material preparado por lic. maría martha nadeo...finanzas. introducción. trípode decisional “...

Material Preparado por

Lic. María Martha Nadeo

Finanzas. Introducción. Trípode Decisional

La creación de Valor en las Empresas

a. Objetivo Empresario.- El valor tiempo del dinero.

b. El concepto de Valor Actual.

c. Empresa y Mercados Financieros

d. Modelo de Creación de Valor.

Gestión Económica y Financiera en las Empresas

PARTE I



Finanzas. Introducción. Trípode Decisional

“ Las finanzas no son sólo un tema de la dirección financiera, sino que son también un tema propio de todo directivo que tenga responsabilidades sobre recursos de la empresa, y raro aquél que no las tenga”

Josep Faus Pascuchi, profesor del IESE



Las finanzas de la empresa Alcance del área

•en finanzas corporativas •en mercados financieros

•Proyección y planeamiento

financiero

•Decisiones de inversión

•Control de gestión

•Relación con bancos e

inversores

•Administración de riesgos

Mercado

Financiero

Gerente

Financiero Empresa



Activos Financieros y Mercados Financieros

El precio de un activo financiero El precio de cualquier activo financiero es igual al valor presente de su flujo

de efectivo esperado, incluso si el flujo de efectivo no es conocido con certeza.

El retorno esperado se determina dado el flujo de efectivo esperado y su precio.

Función de los activos financieros: Transferencia de fondos del que le sobra al que le falta Redistribuir el riesgo

Función de los mercados financieros: Determinar el precio del activo financiero Proporcionar liquidez Reducir los costos de (búsqueda de información) de transacciones.



http://images.google.com.ar/imgres?imgurl=http://www.lanacion.com.ar/archivo/anexos/fotos/62/642362.jpg&imgrefurl=http://www.lanacion.com.ar/nota.asp?nota_id=892345&usg=__n9ow2XFTZA7Bg_z0ioqISgoLakU=&h=388&w=542&sz=154&hl=es&start=19&tbnid=oz8cxr1rNcE2UM:&tbnh=94&tbnw=132&prev=/images?q=mercado+financiero&gbv=2&hl=eshttp://images.google.com.ar/imgres?imgurl=http://iarnoticias.com/images/varios/5_bolsas_caidas_operador_1.jpg&imgrefurl=http://momentumradical.blogspot.com/2008_07_01_archive.html&usg=__QPzU26Cyd-6MByQ7sOO1DLSMGqk=&h=360&w=600&sz=13&hl=es&start=11&tbnid=0nmyGH1HaAF0JM:&tbnh=81&tbnw=135&prev=/images?q=mercado+financiero&gbv=2&hl=es

Empresa y Mercados Financieros

Mercado de dinero tasa “la i”

Mercado de capitales cotización

Mercado de divisas tipo de cambio

Mercado de derivados cotización



http://images.google.com.ar/imgres?imgurl=http://www.noticom.es/imagenes/f.econo.gif&imgrefurl=http://www.noticom.es/215/mes2.html&h=236&w=414&sz=51&tbnid=4oVFo1TXJ7XXRM:&tbnh=68&tbnw=121&hl=es&start=4&prev=/images?q=mercados+financieros&svnum=10&hl=es&lr=

Implicancias en la empresa.

Es común tomar

decisiones en materia

financiera usando:

La intuición

El azar

La urgencia

El crecimiento nos quita

la atención en la

GESTION administrativa

y financiera

Los períodos de crisis

nos ahoga en la falta de

CONTROL e Información

Calificada en los puntos

críticos.

Las finanzas de la empresa



el trípode decisional



http://images.google.com.ar/imgres?imgurl=http://www.uasb.edu.bo/prensa/images/stories/finanzas.jpg&imgrefurl=http://www.uasb.edu.bo/prensa/index.php?limitstart=9&usg=__oh-nt43xhq2jq4mx0uzVAYk7Ork=&h=600&w=600&sz=48&hl=es&start=11&sig2=OioX5I5MMcvj8DxvnylZEQ&tbnid=7Szi4Wt79GyR2M:&tbnh=135&tbnw=135&prev=/images?q=finanzas&gbv=2&hl=es&sa=G&ei=zPwfSvThK8HVlQfLgYH0BQ

Las finanzas de la empresa

Inversión Financiación Dividendos



ADMINISTRACIÓN

FINANCIERA

OOBBJJEETTIIVVOOSS FFIINNAANNCCIIEERROOSS DDEE LLAA EEMMPPRREESSAA Maximización de la riqueza de los accionistas

Maximización del valor de la empresa en el mercado

DECISIONES DE FINANCIACIÓN ¿Cómo financiar los activos, los

proyectos?¿ Cuáles son las fuentes de financiación más

convenientes?

