presentación fe lazard freres

Objectif Recovery Eurozone

Octubre 2015 V A L E N C I A

LAZARD FRÈRES GESTION SAS – 25, rue de Courcelles – 75008 Paris

Contacto comercial: +33 1 44 13 01 94 – Página web: www.lazardfreresgestion.es

2/45 Objectif Recovery Eurozone Documento no contractual – Reproducción prohibida

Índice

I. Perfil de Objectif Recovery Eurozone

II. Recuperación de la actividad en la Eurozona

III. Gestión de la cartera

IV. Rentabilidad y riesgos

V. Posicionamiento de la cartera

VI. Conclusión

Anexos

Disclaimer

Este documento se compone de 45 páginas

I. Perfil de Objectif Recovery Eurozone

Co-gestores: Stanislas Coquebert de Neuville y Scander Bentchikou

Gestor back up: Régis Bégué, Director de la Gestión & Análisis Renta Variable

Patrimonio bajo gestión en renta variable europea: 6.000 millones de euros

Patrimonio neto del fondo: 213 millones de euros Fuente: Lazard

Al 30 de septiembre de 2015


Objectif Recovery Eurozone Invertir en la recuperación de la zona euro

Selección de los valores que en base a nuestros análisis poseen el mayor potencial de

apreciación en el escenario de recuperación de la actividad económica en Europa

Valoración

Liquidez

Enfoque bottom-up basado en un análisis de la rentabilidad de las empresas y su fair value

Integración del escenario macroeconómico de Lazard

60 posiciones equi-sobreponderadas con respecto al índice

Renta Variable Zona Euro

Multi-capitalizaciones: capitalizaciones superiores a 100M€

Diversificación: hasta un 10% en Europa fuera de la zona euro

Universo

Gestión

fundamental

Criterios de

selección

Concentrada y diversificada en términos de temáticas y sectores

Resultado de nuestra selección individual de valores

Cartera

Patrimonio neto al

30/09/2015:

213 M€

Para más información sobre las características del fondo,

puede consultar el folleto explicativo disponible en la página web www.lazardfreresgestion.es


Equipo gestor de Objectif Recovery Eurozone

CO-GESTORES DEL FONDO OBJECTIF RECOVERY EUROZONE

Stanislas Coquebert de neuville, es gestor-

analista Eurozona-Europa encargado de los

sectores de la química, del agroalimentario y

de bienes de consumo. Se incorporó a Lazard

Frères Gestion en 2012 tras haber pasado 5

años en Exane BNP Paribas en Londres como

analista financiero encargado de los sectores de

telecomunicaciones y de la construcción.

Graduado en HEC y profesor en el Instituto de

Estudios Políticos de París.

Scander Bentchikou, CEFA, es gestor-analista Eurozona-

Europa. Como analista, está encargado de los sectores

bancarios, seguros e inmobiliario. Se incorporó a Lazard Frères

Gestion en 2010.

Anteriormente trabajó como analista sell-side especializado en

valores bancarios durante 10 años, 5 en Oddo Securities y 5 en

Cantor. Comenzó su carrera en el departamento de auditoría de

Instituciones Financieras en Deloitte & Touche como auditor de

cuentas. Titular de una licenciatura en Ciencias de Gestión y

titular de un tercer ciclo en Banca-Finanzas (224) de la

universidad Paris-Dauphine. También es miembro de la

Sociedad Francesa de Analistas Financieros y profesor en el

Instituto de Estudios Políticos de París.

GESTORES-ANALISTAS RENTA VARIABLE EUROPEA

Gestor back-up: Régis Bégué, Director de la Gestión y Análisis de Renta Variable

Estas informaciones fueron actualizadas al 30 de septiembre de 2015 y son susceptibles de cambios

Large Caps Small Caps

Régis Bégué Director de la Gestión y

Análisis de RV

Salud

Medios de com.

Utilities

James Ogilvy Todos los sectores

Jean-François

Cardinet Todos los sectores

Annabelle Vinatier Todos los sectores

Arnaud Brossard Materiales y recursos

básicos

Semiconductores

Informática

Axel Laroza

Distrib.

Bienes ind.

Tecno.

Construcción

Stanislas Coquebert

de Neuville

Química

Agroalimentario

Bienes de consumo

Scander Bentchikou

Banca

Seguros

Inmobiliario

Thomas Brenier

Automóvil

Petróleo

Telecom.


Gestión de Renta Variable Europa Modelo gestor-analista

ANÁLISIS GESTIÓN

ES

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Régis Bégué (Large Caps Europe)

Axel Laroza (Large Caps Europe)

Thomas Brenier (Europe & Nordic countries)

Scander Bentchikou (Large Caps Europe)

Stanislas Coquebert de Neuville (Large Caps Europe)

James Ogilvy (Micro, Small & Mid Caps Europe)

Jean-François Cardinet (Micro, Small & Mid Caps Europe)

Annabelle Vinatier (Micro, Small & Mid Caps Europe)

Todos los sectores Todos los sectores

Todos los sectores

RÉGIS BÉGUÉ Director de la Gestión de Renta Variable

Distribución

Bienes indust.

Tecnología

Materiales de const.

Salud

Medios de com.

