perfil proyecto estructura financiera Óptima para ovalcohol cía. ltda
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Perfil para definir el proyecto: Estructura Financiera o de capital óptima para la empresa Ovalcohol Cía. Ltda.TRANSCRIPT
ESCUELA POLITÉCNICA DEL EJÉRCITO
DIRECCIÓN DE POSTGRADO
PROPUESTA DE ESTRUCTURA FINANCIERA ÓPTIMA PARA LA EMPRESA LABORATORIOS OVALCOHOL CÍA. LTDA. EN AMBATO, PROVINCIA DE
TUNGURAHUA PARA EL SEGUNDO SEMESTRE DEL AÑO 2012
AUTORA:
ING. MICHELLE DELGADO GONZÁLEZ
Proyecto presentado como requisito parcial para la obtención del grado de:
MAGÍSTER EN FINANZAS EMPRESARIALES
AÑO 2012
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1. Titulo del proyecto de grado
Propuesta de estructura financiera óptima para la empresa Laboratorios Ovalcohol
Cía. Ltda. En Ambato, provincia de Tungurahua para el segundo semestre del año
2012
2. Unidad responsable
Laboratorios Ovalcohol Cía. Ltda.
3. Responsable (s) del proyecto
Ing. Michelle Delgado González
4. Colaboradores científicos
Lic. Diego Herrera MPDE
5. Localización geográfica del tema
Provincia: Tungurahua. Cantón: Ambato. Sector: Atocha- Ficoa
Dirección – Sucursal administrativa: Avenida Rodrigo Pachano 12-62 y Las
Guayabas, Edificio Centro Pediátrico 2do piso.
Teléfonos: 032425607 / 032825882
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6. Área de influencia:
Gestión y manejo financiero enfocado a la planificación financiera en la Gerencia
Administrativa Financiera.
7. Antecedentes
Laboratorios Ovalcohol Cía. Ltda. es una empresa familiar que nace en febrero
del 2007, dónde el accionista mayoritario, el señor Oswaldo Vallejo decide
ampliar su idea de trabajar con la comercialización de alcohol como materia
prima, creando así la empresa Laboratorios Ovalcohol Cía. Ltda. con 3
accionistas, de los cuales él tiene el 98% de la participación.
Triada Estratégica Empresarial
Misión
Producir y/o comercializar materia prima: alcohol, melaza, sustancias químicas y
productos minerales de excelente calidad, garantizando el buen servicio brindado
por todas las áreas y departamentos, para que se mantenga con los buenos
clientes y proveedores relaciones comerciales a largo plazo que permitan
reconocer el esfuerzo de nuestros colaboradores.
Visión
En el 2016 ser la empresa líder en servicio en el mercado de la producción y/o
comercialización de materia prima alcohol, melaza, sustancias químicas y
productos minerales, gracias al reconocimiento de una marca seria y responsable
que fomenta las relaciones comerciales a largo plazo.
Valores
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ACCIONISTAS
GERENTE GENERAL
COMERCIO EXTERIOR/
IMPORTACIONES Y EXPORTACIONES
ASESORÍA LEGAL
DEPARTAMENTO FINANCIERO
CONTABILIDADTESORERIA, CREDITO Y
COBRANZAS MELAZA
ALCOHOL
LOGISTICA
TRANSPORTE INTERNO/EXTERNO
PRODUCCION
ALMACENAJE
CIANURO DE SODIO
Puntualidad.- Abastecimiento continuo de la materia prima gracias a los procesos
de compra establecidos para proveedores nacionales y extranjeros que permiten
procesos eficientes de producción dando como resultado final entregas a tiempo a
nuestros clientes.
Responsabilidad.- Asesoramiento eficiente de los productos comercializados para
que el cliente tenga la seguridad de que puede utilizar la materia prima para lo que
necesita y que se le entrega la cantidad y calidad que solicitó.
Calidad.- Adquisición de materia prima seleccionada, manipulada con los mejores
equipos y logística que permitan procesos de excelente calidad y garanticen las
condiciones del producto en todas sus etapas hasta la entrega al consumidor final.
Comunicación.- Información oportuna a todos los niveles de la situación
empresarial, para juntos buscar soluciones que permitan mejorar nuestras
condiciones en el mercado y garantizar entregas a clientes satisfechos.
Estructura Organizacional
Fuente: Laboratorios Ovalcohol Cía. Ltda.
Ovalcohol maneja 2 líneas de negocio: alcohol (que se divide en etílico e industrial
acorde a sus usos) y melaza que se empezó a comercializar desde mediados del
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2010. En diciembre del 2011 surge la idea de incursionar en una sustancia
química llamada cianuro de sodio, generando así la 3ra línea de negocio que está
empezando a encaminarse en este 2012.
Sus instalaciones se encuentran en Ambato, Cevallos y Yaguachi. En Ambato se
ubican las oficinas, es decir la parte administrativa de la compañía. En Cevallos
está localizado un galpón amplio que sirve de almacenamiento para alcohol al
granel. En Yaguachi encontramos un terreno con miras a construir oficinas
también, donde actualmente se almacena la melaza al granel y en sacos y los
cilindros de cianuro de sodio. Ovalcohol marca su diferencia porque en el precio
incluye el servicio de transporte, en cambio la competencia vende sus productos
en planta.
Su competencia principal en las líneas derivadas de la caña de azúcar (alcohol y
melaza) son los ingenios azucareros que producen los productos que la empresa
comercializa.
