riesgos financieros

Riesgos Financieros

Introducción

PROGRAMA DE ESPECIALIZACION EN BANCA Y FINANZAS PARA BACHILLERES Y TITULADOS

Expositor: Mario Zambrano Berendsohn

Índice

Riesgo versus Rentabilidad

Introducción a la Gestión de los Riesgos

Regulación Financiera - internacional- local

Mercados Financieros - conceptos- hechos del mercado local

Decisiones Financieras:

Riesgo versus Rentabilidad

RENTABILIDAD Y RIESGO

“Todo en la vida es la administración del riesgo, no su eliminación”

Walter Wriston,ex presidente de Citicorp

MOTIVACION: EJEMPLO

Suponga que la empresa financiera dondetrabaja invierte en un papel con clasificaciónAAA, rating que mantendrá en el largo plazo.

Por ejemplo: un CD del BCP ó del BCR, ó unBono en US$ de Yanacocha.

Su Gerente de Finanzas le pregunta: existiráalgún riesgo en dicha inversión?

EJEMPLO:

La inversión fue en un CD (o Bono) a 1año, AAA, por un monto de US$ 10millones. Suponga un interés del 2%.

Entonces:Al momento de vencimiento recibirá untotal de US$ 10.2 millones.

A momento de la inversión:US$ 10 m, a un TC de 3.5 es S/. 35 m.

Pero al final del año el TC es de 3.0Entonces:US$ 10m, a un TC de 3 es S/. 30m.US$ 10.2m, a un TC de 3 es de S/.30.6

Se ha perdido plata en la inversión. El PyG de la empresa será de – S/. 4.4m.

Pero en el momento de la inversióntambién se vende dólares a futuro paracubrir riesgo de tipo de cambio:

Se vende US$ 10.2 m a un año, a un TCforward de 3.5, es decir, se recibe S/. 35.7m.

Al final del año el TC es de 3.0Entonces por el forward de venta:Ganancia = US$ 10.2m * (3.5 – 3) = S/. 5.1m.

Pérdidas y Ganancias:

inversión en bono: S/. -4.4m

forward de venta: S/. 5.1m

Ganancia = S/. 0.7m.

RIESGOS EN LA EMPRESA

Riesgo es la posibilidad de sufrir unadesvalorización, donde ésta se entiendecomo la pérdida inesperada (no el costoesperado) en el valor actual de losportafolios, fondos, carteras, posiciones obalances (valor económico).

La Gestión de los Riesgos

Es un sistema integral de:Identificación,Análisis,Medición,Monitoreo,Limitación,Control eInformación de Riesgos

RIESGOS

Los riesgos financieros están relacionadoscon posibles pérdidas en los mercadosfinancieros (sus subyacentes).

En los mercados financieros, el riesgo semide estadísticamente a través de ladesviación estándar.

RIESGOSAsí, el riesgo se asocia a la volatilidad de los flujos financieros no esperados.

riesgo = incertidumbre = volatilidad

En general, hay tres tipos de riesgos:- Operativos- Financieros- No financieros.

RENTABILIDAD Y RIESGO

Tomar riesgos Generar

y gestionarlos Rentabilidad (Ganancias)

PROCESO DE INVERSIÓN:LA BÚSQUEDA DE LA RENTABILIDAD

El proceso de inversión, que tiene como finla búsqueda de rentabilidad, implica lamanera en que un inversionista debe tomardecisiones sobre qué invertir (qué negociohacer, qué riesgo tomar) en el mercado devalores negociables o activos, qué tansignificativas deben ser estas inversiones ycuándo hacerlas.

PROCESO DE INVERSIÓN (Negocios)

Este proceso para la toma de decisionesfinancieras es un procedimiento secuencialy dinámico:

1. Establecer la Política de Inversión.2. Analizar los valores.3. Construir un Portafolio4. Revisar el Portafolio.5. Evaluar el desempeño del Portafolio

Rentabilidad: Negocio Financiero

• Objetivos de los gestores o accionistas:Delegan la política de negocios para

– Incrementar el precio de la acción o cuotas

– Incrementar las ganancias por acción (GPA)

– Hacer ganancias sin emitir nuevas acciones (aportes)

=> MAXIMIZACIÓN DEL VALOR DE MERCADO DE LA EMPRESA.

3.POSIBLES EVENTOS DEL NEGOCIO

R1 > R2 pero G1 = G2

donde R y G son riesgos y rentabilidad (ganancias), respectivamente.Aún más, puede suceder que:

Gi / Ri 0

POSIBLES EVENTOS

Gestionar riesgos tal que:Gt / Rt > 0

pero en el camino puede suceder que:

Gi / Ri < 0 empresa

4. PÉRDIDAS

Pérdida = Pérdida Esperada (PE) +Pérdida no Esperada (PNE)

P. Esperada = Presupuestada => Gasto o Provisión

P. No Esperada = Riesgo => Capital asignado

4.- PÉRDIDAS

Pérdidas = PE + PNE (al 99% de confianza)

rp (max/min) = r prom +- (2.33)*r

Así, el riesgo (PNE) será:r = (2.33)*r

4.- PÉRDIDAS

Inclusive, más adelante se verá que el riesgo tiene dos componentes: el riesgo propio (diversificable) y el sistémico.

