kinerja keuangan dan kinerja saham perusahaan pasca merger dan akuisisi … · 2020. 9. 4. ·...
TRANSCRIPT
-
1 | L a p o r a n P e n e l i t i a n
KINERJA KEUANGAN DAN KINERJA SAHAM PERUSAHAAN PASCA
MERGER DAN AKUISISI PADA BURSA EFEK INDONESIA
Lucia Roberta Verazenia, S.E
Alumni Asian Banking Finance and Informatics Institute Perbanas
Dr. Bekman Siagian, M.E
Dosen Asian Banking Finance and Informatics Institute Perbanas
Abstract
The purpose of this paper is to analyze the impact of mergers and
acquisitions in the financial performance and stock performance of the post-merger
and acquisition companies and to analyze the success factors of mergers and
acquisitions. This is a quantitative research which is conducted 42 non-financial
companies listed on the Indonesia Stock Exchange and does mergers and
acquisitions in 2010 to 2014. The test results paired test on financial performance,
there are two variables that decreased significantly after mergers and acquisitions,
which is profitability (Net Profit Margin) and liquidity (Current Ratio). The test
results on the performance of stock pairs test were Cumulative Abnormal Return
30, 20, and 10 days after mergers and acquisitions increased but not significant
after mergers and acquisitions. The test results of success factors by t-test showed
that liquidity (Current Ratio and Quick Ratio) has significant effect on Cumulative
Abnormal Return.
1. Latar Belakang
Merger dan akuisisi merupakan salah satu dari aksi korporasi (corporate
action) terpenting, baik bagi perusahaan, maupun bagi perekonomian (Fuller,
Netter, dan Stegemoeller:2002) untuk menciptakan sinergi, baik sinergi biaya
maupun sinergi operasi (Moeller:2005). Dengan adanya sinergi yang positif, maka
kinerja keuangan dan kinerja saham perusahaan dapat ditingkatkan (Kumar dan
Panneerselvam:2009). Penelitian yang luas menunjukkan beberapa perbedaan hasil
penelitian, yaitu penelitian kinerja keuangan milik Leepsa dan Mishra (2012)
memiliki hasil kinerja keuangan perusahaan meningkat pasca merger dan akuisisi,
namun penelitian milik Kumar (2012) memiliki hasil bahwa kinerja keuangan
perusahaan tidak meningkat pasca merger dan akuisisi. Penelitian kinerja saham
juga memiliki perbedaan hasil penelitian, yaitu penelitian milik Asquith (1983) dan
Kumar dan Paneerrselvam (2012) memiliki hasil bahwa kinerja saham perusahaan
mengalami pengingkatan pasca merger dan akuisisi, namun penelitian milik Shah
dan Aorora (2014) memiliki hasil kinerja saham perusahaan pasca merger dan
akuisisi tidak mengalami peningkatan.
-
2 | L a p o r a n P e n e l i t i a n
Di Indonesia, merger dan akuisisi sudah marak terjadi sejak tahun 1995,
sejak diberlakukannya Undang-Undang Nomor 1 Tahun 1995 tentang Perseroan
Terbatas (“UU 1/1995”) dan terus mengalami perubahan jumlah dari waktu ke
waktu2. (Nurviani:2013). Peningkatan perusahaan yang melakukan merger dan
akuisisi pada periode 2010-2014 disajikan pada Gambar 1.1. Sedangkan, jumlah
perusahaan merger dan akuisisi di Indonesia yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia
periode 2010-2014, disajikan pada Gambar 1.2.
