피팅산업 : win win – 알짜배기 업체...

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성장성과 수익성 두마리를 잡다

기계산업 중 피팅산업에 대한 투자의견을 ‘비중확대’로 제시하며 커버리지를 개시한

다. 활발한 해양플랜트 수주가 2013년 피팅업체 수주증가로 이어지며 외형성장과

수익성 개선이 기대된다. 과거 석유화학플랜트 중심의 수익성이 낮은 탄소강 제품

비중이 높았으나, 조선업체들의 해양플랜트 수주가 증가함에 따라 고부가 가치 제품

인 STS, Alloy 비중이 늘어나면서 ASP 개선과 수익성 개선이 예상된다. 2013년 국

내 피팅업체 합산 수주금액은 지난해대비 23.9% 증가한 1,341억원 규모로 성장세

가 이어질 전망이다. 조선업체들의 해양 플랜트 수주가 확대되면서 건설업체들의 중

동向 석유화학 플랜트 수주 감소를 상쇄할 것으로 전망된다.

해양과 발전이 견인하는 피팅산업

피팅의 전방산업은 석유화학, 조선, 해양플랜트 발전 등으로 국내 건설 및 조선업체

들의 국내외 플랜트 수주가 향후 피팅 수요를 가늠할 수 있는 지표이다. 유럽, 미국

등 오일메이저업체(IOCs)들을 중심으로 심해저개발이 확대되고 있으며, 이와 관련

하여 국내 조선업체들의 수주가 해양부문으로 확대됨에 따라 고부가가치 제품에 대

한 수요는 계속 증가할 것으로 전망된다. 드릴십 및 FPSO 기자재 내에서 차지하는

피팅 매출 비중은 대략 20% 내외로 다른 기자재에 비해 높아 향후 국내 피팅업체

들의 외형성장이 더욱 가속화될 것으로 본다.

일본 MHI, JGC, Chiyoda社의 가스 관련 프로젝트 수주 확대 역시 국내 피팅업체들

에게 긍정적이다. 2012년 말 이들 업체들의 수주잔고는 32조원에 달하는데, 9개월

의 수주 시차 및 발전프로젝트 중 피팅 비중이 1.5% 수준인 점을 감안할 시, 국내

업체가 수주받을 수 있는 금액은 연간 160억원으로 추정한다.

Top Pick: 성광벤드, 관심종목: 하이록코리아

피팅업체 중에서는 성광벤드를 Top Pick으로 제시하며, 해양부문 수주 증가에 따른

고수익성 밸브 비중이 증가하고 있는 하이록코리아를 관심종목으로 주목한다. 성광

벤드를 Top Pick으로 추천하는 이유는, 1) 2Q13부터 기대되는 수주모멘텀 증가, 2)

고부가가치 제품인 STS와 Alloy 매출 증가에 따른 수익성 개선이 동사의 실적에

긍정적인 역할을 할 것으로 예상하기 때문이다.

성광벤드(014620)

퀀텀 점프!

하이록코리아(013030)

밸브업체로의 변신이 가속화되는 시기

기계

곽민정

조선/기계 (02) 3215-7507 [email protected]

Sector Report

2013년 6월 19일

피팅산업 : Win Win – 알짜배기 업체 사자 Top Pick: 성광벤드

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기계 www.bsfn.co.kr

I. 투자의견 및 밸류에이션

기계산업 중 피팅산업에 대한 투자의견을 ‘비중확대’로 제시하며 커버리지를 개시한

다. 활발한 해양플랜트 수주가 피팅업체 수주 증가로 이어질 것으로 예상된다. 과거

석유화학플랜트 중심의 수익성이 낮은 탄소강 제품 비중이 높았으나, 국내 조선업체

들의 해양플랜트 수주가 증가함에 따라 고부가 가치 제품인 STS, Alloy 비중이 늘

어나면서 ASP 개선과 수익성 개선이 예상된다.

2012년 국내 피팅시장은 2,400억원 규모이며, 2013년 국내 피팅업체 합산 수주금

액은 지난해대비 23.9% 증가한 1,341억원 규모로 성장세가 이어질 전망이다. 조선

업체들의 해양 플랜트 수주가 확대되면서 건설업체들의 중동向 석유화학 플랜트 수

주 감소를 상쇄할 것으로 전망된다.

용접용 피팅중 성장성이 돋보이는 성광벤드를 Top Pick으로 제시하며, 계장용 피팅

에서 고수익성 밸브 매출 비중이 확대되고 있는 하이록코리아를 관심종목으로 주목

한다.

<그림1> 국내 업체들의 해외 산업설비 수주와 피팅업체들 수주 추이

0

20

40

60

80

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013F

(USDbn)

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500(십억원)해외 산업설비 수주 피팅업체 합산 수주액(우)

주: 피팅업체 수주액은 성광벤드, 태광, 하이록코리아 합산 기준임

자료: 각 사, 해외건설협회, BS투자증권

투자의견 ‘비중확대’ – 활발한 해양플랜트 수주가 피팅업체 수주증가로 이어질 것

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<표1> Valuation Table (단위: 원, %, 배, 십억원)