Entonces, el riesgo (PNE) se plantea como:

r = 2.33 * (e(r.propio) + m(sistémico))

EJEMPLO: NEGOCIO BANCARIO

• Banco Especializado o “Tradicional”– Negocio: Depósitos y préstamos

– Rentabilidad: Spreads (diferencial de interés)

– Riesgo: Riesgo de Crédito (deudor no pague),

Riesgo de Liquidez,

Riesgo País,

Riesgo Operacional.

EJEMPLO: NEGOCIO BANCARIO

• Banco Global o “Universal”– Negocio: Depósitos y préstamos + intermediación +

entre emisores e inversores + trading book + ventas cruzadas (seguros, etc)

– Rentabilidad: Spread + comisiones + ganancias de trading

– Riesgos: Crédito,

Liquidez,

Estructurales (Mercado),

Operacional,

Riesgo País.

Riesgo de Precio

NEGOCIO BANCARIO: RETORNO vs RIESGO

En bancos globales, las ganancias (y pérdidas)provienen de:– Diferencial de interés, (intermediación): 2/3

– Comisiones, trading: 1/3

No obstante, actualmente el negocio de consumo es un“boom”.

5.- Riesgos y Rentabilidad: Gestión.a) Identificación de todos los Riesgos:

- Crediticioriesgo de contraparte (capacidad de pago: r.sistemático y

r.propio)riesgo crediticio cambiario (volatilidad cambiaria:

r.sistemático)- País y de Transferencia- Mercado: Precios de variables de mercado (r.sist. + r.propio)- Mercado-Estructurales:

Tasas de Interés Tipos de Cambio

- Liquidez

- Operacional:- Procesos (Lavado de Activos, billetes falsos, etc)- Fallas en los sistemas (31 de diciembre de 1999, etc)- Error humano (error contable en GM: US$ 400 millones a pérdidas financieras del 2001 por "erróneamente identificar algunos créditos de proveedores como ingresos“). - Fraude (Inverlink, Enron, WorldCom y Parmalat, Cromwell, etc). Ley Sarbanes Oxley: Control Interno y Gobierno Corporativo.- Robos (Cajas de Seguridad, etc)- Legal (asuntos de cumplimientos, negocios no autorizados, demandas por discriminación, etc)- Vandalismo y Terrorismo

- Reputacional- Litigios

b) Administración de Riesgos

RIESGO IMPLICA LA EXISTENCIA DE INCERTIDUMBRE RESPECTO AL COMPORTAMIENTO FUTURO DE UNA DETERMINADA VARIABLE

CONCEPTO DE RIESGO

Exposición a la variación de una determinada

variable

Incertidumbre ante evolución futura de

determinada variable

PERDIDAS POTENCIALES RIESGO

MERCADO

CRÉDITO

OPERATIVO

LEGAL

Tipo de Cambio

Tasa de Interés

Precio (Renta Variable)

Liquidez

Negocios y Riesgos

El negocio per-se implica la toma de riesgos.

La actividad de intermediación o la gestión defondos, portafolios o balances es un procesoque involucra riesgos.

El riesgo per-se no es malo, lo malo esdesconocer la presencia de riesgo.

Es básico identificarlos, medirlos y manejarlos.

Portafolios mal Manejados• Grandes Pérdidas:

- Orange County (1994): Valores respaldados conHipotecas y Deuda Soberana. US$ 1,600 millones.- Barings (1995): Futuros sobre Indice Bursátil. US$ 1350millones.- Bank Negara: Forwards y Opciones de Divisas. US$3,000 millones.- Daiwa Bank (branch en New York): Derivados sobretasas de interés y riesgo operativo. US$ 1,100 millones.- Long Term Capital Management (1998): swaps sobrediferenciales de tasas de interés y renta variable. RiesgosOperativos. US$ 4,500 millones.

Portafolios mal Manejados• Más Pérdidas:

- Soros Investment Management: Posiciones spot y forwards en renta fija y variable rusa. US$ 2,000 mill.- Sumitomo Corporation: Futuros y Opciones sobre el cobre. Riesgos Operativos. US$ 1,800 mill.- Metallgesellchaft: Futuros sobre el petróleo. US$ 1,350 mill.- Showa Shell Sekiyu, Japón: Forwards de divisas. US$ 1,600 mill.- Allied Irish Bank (2002), Irlanda: Forwards en Divisas. US$ 750 millones.

