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VERSÃO 10 07/11/2017 ÁLVARO BARBOSA
MANUAL DE PROCEDIMENTO
DE RISCO E LIQUIDEZ
DATA 07/11/2017
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ÍNDICE
1. Objetivo
2. Comitê de Risco
3. Fundamentos da Análise de Risco
4. Conceitos e Definições
5. Cálculo de Garantia de Risco
6. Monitoramento de Posição
1. Objetivo:
Este manual tem por objetivo apresentar aos clientes e órgãos
fiscalizadores a metodologia de controles de risco adotada pela
META ASSET MANAGEMENT, descrevendo os controles internos
para monitoramento do risco das posições dos fundos, bem como
as garantias exigidas para execução e manutenção das posições.
2. Comitê de Risco:
A gestão de risco é de responsabilidade do Comitê de Risco,
composto pelo diretor de risco e compliance e pelo responsável
pelo gerenciamento diário dos “Controles de Risco” de cada
produto. Os profissionais do comitê possuem formação e
experiência na área.
Comitê de Risco formado por:
Marcelo Ornelas – Diretor de Riscos e Compliance,
Álvaro Barbosa – Responsável pela área de risco e Compliance
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O comitê tem poder de veto sobre qualquer operação dos fundos.
Umas de suas principais preocupações é o monitoramento da
exposição ao risco de mercado e da aderência dos fundos aos seus
respectivos mandatos e às expectativas de rentabilidade. Além do
risco de mercado, cabe a ele gerenciar os riscos de liquidez,
operacional, legal e de crédito.
O Comitê de Risco é o orgão responsável por defenir diretrizes de
gerenciamento de risco.
Cultura de Gerenciamento de Risco
“A alternativa a gerenciar riscos é gerenciar crises”.
Riscos são inerentes às nossas atividades. O importante é saber
dimensioná-los corretamente e reavaliá-los constantemente. A Meta
tem a cultura de controle de riscos.
A existência de um Comitê de Risco formado por profissionais
experientes e independentes, de um sistema eficiente de controle
são fatores decisivos para o posicionamento da empresa no longo
prazo.
A Meta não busca retornos ordinários assumindo riscos
assimétricos. Nossa disciplina e nossa política parcimoniosa de stop
loss são os pilares da nossa filosofia de gestão.
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3. Fundamento da Análise de Risco
Os fundos geridos pela Meta estão sujeitos a dois controles de risco
paralelos e independentes: o interno da própria empresa, gerido
pelo Comitê de Risco, e o do administrador, a BNY Mellon Serviços
Financeiros.
O Comitê de Risco da Meta tem como objetivo a verificação do
cumprimento dos mandatos solicitados e a avaliação de potenciais
riscos de cenários com perdas potencialmente elevadas.
Diariamente, o responsável pela área de risco avalia a alavancagem
e o capital em risco envolvido nos fundos e realiza simulações de
impacto de novas adições ao estoque de posições dos fundos. Os
fundos têm seu VaR (valor em risco) diário calculado com base em
um intervalo de confiança de 95%. Os limites estabelecidos, caso
atingidos, implicam redução progressiva do estoque de operações.
A Meta tem ciência das limitações de qualquer modelo matemático
e, por isso, avalia a variação da carteira em cenários de mudanças
bruscas. Essa análise de stress contempla situações extremas
observadas ou não anteriormente no mercado. A Meta atua com
extrema cautela na validade de correlações históricas em momentos
de stress e, por isso, sua área de risco trabalhará em regiões
macroeconomicamente viáveis e que reflitam potenciais ganhos de
posições de hedge.
Para o risco de mercado, a Meta conta com ferramentas para duas
abordagens distintas: o controle de risco a posteriori – que consiste
na geração de relatórios de exposição e testes de stress sobre a
carteira de fechamento diária – e o controle de risco pró-ativo – que
consiste nas simulações de exposição e de stress antes da efetiva
entrada em operações expressivas.
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Os cálculos de perda sob cenários de stress são realizados à parte
pela área de Risco da Meta, sendo cada cenário definido pelo
Comitê de Risco.
Risco, por sua vez, são as incertezas associados ao retorno de um
investimento. São eventos, previstos ou não, que podem ter um
impacto no resultado esperado. A incerteza refere-se ao grau de
assertividade de determinada decisão, após a avaliação do risco x
retorno de um investimento. Ou seja, o cálculo de risco pode ser
definido como a tentativa de se medir o grau de incerteza para a
obtenção do retorno.
Meta Plus FIM
O limite de VaR do fundo Meta Plus são bem definidos pelo Comitê
de Risco. Cada parâmetro estabelecido deve atender os objetivos
de retorno e de risco do fundo. O Meta Plus FIM tem mandato para
realizar operações com derivativos por intermédio de futuros e
opções nos mercados de dólar, juros, agrícola e bolsa.
