presentación situación méxico segundo trimestre 2013
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La economía global crece a ritmos divergentes: Europa se queda atrás, EE.UU. y China se mantienen y Japón mejora sus perspectivas La perspectiva de crecimiento de México se mantiene en 3.1%, apoyada por empleo, condiciones de financiamiento favorables y perspectiva de mejora en demanda externa Las recientes propuestas de reforma mejorarían considerablemente la posición relativa de México Inflación por encima de 4.0% de manera transitoria ante una inflación subyacente en niveles históricamente bajosTRANSCRIPT
Segundo Trimestre de 2013
México DF, 22 de mayo de 2013
Situación México
Situación México / 2T13
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Mensajes principales
Crecimiento PIB Global (%) Fuente: BBVA Research
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2008 2009 2010 2011 2012 2013 (f) 2014 (f)Economías desarrolladas Economías emergentes
Previsión mayo 2013 Previsión febrero 2013
La economía global crece a ritmos divergentes: Europa se queda atrás, EE.UU. y China se mantienen y Japón mejora sus perspectivas
La perspectiva de crecimiento de México se mantiene en 3.1%, apoyada por empleo, condiciones de financiamiento favorables y perspectiva de mejora en demanda externa
Las recientes propuestas de reforma mejorarían considerablemente la posición relativa de México
Inflación por encima de 4.0% de manera transitoria ante una inflación subyacente en niveles históricamente bajos
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Situación México / 2T13
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Sección 1
Divergencias crecientes en la economía global Sección 2
La perspectiva de crecimiento por arriba del 3.0% se mantiene. Las reformas mejorarán considerablemente la posición relativa de México frente a otras economías emergentes Sección 3
Inflación por encima de 4.0% de manera transitoria ante una inflación subyacente en niveles históricamente bajos Sección 4
Política monetaria acomodaticia y mercados financieros
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Situación México / 2T13
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Los mercados no se han tensionado ante eventos que se pueden considerar de riesgo
BBVA Índice de Tensiones Financieras Fuente: BBVA Research
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EE.UU. UEM
Eurozona: paralización política en Italia, rescate en Chipre, rechazo del constitucional portugués a parte del programa de ajuste fiscal
EE.UU.: falta de acuerdo sobre la definición de la política fiscal en el largo plazo
China: desaceleración más intensa de lo esperado y percepción de riesgos en
deuda pública local y “banca en sombra”
Situación México / 2T13
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Pero el ciclo parece perder impulso en algunas regiones salvo los casos de EE.UU, y Japón, …
EEUU: Mercado de trabajo Fuente: BBVA Research y Haver
El gasto privado continúa robusto a pesar del efecto del “precipicio fiscal” y de la entrada en vigor del “sequester”.
El repunte del consumo privado se apoya en el aumento del empleo, pero la tasa de paro disminuye lentamente.
La expansión cuantitativa continuará dando soporte al crecimiento hasta que las perspectivas del mercado laboral hayan mejorado significativamente.
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Empleo privado total (cambio en miles, corregido deestacionalidad, izda.)
Tasa de paro (dcha.)
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… desaceleración que se observa más en China, … China: contribución al crecimiento del PIB (No correg. de estacionalidad, puntos porcent.) Fuente: BBVA Research y Haver
El crecimiento decepcionó en el 1T13 a pesar de una demanda externa más fuerte
Continúa el cambio en el modelo de crecimiento hacia un mayor peso del consumo
Las autoridades están comprometidas con un crecimiento sostenible. La escasez de presiones inflacionistas da margen de maniobra.
