ột năm chuẩn bị và - av.sc.com · nay là tìm ra cách xử ... vấn đề với phương...

Ngân Hàng TNHH Một Thành Viên Standard Chartered (Việt Nam)

Triển Vọng Thị Trường Toàn Cầu | 01.02.2019

Bản tin này phản ánh nhận định của bộ phận Quản lý Tài sản 1

Tái khẳng định dự báo tích cực về chứng khoán

TRIỂN VỌNG THỊ TRƯỜNG TOÀN CẦU 1

Chúng tôi duy trì dự báo

tích cực đối với cổ phiếu.

Hội đồng Đầu tư Toàn cầu

đánh giá xác suất 60% khả

năng cổ phiếu toàn cầu tốt

hơn các tài sản khác trong

6-12 tháng tới.

Việc Fed tạm dừng chu kỳ

tăng lãi suất có thể là lực

cản đối với đồng USD, tạo

tiền đề cho tài sản rủi ro

hồi phục.

Nhiều biện pháp hỗ trợ

tăng trưởng ở Trung Quốc

và tình hình tranh chấp

thương mại Hoa Kỳ-Trung

Quốc cải thiện có tính chất

quyết định cho khả năng

tăng giá bền vững của thị

trường chứng khoán.

Châu Á ngoài Nhật Bản

cùng với Hoa Kỳ là thị

trường chứng khoán ưu

tiên, trong khi Trái phiếu

chính phủ Thị trường Mới

nổi đồng USD vẫn được

ưu tiên trong nhóm tài sản

trái phiếu.

Đa dạng hóa là yếu tố

quan trọng do những rủi ro

phát sinh từ tăng trưởng

toàn cầu chậm lại, thanh

khoản chặt hơn và rủi ro

địa chính trị.




Nội dung

1

2 3

Trang bìa

01 Tái khẳng định dự báo tích cực

về chứng khoán

Chiến lược

03 Chiến lược đầu tư

Quan điểm

06 Quan điểm về những câu hỏi

chính của khách hàng

4

Đánh giá biến động

11 Lịch sự kiện

14 Thông tin quan trọng




3 Chiến lược đầu tư

Tái khẳng định dự báo tích cực về chứng khoán

• Chúng tôi duy trì quan điểm tích cực đối với cổ phiếu. Hội đồng Đầu tư

Toàn cầu của chúng tôi đánh giá xác suất 60% khả năng cổ phiếu toàn

cầu vượt trội so với các loại tài sản khác trong vòng 6-12 tháng tới.

• Việc Fed tạm dừng tăng lãi suất có thể là lực cản đối với đồng USD, tạo

tiền đề cho tài sản rủi ro hồi phục. Các biện pháp hỗ trợ tăng trưởng ở

Trung Quốc và tranh chấp thương mại Hoa Kỳ-Trung Quốc tan băng là

yếu tố quyết định để thị trường chứng khoán tăng giá bền vững.

• Châu Á ngoài Nhật Bản cùng với Hoa Kỳ là thị trường ưu tiên, trong khi

Trái phiếu chính phủ của Thị trường Mới nổi bằng đồng USD vẫn được

ưu tiên trên thị trường trái phiếu.

• Đa dạng hóa vẫn là yếu tố quyết định, với những rủi ro không nhỏ phát

sinh từ tăng trưởng toàn cầu yếu, thanh khoản thị trường chặt hơn và rủi

ro địa chính trị.

Khẩu vị rủi ro tăng trở lại

Các thị trường chứng khoán toàn cầu đã bắt đầu năm nay tích cực, phục hồi gần

nửa mức thiệt hại 20% của đợt giảm giá từ tháng 1 đến tháng 12 năm 2018. Các

Thị trường Mới nổi ở Mỹ Latinh và Đông Âu tăng hơn 10% kể từ đáy tháng 12, cao

hơn đáng kể so với Hoa Kỳ và các Thị trường Phát triển. Tuy nhiên, Châu Á tụt lại

so với các thị trường khác.

Hội đồng Đầu tư Toàn cầu của chúng tôi dự báo tích cực hơn về tài sản rủi ro vào

đầu năm nay. Chúng tôi đánh giá xác suất 60% cổ phiếu toàn cầu có khả năng

vượt trội so với trái phiếu, tiền mặt và các tài sản thay thế trong vòng 6-12 tháng

tới. Cụ thể, chúng tôi nhận thấy dấu hiệu chênh lệch giữa Châu Á và các Thị trường

Mới nổi khác có thể sẽ không kéo dài.

Có ba lý do để dự báo thị trường chứng khoán tăng bền vững, đặc biệt là ở Châu

Á, nơi một số thị trường đã bắt đầu có dấu hiệu tích cực.

Fed tạm dừng

Cơ sở chính hỗ trợ các tài sản Thị trường Mới nổi là kết luận của Cục Dự trữ Liên

bang Hoa Kỳ đưa ra tại cuộc họp tháng 12 năm 2018. Sau khi tăng lãi suất từ 0.5%

lên 2.5% trong vòng 2 năm, Cục Dự trữ Liên bang thừa nhận điều kiện tài chính đã

thắt chặt đến mức có thể “kiên nhẫn” để đánh giá tác động đối với hoạt động kinh

tế trong nước. Fed nhắc lại quan điểm đó tại cuộc họp tháng 1.

Thời điểm này, chúng tôi đánh giá khoảng 90% xác suất ít nhất một lần tăng lãi

suất của Fed trong năm nay, trong khi thị trường đã bắt đầu phản ánh khả năng

cắt giảm lãi suất vào cuối năm. Fed “kiên nhẫn” là tin tốt cho các Thị trường Mới

nổi vì điều này ngăn cản những khác biệt giữa chính sách tiền tệ của Fed và phần

còn lại của thế giới tiếp tục giãn rộng. Khi chính sách của Hoa Kỳ đồng bộ trở lại

với chính sách trên toàn cầu, đồng USD có khả năng đảo ngược một phần đà tăng

của năm ngoái. Đổi lại, đồng USD yếu hơn cho phép các điều kiện tài chính Thị

trường Mới nổi nới lỏng, đồng thời khuyến khích các nhà đầu tư tổ chức đầu tư

vào tài sản Thị trường Mới nổi.

