Segundo Informe de Coyuntura Económica de 2010 

 

 

 

FUNIDES 

22 de noviembre de 2010 

Tabla de contenidos 

 

Pag.1  Resumen Ejecutivo 

Capítulo I:  Coyuntura Económica Nacional 

Pag.9   1.1  Sector Real 

Pag.12  1.2  Sector Externo 

Pag.17  1.3  Sector Fiscal 

Pag.24  1.4  Política crediticia y reservas internacionales 

Pag.25  1.5  Bancos comerciales y otras sociedades de depósito 

Capítulo II:  Coyuntura y Perspectivas de la Economía Internacional 

Pag.28  2.1  Principales economías del mundo 

Pag.29  2.1  Contexto latinoamericano y centroamericano 

Pag.30  2.3  Precios internacionales 

Pag.32  2.4  Perspectivas de política económica en el contexto internacional 

Capítulo III  Situación y políticas macroeconómicas   

Pag.33  Perspectivas de corto plazo, riesgos y desafíos 

Pag.33  Evolución de la deuda pública durante la década Pag.35 Recomendaciones Pag.37 Modificación al Presupuesto General de la República 2010 Capítulo IV Encuestas de FUNIDES Pag.39 4.1 Encuesta de confianza del consumidor Pag.41 4.2 Encuesta de confianza del empresario  

1  

RESUMEN EJECUTIVO   

Salvo por el repunte de la inflación, el desempeño de la economía fue favorable en el primer semestre del  año.  La  recuperación  económica  que  comenzó en  la  segunda mitad  de  2009  se  intensificó  en  el primer semestre de este año. Según datos del Banco Central  de  Nicaragua  (BCN),  la  actividad económica  aumentó  4.7  por  ciento  en  el  primer semestre de 2010 en relación al primer semestre de 2009.  Ajustado  por  factores  estacionales,  el crecimiento  fue 3.6 por  ciento.   El  crecimiento  con relación  a  los  trimestres  precedentes  ha  sido  aún más dinámico; 6‐8 por ciento   

  

  Por el  lado de  la oferta,  los  sectores más dinámicos han sido  la  industria, el sector pecuario, el comercio y la minería.  

  Por el    lado de  la demanda, el motor de crecimiento han sido  las exportaciones de bienes y servicios que crecieron 28 por  ciento en  términos  reales  (ajustado por  cambio  de  precios).  Este  vigoroso  crecimiento refleja  la  recuperación  económica  de  las  economías avanzadas  y  los  mejores  precios  de  nuestros principales productos de exportación. 

 

  

 

3.6

4.7

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

Tendencia ciclo Serie original

Tasa de crecimiento anual del promedio a junio del IMAEPorcentaje

Fuente: FUNIDES

3.5

‐0.3‐2.5

‐2.8‐1.0

2.5 2.6

5.9

7.7

‐6.0

‐4.0

‐2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

I II III IV I II III IV I II

2008 2009 2010

IMAE tendencia ciclo,  tasa de crecimiento trimestral anualizada

Fuente: FUNIDES en base a datos del BCN

Porcentaje

4.7

1.0

12.4

3.5

9.1

0.5

28.6

6.0

1.6

‐0.5

‐6.9

2.1

‐12.0‐8.0‐4.00.04.08.0

12.016.020.024.028.032.0

IMAE

Agrícola

Pecuario

Pesca

Indu

stria

Con

strucción

Minería

Com

ercio

Gob

ierno general

Tran

sporte y 

comun

icaciones

Fina

nciero

Energía y ag

ua

Tasa de crecimiento a junio de la actividad económica 

Porcentaje

Fuente: BCN

26.1

14.2

22.0

18.5

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

30.0

Total principales productos

Otros productos Total Total excluyendo café

Tasa de crecimiento real de las exportaciones de mercancías FOB (excluye zonas francas y servicios)

Enero‐julio 2010

Fuente: BCN

Porcentaje

3.3

11.5

1.7

1.0

27.2

13.5 

0.0 5.0 10.0  15.0  20.0 25.0 30.0

PIB

Demanda global

Consumo

Inversión 

Exportaciones 

Importaciones

Comportamiento de la demanda en los primeros 6 meses

Fuente: BCN (Exportaciones e Importaciones) y Estimados de Inversión y Consumo de FUNIDES

2  

  

  Por otra parte, los indicadores que prepara FUNIDES sugieren  que  el  consumo  y  la  inversión  crecieron menos del 2 por ciento en  términos  reales  (ajustado por inflación).  

 

   La  inflación  anual  que  comenzó  a  repuntar  a  fines del año pasado, alcanzó un 5.3 por ciento en agosto del presente año principalmente debido a las alzas en los precios de alimentos, alojamiento y transporte.  

 

  

      

0.9

‐2.6

‐4.8

‐10.3

‐16.4

9.7

‐0.3

3.4 5

1.5

‐0.7

0.6

‐4

‐6.8 ‐4.9

‐0.7

1.6 5 3.7

1.62.8

‐1.7

‐2.1

‐7.1

‐9.6

‐0.5

1.7

0.7 1.3 3.9

‐20

‐15

‐10

‐5

0

5

10

15

I II III IV I II III IV I II

2008 2009 2010

Tasa de crecimiento trimestral anualizada de las principales economías del mundo. 

Japón Estados Unidos Zona Euro

Fuente: Bureauof Economic AnalysisEEUU, Banco Central Europeo, Economicand Social Research InstituteJapón. Nota: Se refiere al crecimiento en relación al periodo anterior. 

Porcentaje

2.9

‐2.9

17.1

11.6

24.6

14.0

26.0 30.4

1.1 7.3

‐32.6

2.6

‐40

‐30

‐20

‐10

0

10

20

30

40

Café Arábica Carne  Azúcar Oro

Tasa de crecimiento de los principales bienes de exportación

2009 2010 2011

Fuente: Banco Mundial,Mercado de Futuros para Proyección*Crecimiento anual

2.1

‐17.8

15.8

‐2.3

2.9

‐20

‐15

‐10

‐5

0

5

10

15

20

Salarios Crédito al consumo

Impuestos al consumo

Importaciones de bienes de consumo

Remesas familiares**

Indicadores de consumo al primer semestre de 2010, tasa de crecimiento real

Fuente: BCN

‐0.6

‐5.8

0.50.8

‐7

‐6

‐5

‐4

‐3

‐2

‐1

0

1

2

Crédito vivienda Inversión pública  Índice de construción Importaciones de bienes de capital

Indicadores de inversión al primer semestre de 2010, tasa de crecimiento real 

Fuente: BCNNota: Inversión pública e índice de construcción a mayo de 2010. 

99.0104.0109.0114.0119.0124.0129.0134.0139.0

Ene

Feb

Mar

Abr

May Jun Jul

Ago Sep

Oct

Nov Dic

Ene

Feb

Mar

Abr

May Jun Jul

Ago Sep

Oct

Nov Dic

Ene

Feb

Mar

Abr

May Jun Jul

Ago Sep

Oct

Nov Dic

Ene

Feb

Mar

Abr

May Jun Jul

Ago

2007 2008 2009 2010

Índice de precios al consumidor

Fuente: BCN

Índice

1.8

0.1 0.2

0.8

0.3 0.20.6

0.1

‐0.1

0.4 0.3 0.3

‐0.5

0

0.5

1

1.5

2

Alim

entos 

Bebida

s alco

hólicas y ta

baco

Vestua

rio y ca

lzad

o

Alojamiento

Mob

iliario

Salud

Tran

sporte

Comun

icacio

nes

Recreació

n y cultu

ra

Educación

Restau

rantes y hoteles

Bienes y se

rvicios diversos

Contribución a la inflación por componentes del IPC

ago‐10Porcentaje

Fuente: BCN

3  

A pesar del repunte de la inflación, los salarios reales en  el  sector  formal  crecieron a  julio 2 por  ciento  en términos reales.  Los mayores aumentos se dieron en la  minería  y  el  transporte.  El  número  de  los asegurados  activos  del  INSS  que  es  un  indicador (parcial) del empleo en el sector formal aumento 6.3 por ciento a Julio  

  

   Los  depósitos  del  sector  privado  en  los  bancos continúan creciendo a  tasas altas —35 por ciento en términos  nominales  y  29  por  ciento  en  términos reales  en  los  últimos  12  meses.  Parte  de  este crecimiento  refleja  la  acumulación  de  depósitos  de empresas  que  reciben  apoyo  financiero  de Venezuela.  Sin  embargo,  la  tasa de  crecimiento del crédito al sector privado permanece negativa—        

menos 3 por ciento en términos nominales y menos 7 por  ciento  en  términos  reales.  Solo  la  industria  ha  obtenido más  crédito  en  términos  reales que  el  año pasado.   

  

  

  

‐6.5

24.6

6.23.1

0.23.7

14.0

‐1.3

2.9 2.0

‐10.0‐5.00.05.0

10.015.020.025.030.0

Agricultura

Minas 

Indu

stria

Electricidad

Con

strucción

Com

ercio

Tran

sporte

Fina

nciero

Servicios 

Total

Salarios reales de los asegurados activos del INSS por rama de actividad

jul‐10Porcentaje

Fuente: INSS

16.2

13.0

9.0

5.9

15.4

1.4

5.5

8.6

3.0

6.3

0.02.04.06.08.0

10.012.014.016.018.0

Agricultura

Minas 

Indu

stria

Electricidad

Con

strucción

Com

ercio

Tran

sporte

Fina

nciero

Servicios 

Total

Asegurados activos del INSS por rama de actividad a julio de 2010

Fuente: INSS

Porcentaje

0.05.0

10.015.020.025.030.035.040.0

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

2007 2008 2009 2010

Crecimiento nominal anual de los depósitos del sector privado

Porcentaje

Fuente: BCN

‐15.0‐10.0‐5.00.05.0

10.015.020.025.030.035.0

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

2007 2008 2009 2010

Crecimiento real anual de los depósitos del sector privado

Porcentaje

Fuente: BCN

‐15.0‐10.0‐5.00.05.0

10.015.020.025.030.035.040.0

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

2007 2008 2009 2010

Crecimiento nominal del crédito al sector privado

Porcentaje

Fuente: BCN

4  

  

  Ante  el  crecimiento  dispar  de  los  depósitos  y  el crédito,  la  liquidez  de    los  bancos  ha  aumentado fuertemente  mientras  que  las  tasas  de  interés  han bajado.    La  cartera  no  vigente  de  los  bancos  ha crecido debido a  la recesión del 2009.   El riesgo país (diferencial  de  tasas  de  interés  con  el  exterior)  ha disminuido, pero  esto  refleja  el  exceso  temporal de liquidez, y no una mejoría en la situación financiera y política del país.    

 

  

  

  La  conducción  macroeconómica  continua  siendo responsable a pesar del fuerte crecimiento del gasto corriente  del  Gobierno  durante  2008‐09.  Sin embargo,  continúa  preocupando  que  gastos  de carácter  fiscal  (subsidios)    se  hagan  fuera  del presupuesto  ya  que  pueden  afectar  futuros presupuestos  y  la  deuda  pública.  Las  reservas internacionales  se mantienen  en  niveles  adecuados con una cobertura que supera la base monetaria y el 50 por  ciento de  los depósitos bancarios.   El déficit fiscal bajo del 3 por ciento del PIB anual en el primer semestre del  2009  al  1 por  ciento  este  año.   Con  la 

‐15.0‐10.0‐5.00.05.0

10.015.020.025.0

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

2007 2008 2009 2010

Crecimiento real del crédito al sector privado

Porcentaje

Fuente: BCN

‐4.2

‐9.9

‐17.9

11.6

‐0.9

‐16.5‐18.5

‐25.0

‐20.0

‐15.0

‐10.0

‐5.0

0.0

5.0

10.0

15.0

Comercial Agrícola Ganadero Industrial Vivienda Créditos personales

Tarjetas de crédito

Tasa de crecimiento real del crédito por sectoresEnero‐julio 2010

Fuente: BCN

Porcentaje

25.027.029.031.033.035.037.039.041.043.045.0

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

2007 2008 2009 2010

Liquidez de los bancos

Porcentaje

Fuente: BCN

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

Ene

Feb

Mar

Abr

May Jun Jul

Ago Sep

Oct

Nov Dic

Ene

Feb

Mar

Abr

May Jun Jul

Ago Sep

Oct

Nov Dic

Ene

Feb

Mar

Abr

May Jun Jul

Ago Sep

Oct

Nov Dic

Ene

Feb

Mar

Abr

May Jun Jul

2007 2008 2009 2010

Componentes de la cartera no vigente como porcentaje de la cartera toral

Prorrogada Reestructurada Vencida En cobro judicial

Fuente: BCN

‐15.0‐10.0‐5.00.05.0

10.015.020.025.0

Ene

Feb

Mar

Abr

May Jun Jul

Ago Sep

Oct

Nov Dic

Ene

Feb

Mar

Abr

May Jun Jul

Ago Sep

Oct

Nov Dic

Ene

Feb

Mar

Abr

May Jun Jul

Ago Sep

Oct

Nov Dic

Ene

Feb

Mar

Abr

May Jun Jul

Ago

2007 2008 2009 2010

Tasas de interés real en moneda extranjera

Tasa activa largo plazo Tasa pasiva más de un añoPorcentaje

Fuente: BCN

0.02.04.06.08.010.012.0

Ene

Feb

Mar

Abr

May Jun Jul

Ago Sep

Oct

Nov Dic

Ene

Feb

Mar

Abr

May Jun Jul

Ago Sep

Oct

Nov Dic

Ene

Feb

Mar

Abr

May Jun Jul

Ago Sep

Oct

Nov Dic

Ene

Feb

Mar

Abr

May Jun Jul

Ago

2007 2008 2009 2010

Riesgo país

Tasa de letras del BCN‐tasa externa Tasa de depósitos‐tasa externa

Porcentaje

Fuente: BCN

5  

recuperación  económica  y  los  cambios  impositivos, los  impuestos han crecido 10 por ciento en términos reales,  mientras  que  el  crecimiento  del  gasto corriente se ha moderado.  

  

  

 

  

    La  deuda  pública  ha  disminuido considerablemente  esta  década  debido  a  las condonaciones  de  la  deuda  externa,  lo  que  ha contribuido a una reducción en la tasa de interés y el  riesgo  país  lo  que  beneficia  la  inversión  y  el crecimiento.      La  tasa  de  interés  de  los  títulos  del BCN  bajó  del  19  por  ciento  en  el  2001al  8   ½  por ciento en el 2006 y al 3 por ciento este año, aunque esto último refleja también el exceso de liquidez en la economía.   

 

171.4157.7

64.3 59.4

0.0

20.0

40.0

60.0

80.0

100.0

120.0

140.0

160.0

180.0

2009 2010

Cobertura de las reservas internacionales

RIN/Base monetaria RIB/Depósitos privados

Fuente: BCN

Porcentaje

(641.4)

(1,824.9)

(732.1)

617.1 

(690.0)

141.2 

‐1.1

‐2.9

‐1.1

1.0

‐1.1

0.2

‐4‐3‐3‐2‐2‐1‐10112

‐2,000

‐1,500

‐1,000

‐500

0

500

1,000

I Semestre  2008 I Semestre  2009 I Semestre  2010

En millones de córdobas (a/d) En millones de córdobas (d/d)Porcentaje del PIB (a/d) Porcentaje del PIB (d/d)

Fuente: BCN. Nota: a/d, antes de donaciones. d/d, después de donaciones.  

Balance del Gobierno Central antes y después de  donaciones 

Millones de córdobas Porcentaje del PIB

8.0

‐10.4‐16.7

‐24.2

‐6.4

1.67.2

29.3

17.8

9.6

‐30

‐20

‐10

0

10

20

30

40

IR IVA ISC Otros Total

I Semestre 2009 I Semestre 2010

Fuente: BCN

Crecimiento real según tipo de impuesto

Porcentaje

7.1

‐0.6

‐14.6

‐5.6

1.8

‐1.7

‐4.8

7.5

‐20

‐15

‐10

‐5

0

5

10

I Semestre  2009 I Semestre  2010

Porcentaje

Funte: FUNIDES en base a datos del BCN

Crecimiento real del gasto del Gobierno Central 

Gasto Corriente Gasto de Capital Gasto Total Inversión

4.4 4.6 4.84.8 4.9 5.0 5.2 5.6 6.0 6.5 7.0 7.6 8.0 8.1

8.0

7.7

7.1

6.3

5.5

4.8

4.3

4.0

3.9 4.0 4.1 4.3 4.4 4.5 4.8 5.0

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

Ene

Feb

Mar

Abr

May Jun Jul

Ago Sep

Oct

Nov Dic

Ene

Feb

Mar

Abr

May Jun Jul

Ago Sep

Oct

Nov Dic

Ene

Feb

Mar

Abr

May Jun

2008 2009 2010

Tendencia del gastos corriente del gobierno central ajustado por inflación, tasa de crecimiento anual

Fuente: FUNIDES enbase a datos del BCN 

Porcentaje

194.6

110.1

78.9

155.4

86.5

57.439.3

23.6 21.5

0.0

20.0

40.0

60.0

80.0

100.0

120.0

140.0

160.0

180.0

200.0

2001 2006 2010

Saldo de la deuda públicaDeuda pública total Deuda pública externa Deuda pública interna

Porentaje del PIB

Fuente: BCN

6  

  

  

  Sin embargo,  la deuda pública está  todavía alta, y somos un país con una alta dependencia externa y muy  vulnerable  a  choques  externos.  El  apoyo  y financiamiento externo  representan 35‐40 por ciento del PIB. Más aún, durante la administración actual se ha dado una mayor concentración en una sola fuente –Venezuela–  lo    que  pudiese  aumentar  nuestras vulnerabilidades  ante  cambios  económicos  o políticos en ese país. 

  

  

  Debemos por lo tanto reducir gradualmente nuestra dependencia  externa  y  la  deuda  pública  para aminorar  nuestras  vulnerabilidades  a  choques internos y externos y tener mayor margen de acción cuando  se  den.  Para  ello,  se  requiere  aumentar  el ahorro y  consolidar  la posición  fiscal.   Por ejemplo, de lograrse equilibrio en las cuentas fiscales, la deuda pública  bajaría  al  –por  ciento  del  PIB  en  10  años suponiendo ‐‐‐  Nuestras exportaciones y las economías avanzadas se  han  recuperado  más  rápidamente  de  lo proyectado a comienzos del año y FUNIDES ahora 

7985.1

5,758.75032.7

6374.5

4,526.7

3659.6

1610.61,232.1 1373

0.0

1000.0

2000.0

3000.0

4000.0

5000.0

6000.0

7000.0

8000.0

9000.0

2001 2006 2010

Saldo de la deuda públicaDeuda pública total Deuda pública externa Deuda pública interna

US$ millones

Fuente: BCN

‐6,953.8

3,882.4

‐3,071.4

‐8,000.0

‐6,000.0

‐4,000.0

‐2,000.0

0.0

2,000.0

4,000.0

6,000.0

2001‐2010

Reducción enta de la deuda pública

Alivio de deudaOtros factoresReducción neta de deuda pública

US millones

Fuente: FUNIDES en base a datos BCN

18.9

8.5

3.0

15.4

3.62.6

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

14.0

16.0

18.0

20.0

0.0 50.0 100.0 150.0 200.0 250.0

Porcentaje

Deuda como porcentaje del PIB

Relación tasa de interés del BCN y riesg o país a deuda pública

Tasa de interés de bonos públicos Riesgo país

Fuente: BCN

2001

2006

2010

2001

20062010

1,862.3

2,529.5

1,700.6

2,182.0

2,255.4

2,445.7

34.4

40.5

27.0

34.3 34.4 34.6

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

30.0

35.0

40.0

45.0

0.0

500.0

1,000.0

1,500.0

2,000.0

2,500.0

3,000.0

2006‐2007 2008 2009 Ejecutado

2010 2011 2012‐2013

Necesidad de apoyo y financiamiento externo

US$ Millones Porcentaje del PIB

Fuente: FUNIDES en base a datos PEF

Cooperación Oficial Externa por fuenteUS$ Millones

2006 2007 2008 2009

Total 873.6 1052 1245.1 1093.5

Multilateral 556.5 491.8 459 477.7Europa 216.3 306.2 282 197.5EE.UU 31.1 56.4 76.8 71.2Venezuela 0 139.2 329.9 296.1Otros 69.7 58.4 97.4 51Fuente: Informe de Cooperación Oficial Externa, BCN

64%

47%37%

44%

25%

29%

23%18%

13%

26% 27%

8% 6% 8% 5%4% 5% 6% 7%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

2006 2007 2008 2009

Porcentaje

Cooperación oficial externa por fuente

Multilateral Europa Venezuela Otros EE.UU

Fuente: BCN

7  

estima  en  su  escenario  base  que  la  economía crecería este año alrededor del 3 por ciento en vez del rango del 0‐ 1 ½ por ciento que proyectamos en nuestro  informe  anterior.  Para  el  2011  ahora proyectamos un rango de crecimiento del 2½ ‐ 3 por ciento.   