DECISIONES DE INVERSIÓN ¿Qué activos específicos se han

de adquirir? ¿Qué proyectos realizar?

RESTRICCIONES

EXTERNAS

RESTRICCIONES

INTERNAS

Asignación de recursos

(máxima rentabilidad)

ESTRUCTURA ECONÓMICA

Obtención de recursos

(mínimo coste)

ESTRUCURA FINANCIERA

Equilibrio Autofinanciamiento

Atención inversores

DECISIONES SOBRE

DIVIDENDOS

RENTABILIDAD RIESGO EVALUACIÓN DE LA

EMPRESA

Fuente: Fernández Lopez. Dirección Financiera. Universidad de Santiago de Compostela.

La creación de Valor en las Empresas Objetivo Empresario. El valor tiempo del dinero

¿Uno o varios?

¿Cómo lo medimos?



Maximizar el valor presente del patrimonio de los accionistas o propietarios de la empresa

¿Por qué valor y no beneficio o rentabilidad?

¿Y por qué valor presente ?

¿Por qué medir en un periodo

de tiempo?

Objetivo Empresario



http://images.google.com.ar/imgres?imgurl=http://www.publico.es/resources/archivos/2009/2/28/1235858049838_8AEEAE9C-9540-41F1-A84D-425E053B0057_dn.jpg&imgrefurl=http://www.publico.es/espana/205226/empresario/veia/champions&usg=__DN4QvzJ2Ua9o93CKX69OD8BlU2o=&h=400&w=244&sz=14&hl=es&start=12&sig2=yb9TQNw4k5DF9VA0KolMBQ&tbnid=SjG-AiSvFxrGhM:&tbnh=124&tbnw=76&prev=/images?q=objetivo+empresario&gbv=2&hl=es&ei=aQ4gSuieMMfflQeBq8D7BQ

Estado de Resultados Ventas

(Costo Ventas)

Beneficio Bruto

(Costos Fijos)

Beneficio antes de amortizaciones, intereses e impuestos

(Amortizaciones)

Beneficios antes de intereses e impuestos

(Intereses)

Beneficio antes de Impuestos

(Impuestos)

Beneficio Neto

¿Por qué valor y no beneficio o Rentabilidad?

Administración

Comercialización

Producción



El concepto beneficios no es adecuado porque: Los resultados se acumulan al sumarse en un periodo No distingue cuánto y como se generaron No tiene en cuenta el tiempo en obtenerlos, y su diferente valor

intrínseco. No asume si se cobraron o pagaron Adolece de problemas de valuación, como el caso de los inventarios El concepto rentabilidad no es adecuado porque: Porque la rentabilidad es una medición relativa Un cociente de dos magnitudes expresada en términos porcentuales Que mide la capacidad de riqueza que tiene una inversión

determinada.-

Rentabilidad= Beneficio/ Inversión

¿Por qué valor y no beneficio o Rentabilidad?

Valor Presente y Valor Futuro

ACTUALIZACION

Co

Cn

CAPITALIZACIÓN

Co

Cn



El valor tiempo del dinero



opción 1 opcion 2

0 1 2 3 4 … n-1 n

5.000

10.000

¿?




opción 1 opcion 2

0 1 2 3 4 … n-1 n

10.000

20.000

¿?




opción 1 opcion 2

0 1 2 3 4 … n-1 n

10.000

10.000

¿?


n-1 0 n 1 2

Valor Futuro Valor Presente

CFn-1 CF2 CF1 CF0 CFn

•Incrementar el cashflow

•Acelerar el ingreso de cashflow

•Disminuir el riesgo de los ingresos de cashflow



¿Si tengo una tasa de mercado del 25%? La tasa de costo de oportunidad del capital