KHUYẾN NGHỊ

NHÀ ĐẦU TƯ

Khả năng cổ phiếu sẽ vượt trội so

với các tài sản truyền thống khác

Trái phiếu chính phủ của Thị

trường Mới nổi bằng đồng USD là

tài sản hấp dẫn nếu đầu tư vào

Thị trường Mới nổi

Đa dạng hóa danh mục đầu tư

đặc biệt quan trọng trong thời

điểm này của chu kỳ




Hình 1:

Kỳ vọng tăng lãi suất của Fed đã giảm trong những tháng gần đây, với xác suất thị trường đánh giá 4% khả năng tăng lãi suất vào tháng 6

Xác suất tăng lãi suất của Fed vào tháng 6, dựa trên chỉ số lãi suất tương lai của Fed

Nguồn: Bloomberg, Standard Chartered

Dòng tiền hướng về Thị trường Mới nổi

Chúng tôi nhận thấy những dấu hiệu ban đầu của hiện tượng

này – tháng 1 chứng kiến dòng vốn tăng mạnh nhất vào các

Thị trường Mới nổi kể từ hai tháng đầu năm 2018. Khả năng

Fed tạm dừng tăng lãi suất đến giữa năm do lạm phát tại Hoa

Kỳ yếu có thể khiến dòng vốn tăng và hỗ trợ chứng khoán

tăng giá.

Trái phiếu Thị trường Mới nổi cũng được hưởng lợi từ tâm lý

rủi ro và dòng vốn, với Trái phiếu chính phủ Thị trường Mới

nổi đồng USD vượt trội so với chỉ số trái phiếu toàn cầu tính

từ đầu năm. Mặc dù có phục hồi, với mức giá thị trường hấp

dẫn và chất lượng tín dụng tốt so với trái phiếu doanh nghiệp

lợi suất cao của Thị trường Phát triển. Do vậy, Trái phiếu

chính phủ của Thị trường Mới nổi bằng đồng USD vẫn là tài

sản ưa thích của chúng tôi. Trái phiếu Châu Á bằng đồng USD

ở mức nắm giữ, mặc dù lượng phát hành tăng lên ở Trung

Quốc có thể gây áp lực thị trường trong ngắn hạn.

Thị trường Châu Á tăng để bắt kịp?

Châu Á có thể sẽ được hưởng lợi đặc biệt từ dòng vốn quay

lại nếu Trung Quốc tăng cường hỗ trợ cho nền kinh tế. Trong

những tháng gần đây, Bắc Kinh không chỉ từ bỏ kế hoạch giảm

đòn bẩy nền kinh tế mà dường như còn thực hiện bước ngoặt

trong chính sách và chuyển trọng tâm sang hỗ trợ tăng trưởng.

Với các bước đi được tính toán kỹ, Trung Quốc đã cắt giảm

yêu cầu dự trữ ngân hàng, nới lỏng tín dụng cho các công ty

nhỏ, cắt giảm thuế thu nhập cá nhân và doanh nghiệp và nới

lỏng các quy tắc cho phép chính quyền địa phương phát hành

thêm trái phiếu để tài trợ cho các dự án cơ sở hạ tầng, cùng

lúc đẩy nhanh quy trình phê duyệt. Mặc dù các biện pháp này

nhẹ hơn so với kích cầu đầu tư lớn giống như sau cuộc khủng

hoảng tài chính năm 2008, chúng tôi tin rằng chúng có khả

năng giúp ổn định tăng trưởng trong những tháng tới và hỗ trợ

phục hồi vào nửa cuối năm.

Các biện pháp hỗ trợ tăng trưởng của Trung Quốc là lý do

chính tại sao Châu Á ngoài Nhật Bản cùng với Hoa Kỳ là hai

thị trường chứng khoán ưu tiên của chúng tôi. Sau đợt điều

chỉnh năm ngoái, giá trị thị trường Châu Á ngoài Nhật Bản ở

mức 12 lần thu nhập với kỳ hạn 12 tháng, đã trở nên hấp dẫn

hơn. Giá trị này cũng dưới mức trung bình dài hạn. Chỉ số

S&P500 của Hoa Kỳ đang giao dịch ở mức 15.8 lần thu nhập

với kỳ hạn 12 tháng, cũng dưới mức trung bình 5 năm.

Quan hệ Hoa Kỳ-Trung Quốc tan băng?

Cuối cùng nếu tranh chấp thương mại Hoa Kỳ-Trung Quốc

đạt được một giải pháp, hoặc thậm chí chỉ cần một dấu hiệu

tích cực, đều có thể sẽ hỗ trợ cổ phiếu tăng giá bền vững, đặc

biệt là ở Châu Á. Có những dấu hiệu để hy vọng, với chính

quyền Hoa Kỳ ngày càng nhận ra rằng một cuộc chiến thương

mại kéo dài có thể gây tổn hại cho chính nền kinh tế Hoa Kỳ.

Biến động thị trường chứng khoán Hoa Kỳ trong tháng 12 đã

khẳng định lo ngại này. Do đó, chúng tôi thấy hai bên đang

sẵn sàng thiện chí để tránh cuộc chiến thuế quan leo thang

hơn nữa và để đạt được thỏa hiệp.

Chắc chắn, những thách thức chống lại sự phục hồi bền vững

của tài sản rủi ro vẫn còn khá lớn. Chu kỳ kinh tế toàn cầu đi

tới giai đoạn bão hòa; Fed có thể sẽ tiếp tục tăng lãi suất, thắt

chặt thanh khoản toàn cầu; Mức nợ cao của Trung Quốc đồng

nghĩa với việc phải đối mặt với những trở ngại về cấu trúc

ngăn cản khả năng tăng trưởng nhanh; và tranh cãi giữa Hoa

Kỳ-Trung Quốc về sở hữu trí tuệ có thể trở nên căng thẳng

hơn. Những rủi ro này giải thích cho cách tiếp cận đa dạng

hóa danh mục đầu tư, với việc đầu tư cả cổ phiếu, trái phiếu,

vàng và các tài sản thay thế khác. Tuy nhiên, chúng tôi thấy

giai đoạn này cổ phiếu có thể phục hồi và cổ phiếu Châu Á

khả năng vượt trội so với cổ phiếu toàn cầu trong năm tới.

Hình 2:

Điều kiện tài chính Châu Á thắt chặt trong năm qua; đồng USD yếu hơn, kích cầu chính sách của Trung Quốc và bất kỳ đột phá nào về thương mại của Hoa Kỳ-Trung Quốc có thể nới lỏng đáng kể điều kiện thị trường

Chỉ số điều kiện tài chính Châu Á ngoài Nhật Bản của Bloomberg


May-18 Jul-18 Sep-18 Nov-18 Jan-19

0

15

30

45

60

75

90

Ind

ex

Probability of hike by Jun-19

-6.0

-4.5

-3.0

-1.5

0.0

1.5

3.0

4.5

Feb-00 Nov-04 Aug-09 May-14 Feb-19

Ind

ex

Tighterconditions

Easierconditions




Hình 3:

