UNIVERSIDAD POPULAR DEL CESARDepartamento de Economía

POLÍTICA FISCAL Y CICLO ECONÓMICO: EVIDENCIA PARA COLOMBIA Y PERSPECTIVAS DE MEDIANO PLAZO

Por: Ignacio LozanoInvestigador - BR

Octubre 4 de 2007

Objetivos

I. Explicar la importancia de la política fiscal para una economía como la Colombiana

II. Describir la relación teórica existente entre ciclo económico, déficit fiscal y deuda pública y mostrar la evidencia para Colombia

III. Evaluar las perspectivas fiscales de Mediano Plazo de las Finanzas Públicas del país

I. Importancia de la Política Fiscal

A través de la Política Fiscal, el Estado cumple con tres grandes funciones:

Reasignación de recursos ………………. Eficiencia

Redistribución del ingreso ………………. Equidad

Estabilización macro. y el estímulo al crecimiento de LP………………………… Estabilidad y Crecimiento

*** Los tres aspectos contribuyen a mejorar el BIENETAR SOCIAL

Instrumentos de la Política Fiscal

Manejo de los Impuestos (y precios administrados por el Estado: gasolina, tarif-servicios, subsidios, cotizaciones a la SS, etc.)

Decisiones del Gasto Público en diversos programas: educación, salud, pensiones, infraestructura, justicia y fuerza pública, etc.

------------------------------------------------------------------ Manejo de la Deuda Pública

Reflexiones sobre los Impuestos….

DISTORSIONAN las actividades económicas (pérdidas de eficiencia)…. constituyen una transfer-Recursos

Los impuestos ALTOS afectan negativamente el crecimiento potencial de las economías: desincentivo al trabajo, al consumo, al ahorro y a la inversión.

Los impuestos BAJOS son insuficientes para que el Estado financie programas esenciales: seguridad y defensa, justicia, educación, salud, etc

Ideal: Contar con un “NIVEL y ESTRUCTURA-TRIB OPTIMA” para el crecimiento y que financien los programas esenciales

No todos los impuestos generan las mismas DISTORSIONES:

Tasas Marginales (TMA) altas sobre los factores (p.e. salarios) son muy perjudiciales. Se prefieren TMA bajas con bases amplias y/o

Tasas Proporcionales sobre el Consumo (tipo IVA).

No es bueno para Crec-Económico CAMBIAR el nivel y la estructura de los impuestos FRECUENTE/. …..Introduce “Incertidumbre Tributaria”. La IT desalienta la inversión

Reflexiones sobre los impuestos….

Reflexiones sobre el Gasto Público……. Efectos del GASTO en el Crecimiento L.P: Dependen de su NIVEL,

COMPOSICIÓN y de la forma como se FINANCIE (impuestos y/o deuda).

El GASTO público se puede agrupar entre uno Productivo y otro No-Productivo, para el crecimiento:

Productivo: Servicios básicos del Estado: Seguridad y defensa, Salud, Justicia, Infraestructura y Capital Humano (Educación, R&D). Estimula el uso y la acumulación de los Factores Básicos (capital y trabajo), su Productividad y el Progreso Tecnológico

El Gasto No Productivo: Progr-Jubilación temprana (generosos beneficios), Progr-Asistencia social (subsidios al paro). Podrían desincentivar al trabajo, afectando el crecimiento económico de L.P.

Reflexiones sobre el Déficit y la Deuda…..

El déficit fiscal se financia con deuda. Déficit Altos y Persistentes y Deuda Elevada y

Creciente, son señales para el mercado de una situación fiscal insostenible, lo cual afecta negativamente la estabilidad Macro.

Afecta la confianza de los inversionistas, reduciendo y/o aplazando sus decisiones de inversión

Terminan absorbiendo cuantiosos recursos del sector privado, afectando sus actividades

Déficit altos y persistentes financiados con: Deuda interna (TES), terminan presionando al alza la tasa de

interés Con recursos externos (Yankies), terminan apreciando la tasa de

cambio Con recursos del Emisor, terminan depreciando la inflación

(impuesto regresivo)

Presiones sobre las tasas de interés, el tipo de cambio y la inflación, por déficit fiscal elevados, entorpecen el logro de estabilidad de precios del BR

La inestabilidad macro y la perdida de confianza, por elevados déficit y niveles de deuda, perjudican el crecimiento económico de L.P.