Valor Actual Neto

el factor tiempo

el factor tasa de descuento

el factor cash flow e inversión

el factor riesgo



Valor Actual Neto

CFt

VAN = - CF0 -------- (1+ r) t t= 1

t= n

Cash Flow (flujos de fondos)

Tasa de

rentabilidad/costo Inversión Inicial

Periodo de tiempo

de 1 a n



Para calcular el Valor Actual (VA), descontamos los cobros futuros esperados a la tasa costo del capital (costo de oportunidad del capital) ofrecida por alternativas de inversión comparables. VA = factor de descuento * C1 1 VA = ------------ * C1 ( 1 + k) Llamamos Valor Actual Neto (VAN): VAN = VA - inversión requerida VAN = VA - C0



Valor Actual Neto El V.A.N. genera una cantidad de fondos suficientes para:

Devolver los fondos en él invertidos

Retribuir adecuadamente a los inversores

Obtener una cantidad adicional de dinero disponible para los accionistas o propietarios

Reconoce :

El dinero tiene un valor distinto según el momento en el cual se percibe. Valor tiempo del dinero

Todos los flujos de fondos. Principio de lo percibido.

El valor depende de la tasa de descuento (costo del capital)

Que el dinero puede ser reinvertido a la misma tasa



La tasa de interés Cálculo del interés

INTERES: compensación (renta) pagada o recibida por el uso del dinero o cualquier otro activo (capital)

Tiempo: es el intervalo durante el cual tiene lugar la operación financiera en estudio

Período: es el intervalo de tiempo en el que se liquida la tasa de interés.

I = Cn – C0



Aspectos a tener en cuenta: •Homogeneidad entre la periodicidad de la tasa de interés y el tiempo •Interés Simple Comercial y Exacto (o Calendario) Capitalización: • Interés Simple • Interés Compuesto



Capitalización



Capitalización



Interés Compuesto

Capitalización

Interés Simple

Los intereses devengados en un

período no ganan interés en el

período siguiente.-

Interés Compuesto

Es aquel que al final del periodo

capitaliza los intereses

devengados en el período

inmediatamente anterior. Es

decir, los intereses obtenidos en

un periodo ganan intereses en el

periodo siguiente, esto es lo que

se conoce como capitalización.



Interés Simple: Los intereses devengados en un período no ganan interés en el período siguiente

Capital Tiempo Interés Si $ 1 ……………………….. en 1 per. …………… produce $ i $ C ……………………….. en 1 per. …………… producirá $ C.i. $ C ……………………….. en n per. ……………. producirá $ C.i.n. = I s

I = Co. i.n

Si: i1 = i2 = i3 = …= in , a saber: Cn = Co. (1 + i + i +...+ i)

(n veces sumada la tasa i), o sea:

Cn = Co . (1 + i .n)

Interés Simple

C: Capital inicial productor de intereses.

n: Número de períodos de colocación del capital.

i : Tasa periódica unitaria de Interés (es el Interés de $ 1 en 1 período)

Is=Co. i.n

Si: i1 = i2 = i3 = … = in , entonces caemos en la fórmula particular conocida, a saber:

Cn = Co. (1 + i + i +...+ i) (n veces sumada la tasa i), o sea:

capital tiempo interés

$ 1 en 1 período producirá $ i

$ C en 1 período producirá $ C.i

$ C en n períodos producirá $ C.i.n = I s

Cn = Co . (1 + i .n)

Interés Simple

Valor Presente y Valor Futuro con interés simple:

Capitaliza por (1+ni)

Descuenta por 1/ (1 + ni)



Interés Compuesto Es aquel que al final del periodo capitaliza los intereses

devengados en el período inmediatamente anterior. Es decir, los intereses obtenidos en un periodo ganan intereses en el periodo siguiente, esto es lo que se conoce como capitalización.



http://images.google.com.ar/imgres?imgurl=http://biblioteca.itson.mx/oa/contaduria_finanzas/oa2/interes_simple_compuesto/img/6imagen.jpg&imgrefurl=http://biblioteca.itson.mx/oa/contaduria_finanzas/oa2/interes_simple_compuesto/i7.htm&usg=__89lyiAfeGl2nkW3OnniqpYTYzes=&h=302&w=300&sz=54&hl=es&start=16&sig2=TIFJ0YsXzOQoYOow_gUsUA&tbnid=FcYFNjoA0Tz6zM:&tbnh=116&tbnw=115&prev=/images?q=tasas+de+interes+compuesta&gbv=2&hl=es&sa=G&ei=yAsgSuuDBdHWlAfaveTfBQ

Interés Compuesto Co: capital inicial

Cn: monto o capital futuro

n : periodo

i: interés.