Our Tactical Asset Allocation views (12m) USD

Nhóm tài sản Tài sản Triển vọng Phân tích

Ngoại tệ

EUR ▲

Đồng EUR được hỗ trợ về trung hạn nhờ Fed tạm dừng tăng lãi suất giúp thu

hẹp chênh lệch lãi suất; đàm phán thương mại và tăng trưởng của Trung

Quốc là những rủi ro chính

GBP ▲

“Brexit cứng” ít có khả năng xảy ra; Châu Âu không hỗ trợ kế hoạch rời khỏi

khối của Thủ tướng May là rủi ro chính đối với đồng GBP

CNY ◆

Chính sách tài khóa và tiền tệ của Trung Quốc nhằm hỗ trợ tăng trưởng đang

chậm lại; đàm phán thương mại là tâm điểm

AUD ◆

Rủi ro giảm giá trong ngắn hạn; đồng USD yếu hơn sẽ cân bằng rủi ro trung

hạn

JPY ◆

Có thể hỗ trợ vào những thời điểm thị trường né tránh rủi ro; BoJ khó có khả

năng thay đổi chính sách trong tương lai gần

USD ▼

Fed tạm dừng tăng lãi suất làm giảm lợi thế về chênh lệch lãi suất với các

đồng tiền khác; căng thẳng thương mại là rủi ro chính

Nguồn: Hội đồng Đầu tư Toàn cầu Standard Chartered

Chú thích: ▲ Khả năng tăng giá ◆Ổn định ▼ Khả năng giảm giá




4 Quan điểm

về những câu hỏi chính của khách hàng

Tại sao nâng hạng cổ phiếu Châu Á ngoài Nhật Bản lên ưu tiên?

Triển vọng về cổ phiếu Châu Á ngoài Nhật Bản đã cải thiện nhờ ba tiến triển đóng vai trò

là chất xúc tác để có thể thu hẹp chênh lệch về giá thị trường so sánh với mức trung bình

dài hạn xuất hiện trong năm 2018.

1) Thay đổi kỳ vọng lãi suất của Hoa Kỳ. Kỳ vọng của thị trường đối với lãi suất của Hoa

Kỳ bắt đầu thay đổi trong quý 4 năm 2018, với việc các nhà kinh tế thay đổi dự báo

từ bốn lần tăng lãi suất của Fed sang 20% xác suất cắt giảm lãi suất trong năm 2019.

2) Đồng USD yếu. Theo sau sự thay đổi của kỳ vọng lãi suất tại Hoa Kỳ, đà tăng của

đồng USD trong năm 2018 đã đảo chiều vào tháng 12 và đồng USD giảm thêm vào

tháng 1.

3) Các biện pháp kích cầu của Trung Quốc. Các nhà hoạch định chính sách của Trung

Quốc đã thực hiện một loạt các biện pháp kích cầu có mục tiêu hướng tới cơ sở hạ

tầng, ngân hàng và bất động sản. Các chính sách này được thiết kế để thúc đẩy hoạt

động kinh tế vào năm 2019.

Sự kết hợp của ba yếu tố này đã dẫn đến sự phục hồi mạnh mẽ của dòng vốn đầu tư vào

Châu Á ngoài Nhật Bản với các nhà đầu tư tập trung vào chênh lệch định giá xuất hiện

trong năm 2018. Tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E) của Chỉ số MSCI Châu Á ngoài Nhật Bản

giảm xuống mức thấp 10.8 lần, so với mức trung bình dài hạn là 12.3 lần. Từ mức đáy

năm 2018, định giá đã hồi phục trở lại mức 12.2 lần, gần như tương đương với mức trung

bình dài hạn. Dự báo, yếu tố quyết định để thị trường đánh giá lại từ mức hiện tại là triển

vọng tăng trưởng thu nhập năm 2019 cải thiện.

Thị trường đánh giá tăng trưởng lợi nhuận 6% trong năm tới, giảm so với kỳ vọng tăng

trưởng hai chữ số trước đây. Chúng tôi lạc quan một cách thận trọng về việc cắt giảm

tăng trưởng thu nhập từ các mức hiện tại là khó có thể xảy ra dựa trên yếu tố xu hướng

điều chỉnh thu nhập. Kể từ giai đoạn quý 4 năm 2018, số lượng công ty dự báo thu nhập

giảm nhiều gấp đôi so với những công ty dự báo tăng. Điều này có thể là dấu hiệu một

mức độ dự báo sai lệch từ giới phân tích. Với triển vọng lãi suất của Hoa Kỳ nới lỏng hơn,

đồng USD yếu hơn và kỳ vọng về thỏa thuận thương mại Hoa Kỳ-Trung Quốc, khả năng

dự báo thu nhập giảm khá thấp và thậm chí có thể cải thiện. Với tất cả những điều trên,

chúng tôi tin rằng triển vọng của khu vực Châu Á ngoài Nhật Bản đã được cải thiện và

chúng tôi nâng khuyến nghị đối với khu vực này lên ưu tiên.

Hình 4:

Tỷ lệ giá trên thu nhập (PE) của Châu Á ngoài Nhật Bản đã trở lại mức trung bình dài hạn

MSCI PE Châu Á ngoài Nhật Bản

Nguồn: MSCI, Factset, Standard Chartered

8

13

18

23

Jan-02 May-05 Sep-08 Jan-12 May-15 Sep-18

12m

fw

d P

/E (

x)

MSCI AxJ at 12.2x P/E Mean




Triển vọng thu nhập của doanh nghiệp Hoa

Kỳ như thế nào?

Thu nhập của doanh nghiệp Hoa Kỳ được dự báo sẽ chậm lại

đáng kể trong năm 2019 so với năm trước. Điều này một phần

do hiệu ứng mốc tham chiếu cao được tạo ra từ chính sách

cắt giảm thuế của Tổng thống Trump cũng như xu hướng tăng

trưởng thu nhập ngành năng lượng đảo ngược. Dự báo đồng

thuận năm 2019 tăng trưởng lợi nhuận chỉ số MSCI US đạt

6% so với 21% trong năm 2018. Tăng trưởng yếu hơn một

phần do ngành công nghệ chậm lại (tăng trưởng 1% vào năm

2019 so với 23% của năm trước) và một đợt điều chỉnh giảm

khác của ngành năng lượng (điều chỉnh 6% vào năm 2019 so

với 93% trong năm trước).

Dự báo đồng thuận tăng trưởng lợi nhuận 6% trong năm tới

giảm so với kỳ vọng tăng trưởng 10% trước đó. Thị trường lo

ngại rằng dự báo tăng trưởng thu nhập có thể tiếp tục giảm.

Chúng tôi có quan điểm lạc quan hơn dựa trên xu hướng các

nhà phân tích điều chỉnh dự báo thu nhập và hiệu quả của

việc tính toán lại kỳ vọng thu nhập vào tháng 12 năm 2018.

Các tín hiệu thiếu tích cực hơn từ doanh nghiệp, đặc biệt là

trong lĩnh vực công nghệ, dẫn đến việc các nhà phân tích dự

báo sai lệch và vội vàng giảm dự báo. Điều này dẫn đến việc

số lượng nhà phân tích hạ bậc dự báo thu nhập của công ty

nhiều gấp đôi số lượng nâng cấp trong những tháng gần đây.

