portofolio & investasi bab 9 - penilaian obligasi · 9/33. harga obligasi dengan membandingkan...
TRANSCRIPT
http
://ww
w.d
ed
en
08
m.w
ord
pre
ss.c
om
CAKUPAN PEMBAHASAN
�Penila
ian o
blig
asi
�Harg
a o
blig
asi
�Tin
gkat b
unga p
asa
r dan h
arg
a o
blig
asi
�Matu
ritasdan h
arg
a o
blig
asi
�Tin
gkat k
upon d
an h
arg
a o
blig
asi
�Dura
si oblig
asi
1/33
PENILAIAN O
BLIGASI
�Penila
ian o
blig
asi b
era
rti penentu
an h
arg
a o
blig
asi
�Pada p
enila
ian se
kurita
s (term
asu
k o
blig
asi), p
ada
um
um
nya, d
igunakan k
onse
p n
ilai se
kara
ng
(present v
alue)
�Dengan p
rinsip
ini, n
ilai o
blig
asi
akan d
itentu
kan
ole
h n
ilai in
trinsik
nya
�Nila
i (intrin
sik) o
blig
asi b
isa d
iestim
asi d
engan
‘mendisk
onto
’ sem
ua a
liran k
as y
ang b
era
sal d
ari
pem
bayara
n k
upon, d
itam
bah p
elu
nasa
n o
blig
asi
sebesa
r nila
i par,
pada sa
at ja
tuh te
mpo.
2/33
PENILAIAN O
BLIGASI
�Persa
maan m
ate
matik
a u
ntu
k m
enentu
kan n
ilai
intrin
sik o
blig
asi:
dala
m h
al in
i:
P =
nila
i sekara
ng o
blig
asi p
ada sa
at in
i (t=0)
n =
jum
lah ta
hun sa
mpai d
engan ja
tuh te
mpo o
blig
asi
Ci =
pem
bayara
n k
upon u
ntu
k o
blig
asi i se
tiap ta
hunnya
r = tin
gkat d
iskonto
yang te
pat a
tau tin
gkat b
unga p
asa
r
Pp =
nila
i par d
ari o
blig
asi
2n
p2n1t
ti
r/2)
1(
P
r/2)
(1
/2
C
P+
++
=∑=
3/33
CONTOH 1
�Oblig
asi X
YZ a
kan ja
tuh te
mpo p
ada 2
0 ta
hun m
endata
ng.
Oblig
asi te
rsebut m
em
punyai n
ilai p
ar se
besa
r Rp 1
.000 d
an
mem
berik
an k
upon se
besa
r 16% p
er ta
hun (p
em
bayara
nnya
dila
kukan 2
kali d
ala
m se
tahun).
�Jik
a d
iasu
msi b
ahw
a tin
gkat b
unga p
asa
r juga se
besa
r 16%,
maka h
arg
a o
blig
asi te
rsebut a
dala
h:
= R
p 9
54 +
Rp 4
6 =
Rp 1
.000
(sam
a d
engan n
ilai p
ar)
2n
p2n1t
ti
r/2)
1(
P
r/2)
(1
/2
C
P+
++
=∑=
40
/2)
16
.0
1(
1000
401t
t0.16/2)
(1
160/2
P
++
∑=+
=
4/33
CONTOH 1
(LANJUTAN)
Dengan m
enggunakan Ta
bel A
-1 d
an A
-2 (te
rlam
pir
dala
m
buku), n
ilai o
blig
asi X
YZ ju
ga d
apat d
ihitu
ng d
engan
perin
cia
n se
bagai b
erik
ut:
Nila
i sekara
ng d
ari p
enerim
aan b
unga:
80 X
11,9
25
=
954
Nila
i sekara
ng d
ari p
elu
nasa
n n
ilai p
ar:
1.0
00 X
0,0
46
=
46
Tota
l nila
i oblig
asi X
YZ
= R
p 1
.000
5/33
CONTOH 2
�Misa
lnya d
engan m
enggunakan c
onto
h 1
teta
pi
tingkat b
unga p
asa
r turu
n m
enja
di 1
0% m
aka
perh
itungan h
arg
a o
blig
asi a
dala
h se
bagai
berik
ut:
Nila
i sekara
ng d
ari p
enerim
aan b
unga
80 X
17,1
59
=1372,7
2
Nila
i sekara
ng d
ari p
elu
nasa
n n
ilai p
ar
1.0
00 X
0,1
420
=
142,0
0
Tota
l nila
i oblig
asi X
YZ
= R
p 1
.514,7
2
(di a
tas n
ilai p
ar)
6/33
CONTOH 2
(LANJUTAN)
�Misa
lnya tin
gkat b
unga p
asa
r naik
menja
di 1
8%, d
engan c
onto
h o
blig
asi
yang sa
ma, a
nda a
kan m
endapatk
an n
ilai
oblig
asi in
i di b
aw
ah n
ilai p
ar.