A filosofia de investimentos do fundo é baseada na geração
consistente de resultados com rigoroso controle de riscos,
disciplina operacional e foco absoluto na preservação do capital de
seus cotistas.
Os gestores não admitem, sob qualquer hipótese, o risco de perda
excessiva. Para tal, o Meta Plus FIM segue um rigoroso processo
de gerenciamento de risco e não assume risco de crédito privado,
exceto na compra de títulos públicos federais.
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4. Conceito e Definições
A tabela abaixo discrimina os limites por mercado nas
pontas comprada e vendida:
Cenários de Stress
Para a definição dos parâmetros de stress, o Comitê de Risco da
Meta utiliza como base os cenários da BM&F, fazendo, por sua vez,
ajustes que julga pertinentes.
As carteiras dos fundos são submetidas a dois cenários: otimista e pessimista:
Os derivativos em carteira são apreçados pelos cenários de stress.
As opções são calculadas, considerando-se a variação do delta
definido pelo cenário sem alterar a volatilidade.
Ativos variação diária variação diária
Bolsa 10% -10%
Taxa de Juros (Nominal) 3% -3%
Taxa de Juros (Real) 1% -1%
Câmbio 10% -10%
CENÁRIOS DE STRESS
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5. Cálculo de Garantia de Risco
Controle de VaR
O Value at Risk (VaR) avalia, em base percentual, o maior prejuízo
possível de um ativo ou de uma carteira, para um determinado
horizonte de tempo e dentro de probabilidade de confiança. Em
resumo procura-se através do VaR quanto em termos financeiros
sem haver grandes alterações no mercado pode-se perder num nível
estimado de confiança.
A Meta mensura o VaR de sua carteira, que é analisado ativo por
ativo do patrimônio do fundo e calculado para um intervalo de
confiança de 95%.
A metodologia permite o uso de intervalos maiores, por seis meses.
A volatilidade pode ser escolhida entre o desvio padrão das
observações das séries históricas dos ativos, as suas medias e a
variante no tempo pelo modelo EWMA (Exponential Weighted
Moving Average) com nível de confiança e período de observação
definidos internamente. O fator multiplicativo para se alcançar o
intervalo de confiança é calculado para cada ativo. O número de
observações para cálculo de volatilidade é calculado por um
algoritmo de otimização entre os intervalos de seis meses. A matriz
de correlações é calculada diariamente.
Controle de Stress Test
O Stress Test foi elaborado para complementar as
conclusões da análise do VaR. A Meta elabora diariamente o
Stress Test da carteira baseado em variações predefinidas
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de mudanças bruscas de variação para os diversos ativos
alocados na carteira do Meta Plus, como está definido no
quadro CENÁRIO DE STRESS demonstrado em quadro neste
manual.
O fundo Meta Plus FIM possui limite de VaR diário de 1%, caso essa
taxa seja ultrapassada no terreno negativo o gestor terá que
diminuir suas posições em 1/3. Se no dia seguinte a perda for maior
que 1% a carteira terá que ser zerada.
Stop Loss
A política de stop loss é gradual. Caso a rentabilidade acumulada do
fundo na janela dos últimos 21 dias úteis atinja -1,8%, o limite do
VaR diário reduz de 1,0% para 0,7% do patrimônio líquido ou
seja do total das cotas do fundo e obrigatoriamente as posições se
reduzem em 30%. Esse limite cai para 0,3% se a perda chegar a
2,4% e com redução de mais 40% da posição atual, em seguida,
para 0,0% se for superada a barreira dos -3,0%. Nesse último caso,
todas as posições do fundo devem ser zeradas.
O caminho de volta também é progressivo. Uma vez zeradas as
posições do fundo, só são admitidas novas operações se a
rentabilidade na janela de 21 dias úteis for maior que -2,4%.
A partir desse ponto, o limite do VaR se torna 0,3% do patrimônio
líquido. Se as novas posições provocarem outra redução na cota,
o limite é novamente zerado caso a janela volte a acumular
perda maior que 3,0%. Por outro lado, se as novas posições
trouxerem maior rentabilidade à cota, o limite do VaR aumenta para
0,7% do patrimônio líquido caso se ultrapasse os -1,8% de
rentabilidade na janela. A partir de então, caso as novas operações
reduzam a rentabilidade para menos de -2,4% no período, volta a
vigorar o limite de 0,3%. No entanto, se a rentabilidade ultrapassar
os -1,2% em 21 dias, é restabelecido o limite tradicional do VaR
diário de 1,0% do patrimônio líquido.
