partie 2. economie monétaire et financière (1).pptx
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Economie monétaire etfnancière
Partie 2
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Plan du cours
Introduction1. Défnition et objet de l’économie
fnancière2. L’économie fnancière, une matièreà contenu très dynamique
3. Les liens entre économie fnancièreet économie publique
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Chapitre 1. Les enjeux de la nouvelle économiefnancière et le recul de lEtat
1. Rôle de l’Etat dans le fnancement del’économie
2. Etat, régionalisation et mondialisation del’économie
3. rans!ormation du système fnancier ete"pansion du rôle des marc#és
!. $ntégration des marc#és des capitau"internationau"
". Rôle de l’Etat dans les situations decrises économiques et fnancières
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Chapitre 2. Epar#ne etinvestissement
1. Epar#ne –Défnition de l’épargne –Les catégories d’épargne
–Rôle de l’in%ation dans la mobilisation de l’épargne – au" d’intér&t et décision d’épargner – au" d’intér&t et liquidités
2. Investissement –Défnition de l’in'estissement –Les caractéristiques de l’in'estissement –Les possibilités d’in'estissement –
(esure de la rentabilité des in'estissements
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Chapitre 3. Le fnancement de léconomie
1. Le passage d’une économied’endettement à une économie demarc#és de capitau"
2) Les besoins et capacités defnancement des agents
3. La fnance directe et la fnanceindirecte
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Chapitre !. Le s$stème defnancement et de paiement pu%lic
1) Le système fnancier2. Le !onctionnement du système de fnancement et
de paiement public
3. Les intermédiaires fnanciers publics, !onctions etparticularités!. Le rôle des intermédiaires fnanciers publics". L’équilibre du système de fnancement et de
paiement public&. La politique budgétaire'. La politique monétaire
(. (onnaie et in%ation
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Chapitre &. )archés fnanciers
1. Rôle économique des marc#és fnanciers2. (arc#é primaire et marc#é secondaire
3. $ntermédiation au ni'eau du marc#éfnancier
!. L’internationalisation des p#énomènesmonétaires et fnanciers
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*%jecti+s du cours
L’étude du système fnancier+ui assure le fnancement de
l’économie
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-conomie demarché
Par des procédures /ue lesfnances pu%li/uesmettent en oeuvre
Par le jeu du marchéet des prix
0atis+action des %esoinspu%lics /ui sont des
%esoins collecti+s
0atis+action des
%esoins privés
-conomie pu%li/ue
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gents économiques
#entsexcédent
#entsen %esoin
#ents non fnanciers #ents fnanciers
monétaire non monétaire
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0$stème de fnancement
-ystème defnancement
interne
-ystème de fnancemente"terne
direct indire
ct
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acti!
Réel fnancier
monétaire
action obligation
Dépôts à 'ue
. peu liquide
.liquidecti! monétaire
négociable
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Le s$stème fnancier
Le s$stème fnancier4
Ensemble des institutions, desinstruments et des mécanismes parlesquelles les capacités de
fnancement des ménages et desinstitutions fnancières cou'rent les%esoins de fnancement des
entreprises et des administrations
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5éfnition de léconomiefnancière
L’économie fnancière étudie lesystème de fnancement qui
assure le fnancement detoute l’économieL’économie fnancière dégage
les règles de la compatibilitéentre plans publics et plans
pri'és
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5éfnition de léconomiefnancière
L’économie fnancière
précise les moyensd’ajustement quantitati!
des circuit fnancier etéconomique
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*%jecti+s du cours
• L’équilibre de l’économie nationale• /pargne des ménages et ses
déterminants• 0omportements fnanciers des
entreprises• .inancement des dépenses publiques
1 dépenses 2 dettes, défcits• Les banques et les marc#és
fnanciers 1 leur rôle dans lefnancement de l’économie
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L’économie fnancière, une matière à contenu très dynamique
• Le système fnancier subitcontinuellement des trans!ormations
• Les outils d’analyse de l’économiefnancière touc#ent des c#ampsd’étude aussi 'astes que 'ariés
• ) Les analyses se !aisaient dans uncadre national o3 l’Etat occupait uneplace dominante)
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L’économie fnancière, une matièreà contenu très dynamique
le cadre national s’estompe auproft de linté#ration
internationale) Lessystèmes fnanciers sontcomposés actuellement demarchés, de %an/ues, desautorités ré#lementaires6
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Les liens entre économie fnancière et économie publique
L’économie publique regroupe
l’ensemble des acti'ités de lapuissance publique 4 cesacti'ités ont pour objecti! la
satis!action des besoins collecti!s
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/conomie publique-conomie pu%li/uemarchande
l’ensemble desacti'ités de lapuissancepublique qui
donne lien à unéc#angemarc#and direct
-conomie pu%li/ue nonmarchande
L’économie publiquenon marc#ande necou're aucune acti'itémarc#ande) 0’est unensemble d’acti'itésdont le pri'é ne peutaccomplir 5la justice,la sécurité, la dé!ensedu territoire6
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,outes les économies évoluées sontconstituées
-conomie déchan#e -conomie dattri%ution
ore demande
prixcontraint
esprélèvem
entsprestatio
ns
-conomie privéeré#lée par les
Individus et lesentreprises
-conomie pu%li/ueré#lée par la
puissance pu%li/ue
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-conomie demarché
Par des procédures /ue lesfnances pu%li/uesmettent en oeuvre
Par le jeu du marchéet des prix
0atis+action des %esoinspu%lics /ui sont des
%esoins collecti+s
0atis+action des
%esoins privés
-conomie pu%li/ue
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Lien entre économie fnancière et économie pu%li/ue
L’économie fnancière doit
a'oir la double e"igenced’équilibrer le système defnancement et de paiement
public et le s$stème defnancement de
léconomie nationale.
