miesięczny przegląd ekonomiczny...str.9. miesięczny przegląd ekonomiczny nr 5 (28), maj 2013 r....
TRANSCRIPT
Sygnały
● RYNEK WRÓŻY POLSCE SŁABĄ PRZYSZŁOŚĆ ............................................................……......……………….....................Str.2.
● PRZEMYSŁ WCIĄŻ W (ZIMOWEJ?) STAGNACJI …………………….......................................................……………………....Str.3.
● REWIZJA DANYCH O KONSUMPCJI POKAZAŁA, ŻE NIE JEST Z NIĄ TRAGICZNIE …………………….………………...…...Str.4.
● INFLACJA BĘDZIE NISKA PRZED DŁUUUGI CZAS …….....…..............................……………………….………………………..Str.5.
● BARDZO NISKIE STOPY PROCENTOWE ................................................................................................................................Str.6.
● RECESJA W STRFIE EURO PRZEDŁUŻA SIĘ, A ZAUFANIE DO PERYFERII ROŚNIE .........................................................Str.7.
● SŁABSZE DANE Z USA I CHIN …..………………………………………………............................................................….............Str.8.
● CENY SUROWCÓW NIŻSZE, ALE TRUDNO DOPATRZEĆ SIĘ TRENDU SPADKOWEGO ………………..……….................Str.9.
Miesięczny Przegląd Ekonomiczny Nr 5 (28), maj 2013 r.
Miesięczny Przegląd Ekonomiczny, nr 5 (28), maj 2013 r. | www.pbp-bank.pl
Polski Bank Przedsiębiorczości S.A.
Ul. Domaniewska 39A, 02-672 Warszawa
Tel: (+) 48 22 653 09 77, Fax: (+48) 22 653 05 01
Podstawowe stopy procentowe NBP (od 09.05.2013r.): stopa referencyjna: 3% stopa lombardowa: 4.5%
Rynek międzybankowy (09.05.2013 r.): WIBID 1M: 2.88% WIBOR 1M: 3.08%
WIBID 3M: 2.75% WIBOR 3M: 2.95%
Str. 1.
Polska i świat
Polski Bank Przedsiębiorczości S.A.
Ul. Domaniewska 39A, 02-672 Warszawa
Tel: (+) 48 22 653 09 77, Fax: (+48) 22 653 05 01
Wielki popyt na polskie obligacje: wyraz zaufania czy … czarna przepowiednia?
Str. 2.
Polska przechodzi okres niespodziewanie gwałtownego spadku
rentowności obligacji skarbowych. To jest sygnał zarówno
pozytywny jak i negatywny. Oczywiście jest to sygnał wysokiej
wiarygodności Polski na rynkach finansowych – w czasach obniżającej
się puli aktywów z wysokimi ratingami, Polska utrzymała swój
umiarkowanie wysoki rating przez cały okres kryzysowy, a nawet
otrzymała sugestie podwyżek oceny kredytowej. Ale kluczowym
czynnikiem jest naszym zdaniem dyskontowanie przez inwestorów
długiego okresu niskich stóp procentowych, czyli de facto niskiego
wzrostu gospodarczego. Coś co rynki od dwóch lat dyskontują w krajach
rozwiniętych, teraz zaczęły dyskontować na rynkach wschodzących,
takich jak Polska. Wzrost gospodarczy znacząco się obniżył, presja
inflacyjna ze strony płac jest bardzo niska, a na dodatek nie ma presji ze
strony cen surowców. Rynek dyskontuje po prostu kontynuację tych
trendów przez najbliższe kilka lat. Czy ma rację? Naszym zdaniem
obniżki stóp procentowych będą następowały, a wzrost PKB nie prędko
powróci w rejony widziane w 2010-2011 r. ALE kupowanie polskich
obligacji dziesięcioletnich z rentownością 3 proc. (poziom z początku
maja) sugeruje znaczące niedocenianie możliwości polskiej gospodarki w
najbliższych latach. Polska przechodzi okres niskiego wzrostu wywołany
konsolidacją fiskalną, recesją w strefie euro i zbyt restrykcyjną polityką
pieniężną, ale potencjał wzrostu polskiej gospodarki wciąż wynosi co
najmniej 3 proc. Nie zmagamy się z takimi problemami strukturalnymi jak
strefa euro, nie ma powodu, byśmy mieli przed sobą lata stagnacji. A
przy realnym wzroście gospodarczym na poziomie 3 proc., średnia
nominalna stopa procentowa powróci w końcu w okolice 4 proc.
