perspectivas para a inflação · perspectivas para a inflação afonso bevilaqua dezembro de 2006...
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1
Perspectivas para a Inflação
Afonso Bevilaqua
Dezembro de 2006
Perspectivas para a Inflação
Afonso Bevilaqua
Dezembro de 2006
2
I. Atividade Econômica
II. Setor Externo
III. Inflação
IV. Política Monetária
V. Projeções de Inflação e PIB
Perspectivas para a Inflação
3
I. Atividade Econômica
Perspectivas para a Inflação
4
Crescimento do PIB
em relação a igual trimestre do ano anterior
%
1,5
0,0
-0,2
0,9
4,0
5,15,9
4,7
2,8
4,0
1,01,4
3,3
1,2
3,2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
1T03
3T03
1T04
3T04
1T05
3T05
1T06
3T06
5
Crescimento do PIB
em relação ao trimestre anterior, dessazonalizado
% a
.t.
-1,3
-0,1
0,5
1,7 1,6
1,21,3
0,6
0,1
1,4
-1,1
1,2 1,2
0,4 0,5
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
1T03
3T03
1T04
3T04
1T05
3T05
1T06
3T06
6
Evolução da Demanda x Oferta
em relação a igual trimestre do ano anterior
%
demanda
PIB
-1,5
0,0
1,5
3,0
4,5
6,0
7,5
1T03
2T03
3T03
4T03
1T04
2T04
3T04
4T04
1T05
2T05
3T05
4T05
1T06
2T06
3T06
7
Contribuição das Demandas Interna e Externa ao Crescimento do PIB
%
demanda interna
demanda externa-5-4-3-2-10123456
1T03
2T03
3T03
4T03
1T04
2T04
3T04
4T04
1T05
2T05
3T05
4T05
1T06
2T06
3T06
em relação a igual trimestre do ano anterior
8
Consumo das Famílias
em relação a igual trimestre do ano anterior
%
-1,1
-4,2
-1,9
1,3 1,6
4,35,3 5,0
3,3 3,1 2,73,4 3,6
4,03,4
-4,5-3,5-2,5-1,5-0,50,5
1,52,53,54,55,5
1T03
2T03
3T03
4T03
1T04
2T04
3T04
4T04
1T05
2T05
3T05
4T05
1T06
2T06
3T06
9
Formação Bruta de Capital Fixo
em relação ao trimestre anterior, dessazonalizado
1T03
2T03
3T03
4T03
1T04
2T04
3T04
4T04
1T05
2T05
3T05
4T05
1T06
2T06
%
-2,8
-6,6
0,2
5,7
3,14,1
5,5
-3,4 -3,4
5,7
-1,0
1,7 2,4
-0,2
2,5
-8
-5
-2
1
4
7
3T06
10
Produto Interno Bruto - Óticas
Pesos (%) Variações (%)Discriminação
PIB a preços de mercado
Ótica da oferta
Agropecuária
Indústria
Serviços
Ótica da demanda
Consumo das famílias
Consumo do governo
Form. bruta de cap. fixo
Exportação
Importação
Fonte: IBGE1/ Os dados referem-se à variação ante o trimestre imediatamente anterior (dessazonalizados).