Gambar 1.1 Merger & Akuisisi di Indonesia Periode 2010-2014
Sumber: Saham Ok (http://www.sahamok.com, diakses 12 Januari 2016)
Gambar 1.2 Merger & Akuisisi yang terdaftar di BEI Periode 2010-2014
Sumber: Bursa Efek Indonesia
Berdasarkan latar belakang tersebut, maka penelitian ini bertujuan untuk
menganalisis keberhasilan merger dan akuisisi melalui perbandingan kinerja
keuangan dan kinerja saham pasca merger dan akuisisi dengan menggunakan
perusahaan non-keuangan dan perbankan sebanyak 42 perusahaan pada periode
2010-2014. Penelitian ini menyerupai riset yang dilakukan Leepsa dan Mishra
(2012) dan Kumar dan Panneerselvam (2009) serta faktor menganalisis faktor
penentu keberhasilan merger dan akuisisi.
3
4336
69
33
0
20
40
60
80
2010 2011 2012 2013 2014
Jum
lah
Pe
rusa
haa
n
Tahun
3 4 0 051
16
14 159
0
5
10
15
20
25
2010 2011 2012 2013 2014
Jum
lah
Pe
rusa
haa
n
Periode (tahun)Merger Akuisisi
-
3 | L a p o r a n P e n e l i t i a n
2. Kerangka Analisis & Hipotesis
Ha1 : Profitabilitas berupa ROE meningkat pasca merger & akuisisi.
Ha2 : Profitabilitas berupa NPM meningkat pasca merger & akuisisi.
Ha3 : Likuiditas berupa CR meningkat pasca merger & akuisisi.
Ha4 : Likuiditas berupa QR meningkat pasca merger & akuisisi.
Ha5 : Solvabilitas berupa DAR meningkat pasca merger & akuisisi.
Ha6 : Solvabilitas berupa DER meningkat pasca merger & akuisisi.
Ha7 : CAR 30 hari meningkat pasca merger & akuisisi.
Ha8 : CAR 20 hari meningkat pasca merger & akuisisi.
Kinerja Keuangan
Sebelum Merger & Akuisisi
1. Rasio Profitabilitas (ROE, NPM) H1, H2
2. Rasio Likuiditas (CR, QR) H3, H4
3. Rasio Solvabilitas (DAR, DER) H5, H6
Uji Normalitas Terdistribusi Normal
Uji-T Berpasangan Terdistribusi tidak normal
Uji Peringkat Tanda Wilcoxon
Imbalan Abnormal Kumulatif (CAR)
30 hari, 20 hari, dan 10 hari
Sesudah Merger & Akuisisi
H7,H8, H9
Kinerja Saham
Imbalan Abnormal Kumulatif (CAR)
30 hari, 20 hari, dan 10 hari
Sebelum Merger & Akuisisi
H7, H8, H9
Sesudah Merger & Akuisisi
1. Rasio Profitabilitas (ROE, NPM) H1, H2
2. Rasio Likuiditas (CR, QR) H3, H4
3. Rasio Solvabilitas (DAR, DER) H5, H6
Return On Equity (H10)
Net Profit Margin (H11)
Current Ratio (H12)
Quick Ratio (H13)
Debt to Assets Ratio (H14)
Debt to Equity Ratio (H15)
Imbalan Abnormal Kumulatif
Regresi
Uji Asumsi Klasik :
1. Normalitas
2. Autokorelasi
3. Multikolinieritas
4. Heteroskedastisitas
Uji Hipotesis (Uji-T) dan (Uji-F)
Faktor Penentu Keberhasilan Merger dan Akuisisi
-
4 | L a p o r a n P e n e l i t i a n
Ha9 : CAR 10 hari meningkat pasca merger & akuisisi.
Ha10 : ROE berpengaruh positif terhadap Imbalan Abnormal Kumulatif.
Ha11 : NPM berpengaruh positif terhadap Imbalan Abnormal Kumulatif.
Ha12 : CR berpengaruh negatif terhadap Imbalan Abnormal Kumulatif.
Ha13 : QR berpengaruh negatif terhadap Imbalan Abnormal Kumulatif.
Ha14 : DAR berpengaruh negatif terhadap Imbalan Abnormal Kumulatif.
Ha15 : DER berpengaruh negatif terhadap Imbalan Abnormal Kumulatif.
