一德期货【钢材】月报2020-12

一德期货黑色事业部

CONTENTS

目录一、本月关注及策略

目录二、月度供需评估

目录三、品种估值及价差

PART 1 本月关注及策略

12月观点：螺纹情绪降温，热卷供弱需强，卷板继续强于螺纹运行

螺纹方面，10月下旬终端需求受温度影响不可逆的出现回落，投机需求随之下降，供应维持高

位，整体基本面转松，价格回调，但当前价格商家冬储动力仍然不足，下方支撑尚未出现，暂时预

计华东现货冬储价格在3850元/吨附近，05合约3550元/吨附近支撑较强；热卷方面，根据调研，钢

厂订单已经接至1月以后，氛围较好，冷系高频数据也维持高位未见回落，叠加12月检修明显增加，

供需错配可能性较大，将继续强于螺纹运行，主要风险在价格坚挺利润偏高后铁水的转向问题。

本期策略推荐

策略类型 策略 合约选择 方向 入场原因 风险 入场点 止盈 止损 当前 周期

套利逢低多卷螺差

RB2105HC2105

持有

1.01合约热卷传统旺季

2.卷板钢厂订单较好

3.12月检修热卷较多，尤其是华东地区

4.海外复苏预期

卷板下游悔单较多

/海外疫情再次反

复/大面积转产

100-120 260 160 195 中长

套利 空钢厂利润RB2105I2105J2105

持有

1.产量同比偏高且有复产预期

2.钢材需求季节性走弱预期

3.焦炭去产能推后

产量继续下降 300-310 150 300 252 中长

PART 2 月度供需评估

【耗钢需求】出口有所好转，总需求增速维持恢复，且恢复斜率较大

数据来源：国家统计局、一德期货

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总需求增速 内需增速

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出口增速 内需增速

【外需耗钢】10月全球摩根大通PMI继续回升，海外复苏预期增强，叠加RCEP协定或将利于间接出口，后期外需有提升预期

数据来源：万得、一德期货

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纳斯达克工业指数溢价+15 全球摩根大通PMI

【内需耗钢】去年10月建筑业基数偏低，建筑业当月增速较高，全年累计增速回升至正增长，卷板需求整体符合季节性

数据来源：国家统计局、一德期货

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广义制造业耗钢季节性

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狭义制造业耗钢季节性

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建筑业增速 制造业增速

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建筑耗钢季节性2014年 2015年 2016年 2017年

2018年 2019年 2020年

【建筑业-基建】8月开始支撑放缓，年内最后两个月回补可能性不大

数据来源：国家统计局、一德期货

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建筑业耗钢 建筑业增速

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基建投资增速 房地产投资 钢价

【建筑业-房地产】新开工当月增速回正，销售也有回升，暂时看明年上半年仍然有建筑尾声预期

数据来源：国家统计局、一德期货

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新开工当月同比 销售当月同比

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销售当月同比 30城市当月销售增速

【建筑业-房地产】2季度居民收入增速开始修复，但力度仍然不够，新房房价增速高估状态仍在，投机需求明显提升，关注房价变化

数据来源：国家统计局、一德期货

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70个大中城市新建商品住宅价格指数:当月同比 二手房-新房

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70个大中城市新建商品住宅价格指数:当月同比

70个大中城市二手住宅价格指数:90-144平方:当月同比:-70个大中城市二手住宅价格指

数:90平方及以下:当月同比

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20-06

70个大中城市新建商品住宅价格指数:当月同比

70个大中城市二手住宅价格指数:当月同比

城镇居民人均可支配收入:累计同比

【建筑业-房地产】 地价增速提升较快，房企利润转差，波动因素将表现为拖累；但随销售增速回升，房企资金盈余修复至零轴附近，限制因素好转，推盘需求下降

数据来源：国家统计局、一德期货

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70个大中城市新建商品住宅价格指数:当月同比

70个大中城市二手住宅价格指数:当月同比

100大中城市:成交土地楼面均价:当月值:同比

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房地产企业资金盈余 房屋新开工面积:累计值:同比

【建筑业-房地产】拟合施工面积增速相对平稳，倾向竣工的节奏有所放缓，但拿地减少，将逐步向新开工传导

数据来源：国家统计局、一德期货

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房屋施工面积:累计值:同比 房屋新开工面积:累计值:同比

房屋竣工面积:累计值:同比

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拟合施工面积增速 钢价

【建筑业高频】10月全国建材成交量均值22.2万，同比增速达到35%，但月底开始贸易商情绪明显转弱，成交与投机氛围转差，后期成交均值重心将明显下移

数据来源：卓创资讯、钢联、一德期货

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1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月

