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Liquidación Anticipada de swaps de Tasa de Interés
diciembre 2009
Objetivos
Perfil de Riesgo y Aportaciones Iniciales Mínimas Requeridas
Antes del Proceso de Optimización
Después del Proceso de Optimización
Banda1-5 años
Posición 100 Largos
Posición 50 Cortos
D=100
D=50-
SD=50
DV01 Neto
Aportación Requerida
AIMRiesgo= 50 contratos
AIMOpuesta= 100 contratos
+
Banda1-5 años
Posición 50 Largos
D=50
SD=50
DV01Neto
Aportación Requerida
AIMRiesgo= 50 contratos
AIMOpuesta= 0 contratos
+Posición 0 Cortos
D=0-
I. Permitir la liquidación anticipada de
contratos, conservando el perfil de
riesgo de los portafolios (tolerancias).
II. Minimizar la exposición global de la
Cámara de Compensación, así como la
exposición individual de los portafolios.
III. Eliminar de balance, posiciones sobre
swaps redundantes.
IV. Permitir la disminución de Aportaciones
Iniciales Mínimas, dada la reducción en
el nivel de exposición de los
portafolios.
V. Disminución del Riesgo Operativo,
vinculado al procesamiento de los
sistemas, así como la compensación y
el pago de obligaciones.
Indicador de Sensibilidad
La sensibilidad de los swaps será medida a
través del DV01, determinado como el cambio
en el valor del instrumento por movimientos
paralelos de un punto base en la estructura de
tasas de interés.
Lo anterior se puede expresar mediante la
siguiente:
d= Sensibilidad ante un cambio paralelo de 1 puntobase en la estructura de tasas.Sv= Valor del swap.Sv+1bp= Valor del swap considerando un cambioparalelo al alza en la estructura de tasas.Sv-1bp= Valor del swap considerando un cambioparalelo a la baja en la estructura de tasas.
012
1*
11
1/
DVSSSS
r
V
r
V
bpvvvbpv
bp
=--
=D
D=
=
-
-
d
DV01 de Portafolio
DV01 Posición Larga
DV01 Posición Corta
D=dNc D=-dNc
D=DV01 asociado a la posición Corta o Larga.d= DV01 unitario asociado al swap. Nc=Número de Contratos
Banda
DV01 del Portafolio = Si=1Di
Clase DV01
1 año
5 años
10 años
15 años
26x1
130x1
130x1
130x1
Di
Dw
Dg
Dh
Radiografía del Proceso
Envío de Información:+Portafolios a evaluar+Bandas de Tiempo+Tolerancias DV01
A
C
B
D
1. 2.Recepción y Validación:+Información reportadavs. Información en Sistemasde Cámara.
A 3.Tasa Fija
Posiciones
SerieDía de Vencimiento
Clase
A
C
B
D
Identificación de Posiciones y Grupos Compatibles:+Tasa Fija+Fecha de Vencimiento.
4. fin.min {KTz}
Procesamiento y Optimización:+Minimizar Posiciones+s.a. Tolerancias DV01
Liquidación de Posicionesy Determinación de P&L:+Liquidación en Sistema de Cámara +P&L=A valor teórico
Generación de archivo TEXA<Socio>:+Posiciones a ser liquidadasen Sistema de Cuentas de Socio Liquidador.
Bandas y Tolerancias
Fundamento detrás del establecimiento de Tolerancias DV01
Con la finalidad de permitir la liquidación de
posiciones redundantes, sin alterar el perfil
de riesgo de los portafolios, así como las
coberturas establecidas entorno al DV01 de
estos, el algoritmo de optimización de la
Cámara impondrá como restricción a la
liquidación de posiciones el cumplimiento con
las tolerancias DV01 estipuladas.
Las tolerancias pueden establecerse
sobre dos distintas dimensiones:
Máximo movimiento DV01 a la baja
Máximo movimiento DV01 al alza
d por banda de tiempo
d a nivel de portafolio
Ejemplo:Banda
de Tiempo
Tolerancia a
nivel portafolio
1 - 250 días
251 - 500 días
501 - 750 días
751 – 1,000 días
Tolerancia a
nivel banda
+/- 50,000
+/- 50,000
+/- 50,000
+/- 50,000
+/- 10,000
Posiciones Compatibles
Posiciones CompatiblesA partir de las posiciones recibidas, el
proceso de optimización comenzará con la
identificación de aquellas compatibles en
términos de:
Grupos Compatibles
Participantes
A B
1 2 3 4
A
B
C
D
0 -50 50 50
50
-50
-50
50 20 -20
20
-20 -40
0
30
-30
Vencimientos de swap
Fecha de Vencimiento
Tasa Fija
Identificadas las posiciones se procede a
la conformación de una matriz de
posiciones compatibles.