기업 성광벤드 하이록코리아 태광

코드 014620 013030 023160

투자의견 BUY BUY N/R

현재주가(2013/6/18) 26,500 22,300 23,900

목표주가 (원) 31,000 27,000 -

EPS (원) 2011 715 1,728 1,182

2012 1,847 2,087 1,380

2013F 2,484 2,373 2,073

2014F 2,800 2,727 2,571

2015F 2,981 3,206 2,846

EPS 증가율 (%) 2011 11.9 7.3 NA

2012 158.2 20.8 16.8

2013F 34.5 13.7 50.2

2014F 12.8 14.9 24.0

2015F 6.5 17.6 10.7

PER (x) 2011 14.5 - 33.1 6.8 - 11.2 10.9 - 25.4

2012 9.0 - 14.8 7.6 - 11.4 14.7 - 23.8

2013F 10.7 9.4 11.5

2014F 9.5 8.2 9.3

2015F 8.9 7.0 8.4

ROE(%) 2011 7.0 16.1 8.6

2012 16.2 16.7 9.0

2013F 18.5 16.3 12.4

2014F 17.6 16.2 13.5

2015F 16.0 16.4 13.4

PBR (x) 2011 1.2 - 2.1 1.0 - 1.7 0.8 - 2.0

2012 0.6 - 3.2 1.2 - 1.8 1.3 - 2.0

2013F 1.8 1.4 1.4

2014F 1.5 1.2 1.2

2015F 1.3 1.1 1.1

매출액(십억원) 2011 256.2 142.8 258.8

2012 347.6 184.8 356.9

2013F 408.5 204.8 397.3

2014F 434.2 225.9 444.6

2015F 445.8 255.3 519.8

영업이익(십억원) 2011 29.2 30.3 34.5

2012 72.3 40.4 46.1

2013F 93.8 45.1 65.5

2014F 105.2 51.3 81.0

2015F 110.7 59.5 92.5

영업이익증가율 (%) 2011 13.4 13.8 NA

2012 147.6 33.2 33.5

2013F 29.8 11.6 42.1

2014F 12.2 13.8 23.7

2015F 5.2 15.9 14.2

EV/EBITDA (x) 2011 3.0 0.8 13.0

2012 0.9 0.4 10.2

2013F 7.7 5.7 7.5

2014F 6.5 5.2 6.1

2015F 5.7 4.2 5.4

자료: BS투자증권

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II. 다양한 산업에 소요되는 피팅산업

피팅이란 관이음쇠를 총칭하는 것으로 배관의 방향/직경변경, 분기, 마감, 연장, 유

체흐름 제어 등의 기능을 한다. 피팅은 배관의 방향을 바꾸는 Elbow(ㄱ자), 분기에

사용되는 Tee(T자), 작은 배관과 큰 배관을 연결하는 Reducer, 같은 배관을 직선

으로 연장, 연결하는 Flange, 배관을 마감하는 Cap, 유체흐름을 개폐/조절하는 밸브,

유체압력을 유지시켜주는 Regulator 등으로 구분된다.

용도별로는 용접용과 계장용으로 나뉘는데, 용접용 피팅은 액체/기체 운송목적의 주

배관에 이어져 사용되며, 계장용 피팅은 주배관 상태를 계측/제어하거나 시료를 채

취하는 용도로 사용된다. 용접용 피팅산업은 대규모 장치사업이며 맞춤제작이 대부

분이기 때문에 수천종에 대한 금형 및 설계기술이 필요하며, 계장용 피팅의 경우에

도 다품종 소량생산 및 수천종의 제품라인업이 필요하다. 또한 불량 발생시 플랜트

의 폭발을 야기할 수 있기 때문에 품질이 중요하며 거래처의 인증과 장기간의 경험

을 필요로 한다. 피팅산업은 진입장벽으로 인해 소수업체가 시장을 주도되고 있다.

국내 용접용 시장은 성광벤드와 태광이 각각 약 54%, 43%씩 점유하고 있는 과점시

장이다.

피팅의 전방산업은 석유화학, 조선, 해양플랜트, 발전 등이며, 국내 건설, 조선 등 중

공업체들의 국내외 플랜트 수주는 향후 피팅 수요를 가늠할 수 있는 지표이다. 일반

적으로 건설向 플랜트 산업의 경우, 프로젝트 예산의 2% 내외가 피팅 구매 (용접용

2%, 계장용 0.5~1.0%)에 투입되며, 해양은 2%, 발전플랜트는 1~2% 수준이다. 주

로 프로젝트 공정율 10%부터 발주가 시작되며, 20~30%에서 피팅 발주가 본격화,

분할발주가 되기 때문에 수주증가는 추세적 경향을 보이며 발주취소 리스크 등에서

자유롭다.

<그림2> 전방산업의 연속적 호황에 따른 피팅산업 구조적 성장기 진입 정유화학 LNG플랜트 발전플랜트 해양플랜트


전체 프로젝트 예산 중 피팅 비중 - 건설 2%, 해양 2%, 발전 1.5%

성광벤드와 태광이 97% 과점하고 있는 시장

5


재질별로는 탄소(카본)강, 스테인리스강, 합금강이 있는데 스테인리스 합금강이 수익

성이 상대적으로 높다(스테인리스의 경우 카본의 5배 정도). 제품믹스에서 스테인리

스 합금강 비중이 높아질수록 수익성이 더 커지게 된다. 카본제품은 보통 정유플랜

트에 쓰이고, 가스전/석유화학/발전플랜트 등에는 스테인리스 제품이 쓰이는데, 최근

중동 오일메이저업체(NOCs)들의 업스트림 장악에 이은 다운스트림 투자(단순자원

수출 경제구조에서 산업 인프라구축 및 경제고도화 유도)가 지속적으로 이루어질 가

능성이 커 고수익 피팅 제품 발주 증가가 예상된다.

과거 피팅 산업은 대부분 석유화학, 정유 등의 기존 플랜트 산업에 치중되어 있었으

나, 최근에는 발전, 해양플랜트, 셰일가스 등 신규 프로젝트가 피팅 수요 증가에 상

대적으로 크게 기여하고 있다. 미국을 중심으로 셰일가스 붐이 일어나면서 피팅업체

에 대한 관심이 보다 커지고 있다. 해상 원유/가스의 시추와 관련한 해양 플랜트 수

요가 지속적으로 확대되고 있어 LNG선, 천연가스 플랜트 등에 공급되는 피팅 수요

증가 또한 기대된다.

미국 EIA에 따르면, 미국의 2035년 셰일 가스 생산량은 약 13.5Tcf로, 이는 전체

천연가스 생산량의 49%에 해당한다. 천연가스가 차지하는 발전 비중도 전체 전력

생산의 27%에 달할 전망이다. 유럽, 미국 등 오일메이저업체(IOCs)들을 중심으로

심해저개발이 확대되고 있으며, 이와 관련하여 국내 조선업체들의 수주가 해양부문

으로 확대됨에 따라 석유화학, 조선 등 기존 전방산업에서 벗어나 해양, 셰일가스,

발전, 담수 등 고부가가치 산업으로의 고부가가치 제품(STS, Alloy)에 대한 수요는

계속 증가할 것으로 전망된다.

아시아 지역에서 수주 기대가 가장 큰 분야는 발전플랜트다. 석유화학비중이 높은

중동시장의 발주가 정체되고 있지만 동남아시아 지역을 중심으로 한 발전플랜트 수

주비중은 점차 확대되고 있다. 발전플랜트 관련 피팅은 전통적으로 이탈리아 Bassi,

Tectubi, Techno Forge 등이 Alstom, GE, Westinghouse와 더불어 긴밀한 관계를

유지해오며 독점해왔다. 그러나 2000년대 중반 이후 국내 건설업체의 중동 수주가

급증하고 조선업체 역시 해양부문 수주가 증가하면서 국내업체인 성광벤드와 태광

의 글로벌 점유율이 높아지는 추세다. 플랜트 프로젝트 수주 증가로 대형 피팅(80인

치 이상)에 대한 수요가 늘어나며 설비투자가 빠르게 진행되고 있다.