Utilities

Automóvil

Petróleo

Telecos

Banca

Seguros

Inmobiliario Químicos

Agroalimentario

Bienes de consumo

3 asistentes de gestión

Equipo con experiencia compuesto por 9 gestores-analistas especializados por sectores

Enlace directo entre el análisis y la decisión de gestión

Experiencia media de 15 años en el sector y sólida estabilidad: 8 años de antigüedad media en LFG, 3 nuevas

incorporaciones (2 gestores-analistas y 1 asistente) y ninguna salida en los últimos cinco años

Estas informaciones fueron actualizadas al 30 de septiembre de 2015 y son susceptibles de cambios

Arnaud Brossard (Large Caps Europe)

Semiconductores

Informática

Materiales y rec.

básicos

Régis Bégué Axel Laroza

Thomas Brenier

Scander Bentchikou

Jean-François Cardinet James Ogilvy

Annabelle Vinatier

Estrategia Core Large Caps Euro

Estrategia Alpha Euro y Alpha Monde

Estrategia Alpha Europe

Estrategia ISR Euro

Estrategia Large Caps nórdicas

Estrategia Small Caps nórdicas

Estrategia Dividendo Min Var Euro

Estrategia Recovery Eurozone

Estrategia Inmobiliario

Estrategia Micro, Small, Mid Caps et

PEA-PME


PEA-PME


PEA-PME


Estrategia Recovery Eurozone

Stanislas Coquebert de Neuville

Arnaud Brossard


II. Recuperación de la actividad en la Eurozona


« Si observamos la demanda en Europa, no podemos decir que sea excepcional, pero sí que aparecen los primeros brotes de la

recuperación. Estas cifras puede que sean pequeñas, pero son positivas. Empezamos a verlo incluso en el sur de Europa. En España

y también en Italia, podemos distinguir buenas señales en la producción industrial. »

Dow Chemicals - 3 de junio de 2015

« Cuando miro Europa, podría decir que a pesar de que los mercados se mantengan débiles en el sur de Europa, el desarrollo ha

sido ligeramente mejor, pero me gustaría subrayar la palabra “ligeramente”, con respecto a la situación de finales del año pasado,

ya que la tasa de descenso disminuyó y la recuperación de los mercados en España continuó. »

Kone - 22 de abril de 2015

« El crecimiento avanzó en prácticamente todos los mercados. De forma más pronunciada en el sur de Europa. Actualmente vemos

como Italia se recupera, el desarrollo en España es bueno, Francia también se recupera desde niveles bajos. »

Volvo - 22 de abril de 2015

« El elemento más motivador es la progresión de los beneficios en Europa, ya que varios mercados, incluyendo Francia, Reino

Unido, Italia y España, han superado nuestras expectativas. España ha continuado en la buena senda. Han rebotado de su recesión.

Han efectuado numerosas reformas estructurales en su mercado laboral, principalmente con la devaluación dentro del país mediante

el reajuste de los salarios mediante convenciones colectivas. »

Manpower – 21 de abril de 2015

« Las ventas en Europa se benefician de la elevada entrada de turistas. La demanda local también mejora, a pesar de que se vea

eclipsada por la tendencia de las filiales de turismo y de los viajes privados. Constatamos una mejora progresiva en la mayoría de

carteras de nuestros clientes nacionales en los países de Europa, incluyendo Francia, Alemania, y, en el sur de Europa, en Italia y

España. No hablamos de cifras masivamente positivas, pero sin embargo el panorama mejora con respecto al pasado. »

LVMH – 14 de abril de 2015

La opinión expresada anteriormente con fecha de septiembre de 2015 es susceptible de cambios.

Las empresas mencionadas pueden no estar en la cartera.

Desde hace algunos meses, las empresas perciben la recuperación en Europa


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Eurozone: GDP growth and PMI

GDP, SAAR growth rate, lhs Composite PMI, rhs

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Source: Bloomberg

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Zona euro: crecimiento del PIB e impulso crediticio (variación del crecimiento del crédito en relación al PIB)

Crecimiento del PIB anualizado

Impulso del crédito

Fuente: Factset

El crecimiento debería continuar mejorando gracias a una demanda interna que

está todavía bien orientada

Los índices PMI son coherentes con un

crecimiento del orden del 2%.

Los flujos de crédito mejoran, lo que sostendrá la

demanda doméstica.

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Zona euro: crecimiento del PIB e índices PMI

Crecimiento trimestral anualizado del PIB, escala izquierda

PMI compuesto, escala derecha

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Fuente: Bloomberg

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Fuente: Bloomberg

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Fuente: Bloomberg



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Zona euro: tasa de desempleo

Fuente: Factset

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Zona euro: inversión empresarial

Inversión empresarial,volúmen, variación anual, escala izquierda

Encuesta del BCE sobre el crédito, demanda ligada a la inversión empresarial, escala derechaFuente: Eurostat, BCE

La inversión debería acelerar y el consumo se mantendrá bien orientado

La inversión empresarial debería continuar su

recuperación.

El consumo se beneficia principalmente de la

bajada de la tasa de desempleo.



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Zona euro: peso de los países emergentes en las exportaciones

Fuente: Factset

Las consecuencias de la desaceleración en los emergentes y el riesgo político

son factores exógenos que deben tenerse en cuenta

España está teniendo una fuerte recuperación.

Hay que prestar atención a las elecciones en

diciembre.

Por el momento, Podemos parece perder impulso,

y el Partido Popular se mantiene en cabeza pero

lo más probable es que tenga que buscarse socios

de gobierno tras las elecciones.

La cuota de exportaciones de la zona euro hacia

los países emergentes declina desde hace varios

años.