Su competencia en la línea cianuro de sodio es amplia ya que existen varios
proveedores minoristas y mayoristas. Además en este año cambiaron las leyes
frente a las consideraciones del Estado con los mineros, por lo que se
fortalecieron los proveedores antiguos que tienen fuertes alianzas con sus clientes
calificados, porque ellos adquieren la materia prima a precios bajos en los países
de Oriente como China y Rusia a diferencia de Ovalcohol que compra ésta
materia prima a un intermediario de México.
Entre sus clientes.-
Alcohol: René Chardon, Adheplast, Aseo Total, Emihana, Sinclair Sunchemical,
Ninacuro, CC Laboratorios, Top Trading and Farm.
Melaza: Promarisco, Pronaca, Nutrifort, Langosmar, Avesca
Proveedores.-
Ovalcohol trabaja con proveedores extranjeros principalmente. Entre sus
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proveedores de melaza y alcohol de Perú:
Agroindustrial Laredo
Alambique Tumán
Casa Grande
Cartavio
Entre sus proveedores nacionales de alcohol:
Malca – Monterrey Azucarera Lojana
Codana
Soderal – Sociedad de Destilación de Alcoholes
Proveedor de cianuro de sodio de México:
Metalúrgica Lazcano
Variaciones en ventas y utilidades.-
2009 2010 2011VENTAS 1,617,050.59 100% 3,542,429.63 100% 3,185,273.83 100%
COSTOS(-) 1,232,847.72 76.24% 2,971,297.15 83.88% 2,480,674.16 77.88%GASTOS (-) 42,838.77 2.65% 519,319.53 14.66% 679,216.99 21.32%
60,461.37 3.74% 51,649.25 1.46% 25,382.69 0.80%UTILIDAD OPERACIONAL
La proporción de ventas de melaza y alcohol se divide de la siguiente manera:
2009 2010 2011ALCOHOL 1,617,050.59 100% 3,212,478.08 90.69% 2,439,945.14 76.60%MELAZA 329,951.55 9.31% 745,328.69 23.40%TOTAL 1,617,050.59 100% 3,542,429.63 100% 3,185,273.83 100%
Es importante mencionar que las compras de materia prima se realizan por
anticipado y las ventas desde principios del 2012 en un 80% son a crédito con un
plazo promedio de 20 días lo que afecta los costos por el espacio generado entre
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compra, venta y recuperación de cartera para capital de trabajo.
Variaciones de la estructura financiera.-
2009 2010 2011ACTIVO 739,577.85 100% 1,504,290.37 100% 1,346,812.16 100%PASIVO 443,366.56 60% 1,175,152.71 78% 1,000,907.33 74%PATRIMONIO 296,211.29 40% 329,137.66 22% 345,904.83 26%
Los accionistas tienen una política de no repartir utilidades porque en el 2008
tuvieron un incendio que al ser material altamente inflamable generó una pérdida
de USD187,189.95 que está siendo cubierta por la utilidad generada en los
siguientes años. Desde el 2009 trabaja con un bróker y el portafolio de seguros
tiene pólizas Todo Riesgo en los distintos campos de la empresa.
8. Proyectos relacionados o complementarios
En la empresa no se han realizado proyectos ni investigaciones que puedan
aportar a este proyecto.
9. Determinación del problema
La empresa ha estado creciendo más rápido de lo que se esperaba y así también
incrementó sus necesidades de liquidez y capital de trabajo. Frente a esta
situación, el Gerente General ha tomado decisiones sin asesoramiento de carácter
financiero hasta el momento, ha basado sus medidas aplicadas en el criterio
desarrollado a través de la experiencia y conocimiento compartidos con las
personas que han formado parte de este proceso de evolución en la
comercialización de materias primas. Además de que en el camino se han
presentado ideas y proyectos que se han concretado con el tiempo y no en la
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misma proporción del crecimiento de la empresa. Estas inversiones han utilizado
capital de trabajo, por lo que es necesario proponer alternativas que permitan un
mejor manejo de los recursos a través de decisiones financieras oportunas que
generen niveles adecuados de liquidez, para que así pueda aportar a sus
colaboradores, accionistas y por tanto al país.
10. Justificación e importancia del problema a resolver
Al realizar un análisis de la situación financiera es posible conocer el escenario
actual de la empresa, es decir la composición de activos, pasivos y patrimonio, y
de qué manera ésta estructura contribuye a generar valor a la empresa y sus
accionistas. Así podemos identificar la afectación de las decisiones empíricas de
la empresa en el capital de trabajo, costos y rentabilidad.
Acorde a su cronología la empresa ha pasado por varias situaciones que se
deben considerar para determinar la importancia del problema:
En el 2008 tuvieron un incendio que destruyó todo lo que la empresa tenía en su
bodega: materia prima (alcohol), documentos que causó a la empresa una
pérdida total de USD187,189.95 la misma que está siendo cubierta por los
accionistas con las utilidades generadas los siguientes años, por lo que no
reparte utilidades. Para el 2012 tenemos una pérdida acumulada de
USD115,229.32
Cuando la empresa empezó a trabajar con proveedores extranjeros, las compras
de materia prima han sido por anticipado y las ventas a crédito lo que nos genera
un ciclo de caja más largo porque la empresa tiene que financiar ese espacio
generado hasta la recuperación de cartera.
Alcohol es la materia prima con la que la empresa ha trabajado desde su inicio,
pero ha sufrido varias afectaciones por las leyes y circunstancias del mercado. A
mediados del 2011 el Gerente General decide ampliar el galpón que se encuentra
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en Cevallos para poder almacenar mayor cantidad de la materia prima alcohol.