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Chapitre 1. Les enjeux de la nouvelle économie fnancière et lerecul de lEtat
1. Rôle de l’Etat dans le fnancement del’économie
2. Etat, régionalisation et mondialisation de
l’économie3. rans!ormation du système fnancier ete"pansion du rôle des marc#és
!. $ntégration des marc#és des capitau"
internationau"". Rôle de l’Etat dans les situations de crises
économiques et fnancières
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1. Rôle de l’Etat dans lefnancement de l’économie
7uel/ues repères• L’Etat au 78ème siècle
• /quilibre budgétaire et neutralité del’Etat• après la crise des années 9: et la
deu"ième guerre mondiale• La nou'elle économie des années ;:• Les intégrations régionale et La
mondialisation
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Défnition de l’Etat
• C’est une forme institutionnalisée du pouvoir suprême. Le pouvoir de l’Etats’exerce dans les limites du territoirenational (souveraineté) et ilcorrespond le plus souvent à une
nation (forme moderne de l’Etat-Nation)
• Ensemble d’oranes politi!ues
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Les !onctions de l’Etat
• Droits de propriété• $n!ormation etcoordination
• réglementation
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Les di
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L’Etat dans la t#éorieclassique
• Le rôle de l’Etat est incarné parl’impôt
• Les libérau" étaient très #ostiles àl’impôt et donc à l’Etat
• -mit# 1 #ostile à l’Etat maispréconisait que le corps social ne
peut !onctionner que s’il e"iste desmoyens institutionnels) $l !aut doncpayer des impôts
• Ricardo 1 mécanismes de l’impôt
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L’Etat dans la t#éorie néoclassique
• Le rôle de l’Etat est complètement!acultati'e) Le marc#é est équilibrépar les comportements des agents
économiques• L’Etat inter'ient dans les situations
sui'antes 1
- 0as d’un monopole- 0as de biens collecti!s- 0as d’e"ternalités
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L’Etat dans la t#éorie mar"iste
• L’Etat est un instrument au" mainsde la classe dominante) L’Etat estdonc un instrument d’oppression
• Le capitalisme monopoliste
• Le capitalisme monopoliste d’Etat
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L’Etat dans la t#éorie de régulation
• 0ette t#éorie est à l’écart dumar"isme et du =eynésianisme)
•
La question principale est ladurabilité de la croissanced’après guerre donc la mise à
jour du régime d’accumulation!ordiste• La politique économique est une
construction sociale, le !ruit de
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Rôle de l’Etat dans le système defnancement actuel
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Etat, régionalisation et mondialisation de l’économie
• L’équilibre entre secteur publicet secteur pri'é
•
Les économies o3 le secteurpublic est dominant• Les économies o3 le secteur
pri'é est dominant
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Chapitre 2 Epar#ne et investissement
• Epar#ne
–Défnition de l’épargne
–Les catégories d’épargne –Rôle de l’in%ation dans la
mobilisation de l’épargne
– au" d’intér&t et décisiond’épargner
– au" d’intér&t et liquidités
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Défnition de l’épargne et Les catégories d’épargne
• Défnition de l’épargne• L’épargne publique• L’épargne pri'ée• L’épargne nationale
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89le de lin:ation dans la mo%ilisation delépar#ne
Comment lin:ation peut;ellemo%iliser lépar#ne <
Lin:ation constitue une autre+orme dimposition et permet
de mo%iliser des mo$ensfnancier pour lEtat
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89le de lin:ation dans lamo%ilisation de lépar#ne
$l !aut simplement que 1- La masse monétaire augmente à un
ryt#me rapide > #ausse des pri"- La population tient à conser'er des
liquidités malgré la baisse de 'aleurde ces acti!s
Lin:ation joue un r9le dimp9t surles li/uidités
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89le de lin:ation dans lamo%ilisation de lépar#ne
• 'ec une in%ation de 1"=, l’impôt annuel sur la monnaie
est de 13=• 'ec une in%ation de !>=,
l’impôt annuel sur la monnaieest de 2?=
Explication
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89le de lin:ation dans lamo%ilisation de lépar#ne
• L’impôt sur ces liquidités est 1, 4 )r D )rLe tau" d’imposition 5t6 est de 1
t 4 )r D )r @ )r 4 1 D 1@1Bp 4 P@1B p
-i p @ A:B , t @ C8B
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89le de lin:ation dans lamo%ilisation de lépar#ne
FGEr @ HHHH FIGI -i Er J 7 1 fscalité élastique-i Er @ 7,C > si ?$K7:B > la fscalité
de 7CB
-i ErM7, le système fscal n’est pasélastique) -i Er @ :,;, si ?$K7:B >la fscalité de ;B
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89le de lin:ation dans lamo%ilisation de lépar#ne
Cette thèse nest pas vérifée dansla réalité.
u cours d’un processus in%ationniste,la collecte des prélè'ements accruspar la #ausse des pri" sera
partiellement annulée par le déclin dela 'aleur réelle de impositionstraditionnelles)
au" d’intér&t et décision
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au" d intér&t et décisiond’épargner
• La #ausse du tau" d’intér&t auraen m&me temps un e
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au" d’intér&t et décision d’épargner
Exemple-oit un épargnant rationnel, le c#oi" de
dépense se !ait entre deu" période4 la
période acti'e et la période d’inacti'ité)En retardant sa consommation, il
augmentera le montant qu’il dépensera
dans le !utur grNce au tau" d’intér&tLa consommation !uture est plus grandeque la consommation actuelle
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5
E2
E2
5épense période
5épensePériode 2
Contrainte %ud#étaire avec taux dintérFt élevé
Contrainte %ud#étaire 2 péride la vie
Consommation élevée pendant les annéesde retraite
Consommation élevée
pendant les années deactive
C
é & é
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au" d’intér&t et décisiond’épargner
• K 1 Epargne de la totalité de salaire• 0 1 consommation de la totalité du
salaire
• La période qui sépare les deu" périodeest de 9O ans en général
• -upposons que cet épargnant dépose
7d# et que le tau" d’intér&t est de AB• La nature du tau" d’intér&t 1 composé
ou non composé
é & é
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au" d’intér&t et décisiond’épargner
,aux dintérFt non composé G• 9O P AB @ 7A:B• 7 D# rapporte C,A: D#s au bout de
9O ans
,aux dintérFt composé G?our c#aque D# déposé, on a 57 Q
:,:A69O
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au" d’intér&t et décision d’épargne
• L’intér&t total sera de C8B
• -i l’épargnant dépose 7 D# à la banque, il
aura 2en terme réel 9,8A D#s dans 9O ans)D’o3 l’intér&t de l’épargne composé
• La pente de la contrainte budgétaire est de9,8A, c’estàdire que s’il renonce à 7 d#maintenant, il aura 9,8A d#s dans 9O ans
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au" d’intér&t et décision d’épargne
• Sne #ausse du tau" d’intér&t !ait pi'oterla contrainte budgétaire de K à K’
•
La #ausse du tau" d’intér&t>amélioration du ni'eau de 'ie>consommation !uture mais
aussi courante augmente 5e
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-par#ne
,aux5intérFt
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au" d’intér&t et décision d’épargne
$l e"iste d’autres !acteursin%uant le tau" d’intér&t 1 Lesystème de retraite
d’i té &t t li idité
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au" d’intér&t et liquidités
• n met rarement en doute la relationqui e"iste entre tau" d’intér&t etliquidités
• Le tau" d’intér&t e"erce une in%uencesur la demande de liquidité, ceci est
encore plus 'alable dans les pays endé'eloppement que dans les paysindustrialisés
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au" d’intér&t et liquidités
• Les liquidités et les acti!sfnanciers représentent une
!orme d’épargne
La demande de liquidité estreprésentée par une !onctiondes re'enus, le tau" d’intér&t
réel et le tau" de rentabilité
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au" d’intér&t et liquidités
LG? @ d Q d7y Q dCg Qd9r
L 1 Les a'oirs en liquidité? 1 le ni'eau des pri"
I 1 le re'enu réelg1 la rentabilité réelle des acti!s non fnanciersr 1 le tau" d’intér&t réel sur les dépôtsd 1 constante, d7 et d9 positi'es, dC négati'e
Ch it 2
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Chapitre 2 Epar#ne et investissement
• Investissement –Défnition de
l’in'estissement –Les caractéristiques de
l’in'estissement –Les possibilités
d’in'estissement
–(esure de la rentabilité des I ti t
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Investissement
5éfnition
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L’in'estissement réel c’est la .K0.- L’in'estissement fnancierconsiste à ac#eter un acti! dont on