Variables de Mercado y Sensibilidad de los Activos y Portafolios Financieros

tasa de interés

tipo de cambio

Mercado spot de monedas xBonos y CDs, CD sobre índices x xCP en Fondos Mutuos x xSwap de monedas x x xMercado forward de monedas x xForwards de tasas de interés x xSwap de tasas de interés x xOpciones de tasas de interés x x xOpciones de monedas x x

Negociación de acciones y commodities

x

Volatilidad implícitaPrecios de acciones y

commoditiesProducto

Tipo de cambio

spot

Tasas de interés

domésticas

Tasas de interés

extranjeras

x

x x

xx

x

La Regulación Financiera Internacional:

Los Acuerdos de Basilea

Regulación FinancieraEn la década del 70, el gran crecimiento de lastransacciones del sistema monetariointernacional, la crisis del petróleo, y losproblemas de deuda externa, generaron en lospaíses desarrollados el debate de la regulación ysupervisión, para buscar fortalecer y asegurar lasolidez del sistema financiero.

Fue a través del antiguo BIS, en Basilea, que seformó el Comité de Regulación Bancaria ySupervisión, que se encargó de establecer lasexigencias mínimas de capital para los países delG 10.

Regulación Financiera

------------1988---------------1996-----------2006Basilea I Enmienda Basilea II

• Antes del Acuerdo de Basilea (I) de 1988 se seguía el indicador Pasivos / Capital (< 20), la adecuada solvencia se asociaba en evitar una excesiva expansión de los fondos de terceros con bajos recursos propios. El riesgo de crédito era lo importante.


• 1988: se reconoce que el riesgo decrédito es lo relevante y que ello sevincula a las pérdidas no esperadas delos activos que terminan afectando lasolvencia de la empresa.

• Por otro lado, las pérdidas esperadas(presupuestadas o históricas) se cubrenvía provisiones.


• Para cubrirse de las pérdidas no esperadaso riesgos se exige capital por riesgo decrédito. Ello da origen al indicador deapalancamiento o ratio de cooke (PrimerAcuerdo de Capital de Basilea, 1988):

“apalancamiento” = (Act.Pond.R.Cred.) /Capital

Capital Patrimonio Efectivo


• Se suponía que con el requerimiento decapital por riesgo de crédito y la adopción delas buenas prácticas de gestión se iba aminimizar los casos de insolvencia bancaria.

• Sin embargo, entre 1988 y 1996 se dan unaserie de quiebras o grandes pérdidasfinancieras por efecto de movimientos de losprecios de mercado sobre los portafolios obalances de la empresas.

Argentina Bolivia Brasil Chile Costa Rica Honduras Peru Uruguay

Ratio de liquidez Si Si n.a. n.a. n.a. Si Si Si

Requerimientos de Reserva (encaje) n.a. Si Si Si Si Si Si Si

Límites a brechas por vencimiento No No No Si No Si No No

Acuerdo de Basilea 1988: Riesgo de Crédito (Cooke 10.0% 10.0% 11.0% 8.0% 10.0% 10.0% 9.1% 10.0%

Riesgo Cambiario Si No Si No No No Si No

Riesgo de Tasas de Interés Si Si

Riesgo de Precio Si Si

Riesgo Cambiario Crediticio Si

Método Estandarizado

IRB Básico 2008?

IRB Avanzado

Método Básico 2008?

Método Estandarizado 2009?

Método Avanzado

Riesgo de Liquidez

Requerimientos de Capital

Enmienda de 1996 (incorpora el Riesgo de Mercado al Acuerdo de Capital de 1988)

Basilea II

Riesgo de Crédito

Riesgo de Operación

Regulación Bancaria en América Latina

Regulación vs Rentabilidad

• Al constituirse una empresa financiera es necesario un capital mínimo.Palanca = APRCo / Ko = 0

APRC=caja

• Si dos empresas, una en el Perú y otra en otro país de LA, tienen el mismo portafolio de activos, el ROE en Perú será menor por efecto de la Regulación.ROE = Utilidades / (Ko + Krc + Krm + Kop)

Regulación Financiera Local sobre Gestión de Riesgos y Portafolios

Financieros.

Regulaciones sobre Gestión de Riesgos

• En el Perú, con la Resolución 509 de mayo de1998 –para Bancos- empieza la regulación degestión de riesgos en línea con BIS 96.

• La Regulación equivalente para las AFPs es laResolución 88 del 2004.

• Adicionalmente, para la AFPs; Seguros y Bancosexiste la Resolución 114 del 2005 sobrecondiciones de idoneidad técnica (exámenes) ymoral ....

Predominan los aspectos cualitativos.

Regulaciones sobre Gestión de Riesgos

... para el personal que hace negocios y evalúa riesgos.

En Chile van a ir en la misma línea: por ahora sólo hay que tener secundaria completa y pasar un test de la Bolsa de Comercio para ser un operador del mercado de capitales chileno.Ellos van a proponer que (el regulador) exiga el examen que pide la SEC para operar en Wall Street (también se puede rendir en Buenos Aires).ca (examenes) y moral para personal de negocios y riesgos.