Lo anterior con la finalidad de mantener
simetría respecto de las posiciones que
permanecen vigentes (exigibilidades
concuerden en todo momento).
Posiciones de swap
*El signo negativo refiere a los swaps largos,
dado su DV01 ante cambios al alza en la tasa.
Algoritmo de Optimización
Objetivo:Primal. Maximizar el número de posiciones a
ser terminadas, conservando el perfil de
riesgo en los portafolios (Tolerancias DV01).
Dual. Minimizar la exposición global de la
Cámara de Compensación e individual
asociada a los portafolios, realizando una
compresión de estos.
Problema:En donde:
z = Representa la matriz de Posiciones
iniciales de los participantes.
KT= Representa una matriz, la cual
contiene las ponderaciones de las
posiciones sobre swap en el portafolio.
Restricciones:La solución al problema de programación
lineal se encontrará sujeta al cumplimiento
de las tolerancias establecidas por cada
uno de los participantes, tanto a nivel de
portafolio como a nivel banda de tiempo.
En el problema:
TMin K z2,,1,
ttnmtnmtnmt
- ddd
21TT - ddd
inicial
T
nueva r
zK K
z
= -
Se busca:
Tal que se cumpla con las tolerancias.
-
===
n
z
floatn
z
fix
lv
br
k
br
CS
1
,
,
1
,
,
,
11i i
i
i
i ii
i
-
===
n
z
fixn
z
float
cv
br
C
br
kS
1
,
,
1
,
,
,
11i i
i
i
i ii
i
Sv,l = Valor del swap para la Posición Larga
Sv,c = Valor del swap para la Posición Corta
Determinaciónde P&L
Método de Valoración Teórica
P&L derivado de la Liquidación Anticipada
Las pérdidas y ganancias, derivadas del
proceso de optimización, se determinarán
mediante el valor teórico de los swaps (el
cual aproxima los flujos futuros asociados a
los cupones no devengados) multiplicado por
la posición liquidada de manera parcial o
definitiva.
Las pérdidas y ganancias asociadas
al proceso de optimización se
reflejarán en el reporte de
Liquidación Diaria de Cámara de
Compensación.
Asimismo, podrán consultarse a
través del Sistema Central de
Asigna.
Para calcular el P&L de las posiciones de swap:
Se considera el valor teórico de los swap en
la fecha de ejecución del proceso de
optimización.
CasoHipotético
Consideraciones Fundamentales:1. Existencia de 10 participantes interesados en comprimir sus respectivos portafolios.
2. Las posiciones cortas a evaluarse concuerdan con las largas. Existe simetría.
3. Tolerancias Delta a nivel banda de tiempo por participante. Ejemplo participante A:
4. Tolerancias Delta a nivel de portafolio por participante. Ejemplo participante A:
5. La matriz de Posiciones Iniciales corresponde a la que a continuación se presenta:
CasoHipotético
Después de 3 iteraciones, el proceso de optimización arroja:
Verificación de cumplimiento con Tolerancias
DV01 a nivel portafolio y banda de tiempo:
Participante A
El portafolio cumple
con tolerancias a
nivel banda de
tiempo y portafolio.
CasoHipotético
Participante B
Participante C
Participante J
El portafolio cumple
con tolerancias a
nivel banda de
tiempo y portafolio.
El portafolio cumple
con tolerancias a
nivel banda de
tiempo y portafolio.
El portafolio cumple
con tolerancias a
nivel banda de
tiempo y portafolio.
Resultados del Proceso
Los resultados del proceso de optimización podrán ser
visualizados a través del Sistema Central de Asigna SCA®.
Liquidación de Posiciones swap
Detalle Liquidación de Posiciones swap
Apunte Final
De acuerdo con el Manual de Políticas de Asigna:
El proceso de optimización será convocado por la Cámara de Compensación, vía
sistemas de negociación de la Bolsa y una vez finalizada la sesión de Tasas de Interés,
como respuesta a cualquiera de las siguientes tres situaciones:
a) Crecimiento en la exposición global de la Cámara.
b) Petición fundada de dos o más participantes.
c) Situación de Incumplimiento por parte de un participante con
posiciones sobre swap.