espère tirer un proft 5placementsdans des comptes bancaires, enactions, en obligation, etc)6
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Investissement
Les deu" types
d’in'estissements sont liés
Explications <
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Investissement
• +uelles sont les possibilitésd’in'estissement de l’épargne T
•
Les caractéristiques importantesde c#acune d’elles ,• 0omment mesurer la rentabilité
des in'estissement T
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les possi%ilités dInvestissement
out dépend du 1
• Risque• (ontant à in'estir• Uge de l’in'estisseur• Le rendement• La fscalité• La liquidité• Etc)
les possi%ilités
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les possi%ilitésdInvestissement
n retiend• Les actions
• Les obligations• Les !onds
• Les !onds de placement• de placement commun
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Dépôts bancaires
?résentent 9 a'antages 1
•
Rapportent un intér&t• ?ermettent de disposer!acilement de l’argent
• ?lacements surs
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Les obligations
• Relati'ement sVres
• Risque d’in%ation
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Les actions
ction @ titre de propriété5obligation @ titre de créanceà 6 >Risque
Les actions sont négociablessur le marc#é boursier
Les !onds communs de
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Les !onds communs deplacement
• Des sociétés qui collectent les !ondsdes di
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Les !onds communs deplacement
• Les .0? peu'ent ser'ir à ac#eterdes actions ou des obligations ou
des bon du trésor)
• 0ette di'ersifcation met à l’abri les
in'estisseur contre les pertes decertains titres qui serontcompensés par d’autres)
Les caractéristiques d’un
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Les caractéristiques d unin'estissement
• Le rendement• Le risque•
Le régime fscal• La liquiditéL’in'estissement se !ait pour une
propriété au détriment d’une autre5sécurité au détriment de larentabilité par e"emple6
(esure de la rentabilité des
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(esure de la rentabilité desin'estissements
• La première qualité d’un in'estissement estle rendement éle'é)
• Le rendement est composé de C éléments 1
- lintérFt 5di'idendes pour une action pare"emple6
- Hain en capital c’estàdire l’acti! ne doit
pas perdre de sa 'aleur au moment de sa'enteIntérFt B #ain en capital 4 8endement
#lo%al
(esure de la rentabilité des
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(esure de la rentabilité desin'estissements
Sne action qui coute 7::: d#s etrapporte 7O: d#s annuellement 1
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-i on re'end l’action à 7C::,Hain Hlo%al 4 1"> B 2>> 4 3">- -i on re'end l’action à 8::,
Hain Hlo%al 4 1"> D 1>> 4 "> -i on re'end l’action à ;::,
Hain Hlo%al 4 1"> ; 2>> 4 ; ">
(esure de la rentabilité des
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(esure de la rentabilité desin'estissements
Sn acti! qui coute 7::: et qui rapporteannuellement 9:: est de loin meilleurqu’un acti! qui coute 7::: et qui
rapporte 9:: en 7: ans)(ais deu" diYcultés 1
- $l est nécessaire de comparer aussi les
valeurs actualisées des rendements- Les acti!s n’ont pas de rendement
garanti d’o3 le calcul du rendement
espéré
(esure de la rentabilité des
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(esure de la rentabilité desin'estissements
Exemple-oit une action qui coVte 7:: d#s et qui rapporte
A d#s) Donc tau" de rendement @ AB
Estimation de son #ain potentiel en capitaln donne les probabilités des
di
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(esure de la rentabilité desin'estissement
• Zaleur de l’action 1 8[ D#s 2 rendement @ Ad#s
• Rendement global @ 8[ Q A @ 7:7• Le rendement de l’action est 7B• Estimation 1 COB que \a se produise• Zaleur de l’action 1 7:A D#s 2 rendement @
Ad#s• Rendement global @ 7:AQ A @ 7:;• Le rendement de l’action est ;B• Estimation 1 O:B que \a se produise
(esure de la rentabilité des
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(esure de la rentabilité desin'estissement
• Zaleur de l’action 1 777 D#s 2rendement @ A
• Rendement global @ 777 Q A @ 77O• Le rendement de l’action est 7OB• Estimation 1 COB que \a se produise
L’étape sui'ante est le calcul du
rendement espéré, qui consiste àmulti le le résultat ar le rendement
(esure de la rentabilité des
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(esure de la rentabilité desin'estissement
• 7B P COB @ :,COB• ;B P O:B @ AB• 7OB P COB @ 9,[OB• otal @ ;B c’est lerendement espéré
(esure de la rentabilité des
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(esure de la rentabilité desin'estissement
• L’appréciation est spécifqueà la personne et à son
e"périence)
• Les actions qui ont unrendement éle'é > attire lesin'estisseurs >la demande
augmente sur l’action > son (esure de la rentabilité des
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(esure de la rentabilité desin'estissement
Sne action ne dépend pasuniquement de son
rendement mais bien d’autres!acteurs 1 le risque, lafscalité, etc)
(esure de la rentabilité des
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(esure de la rentabilité desin'estissement
• ,aux dintérFt et in:ation• $l !aut prendre en considération le tau"
d’intér&t réel• -oit un dépôt de 7D# pendant un an
a'ec un tau" d’intér&t nominal i
.in d’année, dépôt @ 1 B iEn cas d’in%ation p 1 dépôt @ 1Bi@1Bp
(esure de la rentabilité des
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(esure de la rentabilité desin'estissement
Le tau" d’intér&t réel est 1
r 4 A1 B i @ 1 B
p D 1Exemple G i @ 9AB et un tau" d’in%ation @ AOB
r 4 A1 B >63!@1 B >6!" D 1 4 ; '6&=
5onc une perte de '6&=
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Chapitre 3Le fnancement de léconomie
7) Le passage d’une économied’endettement à une économie de
marc#és de capitau"
2) Les besoins et capacités de
fnancement des agents
3) La fnance directe et la fnance
indirecte
E i d d tt t
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Economie dendettement
• Les agents se fnancent auprèsd’intermédiaires fnanciers
• Les tau" d’intér&t sont administrés
• Les banques doi'ent assurer lefnancement auprès de la banquecentrale, préteur en dernier ressort)
Economie de marchés de
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Economie de marchés decapitaux
• Le fnancement se !ait sur le marc#éfnancier par émission de titres)
• Les tau" d’intér&t sont %e"ibles, etrésultent de la con!rontation entre l’o
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banques
inter'iennentacti'ement sur lemarc#é
fnancier TTTT
ctuellement les banques inter'iennent acti'ement sur le marc#é
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ctuellement les banques inter'iennent acti'ement sur le marc#éfnancier TTTT
• upara'ant, les banques !aisaient lecrédit, prenaient le risque, lesur'eillaient, puis encaissaient des !onds
au !ur et à mesure)
• Dans le modèle actuel, essentiellement
américain, les banques créent le créditGlerisque mais ne le gardent plus, ne lesur'eillent plus et s]empressent de
transmettre à d]autres
Comment et par /uel
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Comment et par /uelmécanisme <
Le modèle bancaire qui était un modèle création D #arde D suivi
de'ient un modèlecréation D titrisation D
distri%ution.
• Le risque a donc disparu des établissementso3 il se trou'ait aupara'ant)
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Cas de la crise
des su%primes
0réditimmobilier
commercial
e
accorde
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Risquedé!aut depaiement
Kienimmobilie
r
^ypot#èque
besoinen
liquiditétitre
$nstitutionsfnancières
saisie
opacitéDépréciation de
l’acti!
Dégradation dubilan
banque
0riseliquidité
mGc#éinterbancaire
e
ac#etés
itre dilué
Kaissedu pri"
de
l’immob
?erte
généraleconfance
Kques nese pr&tent
plus entre
!aillite
trans!ormésur
entraine
accroitefnancement
assèc#ement
-ource 1 .rédéric 0 #ttp1GGautomneses)
'ant la crise
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0réances7:: (ds _
0apitau"propres
7: (ds _
Dépôts8: (ds _
acti! passi
!
e"plication
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e"plication
La banque aYc#e un ration desol'abilité de 7:B) Elle est solide
?endant la crise
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0réances;: (ds _
Dépôts8: (ds _
acti! passi
!
e"plication
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e"plication
Les crédits accordés par labanque ont brutalement perduC:B de leur 'aleur > pertes des!onds propres 57:6 > la banquedoit plus d’argent à sesdéposants 58: (ds_6 qu’ellesn’en possède 5;: (ds_6 > !aillite
près recapitalisation
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0réances
7:: (ds _
,résorerie2> )ds J
0apitau"propres
7: (ds _
Dépôts8: (ds _
acti! passi
!