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Saldo exterior Inversión Consumo
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Expectativas de actividad manufacturera PMI manufacturero Fuente: Haver
… y decepciona en Europa, incluyendo ya a las economías del centro de la eurozona
Alemania registra menores exportaciones a pesar de la resistencia de la demanda desde las economías emergentes
En Francia, la incertidumbre sobre la política impositiva, los planes de consolidación fiscal y la escasez de reformas están reduciendo la confianza
Sin embargo, la caída de las tensiones financieras es un apoyo al crecimiento, especialmente si llegaran medidas de mejora de acceso a la financiación y menor fragmentación
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Agency debt MBS Gov.bonds Other Share of economy (%, rhs))
Un nuevo factor en el escenario: la masiva expansión cuantitativa en Japón …
Expansión cuantitativa en EEUU y Japón USD mM y % del PIB Fuente: BBVA Research, Haver
El Banco de Japón inyectará en su economía en dos años lo que la FED ha inyectado en EE.UU. desde 2008
La expansión busca acabar con la deflación y relanzar el crecimiento
La expansión monetaria por sí sola no basta para impulsar el crecimiento, ha de acompañarse de impulsos fiscales y reformas
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BBVA Bancomer Alco January 2013
… con un efecto positivo en los mercados, aunque con riesgo de volatilidad
Cambio en el tipo de cambio desde el anuncio del B. de Japón 4-Abr (%) Fuente: BBVA Research y Bloomberg
Cambio en tipo interés bono a 10 años desde anuncio B. de Japón 4 abril (pbs) Fuente: BBVA Research y Bloomberg
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Peso mexicano
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Dólar Canadá
Lira turca
Real brasileño
Franco suizo
Corona sueca
Yen japonés
Depreciación frente al dólar
Apreciación frente al
dólar
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Sección 1
Divergencias crecientes en la economía global
Sección 2
La perspectiva de crecimiento por arriba del 3.0% se mantiene. Las reformas mejorarán considerablemente la posición relativa de México frente a otras economías emergentes Sección 3
Inflación por encima de 4.0% de manera transitoria ante una inflación subyacente en niveles históricamente bajos Sección 4
Política monetaria acomodaticia y mercados financieros
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Total Industry Services
El crecimiento del PIB en el 1T13 estuvo en línea con lo esperado, en el contexto de moderación gradual. Destaca servicios en contraste con industria
PIB México: var % a/a y t/t% Fuente: BBVA Research
IGAE, componentes var% a/a Fuente: BBVA Research
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Exportaciones Manufactureras Exportaciones Petroleras Exportaciones Totales
Producción industrial se modera en línea con el ciclo global. Descienden exportaciones petroleras
Exportaciones mexicanas (Var % a/a y contribuciones al crecimiento) Fuente: BBVA Research
Producción Industrial: México y EEUU Var% a/a Fuente: BBVA Research
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Empleo Salario medio de cotización Masa Salarial
Aunque con moderación, continúa la expansión del empleo y salarios lo que contribuirá a apuntalar el consumo privado
Masa Salarial en el Sector Formal Privado (Var % a/a y contribución al crecimiento) Fuente: BBVA Research
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Consumo Privado Masa Formal (IMSS) Masa Total
Consumo Privado, Masa Laboral Formal y Total (1T05=100) Fuente: BBVA Research
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BBVA Bancomer Alco May 2013
Mejores condiciones de financiamiento deben apoyar la inversión. EEUU mantiene su crecimiento. Ambos factores apoyan al crecimiento México: Diferencia entre la tasa de deuda corporativa y la soberana, y la inversión total (puntos base, y var. % a/a) Fuente: BBVA Research , INEGI, Bloomberg
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Diferencia entre la tasa de deuda corporativa y la soberana (puntos base, eje inverso, izq.)
Inversión (Var. % a/a)
EEUU: Mercado de trabajo Fuente: BBVA Research y Haver
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Empleo privado total (cambio en miles, corregido deestacionalidad, izda.)
