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Coyuntura económica
Febrero 18 de 2019
solidas
Agenda
1.Mercados externos2.Contexto local
Mercados
externos
Inflación diciembre
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
VIX S&P
• La aversión al riesgo continúa en bajos niveles,
inferiores a 15 puntos y se extiende el rally
accionario con una recuperación del 18%
frente al “low” de diciembre, incentivado por el
tono “dovish” de la FED.
• Después de un leve debilitamiento, el dólar se
fortalece a nivel global ante la caída del EUR,
golpeado por el Brexit, los malos datos
económicos y la percepción de que el ECB no
podría aumentar sus tasas de interés este año.
DXY y WTI
37
28
15
dic-15 dic-16 dic-17 dic-18
2,66
2873
2776
2.351
1.0001,2
4,2
mar-15 mar-17
Tesoros 10Y S&P (Eje Der)
96,8
56
088ene 15 ene 17 ene 19
DXY Index CL1 Comdty
Mercados externosBaja la aversión al riesgo
Inflación diciembre
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
Monedas DXY Euro y Bunds 10Y
• Los Bunds alemanes continúa cayendo
aumentando el spread entre las tasas en
Europa y Estados Unidos y dándole
soporte al dólar a nivel global.
• El yen japonés y la libra esterlina también
pierden valor frente al dólar.
• Se resalta que el diferencial entre los
títulos de 2Y es superior al de los títulos
de 10Y, y que esto impone una presión
bajista sobre la curva de Tesoros.
Spread y DXY
1,13
1,29
111,01
100
1,0dic-16 dic-17 dic-18
EUR Curncy
GBP Curncy
JPY/USD (Eje Der Inv)
0,11
1,131
10,1
0,6
dic 16 dic 17 dic 18
Bunds 10Y EUR (Eje Der)
3,07
2,55
96,8
700,0ene 13 ene 16 ene 19
Spread 2YSpread 10YDXY (Eje Der)
Mercados externosFortalecimiento del dólar
Inflación diciembre
Fuente: Financial Times.
Apetito por riesgo y monedas emergentes
• Dado el fuerte repunte en los mercados de capital, crédito y emergentes, los inversores
aún están apostando por buenos resultados.
• Esto se muestra en este gráfico del Instituto de Finanzas Internacionales comparando su
medida del apetito de riesgo global y el de las monedas de mercados emergentes.
Mercados externosRally monedas emergentes
Inflación diciembre
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
EM y LATAM Commodities y petróleo
Mercados externosRally monedas emergentes
100
sep 16 sep 17 sep 18
FX EM LACI
• Según el FT, pese al rally, el sentimiento del mercado financiero global se enfrenta a una
verdadera prueba en las próximas semanas, ya que los grandes problemas están sin
resolver.
• Las conversaciones comerciales chino-estadounidenses, qué tan rápido se está
desacelerando la economía global, e incluso los Estados Unidos; y luego la profunda
incertidumbre del Brexit que pesa sobre el Reino Unido y la zona euro.
145
107 75
56
0
100
140ene 08 ene 11 ene 14 ene 17
CRY IndexWTI (Eje Der)
Inflación diciembre
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
Inflación Producción industrial
Estados Unidos
1.6
2.2
-0.5
0.5
1.5
2.5
3.5
ene 13 ene 15 ene 17 ene 19
inflación subyacente
-0.6
-2.0
0.0
2.0
4.0
jul 16 may 17 mar 18 ene 19
2
-1.2-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
jul 16 may 17 mar 18
Ventas minoristas• La inflación en Estados Unidos fue 1.6% en
enero frente al 1.9% de diciembre, mientrasque la inflación subyacente se mantuvo en2.2%. Esta caída se explicó por unosmenores precios de la energía.
• Las ventas minoristas y la producciónindustrial cayeron. En el primer caso lacontracción fue de -1.2% m/m y excluyendocomponentes volátiles fue de -1.7%. En elsegundo caso el resultado estuvo por debajode la expectativa (0.1%).
