material preparado por: c.p. raúl h. vallado fernández, m ... · costo, un administrativo podría...
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Rhvf.Rhvf.
Material preparado por:
C.P. Raúl H. Vallado Fernández, M.F.(c)
Rhvf.Rhvf.
Du Pont Co. Comenzó a
aplicar un método
particular de análisis de
razones para evaluar la evaluar la
eficacia de la empresaeficacia de la empresa.
Es una herramienta de
la administración
financiera que mide la
efectividad de la
administración y para
proyectar las utilidades.
¿Para que
sirve?
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Son las ventas, las Son las ventas, las utilidades de utilidades de operacioperacióón (UAII) y la n (UAII) y la inversiinversióón en los n en los activos. Estos activos. Estos componentes componentes relacionan dos relacionan dos estados financieros estados financieros bbáásicos: sicos: estado de estado de resultados y el estado resultados y el estado de situacide situacióón n financiera.financiera.
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Rendimiento sobre la inversión
igual:
Margen de utilidad
por:
Rotación de activo total
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Margen de utilidadMargen de utilidad:
es el número de
centavos que
ganamos por cada
peso de venta,
mientras más
centavos adicionales
recibamos, mayor
será el margen.
BBVA
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RotaciRotacióón del activo total n del activo total óó ííndice de ndice de eficiencia operacionaleficiencia operacional es el número de veces que en un determinado período de tiempo, un peso invertido se convierte en una venta, mientras más veces lo enviemos de regreso, más satisfacciones obtendremos.
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Las razones de rentabilidad y de rotación que se han descrito, multiplicados dan como resultado el Rendimiento sobre la inversión “ROI” (return on an invesment), que representa el nel núúmero de centavos que mero de centavos que ganamos por cada peso que se invierteganamos por cada peso que se invierte.
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EFICIENCIA
DE LAS
VENTAS
ACTIVOS
FIJOS
INVENTARIOS
CXC
R
E
N
T
A
B
I
L
I
D
A
D
S
O
B
R
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I
N
V
E
R
S
I
O
N
EFICIENCIA
DE LA
INVERSION
UTILIDADES
VENTAS
VENTAS
INVERSION
TOTAL
VENTAS
COSTOS Y
GASTOS
ACTIVOS
CIRCULANTES
VARIABLES
FIJOS
GENERALES
BANCOS
X
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Aumentar el margen
Aumentar las ventas en mayor
proporción, que los costos y
gastos
Disminuir los costos y gastos en
mayor proporción, que las
ventas
Aumentar
Precio ó
volumen
Aumentar la rotación
Aumentar las ventas en mayor
proporción, que la inversión total
Disminuir la inversión total en
mayor proporción, que las
ventas
Aumentar
Precio ó
volumen
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Relaciona el rendimiento sobre los activos de la empresa
con su rendimiento sobre su capital rendimiento sobre su capital ““ROEROE”” (return on
capital). Este se calcula multiplicando el ROI por el
multiplicador del apalancamiento financiero, la
ampliación a la fórmula quedaría así:
Multiplicador del
Apalancamiento
financieroXROI
Multiplicador del
Apalancamiento
financieroROE=
Dividir Activo total entre capital contable
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Desalentados por los resultados obtenidos, los
gerentes y los inversionistas están asomándose al
corazón de lo que hace valioso a un negocio usando
una herramienta llamada ““Valor EconValor Econóómico mico
AgregadoAgregado””..
Revista
Fortune
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La globalización de los mercados, la firma del tratado de
Libre Comercio y, como consecuencia, la entrada de nuevos
competidores, así como la graves crisis económicas por las
que atravesó nuestro país, son algunos de los factores que nos nos
obligan a reconsiderar la manera en que tradicionalmente obligan a reconsiderar la manera en que tradicionalmente
hemos administrado nuestros negocioshemos administrado nuestros negocios.
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Una empresa que genera valor es aquella que
efectivamente cuenta con capital invertido, pero que es
capaz de hacer que consistentemente ese capital produzca produzca
rendimientos que superen el costo de capitalrendimientos que superen el costo de capital durante la
vida esperada de la misma.
Se ha demostrado que aquellas empresas que son
capaces de crear valor económico son también empresas
que tienen un desempedesempeñño comercial superioro comercial superior.
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El EVA está marcando una diferencia en el mundo de los
negocios, ya que permite a las empresas que lo implantan
optimizar la gestioptimizar la gestióón y aumentar la riqueza que generann y aumentar la riqueza que generan. De
acuerdo con la experiencia empresas como Coca Cola, Lilly,
AT&T, Kellogs, Siemens, Unilever, Marriot, entre muchas
más. En la Bolsa Mexicana de Valores es un indicador que
se está usando para medir la buena marcha de los negocios
inscritos en ella. Hay quien dice que es una medida que hace
que los gerentes actúen como empresarios.
