phÂn tÍch vÀ ĐẦu tƯ - srtc.org.vnsrtc.org.vn/images/books/booksfile_25.pdf · srtc.org.vn pt...

srtc.org.vn PT 12/2007 1

PHÂN TÍCH VÀ ĐẦU TƯ TRÁI PHIẾU (Bài 1)

ThS. Nguyễn Thúy HoànTel: (84 4) 553 5876Email: [email protected]

TRUNG TÂM NGHIÊN CỨU VÀ ĐÀO TẠO CHỨNG KHOÁN

PT 12/2007 2srtc.org.vn

NỘI DUNG:

Giới thiệu tổng quan về thị trường trái phiếu

Kiến thức cơ bản

Lợi ích và Rủi ro trong đầu tư trái phiếu

Lợi suất trái phiếu, đường cong lợi suất/cấutrúc kỳ hạn

Định giá trái phiếu


A – TỔNG QUAN

77,45%3,65 lần12.00556.61515.500Tổng cộng

58,39%2,99 lần3.44517.6505.900Quí III/2007 (tính đến 5/09)

82,46%3,27 lần4.70018.6405.700Quí II/2007

99%5 lần3.86020.3253.900Quí I/2007đăng ký

Tỷ lệ thànhcông

Tỷ lệKL trúng

KL đăngký

KL gọithầu

Bảng 1: Tổng hợp kết quả đấu thầu qua các quí năm 2007Đơn vị: tỷ đồng


A – TỔNG QUANSố lượng thành viên tham gia đấu thầu TP

11 11 11 11 11 11 11

15 15

8 8 8 9 10 10 11

11 127 7 7

88 9

10

1213

1 1 10

44

4

5

6

Q2/2005 Q3/2005 Q4/2005 Q1/2006 Q2/2006 Q3/2006 Q4/2006 Q1/2007 Q2/2007

Số lượng

thàn

h vi

ên

Ngân hàng nước ngoàiNgân hàng trong nướcCác tổ chức khácCTCK


A – TỔNG QUANKhối lượng và lãi suất trúng thầu

9.1 8.95 9.07 8.95 8.758.4

8.8

7.77.15

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

II/2005 III/2005 IV/2005 I/2006 II/2006 III/2006 IV/2006 I/2007 II/20070

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

KL gọi thầuKL trúng thầuLS trúng thầu


B – KIẾN THỨC CƠ BẢN

1-Khái niệm

Lãi thường kỳ (lãi coupon)Mệnh giá (Face value)Thời gian đáo hạn (maturity)



2 – Phân loại trái phiếu

Kỳ hạnNhà phát hànhĐịnh mức tín nhiệmHình thức thanh toán



2 – Phân loại trái phiếuKỳ hạn

Trái phiếu ngắn hạnTrái phiếu dài hạn

Chú ý:

Kỳ hạn ảnh hưởng đến độ biến động giá củatrái phiếu




Nhà phát hành

Chính phủChính quyền địa phươngCông ty (trong nước, quốc tế…)




Định mức tín nhiệm/mức đảm bảo

Trái phiếu có đảm bảo bằng tài sảnTrái phiếu không có đảm bảo tài sản…




Hình thức thanh toán

Trái phiếu không trả lãi định kỳ (trái phiếuZero-coupon)Trái phiếu trả lãi coupon định kỳ…



4,36017,4505,000Tổng

20058020015 năm14/06/202214/06/2007HIFU07039

15066515010 năm14/06/201714/06/2007HIIFU07028

1506501505 năm14/06/201214/06/2007HIFU070112/6/20077

6002,2957005 năm25/04/201225/04/2007KBNNChính phủCP07121523/04/20076


6002,66060010 năm30/03/201730/03/2007VDBChính phủQH07171728/03/20074




KL trúng

KL đ.ký

KL gọithầu

Kỳ hạn(năm)

Ngày đáohạn

Ngàypháthành

Tổchứcpháthành

Loại tráiphiếu

Mã tráiphiếu

Ngàyđấu thầuTT

Bảng 2: Tổng hợp kết quả đấu thầu một số trái phiếuĐơn vị: tỷ đồng


C – LỢI ÍCH VÀ RỦI RO TRONG ĐẦU TƯ TRÁI PHIẾU

Lợi ích đối với các chủ thể phát hànhLợi ích đối với các nhà đầu tưLợi ích trong điều tiết kinh tế vĩ mô…