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España: crecimiento del PIB e índices PMI

Crecimiento del PIB, trimestral anualizado PMI compuesto

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Fuente: Bloomberg

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España: crecimiento del PIB e índices PMI

Crecimiento del PIB, trimestral anualizado PMI compuesto

s

Fuente: Bloomberg



El crecimiento debería acelerar progresivamente

Factores

Impacto sobre el crecimiento

Bajada del precio del petróleo

Política monetaria / cambiaria

Stocks

Total

El crecimiento trimestral debería acelerarse progresivamente hasta

aproximadamente el 2% anualizado durante el año 2015


III. Gestión de la cartera


Objectif Recovery Eurozone El análisis financiero y la selección de valores forman el núcleo de nuestro proceso

Universo

de inversión

Sociedades mejor

posicionadas ante el

escenario de

recuperación

Valoración Construcción

de la cartera*

Eurozona

Capitalización superior

a 100 millones de euros

SELECCIÓN DE VALORES

FILTRO CUALITATIVO

Integración de nuestro

escenario macroeconómico

DETERMINACIÓN

DEL FAIR VALUE

PONDERACIÓN

Según

Tamaño económico

Tamaño de capitaliz.

Validación contable

y análisis

fundamental

ANÁLISIS

FUNDAMENTAL

PROPIO

* Un mínimo del 90% de la cartera corresponde a acciones negociadas en los mercados de la Unión Europea, de las que un mínimo del 80% se negocian en mercados de la Eurozona. La

cartera puede incluir hasta un 10% de acciones fuera de la Unión Europea.


CONSTRUCCIÓN

Materiales

Químicos

ACTIVIDAD

INDUSTRIAL

Acero

Electricidad

Trabajo temporal

Transporte

SPREADS

SOBERANOS

Bancos

Seguros

Inmobiliario

CONSUMO

Consumo

cíclico

Medios de com.

Telecos

4 motores de rentabilidad

INTEGRACIÓN DE NUESTRO ESCENARIO MACROECONÓMICO

La opinión expresada anteriormente con fecha de junio de 2015 es susceptible de cambios.


Banca minorista líder en Flandes Bajo apalancamiento (6,7%), LCR & NFSR > 100%

Capital: AQR CET1 @ 12,7%. Significativos excedentes

16,7% hoy. TLAC compliant

Comisiones H1 2015 +21,4% YoY

P/TBV 2018e 1,48 vs RoTBV 2018e 18,1%

Recuperación en Irlanda, normalización del capital

SPREADS SOBERANOS

Temática 1 Reducción de los spreads soberanos

Los spreads se han estrechado considerablemente

Los flujos de crédito mejoran

Fuente: Lazard Puede consultar el glosario para más información sobre los términos financieros.

Las cifras barajadas no han sido independientemente auditadas, son facilitadas a título informativo.

Esta opinión es de finales de septiembre de 2015, puede cambiar.

Las rentabilidades pasadas no prejuzgan las futuras

Las empresas mencionadas pueden no estar en la cartera

Potencial de crecimiento Bajo apalancamiento (6,7%), LCR & NFSR > 100%

Capital: CET1 @ 11,5%

NPL -484 bp YoY at 9%

NII 9M 2015 +20,7% YoY

P/TBV 2018e 0,8 vs. RoTBV 2018e 10,2%

Próximas integraciones: TSB (UK) Banco CAM,

BMN, Gallego

Entidad líder en banca minorista en España Bajo apalancamiento (5,1%), LCR & NFSR > 100%

Capital: AQR CET1 @ 10,8%. Significativos excedentes

11,5% hoy. TLAC casi compliant

NII H1 2015 +12,6% YoY

P/TBV 2018e 1,10 vs. RoTBV 2018e 12,2%

Venta de participaciones industriales: Gas Natural,

Abertis, Saba, Vithas, Repsol, Telefónica, Inbursa, Ersto,

BEA


ACTIVIDAD

INDUSTRIAL

Temática 2 Recuperación de la actividad industrial

Las empresas en España, Irlanda y Portugal están

reconstruyendo sus márgenes de rentabilidad

La actividad repunta gradualmente

Líder mundial en acero

Exposición al mineral de hierro, industria

automovilística y construcción en Europa

Buen apalancamiento operativo y financiero

EV/CE 2015 = 0,5x

Grupo industrial sueco y

líder mundial en rodamientos Excelente histórico de creación de valor (ROCE 19%) y

plan de mejora de márgenes

Exposición a Europa (40% de las ventas)






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Euro area: manufacturing production(volume, 2010 = 100, sa)

Source: Factset

Operador de autopistas de peaje líder en España

Tendencia alcista del tráfico español por primera vez

desde hace 7 años

Apalancamiento financiero significativo


CONSUMO

Temática 3 La recuperación del consumo

La caída de la tasa de paro

debería ayudar al consumo

Fuerte demanda en algunos sectores

Automóvil Casi un 60% de las ventas generadas en Europa

Mayor reestructuración y reorganización del grupo,

palanca de crecimiento en China

Una valoración atractiva y apalancamiento significativo

del margen de crecimiento

Manufactura italiana de

pequeños electrodomésticos Perfil de crecimiento (sector del café, aparatos

culinarios, adquisiciones)

Valoración atractiva: EV/EBIT 2016e = 13x

Líder de las TV gratuita en España Mercado oligopolístico compartido con Mediaset España

Coste base del 100% (HQ, programas), fuerte

apalancamiento operativo

Precios de la publicidad al alza

El Ebit podría triplicarse en 2018







Temática 4 La recuperación en la construcción

Los gastos de construcción

empiezan a repuntar

Demanda de préstamos

inmobiliarios privados aumenta

Líder en materiales de construcción en Europa

Exposición a la recuperación de la construcción

y la industria automovilística

El mayor apalancamiento operativo en el sector

EV/Ebit 2016e = 9x

Conglomerado portugués de ingeniería

civil y tratamiento de las basuras

Un sólido balance y retorno del crecimiento

tras cinco años de autoridad en Portugal

P/E ratio 2016e = 8x

CONSTRUCCIÓN






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Euro area: construction(volume, 2010 = 100, sa)