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1,00%
1,00%
0,70%
0,70%
0,30%
0,30%
0,00%
O quadro abaixo ilustra a política de Stop loss:
Rentabilidade
(21 dias)
Trajetória
de Queda
Trajetória
de Alta
-1,20%
-1,80%
-2,40%
-3,00%
Limite do VaR (%PL)
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Controle de Liquidez META VALOR FIA
As posições em renda variável dos fundos da Meta passam por um
controle de liquidez.
Segue abaixo um exemplo do relatório de controle de liquidez. A
preocupação é que a carteira apresente uma liquidez confortável
com o período de carência do fundo. Diariamente apura-se a carteira
de ações do fundo Meta Valor a preço de mercado. Em seguida
busca-se o volume diário de cada ativo da carteira do fundo, e
ponderamos usar 30% desse volume para efeito de medida de
liquidez. A divisão do volume de cada ativo por 30% do volume
desse ativo indica em quantos dias úteis (DUs) zera-se a posição.
Pelo regulamento do Meta Valor o prazo de resgate é de 4 dias úteis,
enquanto o tempo médio de zerada dos ativos seria de 0,09 dias
úteis na data de 09/12/2017 como segue no quadro abaixo.
No quadro usamos o critério de ponderar a carteira do fundo,
dividindo o financeiro de cada ativo na posição por 30% do volume
negociado do ativo na média dos últimos 3 meses de pregão.
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OBS: Acima colocamos como exemplo mapa de controle de liquidez
da carteira do Fundo META VALOR na data de 09/12/2016. Este
mapa é atualizado semanalmente e faz parte do material semanal do
Comitê de Risco.
Ação DU s Valor Carteira Volume Diário x 30%
BBAS3 0,05 3.539.200 225.244.800 67.573.440
BBSE3 0,03 1.052.400 101.030.400 30.309.120
BVMF3 0,03 1.520.000 166.896.000 50.068.800
CMIG4 0,08 1.074.000 43.017.280 12.905.184
CSAN3 0,10 1.093.800 36.751.680 11.025.504
ELET3 0,12 2.266.000 62.541.600 18.762.480
GOAU4 0,10 3.382.500 116.312.900 34.893.870
ITSA4 0,06 3.224.000 166.036.000 49.810.800
KLBN11 0,05 557.243 38.760.000 11.628.000
LREN3 0,08 1.816.000 76.272.000 22.881.600
PCAR4 0,13 1.774.850 47.105.381 14.131.614
PETR4 0,01 3.685.000 838.411.200 251.523.360
RAPT4 0,13 337.000 8.863.100 2.658.930
RUMO3 0,16 2.398.200 49.163.100 14.748.930
SUZB5 0,06 1.251.720 66.895.200 20.068.560
VALE5 0,00 984.000 700.116.000 210.034.800
Meta Valor FIA
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CarteiraLiquidez
100%
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6. Monitoramento de Posição
Procedimento de Controle e Divisão das Operações
O procedimento operacional de controle e divisão das boletas é
realizado pelo BackOffice e pelo gerente de risco. O principal
objetivo do processo é garantir que as operações sejam alocadas
corretamente entre os diferentes perfis dos fundos, respeitando os
limites de exposição e alavancagem.
O procedimento é dividido em três etapas:
Divisão das operações – BackOffice
Verificação de enquadramento – Gerente de Risco
Envio das operações boletadas para a administradora (Mellon
Serviços Financeiros)– BackOffice
Operações Divisão das
boletas Verificação de
Enquadramento
Envio e confirmação das operações
para Mellon Serviços Financeiros.
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A divisão das operações é responsabilidade do BackOffice. A regra
para esta divisão é definida pelo Comitê de Investimentos em função
do perfil dos fundos de investimento.
O Meta Plus FIM tem mandato para operações com prazo de
maturação mais longo. As operações destinadas exclusivamente a
esse fundo serão informadas ao BackOffice pelos gestores no
momento de sua realização.
Após a pré-alocação das operações nos fundos, o Gerente de Risco
simula o impacto da entrada de novas posições expressivas.
Calculam-se, então, as novas exposições por fator de risco,
alavancagem e cenários de stress, antes da efetiva execução das
operações e observa-se se há cumprimento dos mandatos dos
fundos.
Caso exista algum novo ativo com características diferentes dos
tradicionais ativos operados pelos fundos da Meta e a alocação deste
ativo possa desrespeitar o regulamento do fundo, o Gerente de Risco
realiza uma consulta formal à área de enquadramento do BNY
Mellon Serviços Financeiros para avaliar sua adequação.
Considerações Finais
A Meta utiliza processos considerados eficientes na gestão de risco
de seus fundos. Os acionistas da empresa atribuem parcela
relevante de seu sucesso aos constantes investimentos em
treinamentos profissionais e em sistemas específicos para o
gerenciamento de riscos.