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
3.5
4
I II III IV I II III IV
2012 2013
PROGNOZA: PKB w proc. rdr...
0
1
2
3
4
5
6
7
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2008 2009 2010 2011 2012
W kwietniu GUS zrewidował dane o PKB – dołek jest głębszy od wcześniejszych oczekiwao… zmiana PKB, w proc. rdr
stare dane ostateczne dane
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2008 2009 2010 2011 2012
Inwestycje coraz słabsze: zmiana inwestycji, w proc. rdr
stare dane ostateczne dane
Miesięczny Przegląd Ekonomiczny, nr 5 (28), maj 2013 r. | www.pbp-bank.pl
3
3.5
4
4.5
5
5.5
6
6.5
7
31-1
2-0
5
28-0
2-0
6
30-0
4-0
6
30-0
6-0
6
31-0
8-0
6
31-1
0-0
6
31-1
2-0
6
28-0
2-0
7
30-0
4-0
7
30-0
6-0
7
31-0
8-0
7
31-1
0-0
7
31-1
2-0
7
29-0
2-0
8
30-0
4-0
8
30-0
6-0
8
31-0
8-0
8
31-1
0-0
8
31-1
2-0
8
28-0
2-0
9
30-0
4-0
9
Rentownośd poskich obligacji skarbowych 10Y (benchmark), w proc.
Przemysł i budownictwo
Polski Bank Przedsiębiorczości S.A.
Ul. Domaniewska 39A, 02-672 Warszawa
Tel: (+) 48 22 653 09 77, Fax: (+48) 22 653 05 01
Produkcja przemysłowa kontynuuje stagnacyjny trend z
poprzednich miesięcy, choć dopiero maj i czerwiec pokażą, jakie
były efekty przedłużającej się zimy. W marcu produkcja przemysłowa
spadła o 2,9 proc. rok do roku, a po odsezonowaniu wzrosła o 0,6 proc.
Różnica między danymi surowymi i odsezonowanymi jest bardzo duża,
co wskazuje na efekt zimy. Kwiecień przyniósł prawdopodobnie odczyt w
granicach 3 proc. w przypadku danych surowych i ok. -1 proc. w
przypadku danych odsezonowanych. Indeks PMI spadł w kwietniu do
najniższego poziomu od lipca 2009 r., sięgając zaledwie 46,9, wobec 48
w marcu i 48,9 w lutym. Częściowo na spadek indeksu wpłynęła zła
pogoda na początku kwietnia, co zostało explicite stwierdzone w raporcie
HSBC (bank publikuje indeks). Ale trudno tylko pogodą obarczyć słaby
odczyt indeksu. Ewidentnie drugi kwartał rozpoczął się w przemyśle w
trendzie stagnacyjnym.
Prognozy dotyczące inwestycji publicznych sugerują, że recesja w
branży budowlanej będzie trwała przez cały rok, chociaż 2014 r.
powinien już wyglądać znacznie lepiej. W zeszłym roku inwestycje
publiczne obniżyły się o 16,6 proc. – wynika z nowych szacunków Komisji
Europejskiej i GUS. Ten czynnik stoi za spadkiem produkcji budowlanej o
8 proc. Spadek był amortyzowany przez budownictwo mieszkaniowe i
komercyjne. W tym roku inwestycje publiczne będą redukowane w
tempie 15 proc. – tak wynika z nowych prognoz KE – ale jednocześnie
branża nie będzie amortyzowana tak znacząco przez inne sektory
gospodarki, dlatego można oczekiwać dwucyfrowego spadku produkcji
budowlanej średnio w roku. W marcu spadła ona o 18,5 proc. rok do
roku, w całym pierwszym kwartale o 15 proc. Dwucyfrowe spadki
potrwają do połowy roku, a później efekty bazy powinny sprowadzić
dynamikę w obszary jednocyfrowe. Na poprawę można liczyć w
przyszłym roku, kiedy dynamika inwestycji publicznych ma wynieść tylko
-3 proc.
W przemyśle widać jeszcze efekty przedłużającej się zimy, w budownictwie trwa recesja
Str. 3.