성광벤드와 태광의 경우 생산능력 확보를 위한 투자를 계속 늘리며 대형 피팅 생산

영역을 확보하였다. 이에 반해 유럽업체들은 유럽발 금융위기로 신규투자를 하지 못

한 결과, 점유율이 하락하고 있고 경쟁력도 약화되고 있는 추세다.

일본 MHI, JGC, Chiyoda의 가스 관련 프로젝트 수주 확대 역시 국내 피팅업체들에

게 긍정적이다. 2012년 말 기준, 이들 업체들의 수주잔고는 32조원에 달하는데, 9개

월의 수주 시차 및 발전프로젝트 중 피팅 비중이 평균 1.5% 수준인 점을 감안할 시,

국내 업체가 수주받을 수 있는 금액은 연간 160억원으로 추정한다.

수익성: Alloy> STS> Carbon

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<표2> 일본 MHI, JGC, Chiyoda 등으로부터의 프로젝트 수주가능 금액

2012 년말 기준 Chiyoda, JGC 수주잔고 (십억원)㈜ 32,247.9

일본 피팅시장내 한국 점유율 20.0%

발전 플랜트내 피팅 비중 1.5%

피팅업체 3 년 수주가능금액 (십억원) 96.7

연평균(2013~2015) 수주가능금액 (십억원) 32.2

각 사 연간 수주가능 금액 (십억원) 16.1 주: JGC, Chiyoda LNG, Oil &Gas, Chemical 수주잔고

자료: JGC, Chiyoda, 투자증권

<그림3> 성광벤드 매출액과 생산능력 추이 <그림4> 태광의 매출액과 생산능력 추이

0

100

200

300

400

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

F

(십억원)

0

5

10

15

20(만톤)매출액 생산능력(우)

0

100

200

300

400

500

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

F

(십억원)

0

5

10

15

20(만톤)매출액 생산능력(우)

자료: 성광벤드, BS투자증권 자료: 태광, BS투자증권

III. 주가에 영향을 미치는 두가지 변수, 수주와 실적

일반적으로 국내업체들의 해외 산업설비 수주와 피팅업체들의 수주 시차는 대략 9

개월로, 피팅업체들의 신규수주 및 주가는 산업설비 경기에 1년 후행하는 특징을 보

인다.

2011년 이후에는 해양플랜트 비중이 확대되면서 피팅업체 주가는 조선업체들의 주

가와 높은 상관관계를 보이고 있다. 국내 조선 3사의 해양플랜트 수주금액은 2012

년 말 기준 256.2억달러이며, 이 중 국내 피팅업체가 수주 가능한 금액은 대략

0.8%이다. 2013년 국내 조선3사의 해양 수주 가이던스를 330억달러로 가정할 때

성광벤드와 태광의 수주 예상 금액은 각각 약 450억원 수준이며, 매출액으로는 약

1,260억원으로 전체 매출액의 31.5%에 달할 정도로 높다.

일반적으로 FPSO와 드릴십 기자재 내에서 차지하는 피팅 매출 비중은 대략 20%

내외로 비교적 다른 기자재에 비해 높아 향후 국내 피팅업체들의 외형성장이 더욱

가속화될 것으로 본다.

전방산업과 피팅업체의 수주시차는 9개월

2011년 이후 해양플랜트 비중 확대에 따라 피팅업체와 조선업체의 상관도가 높아 2013년 성광벤드와 태광의 해양부문 수주가능 금약은 900억원, 전체 매출의 32% 차자할 전망

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<표3> 국내 해양플랜트향 수주가능 금액 2010 2011 2012 2013F

대형 조선 3사의 해양관련 수주금액 ($mn) 12,767 32,798 25,615 32,953

전체 프로젝트내 피팅 비중(%) 0.8% 0.8% 0.8% 0.8%

피팅업 수주 가능금액 ($mn) 95.8 246.0 192.1 247.1

피팅업체 전체 수주가능금액 (각각 MS 50% 가정) 47.9 123.0 96.1 123.6

3년 평균 수주가능금액(십억원) 55.4 136.3 108.2 134.1

각 사 연간 수주가능 금액(십억원) 18.5 45.4 36.1 44.7

각 사 매출액(십억원) 100.0 126.2


<표4> 주요 플랜트기자재 분류 및 비중

분야 주요 기자재 FPSO 및 시추선

기자재 금액비중(%)

기계 기자재 고정장치류 반응기, 칼럼, 압력용기, 열교환기 9.1

회전기계류 펌프, 압축기, 발전기, 송풍기, 원심분리기, 가스/스팀 터빈, 교반기 22.4

패키지류 호빙러, 히터, 냉각탑, 진공시스템, 가스제거장치, 약품주입계통 9.6

배관 기자재 벌크자재 배관, 피팅, 플랜지 19.5

밸브 게이트밸브, 안전밸브, 특수밸브 5.1

전기기자재 변압기, 배터리, 케이블, 전력용 캐패시터, 무정전공급장치 7.2

계장기자재 온도, 압력, 위치 게이지류, 스위치, 전송기류 4.3 자료: 한국기계연구원, BS투자증권

<그림5> 피팅 3사와 삼성엔지니어링의 주가 추이 <그림6> 2011년 이후 조선업체 주가와 밀접

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 13/01

(원)

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000(원)하이록코리아 태광

성광벤드 삼성엔지니어링(우)

2011년 이후 건설업종 MENA지역 수주 수익성 악화→ 전방산업 매출 비중: 건설에서 해양으로 전환되는 시기

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

11/01 11/05 11/08 11/12 12/04 12/08 12/12 13/04

(원)

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

50,000(원)

하이록코리아 태광

성광벤드 삼성중공업

자료: FnGuide, BS투자증권 자료: FnGuide, BS투자증권

8


<그림7> 국내 건설업체들의 해외플랜트 수주 강세 지속 <그림8> 성광벤드와 태광의 분기별 수주금액 추이

0

20

40

60

80

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

(십억달러) 건축 플랜트 전기 통신 용역 토목

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

1Q07 4Q07 3Q08 2Q09 1Q10 4Q10 3Q11 2Q12 1Q13

(억원) 성광벤드 태광

자료: 해외건설협회, BS투자증권 자료: 각 사. BS투자증권

<그림9> 성광벤드의 매출액과 영업이익률 추이 <그림10> 태광의 매출액과 영업이익률 추이

0

20

40

60

80

100

120

1Q07

4Q07

3Q08

2Q09

1Q10

4Q10

3Q11

2Q12

1Q13

(십억원)