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全国建材成交同季比较

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全国建筑钢材成交量：五日平均

全国建筑钢材成交量：五日平均：南方大区 全国建筑钢材成交量：五日平均：华东大区全国建筑钢材成交量：五日平均：北方大区 全国建筑钢材成交量：五日平均：合计（右）

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螺纹社会-钢厂 建材成交/水泥开工

【建筑业高频】全国需求普遍转弱，关注华南旺季兑现情况与华东韧性

数据来源：一德期货、卓创资讯

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全国水泥价格指数

东北 华北 华东 西北 西南 中南

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水泥磨机开工率：华北

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水泥磨机开工率：华东

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水泥磨机开工率：全国加权平均

2015 2016 2017 2018 2019 2020

【建筑业】产量平稳，库存与表观需求同时下降，但整体库销比小降，钢厂压力不大

数据来源：钢联、一德期货

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螺纹周产量

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螺纹周度总库存

2016 2017 2018 2019 2020

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12/08

12/29

螺纹社会库存-钢厂库存

2016 2017 2018 2019 2020

100

200

300

400

500

600

700

800

900

01/06

01/27

02/17

03/10

03/31

04/21

05/12

06/02

06/23

07/14

08/04

08/25

09/15

10/06

10/27

11/17

12/08

12/29

螺纹钢厂库存

2016 2017 2018 2019 2020

数据来源：钢联、一德期货黑色事业部

【螺纹供应】螺纹近期检修平稳，减产动力不大

0

1

2

3

4

5

6

7

8

01/02

01/23

02/13

03/06

03/27

04/17

05/08

05/29

06/19

07/10

07/31

08/21

09/11

10/02

10/23

11/13

12/04

螺线日均检修影响量

2018 2019 2020

0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

3.5

4

4.5检修影响量

螺纹 热轧

【建筑业】短流程利润修复背景下供应仍未见提升，后期临近冬季废钢淡季，短流程供应将受压制

0

10

20

30

40

50

60

01/01

02/01

03/01

04/01

05/01

06/01

07/01

08/01

09/01

10/01

11/01

12/01

短流程产量

2016 2017 2018 2019 2020-1500

-1000

-500

0

500

1000

1500

0

10

20

30

40

50

60

70

15-04 16-04 17-04 18-04 19-04 20-04

Mysteel全国建材钢厂螺纹钢实际周产量：短流程（周）

短流程平电利润

数据来源：钢联、富宝、一德期货黑色事业部

【制造业】冷系需求表现仍然较强，汽车累计增速回正，且高频指标显示11月仍然较好，船舶方面手持订单较低，新接订单没有好转，后期海外复苏后全球海运有增加可能，船舶整体有好转预期

数据来源：国家统计局、中汽协、一德期货

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

16000

18000

20000

14/01

14/05

14/09

15/01

15/05

15/09

16/01

16/05

16/09

17/01

17/05

17/09

18/01

18/05

18/09

19/01

19/05

19/09

20/01

20/05

20/09

机械耗钢量 增速

(40)

(30)

(20)

(10)

0

10

20

30

40

50

(200)

