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Juan Felipe Pinzón Laverde
Analista Estrategia y Mercados
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PERSPECTIVAS ECONÓMICAS 2016
Una año nuevo que trae desafíos y sorpresas para todo el mercado
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Sabemos Cómo
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Análisis y Estrategia
PERSPECTIVAS 2016
Expectativas para el próximo año
Diciembre 2015
Fuente Reuters
CRECIMIENTO ECONÓMICO COLOMBIA
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PERSPECTIVAS ECONÓMICAS 2016
Crecimiento Económico
Estimado 2016: 3,0%
• El crecimiento de la economía colombiana será
impulsado principalmente por las obras civiles y
los proyectos de infraestructura con las rutas de
cuarta generación -4G- como estandarte del
plan del gobierno.
• El sector de hidrocarburos tendrá
inconvenientes desde la perspectiva de los
inversionistas que reducirán sus flujos en el
país.
• El gasto público que se financió con las regalías
de la bonanza de precios de los commodities se
ha reducido drásticamente y seguirá
haciéndolo.
• Las exportaciones no tradicionales recibirán con
la devaluación un impulso que tomará por lo
menos hasta mediados del 2016 para sentir su
pleno efecto
.
• En cuanto al crecimiento por sectores, durante
el 2016 el crecimiento será jalonado por lo
Agropecuario, la Industria, el Comercio, los
Servicios Financieros y principalmente por la
Construcción y Obras Públicas. Los sectores
que menos contribuirán al PIB serán el de
Hidrocarburos y Minería y el de Transporte y
Comunicaciones.
• Según el Ministro de Hacienda, "Veo en
crecimiento económico muy parecido al 2015,
una cifra ligeramente mayor al 3,3%, porque
vamos a tener el efecto pleno de la Refinería de
Cartagena, las 4G, los programas de vivienda,
vamos a tener una fuente de estímulo
importante. Seguiremos teniendo un escenario
difícil en nuestros vecinos, en nuestras
exportaciones, pero ya con una menor inflación
para que a finales del 2016 la inflación se
acerque al 4%. Se mantiene la meta de
crecimiento de 3,5 por ciento".
.
• El déficit de cuenta corriente se mantendrá
alrededor del 7% del PIB en los próximos años,
de no ser que la regla fiscal sea más estricta y
logre su cometido de mantener el déficit por
debajo del 6%.
• El Gobierno tiene un margen de maniobra
respecto al crédito publico externo que al no ser
tan alto actualmente y al tener pagos diluidos
en el tiempo, junto con la posibilidad de ampliar
este margen, le dan la posibilidad de
endeudarse aún más, por lo menos en un
33,8% del PIB para el 2019.
• Respecto al PIB por componentes del gasto, el
Consumo tanto el de los hogares como el del
Gobierno impulsará el crecimiento de la
economía mientras que la Inversión y la
balanza comercial le restarán impulso al ritmo
de crecimiento local.
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PERSPECTIVAS 2016
Expectativas para el próximo año
Diciembre 2015
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INFLACIÓN DOCE MESES COLOMBIA
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TASA DE INTERVENCIÓN BANCO DE LA REPÚBLICA
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PERSPECTIVAS ECONÓMICAS 2016
Inflación doce meses
Estimado 2016: 4,23%
• Esperamos que la inflación se mantenga al alza
y supere el 6% en el corto plazo; este nivel se
corregiría a partir de la mitad del próximo año y
caería al 4,23% al finalizar el 2016.
• El "pass-through" (trasmisión de la depreciación
sobre la inflación) le seguiría sumando puntos a
ese 20 por ciento de productos transables en la
canasta de bienes, una vez el peso mantenga
su senda bajista contra el dólar el próximo año.
• Las presiones alcistas se mantendrán en el
precio de los alimentos; el efecto fuerte del
fenómeno de El Niño no se ha presentado, solo
ha sido el temor por perder las cosechas lo que
ha hecho que disminuyan los cultivos y con
ellos una restricción de la oferta, por lo cual el
choque fuerte sobre los alimentos se vería en
los primeros meses del próximo año.
.
• Recientemente se conoció la disposición del
BanRep en mantener una senda alcista en su
tasa de intervención en pro de controlar el ritmo
de la inflación, como también su objetivo de
seguir de cerca los niveles de los precios.