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Recapitalisation TTTT
out d’abord, la banque
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qcentrale
+ue peut !aire une banquecentrale lorsque le systèmede crédit ne !onctionne plus
et qu]il menace de paralysiel]ensemble de l]économieT
out d’abord, la banque
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qcentrale
cette question, la Réser'e !édérale américaine5.ed6, la Kanque centrale européenne 5K0E6 etla Kanque d]ngleterre 5KE6, entre autres,s]e
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ensuite
• Recapitaliser @ agmenter les!onds propres d]une banque,
c]estàdire l]argent qui, à ladi
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ensuite
• ?our emprunter de l]argent, les /tatsémettent des obligations) 0es titressont appréciés par les banques, car
considérés comme sVrs) -au! quandlesdits Etats 'oient leur notedégradée, c]estàdire leur risque de
dé!aut augmenter) Les banquespossédant des titres grecs ouitaliens, par e"emple, pourraient ylaisser quelques plumes)
ensuite
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ensuite
Détenir ces obligations > garantirles pr&ts qu]elles s]accordent en
permanence entre elles)Dès lors, en cas de dégradation, lesbanques ont ne se pr&tent plus
sur le marc#é interbancaire, >des pertes, qui impactent les!onds propres`)
ensuite
-
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ensuite
le .($ é'alue à C:: milliards d]euros lescréances à risque détenues par les banqueseuropéennes , sur cette somme 1
• : milliards pro'iennent de la dette grecque,• C: milliards de l]$rlande et du ?ortugal,• 7C: milliards de la Kelgique, de l]Espagne et
de l]$talie)• quoi on peut ajouter 7:: milliardssupplémentaires correspondant au" risquespesant sur les banques de ces pays)
3 trou'er l]argentT
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3 trou'er l argentT
+uestion diYcile) Les banques peu'entpasser par les marc#és fnanciers, en
y mettant de nou'elles actions à la'ente) (ais la méfance est telle quele succès de cette opération est asse
incertain) La tendance actuelle estplutôt de se débarrasser de sesactions bancaires que d]en acquérir)
Les %esoins et capacités de
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fnancement des a#ents
Le s$stème fnancier4
Ensemble des institutions, des
instruments et des mécanismes parlesquelles les capacités defnancement des ménages et des
institutions fnancières cou'rent les%esoins de fnancement desentreprises et des administrations
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0$stème de fnancement
0$stème defnancementinterne
0$stème de fnancementexterne
direct indire
ct0EI
monétaire
0EI nonmonétair
e
Les institutions fnancières
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Les institutions fnancières
)onétaires
Kanque centraleKanques
commerciales
résor public
Kon
monétaires
Les banques dedé'eloppementmi"tes
Les banques o
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bancaires
• Le centre d’épargne postale
• Les sociétés d’assurance• Les organismes de sécurité
sociale 50--6
Les institutions fnancières de
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fnancement
• Les organismes de leasing 5L6• Les sociétés de capital risque 5-$0R6• Les institutions fnancières de placement
5les organismes de gestion de porte!euille?6, les organismes de placementcollecti! 5?06 et les sociétésd’in'estissement à capital f"e 5-$0.66
• les sociétés d’in'estissement à capital'ariable 5-$0Z6
• etc
inance directe et la fnance
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indirecte
.D 1 Le fnancement se passe sur le marc#éfnancier, lieu o3 s’éc#angent les 'aleursmobilières 5action, obligation, etc)6 émises
par les agents non fnanciers à capacité defnancement
I 1 il n’y a pas de rencontre directe entreagent à capacité de fnancement et agent àbesoin de fnancement) Sne institutionfnancière 5banque6 joue le rôle
d’intermédiaire
'ant l’Etat occupait une
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'ant l’Etat occupait une
place prédominante) ujourd’#ui le cadre nationals’estompe au proft de
l’intégration régionale) Les systèmes fnanciers sontcomposés de marc#ésfnanciers, de banques etd’autorités réglementaires, etc)
Le s$stème de fnancement et de paiement pu%lic
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$ p p
Le système de fnancement etde paiement public est !ormé
d’agents, d’acti'ités et desous systèmes
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Le +onctionnement du s$stème def t t d i t %li
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fnancement et de paiement pu%lic
• L’analyse en termes de %u" fnancierrepose sur la circulation entre les agentséconomiques des %u" d’utilités et des %u"
monétaires) Le tout constitue le circuitfnancier)
• Les %u" doit &tre alors ajustés 5enéquilibre6 pour assurer la compensationau ni'eau du circuit
Le +onctionnement du s$stème def t t d i t %li
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fnancement et de paiement pu%lic
• La compensation du circuit doit &tre !aite auni'eau compta%le 5ajustement des %u"monétaires6 et au ni'eau économi/ue
5 ajustement des %u" d’utilités6
• L’Etat doit assurer l’équilibre non seulementde son circuit pu%lic mais aussi de toutel’économie nationale grNce à descompensations du circuit économi/ue#lo%al sans créer de l’in%ation ou de la
dé%ation
luxf i
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fnancier
u ni'eaubudgétaire
u ni'eau desliquidités
5trésorerie6
.lu"des
recette
s
.lu"des
dépens
es
encaissement
décaissement
Imp9tset
empru
dépens
es
justement des C %u"@ équilibre budgétaire
Deu" ni'eau" 1
justement des 2 :ux 4 é/uili%re%ud#étaire
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5eux niveaux G
/quilibrecomptable
Recettes @dépenses
-/uili%reéconomi/ue
Re'enus préle'és@ satis!actionprocurées àl’économienationale
u ni'eau de la
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trésorerie
lesencaissements
5recettes del’impôt et del’emprunt6
lesdécaisseme
nts 5lesdépenses6)
Le +onctionnement du s$stème defnancement et de paiement p %lic
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fnancement et de paiement pu%lic
• La compensation du circuit se !ait au ni'eau%ud#étaire mais pas automati/uementau niveau de la trésorerie
car• d’une part le trésor englobe d’autres
opérations que celles que met en u'rel’e"écution du budget et qui ne sont
rattac#ées au budget que par leur solde)• D’autre part, le ryt#me d’encaissement necorrespond pas au ryt#me de décaissement)
Les intermédiaires fnanciers pu%lics +onctions et particularités
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Les intermédiaires fnanciers pu%lics6 +onctions et particularités
onctions- Sne !onction d’intermédiaire public
non monétaire)- arantie publique des titres)- Emission des titres publics pour le
fnancement de l’acti'ité descentres de décision publics5notamment l’Etat6)
Les intermédiaires fnancierspu%lics +onctions et particularités
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pu%lics6 +onctions et particularités
Particularités• $ls sont dotés d’une certaine autonomie
'ue le souci de l’Etat à assurer sa propre
liquidité)• $ls ont un pri'ilège du !ait qu’ils ontcomme agent le trésor,
• $l e"iste entre le trésor et l’institut
d’émission des relations e"ceptionnelles 1concours directs et indirects
Le r9le des intermédiaires fnanciers pu%lics
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•
La dette pu%li/ue
• Les prFts pu%lics
La dette pu%li/ue
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l’ensemble des enaements"nanciers pris sous formed#emprunts par l’Etat$ les
collectivités locales et lesoranismes !ui dépendentdirectement de l’Etat$ les entreprises
et établissements publics ainsi !ueles oranismes sociaux.
La dette pu%li/ue
-
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p /
Elle est le produit de l#accumulation desbesoins de "nancement passés desadministrations publi!ues$ résultant
des di%érences entre les produits etles c&ares de ces administrations.
