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Sessão4(Painel)‐ Valuation Day:
“ComotestaroslaudosdeavaliaçãodeAtivos
Intangíveis?”
AnaCristinaFrançadeSouzaSóciaApsis ConsultoriaVice‐PresidenteANEFAC
Novembro2015
Avaliação• Avaliação:combinaçãodeArte eCiência
• Qualquerumpodeaprenderaciência.
• Umavaliadorprofissionaldevedesenvolverosdonsartísticospara
atingir emanter seustatus.
• Direcionadoreschave• evoluçãodosmercadosfinanceiros• demandasregulatórias• exigênciasdousuário• pesquisaacadêmicaeestudosempíricos
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AvaliadorProfissional
Governo
ClienteseAcionistas
BancoseInvestidores
Auditores
Gestores
AdvogadoseJuízes
Ramosda Avaliação
• Imobiliária• Máquinaseequipamentos• Avaliaçãodenegócios(empresaseativosintangíveis)• InstrumentosFinanceiros
Economia eFinançasContabilidadeEngenhariaEstratégia eMarketingMercado(cenários)TributosTecnologiaSustentabilidadeAtuarialDireitoAdministraçãoMatemática aplicadaOutras áreas correlatas
Equipe Multidisciplinar
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Intangíveis
VantagemCompetitiva
• Intangível:papel relevante na “novaeconomia”• Novavantagem competitiva• Combinação denovas forças econômicas:
• Competição empresarial(globalização,inovação edesregulamentação)
• Tecnologia daInformação• cadeia fornecedores• relacionamento clientes• capitalhumano
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• Aspecto multidisciplinar (BaruchLev)
• Capitalintelectual (administração)
• Capitalhumano (economia)
• Propriedade intelectual (direito)
• Intangível (contabilidade)
Aspectosconceituaisdosintangíveis
Aspectos conceituaisdosintangíveis
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• Direcionadores devalordosintangíveis :
Tagoe – criação dovaloréconjunta (shareholdersestakeholders)
PereseFamá – seu valoréproduzido apenas em conjunto comoutrosativos
Deckeretal– valortemrelação direta comorendimento daempresa
Alietal– quanto maior adivulgação dosintangíveis,maior ovalordemercado
daempresa
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DemandasdaAvaliaçãodeIntangíveis
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• Demonstrações Financeiras (valorjusto)• Combinação denegócios (PPA‐ PurchasePriceAllocations)• TestesdeImpairment
• Receita Federal,REFIS
• Recuperação Judicial
• Arbitragem ePerícia
• Garantias edação em pagamento
• Planejamento Estratégico eGovernança Corporativa
• Outras (taxas deroyalty,licenciamento,jointventure,spin‐off,etc.)
IBMEC‐ AnaCristinaFrançadeSouza 10Fonte:oautor
Intangível Percebido
goodwill
Intangível Identificado
Ativos Tangíveis Líquidos
Ativos Tangíveis Líquidos
Ativos Tangíveis Líquidos
Intangível Total
Valor da Empresa
Patrimônio Líquido Contábil
Intangível Contabilizado
ComposiçãodoValordaEmpresa
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“ABinBev pagouUS$71bilhõespelaespuma”
• US$120bilhões– valordaempresa• US$13bilhões– ativostangíveis• US$107bilhões– ativosintangíveis
• US$36bilhões‐ Intangíveisidentificados• Fórmulasereceitas• Carteiraclientes• Marcas• Software
• US$71bilhões‐ Goodwill
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IntangívelSABMiller
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GráficocomparativoComposição%doValordasEmpresas(IBOVESPAxGIFTxIAMVS),em2014
Fonte:oautor
55% 53%84%
45% 47%
16%
IBOVESPA GIFT IAMVS(SP500)
COMPONENTESDOVALORDEMERCADO
Ativos Intangíveis Ativos Tangíveis
IFRSFoundation
• InternationalValuationStandardsCouncil(IVSC)
• IVS‐ InternationalValuationStandards (IVS)
FASB(FinancialAccountingStandardsBoard)• TheAppraisalFoundationeafiliadas
• UniformStandardsofProfessionalAppraisalPractice (USPAP)
Harmonização dasPráticas deAvaliação
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Padrão deAvaliação noBrasil• Primeirosestudosavaliação,décadade50
• Décadade70:primeiranormaavaliaçãoimóveisurbanos(ABNT)
• NormaNBR14653:“Avaliaçãodebens”• Procedimentosgerais• Imóveisurbanos,Imóveisrurais;Empreendimentos;• Máquinas,equipamentos,instalaçõesebensindustriaisemgeral;• Recursosnaturaiseambientais;ePatrimônioshistóricos.