C – LỢI ÍCH VÀ RỦI RO TRONG ĐẦU TƯ TRÁI PHIẾU

Rủi ro lãi suấtRủi ro tái đầu tưRủi ro thanh toánRủi ro lạm phátRủi ro tỷ giá hối đoáiRủi ro thanh khoản…


D – LỢI SUẤT TRÁI PHIẾU

1 – Lãi coupon (lợi suất danh nghĩa)2 – Lợi suất hiện hành3 – Lợi suất đáo hạn (YTM)4 – Lợi suất mua lại (YTC)5 – Lợi suất thực



1 – Lãi coupon (lợi suất danh nghĩa)

Ví dụ:

Nếu lãi coupon hàng năm của một trái phiếu có mệnh giá 100.000 đồng là 8.000 đồng thì lợi suất danh nghĩa của trái phiếu đó là baonhiêu?

8.000/100.000 = 0,08 (hay 8%)



2 – Lợi suất hiện hành

Lãi coupon so với giá hiện hành của trái phiếuVí dụ: Một trái phiếu mệnh giá 100.000 đồng, lợi suất danh nghĩa là 8%/năm hiện đang được giao dịch với giá 103.000 đồng, vậy lợisuất hiện hành của trái phiếu này là bao nhiêu?

8.000/103.000 = 0,0777 (hay 7,77%)


D – LỢI SUẤT TRÁI PHIẾU3 – Lợi suất đáo hạn (YTM)

Mức lợi suất mà tại đó giá trị hiện tại của các luồng thu nhập từ tráiphiếu đúng bằng với giá của trái phiếu.Ví dụ: Một trái phiếu mệnh giá 100.000 đồng, thời gian đáo hạn là 2 năm, lãi coupon 8%/năm, hiện đang được bán với giá 103.000 đồng. Tính lợisuất khi đáo hạn của trái phiếu?

y = 6,36% = YTM

000.103)y1(

000.100)y1(

000.8)y1(

000.8)y1(

M)y1(

CP 22n

n

1tt =

++

++

+=

++

+= ∑

=


D – LỢI SUẤT TRÁI PHIẾU4 – Lợi suất mua lại (YTC)Tương tự như YTM, chỉ khác, YTC được tính vào thờiđiểm khi trái phiếu được gọi mua.Ví dụ: Một trái phiếu mệnh giá 100.000 đồng, thời gian đáo hạn là 2 năm, lãi coupon 8%/năm, hiện đang được bán với giá 103.000 đồng. Giả sửsau một năm trái phiếu được gọi mua với giá 105.000 đồng (khôngtính lãi). Tính lợi suất mua lại của trái phiếu?

YTC = 9,71%

000.103)y1(

000.105)y1(

000.8)y1(

giácall)y1(

CP nc

nc

1tt =

++

+=

++

+=∑

=


D – LỢI SUẤT TRÁI PHIẾU5 – Lợi suất thựcVí dụ: Một trái phiếu kỳ hạn 2 năm, mệnh giá 100.000 đồng, lãi coupon 8%/năm, đã giao dịch trên thị trường 1 năm kể từ ngày phát hành. Giảsử sau một năm trái phiếu được giao dịch với giá 101.000 đồng. Tínhlợi suất thực nếu đầu tư trái phiếu và nắm giữ đến khi đáo hạn?

0693,0000.101

000.8000.101000.100=

+−=y


D – LỢI SUẤT TRÁI PHIẾUCấu trúc kỳ hạn của lợi suất

Mối quan hệ giữa lợi suất đáo hạn và thời gia đếnkhi đáo hạn của trái phiếu thể hiện thông qua đường cong lợi suất (yield curve)

Chú ý: thông thường lợi suất ngắn hạn biến độngmạnh hơn lợi suất dài hạnĐường cong lợi suất dốc lên


E – ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU

Ước tính các dòng tiền sẽ nhận được trongtương lai

Ước tính lợi suất đòi hỏi phù hợp


E – ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU1 – ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU THÔNG THƯỜNGGiá trị đồng tiền theo thời gian:

Giá trị của các dòng tiền đều

n)r1(PVFV +=

⎥⎦

⎤⎢⎣

⎡+

−=+

= ∑=

n

n

1tt

t

)r1(11

rA

)r1(APVA

n)r1(FVPV+

=

⎥⎦

⎤⎢⎣

⎡ −+=+= ∑

= r1)r1(A)r1(AFVA

nn

1t

tt

PV = giá trị hiện tạiFV = giá trị tương lain = số kỳr = lãi suất định kỳ (yêu cầu)t = số kỳ cho tới khi nhận lãiA = dòng tiền đều mỗi kỳ



Công thức tính giá trái phiếu:

hay

nnn

33

221

)r1(M

)r1(C....

