public sector economics - ifo · public sector economics munich, april 27–29 2017 wealth...

23
Public Sector Economics Munich, April 27–29 2017 Wealth Taxation, Non-listed Firms, and the Risk of Entrepreneurial Investment Dirk Schindler

Upload: others

Post on 20-Feb-2020

3 views

Category:

Documents


0 download

TRANSCRIPT

Page 1: Public Sector Economics - ifo · Public Sector Economics Munich, April 27–29 2017 Wealth Taxation, Non-listed Firms, and the Risk of Entrepreneurial Investment Dirk Schindler

Public Sector Economics Munich, April 27–29 2017

Wealth Taxation, Non-listed Firms, and the Risk of Entrepreneurial Investment DirkSchindler

Page 2: Public Sector Economics - ifo · Public Sector Economics Munich, April 27–29 2017 Wealth Taxation, Non-listed Firms, and the Risk of Entrepreneurial Investment Dirk Schindler

������������� �������������������������������������������������� !"#�$%&'�()*�+',�-$!"#**&*./"*$*0�"12)*3'4-$%3/!�.*5-�"#6728697:;<=>?@=ABCDEFGHGEIDJKDGDLDMGLDNLDMDOLPEFPMQDJGRDMGPMMBMSFPJGDKTLRJULDFEGPQDGBNBLGVBFPBPMQDJGRDMGWXDEMEFYZDGHDD[D\GBVEMBNGPREFCDEFGHGEIBMLPJ]SGE]PM_DHEQPBLEMKCDFVELDCHDMPMQDJGBLJKBMBGBMFYHEQDGHDJGEMKELKNBLGVBFPB\HBP\DCPGHECDFFSKPQDLJPTDKREL]DGNBLGVBFPBU_OG\EMEFGDLMEGPQDFY\HBBJDGBPMQDJGEFFGHDPLCDEFGHPMGBEMBMSKPQDLJPTE_FDUPMKPQPJP_FDNLBD\GabHDFEGGDLPJPMGDLNLDGDKEJDMGLDNLDMDOLPEFPMQDJGRDMGPMGBEJREFFUMBMSFPJGDKTLR VBLCHP\HGHDE\GOEFQEFODPJHELKGBRDEJOLDabHDLDVBLDULDEFSCBLFKCDEFGHGEIJYJGDRJ_EJDGHDGEIBMKDGDLRPMPJGP\_BB]QEFODJPMGHD\EJDBVMBMSFPJGDKTLRJaXDJHBCGHEGJO\HJYJGDRJKBMBGKPJGBLGGHD\HBP\DBVNLBD\GJPVGHDGEIPJJDGBNGPREFFYCPGHEMPRNOGDKPMGDLDJGLEGDBM_BB]QEFODJUE\GOEFFYFELDLGHEMGHDLPJ]SVLDDREL]DGLEGDBVLDGOLMabHDREL]DGDcOPFP_LPOREMKENLBNBLGPBMEFGEIBMGHDREL]DGNBLGVBFPBCPFFDMJOLDEMDd\PDMGLPJ]EFFB\EGPBM_DGCDDMNLPQEGDEMKNO_FP\\BMJORNGPBMEMKE\LBJJNLBD\GJaeEPFPM GBENNFYEMPRNOGDKPMfEGPBMBV_BB]QEFODJUPMJGDEKUPQDJLPJDGBEMPRNFP\PGJO_JPKYBMDMGLDNLDMDOLPEFE\GPQPGYEMKKPJGBLGJPMQDJGRDMGagOLTMKPMJEFJBHEQDPRNFP\EGPBMJVBLGEIEGPBMBVHELKSGBSRDEJOLDEJJDGJOMKDL\ENPGEFSEPMJEMKPMHDLPGEM\DGEIEGPBMahijklmnop+'-&q#q-r-q�*$2s*�q.*&�*"#*�"'2$*$t&�1q'%u�012��1 %�v'�1�u"-q�*$2#-�%tq*t0'-1w�'-11'q1xyz{|}oo~�{}�~l�p�892�9�2�99�bHDEMEFYJPJ_DMDTGGDKEFBGVLBRPMJNPLPM KPJ\OJJPBMJCPGH�DFROGH�LDRDLU�ELG�DLLPGJDMU�EJ�E\B_JU�OGGBLR�\HDFKDLONEMKeFBLPJ�BOGREMa��BLCDPEM�\HBBFBV�\BMBRP\JUADNELGRDMGBV�\\BOMGPMU�OKPGPM EMK�ECU�DFFDQDPDM��U�����DLDMU�BLCEY�DREPF�APL]a�\HPMKFDL�MHHaMB�NHBMD���S��������a

Page 3: Public Sector Economics - ifo · Public Sector Economics Munich, April 27–29 2017 Wealth Taxation, Non-listed Firms, and the Risk of Entrepreneurial Investment Dirk Schindler

