presentación riesgos financieros_mara

8/16/2019 Presentación Riesgos Financieros_Mara

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Metodologías para la Medición yControl de RIESGOS FINANCIER

Alcances de Gestión y Aplicaciones para el Cálculode Riesgos de Mercado

Guillermo D. Mara


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Introducción

… “una gestión de riesgos es mucho más que unsofisticado modelo de cuantificación” …


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Introducción• Concepto de Riesgo• Gestión de Riesgos, Función del Capital•

Aspectos Normativos


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Conceptos

• Clasificación:Pautas básicas para los criterios declasificación:

• “ … avenidas de doble vía entre causas y efectos …”:clasificación de riesgos por factores• El riesgo se agrega; el capital se asignaClasificación operativa para la industria de laintermediación financiera:

• De acuerdo a estándares internacionales:“… buscando reflejar las fuentes fundamentales dela incertidumbre que envuelve a los aspectoseconómicos de empresas de intermediaciónfinanciera …”


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Conceptos

RIESGO

GLOBAL

RIESGO DECRÉDITO

RIESGOOPERATIVO

RIESGO DEMERCADO

Riesgo de Tasade Interés

RTI

Riesgo de Tipode Cambio

RTdC

Riesgo de Preciode Acciones yMercancías

Riesgo deOpciones

RIESGO DELIQUIDEZ


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Conceptos

• Cualquier empresa debe asumir y gestionar unconjunto de riesgos de negocio y ello se develacomo un “eje estratégico” del proceso de creaciónde valor.

• Pero tal circunstancia no infiere que cualquier tipode riesgo deba ser activamente gestionado.• Por el contrario, las empresas deberían en primer

lugar poder clasificar los riesgos de acuerdo con el

siguiente criterio:


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Conceptos

a. Riesgos que deberían ser evitados:Ello pues tales riesgos pueden considerarse irrelevantes o superfluos encuanto al proceso de creación de valor. El objetivo de su eliminaciónimplica proteger la generación de beneficios reduciendo las chances depérdidas idiosincrásicas enquistadas en actividades propias del negocio.

b. Riesgos que deberían ser transferidos:Pues si bien pueden ser considerados como “riesgos del negocio”, laempresa no detenta ventajas competitivas claras en cuanto a su manejo.

c. Riesgos que deberían ser activamente gestionados:Pues para su manejo la empresa sí detenta claras ventajas competitivas,pudiendo actuar como agente para otros que no tienen la posibilidad deestablecer coberturas o transferencias de estos riesgos.


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Conceptos

• Al analizar el caso específico de las instituciones financieras y según noslo cuenta la historia, es claro que las antiguas casas de cambio deVenecia, los goldsmiths de Londres y otras tempranas institucionescomo el Banco de Amsterdam evolucionaron desde una situación dereservas al 100% hasta convertirse en las actuales entidades

transformadoras de activos ilíquidos en depósitos líquidos.• En un proceso que lleva ya más de 700 años, los bancos se hantransformado en intermediarios financieros “especialistas”, detentandoclaras ventajas competitivas en la gestión de este descalce.

• El banco actúa en forma efectiva como agente para otros sujetoseconómicos que no pueden cubrir o transferir riesgos crediticios y

aquellos originados por descalce (riesgo tasa de interés y riesgoliquidez).Ésta es una de las principales razones por las cuales, a nivelinternacional , el negocio bancario domina a la “autarquía”.


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• Gestión de Riesgos:

¿Para qué?Para CREAR VALOR

¿Cómo?Fijando criterios de aceptación vinculados aobjetivos de rentabilidad y solvencia

¿Para quiénes se crea valor? Accionistas, destinatarios de productos y servicios(clientes), Dirección y empleados en general, elEstado, etc.

Conceptos


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• Gestión de Riesgos:

Finalmente,Una adecuada gestión de riesgos debe servir parafacilitar las operaciones con los agentes queasumen el riesgo crediticio de la entidad.