Reflexiones sobre el Déficit y la Deuda

Doble Causalidad:

1. Los Ciclos Afectan el Déficit Fiscal y la Deuda

2. La Política Fiscal podría Afectar el Ciclo Económico

II. Relación entre Ciclo Económico, el Déficit Fiscal y la Deuda Pública y evidencia para Colombia

T>GT>G T<GT<G

SuperávitSuperávit

DéficitDéficit

Impacto Impacto del Ciclo del Ciclo sobre Tsobre T

YYPP,Y,Y

T, GT, G

DeudaDeuda

tt

tt

Fluctuaciones Fluctuaciones CíclicasCíclicas

Suponiendo Suponiendo G = GG = GPP

YYPP

YY

tYtYPP=G=GPP

tY=TtY=T

PolíticaPolítica

NeutralNeutral

Influencia del Ciclo sobre el Balance Fiscal y la Influencia del Ciclo sobre el Balance Fiscal y la DeudaDeuda

YYPP,Y,Y

T, GT, G

DeudaDeuda

tt

tt

↓↓T = T =

ProcíclicoProcíclico

YYPP

YY

tYtYPP=G=GPP

tYtY

Política Política Discrecional Discrecional AsimétricaAsimétrica

↑↑G= G= ContracíclicoContracíclico

↑↑T T ↑G↑G = = Balance CeroBalance Cero

Déficit =↓T Déficit =↓T ↑G↑G

Política Fiscal de Intervención Frente al Ciclo: Política Fiscal de Intervención Frente al Ciclo: Contra-Cíclica Contra-Cíclica

El Ciclo Económico en Colombia: 1978-2006

1st Crisis 2th Crisis

7.000

9.000

11.000

13.000

15.000

17.000

19.000

21.000

23.000

78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05

Bill

ions

of

Col

ombi

an P

esos

( 1

994=

100)

.

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

GA

P

GAP GDP Trend GDP

-6%

-5%

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

77 78 79 80 82 83 84 85 87 88 89 90 92 93 94 95 97 98 99 00 02 03 04 05

% G

DP

-8

-6

-4

-2

0

77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05

(% G

DP

)

NFPSC-Government

1st Crisis 2th Crisis

La Brecha del Producto y el Balance Fiscal en Colombia: 1978-2006

-8

-6

-4

-2

0

77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05

(% G

DP

)

NFPSC-Government

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

55

60

77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05

(% G

DP

)

Government Debt

1st Crisis 2th Crisis

La Brecha del Producto y la Deuda del Gobierno Nacional: 1978-2006

ct

et

ot TTT +=

YT

ot

pto

te

t Y

YTT

,

*η

=

∑==

n

i

iYBBTYT T

Tiii

1,,, **ηηη

INGRESOS TRIBUTARIOS: Los Ingresos Observados (To) se desagregan entre un componente estructural (Te) y un Componente Cíclico (Tc):

El componente estructural se calcula utilizando el producto potencial de la economía y el observado (Yp)

representa la elasticidad producto del recaudo tributario, calculada como:

donde = elasticity of taxes of type i to their tax base; = elasticity of the tax base to GDP, and . Trade taxes are adjusted for an exchange factor.

ii BTη YTiη

∑=i

iTT

iiYTη

1. Cómo se ajusta el Balance Fiscal de 1. Cómo se ajusta el Balance Fiscal de los efectos del Ciclo Económicolos efectos del Ciclo Económico

Resultados de las Elasticidades

Tax-Revenue to Base Base to Output Total

Revenues

Total Tax Revenue … … 1,47

Income Tax 1,11 1,06 1,18(0,27) (0,06)

Value Added Tax 2,26 0,91 2,06(0,23) (0,02)

Trade Tax 1,00 1,46 1,46(0,10) (0,07)

Other Taxes* … … 1,00

Oil Revenue … … 1,68

Domestic … … 1,85(0,85)

Foreign … … 1,43(0,39)

Primary Expenditures

Transfers … … 1,47

Data: 1970-2005

Estimates were computed using GLS. Standard Errors appear in parentheses. All estimated elasticities aresignificative at the 5 percent level.