0510152025303540

(%)매출액 영업이익률(우)

0

20

40

60

80

100

1201Q

07

4Q07

3Q08

2Q09

1Q10

4Q10

3Q11

2Q12

1Q13

(십억원)

(20)

(10)

0

10

20

30

40(%)매출액 영업이익률(우)

자료: 성광벤드, BS투자증권 자료: 태광, BS투자증권

IV. Top Pick: 성광벤드

2013년 피팅업종 내 주목해야 할 기업은 성광벤드이다. 1Q13 신규수주는 710억원

(YoY +18.7%, QoQ -25.4%)으로 전분기대비 부진했으나 4월 이후 해양관련 수주

가 늘어나면서 5월까지 신규수주는 1,110억원으로 대폭 증가하였다. 하반기 이후

해양관련 수주 모멘텀이 더욱 확대되어 2013년 신규수주 가이던스인 4,000억원 이

상 달성 가능할 것이다. 참고로 5월말기준 수주잔고는 2,300억원으로 견조한 수준

을 유지하고 있다.

투자 포인트는 1) 2Q13부터 기대되는 수주모멘텀 증가, 2) 플랜트 수요 증가에 따

른 고부가 가치제품인 STS와 Alloy 매출 증가에 따른 수익성 개선이 뚜렷한 것으

로 예상, 3) 에너지 관련 투자 확대에 따른 전방산업의 시장 확대로 외형 성장과 수

익성 확대 지속 등이다. 셰일가스 등 에너지 개발이 다양해지고 있고, 국내 조선업

체들의 해양수주 경쟁력 강화 등 전방산업이 호조를 보이고 있어 2013년 외형성장

과 함께 이익이 한 단계 도약할 수 있을 것으로 예상한다.

성광벤드 - 2013년 수주가이던스 이상 달성 가능할 전망

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투자의견 매수, 목표주가 31,000원

동사에 대해 투자의견 매수, 목표주가 31,000원으로 커버리지를 개시한다. 동사의

1) 2Q13부터 기대되는 수주모멘텀 증가, 2) 플랜트 수요 증가에 따른 고부가 가치

제품인 STS와 Alloy 매출 증가에 따른 수익성 개선이 뚜렷한 것으로 예상, 3) 에너

지 관련 투자 확대에 따른 전방산업의 시장 확대로 외형 성장과 수익성 확대 지속

등이다.

목표주가는 실적의 안정성과 높은 수익성을 감안하여 2013년 BPS 14,561원에 과

거 6년 저점 평균 PBR 2.1배를 적용하여 산출하였다. 셰일가스 등 에너지 개발이

다양해지고 있고, 국내 조선업체들의 해양 수주경쟁력 강화 등 전방산업이 호조를

보이고 있어 2013년 외형성장과 함께 이익이 한 단계 도약할 수 있을 것으로 예상

한다.

2Q13 수주가 전분기대비 83% 증가하면서 수주기대감 높여

1Q13 신규수주는 710억원으로 부진했지만 2Q13은 전분기대비 83% 증가한 1,300

억원으로 분기 사상 최대의 수주금액을 기록할 전망이다.

피팅업체가 과점화되어 있는 상황에서 현재와 같이 드릴십, LNG선 등 조선해양부문

의 수주가 지속적으로 증가함에 따라 공급자 우위 시장에서의 가격협상력을 확보하

고 있어 고수익성 제품의 수주증가에 따라 2013년 신규수주 가이던스 4,000억원

이상 달성 가능할 것으로 판단한다.

실적은 수주를 따라갈 것

2Q13 별도 기준 실적은 매출액 1,027억원 (QoQ +11.2%, YoY +29.9%), 영업이익

226억원 (QoQ +14.0%, YoY +16.9%)으로 추정한다. 국내 건설업체들과 해양플랜

트향 수주가 증가하면서 하반기로 갈수록 견조한 실적을 보일 것이다. 해양 및 발전

플랜트 시장이 꾸준히 증가하고 있고, 유럽업체들의 고전으로 경쟁강도가 약화되고

있으며, 고마진 제품 비중이 늘어나고 있어 실적은 내년까지 견조한 상승이 예상된

다.

매수(신규)

현재주가 (2013/06/18) 26,500 원 목표주가 (6M) 31,000 원

곽민정

조선/기계

(02) 3215-7507 [email protected]

Stock Indicator 시가총액 7,579 억원 자본금 143 억원 발행주식수 28,600 천주 외국인지분율 21.7 % 주당배당금 150 원 60일평균거래량 348 천주 60일평균거래대금 87 억원 52주최고가 28,200 원 52주최저가 17,700 원

Price Trend

80

100

120

140

160

2012/6 2012/10 2013/2 2013/6

성광벤드 KOSDAQ

(2012년6월=100)

Company Report

2013년 6월 19일

성광벤드 (014620) 퀀텀 점프

12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증감률 PER PBR EV/EBITDA ROE 배당수익률 (억원) (억원) (억원) (억원) (원) (%) (배) (배) (배) (%) (%)2011 2,562.0 291.9 290.4 204.6 715 11.9 27.0 1.8 3.0 7.0 0.8 2012 3,476.5 722.7 689.9 528.3 1,847 158.2 12.1 1.8 0.9 16.2 0.7 2013F 4,084.9 938.0 927.6 710.3 2,484 34.5 10.7 1.8 7.7 18.5 0.6 2014F 4,342.2 1,052.2 1,045.9 800.9 2,800 12.8 9.5 1.5 6.5 17.6 0.6 2015F 4,458.1 1,107.3 1,108.6 852.5 2,981 6.5 8.9 1.3 5.7 16.0 0.6

주: K-IFRS 별도(지분법이익 포함) 기준

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성광벤드 (014620) www.bsfn.co.kr


투자의견 매수, 목표주가 31,000원으로 커버리지를 개시한다. 투자 포인트는 1) 해

양플랜트 수요 증가에 따른 고마진 STS, Alloy 제품의 매출 증가와 2) Product mix

개선에 따른 수익성 개선 지속, 3) 향후에도 에너지 관련 투자 확대에 따른 전방산

업의 시장 확대로 외형 성장과 수익성 확대가 지속될 것이다. 목표주가는 성장성과

높은 수익성을 감안하여 2013년 BPS 14,561원에 과거 6년 저점 평균 PBR 2.1배

를 적용하여 산출하였다.