3. Penelitian Sebelumnya
Penelitian merger dan akuisisi memiliki beberapa perluasan topik,
diantaranya kinerja keuangan, kinerja saham, nilai perusahaan, kekayaan pemegang
saham, reaksi pasar
Tabel 2.1 Ringkasan perkembangan penelitian pada Merger dan Akuisisi.
Topik Peneliti Hipotesis Metode Hasil Penelitian
Kin
erja
Sah
am
Kumar dan
Panneerselvam
(2009)
76 Perusahaan
Periode sampel:
1998-2006
Penelitian ini menguji
hipotesis pasar modal
yang efisien, hipotesis
keuntungan abnormal,
dan hipotesis
maksimalisasi kekayaan.
T- statistics
General
regression model
CAR dengan periode
jendela yang lebih
pendek memiliki
pertumbuhan abnormal
yang positif signifikan
Zaremba dan
Plotnicki (2014)
109 Perusahaan
Periode sampel:
2001-2014
H1: Saham pengakuisisi
ditandai dengan abnormal
return jangka pendek.
H2: Pengembalian jangka
panjang perusahaan
memperoleh abnormal
rendah.
Classical event
study, calendar-
time portfolio
method, OLS
regressions, dan
tested in a
parametric way.
Pada sekitar tanggal
pengumuman, investor
menilai terlalu tinggi
jumlah sinergi yang akan
diterapkan pada
perusahaan pengakuisisi.
Perusahaan target
menghasilkan signifikan
abnormal return positif
dalam jangka panjang
Kin
erja
Keu
ang
an
Suwardi (2008)
18 Perusahaan
Periode sampel:
2004-2007
Berdasarkan NIM (Net
Interest Margin), BOPO,
ROA, NPL dan LDR
tingkat kinerja keuangan
perbankan pada PD BPR
BKK Purwodadi sesudah
merger lebih baik dari
pada sebelum merger
Wilcoxon test,
Uji Perbedaan
rata- rata dua
sampel,
NIM sesudah merger
tidak lebih baik dari pada
sebelum merger.
Terjadinya penurunan
tingkat kualitas LDR
sesudah merger.
Leepsa dan
Mishra (2012)
115 Perusahaan
Periode sampel:
2003-2007
Terdapat perubahan
kinerja keuangan jangka
panjang pasca merger.
Paired two
sample T-tests
Rasio solvabilitas
menurun.
Rasio likuiditas
meningkat.
Rasio profitabilitas
meningkat.
-
5 | L a p o r a n P e n e l i t i a n
Nil
ai P
eru
sah
aan
Papadatos
(2011)
38 Perusahaan
Periode sampel:
2000-2005
Akuisisi memiliki dampak
yang signifikan terhadap
nilai perusahaan akuisisi.
A
heteroscedasticit
y-corrected
regression
analysis, using
gretl
Hasil dari kedua
metodologi
menunjukkan bahwa
untuk setiap kelompok
(horisontal, vertikal dan
konglomerat), seri
stasioner.
Kek
ayaa
n P
emeg
ang
Sah
am
Shah dan
Aorora (2014)
37 Perusahaan
Periode sampel:
Mei 2013 -
September 2013
H1: Pengumuman
mempengaruhi nilai
pemegang saham dari
perusahaan-perusahaan
yang terlibat dalam M &
A pengumuman
H2: CAR pasca
pengumuman > CAR
sebelum pengumuman
Paired two
sample T-tests
Tidak ada perbedaan
signifikan pada Imbalan
Abnormal Kumulatif
Kin
erja
Keu
ang
an d
an K
iner
ja S
aham
Martani,
Mulyono, dan
Khairurizka
(2009)
120 Perusahaan
Periode sampel:
2001-2006
NPM, ROE, DAR, DER,
TATO, PBV memiliki
hubungan yang signifikan
dengan return pasar dan
abnormal return.
Multiple linear
regression
Rasio profitabilitas
berpengaruh terhadap
abnormal return.
