mekanisme transmisi kebijakan moneter melalui...
TRANSCRIPT
MEKANISME TRANSMISI KEBIJAKAN MONETER MELALUI JALUR
PEMBIAYAAN SYARIAH
SKRIPSI
Diajukan untuk Memenuhi Persyaratan Memperoleh
Gelar Sarjana Ekonomi (S.E.)
Oleh:
SUHIDRA HIDAYAT
NIM: 1112046100148
KONSENTRASI PERBANKAN SYARIAH
PROGRAM STUDI MUAMALAT
FAKULTAS SYARIAH DAN HUKUM
UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SYARIF HIDAYATULLAH JAKARTA
1437 H/2016 M
v
ABSTRAK
SUHIDRA HIDAYAT. NIM: 1112046100148. Mekanisme Transmisi
Kebijakan Moneter Melalui Jalur Pembiayaan Syariah. Strata Satu (1), Konsentrasi
Perbankan Syariah, Program Studi Muamalat (Ekonomi Islam), Fakultas Syariah dan
Hukum, Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta 2016.
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis kontribusi pembiayaan perbankan
syariah terhadap pertumbuhan ekonomi dengan menggunakan uji kointegrasi dan
Vector Autocorrelation Regression (VAR) / Vector Error Correction Model (VECM)
untuk melihat apakah ada hubungan jangka panjang antara pembiayaan perbankan
syariah dan pertumbuhan ekonomi. Data yang digunakan yaitu data time series Pasar
Uang Antarbank Syariah (PUAS), Sertifikat Bank Indonesia Syariah (SBIS),
Pertumbuhan Ekonomi, Inflasi dan Pembiayaan Syariah.
Sampel dalam penelitian ini adalah Bank Umum Syariah dan Unit Usaha
Syariah yang terdaftar untuk periode tahun 2008 – 2015. hasil yang ditunjukkan
dalam uji IRF dan variance decomposition dalam penelitian ini yaitu peningkatan
pembiayaan syariah berpotensi menekan tingkat inflasi dan meningkatkan
pertumbuhan ekonomi.
Kata kunci : PUAS, SBIS, Inflasi, Pertumbuhan Ekonomi dan Pembiayaan Syariah.
vi
KATA PENGANTAR
Alhamdulillah segala puji dan syukur kehadirat Allah SWT yang telah
memberikan segala rahmat, nikmat, karunia dan serta hidayah-Nya kepada penulis
sehingga penulis dapat menyelesaikan Skripsi ini dengan baik. Shalawat dan salam
semoga senantiasa tercurah kepada junjungan Nabi Besar Muhammad SAW.
Merupakan suatu kebahagiaan bagi penulis telah menyelesaikan skripsi ini,
sebagai bentuk penghargaan, penulis sampaikan ucapan terimakasih kepada :
1. Bapak Dr. Asep Saepudin Jahar, MA. Dekan Fakultas Syariah dan Hukum
Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta.
2. Bapak AM Hasan Ali, MA selaku Ketua Program Studi Muamalat yang telah
memberikan arahan dalam penelitian skripsi penulis.
3. Bapak Dr. Abdurrauf, Lc, MA. selaku Sekretaris Program Studi Muamalat
sekaligus sebagai pembimbing skripsi yang telah banyak membantu dan
membimbing penulis dalam menyelesaikan skripsi ini maupun dalam hal
urusan akademik.
4. Ibu Yuke Rahmawati, S.Ag, MA. selaku Dosen Penasehat Akademik yang
telah membantu dalam urusan permatakuliahan, Ibu Zulfiani yang telah
memberikan beasiswa kepada penulis, serta segenap dosen dan staff akademik
Fakultas Syariah dan Hukum yang telah banyak berjasa selama masa kuliah.
5. Kedua orang tua tercinta, Bapak M. Syatta dan Ibu Mulia yang selalu
vii
mendoakan, memberikan motivasi, dan dukungan bagi penulis, Nana Khairina
sebagai adik yang baik, dan saudari tertua Sri Wahidah S.Pd dengan keluarga
kecil Ahmad Luthfi S.PdI serta keponakan-keponakan lucu Azky dan Dhila,
tempat dimana penulis tinggal.
6. Keluarga Perbankan Syariah angkatan 2012, PSD terutama Muhammad
Ainun Zia dan Miftahul Ridwan Z sebagai teman diskusi dan sharing yang tak
kenal bosan. Terimakasih atas kebersamaan berbagi ilmu, pengertian dan
saran-sarannya.
7. Keluarga besar Organisasi PRISMA, terutama Mas Nurkamdi yang telah
memberikan banyak kebaikan yang tak terhitung kepada penulis, jazakallah
dan terimakasih buat semuanya yang telah menghadirkan canda tawa.
8. Orang-orang terbaik, Mbak Rizkia Apriatma yang selalu menyemangati dan
mendoakan dari jauh, Kak Ria yang selalu memotivasi dan memberikan
dorongan untuk cepat menyelesaikan skripsi ini, Ridwan Setiawan sahabat
dalam menyelesaikan skripsi bareng-bareng dan Siska Fitriani atas waktunya
menemani penulis dalam urusan-urusan pemberkasan hingga akhir sidang.
Kalian terbaik.
9. Serta seluruh pihak yang telah berjasa namun belum mampu penulis sebutkan
satu per satu.
Semoga Allah SWT dengan Ridho-Nya membalas segala kebaikan dengan
pahala yang berlipat ganda. Meskipun penulis telah berusaha semaksimal mungkin,
viii
namun tidak mustahil masih terdapat kesalahan dan kekeliruan dalam penulisan karya
ilmiah ini. Oleh karena itu saran dan kritik yang bersifat membangun sangat penulis
butuhkan demi karya masa depan yang lebih baik lagi. Demikian semoga bermanfaat.
Jakarta, September 2016
Penulis
ix
DAFTAR ISI
ABSTRAK ................................................................................................................... v
KATA PENGANTAR ................................................................................................ vi
DAFTAR ISI ............................................................................................................... ix
DAFTAR TABEL ..................................................................................................... xii
BAB I PENDAHULUAN ............................................................................................ 1
A. Latar Belakang Masalah ............................................................................................ 1
B. Rumusan Masalah ...................................................................................................... 5
C. Tujuan dan Manfaat Penelitian ................................................................................. 5
1. Tujuan Penelitian ...................................................................................................... 5
2. Manfaat Penelitian .................................................................................................... 5
D. Kerangka Pemikiran .................................................................................................. 7
E. Hipotesis ..................................................................................................................... 10
F. Sistematika Penulisan ............................................................................................... 11
BAB II TINJAUAN PUSTAKA ............................................................................... 13
A. Landasan Teori ......................................................................................................... 13
1. Kebijakan Moneter .................................................................................................. 13
2. Instrumen Kebijakan Moneter ................................................................................ 14
3. Konsep Transmisi Kebijakan Moneter.................................................................... 17
4. Saluran Transmisi Kebijakan Moneter.................................................................... 18
5. Pembiayaan Syariah ................................................................................................ 23
6. Pasar Uang Antar bank Syariah (PUAS) ................................................................ 25
7. Sertifikat Bank Indonesia Syariah (SBIS) .............................................................. 30
8. Pertumbuhan Ekonomi ............................................................................................ 33
9. Inflasi ...................................................................................................................... 34
B. Review Studi Terdahulu ........................................................................................... 43
x
BAB III METODE PENELITIAN .......................................................................... 46
A. Ruang Lingkup Penelitian........................................................................................ 46
B. Metode Penentuan Sampel ....................................................................................... 46
C. Metode Pengumpulan Data ...................................................................................... 47
1. Studi Pustaka ........................................................................................................... 47
2. Field Research ........................................................................................................ 47
D. Metode Analisi Data ................................................................................................. 48
1. Ciri-ciri, Kelebihan dan Kelemahan VAR .............................................................. 49
2. Langkah-langkah dalam Pengujian VAR................................................................ 52
a. Uji Stasioner Data dan Derajat Integrasi ................................................................. 52
b. Penentuan Lag Length ............................................................................................. 52
c. Uji Kointegrasi ........................................................................................................ 53
d. Estimasi VAR dan VECM ...................................................................................... 54
e. IRF .......................................................................................................................... 55
f. Variance Decompotition ......................................................................................... 55
E. Operasional Variabel Penelitian .............................................................................. 56
1. Pembiayaan Bank Syariah ...................................................................................... 56
2. Tingkat Imbalan Sertifikat Bank Indonesia Syariah (SBIS) ................................... 56
3. Tingkat Imbalan Pasar Uang Antarbank Syariah (PUAS) ...................................... 57
4. Pertumbuhan Ekonomi ............................................................................................ 57
5. Tingkat Inflasi ......................................................................................................... 57
BAB IV ANALISIS DAN PEMBAHASAN ............................................................ 58
A. Sekilas Gambaran Umum Objek Penelitian........................................................... 58
B. Analisis dan Pembahasan ......................................................................................... 60
1. Analisis Deskriptif .................................................................................................. 60
2. Analisis Pengujian Data Statistik ............................................................................ 66
a. Uji Stasioneritas Data ............................................................................................. 66
b. Penentuan Lag Optimal ........................................................................................... 68
c. Uji Kointegrasi ........................................................................................................ 69
d. Estimasi Vector Autoregression (VAR).................................................................. 70
xi
1. Impuls Response Function (IRF) ............................................................................ 71
2. Variance Decomposition ......................................................................................... 75
BAB V PENUTUP ..................................................................................................... 79
A. Kesimpulan ................................................................................................................ 79
B. Implikasi Penelitian .................................................................................................. 80
DAFTAR PUSTAKA ................................................................................................ 83
LAMPIRAN-LAMPIRAN ....................................................................................... 92
xii
DAFTAR TABEL
Tabel 4.1 Perkembangan Perbankan Syariah.............................................................60
Tabel 4.2 Tingkat Imlalan SBIS................................................................................ 69
Tabel 4.3 Tingkat Imbalan PUAS.............................................................................. 70
Tabel 4.4 Pertumbuhan Ekonomi.............................................................................. 72
Tabel 4.5 Inflasi......................................................................................................... 73
Tabel 4.6 Pembiayaan Syariah................................................................................... 74
Tabel 4.7 Uji Akar Unit ADF.................................................................................... 76
Tabel 4.8 Uji Derajat Integrasi...................................................................................77
Tabel 4.9 Penentuan Lag Optimal............................................................................. 77
Tabel 4.10 Hasil Uji Kointegrasi............................................................................... 78
Tabel 4.11 Nilai Impulse Response Pembiayaan Syariah.......................................... 80
Tabel 4.12 Respon Pembiayaan Syariah.................................................................... 82
Tabel 4.13 Nilai Variance Decomposition Pembiayaan Syariah............................... 85
1
BAB I
PENDAHULUAN
A. Latar Belakang Masalah
Pada periode sebelum krisis, sejalan dengan liberalisme sektor keuangan di
Indonesia, perekonomian Indonesia mengalami peningkatan aliran masuk modal luar
negeri yang sangat tinggi yang pada akhirnya mendorong tingginya pertumbuhan
ekonomi. Dalam kondisi ini, jalur suku bunga bekerja cukup baik dalam
mentransmisikan pengaruh kebijakan moneter pada perubahan suku bunga simpanan
dan pinjaman. Sementara itu jalur pinjaman bank pada periode sebelum krisis kurang
efektif dalam mempengaruhi penyaluran kredit. Pada periode setelah krisis, berbagai
perubahan yang terjadi dalam perekonomian dan peralihan sistem nilai tukar dari
sistem mengambang terkendali menjadi sistem mengambang/fleksibel mempunyai
implikasi terhadap mekanisme transmisi kebijakan moneter di Indonesia. Dalam
kondisi ini, mekanisme transmisi kebijakan moneter menuntut perlunya analisis dan
riset untuk memetakan bekerjanya berbagai saluran transmisi yang ada. Agar saluran
transmisi yang diambil dapat menghasilkan kebijakan moneter yang efektif.1
Pengaruh kebijakan moneter terhadap kegiatan ekonomi terjadi melalui
perubahan perilaku bank dalam menyalurkan pembiayaannya kepada nasabah. Saat
terjadi kebijakan moneter yang ketat, kenaikan pada tingkat bunga akan membuat
1 Veithzal Rivai, Dkk. “Bank and Financial Instituation Management Conventional and
Sharia System”. 1st edition (Jakarta: PT. Raja Grafindo Persada, 2007), h. 97-98.
2
penurunan di sektor-sektor yang terkait dengan perbankan akibat kenaikan harga. Hal
ini meningkatkan risiko kredit macet pada bank-bank baik konvensional maupun
berbasis syariah. Selain karena alasan tersebut, risiko kredit macet, baik disebabkan
oleh debitur yang mengalami kegagalan usaha ataupun karena kekurang hati-hatian
bank dalam memberikan pinjaman dapat saja terjadi. Namun di sisi lain, menurunnya
kredit yang disalurkan bank-bank dapat menyebabkan penurunan permintaan agregat
dan laju pertumbuhan ekonomi. Kondisi demikian memperkuat pandangan bahwa
adalah perilaku bank dan pasar pinjaman yang lebih berperan dalam teori ekonomi
moneter, termasuk dalam mekanisme transmisi kebijakan moneter.2
Selain perlu adanya pemetaan kembali saluran transmisi yang cocok untuk
diimplementasikan, krisis moneter pada tahun 1997 tersebut juga telah menyadarkan
bahwa perbankan dengan sistem konvensional bukan satu-satunya sistem yang dapat
diandalkan, tetapi sistem perbankan lain yang lebih tangguh karena dapat bertahan
dalam menghadapi krisis moneter. Selama krisis moneter tersebut, perbankan syariah
masih dapat memenuhi kinerja yang relatif lebih baik dibandingkan perbankan
konvensional. Hal ini dapat dibuktikan dari keberhasilan Bank Muamalat melewati
krisis yang terjadi pada tahun 1998 dengan menunjukkan kinerja yang semakin
meningkat.
Dari sisi indikator keuangan volume pembiayaan, Bank Umum Syariah
tumbuh dari Rp184,96 triliun hingga Maret 2015 pembiayaan yang disalurkan telah
2 Dahlan Siamat. “Manajemen Lembaga Keuangan, Kebijakan Moneter dan Perbankan”.
Edisi Kelima. (Jakarta: Lembaga Penerbit FEUI, 2005), h. 77.
3
mencapai Rp200,71 triliun, pembiayaan perbankan syariah yang ada di Indonesia
secara keseluruhan, yang berarti perbankan syariah memiliki kinerja yang cukup
bagus dan terus meningkat dari tahun ke tahun.3 Saat ini bank syariah lebih memilih
menyalurkan kelebihan likuditasnya pada pembiayaan syariah yang dipercaya relatif
mempu menyerap DPK (Dana Pihak Ketiga) yang ada. FDR (Financing to Deposit
Ratio) yang berada pada kisaran 90 persen merupakan bukti yang sangat valid terkait
hal ini.4 Angka FDR ini mendekati angka 98% berarti fungsi intermediasi bank sudah
berjalan dengan baik.
Keberadaan sistem bagi hasil dapat menimbulkan kemungkinan perpindahan
konsumen peminjam dari sistem bunga ke bagi hasil. Sistem bagi hasil telah terbukti
lebih tahan terhadap krisis moneter 1997 dan krisis moneter 2008. Kinerja
pertumbuhan pembiayaan bank syariah tetap tinggi sampai Oktober 2015 dengan
kinerja pembiayaan yang baik (NPF, Net Performing Finencing dibawah 4,73%).
Penyaluran pembiayaan oleh perbankan syariah per Februari 2015 secara konsisten
terus mengalami peningkatan dengan pertumbuhan sebesar 33,3% pada Februari
2014 menjadi 47,3% pada Februari 2015. Sementara itu, nilai pembiayaan yang
disalurkan oleh perbankan syariah mencapai Rp68,1 trilliun.5
Hal ini timbul sebagai akibat dari mekanisme pinjaman syariah yang membuat
keseimbangan antara pertumbuhan di sektor moneter dan sektor riil sehingga
penambahan proporsi pembiayaan perbankan syariah pada perekonomian dapat
3 Statistik Perbankan Syariah, 2015.
4 (www.republika.co.id)
5 Statistik Perbankan Syariah, 2015.
4
menekan tingkat inflasi.6 Bank syariah dapat menjadi alternatif bagi pengusaha mikro
untuk mendapatkan pinjaman modal yang tingkat pengembaliannya lebih
meringankan tetapi menguntungkan untuk kedua belah pihak. Namun di sisi lain,
risiko kredit macet terus mengintai jika pihak perbankan tidak terus-menerus
membenahi sistem pengawasan terhadap sistem pembiayaan yang disalurkan.
Berdasarkan latar belakang masalah yang telah diuraikan di atas dan
mengingat betapa pentingnya pihak Bank Indonesia dalam menghasilkan kebijakan
moneter yang strategis yaitu melalui mekanisme transmisi moneter yang tepat guna
menjaga stabilitas moneter untuk kesejahteraan rakyat serta untuk mendorong
perkembangan isndustri keuangan syariah di Indonesia.
Selain itu, semakin berkembangnya sektor keuangan dan adanya perubahan
dalam struktur perekonomian tidak lagi dapat dijelaskan oleh transmisi moneter
melalui saluran uang, suku bunga, ataupun nilai tukar saja, tetapi juga dengan saluran
pinjaman bank dan perilaku ekspektasi masyarakat. Berbagai perkembangan ini
memerlukan pengembangan teknik permodelan maupun bukti empiris yang mampu
menjelaskan dangan lebih baik mekanisme transmisi kebijakan moneter yang perlu di
implementasikan.
Berdasarkan apa yang diuraikan di atas, maka penulis mengambil judul
penelitian “Mekanisme Transmisi Kebijakan Moneter Melalui Jalur Pembiayaan
Syariah”.
6 Aam Slamet Rusydiana. “Mekanisme Transmisi Syariah pada Sistem Moneter Ganda di
Indonesia”. Buletin Ekonomi Moneter dan Perbankan (Jakarta: Bank Indonesia, 2009), h. 347.
5
B. Rumusan Masalah
Berdasarkan uraian latar belakang diatas maka dapat dirumuskan permasalahan
sebagai berikut:
1. Seberapa efektifkah pembiayaan syariah sebagai transmisi dapat
diimplementasikan dalam mekanisme kebijakan moneter serta perannya
dalam menekan inflasi dan meningkatkan pertumbuhan ekonomi?
2. Bagaimana pengaruh imbalan SBIS, PUAS Inflasi dan PDB terhadap
pembiayaan syariah dalam implementasi mekanisme transmisi kebijakan
moneter?
C. Tujuan dan Manfaat Penelitian
1. Tujuan Penelitian
Berdasarkan rumusan masalah penelitian, tujuan dari penelitian ini adalah:
a. Menganalisis efektifitas pembiayaan syariah sebagai transmisi yang
diimplementasikan dalam mekanisme kebijakan moneter serta perannya
dalam menekan inflasi dan meningkatkan pertumbuhan ekonomi.
b. Menganalisis pengaruh imbalan SBIS, PUAS, Inflasi dan PDB terhadap
pembiayaan syariah dalam implementasi mekanisme transmisi
kebijakan moneter.
2. Manfaat Penelitian
Penelitian ini diharapkan dapat memberikan manfaat sebagai berikut:
6
a. Bagi Penulis
Penelitian ini memberikan pengalaman dan banyak pengetahuan baru
mengenai perbankan, indikator ekonomi makro dan kebijakan moneter
yang dapat mempengaruhi perekonomian nasional.
b. Bagi Akademisi
Dengan penelitian ini diharapkan dapat menjadi salah satu referensi
mengenai perbankan syariah bagi pembaca maupun bagi peneliti
selajutnya yang tertarik untuk meneliti tentang perbankan syariah
maupun terkait pertumbuhan ekonomi.
c. Bagi Bank Indonesia
Hasil penelitian ini diharapkan dapat memberikan informasi seberapa
besar pembiayaan syariah dapat berimplikasi pada penetapan
kebijakan moneter untuk menangani kredit yang lebih signifikan dan
untuk meningkatkan pertumbuhan PDB (Produk Domestik Bruto) dan
menekan inflasi.
d. Bagi Masyarakat
Hasil penelitian ini diharapkan dapat menjadi acuan bagi masyarakat
untuk dapat mengetahui perkembangan perekonomian dan mekanisme
yang dijalankan, karena hal ini juga memiliki pengaruh dan dampak
terhadap perekonomian.
7
D. Kerangka Pemikiran
Kerangka pemikiran yang baik akan menjelaskan secara teoritis pertautan
antara variabel yang akan diteliti. Jadi secara teoritis perlu dijelaskan hubungan
antara variabel independen dan dependen. Sugiyono mengemukakan bahwa seorang
peneliti harus menguasai teori-teori ilmiah sebagai dasar menyusun kerangka
pemikiran yang membuahkan hipotesis. Kerangka pemikiran merupakan penjelasan
sementara terhadap gejala yang menjadi objek permasalahan.7
Berikut kerangka pemikiran yang dapat digambarkan:
7 Sugiyono, “Metode Penelitian Bisnis”. (Bandung: Alfabeta, 2009) h. 92
8
Kerangka Pemikiran
Bank Indonesia
Pembiayaan
Syariah
Tingkat Imbalan
SBIS
Tingkat
Imbalan PUAS
Pertumbuhan
Ekonomi
Inflasi
Uji Stasioneritas Data
Stasioner pada Tingkat
Level Stasioner pada First
Difference
Penentuan Lag Optimal
VAR Bentuk Diferensi
Penentuan Lag Optimal
Terjadinya Kointegrasi
Ya
Tidak
VECM
Impulse Response Function &
Variance Decomposition
Analisis dan kesimpuan
9
Penelitian ini menggunakan data yang diambil dari publikasi Bank Indonesia.
Bank Indonesia sebagai penyedia data-data yang diperlukan baik data untuk variabel
dependen maupun data untuk variabel independen. Dalam penelitian ini yang menjadi
variabel dependen yaitu Tingkat Imbalan SBIS (Sertifikat Bank Indonesia Syariah),
Tingkat Imbalan PUAS (Pasar Uang Antar bank Syariah), pertumbuhan ekonomi, dan
inflasi, sedangkan variabel independennya yaitu Pembiyaan Syariah. Dikarenakan
metode yang digunakan adalah Vector Auto Regression (VAR) yang berprinsip tidak
membedakan variabel eksogen maupun variabel endogennya, maka variabel yang
digunakan tidak diklasifikasikan secara khusus variabel independen dan variabel
dependennya.
Ada beberapa analisis yang dapat dihasilkan dengan metode VAR, antara lain:
1. Uji Stasioneritas Data
2. Penentuan Lag Optimal
3. Uji Kointegrasi
4. Estimasi VAR dan VECM
5. IRF (Impuls Response Function)
6. Variance Decompotition
10
E. Hipotesis
Hipotesis merupakan dugaan sementara atas suatu hubungan, sebab akibat
dari kinerja variabel yang perlu dibuktikan kebenarannya.8 Hipotesis dapat dibedakan
dalam hipotesis deskriptif, hipotesis argumentatif, hipotesis kerja, dan hipotesis
statistik atau hipotesis nol. Hipotesis yang digunakan dalam penelitian ini adalah
hipotesis statistik atau hipotesis nol yang bertujuan untuk memeriksa ketidakbenaran
sebuah dalil atau teori yang selanjutnya akan ditolak melalui bukti-bukti yang sah.