  

 

  Sin  embargo,  las  proyecciones  para  el  resto  del 2010,  y particularmente las del 2011, están sujetas a un grado considerable de riesgo hacia la baja tanto 

por factores externos como  internos. En  lo externo, la  recuperación  de  la  economía  mundial  se desaceleró  en  el  segundo  trimestre  del  año  y continua  débil  este  trimestre.  Las  turbulencias detonadas por los problemas de Grecia, dudas sobre la sostenibilidad fiscal y la conducción económica de algunas economías avanzadas, han vuelto a minar la confianza,  y  la  solidez  y  sostenibilidad    de  la recuperación  de  la  economía  global.  Nuevas perturbaciones podrían  reducir considerablemente el  crecimiento de  las  economías  avanzadas  lo que afectaría  nuestras  exportaciones  y  crecimiento  del próximo trimestre y del 2011.  

  En  lo  interno,  nuestra  situación  política  e institucional  continua  muy  deteriorada.  Por  otra parte,  el  clima  de  inversión  si  bien  ha mejorado, continúa  siendo muy  desfavorable.  Estos  factores, unidos  a  los  efectos  de  las  lluvias,  y  a  las incertidumbres de un año electoral, también podrían llevar  a  menores  niveles  de  inversión  privada  y crecimiento  que  los  contemplados  en  nuestro escenario base.  

 

3.22.8

‐1.5

3.2 3.2

2.4

‐2.0

‐1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

2007 2008 2009 2010 2011

Proyección FUNIDES: tasa de crecimiento real del PIBEscenario 1 Escenario 2

Proyecciones 

2010Estimado  Escenario   Escenario  

1 2

PIB 3.2 2.8 ‐1.5 3.2 3.2 2.4Demanda global 6.2 2.9 ‐3.6 5.4 4.3 3.3Demanda interna 5.6 3.1 ‐5.8 0.8 1.3 0Consumo privado 4.1 3.1 ‐0.5 1.2 1.8 0.9Inversión privada 11.9 2.6 ‐28.4 3.5 0 ‐5Gasto público 4.2 4.8 0.3 ‐6 0 0Exportaciones  9 2.2 3.8 19.5 12.1 12.1Importaciones 12.4 3.2 ‐7.7 9.7 6.5 5Fuente: FUNIDES

2011

(tasa de crecimiento real)

2007 2008 2009

 Supuestos 

2010Escenario Escenario

1 2

PIB real economías avanzadas 2.7 0.9 ‐3.2 2.6 2.4 2.4Términos de intercambio ‐0.8 ‐3.3 7.1 3.6 1.1 1.1Masa salarial real 0.3 3.2 0 1 2 1Remesas real 0.1 ‐3.1 ‐2.9 2.5 2.5 2.5Remesas nominal 11.3 10.6 ‐6.1 2.5 4.2 4.2Precio del petróleo  10.7 36.4 ‐38 25.4 4.1 4.1Inversión privada real 11.9 2.6 ‐15 3.5 0 ‐5Gasto primario público ‐0.8 2 1.3 ‐6 0 0IPC(interanual) 16.9 13.8 1.5 7 7 7IPC (promedio) 11.1 19.8 3.8 5 7 7IPC EEUU (promedio) 2.9 3.8 2.1 1.7 1.7IP de las exportaciones de mercancías 9.2 ‐7.2 ‐3 13.7 0.1 0.1IP de las importaciones de mercancías 16.7 0 ‐32.1 3.6 ‐1.3 ‐1.3

Tipo de cambio promedio 18.4 19.4 20.3 21.4 22.4 22.4Fuente: FUNIDES

(C$/US$)

(tasa de crecimiento)

2011

Estimado 2007 2008 2009

4.1

2.7 2.73.1

4.7

2.32.9

3.6

4.94.5

5.1 5.2

3.0

‐0.6

4.6 4.3 4.5

‐2

0

2

4

6

1990‐99

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

Tasa de crecimiento del PIB real mundial, escenario base y pesimista

Escenario Alternativo Escenario BasePorcentaje

Fuente: FMI

6.8 4.9 6.90.4

3.0 9.5

22.917.1 16.5

14.0 11.2 20.3 22.3

35.8

70.3 78.0 76.686.0 88.4 79.7 74.7

54.7

0.010.020.030.040.050.060.070.080.090.0100.0

Junio Septiembre Diciembre Marzo Junio Septiembre Diciembre Junio

2008 2009 2010

Clima de inversión

Favorable  Ni favorable ni desfavorable Desfavorable

Por ciento

Fuente: Encuesta de Confianza del Empresario FUNIDES

8  

Por  tanto,  es  crucial  no  sólo  para  nuestra democracia  e  institucionalidad,  sino  también  para la economía garantizar un proceso electoral dentro del marco jurídico e institucional del país.   Tampoco  podemos  olvidarnos  de  un  gran  desafío que  tenemos  pendiente  como  nación.    El crecimiento  económico  de  los  últimos  años  y  el proyectado para el 2010‐11 es claramente insuficiente para  reducir  la  pobreza  en  forma  permanente  y significativa  y  elevar  el  bienestar  de  los nicaragüenses en general. Y elevar el bienestar de los nicaragüenses  en  general.    Debemos  por  lo  tanto acelerar  nuestro  crecimiento  mejorando    nuestra institucionalidad,  el  clima  de  inversión,  nuestra infraestructura física y nuestro capital humano.                                   

                                                

9  

I Coyuntura Económica Nacional  1.1 Sector Real.  1 La  recuperación de  la actividad económica que 

comenzó  en  la  segunda  mitad  del  2009,  se intensificó  en  el  primer  semestre  de  2010.    El Índice  Mensual  de  la  Actividad  Económica (IMAE)  tendencia  –  ciclo1,  muestra  que  en  el primer y segundo  trimestre de 2010  la actividad económica creció a una  tasa anualizada de 5.9 y 7.7  por  ciento  respectivamente,  en  relación  al trimestre  precedente  después  de  crecer  2.6  por ciento en el cuarto trimestre de 2009.  En relación al  primer  semestre  del  2009  la  actividad económica  creció  4.7  por  ciento.  Ajustado  por factores  estacionales,  el  crecimiento  fue  3.6  por ciento.  

 

  

                                                            1El IMAE es un indicador que permite dar seguimiento mensual a  la actividad económica, a  la vez que posibilita analizar  la fase del ciclo en que se encuentra  la economía. La  tendencia ciclo se deriva de  la  serie original del  IMAE, a  la que  se  le  extraen  los componentes estacional e  irregular.   Lo anterior, con el objetivo de  conocer  la  evolución  subyacente  de  la  serie  a  partir  de  los componentes de  tendencia ciclo,  los que  indican  la dirección de la  actividad  económica.    El  crecimiento  del  IMAE  no  coincide necesariamente con el crecimiento real del PIB. 

  2 Por  el  lado  de  la  oferta,  ha  habido  una 

recuperación  generalizada  (con  la  excepción del sector financiero y transporte y comunicaciones).  Los  sectores  de  mayor  crecimiento  fueron  la minería con 28.6 por ciento y el pecuario con 12.4 por ciento. 

 

  3 Por  el  lado  de  la  demanda  las  exportaciones 

impulsaron  el  crecimiento  económico aumentando en 27.2 por ciento en términos reales (volumen)  en  el  primer  semestre  de  2010.  Mientras,  las  importaciones  crecieron  13.5  por ciento en  términos reales.   Los  indicadores de  la inversión muestran  un  crecimiento  cercano  a  1 por  ciento  en  términos  reales y  los de  consumo sugieren  un  aumento  de  1.7  por  ciento  en términos  reales.    En  su  conjunto,  estos  datos  e indicadores  sugieren  que  el  producto  Interno Bruto  (PIB)  creció  alrededor  del  3.3  por  ciento durante el primer semestre de 2010. 

 

3.5

‐0.3 ‐2.5‐2.8

‐1.02.5 2.6

5.97.7

‐6.0‐4.0‐2.00.02.04.06.08.0

10.0

1er trimestre 2008

2do trimestre 2008

3er trimestre 2008

4to trimestre 2008

1er trimestre 2009

2do trimestre 2009

3er trimestre 2009

4to trimestre 2009

1er trimestre 2010

2do trimestre 2010

Gráfico 1: IMAE tendencia ciclo, tasa de crecimiento trimestral anualizada

Fuente: FUNIDES en base a datos del BCN

Porcentaje

3.6

4.7

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

Tendencia ciclo Serie original

Gráfico 2: Tasa de crecimiento anual del promedio a junio del IMAEPorcentaje

Fuente: FUNIDES

4.7

1.0

12.4

3.5

9.1

0.5

28.6

6.0

1.6

‐0.5

‐6.9

2.1

‐12.0‐8.0‐4.00.04.08.0

12.016.020.024.028.032.0

IMAE

Agrícola

Pecuario

Pesca

Indu

stria

Con

strucción

Minería

Com

ercio

Gob

ierno general

Tran

sporte y 

comun

icaciones

Fina

nciero

Energía y ag

ua

Gráfico 3: Tasa de crecimiento a junio de la actividad económica Porcentaje

Fuente: BCN

10  

  

  

  4 La  inflación  que  había  disminuido 

considerablemente  desde  septiembre  del  2008 comenzó  a  repuntar  a  partir  de  diciembre  2009 alcanzando una variación anual de 5.3 por ciento a agosto de 2010. 

 

  

  5 El  resurgimiento  de  la  inflación  se  debió 

principalmente  a  alimentos,  alojamiento  y transporte  cuyos  precios  aumentaron  5.6  por ciento,  9.4  por  ciento  y  8.2  por  ciento respectivamente.    Los  demás  rubros  del  IPC también  crecieron  exceptuando  recreación  y cultura. 

 

  

3.3

11.5

1.7

1.0

27.2

13.5

0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0

PIB

Demanda global

Consumo

Inversión 

Exportaciones 

Importaciones

Gráfico 4: Comportamiento de la demanda en los primeros 6 meses

Fuente: BCN (Exportaciones e Importaciones) y Estimados de Inversión y Consumo de FUNIDES

2.1

‐17.8

14.4

4.72.9

‐20

‐15

‐10

‐5

0

5

10

15

20

Salarios Crédito al consumo

Impuestos al consumo

Importaciones de bienes de consumo

Remesas familiares

Gráfico 5: Indicadores de consumo al primer semestre de 2010

Fuente: BCN

Porcentaje

‐0.6

‐5.8

0.5

1.9

‐7

‐6

‐5

‐4

‐3

‐2

‐1

0

1

2

3

Crédito vivienda Inversión pública  Índice de construción Importaciones de bienes de capital

Gráfico 6: Indicadores de inversión al primer semestre de 2010 

Fuente: BCN

Porcentaje

9.1

8.8 9.3

8.9

8.7 9.5 9.89.9 11.6 13.3 17.3

16.9

17.3 18.4

18.9

19.4 21.7 23.1

23.6

23.9

22.8

20.3

15.4

13.8

12.5

10.8

8.5

6.9

4.1

2.0

0.1

‐0.1

0.0 0.40.5 0.9 1.9 2.7 4.4 4.9

4.7

4.6 6.2

5.3

‐5.0

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

30.0

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

2007 2008 2009 2010

Gráfico 7: Tasa de inflación anual

Porcentaje

Fuente: BCN

99.0104.0109.0114.0119.0124.0129.0134.0139.0

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

2007 2008 2009 2010

Gráfico 8: Índice de precios al consumidor

Fuente: BCN

Índice

5.6

9.2

4.1

9.4

4.1 4.6

8.2

4.5

‐2.2

7.8

3.34.6

‐4.0‐2.00.02.04.06.08.010.012.0

Alim

entos 

Bebida

s alcoh

ólicas y ta

baco

Vestua

rio y ca

lzad

o

Alojamiento

Mob

iliario

Salud

Tran

sporte

Com

unicaciones

Recreación y cultura

Educación

Restau

rantes y hoteles

Bienes y servicios diversos

Gráfico 9: Inflación anual y sus componentes

ago‐10Porcentaje

Fuente: BCN

11  

   6 El  número de  los  asegurados  activos del  INSS2, 

que  es  un  indicador  del  empleo  en  el  sector formal, creció 6.3 por ciento a  julio de 2010.   Los sectores  con  mayor  crecimiento  fueron  la agricultura y la construcción. 

 

  7 Ajustados  por  factores  estacionales  la  tasa  de 

crecimiento  trimestral  anualizada  del  empleo formal medido por los afiliados al INSS ha tenido una tendencia creciente desde agosto del 2009. A partir  del  tercer  trimestre  de  2009  la  industria muestra un  crecimiento positivo  con  respecto al trimestre anterior.  El sector agrícola muestra una fuerte aceleración a partir del cuarto trimestre de 2009.  El sector comercio ha tenido una tendencia creciente  desde  el  tercer  trimestre  de  2009.  Finalmente,  a  partir  del  segundo  trimestre  de 

                                                            2 El crecimiento del empleo en el  sector  formal es posiblemente menor  al  crecimiento  de  los  asegurados  ya  que  el comportamiento de estos reflejan no solo el comportamiento del empleo  sino  también  los  esfuerzos  del  INSS  por  incorporar  al sistema trabajadores del sector informal. 

2009 hubo un repunte en el empleo formal en  la construcción que en el segundo trimestre de 2010 se está disipando. 

 

  

  

  8 A pesar del repunte de la inflación, los salarios en 

el  sector  formal  crecieron  2  por  ciento  en términos  reales  a  julio  de  2010    Los  sectores minas y transporte tuvieron los crecimientos más fuertes.  

 

1.8

0.1 0.2

0.8

0.3 0.20.6

0.1

‐0.1

0.4 0.3 0.3

‐0.5

0

0.5

1

1.5

2Alim

entos 

Bebida

s alcoh

ólicas y ta

baco

Vestua

rio y calzad

o

Alojamiento

Mob

iliario

Salud

Tran

sporte

Com

unicaciones

Recreación y cultura

Educación

Restau

rantes y hoteles

Bienes y servicios diversos

Gráfico 10: Contribución a la inflación por componentes del IPC

ago‐10Porcentaje

Fuente: BCN

16.2

13.0

9.0

5.9

15.4

1.4

5.5

8.6

3.0

6.3

0.02.04.06.08.0

10.012.014.016.018.0

Agricultura

Minas 

Indu

stria

Electricidad

Con

strucción

Com

ercio

Tran

sporte

Fina

nciero

Servicios 

Total

Gráfico 11: Asegurados activos del INSS por rama de actividad a julio de 2010

Fuente: INSS

Porcentaje

1.02.03.04.05.06.07.08.09.010.011.0

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

2007 2008 2009 2010

Grafico 12: Asegurados activos del INSS tasa de crecimiento anual

Fuente: INSS

Porcentaje

‐30.0

‐20.0

‐10.0

0.0

10.0

20.0

30.0

40.0

1er trimestre 2009

2do trimestre 2009

3er trimestre 2009

4to trimestre 2009

1er trimestre 2010

2do trimestre 2010

Gráfico 13: Indicadores del empleo por sector, tasa de crecimiento trimestral anualizada 

Agricola Industria Comercio Construción Total

Fuente: FUNIDES en base a datos del BCN

Porcentaje

‐6.5

24.6

6.23.1

0.23.7

14.0

‐1.3

2.9 2.0

‐10.0‐5.00.05.0

10.015.020.025.030.0

Agricultura

Minas 

Indu

stria

Electricidad

Con

strucción

Com

ercio

Tran

sporte

Fina

nciero

Servicios 

Total

Gráfico 14: Salarios reales de los asegurados activos del INSS por rama de actividad

jul‐10Porcentaje

Fuente: INSS

12  

  1.2 Sector externo.  9 En el primer semestre de 2010 el déficit en cuenta 

corriente  de  la  balanza  de  pagos  alcanzó  US$ 415.7  millones,  lo  que  en  términos  anuales equivale a 13.1 por ciento del PIB anual casi 1.5 puntos  porcentuales  del  PIB  mayor  que  en  el mismo  semestre  de  2009.    El  mayor  déficit  se debió a menores transferencias corrientes ya que el  balance  comercial  se mantuvo  prácticamente idéntico.  

 

  

10 En  enero  –  julio  de  2010,  el  déficit  comercial (excluye  zonas  francas  y  servicios)  alcanzó US$ 1,064.9 millones, equivalente a 28.8 por ciento del PIB.    Este  resultado  fue  mayor  en  US$  78.2 millones al de enero – julio de 2009.  Los términos de  intercambio3,  que  reflejan  la  capacidad  de 

                                                            3  La  relación  de  los  términos    del  comercio  exterior  refleja  la capacidad de compra de una economía pequeña y abierta en un determinado momento del  tiempo  s  su dinámica, ante  cambios 

compra  de  nuestras  exportaciones,  se deterioraron en 2.2 por ciento en promedio en el primer  semestre  de  2010  respecto  al  mismo semestre  de  2009.    Los  precios  de  las exportaciones  subieron  en  promedio  12.4  por ciento  mientras  que  los  de  las  importaciones subieron 14.8 por ciento4. 

 

  11 Desde  octubre  de  2009  las  exportaciones  han 

tenido una fuerte recuperación.   A  julio de 2010, los  principales  rubros  de  exportación muestran un  fuerte  aumento  especialmente  las exportaciones de bienes manufacturados  los que tienen  el  mayor  peso  en  las  exportaciones  de mercancías.  

 

  

                                                                                                           favorables  o  desfavorables  en  los  precios  de  los  bienes exportables  e  importables  en  los  mercados  internacionales. (Notas metodológicas, BCN).  4  Esta  variación  se  refiere  al  Índice  de  precios  de  las importaciones y las exportaciones que publica  mensualmente el BCN. 

‐10‐8‐6‐4‐202468

1012

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

2007 2008 2009 2010

Gráfico 15: Tasa de crecimiento anual del salario real promedio  de los asegurados al INSSPorcentaje

Fuente: FUNIDES en base a datos del BCN

‐24.6 ‐24.9

‐3.9 ‐3.5

16.8 15.2

‐11.6 ‐13.1

‐30.0‐25.0‐20.0‐15.0‐10.0‐5.00.05.0

10.015.020.0

1er semestre 2009 1er semestre 2010

Balanza comercial  Renta 

Transferencias corrientes  Balance en cuenta corriente

Fuente: BCN

Gráfico 16: Balance en cuenta corriente de la balanza de pagos

Porcentaje del PIB

‐27.5 ‐28.8

‐21.8

‐14.4

‐35.0

‐30.0

‐25.0

‐20.0

‐15.0

‐10.0

‐5.0

0.0

Enero‐julio 2009 Enero‐julio 2010

Total Excluyendo petróleo

Fuente: BCN

Gráfico 17: Balance comercial de mercancías (excluyendo zona franca) 

Porcentaje del PIB

942835

1130

25.822.9

31.0

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

30.0

35.0

0

200

400

600

800

1000

1200

Enero‐julio 2008 Enero‐julio 2009 Enero‐julio 2010

Gráfico 18: Exportaciones de Mercancías FOB

En millones de dólares En porcentaje del PIB

Fuente: BCN

Millones de US$ Porcentaje del PIB

13  

  

  12 El aumento en  las exportaciones en enero –  julio 

de  2010  en  relación  al mismo  período  de  2009 aunque  generalizado,  fue  más  pronunciado  en los  productos  agropecuarios  y  mineros  que tienen un peso de 39 por ciento y 8 por ciento en las mismas  respectivamente.   El  37.2  por  ciento del aumento estuvo explicado por el crecimiento en  las  exportaciones  agropecuarias,  el  45.3  por ciento  por  el  aumento  en  las  exportaciones manufactureras  y  el  16  por  ciento  por  el crecimiento de las exportaciones mineras. 

 

  

  13 En  términos reales5,  (volumen)  las exportaciones 

de mercancías crecieron 22 por ciento en enero – julio de  2010.   Excluyendo  las  exportaciones de café,  las  exportaciones  tuvieron  un  crecimiento de  18.5  por  ciento.    Los  principales  productos, que  representan  un  68  por  ciento  de  las exportaciones de mercancías totales, tuvieron un aumento  de  26.1  por  ciento  y  el  resto  un crecimiento de 14.2 por ciento.  