2005 2005 1T 1/ 2T 1/ No ano 4 trim
2,3 1,2 0,4 2,5 2,3
7,5 0,8 2,3 1,6 2,5 1,6
35,6 2,5 1,1 0,0 2,7 2,4
50,9 2,0 0,6 0,6 2,3 2,2
55,5 3,1 0,5 1,0 3,7 3,6
19,5 1,6 1,2 0,7 1,9 1,6
19,9 1,6 2,4 -0,2 6,0 5,2
16,8 11,6 3,5 -5,2 5,3 6,0
12,4 9,5 10,9 -0,1 16,1 13,2
2006
3T
0,5
1,1
0,6
0,4
0,5
0,1
2,5
8,6
8,5
1/
11
Produção Industrialde
ssaz
onal
izad
o, 2
002
= 10
0
96
99
102
105
108
111
114
117
jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez
2002
2003
2004
20052006
12
Vendas no Varejode
ssaz
onal
izad
o, 2
003
= 10
0
média móvel de 3 meses
9799
101103105107109111113115117119121123125
jan01
jul01
jan02
jul02
jan03
jul03
jan04
jul04
jan05
jul05
jan06
jul06
out06
13
Taxa de Desemprego%%
8,2
9,2
10,2
11,2
12,2
13,2
jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez
2002 2003
2004
2005
2006
14
Criação de Emprego Formalm
ilhõe
s
acumulado em 12 meses
média 2003: 667 mil
média 1995-2002: 33 mil
média 2004-2006: 1.273 mil
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
jan95
mar96
mai97
jul98
set99
nov00
jan02
mar03
mai04
jul05
nov06
15
Rendimento Habitual Médio Real
preços reais, deflacionado pelo INPC(média móvel de 3 meses)
R$
945
970
995
1020
1045
jan04
jul04
jan05
jul05
jan06
out06
16
Rendimento Real Médio e “Surpresa” Inflacionária
méd
ia m
óvel
3 m
eses
, R$
IPC
A >
exp
ecta
tivas
IPC
A <
ex
pect
ativ
as
IPCA (–) expectativas de IPCA
rendimento real
945
970
995
1020
1045
1070
1095
1120
1145
mai02
set02
jan03
mai03
set03
jan04
mai04
set04
jan05
mai05
set05
jan06
mai06
out06
-5
-3
-1
1
3
5
7
9
11
13
17
Rendimento Real Médio e Massa Salarial
2003
= 1
00
R$
massa salarial
média móvel de 3 meses
rendimento real(preços reais,
deflacionado pelo INPC)
940
966
992
1018
1044
1070
jan03
jul03
jan04
jul04
jan05
jul05
jan06
out06
98
100
102
104
106
108
110
112
114
116
118
18
Massa Salarial%
jan/out 06jan/out 05
-6,9
2,4
5,06,4
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
2003 2004 2005
19
Vendas Varejistas e Massa Salarial
média móvel de 3 meses
dess
azon
aliz
ado,
200
3 =
100
2003
= 1
00vendas varejo
massa salarial
95
100
105
110
115
120
125
jan03
mai03
set03
jan04
mai04
set04
jan05
mai05
set05
jan06
mai06
out06
98100
102104
106108110
112114
116118
20
Crédito Total e Crédito Livre/PIB%
do
PIB
% d
o PI
B
crédito livre
crédito total
232425262728293031323334
jan03
jul03
jan04
jul04
jan05
jul05
jan06
out06
14
17
20
23
21
Selic e Taxas de Juros de Mercado%
taxa Selic
taxa swap 180 dias
taxa swap 360 dias
12
16
20
24
28
32
jan00
nov00
set01
jul02
mai03
mar04
jan05
nov05
dez06
22
Confiança dos Consumidores (São Paulo)es
cala
: 0 -
200
100
110
120
130
140
150
1T04
2T04
3T04
4T04
1T05
2T05
3T05
4T05
1T06
2T06
3T06
23
Absorção Doméstica de Bens de Capital
média móvel de 3 meses
dess
azon
aliz
ado,
200
2=10
0
86909498
102106110114118122126130134
jan99
jan00
jan01
jan02
jan03
jan04
jan05
jan06
out06
24
Investimento x Risco Brasil19
90=1
00
pont
os b
ásic
os
risco Brasil (T-2)
investimentos
108
113
118
123
128
133
138
1T00
1T01
1T02
1T03
1T04
1T05
1T06
1T07
200
500
800
1100
1400
1700
2000
25
Confiança do Empresário Industrial (CNI)es
cala
: 0-1
00
40
45
50
55
60
65
jan04
abr04
jul04
out04
jan05
abr05
jul05
out05
jan06
abr06
jul06
out06
26
Safra Agrícolam
ilhõe
s de
tone
lada
s
* Estimativa 2006: +3,0%
123,6
119,3
112,6
115,9
105
110
115
120
125
2003 2004 2005 2006*(nov 06)
estimativa IBGE
122,4
2007(out 06)
27
II. Setor Externo