Alasan menggunakan hipotesis ini karena penelitian ini merupakan penelitian
kuantitatif yang menggunakan alat-alat statistik, karakteristik ini sama dengan yang
dimiliki hipotesis statistik yang juga menggunakan alat-alat analisis dalam
membuktikan dugaan objek-objek yang diteliti.9
Berdasarkan teori dan kerangka pemikiran tersebut, maka hipotesis dibawah
ini pada dasarnya merupakan jawaban sementara terhadap suatu masalah yang harus
dibuktikan kebenarannya, adapun hipotesis yang dirumuskan dalam penelitian ini
adalah sebagai berikut:
1. Hipotesis Statistik
a. H0 : tidak terdapat pengaruh secara signifikan antara Pembiayaan Bank
Syariah terhadap Tingkat Imbalan PUAS (Pasar Uang Antar bank Syariah),
Tingkat Imbalan SBIS (Sertifikat Bank Indonesia Syariah).
8 Burhan Bugin. “Metode Penelitian Kuantitatif: Komunikasi, Ekonomi, dan Kebijakan Publik
serta Ilmu-Ilmu Sosial Lainnya”. (Jakarta: Kencana Prenada Group Media, 2005), h. 75. 9 Sugiyono. “Metode Penelitian Kuantitatif dan R&D”. Edisi 8. Bandung: Alfabeta, 2009.
11
b. H1 : terdapat pengaruh secara signifikan antara Pembiayaan Syariah terhadap
Tingkat Imbalan PUAS (Pasar Uang Antar bank Syariah), Tingkat Imablan
SBIS (Sertifikat Bank Indonesia Syariah).
c. H0 : tidak terdapat pengaruh secara signifikan antara Pembiayaan Bank
Syariah terhadap Pertumbuhan Ekonomi dan Inflasi.
d. H1 : terdapat pengaruh secara signifikan antara Pembiayaan Bank Syariah
terhadap Pertumbuhan Ekonomi dan Inflasi.
F. Sistematika Penulisan
BAB I PENDAHULUAN
Pada bab ini memaparkan tentang masalah-masalah yang akan diteliti, yakni
mengenai latar belakang masalah, rumusan masalah, tujuan dan manfaat
penelitian, metode penelitian, kerangka konseptual, hipotesis, dan sistematika
penulisan.
BAB II LANDASAN TEORI
Pada bab ini menjelaskan tentang tinjauan teoritis yang didalamnya
menguraikan tentang kebijakan moneter dan instrumennya, konsep dan
saluran transmisi kebijakan moneter, pembiayaan syariah, PUAS (Pasar Uang
Antarbank Syariah), SBIS (Sertifikat Bank Indonesia Syariah), pertumbuhan
ekonomi dan inflasi.
12
BAB III METODOLOGI PENELITIAN
Pada bab ini dikemukakan ruang lingkup penelitian, data penelitian dan
metode yang digunakan untuk melakukan penelitian. Sumber data penelitian,
variabel penelitian, teknik pengumpulan data, teknik pengolahan data, dan
metode analisis data yang meliputi analisis deskriptif dan analisis pengujian
statistik.
BAB IV ANALISIS DAN PEMBAHASAN
Bab ini meliputi deskripsi data variabel penelitian, persentase tingkat imbalan
PUAS (Pasar Uang Antarbank Syariah) dan SBIS (Sertifikat Bank Indonesia
Syariah), pertumbuhan ekonomi dan inflasi serta pembiayaan bank syariah.
BAB V PENUTUP
Pada bab ini berisikan kesimpulan dari hasil pembahasan serta saran yang bisa
dijadikan bahan pertimbangan untuk pihak yang membutuhkan ataupun bagi
penelitian lanjutan yang akan dilakukan.
13
BAB II
TINJAUAN PUSTAKA
A. Landasan Teori
1. Kebijakan Moneter
Kebijakan moneter merupakan kebijakan otoritas moneter atau bank sentral
dalam bentuk pengendalian besaran moneter (monetary aggregates) untuk mencapai
perkembangan kegiatan perekonomian yang diinginkan. Besaran moneter yang
dimaksud antara lain dapat berupa uang yang beredar, uang primer, atau kredit
perbankan.1
Berdasarkan pasal 1 ayat 10 UU RI No. 23 tahun 1999 menyatakan bahwa
kebijakan moneter adalah kebijakan yang ditetapkan dan dilaksanakan oleh bank
Indonesia untuk mencapai dan memelihara kestabilan nilai rupiah yang dilakukan
antara lain melalui pengendalian jumlah uang beredar dan atau suku bunga.
Tujuan kebijakan moneter terutama untuk stabilisasi ekonomi yang dapat
diukur dengan kesempatan kerja, kestabilan harga serta neraca pembayaran
internasional yang seimbang. Apabila kestabilan dalam kegiatan ekonomi terganggu,
maka kebijakan moneter dapat dipakai untuk memulihkan kondisi yang terganggu
(tindakan stabilisasi). Kebijakan moneter adalah bagian dari kebijakan ekonomi
1 Veithzal Rivai, Dkk. “Bank and Financial Instituation Management Conventional and
Sharia System”. . 1st edition (Jakarta: PT. Raja Grafindo Persada, 2007) h. 83.
14
makro yang meliputi pula kebijakan-kebijakan lainnya dalam mempengaruhi kegiatan
perekonomian. Selain kebijakan moneter, pemerintah secara simultan melaksanakan
kebijakan fiskal (anggaran), kebijakan perdagangan luar negeri (trade policy) dan
kebijakan mengenai perizinan dan peraturan (licencing and regulation). Selain itu
pemerintah juga melaksanakan kebijakan khusus tentang investasi, pasar modal serta
kebijakan sektor riil.2
2. Instrumen Kebijakan Moneter
Kebijakan moneter dapat menggunakan instrument baik langsung maupun
tidak langsung. Instrumen langsung adalah instrumen pengendalian moneter yang
dapat secara langsung mempengaruhi sasaran operasional yang diinginkan oleh bank
sentral. Instrumen tidak langsung adalah instrumen pengendalian moneter yang
secara tidak langsung dapat mempengaruhi sasaran operasional yang diinginkan oleh
bank sentral, untuk mengendalikan harga (suku bunga) dan kuantitas simpanan dan
kredit yang ada pada sistem perbankan atau institusi keuangan selain bank. Secara
umum terdapat tiga bentuk utama instrumen tidak langsung yaitu operasi pasar
terbuka, cadangan primer dan fasilitas diskonto.3
a. Operasi Pasar Terbuka
Operasi pasar terbuka adalah kegiatan jual beli surat-surat berharga oleh bank
sentral. Dalam kaitan ini penjualan surat-surat berharga oleh bank sentral akan
2 Aulia Pohan. “Kerangka Kebijakan Moneter dan Implementasinya di Indonesia”. (Jakarta:
PT. Raja Grafindo Persada, 2008), h. 10. 3 Ferry Irawan. “Kebijakan Moneter, Pertumbuhan Ekonomi dan Inflasi”. (Jakarta: Erlangga,
2005), h. 38.
15
mempunyai dampak kontraksi moneter karena pengurangan alat-alat likuid perbankan
yang akan memperkecil kemampuan bank-bank memberikan pinjaman. Sebaliknya
pembelian surat-surat berharga oleh bank sentral akan membawa dampak ekspansi
moneter karena peningkatan alat-alat likuid bank-bank yang akan memperbesar
kemampuannya dalam pemberian pinjaman. Operasi pasar terbuka dilaksanakan
untuk mempengaruhi likuiditas rupiah di pasar uang yang pada gilirannya akan
mempengaruhi tingkat sungu bunga. Operasi pasar terbuka dilakukan melalui dua
cara, yaitu melalui penjualan SBI (Sertifikat Bank Indonesia) dan intervensi rupiah
melalui FASB (Fasilitas Simapanan Bank Indonesia). Penjualan SBI dilakukan
melalui lelang sehingga tingkat diskonto yang terjadi benar-benar mencerminkan
kondisi likuiditas pasar uang. Semantara itu, kegiatan intervensi rupiah dilakukan
oleh bank sentral untuk menyesuaikan kondisi pasar uang baik likuiditas maupun
tingkat suku bunga.4
b. Cadangan Primer (Reserve Requirement)
Reserve requirement atau biasa disingkat RR adalah ketentuan bank sentral
yang mewajibkan bank-bank untuk memelihara sejumlah alat likuid (reserve) sebesar
persentase tertentu dari kewajiban lancarnya. Semakin kecil persentase tersebut,
semakin besar kemampuan bank memanfaatkan reserve-nya untuk memberikan
pinjaman dalam jumlah yang lebih besar kepada masyarakat. Sebaliknya semakin
besar persentase, semakin berkurang kemampuan bank untuk memberikan pinjaman.
4 Jonni Manurung,dan Adler Haymans Manurung. “Ekonomi Keuangan dan Kebijakan
Moneter”. (Jakarta: Salemba Empat, 2009), h. 53.
16
Oleh karena itu, pinjaman perbankan merupakan salah satu faktor yang
mempengaruhi jumlah uang beredar. Disinilah posisi RR yang dapat menjadi untuk
menambah dan mengurangi jumlah uang beredar. Disamping itu penetapan besar
kecilnya RR akan berdampak terhadap suku bunga. Makin tinggi RR akan
mengakibatkan suku bunga pinjaman meningkat serta cost of loanble fund menjadi
tinggi. Sebaliknya semakin rendah RR semakin rendah pula suku bunga pinjaman
(lending rate). Apabila bank sentral memandang perlu untuk mengetatkan kebijakan
moneter cadangan wajib tersebut dapat ditingkatkan, demikian juga sebaliknya.5
Untuk saat ini ketentuan mengenai RR juga dikenal dengan cadangan wajib
atau GWM (Giro Wajib Minimum) adalah sebesar 5% dari dana pihak ketiga yang
diterima bank yang wajib dipelihara dalam rekening bank yang bersangkutan pada
bank sentral.
c. Fasilitas Diskonto
Fasilitas diskonto adalah kebijakan moneter bank sentral untuk mempengaruhi
jumlah uang beredar melalui penetapan diskonto pinjaman bank sentral kepada bank-
bank. Dengan menetapkan tingkat diskonto yang tinggi diharapkan bank-bank akan
mengurangi permintaan kredit dari bank sentral yang pada gilirannya akan
mengurangi jumlah uang beredar. Sebaliknya penetapan tingkat diskonto yang rendah
akan meningkatkan permintaan pinjaman bank sentral yang selanjutnya akan
menambah jumlah uang beredar.
5 Slamet Riyadi. “Banking Asset and Liability Manajement”. Edisi Ketiga (Jakarta: Lembaga
Penerbit FEUI, 2006) h. 30.
17
3. Konsep Transmisi Kebijakan Moneter
Secara sederhana, mekanisme transmisi kebijakan moneter adalah saluran
yang menghubungkan antara kebijakan moneter dan perekonomian. Mekanisme
transmisi moneter dimulai sejak otoritas moneter atau bank sentral bertindak
menggunakan instrumen moneter dalam implementasi kebijakan moneternya hingga
terlihat pengaruhnya terhadap aktivitas perekonomian, langsung maupun secara
bertahap. Dampak tindakan otoritas moneter terhadap aktivitas perekonomian ini
terjadi melalui berbagai saluran, yakni : saluran uang atau langsung, saluran suku
bunga, kredit, nilai tukar, harga aset dan saluran ekspektasi.6
Karena kepelikannya, dalam teori ekonomi moneter, mekanisme transmisi
kebijakan moneter kerap disebut dengan Black Box. Alasannya adalah karena
transmisi moneter ini banyak dipengaruhi oleh tiga faktor berikut : (1) perubahan
perilaku bank sentral, perbankan dan para pelaku ekonomi dalam berbagai aktivitas
ekonomi dan keuangannya; (2) lamanya jeda waktu (time lag) sejak tindakan otoritas
moneter hingga sasaran akhir tercapai; (3) terjadinya perubahan pada saluran-saluran
transmisi moneter itu sendiri sesuai dengan perkembangan ekonomi negara
bersangkutan.7
Dalam suatu perekonomian yang masih tradisional dan sifatnya tertutup
dengan perbankan sebagai satu-satunya lembaga keuangan, hubungan antar uang
6 Dahlan Siamat. “Manajemen Lembaga Keuangan, Kebijakan Moneter dan Perbankan”.
Edisi Kelima. (Jakarta: Lembaga Penerbit FEUI, 2005), h. 45. 7Frederic Mishkin. “Ekonomi Uang, Perbankan dan Pasar Keuangan”. 8
th edition, (Jakarta:
Salemba Empat, 2008) h. 13
18
beredar dengan aktivitas ekonomi riil masih relatif erat. Namun, sejalan dengan
berkembangnya perekonomian suatu negara dan semakin majunya sektor keuangan,
keterkaitan uang dengan sektor riil menjadi semakin renggang. Sebagian dana yang
dimobilisasi oleh lembaga keuangan dapat terus berputar di sektor keuangan saja dan
tidak menyentuh masyarakat riil. Pola hubungan variable-variabel ekonomi dan
keuangan yang berubah dan semakin tidak erat tersebut akan berpengaruh pada
lamanya time lag waktu mekanisme transmisi kebijakan moneter. Setiap perubahan
kebijakan otoritas moneter akan senantiasa diikuti oleh perubahan perilaku dunia
keuangan dan perbankan, serta para pelaku ekonomi dalam berbagai aktivitasnya.8
4. Saluran Transmisi Kebijakan Moneter
Terdapat sedikitnya enam saluran (channels) mekanisme transmisi kebijakan
moneter yang sering dikemukakan dalam teori moneter kontemporer. Keenam saluran
tersebut meliputi saluran moneter langsung (direct monetary channel), saluran suku
bunga (interest rate channel), saluran harga aset (asset price channel), saluran nilai
tukar (exchange rate channel), saluran kredit (credit channel) dan saluran ekspektasi
(expectation channel).
a. Saluran Langsung (Direct Monetary Channel)
Transmisi kebijakan moneter saluran langsung atau saluran uang (money
channel) mengacu pada teori klasik mengenai peranan uang dalam perekonomian,
yang pertama kali dijelaskan oleh Fisher dalam Teori Kuantitas Uang atau Quantity
8 Frederic Mishkin. “Ekonomi Uang, Perbankan dan Pasar Keuangan”. h. 14.
19
Theory of Money. Pada dasarnya teori ini menggambarkan kerangka yang jelas
mengenai analisis hubungan langsung antara uang beredar dan harga yang dinyatakan
dalam suatu persamaan yang populer : MV = PT.
Dalam ekuilibrium, jumlah uang beredar yang digunakan dalam seluruh
kegiatan transaksi ekonomi (MV) adalah sama dengan jumlah output nominal
dihitung dengan harga berlaku, yang ditransaksikan dalam ekonomi (PT). Teori
kuantitas uang ini menekankan bahwa permintaan uang oleh masyarakat semata-mata
adalah keperluan transaksi. Dalam perkembangannya, pendekatan ini diperbaharui
oleh Keynes yang menyatakan bahwa motif permintaan masyarakat akan uang selain
untuk keperluan transaksi, juga untuk berjaga-jaga dan spekulasi.9
b. Saluran Suku Bunga (Interest Rate Channel)
Jalur suku bunga pada dasarnya merupakan pandangan Keynesian dimana
suku bunga riil jangka panjang paling berpengaruh dalam perekonomian dan dapat
dijelaskan dengan skema IS-LM. Kontraksi kebijakan moneter menaikan suku bunga
jangka pendek. Karena harga dan upah diasumsikan tegar, suku bunga jangka panjang
riil juga akan naik. Suku bunga jangka panjang riil yang lebih tinggi menyebabkan
turunnya pengeluaran investasi riil, pengeluaran konsumsi riil, dan PDB riil. Dalam
jangka panjang, setelah ada penyesuaian upah dan harga barang, PDB riil akan
kembali ke posisi semula.
9 Veithzal Rivai, dkk. “Bank and Financial Instituation Management Conventional and
Sharia System”. . 1st edition (Jakarta: PT. Raja Grafindo Persada, 2007) h. 176.
20
c. Saluran Kredit (Credit Channel)
Pendekatan mekanisme transmisi kebijakan moneter melalui saluran kredit
didasarkan pada pada asumsi bahwa tidak semua simpanan masyarakat dalam bentuk
uang (M1 dan M2) disalurkan oleh perbankan ke masyarakat dalam bentuk kredit.
Dengan kata lain, fungsi intermediasi perbankan tidak selalu berjalan sempurna,
dalam arti bahwa kenaikan simpanan masyarakat tidak selalu diikuti dengan kenaikan
secara proporsional kredit yang disalurkan ke masyarakat, yang lebih berpengaruh
terhadap ekonomi riil adalah kredit perbankan, bukan simpanan masyarakat.
Tentang interaksi antara bank sentral, perbankan dan masyarakat riil, pada
tahap awal interaksi antara bank sentral dengan perbankan terjadi di pasar uang
domestik. Interaksi ini mempengaruhi tidak saja perkembangan suku bunga jangka
pendek di pasar uang namun juga besarnya dana yang dialokasikan bank dalam
bentuk instrumen likuiditas dan dalam pemberian kredit. Tahap selanjutnya transmisi
kebijakan moneter dari perbankan ke sektor riil melalui pemberian kredit yang
dipengaruhi oleh berbagai faktor, baik internal bank maupun eksternal.
Perkembangan kredit perbankan selanjutnya akan berpengaruh pada sektor riil seperti
kegiatan konsumsi, investasi dan produksi serta gilirannya pada harga-harga barang
dan jasa.10
10 Jonni Manurung dan Adler Haymans Manurung. “Ekonomi Keuangan dan Kebijakan
Moneter”. (Jakarta: Salemba Empat, 2009), h. 22.
21
d. Saluran Nilai Tukar (Exchange Rate Channel)
Jalur nilai tukar sebenarnya menguji hubungan antara aliran masuk modal
privat neto (net private capital inflows) dan kebijakan moneter setelah liberalisasi
keuangan. Pengetatan moneter akan mendorong suku bunga nominal dalam negeri
akan meningkat. Jika suku bunga internasional tidak berubah maka interest rate
differential meningkat, dan tabungan dalam bentuk mata uang domestik menjadi
lebih menarik sehingga hal ini akan mendorong masuknya dana dari luar negeri. Nilai
tukar mata uang domestik akan mengalami apresiasi. Tingginya mata uang domestik
membuat barang domestik menjadi relatif lebih mahal dibanding barang luar negeri,
sehingga kegiatan ekspor akan menurun dan sebaliknya impor meningkat, sehingga
transaksi berjalan dalam neraca pembayaran akan membaik, akibatnya permintaan
agregat akan menurun dan demikian pula laju pertumbuhan ekonomi dan laju
inflasi.11
e. Saluran Harga Aset (Asset Price Channel)
Perubahan harga aset, baik finansial seperti obligasi dan saham maupun fisik
seperti properti dan emas, banyak dipengaruhi secara langsung oleh kebijakan
moneter. Transmisi ini terjadi karena penanaman dana oleh investor dalam portofolio
investasinya pada umumnya tidak saja berupa simpanan di bank dan instrumen lain di
pasar uang, tetapi juga dalam bentuk obligasi, dan saham, serta aset fisik. Perubahan
suku bunga dan nilai tukar akan berpengaruh pada volume transaksi dan harga
11 Dahlan Siamat. “Manajemen Lembaga Keuangan, Kebijakan Moneter dan Perbankan”.
h.23.
22
obligasi, saham dan aset fisik tersebut. Selanjutnya, perubahan harga aset dimaksud
pada gilirannya akan berdampak pada berbagai aktivitas di sektor riil, seperti
permintaan terhadap konsumsi baik karena perubahan kekayaan yang dimiliki (wealth
effect) maupun karena perubahan tingkat pendapatan yang dikonsumsi akibat
perubahan hasil penanaman aset finansial dan fisik (substation and income effect).12
f. Saluran Ekspektasi (Expectation Channel)
Dalam konteks kebijakan moneter, yang paling diperhatikan adalah ekpektasi
inflasi oleh masyarakat. Teori ekspektasi berpendapat bahwa apabila masyarakat
cukup rasional, mereka akan mengambil tindakan untuk mengantisipasi kemungkinan
terjadinya inflasi. Tindakan tersebut adalah berupa pengurangan jumlah uang yang
mereka pegang dengan membelanjakannya ke dalam bentuk barang-barang riil
sehingga risiko kerugian memegang uang karena inflasi dapat dihindari. Ekspektasi
masyarakat terhadap kenaikan harga pada gilirannya akan mendorong kenaikan
tingkat suku bunga. Jika suku bunga meningkat lebih kecil dibandingkan dengan
kenaikan harga, secara riil rate of return atas aset finansial menurun dan penurunan
tersebut akan mendorong orang mengalihkan kekayaannya dari bentuk aset finansial
ke bentuk aset riil.13
12 Dahlan Siamat. “Manajemen Lembaga Keuangan, Kebijakan Moneter dan Perbankan” h.
23. 13
Aam Slamet Rusydiana. “Mekanisme Transmisi Syariah pada Sistem Moneter Ganda di
Indonesia”. Buletin Ekonomi Moneter dan Perbankan (Jakarta: Bank Indonesia, 2009), h. 9.
23
5. Pembiayaan Syariah
Pembiayaan syariah adalah penyaluran dana kepada masyarakat atau nasabah
yang membutuhkan yang didalamnya tidak terdapat sama sekali unsur riba/bunga.
Bedanya dengan perbankan konvensional yang dikenal dengan istilah kredit yaitu
transaksi utang-piutang yang sepenuhnya bertujuan untuk komersial dengan sistem
bunga, apabila nasabah tidak bisa membayar tagihan piutang yang diberikan, maka
pihak perbankan konvensional tidak akan tahu-menahu. Bank akan menuntut sesuai
dengan kontrak yang telah disepakati.
Di Indonesia prinsip yang digunakan dalam pembiayaan syariah terbagi dalam
prinsip bagi hasil diantaranya seperti akad Mudharabah, Musyarakah, dan akad
pengambilan keuntungan diantaranya dengan akad Murabahah, Salam dan Istishna.
Akad-akad tersebut dapat dijelaskan sebagai berikut:
a. Prinsip Bagi Hasil
Bagi hasil adalah suatu perkongsian antara dua pihak atau lebih dalam suatu
kegiatan usaha/proyek dimana masing-masing pihak berhak atas keuntungan dan
bersedia menanggung risiko apabila terjadi kerugian. Bentuk-bentuk akadnya
diantaranya yaitu mudharabah dan musyarakah.
1) Mudharabah
Mudharabah adalah salah satu konsep bagi hasil antara pemilik modal
(shahibul maal) dengan pengelola/pengusaha (mudharib). Konsep mudharabah yaitu
bank sebagai shahibul maal memberikan dana kepada nasabah sebagai mudharib
24
untuk dikelola. Apabila diperoleh keuntungan maka keuntungan dibagi sesuai dengan
nisbah yang telah disepakati, apabila terjadi kerugian finansial maka sepenuhnya
ditanggung oleh pihak bank sebagai pemilik dana, sedangkan mudharib hanya
mengalami kerugian waktu dan tenaga.
2) Musyarakah
Musyarakah adalah akad kerja sama antara dua pihak atau lebih dimana
masing-masing pihak memberikan kontribusi dana (expertise) dengan kesepakatan
bahwa keuntungan dan risiko kerugian akan ditanggung bersama sesuai dengan
besaran kontribusi dana yang diberikan.
b. Prinsip Pengambilan Keuntungan
Prinsip pengambilan keuntungan dilakukan dengan jalan jual-beli/niaga.
