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LOS BONOS COMO ALTERNATIVA DE FINANCIACIÓN MUNICIPAL

Frank Morales Tobón Investigador

Luis Diego Vélez Gómez Asesor

Alternativas de financiación municipal

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ContenidoContenido

1. La emisión de bonos, la mejor elección

- Los bonos VS el crédito bancario

2. Situación financiera de los municipios

- Desempeño fiscal - Ley de valores

- Emisiones exitosas

3. Costos relacionados con la emisión de Bonos

4. Conclusiones y Recomendaciones


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DDefinición de Bonos efinición de Bonos MunicipalesMunicipales

Un bono municipal es un instrumento de deuda según el cual una municipalidad se compromete a pagar al tenedor del bono (individuos o instituciones) el monto principal que ha sido prestado más un interés antes de la fecha de madurez del mismo.


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La emisión de bonos, LA La emisión de bonos, LA MEJOR OPCIÓNMEJOR OPCIÓN

En razón al panorama de déficit fiscal de los gobiernos Centrales, no se pueden esperar aumentos en las asignaciones presupuestarias para las entidades municipales, por el contrario pueden disminuirse.

La financiación por el sistema bancario también está limitada, en el caso colombiano, por el programa de saneamiento fiscal de la Ley 617 del 2000, particularmente para municipios altamente endeudados.

El acceso a la financiación de la Banca multilateral y de fomento está determinado por políticas nacionales que exigen mayor responsabilidad y orientación de mercado para los proyectos a financiar.


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La emisión de bonos, LA La emisión de bonos, LA MEJOR OPCIÓNMEJOR OPCIÓN

Por tanto, los entes municipales tienen que identificar nuevas fuentes para financiar sus montos de inversión, y los bonos municipales son la gran opción ya que permite los siguientes desarrollos:

-Captar los excedentes del ahorro local para reinvertirlos en iniciativas de desarrollo territorial.

-Orientar el ahorro hacia inversiones de mayor productividad y evitar el excesivo endeudamiento tradicional

-A mediano y largo plazo reducir el costo del servicio de la deuda ya que se eliminarían muchos costos de intermediación y primas de liquidez que se incorporan al rendimiento de las entidades crediticias.


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Los bonos VS crédito Los bonos VS crédito bancariobancario

El endeudamiento representa solamente una de las posibles maneras de financiar proyectos de capital, y aún si el endeudamiento parece como la alternativa que tiene más sentido, se necesita considerar que tipo de endeudamiento es el más apropiado.

El crédito ordinario es una fuente estable de recursos para el sector público y de rápida consecución, sin embargo los costos financieros de esta fuente de financiación son mayores que los obtenidos a través del mercado de capitales, por cuanto se requiere de un intermediario financiero que capta los dineros de los inversionistas institucionales y el público en general a una tasa de captación inferior a la tasa de colocación a la cual entrega los créditos a las entidades territoriales.


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LARGO PLAZO

Modalidad Definición Plazo Tasa

Créditos de Son líneas de crédito redescontadas, 1 - 4 años DTF + 1 hasta Fomento Para promocionar y desarrollar sectores (prorrogables) DTF + 5 específicos de la economía. Créditos Créditos emitidos por entidades DTF + 4 hasta bancarios bancarias para financiar proyectos de 1 - 10 años DTF + 5 largo plazo.

Títulos y Títulos de deuda emitidos en el Más de 10 años DTF + 2 hasta

Bonos Mercado de valores. DTF + 3

Modalidades de crédito de largo plazo a las que pueden acceder los municipios:

Fuente: www.dnp.gov.co


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Tal como puede apreciarse en la siguiente gráfica a mayores montos de emisión el ahorro es más significativo, a tal punto que sobre emisiones de más de 30000 mil millones de pesos se pueden obtener ahorros de más de 8 puntos porcentuales sobre el crédito bancario.

Fuente: FOGAFIN. Foro “La Nueva Ley de valores.” Facultad de Minas Universidad Nacional de Colombia. 2005


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VENTAJAS Ofrecen una manera más

barata de financiamiento Acceder a la riqueza de un

gran número de inversionistas

Permite que la deuda madure durante un período de tiempo más largo

El hecho de tener títulos inscritos en la bolsa de valores es visto como una garantía de solvencia y transparencia

DESVENTAJAS La emisión de bonos

incluyen altos costos iniciales

Se encuentra numerosos trámites que requiere una oferta pública

Desconocimiento de los mercados de capitales en general

Ventajas y desventajas de Ventajas y desventajas de la emisión de BONOSla emisión de BONOS


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SituaciónSituación Financiera de los Financiera de los MunicipiosMunicipios

De las tres fuentes para el financiamiento municipal (transferencias, recursos propios y sistema financiero) las dos primeras se destinan para garantizar la infraestructura mínima de servicios, la seguridad y la institucionalidad necesaria para el desarrollo local; la última, el sistema financiero, se ha utilizado para Financiar la inversión y en consecuencia la riqueza.


