Majandusprognoosid järgmisteks aastateks: Eesti maailmamajanduse taustal

Annika Paabut

Annika Paabut

08.10.2008

Tartus

2© Swedbank

Millest juttu tuleb?

• Hinnad, vahetuskursid, intressimäärad• Majandusprognoosid teistes riikides

– USA, Euroopa Liit, arenevad turud

• Eesti maailmamajanduse taustal– Lähiminevik ja -tulevik

• Riskid

3© Swedbank

Intressimäärad

• Esmalt kasvasid lühiajalised intressimäärad, seejärel ka pikaajalised intressimäärad

• Ootused muutunud – oodatakse euroala intressimäärade langust juba 2009 a I kvartalis (eelnevalt aasta II pooles)

• Rahaturu intressimäärad oluliselt kõrgemad keskpankade intressidest põhjus: finantsturgudel kasvanud riskihinnangud ning usaldamatus

Eurotsooni ja Föderaalreservi baasintressid, %

0

1

2

3

4

5

6

jaan.02 juuni.03 okt.04 märts.06 juuli.07 nov .08

Allikas: Reuters, EcoWin

Föderaalreserv

ECB

4© Swedbank

3-kuulised rahaturuintressid

0

1

2

3

4

5

6

jaan.02 jaan.03 dets.03 dets.04 nov .05 nov .06 okt.07 okt.08

USD Libor

Euribor

Allikas: Reuters EcoWin

5© Swedbank

Vahetuskursid

• Dollari järsk nõrgenemine peatus ning 10. septembriks oli dollar tugevnenud kahe aasta tugevaimale tasemele (1 dollar = 1,3985 eurot)

• Kuid peale finantssektori probleemide ilmsikstulekut – dollar nõrgenes 1,47 euroni

• Vahetuskursid jäävad lähitulevikus jätkuvalt volatiilseks

• Dollari tugevnemise ootused on nihkunud kaugemale tulevikku – seotud ootustega USA majanduse kosumise osas

Vahetuskursid

0.80

0.90

1.00

1.10

1.20

1.30

1.40

1.50

1.60

1.70

jaan.02 v eebr.03 märts.04 apr.05 juuni.06 juuli.07 aug.08

90

95

100

105

110

115

120

125

130

135

140

jeen (ps)

euro (v s)

Allikas: Reuters EcoWin

6© Swedbank

Kaupade hinnad

• Hinnad maailmaturul langevad – Nafta hind jõudis 150$ barreli eest ning

nüüd liigub 90$ piirimail.– Pikaajalised tegurid pole kuhugi

kadunud, lühiajalised seevastu taanduvad

• Nafta hinnakasvu põhjused– Nõudlus

• Arenevate riikide kiire kasv, subsiidiumid

– Pakkumine• Piiratud tootmismahud• Poliitiline ebastabiilsus

naftariikides

• Toiduainete hinnakasv: Haritava maa nappus, kiire sissetulekute kasv, nõudluse kasv

Nafta hind (Brent)

0

20

40

60

80

100

120

140

160

jaan.03 jaan.04 jaan.05 jaan.06 jaan.07 jaan.08

eurodes aasta keskmine dollaris

aasta keskmine euros dollaris

Allikas: Reuters EcoWin; HBM arvutused

7© Swedbank

The Economisti indeksid (eurodes*)

0.75

1.00

1.25

1.50

1.75

2.00

2.25

2.50

2.75

jaan.02 jaan.03 jaan.04 jaan.05 jaan.06 jaan.07 jaan.08

Toit Metallist tooted Mitte-toidukaupadest tööstuskaubad

*Dollaripõhist indeksit on korrigeeritud vahetuskursiga

Mis toimub maailmas? USA ja Euroopa Liit

9© Swedbank

USA majandus

• Kasv on küll olnud tugev (II kv 3,3%, I kv 0,9%)– Tugev väliskaubandus– Tarbijate kulutused kasvasid (valitsuse toetus)– Kuid...

• Varade turul tugevad hindade korrektsioonid– Juunis eramute hinnad ligikaudu 15% väiksemad kui eelneval aastal– Vähenenud nii tehingute arv, kui uute elamute ehitus

• Finantsmaailm rapub– Hüpoteegihiiglaste Fanny Mae ja Freddie Mac ülevõtmine– Lehman Brothers pankrott, Merill Lynch ülevõtmine– Lõplikud kahjud ei ole veel selged

10© Swedbank

USA: tööpuudus ja SKP kasv

USA: Unemployment level, %

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

6.5

7.0

Mar.03 Jan.04 Nov .04 Sep.05 Jul.06 May .07 Mar.08

Source: Thomson Reuters

USA: GDP Annual Grow th, %

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

Mar.03 Jan.04 Nov .04 Sep.05 Jul.06 May .07 Mar.08

Source: Thomson Reuters

11© Swedbank

USA: tarbimine, kinnisvarahinnad ja usaldusindeksid

USA: THI aastakasv, %

0

1

2

3

4

5

6

Mar.03 Jan.04 Nov .04 Sep.05 Jul.06 May .07 Mar.08

THI v .a. toit ja energia

Allikas: Thomson Reuters

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

16

jaan.00 jaan.01 jaan.02 jaan.03 jaan.04 jaan.05 jaan.06 jaan.07 jaan.08

0

20

40

60

80

100

120

140

160

Kinnisvarahindade kasv Eratarbimise kasv (reaalne) Tarbijausaldus (pt)