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BBVA Bancomer Alco May 2013
Las recientes propuestas de reforma se enfocan adecuadamente en diversos sectores donde México se ha rezagado frente a otros países emergentes
México y Latam, Radar de vulnerabilidad respecto a economías emergentes (A menor valor, mejor posición relativa) Fuente: BBVA Research con datos de FMI, Banco Mundial, WEF, Haver Analytics y ONU
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Ranking en doing business del WB
Cumplimiento de contratos (nº …
Economía informal (% PIB)
Índice de Gini
Tasa de homicidios
Población activa
Inversión (% PIB)
Bancarización (cuentas per cápita)
Educación terciaria, % alumnos
Crédito al sector privado (% PIB)
Internet (suscripciones a banda ancha, per cápita)
Innovación (patentes per cápita)
IED (% PIB)
Inflación
Deuda pública (% PIB)
Crecimiento del PIB
Cuenta corriente (% PIB)
Índice de capitalización de la banca
México LatAm
Disponibilidad de recursos
Entorno de negociosPolítica
económica
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Sección 1
Divergencias crecientes en la economía global Sección 2
La perspectiva de crecimiento por arriba del 3.0% se mantiene. Las reformas mejorarán considerablemente la posición relativa de México frente a otras economías emergentes
Sección 3
Inflación por encima de 4.0% de manera transitoria ante una inflación subyacente en niveles históricamente bajos Sección 4
Política monetaria acomodaticia y mercados financieros
Índice
Situación México / 2T13
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Los choques de oferta elevan la inflación general. Sin embargo, la subyacente permanece baja…
Inflación y componentes (Var. % a/a) Fuente: BBVA Research con datos de INEGI
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General Subyacente No subyacente
Afectaciones en la producción de diversos bienes agropecuarios como huevo, pollo limón y tomate verde han sido la causa primordial del repunte en la inflación no subyacente
Inflación no subyacente y componentes (Var. % a/a) Fuente: BBVA Research con datos de INEGI
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Tarifas fijadas por los gobiernos locales
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…al mantenerse sus fundamentales estables
Cambio en la inflación subyacente y brecha de desempleo (%) Fuente: BBVA Research con datos de INEGI
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Cambio de la inflación subyacente anual izq.
Brecha de desempleo urbano
A pesar de seguir creciendo la economía, aún no hay presiones relevantes a la inflación desde la demanda.
El fortalecimiento del tipo de cambio y los menores precios de las materias primas también contribuyen a mantener la inflación subyacente baja y controlada
Inflación resto de mercancías y precio de las importaciones (Var. % a/a) Fuente: BBVA Research con datos de INEGI
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Resto de las merrcanccías
Precio de las importaciones
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Los precios en los mercados mayoristas ya empiezan a reflejar una caída en los precios de algunos de los productos más afectados en las últimas semanas
El reciente aumento en los cupos a la importación de estos productos debe apoyar esta reducción
Precio promedio quincenal del limón (pesos por kilo, todas las variedades) Fuente: BBVA Research con datos de SE
Precio promedio quincenal del tomate verde (pesos por kilo) Fuente: BBVA Research con datos de SE
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Tomate verde precio promedio quincenal
A medida que los choques de oferta se disipen, la inflación general se reducirá
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A medida que los choques de oferta se disipen, la inflación general se reducirá
Escenario de inflación (Var. % a/a) Fuente: BBVA Research
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INPC Subyacente
INPC Pron. Subya Pron.
La inflación de la telefonía móvil ha regresado a tasas de crecimiento y contribuciones similares a las previas a las rebajas de la temporada invernal, sin embargo siguen contribuyendo a una inflación subyacente baja. Consideramos que al empezar a diluirse estos choques y dado el efecto estadístico favorable la inflación convergerá por debajo de 4.0% y cerrará el año por debajo de dicho umbral
Inflación de la telefonía móvil y contribución a la inflación subyacente (Var. % a/a) Fuente: BBVA Research Con datos de INEGI
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13
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13
Telefonía Móvil contribución a la inflación subyacente, der.
Telefonía Móvil Var. % a/a, izq.