Italy Portugal Spain Greece

Source: Factset

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Euro area: expected change in demand loans for house purchase, ECB survey

Source: Factset

Increase

Decrease

IV.Rentabilidad y riesgos


Ranking Cuartil

112/461 1

319/444 3

235/456 3

20/439 1

Volatilidad

Fondo

Volatilidad

Índice

Tracking

error

Ratio de

informaciónBeta

1 año 19,8% 19,5% 5,9% 0,05 0,97

Patrimonio neto a 30 septiembre 2015 : 213M€

*Fecha de creación: 20/08/2013

Ratios de riesgo (2)

(2) Calculo semanal a 1 ano y 3 anos

(1) Fuente Morningstar: El universo de comparación está constituido por IIC comercializadas en Europa, abiertas o

presentes en la base Morningstar a la fecha de cálculo en la categoría Eurozone Large-Cap Equity, con prioridad a

las clases institucionales.

1 año

Desde el 20/08/2013

Rentabilidad Clasificación y cuartiles (1)

Periodo

2015

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2015 2014 1 año Desde el

20/08/2013

Objectif Recovery Eurozone Euro Stoxx nd en euros

Rentabilidad y ranking

Fuente: Lazard, Morningstar


Las rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras Las rentabilidades inferiores a un año se facilitan a título informativo

Estas rentabilidades pueden variar a lo largo del periodo de inversión recomendado


Un histórico convincente

Rentabilidad desde lanzamiento

(20/08/2013)

Fuente: Lazard

A 30 de septiembre de 2015 Las rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. Las rentabilidades inferiores a un año se muestran para ilustración.

Estas rentabilidades deben apreciarse solamente para el periodo de inversión recomendado.

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Objectif Recovery Eurozone Euro Stoxx nd en euros

+26,3%

+20,3%


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déc.-14 janv.-15 févr.-15 mars-15 avr.-15 mai-15 juin-15 juil.-15 août-15 sept.-15

Surperformance Sélection Allocation

Performance Attribution 2015 La selección de valores como principal vector de rentabilidad

Rentabilidad superior al índice Asignación Selección

Los cálculos de atribución de rentabilidad se efectúan en función del índice de referencia.

Los cálculos realizados no han sido objeto de auditoría y se facilitan a título meramente informativo.

Las rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras

Estas rentabilidades se facilitan a título indicativo y no son constantes en el tiempo

Fuentes: Lazard, Statpro

Rentabilidad y ponderación media en el año 2015 al 30 de junio

Atribución de la rentabilidad sin gastos de gestión incluidos


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Efecto asignación 0,05% 1,38% 0,31% -0,22% 0,35% 0,11% 0,01% 0,43% -0,20% 0,09% 0,10% 0,19% -0,10% -0,09% 0,20% -0,25% -0,80% 0,19% -1,50% 0,23% 0,44%

Efecto selección

+ interacción 2,43% 0,69% 0,91% 1,32% 0,68% 0,46% 0,50% 0,00% 0,43% 0,00% -0,04% -0,13% 0,00% -0,07% -0,48% -0,39% 0,00% -1,01% 0,04% -2,12% 3,21%

Total 2,48% 2,06% 1,22% 1,10% 1,02% 0,57% 0,51% 0,43% 0,24% 0,09% 0,06% 0,05% -0,10% -0,16% -0,28% -0,65% -0,80% -0,82% -1,47% -1,90% 3,65%

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Performance Attribution 2015 Por sectores

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Infra o sobre exposición (escala izquierda) Contribución a la rentabilidad relativa (escala izquierda) Total (escala derecha)

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Tota

l

Infra o sobre exposición (escala izquierda) Contribución a la rentabilidad relativa (escala izquierda) Total (escala derecha)

* Sector no representado en la cartera.

Attribution performance calculada en comparación con el índice

Documento presentado para sola información, no ha sido ni auditado ni certificado.


Rentabilidad y pesos medios al 30 de septiembre de 2015

Performance attribution calculada antes de comisiones


Performance Attribution 2015 Por valores

10 mayores contribuciones positivas 10 mayores contribuciones negativas

Sociedad País Temática

Rentabilidad

en cartera

(%)

Contribución a

la rentabilidad

relativa (%)

Italcementi* Construcción - 1,09

Banco Santander* Spreads soberanos - 0,93

Norbert Dentressangle* Actividad industrial - 0,85

Astaldi Construcción 74,0% 0,79

Darty Consumo 50,3% 0,66

De Longhi Consumo 48,5% 0,60

BNP Paribas* Spreads soberanos - 0,52

Wienerberger Construcción 37,7% 0,49

Davide Campari Consumo 39,0% 0,48

Volkswagen* Consumo - 0,46

6,87

Sociedad País Temática

Rentabilidad

en cartera

(%)

Contribución a

la rentabilidad

relativa (%)

RWE* Actividad industrial - -1,08

Arcelormittal Actividad industrial -47,3% -0,97

E.On Actividad industrial -44,5% -0,94

Rexel* Actividad industrial - -0,50

Mota Engil Construcción -27,0% -0,48

Ipsos Consumo -23,7% -0,47

Air France Consumo -22,2% -0,39

Sanofi* Consumo - -0,35

Holcim* Construcción - -0,34

CaixaBank Spreads soberanos -19,2% -0,33

-5,84

* Título no representado en la cartera.

Attribution performance calculada en comparación con el índice

Documento presentado para sola información, no ha sido ni auditado ni certificado.