Ésta inversión fue fuerte con un promedio de USD50,000.00 que no cumplió su
objetivo, ya que distintas circunstancias afectaron las decisiones de almacenar
mayor materia prima y la nueva política aplicada es la de adquirir materia prima y
colocarla en el mercado inmediatamente, haciendo un ciclo de rotación del
producto más rápido. Al mismo tiempo de la ampliación del galpón, empezó a
haber problemas con las ventas de alcohol en la empresa, debido a que gente
inconsciente empezó a ofrecer una mezcla de alcohol y metanol al mismo precio
al que Ovalcohol vendía de contado, pero en condiciones de crédito con 60 y 90
días en ciertos casos. El problema aquí radicó en que ambas sustancias son
similares físicamente en olor y color, sólo puede distinguirse la diferencia en
análisis químicos, entonces ciertos clientes ya no compraban a Ovalcohol.
Cuando el problema llegó hasta las autoridades hubo una afectación mayor,
porque las empresas involucradas se encontraban en la provincia de
Tungurahua, por lo que hasta las empresas que seria y responsablemente
manejaron sus materias primas, se vieron directamente afectadas debido a que el
consumidor final ya no quería comprar su producto y con ello se redujeron las
ventas de alcohol casi a la mitad en el segundo semestre del 2011 en la empresa
de estudio.
Frente a lo que pasaba con la línea de alcohol, para poder impulsar la línea de
melaza en la empresa deciden realizar inversiones en el terreno que se encuentra
en Yaguachi. Éste terreno es alquilado y tiene un espacio amplio para trabajar
con melaza y almacenar cianuro de sodio. La inversión llega a un promedio de
USD100,000.00 con lo que se construyó una piscina para almacenar melaza, se
realizó adecuaciones para cubrir del clima los productos terminados. Se
construyó una máquina para envasar la melaza en sacos y crear la marca de la
empresa.
En cuanto a la línea cianuro de sodio, sustancia química utilizada en el proceso
de extracción de oro, es adquirida por anticipado a un proveedor intermediario de
México. Los productores de ésta sustancia se encuentran en China, Rusia y
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Alemania con alianzas estratégicas de muchos años, con empresas en Ecuador
que mantienen consumos altos y que son calificadas para el manejo de este
producto, debido a que es una materia prima altamente tóxica para la salud con
calificación 31 en el diamante azul de la NFPA (National Fire Protection
Association)2. Ovalcohol busca ésta acreditación con estos países, que demora
hasta 3 meses, para poder traer la materia prima a un mejor precio. Sin embargo
las inversiones que se realizan en este producto tienen un promedio de
USD90,000.00 por contenedor (210 a 360 cilindros dependiendo de la
presentación) y se demora aproximadamente entre 2 y 3 meses en llegar a
Ecuador, por lo que éste es el tiempo durante el cual se amortiza el dinero, a
pesar de que la venta al llegar el producto, es de contado. Además de que este
año 2012, el Estado Ecuatoriano ha planteado nuevas leyes frente a la
explotación del oro, debido a la contaminación que generan por las malas
prácticas de gente no calificada. Por esta reforma, algunos clientes que
compraban el producto dejaron de hacerlo al ser suspendidas sus actividades
hasta regularizar documentos y permisos ambientales para poder operar.
Por todas estas razones es importante saber cómo la toma de decisiones afecta
el flujo de efectivo en el proceso de adquisición de activos que no están siendo
productivos, ya que pueden generar flujos negativos, que pueden llegar a ser
insostenibles con el tiempo. Actualmente el uso de la capacidad instalada es
menor al 40%.
Analizar la estructura financiera que la empresa tiene actualmente versus la que
debería tener, analizar las diferentes opciones de financiamiento y generar
propuestas que ayuden a solucionar los problemas que se han generado, son en
conjunto un aporte significativo que va a permitir que la empresa tenga la
oportunidad de reestructurar sus finanzas y destinar los recursos eficientemente,
con una visión adecuada de la afectación de la toma de decisiones acertadas,
que permitan generar valor a la empresa.
1 http://es.wikipedia.org/wiki/Cianuro_de_sodio2 http://es.wikipedia.org/wiki/NFPA_704
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11.Objetivo general del proyecto
Elaborar una propuesta de estructura financiera óptima para Laboratorios
Ovalcohol Cía. Ltda. que permita el uso eficiente y eficaz de los recursos
financieros empresariales a través de políticas enfocadas a generar valor a la
empresa durante el segundo semestre del año 2012.
12.Objetivos específicos del proyecto
1. Definir y analizar la estructura financiera actual de Laboratorios Ovalcohol
Cía. Ltda.
2. Analizar la aplicación de la nueva estructura financiera y su afectación.
3. Realizar un análisis comparativo de los diferentes tipos de decisiones
financieras.
4. Proponer políticas financieras a aplicar enfocadas a generar valor a la
empresa.
13.Metas del proyecto
1. Estructura financiera óptima para la empresa Laboratorios Ovalcohol Cía.
Ltda..
14. Metodología y marco teórico que se propone emplear
METODOLOGÍA
En este proyecto se utilizará el método DEDUCTIVO ya que parte de datos
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generales aceptados como válidos, en este caso la comparación de los estados
financieros y la teoría, para llegar a una conclusión de tipo particular.