� ������������ �� ������������� ����������� ������������������������ ��� � �! ��������������������� ���� ���"�����"� ���#$� %���"������&'()��%� ��������"*������+�� �"����, � -������� ���������%��� ��� � �!./��������� �����0��������"���������� � ��� � �!��1234#5% �� �� ����� ��6�������������������� ��%����������" ���%����� �����7�����8��� "9�����:(��� ���� ��13� ��� %�"9��123;� ��� � �!� ������������ �"����%�������%������#< 7������� %� ���%�����" �!����������� ������ ���% �� ������%�$ ������=, ���� - ���������� �����"�� �!������� �������� ����"������� "#7��"���%��� �� �� � ��� � �!����� �� ���� ���� �!��!������������6����� �� ����� ������������� ���� ������"� ����� �� ��� � �!��������������>���8��� "� ��#�123?������%����"@#7���������� ���� ��� � �!����������� ��� ��������� ������ �����%� ������%�������= ��������� �>�#�#�5��� �"� ��#�1232��#AB;@��������� ��%����������=��� ��>����� �@6������������"=�������������#C� ������ ;2D��%������� ��%����������%� ���� �������� ��� ��� ����"�� �� ��� ���� ��3D�� ���#,#����� ����%� �������������"���� ��� � �!>*�����1231@#$������ �������% �������%������= �=����%������ ���#�#���+�� �"� ��� � �!���������� ������������������=��� ��6���������������=������>��� ������@�������%�#5% ������123;�E���������F�������>123;@� ����� �� ���% �������%���� ��+�� ����� ��� � �!���� ��"���%��� �� �%��� ��� � �!������ ��� ����� ����� �������%��9����#7���������� �%��������������������������%�������� ��� "�� ����� �������=��� ��6���#7���% ��������� ($8G����%�� ������� ������!�����%������1H2D��%�����"��� �!�����%�#7������ = ���+�� �������������� %��� ����� ���%��� ������� ��%����������������� �� �� ��� � �!�������� ������ �������������� ������ ���������� ��������%�������%��#I7����0����� �����=��� ��6��������� � % ���"������������%�=��-���� ��=�����������%���������� �� =%�6��� �� ����� ��:�� ������� ���������"9#5���%�� ������ ����������� ���������������&'()���������� ��������� ���������������%��� �!�J�� ���������� �� �������� �������%��������� ��� �%����������%�#K5% ������ ��� � �!�����"�� ������� ��� ������������ �%��������LG������=MNOPQRSTRSUVOSQRPWXYZPO[RQ\]OXRZ]_aOUbaO_PcOR]babR[O_SdeefXbaOPOQR_S_SghZPU_iiZjSbP_O YZ]]ZcOU_SkllmnlfXO[iO\bYZPhZPcRTopSkldlXaZcOqOPXpiO]RSURSUr\R_SbOQ\ZPRP_]TPO_SbPZUjiOURcOR]babR[RSUbaOPORPOUORbOXYZPO[RQ\]O_SNOPQRSTXsR\RSRSUbaOtoroXZSuPOvw_SbPZUji_SgiZQ\POaOS_qOcOR]babR[Rb_ZSorOOXOogoXhxtkldyzd{RSU|}~Nukldkwo�rOOXOogoXsZaSZSRSU�OS OPgZS��SUTPWRbb�_SVRgOS h�P_Sg]_qYPZQxibZOPkkXkldyqo��OPWjSUX~�OSXRSUria�O]UOPj\ZS��O_]WRbbORSR]TO�_SVRgOSh�P_Sg]_qYPZQhZqOQ OPdkXkldyo��Zba_SbaOtoroRSU_S�jPZ\OXee�ZYR]]�PQ RPOSZSv]_bOUu\P_qRbOw�PQXbaRbYZPO[RQ\]O_SbaOtoroXRiiZjSbYZP�e�ZYbZbR]R]Ou�ZPOXkld{��]ROOS RSU��_jQZ_Xkllmwo�aZjgabaOPORPOZQOqOPT]RPgOSZSv]_bOU�PQ jiaR VO]]pSioXbaOQR�ZP\RPbYR]]_SbZbaOiRbOgZPTZYQR]]RSUQOU_jQv_�OUOSbOP\P_Oot_Sgba_ OgQOSbRRiZSOPqRb_qOOb_QRbOXSZSv]_bOU�PQ RiiZjSbOUYZPmf�ZYbZbR]OQ\]ZTQOSbRSU�fo��ZYgPZ qR]jORUUOU_SbaO�tk�_Skldku�jPZbRbXkldmX�R]Odwo3

Page 4: Public Sector Economics - ifo · Public Sector Economics Munich, April 27–29 2017 Wealth Taxation, Non-listed Firms, and the Risk of Entrepreneurial Investment Dirk Schindler

�������������� �������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� �����������������������������!�����"���������������������������#$�����%�������������������������������!������"��������������������������������������������!���������������������������������������������������#&�������������������������!�����"����������������������!�����������������������������������#'�����������������������������%������������������������������������������!����������������#����"��������������������������!��������������������������������������������������������������!�������������������!��!������������������������������������������������������������������������#(������������������"�����������������������������!����������� �#�#�)����*+,-����������������� �#�#������������������������������������������������������������������.������������� ��������������������������/�������������������������������������� ���������#������������!������������������!�����"������������������������������������#������!������"������������������������������������!��"��������.��������������������������.����������������������������������������0��������#������������������������������������������#1�����������!�����������������������2�����������������������������������!�����"�� �#�#�������!������"�������������������������������������������������������!��!�����������#(�������������������������������������������������������������������������������!�����"����������������������"�� 3������ ������������������������"��#4�����������5����!�����������������!����������!���������!���������������������������������������������������������������������������������������#(������������������6����!)��������������������������"�������������������������������������������������������������#���������������������� �������!������������������������������������������������������������������������������������������%����������������#7�������������.�����������������������������������������������!�����"��������������������"�����������8���������������������������������������������������������������������������#(������������������������������������������������������������������������������������!�����"�����%�����������������������������������!����������������#(�������������������������������� ������������������!����������������������������������������������������#9��"������������������������������������������������������������#1������������0�������!�������������!�����"��������������������������!:

Page 5: Public Sector Economics - ifo · Public Sector Economics Munich, April 27–29 2017 Wealth Taxation, Non-listed Firms, and the Risk of Entrepreneurial Investment Dirk Schindler

�������������������� ����������������� � ������������������� ��������� ���������������������� ����������������������������������� ������������� ������� ���� � ���� ����������������������������� �������!���� ���������������� ������������������������������ �������� �������� �������������� ������� ��� ����������� �� ��"��������������� �����#���������� � ����� � �� �� ����������������� ���!�������������� ���������������� �� ��������������� �������������� ���� ������������������������ ������������������ ������ �������$����������!������� ���������������%����������� ���������� �����&�������������� ������������'���� ��� ������ �������� ������������������� ���� ����()�� ����� ������������ ������������������ ������ ��� ���������������� � ������������������������� ������ �������� ��� ����������������� ��*������ �������$������������������� � ������������ �������������� � ��������������������������� ��������������������� ����� �������� ��������������� �������� �+����������� ),�- ����� .��#�� � ������������������ ������������������������������������� ���������� ������������������������������� ���� �� ������������������ �������� ������ ��������������/ 0������������� ��$���������������� ��������������� �� ��� ������������ �� �������������������� ������������������� ����������� �� ������1���� ��� �������� �����������%��� ����� ������������������������ ���������������������������� ��� ���2�����������$���� ��������������������� ���������������� ������ ����������� ��������������������������� ������������������������������ ������ ���� ��� �� �� ���������������������������� ������������� ���� �3�������!���������������� �������� �������������� ��� ����������� ������� ����������� ������ � ������4���� ������������������������� � ����� ��'��������������������� �������$������������ ������$��� ������������������ ����� ����������� ���� ������������ �� ��� �� ������������������� ������ � ���������������5����� ��� �������!���������� ���� ��� ��������������������������� ��� ���6 ���� �7�+0 � ��� ��� ������������������������������ ���� ��� ���� �������$�� �� ��������� �����"�����6���� ����������� ���� ������� � ���������� ��������8�������������� �����������$��� ��� �� �!���������� �� ��"������������� ��� ���� �������� ������ ���4��������������������� ��������� ������������ ������������� ������9:;<=>;?=@ABCD;EFGGFHIJFKFLD<MM@NOP<NO;QPCNRDSCQMPO;COCOCT<N@TD@PPA@O=ANP;CPCUCS=@<VW@A<HO;QPUQ@XMQPP@PO;@VCDOO;COX@SVCA@QNDA@CP@PQVO;@><U@ANM@NO=P@PPO<D;CPOQDOCTA@U@N=@O<BCSCND@PYPO@MCOQDAQPZ<NIAQUCO@CNRI=BSQDD<NP=MIOQ<NJ:;QP;<SRPV<ACNYDCIQOCSQND<M@OCTE[;AQPOQCNP@NHFGG\LCNRICAOQD=SCASYV<ACOCT<NAQPZY@TD@PPA@O=ANPHP@@]D;QNRS@AE__LCNRM<A@A@D@NOSY]IQAQO=PCNRa<CRXCYE_FKLJ -