Perspectivas para a Inflação
28
Taxa de Câmbio NominalR
$/U
S$
18 dez:2,16
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
jan98
jan99
jan00
jan01
jan02
jan03
jan04
jan05
jan06
29
Taxa de Câmbio Real Efetivaju
n 94
=100
cesta de 15 moedas
100,4
60
80
100
120
140
160
180
jan88
jan90
jan92
jan94
jan96
jan98
jan00
jan02
jan04
nov06
30
Câmbio Real x Risco Brasilju
n 94
=100
pont
os b
ásic
os
risco Brasiltaxa de câmbio real efetiva
90100
110
120
130
140150
160170
180
jan99
jan00
jan01
jan02
jan03
jan04
jan05
jan06
100
500
900
1300
1700
2100
nov06
31
Câmbio Real x Preços de Commodities
jun
94=1
00
1995
=100
taxa de câmbio real efetiva
índice de preços de commodities (exceto petróleo)
78
88
98
108
118
128
138
148
jan03
jul03
jan04
jul04
jan05
jul05
jan06
jul06
95
105
115
125
135
145
155
165
nov06
32
Saldo em Conta CorrenteU
S$ b
ilhõe
s
* Projeção
-23,5
-30,5-33,4
-25,3 -24,2 -23,2
-7,6
4,2
11,714,2 13,3*
4,5*
-40
-30
-20
-10
0
10
20
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
33
Balança ComercialU
S$ b
ilhõe
s
acumulado em 12 meses
exportações
importações
superávit em 12 meses: US$45,4 bi
90,7
136,1
45
55
65
75
85
95
105
115
125
jan99
jan00
jan01
jan02
jan03
jan04
jan05
jan06
nov06
135
34
%Participação das Exportações Brasileiras nas Exportações Mundiais
0,80
0,85
0,90
0,95
1,00
1,05
1,10
1,15
1,20
jan93
jan94
jan95
jan96
jan97
jan98
jan99
jan00
jan01
jan02
jan03
jan04
jan05
jun06
35
Expectativas de Mercado para a Taxa de Câmbio em Meses Selecionados
R$/
US$
jun 04
dez 04
jun 05
dez 05jun 06
nov 062,0
2,2
2,4
2,6
2,8
3,0
3,2
3,4
dez04
jun05
dez05
jun06
dez06
jun07
dez07
36
Expectativas de Mercado para BalançaComercial e Taxa de Câmbio 12 meses à frente
US$
bilh
ões
R$/
US$
taxa de câmbio
balança comercial
12
16
20
24
28
32
36
40
44
jan03
jul03
jan04
jul04
jan05
jul05
jan06
jul06
2,2
2,4
2,6
2,8
3,0
3,2
3,4
3,6
3,8
dez06
37
Expectativas de Mercado paraBalança Comercial
US$
bilh
ões
18
22
26
30
34
38
42
46
50
abr04
jul04
out04
jan05
abr05
jul05
out05
jan06
abr06
jul06
dez06
2005 2006
2007
38
Fluxos Líquidos de CâmbioU
S$ b
ilhõe
s
Comercial Financeiro
+US$ 15,1 bi+US$ 4,2 bi
-40
-20
0
20
40
60
2004 2005
+US$ 20,0 bi-US$ 7,7 bi
jan-nov 05 jan-nov 06
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
39
Compras/Vendas do BC no Mercado de CâmbioU
S$ b
ilhõe
s
2,3
-7,2 -9,1
1,65,3
21,5
31,9
-10-6-226
101418222630
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006(jan-nov)
34
40
Aquisição de Reservas no Mercado de Câmbio (Fluxos Acumulados desde Janeiro 2004)
US$
bilh
ões
58,7
0
10
20
30
40
50
60
jan04
abr04
jul04
out04
jan05
abr05
jul05
out05
jan06
abr06
jul06
nov06
41
Reservas Internacionais(Líquidas de Recursos do FMI)
abr 03: 15,9
fim de 2004:27,5
US$
bilh
ões
18 dez:US$84,7 bi
15
25
35
45
55
65
75
jan99
jan00
jan01
jan02
jan03
jan04
jan05
jan06
dez06
85
42
Dívida ExternaU
S$ b
ilhõe
s
dívida externa líquidadívida externa total
150
170
190
210
230
250
1T00
1T01
1T02
1T03
1T04
1T05
3T06
60
80
100
120
140
160
180
200
1T00
1T01
1T02
1T03
1T04
1T05
3T06
3T03:219,7
4T04:201,4
3T06:159,6
1T03:165,2
4T04:135,7
3T06:70,8
43
Dívida Externa Líquida/Exportações
* Menor valor desde o início da série, em 1970.
de 3,6 para 0,6*
0,0
0,4
0,8
1,2
1,6
2,0
2,4
2,8
3,2
3,6
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 nov06
44
Dívida Externa Líquida/PIB%
De 35,9% para 8,5%*
* Menor valor desde o início da série, em 1970.