Bentuk akadnya yaitu diantaranya Murabahah, Salam, dan Istishna.
1) Murabahah
Murabahah adalah jual beli barang dengan harga pokok ditambah dengan
margin/keuntungan yang ditetapkan. Dalam murabahah, penjual harus memberitahu
harga pokok yang ia beli dan menentukan besar keuntungan (margin) sebagai
tambahan.14
2) Salam
Dalam pengertian sederhana, Salam berarti pembelian barang yang diserahkan
dikemudian hari, sedangkan pembayaran dilakukan di muka. Sedangkan salam
14
Ubay Harun. “Murabahah dalam Perspektif Fikih dan Sistem Perbankan Islam”.
(Yogyakarta: BPFE, 2006), h. 48.
25
paralel berarti melaksanakan dua transaksi salam antara bank dan nasabah, dan antara
bank dan pemasok (supplier) atau pihak ketiga lainnya secara simultan.
3) Istishna
Yaitu kontrak penjualan antara pembeli dan pembuat barang. Pembuat barang
menerima pesanan dari pembeli, yang mana barangnya akan diserahkan dikemudian
hari setelah barang pesanan telah selesai. Kedua pihak bersepakat atas harga dan
sistem pembayaran, yaitu apakah dengan cicilan, atau ditangguhkan pada masa
mendatang setelah barang yang dipesan telah selesai.
6. Pasar Uang Antar bank Syariah (PUAS)
Secara singkat pengertian pasar uang adalah pasar yang terorganisir dimana
diperdagangkan surat-surat berharga jangka pendek (kurang dari satu tahun). Dalam
pasar uang yang ditransaksikan adalah hak untuk menggunakan uang (untuk
dibelanjakan barang dan jasa) untuk jangka waktu tertentu.
Setelah diterbitkannya Peraturan Bank Indonesia Nomor 9/5/PBI/2007
tentang Pasar Uang Antar Bank berdasarkan Prinsip Syariah (PUAS). Pengertian
PUAS menurut Peraturan Bank Indonesia Nomor 9/5/PBI/2007 tentang Pasar Uang
Antar bank Syariah (PUAS) adalah kegiatan transaksi keuangan jangka pendek
antarbank berdasarkan prinsip syariah baik dalam rupiah maupun valuta asing. Pasar
uang yang digunakan bank syariah terhindar dari pemanfaatan dana yang akan
menghasilkan suku bunga. Karena dalam pasar uang antar bank syariah (PUAS)
26
sesuai dengan Fatwa DSN-MUI menggunakan akad-akad yang diantaranya:
mudharabah, musyarakah, qardh, wadiah dan al-sharf.
a. Mekanisme Operasi Pasar Uang Syariah
Dalam peraturan mekanisme perdagangan surat-surat berharga harus juga
tetap berkaitan dan berada di dalam batas-batas toleransi yang ditetapkan oleh
ketentuan syariah, 15
antara lain sebagai berikut:
1) Fatwa ulama simposium yang disponsori oleh Dallah Al-Baraka Group pada
November 1984 di Tunisia, yang menyatakan, “adalah dibolehkan menjual bagian
modal dari setiap perusahaan dimana manajemen perusahaan tetap berada di
tangan pemilik nama dagang (owner of trade name) yang telah terdaftar secara
legal. Pembeli hanya mempunyai hak atas bagian modal dan keuntungan tunai
atas modal tersebut tanpa hak pengawasan atas manajemen, atau pembagian aset,
kecuali untuk menjual bagian saham yang mewakili kepentingannya”.
2) Workshop Majelis Ulama Indonesia pada Juni 1997 di Jakarta telah membolehkan
diperdagangannya reksadana yang berisi surat-surat berharga dari perusahaan-
perusahaan yang produk maupun operasinya tidak bertentangan dengan syariah.
Seseorang akan tertarik menginvestasikan dananya kedalam instrumen
finansial apabila dapat diyakinkan bahwa instrumen tersebut dapat dicairkan setiap
15
M. Syafii Antonio. “Bank Syariah: Dari Teori ke Praktik”. (Jakarta: Gema Insani Press,
2001) h 189.
27
saat, tanpa mengurangi pendapatan efektif dari investasinya. Oleh karena itu, sebuah
instrumen finansial harus memenuhi beberapa syarat,16
antara lain :
1. Pendapatan yang baik (good return)
2. Risiko yang rendah
3. Mudah dicairkan
4. Sederhana (simple)
5. Fleksibel
Dalam rangka memenuhi persyaratan tersebut, tanpa mengabaikan batas-batas
yang diperkenankan oleh syariah, maka diperlukan adanya suatu special purpose
company dengan fungsi sebagai berikut :
1) Memastikan keterkaitan antar sekuritisasi dengan aktivitas produktif atau
pembangunan proyek-proyek aset baru, dalam rangka penciptaan pasar primer
melalui pencairan kesempatan investasi baru dan menguji kelayakannya
(feasibility). Tahap ini disebut “transaction making” yang didukung oleh “initial
investor”.
2) Menciptakan pasar sekunder yang dibangun melalui berbagai pendekatan yang
dapat mengatur dan mendorong terjadinya konsensus perdagangan antara para
dealer, termasuk melakukan pembelian kembali.
16
Salim dan Sutrisno Budi. “Hukum Investasi di Indonesia”. (Jakarta: Raja Grafindo Persada,
2008), h. 49.
28
3) Menyediakan layanan kepada nasabah dengan mendirikan lembaga pembayar
(paying agent).17
Konsep ini dapat diterapkan secara lebih luas dengan pendayaan sumber-
sumber dari lembaga-lembaga lain dan para nasabah dari bank-bank syariah, sehingga
memungkinkan :
a) Penciptaan proyek-proyek besar dan penting.
b) Para penabung kecil dan para investor berpendapatan rendah memperoleh
keuntungan dari proyek-proyek yang fisibel dan sukses, dimana mereka dapat
dengan mudah mencairkan kembali dengan pendapatan yang baik.
c) Memperluas basis bagi pasar primer.
d) Menjembatani kesulitan menemukan perusahaan yang bersedia ikut berpartisipasi
dalam permodalan (joint stock companies) dan mengutipnya di pasar uang.
Pertemuan dalam Konferensi Pasar Modal yang diadakan di Beirut, Libanon,
menegaskan kembali bahwa konsep ini memerlukan pedoman lebih lanjut. Para
pengembang dan pengambil inisitif memerlukan dukungan kebijakan pembelian dan
prosedur pasar uang, terutama dalam hal jaminan pembelian kembali bagi para
investor. Oleh karena itu, lembaga marketing yang berkualitas juga diperlukan.
Apabila semua kebutuhan tersebut dapat dipenuhi, maka akan banyak instrumen-
instrumen keuangan baru yang menarik yang terkait dengan proyek-proyek produktif
17
Salim dan Sutrisno Budi. “Hukum Investasi di Indonesia”. h. 51.
29
dapat dikembangkan di pasar sekunder. Dengan jalan demikian, modal dapat terkait
pula dengan kesempatan investasi. Para pengembang dapat memperoleh dukungan
dana, sehingga mereka dapat mengulang pengalaman sukses sebelumnya.
b. Pandangan Islam Terhadap Pasar Uang
Pasar uang (money market) adalah pasar dimana di dalamnya diperdagangkan
surat-surat berharga jangka pendek. Surat-surat yang diperdagangkan di pasar uang
adalah uang (money) dan uang kuasi (near money). Uang dan uang kuasi tersebut
yang dimaksud tidak lain adalah surat-surat berharga (finansial paper) yang mewakili
uang dimana seseorang/perusahaan mempunyai kewajiban kepada orang/perusahaan
lain.18
Selain itu perbedaan pokok antara lembaga keuangan syariah dan lembaga
keuangan konvensional adalah dilarangnya riba (bunga) pada lembaga keuangan
syariah, baik riba nasiah, yaitu riba pada pinjam-meminjam uang (qardh), maupun
riba Fadhl, yaitu riba dalam perdagangan.
Untuk memperoleh keuntungan hanya boleh diperoleh dengan bekerja atau
melakukan kegiatan perniagaan yang tidak dilarang oleh Islam. Untuk menghindari
pelanggaran terhadap batas-batas yang telah ditentukan oleh syariah tersebut, piranti
keuangan yang diciptakan harus didukung oleh aktiva, proyel pasiva, atau transaksi
jual beli yang melatarbelakangi (underlying transaction) secara halal.
18
Ahmad Rodoni. “Investasi Syariah”. (Jakarta: Lemlit UIN Jakarta, 2009), h. 45.
30
7. Sertifikat Bank Indonesia Syariah (SBIS)
a. Pengertian
Sertifikat Bank Indonesia Syariah (SBIS) bagi bank syariah dijadikan sebagai
alat instrumen investasi, sebagaimana Sertifikat Bank Indonesia (SBI) di bank
konvensional. Pengertian Sertifikat Bank Indonesia Syariah berdasarkan Peraturan
Bank Indonesia Nomor : 10/11/PBI/2008 tentang Sertifikat Bank Indonesia Syariah
adalah surat berharga berdasarkan prinsip syariah berjangka waktu pendek dalam
mata uang rupiah yang diterbitkan Bank Indonesia (Pasal 1 ayat (4) ).19
Tujuan dikeluarkan Peraturan Bank Indonesia tentang Sertifikat Bank
Indonesia Syariah ini ditujukan sebagai salah satu instrumen operasi pasar terbuka
dalam rangka pengendalian moneter yang dilakukan berdasarkan Prinsip Syariah
(Pasal 2 Peraturan Bank Indonesia Nomor : 10/11/PBI/2008 tentang Sertifikat Bank
Indonesia). Kemudian ketentuan peralihan diatur dalam Pasal 15 yang menyatakan
bahwa Sertifikat Wadiah Bank Indonesia yang telah diterbitkan sebelum Peraturan
Bank Indonesia ini diberlakukan, tetap berlaku dan tunduk kepada ketentuan dalam
Peraturan Bank Indonesia Nomor 6/7/PBI/2004 tanggal 16 Februari 2004 tentang
Sertifikat Wadiah Bank Indonesia sampai Sertifikat Wadiah Bank Indonesia tersebut
jatuh waktu.
Peraturan tentang SBIS ini baru muncul pada tahun 2008, sebelumnya Pasar
Uang berbasis Syariah menggunakan instrumen Sertifikat Wadiah Bank Indonesia.
19
Tim Informasi Hukum, Direktorat Hukum. “Peraturan Bank Indonesia Nomor
10/11/PBI/2008 Sertifikat Bank Indonesia Syariah”. (Jakarta: Direktorat Hukum, 2008).
31
SWBI adalah sertifikat yang diterbitkan Bank Indonesia sebagai bukti penitipan dana
jangka pendek dengan prinsip wadiah. Bank Indonesia selaku bank sentral boleh
menerbitkan instrumen moneter berdasarkan prinsip syariah yang dinamakan
Sertifikat Wadiah Bank Indonesia (SWBI), yang dapat dimanfaatkan bank syariah
untuk mengatasi kelebihan likuiditasnya. Akad yang digunakan untuk instrumen
SWBI adalah akad wadiah sebagaimana diatur dalam Fatwa DSN No. 01/DSN-
MUI/IV/2000 tentang Tabungan. Dalam SWBI tidak boleh ada imbalan yang
disyaratkan, kecuali dalam bentuk pemberian yang bersifat sukarela dari pihak Bank
Indonesia.20
b. Mekanisme Transaksi Sertifikat Bank Indonesia Syariah (SBIS)
Dalam pasar keuangan syariah ada yang namanya operasi pasar terbuka
(OPT) syariah, standing facility syariah, dan pasar uang antar bank berdasarkan
prinsip syariah. Salah satu produk OPT syariah adalah Sertifikat bank Indonesia
Syariah (SBIS).
Peraturan Bank Indonesia Nomor 10/11/PBI/2008 tentang Sertifikat Bank
Indonesia Syariah menyebutkan bahwa SBIS diterbitkan menggunakan akad Ju’alah
(Pasal 3). Akad Ju’alah adalah suatu janji atau komitmen (iltizam) untuk memberikan
imbalan tertentu (iwadh) atas pencapaian hasil (natijah) yang ditentukan dari suatu
pekerjaan. Berdasarkan Fatwa DSN MUI No. 64/DSN-MUI/XII/2007 tentang
Sertifikat Bank Indonesia Syariah (SBIS) ju’alah menerangkan secara rinci sistem
20
Tim Informasi Hukum, Direktorat Hukum. “Peraturan Bank Indonesia Nomor
10/11/PBI/2008 Sertifikat Bank Indonesia Syariah”. (Jakarta: Direktorat Hukum, 2008).
32
akad ju’alah yang digunakan pada penerbitan Sertifikat Bank Indonesia Syariah
(SBIS) yaitu: Bank Indonesia bertindak sebagai ja’il (pemberi pekerjaan), Bank
Syariah bertindak sebagai Maj’ul lah (penerima pekerjaan), dan objek/underlying
ju’alah (mahal al-‘aqd) partisipasi bank syariah untuk membantu tugas Bank
Indonesia dalam pengendalian moneter melalui penyerapan likuiditas dari masyarakat
dan menempatkannya di Bank Indonesia dalam jumlah dan jangka waktu tertentu.
Mekanisme penerbitan Sertifikat Bank Indonesia Syariah (SBIS) adalah
diterbitkan melalui lelang. Hal ini telah diatur dalam ketentuan Surat Edaran Bank
Indonesia Nomor 10/16/DPM tahun 2008 tanggal 31 Maret 2008. Sistem lelang yang
digunakan Bank Syariah maupun Unit Usaha Syariah pada saat lelang Sertifikat Bank
Indonesia Syariah (SBIS) adalah sistem lelang non competitive atau bank syariah
tidak memasukkan tingkat imbalan pada saat lelang, hanya memasukkan jumlah
likuiditas rupiah yang ditawarkan (amount). 21
Proses lelang Sertifikat Bank Indonesia Syariah (SBIS) pada saat window
times lelang Sertifikat Bank Indonesia Syariah (SBIS), Bank Indonesia
mengumumkan berapa besaran target induktif yang harus dicapai pada saat lelang
Sertifikat Bank Indonesia Syariah (SBIS). Pengumuman tersebut diberitahukan oleh
Bank Indonesia melalui SSSS Terminal yang ada disetiap bank syariah pusat.
Kemudian bank syariah yang menerima pesan pengumuman tersebut akan melakukan
balasan berupa memasukkan jumlah dana yang akan ditempatkan pada Sertifikat
21
Tim Informasi Hukum, Direktorat Hukum. “Peraturan Bank Indonesia Nomor
10/11/PBI/2008 Sertifikat Bank Indonesia Syariah”. (Jakarta: Direktorat Hukum, 2008).
33
Bank Indonesia Syariah (SBIS). Setelah terdapat jumlah penawaran yang masuk,
maka Bank Indonesia selama transaksi lelang SBIS melakukan juga transaksi SBI
Konvensional.22
Setelah lelang SBI Konvensional selesai dan dipaparkan hasil RRT (Rata-
Rata Tertimbang) SBI Konvensional hasil lelang, maka Bank Indonesia memberikan
pengumuman kembali kepada bank syariah bahwa reward atau ju’al adalah sekian
persen menurut rata-rata tertimbang yang didapatkan.23
8. Pertumbuhan Ekonomi
Produk Domestik Bruto (PDB) adalah nilai barang dan jasa dalam suatu
negara yang diproduksikan oleh faktor-faktor produksi milik warga negara tersebut
dan negara asing.24
Terdapat tiga cara untuk menghitung pendapatan nasional, yaitu :
a. Cara Produksi
Pendekatan produksi diperoleh dengan cara menjumlahkan nilai produksi yang
dihasilkan dari sektor-sektor produktif. Di Indonesia, terdapat sembilan sektor
industri, diantaranya:
1) Pertanian
2) Pertambangan dan penggalian
22
Muhammad Sadeli. “Studi Tentang Akad Ju’alah dalam Penerbitan Sertifikat Bank
Indonesia Syariah”. (Palembang: IAIN Raden Fatah, 2010), h. 56-57 23
Ibid, h.57. 24
Sadono Sukirno. “Teori Pengantar Makro Ekonomi”. 3rd
edition (Jakarta: PT. Raja
Grafindo Persada, 2010), h. 35.
34
3) Industri pengolahan
4) Listrik, gas dan air bersih
5) Bangunan
6) Perdagangan, restoran dan hotel
7) Pengangkutan dan komunikasi
8) Keuangan, persewaan bangunan dan jasa perusahaan
9) Jasa-jasa.
9. Inflasi
Yang dimaksud dengan inflasi adalah proses kenaikan harga-harga umum
barang-barang secara terus-menerus. Tapi kenaikan harga tersebut tidak selalu
dalam persentase yang sama.25
Kenaikan harga tersebut diukur dengan beberapa cara antara lain dengan,
1) Indeks biaya hidup (consumer price index).
2) Indeks harga perdagangan besar (whole sale price index).
3) GNP (Gross Net Profit) Deflator.
Inflasi merupakan variabel penghubung antara tingkat bunga dan nilai tukar
efektif, dimana dua variabel penghubung ini merupakan variabel penting dalam
menentukan pertumbuhan dalam sektor produksi. Kenaikan tingkat harga (inflasi)
yang tinggi dapat menyebabkan:
25
Aunur Rofiq. “Pertumbuhan Ekonomi dan Kemiskinan: Kebijakan dan Tantangan Masa
Depan”. (Jakarta: Republika, 2014), h. 37.
35
1) Memburuknya distribusi pendapatan
2) Berkurangnya tabungan domestik yang merupakan sumber dana investasi bagi
negara berkembang
3) Terjadinya defisit dalam neraca perdagangan serta meningkatkan besarnya utang
luar negeri
4) Timbunya ketidakstabilan politik.
Berdasarkan alasan penyebabnya, inflasi dapat dibedakan menjadi beberapa
macam, yaitu sebagai berikut :
1) Demand Pull Inflation (Inflasi Tarikan Permintaan)
Demand pull inflation atau inflasi akibat dari tarikan permintaan yang sering
disebut juga dengan kelebihan permintaan. Faktor penyebab inflasi dari sisi
permintaan agregat adalah adanya jumlah atau laju pertumbuhan permintaan agregat
yang lebih tinggi daripada jumlah atau laju pertumbuhan penawaran dalam agregat
didalam ekonomi. Perkembangan permintaan agregat terdiri dari pengeluaran rumah
tangga (konsumsi), investasi, pengeluaran pemerintah dan sektor luar negeri (ekspor
minus impor).26
Kenaikan permintaan masyarakat akan barang konsumsi yang mendorong
pemerintah dan para penguasa untuk menambah investasi melalui kredit. Apabila
permintaan tersebut terus-menerus bertambah sedangkan seluruh faktor produksi
26
Nurlia Listiani. “Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Tingkat Inflasi di Indonesia Periode
1970-2004. (Jakarta: Jurnal Ekonomi dan Pembangunan (JEP), XIV (1), 2006) h 46.
36
sudah digunakan secara full, maka hal ini akan menimbulkan kenaikan harga.
Kenaikan harga yang terus-menerus ini akan menimbulkan inflasi, dan inflasi yang
terlalu tinggi pada gilirannya bukan lagi menciptakan kesempatan kerja, tetapi
sebaliknya akan menimbulkan pengangguran. Hal ini dapat dipahami jika harga-
harga naik tidak diikuti oleh kenaikan upah dan gaji, seperti tenaga kerja dengan upah
yang dikontrak selama beberapa tahun, sehingga menimbulkan daya beli masyarakat
menjadi rendah.27
Jika proses ini tetap terjadi dengan daya beli yang tetap rendah, maka
produksi akan berhenti dan tenaga kerja akan diberhentikan dari pekerjaannya.
Dengan demikian banyak tenaga kerja yang menganggur.
Adanya peningkatan konsumsi masyarakat akan menyebabkan permintaan
agregat meningkat sehingga menggeser kurva permintaan ke kanan. Peningkatan
tersebut dapat disebabkan oleh dua faktor, yaitu peningkatan pendapatan riil (dengan
asumsi bahwa elastisitas pendapatan terhadap permintaan barang lebih besar dari nol)
dan atau pengurangan jumlah tabungan untuk setiap tingkat pendapatan sehingga
rasio tabungan pendapatan menjadi lebih kecil. Kemudian apabila didalam ekonomi
faktor-faktor produksi yang diperlukan untuk proses telah digunakan sepenuhnya (full
employment) maka akan menyebabkan terjadinya kelebihan permintaan pada pasar
27 Latif Kharie. “Pertumbuhan Ekonomi, Inflasi dan Kemiskinan di Indonesia”. (Jakarta:
Ghalia Indonesia, 2007), h.46.
37
barang dan jasa, sehingga harga barang dan jasa akan meningkat dan timbullah
inflasi.28
2) Cost Push Inflation
Cost push inflation yaitu inflasi yang dikarenakan oleh adanya kenaikan biaya
produksi menyebabkan terjadinya pergeseran kurva aggregate supply. Biasanya
disebut juga dengan supply-side inflation dan supply shock inflation. Faktor yang
menyebabkan aggregate supply ini bergeser bermacam-macam, mulai dari tingkat
upah, harga barang dalam negeri, harga barang impor, dan sebagainya. Harga-harga
dan upah naik sebelum tercapainya tingkat penggunaan sumber daya secara penuh.29
Terjadinya kenaikan upah atau gaji dapat disebabkan oleh permintaan dari
tenaga kerja, desakan dari serikat buruh, pemerintah, dan adanya perubahan selera
masyarakat yaitu jumlah jam untuk melakukan kegiatan lain seperti liburan
bertambah. Buruh memaksa menuntut kenaikan upah, walaupun masih banyak tenaga
kerja yang tidak bekerja.
Hal ini dapat terjadi walaupun masih banyak tenaga kerja yang belum bekerja,
apalagi jika tenaga kerja tersebut tidak memiliki keahlian tertentu yang sesuai dengan
kebutuhan akan pekerjaan. Karena itu tenaga kerja yang memiliki keahlian tinggi
dibidang tertentu, akan menuntut atau menawarkan tenaganya dengan harga tinggi.
Upah dan biaya produksi yang tinggi akan mendorong produsen untuk menjual
28
Luluk Chorida. “Pengaruh Jumlah Dana Pihak Ketiga, Inflasi dan Tingkat Margin
terhadap Alokasi Pembiayaan Usaha Kecil dan Menengah (Studi pada Bank-Bank Syariah di
Indonesia)”. (Malang: Skripsi UIN Maulana Malik Ibrahim, 2010) h 26. 29
Latif Kharie. “Pertumbuhan Ekonomi, Inflasi dan Kemiskinan di Indonesia” h. 47.
38
produksinya dengan harga yang tinggi, yang pada akhirnya mendesak harga-harga
yang lain ikut berlomba naik.
Perubahan ini membuat kurva penawaran jumlah tenaga kerja atau jumlah jam
kerja dipasar tenaga kerja bergeser kekiri sedangkan posisi kurva permintaan akan
tenaga kerja dari perusahaan tetap.30
3) Demand-Supply of Inflation
Adanya peningkatan agregat menyebabkan terjadinya kenaikan harga yang
kemudan diikuti oleh peningkatan penawaran agregat, sehingga harga naik lebih
tinggi. Interaksi antara permintaan agregat dan penawaran agregat yang menekan
harga diakibatkan adanya harapan atau ekspektasi bahwa tingkat harga dan tingkat
upah akan meningkat atau karena adanya kelembaman (inertia) dari inflasi dimasa
lalu. Pendapat yang mengatakan bahwa inflasi disebabkan oleh adanya ekpektasi itu
mendasarkan pada perbandingan dari perkiraan masa depan. Karena buruh dan
pengusaha memperkirakan terjadinya inflasi sebesar 10% akibat adanya excess
demand, maka akan mempengaruhi tindakan mereka dalam penentuan tingkat upah
dan harga, sehingga mendorong terjadinya ekpektasi inflasi.31
4) Pemerintah Banyak Mencetak Uang
Pemerintah melalui bank sentral terlalu banyak menciptakan uang, karena
ingin melayani kredit dari masyarakat umum dan dari dunia usaha pada khususnya.