• En el mercado local se inclinan por el CFA.

Reglamento de Riesgos de MercadoRes. 509-1998 (1)

• Alcance:– La norma se aplica inicialmente a bancos.– Se incluyen los riesgos de mercado (Tesorería)

y los riesgos de mercado globales de laempresa (tipo de cambio, tasa de interés yliquidez).

• Responsabilidad:– El Directorio es el responsable final de la

identificación, medición, seguimiento, control yreporte de los riesgos de mercado.

• Aspectos cualitativos del sistema de control interno:– Políticas y Procedimientos– Organización (unidades independientes)– Medición de Riesgos– Límites– Control y Seguimiento– Informes– Colaboradores (auditores y rating agencies)

Reglamento de Riesgos de Mercado Res. 509-1998 (2)


• Políticas:– Diseñar y establecer políticas y

procedimientos para la identificación yadministración de los riesgos de mercado.

– Elaborar manuales de políticas yprocedimientos tanto para la empresa engeneral como para la unidad de riesgo.

– Contar con recursos adecuados para elcontrol de riesgos y profesionales idóneos.


• Organización:– Unidades de Negocio realizan operaciones

(toma de riesgos).– Unidad de Registro verifica, procesa y genera

información.– Comité de Riesgos diseña y establece políticas

y procedimientos.– Unidad de Riesgo de Mercado verifica el

cumplimiento de políticas y procedimientos (límites), elabora reportes y desarrolla métodos de valorización de activos y medición de riesgos.


• Medición de riesgos:– Registro diario y a valor de mercado (fair value).– Métodos internos de valorización y de medición.– Análisis complementario (retrospectivo y de peor

escenario).– Sistemas informáticos adecuados y seguros.

• Límites– Límite a la cartera negociable (Ley de Bancos).– Límites por tipo de instrumento, por riesgo (VaR),

stop loss (temporalidad y pérdidas acumuladas),take profits, etc.

Reglamento de Riesgos de Mercado Res. Nº509-1998 (6)

• Control y seguimiento:

– Control de límites.– Verificación del cumplimiento de políticas y

procedimientos (Sistema de Control Interno).

• Informes:

– Para uso de la Gerencia y del regulador.– La Unidad de Riesgos de Mercado debe remitir

los reportes por medios electrónicos también.

Reglamento de Riesgos de Mercado Res. Nº509-1998 (7)

• Colaboradores:– Auditores Internos, Auditores Externos y

Clasificadoras de Riesgo.

• Auditores Internos:– Evalúan el cumplimiento de políticas y

procedimientos.– Evalúan el sistema de control interno.


• Auditores Externos:– Evalúan la razonabilidad del registro financiero de las

operaciones sujetas a riesgo de mercado.– Determinan si el registro refleja adecuadamente los

riesgos de mercado (p.e. ¿los subestiman?).

• Clasificadoras de Riesgo:– Evalúan la gestión de los riesgos que enfrentan las

empresas.– Evalúan los mecanismos implementados para la

identificación y administración de los riesgos.

Regulaciones de los Portafolios Financieros

• En el Perú, para la industria financiera, con la Leydel Sistema Financiero de 1996 se regulanalgunos portafolios (acciones y bonos que coticenen Bolsa, cuotas de participación en fondosmutuos hasta el 20% del p.e.) bajo un enfoquenominal, no de riesgo. Ya existían para el sistemade AFPs.

• Desde 1999 existen regulaciones en función alriesgo para los portafolios de inversiones y dederivados en las carteras de los bancos ycompañías de seguros.

Regulaciones de los Portafolios Financieros

• Básicamente se norma las posiciones eninstrumentos financieros que negocian lasTesorerías.

• Adicionalmente, existen divisiones degestión financiera o ALM (pocas a nivellocal pero usual en bancos activosinternacionalmente) que realizanoperaciones para manejar los riesgosfinancieros globales de la empresa.

Regulación al Portafolio de Inversiones

• La Resoluciones SBS N° 1053 de 1999 paraBancos y N°167 del 2003 para AFPs establecenuna serie de criterios sobre estos portafolios oposiciones en inversiones: calidad, liquidez,valores de mercado, custodia, carteras.

• Regulaciones adicionales añaden la medición decada uno de los riesgos financieros de lasposiciones en los distintos instrumentosfinancieros o portafolios.

Regulación de Inversiones

• Cabe señalar que para bancos no existenlímites tan estrictos que los existentes para lasAFPs, los cuales no sólo están en el ámbito dela SBS, sino también del BCR.

• Por ejemplo, para AFPs las inversiones en elexterior están limitadas al 10.5%. En Chiledicho límite está en 30% y están evaluandosubirlo al 50%. Puede ser un impedimento parael esquema de los Multifondos.