Y ésta ayuda a demostrar a los organismosreguladores e inspectores la capacidad paradesarrollar el negocio, salvaguardando los interesesde terceros.

Conceptos


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Función del Capital comoAmortiguador de Riesgos

• Basilea II – Preserva el criterio fundamental de Basilea I:

Vinculación Capital Riesgos“Arriésgate si tienes con qué”

– Propende a mejorar la bondad del ajuste delcapital a los riesgos (asignación eficiente del

capital)


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Función del Capital, luego… “eficiencia”

0%

50%

100%

150%

200%

AAA CCC

RATING

PONDERADOR Basilea IBasilea II; M. EstándarBasilea II; IRB


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Concepción Teóricapara los Requisitos de Capital

• Riesgo de Crédito• Riesgo de Mercado


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Constituciónde

Previsiones

I. Riesgo de Crédito

Magnitud de Perdidas

Pérdidasesperadas

Reserva de Capital

Pérdidasinesperadas

Pérdidas inesperadaspor eventosesporádicos einciertos que no

cuentan concobertura de capital

Percentil c %(típicamente99,9% )

ValorEsperado(media)

D e n s i d a d

d e

F r e c u e n c i a s


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II. Riesgo de Mercado

Retorno

Reserva deCapital

Resultados

inesperadospor eventosfortuitoscuyaspérdidasasociadas nocuentan concobertura decapital

Percentil 100 – c %(típ. 100 – 99% )

Retorno Esperado( Media)

D e n s i

d a d d e

F r e c u e n c i a s


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Requerimientos de Capital por Riesgode Mercado

• A partir de la Enmienda de 1996, Basilea sugiere laimposición de requisitos explícitos de capitalmínimo por riesgos de mercado para:

1. El riesgo de la tasa de interés contenido en lo que endicho documento se define como “ Trading Book ” (Librode Negociación)

2. El riesgo del tipo de cambio (monedas) para la exposición

global de la institución


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Requerimientos de Capital por Riesgode Mercado

• Asimismo, Basilea distingue dos enfoques para medir losriesgos de mercado que imputan a cargos explícitos decapital:

A. Un enfoque estandarizadoB. Modelos internos basados en indicadores de Value-at-Risk (VaR)

• La normativa uruguaya incluye solamente el enfoqueestandarizado

•

También se prevé puedan aplicarse modelos internos encontrándose esta alternativa sujeta a que la autoridadsupervisora considere adecuada la gestión de riesgos de laentidad supervisada


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Riesgo del Tipo de Cambio

• Definición:Probabilidad de pérdidas en posiciones on-balance u off-balance derivadas de variacionesen las cotizaciones de mercado de las distintasmonedas (tipos de cambio)

• Consideración especial: Enfoque particular para sistemas altamentedolarizados


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Enfoque del RTdC

• En un sistema altamente dolarizado, más que elnivel del patrimonio expresado en la moneda local,se prioriza la protección del ratio de adecuación decapital (CAR) ante variaciones en los tipos decambio

• Se asume a la relación capital/activos como proxy del ratio de adecuación

• La posición de perfecto hedge en cierta monedapara dicha relación es:

i

i

mmm

i

im

mm

A

A K P A

A

K

A

P A

RatioCapital/Activo

Ratio dedolarización del

activo(si “m” es USD)


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Enfoque del RTdC

• Así pues, la magnitud “expuesta” al RTdC de cada monedaviene dada por el apartamiento de la posición abierta (OCP:Am – Pm) con respecto a la situación de perfecto hedge:

• Ventajas:Prioriza protección del CAR, dado el alto grado de dolarizaciónGenera mediciones que, al tiempo que evalúan riesgos en formaconsistente, no son restrictivas de eventuales direccionamentoshacia una desdolarización del sistemaSe alinea el riesgo del accionista con el riesgo del depositante(ello pues en el equilibrio, el ratio de dolarización medido sobreactivos coincide con el que se mide en base a pasivos)

i

i

mmm

A A K P A

mPAA


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Modelo Estándar RTdCMétodo Shorthand según Basilea