Allikas: Thomson Reuters

12© Swedbank

Euroopa Liit

• Aasta algus oli paljulubav – tundus justkui USA-s toimuv Euroopasse ei jõua

• Nüüdseks on majanduslanguse oht oluliselt suurem – riskid on kasvanud

• Euroalal kasv -0,2%, EU 27 -0,1% (qoq, II kvartal 2008)– Tarbimine ja investeeringud vähenesid, ebakindlus kasvas

• Põhjamaade majanduste kasv on aeglustumas– Soome majandus kasvab küll endiselt, kuid ka siin on märgata ohtusid– Rootsi majandus aeglustus

• Käesolevaks hetkeks on selge, et globaalse finantsturu probleemid ei jäta Euroopat puutumata

13© Swedbank

Euroopa Liit: SKP kasv ja inflatsioon

EL: Tarbijahindade aastakasv

0%

1%

2%

3%

4%

5%

2005 2006 2007 2008

EL Eurotsoon Saksamaa

Prantsusmaa Suurbritannia

Allikas: Eurostat

EL: SKP komponentide aastakasvud, %

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008f 2009f

SKP Lõpptarbimiskulutused

Põhiv arainv esteeringud Eksport

Import

Allikas: Eurostat

14© Swedbank

Euroopa Liit: tarbijausaldus

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

jaan.00 jaan.02 jaan.04 jaan.06 jaan.08

EL 27 Saksamaa Prantsusmaa Itaalia Suurbritannia

Allikas: Eurostat

Arenevad riigid: Venemaa, Hiina

16© Swedbank

Venemaa

• Venemaa majandusel rasked ajad– Kiire hinnatõus, määramatus terasetööstuses, Lõuna-Osseetia

relvakonflikt ning globaalne finantskriis Venemaa aktsiaturg languses– Ehkki siiani makromajanduse näitajad võrreldes teistega tugevad– Spekulatsioonid – 1998 aasta finantskriis võib korduda– Riskid: üleilmne fin. kriis, seadusandluse puudulikkus, poliitiline risk

(hinnanguliselt on Venemaalt välja voolanud ligikaudu 35 miljardit USA dollarit), stagneerunud tootmine, kõrge maksukoormus jmt

– Erasektori investeeringud vähenevad– Samas eratarbimine kasvab siiani jõudsalt, samuti kasvavad kiiresti

palgad

18© Swedbank

Hiina

• Hiina majandus kasvab jätkuvalt kiiresti, ehkki aeglasemalt kui eelmisel aastal

• Inflatsioon aeglustub (oodata paremaid viljasaake, sealiha tootmine taastunud jmt)

• Kiire sissetulekute kasv koos linnastumisega – tugevnev sisenõudlus

• Ekspordikasv aeglustub, impordikasv tugevneb• Spekulatiivse raha sissevool ja suur kaubavahetuse ülejääk

võib olla suuremaks riskiks kui seni arvatud– Spekulandid panustavad jüaani kiiremale kallinemisele juhul kui

kapitalivoogude suund muutub

19© Swedbank

Eesti majandus

• Majandus on tsükliline• Väike ja avatud – maailmas toimuv jõuab millalgi ka meieni• Aeglustuv kasv• Tööturu pingeline olukord koos kahaneva tööjõuga• Tootmise senine suunatus siseturule• Ekspordikasv on olnud julgustav• Tootlikkuse kasv on pidurdunud• Mis edasi?

20© Swedbank

Majanduse tsüklilisus

• Majanduskasv sai erilise hoo sisse 2003. aastal– EL ühinemine

– Finantssüvenemine

– Tarbimisparadiis

– Suhteliselt madalad kinnisvarahinnad

• 2007. aastal oli selge, et kasv samas tempos ei saa jätkuda– Vajakajäämised tööturul +

hinnasurved

– Varade senine meeletu hinnakasv aeglustus

SKP ja selle kasv

20000

25000

30000

35000

40000

45000

-2.0%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

SKP (r.-a. 2000), ml kr SKP kasv (parem telg)

21© Swedbank

Majanduskasvu tegurid

+ Investeeringud

+ Eratarbimine

+ Valitsuse kulutused

+\- Netoeksport

+Eksport

-Import

22© Swedbank

Majanduskasvu komponentide kasvumäärad

-20

-10

0

10

20

30

40

50

03(I) 03(III) 04(I) 04(III) 05(I) 05(III) 06(I) 06(III) 07(I) 07(III) 08(I)

