La Economía Abierta y el Modelo IS-LM. El modelo

Mundell-Fleming. Movilidad del capital CONTENIDO

La economía abierta y el modelo IS-LM.

Política monetaria y fiscal en una economía abierta.

Movilidad del capital.

Tipo de cambio nominal y real. Caso venezolano.

Es un registro de todas las transacciones monetarias producidas entre un país y el resto del mundo en un determinado periodo.

Estas transacciones pueden incluir pagos por las exportaciones e importaciones del país de bienes, servicios, capital financiero y transferencias financieras.

La balanza de pagos contabiliza de manera resumida las transacciones internacionales para un período específico, normalmente un año, y se prepara en una sola divisa, típicamente la divisa doméstica del país concernido.

Las fuentes de fondos para un país, como las exportaciones o

los ingresos por préstamos e inversiones, se registran en

datos positivos.

La utilización de fondos, como las importaciones o la inversión

en países extranjeros, se registran como datos negativos.

Equilibrio en la balanza de pagos: curva de equilibrio externo

BALANZA EN CUENTA CORRIENTE+BALANZA EN CUENTA CAPITAL = 0

El equilibrio en la BP prevalece cuando las autoridades monetarias no ganan ni pierden reservas.

CUENTA

CORRIENTE

CUENTA

CAPITAL RESERVAS

Balanza de bienes

y servicios

Transferencias

unilaterales

• La balanza comercial depende del nivel de ingreso nacional (Y). A medida que aumenta el ingreso nacional, tienden a aumentar las exportaciones, causando un deterioro de la balanza comercial.

• La balanza en cuenta capital depende de la tasa de interés. A medida que aumenta la tasa de interés doméstica, la gente tiende a sustituir títulos valores extranjeros por títulos valores domésticos y la cuenta capital mejora.

• Al contrario, a medida que la tasa de interés doméstica disminuye, la gente tiende a sustituir títulos valores domésticos por títulos valores extranjeros y la cuenta capital se deteriora.

Los economistas distinguen entre tres tipos de movilidad del capital:

1. Movilidad perfecta de capital: los títulos valores domésticos son sustitutos perfectos de los títulos valores extranjeros y sus precios (y de esta manera la tasa de interés) se encuentran determinados por mercados mundiales. La tasa de interés que prevalece en los mercados mundiales debe prevalecer en nuestra pequeña economía abierta.

2. Inamovilidad perfecta del capital: en este caso, el mercado de capital de nuestra economía abierta está totalmente desconectado de los mercados mundiales de capital. La balanza en cuenta capital siempre es cero, independientemente de la tasa de interés doméstica.

3. Movilidad imperfecta de capital: en este caso, el cual consideramos como típico, los títulos valores domésticos son solamente sustitutos imperfectos de los títulos extranjeros. La balanza en cuenta de capitales es ahora una función diferencial de la tasa de interés.. A medida que la tasa de interés doméstica

aumenta, suponiendo que la tasa de interés externa permanezca constante, la cuenta capital, mejora.

• Dado que la balanza comercial es principalmente una función del ingreso nacional, mientras que la balanza en cuenta capital es el flujo neto de capital y es una función de la tasa de interés, es evidente que el equilibrio externo ocurre cuando los niveles del ingreso nacional y la tasa de interés son tales que el flujo neto de capital es igual a la balanza comercial.

• En realidad existen infinitas combinaciones de niveles de ingreso y tasas de interés que son consistentes con el equilibrio externo. El lugar geométrico donde se generan esas combinaciones se conoce como curva de equilibrio externo.

i

Y 300 160

8

A B

IS

LM

EE

• Movilidad imperfecta de capital: la curva EE tiene pendiente positiva.

• Inamovilidad perfecta de capital: la curva EE es vertical en el nivel de ingreso en el cual la balanza comercial es cero.

• Movilidad perfecta de capital: la curva EE se torna horizontal a la tasa de interés mundial.

Es un modelo económico desarrollado por Robert Mundell y Marcus Fleming. El modelo es una extensión del modelo IS-LM. Mientras que el tradicional modelo IS-LM está basado en una economía de autarquía (o una economía cerrada), el modelo de Mundell-Fleming trata de describir una economía abierta.

