEUTRAL | |
11.03.2015 NEUTRAL NEUTRAL | BEARISH | NEUTRAL
19.03.2015 | BULLISH | BULLISH BULLISH BULLISH
23.03.2015 BULLISH | NEUTRAL BEARISH BEARISH |
25.06.2015 | | | BULLISH BULLISH NEUTRAL
Bullish: Buy, Bearish = Sell, I = no change
Gewichtung Portfolio CEESep.2014 Okt.2014 Nov.2014 Dez.2014 Jän.2015 Feb.2015 Mär.2015 Apr.2015 Mai.2015 Jun.2015
Aktien ↔ ↑ ↔ ↓ ↔ ↔ ↔ ↑ ↑ ↑
Tschechien ↔ ↑ ↔ ↑ ↓ ↓ ↓ ↑ ↓ ↓
Ungarn ↓ ↔ ↔ ↔ ↓ ↓ ↓ ↓ ↔ ↔
Polen ↑ ↑ ↑ ↔ ↓ ↓ ↓ ↔ ↑ ↓
Russland ↔ ↔ ↔ ↓ ↑ ↔ ↔ ↔ ↑ ↑
Türkei . . . . ↑ ↑ ↑ ↔ ↔ ↔
Kroatien ↔ ↓ ↓ ↔ ↔ ↔ ↔ ↔ ↔ ↔
Rumänien ↑ ↑ ↑ ↔ ↔ ↑ ↑ ↑ ↑ ↑Anleihen ↔ ↓ ↔ ↑ ↔ ↔ ↔ ↓ ↓ ↓EB USD ↔ ↔ ↔ ↔ ↔ ↔ ↔ ↔ ↔ ↔
EB EUR ↔ ↔ ↔ ↔ ↔ ↔ ↔ ↔ ↔ ↔
LCY ↔ ↔ ↔ ↔ ↔ ↔ ↔ ↔ ↔ ↔
Tschechien ↔ ↓ ↓ ↓ ↔ ↔ ↔ ↓ ↔ ↔
Ungarn ↓ ↔ ↔ ↔ ↔ ↔ ↔ ↔ ↔ ↔
Polen ↑ ↑ ↑ ↑ ↔ ↔ ↔ ↔ ↔ ↔
Rumänien ↑ ↑ ↑ ↔ ↔ ↔ ↔ ↑ ↑ ↑
Russland ↓ ↔ ↓ ↓ ↓ ↓ ↔ ↔ ↓ ↓
Türkei ↔ ↔ ↔ ↑ ↑ ↑ ↔ ↔ ↔ ↔
Datum der Erstveröffentlichung der Portfolios 01.01.2006
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Disclaimer/Impressum
Disclaimer FinanzanalyseFür die Erstellung dieser Publikation verantwortlich: Raiffeisen Bank International AG (abgekürzt bezeichnet als „RBI“)
RBI ist ein Kreditinstitut gemäß § 1 Bankwesengesetz (BWG) mit dem Firmensitz Am Stadtpark 9, 1030 Wien, Österreich.
Raiffeisen RESEARCH ist eine Organisationseinheit der RBI.
Zuständige Aufsichtsbehörde: Finanzmarktaufsicht FMA, Otto-Wagner-Platz 5, A-1090 Wien und Österreichische Nationalbank, Josefsplatz 1, 1015 Wien .Darüber hinaus unterliegt die Raiffeisen Bank International AG der behördlichen Aufsicht der Europäischen Zentralbank (EZB), die diese innerhalb eines Einheitlichen Aufsichtsme-chanismus (Single Supervisory Mechanism – SSM) wahrnimmt, der aus der EZB und den nationalen zuständigen Behörden besteht (Verordnung (EU) Nr. 1024/2013 des Rates – SSM-Verordnung). Verweise auf gesetzliche Normen beziehen sich auf solche der Republik Österreich, soweit nicht ausdrücklich anders angeführt.
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RBI hat folgende organisatorische oder verwaltungstechnische Vereinbarungen – einschließlich Informationsschranken – zur Verhinderung oder Vermeidung von Inter-essenskonflikten in Zusammenhang mit Empfehlungen getroffen: Die RBI hat grundsätzlich verbindliche Vertraulichkeitsbereiche definiert. Vertraulichkeitsbereiche sind typischerweise solche Einheiten von Kreditinstituten, die von anderen Einheiten durch organisatorische Maßnahmen hinsichtlich des Informationsaustausches abzugrenzen sind, weil dort ständig oder vorübergehend compliance-relevante Informationen anfallen können. Compliance-relevante Informationen dürfen einen Vertraulichkeitsbereich grundsätzlich nicht verlassen und sind im internen Geschäftsverkehr auch gegenüber anderen Einheiten streng vertraulich zu behandeln. Dies gilt nicht für die im üblichen Geschäftsablauf betriebsnotwendige Weitergabe von Informationen. Diese Weitergabe beschränkt sich jedoch auf das unbedingt Erforderliche (Need-to-know-Prinzip). Werden compliance-relevante Informationen zwischen zwei Vertraulichkeitsbereichen ausgetauscht, darf dies nur unter Einschaltung des Compliance Officers erfolgen.