Inflación diciembre
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
Tasa de crecimiento Eurozona
Tasa BCE
Crecimiento Europa
1.2
0.2
-4
-2
0
2
sep 09 sep 11 sep 13 sep 15 sep 17
Var % Anual
Var % 12m
Var % PIB Trimestral
Tasas de crecimiento Eurozona
-0.40
0.25
-0.5
0.5
1.5
2.5
nov 2010 may 2013 nov 2015
Tasa de Depósitos
Tasa de Referencia
Facilidad marginal de crédito
• La segunda estimación del crecimiento de laEurozona se mantuvo en 1.2%, en línea conun menor crecimiento de Alemania, Italia yFrancia y el debilitamiento del sectormanufacturero.
• Ante unas cifras débiles de crecimiento, elBCE anunció que podría posponer la subidade tasas.
• En España el Primer Ministro convocóelecciones anticipadas luego que el Congresono aprobará el presupuesto para 2019.
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
Inflación diciembre
Fuente: OPEP. Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
Oferta de petróleo Balance oferta-demanda
OPEP
Precios Petróleo
• La oferta global de petróleo se redujo enenero en 1.03mbd, comparado con el mesanterior. Si bien la OPEP aun no alcanza unrecorte en su producción de 1.2mbd, seobserva un gran avance, especialmente porparte de Arabia Saudita.
• La demanda en 2019 se revisó a la baja en0.2mbd en comparación con el reporte delmes pasado.
• Después de la publicación del informe, losprecios del petróleo se recuperan con el WTIalcanzando USD55.9/barril y el BrentUSD66/barril.
ene 18 may 18 sep 18 ene 19
Brent
WTI
OPEP 6 dic
Contexto local
Ventas minoristas(variación anual %)
Indicadores líderes
• Las ventas minoristas crecieron en diciembre7%, por debajo del dato del mes pasado(11.2%), como consecuencia de ladesaceleración de ventas de vehículosafectadas por la feria del vehículo realizadaen noviembre.
• En enero el PMI manufacturero se ubicó enterreno contractivo (por debajo de los 50puntos).
Fuente: Bloomberg. DANE. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
Contribución a la variación (puntos porcentuales)
-0.3
0.0
0.01
0.07
0.07
0.1
0.2
0.2
0.2
0.4
0.4
0.4
0.6
0.9
1.1
2.7
-1.0 0.0 1.0 2.0 3.0
Autopartes
Libros, papelería
Farmacéuticos
Ferretería
Electrodomésticos
Calzado
Aseo personal
Uso doméstico
Aseo hogar
Combustibles
Uso personal
Bebidas alcohólicas
Prendas de vestir
Equipos informática
Alimentos
Vehículos
7.03
-10
0
10
oct 15 jul 16 abr 17 ene 18 oct 18
PMI manufacturero
48.5
44
48
52
56
mar 2016 ene 2017 nov 2017 sep 2018
Producción industrial(variación anual %)
Indicadores líderes
• La producción industrial sorprendió a la baja con una
variación anual de -0.8%. Donde refinería restó al
crecimiento -1.5pp, como consecuencia del impacto
de la caída en los precios de petróleo.
• En diciembre el déficit comercial fue de USD -587
millones. Se espera que esta tendencia continué con
una caída de las exportaciones por menores precios
de las materias primas y un comportamiento estable
de las importaciones.
Fuente: Bloomberg.DANE. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
Contribución a la variación (puntos porcentuales)
Balanza comercial
-0.81
-10
0
10
oct 15 jul 16 abr 17 ene 18 oct 18
-1.55
-0.56
-0.40
0.28
0.45
1.16
-2.0 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5
Refinería
Confección
Jabones
Papel
Farmaceutica
Bebidas
1,500
2,500
3,500
4,500
-2,000
-1,000
0
1,000
jun 15 feb 16 oct 16 jun 17 feb 18 oct 18
Balanza comercial (eje izq.)ExportacionesImportaciones
Recaudo tributario a enero(Billones)
Coyuntura fiscal
• En enero el recaudo tributario fue $17.1 billones,
creciendo por debajo de la proyección de la
actualización del Plan Financiero (9.8%).