30
Khalwaty. “Inflasi dan Solusinya”. (Jakarta: Gramedia Pustaka, 2001), h 25. 31
Nurlia Listiani. “Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Tingkat Inflasi di Indonesia Periode
1970-2004. (Jakarta: Jurnal Ekonomi dan Pembangunan (JEP), XIV (1), 2006) h 49.
39
Menurut penganut teori kuantitas, bahwa terjadinya inflasi hanya disebabkan oleh
satu faktor yaitu pemerintah terlalu banyak mencetak uang baru sehingga uang yang
beredar akan bertambah. Pertambahan jumlah uang yang beredar ini, jika tidak
diimbangi dengan penciptaan barang dipasar, atau barang tetap tidak bertambah,
maka harga barang tersebut akan naik. Jika hal ini terjadi terus-menerus, maka
timbullah inflasi.
a. Variabel-variabel yang mempengaruhi infalsi
1) Nilai Tukar Riil (Valuta Asing)
Kebijakan moneter, khususnya dalam hal pengendalian likuiditas dibidang
perbankan dan perbaikan ekpektasi terhadap inflasi mempunyai andil yang cukup
penting pada proses menguatnya nilai tukar rupiah. Disamping itu, membaiknya
kondisi sosial politik dan meningkatnya kepercayaan masyarakat terhadap prospek
pemulihan ekonomi memberikan landasan yang kuat bagi kestabilan nilai tukar.
Nilai tukar riil adalah nilai tukar nominal dikalikan dengan perbandingan
tingkat harga domestik dengan luar negeri yang didasarkan pada konsep purchasing
power parity. Nilai tukar mengukur tingkat pertukaran sekelompok barang yang
dijadikan acuan antara perekonomian domestik dengan luar negeri. Perubahan nilai
tukar mempunyai pengaruh terhadap inflasi yang bersifat tidak langsung melalui
output maupun langsung (passthrough effect).32
32
Sawaldjo Puspopronoto. “Keuangan Perbankan dan Pasar Keuangan (Konsep, Teori dan
Realita)”. (Jakarta: Pustaka LP3ES Indonesia, 2004), h. 58.
40
2) Jumlah Uang Beredar
Jumlah uang beredar dirumuskan dalam arti sempit (M1), meliputi uang kartal
dan uang giral, sedangkan uang beredar dalam arti luas (M2) meliputi M1 ditambah
dengan uang kuasi. Hasil penelitian secara empiris maupun pengamatan secara
teoritis memperlihatkan bahwa ekspansi moneter memiliki peran yang cukup penting
dalam analisis inflasi.
Teori kuantitas uang beredar berpendapat bahwa naik turunnya tingkat inflasi
disebabkan oleh naik turunnya jumlah uang beredar. Apabila jumlah saldo kas yang
dimiliki rumah tangga-rumah tangga meningkat (sebagai akibat dari meningkatnya
jumlah uang beredar), maka selisih antara saldo kas dengan besarnya pendapatan
dirasakan terlalu tinggi. Menurut teori tersebut rumah tangga akan langsung
menggunakan untuk memperbesar pengeluaran konsumsi mereka, sehingga
mengakibatkan meningkatnya permintaan agregat, dengan asumsi kesempatan kerja
penuh (full employment) peningkatan dalam permintaan agregat akan mengakibatkan
naiknya tingkat harga sehingga terjadilah inflasi.33
3) Kenaikan Upah
Adanya kenaikan upah atau gaji dapat disebabkan oleh permintaan dari tenaga
kerja, desakan dari serikat buruh. Kemudian permintaan kenaikan upah/gaji dituruti
oleh para pengusaha dengan pemikiran kenaikan harga tersebut dapat dialihkan
kepihak konsumen melalui peningkatan harga barang.
33
Sawaldjo Puspopronoto. “Keuangan Perbankan dan Pasar Keuangan (Konsep, Teori dan
Realita)”. h. 59.
41
4) Pendapatn Riil
Pendapatan riil mempunyai pengaruh negatif dengan asumsi inflansi yang
terjadi di Indonesia merupakan inflansi yang termasuk jenis cost push inflation, jika
pendapatan meningkat dan jumlah barang/jasa semakin banyak maka tingkat harga
menurun.
5) Harga Impor (Inforted Inflation)
Inflasi impor dapat terjadi karena adanya kenaikan harga ekspor dan impor di
pasaran. Kenaikan harga ekspor ini akan mendorong kenaikan indeks harga umum
sehingga akan menekan permintaan dalam negeri dan menekan tingkat harga untuk
naik. Disisi lain adanya peningkatan ekspor ini akan meningkatkan saldo neraca
berjalan yang akan berakibat pada meningkatnya jumlah uang primer sehingga akan
terjadi kelebihan jumlah uang beredar.34
Peningkatan harga impor akan mempengaruhi tingkat harga umum melalui
tiga saluran, yaitu: secara langsung meningkatkan indeks harga umum, melalui
peningkatan biaya input bahan baku dan barang modal sehingga dapat mendorong
harga naik melalui peningkatan pengeluaran impor, yang berarti saldo neraca berjalan
turun sehingga jumlah uang primerpun turun. Akibatnya, terjadi kontraksi jumlah
uang beredar dan sedikit mengekang ekspansi jumlah uang beredar akibat
peningkatan ekspor.
34
Muh. Fahruddin Zuhri. “Analisis Pengaruh Inflasi, Jumlah Uang Beredar, Exchange Rate
dan Interest Rate terhadap Index JII (Jakarta Islamic Index) pada Tahun 2002-2005”. Surakarta:
Skripsi STAIN Surakarta, 2006), h.54.
42
Inflasi akan membawa dampak terhadap perekonomian suatu negara, dalam
bukunya Sadono menjelaskan dampak inflasi sebagai berikut:
1) Inflasi akan menurunkan pendapat riil orang-orang yang berpendapatan tetap.
Pada umumnya kenaikan upah tidaklah secepat kenaikan harga-harga. Maka
inflasi akan menurunkan upah riil individu-individu yang berpendapatan tetap.
2) Inflasi akan mengurangi nilai kekayaan yang berbentuk uang. Sebagian kekayaan
masyarakat disimpan dalam bentuk uang. Simapanan di bank, simpanan tunai,
dan simpanan institusi-institusi keuangan lain merupakan simpanan keuangan.
Nilai riilnya akan menurun apabila inflasi berlaku.
3) Memperburuk pembagian kekayaan. Telah ditunjukkan bahwa penerima
pendapatan tetap akan mengalami kemerosotan dalam nilai riil pendapatannya,
dan pemilik kekayaan bersifat keuangan mengalami penurunan dalam nilai riil
kekayaannya. Akan tetapi pemilik harta-harta tetap tanah, bangunan dan rumah
dapat mempertahankan atau menambah nilai riil kekayaannya. Juga sebagian
penjual/pedagang dapat mempertahankan atau menambah nilai riil kekayaannya
serta dapat mempertahankan nilai riil pendapatannya.
Dengan demikian inflasi menyebabkan pembagian pendapatan diantara
golongan berpendapatan tetap dengan pemilik-pemilik harta tetap dan
penjual/pedagang akan semakin tidak merata.
Inflasi dapat diatasi melalui kebijakan moneter dan fiskal. Apabila ingin
menekan laju infalsi melalui kebijakan moneter maka tindakan yang dilakukan oleh
bank sentral adalah mengurangi penawaran/peredaran uang. Instrumen yang sangat
43
populer digunakan oleh institusi moneter adalah menaikkan suku bunga. Tindakan ini
akan mengurangi para penanam modal untuk mengurangi kegiatan investasinya.
Sehingga mengurangi peredaran uang dimasyarakat dan daya beli masyarakat
berkurang. Dengan demikian harga atau laju inflasi dapat ditekan.35
Jika pemerintah ingin mengatasi inflasi melalui kebijakan fiskal maka
pemerintah dapat menggunakan dua instrumen utamanya yaitu melalui belanja
pemerintah dan pajak. Melalui pembelanjaannya pemerintah dapat mengurangi
pengeluarannya agar peredaran uang dapat dikurangi di masyarakat sehingga
permintaan atau daya beli masyarakat berkurang. Dengan demikian harga atau inflasi
dapat ditekan. Kebijakan fiskal pemerintah selain menggunakan instrumen
pengeluarannya juga dapat menggunakan pajak. Melalui pajak pemerintah dapat
menekan laju inflasi dengan menaikkan pajak. Dengan dinaikkan pajak maka uang di
tangan masyarakat dapat ditarik kepemerintah, sehingga daya beli masyarakat
berkurang. Dengan demikian harga atau laju infalsi dapat dikurangi.
B. Review Studi Terdahulu
Penelitian sebelumnya yang menjadi landasan dalam penelitian ini adalah
sebagai berikut :
1. Aam Slamet Rusydiana (2009) dalam penelitiannya yang berjudul “Mekanisme
Transmisi Syariah pada Sistem Moneter” dengan menggunakan data bulanan dari
periode bulan Juni 2002 hingga Mei 2008. Variabel yang diteliti antara lain
35
Sadono Sukirno. “Teori Pengantar Makro Ekonomi”. 3rd
edition, (Jakarta: PT. Raja
Grafindo Persada, 2010), h.340.
44
pembiayaan syariah (kecuai BPRS) sebagai variabel bebasnya, dan variabel
terikatnya yaitu SBI (Sertifikat Bank Indonesia), PUAB (Pasar Uang Antar
Bank), PUAS (Pasar Uang Antar bank Syariah), SBIS (Sertifikat Bank Indonesia
Syariah) dan inflasi. Hasil dari penelitian ini membuktikan bahwa semakin tinggi
jumlah pembiayaan perbankan syariah Indonesia, maka hal ini akan berpengaruh
dan berkontribusi cukup positif pada penurunan inflasi di Indonesia.
2. Dumadi Tri Restyanto (2008) dalam penelitiannya yang berjudul “Analisis
Stabilitas dan Efektifitas Mekanisme Transmisi Lewat Jalur Jumlah Uang Beredar
dan Kredit di Indonesia” dengan menggunakan data triwulan januari 1998 hingga
januari 2004. Variabel yang diteliti yaitu PDB, suku bunga SBI, inflasi dan
jumlah uang beredar. Hasil dari penelitian ini membuktikan bahwa sebelum krisis
moneter jumlah uang beredar (M1) lebih efektif dari kredit (L) dalam mekanisme
transmisi moneter ditunjukkan dengan variance residual jumlah uang beredar
(M1) lebih kecil dari kredit sebelum krisis. Sesudah krisis moneter kebijakan
moneter pasca krisis dianggap mampu mengembalikan kestabilan moneter. Kredit
lebih efektif dari jumlah uang beredar (M1) dalam mekanisme transmisi moneter
ditunjukkan dengan variance residual jumlah uang beredar (M1) lebih besar dari
kredit sesudah krisis moneter.
3. Erwin Hardianto (2004) dalam penelitiannya yang berjudul “Mekanisme
Transmisi Syariah di Indonesia”. Penelitian ini menggunakan data bulanan
periode bulan Desember 2000 hingga Januari 2004. Dengan menggunakan
variabel independen Pembiayaan Syariah (kecuali BPRS), dan variabel
45
dependennya antara lain yaitu SBI (Sertifikat Bank Indonesia), PUAB (Pasar
Uang Antar Bank), PUAS (Pasar Uang Antar bank Syariah), SBIS (Sertifikat
Bank Indonesia Syariah) dan inflasi. Hasil dari penelitian ini membuktikan bahwa
tidak terjadi mekanisme substitusi antara produk pinjaman sistem konvensional
dengan sistem syariah. Pinjaman bank syariah mempunyai pola hubungan positif
dengan inflasi IHK namun tidak diikuti pola yang sama dengan GDP riil.
4. Oscar Sanchez (2001) dalam penelitiannya yang berjudul “Investment by
Manufacturing Firms and The Transmission of Monetary Policy in Mexico”.
Penelitian ini menggunakan data tahunan periode 1984-1999. Variabel yang
digunakan yaitu investasi, saham, indeks harga saham, arus kas dan perubahan
penjualan perusahaan. Hasil dari penelitian ini membuktikan bahwa investasi
dipengaruhi oleh transmisi kebijakan moneter. Terutama kebijakan mengenai
tingkat suku bunga sangat dapat mempengaruhi investasi.
5. Jean Boivin and Marc Giannoni (2002) dalam penelitiannya yang berjudul
“Assessing Changes in The Monetry Transmission Mechanism: A VAR
Approach”. Penelitian ini menggunakan data bulanan dari tahun 1980 hingga
tahun 2001. Variabel yang digunakan adalah GDP riil, inflasi dan suku bunga.
Hasil dari penelitian membuktikan bahwa kebijakan moneter mampu
mempengaruhi output dan inflasi dengan adanya tekanan moneter yang dilakukan
otoritas moneter.
46
BAB III
METODE PENELITIAN
A. Ruang Lingkup Penelitian
Penelitian ini merupakan penelitian kuantitatif yang menggunakan data
sekunder dari Statistik Ekonomi dan Keuangan Indonesia, Statistik Perbankan dan
Statisik Perbankan Syariah yang semuanya dipublikasikan oleh Bank Indonesia
dalam situs resmi yang dimiliki Bank Indonesia yaitu http://bi.go.id. Variabel-
variabel yang akan dibahas dalam penelitian ini adalah variabel bebasnya
(independent variabel) Pembiyaan Syariah. Variabel independen ini akan dilihat
seberapa signifikan dalam mempengaruhi tingkat imbalan SBIS (Sertifikat Bank
Indonesia Syariah), tingkat imbalan PUAS (Pasar Uang Antarbank Syariah).
Pertumbuhan ekonomi dan tingkat inflasi sebagai variabel dependen. Data yang
diteliti adalah data triwulan dari triwulan II tahun 2008 hingga triwulan IV tahun
2015.
B. Metode Penentuan Sampel
Metode penentuan sampel akan sangat membantu dalam penelitian yang
dihadapkan pada sampel yang beragam dari suatu populasi. Penelitian ini
menggunakan Convenience Sampling yaitu istilah umum yang mencakup variasi
luasnya prosedur pemilihan responden. Convenience sampling berarti unit sampel
yang ditarik mudah dihubungi, tidak menyusahkan, mudah untuk diukur, dan bersifat
47
kooperatif. Metode ini dipilih karena data yang dibutuhkan bisa didapatkan dari
publikasi Bank Indonesia dalam website-nya.
C. Metode Pengumpulan Data
Metode pengumpulan data dapat dilakukan dengan berbagai cara, antara lain
dilakukan melalui studi pustaka, terutama yang berhubungan dengan data sekunder,
sementara itu data primer dapat dilakukan melalui studi lapangan, berupa eksperimen,
observasi atau wawancara dengan metode kuesioner.1
Dalam penelitian ini menggunakan dua metode pengumpulan data, yaitu :
1. Studi Pustaka
Studi pustaka yaitu mempelajari literature-literatur ilmiah, beberapa buku,
jurnal serta membaca artikel-artikel dalam koran maupun internet yang berkaitan
dengan penelitian ini. Studi pustaka ini digunakan untuk memperoleh landasan teori
dan konsep yang kuat dari penelitian lain yang berkaitan dan juga hasil penelitian
yang dapat dijadikan acuan atau rujukan dalam pemecahan masalah yang terdapat
dalam penelitian.2
2. Field Research
Pengumpulan data dan keterangan seperti laporan keuangan dan data lain
yang berhubungan dengan penelitian ini. Diperoleh dari Bank Indonesia. Pencarian
data dilakukan dengan dua cara, yaitu:
1 Burhan Bugin. “Metode Penelitian Kuantitatif: Komunikasi, Ekonomi, dan Kebijakan Publik
serta Ilmu-Ilmu Sosial Lainnya”. h. 81. 2 Ibid, h. 84.
48
a) Pencarian secara manual untuk data yang berbentuk kertas hasil cetakan
b) Pencarian dengan mengakses website resmi Bank Indonesia yang
mempublikasikan laporan keuangan dan penelitian pendukung yang diperlukan
untuk penelitian ini.3
D. Metode Analisi Data
Teknik analisis yang digunakan untuk menganalisis pengaruh Pembiayaan
Bank Syariah terhadap tingkat imbalan SBIS, tingkat bagi hasil PUAS, Pertumbuhan
Ekonomi dan tingkat Inflasi di Indonesia periode 2008-2015 adalah menggunakan
teknik analisis kuantitatif deskriptif yang digunakan untuk memaparkan secara
kualitatif perkembangan data-data yang ada, baik dalam bentuk tabel maupun grafik.
Penelitian ini akan menggunakan Vector Auto Regression (VAR) sebagai alat
analisis dan menggunakan Eviews 6 serta Microsoft Excel 2003 sebagai software
pengolah data. Secara umum VAR digunakan untuk menganalisi sistem variabel-
variabel runtun waktu dan untuk menganalisis dampak dinamis atau dampak yang
disebabkan perubahan nilai faktor-faktor yang teliti. Karena penelitian ini memiliki
variabel-variabel yang nilainya berfluktuasi dan diteliti dalam rentang waktu delapan
tahun maka alat analisisnya bisa menggunakan VAR.
Analisis VAR merupakan salah satu model ekonometrika yang sering
digunakan dalam analisis kebijakan makroekonomi dinamik dan stokastika. Sochrul
menjelaskan bahwa VAR merupakan suatu sistem persamaan yang memperlihatkan
3 Burhan Bugin. “Metode Penelitian Kuantitatif: Komunikasi, Ekonomi, dan Kebijakan Publik
serta Ilmu-Ilmu Sosial Lainnya”. h. 86.
49
setiap variabel sebagai fungsi linier dari konstanta dan nilai lag (lampau) dari variabel
itu sendiri, serta nilai lag dari variabel lain yang ada dalam sistem variabel penjelas
VAR meliputi nilai lag seluruh variabel tak bebas dalam sistem VAR yang
membutuhkan identifikasi retriksi untuk mencapai persamaan melalui interpretasi
persamaan.4
Terdapat dua alasan pengguanaan model VAR dalam penelitian ini yaitu yang
pertama karena model VAR dapat menjelaskan hubungan jangka panjang simultan
antar varibel penelitian dengan lebih baik daripada regresi linier.
Kemudian yang kedua yaitu karena model VAR dibangun dengan
pertimbangan meminimalkan pendekatan teori dengan tujuan agar mampu
menangkap fenomena ekonomi dengan baik. Sehingga penulisan penelitian tidak
terlalu terpaku pada teori dan dapat melihat perkembangan atau perubahan dari suatu
masalah dengan meneliti fenomena terbarunya.
1. Ciri-ciri, Kelebihan dan Kelemahan VAR
Ciri-ciri VAR yaitu sebagai berikut:
a. Bersifat atheoritic, artinya tidak berlandaskan pada teori dalam menentukan
model regresi.
b. Memperlakukan semua variabel secara endogen (tidak membedakan variabel
independen atau variabel dependen).
4 Shochrul. R Ajija, Dyah W. Sari, dkk. Cara Cerdas Menguasai Eviews” (Jakarta: Salemba
Empat, 2011), h. 163.
50
c. Perangkat estimasi yang digunakan adalah fungsi IRF (Impulse Response
Function) dan variance decompotition.
d. IRF digunakan untuk melacak respons saat ini dan masa depan setiap variabel
akibat shock suatu variabel tertentu. Variance decompotition, memberikan
informasi mengenai kontribusi (persentase) varians setiap variabel terhadap
perubahan suatu variabel tertentu.
Setiap alat analisis memiliki ciri-ciri tertentu sebagai identitas dan pembeda dengan
alat analisis lainnya. Selain itu tentu memiliki keunggulan dan kelemaham dalam
mengelola data, kelebihan dari alat analisis VAR yaitu sebagai berikut:5
a. Dapat digunakan untuk mengetahui tingkah laku jangka pendek dari suatu
variabel terhadap jangka panjangnya akibat adanya perubahan (shock) yang
permanen.
b. Metode ini sederhana, penggunanya tidak perlu khawatir untuk membedakan
yang mana variabel eksogen.
c. Estimasi yang ada dalam VAR juga sederhana, dimana metode OLS (ordinal
Least Square) biasa dapat diaplikasikan pada tiap-tiap persamaan secara terpisah.
d. Hasil perkiraan (forecast) yang diperoleh dengan menggunakan metode ini dalam
banyak kasus lebih bagus dibandingkan dengan hasil yang didapat dengan
menggunakan model persamaan simultan yang kompleks sekalipun.
5 Abustan dan Mahyudin. “Analisis Vector Auto Regression (VAR) terhadap Korelasi antara
Belanja Publik dan Pertumbuhan Ekonomi di Sulawesi Selatan tahun 1985-2005”. (Bogor: Sekolah
Pasca Sarjana IPB, 2009), h. 4-5.
51
e. Analisis VAR juga merupakan alat analisis yang sangat berguna, baik dalam
memahami adanya hubungan timbal balik (interrelationship) antara variabel-
variabel ekonomi, maupun dalam pembentukan model ekonomi berstruktur.
Sedangkan kelemahannya akan dijelaskan perpoint sebagai berikut:6
a. Model VAR merupakan model yang atheoritic atau tidak berdasarkan teori, hal
ini tidak seperti ada persamaan simultan. Pada persamaan simultan, pemilihan
variabel yang akan dimasukkan dalam persamaan memegang peranan penting
dalam mengidentifikasi model.
b. Pada model VAR, penekanan terletak pada peramalan sehingga model ini kurang
cocok digunakan dalam menganalisis kebijakan.
c. Permasalahan yang besar dalam model VAR adalah ada pemilihan (lag length)
panjang lag yang tepat. Oleh karena semakin panjang lag, jumlah parameter yang
akan bermasalah pada derajat bebas (degress of freedom) akan bertambah.
d. Variabel yang tergabung pada model VAR harus stasioner. Apabila tidak
stasioner, perlu dilakukan transformasi bentuk data, misalnya melalui first
difference.
e. Sering ditemui kesulitan dalam menginterpretasikan setiap koefisien pada
estimasi model VAR sehingga sebagian besar peneliti melakukan interpretasi
pada estimasi fungsi IRF dan variance decompotition.
6 Shochrul. R Ajija, Dyah W. Sari, dkk. Cara Cerdas Menguasai Eviews” (Jakarta: Salemba
Empat, 2011), h. 165.