SONDERREGELN FÜR DAS VEREINIGTE KÖNIGREICH GROSSBRITANNIEN UND NORDIRLAND (UK): Dieses Dokument stellt weder ein öffentliches Angebot im Sinne des Kapitalmarktgesetzes („KMG“) dar, noch ein Prospekt im Sinne des KMG oder des Börsengesetzes. Ferner beabsichtigt dieses Dokument nicht die Empfehlung des Kaufs oder Verkaufs von Wertpapieren oder anderen Anlageformen im Sinne des Wertpapieraufsichtsgesetzes. Dieses Dokument stellt keinen Ersatz für die erforderliche Beratung in Bezug auf den Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder Anlagen dar. Für jegliche Beratung in Bezug auf den Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder Anlagen können Sie sich gerne an Ihre RAIFFEISENBANK wenden. Sonderregelungen für das Vereinigte Königreich Großbritannien und Nordirland (UK): Diese Publika-tion wurde von der Raiffeisen Bank International AG (RBI) zur Förderung Ihres Anlagengeschäftes genehmigt oder herausgegeben. Die RBI London Branch wurde von der österreichischen Finanzmarktaufsicht (FMA) ermächtigt und wird in eingeschränktem Maße von der Financial Conduct Authority („FCA“) reguliert. Details zum Ausmaß der Regulierung der Zweigniederlassung in London durch die Financial Conduct Authority sind auf Anfrage erhältlich. Diese Veröffentlichung ist nicht für Investoren gedacht, die im Sinne der FCA-Regeln Endkunden sind, und sollte daher nicht an sie verteilt werden. Weder die in diesem Dokument enthaltenen Informationen und die darin geäußerten Meinungen stellen ein Angebot oder eine Aufforderung zu einem Angebot zum Kauf (oder Verkauf) von Anlagen dar und sind nicht derart auszulegen. Die RBI könnte in eigener Sache eine Transaktion im Sinne der FCA-Regeln in jede hierin erwähnte oder damit verbundene Anlage getätigt haben und als Folge/oder eine Platzierung in oder einen Anteil an besagter Anlage halten. Die RBI könnte als Manager oder Co-Manager eines öffentlichen Angebots jedes in diesem Bericht erwähnten oder damit verbundenen Wertpapiers handeln oder gehandelt haben.
SPEZIFISCHE BESCHRÄNKUNGEN FÜR DIE VEREINIGTEN STAATEN VON AMERIKA UND KANADA: Dieses Dokument darf weder in die Vereinigten Staaten von Ame-rika oder Kanada oder in ihre jeweiligen Hoheitsgebiete oder Besitzungen übertragen oder darin verteilt werden, noch darf es an irgendeine US-amerikanische Person oder irgendeine Person mit Wohnsitz in Kanada verteilt werden, es sei denn, die Übermittlung erfolgt direkt durch die RB International Markets (USA) LLC, einen in den USA registrierten Broker-Dealer (‚RBIM‘), und vorbehaltlich der nachstehenden Bedingungen.
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Die in diesem Bericht enthaltenen Meinungen, Schätzungen und Prognosen sind nur zum Datum dieses Berichtes jene der RBI und können ohne Vorankündigung geändert werden. Die in diesem Bericht enthaltenen Informationen wurden von der RBI von als zuverlässig erachteten Quellen zusammengestellt, doch die RBI, ihre verbundenen Unternehmen oder irgendeine andere Person geben keinerlei ausdrückliche oder stillschweigende Zusicherung oder Gewährleistung bezüglich der Genauigkeit, Vollstän-digkeit und Richtigkeit des Berichtes. Jene Wertpapiere, die nicht in den Vereinigten Staaten registriert sind, dürfen weder innerhalb der Vereinigten Staaten noch an eine US-amerikanische Person direkt oder indirekt angeboten oder verkauft werden (im Sinne der Regulation S des Securities Act of 1933 (das ‚Wertpapiergesetz“), es sei denn, es liegt eine Ausnahme gemäß dem Wertpapiergesetz vor. Dieser Bericht stellt weder ein Angebot zum Kauf oder Verkauf eines Wertpapiers im Sinne von Abschnitt 5 des Wertpapiergesetzes dar, noch bildet dieser Bericht oder irgendeine hierin enthaltene Information die Grundlage eines Vertrages oder einer Verpflichtung irgendeiner Art welcher in diesem Zusammenhang als zuverlässig erachtet werden kann. Dieser Bericht stellt lediglich allgemeine Informationen zur Verfügung. In Kanada darf er nur an Personen mit Wohnsitz in Kanada verteilt werden, die aufgrund ihrer Befreiung von der Prospektpflicht gemäß den im jeweiligen Territorium bzw. der jeweiligen Provinz geltenden wertpapierrechtlichen Bestimmungen berechtigt sind, Abschlüsse in Zusammenhang mit den hierin beschriebenen Wertpapieren zu tätigen.