La dette aumente donc à c&a!ue fois!u#un dé"cit public est "nancé paremprunt.
un fnancementmonétaire 1 lefnancement de court termed l l
les aides indirectes 1 unesouscription indirecte des titrespublics, soit en refnan\ant lesbanques, soit en ac#etant ou en
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inancement dudéfcit
%ud#étaire
de l]Etat, repose sur lescrédits que lui accordait labanque centrale)
Les emprunts à moyen terme5Kon du résor à $ntér&t nnuel
5K66)
emprunts à longterme 1essentiellementconstituésd]obligations5adjudication6
emprunts àcourt terme5empruntinterdit
actuellement6
Les bons du trésoren compte couranten appel au systèmebancaire)
0es bons participentau processus decréation monétaire
qprenant en pension les titrespublics,
Le fnancement du défcit%ud#étaire
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%ud#étaire
Les prFts pu%lics
le but de ses pr&ts n’est pas
l’augmentation des re'enusmais permettre à certainsagents d’accéder au crédit àdes conditions moins coVteusesque celles du marc#é
Les prFts pu%lics
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L’apport public dans lefnancement des
in'estissements publics etpri'és est important) -oninter'ention est soitdirecte, soit indirecte)
Intervention directe dutrésor LEt t
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trésor
Les prFts• des conditions !a'orables
à celles du marc#é
• pr&ts à 0 1 pas derémunération,s’adressent au"collecti'ités locales, au"
établissements publicslocau"• pr&ts à L qui sont
données à des tau"pré!érentiels
LEtat
actionnaire• l’Etat est propriétaired’un certain nombred’entreprises
• L’Etat leur accorde despr&ts à L à des tau"pré!érentiels,
• cou're les pertes
d’e"ploitation par dessub'entions nonremboursables et
• fnance une partie des
Intervention indirecte dutrésor
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trésoronifcation desintérFts
0ou'erture de ladi
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• Les prélèvements
• Les dépenses pu%li/ues
• Lé/uili%re %ud#étaire
Les prélèvements
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p
tous les 'ersements e
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Les dépenses publiquescorrespondent au" dépenses
e
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pu%li/ues• les dépenses de !onctionnement des ser'ices
publics la !ourniture de ser'ices publics 5comme
l’#ospitalisation ou l’enseignement à titregratuit6 et les prestations en numéraire5sub'entions au" entreprises, allocationsc#ômage, pensions de retraite et allocations
!amiliales 6 les dépenses d’in'estissement 1 construction
de bNtiments et d’in!rastructures 5#ôpitau"
publics bibliot#èques routes etc 6
L’équilibre budgétaire
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q g
Dépenses @ recetteséquilibre budgétaire !ut une
obsession des fnancespubliques classiquesqu’a'ec eynes, la notion !ut
contestée et critiquée commeétant une W !ausse norme X
L’équilibre budgétaire
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q g
ujourd’#ui la notion d’équilibrebudgétaire est de retour marquantainsi un retour du W libéralisme X en
matière de fnances publiques par uneargumentation monétariste selonlaquelle un e"cès monétaire est
!acteur d’in%ation, d’e
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p / #
La politique budgétaire est unensemble de moyens que met enu're un gou'ernement pour
agir sur l]économie du pays enutilisant son pou'oir de f"er lesrecettes de l]Etat et les priorités
dans la répartition des dépensespu%li/ues.
7er 0as
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-oit une augmentation desdépenses publiques
h >$ E'iction
?uisque I est déterminé par les
!acteurs de production 5f"es6 I 2 ne 'arie pas > 0 ne 'arie pas> é'iction
oujours le 7er cas
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• -oit une augmentation des
dépenses publiques sansaugmentation des impôts> une h des emprunts > - nationale
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-C-7
Bd’intér&t
$
Cème cas
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• -oit une réduction des impôts de > h Id > h 0 I @ 0 Q $ Q 0omme I est déterminé par les !acteurs de
production dépend de la politique budgétairelors une h 0 > $?our une $, il !aut une h de r)
0onclusion 1 Sne #ausse des dépenses comeune baisse des impôts entrainent é'iction del’in'estissement
oujours le Cème cas
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n peut analyser l’e hr > $/'iction de l’in'estissement
La 'ariation de la demanded’in'estissement
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d in'estissement
• -upposons par e"emple quel’Etat a baissé les impôts sur lesentreprises >h $
• L’augmentation de $ n’a pasc#angé le 'olume d’équilibre desin'estissement mais a pro'oquéune #ausse du tau" d’intér&t)
Dans ce cas on suppose que - est
d é
r
-
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-
$7
$C
K
r7
rC
$ -
utre cas di
-
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• 0 dépend aussi du tau" d’intér&tcar un r éle'é 'a encouragerl’épargne et donc 0 baisse) Dans
ce cas la courbe d’épargne estcroissante et non 'erticale)
• La #ausse de l’in'estissemententraine dans ce cas la #aussedu tau" d’intér&t et la #ausse du
l d’é ilib d
-5 6
-
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-5r6
$7
$C
K
$ -
-
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Le fnancement desdéfcits au )aroc
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nancemen esdéfcits
-
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.inancemente"térieur
.inancementintérieur
Lesemprunts
Les
ressourcese"ceptionnell
es
.inancementnonmonétaire
Le fnancementmonétaire
-l’empruntpublic
bilatéral-L’empruntpublicmultilatéral-L’empruntsur le marc#é
fnancier
-Les gains derééc#elonnement
- Les dons
-Le concours deKan= l(ag#reb-Le concoursdes banquescommerciales
-Les emprunts à
0-Les emprunts à( et L-Les dépôts nonmonétaires
Le fnancement extérieur desdéfcits au )aroc
-
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Les emprunts G- l’emprunt public bilatéral- L’emprunt public multilatéral
- L’emprunt sur le marc#é fnancierinternational
Les ressources exceptionnelles G- Les gains de rééc#elonnement- Les dons
Le fnancement extérieurdes défcits au )aroc
-
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Les empruntsLes ressourcesexceptionnelles
%ilatér
al
multilat
éral
le marchéfnancier
international
Lesdons
rééchelonne
mentccordsfnancierssignés lespays de
l’0DE etcertains paysarabes)Empruntsaccordésa'ec des
conditions
Empruntsoctroyés parlesorganisationsinternationales 5 .($ etK(6 et lesinstitutions
régionales
0réditslibellésen dollar
etaccordésa'ec destau"d’intér&ttrès
éle'és
?ermet laréductiondu ser'icede la dette
-ctroyés pardes pays amis
?as deremboursement5cou'rent79B du défciten 78896
.inancement intérieur
-
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inancement non monétaire- Les emprunts à 0- Les emprunts à ( et L
- Les dépôts non monétairesinancement monétaire- Le concours de Kan= l (ag#reb- Le concours des banques
commerciales
-
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-
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Le s$stème %ancaire etintermédiation %ancaire
Le s$stème %ancaire
-
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Le système bancaire est !orméde la banque centrale et desbanques de second rang)
Le s$stème%ancaire
•
Les banques commerciales•
Les banques commerciales•
Les banques commerciales
•Les
-
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%ancaire
banquecentrale
banques de secondrang)
-Les %an/uescommerciales
-Les %an/ues
daaire
-Le crédit mutuel etcoopérati+ -Etc.
La %an/ue centrale
-
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• la !onction d’émission,• la !onction cambiaire,
• la !onction de banque desbanques,• la !onction de contrôle sur les
banques et lesétablissements de crédit)
%an/ues de secondran#.