Tarigan dan
Pratomo (2015)
19 Perusahaan
Periode sampel:
2008-2010
H1: Ada perbedaan
abnormal return pasca
merger dan akuisisi
dilakukan
H2: Ada perbedaan
kinerja keuangan pasca
merger dan akuisisi
dilakukan
Paired Sample
T- Test
Wilcoxon Signed
Rank Test
Tidak ada perbedaan
abnormal return..
Terdapat peningkatan
rata-rata yang terjadi
pada rasio keuangan
DER.
4. Metode Penelitian
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk melihat perbedaan meningkat atau
menurunnya kinerja keuangan perusahaan pasca merger dan akuisisi, untuk melihat
perbedaan meningkat atau menurunnya kinerja saham perusahaan pasca merger dan
akuisisi, dan untuk mengetahui faktor-faktor apa saja yang dapat mempengaruhi
tingkat keberhasilan merger dan akuisisi.
4.1 Populasi dan Sampel
Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan yang melakukan
merger dan akuisisi yang terdaftar pada BEI dalam periode 2010-2014. Sampel
penelitian ini terdiri dari 42 perusahaan non-keuangan yang terdaftar dalam Bursa
Efek Indonesia periode 2010-2014.
4.2 Analisis Hipotesis
Untuk menguji hipotesis kinerja keuangan dan kinerja saham, apabila data
berdistribusi normal maka digunakan Uji T Sampel Berpasangan, sedangkan
-
6 | L a p o r a n P e n e l i t i a n
apabila data berdistribusi tidak normal maka digunakan Uji Peringkat Tanda
Wilcoxon. Sedangkan untuk mengetahui faktor penentu keberhasilan merger dan
akuisisi, penelitian ini menggunakan Uji Statistik T dan Uji Statistik F dengan
variabel independen yaitu profitabilitas berupa Return on Equity (X1) dan Net Profit
Margin (X2), likuiditas berupa Current Ratio (X3) dan Quick Ratio (X4), solvabilitas
berupa Debt to Assets Ratio (X5), dan Debt to Equity Ratio (X6) dan variabel
dependen Imbalan Abnormal Kumulatif (Y).
5. Hasil Penelitian
5.1 Deskripsi Objek Penelitian
Objek dari penelitian ini adalah 42 perusahaan non-keuangan tercatat di BEI
yang melakukan merger dan akuisisi pada tahun 2010-2014. Periode 2010-2013
menggunakan laporan keuangan 3 tahun sebelum dan 3 tahun sesudah perusahaan
merger dan akuisisi. Penelitian ini juga menggunakan harga saham perusahaan 30
hari sebelum dan sesudah merger dan akuisisi. Data laporan keuangan dan harga
saham perusahaan diperoleh dari Bursa Efek Indonesia, Indonesian Capital Market
Directory (ICMD), Thomson Reuters Eikon, dan Yahoo Finance.
5.2 Hasil Kinerja Keuangan
Berdasarkan uji normalitas, seluruh variabel kinerja keuangan memiliki data
tidak terdistribusi secara normal, sehingga pengujian selanjutnya adalah Uji
Peringkat Tanda Wilcoxon.
Tabel 1 Hasil Uji Kinerja Keuangan (Uji Peringkat Tanda Wilcoxon)
Variabel N Z Sig.
(2-tailed)
Keputusan
α = 5%
ROE 42 -1.844 0,065 0,06 > 0,05 (Ho tidak ditolak)
NPM 42 -2.563 0,010 0,01 < 0,05 (Ho ditolak)
CR 42 -1.982 0,047 0,04 < 0,05 (Ho ditolak)
QR 42 -1.244 0,213 0,21 > 0,05 (Ho tidak ditolak)
DAR 42 -.929 0,353 0,35 > 0,05 (Ho tidak ditolak)
DER 42 -1.297 0,194 0,19 > 0,05 (Ho tidak ditolak)
Sumber: Hasil olah data IBM SPSS
Pada tingkat signifikansi dua arah diperoleh hasil profitabilitas berupa Net
Profit Margin dan likuiditas berupa Current Ratio memiliki perbedaan yang
signifikan pasca merger dan akuisisi, Namun untuk variabel profitabilitas berupa
Return On Equity, likuiditas berupa Quick Ratio, dan solvabilitas berupa Debt to
Assets Ratio dan Debt to Equity Ratio data tidak cukup membuktikan variabel
tersebut menurun pasca merger dan akuisisi pada tingkat keberhasilan 0,05.