Situación México / 2T13
21
Sección 1
Divergencias crecientes en la economía global Sección 2
La perspectiva de crecimiento por arriba del 3.0% se mantiene. Las reformas mejorarán considerablemente la posición relativa de México frente a otras economías emergentes Sección 3
Inflación por encima de 4.0% de manera transitoria ante una inflación subyacente en niveles históricamente bajos Sección 4
Política monetaria acomodaticia y mercados financieros
Índice
Situación México / 2T13
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BBVA Bancomer Alco May 2013
La minuta de la reunión de política monetaria del 26 de abril muestra que la mayoría de la Junta de Gobierno considera que:
• La caída de la inflación subyacente a niveles de 3.0% es evidencia de que la convergencia se está dando.
•La actividad económica global muestra signos de debilidad y riesgos a la baja
Recorte de fondeo en septiembre, cuando la inflación baje de 4.0%. Nuevos elementos:1) comunicación y…
Expectativa del próximo movimiento de la tasa de fondeo (% analistas) Fuente: Encuesta de analistas de mercados financieros
Escenario de inflación BBVA Research (variación anual %.) Fuente BBVA Research
0
10
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30
40
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90
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Sin cambio Recorte Alza
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5.0
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INPC Subyacente
INPC Pron. Subya Pron.
Situación México / 2T13
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BBVA Bancomer Alco May 2013
…2) endurecimiento innecesario de las condiciones monetarias relativas…
Cambios en la tasa de política monetaria desde el 1 de abril, puntos base Fuente: Bloomberg, BBVA Research
Índice de condiciones monetarias
Cambio % respecto de enero 00 Fuente: Banxico, Bloomberg, BBVA Research
-50
-25
0
25
Colo
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Estimación zona neutralidad2
Condiciones relajajadas ↓
Condiciones restrictivas↑
Situación México / 2T13
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BBVA Bancomer Alco May 2013
Los atractivos rendimientos de los activos mexicanos se han visto apoyados en reducidos niveles de riesgo crediticio y sólidos fundamentales en comparación con países desarrollados y emergentes.
Mejora reciente de calificación crediticia
Mayor demanda de activos mexicanos apoyada en la liquidez global y perspectivas económicas favorables
Prima de riesgo de los derivados de incumplimiento crediticio (puntos base) Fuente: BBVA Research y Bloomberg
Deuda pública (%PIB) Fuente BBVA Research y FMI
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150
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250
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México Brasil Perú Francia Italia
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2011
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México Brasil España EEUU AlemaniaNota: Calificaciones de Fitch Ratings en escala global
Situación México / 2T13
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BBVA Bancomer Alco May 2013
La mayor demanda de activos mexicanos se ha reflejado en una caída de tasas de interés y apreciación cambiaria
Curva de rendimientos de deuda gubernamental a tasa fija (%) Fuente: BBVA Research y Bloomberg
Tenencia de instrumentos de renta fija gubernamental de no residentes (mdd) Fuente BBVA Research y Bloomberg
3.5
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6.5
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 10Y 15Y 20Y 30Y
Dic 31 2012 Mayo 17 Marzo 8
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Situación México / 2T13
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BBVA Bancomer Alco May 2013
La instrumentación de reformas estructurales podría generar un alza en el crecimiento potencial de México
Se estima que un incremento de 1.0% en el PIB potencial de México podría llevar al tipo de cambio de largo plazo a niveles entre 11.9 y 12.3 pesos por dólar
Apreciación del tipo de cambio de largo plazo ante un alza del crecimiento potencial
Curva de rendimientos de deuda gubernamental a tasa fija (%) Fuente: BBVA Research y Bloomberg
Tipo de cambio (ppd) Fuente BBVA Research y Bloomberg
11.9
12.2
12.4
12.7
12.9
13.2
1-J
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31
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Reformatelecomunicaciones
Estímulo monetario BancoJapón
Alza rating Fitch
11.0
11.3
11.5
11.8
12.0
12.3
12.5
12.8
13.0
Escenario Base Escenario Base + Reformas
Situación México / 2T13
27
Segundo Trimestre de 2013
México DF, 22 de mayo de 2013
Situación México
Documento disponible en
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