Regulación de Inversiones

• Complementariamente, a fines del 2002,se emitió para la industria bancaria unReglamento para las Inversiones OTC(calidad del papel y precio público ycontinuo).

• Adicionalmente, se estima que a fines del2005 habrá un vector de precios público atodo el mercado para valorizar losinstrumentos (actualmente existe uno sólopara AFPs que no es público).

Portafolio de Activos Financieros

• Cartera de Trading (“trading book).• Cartera de Inversiones Disponibles Para la

Venta.• Cartera a Vencimiento.• Cartera de Participación Patrimonial, que

incluye las inversiones en capital riesgo.

Regulación: FAS 115, NIC 39, Res. SBS 1053,etc.

Cartera de Trading (1)• Composición:

– Activos (Inversiones en el Money Market)– Pasivos (Préstamos de Valores, FAS 125)– Derivados Financieros (especulativos, NIC 39 y

Financial Accounting Standards -FAS- 133)

• Características:– Objetivo es tradear en un horizonte temporal de

muy corto plazo, se lleva a valor de mercado para el PyG.

– Alta liquidez en su compra y venta Estas características lo diferencian de los

portafolios de inversiones Disponible Para la Venta y a Vencimiento, así como de otros activos.

Cartera de Trading (2)

• Los agentes están interesados en medir lasfluctuaciones del valor de su portafolio detrading en períodos tan cortos como un día.– Fluctuaciones amenazan su solvencia (Barings,

Daiwa, LTCM, Condado de Orange, Bank ofNegara, etc).

• Fluctuaciones se explican por variaciones en lascondiciones del mercado (precios), aunquepodría ser por riesgo del emisor o liquidez.

Cartera de Disponible para la Venta

• Activos financieros que sirven como depósito deliquidez.

• Se realiza provisiones de acuerdo a valor demercado o costo el menor. Si no hay precio demercado, es decir, no se puede hacer el “mark tomarket”, entonces habrá que estimar o valorizar,es decir, hacer el “mark to model”.

• Desde el 2005, las provisiones se pueden hacercontra capital hasta que se venda la posición, ahípasan por PyG.

Cartera de Inversiones (Activos Financieros) a Vencimiento

• Activos financieros a largo plazo con rating,que sirven como cobertura patrimonial,cobertura del riesgo de tasas o forman partedel plan de contingencia ante el riesgo deliquidez.

• Se registran de acuerdo al devengo.• Realizan provisiones según matriz de

transición donde se sigue la evolución delrating (noción que se aproxima al Acuerdo deBasilea II, 2007).

Cartera de Inversiones Permanentes

• Activos financieros a largo plazo: inversiones ensubsidiarias, también se encuentran lasparticipaciones de capital riesgo (fecha ymétodo de salida).

• Se apuesta por una rentabilidad de largo plazocon metas intermedias, no siempre es factible elapoyo de la matriz.

• Realizan provisiones según el método departicipación patrimonial.

Regulación sobre Derivados• Circular SBS NºB-2028-de 1999 (Anexo 18).

• Los bancos autorizados a tener posicionesen instrumentos financieros derivados debendetallar semanalmente cada contrato.

• Esta norma constituye una central de riesgospara el portafolio de derivados. La datarequerida incluye la descripción de cadaoperación, saldos contables, tipos de cambio(spot y forward), tasas de interés,contraparte, fechas y valores presentesnetos, entre otros.

Regulación sobre Derivados

• También existen otras RegulacionesFinancieras sobre Derivados (Circularesy Resoluciones SBS).

• Una de estas regulaciones tienen que vercon la posición crediticia equivalente(riesgo de crédito) en cada contrato. Elconcepto es simple: si una de las partesestá en pérdida, a valor de mercado,existe el riesgo de crédito.


• El 1 de julio del 2005 se emitio la ResoluciónSBS N° 981-2005, que faculta a las empresasdesignadas como Creadores de Mercado arealizar operaciones de compra o venta a futurode instrumentos de deuda en mecanismos nocentralizados de negociación (forwards depapeles), siempre y cuando sea sobre lossiguientes instrumentos:

- Bonos Soberanos y Globales emitidos porel Gobierno Peruano.- CD emitidos por el BCRP.


• La realización de operaciones con forwardssobre bonos Soberanos y Globales del y CDs delBCRP tiene entre sus principales objetivos:

- proveer de un mecanismo para que lasinstituciones financieras puedan hacer coberturade riesgo de tasas de interés (gestión deriesgos).

- promover el mercado de capitales dotandode liquidez a instrumentos de renta fija (bonos) aplazos largos, lo que coadyuvaría a un mayorapetito de los inversionistas a tales plazos.

Algunos Conceptos sobre Mercados Financieros

Mercados Financieros

Sector Real <=> Sector Financiero

- La actividad económica real (producción, consumo einversión) presenta desajustes temporales en susflujos de cobros y pagos que generan a los agenteseconómicos (consumidores, empresas y sectorpúblico) excesos de liquidez (ahorro) o necesidadesde liquidez a invertir o financiar en el tiempo.

