prognózy vývoja slovenského a európskeho hospodárstva · 26. 1. 2017 2 ekonomika je naďalej v...
TRANSCRIPT
-
Zhodnotenie aktuálnej ekonomickej situácie, situácie na finančných trhoch a možný ďalší vývoj
Pracovné raňajky s guvernérom Národnej banky Slovenska. Slovensko-rakúska obchodná komora, Radisson Blu Carlton, Bratislava 26. január 2017
Jozef Makúch guvernér
Národnej banky Slovenska
Prognózy vývoja slovenského a európskeho hospodárstva:
-
26. 1. 2017 2 2
Ekonomika je naďalej v prorastovej kondícii, aj keď sa očakáva vplyvom prepadu investícií mierne slabší rast
v tomto roku.
Automobilky výraznejšie podporia ekonomiku od roku 2018.
Na trhu práce sa očakáva pokračovanie tvorby nových pracovných miest, mzdy porastú tak nominálne, ako aj
reálne.
Nezamestnanosť by mohla dosiahnuť v roku 2019 menej ako 8 %.
Končí sa bezinflačné obdobie.
-
3
2015 2016 2017 2018 2019
HDP (%) 3,8 3,3 3,1 4,2 4,6
• 2016 a 2017: Aktuálny prepad investícií sa premietol smerom k pomalšiemu rastu. Súkromné investície sú závislé od čerpania eurofondov, ktoré sa v tomto roku výrazne spomalilo.
• 2018 a 2019: Čerpanie EÚ
fondov, silnejší domáci dopyt, rast zahraničného dopytu nábeh a plná produkcia novej automobilky akceleruje rast ekonomiky. Očakáva sa aj získavanie trhových podielov.
Rast zahraničného dopytu versus rast exportu, získavanie trhových podielov
Vývoj ekonomiky SR - výraznejší rast ku koncu horizontu predikcie
Zdroj: ŠÚ SR, NBS.
Zdroj: ŠÚ SR, NBS.
-
4
• Pozitívny vplyv automobiliek na export: 9 %-ná dynamika v roku 2019 (a získavanie trhových podielov v celom horizonte predikcie).
0,3 0,1
0,7 1,1
3,8
3,3
3,1
4,2
4,6
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
2015 2016 2017 2018 2019
Vplyv automobiliek na rast HDP (p.b.)
Rast HDP bez vplyvu automobiliek (%)
Rast HDP podľa NBS P4Q-2016 (%)
2,2 3,4
7,0
4,8 5,4
7,6
8,8
0
2
4
6
8
10
12
2015 2016 2017 2018 2019
Vplyv automobiliek na rast exportu (p.b.)
Rast exportu bez vplyvu automobiliek (%)
Rast exportu podľa NBS P4Q-2016 (%)
Rast zahraničného dopytu (%)
Odhadovaný vplyv nových auto-investícií na rast exportu tovarov a služieb
Odhadovaný vplyv nových auto-investícií na rast reálneho HDP
Odhadovaný vplyv nových auto-investícií do roku 2019
• Pozitívny vplyv automobiliek na HDP kumulatívne zrýchlenie ekonomiky o 2,65 p. b., z toho vplyv JLR je 1,84 p. b. do roku 2020 (vrátane sekundárnych efektov).
• To by mohlo do roku 2020 vytvoriť približne 13000 nových pracovných miest (z toho JLR približne 9000).
Zdroj: NBS. Zdroj: NBS.