Rentabilidad y pesos medios al 30 de septiembre de 2015

Performance attribution calculada antes de comisiones

V. Posicionamiento de la cartera


Distribución por temática de inversión

Fuente: Lazard


Ponderación sin liquidez

Cartera multi-capitalizaciones con empresas de características económicas diversificadas

Evolución YTD: Refuerzo Ningún cambio Reducción

Los valores presentados pueden no estar en cartera

ACTIVIDAD

INDUSTRIAL

27,1%

SPREADS

SOBERANOS

32,1%

CONSTRUCCIÓN

15,5% ▼

CONSUMO

25,3% ▲

▼

▲


Compras & ventas en 2015

Fuente: Lazard


Compras Ventas

Merlin Properties Socimi (Construcción)

TF1 (Consumo)

BBVA (Spreads soberanos)

M6 - Metropole Television (Consumo)

BNP Paribas (Spreads soberanos)

Siemens (Actividad industrial)

Lafarge (Construcción)

Unicredit (Spreads soberanos)

Geberit (Construcción)

CRH (Construcción)

Banque Nationale de Grèce (Spreads soberanos)

T1

RWE (Actividad industrial)

Rexel (Actividad industrial)

Electrolux (Consumo)

Hennes & Mauritz (Consumo)

Crédit Agricole (Spreads soberanos)

Telefonica (Consumo)

DSV (Actividad industrial)

Banca Ifis (Spreads soberanos)

T2

Konecranes (Actividad industrial)

Spie (Actividad industrial)

Grand City Properties (Spreads soberanos)

Liberbank (Spreads soberanos)

Aperam (Actividad industrial)

Hugo Boss (Consumo)

Uponor (Construcción)

Norbert Dentressangle (Actividad industrial)

Energias de Portugal -EDP- (Actividad industrial)

Italcementi (Construcción)

Solvay (Construcción)

Sias (Actividad industrial)

T3


Distribución sectorial y por países

Exposición a Europa del

Sur: 34% (22 posiciones)

Fuente: Lazard


19

16

9

6 7

2 1

0 0 0

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%In

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Objectif Recovery Eurozone Euro Stoxx Número de valores

16

11

8

6

3 3 3 3 2 2 2

1 0 0 0

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

Fra

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Su

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Gre

cia

Objectif Recovery Eurozone Euro Stoxx Número de valores


Capitalización media ponderada de €16.000 millones (frente a €42.000 millones para el Euro Stoxx)

Distribución por capitalización

Fuente: Lazard, Factset


Small Caps < 2 mil mill. €

Mid Caps 2 a 8 mil mill. €

Large Caps > 8 mil mill. €

24% 39% 37%

34

9

6

4

1 2 2 2

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

< a 5 5 a 10 10 a 20 20 a 30 30 a 40 40 a 50 50 a 60 >= a 60

Objectif Recovery Eurozone Euro Stoxx Valores en cartera

En miles de millones de euros


Características financieras de la cartera

2015

2016e

Fuente: Lazard, Factset

Al 30 de junio de 2015

13,3x 5,9x 8,5%

12,1%

56,9%

47,7%

14,4x 8,3x 10,0%

14,0%

44,6%

14,7%

PER P/CF ROE ROCE Gearing EPS Growth

Objectif Recovery Eurozone Euro Stoxx

11,2x 5,4%

9,6% 13,9%

49,6%

18,8% 13,0x

7,8% 10,6% 15,1%

38,1%

10,7%

PER P/CF ROE ROCE Gearing EPS Growth

Objectif Recovery Eurozone Euro Stoxx


Número total de valores: 60

Ponderación media y mediana: 1,6% / 1,5%

Fuente: Lazard


10 principales posiciones

Posición Cartera

(%)

Índice

(%) País Sector

Siemens 3,3% 1,8 Bienes y servicios industriales

BNP Paribas 3,3% 1,7 Banca

BBVA 2,9% 1,4 Banca

ING 2,9% 1,4 Seguros

Intesa Sanpaolo 2,9% 1,3 Banca

Société Générale 2,4% 0,9 Banca

Saint-Gobain 2,0% 0,6 Construcción

E.On 1,9% 0,4 Utilities

Akzo Nobel 1,9% 0,4 Química

KBC Groupe 1,9% 0,4 Banca

Total 25,5% 10,5%


1,5%

1,5%

1,5%

1,5%

1,5%

1,5%

1,5%

1,5%

1,5%

1,8%

-1,7%

-1,7%

-1,9%

-1,9%

-1,9%

-2,0%

-2,2%

-2,8%

-2,9%

-3,0%

-3% -2% -1% 0% 1% 2% 3%

Sanofi*

Total*

Bayer*

Anheuser-Busch Inbev*

Banco Santander*

Daimler*

Allianz*

BASF*

Unilever*

SAP*

Darty

Kion Group

Bénéteau

Intesa Sanpaolo

BNP Paribas

Nexity

De Longhi

BBVA

Tod's Group

Hugo Boss

Principales sobre e infra-ponderaciones (vs. Euro Stoxx)

Sobre-exposición en % Infra-exposición en %

Fuente: Lazard


* Valores ausentes en cartera

VI. Conclusión


Objectif Recovery Eurozone Perspectivas 2015

Tras un decepcionante 2014, la recuperación económica de la zona euro ya es perceptible

Creemos que el crecimiento se verá impulsado por:

la caída del precio del crudo

la depreciación del euro

la gradual recuperación del flujo crediticio

el positivo estímulo fiscal

En 2013 y 2014, la rentabilidad de Objectif Recovery Eurozone estuvo impulsada por la temática de los spreads

soberanos. Desde finales de 2014, las temáticas de recuperación de la actividad industrial y la construcción

toman el relevo. La temática de la recuperación del consumo queda por activarse.