-4.00
-2.00
0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
10.00
I II III IV I II III IV I II III IV
2011 2012 2013
PROGNOZA: produkcja przemysłowa, w proc. rdr
stara prognoza nowa prognoza
80
85
90
95
100
105
110
115
I IV VII X I IV VII X I IV VII X I IV VII X I IV VII X I
2008 2009 2010 2011 2012 2013
Produkcja przemysłowa, poziom, średnia 2010=100 (Eurostat)
80
85
90
95
100
105
110
115
120
125
130
I IV VII X I IV VII X I IV VII X I IV VII X I IV VII X I
2008 2009 2010 2011 2012 2013
Produkcja budowlana, średnia 2010=100 (Eurostat)
35.0
40.0
45.0
50.0
55.0
60.0
I IV VII X I IV VII X I IV VII X I IV VII X I IV VII X I
2008 2009 2010 2011 2012 2013
Indeks PMI dla przemysłu (Markit)
Miesięczny Przegląd Ekonomiczny, nr 5 (28), maj 2013 r. | www.pbp-bank.pl
Konsumpcja i rynek pracy
Polski Bank Przedsiębiorczości S.A.
Ul. Domaniewska 39A, 02-672 Warszawa
Tel: (+) 48 22 653 09 77, Fax: (+48) 22 653 05 01
Zrewidowane dane GUS pokazują bardziej optymistyczny (lub raczej
mniej pesymistyczny) obraz konsumpcji niż wydawało się jakiś czas
temu. Pod koniec zeszłego roku mieliśmy spadek konsumpcji prywatnej
o 0,2 proc., a nie 1 proc. jak szacowano wcześniej. To ogromna zmiana.
Do niedawna można było snuć tezę, że za osłabieniem konsumpcji stoi
nie tylko szok inflacyjny, który całkowicie wypłukał jakikolwiek przyrost
płac realnych, ale również silny proces odbudowy oszczędności. Te dwa
trendy sprzęgnięte ze sobą miały dać prawdziwe załamanie wydatków
gospodarstw domowych (spadek o 1 proc. to w przypadku konsumpcji
bardzo dużo). Okazuje się, że spadek jest, ale nie gwałtowny, co stawia
pod znakiem zapytania tezę, że mamy do czynienia z silnym wzrostem
oszczędności. Zapewne gospodarstwa domowe oszczędzają, bojąc się o
swoją przyszłość, ale głównym czynnikiem rządzącym konsumpcją są po
prostu zmiany płac realnych. Kiedy inflacja spadnie poniżej 1 proc. – a
stanie się to w drugim i trzecim kwartale roku – dynamika płac realnych
będzie wynosiła ponad 1 proc., co powinno przełożyć się na pewne
ożywienie konsumpcji. I to będzie jeden z czynników kluczowych dla
powolnego wychodzenia gospodarki z dołka.
Na rynku pracy trwa flauta – „osuwanie” się poziomu zatrudnienia i
niski przyrost płac nominalnych. W marcu zatrudnienie w sektorze
przedsiębiorstw obniżyło się o 0,2 proc. miesiąc do miesiąca, co biorąc
pod uwagę niewątpliwie istotny negatywnie czynnik sezonowy sugeruje,
że trend zmiany zatrudnienia znajduje się w granicach -0,1-0 proc.
Badania koniunktury NBP, czy badania Markit zawarte w indeksach PMI,
nie sugerują, by najbliższe miesiące miały przynieść jakieś ożywienie.
Nastąpi zapewne sezonowy wzrost popyt na pracę, ale nic więcej –
przynajmniej dopóki wzrost PKB nie przekroczy 2 proc., a na to musimy
poczekać do przełomu 2013 i 2014 r. Wzrost płac oscyluje wokół 2 proc.
– w marcu wyniósł 1,6 proc., ale średnia za pierwsze trzy miesiące roku
wynosi 2 proc. Historycznie patrząc, dynamika płac nie spadała poniżej
tego poziomu, więc i nie powinna spaść tym razem.
Recesja konsumpcji nie jest tak głęboka jak się wydawało
Str. 4.
11
11.5
12
12.5
13
13.5
14
14.5
I II III IV I II III IV I II III IV
2011 2012 2013
PROGNOZA: stopa bezrobocia rejestrowanego na koniec kwartału, w proc.
-0.8
-0.6
-0.4
-0.2
0
0.2
0.4
0.6
I IV VII X I IV VII X I IV VII X I IV VII X I IV VII X I
2008 2009 2010 2011 2012 2012
Zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw, zmiana miesiąc do miesiąca w proc. (GUS, wygładzone efekty zmiany próby)
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
I IV VII X I IV VII X I IV VII X I IV VII X I IV VII X I
2008 2009 2010 2011 2012 2012
Płace w sektorze przedsiębiorstw, w proc. rdr (GUS)
nominalne realne
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2008 2009 2010 2011 2012
Konsumpcja indywidualna, w proc. rdr
stare dane dane po rewizji
Miesięczny Przegląd Ekonomiczny, nr 5 (28), maj 2013 r. | www.pbp-bank.pl
Ceny
Polski Bank Przedsiębiorczości S.A.
