proiect - profitul si politica de dividende 2014
TRANSCRIPT
-
8/10/2019 Proiect - Profitul Si Politica de Dividende 2014
1/53
2
ARGUMENT
n teoria economic elaborat de Adam Smith, au fost subliniate motivaiile
fundamentale ale omului, respectiv propriul interes economic i beneficiul social al acestuia.
Drept urmare, toate aciunile privind economia de pia, ncep i sfresc prin calculul atent,
exigent si obiectiv, al fiecrui element de cheltuial i fiecrei surse de profit.
Profitul reprezintunul dintre cele mai importante concepte economice strns legate
de existena economiei de pia. O ntreag literatur, de la fiziocrai ncoace, a ridicat
numeroase aspecte privind originea profitului, sursele lui de formare, formele de manifestare
i modalitile de nsuire. De aceea, nu trebuie s ne surprindmarea varietate de definiii ce
s-au dat profitului, acesta devenind unul dintre cele mai controversate subiecte. Fra avea
posibilitatea de a le reda pe toate, ncercm, n cele ce urmeaz, sschim cteva puncte devedere ce s-au conturat de-a lungul timpului.
nainte de a le prezenta, este necesar s rspundem la cel puin dou ntrebari. Prima se
referla mrimea acestui profit. Se nelege de la sine cmasa profitului obtinut ntr-un an
difer de la ar la ar, n funcie de mrimea acesteia, de nivelul ei de dezvoltare , de formele
de proprietate predominante, de gradul de dezvoltare a pieei interne, de legturile ei cu piaa
mondial; din acest punct de vedere, nu existposibilitatea de a-l reda n sum absolut dect
cu foarte puine excepii, ele innd i de modul cum este organizat statistica naional.Pn acum, ns, literatura economic a reinut caindicator mai important - ponderea
pe care o deine profitul n totalul produsului intern brut al unei ri.
A doua ntrebare vizeaz principalele funcii pe care profitul este chemat s le
ndeplineasc. Teoria i practica economic au pus n eviden doufuncii principale. Prima
i poate cea mai important se refer la faptul c profitul reprezint pentru ntreprinztori cel
mai important stimulent economic de a produce bunurile materiale si serviciile pe care
consumatorii le doresc, la un cost de producie ct mai redus posibil. n acest sens, se poatespune c profitul reprezint motivaia principal a oricrei ntreprinderi bazat pe proprietatea
particular.
Dup cum artam mai nainte, asupra naturii profitului s-au emis diferite puncte de
vedere, multe dintre ele contradictorii. Astfel, n ceea ce-i privete pe fiziocrai, confuzia este
aproape total. Lasnd la o parte faptul c, dup ei, profitul, provenind n ntregime din
agricultur, nu face altceva dect s se redistribuie n favoarea unor clase sterile, era
frecvent confundat cu dobnda (Fr. Quesnay: Observations sur lintret de largent). Acest
lucru nici nu-i de mirare dac avem n vedere concepia lor generala cu privire la munca
-
8/10/2019 Proiect - Profitul Si Politica de Dividende 2014
2/53
3
aductoare de venit. Dup cum se tie, pentru fiziocrai agricultura constituia singurul sector
demn de luat n seam, unicul loc unde se producea cu adevrat valoare.
Mult timp dup aceea, economia clasicn frunte cu Adam Smith, a privit profitul ca
un venit ce revine unei persoane de pe urma unui capital pe care l utilizeazntr-un procesproductiv (profit of stock). Potrivit estimrilor lui Adam Smith creterea avuiei na ionale
conduce la sporirea salariilor i scderea profiturilor. El considera c mrirea bogiei
naionale este nsoit de creterea volumului capitalului aflat n minile diferiilor ageni
economici. Acest lucru va determina o concuren acerb ntre ei, ceea ce va conduce la
scderea ratei profitului.
La rndul su David Ricardo, n teoria sa cu privire la repartiie i la rent, a pornit de
la urmtorul principiu de baz: valoarea total a unui bun poate fi privit pe dou mari
componente i anume, una o constituie profitul, iar cealalt salariul. De aici el desprinde
concluzia c este imposibil o mrirea a salariilor fr o diminuare a profiturilor. Opoziia
radicaldintre profit i salariu spune el se reflect, pn la urm, asupra ratei profitului
care nu poate crete far o scdere corespunzatoare a salariilor.
Ali economiti au privit profitul ca un venit net ce rmne dup plata taxelor si
impozitelor de ctre stat. A rmas semnificativ n aceasta privin, definiia dat de
economistul german J. von Thunen n 1826 potrivit careia profitul este un venit rezidual
dupce a fost sczut dobnda, asigurrile pentru risc i salariile pentru conducere (wages of
management). ntr-un anumit fel, acestpunct de vedere este legat de aa-numita incertitudine
economicpe care o vor prelua mai trziu n lucrrile lor unii autori ce s-au ocupat de acest
subiect. Profitul, pozitiv sau negativ, este privit ca un venit rezidual tocmai ca norocul sau
ansa n afaceri.
Aici trebuie s facem o scurt parantez. Foarte muli economiti au subliniat de-a
lungul timpului faptul cprofitul, mai exact existena sa, se datoreazdinamismului economic
al firmei. Din aceast cauz, constituie un non sens sa vorbim de profit negativ, pentru c
este puin probabil s constatm existena lui ntr-o ntreprindere falimentar, sau aflata n
plina criz de producie.
Un punct de vedere oarecum original cu privire la profit, l-a adus n teoria economic
austriacul Joseph Schumpeter (1883-1950). Potrivit opiniei acestuia, profitul apare ori de cte
ori piaa se gsete ntr-un echilibru concurenial perfect. Dar, cine este cel ce perturb
permanent acest echilibru concurenial? Este tocmai ntreprinztorul inovator spune
Schumpetercare caut si implementeaz n producie soluii tehnice noi, punnd, n felulacesta, n valoare posibiliti de obinere a profitului nca neexplorate pna atunci. Rolul unui
-
8/10/2019 Proiect - Profitul Si Politica de Dividende 2014
3/53
4
astfel de manager este saibidei, n primul rnd idei comerciale, adicsdescopere la timp
ceea ce este necesar, ce se caut i place consumatorilor. n aceast lumin, profitul este
interpretat de J. Schumpeter ca un fel de pre al funciei inovatoare a ntreprinztorului.
ntr-adevr, nu puini sunt aceia care consider c marile averi industriale suntrezultatul unor mari invenii care au revoluionat din temelii producia n toate
compartimentele ei. Se poate spune, aadar, catu-ul cu adevarat productiv este ideea.
Amploarea si durata acestui profit, ns, depind de viteza cu care se generalizeaz
noile procedee tehnologice, n consecint, de apariia unor concureni imitatori, n masur s
anihileze avantajele temporare obinute de primii. Cu toate acestea, dei unele surse de profit
de acest gen dispar, altele nu nceteaz s apar. Astfel, conchide J. Schumpeter, profitul
inovaional exista n mod continuu.
Totui, nici profitul inovaional nu este scutit de risc si incertitudine. ntr-unul din
capitolele anterioare am mai avut prilejul s artam unele surse ale riscului, de altfel, extrem
de divers, ntr-o economie de pia. Ele pot proveni fie din desfurarea proceselor de
producie, fie din procesul schimbului. Tocmai asupra acestui argument s-au oprit o serie de
economiti precum Leroy-Beaulieu, Cl. Lolson, F. Walker, J.B. Say s.a. Dup Jean Baptist
Say profitul exist, dar el este meritat. Fiind se pare, primul care a facut o distinctie net ntre
profit si dobnd, el fundamenteaznatura profitului pe serviciile ce le aduce produciei si
societaii orice ntreprinzator ce reunete n minile sale capacitatea managerial si capitalul,
asumndu-i, totodat, ntregul risc al afacerii. Aceastteorie a riscului sau a incertitudinii a
fost preluat ulterior de ali oameni de tiin. n aceast ordine de idei, se cuvine s-l amintim
pe P. Cauwes care a dat o form mult mai coerentacestei teorii spre sfrsitul secolului XIX,
iar apoi, ceva mai trziu, pe economitii americani F.B. Hawley (1907) si F.H. Knight (1921).
Profitul inovaional, dat ca exemplu mai nainte, nu reprezint pentru Frank Knight
dect una din categoriile importante de venit care incorporeaz o mare doz de risc i
incertitudine. Mrturie stau, spune el, o serie de descoperiri geologice care au reusit
scumuleze multe elemente de sans, unele speculaii bursiere ncununate de succes, sau
unele aciuni de marketing considerate norocoase n sistemul att de dezvoltat al
mecanismului pieei libere. Drept urmare, n examinarea oricarei cifre de profit, economistul
nu trebuie sscape din vedere, eventualele elemente de risc si incertitudine ce s-ar putea ivi
pe parcursul derulrii unei aciuni economice. Aceasta l-a determinat pe cunoscutul economist
francez M.P. Perroux s afirme crolul principal al oricarui ntreprinzator este nu numai de a
aprecia utilitatea final a obiectivelor economice ce i le fixeaz n scopul satisfaceriianumitor trebuine sociale, ct si de a evalua ct mai exact cu putin riscurile ce le comport.
-
8/10/2019 Proiect - Profitul Si Politica de Dividende 2014
4/53
5
Cu toate acestea, avnd n vedere posibilitatea apariiei unor asemenea pierderi, firma
s-ar putea asigura, recurgnd fir la formele de asigurare existente, fie la constituirea unor
fonduri de rezerv. n definitiv, crearea unor fonduri de rezerv reprezint un mijloc de
asigurare intern, apt sprotejeze firma mpotriva unor eventuale pagube. Dar, dupa FrankKnight, profitul nu s-ar referi la cele de mai de sus, ci la riscul neasigurabil.
n general, se tie ca, orice investitor, atunci cnd demareaz o anumit actiune
economic, i asumun anumit risc. Aa cum aratam mai sus, o parte din acest risc poate fi
asigurat. De pild, nu este nevoie de demonstraii suplimentare pentru a arta c producia de
gru este mai riscantdect producia de cauciuc. Prima depinde, nc, de capriciile factorului
natural, pe cnd cea de a doua mai puin, sau chiar deloc. n consecin, productorii se vor
asigura n mod diferit. Totui, mai ramne ceva de lamurit. Din exemplele de mai sus se poate
deduce cu relativ usurint o concluzie i anume ca existunele activitai economice sunt mai
riscante dect altele. Dac ntreprinzatorul va deduce c venitul marginal obtinut dup fiecare
dolar cheltuit este subunitar, atunci el se va dori s-l investeasc, prefernd s-l depun cu
dobnd ntr-o anumit banc. Cu alte cuvinte, nu-i va asigura nici un risc. Pentru a-l
determina totui, sa investeascntr-un sector anume, trebuie sfie i rsplatit pe msur. Prin
urmare, afirma Frank Knight, n scopul de a-i determina e investitori s se angajeze n
activitaile economice care implic riscuri mai mari, ei trebuie s primeasc un profit mai
mare drept premiu compensator pentru incertitudinea ce i-a asumat-o.
Astfel, Nassan W. Senior, arat cun ntreprinzator se poate prezenta n situaia de a-
i explica decizia investiional far a folosi capital propriu. El poate produce bunuri si
servicii cu ajutorul unui capital mprumutat. Din acest cauz, profitul apare ca un fel de
salarizare pentru un serviciu productiv ca oricare altul. N.W. Senior l numea n lucrrile sale
un fruct pentru ateptare (waiting), pentru abstinent (reward for abstinence).
ntreprinzatorul renun la consumarea neproductiva capitalului si prefer s-l consacre unei
producii viitoare.