-
5
Priaznivý vývoj automobilového priemyslu a vplyv na exporty
• Aj v 2016 by malo dôjsť k prekročeniu miliónovej hranice v počte vyrobených áut, ku koncu horizontu predikcie by to mohlo byť až 1,4 milióna
• Na raste exportu sa v roku 2016 podieľali výrobcovia áut jednou pätinou. • Získavali sa nové exportné trhy, trhové podiely rástli mimo EA
Poradie Objemovo najvyššie exporty
Najvyšší medziročný
rast
Najväčší medziročný
pokles
Najväčší rast
trhového podielu
1 Nemecko Argentína Rusko Argentína
2 Veľká Británia Francúzsko Austrália USA
3 Francúzsko Nemecko Mexiko Veľká Británia
4 USA Čína Turecko Japonsko
5 Taliansko Veľká
Británia Kazachstan Francúzsko
Krajiny, kde SR v roku 2016 najviac vyvážala automobily, kde najviac rástol/klesal export a kde Slovensko najviac
získalo nové trhové podiely
-40
-20
0
20
40
60
80
100
0
0,2
0,4
0,6
0,8
1
1,2
1,4
1,6
19
93
19
95
19
97
19
99
20
01
20
03
20
05
20
07
20
09
20
11
20
13
20
15
20
17
20
19
mil. ks
JLRKIAPSAVWSpolu (medziročný rast, pravá os)
Počet vyrobených áut v SR (skutočnosť a predikcia)
Zdroj: ŠÚ SR, NBS. Zdroj: ŠÚ SR, NBS.
-
6
Investície – súkromné porastú, verejné budú nabiehať postupne
• 2016: Tlmiaci efekt kvôli nízkemu čerpaniu eurofondov predovšetkým vo verejnom sektore, napriek novým investíciám v automobilkách.
• 2017 a 2018: Postupný nárast súkromných investícií (automobilový priemysel, energetika, výstavba rezidenčných nehnuteľností) a PPP investícia (obchvat).
2015 2016 2017 2018 2019
Investície (%) 16,9 -2,3 2,6 5,7 4,1
-40
-20
0
20
40
60
80
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Súkromné investície
Verejné investície
Celkové fixné investície
Zdroj: ŠÚ SR, NBS.
Zdroj: ŠÚ SR, NBS.
-
7
Mzdy – pokračujú v raste, očakáva sa postupná akcelerácia
2015 2016 2017 2018 2019
Mzda nominálna (%)
2,9 3,4 4,0 4,5 4,6
Mzda reálna (%)
3,2 3,9 2,7 2,6 2,5
• Rast miezd postupne zrýchli vplyvom vyššej produktivity práce, dopytu po pracovnej sile a postupne aj vyššej inflácie.
• Oživenie inflácie mierne tlmí rast reálnych miezd v horizonte prognózy, nižší ako v „bezinflačnom“ období.
• Prorastový vplyv vo vývoji miezd by mal mať aj nedostatok kvalifikovanej pracovnej sily, ktorý sa začína objavovať v prieskumoch medzi podnikmi a predstavuje jeden z podstatných faktorov ich rastu.
Faktory determinujúce rast nominálnej mzdy (%, yoy) Nedostatok zamestnancov v ekonomike SR (% respondentov, konjunkturálne prieskumy)
Zdroj: ŠÚ SR, NBS. Zdroj: ŠÚ SR, NBS.
-
8
Zamestnanosť- vývoj na trhu práce by mal byť naďalej priaznivý
• Zamestnanosť prekonáva
očakávania – vzniká pnutie v niektorých odvetviach.
• Pracovných miest pribúda najmä v službách, v ktorých sa prejavuje reálna kúpyschopnosť z bezinflačného obdobia.
• Od roku 2018 podporia zamestnanosť najmä investície v automobilovom priemysle.
• Do roku 2019 by malo byť o 225 tis. pracovných miest viac v porovnaní s dnom krízy.
• Najvýraznejšie prispievajú služby a obchod (153 tis.), stavebníctvo stále nižšie.
2015 2016 2017 2018 2019
Rast zamestnanosti (%)
2,0 2,3 1,3 1,1 0,9
Prepad zamestnanosti v kríze a zotavenie (kumulatívny graf, počet osôb, dno krízy v r. 2010 = 0)
Zdroj: ŠÚ SR, NBS.
Zdroj: ŠÚ SR, NBS.
-
9
Nezamestnanosť- sa zníži pod predkrízovú úroveň
2015 2016 2017 2018 2019
Miera nezamestnanosti (%)
11,5 9,8 9,0 8,3 7,7
Miery participácie, SR a okolité krajiny (% z populácie vo veku 15 – 64 rokov)
Zdroj: Eurostat.