Chúng tôi lạc quan về việc cắt giảm tăng trưởng kể từ mức

hiện tại là khó xảy ra. Dự báo này dựa trên khả năng phục hồi

tăng trưởng kinh tế của Hoa Kỳ, tín hiệu tích cực thận trọng

từ các doanh nghiệp trong mùa thu nhập quý 4 và tác động

tích cực từ việc triển vọng lãi suất của Hoa Kỳ điều chỉnh dẫn

đến điều kiện tài chính dễ dàng hơn. Với triển vọng tăng

trưởng thu nhập ổn định, chúng tôi tái khẳng định Hoa Kỳ là

thị trường ưu tiên.

Hình 5:

Thu nhập của các doanh nghiệp Hoa Kỳ dự kiến sẽ chậm lại đáng kể trong năm 2019, một phần do mốc tham chiếu cao trong năm trước

Tăng trưởng thu nhập chỉ số MSCI Hoa Kỳ

Nguồn: MSCI, Factset, Standard Chartered

5.3

-2.7

0.5

11.0

20.8

6.5

11.1

-10

-5

0

5

10

15

20

25

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

% y

/y

Earnings growth Historical 5y average




Nhà đầu tư vẫn nên đầu tư vào trái phiếu

mặc dù lợi suất giảm gần đây? Dự báo lãi suất

trái phiếu kho bạc 10 năm của Hoa Kỳ có tăng

lên 3.25% không?

Trái phiếu đã có một khởi đầu mạnh mẽ vào năm 2019, với

gần như tất cả các loại trái phiếu mang lại lợi nhuận tích cực.

Mặc dù lợi suất trái phiếu chính phủ và phần bù rủi ro lợi suất

trái phiếu doanh nghiệp đã giảm trong tháng 1, chúng tôi tin

rằng bối cảnh kinh tế vĩ mô mềm hơn đồng nghĩa với việc trái

phiếu sẽ tiếp tục hoạt động tốt do lợi suất khả năng vẫn bị giới

hạn. Trái phiếu chính phủ Thị trường Mới nổi đồng USD vẫn

là tài sản ưu tiên của chúng tôi trong nhóm tài sản trái phiếu,

tiếp theo là trái phiếu Châu Á đồng USD.

Lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ giảm mạnh trong hai tháng

qua, do dữ liệu kinh tế yếu hơn dự kiến dẫn đến lo ngại về

tăng trưởng. Lợi suất sụt giảm đi kèm với kỳ vọng lạm phát

dài hạn giảm mạnh, khiến thị trường tin rằng Fed khó có thể

tăng lãi suất trong năm 2019. Trong khi đó, chúng tôi vẫn dự

báo Fed sẽ tăng 1-2 lần trong năm 2019, mặc dù tín hiệu từ

các thành viên Fed ngày càng nới lỏng có nghĩa là nguy cơ

lợi suất tăng mạnh không còn đáng lo ngại. Do đó, hiện tại

chúng tôi dự báo lãi suất trái phiếu kho bạc 10 năm của Hoa

Kỳ có khả năng giao dịch trong khoảng 2.75%-3.00% trong 6-

12 tháng tới.

Hình 6:

Giảm kỳ vọng tăng lãi suất trong năm 2019, trùng hợp với lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm Hoa Kỳ sụt giảm gần đây

Lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm của Hoa Kỳ và lợi suất thị trường dự báo của Fed cuối năm 2019


Dự báo của chúng tôi về lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ

thấp hơn hỗ trợ cho Trái phiếu chính phủ Thị trường Mới nổi

đồng USD, do độ nhạy lãi suất tương đối cao. Mặc dù phần

bù rủi ro lợi suất đã giảm đáng kể, các tài sản này vẫn hấp

dẫn và rẻ so với mức trung bình lịch sử. Ngoài ra, kỳ vọng của

chúng tôi về đồng USD yếu hơn cũng hỗ trợ, do điều này sẽ

dẫn đến dòng vốn đổ vào Trái phiếu chính phủ Thị trường Mới

nổi đồng USD tăng cao, tương tự như những gì chúng ta

chứng kiến trong vài tuần qua. Điều này khiến chúng tôi tin

rằng mức lợi suất chào bán 6.5% là hấp dẫn.

Trái phiếu Châu Á đồng USD là loại tài sản được xếp hạng

thứ hai. Mặc dù nguồn cung cao, phần bù rủi ro lợi suất trái

phiếu Châu Á đồng USD đã giảm, làm giảm lợi suất chào bán

xuống gần 5%. Đợt tăng gần đây được thúc đẩy bởi tâm lý

lạc quan hơn về tình hình Trung Quốc, sau các biện pháp nới

lỏng gần đây cũng như kỳ vọng về căng thẳng thương mại hạ

nhiệt. Ngoài ra, trái phiếu lợi suất cao Châu Á đã tăng lên từ

mức giá thị trường cực rẻ. Mặc dù thị trường tăng mạnh,

chúng tôi tin rằng mức giá vẫn phần nào hợp lý và chúng tôi

tiếp tục ưa thích các loại tài sản chất lượng tín dụng cao và

mang tính bảo toàn.

Cuối cùng, chúng tôi trở nên tích cực hơn đôi chút đối với các

trái phiếu lợi suất cao Thị trường Mới nổi và nâng khuyến nghị

lên mức nắm giữ. Việc giảm kỳ vọng Fed tăng lãi suất là yếu

tố tích cực vì có thể giảm bớt chi phí tài trợ vốn cho các doanh

nghiệp xếp hạng dưới mức đầu tư, những doanh nghiệp mà

khả năng chi trả lãi vay đang kém dần trong vài năm qua. Loại

trừ điều này, sức khỏe về tổng thể của các doanh nghiệp phát

hành trái phiếu lợi suất cao tại Hoa Kỳ và Châu Âu đang có

xu hướng cải thiện. Do đó, bất chấp trái phiếu tăng giá gần

đây, chúng tôi tin rằng rủi ro đã giảm và do đó chúng tôi tự tin

hơn với các loại tài sản.

Triển vọng đồng USD có thay đổi không?

Tăng trưởng chậm lại và lạm phát trong khu vực Châu Âu và

Trung Quốc đã bắt đầu tác động đến nền kinh tế Hoa Kỳ, thúc

đẩy sự thay đổi đáng kể trong chính sách của Fed. Chủ tịch

Powell và một số thành viên khác đã phát tín hiệu tạm dừng

chu kỳ tăng lãi suất và sẽ theo dõi dữ liệu kinh tế của Hoa Kỳ

và toàn cầu để cân nhắc các quyết định chính sách phù hợp.