Ul. Domaniewska 39A, 02-672 Warszawa
Tel: (+) 48 22 653 09 77, Fax: (+48) 22 653 05 01
Inflacja w marcu wyniosła 1 proc., do czerwca spadnie do 0,5 proc. i
do końca roku nie przekroczy 1,5 proc., czyli dolnej granicy celu
inflacyjnego NBP. Taki scenariusz inflacyjny wydaje się najbardziej
prawdopodobny w tym momencie. Coraz mniej nieprawdopodobny
wydaje się scenariusz deflacyjny, zakładający spadek cen w ujęciu
rocznym w okresie letnim. Do jego realizacji wystarczyłby negatywny
impuls cenowy ze strony rynku surowców, czego nie można przecież
wykluczyć. Wystarczy dobra pogoda w regionach wrażliwych z punktu
widzenia surowców rolnych czy słabość cen ropy. Oczywiście Polsce
absolutnie nie grozi spirala deflacyjna, czyli nakręcające się efekty
spadających cen, rosnącej wartości realnego zadłużenia i spadającego
popytu wewnętrznego.
Dlaczego jesteśmy przekonani, że inflacja będzie utrzymywała się
na dość niskim poziomie przez dłuższy okres czasu? Główna
przesłanka to oczywiście sytuacja makro w Polsce i na świecie. Żeby
dobrze zobrazować argument, odwołajmy się do porównania sytuacji
bieżącej z tą z 2005 r., kiedy mieliśmy do czynienia z podobnie głębokim
spadkiem inflacji, wywołanym podobnymi czynnikami: osłabieniem
popytu wewnętrznego, silnymi efektami bazy (gwałtowny wzrost cen
żywności, a później ich stagnacja) oraz spóźnionymi reakcjami banku
centralnego. Wówczas inflacja utrzymywała się na niskim poziomie przez
niemal dwa lata, rosnąc w końcu w 2007 r. w efekcie działania dwóch
czynników: wzrostu cen surowców oraz gwałtownego ożywienia
gospodarki. Przy dużym uproszczeniu można zauważyć, że teraz mamy
podobną sytuację. Tylko, że co miałoby tym razem spowodować wzrost
inflacji? Gospodarka dozna wyraźnego ożywienia nie wcześniej niż w
połowie 2014 r. Większość analiz wskazuje, że ceny surowców będą
stabilne ze względu na dobrą sytuację po stronie podażowej. Silniejsza
presja inflacyjna nie pojawi się przed początkiem 2015 r.
Niska inflacja może być zjawiskiem długotrwałym
Str. 5.
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
3.5
4
4.5
5
I II III IV I II III IV I II III IV
2011 2012 2013
PROGNOZA: inflacja, w proc. rdr
stara prognoza nowa prognoza
0
1
2
3
4
5
6
I V IX I V IX I V IX I V IX I V IX I V IX I V IX I V IX I V IX I
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Inflacja i cel inflacyjny, w proc. (NBP)
-1
-0.5
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
3.5
I V IX I V IX I V IX I V IX I V IX I V IX I V IX I V IX I V IX I
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Inflacja bazowa netto, w proc. (NBP)
Miesięczny Przegląd Ekonomiczny, nr 5 (28), maj 2013 r. | www.pbp-bank.pl
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
3.5
4
4.5
5
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24
infl
acja
miesiące
SCENARIUSZ INFLACYJNY PRZYPOMINA TEN Z LAT 2004-2006... Inflacja (%,rdr) od szczytu
2004/2006 2012/2014
Stopy procentowe i kursy walut
Polski Bank Przedsiębiorczości S.A.
Ul. Domaniewska 39A, 02-672 Warszawa
Tel: (+) 48 22 653 09 77, Fax: (+48) 22 653 05 01
Rada Polityki Pieniężnej nie wytrzymała długo w swojej postawie
wyczekującej i ponownie obniżyła stopy procentowe – o kolejne 25
punktów bazowych. Łącznie stopy NBP spadły już o 175 pkt, a to nie
koniec. Jak napisaliśmy powyżej, presji inflacyjnej w gospodarce nie ma
żadnej i większość członków RPP to dostrzega. Dlatego można
oczekiwać kolejnych obniżek w czerwcu i lipcu. Cześć analityków uważa,
że Rada w czerwcu zrobi przerwę żeby poczekać na projekcję inflacyjną
w lipcu. Jednak z dużym prawdopodobieństwem można stwierdzić, że
projekcja ta pokaże niską ścieżkę inflacji w horyzoncie dwuletnim (taka
była ścieżka w projekcji marcowej, a od tamtego czasu nie zaszły
zmiany, które mogłyby wpłynąć na bardzo istotne podniesienie tej
ścieżki), dlatego lepiej działać z wyprzedzeniem. Prognozujemy, że Rada
to dostrzeże i dlatego obniży stopy zarówno w czerwcu jak i lipcu.