Zdroj: ŠÚ SR, NBS.
• Nezamestnanosť klesá, ale miernejšie, ako by naznačoval rast počtu pracovných miest.
• Naďalej uvažujeme s dynamicky rastúcou mierou participácie (silnejší trh práce potrebuje zvýšené pracovné vstupy, čo vedie k vyššiemu zamestnávaniu dôchodcov, žien v domácnosti, teda pôvodne neaktívnych osôb). V medzinárodnom meradle má stále priestor na ďalší rast, keďže vyspelé ekonomiky dokážu dosahovať vyššiu úroveň participácie.
• V horizonte prognózy predpokladáme väčší
prílev cudzincov ako v predošlých prognózach (8 tis. osôb za rok).
• Predkrízové minimum nezamestnanosti
(8,9%) by mohlo byť dosiahnuté do konca
roka 2017.
-
10
Inflácia v SR - končí sa bezinflačné obdobie
• 2016: Slabé sú všetky zložky. Aktuálny vývoj zmierňovania prepadu cien je podľa očakávaní. +0,2% v decembri.
• 2017: Kladná inflácia - odznenie vplyvu nízkej ceny ropy a zníženia DPH. Vplyv rastu cien agrokomodít a vývoja na trhu práce (uzatváranie medzery nezamestnanosti).
• 2018-2019: Pokračujúce zrýchľovanie dynamiky cien sprevádzané uzavretím produkčnej medzery.
2015 2016 2017 2018 2019
HICP (%) -0,3 -0,5 1,2 1,8 1,9
Zdroj: NBS.
Zdroj: NBS.
-6
-4
-2
0
2
4
6
1.1
5
7.1
5
1.1
6
7.1
6
1.1
7
7.1
7
1.1
8
7.1
8
1.1
9
7.1
9
Služby
Priemyselné tovary bez energií
Potraviny
Energie
HICP (v %)
Now-casting
-
Predikcia SR z decembra 2016
11
2015 2016 2017 2018 2019
Skutočnosť
HDP s. c. 3,8 3,3 3,1 4,2 4,6
HICP
(priemer roka) -0,3 -0,5 1,2 1,8 1,9
Nominálne mzdy 2,9 3,4 4,0 4,5 4,6
Reálne mzdy 3,2 3,9 2,7 2,6 2,5
Zamestnanosť
ESA 2010 2,0 2,3 1,3 1,1 0,9
Nezamestnanosť 11,5 9,8 9,0 8,3 7,7
Zdroj: ŠÚ SR, NBS.
-
12
Slovenská ekonomika v medzinárodnom porovnaní
• Slovenská ekonomika patrí medzi jednu z najrýchlejšie rastúcich v rámci EÚ. • Predkrízová úroveň HDP bola prekročená už v roku 2011 vďaka dynamickému exportu. • Investície citlivo reagujú na celkový ekonomický sentiment a v rokoch 2015 a 2015 boli výrazne
podporené dočerpávaním eurofondov (podobne ako v CZ). • Najvýraznejší prepad zamestnanosti počas krízy bol v priemysle, kde dochádzalo k zvyšovaniu
produktivity práce, k využívaniu nadčasov v dôsledku čoho rast ekonomiky generoval menšie prírastky nových pracovných miest. S postupným obnovovaním rastu sektora služieb sa zvyšovala aj dynamika zamestnanosti, ktorá prekročila svoju predkrízovú úroveň až v roku 2015.
90
95
100
105
110
Euro area CZ AT
PL SL SK
80
95
110
125
Euro area CZ AT
PL SL SK
HDP (2008=100) Investície (2008=100) Zamestnanosť (2008=100)
55
70
85
100
115
Euro area CZ AT
PL SL SK
Zdroj: Eurostat, NBS..
-
Neštandardné menovo-politické opatrenia ECB
Znižovanie kľúčových úrokových sadzieb na najnižšie úrovne
zavedenie záporného úročenia prebytku likvidity.