Se realizará también ANÁLISIS Y SÍNTESIS, donde se utilizará la
descomposición de los componentes de estudio, estados financieros, para
asimilarlos en forma individual y luego reconstruiremos todo lo descompuesto por
el análisis con la finalidad de comprender verdaderamente la situación y no tener
resultados ajenos a la realidad.
NVESTIGACIÓN DOCUMENTAL para recopilar información y datos de fuentes
escritas para poder describir la situación actual y definir la estructura adecuada
acorde a las necesidades de la empresa.
INVESTIGACIÓN DE CAMPO, es decir en el lugar de los hechos donde ocurren
los fenómenos estudiados. Ésta será puesta énfasis ya que al poder tener la
información financiera disponible a diario se recopilan datos con mayor facilidad y
permiten comparar la teoría con la práctica.
Se utilizará la técnica de ENTREVISTA. Las entrevistas se realizarán a los
funcionarios con la finalidad de reunir información capaz de detectar problemas y
permitir generar alternativas de solución acorde a la realidad de la empresa.
Se hará OBSERVACIÓN de la estructura organizacional, de la manera en la que
se toman las decisiones, quiénes son las personas involucradas en este aspecto
y de qué argumentos se califican como válidos para definir la opción acertada.
MARCO TEÓRICO3
Administración Financiera
Se refiere a la adquisición, financiamiento y administración de activos, con algún
3 Recopilación realizada por la autora de varias fuentes bibliográficas.
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propósito general en mente. Entonces la función de los administradores
financieros en lo tocante a la toma de decisiones se puede dividir en 3 áreas
principales: decisiones de inversión, financiamiento y administración de los
activos.
Decisiones de inversión: Es la más importante cuando se trata de crear
valor. Comienza con la determinación total de activos que necesitan
poseer las empresas. Es necesario reducir, eliminar o sustituir aquellos
activos que dejan de ser viables en términos económicos y así decidir la
composición de los activos.
Decisiones de financiamiento: Los administradores deben determinar la
mezcla de financiamiento, tanto a corto como a largo plazo. Deben
establecer la forma más aconsejable de conseguir físicamente los
fondos necesarios, además de considerar las distintas circunstancias
que influyen en el aumento o disminución del dinero disponible.
Decisiones de administración de activos: Cuando se adquieren activos y
se obtiene el financiamiento adecuado, también es necesario
administrarlos con eficiencia. Por esto el énfasis es mayor en los activos
circulantes antes que los activos fijos.
Análisis Financiero
El análisis de estados financieros es una actividad instrumental que ha de
diseñarse en función de los objetivos que se persiga:
Diagnóstico de áreas con problemas de gestión.
Previsión de situaciones y de resultados financieros futuros.
Selección de inversiones por parte de potenciales inversores en
acciones.
Evaluación de la gestión.
Evaluación de la garantía para otorgar créditos.
Evaluación de la seguridad de los empleos y las negociaciones
salariales, por parte de trabajadores y sindicatos.
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Evaluación por el gobierno de la situación de la empresa de la que
recauda impuestos y a la que proporciona recursos (subvenciones,
infraestructura, etc.)
El público en general puede tener interés en la actividad de la empresa
por diversas circunstancias (igualdad de oportunidades, medio ambiente,
etc.)
Objetivo del Análisis Financiero
Participar en la elección de las diferentes opciones de inversión en función de su
rentabilidad y nivel de riesgo, así como cuantificar los recursos de capital
requeridos, sus fuentes de financiamiento y su emparejamiento en el tiempo, que
permita maximizar la riqueza como objetivo fundamental de la corporación.
Áreas De Análisis Financiero
Liquidez y eficiencia.- Capacidad de atender las obligaciones a corto plazo y de
generar ingresos de forma eficiente
Solvencia.- Capacidad de generar ingresos futuros y de atender las obligaciones
a largo plazo.
Rentabilidad.- Capacidad para ofrecer recompensas financieras suficientes para
atraer y retener recursos.
Mercado.- Capacidad para generar expectativas positivas en el mercado.
Fuentes De Información
Estados contables:
Balance General o Estado de Situación Financiera
Estado de Resultados
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Estado de flujo de efectivo
Estado de evolución del patrimonio neto
Memoria o Notas a Los Estados Financieros
Presupuesto
Información complementaria:
Mercado financiero
Informes sectoriales
Información económica general
La interpretación de los estados financieros necesita el uso de distintas bases de
comparación: Intra-empresa, competidores y Sector.
Principales Herramientas
Las principales herramientas de análisis, que pueden utilizarse
independientemente o en combinación, son las siguientes (Rees, 1990 y
Bernstein, 1993):
Análisis comparativo, que incluye varias técnicas como el aislamiento del
efecto tamaño y la comparación con cifras del sector.
Análisis de tendencias, que puede realizarse utilizando números índices.
Análisis de ratios, o relaciones entre varias cifras de la misma empresa.
Otros análisis especializados como presupuestos de caja, análisis sobre
el cambio de posición financiera o análisis del punto de equilibrio.
Utilización de medidas de mercado como el precio de las acciones o
medidas de riesgo.
Herramientas del Análisis
Análisis horizontal: Comparación de la posición financiera y el
rendimiento de la empresa a lo largo del tiempo.
Tasas de variación anual
Análisis de tendencia
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Análisis vertical: Comparación de la posición financiera y el rendimiento
de una empresa con una cantidad base.
Análisis de ratios: Uso de relaciones clave entre elementos de los
estados financieros.
Indicadores financieros
Índices estadísticos que muestran la evolución de las principales magnitudes de
las empresas financieras, comerciales e industriales a través del tiempo.
