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La sostenibilidad de la deuda pública: el caso del Ecuador
enero, 2003
Banco Central del EcuadorAlfredo Astorga A.
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Objetivo
Hacer una valoración de la solvencia del sector público (la capacidad de repagar en el tiempo la deuda actual)
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Estructura de la presentación
Aspectos teóricos Evaluación de la política fiscal tradicional y de
la solvencia del SPNF Un compromiso legal en pro de la solvencia: la
Ley de Responsabilidad Fiscal
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Aspectos teóricos
Se emplea el enfoque de la Restricción Presupuestaria Intertermporal (RPI) del sector público, cuya intuición es:
La deuda del SPNF debe ser igual al valor presente descontado de los superávit primarios futuros
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Aspectos teóricos
Superávit primario (SP)=
Ingresos – (Gastos – Intereses)
RPI en términos del PIB:
R < 1 factor de descuento que depende de la tasa de interés y del crecimiento del PIB
...33
22
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Aspectos teóricos
b E [VPsp]: deuda sostenible b E [VPsp]: SPNF es potencialmente
insolvente. Se requiere de un esfuerzo fiscal para E [VPsp]
...33
22
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conocido
desconocido, aleatorio, lo mejor que podemos hacer es valorar ciertos escenarios probables, a priori
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Aspectos teóricos
Detalles técnicos:
La suma de infinito número de términos se aproxima en dos etapas:
VPsp en el mediano plazo (menos incierto) +
VP stock de deuda en el largo plazo (se puede asumir un objetivo o estimar la deuda como un estado estacionario)
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Evaluación de la política fiscal tradicional y de la solvencia
del SPNF
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Sostenibilidad: estimación
Tenemos que hacer una valoración empírica de
para lo cual tenemos que proyectar ingresos y gastos futuros del SPNF
...33
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Ingresos SPNF (%)-promedio 1992-2001-
30%
37%
10%
16%
7%
Petroleros Tributarios Contribuciones SS Otros ingresos NP SuperEPNF
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Tendencias: ing. tributarios-porcentaje del PIB-
7.26.7 6.8 7
6.3
7.7
8.48.9
10.7
12
6
7
8
9
10
11
12
13
1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002
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Tendencias: gasto corr. primario-porcentaje del PIB-
14.6
12.5
11.9
1413.8
12.6
13
11.9
12.8
11.9
10
11
12
13
14
15
1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002
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Tendencias: deuda pública-porcentaje del PIB-
89.2
81.8
68.6 68.1
60.2
67.4
100.6
88.8
67.4
50
60
70
80
90
100
110
1992 1994 1996 1998 2000 2002
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Simulación
Supuestos:
I. Sector petrolero:– Perfil producción petrolera en función de reservas,– Tasa de crecimiento consumo doméstico de petróleo,– Precios exportación crudo y derivados,– Crecimiento precios derivados de consumo interno
(gasolinas, etc.)
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Horizonte producción: 2002-2030
Perfil de producción
0.0
40.0
80.0
120.0
160.0
200.0
240.0
1995 2000 2005 2010 2015 2020 2025 2030
mill.bbl
PrivadasPetroETotal
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Simulación
II. Economía no petrolera: Tasa de crecimiento real fija
-10.0
-8.0
-6.0
-4.0
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
1995 2000 2005 2010 2015 2020 2025 2030
(%)
PIBnoPetrolPIBtotal
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Simulación
Resultados
-6.0
-4.0
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
1995 2000 2005 2010 2015 2020 2025 2030
(%)
SPrimarioFlujoCC
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Simulación
Resultados
-6.0
-4.0
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