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El valor es obtener un rendimiento sobre la inversión que
supere el costo de la inversión, donde la inversión incluye
además el costo de capital (ó el costo de oportunidad del
capital) a través del tiempo que la inversión tuvo el capital
comprometido.
= $ 10,000
= $ 1,200
RSI = 12%
1,200 / 10,000
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Es la ponderación del costo de la deuda a pagar a los
acreedores más el costo del patrimonio a pagar a los
inversionistas. Representa el costo de oportunidad de los
acreedores y accionistas ponderado por la proporción que
su aportación hace al financiamiento total de la empresa.
Deuda $ 9,000 Capital $ 1,000
PropiaAjena
Costo10% 15%
$ 900 $ 150+
$ 1,050 / $ 10,000 = 10.5%
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La creación de valor es el objetivo de toda buena
gerencia. Es lo que queda una vez que se han cubierto
todos los gastos y satisfecho una rentabilidad mínima
esperada por parte de los accionistas. En
consecuencia, se crea valor en una empresa cuando la se crea valor en una empresa cuando la
rentabilidad generada supera el costo de oportunidad de rentabilidad generada supera el costo de oportunidad de
los accionistas.los accionistas.
>R s/ I = 12% $ 1,050 / $ 10,000 = 10.5%
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Sí el EVA (+ )
Sí el EVA (-)Destrucción de valor en el
período referido.
Rentabilidad < Costo de
Capital.
Creación de valor en el
período referido.
Rentabilidad > Costo de
Capital.
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Es muy importante aclarar
Dado que sus fines es lograr que:
EVA = Utilidad Económica
Objetivo del AccionistaObjetivo de la Gerencia =
Mejora el desempeño de la organización
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Cualquier empresa si tiene ánimo de lucro, trata de lograr
diversos objetivos de tipo económico, entre los que se
destacan:
1. Elevar el valor de la empresa.
2. Trabajar con el mínimo riesgo.
3. Disponer de un nivel adecuado de liquidez
Los objetivos anteriores convergen en dos dimensiones:
- La maximización del valor generado EVA
- El nivel de riesgo asumido
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Para generar un mayor valor en la empresa es necesaria una
estructura organizacional que cuente con una disminución
de los niveles jerárquicos y esta estructura debe estar
orientada a los procesos de la empresaorientada a los procesos de la empresa, es decir una
organización basada en equipos que lleve sinergias y poder
de decisión, a crear una cultura de creación de valor que
pueda ser medido mediante el desempeño financiero.
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El EVA es una forma de medir el rendimiento y es
simplemente el dinero ganado por una compañía menos el
costo de capital necesario para conseguir estas ganancias. El
EVA es también un conjunto de herramientas
administrativas (management) que tiene muy en cuenta la
cantidad de ganancia que se debe obtener para recuperar el
costo de capital empleado.
Es una herramienta que permite calcular y evaluar la
riqueza generada por la empresa, teniendo en cuenta el nivel
de riesgo con el que opera.
Es un indicador orientado a la integración, puesto que
considera los objetivos principales de la empresa.
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Pretende cubrir los huecos que dejan los demás indicadores:-Calcularse para cualquier empresa, no importando su actividad y tamaño.-Aplicarse tanto a una empresa en su totalidad, como a sus unidades de negocio.-Considerar todos los costos que se generan en la empresa.-Considerar el riesgo con el que opera la empresa.-Desanimar prácticas que perjudiquen a la empresa, tanto a corto como a largo plazo.-Reducir el impacto de la contabilidad creativa, ajustando la información a los requerimientos para su cálculo.- Es fácil su comprensión y rápido de calcular.-No está limitado por los principios de contabilidad.
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1. Reconoce la importancia de la utilización del capital (activos
operativos) y su costo asociado correspondiente (costo de
capital).
2. Muestra claramente la relación entre el margen de operación y
la intensidad en el uso del capital, de tal manera que puede
utilizarse para señalar oportunidades de mejora y los niveles de
inversión apropiados para lograrlos.
3. Relaciona claramente los factores de creación de valor, como
los son el precio y la mezcla de ventas con el valor creado.
4. Es consistente con las técnicas utilizadas para valuar las
inversiones como los son el valor presente neto y el flujo de
efectivo descontado.
5. Evalúa el desempeño de la administración por lo que puede ser
utilizado como mecanismo de compensación.
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1. Mejorar la eficiencia de los activos actuales, es decir se trata
de aumentar el rendimiento de los activos sin invertir más.
2. Reducir la carga fiscal mediante una planeación fiscal y
tomando decisiones que maximicen las desgravaciones y
deducciones fiscales.