• De acuerdo a Moody´s, la Ley de Financiamiento no
resuelve los problemas fiscales estructurales de
Colombia y estaría en riesgo el cumplimiento de la
Regla Fiscal a partir de 2020. De esta forma, la
calificación estaría en riesgo y podría reducirse en un
escalón (de BBB a BBB-).
Fuente: Bloomberg.DANE. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
Calificación soberana
Regla Fiscal
0
1
2
3
4
5
6
2001 2005 2009 2013 2017
Fitch (estable)
Moody's (negativa)
S&P (estable)BBB+
BBB-
BB+
BB
BB-
B+
BBB
-2.3-2.2-2.2-2.0-1.9
-1.7-1.5
-1.3-1.0-1.0-1.0-1.0-1.0-1.0-1.0
-2.4
-3.0
-4.0-3.6
-3.1
-2.4-2.2
-1.8-1.5
-1.3-1.2-1.1-1.1-1.0-1.0
2014 2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028
Déficit total Estructural
Déficit actualizado16.1
7.9
11.012.9
13.512.9
12.3
8.7
15.1
8.8
13.011.8
17.1
ene 2018 jun 2018 nov 2018
Principales componentes(Miles de millones de dólares)
Cuenta corriente
• El Banco de la república aumentó su pronóstico de
cuenta corriente en 2019 de -3.2% a -3.9% del PIB.
El año pasado se observó un aumento importante de
los egresos netos de la renta de factores que
impediría la corrección que se venia presentando en
años anteriores.
• Este tema nuevamente preocupa al banco central y
analistas y podría llevar al banco a subir tasas para
desacelerar la economía y de esta forma tratar de
reducir el déficit.
Fuente: Banco de la República. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
Cuenta corriente %PIB (II Trim 2015- III Trim 2018)
-3.11
-7.0
-5.0
-3.0
-1.0
1.0
3.0
sep 16 sep 17 sep 18
Transferencias corrientes (eje.der)
Renta factorial
Balanza bienes y servicios
Cuenta corriente
-5
-4
-3
-2
-1
jun 2014 jun 2015 jun 2016 jun 2017 jun 2018
Remuneración empleadosRenta inversiónRenta factorial
Renta Factorial (Miles de millones de dólares)
Plan Nacional de Desarrollo
Positivo
• Enfoque territorial
• Fortalecimiento de BEPS y Colombia Mayor
• Pacto por el emprendimiento y la productividad
• Creación de Comisión de Regulación de Infraestructura y
Transporte y la Unidad de Planeación de Infraestructura
de Transporte.
Negativo
• Si bien se fortalecen programas para el adulto mayor, el
sistema pensional sigue siendo regresivo.
• No hay plan de financiamiento, que se agrava aun mas
con el hueco fiscal que genera la Ley de Financiamiento.
Dentro del Plan se contempla:
1. reconocer como deuda pública los montos que están en
mora hasta el momento en que se expida la Ley, bien sea
con cargo al servicio de deuda del Presupuesto, o
emitiendo TES.
2. El déficit del sector salud no contemplado en el PGN seria
financiado con mayor emisión de TES.
Fuente: DNP.
Estudios Económicos de Fidubogotá
ALEJANDRA MARÍA RANGEL PALOMINO
Gerente de Estudios Económicos
7420771 Ext. 8273
LAURA BECERRA CARDONA
Especialista de Estudios Económicos
7420771 Ext. 8272
Suscripciones:
Sitio web:
http://www.fidubogota.com
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