-
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#
Les %an/uescommerciales
la gestion desmoyens decirculation,-la collecte desdépôts,-l’octroi des crédits et opérations surle marc#émonétaire pour
leur ro re
Les %an/uesdaaire
Ellesinter'iennentsur les di'ersmarc#ésfnanciers pourleur compte oule compte d’untiers)
Le créditmutuel etcoopérati+ associations danscertainespro!essions pourrassembler les
liquidités etl’épargne despro!essionnels)0es dernierss’accordent
Le s$stème %ancairemarocainsociétés
-
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anM l;)a#hri%
%an/uesprivées oucommerciales
.
%an/ues caractèrepu%lic ou
semi pu%lic
an/uesoshore
)
sociétés
defnancement)
anM l;)a#hri%
-
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• .onction d’émission 4• Zeiller à la stabilité de la monnaie et de sa
con'ertibilité 4• Dé'elopper le marc#é monétaire assurer sa
régulation 4• érer les réser'es publiques de c#ange• mettre en u're la politique de c#ange• -’assurer du bon !onctionnement du système
bancaire 4• ssurer le rôle du banquier et d’agent fnancier du
trésor 4• Etablir les statistiques sur la monnaie et le crédit)
Les %an/ues privées oucommerciales
-
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re\oi'ent des dépôts de
toute nature et de toutedurée et octroyerlibrement tout montant de
crédit
Les %an/ues caractère pu%licou semi pu%lic)
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0réés par l’Etat pour inter'enirdans des secteurs spécifques
elles ont longtemps concentré leuracti'ité sur des créneau"spécialisés a'ant de con'ergerprogressi'ement pour la plupartd’entre eu", 'ers la banque
i ll t l
Les an/ues oshore
-
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• collecter toute !orme de ressources en monnaieétrangères con'ertibles appartenant à des nonrésidents)
• E
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-
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Les instruments
Les instrumentsde dép9ts et de
placement
Les instruments decirculation
Internes- Internes
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Lesdép9ts
%ancaires
Les titres%ancaires
Lesautres
instruments; Les
dép9ts vue; Lesdép9ts préavis ; Lesdép9ts
dépar#ne; Lesdép9ts terme; Les
plans
-Les%ons%ancaires-Lescertifcats dedép9t
instruments
fnancier
s nonbancaires
5?0Z(6
E"ternes $nternes
instrumentsd’endettement et
degarantieles
pièces oules billetsde labanquecentrale,les
paiementsscripturau"lamonnaie
-opérations deguic#et,-lestrans!erts
et lescompensationsinterbancaires
lescréditsau"
entreprises lescréditsau"ménages
-
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Les dép9ts %ancaires
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Les dép9ts préavis
-
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la rémunération de ce dépôt
est liée au respect d’uncertain préa'is a'antretrait)
Les dép9ts dépar#ne
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sou'ent sur li'ret ou carnet et sontdestinés au placement W liquide Xde la petite épargne)
$ls ne se di
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Les plans dépar#ne
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ce sont des dépôtscumulati!s,
progressi'ementaccumulés pour un
in'estissement !utur)L’épargnant bénéfciera
Les titres %ancaires
-
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L’épargnant re\oit lors du
placement, un titrecertifant son placement etportant l’éc#éance pré'ue
pour le retrait
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Les autres instruments
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$nstruments fnanciers nonbancaires o
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$ntermédiationde marc#é intermédiationde bilan)
L]intermédiation passi'e
L]intermédiation acti'e
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L’intermédiation de bilan)
-
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L]intermédiation est acti'elorsqu]elle comporte une!onction de trans!ormation de
titres, ce qui a
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?armi les intermédiairesfnanciers, les banques) Ellessont les seules à détenir le
pou'oir de création) Le systèmebancaire joue donc un rôlecrucial dans le processus decréation monétaire)
L’approc#e traditionnelle de labanque
-
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L]économie bancaire traditionnelles]intéressait essentiellement au"liens entre monnaie et crédit au
ni'eau macroéconomi/ue et en particulier au" mécanismesde transmission de la politique
monétaire menée par la banquecentrale)
ctuellement trois questions principales sont posées 1
-
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• +uel est le rôle spécifque des banquespar rapport au" marc#és fnanciersT
• ?ourquoi l’e"istence des crisesbancaires T
• +uelles sont les justifcations et lesmodalités sou#aitables de l]inter'entionpublique dans le secteur bancaireT
L’approc#e moderne
-
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L]approc#e moderne, qui s]estdé'eloppée 578;: 6 adopte unpoint de 'ue plus
microéconomi/ue, enétudiant le comportement desbanques indi'iduellescon!rontées à l]é'olution de leuren'ironnement concurrentiel etréglementaire)
-
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Les banques commercialescréent de la monnaie
-
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Estce le seul processus T
K*K
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-
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La banque centrale n’est pasà l’origine de la création de lamonnaie dématérialisée
0ette monnaie est créée par lesbanques commerciales et elle
constitue les comptes courants desclients
0ette création monétaire
-
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0ette création monétaire
est appelée W e" ni#ilo X,c’estàdire à partir de rien
(ais elle n’est pas sans
contre partie 5gratuite6, ellen’est pas illimitée et ellen’est pas éternelle
De manière générale, lacréation de monnaie par les
-
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p
banques commerciales se !aitpar 1
-Les crédits-Les de'ises-
les a'ances de l’Etat 5bons detrésor ac#etés par les banques6
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Les !uites se !ont en monnaiecentrale
Le multiplicateur est 1N 4 1@% B hA1;%
-
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@ A
b est le pourcentage de
besoins en billets# est le pourcentage desréser'es obligatoires
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0réation de monnaie 2
banque centrale
-
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Kanque centrale
-
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(onnaie centrale
Killets 0omptes ou'ertsdans ses écritures)E"emple 1 réser'esdes banques
?ourquoi la banque centrale émetelle dela monnaie centrale T
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ur satis!aire lesesoins de la trésoreries banques
?our une raison sans lien a'ec les besoinsDe la trésorerie
onnaie centralempruntée
(onnaie centraleon empruntée
)onnaie centrale nonempruntée
-
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Cas de défcitdes dépenses
pu%li/ues
Excèdent de la%alance despaiements
Lalimentation des%an/ues enmonnaie est
assurée de manièretotalement exo#ène-Cas des
avances-Cas des achatsde titres pu%licssur le marché
In:uencedincidents durla %alance des
paiements
-
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La banque centrale dispose de 9 moyens decontrôlede la quantité de monnaie en circulation
-
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pen (ar=et 0oeYcient deréser'e
au" de réescompt
c#at ou 'enteDes obligations
deL’Etat) c#at >augmentationde la monnaie encirculation)
ugmentation du0oeYcient de réser'e
> baisse du(ultiplicateur monétaireDonc de l’o
-
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,raditionnelleLe reescompte Ataux
fxe,aux varia%le
Rente par les %an/uesAréescompte linstitut démission
des titres de créances C, /uelles ontac/uis Aescompteauprès des
an/uecentraleprocure aux
%an/ues de lamonnaiecentrale tauxdintérFt
bjecti!s de la politiquemonétaire
-
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- -timuler l’économie- -tabilité des pri"- ssurer le plein emploi
L’équilibre macroéconomique=eynésien
-
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eynes propose le fnancement desin'estissements publics par lacréation monétaire)
0ette création monétaire ne sera pasin%ationniste
Pour/uoi
-
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0ar l’économie est en situation desous emploi 1
S5emande 5pro'oquée par la création monétaire6 est suivie par une S de lore 5caril y sous emploi de l’équipement et de la main d’u're6)
Donc les prix nauront aucune
raison dau#menter.