• Típicamente, el modelo Mundell-Fleming describe la relación entre el tipo de cambio nominal y la producción de una economía (a diferencia de la relación entre la tasa de interés y el output en el modelo IS-LM) en el corto plazo.

• El modelo Mundell-Fleming se ha utilizado para argumentar que una economía no puede simultáneamente mantener un tipo de cambio fijo, libre movimiento de capitales y una política monetaria autónoma.

• Este principio frecuentemente se llama "La trinidad imposible", "La trinidad irreconciliable", o el "triángulo de la imposibilidad".

Es un trilema de la economía internacional

que sugiere que es imposible obtener al

mismo tiempo los tres siguientes objetivos

El punto es que no se puede tener todo: un país debe elegir dos de cada

tres. Puede fijar su tipo de cambio sin debilitar a su banco central, pero

sólo mediante el mantenimiento de controles sobre los flujos de capital

(como el de hoy en China) puede permitir la libre movilidad de capitales

manteniendo la autonomía monetaria, pero sólo a expensas de dejar que

el tipo de cambio fluctúe (como Inglaterra - o Canadá), o puede optar por

permitir el libre movimiento de capitales y estabilizar la moneda, pero

sólo optando por el abandono de cualquier posibilidad de ajustar las

tasas de interés para combatir la inflación o la recesión.

Paul Krugman

Ejemplo:

Si Venezuela tiene un TC fijo y permite el libre movimiento de capitales, entonces tiene que usar su PM para mantener el TC fijo, por lo cual deja de ser autónoma.

En cierto momento, Venezuela solo podrá tener una combinación de solo dos de esas tres condiciones.

El análisis de la política económica en una economía abierta en condiciones de alta movilidad de capital se basa en el modelo Mundell-Fleming.

Supuestos:

• Se produce la igualación internacional de los tipos de interés nominales, al suponer expectativas estáticas sobre el tipo de cambio.

• El tipo de cambio influye en el equilibrio macroeconómico, pues al estar dados los precios internos (ausencia de inflación) y externos (los tipos de cambio nominal y real oscilan en el mismo sentido), las variaciones del tipo de cambio afectan a los términos de intercambio, es decir, a la competitividad exterior de la economía.

El modelo Mundell-Fleming

El modelo IS-LM en una economía abierta

IS

LM EE

EE

Mercado de bienes

y servicios

Mercado monetario Sector Exterior

(menos movilidad

de capital)

Sector Exterior

(movilidad de capital total)

Y= C(Y-T) + I(i) + G + XN(e) Función IS

M/P= L(i,Y) Función LM

i=i* Función Balanza de Pagos

El modelo Mundell-Fleming

• La curva IS representa combinaciones de tipos de interés (i) y de renta (Y) que equilibran el mercado bienes.

• La curva LM señala las combinaciones de tipos de interés (i) y de renta (Y) y que representan puntos de equilibrio en el mercado monetario.

• La curva EE indica las combinaciones de i y de Y que igualan la oferta y la demanda en el mercado del divisas para un tipo de cambio determinado.

IS

LM

EE i*

i

Y

Supuestos de partida:

1. El banco emisor debe cubrir con sus reservas las demandas de divisas y de moneda nacional que se ocasionen como consecuencia del saldo de la balanza de pagos para un tipo de cambio determinado (oferta monetaria endógena).

2. Los desequilibrios de la balanza de pagos no pueden sostenerse indefinidamente, ya que su financiación exige que el país utilice sus reservas de divisas y éstas tienen un límite.

3. La situación contraria, un superávit exterior permanente y creciente, tampoco es conveniente pues tendría lugar una revaluación excesiva del tipo de cambio lo que acabaría también perjudicando la balanza comercial.

4. Existencia de alta o perfecta movilidad del capital: Modelo Mundell-Fleming

El funcionamiento de la política monetaria en un sistema de tipo de cambio fijo si el banco central decide la puesta en práctica de una política monetaria de corte expansivo (incremento de la cantidad de dinero), la curva LM se desplaza hacia la derecha y en sentido descendente, lo que conduce a la economía al punto E`, donde el tipo de interés nacional es inferior al mundial; la renta se incrementa; la balanza de pagos pasa a una situación de déficit y se desencadenan presiones a la baja sobre el tipo de cambio.