Dentro de las razones que nos ayudan a diagnosticar la información financiera se
pueden citar las siguientes:
Razones de liquidez: Estas razones miden la capacidad de pago que tiene
la empresa en el corto plazo, en cuanto al dinero en efectivo de que
dispone, para cancelar las deudas.
Son fundamentalmente dos: la razón corriente y la razón o prueba ácida
Razones de actividad: miden la efectividad y eficiencia de la gestión, en la
administración del capital de trabajo. Miden la rapidez con que las cuentas
por cobrar o los inventarios se convierten en efectivo. Son un
complemento de las razones de liquidez, ya que permiten precisar
aproximadamente el período de tiempo que la cuenta respectiva (cuenta
por cobrar, inventario), necesita para convertirse en dinero. Miden la
capacidad que tiene la gerencia para generar fondos internos, al
administrar en forma adecuada los recursos invertidos en estos activos.
Son fundamentalmente las siguientes: la rotación de inventario, la rotación
de las cuentas por cobrar, período promedio de pago a proveedores, la
rotación de activos totales, la rotación de activos fijos y el ciclo de caja.
Razones de endeudamiento o apalancamiento: muestran la cantidad de
recursos que son obtenidos de terceros para el negocio. Estos indicadores
permiten conocer qué tan estable o consolidada se muestra la empresa
observándola en términos de la composición de los pasivos y su peso
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relativo con el capital y el patrimonio. Se mide también el riesgo que corre
quién ofrece financiación adicional a una empresa y determina igualmente,
quién ha hecho el mayor esfuerzo en aportar los fondos que se han
invertido en los activos: si lo ha hecho el dueño, o si es un esfuerzo de
"terceros". Muestra el porcentaje de fondos totales que han sido
proporcionados, ya sea a corto o mediano plazo. Se debe tener claro que
el endeudamiento es un problema de flujo de tesorería y que el riesgo de
endeudarse consiste en la habilidad que tenga o no la administración de la
empresa para generar los fondos necesarios y suficientes para pagar las
deudas a medida que se van venciendo.
Las razones más utilizadas son la estructura de capital, el endeudamiento,
las veces que se ganan los intereses pagados y la cobertura de gastos
fijos.
Razones de rentabilidad: miden la capacidad de generación de utilidad por
parte de la empresa. Estas razones miden el rendimiento de la empresa
en relación con sus ventas, activos o capital. Es importante conocer estas
cifras, ya que la empresa necesita producir utilidad para poder existir.
Estos indicadores son de mucho uso, puesto que proporcionan
orientaciones importantes para dueños, banqueros y asesores, ya que
relacionan directamente la capacidad de generar fondos en la operación
de corto plazo de la empresa. Todos los indicadores están diseñados para
evaluar si la utilidad que se produce en cada período es suficiente y
razonable, como condición necesaria para que el negocio siga marchando.
Cuando estos indicadores reflejen cifras negativas, estarán representando
la etapa de mayores costos financieros o un mayor esfuerzo de los
dueños, si se quiere seguir manteniendo el negocio.
Los indicadores de rentabilidad son muy variados, los más importantes: la
rentabilidad sobre el patrimonio, rentabilidad sobre activos totales y
margen neto sobre ventas.
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Capital de trabajo
El capital de trabajo (también denominado capital corriente, capital circulante,
capital de rotación, fondo de rotación o fondo de maniobra), que es el excedente
de los activos de corto plazo sobre los pasivos de corto plazo, es una medida de
la capacidad que tiene una empresa para continuar con el normal desarrollo de
sus actividades en el corto plazo. Se calcula restando, al total de activos de corto
plazo, el total de pasivos de corto plazo.
Estudio del capital de trabajo
Desde un punto de vista teórico, la utilidad del capital de trabajo se centra en su
capacidad para medir el equilibrio patrimonial de la entidad, toda vez que la
existencia de un capital de trabajo positivo (activo corriente mayor que el pasivo
corriente) acredita la existencia de activos líquidos en mayor cuantía que las
deudas con vencimiento a corto plazo. En este sentido, puede considerarse que
la presencia de un capital de trabajo negativo puede ser indicativo de
desequilibrio patrimonial. Todo ello debe ser entendido bajo la consideración de
que esta situación no afirma la situación de quiebra o suspensión de pagos de la
entidad contable.
La simplificación aportada por el capital de trabajo motiva su amplia utilización en
la práctica del análisis financiero.
El análisis complementario del período medio de maduración, así como del plazo
concreto de vencimiento de las deudas a corto plazo y disponibilidades de
medios, complementará el adecuado estudio de la situación patrimonial puesta de
relieve en el balance de situación.
Capital de trabajo negativo
Si el CT es negativo, habitualmente es un indicador de la necesidad urgente de
aumentar el AC para poder devolver las deudas a corto plazo. Esto se puede
conseguir con medidas, como vender parte del inmovilizado (activo no corriente)
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para conseguir disponible (activo corriente), endeudarse a largo plazo o realizar
una ampliación de capital.
En algunos negocios el CT negativo es normal, como en algunas empresas de
distribución minorista o de servicios, donde el negocio es más financiero que de
circulante (los proveedores cobran más tarde que pagan los clientes, éstos
normalmente al contado). Por ello, deben considerarse adicionalmente los
sectores de actividad, antigüedad y tamaño de la entidad, etc.
Costo de capital promedio ponderado
Determina el peso de cada variable sobre el total del costo y da al costo de deuda
un beneficio tributario. D(Debt)+E(Equity) : Valor de Mercado de la firma.