MODELO BASILEASe basa en Posiciones Abiertas Tradicionales (OCP)

Monedas A B C D E Oro

PosicionesNetas – 100 50 75 – 25 30 10

PNA PNP MAX Oro MontoExpuesto 155 – 125 155 10 165

Factor de ajuste por volatilidad (ratio de capital) 8% Medida de RTdC 13.2


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Riesgo de Tasa de Interés

• Definición: – Probabilidad de pérdidas derivadas de variaciones en las

tasas de interés del mercado•

Consideración Particular: – Los requerimientos de capital por este riesgo se vinculan

con posiciones del “Libro de Negociación” o TradingBook (Artículo 14.3)

–

En coherencia con las sugerencias de Basilea, la SSFactualmente monitorea el RTI a nivel estructural(incluyendo el Banking Book ) y, al igual que para el casodel Riesgo de Liquidez, no demanda requisitos explícitos de capital


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RTI del Libro de Negociación

• Se distinguen dos componentes:1. Riesgo Específico

Probabilidad de pérdidas originadas por factores“específicos” del instrumento o de su emisor

2. Riesgo GeneralProbabilidad de pérdidas originadas por factores

“generales” del mercado de tasas de interés


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Componentes

• Factores del Precio de un Títulode Deuda y de su Sensibilidad(Riesgo)

Plazo

s

r

r r

P s

s

P P

Factores deMercado

“Generales ”: Los que

afectan el nivel“general” de latasa de interés

“Específicos ”:

Crediticios

De Liquidez

Operacionales

T a s a

d e

R e n

d i m i e n

t o


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Modelo Estándar RTI Requisitos por Riesgo Específico

Valores emitidos por el Gobierno Nacional en m/n

0% Valores emitidos por el BCU

Valores públicos calificados no menos de AA –

Valores públicos calificados entre A+ y BBB – Plazo residual inferior o igual a 6 meses 0,25% Plazo residual entre 6 y 24 meses 1% Plazo residual superior a 24 meses 1,60%

Valores emitidos por el Gobierno Nacional en m/e Plazo residual inferior o igual a 6 meses 0,25% Plazo residual superior a 6 meses 0,80% Resto de los instrumentos 8%

M d l E á d RTI


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Modelo Estándar RTI Requisitos por Riesgo General

Libro en USD

Zona Cupón 3% Cupón 3% Ponderador VerticalDisallowance

Horizontal Disallowances

En la Zona Zonas AdyacentesZonas1 y 3

1

1 mes 1 mes 0.00%

10%

40%40%

100%

1 – 3 meses 1 – 3 meses 0.20%

3 – 6 meses 3 – 6 meses 0.40%6 – 12 meses 6 – 12 meses 0.70%

2

1 – 2 años 1 – 1,9 años 1.25%

30%2 – 3 años 1,9 – 2,8 años 1.75%

40%

3 – 4 años 2,8 – 3,6 años 2.25%

3

4 – 5 años 3,6 – 4,3 años 2.75%

30%

5 – 7 años 4,3 – 5,7 años 3.25%7 – 10 años 5,7 – 7,3 años 3.75%

10 – 15 años 7,3 – 9,3 años 4.50%

15 – 20 años 9,3 – 10,6 años 5.25%

+ de 20 años 10,6 – 12 años 6.00%

12 – 20 años 8.00%

+ de 20 años 12.50%


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Ejemplo Basilea

PARÁMETROS DE BASILEA Risk Am.0-1 1-3 3-6 6-12 1-2 2-3 3-4 4-5 5-7 7-10 10-15 15-20 20+

Risk Weights % 0,00 0,20 0,40 0,70 1,25 1,75 2,25 2,75 3,25 3,75 4,50 5,25 6,00

TA or Long Pos. 0 75 0 150 0 0 50 0 0 13,33 0 0 0

TL or Short Pos. 0 0 -50 0 0 0 0 0 0 -150 0 0 0

A x RW 0 0,15 0 1,05 0 0 1,125 0 0 0,5 0 0 0L x RW 0 0 -0,2 0 0 0 0 0 0 -5,63 0 0 0