Chúng tôi đã điều chỉnh dự báo trung hạn của chúng tôi đối

với đồng USD từ trung lập sang xu hướng giảm giá. Chúng

tôi tin rằng Fed điều chỉnh chính sách tiền tệ linh hoạt hơn so

với ECB, do ECB có thể cần duy trì một chính sách nới lỏng

trong bối cảnh số liệu và kỳ vọng kinh tế yếu kém. Do đó,

chúng tôi dự báo xu hướng đồng EUR tăng nhẹ về trung hạn.

Quan điểm tích cực của chúng tôi chịu ảnh hưởng bởi những

lo ngại về tính linh hoạt và kịp thời của các chính sách ECB,

cũng như việc kích cầu tài khóa sẽ được áp dụng với từng

quốc gia khác nhau.

2.0

2.2

2.4

2.6

2.8

3.0

2.2

2.4

2.6

2.8

3.0

3.2

3.4

Jan-18 Apr-18 Jul-18 Oct-18 Jan-19

%%

10y US treasury 2019 fed fund future implied rates (RHS)




Hình 7:

Việc Fed tạm dừng tăng lãi suất đã khiến chênh lệch lãi suất thu hẹp, gây áp lực giảm giá đối với đồng USD

Chỉ số đồng USD và chênh lệch lãi suất thực giữa Hoa Kỳ với các đối tác thương mại lớn của Hoa Kỳ


Triển vọng kịch bản Brexit tích cực, xét trong tất cả các khả

năng có thể xảy ra, đã cải thiện gần đây. Triển vọng này hỗ

trợ một đợt tăng giá bền vững của GBP/USD. Chúng tôi kỳ

vọng quá trình này sẽ tạo động lực và hỗ trợ đồng GBP quay

trở lại mức giá trị trước khi trưng cầu dân ý so với đồng USD

và EUR. Đồng GBP vẫn là đồng tiền chính được ưu tiên

khuyến nghị của chúng tôi trong trung hạn.

Chúng tôi dự báo đồng AUD sẽ vẫn chịu áp lực trong thời gian

tới. Thị trường nhà đất có thể tiếp tục bị ảnh hưởng vì vốn tín

dụng ngân hàng chặt chẽ giữ lãi suất thế chấp tăng cao và

điều này có thể thúc đẩy RBA nới lỏng chính sách. Kết hợp

với những lo ngại về xuất khẩu của Úc sang Trung Quốc, tỷ

giá AUD/USD dự báo sẽ giảm thấp hơn. Quan điểm trung hạn

(12 tháng) của chúng tôi đối với AUD/USD trung lập khi nền

kinh tế Úc phản ứng với những thay đổi chính sách.

Dự báo của chúng tôi đối với USD/CNY từ tăng giá cũng đã

chuyển sang trung lập. Kỳ vọng của chúng tôi về chênh lệch

lãi suất có lợi rõ rệt cho Hoa Kỳ đang thay đổi theo hướng

giảm bớt khi Fed điều chỉnh chính sách. Chúng tôi cũng tin

rằng sẽ có những tiến triển trong các cuộc đàm phán thương

mại Hoa Kỳ-Trung Quốc đủ để cho phép chính sách của

Trung Quốc tập trung vào các đòn bẩy tài khóa và tiền tệ, loại

bỏ sự cần thiết của đồng tiền yếu như một phần trong chính

sách tổng thể.

Quan điểm của chúng tôi được khẳng định dựa trên giả định

rằng chiến tranh thương mại sẽ không leo thang đáng kể và

các rủi ro địa chính trị – đặc biệt liên quan đến Hoa Kỳ và

Trung Quốc – được kiềm chế. Chúng tôi sẽ theo dõi chặt chẽ

những điều này cũng như những diễn biến khi cuộc điều tra

Mueller kết thúc và chính quyền Tổng thống Trump bắt đầu

làm việc với Hạ Viện do đảng Dân chủ kiểm soát.

Giá dầu có thể duy trì đà tăng gần đây?

Sau khi giảm mạnh vào tháng 12 năm ngoái, giá dầu đã hồi

phục phần nào. Với kỳ vọng tăng trưởng kinh tế vẫn yếu, sự

phục hồi có thể được thúc đẩy bởi những kỳ vọng về nguồn

cung thu hẹp và thanh khoản cải thiện. Thông báo về các biện

pháp trừng phạt đối với Petroleos de Venezuela (PDVSA) là

đáng chú ý. Với hoàn cảnh hiện tại, sụp đổ chế độ là một khả

năng có thể xảy ra trong bối cảnh chính quyền Hoa Kỳ hỗ trợ

cho Juan Guaido, Chủ tịch Quốc hội. Mặc dù nguy cơ gián

đoạn sản xuất dầu ngắn hạn cao hơn (bao gồm cả việc Libya

và Nigeria ngừng sản xuất), chúng tôi tin rằng ảnh hưởng lên

giá thị trường sẽ tương đối hạn chế, do sản lượng của

Venezuela đã giảm từ 3 năm qua. Dự báo của chúng tôi đối

với giá dầu Brent trong thời gian 12 tháng vẫn ở mức khoảng

65-75 USD/thùng.

Triển vọng tăng trưởng của Thị trường Mới nổi cũng là một

yếu tố quan trọng cần xem xét. Nguồn cung yếu hơn có thể

không đủ để thúc đẩy giá cao hơn nếu tăng trưởng chậm ảnh

hưởng tiêu cực. Tuy nhiên, xu hướng nới lỏng của Fed có thể

thúc đẩy nhu cầu Thị trường Mới nổi thông qua đồng USD

yếu hơn, điều này sẽ hạn chế nguy cơ nhu cầu tiêu thụ dầu

suy giảm đáng kể.

Hình 8:

Trạng thái đầu tư nắm giữ dầu không nhiều như trước

Dầu thô Brent (USD/thùng), Trạng thái ròng các quỹ (bên phải)


Theo quan điểm của chúng tôi, các yếu tố cơ bản hiện đang

cân bằng. Quan điểm của chúng tôi là OPEC và các quốc gia

xuất khẩu dầu lớn khác có thể bù đắp cho lượng xuất khẩu

dầu của Venezuela. Động thái cắt giảm nguồn cung trước đây

nhìn chung giúp hiệp hội có khả năng bù đắp sản lượng thiếu

hụt. Vì vậy, chúng tôi tin rằng rào cản ngăn giá dầu tăng bền

vững trong năm 2019 đã cao lên. Tuy nhiên, biến động có thể

sẽ vẫn tăng do thị trường dầu vẫn dễ bị ảnh hưởng bởi tâm lý

thị trường trong bối cảnh tình hình vĩ mô có nhiều biến động.

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

75

80

85

90

95

100

105


%

Ind

ex

DXY DXY-weighted real rate differentials (%) (RHS)

0

100

200

300

400

500

600

700

20

30

40

50

60

70

80

90

Jan-15 May-16 Sep-17 Jan-19

000s

US

D/o

z

Managed money net longs (RHS) Brent crude oil




Triển vọng của giá vàng có thay đổi sau chính sách của Fed?