5.3 Hasil Kinerja Saham
-
7 | L a p o r a n P e n e l i t i a n
Hasil uji normalitas kinerja saham memiliki hasil yang berbeda, yaitu
Imbalan Abnormal Kumulatif (CAR) 10 hari memiliki data yang terdistribusi
normal, sehingga uji yang dilakukan berikutnya adalah Uji T Sampel
Berpasangan, sedangkan Imbalan Abnormal Kumulatif (CAR) 30 hari dan 20 hari
memiliki data yang terdistribusi tidak normal, sehingga uji yang dilakukan
berikutnya adalah Uji Peringkat Tanda Wilcoxon.
Tabel 2 Hasil Uji Kinerja Saham (Uji T Sampel Berpasangan)
Variabel N Mean Sig.
(2-tailed)
Keputusan
α = 5%
CAR 10 hari 42 0,021 0,209 0,20 > 0,05 (Ho tidak ditolak)
Sumber: Hasil olah data IBM SPSS
Tabel 3 Ringkasan Hasil Uji Kinerja Saham (Uji Peringkat Tanda Wilcoxon)
Variabel N Z Sig.
(2-tailed)
Keputusan
α = 5%
CAR 20 hari 42 1,232 0,218 0,46 > 0,05 (Ho tidak ditolak)
CAR 30 hari 42 1,294 0,196 0,60 > 0,05 (Ho tidak ditolak)
Sumber: Hasil olah data IBM SPSS
Pada tingkat signifikansi dua arah diperoleh hasil yang diperoleh adalah tidak
menolak Ho, artinya data tidak cukup membuktikan Imbalan Abnormal Kumulatif
(CAR) 10 hari, 20 hari, dan 30 hari meningkat pasca merger dan akuisisi pada
tingkat signifikansi 0,05.
5.4 Hasil Faktor Penentu Keberhasilan
Model pertama faktor penentu keberhasilan dapat menjelaskan pergerakan
Imbalan Abnormal Kumulatif dipengaruhi oleh variasi variabel independen ROE,
CR, dan DAR sebesar 34%, sedangkan pada model kedua pergerakan Imbalan
Abnormal Kumulatif dipengaruhi oleh variabel NPM, QR, dan DAR sebesar
39,50%. Uji secara simultan dari model pertama menunjukkan bahwa variabel
independen yang terdiri dari ROE, CR, dan DAR secara simultan mempengaruhi
CAR pada tingkat kepercayaan 99,9% dan variabel independen yang terdiri dari
NPM, QR, dan DER secara simultan mempengaruhi CAR pada tingkat kepercayaan
100%.
Tabel 4 Hasil Uji Faktor Penentu Keberhasilan Model Regresi Pertama
-
8 | L a p o r a n P e n e l i t i a n
Model Regresi Variabel N Koef. t-hitung Sig.
CAR = β0 + β1ROE + β2CR
+ β3DAR + 𝜖
(Constant) 42 -10,849 -1,165 0,251
ROE 42 0,037 1,095 0,280
CR 42 0,085 3,823 0,001
DAR 42 -5,594 -0,297 0,768
R-square 0,340
Adj. R-square 0,288
F test 6,536
Signifikan F 0,001
Sumber : IBM SPSS
Hasil uji faktor penentu keberhasilan merger dan akuisisi pada model
regresi pertama menunjukan bahwa profitabilitas (ROE) tidak berpengaruh pada
tingkat kepercayaan 72%, likuiditas (CR) berpengaruh pada tingkat kepercayaan
99,99%, dan solvabilitas (DAR) tidak berpengaruh pada tingkat kepercayaan
23,2%
Tabel 5 Hasil Uji Faktor Penentu Keberhasilan Model Regresi Kedua
Model Regresi Variabel N Koef. t-hitung Sig.