Resultado: Descomposición del Balance Fiscal del Gobierno Nacional

Cyclical Component

Structural Balance

Current Balance

-8

-7

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05

2. La Política Fiscal puede afectar el tamaño del Ciclo Económico

¿Cómo se valora si la Política Fiscal en Colombia ha sido Contra-Cíclica o Pro-Cíclica?

ttttt uSaDebtaGapaaS ++++= −−− 1312110

S = Superávit Fiscal Primario (% del PIB)

Gap = Brecha del Producto

Debt = Deuda (% del PIB)

a1<0 Evidencia una Pol-Fiscal Pro-Cíclica

A1>0 Evidencia una Pol-Fiscal Contra- Cíclica

Resultados de la Estimación: 1960-2005

Constant 0.42 ** 0.50 **(0.23) (0.25)

GAP t - 1 -0.20 * -0.10 **(0.06) (0.05)

Debt t - 1 -0.02 * -0.05 *(0.01) (0.02)

Primary Balance t - 1 0.64 * …(0.09) …

Total Balance t - 1 … 0.65 *… (0.09)

R-squared 0.77 0.94Adjusted R-squared 0.73 0.93

Estimated Coefficients

Dependent Variable

Note: Estimates were computed using OLS. Standard errors appear in parentheses. * = significance at 5%and ** = significance at 10%

Primary Balance Total Balance

Conclusiones Parte II

• El componente cíclico del déficit que registró el gobierno nacional durante la última década, es relativamente pequeño (menos del 10% del valor del déficit total). Significa que el déficit que ha registrado el gobierno nacional desde mediados de los noventa, es fundamentalmente de naturaleza estructural.

• La evidencia confirma que la política fiscal en Colombia ha tenido un perfil claramente pro-cíclico durante las últimas cuatro décadas (desde 1960). Por cada punto porcentual de aumento en la brecha del PIB, el superávit primario, en términos del PIB, cae en una quinta-parte (es decir, aumenta el déficit fiscal).

III. Perspectivas Fiscales de Mediano Plazo de las Finanzas Públicas del país

Temas:• Teoría de la Sostenibilidad Fiscal• Evidencia para Colombia

La Teoría: Restricción Presupuestaria del Gobierno RPI (% del PIB)

bt : Saldo de la deuda (% PIB) dpt : Déficit Primario (% PIB)

rt: Tasa de interés real de la

deuda pública

gt: Tasa de crecimiento real

de la economía ε t: Residuo. Discrepancia estadística

por valoraciones y otros (efecto stock-flujo)

(1) Ajuste Dinámico de la Deuda. Efecto “bola de nieve”

(2) Efecto déficit primario

Determinantes de los Cambios en la DeudaDeterminantes de los Cambios en la Deuda

i*t : Tasa de interés nominal externa

e: Devaluación nominal promedio

α : % de la deuda doméstica

iDt : Tasa de interés nominal interna

π t: Inflación

Contribución de las tasas de interés

Contribución de la devaluación

Contribución del crecimiento

Información utilizada para las proyecciones:g, , e: supuestos utilizados en MFMPiD, i*: tasas de interés implícitas (pago de intereses en t sobre los saldos de la deuda en t-1, MFMP/MHCP - BP)dp: proyecciones del MFMP-MHCP

Fuentes de Expansión de la Deuda Pública

Supuestos

Pronósticos para Colombia: Deuda del Pronósticos para Colombia: Deuda del Gobierno Nacional en el MPGobierno Nacional en el MP

Sostenibilidad de la Deuda del GNC (Porcentaje del PIB)

46.9

54.4

43.4

Trayectoria

45.7

30

35

40

45

50

55

60

65

70

20

00

20

01

20

02

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

Ejercicios de VulnerabilidadEjercicios de Vulnerabilidad

Ejercicios de vulnerabilidad de la deuda, frente a choques en las variables más influyentes en las FP:

Choques permanentes e independientes

Tasas de Interés

Crecimiento Económico

Tipo de Cambio

Balance Primario

Combinado (r, g, bp)

Tamaño del Choque: ½ DS sobre los datos históricos 1996-05 (el choque combinado es de ¼ de DS)

Resultados: Choque de Tasas de Interés y Tasa de Crecimiento

• La tasa de interés real aumenta 100 pb (de 6,3% a 7,3% entre 2008-2011).