- Esto genera la necesaria existencia de algúnmecanismo que permita la transferencia de recursosdesde unidades económicas con superávit de liquidezhacia agentes deficitarios o necesitados de liquidez.


Los Mercados Financieros son lugares omedios donde transan los ofertantes ydemandantes de recursos o activosfinancieros.

En un sistema de economía de mercado, losactivos, a través de los mercados financieros,cumplen dos funciones:

- permitir la transferencia de fondos entrelos agentes económicos y- facilitar la transferencia de riesgos.


El precio de un activo financiero se determina en función de:

- riesgo- rentabilidad- liquidez

Los mercados financieros cumplen una serie de funciones:

- proveer de liquidez a los activos- reducir los costos de transacción.


En los mercados financieros intermediados, elintermediario financiero tiene la funciónprincipal de transformar los activos financieroscreados por las unidades económicas connecesidades de recursos en otros activosfinancieros acordes con los objetivos deinversión de los ahorradores.

Es decir, los intermediarios financieros (lasempresas financieras) transforman activosfinancieros y crean otros nuevos, como, porejemplo:


1. Activos con liquidez plena (ctas ctes).2. Activos a plazo fijo y valor determinado

(CDs, papeles comerciales, bonos)3. Activos que fluctúan en función de una

cartera de activos (participaciones enfondos de inversión mobiliaria, planes depensiones, bonos o certificados detitulización).

4. Activos contingentes cuyo vencimiento oejecución se determina en función de laocurrencia de un evento aleatorio (porejemplo, los seguro de vida).


Tipología de los intermediarios financieros:

1. Empresas que proporcionan financiación a los agenteseconómicos, distinguiendo quienes tienen capacidad degenerar liquidez (entidades de depósito).2. Empresas que ofrecen cobertura de riesgo con contratosde seguros.3. Empresas que ofrecen cobertura de riesgo conderivados o que ofrecen activos financieros sintéticos(fondos de inversión mobiliaria, fondos de capital riesgo,fondos de pensiones; donde existe una sociedad gestora oadministradora que decide la política de inversión del fondopor cuenta de los partícipes o copropietarios del mismo).


Sistema Financiero: es el conjunto deintermediarios y mercados financieros de unpaís.

Participar en los Mercados Financieros (MoneyMarket y Mercado de Capitales) implica:

- Rentabilidad Financiera.

- Riesgos por de tener posiciones propias(carteras o portafolio) e intermediar.


-M Monetarios: Instrumentos de corto plazo, bajo riesgo y líquidos (cash equivalent) como CDs BCRP, préstamos interbancarios, Treasury Bills, Papeles Comerciales, Repos, Pactos, etc. (Además Mesas de Cambios).

-M Capital: Instrumentos de largo plazo como bonos corporativos, deuda soberana (por monedas), bonos estructurados, Treasury Notes y T bonds, Valores con respaldo de hipotecas o créditos, acciones comunes, CPFM, CDs, etc.


-Mcdos de Derivados:Se transan contratos, hechos a la medida, a una fecha futura (forwards, swaps, opciones, etc) en el OTC (over the counter) sobre variables subyacentes (financieras y no financieras).También se transan en mercadosorganizados o subastas, como por ejemplo: el Mercado o Bolsa de Opciones de Chicago, Mercados electrónicos de Futuros sobre Bonos de varios gobiernos europeos, mercado de opciones sobre acciones del Ibex 35 en España, etc.

Hechos Estilizados en el Mercado Financiero Peruano

Actuales Líneas de Negocios

Consumo (funding de CDs)HipotecariosMicrocréditos Portafolios de Inversiones, Titulizaciones de Flujos y Activos, Repos.Libro de Derivados.