3. Aumentar las inversiones en activos que rindan por encima
del costo del pasivo.
4. Desinversión en activos, manteniendo la utilidad antes de
intereses pero después de impuestos.
5. Reducir el costo de capital para que sea menor la deducción
que se hace a la utilidad antes de intereses pero después de
impuestos por concepto del costo financiero.
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Hay miles de cosas pequeñas y grandes que se pueden hacer
cada día para crear valor y cuando se juntan tiene un
enorme impacto sobre el EVA. Un ingeniero puede diseñar
un nuevo silenciador que mejore la calidad o reduzca el
costo, un administrativo podría descubrir una forma
creativa de utilizar su computadora para llevar al cabo una
nueva tarea más eficientemente, un ensamblador podría
desarrollar un procedimiento de mejora para configurar su
proceso de ensamblaje a fin de reducir su inventario o
mejorar la eficiencia.
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¿Está pasando su empresa problemas financieros?,
¿Estará al borde de la quiebra?¿Qué hacer para
mejorar su situación?
Antes que nada, es necesario identificar las causas y
los síntomas que pueden llevar a una empresa a un
estado de insolvenciaestado de insolvencia.
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Al realizar el Al realizar el análisis financiero de una de una
empresa es necesaria la aplicaciempresa es necesaria la aplicacióón de n de
razones financieras las cuales tienen una razones financieras las cuales tienen una
capacidad de previsicapacidad de previsióón directamente n directamente
relacionado con el problema que se estrelacionado con el problema que se estáá
estudiando, percepciestudiando, percepcióón basada en creencias n basada en creencias
subjetivas o ansubjetivas o anáálisis emplisis empíírico, previendo rico, previendo
valores futuros con base a experiencias valores futuros con base a experiencias
anteriores, estimaciones que resultan ser anteriores, estimaciones que resultan ser
subjetivas y a diferir de un analista a otro. subjetivas y a diferir de un analista a otro.
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Algunos instrumentos que contemplan Algunos instrumentos que contemplan un un puntajepuntaje total han sido utilizados total han sido utilizados desde hace varias ddesde hace varias déécadas, por cadas, por analistas crediticios de analistas crediticios de InstitucionesFinancieras y tambiFinancieras y tambiéén en crn en crééditos a ditos a consumidores en empresas consumidores en empresas comerciales de productos comerciales de productos domdoméésticos. En estos instrumentos sticos. En estos instrumentos son asignados puntos a varias son asignados puntos a varias caractercaracteríísticas del solicitante del sticas del solicitante del crcréédito. Tabulacidito. Tabulacióón de datos y n de datos y valoracivaloracióón de los mismos.n de los mismos.
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• Problemas aislados en la
producción y distribución
• Retrasos en envíos de
mercancías
• Decremento en la calidad
• Estancamiento en las ventas
• Disminución de márgenes
• Negativa de aceptar que hay
problemas por parte de la
Administración
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• Aceleración en los problemas de producción
• Los niveles de inventario bajan, al cuidar el efectivo
• Mayor frecuencia de problemas de calidad
• Incremento del plazo de las cuentas por cobrar
• Disminución de los saldos de efectivo
• Incumplimiento de algunos pagos
• Cae la moral de los empleados
• La alta Dirección niega que hay problemas
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• Ya es común que no se cumplan con los programas de
producción
• Se presentan problemas con los clientes
• Son rutinarios los problemas de calidad
• Se tiene un capital de trabajo negativo
• Los saldos de las cuentas de efectivo son prácticamente cero
o negativos
• Los bancos ejercen cobros por la vía legal
• Los empleados renuncian en grandes cantidades
• Se intenta una reestructura de emergencia
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•Falla la reestructura
•La empresa se declara en quiebra
El ejecutivo financiero debe identificar si la empresa se
encuentra en alguna de estas etapas. De ser así, será
necesario tomar las medidas necesarias para corregir la
situación de una forma rápida y contundente, con el fin de no
permitir que se siga avanzando en el camino de la quiebra.
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Algunas formas de manejar estas dificultades son:
1. Ventas de activos importantes
2. Fusión con otra empresa
3. Reducción de la inversión en investigación y desarrollo
4. Contratación de deuda nueva
5. Negociación con los acreedores
6. Capitalización de deuda
7. Declaración de bancarrota
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Existe un modelo financiero desarrollado por Edward I. Altman,
destacado profesor e investigador de la Universidad de Nueva
York, denominado calificación “Z” (Z score), que se ha utilizado
por más de 30 años para “predecir” cuando una empresa se
acerca a un problema de insolvencia.
El “Z score” es un modelo lineal en
el cual se le da una ponderación a
ciertas razones financieras para
maximizar el poder de predicción
del modelo y al mismo tiempo
apegarse a ciertos supuestos
estadísticos.