C1 = Co . (1 + i)

C2 = C1 . (1 + i)

C2 = Co . (1 + i)1.(1 + i)1

C2 = Co . (1 + i)2

Cn = Co . (1 + i)

n



In=Co. in

con i constante

Cn = Co . (1 + i)n



Interés Compuesto

In=Co. in

Cn = Co . (1 + i)n

i constante

Valor Presente y Valor Futuro con interés compuesto:

Capitaliza por (1+i)n

Descuenta por 1/ (1 + i)n



Un ejemplo



Tasas de interés Vencida y Adelantada

a)Le pedimos un préstamos a José, y él nos dice: “bueno, yo hoy los $10.000 y Ud. dentro de un año me restituye $12.000 le adicionamos el interés del 20% convenido”

b) o José nos puede decir: “bueno yo le presto hoy los $10.000 pero le cobro el interés anual en este momento, en consecuencia le entregamos $8000 y Ud. me reintegra los $10.000 dentro de un año”



http://images.google.com.ar/imgres?imgurl=http://blogdeforex.com/wp-content/uploads/2007/12/porcentaje.jpg&imgrefurl=http://www.asisucede.com.mx/2009/04/17/imponer-topes-a-las-tasas-de-interes-viable-en-nuestro-pais/&usg=__bvkzMugUcqG0wp97V2Ovxt9A2kE=&h=287&w=264&sz=7&hl=es&start=2&sig2=1NpCTtWCivyaawRqe-qVOw&tbnid=lUN9GxPiO3jBwM:&tbnh=115&tbnw=106&prev=/images?q=tasas+de+interes&gbv=2&hl=es&ei=ewsgSuqLCI2dlQf7uYH5BQ

Una persona tiene una obligación para cancelar dentro de dos años y medio por valor de $629.270 con una tasa de interés del 2,5% mensual. Si esta persona desea cancelar la deuda hoy, ¿Cuál es el valor de este pago?



http://images.google.com.ar/imgres?imgurl=http://bp3.blogger.com/_FaBMkCb2bMA/RkCY-OJN4KI/AAAAAAAAAC4/xLT704cX6zk/s320/dinero2.jpg&imgrefurl=http://redglobaldetrueque.blogspot.com/2007/05/biblioteca-dinero-sin-inflacin-ni-tazas.html&usg=__m8q09SFAF7ZXvHJj_5ep_duMErQ=&h=261&w=320&sz=16&hl=es&start=51&sig2=d5EuiZWlGqtz5gV4KLE2xg&tbnid=Xkm_aiR8CUHNHM:&tbnh=96&tbnw=118&prev=/images?q=tasas+de+interes+compuesta&gbv=2&ndsp=18&hl=es&sa=N&start=36&ei=zwwgSoP2BY3WlQeN7P2IBg

Ejemplo: Con la inversión de $200 podremos generar un flujo de fondos durante 4 años de $70 cada año, la tasa relevante es del 7% anual más una prima de riesgo del 5%.



Modelo de Creación de Valor.

Creación/

destrucción =

de valor

Retorno

del negocio –

Costo del

capital x

Inversión

total

Operar - Mejorar el retorno

sobre el capital existente

Financiar – reducir

el costo del capital

2

Construir - invertir a

largo plazo en tanto los

retornos sean los adecuados

3

1

4

Racionalizar - desinvertir

el capital que genera

Retornos inadecuados

Ver ejemplo en

archivo casos

Programa Senior

¿Cómo juega el factor riesgo en este proceso de Creación de Valor?

El riesgo económico es una consecuencia directa de las decisiones de inversión. De manera que la estructura de los activos de la empresa es responsable del nivel y de la variabilidad de los beneficios de explotación.