52
2. Langkah-langkah dalam Pengujian VAR
a. Uji Stasioner Data dan Derajat Integrasi
Shochrul R. Ajija mengemukakan bahwa langkah pertama yang harus
dilakukan dalam estimasi model ekonomi dengan data time series adalah dengan
menguji stasioneritas pada data atau disebut juga stationary stochastic process. Uji
stasioneritas data ini dapat dilakukan menggunakan Augmented Dickey-Fuller (ADF)
ada derajat yang sama (level atau different) hingga diperoleh data yang stasioner,
yaitu data yang variansnya tidak terlalu besar dan mempunyai kecenderungan untuk
mendekati nilai rata-ratanya.7
Dalam statistik dan ekonometrik, uji akar unit atau uji stasioner digunakan
untuk menguji adanya anggapan bahwa sebuah data time series tidak stasioner. Selain
uji ADF, uji lain yang serupa yaitu Uji Phillips-Perron. Keduanya mengindikasikan
keberadaan akar unit hipotesis null atau hipotesis H0 yang menyatakan tidak adanya
hubungan antar variabel. Perlu diketahui bahwa data yang dikatakan stasioner adalah
data yang bersifat flat, tidak mengandung komponen trend, dengan keragaman yang
konstan, serta tidak terdapat fluktuasi periodik.
b. Penentuan Lag Length
Salah satu permasalahan yang terjadi dalam uji stasioneritas adalah penentuan
lag optimal. Jika lag yang digunakan dalam uji stasioneritas terlalu sedikit, maka
7 Shochrul. R. Ajija. Dyah W. Sari, dkk. Cara Cerdas Menguasai Eviews”. h. 164.
53
residual dari regresi tidak akan menampilkan proses white noise sehingga model tidak
dapat mengestimasi actual error secara teat. Akibatnya, γ dan standar kesalahan tidak
diestimasi secara baik. Namun demikian, jika memasukkan terlalu banyak lag, maka
dapat mengurangi kemampuan untuk menolak H0 karena tambahan parameter yang
terlalu banyak akan mengurangi derajat bebas.
c. Uji Kointegrasi
Kointegrasi adalah suatu hubungan jangka panjang atau ekuilibrium antara
variabel-variabel yang tidak stasioner. Setelah semua variabel memenuhi persyaratan
untuk proses integrasi, pengujian kointegrasi dapat dilakukan untuk mendapatkan
hubungan jangka panjang antara variabel independen dengan model variabel
dependen. Walaupun terdapat variabel-variabel yang tidak stasioner namun
kombinasi antar variabel tersebut dapat menjadi stasioner dengan melakukan langkah
selanjutnya di dalam estimasi VAR adalah uji kointegrasi untuk mengetahui
keberadaan hubungan antar variabel.8
Salah satu pendekatan yang dapat digunakan dalam uji kointegrasi adalah
dengan metode Johansen. Uji kointegrasi metode Johansen yang digunakan dalam
penelitian ini.
8 Agus Widarjono. “Ekonometrika : Teori dan Aplikasi”. 2
nd edition. (Yogyakarta: Ekonesia,
2007), h. 377.
54
d. Estimasi VAR dan VECM
Penggunaan pendekatan struktural atas permodalan persamaan simultan
biasanya menerapkan teori ekonomi di dalam usahanya untuk mendeskripsikan
hubungan antar variabel yang ingin diuji. Akan tetapi sering ditemukan bahwa teori
ekonomi saja ternyata tidak cukup kaya dalam menyediakan spesifikasi yang ketat
dan tepat atas hubungan dinamis antar variabel. Misalnya teori terlalu kompleks
sehingga simplifikasi harus dibuat atau sebaliknya fenomena yang ada terlalu
kompleks jika hanya dijelaskan dengan teori yang ada.
VAR kemudian muncul sebagai jalan keluar atas permasalahan ini, model
VAR dibangun dengan pertimbangan meminimalkan pendekatan teori dengan tujuan
agar mampu menangkap fenomena ekonomi dengan baik.
Dengan VAR kita hanya perlu memperhatikan dua hal, yang pertama kita
tidak perlu membedakan mana yang merupakan variabel endogen dan eksogen.
Semua variabel baik endogen maupun eksogen yang dipercaya saling berhubungan
seharusnya dimasukkan variabel eksogen di dalam VAR, dan yang kedua adalah
untuk melihat hubungan antar variabel di dalam VAR. kita membutuhkan sejumlah
kelambanan variabel yang ada. Kelambanan variabel ini diperlukan untuk menangkap
efek dari variabel tersebut terhadap variabel yang lain di dalam model.9
Hasil series stasioner akan berujung pada penggunaan VAR dengan metode
standar sementara series non-stasioner atau stasioner pada tingkat first difference
9 Agus Widarjono. “Ekonometrika : Teori dan Aplikasi”. h . 378.
55
akan berimplikasi pada dua pilihan VAR, VAR dalam bentuk difference atau VECM.
Penjelasan lebih lanjut mengenai hal ini adalah sebagai berikut :
1) VAR (Unrestricted VAR)
VAR biasa atau tanpa restriksi digunakan jika data yang digunakan didalam
pembentukan VAR, stasioner di tingkat level. Variasi VAR tanpa restriksi biasanya
terjadi akibat adanya perbedaan derajat integrasi variabelnya. Kedua bentuk VAR
akibat adanya perbedaan derajat integrasi data variabelnya ketika data yang
digunakan memiliki bentuk stasioner di dalam level tetapi tidak memiliki hubungan
kointegrasi, maka estimasi VAR dapat dilakukan dalam bentuk difference.10
2) VECM (restricted VAR)
Model VECM digunakan didalam model VAR non-struktural apabila data
time series tidak stasioner pada level, tetapi stasioner pada data diferensi dan
terkointegrasi sehingga menunjukkan adanya hubungan teoritis antar variabel.
e. IRF
Melacak respon saat ini dan masa depan setiap variabel akibat perubahan atau
shock suatu variabel tertentu.
f. Variance Decompotition
Variance decompotition atau disebut juga forecast error variance
decompotition merupakan perangkat pada model VAR yang akan menimbulkan
10
Agus Widarjono. “Ekonometrika : Teori dan Aplikasi”. 2nd
edition. (Yogyakarta: Ekonesia,
2007), h. 380.
56
variasi dari sejumlah variabel yang diestimasi menjadi komponen-komponen shock
atau menjadi variabel innovation, dengan asumsi bahwa variabel-variabel innovation
tidak saling berkorelasi. Kemudian, variance decompotititon akan memberikan
informasi mengenai proporsi dari pergerakan pengaruh shock variabel lainnya pada
periode saat ini dan periode yang akan datang.
E. Operasional Variabel Penelitian
Operasional variabel merupakan pendefinisian dari serangkaian variabel yang
digunakan dalam penulisan. Pengertian operasional variabel adalah definisi yang
didasarkan atas sifat-sifat yang dapat diamati (diobservasi) dari definisi operasional
tersebut dapat ditentukan alat pengambilan data yang cocok dipergunakan. Definisi
dari variabel-variabel yang ada adalah:
1. Pembiayaan Bank Syariah
Data yang digunakan adalah keseluruhan dari data pembiayaan yang ada di
lembaga keuangan syariah dengan menggunakan data triwulan.
2. Tingkat Imbalan Sertifikat Bank Indonesia Syariah (SBIS)
Tingkat imbalan yang didapatkan dari simpanan berjangka dalam Sertifikat
Bank Indonesia Syariah (SBIS) berupa data persentase yang dengan jangka waktu
simpanan ini yaitu satu bulan.
57
3. Tingkat Imbalan Pasar Uang Antarbank Syariah (PUAS)
Karena pasar uang antar bank berbasis syariah, maka bukan data tingkat
bunga yang dihitung melainkan tingkat imbalan yang didapat dari transaksi Pasar
Uang Antarbank Syariah tersebut. Tingkat imbalan ini berupa data persentase yang
berfluktuasi tiap bulannya.
4. Pertumbuhan Ekonomi
Laju pertumbuhan ekonomi adalah suatu proses kenaikan output perkapita
jangka panjang. Pertumbuhan ekonomi akan dilihat dalam kurun waktu tertentu. Laju
pertumbuhan ekonomi akan diukur melalui perkembangan PDB yang diperoleh dari
Badan Pusat Statistik.
5. Tingkat Inflasi
Variabel dependen ini menggunakan tingkat inflasi yang merupakan
perubahan kenaikan harga-harga umum secara terus-menerus, yang dihitung dari
perubahan Indeks Harga Konsumen Gabungan di Indonesia yang dinyatakan dalam
persen. Perubahan tingkat inflasi sangat mempengaruhi kebijakan moneter yang
ditetapkan Bank Indonesia.
58
BAB IV
ANALISIS DAN PEMBAHASAN
A. Sekilas Gambaran Umum Objek Penelitian
Perkembangan perbankan syariah di Indonesia dapat dibagi menjadi dua fase,
yaitu fase sebelum tahun 1998 dan fase setelah tahun 1998. Fase pertama ini diawali
dengan berdirinya Bank Muamalat pada tahun 1992, namun jauh sebelum berdirinya
Bank Muamalat konsep perbankan syariah ini sudah merupakan bahan diskusi lama,
cendekiawan Islam pada awal tahun 1980-an.
Fase kedua adalah fase setelah dikeluarkannya Undang-Undang No. 10 tahun
1998, dimana pemerintah semakin menunjukkan komitmennya pada perbankan
syariah dengan memberikan landasan hukum yang kuat dengan mengizinkan
perbankan konvensional untuk membuka unit usaha syariah (UUS). Kebijakan ini
tentu saja membuka jalan bagi perkembangan perbankan syariah, karena sejak Bank
Muamalat didirikan pada tahun 1992, tidak ada lagi bank syariah yang berdiri.
Namun, sejak dikeluarkannya undang-undang tersebut beberapa bank konvensional
mulai membuka unit-unit syariahnya. Maraknya unit-unit syariah yang dibuka pasca
UU tersebut juga didorong oleh kenyataan bahwa bank syariah terbukti tidak
mengalami goncangan yang signifikan pada saat terjadi krisis pada pertengahan tahun
1997.1
1 Ahmad Ifham. “Optimisme Pertumbuhan Bank Syariah di Indonesia”. (Jakarta: Bisnis
Jakarta, 2007), h. 96.
59
Pada tahap-tahap selanjutnya pemerintah maupun Bank Indonesia semakin
menunjukkan komitmennya untuk mengembangkan perbankan syariah. Dalam UU
No. 23 tahun 1999, dkemukakan bahwa Bank Indonesia bertanggung jawab untuk
mengatur dan mengawasi bank, termasuk bank umum syariah dan BPRS, BI
berwenang untuk melakukan pengawasan moneter berdasarkan prinsip syariah, dan
seiring dengan kebijakan tersebut pula tim peneliti BI untuk perbankan syariah
dibentuk. Pada tahun yang sama bank syariah kedua juga dibuka yaitu Bank Syariah
Mandiri, sebelumnya merupakan bank konvensional yaitu Bank Susila Bakti yang
dikonversi menjadi bank syariah. Sejak itu, perbankan syariah di Indonesia
berkembang cukup pesat.
Tabel 4.1
Perkembangan Perbankan Syariah (Unit)
Indikasi 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
BUS 5 6 11 11 11 11 12 12
UUS 27 25 23 24 24 23 22 22
BPRS 131 138 150 155 158 163 163 164
Keterangan:
BUS Bank Umum Syariah
UUS Unit Usaha Syariah
BPRS Bank Pembiayaan Rakyat Syariah
Sumber: Statistik Perbankan Syariah, 2015.
Tabel 1.1 menunjukkan perkembangan perbankan syariah berdasarkan
laporan tahunan BI 2015 (Desember 2015). Secara kuantitas, jumlah bank syariah
terus mengalami peningkatan. Jika pada tahun 2008 hanya ada 5 Bank Umum
Syariah dan 131 Bank Pembiayaan Rakyat Syariah, maka pada Desember 2015
60
(berdasarkan data Statistik Perbankan Syariah yang dipublikasikan oleh Bank
Indonesia) jumlah bank syariah telah mencapa 34 unit yang terdiri atas 12 Bank
Umum Syariah dan 22 Unit Syariah. Selain itu, jumlah Bank Perkreditan Rakyat
Syariah (BPRS) telah mencapai 164 unit pada periode yang sama.
B. Analisis dan Pembahasan
1. Analisis Deskriptif
Pengolahaan data penelitian ini menggunakan software statistik
Eviews 5 dan Microsoft Excel 2003. Data-data yang digunakan untuk
memperoleh hasil didapat dari beberapa variabel diantaranya variabel
dependen Tingkat Imbalan SBIS (Sertifikat Bank Indonesia Syariah),
Tingkat Imbalan PUAS (Pasar Uang Antarbank Syariah), Pertumbuhan
Ekonomi, dan inflasi, sedangkan variabel independennya yaitu Pembiayaan
Syariah.
a. Tingkat Imbalan SBIS (Sertifikat Bank Indonesia Syariah)
Tabel 4.2
Tingkat Imbalan SBIS (%)
Periode Triwulan I Triwulan II Triwulan III Triwulan IV
2008 - 7,80 7,04 6,32
2009 3,80 3,60 3,64 5,26
2010 3,81 4,29 4,20 5,12
2011 6,14 4,77 4,74 7,50
2012 6,36 5,95 5,82 6,71
2013 6,11 8,34 9,40 11,02
2014 8,82 7,26 6,59 6,74
2015 6,38 6,25 6,63 6,37
Sumber: data diolah
61
Dari tabel di atas dapat dijelaskan bahwa perkembangan nilai persentasi
tingkat imbalan terhadap dana yang disalurkan bank-bank syariah pada instrumen
SBIS. Dari tahun 2008 hingga tahun 2015 mengalami kenaikan dan penurunan yang
beragam. Posisi tingkat imbalan SBIS yang tertinggi delapan tahun terakhir yaitu
pada triwulan IV tahun 2013 sebesar 11,02 %, sedangkan posisi tingkat imbalan SBIS
terendah terdapat pada triwulan II tahun 2009 yaitu sebesar 3,6%. Hal yang
mempengaruhi nilai bagi hasil SBIS pada tahun 2009 yaitu masih sedikit jumlah dana
yang ditransaksikan dalam bentuk SBIS, sehingga nilai bagi hasil yang ditawarkan
juga masih rendah karena jumlah dana yang ditransaksikan dan jumlah bank yang
bertransaksi juga belum besar. Dari tahun ke tahun jumlah bank syariah bertambah
dan penempatan dana dalam bentuk SBIS juga bertambah, tercatat nilai tertinggi pada
tahun 2013.
Penempatan dana dalam bentuk SBIS ini memperlihatkan adanya fluktuasi
yang sangat beragam di tiap kuartal. Namun tingkat imbalan SBIS tidak sebesar rata-
rata tingkat sungu bunga SBI yang selama 8 tahun terakhir dari tahun 2008 sampai
2015 mencapai 9% sedangkan tingkat imbalan SBIS rata-rata di tahun yang sama
yaitu 6,12%.
b. Tingkat Imbalan PUAS (Pasar Uang Antarbank Syariah)
Tabel 4.3
Tingkat Imbalan PUAS (%)
Periode Triwulan I Triwulan II Triwulan III Triwulan IV
2008 - 7,80 7,04 6,32
2009 3,80 3,60 3,64 5,26
2010 3,81 4,29 4,20 5,12
62
2011 6,14 4,77 4,74 7,50
2012 6,36 5,95 5,82 6,71
2013 6,11 7,31 8,07 10,08
2014 8,48 7,62 6,72 5,94
2015 5,96 6,16 5,57 5,96
Sumber: data diolah.
Pasar uang adalah pasar yang teroganisir dimana diperdagangkan surat-surat
berharga jangka pendek (kurang dari satu tahun). Pasar uang antar bank syariah
hampir mirip mekanismenya dengan pasar uang yang diterapkan oleh bank
konvensional namun perbedaan yang mendasar disini yaitu perolehan keuntungan
yang didapat oleh para pelaku pasar uang. Di dalam sistem syariah tidak
diperbolehkan menggunakan bunga sebagai imbalan tetapi diganti dengan sistem bagi
hasil.2
Dari tabel di atas dapat dijelaskan bahwa perkembangan nilai persentasi
tingkat imbalan terhadap dana yang disalurkan bank-bank syariah pada instrumen
PUAS (Pasar Uang Antarbank Syariah). Posisi tingkat imbalan PUAS yang tertinggi
dalam delapan tahun yaitu sebesar pada triwulan IV tahun 2013 sebesar 10,08%,
sedangkan posisi tingkat imbalan PUAS terendah terdapat pada triwulan II tahun
2009 yaitu sebesar 3,60%. Fenomena yang terjadi pada PUAS tidak berbeda dengan
SBIS. Peraturan mengenai diadakannya PUAS ini baru tahun 2000 sehingga pada
tahun 2004 perkembangan salah satu instrumen moneter syariah inipun belum begitu
ketara. Nilai bagi hasil yang ditawarkan masih rendah karena jumlah dana yang
2 Huda dan M.E. Nasution. “Investasi Pada Pasar Modal Syariah” Edisi 1. (Jakarta: Kencana,
2007) h. 27.
63
ditransaksikan dan jumlah bank yang bertransaksi juga belum besar. Dari tahun ke
tahun jumlah bank syariah semakin bertambah dan penempatan dana dalam bentuk
PUAS juga bertambah, tercatat nilai tertinggi pada tahun 2013.
c. Pertumbuhan Ekonomi
Tabel 4.4
Pertumbuhan Ekonomi (%)
Periode Triwulan I Triwulan II Triwulan III Triwulan IV
2008 - 2,04 2,78 -3,80
2009 3,18 2,32 2,89 -1,35
2010 2,03 2,23 2,86 -2,03
2011 2,05 2,04 3,77 -1,85
2012 2,05 2,69 3,79 -2,68
2013 2,41 2,77 3,74 -3,57
2014 1,75 2,33 3,76 -2,45
2015 1,94 2,86 3,45 -1,45
Sumber: data diolah.
Dari tabel di atas dapat dijelaskan bahwa perkembangan Pertumbuhan
Ekonomi. Pertumbuhan PDB Indonesia dengan harga konstan dari tahun 2008 hingga
2015 mengalami fluktuasi rata-rata 1,37% perkuartal. Pertumbuhan PDB tertinggi
yaitu sebesar pada triwulan III tahun 2012 sebesar 3,79%, sedangkan pertumbuhan
PDB terendah terdapat pada triwulan IV pada tahun 2009 -1,35%.
Faktor-faktor yang mempengaruhi pertumbuhan ekonomi yaitu kredit
perbankan, volume ekspor, konsumsi atau pengeluaran pemerintah dan upah tenaga
kerja. Hal yang menyebabkan pertumbuhan PDB mengalami peningkatan tertinggi
pada tahun 2007 disebabkan adanya peningkatan penyaluran kredit dan volume
ekspor sejak tahun 1999 hingga tahun 2007.
64
d. Inflasi
Tabel 4.5
Inflasi (%)
Periode Triwulan I Triwulan II Triwulan III Triwulan IV
2008 - 7,25 6,37 5,72
2009 4,48 6,41 6,71 6,72
2010 7,76 7,65 8,41 17,79
2011 16,90 15,51 14,87 6,05
2012 6,36 6,02 6,51 6,73
2013 7,64 10,12 11,96 11,50
2014 8,56 5,67 2,76 5,90
2015 3,65 4,37 6,15 6,32
Sumber: data diolah.
Perkembangan inflasi di Indonesia dari tahun 2008 hingga 2015 mengalami
fluktuasi rata-rata 8% perkuartal. Inflasi tertinggi yaitu sebesar pada triwulan IV
tahun 2010 sebesar 17,79%, sedangkan inflasi terendah terdapat pada triwulan III
pada tahun 2014 yaitu sebesar 2,76%.
Lonjakan harga pada kuartal IV tahun 2010 yang disebabkan oleh kenaikan
harga BBM tidak bisa dijadkan satu-satunya alasan adanya peningkatan tingkat
inflasi, mengingat terdapat faktor lain baik yang bersifat internal dan ekternal
meliputi tingkat pengeluaran agregat melebihi kemampuan untuk menghasilkan
barang dan jasa, kenaikan harga barang impor, penambahan penawaran uang dengan
cara mencetak uang baru, dan kekacauan politik dan ekonomi (www.bi.go.id).3
Menurut Rusman dalam Luluk Chorida, salah satu faktor landasan inflasi
adalah pemulihan ekonomi domestik. Selain itu, krisis ekonomi dan fluktuasi nilai
tukar rupiah juga menjadi faktor rendahnya inflasi. laju inflasi yang rendah sepanjang
3 www.bi.go.id
65
2009 juga disebabkan oleh deflasi pada barang-barang yang ditetapkan pemerintah,
seperti BBM dan listrik.4
e. Pembiayaan Bank Syariah
Kegiatan operasional bank tidak hanya menghimpun dana dari masyarakat
namun juga menyalurkan dana dalam bentuk pinjaman yang dalam istilah perbankan
syariah disebut pembiayaan.5 Di bawah ini dapat dilihat perkembangan dana yang
ditempatkan oleh perbankan syariah pada bagian pembiayaan.
Tabel 4.6
Pembiayaan Syariah (Rp Triliun)
Periode Triwulan I Triwulan II Triwulan III Triwulan IV
2008 - 4.030 4.499 5.346
2009 6.013 7.644 9.511 11.051
2010 12.085 13.567 14.337 14.961
2011 15.469 17.373 19.076 20.308
2012 20.501 22.081 24.536 26.282
2013 28.387 32.472 36.481 38.275
2014 38.784 40.879 43.747 45.953
2015 48.608 53.558 59.626 65.705
Sumber: data diolah. (tidak termasuk BPRS).
Dari tabel di atas dapat dilihat bahwa pembiayaan yang disalurkan oleh bank-
bank syariah dan unit usaha syariah yang ada terus mengalami peningkatan tiap
tahunnya. Bahkan krisis pada tahun 2008 tidak berimbas pada besarnya dana yang
disalurkan untuk pembiyaan. Berbagai kelebihan yang dimiliki oleh bank syariah
sehingga mengalami perkembangan yang begitu pesat baik dari jumlah bank syariah
4 Luluk Chorida. “Pengaruh Jumlah Dana Pihak Ketiga, Inflasi dan Tingkat Margin terhadap
Alokasi Pembiayaan Usaha Kecil dan Menengah (Studi pada Bank-Bank Syariah di Indonesia)”.
(Malang: Skripsi UIN Maulana Malik Ibrahim, 2010), h. 88. 5 Muhammad. “Manajemen Pembiayaan Bank Syariah”. (Yogyakarta: UPP AMP YKPN,
2005), h. 56.
66
yang didirikan maupun produk-produk yang dihasilkan menyebabkan jumlah nasabah
yang tentunya juga semakin bertambah banyak.
Pada tahun 2008 hingga 2015 penyaluran pembiayaan yang berbasis syariah
terus mengalami peningkatan. Jumlah dana tertinggi yang disalurkan yaitu pada
triwulan IV tahun 2015 sebesar Rp.65.705 milyar dan terendah pada triwulan I tahun
2008 sebesar Rp.4030 milyar. Pada tahun 2008 jumah bank syariah beroperasi di
Indonesia belumlah sebanyak saat ini. Sehingga dana yang disalurkan untuk
pembiayaan juga belum terlalu besar jumlahnya. Tercatat tahun 2008 jumlah Bank
Umum Syariah terdapat 2 unit dan Unit Usaha Syariah terdapat 8 unit saja sedangkan
pada tahun 2015 jumlah Bank Umum Syariah mencapai 11 unit dan Unit Usaha
Syariah mencapai 23 unit.6
2. Analisis Pengujian Data Statistik
a. Uji Stasioneritas Data
Secara kuantitatif uji stasioneritas data dapat dilakukan dengan unit root
test (uji akar unit). Uji akar unit bertujuan untuk mengamati koefisien tertentu
dari otoregresif mempunyai nilai satu atau tidak. Prosedur pengujian akar unit
yang biasa digunakan adalah uji DF dan ADF (Dickey Fuller and Augmented
Dickey Fuller Test).