7/33
3 TIPE O
BLIGASI
•Oblig
asi
dengan
harg
ale
bih
tinggi
darip
ada
nila
inom
inaln
ya
dik
ata
kan
diju
alpada
harg
apre
mi. Y
ield to
maturity
daripremium
bonds
adala
hle
bih
kecil
darip
ada
tingkat
kuponnya.
1. P
remium
bonds.
8/33
3 TIPE O
BLIGASI
•Oblig
asi
dengan
harg
ale
bih
rendah
darip
ada
nila
inom
inaln
ya
dik
ata
kan
diju
alpada
harg
adisk
on. Y
ield to
maturity
daridisco
unt b
ondsadala
hle
bih
besa
rdarip
ada
tingkatkuponnya.
2. D
iscountbonds.
•Oblig
asi
dengan
harg
asa
ma
dengan
nila
inom
inaln
ya
dik
ata
kan
diju
alpada
harg
apar.
3. P
ar b
onds.
9/33
HARGA O
BLIGASI
�Dengan m
em
bandin
gkan a
nta
ra tin
gkat b
unga
yang d
isyara
tkan d
an tin
gkat k
upon, h
arg
a
oblig
asi d
apat d
ikelo
mpokkan m
enja
di tig
a
tipe:
a.
Jik
atin
gkatbunga
yang d
isyara
tkan
sam
a
dengan
tingkatkupon
(lihat c
onto
h 1
),
harg
aoblig
asi
akan sa
ma
dengan
nila
ipar-
nya, a
tau o
blig
asi d
ijual se
besa
r nila
i par. 10/33
b.Jik
atin
gkatbunga
yang d
isyara
tkan
lebih
tinggi d
arip
ada
tingkatkupon, h
arg
a
oblig
asi
akan
lebih
rendah
dari
nila
i
parn
ya, a
tau o
blig
asi d
ijual d
engan
disk
on.
c.
Jik
atin
gkatbunga
yang d
isyara
tkan
lebih
rendah
darip
ada
tingkatkupon
(lihat
conto
h 2
),harg
aoblig
asi
akan
lebih
tinggi
dari
nila
iparn
ya, a
tau o
blig
asi d
ijual
dengan p
rem
i.
HARGA O
BLIGASI
11/33
HARGA O
BLIGASI S
EPANJANG W
AKTU
Harga
obligasi
(% dari
nilai p
ar)
30
15
0
Waktu sa
mpai ja
tuh tempo
130
100
80
Premium
Par
Discount
Gambar 9
.1. H
arga obligasi se
panja
ng waktu.
12/33
HARGA O
BLIGASI S
EPANJANG W
AKTU
�Harg
a o
blig
asi se
panja
ng w
aktu
�Pada sa
at ja
tuh te
mpo, n
ilai o
blig
asi se
haru
snya sa
ma
dengan n
ilai p
arn
ya.
�Jik
ardija
ga k
onsta
n:
•Nila
i dari su
atu
premium bond
akan m
enuru
n
sepanja
ng w
aktu
, hin
gga n
ilain
ya m
encapai n
ilai p
ar
(misa
lnya R
p 1
.000).
•Nila
i dari su
atu
disco
unt b
ond
akan m
enin
gkat
sepanja
ng w
aktu
, hin
gga n
ilain
ya m
encapai n
ilai p
ar.
•Nila
i dari su
atu
par b
ond
akan b
erta
han se
besa
r nila
i par.