Se refiere a la variabilidad relativa de los beneficios esperados antes de intereses pero después de impuestos (BAIDT). O, dicho de otra manera, el riesgo económico indica la variabilidad del rendimiento económico esperado



http://images.google.com.ar/imgres?imgurl=http://www-ni.laprensa.com.ni/archivo/2002/noviembre/11/economia/economia-20021111-01.jpg&imgrefurl=http://www-ni.laprensa.com.ni/archivo/2002/noviembre/11/economia/&h=267&w=494&sz=21&tbnid=ipvi_01FDAYqJM:&tbnh=68&tbnw=127&hl=es&start=2&prev=/images?q=mercados+financieros&svnum=10&hl=es&lr=

El riesgo económico surge por diversos motivos como, por ejemplo:

a) Sensibilidad de la demanda de los productos o servicios de la empresa respecto de las condiciones generales de la economía.

b) Actividad y nivel de la competencia

c) Diversificación de la producción

d) Apalancamiento operativo

e) Perspectivas del crecimiento empresarial

f) Tamaño de la empresa



http://images.google.com.ar/imgres?imgurl=http://icarito.latercera.cl/infografia/economia/economia1/img/demanda-min.jpg&imgrefurl=http://icarito.latercera.cl/icarito/2002/881/pag6.htm&h=200&w=200&sz=7&tbnid=JgyqYB5sqOU55M:&tbnh=99&tbnw=99&hl=es&start=5&prev=/images?q=demanda&svnum=10&hl=es&lr=

El riesgo financiero.

Hace referencia a la incertidumbre asociada al rendimiento de la inversión debida a la posibilidad de que la empresa no pueda hacer frente a sus obligaciones financieras.

El riesgo financiero está íntimamente conectado con el riesgo económico puesto que los tipos de activos que una empresa posee y los productos o servicios que ofrece juegan un papel importantísimo en el servicio de su endeudamiento.



http://images.google.com.ar/imgres?imgurl=http://www.aia.es/internet/images/riesgo_logo.jpg&imgrefurl=http://www.aia.es/internet/Finanzas.html&h=155&w=250&sz=18&tbnid=N2DbAz2WUYeDcM:&tbnh=65&tbnw=106&hl=es&start=4&prev=/images?q=riesgo+financiero&svnum=10&hl=es&lr=

Influencia del entorno en las variables del negocio

Directa

Ventas

Margen (EBITDA)

Capital de trabajo

Período de ventaja competitiva.

Indirecta

Costo del capital (WACC)

Tasa efectiva de impuestos

Bancos

Capital

Estructura de capital

Capital de

trabajo

Activo

fijo



Gestión Económica y Financiera en las Empresas

Función económica objetivo Rentabilidad

Función financiera objetivo Liquidez

La rentabilidad supone la obtención de beneficio o pérdida sobre las inversiones realizadas en la empresa.

La liquidez es consecuencia de un excedente de los recursos o ingresos sobre los compromisos o egresos. De ello se infiere que exista superávit o déficit, según se superen los ingresos a los egresos o viceversa.



http://images.google.com.ar/imgres?imgurl=http://www.gestiontesoreria.com/images/cashmanagement.jpg&imgrefurl=http://www.gestiontesoreria.com/0525b09bd91018601.html&usg=__MRiysXviTwoYIkBkwmY9alRcd-U=&h=512&w=683&sz=37&hl=es&start=35&tbnid=sPgEomZU-8soxM:&tbnh=104&tbnw=139&prev=/images?q=liquidez+y+rentabilidad&gbv=2&ndsp=20&hl=es&sa=N&start=20

El rendimiento para los propietarios o accionistas viene dado por:

Re= (1 – t) * Ra + (Ra – i) * D

C

Efecto

fiscal

Efecto

económico

Efecto financiero o

leverage financiero


http://images.google.com.ar/imgres?imgurl=http://www.negociosdigitales.com/v2/imagenes/capital_estrategico_mediano.jpg&imgrefurl=http://www.negociosdigitales.com/v2/?s=qi&h=277&w=380&sz=22&tbnid=ya9OLuJ_IvpEBM:&tbnh=86&tbnw=119&hl=es&start=6&prev=/images?q=rendimiento+del+capital&svnum=10&hl=es&lr=

material preparado por lic. maría martha nadeo...finanzas. introducción. trípode decisional “...

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