고부가 제품 매출 증가에 따른 수익성 개선 지속

2012년 매출 중 석유화학 플랜트향은 67.5%로 전년대비 5.3p 감소하였으며, 조선

해양 매출 비중은 15.9%로 전년대비 7.7%p 증가하였으며, 2013년에는 25.0%까지

확대될 전망이다. 이러한 전방산업의 비중 변화로 2013년 소재별 매출 비중은 카본

50%, 비카본(STS, alloy) 50%로 비카본계의 매출확대가 수익성 개선으로 이어질

것이다.

주요 전방산업인 에너지 관련 투자가 지속되면서, 현재 과점화된 피팅시장은 점점

공급자 우위 시장으로 전환되고 있다. 동사는 전방산업 성장에 대비한 선제적인 생

산설비 투자를 확대하고 있는데, 2012년말 기준으로 15만톤의 생산 능력을 보유하

고 있으며 5만톤 규모의 T프레스 완성 시 2013년말 16만톤으로 늘어남에 따라 미

래 성장동력을 확보하여 이에 따른 수혜를 가장 크게 누릴 것으로 기대된다.

2Q13 신규수주는 1,300억원으로 대형 해양플랜트 프로젝트 수주모멘텀 지속에 따

라 분기 최대 수주를 기록할 것으로 전망된다. 해양플랜트 외에도 발전플랜트 등 에

너지 관련 전방산업의 투자 확대에 따라 동사의 2013년 연간 수주 가이던스 4,000

억원은 달성 가능할 것이다.

2Q13 별도 기준 매출액은 1,027억원 (QoQ +11.2%, YoY +29.9%), 영업이익 226

억원 (QoQ +14.0%, YoY +16.9%)으로 추정한다. 국내 건설업체들과 해양플랜트향

수주가 증가하면서 하반기로 갈수록 견조한 실적을 보일 것이다. 하반기에도 선별

수주를 통한 수익성 확보와 설비 증설을 통한 생산성 확대로 외형 성장과 수익성 상

승은 지속될 것으로 전망한다.

<그림11> 해양 매출비중 확대로 비카본계 ASP 상승 <그림12> 성광벤드 소재별 매출 추이: 고수익성 비카본 비중 확대

0

5

10

15

20

25

30

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 1Q13

(%)

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000(원)해양 매출비중 비카본계 ASP(우)

카본 ASP(우)

0%

20%

40%

60%

80%

100%

2015 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013F

ALLOY 기타 카본 STS

자료: 성광벤드, BS투자증권 자료: 성광벤드, BS투자증권

전방산업인 조선해양 매출 비중 확대로 고부가가치 제품인 STS, Alloy 매출 증가 수익성 개선 지속

1) 해양플랜트 수요 증가에 따른 고마진 STS, Alloy 제품의 매출 증가 2) Product mix개선에 따른 수익성 개선 지속 3) 에너지 관련 투자 확대에 따른 전방산업의 시장 확대로 외형 성장과 수익성 확대

선제적 캐파 투자 확대로 미래 성장동력 확보

2Q13 신규수주 1,300억원으로 분기 최대 수주 기록할 전망 매출액 1,027억원 (QoQ +11.2%, YoY +29.9%), 영업이익률 22.0%로 고수익성 선별수주를 통한 견조한 실적 기대

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재무상태표 12월결산(억원) 2011 2012 2013F 2014F 2015F

유동자산 2,539.5 3,045.1 3,609.7 4,294.7 4,941.8 현금및현금성자산 36.0 524.5 650.7 1,149.5 1,712.0 단기금융자산 7.2 17.8 18.7 19.6 20.6 매출채권 700.1 845.5 993.4 1,056.0 1,084.2 재고자산 1,768.6 1,633.0 1,918.8 2,039.6 2,094.1

비유동자산 1,631.3 1,742.8 1,836.1 1,902.6 1,987.3 유형자산 1,468.9 1,592.5 1,685.7 1,754.4 1,841.2 무형자산 9.9 12.2 13.2 13.8 14.7 지분관련투자자산 72.6 72.6 69.3 65.9 62.3

자산총계 4,170.9 4,787.9 5,445.8 6,197.3 6,929.1 유동부채 776.9 918.9 899.1 883.7 794.0 매입채무 370.5 375.3 281.5 220.6 100.8 단기차입금 250.3 150.6 158.2 166.1 174.4 유동성장기부채 0.0 193.8 203.5 213.7 224.3

비유동부채 386.9 371.9 382.2 391.1 402.9 사채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 장기차입금 187.4 192.8 202.4 212.5 223.2

부채총계 1,163.8 1,290.8 1,281.3 1,274.8 1,197.0 자본금 143.0 143.0 143.0 143.0 143.0 자본잉여금 22.6 32.3 32.3 32.3 32.3 이익잉여금 2,840.9 3,321.8 3,989.2 4,747.1 5,556.8

자본총계 3,007.1 3,497.1 4,164.5 4,922.5 5,732.1 순차입금(순현금) 401.1 1.2 (98.6) (569.9) (1,103.4)

현금흐름표 12월결산(억원) 2011 2012 2013F 2014F 2015F

영업활동현금흐름 (40.8) 604.3 327.4 679.0 765.5 당기순이익 204.6 528.3 710.3 800.9 852.5 유형자산감가상각비 20.7 24.5 28.4 32.0 36.5 무형자산상각비 1.1 1.3 1.8 1.9 2.0 외화환산손실(이익) 2.1 12.1 0.0 0.0 0.0 자산처분손실(이익) 0.0 (0.1) 0.0 0.0 0.0 지분법관련손실(이익) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 운전자본변동 (353.3) (95.9) (465.1) (204.9) (174.0)

투자활동현금흐름 (32.6) (148.5) (122.6) (101.7) (124.9)금융자산의 감소(증가) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 지분관련 투자자산의 감소(증가) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 유형자산의 감소(증가) (33.1) (147.4) (121.6) (100.7) (123.3)무형자산의 감소(증가) (0.9) (3.6) (2.8) (2.4) (2.9)

FCF (73.4) 455.8 204.9 577.3 640.6 재무활동현금흐름 53.9 42.4 (78.8) (78.4) (78.0)차입금의 증가(감소) 305.0 100.3 26.9 28.2 29.6 배당금지급(-) (42.9) (42.9) (42.9) (42.9) (42.9)자기주식의 처분(취득) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

현금및현금성자산의증가 (21.4) 488.5 126.1 498.9 562.5 기초현금 57.4 36.0 524.5 650.7 1,149.5 기말현금 36.0 524.5 650.7 1,149.5 1,712.0