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Eduard AltmanEduard Altman empleempleóó el anel anáálisis discriminativo lisis discriminativo
mmúúltiple utilizando ltiple utilizando 4 razones financieras4 razones financieras,, que que
son las que miden de manera mson las que miden de manera máás efectiva la s efectiva la
salud financiera de una empresa en los salud financiera de una empresa en los
mercados emergentes.mercados emergentes.
Esta tEsta téécnica estadcnica estadíística fue aplicada para la stica fue aplicada para la
evaluacievaluacióón de los n de los ííndices que diferencian o ndices que diferencian o
distinguen entre empresas en distinguen entre empresas en quiebraquiebra y y
empresas con empresas con salud financierasalud financiera..
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Z= 6.56XZ= 6.56X11+3.26X+3.26X22+6.72X+6.72X33+1.05X+1.05X44
XX11= Capital neto de trabajo = Capital neto de trabajo ((++)) contra activos contra activos totales.totales.
XX22= Utilidades retenidas acumuladas= Utilidades retenidas acumuladas(*)(*) contra contra
activos totales.activos totales.
XX33= Utilidades antes de intereses e impuestos= Utilidades antes de intereses e impuestos
contra activos totales.contra activos totales.
XX44= Capital contable contra pasivos totales.= Capital contable contra pasivos totales.
((++)) Activo circulante menos pasivo de corto lazo.Activo circulante menos pasivo de corto lazo.
(*)(*) Incluye utilidades de ejercicios anteriores, reservas, exceso o Incluye utilidades de ejercicios anteriores, reservas, exceso o
insuficiencia en la actualizaciinsuficiencia en la actualizacióón del capital y el resultado del n del capital y el resultado del ejercicio.ejercicio.
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Las razones son multiplicadas por un Las razones son multiplicadas por un
coeficiente de regresicoeficiente de regresióón estn estáándar, calculado ndar, calculado
previamente por E. Altman.previamente por E. Altman.
Los productos de estas multiplicaciones son Los productos de estas multiplicaciones son
sumados para obtener el puntaje Z de la sumados para obtener el puntaje Z de la
empresa.empresa.
Comparar este puntaje con una escala Comparar este puntaje con una escala
previamente establecida, para obtener la previamente establecida, para obtener la
salud financiera de la empresa.salud financiera de la empresa.
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Baja (zona segura)Baja (zona segura)De 2.7 o mayorDe 2.7 o mayor
Posible (zona de precauciPosible (zona de precaucióón)n)De 1.2 a 2.6De 1.2 a 2.6
Muy alta (zona de insolvenciaMuy alta (zona de insolvencia))1.1 o menos1.1 o menos
Probabilidad de quiebraProbabilidad de quiebraPuntajePuntaje
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Este modelo permite determinar de forma sencilla la
situacisituacióón generaln general que presenta una empresa en un
momento de su historia, revisando sólo información
clave. Adicionalmente, puede analizarse la tendenciatendencia
de su situación en el tiempo, para tomar medidas
correctivas en forma oportuna.
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Es importante señalar que la calificación obtenida está
basada en el desempeño operativo y financiero de la
empresa. Para el caso de las empresas mexicanas, existe
mayor incertidumbre, por lo que su ambiente operativo
está sujeto a cambios más bruscos en diversos aspectos,
tales como:
a) Riesgo cambiario
b) Diferencias en el registro contable
c) Intervención gubernamental
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No existe una regla general para evitar la insolvencia. Sin No existe una regla general para evitar la insolvencia. Sin embargo, es posible aprovechar el embargo, es posible aprovechar el modelo modelo ““ZZ”” para detectar para detectar posibles circunstancias que se estposibles circunstancias que se estéén presentando en la n presentando en la empresa que pudieran empeorar con el paso del tiempo, al empresa que pudieran empeorar con el paso del tiempo, al grado de llegar a la quiebra.grado de llegar a la quiebra.
A travA travéés del ans del anáálisis discriminante mlisis discriminante múúltiple para predecir la ltiple para predecir la quiebra, es posible determinar con gran precisiquiebra, es posible determinar con gran precisióón si una n si una empresa estempresa estáá en peligro de llegar a la en peligro de llegar a la bancarrotabancarrota. Y mejor a. Y mejor aúún, n, proporciona al ejecutivo financiero una herramienta adicional proporciona al ejecutivo financiero una herramienta adicional para evaluar la situacipara evaluar la situacióón actual e histn actual e históórica de la empresa.rica de la empresa.
AsAsíí que, aprovechemos que, aprovechemos esta herramientaesta herramienta, que puede significar , que puede significar una gran diferencia el duna gran diferencia el díía de maa de maññana para su empresa.ana para su empresa.