Teoria abstinenei elaboratde N.W. Senior face din profit o form autonomde venit,
delimitndu-se net de formula lui David Ricardo dupcare profitul a fost i rmne un venit
rezidual. n plus, N.W. Senior a justificat moralmente profitul ca o recompens acordat
ntreprinztorului pentru un act merituos.
Dei ideile lui Senior au fost preluate si susinute ulterior si de ali economiti (dintre
acetia merit a fi amintii: Stuart Mill, Rossi, Fr. Bastiat care vorbeste de privaiunile
ndurate de cei ce se hotrsc sa economiseasc s.a.) ele nu au progresat prea mult pe planulargumentrii.
-
8/10/2019 Proiect - Profitul Si Politica de Dividende 2014
5/53
6
Un punct de vedere oarecum distantat de tot ceea ce se spusese pna atunci l-a susinut
Lon Walras (1834-1910). El a ncercat sa demonstreze, folosind un aparat matematic specific
perioadei n care a activat c, n regim de economie pur, adic al unei concurene libere
absolute, rata profitului trebuie sa fie egal cu zero. De aceea, afirm L. Walras, ntr-oeconomie real, deci acolo unde nu avem de-a face cu o concuren perfect, profitul nu poate
exista dect ca o rentde dezechilibru, mai exact, ca un fel de venit provizoriu care nu poate
rezista prea mult timp efectului nivelator al concurenei. Iat de ce, pentru Lon Walras,
profitul msoartocmai ecartul, decalajul dintre economia pur si economireala.
Fr ndoial, Lon Walras poate fi considerat principalul fondator al economiei pure
la baza creia el a asezat un model ideal, puternic formalizat matematic. Este adevrat c, n
bunparte, Lon Walras a fost influenat de lucrrile altor doi economiti francezi i anume
Arsne Dupuit si Augustin Cournot (1801-1877). Ultimul se poate spune c a desfurat o
munc de pionierat n studiul preului de monopol si a concurenei perfecte. Din pcate,
lucrrile acestora au fost mult vreme ignorate. Revine, aadar, meritul lui L. Walras de a le fi
descoperit si studiat cu interes.
Totui, ca si n cazul predecesorilor si, raionamentul lui Lon Walras ramne tributar
matematicii. Pornind de la o ipotez dat, el nu ignor distana care exista ntre ea i realitatea
economic. Dar, n interiorul acestui cadru, Lon Walras judec lucrurile strict matematic.
Aa a ajuns el sconsidere profitul ca un rezultat al unui dezechilibru provizoriu, ca rezultat
al jocului concurenei imperfecte.
Dei ideile lui Lon Walras au fost n bunparte continuate de alti economiti, dintre
care se desprind italianul Vilfredo Pareto i americanul John Bates Clark (n Distribution of
Wealth, 1987) care au ncercat s stabileasc o legatur mai strns ntre economia static si
cea dinamic, prea multe nu s-au schimbat n definirea profitului. Cu toate acestea, multe din
concluziile desprinse de Lon Walras s-au dovedit a fi destul de fertile atunci cnd au fost
transpuse pe plan macroeconomic (ndeosebi cele cu privire la echilibru general) anunndu-l
ntr-un fel pe John M. Keynes.
-
8/10/2019 Proiect - Profitul Si Politica de Dividende 2014
6/53
7
CAPITOLUL I
PROFITUL N CADRUL SOCIETILOR PE ACIUNI
PRINCIPALELE FORME PE CARE LE MBRAC PROFITUL
Profitul reprezint o accepiune oficial-legislativ, n funcie de care att unitile
economice ct i societatea se orienteaz. Aceast accepiune mbrac forme variate, care pot
fi structurate din mai multe puncte de vedere.
Din punct de vedere al reglementrilor fiscale oficiale, profitul se clasific astfel:
Profitul legal( legitim)
Profitul nelegal (nelegitim)
a) Profitul legal (legitim)
Aceste moduri de exprimare a venitului la prima vedere pot fii acceptate ca avnd
aceeai natur, ns ele difer fundamental din punct de vedere al elementelor componente ct
i sub aspectul dreptului de repartizare.
Profit legal 1: apare ca expresie a respectrii normelor juridice instituite prin lege i a
metodologiilor de calcul conducnd la concluzia c acesta reprezint diferena dintre venituri
i costuri. Acest punct de vedere este agreat att oficial, ct i de ntreprinztori, pornindu-se
de la opiunea ca nici una din pri s nu intre n sfera de suspiciuni privitoare la nerespectarea
legalitii.
Profitul legitim are n vedere ca ntreprinztorului s-i revin numai aceea parte din
profitul global care reprezint aportul pe care acesta l-a adus la realizarea activitii
economico-financiar.
b) Profitul nelegal ( nelegitim)
Orice beneficiu care se obine peste nivelul normal, cel admis de reglementrile
legislative, n alte condiii dect cele stabilite de legii sau metodologii oficiale, constituie un
profit nelegal sau nelegitim, un profit care nu i se cuvine celui ce-l dobndete.
1Ana I. Gheorghe Profitul Ed: Economic Bucureti, 1998 pag 16
-
8/10/2019 Proiect - Profitul Si Politica de Dividende 2014
7/53
8
Profitul nelegal este reprezentat de suma care are ca surs de formare eludarea sau nclcarea
legislaiei privitoare la elementele de calcul, sau a modului de determinare i declarare a
profitului.
Activitatea n urma cruia se obine acest tip de profit este cunoscut sub denumirea deevaziune fiscal legal, evaziune care apare sub acoperirea legii. Acest tip de profit se obine
ca urmare a plii impozitului pe profit sau a altor impozite i taxe ce fac obiectul cheltuielilor
de exploatare, din ambiguitatea unor reglementri, din interpretarea legilor, incompleta
aplicare a legislaiei n materie.
Profitul nelegal reprezint o evaziune fiscal neintenionat care poate s apar
datorit neateniei sau netiinei contribuabilului sau datorit unor erori de calcul al
veniturilor, respectiv impozitelor comise de ctre organele fiscale.
Atunci cnd ntreprinztorul subevalueazmasa materiei impozabile, sau ntocmete
declaraii de impunere false ca urmare a desfurrii unei contabiliti defectuoase, prin
falsificarea registrelor sau inerea de registre duble avem de-a face cu o evaziune fiscal
frauduloas, aceasta fiind aspru pedepsit prin lege. Astfel de practici frauduloase pot s
afecteze din punct de vedere economic i etic imaginea firmei care acioneaz pe un anumit
segment de pia.
Indiferent de forma evaziunii profitul obinut din astfel de operaiuni nu poate fi
atribuit ntreprinztorului, ca urmare acesta nu are dreptul de a intra i rmne n posesia lui,
n consecin trebuie confiscat i vrsat la bugetul de stat.
Nu trebuie confundat noiunea de profit nelegal cu cea de profit nelegitim, aceasta din
urm fiind reprezentat de suma pe care un ntreprinztor i-o nsuete fr a fi ctigat ca
urmare a desfurrii unei activiti economice.
Din punct de vedere al mrimii profitul poate fi:
a)
Profit normal ( obinuit, ordinar)
Reprezint suma care-i revine unui ntreprinztor pentru munca pe care a depus-o, n
organizarea i combinarea factorilor n procesul de producie. Acesta este considerat de ctre
ntreprindere suficient pentru a-si asigura continuitatea realizrii obiectului principal al
societii.
b) Supraprofit ( profit de monopol sau suplimentar):
Reprezint cantitatea de profit pe care un ntreprinztor l poate nregistra peste cel
normal pe care i-l nsuete o ntreprindere, a crei activitate se desfoar n condiii
-
8/10/2019 Proiect - Profitul Si Politica de Dividende 2014
8/53
9
superioare celor normale. Acest supraprofit aa cum l numesc economitii poate fi l a rndul
lui grupat astfel:
Supraprofit de monopol sau oligopol, este reprezentat de suma obinut pe lng
profitul ordinar n anumite condiii generate de poziia firmei pe o anumit pia, poziie demonopol sau oligopol. Firmele care dein astfel de pozii pe o anumit pia, pot s
influieneze preurile temporar sau permanent, obinnd astfel un beneficiu mult mai mare
dect cel normal.
Poziia de monopol se refer stric la existena unei singure firme pe pia, care deine
control absolut asupra preurilor. Situaiile de oligopol sunt des ntlnite, ele se manifest n
momentul n care pe o anumit pia exist mai multe firme de dimensiuni mari care pot s
influieneze preul.
Profitul suplimentar este o sum obinut ca urmare a ncorporrii n activitatea
economic, de noi tehnologii avansate care utilizeaz mai eficient factoriii de producie.
Trebuie menionat c ntreprinztorul care obine profit suplimentar l obine i pe cel
ordinar situaia invers fiind imposibil.
Din punct de vedere fi nanciar -contabil, profi tul poate fi :
A.
Profit brut
Profitul brut coincide cu rezultatul brut al exerciiului, care se materializeaz n masa
brut a profitului sau pierdere, dup ce au fost luate n considerare toate cheltuielile i
veniturile aferente cantitii de capital imobilizat pe termen lung n active de natura
mijloacelor fixe i terenuri.
n determinarea rezultatelor brute ale activitiilor desfurate de ntreprinderi se vor
avea n vedere urmtoarele clase de venituri i cheltuieli.
Venituri obinute din:
activiti de exploatare ( de baz) diminuate cu TVA i venituri din activiti auxiliare
activiti financiare
activiti excepionale
Cheltuielile la rndul lor pot fi:
cheltuieli de exploatare
cheltuieli financiare
cheltuieli excepionale
Pornind de la aceste trei sfere distincte de activitate, profitul poate fi calculat astfel:
a) Rezultatul din expluatare: Rexp= Vexp- Chexp
-
8/10/2019 Proiect - Profitul Si Politica de Dividende 2014
9/53
10
n cazul n care rezultatul din expuatare nregistreaz o valoare pozitiv, vom obine
profit din expluatare Pexp.
b) Rezultatul financiar: Rfin= Vfin - Chfin
Dac rezultatul financiar va nregistra o valoare pozitiv, vom obine profit dinoperaiuni financiare: Pfin .
c) Rezultatul extraordinar: Rex=Vex - Chex
Dac rezultatul extraordinar va nregistra o valoare pozitiv, vom obine profit din
activiti extraordinare Pex.
Lund n considerare aceste trei tipuri de profituri, vom calcula profitul brut total ca
sum a cestora astfel:
P= Pexp +Pfin +Pex
Profitul brut poate fi calculat n funcie de dou metode.
1.) Metoda direct
Metoda calculului direct este des utilizat n practic deoarece, d dovad de exactitate n
determinarea profitului brut. Ea se realizeaz prin calculul beneficiului ca diferen ntre
preul productorului i preul de cost complet.