Un histórico de rentabilidad convincente: desde su lanzamiento el 20 de agosto de 2015, el fondo apunta un

+26,2% versus +20,3% para el índice Euro Stoxx(1)

(1) Al 30 de septiembre de 2015

Euro Stoxx con reinversión neta de dividendos.

Esta opinión es del mes de septiembre de 2015, puede cambiar.


Las cifras barajadas no han sido independientemente auditadas, son facilitadas a titulo informativo.

Spreads

soberanos

Actividad

industrial Consumo Construcción

Bancos &

Seguros

& Inmobiliario

Acero & Electricidad

& Trabajo temp.

& Transporte

Materiales

& Químicos

Consumo cíclico

& Medios de com.

& Telecos


Perfil de riesgo del Fondo

Riesgo de pérdida de capital:

Más en general, es posible que la IIC no alcance su objetivo de rentabilidad y que el inversor no recupere el

capital invertido.

Riesgo de renta variable:

El inversor se expone al riesgo de renta variable. En efecto, la variación de la cotización de las acciones

puede incidir negativamente en el valor liquidativo de la IIC. Durante los periodos bajistas de los mercados,

el valor liquidativo disminuirá.

Riesgo cambiario:

Accesoriamente, el Fondo puede invertir en títulos denominados en divisas extranjeras ajenas a la Eurozona.

El valor de los activos puede disminuir si varían los tipos de cambio, lo cual puede inducir una disminución

del valor liquidativo de su fondo.

Escala de riesgo* :

1 2 3 4 5 6 7

*La exposición al mercado de renta variable explica la clasificación del fondo en esta categoría. Los datos históricos utilizados sobre el riesgo del fondo podrían no

ser una indicación fiable del perfil de riesgo futuro del fondo. Nada garantiza que la categoría alcanzada no varíe, y la clasificación es susceptible de evolucionar

en el tiempo. La categoría inferior no significa una inversión sin riesgo. El capital no está garantizado.

Para más información sobre las características del fondo puede consultar el folleto disponible en nuestra

página web www.lazardfreresgestion.es o mediante simple petición a nuestros servicios

Anexos


Gestión dinámica y rigurosa

Control continuo a lo largo de todo el proceso de inversión

Selección de empresas con estructuras financieras adaptadas a su actividad y sector

Dominio del riesgo relativo por la diversificación geográfica y sectorial y análisis de la cartera respecto a su índice de referencia

Rigurosa disciplina en la determinación del valor real y la compraventa

Reevaluación constante de la cartera

Impacto de los movimientos efectuados

Integración de nuestro escenario macroeconómico

Sensibilidad de la cartera a los factores exógenos (tipos de interés, materias primas, divisas, etc.)

Teniendo en cuenta la liquidez de los valores

Análisis del riesgo global y de las características

Medida de los indicadores de riesgo ex post (volatilidad, Tracking-Error)

Análisis del riesgo ex post relativo al índice de referencia (metodología APT)

Seguimiento de las exposiciones por zona geográfica y por sector – Performance Attribution (Statpro)


Objectif Recovery Eurozone Características Países de registro:

Clase A Clase C Clase R

CA

RA

CT

ER

ÍST

ICA

S

Sociedad Gestora Lazard Frères Gestion Lazard Frères Gestion Lazard Frères Gestion

Depositario Lazard Frères Banque Lazard Frères Banque Lazard Frères Banque

Naturaleza jurídica FCP de derecho francés FCP de derecho francés FCP de derecho francés

Clasificación AMF Renta Variable de la zona Euro Renta Variable de la zona Euro Renta Variable de la zona Euro

Fondo armonizado Sí Sí Sí

Número registro oficial CNMV 1214 1214 1214

Fecha de creación 20 de agosto de 2013 17 de febrero de 2014 20 de agosto de 2013

Divisa Euro Euro Euro

Código ISIN FR0011537646 FR0011744689 FR0011537653

Afectación de los resultados

Asignación del resultado neto Capitalización y/o distribución y/o traslado Capitalización y/o distribución y/o traslado Capitalización y/o distribución y/o traslado

Asignación de plusvalías netas

realizadas Capitalización y/o distribución y/o traslado Capitalización y/o distribución y/o traslado Capitalización y/o distribución y/o traslado

Índice de referencia Euro Stoxx con reinversión de dividendos

CU

RS

O D

E

ÓR

DE

NE

S

Suscripción mínima 1 participación 1 participación 1 participación

Periodicidad del cálculo de los VL Diaria Diaria Diaria

Condiciones de suscripción Sobre el próximo VL para las órdenes recibidas antes de 11h00 / D (fecha VL) + 1 hábil (suscripciones) / D (fecha VL) + 3 hábiles (reembolso)

Fechas y horas de recepción de las órdenes Todos los días hábiles de 9h a 16h. Tel. : (+33)1.44.13.02.43 o (+33)1.44.13.02.56

GA

ST

OS

Gastos corrientes (1) 1,80% 1,47% 2,47%

Gastos de rotación de cartera 0,20% 0,20% 0,20%

Gasto de funcionamiento y gestión máx. (2) 1,40% sobre activos netos* 1,40% sobre activos netos* 2,20% sobre activos netos*

Comisión de suscripción No devengada a la IIC 4% negociable 4% negociable 4% negociable

Devengada a la IIC Ninguno Ninguno Ninguno

Comisión de reembolso No devengada a la IIC 1% máximo 1% máximo 1% máximo

Devengada a la IIC Ninguno Ninguno Ninguno

Comisión de éxito Ninguno Ninguno Ninguno

(1) Los gastos corrientes no incluyen: las comisiones de éxito ni los gastos de intermediación excepto en el caso de los gastos de entrada y/o salida pagados por la IIC, cuando compra o vende acciones de otro vehículo de gestión

colectiva. En cuanto a las clases A y R, las cifras comunicadas se basan en los gastos del ejercicio anterior, cerrado en septiembre 2014. En cuanto a la clase C, la cifra comunicada se basa en una estimación. Estas cifras

pueden variar de un ejercicio al otro.

