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CEDEF | law & finance
Ranking 2015
Mercado de Capitales
A partir de información obtenida de diferentes fuentes la revista
abogados-inhouse.com presenta el ranking 2015 sobre
operaciones de mercado de capitales llevadas a cabo en la
República Argentina, siendo destacable la abrumadora cantidad
de operaciones de deuda sobre emisión de acciones, y la nula
colocación de capital por ingreso al régimen de oferta pública
(IPO).
Dentro de las operaciones de financiación, se destaca como la
más relevante la estructuración de fideicomisos financieros,
seguido por la emisión de obligaciones negociables y préstamos
sindicados. Éstos se los computa como operaciones de
financiación ajenas al mercado de capitales, pero como
integrante de este ranking por formar parte de los “deals”
destacados del año.
Un dato para tener presente es el surgimiento de nuevas firmas
a partir de las diferentes escisiones producidas durante los
últimos tres años, en particular los estudios Beccar Varela,
Bruchou y Salaverry de donde provienen los estudios Tanoira &
Cassagne; Tavarone, Rovelli, Salim & Miani, y Errecondo,
González & Funes.
Fideicomisos Financieros.
La firma Marval, O´Farrell & Mairal supera a todos los estudios
jurídicos en cantidad de operaciones realizadas. Pero esta firma
no sólo sobresale en cantidad de transacciones realizadas
diseño y colocación de títulos de deuda privada bajo el formato
de “Fideicomisos Financieros”, liderados por su socio Roberto
Silva.
Colocación de deuda privada.
Le siguen los estudios Tavarone, Rovelli, Salim & Miani, PAGBAM y
Zang, Bergel & Viñes como los estudios con mayores operaciones
realizadas entre Obligaciones Negociables, Préstamos Sindicados y
Fideicomisos Financieros.
Es importante destacar que si bien el estudio Beccar Varela ha
tenido una participación poco significativa – comparada con los 4
mayores del ranking -, esta firma ha sido la única que ha
participado en una colocación de acciones mediante un aumento de
capital de la firma Telefónica de Argentina SA; lo que demuestra el
poco entusiasmo que despierta nuestro mercado de capitales para
la financiación vía acciones.
De las operaciones realizadas durante el año 2015 la estructuración
de fideicomisos financieros es líder indiscutido representando más
del 75% de las operaciones, entre programas globales y las
emisiones de sucesivas series dentro de los respectivos programas.
Este porcentaje se mide por emisiones colocadas y no por sus
montos.
Dentro de la especialidad de corporate finance, los préstamos
sindicados comparten el podio junto con las obligaciones
negociables y los fideicomisos financieros. También se destacan las
Obligaciones Negociables Subordinadas por $100.000.000 emitidas
en dos series por Toyota Cia Financiera SA con el asesoramiento del
estudio Errecondo, González & Funes.
Colocación de deuda pública.
Dentro del ámbito de la deuda pública es indiscutible el liderazgo
del estudio Cabanellas, Etchebarne & Kelly asesorando a las
provincias de Neuquén, Chubut, Chaco, Entre Ríos y Buenos Aires
en la emisión y colocación de letras del tesoro. En estas colocaciones han tenido una activa
participación como asesores de los bancos colocadores dos nuevos players: Tanoira &
Cassagne abogados (desprendimiento del estudio Beccar Varela) y Tavarone, Rovelli, Salim
& Miani (desprendimiento de Bruchou, Fernández Madero & Lombardi).
Dentro de este segmento también tuvieron una activa participación los estudios Tavarone,
Rovelli, Salim & Miani asesorando a la provincia de Mendoza, Buenos Aires y Chubut. Por su
parte Bruchou, Fernández Madero & Lombardi asesoraron a la provincia de Salta en la
colocación de letras del tesoro por $1.000.000.000
Deuda y colocaciones de bonos internacionales.
En el ámbito de la deuda pública se destaca la participación de los estudios Cabanellas,
Etchebarne & Kelly, Marval, O´Farrell & Mairal y Bruchou, Fernández Madero & Lombardi
en la colocación internacional de bonos de la provincia de Buenos Aires por v/n de
u$s500.000.000. Mientras el primero actuó como asesor legal de la provincia, Marval y
Brouchu lo hicieron por los bancos y despachos internacionales.
PAGBAM y Bruchou participaron en préstamo del BID por u$s130.000.000, préstamo
otorgado a la firma AUSA.
Tanoira, Cassagne abogados aparece como nuevo jugador en este ámbito habiendo
participado como asesor legal en el préstamo otorgado por ICBC Dubai a YPF SA en una
operación de u$s80.000.000 para financiación de comercio exterior.