Determinarea profitului prin intermediul acestei metode se realizeaz prin parcurgerea mai
multor etape:
1. Determinarea veniturilor
2. Determinarea cheltuielilor
3. Gruparea veniturilor pe cele trei sfere: de expluatare, financiare i extraordinare
4. Gruparea cheltuielilor pe cele trei sfere: de expluatare, financiare i extraordinare
5. Determinarea profituluibrut, ca diferen ntre venituri totale i cheltuieli totale
Rezultatul din expluatare: Rexp= Vexp- Chexp
Rezultatul financiar: Rfin= Vfin - Chfin
Rezultatul extraordinar: Rex=Vex - Chex
Rezultatul curent: Rcrt = Rexp + Rfin
Rezultatul brut:Rb= Rcrt+ Rex
Rezultatul net: RB- Imp/P
2.) Metoda raportrii la perioada de baz( metoda indirect)
Aceast metod determin beneficiul pe care-l realizeaz un ntreprinztor plecnd de
la rata rentabilitii din perioada de baz i luarea n consideraie a tuturor factorilor care pot
-
8/10/2019 Proiect - Profitul Si Politica de Dividende 2014
10/53
11
s influeneze dimensiunea profitului n anul de previziune. Ea 2 se caracterizeaz prin
stabilirea profitului plcnd de la nivelul marjei brute din vnzrile anului precedent calculate
prin raportarea profitului brut la cifra de afaceri.
Aceasta metod se poate aplica la nivelul organelor financiare de sintez dar i lanivelul ntreprinderilor ce dein o gam variat de produse sau organizaiilor superioare ale
acestora.
Metoda indirect realizeaz o previzionare a profitului pe care ntreprinderea sper s-l
nregistreze la sfritul exerciiului financiar. La fel ca i n cazul metodei directe aceasta
presupune parcurgerea mai multor etape astfel:
determinarea profitului i a ratei profitului din anul precedent
calcularea profitului la producia programat n anul curent, lund n considerare rata
profitului din anul precedent
stabilirea profitului obinut, n urma modificrii costurilor unitare ca urmare a
retehnologizrii
determinarea n funcie de cerere i ofert, a influienei structurii sortimentelor produse
n anul curent n raport cu anul precedent
determinarea influienei modificrii preurilor
determinarea influienei diferenei de stoc de la nceputul i de la sfritul perioadei
stabilirea profitului din anul de referin n funcie de profitul din anul de baz
B. Profitul net
Profitul rmas dup deducereadin profitul brut a impozitului pe profit, care rmne la
dispoziia ntreprinztorilor poart denumirea de profit net. Profitul net se determin dup
formula: PN= PBIMP/P
Profitul net reprezint un rest3ce revine deintorului pentru capitalul investit ntr-o
afacere.Acesta este considerat ca fiind rezultatul prevederii viitorului i al reducerii riscurilor
ntr-o msur mai mare dect au putut-o face majoritatea concurenilor.
Pentru a calcula, reine i vrsa impozitul pe profit trebuie s se determine profitul fiscal sau
impozabil format din urmtoarele elemente:
PI = PBE* - VNI +CND unde,
PBE* - reprezint profitul mai puin cheltuielile cu impozitul pe profit
2Nistor Ioan Finanele ntreprinderii Presa Universitar Clujean 2002, pag 259-2603Ana I. Gheorghe Profitul Ed: Economic Bucureti, 1998 pag 55
-
8/10/2019 Proiect - Profitul Si Politica de Dividende 2014
11/53
12
VNIveniturile neimpozabile
CNDcheltuieli nedeductibile
Etapele care trebuiesc parcur se pentr u calcularea prof itul ui impozabil sunt: Determinarea profitului brut contabil pe care-l realizeaz agenii economici
Determinarea cheltuielilor deductibile ( cheltuieli care se scad)
Determinarea cheltuielilor nedeductibile
Profitul impozabil se determin prin scderea din profitul brut contabil a cheltuielior
deductibile i adunarea celorlalte nedeductibile fiscal
Se aplic cota de impozitare de 16% (conform legislaiei n vigoare)
Se determin profitul net prin scderea impozitului pe profit din profitul brut.Profitul net se determinlunar, cumulat de la nceputul anului fiscal.
Conform legii n vigoare sunt considerate venituri neimpozabile, urmtoarele4:
a) dividendele primite de la o persoan juridic romn;
b) diferenele favorabile de valoare a titlurilor de participare, nregistrate ca urmare a
ncorporrii rezervelor, beneficiilor sau primelor de emisiune la persoanele juridice la care se
dein titluri de participare, precum i diferenele favorabile de valoare rezultate din evaluarea
titlurilor de participare i a obligaiunilor emise pe termen lung, efectuat potrivit
reglementrilor contabile. Acestea sunt impozabile la data transmiterii cu titlu gratuit, a
cesionrii, a retragerii, a lichidrii investiiilor financiare, precum i la data retragerii
capitalului social la persoana juridic la care se dein titlurile de participare;
c) veniturile din anularea cheltuielilor pentru care nu s-a acordat deducere, veniturile din
reducerea sau anularea provizioanelor pentru care nu s-a acordat deducere, veniturile din
recuperarea cheltuielilor nedeductibile, precum i veniturile din restituirea sau anularea unor
dobnzi i/sau penaliti de ntrziere pentru care nu s-a acordat deducere;
d) veniturile neimpozabile, prevzute expres n acorduri i memorandumuri aprobate prin
acte normative.
e) n perioada 1 ianuarie 2009 - 31 decembrie 2009 inclusiv, veniturile din tranzacionarea
titlurilor de participare pe piaa autorizat i supravegheat de Comisia Naional a Valorilor
Mobiliare. n aceeai perioad, cheltuielile reprezentnd valoarea de nregistrare a acestor
4Legea privind Impozitul de profit , nr 343, art 42, 17 iulie 2006 publicat n Monitorul Oficial,Partea I
-
8/10/2019 Proiect - Profitul Si Politica de Dividende 2014
12/53
13
titluri de participare, precum i cheltuielile nregistrate cu ocazia desfurrii operaiunilor de
tranzacionare reprezint cheltuieli nedeductibile la calcululprofitului impozabil.
Potri vit legii n vigoare, cheltui eli le nedeductibi le sunt
5
:a) cheltuielile proprii ale contribuabilului cu impozitul pe profit datorat, inclusiv cele
reprezentnd diferene din anii precedeni sau din anul curent, precum i impozitele pe profit
sau venit pltite n strintate;
b) amenzile, confiscrile, majorrile de ntrziere i penalitile de ntrziere datorate ctre
autoritile romne, potrivit prevederilor legale, altele dect cele prevzute n contractele
comerciale. Amenzile, penalitile sau majorrile datorate ctre autoriti strine ori n cadrul
contractelor economice ncheiate cu persoane nerezidente n Romnia i/sau autoriti strine
sunt cheltuieli nedeductibile, cu excepia majorrilor, al cror regim este reglementat prin
conveniile de evitare a dublei impuneri;
c) suma cheltuielilor cu indemnizaia de deplasare acordat salariailor, pentru deplasri n
ar i n strintate, care depete de 2,5 ori nivelul legal stabilit pentru instituiile publice;
d) sumele utilizate pentru constituirea provizioanelor peste limitele stabilite prin hotrre a
Guvernului;
e) suma cheltuielilor sociale care depesc limitele considerate deductibile, conform legii
anuale a bugetului de stat;
f) cheltuielile privind bunurile de natura stocurilor sau a activelor corporale constatate lips
din gestiune ori degradate, neimputabile, pentru care nu au fost ncheiate contracte de
asigurare, precum i taxa pe valoarea adugat aferent acestor cheltuieli;
g) cheltuielile cu taxa pe valoarea adugat aferent bunurilor acordate salariailor sub forma
unor avantaje n natur, dac valoarea acestora nu a fost impozitat prin reinere la surs;
h) orice cheltuieli fcute n favoarea acionarilor sau a asociailor, altele dect cele generate
de pli pentru bunurile livrate sau serviciile prestate contribuabilului la valoarea de pia;
i) cheltuielile de cercetare-dezvoltare, de conducere i de administrare nregistrate de un
sediu permanent care aparine unei persoane fizice sau juridice strine, care nu s-au efectuat n
Romnia, care depesc 10% din salariile impozabile ale salariailor sediului permanent din
Romnia;
j) cheltuielile nregistrate n contabilitate care nu au la baz un document justificativ, potrivit
Legii contabilitii nr. 82/1991, republicat, cu modificrile i completrile ulterioare, prin
care s se fac dovada efecturii operaiunii;
5Legea Impozitului pe profit nr.571 / 2003, art. 21 privind Codul Fiscal
-
8/10/2019 Proiect - Profitul Si Politica de Dividende 2014
13/53
14
k) cheltuielile nregistrate de societile agricole constituite n baza Legii nr. 36/1991 privind
societile agricole i alte forme de asociere n agricultur, pentru dreptul de folosin al
terenului agricol adus de membrii asociai peste cota de distribuie din producia realizat din
folosina acestuia, prevzut n contractul de societate sau asociere;l) cheltuielile nregistrate n contabilitate, determinate de diferenele nefavorabile de valoare
ale titlurilor de participare, ale titlurilor imobilizate ale activitii de portofoliu, cu excepia
celor determinate de vnzarea acestora;
m)cheltuielile aferente veniturilor neimpozabile;
n) cheltuielile reprezentnd tichetele de mas acordate de angajatori, dac nu sunt acordate n
limita dispoziiilor legii anuale a bugetului de stat;
o) cheltuielile privind contribuiile pltite la fondurile speciale peste limitele stabilite sau
care nu sunt reglementate de actele normative, inclusiv contribuiile la fonduri de pensii, altele
dect cele obligatorii;
p) cheltuielile cu primele de asigurare pltite de angajator n numele angajatului. Sunt
exceptate cheltuielile cu primele de asigurare pentru accidente de munc, boli profesionale i
risc profesional;
q) cheltuielile de protocol care depesc limita de 2% aplicat asupra diferenei rezultate
dintre totalul veniturilor i al cheltuielilor, inclusiv accizele, mai puin cheltuielile cu
impozitul pe profit i cheltuielile de protocol nregistrate n cursul anului;
r) alte cheltuieli salariale i/sau asimilate acestora, care nu sunt impozitate la persoana fizic,
dac legea nu prevede altfel;
s) cheltuielile cu serviciile de management, consultan, prestri de servicii sau asisten, n
situaia n care nu sunt ncheiate contracte n form scris i pentru care beneficiarii nu pot
justifica prestarea acestora pentru activitatea autorizat;
t) cheltuielile cu primele de asigurare care nu privesc activele corporale i necorporale ale
contribuabilului, precum i cele care nu sunt aferente obiectului de activitate pentru care este
autorizat, cu excepia celor care privesc bunurile reprezentnd garanie bancar pentru
creditele utilizate n desfurarea activitii pentru care contribuabilul este autorizat.
Diferenierea cotelor6, a subiecilor pltitori i a masei impozabile reflect diversitatea
i particularitile politicilor fiscale ale statelor att pentru contribuabili, ct i pentru
satisfacerea trebuinelor bugetare n sfera formrii resurselor de fonduri financiare la nivel
central i local.
6 Ana.I.Gheorghe Profitul Ed: Economic Bucureti 1998 pag 111
-
8/10/2019 Proiect - Profitul Si Politica de Dividende 2014
14/53
15
Studierea politicii fiscale de impozitare a profitului scoate n eviden multiple aspecte
de natur economic i social:
unele state difereniaz cotele de impunere n funcie de proprietatea asupra capitalului
social (Bulgaria); diferenierea cotelor n funcie de natura activitilor din care se formeaz profitul
(Frana, Germania);
cote difereniate n funcie de mrimea ntreprinderilor (privit prin prisma cifrei de
afaceri);
suplimentarea cotelor principale cu cote aferente bugetelor locale (Austria, Canada,
Finlanda, Norvegia);
utilizarea unei singure cote de impunere; practicarea de cote separate pentru impunerea primelor de asigurare la societile de
asigurri.