Para el envío de portafolios a ser evaluados en el proceso de optimización, los
participantes tendrán dos horas como máximo para declarar sus portafolios y tolerancias,
los cuales serán tomados en cuenta en el proceso.
Liquidación Anticipada de swaps de Tasa de Interés
diciembre 2009
No. Campo Longitud Tipo1 Operador/Liquidador 5 A
2 Tipo de Cuenta 1 A
3 Subcuenta 10 A
4 Clase (s) 6 A
5 Día(s) Venc 2 N
6 Expir YYYYMM 6 A
7 Tasa(s) Fija(s) 11,8 N
8 Tipo(s) de Posición(es) 1 A
9 Posición(es)/Volumen(es) 19 N
Envío de Información
Portafolios a ser evaluados en el proceso de optimizaciónEl archivo con las posiciones a serevaluadas será depositado en elrepositorio central (AS/400) de la Cámarade Compensación, empleando losusuarios, direcciones y librerías FTPvigentes en la actualidad:
Información Requerida:a. Socio Liquidador/Operador.b. Tipo de Cuenta.c. Subcuenta.d. Clase. e. Día de vencimiento del swap.f. Mes y año de vencimiento del swap.g. Tasa fija asociada al swap.h. Tipo de Posición (L/C).i. Posición Neta Larga o Neta Corta.
Archivo : <Socio>Swap
Formato (Layout)
Envío de Información
Bandas de Tiempo y Tolerancias DV01 El archivo con las bandas de tiempo ytolerancias será depositado en el repositorio(AS/400) de la Cámara de Compensación,empleando los usuarios, direcciones y libreríasFTP vigentes en la actualidad:
Información Requerida:a. Socio Liquidador/Operador.b. Tipo de Cuenta.c. Subcuenta.d. Banda(s) de Tiempo inferiores y superiores
en términos de plazo a vencimiento de los swaps.
e. Tolerancia(s) DV01 +/- por banda de tiempo.f. tolerancia(s) DV01 +/- a nivel de portafolio.
Archivo : <Socio>DV01
Formato (Layout)
No. Campo Longitud Tipo
1 Operador/Liquidador 5 A
2 Tipo de Cuenta 1 A
3 Subcuenta 10 A
4 Banda Superior 1 (plazo) 5 N
5 Banda Inferior 1 (plazo) 5 N
6 Banda Superior 2 (plazo) 5 N
7 Banda Inferior 2 (plazo) 5 N
……….. …….. ………
9 Banda Superior 10 (plazo) 5 N
10 Banda Inferior 10 (plazo) 5 N
11 Tolerancia DV01por banda 13 N
12 Tolerancia DV01 portafolio 13 N
Información SAC
Posiciones a ser terminadas Para la terminación de posiciones en los SAC, la Cámarade Compensación depositará un archivo con lainformación relevante en el repositorio de AS/400:
Información incorporada:a. Socio Liquidador/Operador. Identificador numérico y
mnemónico.b. Tipo de Cuenta.c. Subcuenta.d. Fecha de Liquidación (YYYYMMDD). e. Fecha de Ejercicio (YYYYMMDD).f. Tipo de Posición (E/A O/A L/C). Donde L representa
Liquidación Larga y C Liquidación Corta.g. Clase. h. Precio de Ejercicio (incluye signo).i. Mes y año de vencimiento del swap. j. Tipo de Opción.k. Cusip. l. Divisa a Entregar. m. Posición .n. Precio. Liquidación de Bonos (incluye signo).o. Hora de Ejercicio.
p. Día de vencimiento del swap.q. Tasa fija asociada al swap.
Archivo : TEXA<Socio>Layout
No. Campo Longitud Tipo
1 Socio Liquidador/Operador 5 N
2 Socio Liquidador/Operador 5 A
3 Tipo de Cuenta 1 A
4 Subcuenta 10 A
5 Fecha de Liquidación 8 N
6 Fecha de Ejercicio 8 N
7 Tipo Posición E/A O/A L/C*
1 A
8 Clase (s) 6 A
9 Precio de Ejercicio 14,6 N
10 Expir YYYYMM 6 A
11 Tipo de Opción 1 A
12 Cusip 12 A
13 Divisa a Entregar 2 A
14 Volumen/Posición 10 N
15 Precio 14,6 N
16 Hora de Ejercicio 6 A
17 Día Venc* 2 N
18 Tasa Fija* 11,8 N
*Campos nuevos con respecto al archivoTEXA<Socio> que en la actualidad se entrega alos Socios Liquidadores.