Page 6: Public Sector Economics - ifo · Public Sector Economics Munich, April 27–29 2017 Wealth Taxation, Non-listed Firms, and the Risk of Entrepreneurial Investment Dirk Schindler

�������������������� ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ����������������������������!���������������������� ��������������������������� "����������#����������������������$����������������������� �������%�����&�'���������������������������������()*(+,�������"�����������������������������������-�������������������������"������������������������������������������������������������������������.������"��/�����0112���������� ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ ������������ �������������������������� �����������������������������������������������������������3������/�����0112���������������������������������������� �"�������������"����������������������������������������4�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������/���������������� ��������������������������������������������������������������������������/�����0112��5�������������������������������3������ ���������������������������������������������������������� ������6�������� ������7���������������������������������������������-�����"���������������������������������� �������������������� ������8������������������������������9 :;<=>?<@=;A@B;=C=D<=E-���������������������������������������������������������������������������������������� �������������������F�����G��������������������������"������������������ ������������"��������������������������������������������� ������������������������������������������ ������ ����������������������������������"�������������������������������������������������������������������������������'� ������������"���"���������������������������� ������HI28�������2��J K�������� ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������LMNOPQNNRQSTUUVWXYZ[\]N_NNNWaaNbacdef RgQbhRRbQPe_PfiX_aj QNkR_l PQPfmnbod PQbl_ jXa_adPfgQbaQhNPfNRQ b Rp aQ _X_ bqaldP_WpdPeN RkkqRpN_rPaRQNWXR QaPffmdRQkReQbbdRQ_Rfh_ReXNPQbXR QaPfQbRhQamX_RpfjNYstkdRe_NWaQPhQ_PfN aQhqal QbRhQReNNPraQhNWl qPflPiNlRefbPfNRd_P baNR_aRQNaQaQ _jXR_PfdRQNejXaRQdlRadYu al_vaj STUZw]QR_xRejPQSTUZy]WlRqr_WgQbPQmSN_RQh]qPflzPi odRQ_PfNPraQhNPQbqPflPddejefPaRQNWN l baNdeNNaRQpfRqY7

Page 7: Public Sector Economics - ifo · Public Sector Economics Munich, April 27–29 2017 Wealth Taxation, Non-listed Firms, and the Risk of Entrepreneurial Investment Dirk Schindler

������������ ��� ������������������ � �� � ����� ����������� � ����� ��������������������������� ����� ����������������� ������������������������� �!������������ � ��������������� �� �������� �������� " ������ ����#���������$��� ��� ��������� � ���� ������������������� ����� ������� �% � ��� ���&������� � ��'�� ��� �������� � � �� � ������������ ���� ���������� ��� �� �� ��� ���� ��������� ����(�)��* ��� ��� ������������������������������������ +&���� $����,��� ��������� ���� ����������� ���������� ������������������ ������� ��� ��-������ ����� �� � ���� ���� ���� ���� ���������� ���������� ��& % ������./����������%�0 ������������� ��������� � �������������������������%� ��������������� � � ���%� ��� ��������%� �������� ����� ����� ��� ������� � ������������� ���� ���� �����������������1� ������������������� ���������� ����*�����% ������.������������ �%�������������� ������������ ���� ��� ��� ��%���� �������������� ������ � � ����&������������ ������ ���� ����������� ���� �� ������������ ��������������� ����� �� �����%� ������ ��� �� ���� ����������2��������������������� ���������� � � ��������������� ��������� � ��������% ������ ���������3 � �� � ������ ����������� �������� � �� ��������������2 ����%����*������1�� �������.4� ��� � � � �� �� ������� ��.� ��������%�� ������ ����� � �2 ����$� �*��� �5��� ���� ������� � � ������� ����.��������������� ����(6����..27����&������������� � ����������������� ��%�1��������� ������� ���� �� ���� ���� ��� ��� 86����� � �� �3�� ��� � � ������� ����� � ���" ������������ ���� ������ ����� ��� �� ��������������� �� ������� ���������� �% � ��������� �9������������� ��� ����& % ������./���4������� ��������� ������� � ���� ��� ��� �� � ������ �� ��� � ��� ���� ��� ����������� � ��� � �����%��� � ������� �'�����%�� :����� � �����%�������� �� ���� �% &������� ������ " ���� ����������$ �����.4�� �� ��&��&��� ���� �$� ���� �����% �������������� $� ��������������� ������ ���� � ��� ����� ����� � �������� ������������� �����%$� ���% �������������� �����%���� ��% ���������������� ���� �!������ ������� ��� � �� ����������� �� " ��������������� ��������������� ������������������������� ��� � � ���������������� ����� ����������*�5����� ������.4�� ���:� $������ ���������������������� ����������� ��������������1� %� ����� ������� �����%����������� ����� �� �������� ����� ������)

Page 8: Public Sector Economics - ifo · Public Sector Economics Munich, April 27–29 2017 Wealth Taxation, Non-listed Firms, and the Risk of Entrepreneurial Investment Dirk Schindler

��������������������� ����������������������������������������������������������������������������������������������������� �������������������!�������"��#������� �������� �����������!�$����������������������� ���������%��!��� ���������� ������!�������������������$���� �������%��� ������������� ���������������������������� �&$������ ������������� ������������������%��!�'��������������������(���� ���������������������)"������%�������������������������������� ��*������%����� $��������� ��������������������� �(������� ��� �� �(����$�����(���������������(�����������������!���������"�����������������������+������������$�����,�� ���$ �����,�������-������(�������(������.������������&���� ����������������!�����������������!%�������������������/-�0���������������'��������� ����"�����������������$����������� �������������//1�������!�����$����������������������1�"����������������������$��������'��������������!������������������������������0����� �������������������������� ��� ����������(�����������������������!������%����� $������������� ��(������ ������������������ �� ���%��2� ���������� ����������������(����3��������4��� ����������������%�������� ��������������!���������� �������������������(����"����!�� ������������(������������������������ ����������� �� ��������(���������������������� ��%����������������������������������������������� ������������$����5��� ��������67�+���������������84�� ���/���� ���������� �����������$�������������������������%������ ��������������9�������������������������������������������!���������*����� :���������������;���������������;��%����� $���� �����������'�����������������!�"��������������������(���������%����� $��������!� ��������������%���� ����;(��������� �����������$��&���������� ������������3���������!�������%����� $����� ������������ ����'����(���������!�����������(�����$������������������(��<�����(�������!��������� �������������������������;� �����������=�����#����������'���������������� $���� �(����$� ������������������!� ���� ����;��(�����0�������� �� �0>?�������*����� :�������� ���������������!�������������������;��(����������(���� ��������(�����%����� $���� ������%����� $������������������������������������� �������������������������� �%�(�����5��� ����#������������������ ����;%��%���%�(����������������� ���(�����%����� $���&���;������������������!� �����������������������������(���� ���������������������9��������������� ��!��(����@ABCDBEFDGHIJBKFLDMNIGKDFDFENIOOPMNEIFCQODEBORSHBOCQDNTIFKBEIFCPOGBMEDUGHDUEBHDOCEDVFKFWQODEBORSHBOCQDNTIFKBEDMXBKFWEBOLSBNTODRBCY-