• AtivosIntangíveisnanorma:• 3.6.2‐ Bemintangível:bemnãoidentificadomaterialmente(porexemplo:fundodecomércio,marcasepatentes).
• 3.22‐ Fundodecomércio:bemintangívelpertencenteaotitulardonegócio,decorrentedoresultadodesuasoperaçõesmercantis,compostoentreoutrosde:nomecomercial,freguesia,patentesemarcas.
• Maiordivulgaçãodasnormasamericanas(treinamentoeliteratura)
• Diretrizestécnicasemitidasporinstitutoseórgãosdeclasseentreinvestidores,auditoreseavaliadores.
• ANEFAC
• CBAN– ComitêBrasileirodeAvaliadoresdeNegócios
• IACVABRASIL
• IBAPE‐ InstitutoBrasileirodeAvaliaçõesePeríciasdeEngenharia
• IVS(versão2011traduzida)
• RICS
• RedBook
• ValuingIntellectualProperty:NewguidancenoteclarifiesIPvaluation
• Aspectoscontábeis(CPC04,CPC15eCPC46)
• Societários(Lei11.638/07eInstruçõesNormativasdaCVM)
• Fiscaisetributários(RIR,Leinº12.973)
Padrão deAvaliação Intangíveis
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PROCESSODEAVALIAÇÃOLaudosdeAvaliação
Propósitodirecionaoprocesso:
• CompreendaoPropósitodaAvaliação
• DefinaosRequisitosdorelatório
Princípioséticosemavaliação1. Integridade2. objetividade3. competênciaprofissional4. confidencialidade5. comportamentoprofissional
EtapasdaAvaliação
Definição doescopo
Levantamento eanálise dedados
Mapeamento dosIntangíveis
Abordagens eMetodologias de
avaliação
Opinião deValor
Laudo deAvaliação
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Definição deescopo
Levantamento eanálise dedados
Mapeamento dosIntangíveis
Abordagens emetodologias de
avaliação(custo,mercado,
renda)
Opinião deVALOR
Laudos deAvaliação
ProcessodeAvaliação
Escopo
DEFINIÇÃO• Objetodaavaliação• Finalidadeeutilizaçãodaavaliação• Premissadevalor(continuidadeouliquidação)• Padrãodevalor(valordemercado,valorjusto,valordeinvestimento)
Definição de escopo
Levantamento e análise de dados
Mapeamento dos Intangíveis
Abordagens e metodologias de
avaliação(custo, mercado,
renda)
Opinião de VALOR
Laudos de Avaliação
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Levantamento eAnálises
• AnálisedaEmpresa,SetoreEconomia• Visãogeraldaempresa• Administração,funcionáriosequalificaçãodemãodeobra• Questõescontratuais,regulamentares,demeioambienteeoutras• Transaçõesdecontroleanteriores• Característicasdomercado• Taxasdecrescimentodosetor
• Resumodospontosfortesepontosfracos• Perspectivaseconômicas
Definição de escopo
Levantamento e análise de dados
Mapeamento dos Intangíveis
Abordagens e metodologias de
avaliação(custo, mercado,
renda)
Opinião de VALOR
Laudos de Avaliação
Mapeamento dosIntangíveis• Entendimentodosegmentooperacionaldocliente
• Ativosoperacionaisrelevantesparaageraçãoderenda• Mapasestratégicos(BSC)• VidaÚtil
• Fluxogramadeprodução• visualizaçãodosprocessos• identificaçãodetecnologias
• Identificaçãodosintangíveis• Quaisativos,alémdosativostangíveis,sãorelevantesparaonegócioedemandamtempoerecursosparasuaformação
• Dentreosativoslistados,quaisatendemaoscritériosdereconhecimento• Identificaroativooperacionalprincipaldonegócio(driverdevalor)eseusativossecundáriosoucontribuintes(Contributory Assets).
