restrukturering av supply-næringenbprs.no/wp-content/uploads/2019/12/hegdahl-lieung...3 Årsak...

Restrukturering av Supply-næringen

Rettslige og kommersielle utfordringer ved finasiell restrukturering av en hel bransje

v/advokatene Kristoffer Hegdahl og Pål Lieungh Advokatfirmaet Thommessen

27. november 2019

ADVOKATFIRMAET THOMMESSEN AS 1

Årsak (1:3)

2

5

.

1

1

.

2


Dramatisk fall fra og med Q3/2014

Kilde: E24

Redusert oljepris resulterte i redusert aktivitet som igjen førte til dramatisk

overkapasitet

3

Årsak (2:3)

SOURCES:

NOTE:

0

10 000

20 000

30 000

40 000

50 000

60 000

70 000

USD North Sea term fixtures

PSV less than 750m2 deck PSV larger than 750m2 deck

AHTS 16,5-22,000 BHP AHTS 22,000+ BHP

Årsak (3:3)

2

5

.

1

1

.

2


Høy nybyggingsaktivitet over lenger periode1Maks sikrede lån fra finansinstitusjoner2

Seller's Credits fra verft og leverandører3Usikrede obligasjonslån4

Rederier med høy belåning og uten andre ben å stå på

Flere segmenter og flere runder

2

5

.

1

1

.

2


Restruktureringsperioder

i ferd med å løpe ut

Flere rederier må nok

kjøre nye runder

"Første runde" startet

allerede Q3/2014

Traff seismikk før supply

før rigg og nå verftene

Noen av "brikkene"


FarstadOSV

REMOSV

AtlanticOSV

TidewaterOSV

HavilaOSV

PolarcusSeismic

DolphinSeismic

CGGSeismic

DOFOSV

SolstadOSV

GC Rieber

ShippingOSV

Deep Sea

SupplyOSV

ForlandOSV

OlympicOSV

EidesvikOSV

VolstadOSV

BW

OffshoreDrilling

SeadrillDrilling

SongaDrilling

Siem

OffshoreOSV

"In the zone of insolvency"

• Selskapet(ene)/virksomheten på vei mot stupet – "running out of cash"

• Selskapet (ene)/virksomheten må reorganiseres – noe levedyktig, annet ikke

• Søker å oppnå en utenrettslig restrukturering av gjelden

• Forhandlinger med finanskreditorene – fører ikke frem; en eller flere motsetter seg (fornuftig) løsning

• Gjennomføre det beste alternativet

0

8

.

0

6

.

2


Alternativer og virkemidler – utover de utenrettslige:

Norske gjeldsforhandlinger:

• Risiko for konkurs

• Lite fleksibelt

• Egentlig ikke restrukturering

Norsk konkurs:

• Risiko for full kollaps

• Mulighet for virksomhetssalg, men:

• Omdømme

• Kontrakter

• Verdi

Utenlandske alternativer:

• US Chapter 11

• Schemes (UK, Singapore, Cayman etc.)

• Liquidations

High level general flow chart of alternative eventsGeneral alternatives

2

0

/

0

2

/

2


Yes

Shareholders' new

money

"Unilateral" lender

concession?

Shareholders

require impairment?

Current debt service

sustainable?

Will sale/liquidation

entail higher

recovery?

Waiver

Amend without new

money

Amend with new

money

Liquidation /

Enforcement

Restructuring with

new money

Yes

Yes

Yes

Yes

No

No

No

No

Yes

No

No

3rd party new

money?

Rettslig restrukturering i NorgeNorge – hva "tilbys"?

1

9

/

1

0

/

2


Debitor

Gjeldsforhandling

Frivillig

Tvangsakkord

Konkurs

Sannsynlig utvikling

• Debitor illikvid

• Moratorium

• Gjeldsreduksjon

• Salg/likvidasjon

• Kombinasjon

• "Avtale" - godkjennelse fra

alle berørte

• Samme som over

• Tvang

• Max 75 % gjeldsreduksjon

• 3/5 eller 3/4 vedtak (+/- 50)

• Bindende for minoriteter

• Bindende for ukjent

• Debitor insolvent og både debitor og kreditor kan initiere

• Rettsoppnevnt bostyrer/borevisor

• Boet eget rettssubjekt som tar beslag i alle eiendeler

• Debitor/styret fratas alle fullmakter

• Prosess: • Salg av eiendeler/virksomhet

• Innfordring av krav

• Utdeling av dividende (iht kreditorpyramide)