Tabel 4.7 menunjukkan bahwa lima variabel tidak stasioner pada derajat
nol karena variabel memiliki ADF statistic lebih kecil dari niai kritisnya untuk
6 Statistik Perbankan Syariah.
67
α=5%, yaitu variabel SBIS (Sertifikat Bank Indoneisa Syariah), PUAS (Pasar
Uang Antarbank Syariah, PDB (Produk Domestik Bruto), INF (Inflasi) dan
LPMBY (Pembiayaan Syariah).
Tabel 4.7
Uji Akar Unit ADF
Variabel ADF
Statistik
Critical
Value 5%
Prob Keterangan
SBIS
PUAS
PDB
INF
LNLPMBY
-2.774823
-2.875043
-2.565187
-2.117289
-2.828884
-3.568379
-3.568379
-3.587527
-3.568379
-3.603202
0.2167
0.1841
0.2974
0.5159
0.2007
Tidak Stasioner
Tidak Stasioner
Tidak Stasioner
Tidak Stasioner
Tidak Stasioner
Keterangan:
ADF stat < nilai kritis ADF = tidak stasioner; ADF stat > nilai kritis ADF =
stasioner; signifikan pada **) α = 5%.
Sumber: data diolah.
Bila data yang diamati pada uji akar unit tidak stasioner, maka langkah
selanjutnya yaitu melakukan uji derajat integrasi. Uji ini dilakukan sebagai
konsekuensi dari tidak terpenuhinya asumsi stasioneritas pada derajat nol atau I(0).
Pada uji ini data didiferensiasikan pada derajat tertentu sampai semua data menjadi
stasioner pada derajat yang sama. Uji ini untuk mengetahui pada derajat atau
diferensiasi keberapa data yang diamati stasioner.
Hasil uji derajat integrasi pada tabel 4.8 menunjukkan bahwa setelah
dilakukan uji derajat integrasi, maka semua data telah stasioner pada derajat satu atau
I(1) karena semua variabel yang diamati mempunyai nilai ADF yang lebih kecil
daripada nilai kritisnya pada α=5%.
68
Tabel 4.8
Uji Derajat Integrasi
Variabel ADF
Statistik
Critical
Value 5%
Prob Keterangan
SBIS
PUAS
PDB
INF
LNLPMBY
-5.216356**
-5.584582**
-30.95692**
-4.891618**
-4.030281**
-3.574244
-3.574244
-3.587527
-3.574244
-3.603202
0.0012
0.0005
0.0000
0.0025
0.0209
Stasioner
Stasioner
Stasioner
Stasioner
Stasioner
Keterangan:
ADF stat < nilai kritis ADF = tidak stasioner; ADF stat > nilai kritis ADF
= stasioner; signifikan pada **) α = 5%.
Sumber data: data diolah.
b. Penentuan Lag Optimal
Sebelum mengaplikasikan model VAR maka perlu ditentukan terlebih
dahulu panjang lag optimal, pemilihan lag optimal disajikan pada tabel 4.9.
Tabel 4.9
Penentuan Lag Optimal
VAR Lag Order Selection Criteria
Endogenous variables: INF LPMBY PDB PUAS SBIS
Exogenous variables: C
Date: 09/06/16 Time: 15:34
Sample: 1 32
Included observations: 26 Lag LogL LR FPE AIC SC HQ 0 -549.1171 NA 2.23e+12 42.62439 42.86634 42.69406
1 -447.5143 156.3120 6.43e+09 36.73187 38.18352 37.14989
2 -423.9562 27.18238 9.15e+09 36.84279 39.50415 37.60916
3 -386.4051 28.88549 7.29e+09 35.87732 39.74838 36.99204
4 -259.4253 48.83840* 23439943* 28.03271 33.11349 29.49579
5 2981.779 0.000000 NA -219.3676* -213.0772* -217.5562* * indicates lag order selected by the criterion
LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level)
FPE: Final prediction error
AIC: Akaike information criterion
SC: Schwarz information criterion
HQ: Hannan-Quinn information criterion
69
Pemilihan lag optimal pada model dilakukan dengan menggunakan kriteria
informasi sequential modified likelihood ratio test statistic, menunjukkan bahwa lag
optimal untuk model VAR dan VECM pada lag empat atau lima.
c. Uji Kointegrasi
Pengujian ini dilakukan dalam rangka memperoleh hubungan jangka panjang
antarvariabel yang telah memenuhi persyaratan selama proses integrasi yaitu dimana
semua variabel telah stasioner pada derajat yang sama yaitu derajat 1, I (1) atau pada
first difference. Informasi jangka panjang diperoleh dengan menentukan terlebih
dahulu rank kointegrasi untuk mengetahui berapa sistem persamaan yang dapat
menerangkan dari keseluruhan sistem yang ada. Uji kointegrasi dalam penelitian ini
menggunakan pendekatan Johansen.
Tabel 4.10
Hasil Uji Kointegrasi Johansen
Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) Hypothesized Trace 0.05
No. of CE(s) Eigenvalue Statistic Critical Value Prob.** None * 0.996454 248.6890 69.81889 0.0000
At most 1 * 0.844601 96.35412 47.85613 0.0000
At most 2 * 0.729540 46.08661 29.79707 0.0003
At most 3 0.240109 10.78054 15.49471 0.2254
At most 4 0.117238 3.366879 3.841466 0.0665 Sumber: data diolah.
70
Berdasarkan tabel 4.10 hasil pengujian kointegrasi berdasarkan trace statistic
menunjukkan bahwa terdapat tiga rank kointegrasi pada taraf nyata lima persen,
Sehingga dapat dilanjutkan ke model VECM.
d. Estimasi Vector Autoregression (VAR)
Terdapat beberapa langkah yang dilakukan dalam pembentukan VAR,
pertama yaitu melakukan uji stasioneritas data. Jika data telah stasioner pada tingkat
level maka model yang digunakan adalah model VAR biasa (unrestricted VAR).
Sebaliknya jika data stasioner pada tingkat first difference, maka harus dilakukan uji
kointegrasi untuk mengetahui apakah data memiliki hubungan jangka panjang atau
tidak. Apabila terkointegrasi maka diterapkan Vector Error Correction Model
(VECM), sedangkan jika tidak terjadi kointegrasi maka diterapkan VAR dengan data
difference (VAR in difference).7
Berdasarkan hasil uji stasioneritas, diketahui bahwa semua variabel telah
stasioner pada tingkat first difference dan data tersebut terintegrasi. Berdasarkan hasil
tersebut maka langkah selanjutnya adalah melakukan uji VECM melalui Impulse
Response Function (IRF) dan Variance Decomposition.
Estimasi VECM dilakukan untuk melihat analisis jangka panjang dan pendek.
Berikut ini disajikan simulasi analisis Impulse Response untuk mengetahui pengaruh
shock dalam perekonomian maka digunakan metode impulse response function.
7 Yolanda. “Aplikasi Supply Chain Management dalam Dua Bisnis” (Jakarta: Grasindo,
2005), h 99.
71
Selama koefisien pada persamaan struktural VECM di atas sulit untuk
diinterpretasikan maka banyak praktisi menyarankan menggunakan impulse response
function. Fungsi impulse response menggambarkan tingkat laju dari shock variabel
yang satu terhadap variabel yang lainnya pada suatu rentang periode tertentu sehingga
dapat dilihat lamanya pengaruh shock suatu variabel terhadap variabel lain sampai
pengaruhnya hilang atau kembali ke titik keseimbangan.
1. Impuls Response Function (IRF)
Tabel 4.11
Nilai Impulse Response Pembiayaan Syariah
Response of LNLPMBY:
Period SBIS PUAS PDB LNLPMBY INF 1 -0.001249 -0.004116 0.003712 0.025403 -0.000000
2 -0.004088 -0.017373 0.001977 0.040012 -0.001987
3 -0.014587 -0.029604 0.008436 0.052810 -0.003445
4 -0.029519 -0.030513 0.009987 0.059832 -0.003290
5 -0.043976 -0.031230 0.006740 0.065341 -0.002048
6 -0.046987 -0.032847 0.004574 0.070262 -0.001236
7 -0.049707 -0.036073 0.013081 0.074041 -0.004494
8 -0.054880 -0.038585 0.016247 0.074437 -0.007397
9 -0.058439 -0.040363 0.012806 0.076370 -0.007041
10 -0.056321 -0.038967 0.009633 0.079169 -0.006274 Sumber: Data diolah.
Berdasarkan tabel 4.11 di atas, dapat dilihat bahwa respon yang diberikan
tingkat imbalan SBIS terhadap variabel pembiayaan syariah adalah negatif, artinya
semakin tinggi SBIS yang ditetapkan Bank Indonesia, akan semakin rendah jumlah
pembiayaan syariah yang diberikan kepada masyarakat. Respon yang diberikan oleh
72
standar deviasi Pembiayaan Syariah dari variabel SBIS pada periode terakhir adalah
sebesar -0,056321 artinya kenaikan SBIS sebesar 1% akan mengakibatkan penurunan
jumlah dana yang disalurkan dalam bentuk pembiayaan sebesar 0,056%. Hasil ini
sejalan dengan penelitian Aam Slamet Rusydiana (2009 : 17) yang menyatakan SBIS
berpengaruh negatif terhadap pembiayaan.
Respon yang diberikan tingkat imbalan PUAS terhadap variabel pembiayaan
syariah juga negatif. Respon yang diberikan oleh nilai standar deviasi Pembiayaan
Syariah dari variabel PUAS pada periode terakhir adalah sebesar -0,038967 artinya
kenaikan PUAS sebesar 1% akan mengakibatkan penurunan pembiayaan sebesar
0,0173%. Semakin besar tingkat imbalan PUAS maka akan semakin terbatas dana
yang dapat disalurkan oleh bank syariah melalui jalur pembiayaan. Hasil ini sejalan
dengan penelitian Aam Slamet Rusydiana (2009 : 17) yang menyatakan PUAS
berpengaruh negatif terhadap pembiayaan.
Demikian pula respon yang diberikan variabel inflasi terhadap pembiayaan
syariah juga negatif. Hal ini berarti semakin tinggi inflasi maka akan semakin rendah
pembiyaan yang dapat disalurkan kepada masyarakat. Respon yang diberikan oleh
nilai standar deviasi Pembiayaan Syariah dari variabel inflasi pada periode terakhir
keempat adalah sebesar -0,006274 artinya kenaikan inflasi sebesar 1% akan
mengakibatkan penurunan pembiayaan sebesar 0,006%. Hasil ini sejalan dengan
penelitian Aam Slamet Rusydiana (2009 : 17) yang menyatakan inflasi berpengaruh
negatif terhadap pembiayaan.
73
Sedangkan respon yang diberikan variabel PDB terhadap pembiayaan syariah
adalah positif. Respon yang diberikan oleh nilai standar deviasi pembiayaan syariah
terhadap variabel PDB pada periode terakhir adalah sebesar 0.009633 artinya
kenaikan PDB sebesar 1% akan mengakibatkan peningkatan pembiayaan syariah
sebesar 0,0019%. Semakin besar tingkat pertumbuhan ekonomi maka akan semakin
banyak dana yang dapat disalurkan oleh bank syariah melalui pembiayaan syariah.
Rangkuman hasil analisi Impulse Response Function untuk model transmisi
syariah melalui jalur pembiayaan ini dapat dibaca pada tabel 4.12 di bawah ini.
Tabel 4.12
Respon Pembiayaan Syariah
Perubahan Variabel Respon LPMBY
SBIS Negatif
PUAS Negatif
INF Negatif
PDB Positif
Sumber: data diolah.
Dari hasil uji IRF diketahui bahwa SBIS, PUAS dan inflasi memiliki respon
negatif terhadap pembiayaan syariah. Artinya, semakin tinggi SBIS yang ditetapkan
Bank Indonesia, akan semakin rendah jumlah pembiayaan syariah yang diberikan
kepada masyarakat. Ini dapat dipahami karena dengan SBIS yang relatif tinggi,
perbankan syariah akan cenderung memilih untuk menyimpan dananya di Bank
Sentral dan tidak perlu repot untuk melempar dana ke nasabah peminjam.
Dampaknya terhadap masyarakat yang membutuhkan modal yaitu akan semakin
susah untuk mencari pembiayaan usahanya, termasuk pada perbankan syariah.
74
Demikian pula hubungan yang terjadi antara PUAS dengan Pembiayaan Syariah.
Instrumen moneter syariah SBIS dan PUAS yang menyebabkan turunnya
pembiayaan perbankan syariah secara umum, kiranya perlu peninjauan ulang
terhadap instrumen ini, karena bank syariah sebagai lembaga intermediasi yang
tangguh dapat mendorong aktivitas sektor riil, fokus bank syariah terhadap sektor
usaha mikro dapat mendorong tingkat pertumbuhan ekonomi yang lebih baik.
Inflasi yang memiliki hubungan negatif terhadap pembiayaan syariah dengan
kondisi ini dapat menjelaskan bahwa inflasi semakin tinggi, Bank Indonesia sebagai
otoritas moneter akan meresponnya dengan menaikkan suku bunga SBI, yang akan
menjadi sebab perbankan konvensional secara umum menaikkan suku bunganya.
Tingkat bagi hasil bank syariah juga mengacu pada tingkat suku bunga bank
konvensional. Namun ketika bunga bank konvensional tinggi akan menyebabkan
kurang kompetitifnya perbankan syariah. Pada akhirnya, sangat mungkin jumlah
DPK (Dana Pihak Ketiga) berikut pembiayaan bank syariah akan mengalami
penurunan. Penurunan jumlah DPK dapat menyebabkan perputaran jumlah uang
beredar semakin meningkat. Hal ini dikarenakan tingkat permintaan dan penawaran
semakin meningkat dan menyebkan tingkat harga juga terus meningkat sebagai akibat
tingginya jumlah uang yang beredar.
Alasan ini seharusnya sudah dapat menjadi dasar pemikiran yang strategis
bagi para pemegang otoritas yaitu pihak Bank Indonesia untuk mengembangkan
industri perbankan syariah, dalam rangka mengatur dan mengendalikan inflasi serta
aneka dampak buruknya hingga titik yang paling minimal.
75
PDB (Produk Domestik Bruto) memiliki hubungan yang positif terhadap
pembiayaan syariah yang artinya jika tingkat pembiayaan syariah meningkat maka
tingkat pertumbuhan ekonomi juga akan meningkat. Tujuan dari pertumbuhan yang
stabil berkaitan erat dengan tujuan penyediaan lapangan kerja yang tinggi karena
dunia usaha lebih mungkin menginvestasikan modanya untuk meningkatkan
produktivitas dan pertumbuhan ekonomi ketika pengangguran rendah. Karena itulah
pengembangan jenis modal sehingga dapat menyerap tenaga kerja lebih banyak. Hal
ini menyebabkan tingkat pengangguran rendah dan mengakibatkan terciptanya
pertumbuhan ekonomi yang stabil.
2. Variance Decomposition
Tabel 4.13
Nilai Variance Decomposition Pembiayaan Syariah
Variance Decomposition of LNLPMBY:
Period S.E. SBIS PUAS PDB LNLPMBY INF 1 0.026031 0.230271 2.500336 2.033689 95.23570 0.000000
2 0.051039 0.701364 12.23658 0.679104 86.23141 0.151540
3 0.081031 3.518833 18.20177 1.353339 76.68522 0.240844
4 0.109813 9.141770 17.63182 1.564067 71.44143 0.220909
5 0.138878 15.74247 16.08082 1.213446 66.80340 0.159861
6 0.165931 19.04643 15.18347 0.926009 64.72656 0.117537
7 0.192298 20.86316 14.82409 1.152238 63.01837 0.142135
8 0.217574 22.65948 14.72480 1.457669 60.93143 0.226624
9 0.241720 24.20354 14.71826 1.461649 59.34810 0.268453
10 0.263665 24.90526 14.55447 1.361957 58.89607 0.282243 Sumber: Data diolah.
76
Tabel 4.13 di atas menggambarkan analisis variance decomposition hubungan
antara variabel PUAS, SBIS, PDB, INF dan Pembiayaan Syariah selama 10 periode
ke depan, periode disini mewakili triwulan karena penelitian ini menggunakan data
triwulan.
Dari tabel tersebut dapat dilihat pada periode pertama fluktuasi pembiayaan
syariah (LNLPMBY) dipengaruhi paling dominan oleh LNLPMBY itu sendiri.
Variasi terbesar pada periode kesatu dan kedua yaitu sebesar 95,23% dan 86,23%.
Variabel INF pada periode kedua meningkat dalam mempengaruhi variabilitas
pembiayaan syariah yaitu sebesar 0,15%, pada periode selanjutnya terus mengalami
fluktuasi hingga pada akhir periode yaitu sebesar 0,28%. Sedangkan PDB
mempengaruhi paling dominan variabilitas pembiayaan syariah namun variasi
perubahan PDB juga mengalami fluktuasi. Pada periode akhir pengamatan,
perubahan PDB mempengaruhi 1,36% terhadap respon pembiayaan syariah.
Selanjutnya variabel PUAS dan SBIS sejak periode pertama hingga periode
terakhir terus mengalami peningkatan dalam mempengaruhi variabilitas pembiayaan
syariah. Terlihat pada periode ketujuh hingga kesepuluh yaitu sebesar 14,82%,
14,72%, 14,71%, dan 14,55%.
Sementara pada periode yang sama, SBIS juga menunjukkan nilai yang kecil
pada periode pertama hingga keempat, namun sama seperti variabel tingkat imbalan
PUAS yaitu terus mengalami peningkatan pada periode ketujuh hingga kesepuluh
yaitu sebesar 20,86%, 22,65%, 24,20% dan 24,90%. Hasil nilai variance
decomposition menunjukkan bahwa perubahan tingkat imbalan SBIS memiliki
77
pengaruh yang besar dibanding ketiga variabel lain. Hal ini juga menunjukkan bahwa
perubahan tingkat imbalan SBIS sangat efektif menjelaskan variasi perubahan
pembiayaan syariah pada jangka pendek.
Dari hasil uji IRF dan variance decomposition di atas dapat disimpulkan
bahwa dalam jangka pendek pembiayaan syariah lebih dapat mempengaruhi sektor
riil dimana dalam penelitian ini sektor riil yang dimaksud yaitu usaha kecil menengah
yang menjadi fokus dalam pembiayaan syariah. Sedangkan PUAS dan SBIS masih
menjadi instrumen syariah untuk mempertahankan tingkat likuiditas yang baik agar
bank syariah tersebut dapat menjaga kebutuhan jangka pendeknya.
Produk Domestik Bruto (PDB) yang menjadi tolak ukur pertumbuhan
ekonomi suatu negara dan pengendalian inflasi yang merupakan menjadi tugas
otoritas moneter yaitu Bank Indonesia dalam penelitian ini terlihat memiliki pengaruh
yang tidak terlalu besar terhadap pembiayaan syariah. Dalam hasil variance
decomposition terlihat hanya memberikan pengaruh sebesar 1,36% untuk PDB dan
inflasi 0,28%. Hal ini dikarenakan belum besarnya minat masyarakat Indonesia yang
mayoritas muslim untuk menginvestasikan dananya pada bank syariah dalam bentuk
produk syariah yang ditawarkan yang saat ini sudah sangat beragam bentuknya serta
tidak kalah menguntungkan dibandingkan menaruh dana pada bank konvnsional.
Namun pertumbuhan nilai persentase pengaruh pembiayaan syariah terhadap
pertumbuhan ekonomi dan inflasi dapat menjadi salah satu pertimbangan bagi
otoritas moneter mengambil kebijakan moneter melalui jalur pembiayaan syariah.
Dengan adanya upaya meningkatkan kesadaran masyarakat Indonesia yang mayoritas
78
muslim untuk lebih memilih menaruh dananya pada bank syariah sehingga dapat pula
menghindari praktik riba dalam transaksi keuangannya, maka tingkat dana DPK juga
akan meningkat sehingga dana untuk melaksanakan pembiayaan syariah ke sektor riil
juga akan meningkat dengan adanya sektor rill yang berkembang maka tingkat
pertumbuhan ekonomi juga akan meningkat dan menjaga kestabilan tingkat inflasi.
Hal ini terbukti dari hasil yang ditunjukkan dalam uji IRF dan variance
decomposition dalam penelitian ini yaitu peningkatan pembiayaan syariah berpotensi
menekan tingkat inflasi dan meningkatkan pertumbuhan ekonomi.
79
BAB V
PENUTUP
A. Kesimpulan
Berdasarkan hasil pengujian Vector Error Correction Model (VECM)
mengenai pengaruh pembiayaan syariah terhadap PUAS (Pasar Uang Antarbank
Syariah), SBIS (Sertifikat Bank Indonesia Syariah), PDB (Produk Domestik
Bruto) dan INF (Inflasi) selama periode April 2008 sampai dengan Desember
2015, maka dapat diambil kesimpulan sebagai berikut:
1. Berdasarkan hasil impulse response function menunjukkan bahwa variabel SBIS
memberikan pengaruh negatif sebesar -0,056321 yang berarti kenaikan 1%
imbalan SBIS akan mengakibatkan penurunan pembiyaan syariah sebesar
0,056%. Variabel PUAS juga memberikan pengaruh negatif sebesar -0,038967
yang berarti kenaikan 1% imbalan PUAS akan mengakibatkan penurunan
pembiayaan syariah sebesar 0,038%. Begitu pula dengan Inflasi yang juga
memberikan pengaruh negatif sebesar -0,006274 yang berarti kenaikan 1% inflasi
akan mengakibatkan penurunan pembiayaan syariah sebesar 0,006%. Sedangkan
variabel PDB memberikan pengaruh positif sebesar 0,009633 terhadap
pembiayaan syariah yang berarti kenaikan 1% PDB juga akan mengakibatkan
peningkatan pembiayaan syariah sebesar 0,009%.
80
2. Berdasarkan hasil variance decomposition maka dapat disimpulkan bahwa
variabel-variabel dalam model yang berkontribusi terhadap pembiayaan syariah
berturut-turut pada 10 periode adalah PUAS 14,55%, SBIS 24,90%, PDB 1,36%,
dan inflasi 0,28%. Perubahan ini dipengaruhi oleh tingkat pembiayaan syariah itu
sendiri dan tingkat imbalan PUAS serta SBIS. Kemudian pembiayaan syariah dan
tingkat imbalan PUAS serta SBIS juga lebih besar nilainya dibanding PDB dan
inflasi. Nilai volatilitas pembiayaan syariah yang lebih besar dibanding nilai PDB
dan inflasi menandakan pembiayaan syariah efektif dalam mempengaruhi tingkat
pertumbuhan ekonomi dan menekan tingkat inflasi.
B. Implikasi Penelitian
Berdasarkan kesimpulan hasil penelitian mekanisme transmisi syariah
melalui jalur pembiayaan maka implikasi dari penelitian ini yang mungkin
bermanfaat diantaranya:
1. Bagi akademisi
Dengan penelitian ini diharapkan dapat menjadi salah satu referensi mengenai
perbankan syariah bagi peneliti sendiri maupun peneliti selanjutnya yang tertarik
unuk meneliti tentang perbankan syariah khusus yang berkaitan dengan
mekanisme transmisi syariah, selain itu juga dapat dijadikan bahan referensi
tambahan bagi kepustakaan pihak kampus.
Dalam penelitian selanjutnya dapat diteliti jalur mekanisme transmisi lain selain
jalur atau saluran ini. Saluran lain yaitu saluran uang atau langsung, saluran suku
81
bunga, nilai tukar, harga aset dan saluran ekspektasi. Periode penelitian dapat
diperbaharui atau lebih lama agar hasil yang didapat lebih dapat menjelaskan
berbagai fenomena yang terjadi terkait dengan topik ini.
