Luciano Durán Morales

� 'Théorie de la Spéculation' van Louis Bachelier

(1900)

� 'Portfolio Selection' van Harry Markowitz (1952)

� 'Capital Asset Prices: A Theory of Market

Equilibrium under Conditions of Risk' van William

Sharpe (1964)

� 'The Pricing of Options and Corporate Liabilities'

van Fischer Black en Myron Scholes (1973)

� 700.000 contracten

ter waarde van

€6.5 miljard

� 6% van Nederlandse

gezinnen bezat

1 of meer

aandelenleaseplannen

synthetische producten uitgegeven door

professionele partijen

� Bank

� Verzekeraars

� Beleggingsinstellingen

• aandelenindices• mandje aandelen/ individueel aandeel • obligatie-indices• grondstoffenindices/grondstof• valuta • Hedge funds• Managed funds

• Onroerendgoedindices• Private Equity• CDO structuren• CPPI

•30 miljard euro groot •1000 soorten gestructureerde producten.

volgens Miljard Brown in 2006 zo’n 500.000 huishoud ens die één of meer gestructureerde producten in portefeuille hebben.

•251 miljard dollar nieuw vermogen ondergebracht in CDO wereldwijd

Kwartaal 1 2007

De waarde van de CDO wordt bepaald door deze te rel ateren aan de koers van de staatsobligaties, gecorrigeerd met het verschil in kredietwaardigheid en de vermoedelijke kans op wanbetaling (“default risk”).

Voor het laatste wordt gebruik gemaakt van historis che cijfers over het betaal gedrag van de onderliggende debiteuren.

Daarna wordt er met een Monte Carlo simulatie de ka ns op wanbetaling (“default probability”) berekend.

Het nadeel van deze waarderingstechniek is dat het ervan uitgaat dat de patronen in het verleden zich zullen herhalen in de toekomst.

� Execution only:

• dienstverlening is beperkt tot het uitvoeren van de door de cliënt opgegeven opdrachten;

• aanbieder biedt geen of algemene informatie aan;

• geen toetsing aan opgegeven beleggingsprofiel.

� Vermogensadvies / Beleggingsadvies:

• aanbieder biedt periodiek inzicht in de waarde van de beleggingen en geeft (algemene) adviezen;

• cliënt blijft verantwoordelijk voor zijn beleggingsprofiel/-mix.

� Vermogensbeheerovereenkomst:

• vermogensbeheerder beheert het vermogen van de cliënt en voert zelfstandig orders uit binnen het afgesproken profiel.

Complexe financiele instrumenten zijn gestructureerde

producten met volgende kenmerken: securitiseerde

obligaties en structuren met OTC derivaat constructie.

Het is noodzakelijk om informatie in te winnen onder MiFID

over de kennis en ervaring van de belegger en er zal telkens

door de financiële instellingen moeten worden gekeken of die

voldoen aan het klantprofiel.

De volgende condities werden vergemakkelijkt ten aanzien De volgende condities werden vergemakkelijkt ten aanzien van een nieuwe hypotheken: van een nieuwe hypotheken:

• De inkomensgegevens van de hypotheekaanvragers ( bekent als “no doc loan”).

• Grotere leningenbedrag in verhouding tot het onderpand, waarbij de aankoopkosten ook werden gefinancierd (bekend als “piggyback loan”).

• Een lage aanvangsrente die na enige tijd zou stijgen. ( bekend als “step-up loan).

• De mogelijkheid gedurende de eerste periode de rente slechts gedeeltelijk te betalen, en het niet-betaalde deel aan de hoofdsom toe te voegen (bekend als “negative amortization loan”).

• Veel van de hypotheken die werden verstrekt aan deze groep minder kredietwaardige cliënten werden verstrekt met een variabele rente (“adjustable rate mortgage”).

• In die periode werden in de VS hypotheken verstrekt met rente condities de maximaal 2 jaar konden worden vastgezet en daarna werden de rentes herzien.

De Amerikaanse kredietcrisis laat zijn sporen na in Nederland. De financiële stabiliteit in ons land is het afgelopen half jaar verslechterd en het is onzeker hoe groot de gevolgen van de crisis in Amerika voor Nederland in de nabije toekomst zijn.

Signalen dat Nederland last heeft van de financiële crisis in de VS worden steeds sterker. Dat concludeert De Nederlandsche Bank in een rapport

Bij een aanvraag is dan ook een goede inschatting v an de financiële huishouding van de cliënt van belang. Dit vraagt een verantwoordelijke opstelling van de clië nt zowel als van de financiële instelling. Als dit nie t gebeurt dan wordt het evenwicht van vertrouwen verstoord.

De modellen voor het voorspellen van een wanbetaling op leningen waren gebaseerd op historische gegevens en hielde geen rekening met het feit dat de hypotheekbanken zicht niet hadden gehouden aan hunzorgplicht.

Mijn conclusie is dat het financiële systeem erbij gebaat is om de belangen van de particulier na te streven, omdat vertrouwen en reputatie van zeer groot belang zijn voor financiële instellingen. Een goede reputatie wekt vertrouwen op bij klanten en beleggers, wat de basis is voor de financiële dienstverlening.