• Vurdering av ansvar/straff/omstøtelse

• Kreditorene svært liten kontroll med prosess/resultat

• Kun debitor kan initiere

• Kun norske selskaper

• Rettsoppnevnt gjeldsnemnd

• Debitor beholder kontroll, men strengt

tilsyn

• I hovedsak instrument for gjeldsreduksjon

• Lite egnet til restrukturering

• Liten fleksibilitet (lovregulerte prosedyrer)

• Vanskelig å administrere• Pågående virksomhet

• Ansatte

• Markedsproblematikk

• Likviditet (garantier/forskudd)

• Finansiering• All ny gjeld må dekkes

• Ingen særlig finansieringsløsning (DIP)

• Ingen "Cram down"

• Ingen pre-pack?

Hvorfor ikke norsk gjeldsforhandling?Norge – hva "tilbys"?

Prosess

• Ukjent internasjonalt

• Ender (nesten) alltid i konkurs

• Gjeldsreduksjonsprosess – ikke restrukturering

• Prosess styrt av gjeldsnemnd

• Begrenset involvering fra domstolene

• Gjeldsnemnd kan utløse konkurs

• Begrenset verktøykasse

• Generelt lite fleksibel

• Finansiering

• Ikke noe "DIP" produkt tilgjengelig

• All gjeld pådratt under prosessen må dekkes

• Kan (som utgangspunkt) ikke dekke gammel gjeld

• Manglende internasjonal anerkjennelse

• Respekt for prosess

• Respekt for plan/resultat

• Anerkjennelse i aktuelle jurisdiksjoner

• Tvangsfullbyrdelse

• Arrest (maritime liens)

1

9

/

1

0

/

2


Kreditorene

• Likebehandling av "alle" usikrede kreditorer

• Finans, kunder, garantier etc.

• Ingen "klassing" av kreditorer – prioritetspyramide

• Stemmeutfordringer

Abroad – more precisely where and what?

2

1

/

1

1

/

2


Singapore

• Scheme ("super-charged"/"on steroids")

• Judicial management (UK Administration)

UK

• Scheme of Arrangements

• Administration (insolvency)

• CVA (company voluntary arrangement) (insolvency)

• Liquidation (insolvency)

• Receivership = "tvangsfullbyrdelse"

• (NB: Bankruptcy = persons)

Cayman Islands

• Scheme

• Liquidation

• Provisional Liquidation

USA

• Chapter 7

• Chapter 11

• Chapter 15

Bermuda/B.V.I

• Schemes (minor variations)

Hvilke alternativer foreligger

Chapter 11Introduction (1:2)

USA – here we come (or not)

• US bankruptcy regime

• Title 11 of the United States Code (the Bankruptcy Code), which codified the Bankruptcy Reform Act of 1978

• Significant amendments in 2005

• The Bankruptcy Code is composed of nine chapters

• Chapters 1, 3 and 5: Structural components that generally apply to all bankruptcy cases

• Chapters 7, 9, 11, 12, 13 and 15: General procedures specific to certain types of bankruptcies/restructurings

Types of bankruptcies/restructurings

• Trustee-administered liquidation (Chapter 7)

• Municipality bankruptcy (Chapter 9)

• Debtor-in-possession (DIP) managed reorganisation or liquidation (Chapter 11)

• Family farmer and fisherman bankruptcies (Chapter 12)

• Individual bankruptcies (Chapter 13)

• Cross-border cases (Chapter 15)

2

8

/

0

2

/

2


Chapter 11Introduction (2:2)

USA – here we come (or not)

• Corporate bankruptcies/restructurings –two distinct regimes:

• A trustee-controlled liquidation under Chapter 7

• "DIP"-controlled reorganisation or structured liquidation under Chapter 11

• Goal of US insolvency law:

• To provide maximum return to creditors (and, if possible, equity holders)

• Therefore: Restructure/reorganise rather than liquidate business to preserve employment and to realise the "going concern surplus" of restructuring value over liquidation value

Commencement

• "Petition for relief" (under Chapter 7 or Chapter 11)

• No requirement of insolvency, but "good faith"

• Immediately automatic stay. Significant amendments in 2005

2

8

/

0

2

/

2


UK Schemes – lovgrunnlagSchemes of Arrangement

The Companies Act 2006 – part 26 (men går tilbake til 1870)

Gir kompetanse til domstolen til å sanksjonere et scheme ofarrangement, og defineres som

1

9

/

1

0

/

2


a compromise or arrangement between a company and its members (or any class of them) or between a company and its creditors (or any class of them)