)r1(C

)r1(C

r1CP

++

+++

++

++

+=

n

n

1tt

t

)r1(M

)r1(CP

++

+= ∑

=

P = giá trái phiếun = số kỳC = lãi couponr = lãi suất định kỳ (yêu cầu)M = giá trị mệnh giát = số kỳ cho tới khi nhận lãi



Nếu các khoản lãi coupon bằng nhau

⎥⎥⎥⎥

⎦

⎤

⎢⎢⎢⎢

⎣

⎡+

−=

r)r1(

11CPVC

n



Định giá trái phiếu Zero-coupon có kỳ hạn 5 năm, mệnh giá 1 triệu đồng. Lãi suất yêu cầucủa thị trường là 7,5%/năm?

558.696)075,01(

000.000.1)r1(

MP 5n =+

=+

=



Giả sử bạn dự định mua trái phiếu mệnh giá 1 triệu đồng, trái phiếu sẽ đáo hạn trong 10 nămnữa, lãi coupon là 9%/năm, trả lãi 2 kỳ/năm.Tính giá của trái phiếu nếu:

Lãi suất yêu cầu của thị trường là 8%/nămLãi suất yêu cầu của thị trường là 12%/nămLãi suất yêu cầu của thị trường là 9%/năm

Nhận xét kết quả tính được?



Giá của trái phiếu nếu:

Lãi suất yêu cầu của thị trường là 8%/năm

trđ0679,1P

)2/r1(M

)2/r1(11

2/r1C

21

)2/r1(M

)2/r1(

C21

P

0

202020

20

1tt

t

0

=

++⎥

⎦

⎤⎢⎣

⎡+

−=+

++

= ∑=

n

n

1tt

t

)r1(M

)r1(CP

++

+= ∑

=



Giá của trái phiếu nếu:

Lãi suất yêu cầu của thị trường là 12%/năm

trđ8279,0P

)2/r1(M

)2/r1(11

2/r1C

21

)2/r1(M

)2/r1(

C21

P

0

202020

20

1tt

t

0

=

++⎥

⎦

⎤⎢⎣

⎡+

−=+

++

= ∑=

n

n

1tt

t

)r1(M

)r1(CP

++

+= ∑

=



Mối quan hệ giữa lãi suất yêu cầu và giá:Giá và lãi suất yêu cầu của thị trường cóquan hệ ngược chiều

Mối quan hệ giữa giá trái phiếu và thời giankhi lãi suất không thay đổi:

Càng gần thời gian đáo hạn, giá trái phiếucàng tiến về mệnh giá



Mối quan hệ giữa lãi coupon, lãi suấtyêu cầu và giá:

Lãi suất coupon < lãi suất theo yêu cầu : giá < mệnh giáLãi suất coupon > lãi suất theo yêu cầu : giá > mệnh giáLãi suất coupon = lãi suất theo yêu cầu: giá = mệnh giá


PHÂN TÍCH VÀ ĐẦU TƯ TRÁI PHIẾU (Bài 2)Định giá trái phiếu chuyển đổiĐo lường tính biến động giá của trái phiếuChiến lược trung hòa rủi ro lãi suấtBài tập ứng dụng


BÀI TẬP

Bài tập ôn cuối chương

Giả sử bạn đang sở hữu một loại trái phiếu cómệnh giá 1triệu đồng, được phát hành từ năm2002, thời gian đáo hạn là 10 năm (31/12/2012), lãi coupon trả cuối hàng năm là 8,5%/năm. Lãisuất yêu cầu của thị trường là 10%/năm. Hãyxác định giá trị hiện tại của trái phiếu này? (viếtcác cách định giá trái phiếu)

phÂn tÍch vÀ ĐẦu tƯ - srtc.org.vnsrtc.org.vn/images/books/booksfile_25.pdf · srtc.org.vn pt...

Documents