                                                            5 Para efectos de este informe se utiliza como año base los valores unitarios promedios de 2005.  

‐40‐20020406080

100120140160

EneroFebreroMarzo

Abril

Mayo

JunioJulioAgosto

Septiembre

Octubre

Noviem

breDiciem

breEneroFebreroMarzo

Abril

Mayo

JunioJulioAgosto

Septiembre

Octubre

Noviem

breDiciem

breEneroFebreroMarzo

Abril

Mayo

JunioJulioAgosto

Septiembre

Octubre

Noviem

breDiciem

breEneroFebreroMarzo

Abril

Mayo

JunioJulio

2007 2008 2009 2010

Gráfico 19: Tasa de crecimiento interanual de las exportaciones

Agropecuarios Pesqueros Manufacturados Mineras Total

Fuente: FUNIDES en base a datos BCN

Porcentaje

‐100

‐50

0

50

100

150

200

250

300

1er trimestre 2009

2do trimestre 2009

3er trimestre 2009

4to trimestre 2009

1er trimestre 2010

2do trimestre 2010

Gráfico 20: Exportaciones, tasa de crecimiento trimestral anualizada

Agropecuarios Pesqueros Manufacturados Mineras Total

Fuente: FUNIDES en base a datos del BCN

Porcentaje

35.1

9.7

31.2

93.2

35.3

0.0

10.0

20.0

30.0

40.0

50.0

60.0

70.0

80.0

90.0

100.0

Agropecuarios Pesqueros Manufacturados Mineras Total

Enero‐julio 2010

Fuente: BCN

Porcentaje

Gráfico 21: Tasa de crecimiento nominal de las exportaciones de mercancías FOB 

37.2

1.4

45.3

16.0

0.0

20.0

40.0

60.0

Agropecuarios Pesqueros Manufacturados Mineras

Enero‐julio 2010

Fuente: BCN

Porcentaje

Gráfico 22: Contribución porcentual al crecimiento exportaciones de mercancías FOB

14  

  

  

  14 Al interior de los principales productos, crecieron 

las  exportaciones  de  azúcar  (más  de  dos  veces entre el promedio de enero ‐ julio de 2009 y el del mismo  período  de  2010),  café  (42.5  por  ciento), carne  vacuna  (24.9  por  ciento)  y  oro  (55.2  por ciento). Las exportaciones de bebidas y rones han tenido una fuerte reducción de 59.1 por ciento en volumen exportado.  

 

15 Las  exportaciones  aumentaron  en  casi  todos  los mercados  salvo  en Centroamérica.    El  aumento de  las  exportaciones  hacia  Estados  Unidos explicó  en  casi  40  por  ciento  el  aumento  de  las exportaciones  de  mercancías  totales.    Las exportaciones  hacia  México  y  Canadá,  y  hacia América  Latina  exceptuando  Centroamérica tuvieron  contribuciones  de  18.4  por  ciento  y  35 por  ciento,  respectivamente.    Las  exportaciones hacia Europa y Asia  también  contribuyeron  con 1.3  y  13  por  ciento  respectivamente.    Las exportaciones  a  Venezuela  con    US$  144.5 millones  tuvieron  un  peso  de  12.8  por  ciento sobre el total de  las exportaciones de mercancías y fueron tres veces las del año pasado.  

 

  16 Las  zonas  francas  se  vieron  particularmente 

afectadas por la recesión pero se han recuperado junto  con  el mejor  desempeño  de  la  economía mundial  (especialmente  en  los  EEUU).    Las exportaciones brutas de zonas  francas y el valor bruto de transformación (exportaciones netas) en enero – julio de 2010 crecieron 33.4 por ciento.  El empleo,  principal  aporte  de  la  maquila  a  la economía  nacional,  que  se  había  reducido  en  el 2009, creció en 9 por ciento en el primer semestre de 2010.  

 

    

26.1

14.2

22.0

18.5

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

30.0

Total principales productos

Otros productos Total Total excluyendo café

Gráfico 23: Tasa de crecimiento real de las exportaciones de mercancías FOB (excluye zonas francas y servicios)

Enero‐julio 2010

Fuente: BCN

Porcentaje

‐20‐15‐10‐505

1015202530

EneroFebreroMarzo

Abril

Mayo

JunioJulioAgosto

Septiembre

Octubre

Noviem

breDiciem

breEneroFebreroMarzo

Abril

Mayo

JunioJulioAgosto

Septiembre

Octubre

Noviem

breDiciem

breEneroFebreroMarzo

Abril

Mayo

JunioJulioAgosto

Septiembre

Octubre

Noviem

breDiciem

breEneroFebreroMarzo

Abril

Mayo

JunioJulio

2007 2008 2009 2010

Gráfico 24: Tasa de crecimiento interanual de las exportaciones reales

Fuente: FUNIDES en base a datos BCN

Porcentaje

42.5

24.9

2.2

55.2

‐9.1

61.4

218.5

‐13.7

12.3

‐4.9

0.4 4.4

‐1.7

‐7.8

11.4

‐59.1

‐100.0

‐50.0

0.0

50.0

100.0

150.0

200.0

250.0

Café

Carne vacun

a

Lang

osta

Oro 

Man

í

Gan

ado bo

vino

Azú

car

Que

so

Frijo

l

Cam

arón

Bana

no

Harina de trigo

Café instantán

eo

Taba

co

Galletas

Bebida

s y ro

nes

Gráfico 25: Tasa de crecimiento real de las exportaciones FOB de los principales productos 

Enero‐julio 2010

Fuente: BCN

Porcentaje

37.1

18.4

‐4.1

1.3

35.0

13.0

‐0.8‐10.0‐5.00.05.0

10.015.020.025.030.035.040.0

EEUU

NAFT

A excep

tuan

do 

EEUU

Centroa

mérica

Europa

Resto de A.L. y el 

Caribe

Asia

Resto de

l mun

do

Gráfico 26: Contribución porcentual a la variación de las exportaciones de mercancías FOB por regiones geográficas

Enero‐julio 2010

Fuente: BCN

Porcentaje

Cuadro 1: Exportaciones acumuladas de zonas francas

ExportacionesValor bruto de transformación

Empresas  Empleos directos

Enero‐julio 2008 603.3 168.9 120 86,215Enero‐julio 2009 511.8 143.2 120 67,617Enero‐julio 2010 682.5 191.0 124 73,710Fuente: BCN

(US$ millones) (número)

15  

17 Las  importaciones  FOB  de  mercancías (excluyendo  zona  francas  y  servicios) aumentaron  en  21.9  por  ciento  en  términos nominales  (US$  400  millones)  en  los  primeros siete meses de 2010 en comparación con el mismo período de 2009.   En  términos  reales6  (volumen) las importaciones crecieron en 12.4 por ciento. 

 

  

 

                                                            6  Para  obtener  el  crecimiento  real  se  utilizó  un  ponderado  del crecimiento  del  índice  de  valores  unitarios  de  la manufactura publicado por el Banco Mundial y el decrecimiento en el precio del petróleo. 

18 La  factura  petrolera  FOB  aumentó  fuertemente.  El precio promedio del petróleo en enero  ‐  julio de 2010 fue 46.9 por ciento superior al del mismo período  de  2009,  mientras  que  el  volumen importado creció en 2 por ciento 

 

  19 El  aumento de  las  importaciones de mercancías  

fue  generalizado.    Solo  el  rubro  otros  mostró decrecimiento.   El aumento en  las  importaciones de petróleo fue el de mayor impacto. 

 

  

 

‐12.2

12.4

‐15.0

‐10.0

‐5.0

0.0

5.0

10.0

15.0

Enero‐julio 2009 Enero‐julio 2010

Gráfico 28: Tasa de crecimiento real de las importaciones FOB de mercancías

Fuente: BCN 

Porcentaje

‐100‐50050

100150200250

EneroFebreroMarzo

Abril

Mayo

JunioJulioAgosto

Septiembre

Octubre

Noviem

breDiciem

breEneroFebreroMarzo

Abril

Mayo

JunioJulioAgosto

Septiembre

Octubre

Noviem

breDiciem

breEneroFebreroMarzo

Abril

Mayo

JunioJulioAgosto

Septiembre

Octubre

Noviem

breDiciem

breEneroFebreroMarzo

Abril

Mayo

JunioJulio

2007 2008 2009 2010

Gráfico 29: Tasa de crecimiento interanual de las importaciones

Bienes de consumo Petróleo y otros Bienes intermedios

Bienes de capital Total

Fuente: FUNIDES en base a datos BCN

Porcentaje

669 360 551

114.2

53.1

78.0

40.0

50.0

60.0

70.0

80.0

90.0

100.0

110.0

120.0

0

100

200

300

400

500

600

700

800

Enero‐julio 2008 Enero‐julio 2009 Enero‐julio 2010

Gráfico 30: Factura petrolera y precio internacional del petróleo 

En millones de dólares Precio promedio en dólares x barril

Fuente: BCN

Millones de US$ US$ x barril

13.5

59.0

20.94.0

‐56.5

22.1

‐80.0

‐60.0

‐40.0

‐20.0

0.0

20.0

40.0

60.0

80.0

Bienes de consumo

Petróleo y otros

Bienes intermedios

Bienes de capital

Otros  Total

Gráfico 31: Tasa de crecimiento anual de las importaciones FOB

Enero‐julio 2010

Fuente: BCN

Porcentaje

19.6

50.3

27.2

3.6

‐0.8‐10.0

0.0

10.0

20.0

30.0

40.0

50.0

60.0

Bienes de consumo

Petróleo y otros Bienes intermedios

Bienes de capital Otros 

Gráfico 32: Contribución porcentual a la variación de las importaciones excluyendo zona franca

Enero‐julio 2010

Fuente: BCN

Porcentaje

2,439

1,8222,195

67

5159

0.0

10.0

20.0

30.0

40.0

50.0

60.0

70.0

80.0

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

Enero‐julio 2008 Enero‐julio 2009 Enero‐julio 2010

Gráfico 27: Importaciones de Mercancías FOB

En millones de dólares En porcentaje del PIB

Fuente: BCN

Millones de US$Porcentaje del PIB

16  

20 El  análisis  de  tendencia  muestra  que  las importaciones  de  bienes  de  capital  tuvieron  un crecimiento negativo del tercer trimestre de 2009 al primer trimestre de 2010 pero ya en el segundo trimestre  de  2010  se  observa  un  crecimiento positivo.  Las importaciones de petróleo tuvieron un pico en  su crecimiento en el cuarto  trimestre de 2009, debido al  efecto de  los precios pero  en los  primeros  dos  trimestres  de  2010  el crecimiento  comenzó  a  decaer.    Las importaciones  de  bienes  de  consumo muestran un  crecimiento  cada  vez mayor desde  el  cuarto trimestre  de  2009.  Finalmente  las  importaciones de  bienes  intermedios  han  crecido  desde  el segundo trimestre de 2009. 

 

  21 Pasando a otros componentes del sector externo, 

las  remesas  también  han  aumentado  desde  el primer semestre de 2010.   En el primer trimestre de 2010 crecieron cerca de 2.5 por ciento,  lo que representó un aumento de la misma magnitud en términos reales. Como se sabe, las remesas son la principal  fuente  de  transferencias  corrientes  del exterior, reducen el déficit en cuenta corriente, y aumentan  el  ingreso  y  el  consumo  de  los receptores. 

  22 Los  ingresos  del  turismo  son  otra  fuente 

generadora de divisas.  En el primer semestre de 2010 tuvieron un fuerte aumento con respecto al mismo  semestre de  2009  con  11.7 por  ciento  en términos  nominales  y  de  8.8  por  ciento  en términos  reales,  como  porcentaje  del  PIB  el aumento fue de un punto porcentual. 

 

  23 El  deterioro  en  competitividad  externa  (medida 

por  el  tipo  de  cambio)  que  se  observo  desde noviembre  de  2006  se  revirtió  en  el  segundo trimestre de  2009. El  Índice de Tipo de Cambio Efectivo Real  (ITCER) multilateral  se deprecio  3 por ciento en promedio en 2009 y en lo que va del año se ha depreciado en 8.1 por ciento. 

‐150‐100‐50050100150200250300350400

1er trimestre 2009

2do trimestre 2009

3er trimestre 2009

4to trimestre de 2009

1er trimestre 2010

2do trimestre 2010

Gráfico 33: Importaciones, tasa de crecimiento  trimestral anualizada

Bienes de consumo Petróleo y otros Bienes intermedios

Bienes de capital Total

Fuente: FUNIDES en base a datos del BCN

Porcentaje

404

387397

11.6

12.6 12.1

11.0

11.5

12.0

12.5

13.0

13.5

110

160

210

260

310

360

410

460

1er semestre 2008 1er semestre 2009 1er semestre 2010

Gráfico 34: Remesas familiares

US$ millones Porcentaje del PIB

Fuente: BCN

Millones de US$ Porcentaje del PIB

135162

181

4.3

5.35.7

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

1er semestre 2008 1er semestre 2009 1er semestre 2010

Gráfico 35: Ingresos del turismo

US$ millones Porcentaje del PIB

Fuente: BCN

Millones de US$ Porcentaje del PIB

17  

  1.3 Sector Fiscal  Sector Público Consolidado7 (SPC)  26 El balance del SPC antes de donaciones pasó de 

un  déficit  de  3  por  ciento  del  PIB  en  el  primer semestre de 2009 a uno de 1.2 por ciento para el mismo periodo de este año.  Esta mejoría se debe a  la  recuperación  de  los  ingresos  del  gobierno central,  a  su  vez  un  reflejo  de  la  recuperación económica  del  país,    y  a  un  crecimiento  más moderado  del  gasto  corriente.  La  política  fiscal medida  por  el  indicador  del  impulso  fiscal  del gobierno central fue contractiva.  

 27 Las  donaciones  sumaron  C$943.8  millones 

equivalente a 1.4 puntos porcentuales del PIB por lo  que  el  superávit  del  SPC  después  de donaciones  fue  de  0.2  por  ciento  del  PIB.  El balance primario que excluye el pago de intereses de la deuda pública (alrededor del  1.5 por ciento del  PIB)  fue    superavitario  en  1.1  y  2.5  puntos porcentuales  del  PIB  antes  y  después  de donaciones respectivamente.  

 

                                                            7 Incluye Gobierno Central, INSS, ALMA, Empresas Públicas y BCN.  

  

  

27 Los ingresos del SPC aumentaron 11.5 por ciento en  términos  nominales  y  7.3  por  ciento  en términos  reales  (ajustados  por  inflación).  Este incremento  se  debe  a  la  recuperación  de  los impuestos  (9.6  por  ciento  real)  del  Gobierno Central  y  ALMA  (5.1  por  ciento  real)  y  a  una mayor  captación  de  contribuciones  sociales  (13 por  ciento  real)  del  INSS  que  más  que compensaron  una  caída  del  22.1  por  ciento  en términos  reales  en  los  ingresos  por  servicios de las Empresas Públicas, principalmente de ENEL. La  caída  en  los  ingresos de ENEL  se debe  a un efecto  rezagado  de  la  sequia  del  año  anterior limitando  el  nivel  de  reserva  de  la  planta hidroeléctrica  HIDROGESA  causando  que  la producción en  los primeros cinco meses del año cayera 54 por ciento.  

 28 El  gasto  total  del  SPC  creció  5.3  por  ciento  en 

términos nominales y decreció en un leve 0.3 por ciento  en  términos  reales.  El  gasto  corriente aumento  a  una  tasa  real  del  2.4  por  ciento mientras que el de capital cayó 11 por ciento. El 

100.0105.0110.0115.0120.0125.0130.0135.0140.0

Enero

FebreroMarzo

Abril

Mayo

Junio

Julio

Agosto

Septiem

breOctu

breNoviem

breDiciem

breEnero

FebreroMarzo

Abril

Mayo

Junio

Julio

Agosto

Septiem

breOctu

breNoviem

breDiciem

breEnero

FebreroMarzo

Abril

Mayo

Junio

Julio

Agosto

Septiem

breOctu

breNoviem

breDiciem

breEnero

FebreroMarzo

Abril

Mayo

Junio

2007 2008 2009 2009

Gráfico 36: Tipos de cambio real bilateral y multilateral

Bilateral con EEUU Multilateral

Fuente: BCN

Ganancia de competividadPérdida de 

competividad

Porcentaje

‐481.0

‐1,849.7

‐790.2

885.6

‐644.2

153.6

‐0.8

‐3.0

‐1.2

1.5

‐1.0

0.2

‐3.5‐3.0‐2.5‐2.0‐1.5‐1.0‐0.50.00.51.01.52.0

‐2,000

‐1,500

‐1,000

‐500

0

500

1,000

1,500

I Semestre 2008 I Semestre 2009 I Semestre 2010

En millones de córdobas (a/d) En millones de córdobas (d/d)Porcentaje del PIB (a/d) Porcentaje del PIB (d/d)

Fuente: BCN 

Gráfico 37: Balance del SPC antes y después de donaciones

Millones de córdobas Porcentaje del PIB

489.6 

(424.2)

746.2 1,856.2 781.2 1,690.00.8

‐0.7

1.1

3.1

1.2

2.5

‐1

‐1

0

1

1

2

2

3

3

4

‐1,000

‐500

0

500

1,000

1,500

2,000

I Semestre 2008 I Semestre 2009 I Semestre 2010

En millones de córdobas (a/d) En millones de córdobas (d/d)

Porcentaje del PIB (a/d) Porcentaje del PIB (d/d)

Fuente: BCN 

Gráfico 38: Balance primario del SPC antes y después de donaciones

Millones de córdobas Porcentaje del PIB

18  

incremento en el gasto corriente se explica por el crecimiento  en  las  remuneraciones  a  los empleados (1 por ciento real), compra de bienes y servicios  (11.7  por  ciento  real)  y  prestaciones sociales (1.1 por ciento real) mientras que el gasto corriente  del  BCN  (egresos  financieros  y  gastos de operaciones) decreció en 18 por ciento real. La inversión pública (adquisición neta de activos no financieros)  decreció  en  7.2  por  ciento  en términos reales mientras que las transferencias de capital 16.6 por ciento.   

  

  

29 El  financiamiento  externo  del  SPC  sumó C$1,464.8  millones  equivalentes  a  2.2  puntos porcentuales del PIB. Los desembolsos  sumaron C$1,885.9 millones  y  las  amortizaciones    C$421 millones.  Esto  conjuntamente  con  el  superávit permitió  una  reducción  en  el  financiamiento interno  de  C$2,338.7 millones  equivalente  a  3.5 puntos  porcentuales  del  PIB.  Dicho  monto  se compone de C$1,020.3 millones provenientes del Banco Central (en concepto de Títulos Especiales de  Giros  y  variación  de  depósitos)  y financiamientos  negativos  de  C$1,705.6  de 

bancos  comerciales  y  C$1,653.5  millones  en concepto  de  redención  de  deuda  interna.  El financiamiento  del  déficit  del  BCN  fue  de C$720.3  millones  equivalentes  a  1.1  puntos porcentuales del PIB. 

 

  Gobierno Central   30 El balance del Gobierno Central (GC) a junio de 2010 

registro  un  déficit  de  1.1  por  ciento  del  PIB  lo  que represento una mejora de 1.8 puntos porcentuales del PIB  en  relación al mismo periodo de 2009. El ahorro corriente  por  su  parte,  se  recuperó  en  1.8puntos porcentuales del PIB. Después de donaciones, el GC se registra un superávit equivalente a 0.2 por ciento del PIB. Tal como se había previsto ante la aprobación de la reforma tributaria en diciembre de 2009, la política fiscal, medida a través del Indicador del Impulso Fiscal (IIF),  fue contractiva entre enero y  junio del presente año en 1.7 punto porcentuales del PIB.  

 

  

      

18,163.9

18,965.9

21,138.4

18,644.9

20,815.6

21,928.6

30.030.3

31.230.8

33.332.4

28

29

30

31

32

33

34

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

I Semestre 2008 I Semestre 2009 I Semestre 2010

Ingresos (millones de córdobas) Gastos (millones de córdobas)

Ingresos (porcentaje del PIB) Gastos (porcentaje del PIB)

Fuente: BCN

Gráfico 39: Ingresos y gastos del SPC Consolidado

Millones de córdobas Porcentaje del PIB

14,899.9 16,946.4 18,023.03,745.0 3,869.3 3,905.7

24.627.1 26.6

6.2 6.2 5.8

0

5

10

15

20

25

30

02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,000

I Semestre  2008 I Semestre  2009 I Semestre  2010

Gráfico 40: Gasto corriente y gasto de capital del SPCGasto corriente (millones de córdobas) Gasto de capital (millones de córdobas)Gasto corriente (porcentaje del PIB) Gasto de capital (porcentaje del PIB)

Fuente: BCN

Millones de córdobas Porcentaje del PIB

(2,174.4) (2,279.7) (2,338.7)

804.7 2,063.0 1,464.8

‐3.6 ‐3.6 ‐3.5

1.3

3.3

2.2

‐4.0

‐3.0

‐2.0

‐1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

‐3,000‐2,500‐2,000‐1,500‐1,000‐500

0500

1,0001,5002,0002,500

I Semestre 2008 I Semestre 2009 I Semestre 2010

Gráfico 41: Financiamiento del SPC

Interno neto en millones de córdobas Externo neto en millones de córdobas

Interno neto porcentaje del PIB Externo neto porcentaje del PIB

Fuente: BCN

Millones de córdobas Porcentaje del PIB

Cuadro 2: Balance estructural e impulso fiscal al primer  semestreBalance primario efectivo

Balance primario estructural

Indicador de Impulso Fiscal 

(IIF)

2008 0.0 ‐0.3 1.82009 ‐1.6 ‐1.2 1.02010 0.4 0.5 ‐1.7

Fuente: FUNIDES  en base a datos del BCN 

Porcentaje del PIB

19  

  

  

31 A  junio  del  presente  año,  los  ingresos  del  GC crecieron  9.4  por  ciento  en  términos  reales8 mientras  que  en  el  mismo  periodo  del  año anterior,  habían  caído  en  6.2  por  ciento,  por  lo que  el  crecimiento  de  este  año  es  un  indicador adicional de que  la recuperación de  la economía del país se está consolidando.    