Rynek finansowy dyskontuje cięcie głównej stopy NBP aż do 2-2,25
proc., ale taki scenariusz nie wydaje się nam bardzo
prawdopodobny. Nie dlatego, by stopa na poziomie 2,25 proc.
wydawała się niewłaściwa, możliwe, że należałoby już być na takim
poziomie. Argumentacja jest bardziej taktyczna. Bank centralny spóźnił
się z obniżkami stóp procentowych i dokonywał je za wolno, ale polityka
pieniężna to nie jest pociąg – czasami nie ma sensu nadrabiać opóźnień.
Do lipca główna stopa NBP spadnie do 2,5-2,75 proc., później nastąpi
sierpniowa przerwa wakacyjna, a we wrześniu powinny już być wyraźne
sygnały nadchodzącego ożywienia koniunktury. Pojawią się perspektywy
powrotu inflacji w okolicę celu na przełomie lat 2014/2015. RPP nie
będzie miała już większego wpływu na tempo ożywienia, ze względu na
duże opóźnienia między decyzjami i ich efektami. Lepiej więc będzie
przyjąć postawę wyczekującą. Chyba, że gospodarka nie wykaże oznak
ożywienia w drugiej połowie roku. Wówczas stopy będą dalej spadały, do
nawet poniżej 2 proc.
Oczekujemy jeszcze jednej obniżki stóp NBP o 50 pkt bazowych
Str. 6.
2.45
2.95
3.45
3.95
4.45
4.95
I II III IV I II III IV I II III IV
2011 2012 2013
PROGNOZA: stopa referencyjna NBP na koniec kwartału, w proc.
stara prognoza nowa prognoza
2.4
2.6
2.8
3
3.2
3.4
3.6
3.8
4
stawka bieżąca 1M 3M 6M 9M
FRA: oczekiwania dotyczące stawki WIBIR3M
29. marca 2013 8. maja
2.5
2.7
2.9
3.1
3.3
3.5
3.7
WIBOR1M WIBOR3M WIBOR6M obligacje2Y obligacje5Y obligacje10Y
Uproszczona krzywa dochodowości
10. kwietnia 10. maja
4
4.1
4.2
4.3
4.4
4.5
4.6
Kurs EUR/PLN od początku 2012 r. (EBC)
Miesięczny Przegląd Ekonomiczny, nr 5 (28), maj 2013 r. | www.pbp-bank.pl
Świat: Europa
Polski Bank Przedsiębiorczości S.A.
Ul. Domaniewska 39A, 02-672 Warszawa
Tel: (+) 48 22 653 09 77, Fax: (+48) 22 653 05 01
Czekanie na sygnały poprawy sytuacji makroekonomicznej w strefie
euro przypomina gasnące nadzieje kibica słabej drużyny piłkarskiej.
Kolejne wskaźniki koniunktury pokazują stagnację lub nawet pogarszanie
się aktywności gospodarczej, a prognozy na ten rok są obniżane. Indeks
PMI dla przemysłu strefy euro spadł w kwietniu do 46,7 z 46,8 w marcu.
Co gorsze, nieoczekiwanie osłabiły się wskaźniki koniunktury w
Niemczech. Indeks PMI dla przemysłu tego kraju spadł do 48,1 wobec 49
w marcu i 50,3 w lutym. A ważny indeks IFO obniżył się do 104,4 ze
106,7 w marcu. Komisja Europejska zrewidowała prognozę dynamiki
PKB dla strefy z -0,3 do -0,4 proc.. ALE równoległe pogorszenie
wskaźników koniunktury w większości regionów świata może sugerować,
że ma to coś wspólnego z anomaliami pogodowymi. Wciąż bardzo realny
jest scenariusz przynajmniej umiarkowanego ożywienia w strefie w
drugiej połowie roku.
Zaufanie rynków finansowych do krajów peryferyjnych wzrosło do
poziomów niewidzianych od 2010 r. Wskazuje na to spadająca szybko
rentowność obligacji takich krajów jak Włochy, czy Hiszpania. Wysoki
popyt na obligacje Włoch – kraju, który najpierw przez dwa miesiące nie
miał rządu, a później wyłonił rząd (E.Letty) o małych szansach długiego
życia – był szczególnie zaskakujący. Na rynku krążą dwie hipotezy. Po
pierwsze, może być to rezultat ogromnego programu skupu aktywów, jaki
pod koniec marca wprowadził Bank Japonii. Program ten może wymusić
na japońskich inwestorach alokację większej ilości funduszy za granicą.