Page 9: Public Sector Economics - ifo · Public Sector Economics Munich, April 27–29 2017 Wealth Taxation, Non-listed Firms, and the Risk of Entrepreneurial Investment Dirk Schindler

� ���������� ���������������������� ������� ����������������������������������������������������� ���� ������!���� �� ������������������ �� ������������!��� �����!"����#���#�$� �������%��� �&$& '���� ()*+,-��$���" ()*).&/���������� ����������������! ����������������������������$����� �$���� ���������������������������&/������������ ������������������� 0!����������������� ���%-��� 12(*,3����� 12(4.&���������������������� �������������������!�������������!���$���� ���� ����������#�� ���#�������������������������������56� �� ��� ��������$��������7�������#!��������� �����������#!�����������89&: /��������$�����56;7�������� �������#������������� �������������#����%�����.�����������<=2&/�����#!�������0���������� ��������$�������#�������������������#���#��%�&$& -� �� ()>>.���� ����������������������� ���#������� �&�& ?@89;<A=2&� ��$�������������� 0��������������������� (��$���0!85BCD%(E89.7E%(E<.%56;7.D%89;<.7E%(E<.56F %(.G����� ������ �� �� ��0!����������������������������!��������������������#�����������&?��������$����������������������0����������������� ������������ ������� ���%�H��!���������I.&/�������������� �����0��� �����������������I������������56��������!�������������� �������!�������������&/������������� ����������������!���� ��������&J�����������! �������������������������� ������K�����������0�����0������$���������&/������������ ������������������!��������������������� ������������������$�%� ��$���� ����� �������������������.&��� �������������������� ��������$��������0������������������������� ���������������������� 0!��!��������������� ��������������!�����������#��������� �� ��������0����!�%�����.������� ����&/������������������� ��� �����������#!�����89LD89L%M.�����$������! ��� �����������������������M������������������������ ������&/�����NOPQNR S2&/��0����� ��0��� ������������������������������������������� �������� ���� �����%��������#!.���������������������������&J���������� ���������������� ���������� ���!���������#�������T 0���������!���� �������!�������������&U��� ������������������������������������� �����$���0!89L%M.ET� 0��������������������� (��0���������85LCD%(E89L%M.ET.56F %1.VWXYZX[\]_ZaXbcb_Z\\ZdeZfX] gfaX ZfhXYZX[\] aYgijagi a]kXk]Yl>

Page 10: Public Sector Economics - ifo · Public Sector Economics Munich, April 27–29 2017 Wealth Taxation, Non-listed Firms, and the Risk of Entrepreneurial Investment Dirk Schindler

�������������� �������������������������������������� ������������������������������������������������������ ��������������������� �������� ����������������������������� !"#$%&��������'������������"#$%��������������������������������������������������������������� ��������������������������� ��(�����������������������'������������� �������������������)���������������*������������ ����������������������� �����������������������������#+�������������������������� ��������,����'������������������!�������&���������-�����'��������'������! .-&#+������������������������%+ /���������'���� ���������������������������������������0��������������'����� �������������������������������������� �������� �������������������������12��� ��'��������������������� ���������������������������������������������������������)������3������������ ���������������������� �������� ���'"4 5 6! .-&�#+.! 76&�8! .9&#+.!":79&;<.0=5 60>.! 76&0$.! 76&�!":79&;= !?&��������������������������������������������'�����������������'����12��� ��'���� ���������������������������������@!�&����������������������������������������������!��'���� �����&�������'���������0>5�! .-&#+.0A!��&������������������������������������ ��������� ������������'���������0$5�! .9&#+.0A���!���&��������������������������������!":79&;����� ���������������������(��� ������������������� ����"4����������������������������B������� ���������������������������������������"B5 "4�������������������������������������������������������������������'��������������� ��'�������������� ����������������������������������� ��������������������/������������� ��������������������'���������� �������'������ �����������������������!�������������������&���������������������������C�� ���������������� ���'����������������� �����������3������� ������������'�������D5EF!"#G%&.EH!"B&= I5J=K= !L&MNOPQROSTUVWQXXSRYZX[QVPZT\Z]]WQ_UYQ QZUYUZabOUYOTROV]OVZUQZT_WT_WcW_SZ QcQdeQZbXUVZRUfVOPXSRY_OSbQUZaZUWOTZT_fOO UYQgOVQhWZTQaZP]Q YQVQOT\WT_WcW_SZXZVQWZbQUO QZUYUZadijkQTRQlUYQgOVQhWZT QZUYUZaX\XUQP OS_bQVQRQWcQ_b\ZXXSPWThmnodp

Page 11: Public Sector Economics - ifo · Public Sector Economics Munich, April 27–29 2017 Wealth Taxation, Non-listed Firms, and the Risk of Entrepreneurial Investment Dirk Schindler

������������ ��������������� ����������������������������������� ���!�������������"��#����������������!������$���%���������&����������������!��'���������������"������(������)##����*�����$����������'��������������+��!�����,-���� ��'#����������������#�� ���������#������������*��.���/01234���567��869:;�5;9/<6=0>����� ����$���� �����������.���/?1234���5;�8?�@;A/<6=?>����������#������������!������$�������#������� �������������� �������������"��#���������������(���'B .���/01234���567��869:6=0> �C����������������������$���!��������������34���D��869>2� �E�����34���D>234����/01>��#��������'#��������*���������������� ����$���� �����������������'��������������������"!������������������� ���������������"!��F����������-�������!��F�������������������"��� ����������+�����������"����������������#�����- 34���D��8>34���D>29G �HI��##����*J������K�L������� ��������-�������������������"�����"#������34�869>�+��������������!(�������"#������M0������� �����N34�869>26OPQ��8���D34���D> 2M0G �RS� ���������-����'����!��������'�&������������"��"��*���� ������(����������T��*�� ���(����������&�������T�����-5UER-#�HE��V�����������"��� �����������������&������*�����#����������'������������������������"!������#�����������������-���������&������������WXY�E���������"��� �������:��������'����7�)�������������*�����-��$�� D:D72 :567G �U������#!������#���������#����������&��������"��� �������:-���������� �D:D=02 34����D��869>34����D��869Z> �5����������*��� ������ ���(���������"� �����������������*�����-������������������������"��"��*��#����� �-[B\]2 0B0\]\]B ���U