Năm 2018 không tốt cho giá vàng trong bối cảnh thị trường

phản ánh xu hướng chính sách của Fed thắt chặt và sức

mạnh của đồng USD. Tuy nhiên, điều đó đã thay đổi trong

suốt tháng 12 khi vàng được hưởng lợi từ tính chất trú ẩn an

toàn vào thời điểm các tài sản rủi ro suy yếu. Lợi suất trái

phiếu giảm (điều chỉnh theo lạm phát) đã hỗ trợ khả năng

vàng tăng giá, khiến chúng tôi dịch chuyển theo hướng

khuyến nghị tích cực.

Kịch bản cơ bản của chúng tôi đối với Hoa Kỳ bao gồm tăng

trưởng chậm nhưng vẫn mạnh mẽ kết hợp với lạm phát trên

mục tiêu (2%). Kết luận của cuộc họp FOMC tuần này đã tái

khẳng định ý định của Fed về việc kiên nhẫn đánh giá tình

hình trước khi đưa ra các điều chỉnh tiếp theo đối với chính

sách. Ngoại trừ xuất hiện áp lực lạm phát rõ rệt, Fed có thể

sẽ không có động thái cụ thể trong thời điểm hiện tại, mặc dù

chúng tôi dự báo ít nhất một lần tăng lãi suất trong năm nay.

Do đó, lợi suất thực khó tăng mạnh từ mức hiện tại.

Ngoài ra, rủi ro chính sách của Hoa Kỳ (rủi ro Fed thắt chặt

quá mức) và nguy cơ các cú sốc chính trị có thể khiến các

nhà đầu tư tìm đến các tài sản trú ẩn an toàn như vàng. Dự

báo đồng USD giảm giá của chúng tôi là một yếu tố hỗ trợ

khác với vàng. Chúng tôi tin rằng giá vàng cũng sẽ được hỗ

trợ bởi nhu cầu mùa vụ trong những tuần tới. Lực mua từ các

ngân hàng trung ương cũng vẫn tốt. Mặc dù khả năng tăng

giá bền vững là khó xảy ra, vì giá dường như đã đi trước các

yếu tố cơ bản, vàng vẫn được khuyến nghị nắm giữ khi tiến

đến giai đoạn cuối của chu kỳ kinh tế.

Hình 9:

Giá vàng dường như đã dịch chuyển trước các yếu tố cơ bản

Vàng (USD/ounce), Trái phiếu chống lạm phát 10 năm của Hoa Kỳ (%, bên phải, đảo ngược)


Đợt tăng giá chứng khoán này là điều chỉnh trong bối cảnh thị trường giảm dài hạn, hay một đợt phục hồi nhà đầu tư nên mua vào?

Với nhận định rằng các định nghĩa về thị trường giảm giá dài

hạn có thể khác nhau, xác định xu hướng vẫn có thể tạo ra

cơ hội đầu tư. Từ góc độ ngắn hạn/chiến thuật, thị trường

chứng khoán toàn cầu đã cải thiện, tăng 13% so với mức đáy

tháng 12. Chỉ số MSCI Toàn cầu trong tháng 1 tăng mạnh lên

trên mức kháng cự ở mức đáy tháng 10 là 469 (xem biểu đồ)

là dấu hiệu cho thấy áp lực đang giảm. Nếu chỉ số này tăng

lên trên mức cao nhất của tháng 12 là 499, điều này sẽ củng

cố quan điểm áp lực giảm giá đã suy yếu.

Tuy nhiên, với sự tăng giá mạnh mẽ gần đây, một điều chỉnh

nhỏ có thể xảy ra. Trọng tâm chính là hỗ trợ gần nhất ở mức

đáy ngày 23 tháng 1 là 476. Chỉ số giảm xuống dưới mức hỗ

trợ có thể mở ra khả năng hướng tới mức 467 (mức giảm

38.2% của sóng tăng từ tháng 12), với ngưỡng hỗ trợ khá

mạnh ở khoảng 460 (mức điều chỉnh 50%), đây có thể là vùng

giá tiềm năng để giao dịch.

Xu hướng tăng dài hạn vẫn còn nguyên. Mặc dù đã giảm hơn

20% trong quý 4, chỉ số này không phá vỡ dưới mức hỗ trợ

quan trọng – mức đỉnh năm 2007 và 2015, đường trung bình

động 55 tháng và đường xu hướng tăng dài hạn từ mức đáy

của cuộc khủng hoảng tài chính 2008.

Hình 10:

Chỉ số MSCI Toàn cầu giữ vững trên mức hỗ trợ quan trọng

Chỉ số MXWD và đường trung bình động 55 tháng


Tất nhiên, khi xu hướng dài hạn đảo ngược, phần nhiều thiệt

hại có thể đã xảy ra. Do đó, cách tiếp cận kết hợp đồ thị ngắn

hạn (hàng ngày) với các biểu đồ dài hạn (hàng tuần, tháng)

trở nên tiện dụng. Có một số ngưỡng cản quan trọng phía

trước đối với chỉ số: mức 499 cao nhất của tháng 12 và mức

529 cao nhất của tháng 9. Chỉ số cần phải vượt qua các mức

kháng cự để xác nhận xu hướng tăng dài hạn.

-0.30

-0.10

0.10

0.30

0.50

0.70

0.90

1.101,000

1,080

1,160

1,240

1,320

1,400


Invert

ed

(%

)

US

D/o

z

Gold 10y US tips (RHS)