CARACTERISTICI ALE PROFI TULUI UNEI NTREPRINDERI
n sens foarte larg, profitul reprezint ctigul n form monetar realizat de ctre
persoanele care iniiaz i organizeaz o activitate economic. El apare ca o recompens afactorilor de producie coordonai i angajai de ctre ntreprinztor.
Principalele riscuri i incertitudinii pe care i le asum ntreprinztorul sunt7:
Riscul privind piaa: vnzarea depinde de cererea i de preferinele consumatorilor, de
nivelul preurilor i nu n ultimul rnd de cel al veniturilor.
Riscul datorat schimbrilor tehnologice, schimbri care au loc ca efect al impactului
tehnologic Risc financiar, juridic i politic cu meniunea c activitatea firmelor poate fi stopat
sau reorientat datorit schimbrilor sociale, economice, politice i financiare, oglindite n noi
acte legislative.
Existena profitului este legat de aceste riscuri, pe care ntreprinztorul trebuie s i le
asume, ele putnd fi de multe ori determinate ca diferen ntre o remuneraie sperat,
anticipat i o remuneraie realizat.
7M.Adochiei Fnanele ntreprinderii 2000pag 262
-
8/10/2019 Proiect - Profitul Si Politica de Dividende 2014
15/53
16
n general agenii economici sunt reticeni atunci cnd vine vorba de asumarea
riscurilor, acetia prefernd de cele mai multe ori obinerea unor venituri certe n locul celor
previzionate, posibile.
Acestea fiind spuse, profitul este privit ca o compensaie a ntreprinztorului pentruriscurile pe care le poate avea n desfurarea activitii economice, materializate n pierderea
capitalului.
Principalele funcii pe care le ndeplinete profitul sunt8:
Mijloc de control asupra gestiunii economice i financiare
Indicator sintetic de apreciere a eficienei i a capitalurilor
Surs de autofinanare i autodezvoltare a firmei Prghie de cointeresare a acionarilor sau asociaiilor, propietariilor individuali i a
salariailor
Izvor de plat a costurilor capitalurilor mprumutate
Modalitate de stimulare a sporirii eficienei activitiilor economice
Izvor de alimetare a fondurilor generale ale statului, din care se vor satisface
numeroase nevoi sociale, cunoscut fiind faptul c impozitul pe profit reprezint o surs
important de alimentare fondului bugetar.
Este foarte important ca o ntreprindere s pun n valoare aceste funcii deoarece ele
demonstreaz capacitatea ntreprinztorului de a utiliza corect informaiile economico-
financiare de care dispune pentru realizarea unor beneficii viitoare.
De-a lungul timpului au fost eleborate numeroase teorii avnd ca obiect central de
studiu profitul. Dintre acestea voi prezenta cteva a cror ipoteze au persistat de-a lungul
timpului.
1. Teoria satisfaciei aceasta este cea mai important dintre teorii, ea consider c
obiectul prioritar al agentului economic n condiiile unui anumit nivel dat comportamentului
de conducere, deoarece de cele mai mult ori ntreprinztorul urmrete propiile interese,
neglijnd cele ale salariaiilor i ale acionariilor.
2. Teoria analizei organizaiei orienteaz obinerea de profit spre a ine seama de
posibilitile interne, care permit sau nu maximizarea ctigului.
3. Teoria modelrii recomand firmelor orientarea spre realizarea de ctig, nu i
maximizarea profitului cu orice risc.
8M.Adochiei Fnanele ntreprinderii 2000pag 263
-
8/10/2019 Proiect - Profitul Si Politica de Dividende 2014
16/53
17
4. Teoria structuralist pornete de la premisa potrivit creia profitul este generat de
imperfeciunile structurii pieei.
n cazul tuturor ntreprinderilor indiferent de activitatea desfurat, profitul unitar,
pentru un anumit bun sau serviciu se calculeaz ca diferen ntre preul unitar (P) alprodusului (fr TVA i accize) i costul su unitar. Profitul total al unui agent economic
apare ca diferen ntre vnzrile totale exprimate n preul productorilor i costurile totale
aferente vnzrilor. Trebuie avut n vedere c profitul nu depinde ntotdeauna numai de
costuri ci i de structura produciei.
Pr = PQCT( CF+CV)unde,
P- reprezint preul pe unitatea de produs, preul nominal
Qvolumul produciei
CTcosturile totale
CFcosturile fixe
CVcosturile vartialbile
Mrimea i dinamica profitului
Fiecare ntreprinztor se strduiete s realizeze obiectivele pe care i le-a propus
astfel nct rezultatul final s constituie profit. Att obinerea ct i determinarea mrimii
profitului reprezint dou sarcini destul de dificile .
Din punct de vedere obiectiv mrimea profitului este dificil de determinat datorit
mulimii de elemente componente, din punct de vedere subiectivaceasta este dificil datorit
discreiei care se pstreaz n jurul profitului, cu scopul asigurrii anumitor avantaje.
Aa cum am artat anterior, masa profitului poate fi determinat ca diferen ntre
veniturile totale i costurile de producie. La cunoaterea acesteia se poate ajunge prin
intermediul statisticilor fiscale, comerciale sau prin publicarea situaiilor financiare.
Societile comerciale sunt obligate prin lege s publice aceste date, de regul astfel de
informaii le putem gsii pe site-ul Ministerului de Finane Publicesau n cazul socieiilor
pe aciuni cotate la burs astfel de informaii sunt disponibile pe site-ul Bursei de valori
Bucureti.
n determinarea masei profitului se ine cont de nivelul costului de producie, mrimea
venitului i volumul de activitate. n mrime relativ acesta se determin prin raportarea
masei profitului obinut ntr-o anumit perioad de timp, la capitalul utilizat pentru realizarea
lui.
-
8/10/2019 Proiect - Profitul Si Politica de Dividende 2014
17/53
18
Astfel rata profitului se va calcula dup formula urmtoare:
100K
PP unde,
P- reprezint rata profitului
Pmasa ( dimendiunea) profitului
Kcapitalul folosit
Rata profitului prezint o importan deosebit deoarece prin intermediul acesteia se
poate msura rentabilitatea unei firme, posibilitile ei de a mrii profitul fiind influenate de
factorul timp.
Factorii care in flueneaz masa profitului
Scopul iefectul ctre care tindeorice ntreprinztor este reprezentat la nivel micro sau
macroeconomic de ctre profitabilitatea activitiilor.
Alturi de factorii de producie cantitativi, care determin mrimea profitului, cel mai
importat factor de influien este incertitudinea.
Acesta antreneaz resursele respective, menine n stare de alert prghiile de protecie
i de eliminare a riscurilor majore.
La rndul lor rata profitului i mrimea mesei profitului sunt influienate de o serie de
factori cu aciune direct, ct i de factori cu aciune indirect, cantitativi i calitativi precum9:
Structura, calitatea i volumul produciei
Nivelul costurilor de producie
Nivelul preurilor de vnzare
Nivelul productivitii muncii
Repartizarea veniturilor ntre principalii posesori ai factoriilor de producie
Viteza de rotaie a capitalului
Primi trei factori enumerai mai sus se gsesc implicit n masa profitului, participnd la
determinarea acesteia.
MODALITI DE PREVIZIONARE A PROFITULUI
Profitul n cadrul unei ntreprinderi, se determin ca diferen ntre cifra de afaceri sau
volumul total al vnzrilor i costurile totale de fabricaie pe care aceasta le-a realizat. La
9Ana.I.Gheorghe Profitul Ed. Economic Bucureti 1998 pag 55
-
8/10/2019 Proiect - Profitul Si Politica de Dividende 2014
18/53
19
nivel unitar ( de produs/serviciu) acesta se determin ca diferen ntre preul de vnzare pe
unitate i costul de producie pe unitate.
Previzionarea profitului este important din trei puncte de vedere:
Din perspectiva ntreprinztorului: cu ct profitul va fi mai mare cu att acesta va aveamai multe posibiliti de dezvoltare a activitii economice
Din perspectiva actionarilor: cu ct profitul va fi mai mare cu att dividendele care
revin acionarilor pentru participare cu capital, vor fi mai mari
Din perspectiva statului: un profit mai mare reprezint o surs de venituri la bugetulde
stat, ca urmare a impozitrii acestuia.
n activitatea de previziune a profitului se folosesc instrumente precum punctul de
echilibru (punctul mort) ipragul de rentabilitate sperat.a) Punctul de echilibru sau punctul mort aa cum l numesc economitii reprezint10
nivelu de activitate n care ntreprinderea nu realizeaz nici profit nici pierdere. n literatura de
specialitate acesta este definit ca fiind acel nivel al volumului produciei sau vnzrilor la care
ntreprinderea recupereaz n totalitate cheltuielile efectuate, fr a obine profit.
Dac ntreprinderea deine o cifr de afaceri ce corespunde punctului mort, rezultatul
financiar, profitul brut va fi nul. ( marja brut)
n cazul n care vnzrile ntreprinderii nu acoper n totalitate chelt uielile efectuate,
aceasta va nregistra pierderi fiind ameninat de faliment. O cifr de afaceri peste punctul de
echilibru, plaseaz ntreprinderea n zona profitului.
Relaia punctului de echilibru sau a pragului de rentabilitate aa cum l numesc
analitii financiari, se calculeaz dup formula:
cvp
CFQm
cvQmCFpQm
unde : Qmvolumul fizic al produciei (vnzrilor)CFcheltuieli fixe totale
ppre de vnzare unitar
cvcost variabil unitar
b) Pragul de rentabilitate sperat reprezint acel nivel al activitii la care ntreprinderea
realizeaz profitul vizat, n funcie de o a numit rat de randament. Acesta se determin
conform relaiei:
10Cristea Horea Gestiunea financiar a ntreprinderii Ed: Mitron Timioara 1998 pag 192
-
8/10/2019 Proiect - Profitul Si Politica de Dividende 2014
19/53
20
CVp
PxCFQx
Pxreprezint profitul pe care-l obine ntreprinztorul la oanumit rat a randamentului.
Rata randamentului unei ntreprinderi se determin ca raport ntre profitul obinut de
aceasta i valoarea total a acrivelor.
Rr =
Valoarea total a activelor se obine ca sum ntre valoarea activelor circulante i
valoarea activelor imobilizate. TA = AC + AI
Pragul de rentabilitate reprezint punctul n care cifra de afaceri acoper cheltuielile de
expluatare delimitate n cheltuieli fixe i cheltuieli variabile, calculndu-se att n uniti
fizice ct i valorice.
Pentru a determina cifra de afaceri necesar obinerii unui anumit profit se folosec
urmtoarele relaii de calcul.
Cifra de afaceri n punctul mort CAm
CAm=
Unde:CFcheltuieli fixe totaleCAcifra de afaceri
CF / CA- ponderea cheltuielilor variabile totale n cifra de afcaeri.