Page 12: Public Sector Economics - ifo · Public Sector Economics Munich, April 27–29 2017 Wealth Taxation, Non-listed Firms, and the Risk of Entrepreneurial Investment Dirk Schindler

� ���������� ��� ������������������������������ !"#��" �$"%�!���&'(")�"*�"+,�����-�.�+�!"�#�/"+� !"#����#0123456789:122;<=723><?7&'@2;@?74A<B57CD 2;;7E%��"�F G�-�"� !"#���H(� !"#�� I�����#E"���%� � � G��#�"+/��(*� ")�"*�,�����-01234J6789:12:;@3>J2K7@LC4A<BJ7C89:12M3>J2K'7@L<?7N4A@2;@?74A<BJ7CO2;P7Q -� !"#���%�#�%"*%��*"$"�E"" �E����"� ���!"#RS-� !"#�� I��#E"���%4A� � "�.�%"�(�%"� !"#���#"��#+"�"��� �#��**� #,����� ��+�-���%"+"�"��� �#��*���*"2;@?7RT%�#�#�"��"#" �"+$-�%"#"*� +E"���%�"��#� �%".����I%�%� +#�+"#� "U,���� #2;;7� +2;P7(� +���#�+" ��*��.��$��%���"� ���!"#RV �++���� (�%"� !"#����*U,��"#�F$�+(H ��"�-��#W(� +�#*���" #��"+.���%��$-� ")*"##�"�,� �.�"���)R66V.�%"� !"#���+"*�+"#��$"*��"" ��"��" ",�� � � G��#�"+/��(��.�*"#���#W��"��,�2�R"R(�%"")�"*�"+")*"##�"�,� 7�%���#���I"��%� .���%"���W"�����.����($"*�,#"�%"�"�,� �# ����)"+� +�#��#W�"�$"*�,#"�%"�"�# �+�!"�#�/*���� RQ#�� I�#01234J67�#���I"��%� 01234567(�%"�"�#� � *" ��!".��#��"� !"#���#��" �"��%"#"*����. � G��#�"+/��#("!" �%�,I%�%�#�����"#��%�!"� � G+�!"�#�/"+")��#,�"����#WR����"�*%� I� "U,���$��,�(� � *�"�#� I#%��"K�.F G�-�"� !"#���#H� ������ !"#���#�,#�+��!"+�E �%"2��#W-7�"�,� � � G��#�"+/��#(, ���")�"*�"+,������"#"U,���X"RY� #"U," ��-(�%""U,���$��,�*� +���� I�!"#�#%��"K'�%��" #,�"#01J89:12:;@3>J2K'7@LC4A<BJ7C89:122;<=723><?7&'@2;@?74A<B57C8015O2;Z7Q/�#�� #�I%�.����E#���"+���"�-.����%""U,���$��,�*� +���� 2;Z7RQ -���I� ��*%� I"� �%"�*��!��-K� �%"#"*����. � G��#�"+/��#+�"# ��%�!"� -"["*�� E"�.��".������!��"*� #,����� 2���"�#""U,��7R\� *"")�"*�"+,������"#�,#�$""U,��(����I� ��+"*�"�#"2��� *�"�#"7� F G�-�"� !"#���#H�#.,��-*���" #��"+R6]�E+�"#�%"��)#-#�"��["*�" ��"��" ",�����*��!��-(�%���#(�%""U,���$��,�#%��"�.� !"#���#�*��!"� � G��#�"+/��#_T�����-+�["�" ����� I�%""U,���$��,�*� +���� `abcdcefghihgfjfckelkmmkndfbgcefghihgfjfckeklhcdopjddgfdjdfhjqgjrmgskttkqcfcgdceujeqtkvwxyyzjeqfbgl{hfbghqg|gmkitgefceusbceqmghv}~~�zklbjeqmce�hcdojdj�rjq�fbjfsjergdkmqjfihcsgklfbgg�sgddhgf{he��kfgfbjfjs�{chce�dktghcdocdjmnjpdjffhjsfc|gq{gfkfbgg�igsfgqg�sgddhgf{hedvc�g��fbgtjhogfhcdoihgtcjzrgce�ikdcfc|g�����v�z��<���~jeq����<���~��ugg�jer{hvwx�~zlkhjeg�{c|jmgefskesgifcesjdgklkss{ijfckejmsbkcsg{eqgh{esghfjcefp��kfgfbjffbghgd{mfbkmqdg|geclce|gdfkhdjhgtkqgmmgqjdrgce�bgfghk�gegk{d�abgtjh�cejmce|gdfkht{dfdfcmmrgceqc�ghgefrgfnggergsktce�j�e�fpigce|gdfkh�jeqce|gdfce�cefbgtjhogfikhflkmck�;�

Page 13: Public Sector Economics - ifo · Public Sector Economics Munich, April 27–29 2017 Wealth Taxation, Non-listed Firms, and the Risk of Entrepreneurial Investment Dirk Schindler

����������� �������������������������������������� � !" #�$�����%"&� ��'�( �$���"����#)�%* +, -./01! 2#34��#5�"3"56"5#7�$���"����#)�%* +, -./01! "3"&84�$���"�%9"&8:;�;<����=�����$���"����#)�%(>�����?���@����<���������A������" "5(>B ��C�DE������;������������F����<������������G���?���G������������H<����E��������<��G��I�����J����E������������<���<��@���������;����G���?���G��������K��F��GH<�������������H<��JL�<���M���<����������I��������<��F������������G����������@�����?���JN���O��������'����������;��������<�������<���@�E<�?<���E@������;����������G������������<����" "&�( �$�����%�$�����PQRSPT% !U> ��� " "&8(# �$���"�%�$�����PQRSPT% !V> ��A�M<����$�����PQRSPT%U>JW����F�������@;����;������;�����5���I�H<�������������<E�����;������;����;�����E���G����������@�����?�����G�������@��E��������<��G��I�E��������<������F������������������������H��<��O����M�����E<�����F����������IX" "&��&��54" "&8�&8�5(��4Y��$�����%#��4)��$���"�%�$�����PQRSPT% Z>B ��[�\����O������E����F����������=@��������������M��=G���������@�����?������E����<���������]����F��������;��=���=���M���I�����E���������G��������������������G����������@�����?���J\�IF����������������E�<���;����������������E�������G��������������M����I��;�������������;G���O��������=���������I�����������<�;����H<�������<<����J_ `abcdeafgahijkcila`adbilmdnD��<���;�������<�������M�G����F�G�������F�G����������E<��������I���@�IE��G�������JJ����E�����������G���?���G�����E�������E<����

Page 14: Public Sector Economics - ifo · Public Sector Economics Munich, April 27–29 2017 Wealth Taxation, Non-listed Firms, and the Risk of Entrepreneurial Investment Dirk Schindler

����������������� ����� ��������������� ��� ����� ����������������������������������������� ����������� ���������������� �� ������ !"� ���������#���������������������������� �������������� �������$�� �������� ��������� � ��������� ����� ��%"� ������ ����� ����&������ ��� �������������'� ��(�� ���������������� ���� �� �������#����) * +,-�./01"2��3+",-�./41"2,5�.6"*,-�./41"2,5�.6" �� "* 78-���39"�.:3;"<=2��2;"/>3?4"2785�+?02��3+"@?429�.:3;"<A"BC�����������.6*.D���������� ���� ����� ��%"�EFG HIJKLKMNOPIQROKSTUOTVWOJXYOXJIZ�[��� ����� �������� ���� ����� ��%"������ ���� � ����� ��������������+������������������� � ����� �� �� � ����������� ��������� \]* .6+*?03?439�.:3;"<_ ���"�������������� ����� ����������#���� �������abcdbce)�������#� ���������������� �����������9� ����������� �� �����$����������� ������������������������������� ��� �� ������������?0� �?4���� ����)9 * 378-f�g"�.:3;"B<2��3+"785f�.6"�.:3;"Bh<29<9i2785f�.6"\]B+9* ��3+"785f�.6"�.:3;"Bh<29<9i*!C �j!")?4 * 378-f�g"B2��3+"k785f�.6"B2785f�.6"�.:3;"B9 <?4l2 785f�.6"\]B+9*!C �j�")?0 * 3+785f�.6"B2��3+"785f�.6"�.:3;"B9 <?02785f�.6"\]B+9*!C �jj"����������������� �������&���������m"� ������������n]na*!����(����� ��o"���������(����� �j!"�p������������������ ����� �j!"�������785f�.6"�.:3;"B*!C �j%"��<29nqna� ��3+r!�'� ��(�� ��������������9��������������������������������� �������������������� �� ����� �������$��������� ����� ��#�����j

Page 15: Public Sector Economics - ifo · Public Sector Economics Munich, April 27–29 2017 Wealth Taxation, Non-listed Firms, and the Risk of Entrepreneurial Investment Dirk Schindler

������������������ ������������������� �������������������������������������������� ���������������!����"�����#$���������������� �!�������!������������ ������%&�#$'#(�)%)#$*+ ,- #$'#(*' %./.01 2+3 ��4���./.01 5+�6������������������"�����!����������������� ���������������������������������!�����"�����������!������ ����#$2#(�7�������������������������� ���������8������!������ �����������9��������������������������!���:���������"��������������������������"� ���;�������������������������� ������������������<������������������������������=�����>?@A�B�C'>?DA�EF�C>?DA�EF�C *�#$'#(�G)%)#$& )%)#$H*�#$'#(�>?@A�I�C'>?@A�B�C>?@A�I�.JK1./CLM N��O�P��������!���� ��� ��� ���������� ��8���=��"������������������!��� ������=��������������������"� ��8��!���������"�!������������� ����������������7��������������=� ������������������!�� ��� ��� �������������������!��� ���������������������������Q��������=����������������������"�!�������������������!����������������!����=��������� >?@A�B�C*>?DA�EF�CN ����R7�����"7!���"����� �����������������������"=������"������������������!����������!����� ��� ��� ����;�����������O�����!����#$2#(�������������"������������������!��� ��������������=�����Q�!���� ��� ��� ����������������)%)#$& )%)#$*+ ,- >?@A�I�C*>?@A�B�CN ��S����������Q�=��"����"���������������������"��������������T�����������=������������� ������=�������������!���� ��� ��� ����>?@A�B��EU'V�C*+*>?DA�EF��EU'V�C ,- WXY�@A�B�3EU�*WXY�DA�EF�3EU�3 ��Z�<�

Page 16: Public Sector Economics - ifo · Public Sector Economics Munich, April 27–29 2017 Wealth Taxation, Non-listed Firms, and the Risk of Entrepreneurial Investment Dirk Schindler

�������������� ���� ������������������������������������� !��������"���#�#����������$�#�%�&����%��'(����&��)&����%���%#��%�)*��+��������",���*�*�������*����+"���%�-"�������*���&������� ������������#������ ������� "��#������#��.)/0/12 3 /0/12 �4'5� ����)����*�������#��.�����$��%����.,����6%���������%�����%�����*��+������$����)��������������%��&���)� ��"��%%���*�������#���.��%�� *��-���������������������7� )����8��������������� !��9 �:�;#����+, �&����<%���������������$���.��.%����������������,+��$��*�%#� ����44=�'>����#���#�����+ �&����<%������-���������<���"���)#���&��)"�%������%����������������.,����������%����#�?�-"��������&���� ��"��%%���*����'@A ��%����)��������� B�� ����4CD�#�&��#���#���#������������$�#��.%���,�������.%�����&�����E�+���,���-���7�����-���#� �-������"��������)�.,���#�����-������ �&� ����)� ����*����"����.����'5$�#���.�����*%������ ������������"������������&�-��)�.��%�� *��-������������������"�"���%� )#���&��)� �#��6%������+"���%������ � �F�-�����#��� ���������'(������*��� ��)�#������-#���������������������%��&�%������-�����.����G���E���"�%#C::C�'�6%������+"���%�-������������.�#��.%����������$���+�����������%%����'H ������������#��.)�#��#���������*���%����$���������#���*��+��*��+���������"��'I��#�� ,��,*�������������#���*��+��&�������+�������#�������� � $���#�%#������%�������#�%#�������*�%������-����%%���� )�#��� "���.� �%%�� �-�����������%��&��*��������$�#�*��+��������$�����'J�%�%�� �KLMNMOPQPMRSTUVWXYZ[U\V]X\]][_\V_aW\U aY_bbcXXd\_XYbef_gXVa_hXf] iV_gUYXUfijcb_\\]aj[iY_]kXgX _la][XUaaXYaUVXmUVfY][XUajVXa]YmUYYmX_V\jVVXYgUbjXa]VYmXXnU\YX[XVoX\X]l\Ui_YUboU_a]gXVY_[X\U ]YcXfXYXV[_Xfpq]U\m_XgXaj\mf_gXVa_h\UY_]k[UVWrY]r[UVWXYUaaXYaam]jbfcXYUnXfji] U\\VjUbUYYmX_VU\YjUbgUbjXk]bemUVfrY]r[XUajVXUaaXYaam]jbfcXYUnXfs_Ym_[ijYXfVXYjVaUfVXYV]aiX\Y_gX\Ui_YUbYUnUY_]kVXaiX\Y_gXbep5*��������)�&�$����������+������%�)�#����+ �&����<%�������������-���������<���"���'5����� "� �����"������ �����"���"������.,����#�����-����������������� ��������#�*�-�����#���� ����%����%���+'��%#�� �����"���&���.�������*�����"��)#���&��)"�%����������*� �#���#�� ,�$,����� &�����$��������������&���*��%���"�&���<� "��#���.���#�������';#���$���)�#������tuvwxyz{|}~z��|���z{z}x|}�|������~��|��y~�|����{~�z}x~|�{|}~z����yz���z�~���~x|�x�z��|}z{w�|{|�|~�z�~{|}~z�{��~�~}�~}���y|��}{�y�{�����w�|{|���w}x�|�}��~z�w�|}�y��~���{|xz���{w�~�|��z�~��|�}��~~��{{|~��������������z}�������|�|�}���C�

Page 17: Public Sector Economics - ifo · Public Sector Economics Munich, April 27–29 2017 Wealth Taxation, Non-listed Firms, and the Risk of Entrepreneurial Investment Dirk Schindler

������������������ ��������������������������������������������������������� ������ ! "#$$%&'()*+$(%,#-.(/01(0/*%&(+(#2%&.(/0,*&(.3�4����������4����������������������������������������������������������������4���������������56�������7�����4�����������4�����������������������������89:;<�=����8��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������>?7@?A�B���4����������4�������������C�����������4��������������������������������������������������������������������������������������������D������������������������������������������6�����������D������������4�������������������������������������������������������������������4���������������4����4�����������4��������������8�����6�������������������������������������8����������8�������8�����8�����������������C�4������������������������������������������������������������������������8��������������������������EFGFHIJKLMMNOPQJKLMNOPQR>��������4���������������� 7@AI7@HEFGF9��S�<EFGF9�E<R>T 9U><B��V��������A�����������B��������9:>>;<�6����8��������������������������������������������������������������8�����������������W����4��8��������4��B���9:>AX<���4���������������8�����������������������4������4��������������8��������������������������8��������������������������������������������������8���������������������������������������4��Y���4�������������������������� @����������������������������Z����4�����[�����9:\<�������������������������������������������8�������������������������������]�R]S��������8���������������������������]�H79A <�_^]���]SH79A <�_^]��9:\<�4�������� @H I a7@�_bcbde R R> ��� 9 @I <7@�_9A @<7@�_^]H Afcde R>g 9UA<4����fcde HIbcbdedec R>����4���������������������8�����������������������V�����8������������������[�����9:\<������������������������������������8������������������������������������������8�������������������������3�������������������������������������������h��Ai

Page 18: Public Sector Economics - ifo · Public Sector Economics Munich, April 27–29 2017 Wealth Taxation, Non-listed Firms, and the Risk of Entrepreneurial Investment Dirk Schindler

�������������� ���� ����� ���������������� ����� � �� ���������������� � �� ���������������������������� �������� �������������������������� ��������������� ������������������������� ���� ������������� ������ ����������������������������������� � ������ ������� ������������������������ ����������������� ������ ������������� � �� ������ �������� �������������� ������������� ������ ������ �!"#���������� ������������� ���������������������������� ���� ������ ������������������������������������� ������������������� ��������� ���� �����������!$%&�'������������ � ��������� ���������������������������������� ���� ���� �� ���������(��� ����������� ��������������)����������������������� ����� ��� ������������� ����� � ��* ����+,-. / 01� ���� ���� ������ ������������2�������� ������������������������#���������������3456578985:;<=>?@ABCDEAFGHICDAEJA>KGD@?L=?MCGENDCGEECLEG>@O=LC>LAGI@AEL=DLA=>EA>C>LDCODC>CNDAGIA>BCELMC>L@=>=LPNELAQRGODCQCDC>LAGILDCGLMC>LN>@CDSCGILKLGTG?LA=>UVKCECGEECLEEK=NI@HCOGDL=QLKCSCGILKLGTHGECG>@LKCI=SCDH=N>@Q=DLKCAMONLC@DC>L=>A>ALAGISCGILKWAUCUXKAEL=DAYGIH==JBGINCEZAELKCDAEJ?QDCCMGDJCLDGLC=QDCLND>U[ ������������������������*����������������1���������\]$\%_]*&#1ab���\]$\c%_]*& !]1ab�������� ������ � ���� �������������������������������������� ����� � � ����������� ���������� �� ����� ��� ������ � ��������������������� ������� �������d,d-e ` d,d-e $f�g h5:ijk785:7l���������������������������������������������������������� ������������� � ���� ������������������������� ����� ��������� ����������m��������������������*���������1�������������������������������� ���������������� ���� ���� � ��������n'����������������������������������� ��������n o����� ������������������ ���� �������������������� ����� �� � � ������(����� � ��� ������������ ������� ���� ��� ������������������� ������ ����������������������� ���� ��� ��������� ��������������� �������������� ���� ������� � ���p� �� � ������ �������������������������������������������������������m����q������������� ��� ���r�������s� ������ ���� ��������� ������ ����������� �������� ������������������ ��������� � �� ����������� � � ������� ������������������ ��������� ����������������� �����������������2� � �� ����������������������������������s� ������������������ ��������������* ��������1�� ����� ��� ������� ����� ����� ��� ���� ������������r��������� � ��&t

Page 19: Public Sector Economics - ifo · Public Sector Economics Munich, April 27–29 2017 Wealth Taxation, Non-listed Firms, and the Risk of Entrepreneurial Investment Dirk Schindler

���������������� ����������������������������������������������������������������� ������������������������������� ������������������ ��������������� �������������������� ����������������������������� �������!���������������������������������� �����������������������������������������"�� ������������������������������������������������������������������ ��������#������������������������� �����������������$������������������������� ���� �������������������������������������������������������������%�������������������������� ���������������������������� ����������&��������$������������������ �������� �������������������������� ���������������"����������� ����������������������� ����� �������������������������������� ������������������������������������������������������������������� ������������������������������� ���������������"��� �������������������������"������������������������������������������������������������ ������'��������������������� ����������������������������������������� ���� ��������������������� ������ ���������������������(%� �)*+,(-��� ���)*+.��"����������������������������������������������������� ������������������������������������������������������%�'���/������)*+0�������� � ����1� ��)*+*��2�������������� ����������������������������������������������� ������������������������������������������������������ ������� �������������� ��%�����������������������#���� ������'�������������������������3����������������������������������������������������� �������'����������������������� ���������������������������� ���������������4����������!����)**.��5������������������������� ������'���������������������������������������� ��������������������������������6 789:;<:=>?@ABC?DE<BDB<FGHIGCJKL9<BGC"������).��������������� MNO�P�QRSTQUVWXYZ�[TZ[\� MNO�P�VU ] ��+�3��������������)0�������������������������)+�����������������+������������� ��������__ab�������� ������������������������������+c