• Según El Ministro de Hacienda, "Las tasas de
interés en Colombia van a seguir una dinámica
que va a estar mirando más que todo el
comportamiento de la inflación. Mientras la
inflación esté por encima de la meta, el Banco
de la República va a tener seguramente la
intención de subir las tasas".
.
• El problema de inflación no es de demanda, es
un problema de oferta y la oferta no puede
controlarse vía tasas de interés.
Tasa Repo
Estimado 2016: 4,5%
• En la medida en que el Banco espera un sólido
crecimiento del PIB este año del 3,1% -solido
porque sería de los más altos de la región-
podría prestarle más atención a la inflación y
continuar aumentando tasas por los próximos
veces, pero una vez los precios empiecen a
converger a partir del segundo trimestre del
2016, la Junta empezaría a recortar la tasa
observando de forma cuidadosa como
evolucionan los precios y como de desempeña
la economía local.
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Expectativas para el próximo año
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TASA DE INTERVENCIÓN RESERVA FEDERAL
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PERSPECTIVAS ECONÓMICAS 2016
Tasa Intervención FED
Estimado 2016: 2,0%
• La tasa de intervención de la FED incrementará
durante el próximo año de forma cautelosa y
pausada, revisando el desempeño de los
principales indicadores económicos del país
tales como el empleo, el sector inmobiliario, el
consumo, la balanza comercial y principalmente
la inflación.
• Janet Yellen confía en que la inflación
responderá de forma positiva el próximo año
pese al incremento en la tasa de intervención y
será cautelosa junto con los miembros de la
Reserva a la hora de decidir el próximo
aumento, pues todos ellos son conscientes del
riesgo que dá el aplicar política monetaria
contractiva con los precios cercanos a cero.
.
• Según Bullard –FED St Louis-, una vez la FED
suba tasas, la atención se tornará hacia el
movimiento real de la inflación para ver si la
decisión de política monetaria contractiva
resulta ser precisa; con el bajo desempleo, las
autoridades han justificado un inicio del
programa de alza de tipos con la confianza de
que los precios llegarán al 2%.
• El mercado espera una subida de tasas de la
FED la próxima semana luego de 10 años de
política monetaria expansiva. Por lo pronto los
inversionistas se enfocan en datos macro que
les puedan dar pistas sobre la solidez de otras
economías, las cuales se consideran
vulnerables a una subida de tipos ya que esto
provocaría una fuga de capitales de
emergentes dado a que mayores tasas de
interés harían los activos estadounidenses más
atractivos.
.
• Según Fischer –Vice FED-, la Reserva Federal
podría alcanzar su objetivo del 2% de inflación,
en la medida en que los precios del petróleo se
estabilicen y el dólar deje de subir.
• La Reserva Federal –FED- aplicará alzas
graduales tras anunciar su primer aumento de
la tasa de interés referencial en casi una
década la semana próxima, un evento
ampliamente esperado por el mercado, indicó
un sondeo de Reuters. Ahora que las
autoridades de la Fed han dejado en claro que
están satisfechos con la solidez del empleo
estadounidense, uno de los dos objetivos clave
de su mandato, el ritmo de las alzas futuras a la
tasa de fondos federales dependerá de si se
confirma que la inflación efectivamente se está
acelerando y se acerque a su objetivo del 2,0%.
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LIGHT CRUDE- WTI
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Light crude- WTI
Estimado 2016: US$ 30 por barril
• Los operadores de crudo se preparan para otra
caída importante en los precios de la materia
prima en marzo del 2016, una vez el invierno
boreal más cálido afecte la demanda justo
cuando las exportaciones de crudo iraní
vuelvan a los mercados globales tras el fin a las
sanciones contra el país de medio oriente.
• Según Goldman Sachs, "El clima invernal más
cálido en los próximos meses podría reducir la
demanda de calefacción en Estados Unidos y
Europa", dijo. "Este sería el detonante para un
ajuste en el mercado físico, presionando los
precios del crudo hacia su costo de producción,
que estimamos en cerca de 20 dólares por
barril".
.
• La demanda por parte de emergentes no
parece repuntar para el próximo año, con
estimados de crecimientos más bajos para los
principales consumidores –China se mantendría
creciendo por debajo del 6,9%-y para la
economía mundial. El PIB mundial es peor de lo
que se espera, la economía está creciendo a un
menor ritmo de lo que es estimaba
anteriormente. El FMI revisó a la baja sus
perspectivas de crecimiento económico del
3,3% al 3,1% para este año, dado a la
desaceleración en los mercados emergentes
impulsada por la caída en los precios de las
materias primas.