FINANCIAMIENTO DE SISTEMA FINANCIERO Y MERCADO PRIMARIO DE BONOS Y CDBCRP(Millones USD ) 1/

2000 2001 2002 2003 2004 Mar-05 % Mar05SISTEMA FINANCIEROBanca Múltiple 10,132 10,018 9,943 9,531 10,384 10,536 76%Banca Estatal 2/ 1,913 1,873 1,765 1,646 1,849 1,638 12%Cajas Municipales 163 227 335 473 637 666 5%Arrendamiento Financiero 819 778 606 464 443 444 3%Empresas Financieras 191 244 273 311 265 272 2%Cajas Rurales 55 64 74 90 121 127 1%EDPYMEs 23 48 64 84 110 113 1%Total Sistema Financiero 13,296 13,253 13,060 12,599 13,811 13,796 100%MERCADO DE BONOS Y CDBCRPBonos Corporativos 1,023 1,033 1,182 1,750 2,293 2,116 23%Bonos BAF 826 803 656 494 430 448 5%Bonos de T itulización 163 250 246 297 442 437 5%Bonos Subordinados 282 277 251 299 298 298 3%Bonos Hipotecarios - 25 30 30 55 55 1%Total de Bonos Privados 3/ 2,294 2,388 2,365 2,870 3,518 3,354 37%Bonos del Sector Público 4/ 1,057 1,622 1,714 1,878 2,034 2,221 25%Total Bonos 3,351 4,010 4,079 4,748 5,552 5,575 62%Saldo de CDBCRP 386 535 466 1,184 2,517 3,454 38%Total Bonos y CDBCRP 3,737 4,544 4,545 5,932 8,069 9,029 100%Total Financiamiento 17,033 17,797 17,605 18,531 21,880 22,825 Notas1/ Todos los instrumentos en moneda nacional están expresados en dólares para facilitar la comparación.2/ Considera Banco de la Nación, COFIDE y Agrobanco.3/ Incluye solamente ofertas públicas realizadas en el mercado interno conforme a los términos contemplados en la Ley del Mercado de Valores. 4/ Comprende Bonos del Tesoro Público, Bonos de Capitalización BCRP, Letras del Tesoro Público y Bonos de COFIDE.

Fuentes: BCRP, SBS

Colocaciones del Sistema Financiero por tipo de Institución a Marzo de 2005

76%

12%

5% 3% 2% 1% 1%

Banca M últipleBanca Estatal 2/Cajas M unicipalesArrendamiento FinancieroEmpresas FinancierasCajas RuralesEDPYM Es

Bonos y CDBCRP por tipo de Emisión a Marzo de 2005

23%

25%

38%

5%

1%3%

5%

Bonos Corporativos

Bonos BAF

Bonos de Titulización

Bonos Subordinados

Bonos Hipotecarios

Bonos del SectorPúblico 4/Saldo de CDBCRP

Sistema Financiero versus Bonos y CBBCRP(millones USD)

-2,0004,0006,0008,000

10,00012,00014,00016,000

2000 2001 2002 2003 2004 Mar-05

Total Bonos y CDBCRP Total Sistema Financiero

Disminuye dolarización

DOLARIZACIÓN (En porcentaje)

73747576777879808182

Nov-

01

Feb-

02

May

-02

Ago-

02

Nov-

02

Feb-

03

May

-03

Ago-

03

Nov-

03

Feb-

04

May

-04

Ago-

04

Nov-

04

Créd

itos

66676869707172737475

Depó

sitos

CréditosDepósitos

Mayor diversificación de activos

65% 70% 63% 62% 59% 60% 59% 57%

5%4% 10% 13% 16% 17% 20% 21%

30% 25% 26% 25% 25% 23% 21% 22%

0%

20%

40%

60%

80%

100%Di

c-97

Dic-

98

Dic-

99

Dic-

00

Dic-

01

Dic-

02

Dic-

03

Nov-

04

Créditos Directos Inv ersiones Otros Activ os

ESTRUCTURA DEL ACTIVO(En porcentaje)

Empresas están sustituyendo fondeo bancario por mercado de capitales

STOCK DE BONOS DE EMPRESAS NO FINANCIERAS Y SALDO DE CRÉDITOS COMERCIALES VIGENTES

(En millones de US$)

5 700

6 000

6 300

6 600

6 900

7 200

7 500Ju

l-01

Oct-0

1

Ene-

02

Abr-0

2

Jul-0

2

Oct-0

2

Ene-

03

Abr-0

3

Jul-0

3

Oct-0

3

Ene-

04

Abr-0

4

Jul-0

4

Créd

itos

Com

ercia

les V

igent

es

1 000

1 300

1 600

1 900

2 200

2 500

2 800

Bono

s Em

pres

as n

o Fi

nanc

ieras

Créditos Comerciales Vigentes Bonos Empresas no Financieras

Mercado Bancario de Forwards (mill US$)

0

250

500

750

1000

1250

1500

1750

Jun

-98

Dic

-98

Jun

-99

Dic

-99

Jun

-00

Dic

-00

Jun

-01

Dic

-01

May

-02

Jun-

02

Jul-0

2

Ventas Compras

Valorización de Activos

Renta Fija: P = FCt / (1 + rt)t

Tema todavía no resuelto pero que tiene unasecuencia:1. Subastas o Mercado Primario. 2. Mercado Secundario.3. Encuestas varias.

Finales 2005, se publicará diariamente la curvade riesgo soberano.

Tasas de Descuento y Vector de Precios

(Encuesta de febrero 2004)

Instrumentos en US$

Madurez Gbno AAA AA A BBB CCC

Prom Prom Prom Prom Prom Prom

180 días 2,02% 1,77% 2,17% 3,51% 6,05% 11,92%

01 año 2,74% 2,37% 2,93% 4,65% 7,91% 13,85%

02 años 3,67% 3,21% 3,82% 5,53% 8,78% 15,33%

05 años 5,74% 5,10% 5,97% 7,53% 10,64% 17,65%

10 años 7,74% 7,07% 7,95% 9,98% 13,15% 19,80%

> 10 años 9,22% 8,87% 9,80% 11,77% 16,26% 24,15%

En julio 2003, la TIR del AAA a 1 año era de 2,61%.