                                                             8 Se utiliza como deflactor de los ingresos, la variación promedio del IPC entre enero y junio de cada año.  

32 Los  impuestos  (principal  componente  de  los ingresos del Gobierno Central) crecieron en 13.8 por ciento en términos nominales y 9.6 por ciento en  términos  reales. El mayor crecimiento  real  se registró en  los  Impuestos Selectivos al Consumo (ISC) en 29.3 por ciento y en la categoría de otros impuestos  (impuestos al comercio,  transacciones internacionales  e  impuestos  de  timbres  fiscales) en  un  17.8  por  ciento.  El    Impuesto  al  Valor Agregado  (IVA)  creció  en  un  7.2  por  ciento  en términos reales y Impuesto sobre la renta (IR) 1.6 por  ciento,  significativamente  menor  al  8  por ciento registrado en el mismo periodo de 2009. La caída del  IR  se debe a que  la  reforma  tributaria estaría  brindando  resultados  con  rezago  en  el tiempo  ya  que  la  retenciones  por  dividendos serian reflejados en la declaración anual del IR de septiembre 2010 y marzo 2011 que corresponden al ejercicio fiscal de 2010. 

 

  

  

   

(641.4)

(1,824.9)

(732.1)

617.1 

(690.0)

141.2 

‐1.1

‐2.9

‐1.1

1.0

‐1.1

0.2

‐4‐3‐3‐2‐2‐1‐10112

‐2,000

‐1,500

‐1,000

‐500

0

500

1,000

I Semestre  2008 I Semestre  2009 I Semestre  2010

En millones de córdobas (a/d) En millones de córdobas (d/d)Porcentaje del PIB (a/d) Porcentaje del PIB (d/d)

Fuente: BCN. Nota: a/d, antes de donaciones. d/d, después de donaciones.  

Gráfico 42:Balance del Gobierno Central antes y después de  donaciones 

Millones de córdobas Porcentaje del PIB

2,376.4  1,024.3  2,318.0 

3.9

1.6

3.4

0

1

1

2

2

3

3

4

4

5

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

I Semestre  2008 I Semestre  2009 I Semestre  2010

Gráfico 43: Ahorro Corriente del gobierno central

GC millones de córdobas GC porcentaje del PIB

Fuente: BCN

Millones de córdobas Porcentaje del PIB

11,980.1  12,060.3  13,708.5 

19.8

19.3

20.2

19

19

19

19

20

20

20

20

20

11,000

11,500

12,000

12,500

13,000

13,500

14,000

I Semestre  2008 I Semestre  2009 I Semestre  2010

Ingresos (millones de córdobas) Ingresos (porcentaje del PIB)

Fuente: BCN

Gráfico 44: Ingresos del gobierno central

Millones de córdobas Porcentaje del PIB

0.5

13.8

‐6.4

9.6

‐10

‐5

0

5

10

15

I Semestre 2009 I Semestre 2010

Nominal Real

Fuente: BCN

Gráfico 45: Crecimiento nominal y real de los impuestos del gobierno central 

Porcentaje

8.0

‐10.4‐16.7

‐24.2

‐6.4

1.67.2

29.3

17.8

9.6

‐30

‐20

‐10

0

10

20

30

40

IR IVA ISC Otros Total

I Semestre 2009 I Semestre 2010

Fuente: BCN

Gráfico 46: Crecimiento real según tipo de impuesto

Porcentaje

20  

33 Ajustado por  su participación en  la  recaudación total, el ISC e IVA contribuyeron en 5.4 y 2.8 por ciento  respectivamente  en  el  crecimiento  de  los impuestos.  El  IR  y  la  categoría  de  otros impuestos  contribuyeron  en  un  0.6  y  0.7  por ciento.  

 

  

34 Los datos de  recaudación ajustados por  factores estacionales  y  de  corto  plazo  confirman  que  la tendencia9 de recuperación que inició en el tercer trimestre  del  año  2009  continúa  a  la  fecha.  A junio de 2010, los impuestos crecieron en un 13.4 por ciento anual en  términos nominales y en 7.4 por ciento en términos reales.  

 

 

                                                            9 Las series fueron ajustadas para corregir efectos de estacionalidad.  

  35 Los gastos del Gobierno Central no registran un 

crecimiento  considerable  como  en  años anteriores. A junio de 2010, el gasto total creció 4 por  ciento  en  términos  nominales, menor  al  10 por ciento registrado a junio de 2009. En términos reales  el  crecimiento  fue negativo  en un 1.7 por ciento en 2010 frente al 1.8 por ciento positivo en 2009.  El  gasto  corriente  (cuya  participación dentro  del  gasto  total  es  del  82  por  ciento) decreció en 0.6 por ciento en términos reales y el gasto  de  capital  en  5.6  por  ciento.  El decrecimiento del gasto  corriente  se debe  a una caída del 28.9 por ciento en términos reales en las prestaciones  sociales.  En  el  gasto  de  capital,  la inversión  creció  en  7.5  por  ciento mientras  que las  transferencias de capital decrecieron 16.6 por ciento.   

 

  

 

2.6

‐4.3‐3.4

‐1.3

‐6.4

0.6

2.8

5.4

0.7

9.6

‐8

‐6

‐4

‐2

0

2

4

6

8

10

12

IR IVA ISC Otros Total

I Semestre 2009 I Semestre 2010

Fuente: BCN

Gráfico 47: Contribución al crecimiento real según tipo de impuesto

Porcentaje

18.7 19.8 21.7 23.1

23.0

20.9

17.2

12.8

8.2

4.8

3.1

2.9 3.1

2.9

1.5

‐0.5

‐2.1

‐2.5 ‐1.4

1.45.28.4 10.110.8

10.9

11.1

11.6 12.513.2

13.4

‐5

0

5

10

15

20

25

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

2008 2009 2010

Gráfico 48: Tendencia de los impuestos del gobierno central, tasa de crecimiento anual

Porcentaje

Fuente: FUNIDES enbase a datos del BCN 

2.3

1.5

0.4

‐1.0

‐2.7

‐4.5

‐6.3

‐7.8

‐9.0

‐9.9

‐10.3

‐10.3

‐9.8 ‐8.9 ‐7.6 ‐5.9 ‐4.1 ‐2.1 ‐0.3

1.6 3.3 5.0 6.4 7.6 8.3 8.6

8.6

8.2

7.8

7.4

‐15

‐10

‐5

0

5

10

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

2008 2009 2010

Gráfico 49: Tendencia de los impuestos del gobierno central ajustados por inflación, tasa de crecimiento anual

Fuente: FUNIDES enbase a datos del BCN 

Porcentaje

12,621.5  13,885.2  14,440.6 

20.9

22.2

21.3

20

21

21

22

22

23

11,500

12,000

12,500

13,000

13,500

14,000

14,500

15,000

I Semestre  2008 I Semestre  2009 I Semestre  2010

Gastos (millones de córdobas) Gastos (porcentaje del PIB)

Fuente: BCN

Gráfico 50: Gastos del gobierno central

Millones de córdobas Porcentaje del PIB

21  

  

  

36 Ajustado  por  factores  estacionales,  el  gasto corriente del Gobierno Central en términos reales creció aceleradamente hasta comienzos del 2009. Desde  entonces,  las  tasas  de  crecimiento  han bajado  y  se  han  estabilizado,  aunque  a  niveles todavía  relativamente  altos.  Las  tendencias  del gasto de capital son opuestas. El gasto de capital bajo  considerablemente en  términos  reales hasta mediados del 2009. Las bajas  fueron menores en la  segunda  mitad  del  2009  y  se  revertieron temporalmente a principios de año. (Gráfico 58 y 59).  

 

  

  

  37 Habiendo registrado el Gobierno Central un leve 

superávit  después  de  donaciones,  el financiamiento  total  fue  negativo  en  C$141.2 millones.  El  financiamiento  externo  neto  fue  de C$1,172  millones  equivalentes  a  1.7  puntos porcentuales  del  PIB  con  desembolsos  de C$1,583.5 millones  y  amortizaciones  de C$411.5 millones.  El  financiamiento  interno  neto  fue negativo en C$1,313.2 millones equivalentes a 1.9 puntos  porcentuales  del  PIB.  Dicho financiamiento  estuvo  compuesto  de  $105.6 

9,603.7  11,036.0  11,390.5 3,017.8  2,849.2  3,050.1 

15.917.6 16.8

5.0 4.6 4.5

0.02.04.06.08.010.012.014.016.018.020.0

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

I Semestre  2008 I Semestre  2009 I Semestre  2010

Gasto corrientes (millones de córdobas) Gasto de capital (millones de córdobas)Gasto corriente (porcentaje del PIB) Gasto de capital (porcentaje del PIB)

Fuente: BCN

Gráfico 51: Gasto corriente y gasto de capital en el  gobierno central

Millones de córdobas Porcentaje del PIB

7.1

‐0.6

‐14.6

‐5.6

1.8

‐1.7

‐4.8

7.5

‐20

‐15

‐10

‐5

0

5

10

I Semestre  2009 I Semestre  2010

Porcentaje

Funte: FUNIDES en base a datos del BCN

Gráfico 52: Crecimiento real del gasto del Gobierno Central 

GC GK GT Inversión Pública 

22.8 24.6 26.3 27.5 28.5

29.0

29.0

28.6

27.6

26.2

24.4

22.3

19.9

17.3

14.7

12.2

9.9

7.9

6.4

5.4

4.8

4.8 5.1 5.6 6.3 7.0 7.7 8.3 8.9 9.3

0

5

10

15

20

25

30

35

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

2008 2009 2010

Gráfico 53: Tendencia del gasto corriente del gobierno central, tasa de crecimiento anual

Fuente: FUNIDES enbase a datos del BCN 

Porcentaje

4.4 4.6 4.84.8 4.9 5.0 5.2 5.6 6.0 6.5 7.0 7.6 8.0 8.1

8.0

7.7

7.1

6.3

5.5

4.8

4.3

4.0

3.94.0 4.1 4.3 4.4 4.5 4.8 5.0

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

2008 2009 2010

Gráfico 54: Tendencia del gastos corriente del gobierno central ajustado por inflación, tasa de crecimiento anual

Fuente: FUNIDES enbase a datos del BCN 

Porcentaje

28.2

28.1

26.7

23.9

20.1

15.2

9.5

3.4

‐2.7

‐8.3

‐13.1

‐16.9

‐19.4

‐20.7

‐21.2

‐21.0

‐20.2

‐18.7

‐16.1

‐12.4 ‐7.7 ‐2.3

3.4 8.5 12.6 15.316.8

17.1

16.5

14.6

‐30

‐20

‐10

0

10

20

30

40

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

2008 2009 2010

Gráfico 55: Tendencia del gasto de capital del gobierno central, tasa de crecimiento anual

Fuente: FUNIDES enbase a datos del BCN 

Porcentaje

5.3

4.9

3.5

1.0

‐2.6

‐7.2

‐12.4

‐17.6

‐22.4

‐26.3

‐29.1

‐30.4

‐30.4

‐29.2

‐27.0‐24.3 ‐21.2 ‐17.9 ‐14.4 ‐10.9 ‐7.4 ‐4.2 ‐1.60.2 0.8

0.4

‐0.8

‐2.7

‐5.0

‐7.6

‐35‐30‐25‐20‐15‐10‐50510

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

2008 2009 2010

Gráfico 56: Tendencia del gasto de capital del gobierno central ajustado por inflación, tasa de crecimiento anual

Fuente: FUNIDES enbase a datos del BCN 

Porcentaje

22  

millones de banco comerciales y financiamientos negativos  de C$525.9 millones  provenientes  del Banco  Central  y  C$892.9  millones  que corresponden a la redención de deuda interna del Gobierno Central.  

 

  

Resto del Sector Público Consolidado (SPC)  

  

  

  

  

  

  

 

‐1,251.1 ‐916.7 ‐1,313.2

633.7  1,605.4  1,172.0 

‐2.1‐1.5

‐1.9

1.0

2.6

1.7

‐3

‐2

‐1

0

1

2

3

‐1,500

‐1,000

‐500

0

500

1,000

1,500

2,000

I Semestre  2008 I Semestre  2009 I Semestre  2010

Gráfico 57: Financiamiento del Gobierno central

Interno neto en millones de córdobas Externo neto en millones de córdobas

Interno neto porcentaje del PIB Externo neto porcentaje del PIB

Fuente: BCN

Millones de córdobas Porcentaje del PIB

‐701.1

‐70.5

‐552.4

153.9 167.4 232.2

1,191.4

738.0

982.5

‐483.8

‐859.5‐720.3

160.4

‐24.7 ‐58.1

‐1,000

‐500

0

500

1,000

1,500

I Semestre  2008 I Semestre  2009 I Semestre  2010

Empresas públicas ALMA INSS  BCN Resto del SPC

Fuente: BCN 

Gráfico 58: Balance del resto del SPC 

Millones de córdobas

‐1.2

‐0.1

‐0.8

0.3 0.3 0.3

2.0

1.21.5

‐0.8

‐1.4‐1.1

0.3

0.0 ‐0.1

‐2.0‐1.5‐1.0‐0.50.00.51.01.52.02.53.0

I Semestre  2008 I Semestre  2009 I Semestre  2010

Empresas Públicas ALMA INSS BCN Resto del SPC

Porcentaje del PIB

Gráfico 59: Balance del Resto del SPC 

Fuente: BCN

3,640.5 3,925.4

4,798.7

1,602.3 2,165.0 

1,746.2 

733.0  701.2  774.5 281.0 221.7 200.7

6,256.87,013.3

7,520.1

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

I Semestre  2008 I Semestre  2009 I Semestre  2010

INSS Empresas Públicas ALMA BCN Resto del SPC

Millones de córdobas

Gráfico 60: Ingresos del Resto del SPC

Fuente: BCN

6.0 6.37.1

2.63.5

2.6

1.2 1.1 1.10.5 0.4 0.3

10.311.2 11.1

0

2

4

6

8

10

12

I Semestre  2008 I Semestre  2009 I Semestre  2010

INSS Empresas Públicas ALMA BCN Resto del SPC

Porcentaje del PIB

Gráfico 61: Ingresos del Resto del SPC

Fuente: BCN

2,449.1

3,187.4

3,816.3

2,303.4

2,235.5

2,298.6

579.1

533.9

542.3

764.7

1081.2

921.0

6,096.3 7,038.1

7,578.2

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

I Semestre  2008 I Semestre  2009 I Semestre  2010

INSS Empresas Públicas ALMA BCN Resto del SPC

Millones de córdobas

Gráfico 62: Gastos totales del Resto del SPC

Fuente: BCN

4.05.1

5.6

3.8 3.6 3.4

1.0 0.9 0.81.3 1.7 1.4

10.111.3 11.2

0

2

4

6

8

10

12

I Semestre  2008 I Semestre  2009 I Semestre  2010

INSS Empresas Públicas ALMA BCN Resto del SPC

Porcentaje del PIB

Gráfico 63: Gastos del Resto del SPC

Fuente: BCN

23  

INSS  38 El  balance  del  Instituto Nacional  de  Seguridad 

(INSS)  fue  superavitario  en  1.5  puntos porcentuales del PIB a junio de este año y mayor en 0.3 puntos porcentuales al del mismo periodo de  2009.  Los  ingresos  totales  crecieron  17.7  por ciento  en  términos  reales  y  los  ingresos  por contribuciones sociales en 13 por ciento. El gasto corriente creció 15.4 por ciento en términos reales debido    al  crecimiento  en  las  remuneraciones (13.8  por  ciento  real),  transferencias  corrientes (131.4  por  ciento  real)  y  prestaciones  sociales (11.5 por  ciento). La  inversión  creció  en  1.1 por ciento  en  términos  reales  en  comparación  al mismo periodo del año anterior.  

 ALMA  

39 El  balance  de  la Alcaldía  de Managua  (ALMA) fue  superavitario  en  0.3  por  ciento  del  PIB, similar al de 2009. Los  ingresos  totales crecieron 6.3  por  ciento  en  términos  reales  y  los  ingresos por  impuestos    5.1  por  ciento;  el  gasto  total decreció en 3.8 por  ciento en  términos  reales. El gasto  corriente  cayó  en  5.5  por  ciento  real  y  se explica por caídas del 3.1 por ciento en la compra de  bienes  y  servicios  y  50  por  ciento  en  las prestaciones sociales. La inversión se registra una leve caída del 0.1 por ciento en términos reales.   

 Empresas Públicas 

 40 El  balance  de  las  empresas  públicas  se  tornó 

deficitario en 0.8 puntos porcentuales del PIB con resultados  diferenciados  entre  empresas.    Los ingresos decrecieron a junio en 22.3 por ciento en términos  reales  y  los  gastos  2.7  por  ciento.  La caída  en  los  ingresos  se  explica  por  con  una contracción real de 22.1 por ciento en los ingresos por  servicios  y  6.8  por  ciento  en  las transferencias.  El  gasto  corriente  aumento  13.6 por  ciento  en  términos  reales  mientras  que  el gasto de capital decreció 33.5 por ciento.  

 41 La  caída  en  ingresos  por  servicios  se  debió  a 

ENEL  (57  por  ciento  real)  ya  que  el  resto  de empresas  registra  crecimientos  reales  positivos: 

ENACAL  (0.7  por  ciento),  ENTRESA  (13.7  por ciento) EPN (34.9 por ciento) y TELCOR (24.9 por ciento). En  lo  que  concierne  a  gastos, ENACAL contrajo su gasto de capital en un 61.6 por ciento en  términos  reales y amplió el gato corriente un 22.7 por  ciento. ENEL por  su parte  registra una caída en el gasto corriente de 1.6 por ciento y del 52.5 por ciento en el gasto de capital.  

 Banco Central de Nicaragua 

 42 El  balance  del  Banco  Central  a  junio  fue 

deficitario en C$720.3 millones equivalente a 1.1 punto porcentual del PIB. El  flujo  financiero  fue deficitario en 0.8 por ciento del PIB equivalente a C$529.2 millones y  es  explicado por un  registro de  ingresos  financieros  de  C$169.1  millones  y egresos  por  C$698.3  millones.  El  déficit operacional  fue de C$191.2 millones equivalente a 0.3 por ciento del PIB.    

 Deuda Pública 

 43 El  saldo  de  la  deuda  pública  del  Banco  y 

Gobierno  Central  a  junio  de  2010  fue  de US$4,926.5  millones  equivalente  a  un  77.7  por ciento del PIB. Del saldo a diciembre de 2009,  la deuda  pública  aumento  en  US$195.5  millones debido  al  incremento  de  US$190.8  millones  en deuda  interna  y  US$4.7  millones  en  deuda externa.  Del  incremento  de  la  deuda  interna, US$198.9 millones corresponde a un aumento en el  saldo de deuda  interna del BCN  en  concepto de emisión de  letras mientras que el saldo de  la deuda  interna del Gobierno Central se redujo en U$6.8 millones  ante    la disminución de US$74.9 millones en el saldo por BPI, US$0.6 millones en concepto de otra deuda interna (TEL y TEI) y un incremento  de  US$68.6 millones  en  emisión  de bonos y letras.   

24  

  1.4 Política crediticia y reservas internacionales.  44 Hasta  el  30  de  septiembre  de  2010,  el  Crédito 

Interno  Neto  (CIN)  del  Banco  Central  de Nicaragua  (BCN)  fue  negativo.    El  déficit operacional  del  BCN  creció  considerablemente, por  lo  que  para  proteger  las  reservas internacionales  el  BCN  contrajo  fuertemente  el crédito  neto  al  sector  privado  (principalmente operaciones  de  mercado  abierto)  y  al  sector público no financiero.  

 

  45 Al  30  de  septiembre  de  2010  las  Reservas 

Internacionales  Netas  Ajustadas10  (RINAs)  del BCN ascendían a US$  890.3 millones. Este nivel es similar al de diciembre del 2009 pero mayor en US$ 111.5 de septiembre del 2008.  El aumento se debe  a  principalmente  a  la  asignación  de 

                                                            10 La asignación de DEGs se excluye de los flujos para que estos sean comparables.  Al igual que el BCN excluimos de las Reservas Internacionales Netas del BCN  los depósitos de encaje en moneda extranjera y FOGADE. 

Derechos  Especiales  de  Giro  del  FMI  por  un monto de US$ 164.4 millones.  Con una cobertura que excede el 100 por ciento de la base monetaria y  el  50 por  ciento de  los depósitos bancarios,  el nivel de reservas continúa siendo adecuado.  

 

  

  46 Bajo  el prisma de  la política  crediticia del BCN, 

que  es  lo  que  en  última  instancia  determina  la posición  de  reservas  internacionales,  la invariabilidad de  las  reservas  se debió  a  que  la disminución en el crédito interno neto fue similar a  la caída estacional en  la demanda de billetes y monedas y  al  repago de  los préstamos  externos de mediano plazo.  

 

73.878.8 77.7

56.0 59.3 56.2

17.8 19.5 21.4

0102030405060708090

2008 2009 2010*

Deuda pública  Deuda externa Deuda interna

Fuente: BCNNota: 2010 corresponde el saldo a junio.