• La OPEP pronosticó que la oferta de petróleo
de los países fuera del cartel caerá con más
fuerza el próximo año, lo que sugiere que su
estrategia de defender la cuota de mercado y
no los precios está funcionando. Pero el grupo
también dijo que sus miembros extrajeron más
crudo en noviembre a un máximo desde 2008,
lo que aumenta la oferta, y pronosticó que el
crecimiento de la demanda mundial de petróleo
se desacelerará el próximo año.
.
• El ritmo de producción de la OPEP se
mantendrá fuerte durante el próximo semestre
en la medida en que los miembros del cartel
petrolero no acordaron una reducción de los
niveles de bombeo para los próximos meses. Al
nivel actual de 31 millones de barriles diarios,
se suma el ingreso de Indonesia con un 2,76%
del total y en los próximos meses se
incorporaría Irán con un millón de más en sus
niveles actuales de producción, una vez sean
levantadas las restricciones que Occidente
impuso hace unos años.
• Los mercados mundiales de petróleo se
mantendrían en excesos de oferta al menos
hasta finales de 2016 ya que el crecimiento de
la demanda se desacelera y los auges del ritmo
de bombeo de la OPEP ponen bajo presión los
precios internacionales del petróleo. La Agencia
Internacional de la Energía –EIA- dijo que el
exceso de oferta mundial de petróleo se
empeorará en los próximos meses con mayores
presiones una vez Irán retorne al mercado del
crudo cuando se les levanten las sanciones.
PERSPECTIVAS 2016
Expectativas para el próximo año
Diciembre 2015
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Expectativas para el próximo año
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USDCOP
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PERSPECTIVAS ECONÓMICAS 2016
USDCOP
Estimado 2016: $3,358,60
Esperamos que el dólar peso se mantenga subiendo
en el próximo año debido a:
• Caída en el precio del petróleo hasta US$30 por
barril.
• La subida de tasas de la FED no sería gradual,
sino más bien pausada y cautelosa; con ello
ante cada anuncio de aumento, esto ejercerá
presiones alcistas sobre el dólar.
• A partir de mitad del próximo año, el Banco de
la Republica consideraría detener la subida de
tasas y en vez de ello, empezar a disminuirla
una vez la inflación se contenga ligeramente y
el Banco se concentre en incentivar el
crecimiento económico, vía política monetaria
expansiva.
.
• Una vez la FED suba tasas, ya se habrá
descontado el efecto sobre la tasa de cambio al
alza y en vez de esto, empezará a retroceder
un poco, como se vio en la última subida de
tipos de hace unos años. Esto se dará siempre
y cuando se tenga mayor claridad de los
aumentos graduales de la tasa.
• Con menores ingresos de la Nación, se deberá
agilizar la venta de la participación del Estado
en Isagen para poder avanzar con la tercer ola
de las 4G. Hecha esta operación el peso dólar
se devolvería por lo menos unos $300.
• Como lo ha aclarado el Ministro de Hacienda,
se viene una senda expansionista de subida de
tasas y con ello ante cada aumento, el peso
dólar bajaría debido a un menor nivel del acervo
nominal de pesos colombianos a la economía,
por un encarecimiento de los créditos que
desincentivaría su demanda.
.
• El apetito del inversionista por la economía de
la nación caerá, como también lo harán los
flujos de Inversión Extranjera Directa debido a
los menores precios del petróleo y condiciones
tributarias desfavorables; con esto ingresarán
menos dólares del país, generando presiones
alcistas sobre la tasa de cambio.
No obstante el dólar peso podría detener su rally
alcista y empezar a retroceder sí:
• Los países de medio oriente productores de
petróleo, no pueden soportar más caídas en el
precio del petróleo debido a los altos
presupuestos de sus economías que requieren
un ingreso por barril de por lo menos US$120
por barril, por lo cual estarían dispuestos a
acordar con miembros No OPEP un nivel de
producción de equilibro para generar un precio
optimo más alto que no afecte sus cuentas
fiscales.
PERSPECTIVAS 2016
Expectativas para el próximo año
Diciembre 2015
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