(Encuesta de abril 2004)

Instrumentos en US$



180 días 2.08% 1.71% 2.08% 3.19% 5.57% 10.69%

01 año 2.73% 2.37% 2.88% 4.27% 7.06% 12.26%

02 años 3.85% 3.29% 4.01% 5.04% 8.11% 13.84%

05 años 6.18% 5.33% 6.04% 7.25% 10.08% 17.36%

10 años 8.24% 7.29% 8.01% 9.84% 13.09% 19.64%

> 10 años 9.21% 8.98% 9.68% 11.68% 16.20% 24.20%

En julio 2003, la TIR del AAA a 1 año era de 2,61%.


(Encuesta de octubre 2004)

Instrumentos en US$



180 días 2.10% 1.95% 2.35% 3.54% 6.16% 13.06%

01 año 2.99% 2.74% 3.26% 4.60% 8.37% 15.21%

02 años 3.97% 3.52% 4.08% 5.68% 9.14% 16.30%

05 años 5.81% 5.16% 5.84% 7.50% 11.09% 18.66%

10 años 7.86% 7.38% 7.961% 10.22% 13.67% 20.96%

> 10 años 9.22% 8.63% 9.42% 11.72% 16.66% 24.00%


TIRs (Encuesta de febrero 2004)

Certificados del BCR (soles)

Madurez CDs BCRP

Prom

30 días 2,55%

60 Días 2,68%

90 días 2,85%

180 días 3,04%

360 días 3,33%En julio 2003, la TIR a 1 año era de 4,20%.


TIRs (Encuesta de abril 2004)


Madurez CDs BCRP

Prom

30 días 2.94%

60 Días 3.01%

90 días 3.15%

180 días 3.16%

360 días 3.59%

En julio 2003, la TIR a 1 año era de 4,20%.

Tasas de Descuento

TIRs (Encuesta de octubre 2004)


Madurez CDs BCRP

Prom

30 días 2.87%

60 Días 3.05%

90 días 3.26%

180 días 3.71%

360 días 4.31%

En julio 2003, la TIR a 1 año era de 4,20%.

Forwards: Tasas de mercado

Fuente: Reporte Nº 6c al 4 de julio del 2005.

act pas prom act pas proma 1 día 3.10 2.81 2.96 3.12 2.95 3.04a 7 días 3.22 2.89 3.06 3.21 3.00 3.11a 15 días 3.25 2.91 3.08 3.27 3.06 3.17a 30 días 3.33 3.02 3.18 3.43 3.17 3.30a 90 días 3.53 3.18 3.36 3.77 3.48 3.63a 180 días 3.74 3.35 3.55 4.11 3.76 3.94a 360 días 4.02 3.55 3.79 4.66 4.19 4.43

Plazo Moneda extranjera Moneda Nacional

Nota: Los resultados muestran el promedio de tasas de los agentes financieros que operancon instrumentos financieros derivados, excluyendo la mayor y menor tasa reportada según cada rubro.

Tasas de Descuento: Limabor

Existe una encuesta entre 9 Bancos queorganiza diariamente la ASBANC para construirla curva AAA denominada Limabor.

Esta curva representa las tasas activas en MN yME a distinto plazo que las tesorerías de losbancos pactarían con clientes preferenciales(tarifario).

Asbanc tiene datos diarios desde agosto de2003. La curva la obtienen del promedioponderados (por el TOSE) de 9 bancos. Serealiza un ajuste: se eliminan los valoresextremos.

Limabor : 11 de octubre 2005

Moneda extranjera Moneda Nacionalactiva activa

a 1 mes 4.15 3.45a 2 meses 4.20 3.60a 3 meses 4.30 3.80a 4 meses 4.50 3.90a 5 meses 4.70 4.00a 6 meses 4.80 4.10a 9 meses 4.90 4.50a 12 meses 5.00 4.70

Plazo

Nota: tasas al cierre. Se excluye la mayor y menor tasa reportada.

Tasas Spot y Forward, Libor 12-05-2004

(Tasas para Depósitos en US$)

Madurez 12-05 26-02 pbs 12-05 26-02 pbs

spot spot libor3m libor3m

1 semana 1.08% 1.07% + 1 1.53% 1.14% + 39

1 mes 1.10% 1.09% + 1 1.61% 1.15% + 46

6 meses 1.52% 1.17% + 35 2.05% 1.31% + 74

1 año 2.04% 1.36% + 68 2.55% 1.61% + 94

2 años 2.96% 1.98% + 98 3.38% 2.25% + 113

3 años 3.65% 2.57% + 108 4.03% 2.80% + 123

riesgos financieros

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