Gráfico 64: Evolución del saldo de la deuda pública del Gobierno Central y Banco Central 

Porcentaje del PIB

‐526

‐1,081

721969

‐1,295

‐904‐1,100 ‐1,016

‐1500

‐1000

‐500

0

500

1000

1500

1er semestre 2010 Enero‐septiembre 2010

Grafico 65: Crédito interno neto del BCN (flujos acumulados)

SPNF Déficit operacional del BCN Sector privado CIN

Millones de C$

Fuente: BCN

‐16.6

‐0.4

‐18.0

‐16.0

‐14.0

‐12.0

‐10.0

‐8.0

‐6.0

‐4.0

‐2.0

0.0

Enero ‐ septiembre 2009 Enero ‐ septiembre 2010

Gráfico 66: Comportamiento de reservas internacionales netas (flujos)

Fuente: BCN 

Millones de US$

172.0160.7

63.0 58.7

0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.0180.0200.0

Septiembre 2009 Septiembre 2010

Gráfico 67: Cobertura de las reservas internacionales

RIN/Base monetaria RIB/Depósitos privados

Fuente: BCN

Porcentaje

142

‐7

‐1,100‐1,016

‐778 ‐751

180272

‐1200

‐1000

‐800

‐600

‐400

‐200

0

200

400

1er semestre 2010 Enero‐septiembre 2010

Grafico 68: Operaciones del BCN (flujos acumulados)

RINAS CIN Numerario Prestamos de mediano y largo plazo

Millones de C$

Fuente: BCN

25  

  47 Bajo el prisma de las transacciones cambiarias, la 

invariabilidad  en  las  reservas  se debe  a  que  los  ingresos  netos  del  SPNF  y  las  colocaciones  de títulos contrarrestaron las ventas netas de divisas a los bancos. 

 

  1.5 Bancos comerciales y otras sociedades de depósito. 

 48 Los depósitos del sector privado han empezado a 

crecer nuevamente a partir de mayo de 2009.  

  

  49 El crecimiento anual de  los depósitos privados a 

junio del 2010 fue de 34.7 por ciento en términos nominales y 28.8 por ciento en términos reales. 

 

  

  50 Los  depósitos  totales  (privados  y  públicos) 

tuvieron un crecimiento anual de 38.8 por ciento en  términos  nominales  (C$  67,457.7  en  junio de 2010). 

 

5,083.04,668.5

5,712.4

3,500

4,000

4,500

5,000

5,500

6,000En

ero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

2007 2008 2009 2010

Gráfico 69: Evolución del numerario

Numerario tendencia ciclo NumerarioMillones de C$

Fuente: BCN, FUNIDES

‐14 ‐5

174

62

‐138‐73

‐31

20

‐7 ‐4

‐200.0

‐150.0

‐100.0

‐50.0

0.0

50.0

100.0

150.0

200.0

Enero‐septiembre 2009 Enero‐septiembre 2010

Gráfico 70: Flujo de divisas 

Ingresos Netos del BCN Ingresos netos del SPNFMesa de Cambios Colocacion TitulosOtras operaciones

Millones de US$

Fuente: BCN

41,186.45

56,735.28

33,000

38,000

43,000

48,000

53,000

58,000

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

2007 2008 2009 2010

Gráfico 71: Evolución de los depósitos privados

Depositos privados nominales tendencia ciclo Depositos privados nominalesMillones de C$

Fuente: BCN, FUNIDES

33,737.8

31,148.4

41,156.2

30,00032,00034,00036,00038,00040,00042,000

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

2007 2008 2009 2010

Gráfico 72: Evolución de los depósitos privados reales

Depósitos privados real tendencia ciclo Depósitos privados real

C$ millones de 1999

Fuente: BCN, FUNIDES

0.05.0

10.015.020.025.030.035.040.0

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

2007 2008 2009 2010

Gráfico 73: Crecimiento nominal anual de los depósitos del sector privado

Porcentaje

Fuente: BCN

‐15.0‐10.0‐5.00.05.0

10.015.020.025.030.035.0

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

2007 2008 2009 2010

Gráfico 74: Crecimiento real anual de los depósitos del sector privado

Porcentaje

Fuente: BCN

26  

  51 El crecimiento anual del crédito bancario al sector 

privado se ha desacelerado considerablemente en términos  nominales  pasando  de  33.4  por  ciento en  febrero de 2008 a casi menos 9 por ciento en agosto  de  2009.    En  términos  reales  ha  sido negativo  desde  diciembre  del  2008  alcanzando casi menos 9 por ciento en septiembre de 2009.  A partir  de  octubre  de  2009  ha  habido  un  ligero cambio  de  tendencia  en  el  crecimiento  en  el crédito llegando a un crecimiento negativo de 1.4 por  ciento  en  términos  nominales  y  de  7.1  por ciento en términos reales a julio de 2010. 

 

  

 

52 La  cartera  de  créditos  de  no  vigentes  como porcentaje  de  la  cartera  de  crédito,  creció  a  lo largo de 2008 y en  forma más  rápida durante el año  en  curso.   A  julio de  2010  (11.1 por  ciento) esta  relación  se  encuentra  por  encima  del promedio de 2007 y 2008 (5.8 por ciento). 

 

  

  53 La razón capital – activos de los bancos creció de 

forma constante desde diciembre de 2007 a mayo de 2009, cayó levemente de junio a noviembre de 2009 y creció nuevamente en diciembre de 2009.  Sin embargo, alcanzando 16.4 por ciento en  julio de 2010 se mantiene por encima del 10 por ciento que  es  la  norma  prudencial  internacional  para esta relación. 

   

35,00037,00039,00041,00043,00045,00047,00049,00051,000

40,000

45,000

50,000

55,000

60,000

65,000

70,000En

ero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

2007 2008 2009 2010

Gráfico 75: Depósitos totales en los bancos

Nominales (eje izquierdo) Reales (eje derecho)

Fuente: BCN

C$ millones C$ millones constantes

‐15.0‐10.0‐5.00.05.0

10.015.020.025.030.035.040.0

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

2007 2008 2009 2010

Gráfico 76: Crecimiento nominal del crédito al sector privado

Porcentaje

Fuente: BCN

‐15.0‐10.0‐5.00.05.0

10.015.020.025.0

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

2007 2008 2009 2010

Gráfico 77: Crecimiento real del crédito al sector privado

Porcentaje

Fuente: BCN

5.0

6.0

7.0

8.0

9.0

10.0

11.0

12.0

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

2007 2008 2009 2010

Gráfico 78: Cartera de créditos de no vigentes como porcentaje de la cartera totalPorcentaje

Fuente: BCN

0.01.02.03.04.05.06.07.08.0

Enero

Febrero

MarzoAbril

Mayo

JunioJulio

Agosto

Septiembre

Octubre

Noviembre

Diciembre

Enero

Febrero

MarzoA bril

Ma yo Ju nioJulio

A gos t o

S ep tiemb re

Oc tu b re

N ov i e m b r e 

D i c i e m b re E nero

Feb rero

MarzoAbril

Mayo

JunioJulio

Agosto

Septiembre

Octubre

Noviembre

Diciembre

Enero

Febrero

MarzoAbril

Mayo

JunioJulio

2007 2008  2009 2010

Gráfico  79: Componentes de la cartera no vigente comoporcentaje de la cartera toral

Prorrogada Reestructurada  Vencida En cobro judicial

Fuente: BCN

27  

  54 Ante  el  crecimiento dispar de  los depósitos y el 

crédito  al  sector  privado,  la  liquidez  de  los bancos11  ha  aumentado  fuertemente  alcanzando 42.4 por ciento de  las obligaciones de  los bancos en febrero del 2010. Desde entonces tuvo un leve descenso  en marzo manteniéndose  cercana  a  42 por ciento hasta julio de 2010.  

 

  55 Asimismo,  las  tasas  de  interés  han  bajado.  a 

agosto  de  2010  la  tasa de  interés  pasiva  era  5.1 por  ciento  lo  que  es  un  fuerte  descenso  en comparación  con  el  promedio  del  año  anterior.  La  tasa  activa  ha  tenido  un  comportamiento similar a la tasa pasiva mostrando una tendencia a la baja desde agosto de 2009, en agosto de 2010 esta tasa alcanzó 11 por ciento. 

                                                            11 Razón entre disponibilidades y obligaciones. 

  56 En términos reales (ajustada por el deslizamiento 

del córdoba y la inflación de Nicaragua), también se observa una tendencia a la baja. 

 

  57 El riesgo país, medido en la forma tradicional, ha 

disminuido. Pero  esto  refleja  el  exceso  temporal de  liquidez  y  no  una  mejoría  en  la  situación financiera y política del país. 

 

  

13.013.514.014.515.015.516.016.517.0

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

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Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

2007 2008 2009 2010

Gráfico 80: Ratio capital activos

Porcentaje

Fuente: BCN

25.027.029.031.033.035.037.039.041.043.045.0

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

2007 2008 2009 2010

Gráfico 81: Liquidez de los bancos

Porcentaje

Fuente: BCN

10.011.012.013.0

14.015.016.0

4.04.55.05.56.06.57.07.58.0

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

2007 2008 2009 2010

Gráfico 82: Tasas de interés nominal en moneda extranjeraTasa pasiva más de un año de plazo (eje izquierdo)

Tasa activa largo plazo (eje derecho)Porcentaje

Fuente: BCN

Porcentaje

‐15.0‐10.0‐5.00.05.010.015.020.025.0

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

2007 2008 2009 2010

Gráfico 83: Tasas de interés real en moneda extranjera

Tasa activa largo plazo Tasa pasiva más de un año

Porcentaje

Fuente: BCN

0.02.04.06.08.010.012.0

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

Septiembre

Octub

reNov

iembre

Diciembre

Enero

Febrero

Marzo

Abril

May

oJunio

Julio

Ago

sto

2007 2008 2009 2010

Gráfico 84: Riesgo país

Tasa de letras del BCN‐tasa externa Tasa de depósitos‐tasa externa

Porcentaje

Fuente: BCN

28  

II  Coyuntura y Perspectivas de la Economía Internacional. 

 2.1 Principales economías del mundo 

 1. Como mencionamos en nuestro informe anterior, 

la  recuperación  de  la  economía  mundial  inició más  temprano de  lo  esperado y  ciertas  regiones ya  han dejado  atrás  la  crisis  económica.  Si  bien las  proyecciones  de  crecimiento  para  el  2010‐11 son  positivas    ante  el  buen  desempeño  de  la economía mundial en  la primera mitad del año, riesgos de vuelco persisten (particularmente para el  2011)  ante  las  secuelas  causadas  por  la recesión. Los mayores peligros se deben al fuerte deterioro en los balances fiscales y sostenibilidad de  la  deuda  pública  en  muchas  economías avanzadas  a  raíz  de  haber  ejecutado  políticas macroeconómicas  expansivas  para  enfrentar  la crisis. En  la actualidad, el margen de utilización de estas políticas se encuentra agotado o es mucho más limitado. Estas tendencias fueron presentadas por el FMI en su publicación de Perspectivas de la  Economía  Mundial12  de  Octubre,  en  la  que aconseja  sobre  la  necesidad  de  encaminar políticas  económicas  hacia  el  fortalecimiento  de la estabilidad financiera y credibilidad fiscal.  

 

  

La  actividad  económica  mundial  mantiene  un desempeño  positivo  desde  la  segunda mitad  de 2009 pero  con marcadas diferencias por  región y ritmos  de  estabilización,  reflejando  mayor 

                                                            12 ¨Perspectivas de la economía mundial¨. Fondo Monetario Internacional. Washington DC. Octubre2010. 

fortaleza  en  la  mayoría  de  las  economías emergentes y debilidad y rezago en las economías avanzadas.  El  FMI  estima  que  la  economía mundial lograría un crecimiento del 4.8 por ciento en   2010; una  revisión  al  alza  en  comparación  al 4.6 por ciento pronosticado en  julio. Para 2011 en adelante,  el  crecimiento  promedio  sería  de alrededor  del  4.5  por  ciento,  lo  que  significaría que las tasas de crecimiento anterior a la crisis no serían  recuperadas  en  el  corto  plazo.  Cabe mencionar que el FMI mantiene levemente bajo su pronóstico  de  crecimiento  para  2011  como  una postura  conservadora  ante  las  condiciones  en  la Zona Euro.   

  2. El crecimiento mundial este año estaría impulsado 

principalmente  por  las  economías  emergentes  y en  desarrollo  las  cuales  crecerían  7.1  por  ciento. Dentro  de  este  grupo,  China  e  India  lideran  la recuperación con un crecimiento estimado de 10.5 y 9.7 por ciento mientras que América Latina y los países de Europa Central y Oriental  crecerían en 5.7  y 3.7 por ciento respectivamente.  

 3. En  las  economías  avanzadas,  el  crecimiento 

proyectado  para  este  año  es  del  2.7  por  ciento, similar  al  proyectado  en  Julio.  Aunque  el crecimiento  en  Estados  Unidos  sería  menor  al proyectado  en  Julio,  esto  sería  compensado  por mayor crecimiento en Alemania y el  Japón. En el primer  trimestre del  año,  el PIB de EEUU  creció en  un  3.7  por  ciento  y  en  menor  escala  en  el segundo trimestre en 1.6 por ciento, y para el año en su conjunto el FMI vaticina 2.6 por ciento.   

 

2.8

‐0.6

4.84.2

0.2

‐3.2

2.72.2

6.0

2.5

7.16.4

‐4

‐2

0

2

4

6

8

10

1990‐99

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

Gráfico 1: Tasa de crecimiento del PIB real mundial

Mundo Economías avanzadas Economías emergentesPorcentaje

Fuente: FMI

‐7

‐2

3

8

13

18

1990‐99

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

Gráfico 2: Tasa de crecimiento del PIB real por regiones

Mundo EEUU Zona Euro Japón China India

Fuente: FMI

Porcentaje

29  

4. Una  noticia  importante  en  referencia  el desempeño  económico  de  la  economía Estadounidense  fue  publicada  el  20  de septiembre  del  presente  año  por    parte  de  la Comisión Nacional  de  Investigación  Económica de  ese  país.  En  esta,  se  oficializa  el  fin  de  la recesión  que  duro  18 meses  entre  diciembre  de 2007  y  junio  de  2009.  Sin  embargo,  la  comisión hace  hincapié  en  que  la  economía  todavía  no regresa a su capacidad óptima, lo cual es normal en las primeras etapas de expansión de un nuevo ciclo económico. 

 

  

5. La economía Japonesa por su parte, mantiene un desenvolvimiento  positivo  desde  el  segundo trimestre  del  año  2009. Al  primer  trimestre  del presente año, el PIB logró crecer en 5 debido a un mejor  desempeño  de  la  producción  industrial. Sin embargo, en el segundo  trimestre del año, el crecimiento del PIB  fue menor en 1.5 por ciento. En  el  año,  el  FMI  estima  que  la  economía  de Japón crecería  en 2.8 por ciento.  

 6. Finalmente  en  la Zona Euro,  la  recuperación  es 

no  solo  desigual  a  lo  interno  sino  lenta  y  con mayores  riesgos  de  una  recaída.  El  FMI  estima que este grupo podría crecer en un 1.7 por ciento en 2010. Alemania crecería 3.3 por ciento, ante el buen  desempeño  de  sus  exportaciones  en  el segundo  trimestre mientras que España volvería a decrecer  en  casi ½ por  ciento. Para  el FMI,  la recuperación  económica  de  la  Zona  Euro  se mantendrá  generalmente  pausada  ya  que  las fuerzas  que  influyen  en  la  reactivación  son altamente débiles en  comparación a otras partes del mundo como la consolidación de la confianza 

en  el  sistema  financiero  mientras  que  la credibilidad  fiscal y  el   nivel de  endeudamiento en  muchos  países  de  la  región  ha  llegado  a niveles muy altos como el caso de Grecia. 

 7. El 9 de mayo del presente año la Unión Europea 

y el Banco Central Europeo en cooperación con el FMI  acordaron  la  adopción  de  mecanismos  de estabilización para la zona, incluida la necesidad de  solvencia  fiscal  y  reformas  al  sistema financiero en  los distintos países que conforman este  bloque  económico.  Dichos  mecanismos estarían  respaldados  por  un  financiamiento extraordinario de  €600,000 millones  (US$765,000 millones) dividido en €440,000 millones por parte de países  europeos,  €100,000 millones por parte del  FMI  y  los  restantes  €60,000 millones  serían aportados por la comisión europea. 

 2.2  Contexto  latinoamericano  y centroamericano  8. Al  igual que otras regiones del mundo, América 

Latina    se  está  recuperando  aunque  a  ritmos diferenciados por país.  Según  el FMI,  los países exportadores  de  materia  primas  lideraran  la recuperación  mientras  que  aquellos  cuyo crecimiento  se encuentra altamente vinculado al desempeño  de  las  economías  avanzadas experimentarían  un  crecimiento menor  ante  su dependencia de  ingresos por  turismo y remesas. El  FMI  estima  que  América  Latina  y  el  Caribe alcanzarían un crecimiento del 5.7  por ciento este año,  mayor  en  0.9  puntos  porcentuales  en relación al pronóstico de Julio.   

 

  

0.9

‐2.6

‐4.8

‐10.3

‐16.4

9.7

‐0.3

3.4 5

1.5

‐0.7

0.6

‐4

‐6.8 ‐4.9

‐0.7

1.6 5 3.7

1.62.8

‐1.7

‐2.1

‐7.1

‐9.6

‐0.5

1.7

0.7 1.3 3.9

‐20

‐15

‐10

‐5

0

5

10

15

I II III IV I II III IV I II

2008 2009 2010

Gráfico 3: Tasa de crecimiento trimestral anualizada de las principales economías del mundo. 

Japón Estados Unidos Zona Euro

Fuente: Bureauof Economic Analysis EEUU, Banco Central Europeo, Economicand Social Research InstituteJapón. Nota: Se refiere al crecimiento en relación al periodo anterior. 

Porcentaje

2.9

4.3

0.5

0.2

1.9

6.1

4.6

5.6 5.7

4.2

‐1.8

4.8

4.0 4.3

5.7

4.0 4.2

‐3

‐2

‐1

0

1

2

3

4

5

6

7

1990‐99

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

Gráfico 4: Crecimiento económico en América Latina y el Caribe

WEO Julio 2010 WEO Octubre 2010Porcentaje

Fuente: FMI

30  

9. Sin  embargo,  las  perspectivas  de  crecimiento para  2011  también  se  ven  reducidas  ante  la incertidumbre  financiera  en Europa. Una  nueva crisis  con  origen  en  este  continente  repercutiría en el volumen y precios de  las exportaciones de América  Latina  y  el  Caribe  así  como  en  la recepción de remesas para algunos países.  

 10. En  Centroamérica,  el  desempeño  económico 

medido  a  través  del    Índice  Mensual  de  la Actividad  Económica  (IMAE)  se  mantiene positivo  pero  con  un  baja  generalizada  en  el segundo  trimestre a excepción de Nicaragua. En el  primer  trimestre  del  año,  Honduras  tuvo  el mayor  crecimiento  con  6  por  ciento  (tasa anualizada) al  igual que Nicaragua, seguido por El  Salvador  con  5.3  por  ciento.  En  el  segundo trimestre  las  tasas  fueron  menores  en  el  que Costa Rica  registro  el menor  crecimiento  de  0.9 por ciento. Nicaragua por su parte, experimento un crecimiento mayor de 7.7 por ciento.   

 

  

  

11. El  FMI  pronostica  un  crecimiento  moderando para Centroamérica este año. Costa Rica  liderara 

la recuperación de la zona con un crecimiento del 3.8  por  ciento  seguido  por Nicaragua  en  3  por ciento. Guatemala  y Honduras  experimentarían un crecimiento del 2.4 por ciento mientras que El Salvador  registraría  el menor  crecimiento  de  la región en un 1 por ciento.  

 

  

2.3 Precios internacionales  12. La tendencia ascendente en el precio del petróleo 

que  empezó  en  el  segundo  trimestre  de  2009 continuó hasta el primer trimestre de 2010 y tuvo un leve descenso en el segundo trimestre de 2010.  En  el  segundo  trimestre,  el  precio  del  petróleo disminuyó  1  por  ciento  en  comparación  con  el promedio del primer  trimestre de 2010.   Para el 2010 el precio promedio del petróleo se proyecta en US$  77.3 por  barril de  acuerdo  a  los precios registrados en  lo que va del año y  los mercados de futuro.   Lo anterior que significa un aumento de  25.6  por  ciento  en  comparación  con  el promedio de 2009. 

 

    

‐14‐12‐10‐8‐6‐4‐2024681012

I II III IV I II III IV I II

2008 2009 2010

Gráfico 5: Tasa de crecimiento trimestral anualizada del IMAE 

Costa Rica El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua Centroamérica

Porcentaje

Fuente: FUNIDESen base a datos de la SECMCANota: Se refiere al crecimiento en relación al periodo anterior. 