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Sollte sich eine Bestimmung dieses Disclaimers unter dem jeweils anwendbaren Recht als rechtswidrig, unwirksam oder nicht durchsetzbar herausstellen, ist die betreffende Bestimmung, soweit sie von den übrigen Bestimmungen trennbar ist, so zu behandeln, als wäre sie nicht Bestandteil dieses Disclaimers; in keinem Fall berührt sie die Rechtmäßigkeit, Wirksamkeit oder Durchsetzbarkeit der übrigen Bestimmungen.
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Detailed disclosure and disclaimer on the aforementioned companies as well as on the „coverage universe“ of Raiffeisen Centrobank pursuant to § 48 Stock Exchange Act: http://www.rcb.at.
Unternehmen: Offenlegung:UNIQA 1,4,5,6,21,22 Alior -Mayr-Melnhof 4 CEZ -Cyfrowy Polsat -
Impressum
Österreich: Raiffeisen Bank International AG (RBI AG)Florian AckerAaron AlberJörg AngeléMichael BallaufJörg BayerBjörn ChybaGunter DeuberWolfgang ErnstConnie GaisbauerJudith GalterChristian HinterwallnerValentin HofstätterStephan ImreThomas KeilChristoph KlaperLydia KrannerPatrick KrizanMartin KutnyVeronika LammerJörn LangeHannes LoackerAndreas MannsparthJohannes MattnerStefan MemmerChristine NowakPeter OnofrejMagdalena QuellHelge RechbergerMatthias ReithLeopold Salcher
Andreas SchillerRobert SchittlerAndreas SchwabeGintaras ShlizhyusLubica SikovaGottfried SteindlMartin StelzenederStefan TheußlJürgen Walter
Albanien: Raiffeisen Bank Sh.A.Joan CanajValbona Gjeka
Belarus: Priorbank Open Joint-Stock CompanyOleg LeontevVasily Pirogovsky Olga LaschevskayaMariya Keda
Bosnien & Herzegowina: Raiffeisen Bank dd Bosna i Hercegovina Ivona ZameticaSrebrenko Fatusic
Bulgarien: Raiffeisenbank (Bulgaria)EAD Emil S. Kalchev
Kosovo: Raiffeisen Bank Kosovo J.S.C.Arta KastratiAntigona Limani
Kroatien: Raiffeisenbank Austria d.d.Zrinka Zivkovic MatijevicNada Harambasic-NereauMarijana CigicTomislava Ujevic
Polen: Raiffeisen Bank Polska S.A.Marta Petka-ZagajewskaDorota StrauchTomasz RegulskiPiotr JelonekMichal Burek
Tschechien: Raiffeisenbank a.s.Helena HorskaMichal BrozkaDaniela MiluckaLenka Kalivodova
Rumänien: RAIFFEISEN BANK S.A.Ionut DumitruNicolae Covrig Gabriel BobeicaAlexandru CombeiAnca Jelea
Iuliana MocanuCatalin Diaconu
Russland: AO Raiffeisenbank AustriaAnastasia BaykovaDenis PoryvayAnton PletenevMaria PomelnikovaKonstantin YuminovSergey LibinAndrey PolischukFedor KornachevNatalia Kolupaeva
Serbien: Raiffeisen banka a.d. BeogradLjiljana Grubic
Slowakei: Tatra banka, a.s.Robert PregaJuraj ValachyBoris Fojtik
Slowenien: Raiffeisen Bank d.d.Primoz Kovacic
Ukraine: Raiffeisen Bank Aval Public Joint Stock CompanySergii DrobotLudmila ZagoruykoOlga Nikolaieva
Ungarn: Raiffeisen Bank Zrt.Zoltán TörökGergely PálffyLevente Blahó
Company Research: Raiffeisen Centrobank AGStefan Maxian (Leitung)
Christian BaderDaniel DamaskaNatalia FreyOleg GalburJakub KrawczykBernd MaurerJuliusz MozdzierzDominik NiszczMarkus RemisTeresa SchinwaldJovan SikimicArno Supper
Global Raiffeisen RESEARCH Team: Peter Brezinschek (Leitung)
ImpressumInformationen gemäß § 5 E-Commerce Gesetz
Raiffeisen Bank International AG
Firmensitz: Am Stadtpark 9, 1030 Wien