자료: BS투자증권 리서치센터

손익계산서 12월결산(억원) 2011 2012 2013F 2014F 2015F

매출액 2,562.0 3,476.5 4,084.9 4,342.2 4,458.1 증가율(%) 24.7 35.7 17.5 6.3 2.7

매출원가 2,032.6 2,455.5 2,833.7 2,961.2 3,005.6 매출총이익 529.4 1,021.0 1,251.2 1,381.0 1,452.5 매출총이익률(%) 20.7 29.4 30.6 31.8 32.6

판매비와관리비 237.5 298.3 313.2 328.8 345.3 영업이익 291.9 722.7 938.0 1,052.2 1,107.3 증가율(%) 13.4 147.6 29.8 12.2 5.2 영업이익률(%) 11.4 20.8 23.0 24.2 24.8

금융수익 15.4 8.3 15.1 17.1 25.1 금융비용 12.9 28.0 12.5 10.5 11.1 외환차익(차손) (7.1) (3.7) (3.3) (3.6) (3.6)외화환산이익(손실) (2.1) (12.1) (12.1) (12.1) (12.1)지분법이익(손실) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 세전계속사업이익 290.4 689.9 927.6 1,045.9 1,108.6 법인세비용 85.8 161.6 217.3 245.0 256.1 당기순이익 204.6 528.3 710.3 800.9 852.5 증가율(%) 11.9 158.2 34.5 12.8 6.5 당기순이익률(%) 8.0 15.2 17.4 18.4 19.1 총포괄이익 196.2 523.2 705.2 795.7 847.4 EBITDA 313.6 748.5 968.2 1,086.1 1,145.8

주요투자지표 12월결산 2011 2012 2013F 2014F 2015F

PER (배) 27.0 12.1 10.7 9.5 8.9 PBR (배) 1.8 1.8 1.8 1.5 1.3 PSR (배) 2.2 1.8 1.9 1.7 1.7 PCR (배) 16.7 8.3 7.6 6.8 6.5 EV/ EBITDA (배) 3.0 0.9 7.7 6.5 5.7 배당수익률 (%) 0.8 0.7 0.6 0.6 0.6 EPS (원) 715 1,847 2,484 2,800 2,981BPS (원) 10,514 12,228 14,561 17,211 20,042SPS (원) 8,958 12,155 14,283 15,183 15,588CFPS (원) 1,156 2,685 3,488 3,888 4,093DPS (원) 150 150 150 150 150ROA (%) 5.2 11.8 13.9 13.8 13.0 ROE (%) 7.0 16.2 18.5 17.6 16.0 ROIC (%) 6.0 15.3 18.2 18.4 18.3 영업이익률 (%) 11.4 20.8 23.0 24.2 24.8 순이익률 (%) 8.0 15.2 17.4 18.4 19.1 EBITDA이익률 (%) 12.2 21.5 23.7 25.0 25.7 부채비율 (%) 38.7 36.9 30.8 25.9 20.9 순부채비율 (%) 13.3 0.0 (2.4) (11.6) (19.2)유동성비율 (%) 30.6 30.2 24.9 20.6 16.1 이자보상배율 (배) 26.3 26.8 94.6 101.1 101.3

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투자의견 및 목표주가 추이

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

2011/6 2011/12 2012/6 2012/12 2013/6매도

보유

매수

목표주가 (좌축)

성광벤드 주가 (좌축)

투자판단 (우축)

(원)

투자등급 (기업투자의견은 향후 6개월간 추천일 종가대비 해당종목의 예상수익률을 의미함) 기업: 6개월 수익률 매수(Buy) +10% 이상, 보유(Hold) -10 ~ +10%, 매도(Sell) -10% 이하 산업: 6개월 투자 비중에 대한 의견 비중확대(Overweight), 중립(Neutral), 비중축소(Underweight)

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이작성되었음을 확인합니다. 자료 제공일 현재 당사는 상기 회사가 발행한 주식을 1% 이상 보유하고 있지않으며, 지난 1년간 상기 회사의 유가증권(DR, CB, IPO 등) 발행과 관련하여 주간사로 참여한 적이 없습니다. 자료제공일 현재 조사분석 담당자는 상기회사가 발행한 주식 및 주식관련사채에 대하여 규정상 고지하여야 할 재산적 이해관계가 없으며, 추천의견을 제시함에 있어 어떠한 금전적 보상과도 연계되어 있지않습니다. 당자료는 상기 회사 및 상기회사의 유가증권에 대한 조사분석담당자의 의견을 정확히 반영하고있으나 이는 자료제공일 현재 시점에서의 의견 및 추정치로서 실적치와 오차가 발생할 수 있으며, 투자를유도할 목적이 아니라 투자자의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 하고 있습니다. 따라서 종목의 선택이나 투자의 최종결정은 투자자 자신의 판단으로 하시기 바랍니다. 본 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락없이 복사, 대여, 재배포될 수 없습니다.

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투자의견 매수, 목표주가 27,000원으로 커버리지를 개시한다. 투자 포인트는 1) 전

방산업의 다변화와 최근 조선업체들의 해양플랜트 수주가 확대됨에 따른 성장세가

견조하며, 2) 마진이 높은 밸브의 매출 비중이 상승하며, 3) 밸류에이션 매력도가 높

기 때문이다.

목표주가는 실적의 안정성과 높은 수익성을 감안하여 2013년 BPS 15,589원에

Target PBR 1.7배를 적용하여 산출하였다. 동사는 조선업체들의 해양플랜트 수주

증가에 따른 최대 수혜 기자재 업체이자, 밸브 시장으로의 패러다임이 전환되는 시

기의 초입에 있는 시기라고 판단한다.

전방산업 호조로 고수익성 밸브 매출 증가

전세계 산업용 밸브 시장은 약 50조원 규모로, 그 중 40%를 중국과 일본 등 아시아

국가에서 생산하고 있으며, 국내 산업용 밸브 시장은 2012년 기준 약 3조원 규모로

추정되고 있다. 최근에는 해양, 셰일가스등 전방산업의 호조로 고수익성 밸브 수요

가 증가하고 있으며 특수 재질을 사용하여 ASP가 높다. 일반적으로 조선업체의 해

양플랜트 공정이 60% 정도 진행되면 발주가 시작되며, LNG선 1척에 소요되는 밸

브는 약 645개, 금액으로는 30억원에 달해 향후 외형성장과 수익성 확대에 기여할

것으로 기대된다.