• Diligênciaprévia(aspectosjurídicos)
Definição de escopo
Levantamento e análise de dados
Mapeamento dos Intangíveis
Abordagens e metodologias de
avaliação(custo, mercado,
renda)
Opinião de VALOR
Laudos de Avaliação
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CPC15•marketing•clientes•artísticos•baseados em contratos•baseados em tecnologia
IVS210•relacionadoamercado•relacionadoaclienteoufornecedor•relacionadoaartes•relacionadoàtecnologia
ATIVOSINTANGÍVEISIDENTIFICÁVEIS• Intangíveiscomunsporsegmento• Pontosqueserãofocodadiligênciadoavaliador
Definição de escopo
Levantamento e análise de dados
Mapeamento dos Intangíveis
Abordagens e metodologias de
avaliação(custo, mercado,
renda)
Opinião de VALOR
Laudos de AvaliaçãoMapeamento dosIntangíveis
Marketing• Marcas registradas, marcas comerciais • marcas de serviço, marcas coletivas, marcas de certificação• conjunto‐imagem (cor, forma ou design de embalagem especial) • títulos de publicações • nomes de domínioda internet
ClientesListas de clientes • carteira de pedidos ou produção • Contratos com clientes e relacionamentos pertinentes
ArtísticosPeças, óperas, balés, etc. • Livros, revistas, jornais, obras literárias • obras musicais, como composições, letrase jingles • imagens, fotografias • material de vídeo e audiovisual, incluindo filmes, videoclipes e programas detelevisão
Baseados em contratos•Licenças, royalties, contratos de standstill • contratos de publicidade, construção, administração, serviços oufornecimento • operações de arrendamento mercantil • alvarás de construção • franquias • direitos detransmissão de programas • uso de determinados equipamentos • direitos de uso, como perfuração, água, ar,minerais, autorização de rotas de linhas aéreas e derrubada de árvores • Direitos de cobrança (p.ex.:hipotecas) • Contratos de emprego
Baseados em tecnologia•Patentes • software, formatos de imagem, topografia de circuito integrado, etc. • Tecnologias não patenteadas• bancos de dados • segredos comerciais, como fórmulas proprietárias, processos, receitas, etc.
Mapeamento dosIntangíveis
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Propostadevalor
Melhorsolução(funcional,conceitual,
emocional)
Proteçãolegal
Melhorproduto/serviço(marcaetecnologia)
Menorcusto
PropostadeValor
AbordagenseMetodologias
Abordagemdecusto
Custohistórico
Custoderecomposição
Custodereposição
Abordagemdemercado
Múltiplos
Abordagemdarenda(DCF)
Fluxodecaixaincremental
• Royalty• With and Without
Segregaçãodeativos(MPEEM)
Definição de escopo
Levantamento e análise de dados
Mapeamento dos Intangíveis
Abordagens e metodologias de
avaliação(custo, mercado,
renda)
Opinião de VALOR
Laudos de Avaliação
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AbordagemdecustoDadoshistóricosrelevantes
Orçamentoparaasubstituiçãodobempodeserrealizadocomprecisão
Análiseobsolescência
Ativooperacional
AbordagemdemercadoExistemercadosignificativodeativossimilares
Basededadosrelevante
Oativogeramúltiplosindicadoresnomercado
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AbordagemdarendaValordoativovemdasuaoperação
Ativogeradordecaixa
Oriscopodesermensuradoporumataxadedesconto
Odesempenhofuturopodeserprojetadocomprecisão
AbordagenseMetodologias
Escolhaabordagem:
Renda
Mercado
Custo
Escolhamétodoeprocedimentos
Demandalegalouespecífica
Maioremelhorbasededados
Aquemelhorrefleteastransaçõesdemercado
AquemelhorrefleteascaracterísticadoAI
Amaiscoerentecomaexperiênciaejulgamentotécnicodoavaliador
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Definição de escopo
Levantamento e análise de dados
Mapeamento dos Intangíveis
Abordagens e metodologias de
avaliação(custo, mercado,
renda)
Opinião de VALOR
Laudos de Avaliação
Métodosmaisutilizadosmercadointernacional
FONTE:CATTY, IFRS:Guia deAplicação doValorJusto
AbordagenseMetodologias
Opinião deValor