Postanschrift: 1010 Wien, Postfach 50, Telefon: +43-1-71707-0, Fax: + 43-1-71707- 1848
Firmenbuchnummer: FN 122119m beim Handelsgericht Wien
Umsatzsteuer-Identifi kationsnummer: UID ATU 57531200
Österreichisches Datenverarbeitungsregister: Datenverarbeitungsregisternummer (DVR): 4002771
S.W.I.F.T.-Code: RZBA AT WW
Aufsichtsbehörden: Als Kreditinstitut gemäß § 1 BWG unterliegt die Raiffeisen Bank International AG der behördlichen Aufsicht durch die Finanzmarktaufsicht und der Österreichischen Nationalbank und den gesetzlichen Vorschriften in Österreich, insbesondere dem österreichi-schen Bankwesengesetz und dem Wertpapieraufsichtsgesetz in der jeweils geltenden Fassung.
Darüber hinaus unterliegt die Raiffeisen Bank International AG der behördlichen Aufsicht der Europäischen Zentralbank (EZB), die diese innerhalb eines Einheitlichen Aufsichtsmechanismus (Single Supervisory Mechanism – SSM) wahrnimmt, der aus der EZB und den nationa-len zuständigen Behörden besteht (Verordnung (EU) Nr. 1024/2013 des Rates – SSM-Verordnung).
Mitgliedschaft: Die Raiffeisen Bank International AG ist Mitglied der Wirtschaftskammer Österreich, Bundessparte Bank und Versicherung, Fachverband der Raiffeisenbanken
Angaben nach dem österreichischen Mediengesetz
Herausgeber und Redaktion dieser Publikation: Raiffeisen Bank International AG, Am Stadtpark 9, A-1030 Wien
Medieninhaber dieser Publikation: Raiffeisen RESEARCH – Verein zur Verbreitung von volkswirtschaftlichen Analysen und Finanzmarktana-lysen, Am Stadtpark 9, A-1030 Wien
Vorstand von Raiffeisen RESEARCH – Verein zur Verbreitung von volkswirtschaftlichen Analysen und Finanzmarktanalysen:
Mag. Peter Brezinschek (Obmann), Mag. Helge Rechberger (Obmann-Stv.)
Raiffeisen RESEARCH – Verein zur Verbreitung von volkswirtschaftlichen Analysen und Finanzmarktanalysen ist als behördlich registrierter Verein konstituiert. Zweck und Tätigkeit des Vereins ist unter anderem die Verbreitung von Analysen, Daten, Prognosen und Berichten und ähnlichen Publikationen bezogen auf die österreichische und internationale Volkswirtschaft und den Finanzmarkt.
Grundlegende inhaltliche Richtung dieser Publikation
Analyse zu Volkswirtschaft, Zinsen und Währungen, Staatsanleihen und Unternehmensanleihen, Aktien sowie Rohstoffen mit den regi-onalen Schwerpunkten Eurozone sowie Zentral- und Osteuropa unter Berücksichtigung der globalen Märkte.
Die Analyse erfolgt unter Einsatz der unterschiedlichen Analyse-Ansätze: Fundamentaler Analyse, quantitativer Analyse und/oder technischer Analyse.
Hersteller dieser Publikation: Holzer Druck, 1100 Wien, Buchengasse 79
Datenschluss: 24. Juni 2015 / Redaktionsschluss: 2. Juli 2015 / Coverfoto: fotolia / Design: Kathrin Korinek, Birgit Bachhofner
Raiffeisen Bank International AG
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Commercial banks
International Desk
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Director Private Banking (Austria)Alexander Firon Tel.: +43 1 534 51 213
Director Private Banking (RUS/CIS)William Sinclair Tel.: +43 1 534 51 231
EO
Director Private Banking (CE/SEE)Krisztian Slanicz Tel.: +43 1 534 51 603
Institutional Clients Herwig Wolf Tel.: +43 1 534 51 261
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