• La deuda ascendería al 48% en 2011.

• El crecimiento del PIB se reduce de 5,1% a 3,6% entre 2008 y 2011 (p.e. deterioro en términos de intercambio: caída en 34% P-café; 18% P-petróleo, 13% Carbón y Ferroniquel y oro)

• La deuda ascendería al 53% en 2011.

A. Choque a la Tasa de Interés (Porcentaje del PIB)

47.9

Esc. Choque

45.7

40

45

50

55

60

65

70

20

00

20

01

20

02

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

Esc. con Reformas 6.3%

Esc. Choque 7.3%

B. Choque a la Tasa de Crecimiento (Porcentaje del PIB)

Esc. Choque

53.0

45.7

40

45

50

55

60

65

70

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

Esc. con Reformas 5.1%

Esc. Choque 3.6%

Resultados: Choque de tasa de cambio y en el balance primario

• Tasa de devaluación nominal de 6% entre 2008-2011: p.e. deterioro descrito en los términos de intercambio .

• La deuda ascendería al 50,5% en 2011.

• El balance primario pasaría de un superávit de 0,2% del PIB a un déficit de -0,7% del PIB

• La deuda ascendería al 48,5% en

2011.

50.5

Esc. Choque

45.7

40

45

50

55

60

65

70

200

0

200

1

200

2

200

3

200

4

200

5

20

06

20

07

20

08

20

09

201

0

201

1

Esc. con Reformas 0.0%

Esc. Choque 5.9%

C. Choque en la Tasa de Cambio (Porcentaje del PIB)

D. Choque en el Balance Primario (Porcentaje del PIB)

Esc. Choque

48.5

45.7

40

45

50

55

60

65

70

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

Esc. con Reformas 0.3%

Esc. Choque -0.2%

Resultados: Choque combinado

• Tasa de interés real del 6,8%, Crecimiento del PIB del 4,3% y Balance Primario del 0% del PIB (1/4 DS)

• La deuda ascendería al 50% en 2011.

E. Choque Combinado(P o rc entaje del P IB )

E s c . C ho que

49.9

45.7

40

45

50

55

60

65

70

Variables del C ho que P ro m . 2007-2011 T as a de In terés :C rec im iento del P IB :B alanc e P rim ario :

6.8%4.3%0.0%

Principales Recomendaciones de la Comisión Independiente del Gasto

Adelantar una política fiscal anti-cíclica. Es decir, ahorrar en los “buenos tiempos”.

Generar en el MP un superávit primario de 2% del PIB

Aprobar presupuestos “austeros” (que crezcan con el PIB nominal)

Vender ciertos activos de la Nación para prepagar deuda: ISA, Isagen, Otras compañías del Sector Eléctrico

Reducir la deuda en 10 puntos del PIB en el mediano y largo plazo

Resultados: Recomendaciones de la Comisión Independiente del Gasto

Trayectoria de la Deuda Neta del Gobierno Nacional (Porcentaje del PIB)

44,4

54,4

40.2

Proyección

42,6

36,0

25

30

35

40

45

50

55

60

65

70200

0

2001

20

02

2003

200

4

200

5

200

6

20

07

2008

2009

201

0

201

1

Datos Observados

____Escenario Base - - - Esc. Reducc 4 ptos Adicional

Conclusiones: Parte III

• La trayectoria futura de la DEUDA dependerá del logro de superávit primarios (de los recortes del gasto y de los ajustes al sistema tributario), y del entorno macroeconómico: inflación, tasas de interés, el tipo de cambio y el crecimiento de la economía

• Para situar la DEUDA por debajo de 40% del PIB, no basta con las meta de balance primario fijadas en el MFMP (promedio de 0,4% del PIB entre 2007 y 2010), sino que debe aumentarse a niveles más cercanos a los recomendados por la Comisión (de 2% del PIB).

• En los próximos años se deben hacer esfuerzos adicionales de ajustes en las cuentas del gobierno, para complementar los avances registrados en los años recientes.