Costo de Deuda (Kd)
Se calcula como la deuda ponderada de los distintos tipos de deuda financiera.
Debe tomarse su valor a tasas de mercado, que frecuentemente coincidirá con su
valor de la deuda marginal.
Impuestos (T)
Tasa impositiva marginal de la empresa; se debe tener en cuenta la gradualidad
en las exenciones tributarias sobre utilidades reinvertidas. También tomar en
cuenta el límite en el ahorro de impuestos debido a la renta Presuntiva.
IMPORTANTE: Mayores niveles de apalancamiento implican menor patrimonio.
COSTO DE CAPITAL
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lb +-+= )( fmf rrrKe
Estructura óptima de capital
La teoría de la estructura del capital está profundamente asociada con el costo
del capital de la empresa, dentro de los estudios que se han realizado sobre el
tema, muchas son las apreciaciones sobre la "Estructura óptima de capital" sin
llegar a una unificación de criterios, unos defienden la idea de que se puede llagar
al óptimo, los otros sin embargo tienen la convicción que esto no es posible, solo
han llegado al acuerdo que se debe obtener una buena combinación de los
recursos obtenidos en las deudas, acciones comunes y preferentes e
instrumentos de capital contable, con el cuál la empresa pueda financiar sus
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inversiones. Dicha meta puede cambiar a lo largo del tiempo a medida que varían
las condiciones.
La forma para determinar la "Estructura óptima de capital" es aquella que
maximiza el precio de las acciones de la empresa vinculado con el costo de
capital que por ende tiene que ser minimizado.
Los factores que influyen sobre las decisiones de la estructura de capital
principalmente son el riesgo del negocio que es el inherente a las actividades
operacionales de la empresa (a mayor riesgo mayor rendimiento), la posición
fiscal de la empresa debido a los intereses que son deducibles de renta, al
método de depreciación de los activos fijos, la amortización de pérdidas fiscales y
al monto de las tasas fiscales.
Frente a los tipos de riesgo que se presentan en las empresas se podría decir que
existen tres: el riesgo operativo, el riesgo financiero y el riesgo total, que están
estrechamente ligados con la capacidad de la empresa.
Toma de decisiones
Es el proceso mediante el cual se realiza una elección entre las opciones o
formas para resolver diferentes situaciones de la vida en diferentes contextos: a
nivel laboral, familiar, sentimental, empresarial (utilizando metodologías
cuantitativas que brinda la administración). La toma de decisiones consiste,
básicamente, en elegir una opción entre las disponibles, a los efectos de resolver
un problema actual o potencial (aun cuando no se evidencie un conflicto latente).
Los administradores toman decisiones que afectan a la organización a diario,
algunas pueden ser significativas y tener un gran impacto, otras son
insignificantes.
Importancia de tomar decisiones
Las decisiones se pueden clasificar teniendo en cuenta diferentes aspectos, como
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lo es la frecuencia con la que se presentan. Se clasifican en cuanto a las
circunstancias que afrontan estas decisiones sea cual sea la situación para
decidir y como decidir.
Tipos de decisiones:
Programadas.- Son repetitivas y se convierte en una rutina tomarlas.
No programadas.- Resuelven problemas poco frecuentes o excepcionales.
Responsabilidad de tomar decisiones.- A más amplio alcance más alto el nivel de
gerencia. Se deben alinear con los objetivos y metas institucionales, lo óptimo,
escoger la alternativa que maximiza el beneficio a largo plazo.
EVA (ECONOMIC VALUE ADDED – VALOR ECONÓMICO AGREGADO)
EVA es también llamado EP (Economic Profit) o utilidad económica.
La metodología de EVA supone que el éxito empresarial está relacionado
directamente con la generación de valor económico, que se calcula restando a las
utilidades operacionales el costo financiero por poseer los activos que se
utilizaron en la generación de dichas utilidades.
EL MODELO DEL EVA
Toda empresa tiene diferentes objetivos de carácter económico - financiero. A
continuación se enuncian los más importantes:
1. Aumentar el valor de la empresa y, por lo tanto, la riqueza de los propietarios.
Este objetivo incluye las siguientes metas:
Obtener la máxima utilidad con la mínima inversión de los accionistas.
Lograr el mínimo costo de capital.
2. Trabajar con el mínimo riesgo. Para conseguirlo, se deben lograr las siguientes
metas:
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Proporción equilibrada entre el endeudamiento y la inversión de los
propietarios.
Proporción equilibrada entre obligaciones financieras de corto plazo y las
de largo plazo.
Cobertura de los diferentes riesgos: de cambio, de intereses del crédito y
de los valores bursátiles.
3. Disponer de niveles óptimos de liquidez. Para ello se tienen las siguientes
metas:
Financiamiento adecuado de los activos corrientes.
Equilibrio entre el recaudo y los pagos.
El EVA es el resultado obtenido una vez se han cubierto todos los gastos y
satisfecho una rentabilidad mínima esperada por parte de los accionistas.
La toma de decisiones puede ser influida por el tipo de indicadores seleccionados
para medir el desempeño.
Empresas dirigidas hacia el uso de parámetros como la utilidad neta, los
diferentes márgenes de ganancias o el crecimiento de las ventas pueden
desarrollar un punto de vista miope e ignoran otros elementos de análisis como la
racionalización del capital de trabajo o la productividad derivada del uso de la
capacidad instalada.
La evaluación de dichas oportunidades solo puede basarse en el uso de
indicadores enfocados en el concepto de valor.