Directional Risk = (A - L) x RW 0 0,15 -0,2 1,05 0 0 1,125 0 0 -5,13 0 0 0 -3

Vertical Disallowances 10% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,05 0 0 0 -0,05

Horizontal DisallowancesIntra-Zone L S Residual Offset Zone 1 40% 1,2 -0,2 1 0,2 -0,08

Zone 2 30% 1,125 0 1,125 0 0Zone 3 30% 0 -5,13 -5,13 0 0

-0,08Inter-Zone Net Residual Offset Zone 1&2 40% Zone 1 after 1&2 1 Zone 1&2 0 0Zone 2&3 40% Zone 2 after 1&2 1,125 Zone 2&3 1,125 -0,45Zone 1&3 100% Zone 3 after 2&3 -4 Zone 1&3 1 -1

-1,45

Total => -4,58

Zone 3Zone 2Zone 1


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Otros Aspectos Relativos a Regulación ySupervisión de RM

• Modelos Internos• Riesgo de Opciones•

Riesgos de Tasa de Interés y de Liquidez en elBanking Book


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Modelos Internosde Riesgos de Mercado

• En el caso de bancos con carteras de valores “importantes”y bajo situaciones “normales”, la posibilidad de aplicarmodelos internos podría permitir significativos ahorros de

capital.• En términos por demás generales, los requisitos por modelo

interno para una cartera razonablemente diversificadasuelen rondar el tercio de aquellos calculados pormetodología estándar

• Esto no es así en un escenario de crisis financiera:En una situación como la que se vivió en 2008, es muyprobable que las pérdidas reales superen los pronósticos deVaR.


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Modelos Internosde Riesgos de Mercado

• Es por tal motivo que los nuevos acuerdos (Basilea II y ½ yBasilea III) incorporan una evaluación bajo situación de“estrés”

• En caso de aplicación de modelo interno, se pide queademás del VaR “normal” se evalúe un VaR“estresado” y secalcula el requisito de capital a partir del mayor de ambos

• Claramente, esta situación refuerza el colchón de capitalpara la cobertura de riesgos. Pero va en detrimento de laeficiencia!

• Se prevé que para que estos modelos puedan ser aplicadostanto los propios modelos como las entidades que losutilicen deberán verificar una serie de condiciones:1) Generales; 2) Cualitativas;3) Cuantitativas


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Value-at-Risk (VaR)

El VaR mide la peor pérdida que puedepronosticarse en cierto intervalo de tiempo

para un nivel de confianza dado:Por ejemplo, si el VaR quincenal al 99% deconfianza de la cartera de valores de cierto bancofuese de $3.5 millones sólo habría 1posibilidad en 100 que, bajo condicionesnormales, en las próximas dos semanas ocurrauna pérdida de más de $3.5 millones .


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Value-at-Risk (VaR)

-2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 8

Retorno

VaR = 3,5 MM

Requerimiento

de Capital


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Value-at-Risk (VaR)

Para el cálculo del VaR de cierto portafoliodeben definirse dos parámetros básicos:

– horizonte temporal o período de tenencia – nivel de confianza


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10645.1326.2

RM BC VaRVaR

4714.4 RM BC

VaRVaR

Conversión de Parámetros:

H or i zonte Conf i anza z

BC 10 días 99% 2.326

RM 1 día 95% 1.645

Value-at-Risk (VaR)


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Cálculo del Value-at-Risk (VaR)

• Partiendo de una distribución empírica

•

Partiendo de una estimación paramétrica quepermite aproximar una distribución teórica enprobabilidades (como es el caso de la distribución

normal, la log-normal, T-Student, etc.).