Bruchou aparece como el estudio jurídico líder en operaciones internacionales en cantidad
de operaciones y monto.
Colocación de deuda privada internacional. El caso YPF.
El estudio O´Farrell ha tenido durante el año 2015 un desempeño razonable siendo un
jugador importante dentro de esta especialidad; sin embargo, la colocación internacional
del bono emitido por YPF por u$s1.500.000.000 rompe todos los records locales.
Considerando el monto individual de esta operación no cabe duda que el estudio O´Farrell
se posiciona como líder indiscutido del mercado local.
Debiendo agregarse 3 emisiones adicionales de YPF colocadas en el mercado local por
$2.000.000.000. O sea, pesificadas todas las colocaciones (TC u$s1: $10) observamos que el
valor nominal total de YPF SA bajo el asesoramiento del estudio O´Farrell ascendió a la
suma de $12.500.000.000. Esta cifra representa casi el 70% de las operaciones de
financiación privada llevadas a cabo en el mercado local durante el año 2015. Esto
demuestra la magnitud de esta colocación internacional.
Los más concentrados.
Respecto de las emisiones colocadas durante el año 2015, los
estudios Zang y O`Farrell presentan el mayor grado de
concentración o dependencia con un cliente. En el caso del estudio
Zang, Vergel & Viñes las colocaciones han sido mayoritariamente el
grupo Banco Hipotecario, Cresud e IRSA, mientras que el estudio
O´Farrell muestra un dependencia con YPF SA.
Los más especializados.
Tanto Marval, O´Farrel & Mairal como Cabanellas, Etchebarne &
Kelli se muestran como los más especializados. En
estructuración de Fideicomisos Financieros el primero, y en
emisión de deuda pública el segundo. Es destacable la exclusiva
participación del estudio Cabanellas en emisión de deuda
pública, con una casi nula participación en colocaciones de
deuda privada.
El estudio Zang se muestra muy especializado en colocación de
obligaciones negociables junto con Estudio Beccar Varela,
O´Farrell y Errecondo.
Los más diversificados.
Tavarone, Rovelli, Salim & Miani se muestra muy
diversificado habiendo participado en la estructuración y
colocaciones de bonos, obligaciones negociables, deuda
pública, fideicomisos financieros. TRSM también ha
participado en el armado e instrumentación de varios
préstamos sindicados significativos. A pesar de su liderazgo
en estructuración en fideicomisos financieros Marval,
O`Farrell & Mairal también se muestra diversificado
habiendo participado en la estructuración de obligaciones
negociables, préstamos sindicados y deuda pública.
PAGBAM muestran similar perfil.
Un dato para destacar del estudio PAGBAM es su fuerte participación en estructuración de
deuda de empresas del sector industrial, habiendo estructurado la colocación de deuda y
préstamos sindicados de empresas tales como Quickfood, Laboratorios Richmond, Axion,
Panamerican Energy, Benito Roggio, Grupo Zucamor, Cencosud, Merecedes Benz, entre
otras marcas líderes.
Marval, O´Farrell & Mairal vs Estudio
O´Farrell.
Durante el año 2015 ambos estudios fueron los
líderes indiscutidos en operaciones del mercado de
capitales de la República Argentina compartiendo el
primer puesto. El primero por cantidad de
operaciones realizadas y estructuradas; y el segundo,
por monto total involucrado. La pregunta es: cuál de
los dos fue más rentable con esta estrategia?
No olvidemos que durante el 2014 Marval, O´Farrell
& Mairal cerró el acuerdo entre Repsol y el Gobierno
Argentino por la expropiación de las acciones de YPF
en manos de Repsol. Esa disputa se negoció y se cerró con la emisión de un bono del Estado
Argentino por u$s6.000.000.000.
Dos nuevos “players” que juegan fuerte.
Sin duda Tanoira & Cassagne abogados y Tavarone,
Rovelli, Salim & Miani se posicionan como dos
nuevos players del mercado de capitales quienes a
lo largo del 2015 han tenido una activa participación
en colocación de deuda privada y pública actuando
no sólo como asesores del emisor sino, también,
como asesores de los bancos colocadores y agentes.
Felicitaciones a ambos!!
Es de esperar que el gobierno argentino cierre en los
próximos días con los “Holdouts” y se llegue a un acuerdo definitivo. Con este capítulo
cerrado, es razonable esperar que las operaciones internacionales de mercado de capitales,
y el acceso de las empresas argentinas a esta nueva fuente de financiamiento permita
mejorar las expectativas y por lo tanto, la performance del año 2015.