MARCO CONCEPTUAL4
Activos corrientes.- Efectivo y demás bienes que pueden convertirse en dinero,
4 Recopilación realizada por la autora de varias fuentes bibliográficas.
23
venderse o consumirse dentro del término de un año o dentro del ciclo
operacional (el que tenga mayor duración) sin interferir las operaciones normales
del negocio.
Activos Fijos.- Las propiedades, bienes materiales o derechos que en el curso
normal de los negocios no están destinados a la venta, sino que representan la
inversión de capital o patrimonio de una dependencia o entidad en las cosas
usadas o aprovechadas por ella, de modo periódico, permanente o semi-
permanente, en la producción o en la fabricación de artículos para venta o la
prestación de servicios a la propia entidad, a su clientela o al público en general.
Análisis de índices.- Análisis de los estados financieros expresados en términos
porcentuales en el que las cifras del balance general o del estado de resultados
de un año base equivalen a 100% y los rubros de los estado financieros
posteriores se expresan como porcentajes de los valores del año base.
Análisis horizontal.- Comparación de la posición financiera y el rendimiento de la
empresa a lo largo del tiempo.
Análisis vertical.- Comparación de la posición financiera y el rendimiento de una
empresa con una cantidad base.
Apalancamiento.- Aplicación de los costos fijos en un intento por aumentar o
apalancar la rentabilidad.
Apalancamiento financiero.- Aplicación de los costos fijos de financiamiento por
parte de la compañía.
Apalancamiento operativo.- Utilización de los costos operativos fijos por parte de
la empresa.
Balance General.- Representa los bienes y derechos que se posee, así como las
fuentes de su financiamiento a una fecha dada.
24
Capacidad de endeudamiento.- Monto total de deuda (y otros tipos de
financiamiento con cargos fijos) que puede pagar de manera adecuada la
empresa.
Capital de accionistas o recursos propios.- Activos totales menos pasivos totales.
Por otra parte el valor contable de las acciones ordinarias de una empresa (a la
par) además del capital de trabajo y las utilidades retenidas.
Capital de Trabajo Bruto.- Inversión de las empresas en activo circulante (efectivo
y valores comercializables, cuentas por cobrar e inventarios)
Capital de Trabajo Neto.- Activo circulante menos pasivo circulante.
Capital de trabajo permanente.- Cantidad de activo circulante necesario para
satisfacer las necesidades de las empresas a corto plazo.
Ciclo de efectivo.- Lapso a partir del desembolso real de efectivo para realizar una
compra hasta el cobro de las cuentas por cobrar derivadas de la venta de bienes
y servicios.
Ciclo operativo.- Lapso a partir del compromiso de efectivo para realizar compras
hasta la recuperación de las cuentas por cobrar derivadas de la venta de bienes y
servicios.
Dividendo.- Distribución en efectivo de las ganancias entre los accionistas, por lo
general en forma trimestral.
Economías de escala.- Beneficios del grado en que disminuirá el costo unitario
promedio conforme se incremente el volumen.
Estado de Flujo de Efectivo.- Resumen de las entradas y salidas de dinero.
Muestra las diferentes fuentes que proveyeron efectivo, así como su
correspondiente uso.
25
Estados Financieros.- Resumen esquematizado de eventos económicos
cuantificables de una entidad, valuados, clasificados y presentados de acuerdo a
normas de aceptación general.
Estado de Flujo de Fondos.- Resumen de los cambios de una empresaen cuanto
a su posición financiera entre un periodo y otro, también se le conoce como
estado de fuentes y usos de los fondos o estado de cambios en la situación
financiera.
Estado de Resultado.- Refleja el aumento o disminución del patrimonio producto
de las operaciones, durante un período determinado.
Estructura de capital.- Mezcla o proporción del financiamiento permanente a largo
plazo de una empresa representado por la deuda, las acciones preferentes y el
capital en acciones ordinarias.
Insolvencia de efectivo.- Incapacidad de pagar las obligaciones a su vencimiento.
Liquidez.- Capacidad de un activo de ser convertido en efectivo en una concesión
significativa de precio.
Pasivo Corriente/Corto Plazo.- Deudas u obligaciones adquiridas exigibles dentro
de un año o menos.
Pasivo Largo Plazo.- Deudas u obligaciones que son exigibles en un plazo mayor
de un año, a partir de la fecha de su contratación. La delimitación entre pasivo a
mediano plazo y a largo plazo no es precisa.
Punto de Equilibrio.- Volumen de ventas necesario para que los ingresos totales y
los costos totales sean iguales. Se puede expresar en unidades o en dólares
derivados de las ventas.
Refinanciamiento.- Sustitución de una vieja emisión de deuda por una nueva,
generalmente para reducir el costo financiero.
26
Toma de decisiones.- Es el proceso mediante el cual se realiza una elección entre
las opciones o formas para resolver diferentes situaciones de la vida en diferentes
contextos.- a nivel laboral, familiar, sentimental, empresarial (utilizando
metodologías cuantitativas que brinda la administración). La toma de decisiones
consiste, básicamente, en elegir una opción entre las disponibles, a los efectos de
resolver un problema actual o potencial (aun cuando no se evidencie un conflicto
latente).
15.Descripción de actividades para la ejecución
1. Recopilación de información contable de la empresa desde el 2009:
Balances, Estados de Resultados, Notas a los Estados Financieros,
Flujo de Efectivo, Cambios en el patrimonio y Presupuesto.
2. Entrevista a funcionarios de la empresa involucrados en la
información y decisiones financieras.