150

250

350

450

550


Ind

ex

MSCI ACWI 55m MA




17 Lịch sự kiện

Tháng 1 Tháng 2 Tháng 3

23 BoJ quyết định chính sách 01 Báo cáo ngân sách Ấn Độ X Đại hội đại biểu Nhân dân toàn quốc Trung Quốc

24 ECB quyết định chính sách 05 RBA quyết định chính sách 05 RBA quyết định chính sách

31 FOMC quyết định chính sách 07 BoE quyết định chính sách 07 ECB quyết định chính sách

16 Bầu cử Quốc hội Nigeria 15 BoJ quyết định chính sách

21 BoE quyết định chính sách

21 FOMC quyết định chính sách

29 Anh rời khỏi Liên minh Châu Âu

Tháng 4 Tháng 5 Tháng 6 X

Bộ Chính Trị Trung Quốc họp về chính sách kinh tế

X Bầu cử liên bang tại Úc 04 RBA quyết định chính sách

02 RBA quyết định chính sách 02 BoE quyết định chính sách 06 ECB quyết định chính sách

10 ECB quyết định chính sách 02 FOMC quyết định chính sách 20 BoE quyết định chính sách

17 Bầu cử Quốc hội Indonesia 07 RBA quyết định chính sách 20 FOMC quyết định chính sách

25 BoJ quyết định chính sách 23- 26-

Bầu cử Nghị viện Châu Âu 20 BoJ quyết định chính sách

X Bầu cử Quốc hội Ấn Độ 28- 29-

Hội nghị Lãnh đạo G20



01 FOMC quyết định chính sách 03 RBA quyết định chính sách

01 Bầu cử thượng viện Nhật Bản 01 BoE quyết định chính sách 12 ECB quyết định chính sách

02 RBA quyết định chính sách 06 RBA quyết định chính sách 19 FOMC quyết định chính sách

25 ECB quyết định chính sách 19 BoJ quyết định chính sách

30 BoJ quyết định chính sách 19 BoE quyết định chính sách



X Trưng cầu dân ý Hiến pháp Nhật Bản

X Hội nghị Trung ương Trung Quốc về kinh tế

01 RBA quyết định chính sách X Hội nghị APEC X Bộ Chính Trị Trung Quốc họp về chính sách kinh tế

24 ECB quyết định chính sách 05 RBA quyết định chính sách 03 RBA quyết định chính sách

31 Ngày cuối cùng trong nhiệm kỳ 8 năm của Chủ tịch ECB Mario Draghi

07 BoE quyết định chính sách 12 FOMC quyết định chính sách

31 FOMC quyết định chính sách 12 ECB quyết định chính sách

31 BoJ quyết định chính sách 19 BoJ quyết định chính sách

19 BoE quyết định chính sách

Chú thích: X – Ngày chưa xác định | ECB – Ngân hàng Trung ương Châu Âu | FOMC – Ủy ban Thị trường mở Liên bang (Hoa Kỳ) | BoJ – Ngân hàng Trung

ương Nhật Bản | BoE – Ngân hàng Trung ương Anh | RBA – Ngân hàng Dự trữ Úc




Đội ngũ

Kinh nghiệm và chuyên môn của chúng tôi giúp bạn định hướng thị trường và cung cấp nhận thức để hành động nhằm đạt tới

mục tiêu đầu tư của bạn.

Alexis Calla

Chief Investment Officer

Chair of the Global Investment Committee

Steve Brice

Chief Investment Strategist

Christian Abuide

Head

Discretionary Portfolio Management

Clive McDonnell

Head

Equity Investment Strategy

Manpreet Gill

Head

FICC Investment Strategy

Manish Jaradi

Senior Investment Strategist

Belle Chan


Daniel Lam, CFA

Senior Cross-asset Strategist

Rajat Bhattacharya


Audrey Goh, CFA

Senior Cross-asset Strategist

Francis Lim


Abhilash Narayan

Investment Strategist

DJ Cheong


Cedric Lam


Ajay Saratchandran

Senior Portfolio Manager

Samuel Seah, CFA

Senior Portfolio Manager

Thursten Cheok, CFA

Senior Portfolio Strategist

Trang Nguyen

Portfolio Strategist

Marco Iachini

Cross-Asset Strategist




Thông tin liên hệ

Bộ phận Quản lý Tài sản, Việt Nam

Lư Quốc Thiện

Head of Wealth Management

[email protected]

Nguyễn Anh Tuấn

Head of WMPS

[email protected]

Chu Thị Minh Anh

WMPS Dealer

[email protected]

Nguyễn Thanh Tùng, CFA

FX Product Manager

[email protected]

Hồ Trúc Quyên

WMPS Dealer

[email protected]

Trần Quyền Biêu

Treasury Specialist

[email protected]



21 Phụ lục Về Những Thông Tin Quan Trọng

TÀI LIỆU NÀY KHÔNG PHẢI LÀ BÁO CÁO NGHIÊN CỨU VÀ KHÔNG ĐƯỢC SOẠN THẢO TỪ BỘ PHẬN NGHIÊN CỨU.

Tài liệu này được phát hành tại Việt Nam bởi và do Ngân Hàng TNHH Một Thành Viên Standard Chartered (Việt Nam), một ngân hàng được

quản lý chính bởi Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (State Bank of Vietnam).

Tài liệu này không phải là tài liệu nghiên cứu và không soạn thảo theo yêu cầu pháp luật nào hoặc được làm ra để nâng cao tính độc lập trong

nghiên cứu đầu tư và không bị bất kỳ hạn chế nào trong việc giao dịch trước khi phân phối tài liệu nghiên cứu về đầu tư. Tài liệu này không

nhằm trình bày quan điểm của Standard Chartered Bank, (“SCB”) hoặc của bộ phận Global Research (Nghiên Cứu Toàn Cầu)

Ngân hàng Standard Chartered được thành lập tại Anh Quốc dưới hình thức trách nhiệm hữu hạn bởi Royal Charter 1853 Reference Number

ZC18. Trụ sở chính của Công ty tọa lạc tại số 1 Basinghal Avenue, London, Anh Quốc EC2V 5DD. Ngân hàng Standard Chartered được phép

hoạt động theo Quy Định của Cơ quan Giám sát thận trọng và được quản lý bởi cơ quan quản lý Cơ quan kiểm soát tài chính và Cơ quan Giám

sát thận trọng.

Các hoạt động ngân hàng được vận hành toàn cầu bởi các chi nhánh khác nhau của Ngân hàng Standard Chartered, các công ty con, chi

nhánh (trực thuộc ngân hàng “SCB”) hoạt động theo quy định luật pháp địa phương. Liên quan đến việc địa bàn nơi có sự hiện diện của ngân

hàng SCB, nếu có phát sinh bất kỳ vấn đề gì liên quan về tài liệu này, xin vui lòng liên lạc tới SCB tại nơi tài liệu này được phân phối. Lưu ý

rằng không phải tất cả các sản phẩm và dịch vụ được phân phối bởi tất cả thành viên của SCB.

Tài liệu này nhằm giới thiệu thông tin chung và không cấu thành bản chào giá, tư vấn hoặc đề nghị giao kết hợp đồng hoặc tham gia bảo hiểm

rủi ro, mua bán hoặc chiến lược đầu tư, liên quan đến bất cứ loại chứng khoán hoặc các công cụ tài chính khác. Tài liệu này chỉ nhận định

chung và không soạn thảo cho bất kỳ mục tiêu đầu tư, vấn đề tài chính hoặc nhu cầu cụ thể của bất cứ cá nhân hoặc một nhóm người nào và

cũng không được soạn thảo riêng cho bất cứ cá nhân hoặc nhóm người nào.