Cifra de afaceri necesar pentru profitul sperat
CA=
Pxreprezint profitul pe care firma sper s-l obin
Viteza de rotaie a capitalurilor aferente activelor circulante:
Vr =
Unde, CA reprezint cifra de afaceri pe care o obine ntreprinztorul:
CA = Q * pQproduciaPpreul unitar de vnzare
-
8/10/2019 Proiect - Profitul Si Politica de Dividende 2014
20/53
21
CAPITOLUL II
REPARTIZAREA PROFITULUI I POLITICA DE DIVIDENDE
REPARTIZAREA PROFI TULUI
Obiectivul11 principal al repartizrii beneficiului const n armonizarea intereselor
ntreprinderii cu cele ale fiecrui acionar, asociat, angajat i ale ntregii societi . n acest
scop, prezint nsemntate stabilirea unui raport raional, echitabil, ntre partea de beneficii ce
rmne la dispoziia ntreprinderii pentru autofinanarei autodezvoltare, partea care seacord
acionarilor sub form de dividende i respectiv participarea la profit i cea care se vars la
bugetul statului pentru satisfacerea nevoilor generale.
Din afirmaia precedent rezult c toi factorii subiectivi implicai n formarea
profitului sunt interesai de obinerea lui.
ntr-o societate pe aciuni ( fr participarea statului) repartizarea beneficiului net, se face n
principal, pentru a acoperi nevoile de dezvoltare i plata dividendelor. n acelai timp,
acionarii, administratorii i personalul societii vor participa la beneficii dac aceasta
prevede n contractul de societate sau n statut, ori se aprob de adunarea general
extraordinar.
Repartizarea profitului trebuie s se realizeze imediat, n timpul sau dup ncheierea
exerciiului financiar. Repartizarea profitului ntre dividende i profit pentru reinvestire este
supus aprobrii Adunrii Generale a Acionarilor, care rareori este modificat de Consiliul de
Administraie.
n elaborarea politicii de reparizare a venitului este foarte important s se in cont decontribuia principalilor subieci la realizarea acestuia. Aceast activitate presupune stabilirea
proporiilor optime din profit care vor fi destinate autofinanrii, acordrii acionarilor sub
form de dividende i salariailor ca participare la profit, precum i partea destinat bugetului
pentru satisfacerea nevoilor generale ale societii.
n rile europene profitul este acceptat att de ctre stat, ct i de ntreprinztori ca
rest favorabil rezultat ca diferen ntre cifra de afaceri din care s -au sczut toate
cheltuielile, inclusiv impozitul datorat.
11Nistor Ioan Finanele ntreprinderii Presa Universitar Clujean 2002, pag 266
-
8/10/2019 Proiect - Profitul Si Politica de Dividende 2014
21/53
22
Rezultatul contabil net, se repartizeaz avnd n vedere trei cerine impuse de:
Legea societiilor comerciale
Statutul de constituire i modificrile aduse acestuia de Adunarea General a
Acionarilor Adunarea General a Acionarilor
n funcie de reglementrile existente n vigoare, rezultatele financiare nete sunt
orientate spere dou destinaii majore astfel12:
Conservarea rezultatelor
Distribuirea rezultatelor
a)
Conservarea rezultatelor: este stabilit att prin hotrrea Adunrii generale a
Acionarilor ct i prin reglementrile aflate n vigoare, i se realizeaz prin constituirea derezerve astfel:
Rezerve impuse prin de lege:
- Formarea fondului de rezerv anual obligatorie: se calculeaz ca i cot de 5 % din
profitul net obinut n cadrul exerciiului financiar, pn cnd acest fond ajunge la 10% din
capitalul social
- Formarea rezervelor legale: acestea se constituie ca urmare a acordrii unor avantaje
fiscale
Rezerve impuse prin statut: acestea sunt denumite rezerva statutare i se constituie n
sum stabilit la constituirea societii.
Rezerve decise n cadrul Adunrii Generale a Acionariloraici se ncadreaz:
- Repartizarea soldului neafectat, ca report pentru noul exerciiiu financiar
- Rezervele facultative formate din afecatrea unei pri din profitul distribuibil
b)
Distirbuirea rezultatelor:se realizeaz n funcie de prevederile statelor, precum i prin
decizii ale Adunrii Generale a Acionarilor astfel:
interes statutar sub forma dividendelor pentru remunerarea acionarilor i asociailor
proporional cu prile de capital deinute (primele dividende) aa cum este stabilit n statut;
supradividende decise de Adunarea General
Analiznd destinaiile profituluiacestea se materializeaz n:
Protecie i autofinanare prin constituirea de:
rezerve legale
fondul de rezerv i rezerve extraordinare
12 Ana.I.Gheorghe Profirul Ed:Economica 1998 pag 117-118
-
8/10/2019 Proiect - Profitul Si Politica de Dividende 2014
22/53
23
provizioane fiscale
report pentru noul exerciiu financiar
Remuneraii sub forma:
tantieme (onorariul) pentru administratori ( sume de bani cre le revin administatorilordin profitul net ca urmare a muncii de puse)
onorariile comisarilor
dividende pentru aciunile ordinare
dividende pentru aciunile privilegiate
gratificaii pentru personal
Din punct de vedere legal, n cadrul societilor pe aciuni este necesar doar
constituirea fondului de rezerv pentru care prelevrile nu mai sunt obligatorii dup ce seatinge 10% din capital. Restul de profit se repartizeaz pe destinaii decise de Adunarea
General a Acionarilor i asociailor fie la ntocmirea statutului, fie anual pe baza datelor din
bilan.
Decizia de repartizare a profitului difer de la caz la, Adunarea General a
Acionarilor fiind cea care are competena decizional n ceea ce privesc destinaiile i
cuantumul sumelor. n general n cadrul societilor pe aciuni principalele destinaii ale
profitului conform Adunrii Generale a Acionarilor sunt:
majorarea capitalului social
constituirea surselor propii de finanare
reinvestirea unei pri din profit pentru dezvoltare
gratificaii acordate personalului
remunerarea acionarilor prin dividende n funcie de cota de participare a acestora la
realizarea profitului.
Beneficiul unei societi comerciale pe aciuni
13
, fie c se distribuie sub form dedividende, fie c se constituie ca fond de rezerv este considerat propietatea acionarilor.
13 M.Toma,F.Alexandru Finane i Gestiune Financiar a ntreprinderilor Ed Economic Bucureti 1998 pag114
-
8/10/2019 Proiect - Profitul Si Politica de Dividende 2014
23/53
24
PLATA DIVIDENDELOR N CADRUL SOCIETILOR PE ACIUNI
Dividendul reprezint remuneraia cuvenit unei aciuni n decurs de un an i
reprezint singura form de participare a acionarilor la mprirea profiturilor societii
comerciale pe actiuni.
Dividendul reprezint o parte din profitul obinut de o societate pe aciuni. Mai este
definit i ca:
o cot parte din profitul net al unei societi pe aciuni ce se cuvine unei aciuni, unei
pri de fondator sau unei pri (aciuni) industriale;
remuneraia cuvenit unei aciuni n curs de un an i este singura form de participare
a acionarilor la mprirea profiturilor societii comerciale pe aciuni.
Din punct de vedere a modalitii de acordare, dividendul poate fi14:
dividend fix, sub forma unei sume fixe, stabilit concomitent cu emiterea aciunilor
privilegiate (prefereniale) i acordat deintorilor unor astfel de aciuni, indiferent de
mrimea profitului realizat;
dividend provizoriu, cnd se pltete osum nainte de nchiderea anului financiar
i a bilanului contabil.
dividend fictiv, suma atribuit acionarilor unei societi, fr ca suma n cauz s
corespund unui profit real
dividend definitiv, adic partea din profit repartizat i pltit dup ncheierea
bilanului contabil, cnd, n baza hotrrii Adunrii Generale, se mparte ntre acionari partea
de profit rmas dup ce s-au fcut distribuirile pentru acumulare/dezvoltare, ncorporare n
capitalul social i constituirea resurselor proprii de finanare
n principiu, orice deintor de aciuni are dreptul de a primi dividende din partea
societii. Societile comerciale pe aciuni,acord dividende avnd n vedere dou condiii:
s dispun de suficient profit astfel ca distribuirea de dividende s nu afecteze
substana societii, adic s nu micoreze capitalizarea bursier permanent a societii
distribuirea de dividende s nu afecteze lichiditatea financiar a societii comerciale,
pentru a nu pune n pericol sigurana creditorilor si ale cror creane devin scadente.Astfel
distribuirea dividendelor nu se realizeaz dect dac dup constituirea rezervelor obligtori,
societatea mai dispune de profit nerepartizat.
14 Ana.I.Gheorghe Profirul: Concept, Noreme i Politici Ed:Economica 1998 pag 120-121
-
8/10/2019 Proiect - Profitul Si Politica de Dividende 2014
24/53
25
n cadrul unei societi pe aciuni toate aciunile emise dein drept de vot, mrimea i
randamentul acestora fiind egal. Excepie de la acest regul, fac aciunile cu drepturi
prioritare de dividend.
Posesorii aciunilor cu privilegiu de dividend, dein sigurana ncasrii dividenduluichiar i n cazul n care profitul obinut de firm nu ajunge pentru remunerarea tuturor
acionarilor. Cu alte cuvinte societatea comercial va fi interesat n prtincipiu s remunereza
aceste tipuri de aciuni, iar n cazul n care mai rmne profit acesta se mparte n mod egal
acionarilor ce dein aciuni ordinare.
Ponderea unei astfel de aciuni nu trebuie s depeasc procentul de 25% n totalul
aciunilor.
Aciunile privilegiate, la rndul lor pot fi clasificate astfel:
Aciuni cu dividend prioritar: deintoriii acestui tip de aciune, renun la dreptul de
vot n schimbul privilegiului de a ncasa cu prioritate un dividend a crui mrime este
prestabil nainte de orice afectare a profitului.
Aciuni cu dividend fix i suplimentar: ofer un divident fixat la un procent din
valoarea nominal a titlului, acordndu-se doar n anii n care firma distribuie dividende, ct i
un dividend suplimentar stabilit n sum fix.
Aciuni cu divident cumulativ: ofer dreptul de a ncasa dividendele i pentru anii n
care societatea nu a obinut sau distribuit dividende, ele urmnd a fi pltite de beneficiiile
viitoare. Aceste dividende restante se distribuie cu prioritate, apoi n limita profitului destinat
distribuirii, urmeaz a fi remunerate aciunile cu privilegiu de dividend apoi cele ordinare.
Aciuni cu drept de vot plural: au aceeai valoare nominal cu aciunile ordinare, dar
ofer deintorului mai multe drepturi de vot. Aceste aciuni au rol de a pstra controlul
asupra societilor comerciale pe aciuni i de regul se acordmembrilor fondatori.
POLI TICA DE DIVIDEND
Politica de dividend reprezint, activitatea desfurat de societatea comercial de a-i
rsplti acionarii, ca urmare a obinerii unui beneficiu destul de nsemnat la care acetia au
participat sau de a pstra aceste dividende de la an la an urmrind un scop anume.
Distribuirea de dividende cu regularitate, este o politic sntoas i de dorit a oricrei
societi comerciale ntruct are drept consecine formarea unui acionariat fidel care, fiind
-
8/10/2019 Proiect - Profitul Si Politica de Dividende 2014
25/53
26
mulumit de regularitatea i cuantumul dividendelor primite va avea tendina s pstreze
aciunile, considerndu-le un plasament fidel.