6.5

3.6

3.1

‐1.8

‐4.5

‐2.5

‐0.1

3

5.7

3.7

3.3

3

2.1

1.3

‐1.7

‐3.5

‐4.1

‐4.9

‐0.3

0.6

3.2 3.7

3.8

0.6

‐2.7

‐3.3

0.2

‐0.2

4.2

7.8

2.5

4.7

2.2

3.7

‐0.5

‐2.6

1.9 3 3.1 3.6

‐6

‐4

‐2

0

2

4

6

8

10

I II III IV I II III IV I II

2008 2009 2010

Gráfico 6: PIB trimestral de los países de Centroamérica, tasa de crecimiento real

Costa Rica El Salvador Nicaragua Guatemala

Fuente: SECMCA

Porcentaje

7.9

4.3

6.3

6.2

3.1

2.8

2.4 3.3 4.0

2.8

‐1.1

‐3.5

0.5

‐1.9 ‐1.5

3.8

1.0

2.4

2.4 3.0

4.2

2.5

2.6 3.5

3.0

‐6

‐4

‐2

0

2

4

6

8

10

Costa Rica El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua

Gráfico 7: Tasa de crecimiento económico real en Centroamérica 

2007 2008 2009 2010 2011

Fuente: FMI

Porcentaje

Cuadro 1: Evolución de precios internacional de los principales productos del comercio internacional1er 

trimestre 2009

2do trimestre 2009

3er trimestre 2009

4to trimestre 2009

2009*1er 

trimestre 2010

2do trimestre 2010

2010* 2011

Productos de  ExportaciónCafé Arabica US$ / qq 128.8 145.2 146.4 155.0 143.9 160.4 177.8 179.2 181.2Carne US$ / TM 3,292.5 3,174.0 3,314.8 3,138.3 3,229.9 3,328.7 3,700.0 3,682.1 3,950.9Azucar, US, US$ / qq 19.9 21.7 26.0 32.0 24.9 38.2 31.6 31.4 21.1Oro, US$ / toz 909.0 922.0 960.0 1,102.0 973.3 1,109.0 1,196.0 1,269.1 1,302.1

Productos Consumo InternoPetróleo,  WTI 42.8 59.5 68.2 76.1 61.7 78.7 77.9 77.3 81.9Arroz Oro, Tai 5% quebrado, US$ / TM 586.3 552.4 539.0 542.3 555.0 535.3 452.4 478.3 404.2Maíz, US$ / TM 166.9 176.0 151.3 167.8 165.5 162.7 157.7 164.3 183.6Trigo, US  HRW, US$ / TM 231.6 250.5 208.6 205.4 224.0 195.4 177.4 201.3 266.7Aceite Soya, US$ / TM 755.0 863.0 856.0 921.0 848.8 917.0 876.0 919.8 982.1

Café: OIC, precio promedio Nueva York, ex ‐ dock, Azucar contrato 11 NYBOTCrudo: FOB puerto Caribe, Oro: precio a diario Londres, Arroz: FOB BankokMaiz: No. 2 Maiz Amarillo, Golfo USA, Trigo: No.1 Hard Red Winter, USA Golfo, Aceite Soya: Dutch, crude, Fob, ex *Promedio

31  

 13. Los  precios  promedios  del  café  durante  el 

segundo trimestre de 2010 cerraron en US$ 177.8 por  quintal,  lo  que  representa  un  aumento  de 23.6  por  ciento  respecto  al  promedio  de  2009  y uno de 10.8 por ciento  respecto al promedio del primer  trimestre de 2010.   Basado en  los precios en lo que va del año y los mercados de futuro, en 2010  el precio promedio del  café  se proyecta  en US$  179.2  por  quintal  lo  que  significa  un aumento  de  24.5  por  ciento  con  respecto  al promedio  de  2009.    Por  su  parte,  los  precios internacionales del azúcar fueron de US$ 31.6 por quintal  durante  el  segundo  trimestre  de  2010.  Esto  fue un aumento de 26.9 por ciento respecto al promedio de 2009 y una reducción de 3.7 por ciento  respecto  al primer  trimestre de  2010.   De acuerdo a  los precios en  lo que va del año y  los mercados  de  futuro,  el  precio  promedio  del azúcar  en  2010  será  de US$  31.4  por  quintal  lo que  representa  un  aumento  de  47.6  por  ciento respecto al 2008. 

 14. En  cuanto a otros productos de exportación,  los 

precios  internacionales de  la  carne promediaron US$ 3.7 por kilo durante el segundo trimestre de 2010,  teniendo  un  aumento  de  21.4  por  ciento respecto  al promedio de  2009  y un  aumento de 11.2 por ciento respecto al del primer trimestre de 2010.   El precio promedio de  la carne en 2010 se proyecta en US$ 3.9 por kilo  lo que  significa un aumento de  21.6 por  ciento  con  respecto  al  año anterior. 

 

  

  15. El  precio  promedio  del  maíz  en  el  segundo 

trimestre  de  2010  fue  de US$  157.7  la  tonelada, 4.7  por  ciento menos  que  el  promedio  del  año anterior, mientras que  el precio del  trigo  fue de US$  177.4  por  tonelada,  una  reducción  de  20.8 por  ciento.    Finalmente,  el  precio  internacional del arroz  tuvo un precio promedio de US$ 452.4 por  tonelada,  inferior  en  casi  18.5  por  ciento  al promedio del año anterior. 

 16. De  acuerdo  a  los  precios  en  los  mercados  de 

futuros,  el precio promedio del petróleo  tendría en  el  2011  un  aumento  de  4.1  por  ciento  con respecto a 2010, según el análisis de la agencia de los Estados Unidos para  la administración de  la información sobre  la energía esto se debería a  la recuperación  de  la  economía  global,  a  menor oferta por parte de  los países no miembros de  la OPEP  y  a  restricciones  en  la  producción  de  los países  miembros  de  la  OPEP.    El  del  café  se mantendría estable después de registrar un fuerte aumento  en  2010,  según  la  organización internacional  del  café  este  comportamiento  se debe a problemas de oferta de corto plazo.  El del azúcar disminuiría 32 por ciento y el del aceite de soya aumentaría 7.1 por ciento.   Se proyecta que el precio del maíz  aumente  12.9 por  ciento  y  el del  trigo  36.5  por  ciento.    Estas  variaciones  de precios implican que los términos de intercambio de Nicaragua tienden a deteriorarse en 2011. 

  

 

2.9

‐2.9

17.1

11.6

24.6

14.0

26.0 30.4

1.1 7.3

‐32.6

2.6

‐40

‐30

‐20

‐10

0

10

20

30

40

Café Arábica Carne  Azúcar Oro

Gráfico 8: Tasa de crecimiento de los principales bienes de exportación

2009 2010 2011

Fuente: Banco Mundial,Mercado de Futuros para Proyección*Crecimiento anual

100.0150.0200.0250.0300.0350.0400.0450.0500.0550.0600.0

1er trimestre 2009

2do trimestre 2009

3er trimestre 2009

4to trimestre 2009

2009* 1er trimestre 2010

2do trimestre 2010

Grafico 9: Evolución de precios internacionales de productos de consumo interno

Arroz Maíz TrigoUS$ por Tonelada métrica

Fuente: Banco Mundial

32  

2.4  Perspectivas  de  política  económica  en  el contexto internacional  

 17. La  estabilización plena de  la  economía mundial 

es  el  tema  de mayor  importancia  en  la  agenda económica  actual.  Las  políticas  monetarias  y fiscales  que  actuaron  como  mecanismos  para reactivar el crecimiento económico se encuentran agotadas  mientras  que  los  balances  fiscales  y niveles  de  deuda  se  encuentran  en  situaciones alarmantes  en muchas  economías  avanzadas. El reto  es  consolidar  acciones  que  permitan rectificar  los  desequilibrios  en  las  finanzas públicas y planteamientos de mediano plazo para reducir  los  niveles  de  endeudamiento  a  la  vez que se  incorporen políticas orientadas a afianzar la  confianza  en  el  sistema  financiero.   

                          

18. El  FMI  recomendó  en  su  Informe  de Estabilidad13  Financiera Mundial  de  julio  2010: 1) La reducción de las vulnerabilidades soberanas a  través  de  políticas  de  consolidación  fiscal factibles  de  mediano  plazo;  2)  Lograr  que  la retracción de  los estímulos  fiscales y monetarios se den de manera ordenada; y por ultimo 3) La consolidación  de  una  reforma  regulatoria  del sistema  financiero  con  perspectivas internacionales  y  con  mayor  seguridad, resistencia y dinamismo.  

 19. En  un  contexto  regional,  la  CEPAL  en  su 

publicación14  sobre  el  desempeño  de  las economías Latinoamericanas y del Caribe en 2009 aconseja que  los mayores desafíos de  la región e basa  en  la  necesidad  de  crear  instrumentos  de fortalecimiento  institucional  como  un  factor imprescindible  para  retomar  un  crecimiento sostenido.    

                                                            13 ¨Informe de Estabilidad Financiera Mundial¨. Fondo Monetario Internacional. Washington DC. Julio 2010. 

14  ¨Balance preliminar de  las economías de América Latina y el Caribe  2009¨.  Comisión  económica  para  América  Latina  y  el Caribe‐CEPAL. Santiago de Chile. Diciembre 2009.  

33  

III Situación y políticas macroeconómicas    Perspectivas de corto plazo, riesgos y desafíos  1. FUNIDES  ha  actualizado  sus  proyecciones  de 

crecimiento  para  el  2010  –  2011.    Nuevamente subrayamos que estas proyecciones no pretenden tener  un  alto  grado  de  precisión,  pero  si  son indicativas  de  las  tendencias  de  la  economía  y además  destacan  los  factores  y  políticas  que inciden  en  la  actividad  económica.  Para  el  2010 proyectamos  un  crecimiento  del  PIB  real  del orden del 3.2 por ciento.  Esta proyección es más alta que el 1 por ciento presentado en el informe anterior  fundamentalmente  debido  a  un mayor crecimiento en el PIB de las economías avanzadas que  el que  se  anticipaba  a  comienzos del  año y por  ende  en  nuestras  exportaciones  así  como  y una  fuerte  mejora  en  nuestros  términos  de intercambio.  Para el 2011 proyectamos que el PIB real  podría  crecer  entre  2.4  y  3.2  por  ciento  en dependencia del entorno institucional. 

 2. Sin  embargo,  estas  perspectivas,  están  sujetas  a 

un  grado  considerable  de  riesgo  hacia  la  baja tanto por  factores externos como  internos. En  lo externo, la recuperación de la economía mundial se desaceleró en el segundo  trimestre del 2010 y 

pareciera que  continúa débil este  trimestre.   Las turbulencias  detonadas  por  los  problemas  de Grecia,  dudas  sobre  la  sostenibilidad  fiscal  y  la conducción  económica  de  algunas  economías avanzadas, han vuelto a minar  la confianza, y  la solidez y sostenibilidad   de la recuperación de la economía global.  En lo interno, nuestra situación política  e  institucional  y  el  clima  de  inversión continua  muy  deteriorada.  Esto,  unido  a  las incertidumbres de un año electoral y  los efectos adversos de  las  lluvias, podría  llevar a menores niveles  de  inversión  privada  y  crecimiento  que los  contemplados  en  el  escenario  base  de FUNIDES.    Por  otra  parte,  es muy  importante finalizar  pronto  el  acuerdo  con  el  FMI.  La ausencia  de  un  acuerdo  disminuiría  el  apoyo  y crédito  externo,  lo  que  podría  llevar  a  una política  fiscal  restrictiva  y menor  demanda  del sector privado, lo que minaría el crecimiento. 

 Evolución  de  la  deuda  pública  durante  la década   3. A  pesar  de  las  condonaciones  de  la  deuda 

externa  que  se  dieron  en  los  1990s,  el  nivel  de nuestra  la  deuda  pública  permanecía excesivamente  alto  a  comienzos  de  presente década.   A  finales del 2001 el saldo de  la deuda pública  era  de  US$  7,985.1 millones  (194.6  por ciento del PIB),  representando  la deuda  externa US$ 6,374.5 millones (155,4 por ciento del PIB y la interna US$ 1,610.6 millones  (39.3 por ciento del PIB).  En términos de valor presente neto15 (VPN), el  stock  de  la  deuda  externa  era  de  US$  4,308 millones16  17(104.6 por ciento del PIB, menor que 

                                                            15  El  Valor  Presente Neto  (VPN)  de  la  deuda  se  define como  el  valor  nominal  de  la  deuda  menos  todas  las obligaciones de  servicio de  la deuda existente a una  tasa de interés diferente de la contratada.  El VPN de la deuda externa  es  menor  que  el  valor  nominal  en  el  caso  de Nicaragua debido a que los procesos de condonación de la deuda han hecho que  la  tasa de  interés que realmente se paga sea menor que  la tasa originalmente contratada y  la tasa del mercado (es decir son concesionales). 16 BM y FMI. Nicaragua Decision Point Document of  the Enhanced HIPC Initiative. 7 de diciembre de 2000.  17 Se cita este documento debido a que para su publicación ya estaban definido el alivio que Nicaragua recibiría y los 

Cuadro 1: Escenarios de crecimiento2007 2008 2009 2010

Escenario 1 Escenario 2

PIB 33,951.7 34,888.7 34,382.0 35,486.1 36,606.0 36,350.4Demanda global 52,066.7 53,591.9 51,653.9 54,427.1 56,770.0 56,235.5Demanda interna 40,191.8 41,451.5 39,053.2 39,368.5 39,887.8 39,353.2Consumo privado 28,491.0 29,364.0 29,210.3 29,574.6 30,093.9 29,854.4Inversión privada 7,761.4 7,960.0 5,702.6 5,902.2 5,902.2 5,607.1Gasto público 3,939.4 4,127.5 4,140.3 3,891.7 3,891.7 3,891.7Exportaciones  11,874.9 12,140.4 12,600.7 15,058.5 16,882.2 16,882.2Importaciones 18,115.0 18,703.2 17,271.9 18,941.0 20,164.1 19,885.0

PIB 3.2 2.8 ‐1.5 3.2 3.2 2.4Demanda global 6.2 2.9 ‐3.6 5.4 4.3 3.3Demanda interna 5.6 3.1 ‐5.8 0.8 1.3 0.0Consumo privado 4.1 3.1 ‐0.5 1.2 1.8 0.9Inversión privada 11.9 2.6 ‐28.4 3.5 0.0 ‐5.0Gasto público 4.2 4.8 0.3 ‐6.0 0.0 0.0Exportaciones  9.0 2.2 3.8 19.5 12.1 12.1Importaciones 12.4 3.2 ‐7.7 9.7 6.5 5.0

PIB real economías avanzadas 2.7 0.9 ‐3.2 2.6 2.4 2.4Términos de intercambio ‐0.8 ‐3.3 7.1 3.6 1.1 1.1Masa salarial real 0.3 3.2 0.0 1.0 2.0 1.0Remesas real 0.1 ‐3.1 ‐2.9 2.5 2.5 2.5Remesas nominal 11.3 10.6 ‐6.1 2.5 4.2 4.2Precio del petroleo 10.7 36.4 ‐38.0 25.4 4.1 4.1Inversión privada real 11.9 2.6 ‐15.0 3.5 0.0 ‐5.0Gasto primario público ‐0.8 2.0 1.3 ‐6.0 0.0 0.0

Memoranda

Crecimiento del PIB per cápita 1.9 1.9 ‐2.7 1.9 1.8 1.1Tasa de desempleo 5.9 6.1 8.2 7.8 7.5 7.9Pobreza … … 44.7 44.4 44.0 44.2Pobreza extrema … … 9.7 9.5 9.3 9.4Fuente: FUNIDES

2011

(millones de córdobas 1994)

(tasa de crecimiento real)

(tasa de crecimiento)

(porcentaje)

34  

su valor nominal).  

  

  4. Este  nivel  de  deuda  era  insostenible  ya  que  el 

país no tenía la capacidad económica y fiscal para pagarla. . En ese año, las obligaciones del servicio de  la  deuda  pública  (principal  mas  intereses) eran de US 690 millones (16.8  por ciento del PIB de  los  cuales  los  interés  representaban  8  por ciento  del  PIB  o  sea  60  por  ciento  de  los impuestos).  Al no poder honrar sus obligaciones en su totalidad el país pagaba el 60 por ciento de sus  obligaciones  en  efectivo.    El  resto  era condonado  por  acreedores  externos  (15  por ciento) o no se pagaba (25 por ciento) por lo que la mora acumulada a los acreedores externos era de US$ 1945 millones o casi 50 por ciento del PIB.   

5. Sin  embargo,  aun  estos  pagos  parciales  de  la deuda externa  representaban una carga excesiva 

                                                                                                           nuevos préstamos que adquiriría para el año 2001 por  lo que el VPN podía ser calculado de forma bastante precisa. 

para  el  país  que  afectaba  su  crecimiento económico, el gasto público, y  la reducción de  la pobreza.    Además  el  alto  nivel  de  deuda  y  la mora  hacían  que  Nicaragua  fuera  un  país riesgoso  para  invertir  lo  que  contribuía  a  tasas altas  de  interés  y  añadía  a  lo  anterior.    Por  lo tanto,  en  1996,  la  comunidad  internacional estableció  programas  de  condonación/reducción  de  deuda  externa  para  países  como Nicaragua. Como  contrapartida  se  les  pidió  a  estos  países que  ejecutaran  programas  que  aceleraran    el crecimiento económico, mejoraran y aumentaran el  gasto  social,  y  garantizaran  la  estabilidad macroeconómica  a  fin  de  evitar  los  niveles excesivos  de  gasto  publico  que  originaron  los altos niveles de deuda 

 6. Como  resultado  de  estas  iniciativas  y  de  los 

esfuerzos  propios  del  país,    Nicaragua  recibió entre  2001  y  2010  un  alivio  de  deuda  de  US$ 6,953.8 (109.2 por ciento del PIB proyectado para el 2010). Por otra parte debido a otros  factores  ( posición fiscal, atrasos,  indemnizaciones )  la otra deuda aumento en US$ 3,882.4 millones (61.0 por ciento del PIB) por  lo que  en  términos netos ha habido una  reducción del  saldo de  la deuda de US$ 3,071.4 millones (48.3 por ciento del PIB)   

 

        

7,985.1

5,758.7

4,913.7

6,374.5

4,526.7

3,655.3

1,610.61,232.1 1,258.5

0.0

1000.0

2000.0

3000.0

4000.0

5000.0

6000.0

7000.0

8000.0

9000.0

2001 2006 2010 I Trimestre

Gráfico 1: Saldo nominal de la deuda públicaDeuda pública total Deuda pública externa Deuda pública interna

US$ millones

Fuente: BCN

194.6

110.1

78.7

155.4

86.5

58.5

39.323.6 20.1

0.0

20.0

40.0

60.0

80.0

100.0

120.0

140.0

160.0

180.0

200.0

2001 2006 2010 I Trimestre

Gráfico 2: Saldo nominal de la deuda pública

Deuda pública total Deuda pública externa Deuda pública interna

Porentaje del PIB

Fuente: BCN

‐6,953.8

3,882.4

‐3,071.4

‐8,000.0

‐6,000.0

‐4,000.0

‐2,000.0

0.0

2,000.0

4,000.0

6,000.0

2001‐2010

Gráfico 3: Reducción neta de deuda pública

Alivio de deudaOtros factoresReducción neta de deuda pública

US millones

Fuente: FUNIDES en base a datos BCN

35  

  7. Las  condonaciones  de  deuda  externa  también 

han  llevado  a  un  cambio  en  la  estructura  de  la deuda  pública,  cobrando mayor  importancia  la deuda  interna.  Asimismo,  la  deuda  interna  de corto  plazo  ha  tenido  un  aumento  como porcentaje de  la deuda  interna  total. Esto  refleja el pago de  los BPI y menores  emisiones de  este tipo de  instrumentos pero  también un  aumento de  la emisión de deuda de corto plazo del BCN debido a operaciones de mercado abierto. . 

 

  8. La  reducción  de  la  deuda  pública  ha  sido 

beneficiosa para el país ya que ha contribuido a la baja  en  las  tasas  de  interés  sobre  los  títulos públicos y sobre el riesgo país (diferencial de tasa de  interés de  títulos del BCN a un  año y bonos del  tesoro  de  Estados Unidos  al mismo  plazo).  Asimismo ha permitido un aumento en el gasto social. 

  

  

  Recomendaciones   9.  La  deuda  pública  ha  bajado  considerablemente 

gracias a  las condonaciones y  la responsabilidad fiscal  del  país. Al  primer  trimestre  de  2010  era US$ 4,913.7 millones y su servicio es mucho más sostenible.    Por  ejemplo  el  año  pasado  las obligaciones por concepto de  interese  fueron 2.1 por  ciento  del  PIB  y  11  por  ciento  de  los impuestos; cifras muy distantes de las del 2001.  