El restablecimiento del equilibrio en la economía, la vuelta al punto E, requerirá por parte del banco central, si es que con anterioridad la salidas de capital no han contrarrestado la expansión monetaria, una reducción de la cantidad de dinero hasta que la economía retorne al punto E donde se logra de nuevo el equilibrio externo.

En conclusión cuando el tipo de cambio es fijo y la movilidad del capital es alta, la política monetaria no es un instrumento eficaz para influir en los niveles de producción.

IS

LM

EE i*

i

Y

LM`

E

E`

Si las autoridades económicas de un país deciden incrementar el gasto público (política fiscal expansiva) la curva IS se desplaza hacia la derecha y en sentido ascendente, por lo que en el punto E` se habrán incrementado tanto el tipo de interés como la renta, y la balanza de pagos registraría un superávit. Como el capital es perfectamente móvil se produciría una presión al alza sobre el tipo de cambio que conducirá a una entrada de capitales.

Dado de que el tipo de cambio es fijo y, por ende, la cantidad de dinero es endógena (el banco central ha de cubrir la demanda de la moneda nacional y de divisas que se produzca al tipo de cambio fijo), la economía encontrará un nuevo punto de equilibrio en E``, al desplazarse la curva LM hacia la derecha.

En conclusión cuando el tipo de cambio es fijo y el capital se mueve sin trabas, la política fiscal es muy eficaz para incrementar el nivel de producción sin provocar un desequilibrio exterior.

IS

LM

EE i*

i

Y

E

IS`

E`

E``

LM`

Supuestos de partida:

1. El tipo de cambio es la única variable con influencia de competitividad exterior de la economía. Si los precios están dados: una depreciación del tipo de cambio traería consigo un aumento de la competitividad y una apreciación ocasionaría una pérdida, al menos a corto plazo.

2. La cantidad de dinero es exógena, es decir, al flotar el tipo de cambio el banco central puede determinar el nivel de la oferta monetaria, y por ende la posición de la curva LM. En este caso la curva IS se mueve endógenamente, es decir, se desplazará a la derecha cuando el tipo de cambio se deprecia (aumento de las exportaciones) y a la izquierda cuando el tipo de cambio se aprecia (disminución de las exportaciones).

3. El sector exterior es muy sensible a las diferencias entre el tipo de interés nacional y el mundial:

4. Si el tipo de interés nacional fuera más fuera más bajo que el mundial se producirían grandes flujos de salida de capital que eliminarían cualquier superávit por cuenta corriente.

5. Si el tipo de interés nacional fuera más alto que el del resto del mundo los flujos de entrada de capital eliminarían cualquier déficit por cuenta corriente.

• Si partimos del supuesto de una política fiscal expansiva (incremento del gasto público), la curva IS se desplazaría hacia la derecha, situándonos en el punto E' con valores más altos de i e Y.

• Como el tipo de interés nacional (i) está por encima del mundial (i*) se producirían una entrada de capital que provocaría una apreciación del tipo de cambio, una pérdida de competitividad y un desplazamiento en dirección opuesta de la curva IS' hasta su posición inicial.

• Estamos, pues, ante un caso más en el que el deterioro de la balanza comercial contrarresta en su totalidad el efecto expansivo inicial de la política fiscal.

En conclusión, bajo un sistema de tipos de cambio flexibles, la política fiscal es ineficaz puesto que su efecto expansivo es contrarrestado por el desequilibrio que origina en el sector exterior, al expandirse las importaciones y contraerse las exportaciones

IS

LM

EE i*

i

Y

IS´

E´

E

Y´

i´

Y

La teoría de la "Paridad del Poder Adquisitivo" afirma

que los tipos de cambio entre las diversas monedas

deben ser tales que permita que una moneda tenga el

mismo poder adquisitivo en cualquier parte del mundo.

US$ 1.000

El arbitraje internacional es el que garantiza que esta ley se

cumpla:

El arbitraje internacional es un mecanismo seguido por numerosos

inversores y especuladores que vigilan los mercados internacional

en busca de "gangas": diferencias de precio entre dos mercados

que permita comprar barato en un sitio y al mismo tiempo vender

caro en otro, obteniendo un beneficio sin correr ningún riesgo.