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SituaciónSituación Financiera de losFinanciera de losMunicipiosMunicipios

Eficacia presupuestal de los recursos del SGP 2003. La eficacia es entendida como el criterio institucional que revela la capacidad de las administraciones territoriales para alcanzar las metas o resultados propuestos. En esta evaluación, se calcula un indicador de eficacia presupuestal que refleja la capacidad de las administraciones para dar cumplimiento a la programación presupuestal de los recursos transferidos desde el nivel central.


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Participación del Departamento de Antioquia. En el año de 2004 de los $338.654 millones los municipios de Antioquia obtuvieron 38.736 millones, el 11.44% del total del total de incentivos al desempeño fiscal.

Fuente: Instituto para el desarrollo de Antioquia IDEA. Informe del gerente a la Asamblea Departamental .


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N. MUNICIPIO ESFUERZO

FISCAL ESFUERZO

ADMI. TOTAL

PREMIO TOTAL

ASIGNADO % PREMIO / ASIGNADO

1 MURINDO 1.534.501.112 485.908.811 2.020.409.923 3.641.129.282 55,49%

2 GOMEZ PLATA - 1.900.102.581 1.900.102.581 2.716.804.622 69,94%

3 SABANETA 249.878.224 1.203.642.573 1.453.520.797 2.441.133.870 59,54%

4 CAMPAMENTO 245.188.704 1.083.542.344 1.328.731.048 2.532.796.265 52,46%

5 DON MATIAS 250.215.027 963.601.693 1.213.816.720 1.898.294.697 63,94%

6 BRICEÑO 254.696.373 881.208.310 1.135.904.683 2.486.071.759 45,69%

7 SAN ANDRES 261.053.966 811.605.788 1.072.659.754 2.142.430.286 50,07%

8 TARSO 250.768.751 688.341.648 939.110.399 1.789.267.887 52,49%

9 ANGOSTURA 247.708.808 604.518.621 852.227.429 2.087.798.066 40,82%

10 PUERTO NARE 247.879.577 599.291.775 847.171.352 1.855.110.896 45,67%

Fuente IDEA. Informe de la Gerencia a la Asamblea departamental. 2005

Participación de los Municipios de Antioquia. Este esfuerzo fiscal y administrativo es más evidente en algunos municipios de menor población, lo cual indica que se presenta una evolución en las estructuras fiscales y administrativas en todas las categorías, pero marcadamente en algunos municipios de baja categoría para los cuales los estímulos del sistema general de preferencias SGP es más impactante


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Nueva Ley de Valores 964 DE Nueva Ley de Valores 964 DE 20052005

La Ley 964 de 2005, consagra los estándares en relación con el órgano regulador y de control - Responsabilidades claras (definición de la responsabilidad a nivel legal)- Independencia y “rendición de cuentas” (no interferencia política)- Poderes adecuados y recursos apropiados (suficientes facultades)- Procesos claros y consistentes (procesos y costos de la regulación)- Altos estándares de calidad de los reguladores


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Nueva Ley de Valores 964 DE Nueva Ley de Valores 964 DE 20052005


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Experiencia de emisión de Experiencia de emisión de Bonos en municipios Bonos en municipios

Clase de título Bonos de deuda pública interna

Entidad Emisora Municipio de Yopal Monto de la Emisión $3317000000 Valor Nominal $100000 Series A y B

Plazos 5 años para la serie A 7 años para serie B

Garantía Aval por capital e intereses (50% Banco de Crédito 50% Bancolombia)

Administrador DECEVAL Repago del capital Al vencimiento de los títulos

Características generales de la emisión de bonos Municipio de Yopal


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Estructura de la emisión: La emisión está estructurada en dos series: serie A y serie B. Los plazos de maduración contados a partir de la fecha de emisión fueron serán de 5 años para la serie A y 7 años para la serie B. El valor nominal de cada bono se propuso en $100.000 (cien mil pesos) y por lo tanto la emisión constó de 33.170 bonos. Los títulos se inscribieron en la Bolsa de Valores de Bogotá. La tasa máxima de rendimiento estuvo dada con base en DTF + puntos adicionales de acuerdo con las tasas indicativas autorizadas por el Banco de la República mediante la circular reglamentaria vigente para los títulos de deuda interna de las entidades descentralizadas del orden nacional y de las entidades territoriales y sus acuerdo con la ley 358

Experiencia de emisión de Experiencia de emisión de Bonos en municipios Bonos en municipios


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CostosCostos relacionados con la relacionados con la emisión de Bonosemisión de Bonos

Inscripción en el RNVI (Registro Nacional de Valores e Intermediarios). Para las entidades u organismos públicos que dependen patrimonialmente del presupuesto nacional o del de las entidades territoriales, la tarifa es del 0.008 por mil del presupuesto vigente de la entidad en el momento de la liquidación de la cuota.