SKP Lõpptarbimine Investeeringud Eksport Import

23© Swedbank

Valitsuse kulutused

• Valitsuse tulud vähenevad ning seega kärbitakse oluliselt kulutusi

• Oluline on säilitada investeeringud (seotud EL fondidega)• Samuti ei tohiks vähendada kulutusi riigi konkurentsivõimet

kasvatavatelt tegevusaladelt nagu haridus, innovatsioon, teadustegevus

24© Swedbank

Eratarbimine

• Majapidamised on muutunud ettevaatlikuks

• Tarbimine väheneb• Hirm tuleviku ees (eriti

võimaliku tööpuuduse ees)

• Hinnakasv vähendab võimalusi tarbida rohkemat kui esmavajadused

• Laenud on muutunud kallimaks

-40

-30

-20

-10

0

10

20

jaan.00 jaan.02 jaan.04 jaan.06 jaan.08

25© Swedbank

Jaemüügi ja hindade kasv

-5.0%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

jaan.01 jaan.03 jaan.05 jaan.07-10.0%

-5.0%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

30.0%

Tarbijahindade kasv Toiduainete hinnakasv

Eluaseme hinnakasv Jaemüügi mahtude kasvAllikas: ESA

26© Swedbank

Investeeringud

• Kinnisvarahinnad langevad, oodatakse langust veelgi

• Intressimäärad on kasvanud – laen on kallim

• Pangad on ettevaatlikumad

• Laenude kasv sõltub üha enam deposiitidest

-100.0%

-50.0%

0.0%

50.0%

100.0%

150.0%

200.0%

okt.03 okt.04 okt.05 okt.06 okt.07

0.0%

1.0%

2.0%

3.0%

4.0%

5.0%

6.0%

7.0%

eluasemelaenude jäägi kasv uute laenud käive

suuremate linnade korterite hinna kasv intressimäär (p.t)

27© Swedbank

Kinnisvara hinnad

-20.0%

-10.0%

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

60.0%

70.0%

05(I) 05(II) 05(III) 05(IV) 06(I) 06(II) 06(III) 06(IV) 07(I) 07(II) 07(III) 07(IV) 08(I) 08(II)

eesti keskmine Tallinn Harju mk Tartu mk Pärnu mk

Tallinna korterite mediaanhind

0

5 000

10 000

15 000

20 000

25 000

30 000

35 000

40 000

kr/rm

Kokku Lasnamäe Mustamäe Haabersti Kesklinn

28© Swedbank

Eksport ja import

• Kiire kasvu faasis:– Tugev sisenõudlus

toetas impordinõudlust

– Eksportivad ettevõtted orienteerusid samuti koduturule

• Ekspordikasv on julgustav

• Impordinõudlus vähenenud paraneb välistasakaal

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

04(I) 04(III) 05(I) 05(III) 06(I) 06(III) 07(I) 07(III) 08(I)

Jooksevkonto, % SKP-st Kaupade ja teenuste konto, % SKP-st

Eksport Import

29© Swedbank

Kuidas meid mõjutab see, mis toimub maailmas

• Rahavood: investorid muutuvad närvilisemaks, info liigutab palju ning kodumaine laenupakkumine sõltub deposiitidest

• Varade suhtelised hinnad, varade väärtus teistes riikides• Tööjõu vajadus (ka Iirimaal ei vajata hetkel enam nii palju

töötajaid)• Ekspordimahtude vähenemine (eriti ehitusmaterjalid, puit,

mööbel) ehk välismaise nõudluse kahanemine• Hirm tuleviku ees

30© Swedbank

Mida ootame lähitulevikus?

• Tarbimine jääb sel aastal tagasihoidlikuks• Hindade kasv peaks aeglustuma• Tööturul olukord mõnevõrra keerulisem

– Tööpuudus kasvab– Palgakasv aeglustunud– Töötuse periood pikeneb– Kuid...

• Laenukasv jääb tagasihoidlikuks• Väga raske määratleda, milliseks kujuneb järgmine aasta

– Kui välismaist mõju ei oleks, pöörduks Eesti majandus tõusule juba aasta algusest

31© Swedbank

Riskid

• Sisenõudluse taastumine – majapidamiste usaldus ja võimalused, – ettevõtete soov investeerida, – kinnisvara sektori edasine areng– laenude kättesaadavus

• Ekspordiriskid– Ettevõtete restruktureerimine hädavajalik – kõrgema kvaliteediga tooted,

kõrgem tehnoloogiline tase, tootmise efektiivsus– Turustamine: eestlane ei ole hea müügimees!– Investeeringud– Nõudlus – partnerriikide areng küsimärgi all

• Rumalad majanduspoliitilised otsused

32© Swedbank

Kokkuvõtteks

• Eesti ettevõtja on näidanud end kiire muutujana (nt Vene kriis)• Ümberorienteerumine vajalik – Eesti eksport sõltub suuresti

tootmisvõimsustest ning turundusest• Tööpuudus hakkab küll kasvama selle aasta teisest poolest,

kuid mitte oluliselt• Kiire ja suure hõlptulu aeg on möödas• Palgakasv aeglustub – hinnakasvusurveid vähem• Inflatsioon aeglustub• Välistasakaal paraneb

Tänan kuulamast!