2분기 수주는 분기 사상 최대기록할 전망

2013년 신규수주는 전년대비 16.2% 증가한 2,150억원으로 예상한다. 1Q13 수주는

약 400억원에 불과하였으나, 2Q13에는 540억원으로 분기 최대 수주를 기록할 것으

로 전망한다. 이유는 조선업체들의 대형 해양 플랜트 프로젝트 및 Drillship, FPSO

등의 건조가 본격화됨에 따라 수주도 점차 증가하며, 매출 비중 역시 해양부문이

30% 이상으로 확대될 것으로 전망되기 때문이다. 한편 석유화학 부문의 수주모멘텀

은 시장 기대보다 지연될 가능성이 높다.

2Q13 실적은 매출액 481억원 (YoY +4.1%, QoQ +17.1%), 영업이익 101억원

(YoY +3.8%, QoQ +17.8%)로 전망한다. 전분기대비 실적 개선의 이유는 1Q13에

서 이월된 수주분 해양플랜트 70억원이 인식됨에 기인한 것이다.

매수(신규)

현재주가 (2013/06/18) 22,300 원 목표주가 (6M) 27,000 원

곽민정

조선/기계

(02) 3215-7507 [email protected]

Stock Indicator 시가총액 3,036 억원 자본금 68 억원 발행주식수 13,613 천주 외국인지분율 21.7 % 주당배당금 250 원 60일평균거래량 67 천주 60일평균거래대금 15 억원 52주최고가 24,700 원 52주최저가 17,550 원

Price Trend

80

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2012/6 2012/10 2013/2 2013/6

하이록코리아 KOSDAQ

(2012년6월=100)

Company Report

2013년 6월 19일

하이록코리아 (013030) 밸브업체로의 변신이 가속화되는 시기

12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증감률 PER PBR EV/EBITDA ROE 배당수익률 (억원) (억원) (억원) (억원) (원) (%) (배) (배) (배) (%) (%)2011 1,427.6 303.4 301.8 235.2 1,728 7.3 9.3 1.4 0.8 16.1 0.9 2012 1,848.3 404.1 364.4 284.1 2,087 20.8 9.5 1.5 0.4 16.7 1.3 2013F 2,047.9 450.9 419.5 323.0 2,373 13.7 9.4 1.4 5.7 16.3 1.1 2014F 2,258.9 513.0 480.9 371.2 2,727 14.9 8.2 1.2 5.2 16.2 1.1 2015F 2,552.5 594.8 563.8 436.4 3,206 17.6 7.0 1.1 4.2 16.4 1.1

주: K-IFRS 별도 기준

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하이록코리아 (013030) www.bsfn.co.kr


투자의견 매수, 목표주가 27,000원으로 커버리지를 개시한다. 투자 포인트는 1) 전

방산업의 다변화와 최근 조선업체들의 해양플랜트 수주가 확대됨에 따른 성장세가

견조하며, 2) 마진이 높은 밸브의 매출 비중이 상승하며, 3) 현재 주가 기준으로

2013년 PER 9.6배로 과거 평균 12.6배에 못 미쳐 밸류에이션 매력도가 높기 때문

이다. 목표주가는 실적의 안정성과 높은 수익성을 감안하여 2013년 BPS 15,589원

에 Target PBR 1.7배를 적용하여 산출하였다.

2013년은 조선업체들의 해양플랜트 수주 증가에 따라 해양플랜트 매출 비중이 확

대될 것으로 전망되며, 중동 석유화학 부문의 수주모멘텀은 둔화될 것으로 전망된다.

일반적으로 조선업체의 해양플랜트 공정이 60% 정도 진행되면 밸브 발주가 시작되

며, 일반적으로 LNG선 1척에 소요되는 밸브는 약 645개, 금액으로는 30억원에 달

한다. 조선업체들의 해양플랜트 수주 증가에 따른 최대 수혜 기자재 업체이자, 밸브

업체로의 변신이 가속화되는 시기라고 판단한다.

<그림13> 하이록코리아의 제품별 매출 추이 – 고수익성 밸브 비중 확대

0%

20%

40%

60%

80%

100%

2008 2009 2010 2011 2012 2013F

피팅 밸브 모듈 기타

자료: 하이록코리아, BS투자증권

2분기 수주는 분기 사상최대 기록할 전망

2Q13 신규수주는 540억원으로 분기 최대 수주를 기록할 것으로 전망된다. 연간 수

주 가이던스는 2,250억원이나, 중동向 화학 부문의 수주가 4Q13 또는 내년로 연기

될 가능성이 높아 조정될 가능성은 있다. 그러나 해양플랜트向 수주가 이를 대체할

수 있을 것으로 전망된다. 2Q13 실적은 매출액 481억원 (YoY +4.1%, QoQ

+17.1%), 영업이익 101억원 (YoY +3.8%, QoQ +17.8%)로 추정한다. 전분기대비

실적 개선의 이유는 1Q13에서 이월된 수주분 해양플랜트 70억원이 인식됨에 기인

한 것이다.

1) 전반산업의 다변화와 조선업체들의 해양플랜트 수주확대에 따른 성장 기대감 2) 해양향 수익성이 높은 밸브 매출 비중 상승 3) 높은 밸류에이션 매력도

2Q13 신규수주 540억원으로 분기 최대 수주 기록할 전망 매출액 481억원 (YoY + 4.1%), 영업이익 101억원 (YoY + 3.8%)으로 해양부문 수주증가에 따른 실적 개선 기대

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재무상태표 12월결산(억원) 2011 2012 2013F 2014F 2015F

유동자산 1,404.3 1,617.4 1,922.7 2,269.8 2,678.7 현금및현금성자산 226.2 183.3 334.2 308.9 484.4 단기금융자산 27.9 234.0 245.7 258.0 270.9 매출채권 493.3 615.2 695.3 989.3 1,118.0 재고자산 635.4 574.6 636.6 702.2 793.5

비유동자산 795.5 826.7 890.2 945.9 986.9 유형자산 672.2 689.3 743.3 786.2 815.5 무형자산 52.8 63.6 72.9 85.6 97.3 지분관련투자자산 28.5 28.5 28.5 28.5 28.5

자산총계 2,199.9 2,444.2 2,812.8 3,215.7 3,665.6 유동부채 571.0 555.8 636.1 698.8 747.5 매입채무 106.5 88.4 98.3 107.9 121.8 단기차입금 300.0 330.0 380.5 415.1 424.7 유동성장기부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

비유동부채 62.4 55.1 54.5 57.5 56.4 사채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 장기차입금 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