3. Análisis e Informe de los datos recopilados de la empresa con sus
variaciones entre años.
4. Análisis de aplicación de nueva estructura financiera.
5. Definir la propuesta de estructura financiera acorde a la estructura
óptima de capital.
6. Comparación de la estructura financiera actual versus la estructura
financiera adecuada.
7. Informe de las posibles consecuencias de mantener la estructura
financiera actual.
8. Mostrar la afectación económica de la aplicación de las alternativas
en el valor de la empresa en el mercado.
9. Propuesta de políticas financieras que generen valor a la empresa.
10. Reporte del análisis de la información y conclusiones.
27
16. Duración del proyecto
3 meses
17. Propuesta de temario
INDICE
INTRODUCCION
CAPITULO I LA EMPRESA
1.1 Antecedentes
1.2 Constitución
1.3 Filosofía Empresarial
1.3.1 Misión
1.3.2 Visión
1.3.3 Valores
1.4 Organización
1.4.1 Organigrama Estructural
1.4.2 Descripciones de Funciones
1.5 Influencia en el Mercado
1.5.1 Ámbito de Desarrollo
1.5.2 Crecimiento y Participación
1.6 Diagnóstico Situacional
1.6.1 Macro ambiente (análisis PEST)
1.6.2 Micro ambiente (análisis PORTER)
1.6.3 Síntesis Situacional (análisis FODA)
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CAPITULO II: ANALISIS FINANCIERO INTEGRAL
2.1 Por Comparación de Periodos
2.1.1 Análisis Horizontal
2.1.2 Análisis Vertical
2.2 Por Razones Financieras
2.2.1 Índices de Liquidez
2.2.2 Índices de Eficiencia
2.2.3 Índices de Endeudamiento
2.2.4 Índices de Rentabilidad
2.2.5 Índices de Cobertura
2.2.6 Índices de Valoración
2.3 Por Rendimiento de Inversión
2.3.1 Análisis DU PONT
2.3.2 Análisis Punto de Equilibrio
2.4 Por Fuentes y Usos
2.4.1 Análisis Flujo de Caja
2.5 Informe Financiero
CAPITULO III: ESTRUCTURA DE CAPITAL Y APALANCAMIENTO
3.1 Análisis de la Estructura Financiera
3.1.1 Apalancamiento Operativo
3.1.2 Apalancamiento Financiero
3.1.3 Apalancamiento Combinado
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3.2 Análisis Rentabilidad por Acción
3.2.1 Relación EBIT-UPA
3.2.2 Punto de Indiferencia
3.3 Análisis Costo Promedio Ponderado de Capital
3.3.1 Determinación de Variables
3.3.1.1. Costo de Deuda (Kd)
3.3.1.2. Costo de Capital (Ke)
3.3.2 Cálculo WACC
3.3.2.1. Situación Actual
3.3.2.2. Situación Óptima
3.4 Informe Estructural
CAPITULO IV: PROYECCION DE ESTADOS FINANCIEROS
4.1 Bases y condiciones para proyección de estados financieros
4.1.1 Balance General
4.1.2 Estado de Pérdidas y Ganancias
4.1.3 Presupuesto de Efectivo
4.2 Análisis de los resultados de las proyecciones
4.2.1 Impacto de las decisiones financieras
4.3 Financiamiento adicional
4.3.1 Endeudamiento externo
4.4 Cálculo del VAN y TIR
CAPITULO V: POLITICAS FINANCIERAS PROPUESTAS, CONCLUSIONES Y
RECOMENDACIONES
4.1. Propuesta de políticas financieras
4.2. Conclusiones
30
4.3. Recomendaciones
BIBLIOGRAFIA
LINKOGRAFIA
ANEXOS
18. Bibliografía
James C. Van Horne y John M. Wachowicz Jr. Fundamentos de
Administración Financiera. Undécima Edición. Prentice Hall. México 2003.
Lawrence J. Gitman. Principios de Administración Financiera. Octava edición.
Pearson Educación. México 2000.
Linkografía
http://html.rincondelvago.com/metodologia-de-investigacion_1.html
http://es.wikipedia.org/wiki/Toma_de_decisiones
http://www.definicion.org/
http://www.dumraufnet.com.ar/spanish/ppt/finanzas_j2.pdf
http://es.wikipedia.org/wiki/Capital_de_trabajo
http://www.gestiopolis.com/canales/financiera/articulos/no%208/Eva1.htm
http://www.gestiopolis.com/canales/financiera/articulos/no%209/Eva2.htm
http://html.rincondelvago.com/razones-financieras.html
http://es.wikipedia.org/wiki/Cianuro_de_sodio
http://es.wikipedia.org/wiki/NFPA_704
http://www.pymesfuturo.com/PE_mezcla.htm
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19. Análisis de costos y financiamiento
DETALLECANTIDA
D
COSTO
UNITARIOCOSTO (USD)
Material de apoyo – copias 100 Hojas 0.02 2.00
Internet 100 Horas 0.15 15.00
Movilización 10 Viajes 25.00 250.00
Impresiones 600 Hojas 0.05 30.00
Anillados y empastados 3 Juegos 30.00 90.00
Imprevistos 50.00
Financiamiento Propio 437.00
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20.Cronograma
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21.Firma del o de los responsable(s) del proyecto.
__________________________
Ing. Michelle Delgado González
22.Firma del coordinador
__________________________
Ing. María Graciela Baquero MFE
23.Firma del Tutor
__________________________
Lic. Diego Herrera MPDE
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