(2) Incluyendo los gastos del auditor de cuentas, abogado y excluyendo los gastos por transacciones, por prima de rentabilidad y gastos ligados a las inversiones en IIC.

Para más información sobre las características del fondo,

puede consultar el folleto explicativo disponible en la página web www.lazardfreresgestion.es


Categoría entre 71 y

100 fondos calificados*

2015: 1°

Premios y recompensas Lazard Frères Gestion premiada por la calidad de su gestión año tras año

Premio Europerformance – EDHEC, Alpha League Table

Clasificación Francia de las mejores sociedades gestoras basadas en el alpha*

Fuente: European Funds Trophy / EuroPerformance – a SIX Company, al 13/12/2014

* Los organizadores disponen de las metodologías aplicadas

2010: 7° 2012: 1° 2011: 2° 2013: 3°

Gran Premio European Funds Trophy

Mejor Sociedad Gestora Francesa en cuatro años*

LFG nombrada mejor sociedad gestora francesa en 4 años por 5° año consecutivo

LFG es la única sociedad gestora dentro del top 10 desde hace 6 años

2011: 1°

Categoría entre 26 y 40

fondos calificados*

2012: 1°


fondos calificados*


fondos calificados*

2013: 1°


fondos calificados*

2014: 1°

2014: 6° 2015: 4°


Régis Bégué es Director de la gestión de Renta Variable. También analista de los sectores de salud, medios de comunicación, materias

primas y servicios públicos. Se incorporó a Lazard Frères Gestion en 2005. Anteriormente, trabajó en Oddo Securities entre 1995 y 2005,

especializado en renta variable europea y más adelante como responsable de ventas en renta variable europea para clientes del Reino Unido.

Régis inició su carrera en el banco Nomura (Francia), en el departamento de ventas en renta variable japonesa y productos estructurados.

Graduado en HEC y licenciado en Matemáticas por la universidad de Paris VII.

Axel Laroza es gestor-analista para la Eurozona-Europa. También responsable del Desarrollo Sostenido. Como analista, se encarga de los

sectores de distribución, industria y tecnología. Se incorporó a Lazard Frères Gestion en 2001.

Anteriormente, trabajó como analista financiero en Schroder Salomon Smith Barney (París) entre 1999 y 2001. Inició su carrera en 1997 en

Merrill Lynch (Londres-París) como analista financiero sell-side.

Titular de un DESS Finanzas de Empresas por la universidad Paris X-Nanterre.

Scander Bentchikou, CEFA, es gestor-analista Eurozona-Europa. Como analista, está encargado de los sectores bancarios, seguros,

inmobiliario e informático. Se incorporó a Lazard Frères Gestion en 2010.

Anteriormente trabajó como analista sell-side especializado en valores bancarios durante 10 años, 5 en Oddo Securities y 5 en Cantor.

Comenzó su carrera en el departamento de auditoría de Instituciones Financieras en Deloitte & Touche como auditor de cuentas. Titular de

una licenciatura en Ciencias de Gestión y titular de un tercer ciclo en Banca-Finanzas (224) de la universidad Paris-Dauphine. También es

miembro de la Sociedad Francesa de Analistas Financieras y profesor en el Instituto de Estudios Políticos de París.

Biografías (1/2)

Stanislas Coquebert de Neuville, es gestor-analista Eurozona-Europa encargado de los sectores de la química, del agroalimentario y de

bienes de consumo. Se incorporó a Lazard Frères Gestion en 2012 tras haber pasado 5 años en Exane BNP Paribas en Londres como analista

financiero encargado de los sectores de telecomunicaciones y de la construcción.

Graduado en HEC.

Arnaud Brossard, CFA, es gestor-analista zona euro-Europa. Como analista, se encarga de los sectores de semiconductores y materiales y

recursos básicos. Se incroporó a Lazard Frères Gestion en 2014.

Anteriormente, trabajó seis años en Oddo, principalmente como analista financiero al cargo de los sectores de la aeronáutica, defensa y

transporte aéreo, después seis años en Exane BNP Paribas como analista financiero en el sector de bienes de equipo.

Graduado en ESC Rouen.


Annabelle Vinatier es gestor-analista Small & Mid Caps Eurozona-Europa desde 2012. Como analista, Anabel se encarga de los sectores

relativos a los Small Caps. Se incorporó a Lazard Frères Gestion en 2004 como gestor-analista Large Caps Eurozona-Europa, encargado de

los sectores de bienes de consumo, agroalimentario y medios de comunicación.

Annabelle fue analista financiero sell-side en Dresdner Kleinwort Benson (Paris) entre 1997 y 2000, después en Enskilda entre 2000 y 2003.

Titular de un DESS Finanzas de Empresa (Paris IX Dauphine).

James Ogilvy es gestor-analista Micro, Small & Mid Caps Eurozona-Europa. Como analista, James se encarga de todos los sectores relativos

a los Small Caps. Se incorporó a Lazard Frères Gestion en 2005.

Anteriormente, trabajó como analista buy-side high yield en AXA Investment Managers Paris entre 2004 y 2005 y analista renta variable

sell-side en el sector de bienes de equipo de 2001 a 2004 en UBS París. Comenzó su carrera profesional en 1997 en el departamento de

Fusiones-Adquisiciones de Citigroup (Londres y París).

Graduado por la Universidad de Cambridge.