 10.   Sin  embargo  la  deuda  permanece  a  niveles 

relativamente  altos.  Aunque  no  hay  criterios precisos y mucha controversia sobre  lo que sería un  nivel  optimo  de  deuda  pública  ya  que depende  de  las  características  de  cada  país,  si existen ciertos lineamentos. Por ejemplo el FMI y BM recomiendan que la deuda externa de países como Nicaragua no debería exceder el 30‐50 por ciento del PIB dependiendo de  la calidad de sus políticas  y  que  niveles  de  deuda  interna  por 

‐109.2

61.0

‐48.3

‐120.0

‐100.0

‐80.0

‐60.0

‐40.0

‐20.0

0.0

20.0

40.0

60.0

80.0

2001‐2010

Gráfico 4: Reducción neta de la deuda pública 

Alivio de deudaOtros factoresReducción neta de deuda pública

Porcentaje del PIB

Fuente: FUNIDES en base a datos BCN

20.2 21.4

27.3

17.7

11.2

29.5

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

30.0

35.0

2001 2006 2010 I Trimestre

Gráfico 5: Deuda internaDeuda interna/deuda totalDeuda interna de corto plazo/deuda internaPorcentaje

Fuente: FUNIDES en base a datos BCN

18.9

8.5

3.0

15.4

3.62.6

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

14.0

16.0

18.0

20.0

0.0 50.0 100.0 150.0 200.0 250.0

Porcentaje

Deuda como porcentaje del PIB

Gráfico 6: Relación tasa de interés del BCN y riesg o país a deuda pública

Tasa de interés de bonos públicos Riesgo país

Fuente: BCN

2001

2006

2001

20062010

8.4

11.012.4

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

14.0

2002 2006 2010

Proyectado

Gráfico 7: Gasto social

Porcentaje

Fuente: FUNIDES en base a datos BCN

36  

encima  del  15‐20  por  ciento  del  PIB  merecen seguimiento,  lo  que  pone  la  deuda  total  en  un rango del 50‐70 por ciento del PIB. Asimismo los criterios  para  ingresar  a  la  zona  euro  (luego violentados)  requerían  que  la deuda  pública  no excediera el 60 por ciento del PIB. 

 11. Además  en  nuestro  caso  tenemos  una mora  de 

más de US$1 billón principalmente con países de CA que posiblemente sea difícil de reestructurar; el  INNS  tiene  obligaciones  contingentes  a mediano plazo; y no sabemos hasta qué punto la ayuda Venezolana puede resultar en obligaciones para el gobierno 

 12. Por  lo  anterior,  es  importante  reducir 

gradualmente  la  deuda  pública  y  mantener  la política  de  endeudarse  con  el  exterior primordialmente en  temimos concesionales. Una de  las  razone por  lo que  le  servicio actual de  la deuda  externa  es  manejable  es  que  la  tasa  de interés  efectiva  en  dólares  es  menor  al  2  por ciento en términos nominales o cero en términos reales.  

      

         

13. Para  dar  una  idea  de  la  política  fiscal  que  se requería  para  mantener  la  deuda  a  niveles actuales y más recomendable bajarla al 60‐65 por ciento  del  PIB  en  10‐15  años  FUNIDES  preparo algunas  simulaciones  que  asumen  una  tasa  de crecimiento del PIB real del 2 ½ y 3 ½ por ciento anual  (este  es  el  valor  del  crecimiento  de  largo plazo observado en Nicaragua) y tasas de interés real del  1 ½ y 2 ½ por ciento. 

 14. Las  simulaciones  fiscales  muestran  que  para 

mantener  la  deuda  en  sus  niveles  actuales  se requeriría un balance primario del sector público después de donaciones de 0 a  ‐1.5 por ciento del PIB dependiendo del escenario.  Para reducirla al 60  por  ciento  del  PIB  se  requeriría  un  balance primario  del  sector  público  después  de donaciones del orden del 2 al 0.5 por  ciento del PIB según el escenario y para reducirla a 65 por ciento del PIB  se  requeriría un balance primario del  sector  público  después  de  donaciones  del orden  del  1.4  al  ‐0.5  por  ciento  del  PIB  en dependencia del escenario.   El déficit de 0.5 por ciento  del  año  pasado  nos  indica  que  la  deuda como porcentaje del PIB  se pudiera  situar  entre 60  y  65  por  ciento  del  PIB  si  todo  se mantiene estable en un periodo de 10 a 15 años. 

   

          

Cuadro 1:  Simulaciones de deuda y balance primario bajo distintos supuestos de tasa de interes y crecimiento realAñosTasa de interesTasa de crecimiento real del PIB 2.5 3.5 2.5 3.5 2.5 3.5 2.5 3.5

Balance primario requeridoPara deuda del 79 porciento del PIB ‐0.8 ‐1.5 0 ‐0.8 ‐0.8 ‐1.5 0 ‐0.8Para reducir deuda al 65 porciento del PIB 0.7 0 1.4 0.7 0.2 ‐0.5 0.9 0.2Para reducir deuda al 60 porciento del PIB 1.2 0.5 1.9 1.2 0.6 ‐0.1 1.3 0.6

(porcentaje del PIB)

10 151.5 2.5 1.5 2.5

37  

15. Estas  simulaciones destacan  la  importancia para la sostenibilidad de  la deuda tanto de acelerar el crecimiento  como  de  una  política  de endeudamiento  de  carácter  concesional. Nicaragua tiene un bono de concecionalidad que no  debe  perder  manteniendo  políticas económicas  e  institucionales  que merezcan  este apoyo 

 16. Además de mantener  la política  fiscal,  la deuda 

pública y la concecionalidad de la deuda externa a  niveles  y  términos    apropiados  es  también importante  mantener  un  balance  entre  el  las nuevas  contrataciones  de  deuda  externa  e interna.  En la medida en que sean concesionales, las  contrataciones  de  deuda  externa  son  más baratas que  la  interna  lo que beneficia al país en su  conjunto  y minimiza  el  costo  del  crédito  al sector privado.  

 Modificación al Presupuesto General de la República 2010  17. El  26  de  septiembre  la  Asamblea  Nacional, 

aprobó  una  propuesta  del  Ejecutivo  para modificar el Presupuesto General de la República 2010  (PGR  2010).  Esta  iniciativa  se  fundamentó en  la sobre recaudación de  impuestos registrado a  junio  y  los  efectos  adversos  que  el  invierno causó  al  país  lo  que  involucra  la  necesidad incrementar el gasto de capital para la reparación de  la  infraestructura  productiva  del  país  como puentes  y  carreteras  así  como  la  habilitación social de emergencia. 

 18. El  presupuesto  de  ingresos  se  aumento  en 

C$1,480.7  millones  lo  que  representa  un crecimiento  del  5.9  por  ciento  debido  a  las mejores  perspectivas  de  los  impuestos.  Los mayores  cambios  se  ubican  en  el  Impuesto  al Valor  Agregado  e  Impuesto  Selectivo  al Consumo cuya  recaudación seria mayor en 

 

    

C$1,323.3  millones  y  C$837.5  millones respectivamente. Por otra parte el IR fue ajustado a la baja  en  C$686.5 millones  debido  a  que  la  reforma tributaria estaría brindando resultados con rezago en el  tiempo  ya  que  las  retenciones  por  dividendos serian  reflejados  en  la  declaración  anual  del  IR  de septiembre 2010 y marzo 2011. Los  impuestos sobre el  comercio  exterior  también  reflejan  una  caída  de C$125.9 millones debido a  la entrada en vigencia de acuerdos  de  desgravación  previsto  en  tratados  de libre  comercio  con  México,  Taiwán,  Panamá  y CAFTA.  19. En  lo que  concierne a gastos,  los egresos  totales 

aumentarían  en  C$1,207.6  millones  que corresponden  a  C$975.4  millones  en  gasto corriente y C$232.3 millones en gasto de capital. Este  aumento  desproporcionado  entre  ambos tipo de gastos cuestiona la eficiencia del gobierno para  enfrentar  los  problemas  que  el  invierno causo  al  país  ya  que  la  inversión  registra  un aumento de solo C$128.3 millones.  

 20. De  esta  manera,  el  déficit  antes  donaciones  se 

reduce  en  C$273.1  millones  en  relación  al presupuesto inicialmente aprobado y se ubica en C$5,557.6  millones  equivalente  a  4  puntos porcentuales del PIB.  

 

38  

   

 Modificación al Presupuesto General de la República 2010C$ Millones

(1) (2)Aprobado Modificado Aprobado Modificado

Ingresos 25,262.8 26,743.5 1,480.7 5.9 18.7 19.7Impuestos 23,300.9 24,649.2 1,348.4 5.8 17.2 18.2IR 9,096.5 8,410.0 ‐686.5 ‐7.5 6.7 6.2IVA 8,627.7 9,951.0 1,323.3 15.3 6.4 7.3Consumo Nacional 3,633.7 4,097.6 463.9 12.8 2.7 3.0Bienes Importados 4,994.0 5,853.4 859.4 17.2 3.7 4.3ISC 4,432.5 5,270.0 837.5 18.9 3.3 3.9Local 3,537.1 3,805.0 267.9 7.6 2.6 2.8Importados 895.4 1,465.0 569.6 63.6 0.7 1.1Impuestos s/Comercio Exterior  1,071.1 945.2 ‐125.9 ‐11.8 0.8 0.7DAI 1,071.1 945.2 ‐125.9 ‐11.8 0.8 0.7Otros Impuestos 73.1 73.1 0.0 0.0 0.1 0.1Ingresos no Tributarios 1,961.9 2,094.3 132.3 6.7 1.4 1.5

Egresos 31,093.5 32,301.1 1,207.6 3.9 23.0 23.8Gasto Corriente 23,767.6 24,743.0 975.4 4.1 17.5 18.3Gasto de Capital  7,325.9 7,558.2 232.3 3.2 5.4 5.6

Transferencias de Capital  3,795.4 3,899.4 104.0 2.7 2.8 2.9Inversión Publica 3,530.5 3,658.8 128.3 3.6 2.6 2.7

Balance a/Donaciones ‐5,830.7 ‐5,557.6 273.1 ‐4.7 ‐4.3 ‐4.1Financiamiento 5,830.7 5,557.6 ‐273.1 ‐4.7 4.3 4.1Donaciones Externa 3,436.4 3,667.4 230.9 6.7 2.5 2.7Financiamiento Externo Neto 3,726.5 3,268.6 ‐457.9 ‐12.3 2.8 2.4Desembolsos 4,743.3Amortizaciones ‐1,016.8Financiamiento Interno Neto ‐1,332.3 ‐1,378.4 ‐46.1 3.5 ‐1.0 ‐1.0Bonos y Letras del Tesoro 2,769.2Amortización  ‐3,201.8Aumento de Disponibilidades  ‐899.6

MEMO Supuestos Macroeconómicos Crecimiento del PIB real  1.0 2.5Inflación Acumulada 3.0 8.5Inflación Promedio  5.5 6.0PIB Nominal (Millones C$) Gobierno  135,887.6 136,138.4PIB Nominal (Millones C$) FUNIDES 135,437.3Importaciones CIF (US$ Millones) 2,962.8 3,124.0Fuente: Iniciativa de Ley de Modificación a la Ley No. 713, Ley Anual del Presupuesto General de la República 2010.

PGR 2010 

(2)‐(1)Variación (2)/(1)

Porcentaje del PIB

39  

4.1 Encuesta de confianza del consumidor.  1. En  junio  de  2010  FUNIDES  realizó  su  segunda 

encuesta  de  confianza  del  consumidor  de  2009.  La   encuesta  muestra  que  la  mayoría  de  los hogares  percibe  que  ha  que  ha  habido  un deterioro  en  su  capacidad de  compra  respecto  a junio  de  2009.    Sin  embargo,  existe  una  leve mejora con respecto a lo reportado en la medición de junio de 2009 cuando se comparaba respecto a junio de 2008. 

 

  2. Asimismo,  sólo  una  pequeña  minoría  de  los 

hogares  (24.8  por  ciento)  indicaron  que  los ingresos  (salarios  más  remesas)  les  permitían hacer compras mayores como casas, mobiliario y equipos del hogar, y automóviles.  Esta es una de las mejores situaciones que se reporta desde que se llevan a cabo las encuestas (mayo 2008). 

 

   

3. Solamente el 3.8 por ciento señaló que este era un buen momento  para  comprar  casas,  el  10.7  por ciento  para  comprar  mobiliarios  y  equipos  del hogar,  y  el  2.4  por  ciento  automóviles.    Estos resultados  muestran  un  aumento  de  la posibilidad de los hogares para hacer este tipo de compras con respecto a junio de 2009. 

 

  4. Las expectativas de  capacidad de  compra de  los 

hogares  continuaron  siendo  pesimistas.    El  32.9 por ciento opinó que su capacidad de compra en los próximos 12 meses será menor a la actual y el 22.7  por  ciento  consideró  que  aumentará.    Sin embargo, esto representa una mejora con relación a junio de 2009. 

  5. Una  de  las  variables  económicas  de  mayor 

importancia  para  las  decisiones  de  compra, ahorro  e  inversión  que  toman  las  familias  y empresas  es  la  inflación.    En  junio  de  2010  se preguntó  a  los  hogares  si  esperaban  que  la inflación  anual  sería mayor  que  la  observada  a 

16.4 23.4 25.6 19.9 20.9 13.8 18.4 16.8 19.3

12.212.0

20.316.1

22.516.2

22.4 24.629.0

71.1 64.153.8 66.8 56.4

69.959.1 58.3 51.6

0.2 0.5 0.4 0.1 0.1 0.1 0.3 0.1

0.010.020.030.040.050.060.070.080.090.0100.0

mayo 2008

agosto 2008

diciembre 2008

marzo 2009

junio 2009

septiembre 2009

diciembre 2009

marzo 2010

junio 2010

Gráfico 1: Capacidad de compra con respecto al año pasado

Mayor Igual Menor  No sabePor ciento

Fuente: Encuesta de Confianza del Consumidor FUNIDES

3.2 2.8 3.7 1.1 2.3 1.9 1.9 2.9 3.7

12.19.9

17.0

12.7 10.4 8.5 8.613.5

18.0

2.41.6

2.6

1.3 3.01.1 1.3

2.5

3.1

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

30.0

mayo 2008

agosto 2008

diciembre 

2008

marzo 2009

junio 2009

septiembre 

2009

diciembre 

2009

marzo 2010

junio 2010

Gráfico 2: Ingresos (salarios más remesas) permiten hacer compras mayores

Casa Mobiliarios y equipos del hogar Automóvil

Por ciento

Fuente: Encuesta de Confianza del Consumidor FUNIDES

2.7 1.8 3.9 1.9 1.9 1.8 1.0 1.33.8

7.24.8

14.3

9.6 7.5 5.64.7 5.1

10.71.8

1.4

3.5

1.12.4

1.30.5 1.4

2.4

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

mayo 2008

agosto 2008

diciembre 2008

marzo 2009

junio 2009

septiembre 2009

diciembre 2009

marzo 2010

junio 2010

Gráfico 3: Buen momento para hacer compras mayores

Casa Mobiliarios y equipos del hogar Automóvil

Por ciento

Fuente: Encuesta de Confianza del Consumidor FUNIDES

13.3 19.430.2 21.1 19.6 10.6 15.4 23.4 22.7

17.517.6

24.920.1 32.4

24.130.6

27.340.9

66.2 57.540.4

56.344.5

62.9 48.4 45.432.9

2.9 5.5 4.4 2.6 3.5 2.4 5.6 3.9 3.5

0.010.020.030.040.050.060.070.080.090.0

100.0

mayo 2008

agosto 2008

diciembre 2008

marzo 2009

junio 2009

septiembre 2009

diciembre 2009

marzo 2010

junio 2010

Gráfico 4: Expectativa de capacidad de compra del hogar en los próximos 12 meses

Mayor Igual Menor  No sabePor ciento

Fuente: Encuesta de Confianza del Consumidor FUNIDES

40  

diciembre de 2009 (0.93 por ciento).  El porcentaje de hogares que en junio esperaba que la inflación del  2010  sea menor  o  igual  que  la  del  2009  es menor  que  el  porcentaje  de  hogares  que  espera mayor inflación. 

 

 6. Las expectativas de empleo de los hogares se han 

mejorado  con  respecto  a  junio  de  2009.    El  28.4 por  ciento  de  los  hogares  considera  que  la situación de  empleo  será mejor  en  los próximos meses, el 32.5 por ciento piensa que se mantendrá igual y el 34.2 por ciento que empeorará. 

 

  7. La  economía  del  hogar  continúa  siendo 

principalmente  afectada  por  el  aumento  en  los precios  de  los  alimentos  como  señala  48.8  por ciento de  la población.   Le siguen el aumento en el costo de la energía eléctrica con 319 por ciento y el aumento en los costos del transporte con 18.5 por ciento. 

  8. Los  temas de mayor preocupación para el hogar 

continuaron  siendo  la  inflación y  la  situación de empleo, señalado de manera conjunta por un 40.1 por  ciento  de  los  hogares;  sólo  la  situación  de empleo el 25.8 por ciento y sólo la inflación el 32.9 por ciento. 

 

  9. El 63.9 por  ciento de  los hogares,  señaló que  los 

incrementos  en  los  ingresos  no  han  sido suficientes para compensar el alza de precios, y el 32.3  por  ciento  que  si  han  sido  suficientes.    Lo anterior  muestra  una  situación  bastante  estable desde diciembre de  2009.   Del porcentaje de  los hogares  que  reporta  que  el  aumento  de  sus ingresos no ha sido suficiente para compensar el alza  de  precios,  91  por  ciento  de  los  hogares reportó  que  no  han  tenido  aumento  en  sus ingresos  o  que  dicho  aumentos  no  han  sido suficientes para compensar el alza en  los precios por  lo  que  para  enfrentar  esta  situación  han tenido que reducir el consumo general.  El 5.2 por ciento  ha  recurrido  a  préstamos  de  bancos  o 

11.6 21.241.7

27.8 26.312.7 17.6 19.6 28.415.4

18.4

21.8

19.7 25.8

20.022.3 26.2

32.5

69.955.2

32.948.4 43.7

64.9 53.3 49.334.2

3.0 5.2 3.5 4.1 4.1 2.4 6.8 4.9 4.9

0.010.020.030.040.050.060.070.080.090.0100.0

mayo 2008

agosto 2008

diciembre 2008

marzo 2009

junio 2009

septiembre 2009

diciembre 2009

marzo 2010

junio 2010

Gráfico 6: Expectativa de la situación y perspectivas económicas del país en su conjunto,  la situación del empleo

Mayor Igual Menor  No sabePor ciento

Fuente: Encuesta de Confianza del Consumidor FUNIDES

47.4 46.7 47.5 48.7 47.4 48.3 49.2 48.0 48.8

28.3 31.6 22.4 28.5 30.0 32.3 30.3 31.9 31.9

24.3 21.5 29.6 22.8 22.5 19.4 20.2 19.9 18.5

0.010.020.030.040.050.060.070.080.090.0100.0

may

o 2008

agosto 2008

diciem

bre 2008

marzo

 2009

junio 2009

septiem

bre 2009

diciem

bre 2009

marzo

 2010

junio 2010

Gráfico 7: Aspectos que más afecta la economía de su hogar

Aumento en los precios de los alimentos Aumento en el costo de la energía electrica

Aumento de los precios de transporte No sabe o no respondePor ciento

Fuente: Encuesta de Confianza del Consumidor FUNIDES

28.4 25.6 28.4 29.5 19.7 17.1 19.9 21.0 25.8

25.7 29.8 33.0 35.2 41.1 45.4 38.9 34.2 32.9

45.2 42.8 37.0 35.1 38.6 37.3 40.2 43.0 40.10.2

0.21.0 0.1 0.2 0.3 1.1 0.9 0.3

‐20.0

0.0

20.0

40.0

60.0

80.0

100.0

mayo 2008

agosto 2008

diciem

bre 2008

marzo 2009

junio 2009

septiem

bre 2009

diciem

bre 2009

marzo 2010

junio 2010

Gráfico 8: Aspectos de mayor preocupación para el hogarLa inflaciónSituación de empleo de los miembros de su hogarAmbasNingunaNo sabe o no respondePor ciento

Fuente: Encuesta de Confianza del Consumidor FUNIDES

13 . 3  19 . 4  30 . 2  21 . 1  19 . 6 10 . 6  15. 4  23.4 22.717 . 5  17 . 6 

24.9 20 . 1  32 . 4

24 . 1  30. 6  27.340.9

66 . 2  57 . 5 40 . 4 

56 . 3  44 . 562.9  48. 4  45.4

32.9

2.9  5 . 5  4 . 4  2 .6  3. 5  2 . 4  5 .6  3.9 3.5

0 . 0 10 . 0 20 . 0 30.0 40 . 0 50 . 0 60 . 0 70.0 80 . 0 90 . 0 100 . 0 

ma yo  2 0 0 8 

a gosto  2 0 0 8 

diciembre 2008

ma rz o  2 0 0 9 

j u nio  2 0 0 9 

septiembre 2009

d i c i e m b re   2 0 0 9 

marzo 2010

junio 2010

Gráfico 5 : Expectativa de capacidad de compra del hogar enlos próximos 12 meses

Mayor  Igual Menor  No sabePor ciento 

Fuente: Encuesta de Confianza del Consumidor FUNIDES

41  

amigos, el 1.8 por ciento ha reducido el consumo de  bienes  duraderos  y  1  por  ciento  ha  recibido remesas. 