13/33
TINGKAT BUNGA DAN HARGA
OBLIGASI
�Harg
a o
blig
asi sa
ngat te
rkait d
engan
besa
rnya n
ilai r
, yaitu
tingkat
keuntu
ngan y
ang d
isyara
tkan a
tau yield
oblig
asi.
14/33
�Berik
ut a
dala
h c
onto
h h
ubungan a
nta
ra
harg
a o
blig
asi d
an y
ield
untu
k o
blig
asi
dengan u
mur 2
0 ta
hun d
an k
upon se
besa
r
16% :
TINGKAT BUNGA DAN HARGA
OBLIGASIYield (%
)Harga obligasi (R
p)
810
16
18
20
24
1.791,44
1.514,72
1.000,00
892,56
804,32
670,52
15/33
TINGKAT BUNGA DAN HARGA
OBLIGASI
Harga
(Rp)
04
812
16
20
24
670,52
1791,44
2000
1500
1000
500
Yield
(%)
Gambar 9
.2. H
ubung
an a
ntara ha
rga obligasi d
an y
ield untuk o
bligasi d
engan
umur 2
0 ta
hun dan kup
on seb
esar 1
6% .
16/33
TINGKAT BUNGA DAN HARGA
OBLIGASI
�Sela
in m
enunju
kkan a
danya h
ubungan y
ang te
rbalik
anta
ra yield d
engan h
arg
a o
blig
asi, g
am
bar te
rsebut
juga m
encerm
inkan a
danya e
mpat h
al p
entin
g
lain
nya, y
aitu
:
1.
Jik
a yield d
i baw
ah tin
gkat k
upon, h
arg
a ju
al o
blig
asi a
kan
lebih
tinggi d
ibandin
g n
ilai p
arn
ya (h
arg
a p
rem
i).
2.
Jik
a yield
di a
tas tin
gkat k
upon, m
aka h
arg
a o
blig
asi a
kan
lebih
rendah d
ari n
ilai p
arn
ya (h
arg
a d
iskon).
3.
Jik
a yield
sam
a d
engan tin
gkat k
upon y
ang d
iberik
an m
aka
harg
a o
blig
asi te
rsebut a
kan sa
ma d
engan n
ilai p
arn
ya.
4.
Hubungan a
nta
ra h
arg
a-yield tid
ak b
erb
entu
k g
aris lu
rus
teta
pi m
em
bentu
k se
buah k
urv
a c
ekung.
17/33
MATURITAS DAN HARGA O
BLIGASI
�Peru
bahan h
arg
a o
blig
asi, a
kib
at p
eru
bahan
tingkat b
unga p
asa
r, dip
engaru
hi o
leh m
atu
ritas
dan tin
gkat k
upon d
ari o
blig
asi.
�Bila
terja
di k
enaik
an (p
enuru
nan) tin
gkat
bunga m
aka h
arg
a o
blig
asi y
ang m
em
punyai
matu
ritas le
bih
lam
a a
kan m
engala
mi
penuru
nan (k
enaik
an) h
arg
a y
ang le
bih
besa
r
dib
andin
gkan d
engan o
blig
asi y
ang m
em
punyai
matu
ritas y
ang le
bih
pendek, ce
teris p
arib
us. 18/33
�Peru
bahan h
arg
a o
blig
asi p
ada b
erb
agai tin
gkat
bunga p
asa
r, pada b
erb
agai m
atu
ritas, d
an
pada k
upon 1
6%:
MATURITAS DAN HARGA O
BLIGASI
Maturita
s(ta
hun)
Harga oblig
asi p
ada tin
gkat b
unga dan
maturita
s yang berbeda (R
p)
6 %
10%
16%
18%
20%
1510
15
20
25
1.185,36
1.426,40
1.744,16
1.980,00
2.156,20
2.286,40
1.106,68
1.231,76
1.373,96
1.460,76
1.514,72
1.547,48
1.000
1.000
1.000
1.000
1.000
1.000
967,20
935,44
908,32
896,93
906,56
897,66
936,60
877,60
830,12
811,16
804,32
802,20
19/33
TINGKAT KUPON DAN HARGA
OBLIGASI
�Peru
bahan h
arg
a o
blig
asi k
are
na a
danya
peru
bahan tin
gkat b
unga ju
ga te
rgantu
ng p
ada
tingkat k
upon y
ang d
iberik
an o
leh o
blig
asi
terse
but.