Biografías (2/2)

Jean-François Cardinet es gestor-analista Micro, Small & Mid Caps Eurozona-Europa. Como analista, Jean-François se encarga de todos

los sectores relativos a Small Caps. Se incorporó a Lazard Frères Gestion en 2003.

Titular de un DESS de Gestión de organismos financieros y bancarios (Paris IX Dauphine) y de un Master de Science in Accounting and

Finance (London School of Economics). Gradudo en el Insituto de Estudios Políticos de París.

Thomas Brenier es analista-gestor en renta variable de los países nórdicos. Como analista, se encarga de los sectores del automóvil,

telecomunicaciones y servicios para petroleras. Se incorporó a Lazard en septiembre de 2007. Anteriormente, trabajó como analista sell-side

en Enskilda Securities (Banco de Inversión Sueco) de 2000 a 2003 y en Société Générale del 2004 al 2007, en diferentes sectores

relacionados con las altas tecnologías (semiconductores, equipos de telecomunicaciones, electrónica…).

Con doble formación científica (Ingeniero CPE Lyon) y financiera (Master de Finanzas ESCP), inició su carrera en el consejo de salida a

bolsa en BNP Paribas entre 1999 y 2000.


Glosario (1/2)

Apalancamiento financiero

Reparto al pasivo del balance entre fondos propios y renta fija financiera que permite optimizar el retorno sobre fondos propios (ROE = Resultado neto / fondos propios).

El incremento de la deuda para maximizar el ROE tiene límites: aumenta el riesgo específico de la empresa, particularmente cuando la actividad es cíclica.

Apalancamiento operativo

Reparto entre costes fijos y costes variables en la estructura operacional de la empresa que permite amplificar las variaciones del resultado operativo en función de la evolución de la cifra de negocios.

Tiene un efecto positivo sobre el resultado operativo en las fases de crecimiento de la actividad. Sin embargo, puede ser peligroso en períodos de contracción.

Early cyclical (posicionamiento antes del ciclo macroeconómico)

Empresas cuyas actividades disfrutan de las fases de reactivación de la actividad económica. Son empresas

industriales con ciclos cortos como los fabricantes de equipamientos y los fabricantes de semiconductores. Son

también las sociedades de servicios como los servicios informáticos o los grupos de publicidad.

Late cyclical (posicionamiento después del ciclo macroeconómico)

Empresas cuya actividad sigue con un efecto de retraso las consecuencias de los ciclos macroeconómicos. Muchas veces son empresas con un ciclo « largo » con encargos a varios años (aviación).

ROCE: Rentabilidad sobre capitales empleados

Relación entre el resultado operativo y el valor contable del activo inmovilizado


Glosario (2/2)

WACC: Coste medio ponderado del capital

Media ponderada de la deuda y del coste de los fondos propios para una empresa dada. Este coste puede variar en

función del riesgo específico de la empresa, de los tipos de interés / impuestos, del nivel del mercado.

VE : Valor de la empresa

Capitalización bursátil + deuda financiera neta + valor de los minoritarios – activos financieros.

Deep value

Una selección de las empresas cuyo mercado infravalora la capacidad de mejorar la creación de valor. Nuestra

definición es diferente de la definición generalmente admitida. Llamamos Deep Value a las empresas cuyo valor de

mercado de los capitales empleados no refleja el múltiplo de creación de riqueza.

Ratios financieras

LCR: Liquidity Coverage Ratio

NSFR: Net Stable Funding Ratio

NII: Net Interest Income

P/TBV: Price to Tangible Book Value

RoTBV: Return on Tangible Book Value

EV/CE: Enterprise Value / Capital Employed

EV/EBIT: Enterprise Value / Earnings Before Interest and Tax


Disclaimer

Este documento no tiene valor precontractual o contractual. Ha sido entregado a su destinatario a título informativo. Se basa en análisis y descripciones preparadas por Lazard Frères Gestion SAS en base a informaciones generales y datos estadísticos históricos de fuentes públicas. Estos elementos han sido entregados a título indicativo y no podrían constituir de ninguna manera una garantía de rentabilidades futuras. Además, los instrumentos o valores que figuran en este documento están sometidos a fluctuaciones de los mercados y ninguna garantía podría ser dada sobre su rentabilidad o evolución futura. Los análisis y/o descripciones contenidos en este documento no deben ser interpretados como consejos o recomendaciones de Lazard Frères Gestion SAS. Este documento no constituye ninguna recomendación de compra o venta, ni persigue alentar a la inversión en instrumentos financieros o valores que figuran en él. Todo método de gestión presentado en este documento no constituye una aproximación exclusiva y Lazard Frères Gestion SAS se reserva la facultad de utilizar otros métodos que juzgara apropiados. Estas presentaciones son propiedad intelectual de Lazard Frères Gestion SAS. Por otra parte, puede que algún servicio y/o producto presentado en este documento, presente riesgos particulares y que éstos no sean particularmente adaptados a todos los inversores. Es responsabilidad de cada persona medir de forma independiente los riesgos inherentes a estos servicios y/o productos antes de cualquier inversión. Todo inversor ha de informarse acerca de las condiciones propuestas por Lazard Frères Gestion SAS a su clientela sobre los servicios o productos mencionados en este documento. Además toda persona que desee invertir en los fondos de inversión mencionados en este documento, debe consultar el folleto informativo. Las informaciones contenidas en este documento no han sido objeto de certificación por los auditores de cuentas del fondo o de los fondos de inversión correspondientes. Este informe se elabora sobre la base del informe que realiza Lazard Frères Gestion dirigido a sus clientes. Del uso que pudiera hacerse de este documento no se hará responsable Lazard Frères Gestion.

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