Decizia de pstrare a aciunilor va influena investitorii de pe piaa bursier, jocul
cererii i a ofertei va aciona n sensul creterii cursului aciunilor, altfel spus a valorii de piaantreprinderii, obiect strategic pentru fiecare investitor.
Prin urmare 15 cu toate c politica de distribuire de dividende reduce sursele de
autofinanare, totui se poate atinge dezideratul strategic de maximizare a valorii
ntreprinderii, cu alte cuvinte creterea bogiei acionarilor.
Societile comerciale pe aciuni nu sunt obligate juridic s distribuie dividende n
fiecare an, fapt pentru care ele pot adopta n anumii ani o politic de reducere sau suspendare
a plii devidendelor n favoarea unei politici de autofinanate.
Principalele teori i ale poli ticii de dividend
De-a lungul timpului au exsitat o mulime de opini cu privire la modul de elaboare a
politicii de dividend. Economiti au ncercats realizeze o apropiere a punctelor de vedere,
ns aciunile lor s-au concretizat ntr-o separarea a politicii de dividende n trei direcii: de
neutralitate, de favorizare sau descurajare a acordrii acestora.
1. Teza neutralitii de dividend
Miller i Modigliani au demonstrat c n ipoteza existenei unei piee cu concuren
perfect, politica de dividend coincide cu politica de finanare.Acest tip de politic reprezint
o decizie ntre finanarea din surse proprii interne i surse proprii externe. Politica de dividend
privit ca i o politic de ndatorarea nu prezint nici-o influien asupra valorii ntreprinderii
sau a costului mediu ponderat de capital.
n absena costurilor de emisiune a aciunilor noi i a unui mediu economic cert,
valoarea ntreprinderii este independent n raport cu politica de dividend.16
Concluzia acestei teorii afirm c valoarea ntreprinderii este independent de politica
de dividend. Aceasta depinde doar de politica de investiii i de rata sa de rentabilitate. Miller
i Modigliani consider c acionarii sunt indifereni n ceea ce privete remunerarea
aciunilor prin dividend sau creteri de capital, deoarece ntreprinderea se poate autofinana
nelimitat i frcosturi de emisiune.
15
M.Toma F.Alexandru Finane i Gestiune Financiar de ntreprindere Ed:Economic Bucureti 1998 pag11516M.Miller, F.Modigliani Dividend Policy, Groeth, and The Valuation of Shares, Journal of Bussiness, No4,1961, pag 441-433, University Chicago.
-
8/10/2019 Proiect - Profitul Si Politica de Dividende 2014
26/53
27
2.
Teoria privind necesitatea distribuirii de dividende ca factor de cretere a valorii
ntreprinderii
Cercettorii M. Gordon i E.Shapiro17propun o ipotez a distribuiril de dividende,
cresctoare de la an la an, ntr-o rat constant, g mai mic dect rata de actualizare adividendelor viitoare( kfin). Pe o perioad nelimitat de timp ( t ), modelul privind
valoarea unei aciuni a ntreprinderii P0, demonstreaz c principala i singura variabil
explicativ a valorii ntreprinderii este dividendul D1.
P0 =
Teoria lui Gordon i a lui Shapiro prezint dou inconveniente principale:
- Valoarea unei aciuni este definit de o singur variabil explicit, orice eroare deexprimare a acestiua conducnd la o deformare accentuat a valorii aciunii.
- Valoarea unei aciuni este dependent de estimrile realizate asupra retei anuale de
cretere a dividendului g .
3. Teoria rezidual a dividendului
Aceasta a fost elaborat n anul 1956 de ctre J.Walter, dup adoptarea deciziei de
investiii i acelei de finanare. Aceastaconsider18c politica de dividend nu este o decizie
financiar foarte important, cele mai importante fiind deciziile de investiii apoi cele definanare.
Ideea central a acestei teorii acord prioritate, profitului reinut pentru autofinanarea
proiectelor de investiii, ori de cte ori rentabilitatea scontat a acestora (r depete costul
capitalului ntreprinderii (kec) . Decizia de distribuire de dividende n cazul acestui model se
realizeaz conform formulei:
P0 =
Unde, BPAreprezint beneficiul obinut pentru o aciune
Ca o concluzie cu privire la aceast teorie, distribuirea de dividende trebuie s fie ct
mai redus pentru a obine maximizarea valori. Aceast concluzie nu difer mult de
comportamentul real al agenilor economicidar nici de dezvoltrile teoretice recente.
17M.Gordon and E.Shapiro Capital equipment Analysis:The Required rate of Profit, Management Science, vol3, 1956, pag102-11018J.E.Walter Dividend Policy and Common Stock Prices, Journal of France, vol 11, mars 1956
-
8/10/2019 Proiect - Profitul Si Politica de Dividende 2014
27/53
28
Factorii care influeneaz politica de dividend
La nivelul societilor comerciale pe aciuni, n sfera dividendelor se construiesc
politici n jurul deciziei de a repartiza i plti acionarilor o parte din profitul net, sau de
reinere a acesteia sub form de reinvestire.Principalii factori care n general influeneaz politicadividendelor sunt:
Situaia financiar a ntreprinderii. n cazul n care o ntreprindere este ndatorat, fie
la bnci, fie prin emisiunea de obligaiuni, nseamn c se confrunt cu restricii n
repartizarea profitului n sensul c acesta va trebui nainte de toate s-i asigure stingerea
obligaiilor curente. Aceast situaie de insolvabilitate reprezint un impediment, n ceea ce
priveteplata dividendelor.
Astfel, dac costul ndatorrii este mic, atunci ntreprinderea poate stabili un indice
corespunztor al datoriilor iastfel se menin dividendele la un nivel constant.
Preferinele acionarilor: Pornind de la interesele acionarilor, prin politica care o
promoveaz ntreprinderea trebuie s satisfac dou cerine importante: una este legat de
stabilitatea sumei dividendelor distribuite, iar cealalt de formarea unei politici credibile
pentru investitori.
Psihologia investitorilor: acest factor presupune ca investitorul s-i procure singur
lichiditiile necesare n cazul unor dividende necorespunztoare prin vnzarea aciunilor.
Chiar dac preul acestor aciuni scade cercetrile arat c ele opun rezisten vnzrii,
politica de dividend stabil fiind perceput ca semn de siguran i de solidaritate.
Fiscalitatea: politica de autofinanare este favorizat de modul de impozitare a
dividendelor dar i de creterile de capital. Acionarii cu o rat a impozitului mare se
orienteaz spre ntreprinderile ce promoveaz o plitic de dividende sczute, dar cu creteri
importante de capital. n ceea ce privete acionarii cu o rat mic de impunere prefer
ntreprinderile cu dividende mari.
Politica de dividend i fiscalitatea
Alegerea unei politici de dividend, este determinat de fiscalitatea aplicat celor dou
venituri optenabile din deinerea de aciuni: dividendul i ctigul de capital.
Impactul pe care-l manifest veniturile personale, modificabile prin politica de dividend
poart denumirea de efect de clientel. Acest efect se manifest atunci cnd acionarii cu
venituri personale reduse vor solicita i vor primi dividende n mrimi ridicate, respectiv
acionarii cu venituri personale ridicate, vor solicita plata dividendelor n aciuni noi.
-
8/10/2019 Proiect - Profitul Si Politica de Dividende 2014
28/53
-
8/10/2019 Proiect - Profitul Si Politica de Dividende 2014
29/53
30
Impozitarea dividendelor
Conform 20 legislaiei n vigoare existene n ara noastr, materia impozabil,
dividendul include orice distribuire n bani sau n natur n favoarea acionarilor sau
asociaiilor, din profitul stabilit la sfritul exerciiului financiar n cadrul bilanului contabilanual i a contului de profit i pierdere, proporional cu cota de participare la capitalul social.
Cota de impunere parcticat este de 10% din suma dividendului repartizat acionarului
sau asociatului.
Metode de percepere a impozitului pe dividend este metoda reinerii i vrsrii ,
subiectul impunerii find acionarul ( n cazul societilor pe aciuni), din dividendul cruia se
reine impozitul, iar pltitorul dividendului fiind societatea care a acordat dividendul.
Impozitul pe dividend face parte din categoria veniturilor fiscale ca impozite directe
ctre bugetul de stat.
n cazul dividendelor distribuite, dar care nu au fost pltite acionarilor pn la
sfritul anului n care a fost aprobat bilanul contabil, termenul de plat este pn la 31
decembrie al anului respectiv. Astfel apare dubla impunere a venitului, chiar dac subiecii nu
au intrat n posesia drepturilor acestea sunt impozitate.
n general plata impozitelor pe dividende se face n lei. n cazul n care plata acestora
se realizeaz n valut, impozitul, majorrile de ntrziere i amenzile se vireaz n lei, la
cursul valutar de la data efecturii plii.
Principalii indicatori ai politicii de dividend
Pentru a putea realiza o comparaie ntre dou societi comerciale, pentru a scoate n
eviden performanele acestora n materie de dividende, se utilizeaz numeroi indicatori
care au capacitatea de a scoate n eviden anumite aspecte ale acestora.Indicatorii politicii de
dividend sunt importani pentru: analitii ntreprinderilor, pentru acionari, bnci, parteneri de
afaceri i chiar participani la operaiuni bursiere.
Principalii indicatori ai politicii de dividend n cadrul societilor pe aciunisunt:
a) Dividend pe aciune: Este un indicator care msoar suma absolut a dividendelor care se
acord pentru o aciune dat. Valoarea acestui indicator este important att pentru acionar n
sensul c acesta i va putea gestiona veniturile, ct i pentru bonitatea societii comerciale,
n sensul c o politic ferma dividendelor va atrage mai muli investitori poteniali dar i
ncrederea partenerilor economici.
20 Ana.I.Gheorghe Profirul: Concept, Noreme i Politici Ed:Economica 1998 pag 123-124
-
8/10/2019 Proiect - Profitul Si Politica de Dividende 2014
30/53
31
Dividend pe aciune =
b) Rata de distribuire a dividendelor: este un indicator utilizat pentru distribuirea
dividendelor, relativ opus politicii de finanare i invers proporional cu gradul de capitalizare.
Atunci cnd acest indicator are o valoare ridicat se nregistreaz o preocupare redus
pentru capitalizare. Dividendul acordat acionarilor depinde de masa total a profitului, astfel
un profit mare cu o rata de distribuire redus va duce la un profit mai consistent dect n cazul
unui profit mic cruia i se aplic o rat de distribuire ridicat.
Rata distribuirii dividendelor=
Randamentul pe aciune: Este un indicator ce se calculeaz la valoarea de pia a
aciunilor, semnific o rentabilitate autentic a capitalului plasat n aciuni respectiv de
valorificare a capitalului, avnd o importan economic deosebit. Mrimea acestui indicator
este important pentru decizia fiecrui acionar de a pstra sau de avinde aciunile.
Randamentul pe aciune scade atunci cnd cursul aciunilor la burs scade, aceast
diminuarea nu poate fi considerat un fenomen negativ ntruct creterea cursului bursier este,
n bun msur i un rezultat al politicii de dividend.
Randamentul pe aciune =
Beneficiul pe aciune: reprezint ctigul acionarilor n decursul unui an, fie c acesta
este concretizat n dividende fie c se capitalizeaz, acest indicator fiind esenial pentru
determinarea valorii de pia a aciunilor.