-
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?olitique monétaire d’inspiration=eynésienne
-
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• ?our eynes, les tendances del’économie sont régies par le principede la demande e
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• Le tau" d’intér&t joue un rôle centraldans la conduite de la politiqueéconomique)
• $l in%uence le coVt du capital et agitsur la décision d’in'estissement )
• 0eci est !ormalisé par le modèle $-L(
Le débat sur le fnancement dudéfcit public
-
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• Pour les monétaristes G l’épargnepri'ée sera accaparée par le secteurpublic, ce qui se traduit par une#ausse des tau" d’intér&t etl’e"istence d’un e
-
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Le modèle $-L( 1le marc#é des biens et ser'ice
-
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• L’in'estissement est !onctiondécroissante du tau" d’intér&t
• $- est l’ensemble des couple 5i , y6qui assure l’équilibre sur le marc#édes biens et ser'ices
-
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-
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-7-C
i
-
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I
$nterprétation et discussiongrap#ique 1 courbe $-
•
-
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•
+uand i augmente, I baisse, carl’in'estissement est source de re'enu)• De m&me quand I augmente, - augmente
et pour mobiliser cette épargne, i baisse)
• $ @ --i i augmente, $ baisse et puisque $ @-,
donc - baisse et I doit baisser aussi
-i I augmente, - augmente et puisque $ @-,$ augmente et donc i doit baisser
Le modèle $-L( 1le marc#é de la monnaie
•
-
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•
La !onction L( détermine le couplede 'aleur 5i , y6 qui assure l’équilibreentre l’o
-
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•
(d comprend deu" composantes 1 (d7 1 demande de monnaie pour lestransactions, elle est !onction du
re'enu 5I6 d(d7Gdy : (dC 1 demande de monnaie pour laspéculation, elle est !onction du tau"d’intér&t 5i6 d(dCGdi :
• L’équilibre se !ait 1 (d @ (d7 Q (dC• (d @ (o , l’o
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E"plication de la l’allure de la
courbe L(
$nterprétation et discussionrap#ique 1 courbe L(
•
-
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•
-i I augmente, (d7 augmente maispuisque (d @ (o alors (dC baisse)?our cela i augmente
•
-i i augmente, (dC baisse) (d7 doitaugmenter pour garder (d @ (o
-
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Le modèle $-L( et la politique monétaire etbudgétaire dans la perspecti'e =eynésienne
•
-
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•
L’augmentation des dépenses ou labaisse des impôts entraine uneaugmentation du re'enu réeldisponible pour un ni'eau de tau"d’intér&t)
• 0eci se traduit par le glissement de$- 'ers la droite, on passe de y: à y7)L( est constante)
-
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-
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Le modèle I0;L) et la politi/ue monétaire et%ud#étaire dans la perspective Me$nésienne
•
-
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(d7 augmente > (dC augmente etdonc i baisse
•
i baisse > L( se déplace 'ers ladroite et on tombe sur un pointd’équilibre yC
L(7
$-7
$-C
i
-
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y: y7 yC
L(C
y
Le modèle $-L( et la politiquebudgétaire dans la perception=eynésienne•
-
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i augmente > $ baisse etin'ersement
•
Sne condition de la politiquebudgétaire est que $ soit inélastiquepar rapport à i)
•
Le cas le plus e"tr&me de $totalement inélastique par rapport à iest l’in'estissement public
LTeUcacité des politi/ues
-
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monétaires est contestéepar les monétaristes et
les nouveaux classi/ues.
Le modèle I0;L) et la politi/uemonétaire Aet %ud#étaire cheV
les monétaristes
-
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La politique monétariste est unepolitique monétaire préconisée par les
économistes libérau" monétaristes5dont le c#e! de fle est (ilton.riedman6) -elon eu", la politiquemonétaire ne peut et ne doit a'oirqu]un seul objecti! 1 lutter contre
l]in%ation)
Le modèle I0;L) et la politi/uemonétaire Aet %ud#étaire
cheV les monétaristes
-
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La masse monétaire doit augmente dans
les m&mes proportions que laproduction)
0ette politique repose sur la t#éorie
quantitati'e de la monnaie, selonlaquelle l]in%ation 'ient d]une quantitéde monnaie e"cessi'e par rapport au"
-
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Le c#ômage ne peut pas &trecombattu par des politiques
-
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conjoncturelles 5monétaires oubudgétaires6) $l est de naturestructurelle et nécessite des
politiques de m&me nature 5baissedes coVts salariau", %e"ibilitéaccrue, remise en cause du -($0
et des allocations c#ômage6)
-elon eu", une politique de
-
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crédits abondants ou de!aibles tau" d]intér&t nepeut que !aire augmenter lamasse monétaire et les pri"
et reste sans e
-
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Dans la conception classique, lemodèle $-L( considère C marc#ésindépendants et défnit C équationsd’équilibre qui permettent dedéterminer deu" 'ariablesendogènes 1 le ni'eau des pri" ? et letau" d’intér&t i 5I et i c#e eynes6
Le modèle I0;L) et la politi/uemonétaire Aet %ud#étairecheV les néoclassi/ues
•
-
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-i les dépenses augmentent 5sans'ariation de la masse monétaire6, ilse produit un e"cès de la demande etdonc une augmentation des pri")
• Les pri" augmentent jusqu’àannulation de la demande 1 L( sedéplace 'ers la gauc#e)
L(7
$
-
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L(:
$-
y
Le modèle I0;L) et la politi/uemonétaire Aet %ud#étairecheV les néoclassi/ues
•
-
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Les encaisses de spéculation (dCdoi'ent alors diminuer au proft desencaisses de transactions par une#ausse des tau" d’intér&t) 0ettedernière pro'oque une c#ute desin'estissements pri'és au proft desin'estissements publics
Le modèle I0;L) et la politi/uemonétaire Aet %ud#étairecheV les néoclassi/ues
•
-
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-uite à une 'ariation de la 'aleurréelle de la monnaie, L( se déplacele long de $-)
L’augmentation de la quantiténominale de monnaie se traduit parle déplacement de L( 'ers la droitec’estàdire la quantité de monnaie
réelle augmente pour un ni'eau depri" donné)
Le modèle I0;L) et la politi/uemonétaire Aet %ud#étaire cheV
les monétaristes
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Les monétaristes ont insisté surdeux cas G
-L) verticale-; et I0 horiVontale
Le modèle I0;L) et la politi/ue monétaireAet %ud#étaire cheV les monétaristes
L) verticale cest;;dire /ue
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Lélasticité intérFt de la demandede monnaie est nulle.
,oute dépense pu%li/ueadditionnelle fnancée par un
emprunt pu%lic souscrit auprès desa#ents non %ancaires +ait monter
le taux dintérFt.