Oferta Pública. Por la realización de ésta se cobra 0.35 por mil del costo de la emisión y se cancela una vez se haya obtenido la autorización para realizarla

Calificación. Las sociedades calificadoras cobran de acuerdo al monto de la emisión. La agencia Calificadora Duff & Phelps de Colombia. S.A, definió una tarifa que se calcula de acuerdo al intervalo en el que esté incluido el monto a emitir


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Inscripción en la Bolsa. Tarifa de Inscripción: 0.0515% sobre el monto total ofertado por cada emisión

Tarifa de Sostenimiento. 0.0257% calculado sobre el monto en circulación

Representante Legal de los Tenedores de Bonos. Esta figura agrupa a todos los suscriptores que tienen sus intereses ante el emisor. Se cobra una tarifa de 30 millones de pesos por año

Asesoría. Este costo cubre la asesoría brindada durante todo el proceso de emisión por las firmas corredoras de bolsa o de banca de inversión

Costos de Colocación. La colocación la realiza una firma corredora de bolsa que cobra una comisión por el servicio. Se cobra el 0.25% del monto de la emisión si la colocación se hace “Al mejor esfuerzo”



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Otros CostosPublicación de avisos de ofertas: Toda emisión pública de valores se anuncia en un diario de amplia circulaciónElaboración de prospectos: Los prospectos deben cumplir con características estéticas necesarias para un proyecto de esta naturalezaElaboración de los títulos: Los títulos deben ser elaborados con las condiciones mínimas de seguridad de un título valorEl Deposito Centralizado de Valores (DECEVAL), también presta ciertos servicios los cuales tienen asociada una tarifa. Por la afiliación al Depósito, se cobra una tarifa mínima mensual que cubre todos los costos para el manejo de una emisión, y se cobrará a los emisores que no superen el valor mínimo establecido por el depósito de emisiones.



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RecomendacionesRecomendaciones

-Amortiguar la reducción de las transferencias y las restricciones del gasto público mediante un uso mayor del grado de autonomía local. Esto significa mayores recaudos de impuestos, mejoras en la eficiencia de la administración y reducción de los costos de operación.-Capacitación y profesionalización del recurso humano, haciendo mucho más exigentes los requisitos para el desempeño de todas aquellas actividades que impliquen alguna responsabilidad frente a sus clientes.-Organización y promoción del segundo mercado, para el cual ya existe la reglamentación..-Una mayor difusión de la información al mercado, por parte de la Superintendencia de Valores y de las Bolsas de Valores


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ConclusiónConclusión

En Colombia existe un marco legal e institucional adecuado, mas aun ahora con la reciente expedición de la nueva ley de Mercado de valores, lo cual brinda un conjunto de condiciones necesarias para el crecimiento del mercado de bonos municipales. El énfasis principal hay que colocarlo en el rol que deben desempeñar los intermediarios en el mercado de valores, especialmente en todo lo relacionado con la promoción del mercado y con el desarrollo de su función como "market-makers“.


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BibliografíaBibliografía Mercados de Bonos Municipales: Instrumento de Entrenamiento Sobre

Tipos de Crédito y Emisiones de Bonos a Nivel Subnacional. Sin Año. En: CD-ROOM.

BOLSA BOLIVIANA DE VALORES. Bonos: Instrumento para el financiamiento de las instituciones. (En línea) 2003. En: www.bolsa-valores-bolivia.com

BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA (BVC). “Boletín Informativo”. Bogotá, Enero 13 de 2005. No.001. (En línea) En: http//:http://www.bvc.com.co/Normatividad/BNORMATIVO_2005_01_13-No_001.pdf

BOTERO, Juan Carlos. Duración y Convexidad En: SEMINARIO SOBRE RENTA FIJA. (1ª: 2002: Medellín) Memorias del Seminario. Medellín, 2002, 59p.

DEPARTAMENTO NACIONAL DE PLANEACIÓN. “Balance de Desempeño Fiscal de los Municipios y Departamentos 2000-2003”. Dirección de Desarrollo Territorial Sostenible. República de Colombia. (En línea). 2004. En: www.dnp.gov.co/ArchivosWeb/Dirección_Desarrollo_Territorial/Desempeño/Balance_Dessempeño_fiscal_Municipios_Departamentos_2000_2003.pdf


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