Beneficiul pe aciune =
Rentabilitatea capitalului investit n aciuni: este un indicator calculeaz dividendul la
valoarea nominal a aciunilor, la capitalul social fiind important deoarece arat ct reprezint
profitul brut fa de capitalul social. Valoarea ridicat a acestui indicator reprezint folosirea
eficient a capitalului social.
Rentabilitatea capitalului investit n aciuni poate fi calculat
Ca raport ntre profitul net i capitalul social:
-
8/10/2019 Proiect - Profitul Si Politica de Dividende 2014
31/53
32
Sau ca raport ntre beneficiul ce revine unei aciuni i valoarea nominal a aciunii:
.
Coeficientul de capitalizare sau multiplu de capitalizarea aa cum este utilizat n literatura
de specialitate de la nivel internaional, exprim valoarea societii n funcie de numrul de
ani n care investitorul i recupereaz valoarea de pia a aciunilor de pia fr a obine
lichiditi financiare efective.Acest indicator prezint importan deosebiit n cadrul burselor
de valori deoarece i ajut pe investitori n decizia de investire n aciunile unei societi.
Coeficientul de capitalizare (PER) =
Activul net pe aciune: Acest indicator determin valoarea contabil a unei aciuni ca
rezultat al activitii trecute, n timp ce valoarea financiar pune accent pe vitoarele fluxuri de
venituri. Dac valoarea bursier a unei aciuni este mai mic dect valoarea contabil, rezult
o supraevaluare a activelor ntreprinderii comparativ cu preul ce se obine n cazul vnzrii
lor.
Activul net pe aciune =
Capacitatea de autofinanare: este un indicator care poate explica de ce, indicatorul
Beneficiu/ aciune este slab. Beneficiul net poate s scad ca urmare a creterii costurilor deproducie , sau ca urmare a constituirii unui fond de amortizare mare.
CAFp /actiune =
Capacitatea de autofinanare real : este un indicator care red efortul net total pentru
creterea economic, fiind foarte important att pentru ntreprindere ct i pentru partenerii de
afaceri sau bnci. Putemafirma spune c politica de distribuire a dividendelor i politica de
autofinanare sunt n echilibru dac CAFr / aciune este foarte apropiat de indicatorul Dividend/ aciune.
CAFr / aciune =
-
8/10/2019 Proiect - Profitul Si Politica de Dividende 2014
32/53
33
CAPITOLUL III
PROFITUL I POLITICA DE DIVIDEND LAS.C. ALBALACT S.A.
ISTORICUL SOCIETII COMERCIALE ALBALACT SA
S.C. ALBALACT S.A. are ca obiect principal de activitate producerea i
comercializarea produselor lactate. Societatea are sediul social n judeul Alba, localitatea
Oiejdea, comuna Galda de Jos fiind nregistrat la Oficiul Registrul Comerului cu numrul denregistrare J01/70/1991.
nfiinat n anul 1971 conform Legii nr. 15/1990 i n baza HG 1353/1990 sub
denumirea de ntreprinderea de Industrializare a Laptelui Alba, S.C. Albalact S.A. s-a
privatizat n anul 1999 prin licitaie deschis capitalul, social subscris i vrsat fiind de
9.439.350,3 lei.
Pachetul majoritar de aciuni fiind achizitionat de ctre Petru Ciurtin, tatl lui Paul
Ciurtin, acesta din urm prelund la scurt timp conducerea firmei ca administrator unic.Valorile mobiliare emise de ctre aceasta sunt tranzacionate pe piaa RASDAQ.
n anul 1999, Albalact avea aproape 190 de angajai i o cifr de afaceri mai puin de 250 lei
i numeroase datorii. Drumul pe care l-au parcurs pna la obinerea situaiei financiare din
prezent a fost unul plin de obstacole, acionarii avnd nevoie de investiii de zeci de milioane
de euro, 17 mil de euro fiind alocai doar pentru construirea unei fabrici noi la Oiejdea,
judeul Alba.
Anul 2004 a fost anul n care societatea a hotrt s intre pe segmentul laptelui UHTcu un produs adresat unei categorii de consumatori mai speciali copii i mamele.De altfel ,
lactatele pentru copii i familie constituia un segment foarte slab dezvoltat, cu o ofert destul
de srac.
n urma unei investiii importante pe linia Tetra Pak pentru producerea laptelui UHT la 1 litru,
s-a lansat pe pia brandul Fulga. Beneficiile acestui produs sunt sugerate de binecunoscutul
slogan Buntate de Lapte.
Acest brand a mai adus ceva nou pe pia i anume: animaia ca mijloc fundamental de
comunicare a brandului i a mesajului. Aceast strategie de marketing aplicat, a afiat o
-
8/10/2019 Proiect - Profitul Si Politica de Dividende 2014
33/53
34
imagine favorabil a firmei, avnd un succes destul de mare. Astfel societatea a ieit din
rndul micilor productori locali de lactate i a intrat n clasamentul primilor cinci juctori de
pe pia, crescnd consumul de lapte ambalat UHT din Romnia.
n anul 2005, sociatatea Albalact SA, lanseaz pe pia noi produse sub marca Fulga.Dintre aceste produse cunoscute sub sloganul Bunti cu Lapteamintim cele patru
sortimente de lape cu ciocolat i arome de fructe, ambalate n cutii de 250 ml dotate cu pai
telescopic, care a avut succes garantat mai ales n rndul copiilor.
Descoperirea acestei nie mpreun cu brandul nou creat a crescut cifra de afaceri a
companiei, n primul an de producie, de la 11 milioane de euro la finalul lui 2004 la 17
milioane de euro la sfaritul lui 2005. "Fulga a ridicat cifra de afaceri a companiei cu 50% n
primul an.Aa a aparuti primul milion de euro", susine preedintele Albalact.
Dup realizarea acestei investiii n valoare de 2 mil de euro, n linia de ambalare Tetrapak, n
luna martie a anului 2006 se lanseaz gama de lactate proaspete (iaurt simplu i cu fructe,
sana i lapte btut i lapte pasteurizat) sub brandul Zuzu o nou marc de lactate produs la
standardele de calitate european.
Aceast gam promoveaz o idee nou, prin comunicare, prin design-ul ambalajului
care pune n eviden plcerea de a consuma produse lactate, pe lng nevoia prop riu-zis de
a mnca. Rezultatul obinut dupa lansarea Fulga s-a repetat si in cazul Zuzu, care la mai puin
de doi ani de la lansarea pe piaa devenea lider de piaa pe segmentul laptelui proaspt
pasteurizat, contribuind decisiv la majorarea cifrei de afaceri a Albalact.
n martie 2006 a nceput construcia unei noi fabrici de prelucrare a laptelui, cu o capacitate
de prelucrare de 200.000 litri/zi, conform normelor de europene de igien. Aceast investiie
de 10 mil de euro, este una dintre cele mai mari n domeniu.
Caracterizat prin inovaie continua, Albalact SA diversific, n februarie 2007, gama de
iaurturi proaspete Zuzu prin introducerea unor arome noi piersici i caise.
n aprilie 2007, Fulga face un pas important n extinderea gamei de produse prin lansarea
iaurturilor proaspete. Iaurturile sunt produse dupa retetele tradiionale ale Albalact din culturi
lactice selecionate, de cea mai buna calitate. Cele mai cunoscute produse ale societii sunt
iaurturile Fulga, acestea se caracterizeaz n general prin consisten cremoas, buci mari de
fructe i gust inconfundabil
Fulga i Zuzu au adus pentru Albalact att poziionarea dorit pe pia, societatea fiind n
prezent n topul primilor cinci productori de lactate de pe plan local, ct i vnzri mai mari
de la an la an.
-
8/10/2019 Proiect - Profitul Si Politica de Dividende 2014
34/53
35
Acestea fiind spuse, Albalact, a deschis n luna septembrie a anului 2007 o nou fabric
amplasat n Oiejdea, fiind una dintre cele mai mari i mai moderne fabrici din sud-estul
Europei. Fabrica se bazeaz pe o tehnologie de ultim or, fiind prevzut cu instalaii
complet automatizate i sisteme de control extrem de riguros al parametrilor de procesare i alcelor de ambalare, asigurnd un proces de producie fr ntreruperi i fr probleme. De
aceast dat cifra de afaceri a societii a urcat la finalul anului 2007 de la 29 mil euro la peste
46 de milioane de euro.
Realizarea acestui proiect greenfield a necesitat o perioad de timp mai mare de finalizare
dect cea estimat, principalele cauze fiind depirea bugetului iniial de investiii i costurile
operaionale mari pentru pornirea fabricii.
n octombrie 2008 Albalact a anunat achiziia a 77% din Raraul Cmpulung Moldovenesc, cu
scopul de a intra pe segmentul brnzeturilor i de a extinde distribuia n partea de nord -est a
rii. Valoarea acestei tranzacii a fost de 3,5 mil euro, fiind realizat cu ajutorul unui
mprumut BCR.
Pe parcursul anului 2008 s-au finalizat o serie de investiii ncepute n anul 2007 i anume:
ncep lucrrile privind construcia centrului logistic de la Afumai, investiie finalizat n
2009, s-au continuat lucrrile de la firma proprie de la Vleni, respectiv fabrica de produse de
la Galda a fost extins prin mrirea spaiilor de depozitare. Tot n acest an s-au mobilizat
sume importante pentru achiziionarea de utilaje pentru a mrii capacitatea de producie a
acestei firme.
STRUCTURA SOCIETII ALBALACT SA
De-a lungul perioadei 2001-2008 capitalul acestei societi a suferit mai multe modificri
dintre care cele mai importante sunt:
n data de 25.04.2001 a avut loc o majorare a capitalul social de la 3.283.750 actiuni
la 12.473.884 aciuni, valoarea nominal a unui titlu fiind de 0,1 RON
n data de 14.04.2005 a avut loc o majorarea a capitalului social de la un numr de
12.473.884 de aciuni la 20.821.381 aciuni, valoarea nominal fiind de 0,1 RON pe aciune.
Aceast majorarea s-a efectuat prin subscriere, alocarea realizndu-se conform listei transmise
de emitent.
n data de 20.09.2005 a avut loc o majorarea a capitalului de la un numr de
20.821.381 aciuni la 60.952.697 aciuni, printr-o operaiune de majorarea la 10.05.05 cu un
indice de 1,92733, valoarea nominal rmnnd aceeai de 0,1RON/aciune.
-
8/10/2019 Proiect - Profitul Si Politica de Dividende 2014
35/53
36
n data de 24.07.2006 a avult loc o majorare de capital de la un numr de 60.952.697
de aciuni la 94.393.503 aciuni, printr-o majorare cu drept de preferin, pentru acionarii
nregistrai n registru de la data de 09.03.2006.
n data de 29.06.2007 a avut loc o majorare a capitalului social de la 94.393.503aciuni la un numr de 194.336.173 aciuni cu valoare nominal de 0,1 RON/ aciune ca
urmare a unei majorri cu acordarea dreptului de preferin acionarilor nregistrai la data de
23.02.2007 ( + 99.942.670 aciuni).
Ultima majorare nregistrat a avut loc pe data de 14.02.2008 de la 194.336.173
aciuni la un numr de 652.708.867 aciuni valoarea nominal rmnnd aceeai. Aceast
majorare a fost efectuat din dou surse, pentru acionarii nregistrai la data de 15.09.2007,
astfel: din rezerve ( +86.014.410 aciuni), indicele de alocare aplicat fiind de 0,4426062769 iprin aport n numerar (+327.358.284 aciuni).