�Bila
terja
di p
eru
bahan tin
gkat b
unga m
aka
harg
a o
blig
asi y
ang m
em
punyai tin
gkat k
upon
yang le
bih
rendah a
kan re
latif le
bih
berflu
ktu
asi d
ibandin
gkan d
engan h
arg
a
oblig
asi y
ang tin
gkat k
uponnya le
bih
tinggi.
20/33
�Peru
bahan h
arg
a o
blig
asi d
an tin
gkat b
unga
pasa
r pada o
blig
asi m
atu
ritas 1
0 ta
hun, p
ada
berb
agai tin
gkat k
upon o
blig
asi:
TINGKAT KUPON DAN HARGA
OBLIGASI
Kupon
(%)
Harga oblig
asi p
ada tin
gkat b
unga dan kupon
yang berbeda (R
p)
6 %
10%
16%
18%
20%
810
15
20
1231,60
1462,75
2040,62
2618,50
828,36
999,95
1428,92
1857,90
523,00
642,25
940,37
1238,5
462,28
569,85
838,77
1107,7
413,16
510,95
755,42
999,9
21/33
DURASI
�Oblig
asi y
ang m
em
punyai u
mur m
atu
ritas sa
ma,
teta
pi m
em
berik
an k
upon y
ang b
erb
eda,
tern
yata
tidak b
isa d
ianggap sa
ma u
mur
matu
ritasn
ya.
Misa
lnya:
Oblig
asi B
yang m
em
berik
an k
upon 1
8% a
kan
lebih
cepat m
enutu
pi h
arg
a b
eli o
blig
asi
dib
andin
gkan d
engan o
blig
asi A
yang k
uponnya
hanya 1
6%, m
esk
ipun u
murn
ya sa
ma (1
0 ta
hun)
22/33
�Dura
si meru
pakan ju
mla
h ta
hun y
ang
dip
erlu
kan u
ntu
k b
isa m
engem
balik
an h
arg
a
pem
belia
n o
blig
asi te
rsebut. D
ura
si diu
kur
dengan m
enghitu
ng ra
ta-ra
ta te
rtimbang
matu
ritas a
liran k
as o
blig
asi, b
erd
asa
rkan
konse
p n
ilai se
kara
ng (p
resent v
alue).
DURASI
23/33
DURASI
3,8
1500
1080
1000
500
80
0 0
,51 1
,5
2 2
,5
3 3
,5
44,5 5
Waktu
(thn)
Gambar 9
.3. Po
la alira
n kas p
ada obligasi ya
ng kup
onnya
16%/thn (d
ibaya
r setia
p 6
bula
n) dan ja
tuh tempo dalam 5 ta
hun
Aliran Kas dari Obligasi (Rp)24/33
PENENTUAN DURASI
�Untu
k m
enghitu
ng b
esa
rnya d
ura
si dapat d
igunakan
persa
maan b
erik
ut:
Dura
si Macaula
y =
D =
dala
m h
al in
i:
t = p
erio
de d
imana a
liran k
as d
ihara
pkan a
kan d
iterim
a
n= ju
mla
h p
erio
de sa
mpai ja
tuh te
mpo
PV(C
Ft ) =
nila
i sekara
ng d
ari a
liran k
as p
ada p
erio
de t
yang
did
iskonto
pada tin
gkat Y
TM
P =
Harg
a p
asa
r oblig
asi
tP
)PV(CF
n1t
t×
∑=
25/33
CONTOH 3
Perh
itungan d
ura
si untu
k o
blig
asi m
atu
ritas 5
tahun, k
upon 1
6% d
an d
iperd
agangkan d
engan
harg
a R
p1.0
00
Tahun
(1)
Alira
n kas (R
p)
(2)
PV Facto
r(3)
Nila
i PV (R
p)
(4) =
(2) X
(3)
(4)/H
rg(5)
(1) X
(5)
(6)
12345
160
160
160
160
1.160
0,862
0,743
0,641
0,552
0,476
137,92
118,88
102,56
88,32
552,16
0,138
0.119
0,103
0,088
0,552
0,138
0,238
0,309
0,352
2,760
Dura
si= 3,797
26/33
FAKTOR PENENTU DURASI
�Lam
a d
ura
si suatu
oblig
asi a
kan d
itentu
kan
ole
h tig
a fa
kto
r yaitu
:
�Dari k
etig
a fa
kto
r terse
but, h
anya fa
kto
r
matu
ritas sa
ja y
ang m
em
punyai h
ubungan
seara
h d
engan d
ura
si.