Zjednodušený prístup k refinančným zdrojom v operáciách ECB
plné pridelenie zdrojov za pevnú úrokovú sadzbu, rozšírený zoznam kolaterálu, kolaterál s nižšou kreditnou kvalitou.
Predĺženie refinančných operácií
LTRO (6M, 1Y), VLTRO (3Y), TLTRO (4Y) – cielená podpora úverov.
Refinančné operácie v cudzej mene (CHF a USD)
Programy nákupu aktív
nákup krytých dlhopisov, nákup cenných papierov krytých aktívami (ABS),
nákup dlhopisov emitovaných: centrálnou vládou,
regionálnymi a miestnymi samosprávami,
agentúrami, nadnárodnými inštitúciami,
nebankovými podnikovými spoločnosťami.
13
-
14
Vývoj menovo-politických operácií ECB
Zdroj: ECB, Bloomberg, vlastné spracovanie NBS
-2 500
-2 000
-1 500
-1 000
-500
0
500
1 000
1 500
2 000
2 500
-2 500
-2 000
-1 500
-1 000
-500
0
500
1 000
1 500
2 000
2 500
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 v m
ld. e
ur
v m
ld. e
ur
MLF refinančné FTO MRO MP STRO
3m LTRO 6m LTRO 12m LTRO 3y LTRO
TLTRO CBPP1 CBPP2 CBPP3
SMP ABSPP PSPP CSPP
AF MRR prebytočné rezervy DF
sterilizačné FTO menové swapy
TLTRO
PSPP
VLTRO1
VLTRO2
CSPP
CBPP3, ABSPP
-
15
Historicky najnižšie úrokové sadzby ECB
Zdroj: ECB, Bloomberg, vlastné spracovanie NBS
-0,50
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
2,50
3,00
3,50
4,00
4,50
5,00
5,50
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
v %
úroková sadzba pre O/N sterilizačné operácie základná úroková sadzba pre MRO
úroková sadzba pre O/N refinančné operácie úroková sadzba EONIA
úroková sadzba pre O/N refinančné operácie 0,25 %
základná úroková sadzba pre MRO 0,00%
úroková sadzba pre O/N sterilizačné operácie -
-
16
Vývoj výnosov štátnych dlhopisov vybraných krajín
Zdroj: Bloomberg, vlastné spracovanie NBS
-5,00
0,00
5,00
10,00
15,00
20,00
25,00
30,00
35,00
-2,50
0,00
2,50
5,00
7,50
10,00
12,50
15,00
17,50
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
%% 10y DE 10y SK 10y IE 10y PT 10y IT 10y ES 10y AT 10y GR (rhs)
-
17
K novembru 2016 dosiahli úvery retailu medziročný rast na úrovni 12,5 %. • Dvojciferné medziročné dynamiky ako pri úveroch na bývanie, tak aj pri spotrebiteľských úveroch. • Najrýchlejší rast spomedzi krajín EÚ.
K novembru 2016 dosiahli úvery podnikom medziročný rast na úrovni 4,3 %. • Rast ťahaný predovšetkým dlhodobými úvermi investičného charakteru. • V novembri po Luxembursku a Litve tretí najrýchlejší rast úverov v rámci EÚ.
Hlavné dôvody - nízke úrokové sadzby, silná konkurencia, trh nehnuteľností, pozitívny makroekonomický vývoj, pozitívny sentiment.
Medziročný rast úverov retailu Medziročný rast úverov podnikov a príspevok k medziročnému rastu objemu podnikových
úverov podľa vlastníctva podniku
Úvery rastú dynamickým tempom najmä v sektore domácností.
Vývoj na finančnom trhu v SR ovplyvnený uvoľnenou menovou politikou
Zdroj: NBS. Zdroj: NBS.
-
Rastúca zadlženosť domácností zvyšuje ich citlivosť na prípadný negatívny ekonomický vývoj.
Zdroj: ECB, Eurostat.