Tabelul Nr.1: Structura acionariatului de-a lungul perioadeiData: 19.03.2010
Acionar Aciuni ProcentCIURTIN PETRU 207.164.607 31,7392%ALTI ACIONARI 181.623.256. 27,8260%RC 2(CYPRUS) LIMITED
CYPRUS166.100.478 25,4479%
CIURTIN PETRU-PAUL 97.820.526 14,9869 %Total 652.708.867 100%
Data: 31.12.2009Acionar Aciuni Procent
CIURTIN PETRU 207.164.607 31,7392%ALTI ACIONARI 170.773.256 26,1638%RC 2(CYPRUS) LIMITED
CYPRUS166.100.478 25,4479%
CIURTIN PETRU-PAUL 108.670.526 16,6492 %Total 652.708.867 100%
Data: 31.12.2008Acionar Aciuni Procent
CIURTIN PETRU 207.164.607 31,7392%
ALTI ACIONARI 182.231.881 27,9193%RC 2(CYPRUS) LIMITED
CYPRUS159.472.978 24,4325%
CIURTIN PETRU-PAUL 103.839.401 15,9090 %Total 652.708.867 100%
Data: 27.06.2007Acionar Aciuni Procent
CIURTIN PETRU 70.360.123 36,2054%ALTI ACIONARI 66.827.056 34,2074%RC 2(CYPRUS) LIMITED
CYPRUS31.159.258 16,0337%
CIURTIN PETRU-PAUL 25.989.736 13,3736%Total 194.336.173 100%
Data: 20.07.2006
-
8/10/2019 Proiect - Profitul Si Politica de Dividende 2014
36/53
37
Acionar Aciuni ProcentCIURTIN PETRU 43.386,138 45,9631%ALTI ACIONARI 36.514.687 38,6835%CIURTIN PETRU-PAUL 14.492.678 15,3535%
Total 94.393.503 100%
Data: 16.09.2005Acionar Aciuni ProcentCIURTIN PETRU 29.989.782 49,2020%ALTI ACIONARI 22.232.386 36,4750%CIURTIN PETRU-PAUL 8.730.529 14,3230%
Total 60.952.697 100%
Data: 01.03.2002Acionar Aciuni Procent
CIURTIN PETRU 6.098.165 48,8875%ALTI ACIONARI 5.081.549 40,7375%APAPS 1.294.170 10,3750%
Total 12.473.884 100%Data: 25.04.2001Acionar Aciuni Procent
CIURTIN PETRU 6.098.165 48,8800%ALTI ACIONARI 5.081.549 40,7000%APAPS 1.294.170 10,3700%
Total 12.473.884 100%
Sursa: www.bvb.ro
n prezent, capitalul social este de 65.270.886,70 mprit n 652.708.867 aciuni.
Acionarii semnificativi aa cum reiese din figura de mai jos sunt: Ciurtin Petru, RC
2(CYPRUS) LIMITED, Ciurtin Petru Paul i ali acionari.
Fig. 1: Principalii acionari
S.C. Albalact S.A. se ncadreaz la categoria entiti mari avnd 579 de angajai , un
volum al activelor de peste 175086249 Ron i o cifr de afaceri de peste 190546810 Ron.
31.74%
27.07%
24.43%
14.22%
Ciurtin Petru
Alti actionari
RC 2 (CYPRUS) LIMITED
Ciurtin Petru Paul
-
8/10/2019 Proiect - Profitul Si Politica de Dividende 2014
37/53
38
Aciunile societii se tranzacioneaz pe piaa RASDAQ, valoarea unei aciuni fiind de 0.10
Ron.
Conducerea societiicomerciale
n ceea ce privete structura organizatoric a societii, la datade 15 ianuarie 2008, n
cadrul Adunrii generale Ordinare s-a aprobat completarea Consiliului de Administraie al
societii cu nc doi membrii i s-a hotrt numirea n Consiliu a domnilor Mihai Miron i
Petru Raul. Conform ultimului raport fcut public n data de 29.04.2009, conducerea societii
este urmtoarea:
1. Structura Consiliului de Administraie:
Ciurtin Petru RaulPreedintele Consiliului de Administraie
Ciurtin PetruVicepreedintele Consiliului de Administraie
Oancea Cornelia Mioara - Vicepreedintele Consiliului de Administraie
Miron Mihai - Vicepreedintele Consiliului de Administraie
Drzu Ioan - Vicepreedintele Consiliului de Administraie
2.Membrii conducerii executive a societii
Simion Traiandirector general
Paraschiv Bogdandirector general adjunct
Dragomir Dumitrudirector financiar
Murean Cosmin - director economic
Anca Mihaela - director resurse umane
Tudor Cristiandirector IT
Militaru-Georgescu Mihaidirector logistic
Nicula Elenadirector producie
Oran Horea director achizitii-operaiuni
Pri ncipalele produse ale S.C. Albalact S.A.:
Zuzu lapte
Fulga lapte
Fulga lapte colar
Iaurt, sana, lapte btut (Zuzu, Fulga)
Smntn
Lapte praf
Brnz topit, brnz de vaci
-
8/10/2019 Proiect - Profitul Si Politica de Dividende 2014
38/53
39
Unt
Lapte de Albalact
Principalii clieniPrincipalele piee de desfacere sunt: judeele Alba, Braov, Cluj, Iai, Dolj, Arad,
Timi, Maramure, municipiul Bucureti.Structura pieii fiind alctuit dintr-un numr foarte
mare de clieni, cu profil de comer pentru produse lactate din care 92% cu capital privat i
restul reprezint consumuri colective, majoritatea UM i spitale .
Societatea livreaz produsele pe piaa intern, principalii clieni fiind: Metro Cash &
Carry Romnia SRL, Carrefour Romnia SA, Real Hypermarket Romnia SRL, Selgros
Cash & Carry SRL, Billa Romnia SRL, Pludi Market SRL, MGV Distri-Hiper SA,
Consiliul Judeean Alba, Artima SA, Geocor Trade Imp-exp SRL, Consiliul Judeean
Hunedoara, Consiliul Judeean Maramure, Mega Image SRL.
Metode de distribuie sunt : - distribuie direct cu mijloacele auto ale societii;
- livrarea de la depozitele proprii
Principalii furn izori
Societatea are ncheiate contracte comerciale cu ferme, asociaii zootehnice i
societile comerciale cu capital de stat, precum i cu productorii individuali mai mari.
Tabelul Nr.2:Furnizorii de materie primla S.C. Albalact S.A.
Tipul furnizorilor Procentul
productori agricoli individuali 43,6 %ferme mari i mijlocii 46,2%
ferma proprie 8%Import 2,2%
Sursa: www.revista-piaa.ro
Principalii furnizori de materie prim sunt de regul productorii individuali sau
fermele existente n apropiere, trebuie s menionm c societatea deine o ferm proprie la
Galda, aceasta asigurnd o cot de 8% din materia prim de care are nevoie pentru
desfurarea produciei.
Tabelul Nr.3:Furnizorii de materiale la S.C. Albalact S.A.
Numele firmei Localitatea Materiale Furnizate
Greiner Sibiu AmbalajeSupremia SRL Alba Stabilizatori
-
8/10/2019 Proiect - Profitul Si Politica de Dividende 2014
39/53
40
Rompetrol Alba CombustibilSunimprof Cluj hrtie metalizat i capace aluminiuTetra Pack Suedia Ambalaje
Sursa: www.revista-piaa.ro
Societatea deine furnizori de materiale att din interiorul rii ct i din exterior. Aacum se poate observa i n tabelul de mai sus, un important furnizor extern este Tetra Pack de la
care societatea cumpr ambalajele pentru produsele care necesit o ambalare mai special
conform normelor europene.
PROFITUL I REPARTIZAREA DIVIDENDELOR.
Situaia financiar contabil a societii
Este foarte important s trecem n revist evoluia societii nultimi ani i modul n care
diferitele investiii realizate i modificri de la nivelul capitalului social au influenat de-a lungul
timpului.
Pentru a determina situaia financiar-contabil vom analiza mai muli indicatori din
Bilan, precum i indicatori derivai din cadrul acestuia.
Tabelul Nr.4. Indicatori din Bilanla S.C. Albalact S.A.
Indicatori 2004 2005 2006 2007 2008
Total active imobilizate 104.783.158 28.678.7.936 51.163.960 88.734.779 124.005.137Total active circulante 91.308.750 13.276.105. 22.727..690. 62.810.618 51.081.112Stocuri 35.006.424 5.465.422 8.128.430 15.396.055 22.057.522Casa i conturi 1.086.433 N/A 3.122.648 29.474.717 3.793.999Creane 5.215.893 7.076.001 11.476.612. 17.939.605 25.229.591Capitaluri total 77.221.807 12.471.650 21.668.409 84.949.605 85.505.459Capital social 20.821.400 6.095.270 9.439.350 65.270.887 65.270.887Provizioane N/A N/A 208.663 208.663 208.663Datorii total 117.062.080 30.704.794 48.607.304 66.387.129 83.138.167
Sursa: www.bvb.ro
n tabelul de mai sus este prezentat modul de evoluie al activelor, respectiv a stocurilor
i a capitalului social.Valoarea imobilizrilor corporale a crescut de-a lungul perioadei, datorit
achiziiei de echipamente tehnologice, iar stocurile i-au mrit volumul datorit reorientrii
produciei ctre produsele lactate proaspete.
n ceea ce privete creanele acestea au avut deasemenea o evoluie pozitivca urmare
a majorrii ponderii vnzrilor n magazinele chas-carry, dar trebuie s avem n vedere faptul c
datoriile au evoluat ntr-un ritm superior acestora ceea ce ridic semne de ntrebare n ceea ceprivete solvabilitatea firmei.
-
8/10/2019 Proiect - Profitul Si Politica de Dividende 2014
40/53
41
Pentru a creiona ct mai bine evoluia activelor totale, am realizat un grafic care pune n
eviden, modificareavalorii acestora de la an la an. Graficul de mai jos prezint evoluia total
a activelor totale (calculate ca sum ntre activele imobilizate i activele circulante) pentru
Albalact n perioada 2004-2008.Fig.2: Evoluia Activelor totale
Figura numrul treievideniaz modul n care datoriile totale s-au intensificat odat cu
dezvoltarea activitii. Graficul cu numrul patruprezint evoluia procentual a raportului ntre
datoriile totale i activele totale deinute de ctre AlbalactSA , n perioada 2004-2008.
Fig.3: Evoluia Datoriilor Totale
Tabelul Nr.5: Indicatorii Derivai din Bilanla S.C. Albalact S.A.Indicatori 2004 2005 2006 2007 2008
Total datorii/capitaluri proprii 1,5159 2,4620 2,2432 0,7815 0,9723Total datorii/total active 1,1172 1,0706 0,9500 0,7482 0,6704
Capitaluri proprii/total active 0,7370 0,4349 0,4235 0,9573 0,6895
-
8/10/2019 Proiect - Profitul Si Politica de Dividende 2014
41/53
42
Sursa: www.bvb.ro
n graficul de mai jos se poate observa cu uurin faptul c n perioada 2004-2005
ponderea datoriilor totale n valoarea activelor totale este destul de ridicat, ea diminundu-se
pe parcursul perioadei 2005-2008, urmnd ca n perioada 2007-2008 aceasta s menin untrend constant.