2. Bagi Bank Indonesia
Bagi pemegang otoritas moneter seperti Bank Indonesia untuk mengembangkan
industri perbankan syariah di Indonesia, dalam rangka mengatur dan
mengendalikan pertumbuhan ekonomi dan inflasi. Hasil penelitian ini dapat
bermanfaat untuk evaluasi mekanisme transmisi yang dilaksanakan dengan
melihat perkembangan sistem perbankan syariah sebagai bahan awal kajian dalam
menentukan model kebijakan moneter dengan sistem syariah.
Metode kebijakan moneter dengan sistem syariiah yaitu kebijakan yang
ditetapkan dan dilaksanakan oleh Bank Indonesia untuk mencapai dan
memelihara kestabilan nilai rupiah yang dilakukan antara lain melalui
pengendalian jumlah uang beredar dan atau tingkat bagi hasil, jika dalam bank
konvensional menggunakan tingkat suku bunga maka dalam sistem syariah
menggunakan tingkat bagi hasil yang dinilai lebih tahan terhadap guncangan
krisis moneter 1997 dengan banyak bank syariah yang terbukti tetap bertahan dan
tidak bangkrut dalam menghadapi krisis moneter tersebut.
3. Bagi Masyarakat
Hasil penelitian ini selain diharapkan mampu menambah wawasan juga
diharapkan dapat menjadi acuan bagi masyarakat untuk dapat mengetahui
perkembangan perekonomian dan melihat mekanisme transmisi yang sebaiknya
82
dijalankan yaitu dengan adanya kebijakan moneter yang sebaiknya ditetapkan
oleh Bank Indonesia, karena hal ini juga memiliki pengaruh dan dampak terhadap
perekonomian dan kesejahteraan masyarakat. Dampak mekanisme transmisi
terhadap perekonomian yaitu bagaimana jalur transmisi yang diambil oleh Bank
Indonesia dapat menghubungkan antara kebijakan moneter dengan perekonomian.
Perekonomian suatu negara ditentukan oleh kebijakan moneter dan fiskal yang
diambil oleh otoritas moneter yang bersangkutan.
Sehingga apabila masyarakat mengetahui kebijakan moneter yang terbaik yang
dapat diambil untuk meningkatkan pertumbuhan perekonomian maka dapat
memberikan penilaian baik dalam bentuk kritik maupun saran terhadap
pemerintah agar mengambil dan menentukan kebijakan moneter yang dapat
mendongkrak laju pertumbuhan ekonomi sehingga berdampak pada
meningkatnya kesejahteraan masyarakat karena dengan adanya pertumbuhan
ekonomi yang baik maka pengangguran akan berkurang, ekspor juga akan
meningkat yang berpotensi meningkatkan iklim usaha di Indonesia dan lain
sebagainya.
83
DAFTAR PUSTAKA
Abdullah, Burhanuddin. “Strategi Kebijakan Moneter dalam Mendorong
Pertumbuhan Ekonomi yang Berkelanjutan”. Jakarta: Penerbit Kanisius,
2005.
Abustan dan Mahyudin. “Analisis Vector Auto Regression (VAR) terhadap Korelasi
antara Belanja Publik dan Pertumbuhan Ekonomi di Sulawesi Selatan tahun
1985-2005”. Bogor: Sekolah Pasca Sarjana IPB, 2009.
Ajija, Shochrul. R, Dyah W. Sari, dkk. Cara Cerdas Menguasai Eviews” Jakarta:
Salemba Empat, 2011.
Akhtar, Akhand Hossain. “Bank Sentral dan Kebijakan Moneter di Asia-Pasifik”.
Alih Bahasa Haris Munandar. Ed cet-1. Jakarta: Rajawali Pers, 2010.
Antonio, Syafii. M. “Bank Syariah: Dari Teori ke Praktik”. Jakarta: Gema Insani
Press, 2001.
Arfida. “Ekonomi Sumber Daya Manusia”. Jakarta: Ghalia Indonesia, 2003.
Aris, Ananta. “Ekonomi Sumber Daya Manusia”. Jakarta: Fakultas Ekonomi
Universitas Indonesia, 1990.
Arsyad, Lincolin. “Ekonomi Pembangunan”. Yogyakarta: Bagian Penerbitan
Sekolah Tinggi, 2008.
Ascarya. “Akad dan Produk Bank Syariah: Konsep dan Praktiknya di Beberapa
Negara”. Jakarta: Bank Indonesia, 2006.
Asfia, Murni. “Ekonomi Makro”. Bandung: PT. Refika Aditama, 2006.
Azwar, Saifuddin. “Metode Penelitian”. Yogyakarta: Pustaka Pelajar Offset, 2001.
84
Basalim, dkk. “Perekonomian Indonesia: Krisis dan Strategi Alternatif”. Jakarta: PT.
Pustaka Cidesindo, 2000.
Boediono. “Ekonomi Makro, Seri Sinopsis Pengantar Ilmu Ekonomi No.2”.
Yogyakarta: BPFE, 1985.
Boediono. “Indonesia Mau Kemana?”. Jakarta: Kepustakaan Populer Gramedia,
2009.
Boediono. “Teori Pertumbuhan Ekonomi, Seri Sinopsis Pengantar Ilmu Ekonomi
No.4” Yogyakarta: BPFE, 1992.
Boivin, Jean. March Gionnomi. “Assessing Changes in the Monetery Transmission
Mechanism: a VAR approach”. FRBNY Economics Policy Review, 2002.
Bukhari, Ahmad dkk. “Standarisasi Akad Perbankan Syariah”. Jakarta: Bank
Indonesia, 2004.
Caaley, Troy J. “Economics: Principles and Instituitions”. USA: The Naddon
Craftsmen. 1963.
Chorida, Luluk. “Pengaruh Jumlah Dana Pihak Ketiga, Inflasi dan Tingkat Margin
terhadap Alokasi Pembiayaan Usaha Kecil dan Menengah (Studi pada
Bank-Bank Syariah di Indonesia)”. Malang: Skripsi UIN Maulana Malik
Ibrahim, 2010.
Colander. “Prinsip-Prinsip Ilmu Makroekonomi”. Jakarta: Salemba Empat, 2008.
Deliarnov. “Ekonomi Politik”. Jakarta: Erlangga, 2006.
Dendawijaya, Lukman. “Manajemen Perbankan” Bogor: Ghalia Indonesia, 2001.
Dewi, Gemala. “Aspek-Aspek Hukum dalam Perbankan dan Perasuransian Syariah
di Indonesia”. Jakarta: Kencana, 2006.
85
Dodd, Kennedy Olsen. “Applied Economics, Sevent Edition”. USA South-Western:
Publishing Co, 1967.
Dornbusch, dkk. “Makro Ekonomi” Jakarta: Erlangga, 1992.
Dumadi, Restyanto Tri. “Analisis Strabilitas dan Efektifitas Mekanisme Transmisi
Lewat Jalur Jumlah Uang Beredar dan Kredit di Indonesia”. Semarang:
Tesis Universitas Diponegoro, 2008.
Fakultas Syariah dan Hukum. Pedoman Penulisan Skripsi. Jakarta: Pusat Peningkatan
dan Jaminan Mutu ( PPJM ) Fakultas Syariah dan Hukum UIN Syarif
Hidayatullah, 2012.
Hady, Hamdy. “Manajemen Keuangan Internasional”. Jakarta: Mitra Wacana
Media, 2005.
Halwani, Hendra. “Ekonomi Internasional dan Globalisasi Ekonomi.” Bogor: Ghalia
Indonesia, 2005.
Hamidi, M. Luthfi. “Jejak-Jejak Perkembangan Ekonomi Syariah”. Jakarta: Senayan
Abadi, 2003.
Hardianto, Erwin. “Mekanisme Transmisi Syariah di Indonesia”. Surabaya:
Airlangga University, 2004.
Hartanto, Tony. “Mekanisme Ekonomi dalam Konteks Ekonomi Indonesia”.
Bandung: PT. Remaja Rosdakarya, 2006.
Harun, Ubay. “Murabahah dalam Perspektif Fikih dan Sistem Perbankan Islam”.
Yogyakarta: BPFE, 2006.
Ifham, Ahmad. “Optimisme Pertumbuhan Bank Syariah di Indonesia”. Jakarta:
Bisnis Jakarta, 2007.
Irawan, Ferry. “Kebijakan Moneter, Pertumbuhan Ekonomi dan Inflasi”. Jakarta:
Erlangga, 2005.
86
Irmayanto, J. “Bank dan Lembaga Keuangan Lainnya”, Edisi Pertama. Jakarta:
Universitas Trisakti, 1999.
Jhingan, M. L. “Ekonomi Pembangunan dan Perencanaan”. Jakarta: PT. Raja
Grafindo Persada Cet ke-4, 2001.
Karim, Adiwarman. “Ekonomi Islam: Suatu Kajian Kontemporer”Jakarta: Bina
Insani, 2001.
Kewon, J. Arthur, dkk. “Manajemen Keuangan: Prinsip-Prinsip dan Aplikasi”. Edisi
Sembilan. Jakarta: PT. Indeks, 2004.
Khalwaty. “Inflasi dan Solusinya”. Jakarta: Gramedia Pustaka, 2001.
Kharie, Latif. “Pertumbuhan Ekonomi, Inflasi dan Kemiskinan di Indonesia”.
Jakarta: Ghalia Indonesia, 2007.
Lipsey. “Pengantar Mikroekonomi” Edisi Kesepuluh, Jilid 1. Jakarta: Binarupaz
Aksara, 1997.
Listiani, Nurlia. “Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Tingkat Inflasi di Indonesia
Periode 1970-2004. Jakarta: Jurnal Ekonomi dan Pembangunan (JEP), XIV
(1), 2006.
Mankiw, Gregory. “Principles of Economics (Pengantar Ekonomi Mikro)”. Edisi 3.
Jakarta: Salemba Empat, 2006.
Manurung, Adler Haymans. “Reksadana Investasiku”. Jakarta: Kompas, 2008.
Manurung, Jonni dan Adler Haymans Manurung. “Ekonomi Keuangan dan
Kebijakan Moneter”. Jakarta: Salemba Empat, 2009.
Manurung, Mandala dan Prathama Rahardja. “Uang, Perbankan, dan Ekonomi
Moneter (Kajian Kontekstual Indonesia)”. Jakarta: Lembaga Penerbit FEUI,
2004.
Metwally. “Teori dan Model Ekonomi Islam”. Jakarta: PT. Bankit Jaya Insana, 1995.
87
Mishkin, Frederic. “Ekonomi Uang, Perbankan dan Pasar Keuangan”. 8th
edition,
Jakarta: Salemba Empat, 2008.
Muana, Nanga. “Makroekonomi: Teori, Masalah dan Kebijakan”. Jakarta: PT. Raja
Grafindo Persada, 2001.
Muhammad. “Manajemen Pembiayaan Bank Syariah”. Yogyakarta: UPP AMP
YKPN, 2005.
Mulyadi. “Ekonomi SDM dalam Perspektif Pembangunan”. Jakarta: PT. Raja
Grafindo Persada, 2003.
Murni, Asfia. “Ekonomi Makro”. Bandung: Refika Aditama, 2006.
Nopirin. “Ekonomi Moneter” Yogyakarta: BPFE, 1988.
Peraturan Bank Indonesia No. 10/11/PBI/2008 tentang Sertifikat Bank Indonesia
Syariah. Jakarta: Bank Indonesia, 2008.
Peraturan Bank Indonesia No. 6/7/PBI/2004 tentang Sertifikat Bank Wadiah Bank
Indonesia. Jakarta: Bank Indonesia, 2004.
Peraturan Bank Indonesia No. 9/5/PBI/2007 tentang Pasar Uang Antarbank Syariah.
Jakarta: Bank Indonesia, 2007.
Periyanto. “Analisis Pengaruh Pertumbuhan Ekonomi, Suku Bunga Pinjaman dan
Inflasi terhadap Kualitas Kredit Perbankan di Indonesia”. Jakarta: Skripsi
UIN Syarif Hidayatullah, 2011.
Pohan, Aulia. “Kerangka Kebijakan Moneter dan Implementasinya di Indonesia”.
Jakarta: PT. Raja Grafindo Persada, 2008.
88
Prathama, Ragarja. “Pengantar Ilmu Ekonomi (Mikroekonomi dan Makroekonomi)”
Edisi Ketiga. Jakarta: Lembaga PFE UI, 2008.
Puspopronoto, Sawaldjo. “Keuangan Perbankan dan Pasar Keuangan (Konsep,
Teori dan Realita)”. Jakarta: Pustaka LP3ES Indonesia, 2004.
Rachbini, J. Didik. “Ekonomi di Era Transisi Demokrasi”. Jakarta: Gahalia
Indonesia, 2001.
Rivai, Veithzal. Dkk. “Bank and Financial Instituation Management Conventional
and Sharia System”. . 1st edition, Jakarta: PT. Raja Grafindo Persada, 2007.
Riyadi, Slamet. “Banking Asset and Liability Manajement”. Edisi Ketiga, Jakarta:
Lembaga Penerbit FEUI, 2006.
Rodoni, Ahmad. Abdul Hamid. “Lembaga Keuangan Syariah”. Jakarta: Zikrul
Hakim, 2008.
Rusydiana, Aam Slamet. “Mekanisme Transmisi Syariah pada Sistem Moneter
Ganda di Indonesia”. Buletin Ekonomi Moneter dan Perbankan, Jakarta:
Bank Indonesia, 2009.
Sadeli, Muhammad. “Studi Tentang Akad Ju’alah dalam Penerbitan Sertifikat Bank
Indonesia Syariah”. Palembang: IAIN Raden Fatah, 2010.
Saeed, Abdullah. “Bank Islam dan Bunga, Studi Kritis dan Interpretasi Kontemporer
tentang Riba dan Bunga”. Terj. Muhammad Ufuqul Mubin, et, al, cet 1.
Yogyakarta: Pustaka Pelajar, 2003.
89
Sanches, Oscar. “The Transmission of Monetary Policy and The Behavior of
Manufacturing Firms in Mexico. Center for Research on Economics”.
Development and Policy Reform at Standford University, 2001.
Sartono, Agus. “Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi”. Edisi Keempat.
Yogyakarta: BPFE, 2001.
Siamat, Dahlan. “Manajemen Lembaga Keuangan, Kebijakan Moneter dan
Perbankan”. Edisi Kelima. Jakarta: Lembaga Penerbit FEUI, 2005.
Soesastro, Hadi, dkk. “Pemikiran dan Permasalahan Ekonomi di Indonesia dalam
Setengah Abad Terakhir”. Yogyakarta: Penerbit Kanisius, 2005.
Sudarsono, Heri dan Hendi Yogi Prabowo. “Istilah-Istilah Bank dan Lembaga
Keuangan Syariah”. Yogyakarta: UII Press, 2004.
Sugiyono, “Metode Penelitian Bisnis” Bandung: Alfabeta, 2009.
Sugiyono. “Metode Penelitian Kuantitatif dan R&D”. Edisi 8. Bandung: Alfabeta,
2009.
Sukirno, Sadono. “Teori Pengantar Makro Ekonomi”. 3rd
edition, Jakarta: PT. Raja
Grafindo Persada, 2010.
Sunariyah. “Pengantar Pengetahuan Pasar Modal”. Yogyakarta: UUP AMP YPKN,
1997.
Suryana. “Ekonomi Pembangunan: Problematika dan Pendekatan”. Jakarta:
Salemba Empat, 2000.
Susanti, Hera, dkk. “Indikator-Indikator Makroekonomi”. Jakarta: Lembaga Penerbit
Fakultas Ekonomi Universitas Indonesia, 1995.
90
Tojibi, Wildan. “Tinjauan Yuridis Terhadap Transaksi Murabahah pada Bank
Muamalat Indonesia Cabang Yogyakarta. Yogyakarta: MSI UII, 2007.
Ulfah, Maria. “Analisa Perkembangan Asset, Dana Pihak Ketiga (DPK), dan
Pembiayaan Perbankan Syariah di Indonesia”. Depok: Skripsi Universitas
Gunadarma, 2010.
Undang-Undang Nomor 21 Tahun 2008 tentang Perbankan Syariah. Jakarta: Bank
Indonesia, 2008.
Undang-Undang Nomor 3 Tahun 2004 tentang Tujuan Bank Indonesia. Jakarta: Bank
Indonesia, 2004.
Wahyudi, Ribut. “Analisis Vector Auto Regression (VAR) Transaksi Instrumen
Moneter Syariah Terhadap Kinerja Perbankan Syariah di Indonesia”.
Jakarta: Skripsi UIN Syarif Hidayatullah Jakarta, 2010.
Wasana, Jaka. “Sumber Daya Manusia”. Jakarta: Erlangga, 1985.
Widarjono, Agus. “Ekonometrika : Teori dan Aplikasi”. 2nd
edition. Yogyakarta:
Ekonesia, 2007.
Widyaningsih. “Bank dan Asuransi Islam di Indonesia”. Jakarta: Kencana, 2005.
Yaya, Rizal. dkk. “Akuntansi Perbankan Syariah”. Jakarta: Salemba Empat, 2009.
91
Yolanda. “Analisis Kebijakan Moneter terhadap Deposito Mudharabah di Indonesia
(PT. Bank Mandiri Tbk 2006-2010)”. Jakarta: Skripsi UIN Syarif
Hidayatullah Jakarta, 2009.
Yolanda. “Aplikasi Supply Chain Management dalam Dua Bisnis” Jakarta: Grasindo,
2005.
Zakaria, Junaiddin. “Pengantar Ekonomi Makro”. Jakarta: Galung Persada Press,
2009.
Zuhri, Muh Fahruddin. “Analisis Pengaruh Inflasi, Jumlah Uang Beredar, Exchange
Rate dan Interest Rate terhadap Index JII (Jakarta Islamic Index) pada
Tahun 2002-2005”. Surakarta: Skripsi STAIN Surakarta, 2006.
http://bi.go.id
www.google.com
www.tempointeraktif.com
www.republika.co.id
92
LAMPIRAN-LAMPIRAN
Lampiran 1 : uji Augmented Dicky-Fuller (ADF) Data pada Tingkat Level
1. Uji ADF Variabel SBIS
Null Hypothesis: SBIS has a unit root
Exogenous: Constant, Linear Trend
Lag Length: 0 (Automatic - based on SIC, maxlag=5) t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -2.774823 0.2167
Test critical values: 1% level -4.296729
5% level -3.568379
10% level -3.218382 *MacKinnon (1996) one-sided p-values.
Augmented Dickey-Fuller Test Equation
Dependent Variable: D(SBIS)
Method: Least Squares
Date: 09/06/16 Time: 15:41
Sample (adjusted): 3 32
Included observations: 30 after adjustments Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. SBIS(-1) -0.372448 0.134224 -2.774823 0.0099
C 1.458719 0.753601 1.935666 0.0634
@TREND("1") 0.048962 0.026984 1.814522 0.0807 R-squared 0.227670 Mean dependent var -0.047667
Adjusted R-squared 0.170460 S.D. dependent var 1.220917
S.E. of regression 1.112000 Akaike info criterion 3.144837
Sum squared resid 33.38670 Schwarz criterion 3.284957
Log likelihood -44.17256 Hannan-Quinn criter. 3.189663
F-statistic 3.979573 Durbin-Watson stat 1.814812
Prob(F-statistic) 0.030573
2. Uji ADF Variabel PUAS
Null Hypothesis: PUAS has a unit root
Exogenous: Constant, Linear Trend
Lag Length: 0 (Automatic - based on SIC, maxlag=5)
93
t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -2.875043 0.1841
Test critical values: 1% level -4.296729
5% level -3.568379
10% level -3.218382 *MacKinnon (1996) one-sided p-values.
Augmented Dickey-Fuller Test Equation
Dependent Variable: D(PUAS)
Method: Least Squares
Date: 09/06/16 Time: 15:41
Sample (adjusted): 3 32
Included observations: 30 after adjustments Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. PUAS(-1) -0.389383 0.135436 -2.875043 0.0078
C 1.598349 0.761170 2.099858 0.0452
@TREND("1") 0.041707 0.024082 1.731911 0.0947 R-squared 0.240703 Mean dependent var -0.061333
Adjusted R-squared 0.184459 S.D. dependent var 1.139809
S.E. of regression 1.029330 Akaike info criterion 2.990334
Sum squared resid 28.60707 Schwarz criterion 3.130453
Log likelihood -41.85500 Hannan-Quinn criter. 3.035159
F-statistic 4.279611 Durbin-Watson stat 1.921542
Prob(F-statistic) 0.024297
3. Uji ADF Variabel INF
Null Hypothesis: INF has a unit root
Exogenous: Constant, Linear Trend
Lag Length: 0 (Automatic - based on SIC, maxlag=5) t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -2.117289 0.5159
Test critical values: 1% level -4.296729
5% level -3.568379
10% level -3.218382 *MacKinnon (1996) one-sided p-values.
Augmented Dickey-Fuller Test Equation
Dependent Variable: D(INF)
94
Method: Least Squares
Date: 09/06/16 Time: 15:41
Sample (adjusted): 3 32
Included observations: 30 after adjustments Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. INF(-1) -0.281206 0.132814 -2.117289 0.0436
C 2.806378 1.610108 1.742975 0.0927
@TREND("1") -0.034200 0.057780 -0.591901 0.5588 R-squared 0.144825 Mean dependent var -0.031000
Adjusted R-squared 0.081479 S.D. dependent var 2.830134
S.E. of regression 2.712387 Akaike info criterion 4.928174
Sum squared resid 198.6401 Schwarz criterion 5.068294
Log likelihood -70.92262 Hannan-Quinn criter. 4.973000
F-statistic 2.286243 Durbin-Watson stat 1.688932
Prob(F-statistic) 0.120988
4. Uji ADF Variabel PDB Null Hypothesis: PDB has a unit root
Exogenous: Constant, Linear Trend
Lag Length: 3 (Automatic - based on SIC, maxlag=5) t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -2.565187 0.2974
Test critical values: 1% level -4.339330
5% level -3.587527
10% level -3.229230 *MacKinnon (1996) one-sided p-values.
Augmented Dickey-Fuller Test Equation
Dependent Variable: D(PDB)
Method: Least Squares
Date: 09/06/16 Time: 16:17
Sample (adjusted): 6 32
Included observations: 27 after adjustments Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. PDB(-1) -1.736563 0.676973 -2.565187 0.0180
D(PDB(-1)) 0.338745 0.502795 0.673723 0.5078
D(PDB(-2)) -0.078255 0.340399 -0.229891 0.8204
D(PDB(-3)) -0.498851 0.173764 -2.870856 0.0091
C 2.483069 0.974367 2.548392 0.0187
@TREND("1") 0.000957 0.016622 0.057574 0.9546
95
R-squared 0.973791 Mean dependent var -0.171481
Adjusted R-squared 0.967551 S.D. dependent var 3.711080
S.E. of regression 0.668498 Akaike info criterion 2.225564
Sum squared resid 9.384689 Schwarz criterion 2.513528
Log likelihood -24.04512 Hannan-Quinn criter. 2.311191
F-statistic 156.0520 Durbin-Watson stat 1.930366
Prob(F-statistic) 0.000000
5. Uji ADF Variabel Pembiayaan Syariah Null Hypothesis: LNLPMBY has a unit root
Exogenous: Constant, Linear Trend
Lag Length: 5 (Automatic - based on SIC, maxlag=5) t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -2.828884 0.2007
Test critical values: 1% level -4.374307
5% level -3.603202
10% level -3.238054 *MacKinnon (1996) one-sided p-values.