• Ospadrõesestipulamquetodasasabordagensdevemserconsideradas
• Odiscernimentoprofissionaldeveserutilizadoparaselecionarasabordagensemétodosquemelhorindicamovalordoativointangívelavaliado
• Metodologiapreferencial,porcategoriadeativos• Aplicaçãodométodoconformeaspremissasfeitas
• Descreverosmétodosconsiderados,utilizadoserejeitados
• Conciliaçãoderesultados
Definição de escopo
Levantamento e análise de dados
Mapeamento dos Intangíveis
Abordagens e metodologias de
avaliação(custo, mercado,
renda)
Opinião de VALOR
Laudos de Avaliação
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Laudo deAvaliação
•Requisitosmínimos(normasinternacionais)• Cadaavaliadordesenvolveseumodeloeroteiro•Normasx boaspráticas
Definição de escopo
Levantamento e análise de dados
Mapeamento dos Intangíveis
Abordagens e metodologias de
avaliação(custo, mercado,
renda)
Opinião de VALOR
Laudos de Avaliação
Laudo deAvaliação
1. SumárioExecutivo• Objetodaavaliação• Finalidadeeutilizaçãodaavaliação• Critériosadotadoseasprincipaispremissasutilizadas(premissaepadrãodevalor)• Quadrocomparativométodosevalores• Principaisinformaçõeseconclusões
2. Levantamentoeanálisededados3. Descriçãoeidentificaçãointangíveis4. MetodologiaeCálculosAvaliatórios
• Normasadotadasnaavaliação,condiçõeslimitanteselimitaçõesdeescopo• Premissas,cenárioseplanilhas• Métodosconsiderados,utilizadoserejeitados
5. Conclusão• Databaseedatadeemissão• ConclusãodeValor• DeclaraçãodeindependênciaeResponsávelpelolaudo(certificaçãoprofissional)
6. Anexos(glossário,documentaçãodesuporte)
Definição de escopo
Levantamento e análise de dados
Mapeamento dos Intangíveis
Abordagens e metodologias de
avaliação(custo, mercado,
renda)
Opinião de VALOR
Laudos de Avaliação
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• ORIENTAÇÃOOCBAN02:PrincípiosÉticoseBoasPráticasnaAvaliaçãodeNegócios
• Síntesenormasinternacionais• BoasPráticas – Olaudodeavaliação
a)Identificaçãoeconfirmaçãodacompetênciadoavaliadorb)Identificaçãodoclienteoudequalqueroutrousuárioaoqualaavaliaçãosedestinac)Objetivodaavaliaçãod)Identificaçãodoativoavaliadoe)Padrãodevalorf)DatadaAvaliaçãog)ExtensãodasInvestigaçõesh)Naturezaefontedeinformaçõesconfiáveisi)Premissasequaisquerpremissasespeciaisj)Restriçãodeuso,distribuiçãooupublicaçãok)Padrõesdeavaliaçãoadotadosl)Abordagememétododaavaliaçãoeraciocíniológicom)Valordaavaliaçãon)Datadolaudodeavaliação
Definição de escopo
Levantamento e análise de dados
Mapeamento dos Intangíveis
Abordagens e metodologias de
avaliação(custo, mercado,
renda)
Opinião de VALOR
Laudos de AvaliaçãoLaudo deAvaliação
DEBATE
• JoséCarlosBezerra – Superintendente deNormas
Contábeis edeAuditoriadaCVM
• JoseEliasFeres – UFESeCBAN
• Luiz PauloSilveira – APSISConsultoria eCBAN
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MPEEM
• Controle sobre arazoabilidade deuma alocação dopreço decompra
• Permite que avaliadores eauditores entendam arelação entre:• Receitas elucros gerados pelos ativos existentes• Receitas elucros atribuíveis aos ativos não identificados• Taxas dedesconto
Testestaxas dedesconto:TIRxWARAxWACC
CUSTOMÉDIOPONDERADODOSATIVOS(WARA– Weighted Average Return on Assets)AtivosContribuintes
TaxadeRetorno Observação
CapitaldeGiro CDI/rendafixa aplicaçãofinanceiradebaixorisco
Imobilizado CDI<Taxa<WACC
Taxasdefinanciamentoparaativossimilares(ex.:condiçõesgeraisdefinanciamentooferecidaspelofornecedor),outaxasimplícitasparaleasing
operacional,leasingfinanceiro
IntangíveisIdentificados
WACC<Taxa<RetornoGoodwillGeralmenteexigemumprêmioderiscoadicional
aodosativoscombinados,porcontadarecomposiçãodosoutrosativos
FluxoResidual(goodwill)
Taxa>RetornoIntangíveisAtivosnãoexistemainda,dependemdagestãoe
planejamentoestratégico
VALORJUSTODONEGÓCIO
WACC=WARARetornoexigidoparaosativoscombinados,
geralmenteverificávelpeloladodosfinanciadoresdocapital(WACC)