5
10
15
20
25
30
35
40
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 nov06
45
Dívida Cambial Doméstica: Redução Acumulada desde jan/2003
US$
bill
hões
out:71,2
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
80
jan03
jul03
jan04
jul04
jan05
jul05
jan06
out06
46
Sensibilidade da relação DLSP/PIB a uma variação de 1% na taxa de câmbio
pont
os b
ásic
os
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
jan00
jan01
jan02
jan03
jan04
jan05
out06
-3,1
47
Risco Brasil (Embi+)po
ntos
bási
cos
100
600
1100
1600
2100
2600
jan98
jan99
jan00
jan01
jan02
jan03
jan04
jan05
jan06
18 dez:203
48
Risco Brasil x Demais Emergentespo
ntos
bás
icos
0
100
200
300
400
500
jan05
abr05
jul05
out05
fev06
mai06
ago06
dez06
DiferençaBrasil Emergentes ex-BR & ARG
anúncio pré-pagamentoFMI anúncio
buy-back
anúncio retiradaBradies
Reunião do FOMC10 mai
49
III. Inflação
Perspectivas para a Inflação
50
Metas de Inflação%
metasintervalos de tolerância
IPCAIPCA (consenso)
0
2
4
6
8
10
12
14
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
8,9
6,0
7,7
12,5
9,3
7,6
3,1
5,7
2007
4,1
2008
4,2
51
PaísInício do regime de
metas
π < valor central
π > valor central
π = valor central
Emergentes (A + B) (C + D)África do Sul 2000 63% 38% 0%Chile 1991 48% 48% 3%Hungria 2001 35% 60% 5%México 2001 35% 65% 0%Peru 1994 69% 27% 4%Polônia 1999 64% 36% 0%média ponderada 55% 43% 3%DesenvolvidosAustrália 1993 48% 44% 8%Canadá 1991 53% 43% 3%Inglaterra 1992 75% 18% 7%Noruega 2001 80% 20% 0%Nova Zelândia 1990 23% 69% 8%Suécia 1995 77% 23% 0%média ponderada 55% 40% 5%
BRASIL 1999 12% 85% 4%
Cumprimento trimestral das metas de inflação empaíses selecionados
52
PaísInício do
regime de metas
π < piso da meta
Piso < π <valor central
da meta
valor central < π < teto da
meta
teto da meta < π
Emergentes (A) (B) (C) (D)África do Sul 2000 31% 31% 0% 38%Chile 1991 17% 32% 38% 10%Hungria 2001 0% 35% 25% 35%México 2001 0% 35% 25% 40%Peru 1994 42% 27% 13% 15%Polônia 1999 54% 11% 4% 32%média ponderada 27% 28% 20% 22%DesenvolvidosAustrália 1993 37% 12% 17% 27%Canadá 1991 27% 27% 30% 13%Inglaterra 1992 36% 39% 14% 4%Noruega 2001 45% 35% 5% 15%Nova Zelândia 1990 5% 19% 42% 27%Suécia 1995 48% 30% 23% 0%média ponderada 29% 26% 25% 15%
BRASIL 1999 0% 12% 46% 38%
Cumprimento trimestral das metas de inflação empaíses selecionados
53
Inflação do IPCA
Fonte: IBGE; *Projeção de mercado
% a
.m.