Si la paridad del poder adquisitivo no se

cumple, esto permite a los arbitrajistas

realizar sus operaciones de compra-venta, y

esta misma operatoria hace que el tipo de

cambio se mueva hasta que se vuelve a

cumplir la ley de la paridad.

Supongamos que el tipo de cambio Yen/$ es 100

(con un dólar se pueden comprar 100 yenes) y que

un mismo automóvil cuesta en Estados Unidos

10.000 dólares y en Japón 900.000 yenes.

El precio de este automóvil en el mercado japonés

(convertido a dólares) sería de 9.000 dólares, lo que

haría que los vendedores americanos de automóviles

importasen este automóvil de Japón y lo vendiesen

en su país, ganando 1.000 dólares simplemente por

la diferencia de precio.

Esto originará una fuerte demanda de yenes por

parte de las empresas importadoras americanas, que

hará que éste se aprecie. El tipo de cambio de

equilibrio se alcanza cuando el precio expresado en

dólares fuese el mismo en ambos mercados.

900.000 yenes / Tipo de cambio = 10.000 $

Luego, el tipo de cambio de equilibrio = 900.000 / 10.000 = 90 Yenes/$

Con este nuevo cambio el precio de este automóvil (expresado en

dólares) sería igual en Japón que en Estados Unidos (10.000 dólares).

Como los niveles de precio varían en los países con distinta intensidad, el

tipo de cambio nominal (aquel que todos conocemos y que no depura el

efecto de los precios) se tendrá que ir ajustando para recoger estas

diferencias de precio y permitir que se siga cumpliendo la paridad.

Este ajuste del tipo de cambio nominal

permitirá que el tipo de cambio real

(depurado el efecto de los precios)

permanezca constante, manteniéndose la

paridad del poder adquisitivo.

Continuamos con el ejemplo anterior:

Partimos del tipo de cambio de equilibrio (90 yenes/$). Transcurre un año y los

precios en Estados Unidos suben un 5% y en Japón un 10% (si consideramos

los precios de ambos países en base 100 al principio del ejemplo, transcurrido

este año este índice será 105 en Estados Unidos y 110 en Japón).

Teniendo en cuenta la inflación, el precio de este automóvil será ahora de

10.500 dólares en el mercado americano y de 990.000 yenes en el mercado

japonés.

El nuevo tipo de cambio nominal para que se siga cumpliendo la paridad del

poder adquisitivo:

990.000 yenes / Tipo de cambio = 10.500 $

El nuevo tipo de cambio de equilibrio = 990.000 / 10.500 = 94,28 Yenes/$

El tipo de cambio del yen respecto al dólar se habrá depreciado para

compensar el mayor crecimiento de sus precios.

La variación del tipo de cambio

nominal responde a la siguiente

fórmula:

Tcr = Tc * (Pext / Pint)

Donde:

"Tcr": Tipo de cambio real

"Tc": tipo de cambio nominal

"Pext" nivel de precios en el

extranjero

"Pint ": nivel de precios en el

país

Aplicando esta fórmula al

ejemplo que estamos viendo:

Tc = 90 * 110 / 105 = 94,28

En la vida real la teoría de la paridad del poder

adquisitivo se ha mostrado válida en términos

generales, pero determinados factores

dificultan que se cumpla con mayor precisión:

• Servicios difícilmente comercializables: un corte de pelo puede ser más caro en Madrid que en París, sin que los arbitrajistas pueden hacer nada (salvo irse a Madrid y cortarse la melena).

• Otros bienes si se pueden comercializar pero sus costes de transporte son tan elevados que impiden el arbitraje: un ladrillo puede ser más caro en Venezuela que en Colombia pero el costo de transporte probablemente supere la diferencia de precios.

TCReal

Relación a la que una

persona puede

intercambiar los bienes y

servicios de un país por los

de otro.

TCNominal

Relación a la que una

persona puede

intercambiar la moneda de

un país por la de otro, es

decir, cantidad de

unidades de la moneda X

para conseguir una unidad

de la moneda X.

Años

Bs/US$

Fuente: www.bcv.org.ve

Años

Bs/US$

Fuente: www.bcv.org.ve

Fuente: www.bcv.org.ve

Fuente: www.bcv.org.ve