1995 2000 2005 2010 2015 2020 2025 2030
(%)
SPrimarioFlujoCC
Flujos de caja negativos,
SPNF sería insolvente siguiendo la política fiscal tradicional. Se requiere de un esfuerzo fiscal
VPsptb
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Simulación
Distintas formas de ajustar:
...33
22
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...,
,...;,
;
;
,3,21
2031
1
ttt
kjtjt
t
spspsp
spsp
sp
sp
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SimulaciónEscenario normativo
-porcentaje del PIB-2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Superavit primario pasivo 5.3 2.9 2.7 3.5 4.3 4.8 4.6Deuda/PIB 54.3 49.7 46.4 43.3 39.3 35.1 31.3
Esfuerzo fiscal (CTE) 0.0 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9
Superavit primario ajustado 5.3 3.8 3.6 4.4 5.2 5.7 5.5Deuda/PIB sostenible 54.3 48.8 44.6 40.5 35.6 30.3 25.5
SPrim promedio 2002-2008 4.8
SP + restriccion F (2.5%) 6.4 5.3 4.6 4.4 5.2 5.7 5.5
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Simulación
Advertencia Resultados son altamente dependientes de:
– Supuestos– Información disponible acerca del futuro
Si bien se tendría metas indicativas para el mediano plazo, es conveniente recalcular los resultados a medida que mayor y mejor información se hace disponible
Sensibilidad Mayor explotación de crudo, mejores precios, menor crecimiento
económico en el mediano plazo: se elevan los requerimientos de superávit primario
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Estructura de la presentación Aspectos teóricos Evaluación de la política fiscal tradicional y de
la solvencia del SPNF Un compromiso legal en pro de la solvencia: la
Ley de Responsabilidad Fiscal (LRF), mayo 2002
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LRF: 2 reglas macrofiscales
Ámbito: Gobierno Central Reglas:
– Límite de crecimiento del gasto primario en 3.5% real
– Reducción del “déficit no petrolero” en 0.2 puntos del PIB año a año hasta llegar a cero
Otras reglas: 2003-2007 relación deuda/ PIB se debe reducir en 16 puntos. Se sigue la regla tetra-anual hasta que se llegue a 40%
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LRF: conclusiones
Siempre que el resto del SPNF se maneje sosteniblemente, la LRF asegura ex ante la solvencia del SPNF
El peso de cada una de las reglas varía en el tiempo:– A mediano plazo la regla más restrictiva es la del
crecimiento del gasto– Posteriormente la restricción más crítica es la del
déficit no petrolero: buena parte del ajuste hacia la solvencia se carga en el futuro
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LRF: simulación
Operaciones GOBIERNO CENTRAL-porcentaje del PIB-
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2018 2019 2020 2021
INGRESOS 21.4 21.6 21.0 20.6 21.1 21.7 22.0 21.7 16.4 16.0 15.7 15.5 Petroleros 7.1 6.2 5.8 5.6 6.2 6.7 7.1 6.7 1.4 1.1 0.8 0.6 No Petroleros 14.3 15.4 15.2 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0 Tributarios y otros 14.2 15.0 14.8 14.6 14.6 14.6 14.6 14.6 14.6 14.6 14.6 14.6 Transferencias 0.1 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4
GASTOS PRIMARIOS 16.0 17.3 17.2 17.0 16.7 16.4 16.2 16.2 17.6 17.7 17.8 17.9
RESULT. PRIMARIO (P) 5.4 4.3 3.8 3.6 4.5 5.3 5.8 5.4 -1.3 -1.7 -2.1 -2.4 Intereses 3.8 4.0 3.6 3.3 3.0 2.7 2.4 1.3 1.3 1.4 1.4
Esfuerzo Fiscal 0.5 0.4 -0.1 -0.5 -0.8 -0.9 1.2 1.6 1.9 2.1
RESULT. PRIMARIO (A) 4.3 4.2 4.0 4.4 4.8 5.1 4.6 0.0 -0.1 -0.2 -0.3
DEFICIT SIN EXPORTS -3.7 -3.5 -3.3 -3.1 -2.9 -2.7 -2.5 -0.5 -0.3 -0.1 0.0
Deuda/PIB 64.4 60.6 54.0 49.0 44.7 40.0 35.3 31.3 18.3 18.8 19.4 20.1
...
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Indicadores Gobierno Central
-porcentaje del PIB-2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Result. primario (P) LResFiscal 4.3 3.8 3.6 4.5 5.3 5.8 5.4Deuda/PIB (LRespFiscal) 60.6 54.0 49.0 44.7 40.0 35.3 31.3
Esfuerzo fiscal constante 0.0 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2
Resultado primario ajustado 4.3 3.9 3.8 4.6 5.5 6.0 5.6Deuda/PIB 60.6 54.3 49.6 45.1 39.7 34.1 29.1
SPrim promedio 2002-2008 4.8