 

  

  4.2 Encuesta de confianza del empresario.  10. En junio de 2010 FUNIDES realizó su encuesta de 

confianza  e  intención  de  las  empresas.    Los resultados    continúan mostrando  pesimismo  en cuanto  a  la  situación  económica  del  país  en  su conjunto  y  el  clima  de  negocios  (inflación, corrupción, entorno político, costo de  la energía, etc.), así como desconfianza en el sistema judicial.  Sin  embargo,  comparando  con  las  mediciones anteriores,  los  resultados  han mejorado.    Existe un  menor  pesimismo  en  cuanto  a  la  situación económica, el clima de inversión tuvo una mejora pero  la  confianza  en  el  sistema  judicial  sigue siendo mínima.  También, la mayoría (relativa) de las  empresas  reporta  un  aumento  en  sus  ventas respecto al  trimestre anterior,  respecto al mismo trimestre del año anterior y un mantenimiento de los niveles de inversión. 

 

11. De las empresas encuestadas (59), más del 41 por ciento percibe que la situación de la economía del país,  es,  en  su  conjunto,  peor  que  la  del  año pasado; un 50.8 por ciento considera que es igual y 8 por  ciento  considera que ha mejorado.   Con respecto a  las encuestas anteriores se confirma  la tendencia  a  la  mejora  en  cuanto  a  las percepciones de las empresas. 

 

  12. En  concordancia  con  las  observaciones  de  los 

empresarios  sobre  la  situación  del  país  en  su conjunto hay una mejora en comparación con las encuestas  anteriores  en  cuanto  a  la  situación actual de  la empresa privada.   El 34.5 por ciento de  las  empresas  percibe  que  la  situación  actual para  la  empresa  privada  ha  empeorado  en relación a 2009, el 53.1 por ciento considera que se mantiene igual y el 12.4 por ciento considera que ha mejorado. 

 

  13. La  mayoría  de  las  empresas  (54.7  por  ciento) 

continúa  opinando  que  el  clima de  inversión  es desfavorable,  el  porcentaje  de  empresas  que  lo considera favorable es 9.5 por ciento y el 54.7 por ciento  opina  que  se  ha mantenido  igual  que  en 

20.9 26.1 25.0 21.9 31.0 22.0 32.4 33.5 32.3

67.4 63.6 71.6 71.2 58.7 69.663.1 61.8 63.9

11.7 10.3 3.4 6.9 10.3 7.8 4.1 4.8 3.8

0.010.020.030.040.050.060.070.080.090.0100.0

mayo 2008

agosto 2008

diciem

bre 2008

marzo 2009

junio 2009

septiem

bre 2009

diciem

bre 2009

marzo 2010

junio 2010

Gráfico 9: Incrementos de ingresos han sido suficientes para compenzar el alza de precios

Si No  No ha tenido incrementos de ingresosPor ciento

Fuente: Encuesta de Confianza del Consumidor FUNIDES

76.8 77.8 71.3 94.6 88.4 91.2 93.6 93.3 91.4

4.6 12.26.7

1.42.8 2.1 1.0 0.8 1.812.6 5.9 14.6

2.9 7.4 4.4 4.5 3.0 5.23.8 1.9 2.8 0.6 1.1 2.3 0.3 1.1 1.0

0.020.040.060.080.0100.0

mayo 2008

agosto 2008

diciembre 

2008

marzo 2009

junio 2009

septiembre 

2009

diciembre 

2009

marzo 2010

junio 2010

Gráfico 10: Como ha enfrentado la situación si no ha tenido ingrementos de ingresos o los incrementos no han sido suficientes 

Ha reducido el consumo general

Ha reducido el consumo de bienes duraderos

Ha recurrido a préstamos de bancos o amigos

Ha recibido remesasPor ciento

Fuente: Encuesta de Confianza del Consumidor FUNIDES

4.3 0.4 0.4 6.4 8.06.5 15.0 15.2 8.0

24.5

38.3

45.950.889.2 84.6 84.7 92.0

75.161.7

47.7 41.2

0.010.020.030.040.050.060.070.080.090.0

100.0

junio 2008 septiembre 2008

diciembre 2008

marzo 2009 junio 2009 septiembre 2009

diciembre 2009

junio 2010

Gráfico 11: Situación económica actual

Mejor que el año anterior Igual que el año anterior Peor que el año anterior

Por ciento

Fuente: Encuesta de Confianza del Empresario FUNIDES

4.115.6 12.4

28.7 36.7 29.0 22.5 28.6 29.3

38.2 53.1

67.2 63.3 71.0 77.5 71.4 70.7

46.234.5

0.010.020.030.040.050.060.070.080.090.0100.0

junio 2008 septiembre 2008

diciembre 2008

marzo 2009

junio 2009 septiembre 2009

diciembre 2009

junio 2010

Gráfico 12: Situación actual para la empresa privada

Ha mejorado Se mantiene igual Ha empeoradoPor ciento

Fuente: Encuesta de Confianza del Empresario FUNIDES

42  

2008.    Lo  anterior  muestra  una  mejora  con respecto al 2009. 

 

  14. El grado de confianza por parte de  las empresas 

en  el  sistema  judicial  continúa  siendo extremadamente  bajo.   El  97.6  por  ciento de  las empresas considera que el sistema  judicial no es confiable (88.8 por ciento en diciembre de 2008). 

 

  15. Los empresarios consideran que  los  factores que 

están incidiendo de forma positiva en la actividad económica  son,  por  orden  de  importancia,  la demanda de  los productos o  servicios en el país (72.6  por  ciento),  la  disponibilidad  de mano  de obra  calificada  (54.3  por  ciento),  la demanda de los productos o  servicios en Centroamérica  (41.8 por  ciento)  y  la  demanda  de  los  productos  o servicios  fuera  de  Centroamérica  (40.8  por ciento).    Dentro  de  los  factores  que  está incidiendo  de  forma  negativa  se  encuentran,  la corrupción (97 por ciento), el entorno político (87 por ciento), el costo del crédito  (78.6 por ciento), el precio de la energía (76.9por ciento), la política económica (66.7 por ciento), la inflación (63.6 por 

ciento),  la  seguridad  ciudadana  (53.3 por  ciento, el costo de las materias primas (46.2 por ciento) y, la falta de crédito (45.9 por ciento). 

 

  16. Considerando  la  evolución  de  los  factores  de 

mayor  incidencia  positiva  en  la  actividad económica  se  nota  una  tendencia  descendiente desde  junio  de  2008  hasta  junio  de  2009 (exceptuando  la disponibilidad de mano de obra calificada).    Sin  embargo  a  partir  de  septiembre de  2009  se  nota  un  repunte  en  los  factores  que están teniendo incidencia positiva en la actividad económica.   

 

  17. Considerando  la  evolución  de  los  factores  de 

mayor  incidencia  negativa  en  la  actividad económica,  la corrupción y el entorno político se mantienen a niveles muy negativos estando en el primer  y  segundo  lugar,  respectivamente.    El costo  de  crédito  sigue  siendo  un  factor  de bastante  incidencia  negativa  pero  muestra  una fuerte mejora.    Finalmente  la  disponibilidad  de crédito tiende a mejorar a partir de junio de 2009. 

6.8 4.9 6.9 0.4 3.0 9.5

70.3 78.0 76.6 86.0 88.479.7 74.7 54.7

22.9 17.1 16.5 14.0 11.220.3 22.3

35.8

0.010.020.030.040.050.060.070.080.090.0100.0

junio 2008 septiembre 2008

diciembre 2008

marzo 2009

junio 2009 septiembre 2009

diciembre 2009

junio 2010

Gráfico 13: Clima de inversión

Favorable  Desfavorable Ni favorable ni desfavorable

Por ciento

Fuente: Encuesta de Confianza del Empresario FUNIDES

90.5 93.0 88.8 85.8100 99.4 91.1 97.6

9.5 7.1 11.1 14.20.6 8.9 2.4

0.010.020.030.040.050.060.070.080.090.0100.0

junio 2008 septiembre 2008

diciembre 2008

marzo 2009

junio 2009 septiembre 2009

diciembre 2009

junio 2010

Gráfico 14: Grado de confianza del sistema judicial para la empresa privada

No es confiable Es confiablePor ciento

Fuente: Encuesta de Confianza del Empresario FUNIDES

72.654.3 41.8 40.8 37.4 32.6 22.5 16.9 10.8 10.2 11.2 8.2 1.3

17.228.0

14.6 5.945.9 43.1 53.3

46.2 66.7 63.678.6 76.9 87.0 97.0

10.2 17.743.6 53.3

16.7 24.3 24.2 36.9 22.5 26.210.2 14.9 11.7 3.0

Dem

anda de prod

uctos en 

el país

Dispo

nibilid

ad de man

o de 

obra ca

lificad

a

Dem

anda de prod

uctos en 

C.A.

Dem

anda de prod

uctos 

fuera de C.A.

Dispo

nibilid

ad del crédito

Situación de la generación 

de la energía electric

a

Segu

rida

d ciud

adan

a

Costo de la m

ateria prim

a o 

de m

ercade

ría

Política econ

ómica

Infla

ción

Costo del crédito

Precio de la energía 

electrica

Entorno po

lítico

Corrupción

Gráfico 15: ¿Cuales factores están incidiendo  en la actividad económica? Positiva  Negativa Indiferente

Fuente: Encuesta de Confianza del Empresario FUNIDES

0.0

10.0

20.0

30.0

40.0

50.0

60.0

70.0

80.0

junio 2008 septiembre 2008

diciembre 2008

marzo 2009 junio 2009 septiembre 2009

diciembre 2009

junio 2010

Gráfico 16: Factores de incidencia positiva

Demanda de productos en el país Demanda de productos en C.A.

Demanda de productos fuera de C.A. Disponibilidad de mano de obra calificada

Fuente: FUNIDES Encuesta de Confianza del Empresario FUNIDES

Porcentaje

43  

  

  18. En cuanto a la situación propia de sus empresas a 

partir del segundo  trimestre de 2009 se nota una tendencia a  la mejora.   En el primer  trimestre de 2010  un  57.6  por  ciento  indicó  que  sus  ventas habían  mejorado  con  relación  al  trimestre anterior, mientras que  el  20.9 por  ciento  reportó una  reducción.    Esto  confirma  un  cambio  de tendencia  en  el nivel de  ventas de  las  empresas que  se  venía  deteriorando  a  lo  largo  de  2008  y durante el primer trimestre de 2009. 

 

   

19. Asimismo, existe una mejora en el nivel de ventas en  comparación  con  el  año  anterior  pero  sólo  a partir del cuarto trimestre de 2009 se observa una mayor proporción de empresas que reportan que sus  ventas  fueron  mayores  a  las  del  mismo período del año anterior.   En el primer  trimestre de  2010  casi  el  60  por  ciento  de  las  empresas reportó  mayores  ventas  con  respecto  al  mismo trimestre del año anterior, 18.8 por ciento reportó menores ventas y 21.1 por ciento ventas similares.  

 

  20. En  cuanto  a  las  perspectivas  de  la  demanda  de 

sus productos, el 38.1 por ciento de  las empresas esperan que se mantenga igual en los próximos 6 meses,  casi el 2 por  ciento que decrezca, y  el 60 por ciento que aumente.   Esto es un repunte con respecto  a  lo  observado  hasta  junio  de  2009  y también y es bastante mayor a lo observado en el mismo mes de 2008 y 2009. 

 

  21. Para  la mayoría de  las empresas, 78.2 por ciento, 

su  capacidad  instalada de maquinaria y equipos es  adecuada,  13.1  indica  que  es  mayor  a  lo necesario y 8.7 indica que es insuficiente.  

20.0

30.0

40.0

50.0

60.0

70.0

80.0

90.0

100.0

junio 2008 septiembre 2008

diciembre 2008

marzo 2009

junio 2009 septiembre 2009

diciembre 2009

junio 2010

Gráfico 17: Factores de incidencia negativa

Disponibilidad de crédito Costo del crédito Corrupcion Entorno político

Fuente: FUNIDES Encuesta de Confianza del Empresario FUNIDES

Porcentaje

32.8

22.8 24.918.1 15.1

22.8 25.533.2

67.2

77.2 75.181.9 84.9

77.2 74.566.8

0.0

10.0

20.0

30.0

40.0

50.0

60.0

70.0

80.0

90.0

junio 2008 septiembre 2008

diciembre 2008

marzo 2009 junio 2009 septiembre 2009

diciembre 2009

junio 2010

Gráfico 18: Balance de factores  positivos y negativos que están incidiendo en la actividad económica

Incidencia positiva Incidencia negativa

Fuente: Encuesta de Confianza del Empresario FUNIDES

Porcentaje

36.8 32.1 32.920.9 12.0

28.3 35.548.4 57.6

24.8 34.446.6

53.558.0

36.8 27.122.7

21.535.3 26.5

20.4 24.7 30.0 34.9 37.4 28.9 20.93.2 7.0 0.1 0.9

0.010.020.030.040.050.060.070.080.090.0100.0

1er trimestre 2008

2do trimestre 2008

3er trimestre 2008

4to trimestre 2008

1er trimestre 2009

2do trimestre 2009

3er trimestre 2009

4to trimetre 2009

1er trimestre 2010

Gráfico 19: Venta de productos 

Mayor que el trimestre anterior Menor que el trimestre anteriorIgual que el trimestre anterior No sabe o no responde

Por ciento

Fuente: Encuesta de Confianza del Empresario FUNIDES

50.636.5 36.5

22.5 24.3 16.339.9 49.7 60.1

18.424.7 30.0 58.0

43.1

28.2

42.2 25.018.8

27.831.8

33.418.6

32.655.5

17.9 25.3 21.13.0 7.0 0.1 0.9

0.010.020.030.040.050.060.070.080.090.0100.0

1er trimestre 2008

2do trimestre 2008

3er trimestre 2008

4to trimestre 2008

1er trimestre 2009

2do trimestre 2009

3er trimestre 2009

4to trimetre 2009

1er trimestre 2010

Gráfico 20: Venta de productos respecto al año anterior 

Mayor Menor Igual No sabe o no responde

Por ciento

Fuente: Encuesta de Confianza del Empresario FUNIDES

40.2 33.651.1

26.5 22.0

47.5 51.060.0

19.3 35.012.5

44.133.3

20.4 9.01.9

39.4 24.5 30.329.4

44.732.1 40.0 38.1

1.1 7.0 6.1

0.010.020.030.040.050.060.070.080.090.0100.0

junio 2008 septiembre 2008

diciembre 2008

marzo 2009

junio 2009 septiembre 2009

diciembre 2009

junio 2010

Gráfico 21: Demanda de sus productos en los próximos 6 meses con respecto a la situación actual

Aumentará Decrecerá Igual No sabe o no respondePor ciento

Fuente: Encuesta de Confianza del Empresario FUNIDES

44  

  22. Desde  marzo  de  2009  se  ha  preguntado  a  las 

empresas sí tienen pasivos (líneas de crédito) con empresas  o  instituciones  financieras  en  el exterior.    Esto  con  el  objetivo  de  evaluar  el impacto  de  la  crisis  financiera  mundial  en  la disponibilidad de  crédito  externo.   En  el primer trimestre  de  2010,  la  respuesta  a  la  pregunta anterior fue positiva para el 78.9 por ciento de las empresas,  lo que significa que hubo un descenso significativo  con  respecto  a  los  trimestres anteriores.    Del  porcentaje  de  empresas  con crédito  proveniente  del  exterior,  19.7  por  ciento reportó un incremento en el crédito externo en el primer  trimestre  de  2010  en  relación  al mismo trimestre de 2009, 59.6  no reportó cambios en su nivel  de  crédito  externo  y  20.7  reportó menores niveles de crédito externo. 

 

       

  23. Alrededor  del  73.3  por  ciento  de  las  empresas 

indica que mantendrá el mismo nivel de empleo en  los próximos 6 meses, 8.4  indica que reducirá personal y 18.3 por ciento  indica que aumentará el  empleo.    Esto  muestra  una  mejora  en  la situación  del  empleo  desde  septiembre  de  2009.  La diferencia entre el porcentaje de empresas que indican  que  contrataran  más  personal  y  el porcentaje  de  empresas  que  indican  que reducirán  personal  es  positiva  en  comparación con  una  proporción  casi  nula  en  la  medición anterior. 

 

  

  

72.2 70.591.5 83.8 83.8 84.9 82.1 78.2

7.4 15.7

1.11.0 6.5 9.1 8.712.7 7.0

7.4 15.3 16.2 8.6 8.8 13.17.7 7.0

0.010.020.030.040.050.060.070.080.090.0100.0

junio 2008 septiembre 2008

diciembre 2008

marzo 2009

junio 2009 septiembre 2009

diciembre 2009

junio 2010

Gráfico 22: Capacidad instalada de su empresa en relación a la actividad que actualmente desarrolla

Adecuada Insuficiente Mayor a lo necesario No sabe o no respondePor ciento

Fuente: Encuesta de Confianza del Empresario FUNIDES

59.0 59.4

81.8 82.796.6

78.9

41.0 40.6

18.2 17.33.4

21.1

0.010.020.030.040.050.060.070.080.090.0100.0

4to trimestre de 2008

1er trimestre 2009

2do trimestre 2009

3er trimestre 2009

4to trimestre 2009

1er trimestre de 2010

Gráfico 23: Tuvo pasivos con instituciones  financieras o empresas del exterior en el primer trimestre de 2010

Si NoPor ciento

Fuente: Encuesta de Confianza del Empresario FUNIDES

54.830.4

16.3

41.5 38.019.7

27.3 66.2

59.827.5 31.2 59.6

17.84.4

23.9 31 30.820.7

0.010.020.030.040.050.060.070.080.090.0100.0

4to trimestre de 2008

1er trimestre 2009

2do trimestre 2009

3er trimestr 2009

4to trimestre 2009

1er trimestre 2010

Gráfico 24: ¿Como fueron sus pasivos con instituciones financieras o empresas del exterior en el primer trimestre de 2010 respecto al mismo  trimestre de 2009?

Mayores Iguales MenoresPor ciento

Fuente: Encuesta de Confianza del Empresario FUNIDES

23.5 16.0 9.6 1.8 10.3 3.6 11.0 18.3

18.912.3

8.2 31.4 14.015.4

10.48.4

49.964.7 82.2

66.8 75.7 81.0 78.6 73.3

0.010.020.030.040.050.060.070.080.090.0100.0

junio 2008 septiembre 2008

diciembre 2008

marzo 2009

junio 2009 septiembre 2009

diciembre 2009

junio 2010

Gráfico 25: Considera hacer cámbios en la cantidad de trabajadores ocupados en los próximos 6 meses

Contratará más personal Reducirá personal

Lo mantendrá igual No sabe o no responde Por ciento

Fuente: Encuesta de Confianza del Empresario FUNIDES

4.6 3.7 1.4

‐29.6

‐3.7‐11.8

0.69.9

‐40.0

‐20.0

0.0

20.0

40.0

60.0

80.0

100.0

junio 2008 septiembre 2008

diciembre 2008

marzo 2009

junio 2009 septiembre 2009

diciembre 2009

junio 2010

Gráfico 26: Considera hacer cámbios en la cantidad de trabajadores ocupados en los próximos 6 meses

Por ciento

Fuente: Encuesta de Confianza del Empresario FUNIDES

45  

24. Un  17.4  por  ciento  de  las  empresas  indica  que continuará  invirtiendo  y  82.6  por  ciento  indica que no invertirá.   Esto muestra una baja respecto a diciembre de  2009.   Esta  baja muestra  que    la inversión privada se mantiene volátil.  

 

                                

25. Finalmente,  un  32.8  por  ciento  de  las  empresas estima  que  sus  pasivos  con  el  exterior aumentarán  en  los  próximos  6  meses,  7.4  por ciento  consideran  que  se mantendrán  iguales  y 59.8 estiman que serán menores. 

 

                 

51.238.1 30.4

15.3 9.0 15.635.6

17.4

38.952.0 61.8

81.8 90.5 83.862.2

82.6

2.2 2.9 7.7 3.0 0.5 0.6 2.2 0.07.7 7.00.1

0.0

0.010.020.030.040.050.060.070.080.090.0100.0

junio 2008 septiembre 2008

diciembre 2008

marzo 2009

junio 2009 septiembre 2009

diciembre 2009

junio 2010

Gráfico 27: Considera ampliar la capacidad de su empresa para aumentar o diversificar la producción en los próximos 6 meses

La aumentará La mantendrá igual

Reducirá la capacidad de esta No sabe o no respondePor ciento

Fuente: Encuesta de Confianza del Empresario FUNIDES

8.4

32.8 30.2 33.1 32.8

46.69.5

49.9 46.459.8

45.057.7

19.9 20.57.4

0.010.020.030.040.050.060.070.080.090.0100.0

marzo 2009 junio 2009 septiembre 2009 diciembre 2009 junio 2010

Gráfico 28: ¿Como cree que serán sus pasivos con instituciones financieras o empresas del exterior en los próximos 6 meses con respecto a lo que tenía a junio de 2009?

Mayores  Menores IgualesPor ciento

Fuente: Encuesta de Confianza del Empresario FUNIDES