1. m
atu
ritas o
blig
asi
2. p
endapata
n k
upon
3. y
ield to
maturity.
27/33
ARTI P
ENTINGDARIKONSEP DURASI
1.
Konse
p d
ura
si terse
but b
isa m
enje
lask
an k
epada k
ita
mengenai p
erb
edaan a
nta
ra u
mur e
fektif b
erb
agai
alte
rnatif p
ilihan o
blig
asi.
2.
Konse
p d
ura
si dapat d
igunakan se
bagai sa
lah sa
tu
strate
gi p
engelo
laan in
vesta
si, teru
tam
a stra
tegi
imunisa
si (akan d
ijela
skan le
bih
lanju
t pada B
ab X
).
3.
Dura
si dapat d
igunakan se
bagai u
kura
n y
ang le
bih
akura
t untu
k m
engukur se
nsitiv
itas h
arg
a o
blig
asi
terh
adap p
erg
era
kan tin
gkat b
unga, k
are
na d
ura
si
sudah m
engkom
bin
asik
an k
upon d
an m
atu
ritas
oblig
asi.
28/33
DURASI M
ODIFIKASIAN
�Untu
k m
enghitu
ng p
erse
nta
se p
eru
bahan h
arg
a
oblig
asi k
are
na a
danya p
eru
bahan tin
gkat b
unga
terte
ntu
, maka k
ita b
isa m
enggunakan d
ura
si yang
sudah d
imodifik
asi d
engan c
ara
berik
ut:
dala
m h
al in
i:
D*
= d
ura
si modifik
asia
n
r= Y
TM o
blig
asi
r)(1
DD
an
modifika
si
Dura
si+
==
∗
29/33
�Dura
si modifik
asia
ndapat d
igunakan u
ntu
k
menghitu
ng p
erse
nta
se p
eru
bahan h
arg
a su
atu
oblig
asi a
kib
at a
danya p
eru
bahan tin
gkat b
unga
pasa
r:
DURASI M
ODIFIKASIAN
()
r dalam
%perub
ahan
r 1
*D-
harga
%Perub
ahan
×+
=
30/33
CONTOH 4
�Dengan m
enggunakan c
onto
h se
belu
mnya,
yaitu
dura
si sebesa
r 3,7
97 d
an Y
TM se
besa
r
16%, m
aka d
ura
si modifik
asia
nnya
adala
h
3,2
73.
D∗
=3,797/(1
+0,16)=3,273
31/33
�Jik
a d
iasu
msik
an te
rjadi p
eru
bahan tin
gkat
bunga p
asa
r sebesa
r 3% y
aitu
dari 1
0% m
enja
di
13%, m
aka p
eru
bahan h
arg
a o
blig
asi a
kan
mendekati -9
,82%.
CONTOH 4
(LANJUTAN)9,82%
0.03)
(
3,273
- P
∆P
−=
+×
=
32/33
HUBUNGAN ANTARA PERUBAHAN HARGA O
BLIGASI D
AN
PERUBAHAN TINGKAT BUNGA DENGAN M
ENGGUNAKAN
DURASI M
ODIFIKASIAN
Nilai p
ar
Kupon
Dura
si modifika
sian
Nilai se
karang
670,52
1791,44
2000
1500
1000
500
Harga
(Rp)
0 4
812 1
6 2
0
24
Yield
(%)
Gambar 9
.4. H
ubung
an a
ntara perub
ahan ha
rga obligasi d
an p
erub
ahan ting
kat
bung
a dengan m
engguna
kan d
urasi m
odifika
sian
33/33