12,5
9,37,6
5,73,1
02468
101214
2002 2003 2004 2005 2006*
%
méd. 2003:0,74% méd. 2004:
0,61%méd. 2005:
0,46% méd. 2006:0,24%
-0,3-0,10,10,30,50,70,91,11,31,51,71,92,12,3
jan03
jul03
jan04
jul04
jan05
jul05
jan06
jul06
nov06
54
Núcleos do IPCA%
IPCA: medidas do núcleo (média móvel de 3 meses)
-0,2
0,3
0,8
1,3
1,8
jan02
jul02
jan03
jul03
jan04
jul04
jan05
jul05
jan06
nov06
com suavizaçãoexclusão
sem suavização
55
Comercializáveis x Não-comercializáveis% %
acumulado em 12 meses
comercializáveis
não-comercializáveis
0
3
6
9
12
15
18
21
jan02
jan03
jan04
jan05
jan06
nov06
4
5
6
7
8
9
10
56
IPCA x Alimentação%
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
jan03
jul03
jan04
jul04
jan05
jul05
jan06
nov06
IPCA
alimentação (IPCA)
57
IPCA: % de itens com aumento de preço%
48
58
68
78
88
jan02
jul02
jan03
jul03
jan04
jul04
jan05
jul05
jan06
nov06
tendência polinomial
58
Inflação no Atacado (IPA)%
* Projeção do Mercado
6,3
14,7
-1,0
4,6
-4048
1216
2003 2004 2005 2006*méd. 2003:0,51%
méd. 2004:1,15%
méd. 2005:-0.08%
méd. 2006:0,37%
-2,0
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
jan03
jun03
nov03
abr04
set04
fev05
jul05
dez05
mai06
nov06
59
IPA: Preços Agrícolas x Industriais %
indústria agricultura
-3,5
-2,5
-1,5
-0,5
0,5
1,5
2,5
3,5
4,5
5,5
jan03
jun03
nov03
abr04
set04
fev05
jul05
dez05
mai06
nov06
60
Preços Industriais: Atacado x IPCA%
preços industriais no atacado(exclui combustíveis)
preços industriais ao consumidor
(exclui combustíveis)-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
jan03
jan04
jan05
jan06
nov06
61
IV. Política Monetária
Perspectivas para a Inflação
62
Taxa de Juros (Selic e Swap 360 dias)%
Fontes: Bacen e BMF; *15 de dezembro
121416182022242628303234
jan00
jan01
jan02
jan03
jan04
jan05
jan06
dez*06
taxa Selic
swap 360 dias
63
Juros Reais Ex-ante (Swap 360 dias)% méd. 06:
9,6%méd. 96/99:
18,5% méd. 04/05:11,5%
méd. 00/03:15,0%
8,05
10
15
20
25
30
35
40
jan96
jan97
jan98
jan99
jan00
jan01
jan02
jan03
jan04
jan05
jan06
dez*06
Fontes: Bacen e BMF; *15 de dezembro
64
Juros Reais Ex-ante (Swap 360 dias)%
Fontes: Bacen e BMF; *15 de dezembro
méd. 06:9,6%
méd. 04/05:11,5%
8,07
8
9
10
11
12
13
14
jan04
abr04
jul04
out04
jan05
abr05
jul05
out05
jan06
abr06
jul06
dez*06
65
Juros Reais Ex-ante (Swap 360 dias)%
Fontes: Bacen e BMF; *15 de dezembro
7
8
9
10
11
12
13
set05
nov05
jan06
mar06
mai06
jul06
set06
dez*06
66
Previsibilidade da Política Monetária: Surpresa (1 e 3 Meses de Defasagem)*
* Áreas Delimitadas: ciclos de elevação da taxa de juros
pont
os p
erce
ntua
is
decisão – expectativa (t-1)
decisão – expectativa (t-3)
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
dez01
jun02
dez02
jun03
dez03
jun04
dez04
jun05
dez05
nov06
67
Previsibilidade da Política Monetária: Desvio Médio Mensal de Previsão
pont
ospe
rcen
tuai
s
0,10
1,06
0,130,06
dez 01a set 02
out 02a mai 03
jun 03 a ago 04
set 04a ago 05
set 05a nov 06
Média: 0,27
defasagem de 1 mês defasagem de 3 meses
0,23
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
1,2
0,20
3,59
0,69
0,25
dez 01 a set 02
out 02 a mai 03
jun 03 a ago 04
set 04 a ago 05
set 05 a nov 06
Média: 1,011,05
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
68
IPCA em 12 Meses%%
Consenso de Mercado
nov: 3,02%
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
jan03
jul03
jan04
jul04
jan05
jul05
jan06
jul06
jan07
jul07
dez07
69
Expectativa de Mercado para IPCA 2005-07%
2005
2006
2007
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
6,5
jan04
abr04
jul04
out04
jan05
abr05
jul05
out05
jan06
abr06
jul06
out06
dez06
70
Expectativa de Mercado para IPCA 2006: Dados Trimestrais
%
2005 20061T 1,78 1,462T 1,41 0,213T 0,77 0,404T 1,66 1,09
1T06
2T06
3T06
4T06
0,1
0,3
0,5
0,7
0,9
1,1
1,3
1,5
jan06
fev06
mar06
abr06
mai06
jun06
jul06
ago06
set06
out06
nov06
dez06
71
Expectativas para o IPCA 2006
31/jul
29/set
15/dez
0
10
20
30
40
50
60
70
2,5 2,7 2,9 3,1 3,3 3,5 3,7 3,9 4,1 4,3 4,5 4,7
freq
üênc
iare
lativ
a(%
)
72
Expectativas e Metas
limite inferior
centro
limite superior
expectativas12 meses à frente
% a
.a.