Page 20: Public Sector Economics - ifo · Public Sector Economics Munich, April 27–29 2017 Wealth Taxation, Non-listed Firms, and the Risk of Entrepreneurial Investment Dirk Schindler

�� ��������� �������������������� ��������� ������������������� �����!����!���"!�#���!��$%!�! ��&�''(#�)����*�# !��%!'�!��)���+&�����#"!''�"�������&�'��#��!���������,� �� �-./�����0�1-./�����0�12������0 ���34����4�&�#�5��!%����������1 6� -./������0�1%�!&! ��&�'���78�'��"����� 58'�""!��5& ��!�9�:5���!���3�;���4�5���:5���!����3��#���������*���+!�#��"!�#���!�����!��!'���&������'5��'��(!% 58'�""!��5& ��!�������#94���"��)��������� �������������� �������<�������� ���=� '(���>������?�@5'�!�"!)�����"���!���! ��&�'���78�'��"����� 58'�""!��5& +��!���3��#����������:5���!����=�����9#�'�)����������� ,�� � -./�����0�1-./������0�12������� ���AB ��&�'���78�'��"���������"!�!&(�& '���%�!&�:5���!���C��#��3������������1 6�D����������1 6E -./�����0�1�-./������0�1�����������������CF!49�58���"��:5���!����3%�!&�:5���!����A��#� '(�:5���!����C�!�58+����5���������!!%"!)�����"���!���������� �������� ������� G�� � -./�����0�1-./������0�1<� �� �-./�����0�1-./�����0�1H� ������� I�� � �������������<� �� ��������������J� ������K�� �������� ������L�������������� K������ �������L�M��"�94���)�K������ �������LNO�<������K�� �������� ������L�������������� PQ�D� ���R�$

Page 21: Public Sector Economics - ifo · Public Sector Economics Munich, April 27–29 2017 Wealth Taxation, Non-listed Firms, and the Risk of Entrepreneurial Investment Dirk Schindler

����������� ������������������������������������������������������������������������������ ����������!�����������������������"#��$������"%���������&'(&)��������$*+,�-�./$*+,�0�./$*1,�23�.4 � �5����������������������������������6������������������� �������������������������7898:8;<8= �������6 �>�6?@@?�A���������B����C���!������ ������$������A����5?6?#�D?�5�E������6A�6$�B���������6���B�$�������6"F?F�!�������G�������G����!���������H�I>� �J������6K� ���6!�>�E�����6A�E�������6K�E���6A�B���6J�C����6L�>������6C�M�J����6���>�J�L�����������6M���������!��M����I!��J������A����6N�����O������L����6B�����56�P�D5?Q�E�R�����6J�6>�C�����6J�S����6���S�K��������6"F?#�!����G����I$����������K���������TE$AG��U��L����""P�#6B�������6J �E���6K�6��� �!������6"F?#�A�����C������V�G����!��B�����W��A�������L������MHG $������E�����#6%FD%@�B��������6X�6?@@P� T������ ��������B����H�����!�������L��������� �������A�U�!��C�����L�������A�U���H��������!�����?56%%D�%�B��������6K�6���S�!�����6"FF#�N�����������������K���������Y������Y����T�������B����������B�������C���������I �H���������A����?Q6"##D"�#�B�����6W�6"F?F�B����������Z!�������G�������G����!��������V�H�I>� �J������6K� ���6!�>�E�����6A�E�������6K�E���6A�B���6J�C����6L�>������6C�M�J����6���>�J�L�����������6M���������!��M����I!��J������A����6N�����O������L����6B�����565?%D5"Q�$�����6"F?#�K����������������������������������K������������6N�����P?6"F?#���I[[������������[������[��������������[��������[K��������������������������������� ?@

Page 22: Public Sector Economics - ifo · Public Sector Economics Munich, April 27–29 2017 Wealth Taxation, Non-listed Firms, and the Risk of Entrepreneurial Investment Dirk Schindler

������������ ����������� ������ ����� ������������������������������� ���������� �! "�#���!���� ��������� �$�������$!�� $�$!���� $��������� ��%�&� ��� '��(��)�*��!+�������,���-������� �.��/��%� ��������0����� ��1�2�/�3�������-����� �4#�����# �0�� ���5�����.6�$��� �7�� ���+�2�� ������ �����54��������������+#��,������������04�$���������� ���8��%9:�1/��� � ��������5��;�� ������&�+������� �#� ��0#����#����!���� ���� �<77(� #� ���������6<�&$%�=������*��������.�����92��� �$��������5�����������������0�����#4#�����# �1��/%:�2&�*�� # �����-����5��=�<��� ���&������$�� �>������-������� � ���5� �-������3��� ������������0�����#4#�����# 22����:�&�.� �������9/2�����������5�� �$�������+�4���#��5?������+�����# �4#�����#�%1�8&:2�������������&�-��������� �� �#�������7��,��5?��,�� ������ �������������4����@���53�A�#�����%���� ������-��������5����� ���������;��5���# ����04#�����# ������������������������������ �$���������57�� � ��5����0����=� �,����6��+���$��# �+�����5.����5 ����B�5 �C�7��5�����0�����#4#�����# >���666�4� �,����#���#������ �� =�>��- ������8���9:��8�����@�4����5�����������%�+� �����0D������6� ������#����������4#������$��#�2���21�:�22/����5���+���988�����0����� �����+ ��(����5��5���������-��������,������# !�� .���+ �� ���,��!�04#�����#���5�� &9�1�8:12����5���+���921�� �4E�#� �0������������,��� ��5�� ��������6��+�����# �+�����5.����5 ����B�5 �C�7��5�����0�����#4#�����# >���6�4� �,����#���#������ �� =�>��- �����1�/1:%��������(���/�=� �,������� ��� � ������� ���� �4,�5��#�0����!�5���+���$�#��4#�����#��������4#�����#����#��0��� #������

Page 23: Public Sector Economics - ifo · Public Sector Economics Munich, April 27–29 2017 Wealth Taxation, Non-listed Firms, and the Risk of Entrepreneurial Investment Dirk Schindler

���������� ������������������������������������������������������� ����!����"#$%&&'%%%������(�)������*���+�� �&,����-���������������.������������������/��������.���(�����+������0��.�1�����2���3��# 4,5(������������!6�0�&4#4����07�����.������1���������������8��������������������������9(�����6�(����.0���������% #%' �%�:�(���� ��� �&$����07����.��������������;�(������<�2��.�����������������������������������/0"������.������(��� ��&������������������.���3;;����(�����2��� -� %� �&$*�����

&