Le modèle I0;L) et la politi/ue monétaireAet %ud#étaire cheV les monétaristes
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Les consé/uences G
-viction de la dépense privée par
la dépense pu%li/ue
Le modèle I0;L) et la politi/ue monétaireAet %ud#étaire cheV les monétaristes
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I0 horiVontale cest;;dire GLélasticité;intérFt par+aite de
lépar#ne.Concurrence entre
linvestissement pu%lic et
linvestissement privé
Eet éviction é#alement
L) oriVontale cest le cas de latrappe monétaire Ainventé par
Ne$nes
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c’est lorsque le tau" d]intér&tpossède un tau" minimum audessous duquel il ne peut plus
descendre, car les spéculateurspré!èrent détenir tous leurs a'oirs enmonnaie)
En cas de crise les agent pré!èrent toujours laliquidité et les acti!s sans risque
0ette situation estcaractéristique d’économies
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qui sont entrées dans un cycledé%ationniste, tau" d’intér&ts
bas, pri" des biens et desser'ices stagnants 'oire en
régression, propension à
épargner éle'ée, résultant decraintes pour l’a'enir)
tant que le tau" d]intér&t est supérieur à9B, la demande de monnaie a une
élasticité au tau" d]intér&t `normale`)
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insi, plus le tau" d]intér&t baisse, plus lademande de monnaie à des fnsspéculati'es est importante) Lorsque letau" d’intér&t est in!érieur à un certain
seuil 59B selon EIE-6, les agents ne sesoucient plus du coVt d’opportunité de lamonnaie, ils pensent que le tau" d’intér&tne peut qu’augmenter et en attendant ils
gardent leurs encaisses monétaires sous!orme spéculati'e
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Ceci si#nife /ue la cour%e L) esthoriVontale
car une augmentation de re'enu peut
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bien augmenter la demande à des fnsde transactionGprécaution, cettedemande supplémentaire
ne pourra pas &tre satis!aite par uneréduction des encaisses spéculati'espuisque cellesci sont insensibles autau" d’intér&t 5on rappelle que l’o
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connakt un marasme et donc que lere'enu est !aible) $l est donc probablequ’à partir d’un certain ni'eau de
re'enu, le tau" d’intér&t se remette à
croitre a'ec le re'enu) n a alors ànou'eau une courbe L( qui crokt
normalement)
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LTouverture surlTextérieur rendaujourdThui plus
complexe le dé%at surlTeUcacité de la politi/ue
monétaire.
ccroissement de l’o
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ccroissement de l’oune baisse du tau" d’intér&t >amélioration des disponibilités decrédits > #ausse des in'estissements> #ausse du re'enu)
n suppose que les pri" sont rigides)
Sn autre mécanisme rentrera en jeudans une économie ou'erte 1 le tau"de c#ange
Re'enons au" trois questions principales sontposées 1
+uel est le rôle spécifque des banquesé
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par rapport au" marc#és fnanciersT ?ourquoi l’e"istence des crises
bancaires T +uelles sont les justifcations et lesmodalités sou#aitables de l]inter'entionpublique dans le secteur bancaireT
+uel est le rôle spécifque des banquespar rapport au" marc#és fnanciersT
Le système bancaire remplit deu" !onctions 1
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• la #estion des mo$ens de paiementdans l’économie, qui pour l’essentiel setrou'ent sous !orme de dépôts à 'uedans les banques)
• le fnancement des activités
économi/ues par le biais des créditsau" entreprises et au" ménages)
+uel est le rôle spécifque des banquespar rapport au" marc#és fnanciersT
b j ôl
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Les banques jouent ce rôled’intermédiation de deu" manièresdi
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-oit de prFter de la monnaie/uelles ne possèdent pas mais
qu’elles 'ont créer à cette l’occasion)
Les dépôts !ont des crédits mais les
crédits !ont aussi des dépôts
?ourquoi l’e"istence des crises bancaires T
•
i lié l i i é d
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Les ris/ues liés lactivité detrans+ormation• Les pani/ues %ancaires• Chocs macroéconomi/ues etcrises fnancières
• Les crises s$stémi/ues et lesmécanismes de conta#ion
Les ris/ues liés lactivité de trans+ormation
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Le système de réser'es
!ractionnaires en est laprincipale cause decette !ragilité
Les ris/ues liés lactivité de trans+ormation
l b t ! t d ti+
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les banques trans!orment des acti+sli/uides de court terme 5lesdépôts à 'ue, qui peu'ent !airel]objet de retraits à tout moment6 endes acti+s illi/uides de lon#terme 5les crédits, qui sontdiYcilement cessibles et dont la
maturité est asse longue enmoyenne6)
Les pani/ues %ancaires
- i à i d à
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-uite à une panique due àune rupture de confance'isà'is des banques, lesdéposants peuventrecourir aux retraits
massi+s et immédiats deleurs dépôts
panique
R i
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Retraitmassi!
-i retraitsupérieur au"réser'es
Kanque emprunte dansdes conditionsdé!a'orables
ccentuationdes retraits
.aillite de labanque
.aillite de labanque
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$nter'entione"térieure
-ystème desassurance
Déresponsabilisation desbanque, prise de risque $nsouciance des déposants
Chocs macroéconomi/ues etcrises fnancières
L ti! b i t t è
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Les acti!s bancaires sont trèssensibles au" %uctuationsmacroéconomiques5notamment au" tau"d]intér&t, au" tau" de
c#ange et au" coursboursiers6,
Chocs macroéconomi/ues etcrises fnancières
l é é! t d
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les conséquences né!astes desc#ocs macroéconomiquespeu'ent &tre limitées par deu"
types de politiques publiques1 une ré#lementation et unesupervision appropriée desintermédiaires fnanciers4 unepoliti/ue de sta%ilisation
Les crises s$stémi/ues et les mécanismes de conta#ion
é é
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Le risque systémique désigne lerisque d]une propagation à
l]ensemble du secteur bancairede problèmes de sol'abilitérencontrés par une institution
fnancière particulière)
l]e
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ros in'estisseurs qui perdent sur un marc#é etsoldent leur position sur d’autres marc#és car 1
-Diminution de leur capacité de prise de risque- réglementation
une c#ute des cours, une baisse de la
liquidité des marc#és et unaccroissement de la 'olatilité)
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ces c angesinterbancaires rendent le
système bancaire plus
! il
9
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!ragile La protection des banques de la !aillite
)ais la !ragilité du systèmebancaire dans son ensemble
?our é'iter ce risque systémique, labanque centrale doit assurer les pr&tset les dépôts interbancaires,
Les rè#les prudentielles
L]inter'ention publique dans le domainebancaire prend trois !ormes principales
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L]inter'ention publique dans le domainebancaire prend trois !ormes principales1
- les réglementations prudentielles
- l]assurance des dépôts - les inter'entions de la banque
centrale en tant que pr&teur endernier ressort)
Les rations de solva%ilité
L i i l d l
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La principale cause de la!ragilité des banques esttrans!ormation de dépôts
liquides en pr&ts illiquides)
Sn premier 'olet del]inter'ention publique 'isedonc à limiter cette
Les rations de solva%ilité
l b à dét i
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les banques à détenirsuYsamment de capital età di'ersifer leurs acti!s)
Le principal instrument de laréglementation bancaire moderneest le ratio de solva%ilité#armonisé au ni'eau international
La supervision des %an/ues
L ôl d i
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Le rôle des super'iseursbancaires est de représenterles intérFts des petits
déposants et de prendre encompte également l]intér&t
des créanciers et la stabilitédu système fnancier
Le prFteur en dernier ressort
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Les banques centrales assurent laliquidité au" banques en diYculté
0es inter'entions sont distinctes des opérations de
politique monétaire 5open mar=et, prises en pension ouappels d]o
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)archés fnanciers
)archés fnanciers
• Le système fnancier a été dominé jusqu]au
milieu des années ;: par la fnancei di
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milieu des années ;: par la fnanceindirecte• ensemble de ré!ormes fnancièresW
l’émergence d]une économie de marc#éfnancier)
• dé'eloppement des marc#és des capitau" W les entreprises non fnancières se
fnancent par émission des titres et les%an/ues !ont appel à un marc#é monétairelargement ou'ert à tous les agents
)archés fnanciers
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W lieu X de con!rontation desbesoins et des capacités defnancement des agents
économiques)Dans ce cas, on parle plutôt
de marc#é de capitau") Dansun sens plus étroit, c’est lemarc#é o3 s’éc#angent les
Rôle économique des marc#és fnanciers
.inancement de
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