0
3
6
9
12
15
jan02
jul02
jan03
jul03
jan04
jul04
jan05
jul05
jan06
jul06
jan07
jul07
jan08
dez08
73
Expectativas x IPCA %
IPCA em 12 meses (t+12)
expectativa de IPCApróximos 12 meses
3
6
9
12
15
18
jan02
jul02
jan03
jul03
jan04
jul04
jan05
jul05
jan06
nov06
74
V. Projeções de Inflação e PIB
Perspectivas para a Inflação
75
Projeção de Inflação – Cenário de Referência (Juros Constantes de 13,25%)
%
-2
0
2
4
6
8
10
I 2005 II III IV I
2006 II III IV I
2007 II III IV I
2008 II III IV
76
Obs.: Inflação acumulada em 12 meses em % a.a.
Projeção de Inflação – Cenário de Referência (Juros Constantes de 13,25%)
Intervalo de confiança50%Período30%
Projeção
10%central
2006 4 2,8 2,9 3,1 3,2 3,3 3,5 3,12007 1 2,0 2,3 2,6 2,8 3,1 3,4 2,72007 2 2,4 2,8 3,3 3,7 4,1 4,5 3,52007 3 2,6 3,2 3,7 4,3 4,8 5,4 4,02007 4 2,2 2,9 3,6 4,2 4,9 5,6 3,92008 1 2,2 3,0 3,8 4,5 5,2 6,0 4,12008 2 2,4 3,2 4,0 4,8 5,5 6,4 4,42008 3 2,4 3,3 4,1 4,9 5,7 6,6 4,52008 4 2,3 3,2 4,1 4,9 5,7 6,6 4,5
77
Projeção de Inflação – Cenário de Mercado
%
-2
0
2
4
6
8
10
I 2005 II III IV I
2006 II III IV I
2007 II III IV I
2008 II III IV
78
Obs.: Inflação acumulada em 12 meses em % a.a.
Projeção de Inflação – Cenário de Mercado
Intervalo de confiança50%Período30%
Projeção
10%central
2006 4 2,1 2,5 2,9 3,3 3,8 4,2 3,12007 1 1,3 1,9 2,5 3,0 3,6 4,2 2,72007 2 1,9 2,6 3,3 3,9 4,6 5,3 3,62007 3 2,4 3,2 3,9 4,6 5,4 6,2 4,32007 4 2,3 3,1 3,9 4,7 5,5 6,3 4,32008 1 2,5 3,4 4,2 5,0 5,8 6,8 4,62008 2 2,9 3,8 4,6 5,4 6,3 7,2 5,02008 3 3,1 4,0 4,9 5,7 6,5 7,5 5,32008 4 3,2 4,1 5,0 5,8 6,6 7,6 5,4
79
Cenário dereferência
Cenário demercado
Projeções do “Relatório de Inflação” de Setembro/2006
2006 3 3,8 3,8
2006 4 3,4 3,5
2007 1 3,0 3,2
2007 2 3,8 4,4
2007 3 4,2 4,9
2007 4 4,3 5,2
80
0
0
0
1
1
1
1
Trajetória das Metas e Projeções Referentes à Inflação acumulada em 12 Meses
MetaCenário de MercadoCenário de Referência
%
2
3
4
5
6
7
8
9
jan2006
jun nov abr2007
set fev2008
jul dez
81
%
Projeção de PIB
-3
-1
1
3
5
7
9
I 2005 II III IV I
2006 II III IV I
2007 II III IV
82
Perspectivas para a Inflação
Afonso Bevilaqua
Dezembro de 2006
Perspectivas para a Inflação
Afonso Bevilaqua
Dezembro de 2006