§

UK Schemes – formaliteter (1:2)Schemes of Arrangement

• Schemes of arrangement er ikke en insolvensprosess

• UK Companies Act (2006)

• Engelsk prosess med "avleggere" i mange jurisdiksjoner

• Veldig oppsving i "popularitet" seneste år

• Tid og kostnad

• "Rask" og "billig" (sammenlignet med Chapter 11) (GBP 0,5 til 1 million)

Jurisdiksjon – tilstrekkelig tilknytning til UK

• Engelsk rett i låneavtaler (endring Apcoa)

• COMI (COMI shift)

• Eiendeler i UK

• Engelsk skyldner (f. eks. ny obligor ved

etablering av SPV som tiltrer låneavtaler)

• Ikke krav om at selskap er registrert i UK (men

forutsetning om anerkjennelse i hjemstat)

1

9

/

1

0

/

2


UK Schemes – formaliteter (2:2)Schemes of Arrangement

Anerkjennelse:

• Antatt å bli anerkjent i Norge etter Luganokonvensjonen (?)

• Konkursunntaket antas ikke å komme til anvendelse

• Anvendt på norske selskapsstrukturer

• Ikke testet rettslig – omgåelsesproblematikk ("…if it walks like a duck, and talks like a duck…")

• Konvensjon mellom Norge og UK fra 1962?

• Kontraktuelt

• Internasjonal privatrett

• US Chapter 15 (ikke krav om insolvensprosess)

• Faller utenfor European Insolvency Regulation (?)

1

9

/

1

0

/

2

Brexit gir en vissusikkerhet


Overordnet om de utenrettslige prosessene

2

5

.

1

1

.

2


Lite "blame game"

4

Kun en (ren) konkurs

(så langt) – Dolphine

3

Resultert i

(overraskende) få

prosesser

• Atlantic Offshore –

pågår

• Fred Olsen Energy

2

Preget av samarbeid

og avtaler om å holde

virksomheten gående;

kreditorene forstår at

videre drift er eneste

måten å bevare verdier

på

1

Avtaleverket

2

5

.

1

1

.

2


Forhandlinger under "Standstill avtaler" eller ensidige "Reservation of Rights" erklæringer

Bruk av overordnede prinsippavtaler

Fra overordnede prinsippavtaler til reforhandling av hele finansieringsstrukturen og

lånedokumentasjonen

Brief summary of the "solutions" reachedSelected restructurings and solutions

2

8

/

0

2

/

2


Different from international comparable restructurings: Tidewater, Gulfmark etc.

Variations re bond debt/bondholders –equitized or cashed out

Runway of approximately two-three yearsSuspension of financial covenants – replaced by certain few liquidity based covenants

Owner (families) have contributed with some new equity

Deferral of installments

Hvorfor tar det så lang tid?

2

5

.

1

1

.

2


Eksempel på organisasjonskart

1

9

/

1

0

/

2


UnderWaterASA

(Norway)

Usikret obligasjonslån1. pri bank2. pri selgerkredittI/C lån

UnderWater S.A.(Brasil)

Ansatte 5 Skip (A,B,..)Operasjonelt

1. pri bankfasilitet (A)2. pri Obligasjonslån I/C lån

UnderWaterPacific Ltd. (Australia)

Ansatte Operasjonelt

I/C lån

UnderWater Ltd.(Singapore)

Ansatte 5 Skip (A,B,..)Operasjonelt

1. pri bankfasilitet (A)2. pri Obligasjon (A)1. pri bankfasilitet (B)1. pri bankfasilitet (C)Etc. I/C lån

UnderWaterCrewing Ltd.(Singapore)

Ansatte Operasjonelt

I/C lån

UnderWaterSPV I

1 Skip

1. pri bankfasilitetI/C lån

UnderWaterSPV II

1 Skip


UnderWaterSPV III

1 Skip


UnderWaterSPV IV

1 Skip


UnderWaterVessel Holding


UnderWaterVessel I AS

(Norway)

10 Skip (A,B,C.)

1. pri bankfasilitet (A)1. pri bankfasilitet (B)1. pri bankfasilitet (C)Etc.I/C lån

UnderWaterCrew AS(Norway)

Ansatte

I/C lån

UnderWaterVessel II AS

(Norway)

40 Skip

1. pri bankfasilitet (A)2. pri Obligasjon (A)1. pri bankfasilitet (B)1. pri bankfasilitet (C)Etc.I/C lån

UnderWaterOffshore AS

(Norway)

LeasingOperasjonelt

I/C lån

Typisk OSV organisering

Alternativ organisering

Konserninterne fordringer Restruktureringens særlige forbannelse?