부채총계 633.4 611.0 690.6 756.3 803.9 자본금 68.1 68.1 68.1 68.1 68.1 자본잉여금 238.4 238.4 238.4 238.4 238.4 이익잉여금 1,260.0 1,526.7 1,815.7 2,152.9 2,555.2

자본총계 1,566.5 1,833.2 2,122.2 2,459.4 2,861.7 순차입금(순현금) 45.8 (87.3) (199.4) (151.8) (330.6)

현금흐름표 12월결산(억원) 2011 2012 2013F 2014F 2015F

영업활동현금흐름 25.5 244.5 247.5 82.5 298.4 당기순이익 235.2 284.1 323.0 371.2 436.4 유형자산감가상각비 27.1 34.8 43.2 47.0 49.6 무형자산상각비 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 외화환산손실(이익) (4.8) 19.3 0.0 0.0 0.0 자산처분손실(이익) 2.3 (0.4) 0.0 0.0 0.0 지분법관련손실(이익) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 운전자본변동 (270.9) (141.4) (142.2) (360.5) (213.5)

투자활동현금흐름 (194.2) (290.6) (78.2) (74.3) (64.4)금융자산의 감소(증가) (5.0) 0.0 0.0 0.0 0.0 지분관련 투자자산의 감소(증가) (9.2) 0.0 0.0 0.0 0.0 유형자산의 감소(증가) (123.1) (49.4) (97.1) (89.9) (78.8)무형자산의 감소(증가) (15.6) (13.1) (9.3) (12.7) (11.7)

FCF (168.7) (46.1) 169.3 8.2 234.0 재무활동현금흐름 28.6 9.6 (17.6) (33.4) (58.5)차입금의 증가(감소) 49.0 30.0 50.5 34.6 9.5 배당금지급(-) (20.4) (20.4) (34.0) (34.0) (34.0)자기주식의 처분(취득) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

현금및현금성자산의증가 (139.8) (42.5) 151.7 (25.3) 175.5 기초현금 364.8 225.0 182.5 334.2 308.9 기말현금 225.0 182.5 334.2 308.9 484.4

자료: BS투자증권 리서치센터

손익계산서 12월결산(억원) 2011 2012 2013F 2014F 2015F

매출액 1,427.6 1,848.3 2,047.9 2,258.9 2,552.5 증가율(%) 28.8 29.5 10.8 10.3 13.0

매출원가 1,012.6 1,292.7 1,437.9 1,578.8 1,782.3 매출총이익 415.0 555.6 610.0 680.1 770.2 매출총이익률(%) 29.1 30.1 29.8 30.1 30.2

판매비와관리비 111.6 151.5 159.1 167.1 175.4 영업이익 303.4 404.1 450.9 513.0 594.8 증가율(%) 13.8 33.2 11.6 13.8 15.9 영업이익률(%) 21.3 21.9 22.0 22.7 23.3

금융수익 8.9 8.2 18.1 19.1 21.1 금융비용 11.0 19.7 21.5 23.4 24.3 외환차익(차손) (3.7) (15.2) (15.2) (15.2) (15.2)외화환산이익(손실) 4.8 (19.3) (13.3) (13.3) (13.3)지분법이익(손실) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 세전계속사업이익 301.8 364.4 419.5 480.9 563.8 법인세비용 66.6 80.3 96.5 109.6 127.4 당기순이익 235.2 284.1 323.0 371.2 436.4 증가율(%) 18.2 20.8 13.7 14.9 17.6 당기순이익률(%) 16.5 15.4 15.8 16.4 17.1 총포괄이익 239.4 287.1 326.1 374.3 439.4 EBITDA 330.5 438.9 494.1 560.0 644.4

주요투자지표 12월결산 2011 2012 2013F 2014F 2015F

PER (배) 9.3 9.5 9.4 8.2 7.0 PBR (배) 1.4 1.5 1.4 1.2 1.1 PSR (배) 1.5 1.5 1.5 1.3 1.2 PCR (배) 6.3 6.0 6.2 5.5 4.7 EV/ EBITDA (배) 0.8 0.4 5.7 5.2 4.2 배당수익률 (%) 0.9 1.3 1.1 1.1 1.1 EPS (원) 1,728 2,087 2,373 2,727 3,206BPS (원) 11,507 13,466 15,589 18,066 21,022SPS (원) 10,487 13,577 15,044 16,593 18,750CFPS (원) 2,570 3,283 3,597 4,090 4,719DPS (원) 150 250 250 250 250ROA (%) 11.6 12.2 12.3 12.3 12.7 ROE (%) 16.1 16.7 16.3 16.2 16.4 ROIC (%) 16.1 18.3 18.5 18.3 18.7 영업이익률 (%) 21.3 21.9 22.0 22.7 23.3 순이익률 (%) 16.5 15.4 15.8 16.4 17.1 EBITDA이익률 (%) 23.1 23.7 24.1 24.8 25.2 부채비율 (%) 40.4 33.3 32.5 30.8 28.1 순부채비율 (%) 2.9 (4.8) (9.4) (6.2) (11.6)유동성비율 (%) 40.7 34.4 33.1 30.8 27.9 이자보상배율 (배) 27.6 29.3 29.0 29.5 32.4

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투자의견 및 목표주가 추이

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

2011/6 2011/12 2012/6 2012/12 2013/6매도

보유

매수

목표주가 (좌축)

하이록코리아 주가 (좌축)

투자판단 (우축)

(원)


이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이작성되었음을 확인합니다. 자료 제공일 현재 당사는 상기 회사가 발행한 주식을 1% 이상 보유하고 있지않으며, 지난 1년간 상기 회사의 유가증권(DR, CB, IPO 등) 발행과 관련하여 주간사로 참여한 적이 없습니다. 자료제공일 현재 조사분석 담당자는 상기회사가 발행한 주식 및 주식관련사채에 대하여 규정상 고지하여야 할 재산적 이해관계가 없으며, 추천의견을 제시함에 있어 어떠한 금전적 보상과도 연계되어 있지않습니다. 당자료는 상기 회사 및 상기회사의 유가증권에 대한 조사분석담당자의 의견을 정확히 반영하고있으나 이는 자료제공일 현재 시점에서의 의견 및 추정치로서 실적치와 오차가 발생할 수 있으며, 투자를유도할 목적이 아니라 투자자의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 하고 있습니다. 따라서 종목의 선택이나 투자의 최종결정은 투자자 자신의 판단으로 하시기 바랍니다. 본 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락없이 복사, 대여, 재배포될 수 없습니다.



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