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0

5

10

15

20

25

-1.75% -1.25% -0.75% -0.25% 0.25% 0.75% 1.25% 1.75% 2.25% 2.75% 3.25% 3.75%

Retorno

probabilidad(1 - c) %

Distribución Empírica


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• El VaR proyectado de un portafolio puedederivarse directamente de la desviaciónstandard de su retorno, estableciendo unadistribución teórica en probabilidades para losretornos futuros como, por ejemplo, unadistribución normal.

Distribución Paramétrica


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VaR definido como posibilidad de pérdida en uns.

monetarias (modelo de un solo factor):

VaR (media) = W0 z T

Distribución Paramétrica


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Si, en cambio, la correlación es “imperfecta” :

1

Para el caso de una “perfecta” correlación entre los factores: = 1

Modelo Multifactorial

21

V C V VaR N VaR

VaR

V 1

1

11

,2,1

,22,1

,12,1

N N

N

N

C

212,122

21 2 VaRVaRVaRVaRVaR

21 VaRVaRVaR

21 VaRVaRVaR

siendo:

Caso N =2:

Sub-aditividad de los

indicadores de riesgo


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Dimensiones de la aplicación del VaR en laimplementación de un sistema de gestión deriesgos de mercado:

– Dimensiones Temporales –

Enfoque Causa –

Efecto

Implementación del VaR


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Dimensiones Temporales


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Descripción: • Utilidades:

– Ofrecer una medición EX-POST del riesgo al que la posicióndescrita estuvo sometida

– Evaluar operaciones y desempeños de operadores o unidadesde negocio mediante indicadores que incorporen el riesgoasumido para la obtención de utilidades (como es el caso de lamedición por RAROC )



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Inferencia:

• Se establecen pronósticos (EX-ANTE) para horizontes temporalesfuturos



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Inferencia:• Los precios de equilibrio en un mercado eficiente (y,

consecuentemente, la magnitud del VaR) dependen directamentede la volatilidad

• La volatilidad de los retornos sobre activos financieros pareceagruparse en bloques ( clusters ) predecibles. Sin dudas, de esteescenario de volatilidades pronosticables deberán exceptuarseaquellos períodos que correspondan a cambios estructurales



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Inferencia:En suma:• En períodos temporales que no incluyan cambios estructurales en

la econometría de los valores operados, la volatilidad y lascorrelaciones pueden ser ex-ante inferidas con bastante precisiónen el corto plazo



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Pronósticos de Volatilidades

• Enfoques tradicionales basados en modelosparamétricos de series de tiempo:

– Promedios Móviles – Estimación GARCH (Generalized Auto-Regresive

Conditional Heteroscedasticity )•

Estimación de volatilidades implícitas enopciones (Black-Scholes)

Pronósticos de


50/51

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

e n e - 0

2

a b r - 0 2

j u l - 0 2

o c t - 0

2

e n e - 0

3

a b r - 0 3

j u l - 0 3

o c t - 0

3

e n e - 0

4

a b r - 0 4

j u l - 0 4

o c t - 0

4

e n e - 0

5

a b r - 0 5

j u l - 0 5

o c t - 0

5

e n e - 0

6

a b r - 0 6

Back-Testing: TdC UYP/USD;3/01/2002 – 10/05/2006


N. Obs.: 1069

Errores: 57

Frecuencia: 5,33%

EAM: 0,69%

No se puede refutarHo:

Frecuencia p. = 5%


51/51

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

e n e - 0

5

f e b

- 0 5

m a r - 0 5

a b r - 0 5

m

a y - 0 5

j u n - 0

5

j u l - 0 5

a g o - 0

5

s e p - 0

5

o c t - 0

5

n o v - 0 5

d i c

- 0 5

e n e - 0

6

f e b

- 0 6

m a r - 0 6

a b r - 0 6

m

a y - 0 6

Back-Testing: TdC UYP/USD;3/01/2005 – 10/05/2006


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