2

8

/

0

2

/

2


X10 AS

X9 AS

X8 AS

X7 AS

6 401 323

46 497 949

15 160 725

1 793 360

798 078 814

63 808 125

1 916 729

Debitor Kreditor

Kortsiktig gjeld

Langsiktig gjeld

6 232 320

1 025 62816 141 106

4 593 774

405 983 541

6 155 45514 004 227

10 993 602

1 182 550

7 806 580

573 610 908

3 342 763

1 035 794

623 409

10 137 081

11 621 587

41 000

10 329 15820 488 839

346 617 000

478 618 499

66 998 814

4 697 000

57 000

43 389 169415 000

***

***

42 527 642

X Mor

X1 AS X2 AS X3 AS

X6 AS

X4 AS

X5 ASX11 AS

X12 AS

X13 AS

(50 %)

X14 AS

X15 AS

Utfordringer på långiversiden

2

5

.

1

1

.

2


Hold laget samlet! Faren for at mindre långivere krevde "særbehandling"

Forholdet til usikrede obligasjonseiere

Unngå (fristelsen til) å styre rederiet: Grensen for når en bank blir ansvarlig for operative

beslutninger

Hvordan vil gjeldsettergivelse påvirke markedet? Vil det oppfattes som konkurransevridning?

Utfordringer på redersiden

2

5

.

1

1

.

2


Faren for "drift for kreditors regning" som må balanseres mot styrets plikt til å prøve å sikre

videre drift

Rollefordeling mellom selskap, styre og aksjonærer – flere av rederiene fortsetter å være

typiske "familiebedrifter" selv etter at de er børsnoterte

Sikre drift og videre forretningsutvikling i parallell med forhandlinger om restrukturering

I tillegg avtaler, rettigheter

Er det i det hele tatt

rom for å forsøke en

restrukturering og kjempe

for videre drift når en

virksomhet er ”i problemer”?

Eller bærer det rett i konkurs

– for (styrets) sikkerhets

skyld?

Hva klemmer styret/ledelsen

0

9

.

0

2

.

2


Riktig handling (og ønsket om/

fornuften i restrukturering)

Finanskreditorer/låneavtalen

Handleplikt i asl/asal § 3-5

Styreansvaret i asl/asal § 17-1

Presse/media

Ulovfestet erstatnings-

ansvar

•Oppbudsplikt• Forfordeling•Osv

• Ansatte• Eiere• Styre

Børsmeldinger

• Fristoversittelser•Omstøtelige

handlinger

Straffeansvaret i asl/asal § 19-2

Straffeloven kapittel 21

Ulike interesser for øvrig

Risiko for

"Selskaps-interesser" – entydig?

Forholdet til kunder og leverandører

Morselskapsgarantier liten trøst (når mor har like store økonomiske utfordringer som døtrene)

Quiet Enjoyment Letters (dvs avtaler mellom kunde og bank om at banken lar kunden fortsette å bruke skipet ved kundens betalingsmislighold så lenge kunden betaler leie)

1

2

.

1

1

.

2


Certerpartiene: Hvordan forholde seg til termineringsrett ved konkurs og konkurslignende tilfeller

• Termineringsrett etter Supplytime 2005: "In the eventany order being made or resolution passed for thjewinding up, dissoution, liquidation or bankruptcy ofeither party (otherwise for the purpose ofreconstruction or amalgamation) or if a receiver is appointed or if it suspends payment or ceases to carryon business."

Hvordan sikre at utstyr som plasseres om bord ikke inngår i skipspantet?

• Sjøloven § 45 Tilbehør mm

• Panterett og andre rettsstiftelser i skip som er innført eller kan innføres i skipsregisteret, jf § 11, skal også omfatte skipets enkelte deler, samt tilbehør som befinner seg om bord eller midlertidig er fjernet. Særskilt rettsstiftelse i slike deler eller slikt tilbehør kan ikke skje. Som tilbehør regnes ikke proviant, brensel eller andre gjenstander bestemt til forbruk.

• Bestemmelsen i første ledd gjelder ikke tilbehør som tilhører en tredjeperson og som skipets eier har leid med rett til å si opp avtalen med høyst 6 måneders varsel

Takk for oss!

2

5

.

1

1

.

2


restrukturering av supply-næringenbprs.no/wp-content/uploads/2019/12/hegdahl-lieung...3 Årsak...

Documents