Đầu tư bao gồm yếu tố rủi ro. Giá của các khoản đầu tư luôn biến động, đôi khi là biến động rất lớn. Giá của các sản phẩm đầu tư có thể tăng

hoặc giảm, thậm chí không còn giá trị. Điều này đồng nghĩa với việc thua lỗ có thể cao hơn lợi nhuận thu được từ việc mua và bán các sản

phẩm đầu tư. Khách hàng không nên dựa vào bất cứ nội dung nào trong văn bản này để ra quyết định đầu tư. Trước khi ra quyết định đầu tư,

khách hàng nên đọc kỹ các văn bản chào bán và tham vấn ý kiến pháp lý, tư vấn thuế và tư vấn cơ quan quản lý độc lập. Cụ thể, chúng tôi

khuyến nghị khách hàng tham vấn tư vấn về mức độ phù hợp của sản phẩm đầu tư, tính đến mục tiêu đầu tư, tình trạng tài chính và nhu cầu

cụ thể của cá nhân, trước khi cam kết mua sản phẩm đầu tư.

Các ý kiến, dự đoán và đánh giá chỉ là do SCB thực hiện vào ngày công bố của tài liệu này và có thể thay đổi mà không báo trước. Hiệu suất

trong quá khứ không phải là chỉ báo tham khảo cho kết quả trong tương lai và không có tuyên bố hoặc bảo đảm được đưa ra liên quan đến kết

quả trong tương lai. Bất kỳ dự báo nào được nêu trong báo cáo này về khả năng biến động trong tương lai của tỷ giá hoặc giá cả hoặc các sự

kiện hoặc sự kiện có khả năng xảy ra trong tương lai chỉ là ý kiến và không biểu thị cho những biến động tương lai thực tế về tỷ giá, giá cả hoặc

các tình huống hoặc sự kiện trong tương lai thực tế (tùy từng trường hợp). Tài liệu này đã và sẽ không được đăng ký như là một bản cáo bạch

trong bất kỳ vùng lãnh thổ nào và nó không được ủy quyền bởi bất kỳ cơ quan quản lý nào theo luật định.

SCB không đưa ra bất kỳ cam đoan hay bảo đảm dưới bất kỳ hình thức nào, không thể hiện, hay ngụ ý về, bao gồm nhưng không giới hạn bởi,

tính chính xác của tài liệu này hoặc sự hoàn chỉnh của bất kỳ thông tin nào có trong tài liệu này. Tài liệu này được phát hành với sự hiểu biết

rõ ràng rằng, mặc dù thông tin trong đó được cho là đáng tin cậy, những thông tin đó chưa được xác minh một cách độc lập. SCB không chịu

trách nhiệm pháp lý đối với bất kỳ tổn thất hoặc thiệt hại phát sinh trực tiếp hay gián tiếp (kể cả thiệt hại đặc biệt, ngẫu nhiên hay mang tính hậu

quả) từ việc sử dụng tài liệu này, cho dù là phát sinh như thế nào và bao gồm nhưng không giới hạn bởi bất kỳ thiệt hại, thua lỗ xuất phát từ

bất kỳ sai sót, sai lầm, lỗi có thể mắc phải hoặc tính không chính xác với tài liệu này, nội dung của tài liệu này hoặc các dịch vụ liên quan, hoặc

do bất kỳ nội dung nào không xuất hiện trong bất cứ phần nào.

SCB, và/hoặc một công ty có liên kết, có thể bất kỳ lúc nào trong phạm vi pháp luật và / hoặc quy định cho phép có thể mua hoặc bán bất kỳ

loại chứng khoán, tiền tệ hoặc công cụ tài chính nào được đề cập trong tài liệu này hoặc có quan tâm đặc biệt đến chứng khoán hoặc khoản

đầu tư liên quan, hoặc có thể là nhà tạo lập thị trường duy nhất liên quan đến các khoản đầu tư đó, hoặc cung cấp, hoặc đã tư vấn, thực hiện

dịch vụ ngân hàng đầu tư hoặc các dịch vụ khác cho các tổ chức phát hành các khoản đầu tư đó. Theo đó, SCB, các đơn vị liên quan và / hoặc

công ty con có thể có xung đột lợi ích có thể ảnh hưởng đến tính khách quan của tài liệu này. Tài liệu này không được sao chép, chuyển tiếp

hoặc cung cấp cho bất kỳ người nào khác nếu không có sự đồng ý bằng văn bản của SCB và cũng không nên được phân phối vào bất kỳ một

khu vực nào khác trừ khi luật pháp và các quy định của địa phương có thẩm quyền cho phép. SCB hoặc bất kỳ giám đốc, nhân viên hoặc đại

lý nào của SCB sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm pháp lý nào đối với hành động của bên thứ ba về khía cạnh này.



Bản quyền: Standard Chartered Bank 2019. Bản quyền cho tất cả các tài liệu, chữ viết, bài viết và thông tin bao gồm trong tài liệu này là tài sản,

và có thể được sao chép với sự đồng ý bởi cấp có thẩm quyền của Standard Chartered Bank. Bản quyền trong các tài liệu được tạo ra bởi các

bên thứ ba và quyền lợi phát sinh từ bản quyền của các bên thứ ba được công nhận. Toàn bộ các tài liệu không thuộc bản quyền của bên thứ

ba và sẽ là bản quyền của SCB, sẽ không được sao chép và sử dụng ngoại trừ cho mục đích kinh doanh của chính Standard Chartered Bank

hoặc chỉ khi có văn bản cho phép từ cấp có thẩm quyền của Standard Chartered Bank 2019. Toàn bộ quyền lợi được bảo lưu. © Standard

Chartered Bank 2019.

Standard Chartered Private Bank là đơn vị ngân hàng tư nhân của SCB. Các hoạt động ngân hàng tư nhân có thể được thực hiện bởi các tổ

chức pháp nhân và các đơn vị khác nhau của SCB theo luật định của địa phương nơi hoạt động. Không phải tất cả các sản phẩm và dịch vụ

đều được cung cấp bởi tất cả các chi nhánh, thành viên và các đơn vị của SCB. Một số đơn vị và đơn vị thành viên của SCB chỉ đóng vai trò là

đại diện của Standard Chartered Private Bank và không thể cung cấp sản phẩm và dịch vụ hoặc tư vấn cho khách hàng. Chúng chỉ phục vụ

như những điểm liên lạc.

Vui lòng tham khảo https://www.sc.com/en/banking-services/market-disclaimer.html để biết thêm thông tin chi tiết, bao gồm các quan điểm trong

12 tháng qua và mâu thuẫn quyền lợi, cũng như miễn trừ trách nhiệm. Tài liệu này không được chuyển tiếp hoặc cung cấp cho bất kỳ người

nào khác nếu không có sự đồng ý bằng văn bản của SCB.

TÀI LIỆU NÀY KHÔNG PHẢI LÀ BÁO CÁO NGHIÊN CỨU VÀ KHÔNG ĐƯỢC SOẠN THẢO TỪ BỘ PHẬN NGHIÊN CỨU

ột năm chuẩn bị và - av.sc.com · nay là tìm ra cách xử ... vấn đề với phương...

Documents