Po drugie, i prawdopodobnie ważniejsze, Europejski Bank Centralny
zasygnalizował znacznie łagodniejsze podejście do polityki pieniężnej.
Obniżył referencyjną stopą procentową o 25 punktów bazowych (stopa
depozytowa pozostała bez zmian, a refinansowa została obniżona o 50
pkt), a prezes Mario Draghi zapowiedział, że bank będzie robił wszystko
co w jego mocy i kompetencjach by wesprzeć kondycję europejskiej
gospodarki. Przede wszystkim, EBC będzie starał się upewnić, że
większy strumień kredytów płynie do firm z Włoch i Hiszpanii. A to daje
większe nadzieje na poprawę aktywności gospodarczej.
Recesja w strefie euro przedłuża się, ale zaufanie powraca na peryferie
Str. 7.
80.0
85.0
90.0
95.0
100.0
105.0
110.0
115.0
120.0
I IV VII X I IV VII X I IV VII X I IV VII X I IV VII X I IV
2008 2009 2010 2011 2012 2013
Indeks IFO w Niemczech
3
3.5
4
4.5
5
5.5
6
6.5
7
7.5
8
1/4/2008 1/4/2009 1/4/2010 1/4/2011 1/4/2012 1/4/2013
Wracamy do punktu wyjścia: rentowności włoskich obligacji 10Y najniższa od początku kryzysu zadłużeniowego
0
0.2
0.4
0.6
0.8
1
1.2
1.4
1.6
I III V VII IX XI I III V VII IX XI I III V VII IX XI I III V
2010 2011 2012 2013
Stopa banku centralnego i jednodniowa stopa rynkowa w euro
główna stopa EBC EONIA
-3.0
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
strefa euro Niemcy Hiszpania Francja Włochy Polska
Nadzieje na lepszą przyszłośd: zmiana PKB w proc. rdr i prognozy Komisji Europejskiej
2012 2013 2014
Miesięczny Przegląd Ekonomiczny, nr 5 (28), maj 2013 r. | www.pbp-bank.pl
Świat: USA i Chiny
Polski Bank Przedsiębiorczości S.A.
Ul. Domaniewska 39A, 02-672 Warszawa
Tel: (+) 48 22 653 09 77, Fax: (+48) 22 653 05 01
Dane marko z USA nie są zachwycające, ale wciąż największe
nadzieje pokładane są w przyszłym roku. Stany Zjednoczone rozwijają
się w średnim tempie ok. 0,4 proc. kwartał do kwartału – licząc metodą
europejską (w USA używa się częściej wskaźnika zannnualizowanego,
co wskazywałoby na średnie tempo wzrostu o ok. 1,6 proc.) – czyli
znacznie szybciej niż strefa euro, ale Fed uznaje, że jest to wciąż tempo
zbyt niskie jak na potencjał tamtejszej gospodarki. Ostatnie dane z rynku
pracy, gdzie średnie tempo wzrostu zatrudnienia spadło wyraźnie poniżej
200 tys. osób miesięcznie, czy z przemysłu, gdzie indeks PMI
nieoczekiwanie spadł poniżej poziomu 50, rozczarowały tych, którzy mieli
nadzieję na rychłe przyspieszenie tamtejszej gospodarki. Ale wiele
prognoz wskazuje, że bardzo luźna polityka pieniężna i stopniowa
poprawa koniunktury na rynku nieruchomości stworzą fundamenty pod
wyraźne ożywienie na przełomie 2013 i 2014 r. Pokazujemy to na
wykresie poniżej. Ten rok ma być jeszcze umiarkowany ze względu na
silną konsolidację fiskalną, ale od przyszłego gospodarka ma wejść na
znacznie szybsze tory. Te oczekiwania są jednym z powodów
utrzymywania się dobrej koniunktury na rynku akcji, gdzie indeks S&P500
bije kolejne historyczne rekordy, pomimo słabszych danych makro.
W Chinach dane makro również negatywnie zaskakują. Przede
wszystkim, negatywnie zaskoczył wzrost gospodarczy, który w
pierwszym kwartale spowolnił do 7,7 proc., wobec 7,9 proc. w ostatnim
kwartale ubiegłego roku i wobec oczekiwań na przyspieszenie dynamiki.