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

2009-02

2009-09

2010-04

2010-11

2011-06

2012-01

2012-08

2013-03

2013-10

2014-05

2014-12

2015-07

2016-02

2016-09

2017-04

2017-11

2018-06

2019-01

2019-08

2020-03

2020-10

新接船舶订单量:中国:累计值:同比 手持船舶订单量:中国:累计值:同比

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

14-02

14-06

14-10

15-02

15-06

15-10

16-02

16-06

16-10

17-02

17-06

17-10

18-02

18-06

18-10

19-02

19-06

19-10

20-02

20-06

20-10

家电耗钢量 家电耗钢增速

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

700014/01

14/05

14/09

15/01

15/05

15/09

16/01

16/05

16/09

17/01

17/05

17/09

18/01

18/05

18/09

19/01

19/05

19/09

20/01

20/05

20/09

汽车耗钢量 耗钢量增速

【制造业】冷系仍然偏强，从冷热价差也能得到印证，16年曾经出现冷轧带动热轧，进而带动螺纹的情况，目前也出现了这种迹象，监测汽车高频指标验证

数据来源：国家统计局、中汽协、钢联、一德期货

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

2014-02

2014-06

2014-10

2015-02

2015-06

2015-10

2016-02

2016-06

2016-10

2017-02

2017-06

2017-10

2018-02

2018-06

2018-10

2019-02

2019-06

2019-10

2020-02

2020-06

2020-10

汽车增速 家电增速 机械增速 船舶增速

0

5000

10000

15000

20000

25000

30000

35000

2015-02

2015-06

2015-10

2016-02

2016-06

2016-10

2017-02

2017-06

2017-10

2018-02

2018-06

2018-10

2019-02

2019-06

2019-10

2020-02

2020-06

2020-10

汽车耗钢 家电耗钢 机械耗钢 船舶耗钢

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

01-05

03-05

05-05

07-05

09-05

11-05

01-05

03-05

05-05

07-05

09-05

11-05

01-05

03-05

05-05

07-05

09-05

11-05

当周日均销量:乘用车:厂家批发:五周平均

当周日均销量:乘用车:厂家零售:五周平均

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

01/04

01/25

02/15

03/07

03/28

04/18

05/09

05/30

06/20

07/11

08/01

08/22

09/12

10/03

10/24

11/14

12/05

12/26

冷热价差

2016 2017 2018 2019 2020

【制造业】近期钢厂订单较好，普碳下游有补库迹象，且华东区域性检修较多，可能出现地区缺货的情况，华东高溢价从螺线向热卷转移

数据来源：一德期货、钢联

200

250

300

350

400

450

500

550

600

01/06

01/27

02/17

03/10

03/31

04/21

05/12

06/02

06/23

07/14

08/04

08/25

09/15

10/06

10/27

11/17

12/08

12/29

热卷周度总库存

2016 2017 2018 2019 2020

70

120

170

220

270

01/07

01/28

02/18

03/11

04/01

04/22

05/13

06/03

06/24

07/15

08/05

08/26

09/16

10/07

10/28

11/18

12/09

12/30

热卷社会库存-钢厂库存

2016 2017 2018 2019 2020

290

300

310

320

330

340

350

01/06

01/27

02/17

03/10

03/31

04/21

05/12

06/02

06/23

07/14

08/04

08/25

09/15

10/06

10/27

11/17

12/08

12/29

热卷周产量

2016 2017 2018 2019 2020

PART 3 估值及价差

数据来源：Wind、一德期货

【基差】现货情绪转弱后价格松动，盘面冬储预期与降库过程中仍然偏强，基差收缩

-1200

-900

-600

-300

0

300

600

900

1200

01-18

02-08

03-01

03-22

04-12

05-03

05-24

06-14

07-05

07-26

08-16

09-06

09-27

10-18

11-08

11-29

12-20

01-10

RB 01合约基差同季比较

2101 2001 1901 1801 1701 1601

-250

50

350

650

01-18

02-08

03-01

03-22

04-12

05-03

05-24

06-14

07-05

07-26

08-16

09-06

09-27

10-18

11-08

11-29

12-20

01-10

HC 01基差同季比较

2101 2001 1901 1801 1701 1601

地区间价差

品种间价差

数据来源：Wind、一德期货

【月差】随着现货回落与冬储预期，01-05走出反套行情，现货弱情绪尚未扭转，价格尚未达到心理价位，正套仍难运行

-600

-500

-400

-300

-200

-100

0

100

200

05/17

05/31

06/14

06/28

07/12

07/26

08/09

08/23

09/06

09/20

10/04

10/18

11/01

11/15

11/29

12/13

12/27

01/10

RB05-01价差同季比较

2017 2018 2019 2020 2021

-400

-350

-300

-250

-200

-150

-100

-50

0

50

05-16

05-30

06-13

06-27

07-11

07-25

08-08

08-22

09-05

09-19

10-03

10-17

10-31

11-14

11-28

12-12

12-26

01-09

HC05-01价差同季比较

2017 2018 2019 2020 2021

【卷螺差】卷板弱供应强需求叠加海外复苏预期，现实与预期均强于螺纹，前期多卷螺差可继续持有

数据来源：一德期货、钢联

-100.00

-80.00

-60.00

-40.00

-20.00

0.00

20.00

40.00

60.00

80.00

-400

-300

-200

-100

0

100

200

300

400

500

05-06

08-06

11-06

02-06

05-06

08-06

11-06

02-06

05-06

08-06

11-06

02-06

05-06

08-06

11-06

02-06

05-06

08-06

11-06

热卷-螺纹库存增速差

卷螺差 热卷-螺纹库存增速差

-500

-200

100

400

01-02

01-16

01-30

02-13

03-06

03-20

04-03

04-19

05-07

05-21

06-04

06-19

07-03

07-17

07-31

08-14

08-28

09-11

09-26

10-17

10-31

11-14

11-28

12-12

12-26

热卷-螺纹价差同季比较图

2020 2019 2018 2017 2016

数据来源：Wind、一德期货

【品种比价】目前供应仍然高于往年水平，需求走弱过程中，空钢厂利润将继续运行

4

5

6

7

8

9

1001-02

01-23

02-13

03-06

03-27

04-17

05-08

05-29

06-19

07-10

07-31

08-21

09-11

10-02

10-23

11-13

12-04

12-25

RB/I同季比较

2015 2016 2017 2018 2019 2020

1.3

1.5

1.7

1.9

2.1

2.3

2.5

2.7

2.9

3.1

01-02

01-23

02-13

03-06

03-27

04-17

05-08

05-29

06-19

07-10

07-31

08-21

09-11

10-02

10-23

11-13

12-04

12-25

RB/J同季比较

2015 2016 2017 2018 2019 2020

4

5

6

7

8

9

10

01-02

01-23

02-13

03-06

03-27

04-17

05-08

05-29

06-19

07-10

07-31

08-21

09-11

10-02

10-23

11-13

12-04

12-25

HC/I 同季比较

2015 2016 2017 2018 2019 2020

1.3

1.5

1.7

1.9

2.1

2.3

2.5

2.7

2.9

3.1

3.3

01-02

01-23

02-13

03-06

03-27

04-17

05-08

05-29

06-19

07-10

07-31

08-21

09-11

10-02

10-23

11-13

12-04

12-25

HC/J 同季比较

2015 2016 2017 2018 2019 2020

一德，

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