18
• Napriek skutočnosti, že sa úroveň zadlženosti slovenských domácností postupne približuje k úrovni najvyspelejších krajín Eurozóny, tempo jej rastu v posledných rokoch zrýchľovalo.
• V porovnaní s ostanými krajinami v regióne už nemôžeme hovoriť o nízkej zadlženosti slovenských domácností – Slovensko je na druhom mieste.
• Nedostatok finančných aktív domácností v porovnaní s ich dlhmi znamená vyššiu zraniteľnosť domácností pre ich nižšiu schopnosti splácať dlhy.
Podiel úverov na disponibilnom príjme domácností
Zdroj: Eurostat.
Čistá finančná pozícia domácností
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
SlovenskoEurozóna - jadroEurozóna - perifériaKrajiny strednej a východnej Európy
BE
BGCZ
DKDE
EE
IE
GR
ESFR
HR
IT
CY
LV
LT
LU
HU
MTNL ATPL
PT
ROSI
SK
FI
SE
UK
-0.1
-0.05
0
0.05
0.1
0.15
0.2
0 1 2 3 4 5 6
Zm
ena
čist
ejfin
.j po
zíci
e(2
015
Q1
-20
16 Q
1)
Čistá finančná pozícia (2016 Q1)Poznámka: Čistá finančná pozícia je podiel finančných aktív na finančných pasívach.
Vývoj na finančnom trhu v SR ovplyvnený uvoľnenou menovou politikou
-
19
Simulácia naznačuje možné výraznejšie zníženie ziskovosti v nadchádzajúcom období
Simulácia zisku (mil. €)
Rastúce tlaky na ziskovosť bankového sektora najmä v dôsledku:
Výrazného poklesu úrokových príjmov – dlhodobo nízke úrokové sadzby, dôsledok zmeny v oblasti maximálneho poplatku za predčasné splatenie, silná konkurencia.
Mierneho nárastu nákladovosti kreditného rizika.
Pokračovanie poklesu miery poplatkov – v dôsledku silnej konkurencie bankového sektora a regulácie.
• V dôsledku aktuálneho a očakávaného vývoja (rast úverov, regulačné požiadavky) sa zvyšuje potreba ponechania si časti zisku vo forme kapitálu - miera vyplácania dividend, ktorá sa v rokoch 2012 až 2015 pohybovala na úrovni 65 % až 75 %, bude musieť byť v ďalších rokoch znížená pod 50 %.
Simulácia primeranosti vlastných zdrojov
Zdroj: NBS. Zdroj: NBS.
Rastúce tlaky na udržateľnosť obchodných modelov
bánk
-
20
Signály z aktuálneho vývoja – potvrdzujú našu predikciu, len mierne revízie
• Koncom januára NBS zverejňuje aktualizáciu decembrovej predikcie P4Q-2016.
• Mesačné indikátory sú v poslednom štvrťroku 2016 priaznivé, priemyselná produkcia vzrástla v novembri o 1,1% medzimesačne (kĺzavý štvrťrok o 4,6 %), export bol v novembri tiež pozitívny.
• Slabé investície – horší 3Q2016 a predpoklad slabších verejných investícií v ďalšom období avšak rýchlejší zahraničný dopyt.
• Priaznivý vývoj na trhu práce pokračuje – zamestnanosť mierne rýchlejšie rastie ako očakávania, mzdy v súlade s predikciou.
• Cena ropy vyššia ako v decembrovej predikcii – prorastové riziko pre infláciu.
• Brexit – negatívne riziko pre prognózu vývoja ekonomiky SR.
-
Jozef Makúch guvernér
Národnej banky Slovenska
Ďakujem za pozornosť...
Prognózy vývoja slovenského a európskeho hospodárstva:
Zhodnotenie aktuálnej ekonomickej situácie, situácie na finančných trhoch a možný ďalší vývoj
Pracovné raňajky s guvernérom Národnej banky Slovenska. Slovensko-rakúska obchodná komora, Radisson Blu Carlton, Bratislava 26. január 2017