Indeks PMI dla przemysłu waha się tuż nad granicą 50, nie dając
sygnałów wyraźniejszego ożywienia. Bardzo mocno spadła inflacja, która
w marcu wyniosła tylko 2,1 proc. wobec 3,2 proc. w lutym. Jest to
niewątpliwie jeden z sygnałów flauty w popycie. Dobrą stroną chińskich
danych jest ich negatywny wpływ na ceny surowców, co może wspomóc
konsumpcję w innych rejonach świata. Dlatego dopóki Chiny rozwijają się
w umiarkowanym tempie, ale nie wysyłają sygnałów zagrożenia
tąpnięciem wzrostu, to niemrawe dane z tego kraju nie powinny
przekładać się na pogorszenie nastrojów globalnych.
Gorsze dane z USA i Chin, ale nie wywołuje to większego wrażenia na rynkach
Str. 8.
47.0
49.0
51.0
53.0
55.0
57.0
59.0
61.0
I III V VII IX XI I III V VII IX XI I III
2011 2012 2013
ISM dla przemysłu w USA (Markit)
47
48
49
50
51
52
53
54
I II III IV V VI VII VIII IX X XI XII I II III IV V VI VII VIII IX X XI XII I II III IV
2011 2012 2013
PMI dla przemysłu w Chinach (Markit)
-200
-100
0
100
200
300
400
500
600
I III V VII IX XI I III V VII IX XI I III V VII IX XI I III
2010 2011 2012 2013
Zmiana liczny miejsc pracy w USA, tys miesiąc do miesiąca
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
3.5
4
4.5
5
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2012 2013 2014 2015
Wzrost PKB USA, w proc. (saar)
dane rzeczywiste LUTOWA PROGNOZA KONGRESOWEGO BIURA BUDŻETU
Miesięczny Przegląd Ekonomiczny, nr 5 (28), maj 2013 r. | www.pbp-bank.pl
Świat: surowce
Polski Bank Przedsiębiorczości S.A.
Ul. Domaniewska 39A, 02-672 Warszawa
Tel: (+) 48 22 653 09 77, Fax: (+48) 22 653 05 01
Surowce znacznie bardziej niż ceny akcji zareagowały na ostatnią
serię słabych danych makro ze świata. W kwietniu indeksu „śledzące”
ceny surowców zanotowały spadki o ok. 2-3 proc., kontynuując przecenę
z marca. Wynika to z faktu, że na ceny wpływa nie tylko pogarszający się
popyt, ale również dość dobra sytuacja podażowa. Jednak trudno
dopatrzeć się ukształtowania jakiegoś nowego trendu spadkowego. Jak
tylko pojawiło się kilka nieco lepszych informacji ze świata, ceny
surowców wyraźnie odbiły od dna.
Cena ropy Brent po raz pierwszy od niemal roku spadła poniżej 100
dolarów za baryłkę, ale był to ruch chwilowy. Dane ze świata są
słabe, ale nie pogarszają się i to zapewniło cenom ropy pewne wsparcie.
Dodatkowym wsparciem okazały się czynniki polityczne, czyli atak Izraela
na Syrię.
Ceny miedzi doznały bardzo silnych spadków w okresie marca i
kwietnia, ale na początku maja wyraźnie odbiły się do dna. Ceny na
tym rynku dyskontowały negatywny scenariusz dla świata, „odłączając”
się od cen akcji, które nie specjalnie przejęły się kwietniową falą słabych
odczytów indeksów koniunktury w USA czy Chinach. Kiedy na początku
maja dane nieznacznie poprawiły się, miedź szybko zdrożała.
Ceny surowców rolnych od trzech miesięcy utrzymyją się na dość
stabilnych poziomach. Trwa oczekiwanie na tegoroczne zbiory. Przez
pewien czas wydawało się, że dobra pogoda w wielu ważnych regionach
świata sprawi, że ceny surowców rolnych stanieją. Teraz można mieć co
do tego pewne wątpliwości. Duże opady w wielu regionach świata (w
Polsce objawiały się opadami śniegu) nieco zamazały optymistyczny
scenariusz dla tegorocznych zbiorów.
Ceny surowców spadły, ale trudno dopatrzeć się wyraźnego trendu spadkowego
Str. 9.
80
85
90
95
100
105
110
115
120
125
130
Brent, w dolarach (spot) od początku 2012 r.
300
310
320
330
340
350
360
370
380
390
400
Miedź, w centach za funt, od początku 2012 r.