Augmented Dickey-Fuller Test Equation
Dependent Variable: D(LNLPMBY)
Method: Least Squares
Date: 09/06/16 Time: 16:06
Sample (adjusted): 8 32
Included observations: 25 after adjustments Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. LNLPMBY(-1) -0.340096 0.120223 -2.828884 0.0116
D(LNLPMBY(-1)) 0.588979 0.146054 4.032602 0.0009
D(LNLPMBY(-2)) -0.261978 0.149499 -1.752371 0.0977
D(LNLPMBY(-3)) 0.013826 0.135893 0.101743 0.9202
D(LNLPMBY(-4)) 0.326466 0.120567 2.707764 0.0149
D(LNLPMBY(-5)) -0.325318 0.114082 -2.851619 0.0110
C 3.026110 1.042361 2.903130 0.0099
@TREND("1") 0.024540 0.008997 2.727540 0.0143 R-squared 0.741578 Mean dependent var 0.077309
Adjusted R-squared 0.635169 S.D. dependent var 0.036155
S.E. of regression 0.021838 Akaike info criterion -4.555972
Sum squared resid 0.008107 Schwarz criterion -4.165932
Log likelihood 64.94966 Hannan-Quinn criter. -4.447792
F-statistic 6.969115 Durbin-Watson stat 1.865677
Prob(F-statistic) 0.000529
96
Lampiran 2 : Uji Augmented Dicky-Fuller (ADF) pada Tingkat 1st Difference
1. Uji ADF Variabel PUAS Null Hypothesis: D(PUAS) has a unit root
Exogenous: Constant, Linear Trend
Lag Length: 0 (Automatic - based on SIC, maxlag=5) t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -5.584582 0.0005
Test critical values: 1% level -4.309824
5% level -3.574244
10% level -3.221728 *MacKinnon (1996) one-sided p-values.
Augmented Dickey-Fuller Test Equation
Dependent Variable: D(PUAS,2)
Method: Least Squares
Date: 09/06/16 Time: 15:48
Sample (adjusted): 4 32
Included observations: 29 after adjustments Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. D(PUAS(-1)) -1.087629 0.194756 -5.584582 0.0000
C -0.191978 0.502237 -0.382246 0.7054
@TREND("1") 0.008706 0.026458 0.329044 0.7448 R-squared 0.545394 Mean dependent var 0.039655
Adjusted R-squared 0.510424 S.D. dependent var 1.699364
S.E. of regression 1.189040 Akaike info criterion 3.281867
Sum squared resid 36.75924 Schwarz criterion 3.423312
Log likelihood -44.58708 Hannan-Quinn criter. 3.326166
F-statistic 15.59617 Durbin-Watson stat 2.016684
Prob(F-statistic) 0.000035
2. Uji ADF Variabel SBIS
Null Hypothesis: D(SBIS) has a unit root
Exogenous: Constant, Linear Trend
Lag Length: 0 (Automatic - based on SIC, maxlag=5) t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -5.216356 0.0012
Test critical values: 1% level -4.309824
5% level -3.574244
10% level -3.221728
97
*MacKinnon (1996) one-sided p-values.
Augmented Dickey-Fuller Test Equation
Dependent Variable: D(SBIS,2)
Method: Least Squares
Date: 09/06/16 Time: 15:49
Sample (adjusted): 4 32
Included observations: 29 after adjustments Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. D(SBIS(-1)) -1.020842 0.195700 -5.216356 0.0000
C -0.164601 0.541039 -0.304231 0.7634
@TREND("1") 0.008274 0.028543 0.289880 0.7742 R-squared 0.511905 Mean dependent var 0.017241
Adjusted R-squared 0.474359 S.D. dependent var 1.764616
S.E. of regression 1.279367 Akaike info criterion 3.428305
Sum squared resid 42.55625 Schwarz criterion 3.569749
Log likelihood -46.71042 Hannan-Quinn criter. 3.472603
F-statistic 13.63413 Durbin-Watson stat 2.008220
Prob(F-statistic) 0.000089
3. Uji ADF Variabel Inflasi
Null Hypothesis: D(INF) has a unit root
Exogenous: Constant, Linear Trend
Lag Length: 0 (Automatic - based on SIC, maxlag=5) t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -4.891618 0.0025
Test critical values: 1% level -4.309824
5% level -3.574244
10% level -3.221728 *MacKinnon (1996) one-sided p-values.
Augmented Dickey-Fuller Test Equation
Dependent Variable: D(INF,2)
Method: Least Squares
Date: 09/06/16 Time: 15:47
Sample (adjusted): 4 32
Included observations: 29 after adjustments Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
98
D(INF(-1)) -0.956012 0.195439 -4.891618 0.0000
C 0.413593 1.251671 0.330433 0.7437
@TREND("1") -0.024332 0.066104 -0.368089 0.7158 R-squared 0.479304 Mean dependent var 0.036207
Adjusted R-squared 0.439251 S.D. dependent var 3.970074
S.E. of regression 2.972918 Akaike info criterion 5.114662
Sum squared resid 229.7943 Schwarz criterion 5.256107
Log likelihood -71.16261 Hannan-Quinn criter. 5.158961
F-statistic 11.96659 Durbin-Watson stat 2.006028
Prob(F-statistic) 0.000207
4. Uji ADF Variabel PDB
Null Hypothesis: D(PDB) has a unit root
Exogenous: Constant, Linear Trend
Lag Length: 2 (Automatic - based on SIC, maxlag=5) t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -30.95692 0.0000
Test critical values: 1% level -4.339330
5% level -3.587527
10% level -3.229230 *MacKinnon (1996) one-sided p-values.
Augmented Dickey-Fuller Test Equation
Dependent Variable: D(PDB,2)
Method: Least Squares
Date: 09/06/16 Time: 16:18
Sample (adjusted): 6 32
Included observations: 27 after adjustments Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. D(PDB(-1)) -3.820437 0.123411 -30.95692 0.0000
D(PDB(-1),2) 1.874305 0.090503 20.70991 0.0000
D(PDB(-2),2) 0.932123 0.045687 20.40216 0.0000
C 0.126946 0.364105 0.348652 0.7307
@TREND("1") -0.002502 0.018550 -0.134871 0.8939 R-squared 0.988935 Mean dependent var -0.440000
Adjusted R-squared 0.986924 S.D. dependent var 6.545488
S.E. of regression 0.748493 Akaike info criterion 2.424065
Sum squared resid 12.32531 Schwarz criterion 2.664035
Log likelihood -27.72488 Hannan-Quinn criter. 2.495421
F-statistic 491.5754 Durbin-Watson stat 2.287717
Prob(F-statistic) 0.000000
99
5. Uji ADF Variabel Pembiayaan Syariah
Null Hypothesis: D(LNLPMBY) has a unit root
Exogenous: Constant, Linear Trend
Lag Length: 4 (Automatic - based on SIC, maxlag=5) t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -4.030281 0.0209
Test critical values: 1% level -4.374307
5% level -3.603202
10% level -3.238054 *MacKinnon (1996) one-sided p-values.
Augmented Dickey-Fuller Test Equation
Dependent Variable: D(LNLPMBY,2)
Method: Least Squares
Date: 09/06/16 Time: 16:01
Sample (adjusted): 8 32
Included observations: 25 after adjustments Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. D(LNLPMBY(-1)) -0.787215 0.195325 -4.030281 0.0008
D(LNLPMBY(-1),2) 0.412300 0.202516 2.035888 0.0568
D(LNLPMBY(-2),2) 0.116019 0.165675 0.700282 0.4927
D(LNLPMBY(-3),2) 0.071513 0.147585 0.484553 0.6338
D(LNLPMBY(-4),2) 0.451752 0.123706 3.651831 0.0018
C 0.078547 0.034383 2.284459 0.0347
@TREND("1") -0.000790 0.001037 -0.761310 0.4563 R-squared 0.726738 Mean dependent var -0.004858
Adjusted R-squared 0.635651 S.D. dependent var 0.042640
S.E. of regression 0.025738 Akaike info criterion -4.250207
Sum squared resid 0.011924 Schwarz criterion -3.908921
Log likelihood 60.12758 Hannan-Quinn criter. -4.155549
F-statistic 7.978481 Durbin-Watson stat 1.738238
Prob(F-statistic) 0.000266
Lampiran 3 : Penentuan Kriteria Lag VAR Lag Order Selection Criteria
Endogenous variables: INF LPMBY PDB PUAS SBIS
Exogenous variables: C
Date: 09/06/16 Time: 15:34
Sample: 1 32
Included observations: 26 Lag LogL LR FPE AIC SC HQ
100
0 -549.1171 NA 2.23e+12 42.62439 42.86634 42.69406
1 -447.5143 156.3120 6.43e+09 36.73187 38.18352 37.14989
2 -423.9562 27.18238 9.15e+09 36.84279 39.50415 37.60916
3 -386.4051 28.88549 7.29e+09 35.87732 39.74838 36.99204
4 -259.4253 48.83840* 23439943* 28.03271 33.11349 29.49579
5 2981.779 0.000000 NA -219.3676* -213.0772* -217.5562* * indicates lag order selected by the criterion
LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level)
FPE: Final prediction error
AIC: Akaike information criterion
SC: Schwarz information criterion
HQ: Hannan-Quinn information criterion
Lampiran 4: Impulse Respon Test
Response of
SBIS:
Period SBIS PUAS PDB LNLPMBY INF 1 0.923003 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000
2 1.249508 -0.077475 -0.063330 0.060228 0.519002
3 1.333260 -0.288312 -0.036756 0.037176 0.271619
4 1.515274 -0.242514 -0.027204 0.158796 0.216811
5 1.234704 -0.176050 -0.139179 0.149902 0.241418
6 1.150947 -0.162612 0.114753 0.102454 0.136159
7 1.214918 -0.189590 0.077696 0.185141 0.105580
8 1.258047 -0.120750 -0.010288 0.159719 0.178560
9 1.112611 -0.209756 -0.123258 0.121037 0.198059
10 1.177790 -0.192986 0.080471 0.118475 0.167079 Response of
PUAS:
Period SBIS PUAS PDB LNLPMBY INF 1 0.687214 0.344282 0.000000 0.000000 0.000000
2 0.867337 0.218787 -0.058540 -0.030310 0.462707
3 1.088821 -0.144643 -0.031089 -0.020705 0.260132
4 1.349110 -0.030913 -0.039653 0.128717 0.276036
5 1.016445 0.065267 -0.180472 0.091763 0.287682
6 0.932594 0.013217 0.070423 0.041076 0.158297
7 1.020642 -0.006203 0.063732 0.144990 0.142484
8 1.052751 0.101713 -0.009127 0.121518 0.209306
9 0.902363 -0.003861 -0.151647 0.077737 0.217633
10 0.963474 -0.008410 0.032116 0.073873 0.200350 Response of
PDB:
Period SBIS PUAS PDB LNLPMBY INF 1 0.196325 0.383979 0.601157 0.000000 0.000000
101
2 -0.112664 -0.013650 -0.354983 0.062041 -0.249079
3 -0.045127 0.135465 -0.060981 -0.107073 -0.000462
4 -0.533111 0.048878 0.025574 -0.038259 -0.083370
5 0.066759 0.386153 0.694013 -0.031986 -0.263702
6 -0.086160 0.116605 -0.327760 0.087044 -0.111041
7 -0.122585 0.127561 -0.128204 -0.176597 0.023101
8 -0.417459 -0.011189 0.039495 -0.057721 -0.086460
9 0.094203 0.375722 0.623563 -0.012231 -0.214859
10 -0.083286 0.168260 -0.248358 0.058911 -0.115876 Response of
LNLPMBY:
Period SBIS PUAS PDB LNLPMBY INF 1 -0.001249 -0.004116 0.003712 0.025403 -0.000000
2 -0.004088 -0.017373 0.001977 0.040012 -0.001987
3 -0.014587 -0.029604 0.008436 0.052810 -0.003445
4 -0.029519 -0.030513 0.009987 0.059832 -0.003290
5 -0.043976 -0.031230 0.006740 0.065341 -0.002048
6 -0.046987 -0.032847 0.004574 0.070262 -0.001236
7 -0.049707 -0.036073 0.013081 0.074041 -0.004494
8 -0.054880 -0.038585 0.016247 0.074437 -0.007397
9 -0.058439 -0.040363 0.012806 0.076370 -0.007041
10 -0.056321 -0.038967 0.009633 0.079169 -0.006274 Response of
INF:
Period SBIS PUAS PDB LNLPMBY INF 1 0.018233 -1.731928 -1.715839 0.140682 2.629914
2 0.563818 -2.088963 -1.701612 -0.018575 2.606259
3 0.853344 -1.791471 -1.844941 0.393512 2.777583
4 0.566733 -1.886895 -1.921798 0.388462 2.808679
5 0.530903 -2.262747 -1.807069 0.540336 2.691776
6 0.598335 -2.170987 -1.764302 0.746301 2.700350
7 0.337480 -2.061536 -1.911259 0.766719 2.726990
8 0.160489 -2.217642 -1.944437 0.744769 2.685246
9 0.183866 -2.264317 -1.857348 0.821725 2.710850
10 0.193348 -2.163842 -1.824902 0.867288 2.733826 Cholesky
Ordering: SBIS PUAS
PDB LNLPMBY
INF
Lampiran 5 : Variance Decomposition Variance
Decomposition of SBIS:
Period S.E. SBIS PUAS PDB LNLPMBY INF
102
1 0.923003 100.0000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000
2 1.642013 89.50363 0.222623 0.148755 0.134537 9.990458
3 2.152538 90.44685 1.923548 0.115720 0.108115 7.405766
4 2.657302 91.86527 2.095081 0.086413 0.428050 5.525189
5 2.952434 91.90613 2.052718 0.292221 0.604534 5.144401
6 3.179652 92.34259 2.031369 0.382196 0.625044 4.618801
7 3.416668 92.61939 2.067223 0.382721 0.834963 4.095702
8 3.650806 92.99492 1.919965 0.335999 0.922698 3.826423
9 3.831365 92.86936 2.042990 0.408573 0.937580 3.741498
10 4.018982 92.98918 2.087277 0.411408 0.938985 3.573153 Variance
Decomposition of PUAS:
Period S.E. SBIS PUAS PDB LNLPMBY INF 1 0.768631 79.93712 20.06288 0.000000 0.000000 0.000000
2 1.268613 76.08755 10.33928 0.212935 0.057085 13.30315
3 1.698498 83.54093 6.493116 0.152291 0.046707 9.766957
4 2.190955 88.12323 3.922169 0.124281 0.373216 7.457109
5 2.441610 88.28927 3.229665 0.646422 0.441768 7.392876
6 2.619746 89.36322 2.807925 0.633762 0.408316 6.786775
7 2.819610 90.24637 2.424445 0.598190 0.616905 6.114092
8 3.021174 90.74841 2.225078 0.521946 0.699117 5.805446
9 3.165149 90.80813 2.027404 0.705093 0.697282 5.762088
10 3.315592 91.19855 1.848237 0.651941 0.685082 5.616187 Variance
Decomposition of PDB:
Period S.E. SBIS PUAS PDB LNLPMBY INF 1 0.739847 7.041531 26.93597 66.02250 0.000000 0.000000
2 0.867269 6.811990 19.62715 64.80077 0.511740 8.248344
3 0.887539 6.762907 21.07047 62.34669 1.944035 7.875906
4 1.040861 31.15044 15.54070 45.39219 1.548601 6.368074
5 1.337601 19.11145 17.74448 54.40652 0.994899 7.742645
6 1.391952 18.03126 17.08757 55.78522 1.309764 7.786186
7 1.420206 18.06598 17.22117 54.40256 2.804366 7.505922
8 1.484503 24.44289 15.76739 49.86282 2.717886 7.209016
9 1.670011 19.63237 17.52070 53.34230 2.152972 7.351656
10 1.703750 19.10148 17.80897 53.37550 2.188106 7.525937 Variance
Decomposition of LNLPMBY:
Period S.E. SBIS PUAS PDB LNLPMBY INF 1 0.026031 0.230271 2.500336 2.033689 95.23570 0.000000
2 0.051039 0.701364 12.23658 0.679104 86.23141 0.151540
3 0.081031 3.518833 18.20177 1.353339 76.68522 0.240844
4 0.109813 9.141770 17.63182 1.564067 71.44143 0.220909
103
5 0.138878 15.74247 16.08082 1.213446 66.80340 0.159861
6 0.165931 19.04643 15.18347 0.926009 64.72656 0.117537
7 0.192298 20.86316 14.82409 1.152238 63.01837 0.142135
8 0.217574 22.65948 14.72480 1.457669 60.93143 0.226624
9 0.241720 24.20354 14.71826 1.461649 59.34810 0.268453
10 0.263665 24.90526 14.55447 1.361957 58.89607 0.282243 Variance
Decomposition of INF:
Period S.E. SBIS PUAS PDB LNLPMBY INF 1 3.588907 0.002581 23.28818 22.85750 0.153657 53.69808
2 5.220184 1.167777 27.02111 21.42942 0.073894 50.30779
3 6.516250 2.464393 24.89951 21.76888 0.412110 50.45511
4 7.620758 2.354856 24.33551 22.27549 0.561146 50.47300
5 8.618640 2.220574 25.91930 21.81205 0.831779 49.21630
6 9.503355 2.222771 26.53670 21.38651 1.300818 48.55321
7 10.31285 1.994607 26.53027 21.59551 1.657354 48.22226
8 11.08353 1.747832 26.97242 21.77443 1.886414 47.61891
9 11.81013 1.563620 27.43153 21.65086 2.145545 47.20844
10 12.48019 1.424228 27.57117 21.52657 2.404273 47.07376 Cholesky
Ordering: SBIS PUAS PDB
LNLPMBY INF
Lampiran 6: Uji Kointegrasi Date: 09/06/16 Time: 16:23
Sample (adjusted): 6 32
Included observations: 27 after adjustments
Trend assumption: Linear deterministic trend
Series: SBIS PUAS PDB LNLPMBY INF
Lags interval (in first differences): 1 to 3
Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) Hypothesized Trace 0.05
No. of CE(s) Eigenvalue Statistic Critical Value Prob.** None * 0.996454 248.6890 69.81889 0.0000
At most 1 * 0.844601 96.35412 47.85613 0.0000
At most 2 * 0.729540 46.08661 29.79707 0.0003
At most 3 0.240109 10.78054 15.49471 0.2254
At most 4 0.117238 3.366879 3.841466 0.0665 Trace test indicates 3 cointegrating eqn(s) at the 0.05 level
* denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level
**MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values
104
Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue) Hypothesized Max-Eigen 0.05
No. of CE(s) Eigenvalue Statistic Critical Value Prob.** None * 0.996454 152.3349 33.87687 0.0000
At most 1 * 0.844601 50.26751 27.58434 0.0000
At most 2 * 0.729540 35.30607 21.13162 0.0003
At most 3 0.240109 7.413662 14.26460 0.4414
At most 4 0.117238 3.366879 3.841466 0.0665 Max-eigenvalue test indicates 3 cointegrating eqn(s) at the 0.05 level
* denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level
**MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values
Unrestricted Cointegrating Coefficients (normalized by b'*S11*b=I): SBIS PUAS PDB LNLPMBY INF
4.498548 -3.838972 10.19940 -2.471151 0.137141
12.11244 -13.77268 0.756405 -3.791143 -0.299423
2.960348 -3.368704 3.758631 1.798458 0.749024
-1.194189 1.558578 0.521916 -2.446421 0.024143
-2.528221 3.850900 -3.326045 -0.488400 0.068463
Unrestricted Adjustment Coefficients (alpha): D(SBIS) -0.051490 -0.372800 0.208657 0.078320 -0.153803
D(PUAS) -0.015663 -0.129616 0.274829 0.055918 -0.141343
D(PDB) -0.496400 0.043096 6.05E-05 -0.021582 -0.032142
D(LNLPMBY) -0.001467 0.000768 -0.000102 0.005915 0.002733
D(INF) 0.173649 -0.006566 -1.487526 0.347948 -0.306961
1 Cointegrating Equation(s): Log likelihood 50.80755 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses)
SBIS PUAS PDB LNLPMBY INF
1.000000 -0.853380 2.267264 -0.549322 0.030486
(0.00672) (0.04199) (0.01760) (0.00343)
Adjustment coefficients (standard error in parentheses)
D(SBIS) -0.231631
(0.95594)
D(PUAS) -0.070459
(0.78802)
D(PDB) -2.233081
(0.16728)
D(LNLPMBY) -0.006598
(0.02062)
D(INF) 0.781167
105
(2.96397)
2 Cointegrating Equation(s): Log likelihood 75.94130 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses)
SBIS PUAS PDB LNLPMBY INF
1.000000 0.000000 8.899700 -1.260228 0.196553
(0.31766) (0.13715) (0.03019)
0.000000 1.000000 7.771959 -0.833047 0.194600
(0.35567) (0.15356) (0.03380)
Adjustment coefficients (standard error in parentheses)
D(SBIS) -4.747149 5.332124
(2.28439) (2.52781)
D(PUAS) -1.640422 1.845285
(2.20054) (2.43503)
D(PDB) -1.711079 1.312115
(0.44704) (0.49467)
D(LNLPMBY) 0.002708 -0.004951
(0.05915) (0.06545)
D(INF) 0.701633 -0.576196
(8.51315) (9.42033)
3 Cointegrating Equation(s): Log likelihood 93.59434 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses)
SBIS PUAS PDB LNLPMBY INF
1.000000 0.000000 0.000000 -8.003095 -1.840777
(1.66282) (0.33582)
0.000000 1.000000 0.000000 -6.721480 -1.584567
(1.44900) (0.29264)
0.000000 0.000000 1.000000 0.757651 0.228921
(0.18851) (0.03807)
Adjustment coefficients (standard error in parentheses)
D(SBIS) -4.129451 4.629220 -0.022891
(2.17424) (2.40938) (1.78724)
D(PUAS) -0.826833 0.919467 0.775191
(1.94149) (2.15146) (1.59592)
D(PDB) -1.710900 1.311911 -5.030158
(0.45862) (0.50822) (0.37699)
D(LNLPMBY) 0.002407 -0.004608 -0.014760
(0.06068) (0.06724) (0.04988)
D(INF) -3.701961 4.434837 -3.824916
(6.11538) (6.77674) (5.02687)
4 Cointegrating Equation(s): Log likelihood 97.30117 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses)
106
SBIS PUAS PDB LNLPMBY INF
1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 -2.573632
(1.22335)
0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 -2.200062
(1.02975)
0.000000 0.000000 1.000000 0.000000 0.298300
(0.11710)
0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 -0.091571
(0.14724)
Adjustment coefficients (standard error in parentheses)
D(SBIS) -4.222980 4.751287 0.017985 1.724237
(2.15802) (2.39513) (1.76877) (0.88363)
D(PUAS) -0.893609 1.006619 0.804375 0.887566
(1.93509) (2.14771) (1.58606) (0.79235)
D(PDB) -1.685127 1.278274 -5.041422 1.116203
(0.45143) (0.50103) (0.37001) (0.18484)
D(LNLPMBY) -0.004657 0.004611 -0.011672 -0.013942
(0.05561) (0.06171) (0.04558) (0.02277)
D(INF) -4.117477 4.977141 -3.643316 -3.930697
(5.96295) (6.61812) (4.88741) (2.44160)