550
600
650
700
750
800
850
900
950
1000
Pszenica
Miesięczny Przegląd Ekonomiczny, nr 5 (28), maj 2013 r. | www.pbp-bank.pl
Załącznik statystyczny
Polski Bank Przedsiębiorczości S.A.
Ul. Domaniewska 39A, 02-672 Warszawa
Tel: (+) 48 22 653 09 77, Fax: (+48) 22 653 05 01
Str. 10.
DANE MIESIĘCZNE 2012 2013
VIII IX X XI XII I II III
Produkcja przemysłowaa 0.5 -5.2 4.6 -0.8 -10.6 0.3 -2.1 -2.9
Indeks PMI 48.3 47.3 48.1 48.1 48.5 48.9 49 48
Sprzedaż detalicznaa 5.8 3.1 3.3 2.4 -2.5 3.1 -0.8 0.1
Wskaźnik ufności kons.
(bieżący) -28.1 -31.6 -32.1 -29.8 -31.0 -30.8 -28.9 -29.4
Inflacja CPI YoYb 3.8 3.8 3.4 2.8 2.4 1.7 1.3 1
Inflacja CPI MoMb -0.3 -0.1 0.4 0.1 0.1 0.1 0 0.2
Inflacja PPI YoYb 3.1 1.8 1 -0.1 -1.1 -1.2 -0.4 -0.6
Wynagrodzenia w
przedsiębiorstwacha
2.7 1.6 2.7 2.7 2.4 0.4 4 1.6
Bezrobocie
rejestrowaneb
12.4 12.4 12.5 12.9 13.4 14.2 14.4 14.3
Eksporta,c
, dane
miesięczne NBP 4.8 0.7 17.7 9.2 -2.1 7.1 3.2 -
Importa,c
, dane
miesięczne NBP -2.1 -1.8 9.2 4.6 -1.8 1 -8.8 -
Eksport wg GUSa,c
, dane
kumulowane - - - - 3.8 8.8 6.9 -
- kraje rozwinięte - - - - 1 6.3 2.7 -
- kraje UE - - - - 0.9 5 0.8 -
- kraje rozwijające się - - - - 15.3 33.6 50.9 -
- kraje Europy Śr. -
Wsch. - - - - 223 14.5 12.7 -
Rachunek obrotów
bieżących w mln euro -868 -1448 -743 -1495 -1235 -1688 -854 -
Bezpośrednie inwestycje
zagraniczne, w mln euro 1,120 288 2,117 1638 -1513 1110 613 -
Kurs euro, w zł 4.11 4.10 4.12 4.10 4.08 4.19 4.14 4.17
Kurs USD, w zł 3.35 3.17 3.19 3.15 3.09 3.08 3.18 3.26
WIBOR 3Ma, średnia
miesięczna 5.11 4.95 4.82 4.62 4.27 4.03 3.80 3.47
Główna stopa NBPb 4.75 4.75 4.75 4.5 4.25 4.00 3.75 3.25
DANE KWARTALNE II kwartał 2012 III kwartał 2012 IV kwartał 2012
PKB, w% YoY 2.3 1.3 0.7
Konsumpcja, w% YoY 1.3 0.2 -0.2
Inwestycje, w% YoY 1.4 -1.7 -4.1
Bezrobocie BAEL, w% 9.9 9.9 10.1
Miesięczny Przegląd Ekonomiczny, nr 5 (28), maj 2013 r. | www.pbp-bank.pl
Kontakt: Ignacy Morawski
Główny Ekonomista Polski Bank Przedsiębiorczości Tel.: +48 22 653 04 77 Tel.: +48 503 867 830 E-mail: [email protected]
„Miesięczny Przegląd Ekonomiczny” to publikacja przygotowana dla klientów Polskiego Banku Przedsiębiorczości w celach informacyjnych, nie ma jednak
charakteru porady, rekomendacji, doradztwa inwestycyjnego, czy też jakiejkolwiek zachęty do podejmowania decyzji o kupnie lub sprzedaży instrumentów
finansowych. Opinie zawarte w tej publikacji są efektem rzetelnej analizy wiarygodnych źródeł informacji, nie istnieje jednak gwarancja, że w pełni
odzwierciedlają one stan faktyczny, nie istnieje również żadna gwarancja, że ceny instrumentów finansowych opisanych w tej publikacji będą kształtowały się w
przewidywany sposób. Bank nie ponosi żadnej odpowiedzialności za decyzje podjęte na podstawie informacji zawartych w tej publikacji, pełną
odpowiedzialnośd za takie decyzje ponoszą osoby je podejmujące.
Miesięczny Przegląd Ekonomiczny Nr 5 (28), kwiecień 2013 r.