CAR = β0 + β1NPM +
β2QR + β3DER + 𝜖
(Constant) 42 -9,916 -1,998 0,053
NPM 42 0,048 1,220 0,230
QR 42 0,094 4,911 0,001
DER 42 -0,681 -0,721 0,476
R-square 0,395
Adj. R-square 0,348
F test 8,281
Signifikan F 0,000
Sumber : IBM SPSS
Hasil uji faktor penentu keberhasilan merger dan akuisisi pada model
regresi kedua menunjukan bahwa profitabilitas (NPM) tidak berpengaruh pada
tingkat kepercayaan 77%, likuiditas (QR) berpengaruh pada tingkat kepercayaan
99,99%, dan solvabilitas (DER) tidak berpengaruh pada tingkat kepercayaan 52,4%
5.5 Perbandingan dengan Penelitian Sebelumnya
Berdasarkan hasil pengujian perubahan kinerja keuangan perusahaan pasca
merger dan akuisisi, terdapat 2 variabel yang memiliki perbedaan signifikan pasca
merger dan akuisisi yaitu profitabilitas berupa Net Profit Margin dan likuiditas
berupa Current Ratio. Terdapat 4 variabel yang tidak signifikan secara statistik,
yaitu profitabilitas berupa Return on Equity, likuiditas berupa Quick Ratio dan
solvabilitas berupa Debt to Assets Ratio dan Debt to Equity Ratio. Hasil ini kurang
mendukung penelitian Leepsa dan Mishra (2012) yang menggunakan sampel
penelitian 115 perusahaan non-keuangan periode 2003-2007. Penelitian
menggunakan variabel profitabilitas (Return On Equity dan Net Profit Margin),
-
9 | L a p o r a n P e n e l i t i a n
likuiditas (Current Ratio dan Quick Ratio), dan solvabilitas (Debt to Assets Ratio
dan Times Interest Earned Ratio). Hasil penelitian menunjukan bahwa terdapat
perbedaan signifikan pada variabel profitabilitas, sedangkan variabel likuiditas dan
solvabilitas tidak signifikan secara statistik.
Hasil pengujian kinerja saham dengan menggunakan variabel Kumulatif
Imbalan Abnormal 30 hari sebelum dan sesudah merger dan akuisisi menunjukan
hasil yang tidak signifikan secara statistik, hasil ini mendukung penelitian Tarigan
dan Pratomo (2015) yang meneliti dengan sampel 19 perusahaan pada periode
2008-2010. Variabel yang digunakan pada penelitian tersebut adalah Kumulatif
Imbalan Abnormal 10 hari sesudah merger dan akuisisi yang dibandingkan dengan
10 hari sebelum merger dan akuisisi. Hasil penelitian menunjukan bahwa hasil
pengujian hipotesis terhadap Kumulatif Imbalan Abnormal yaitu tidak ada
perbedaan kumulatif imbalan abnormal sebelum dengan sesudah merger dan
akuisisi dilakukan.
Pengujian faktor penentu keberhasilan merger dan akuisisi pada penelitian
ini memunjukan bahwa profitabilitas berupa Return On Equity dan Net Profit
Margin memiliki pengaruh positif terhadap Imbalan Abnormal Kumulatif, namun
kedua rasio profitabilitas ini tidak signifikan secara statistik. Likuiditas berupa
Current Ratio dan Quick Ratio memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap
Imbalan Abnormal Kumulatif. Solvabilitas berupa Debt to Assets Ratio dan Debt
to Equity Ratio memiliki korelasi positif tetapi tidak signifikan terhadap Imbalan
Abnormal Kumulatif. Hasil ini sedikit berbeda dengan penelitian milik Martani,
Mulyono, dan Khairurizka (2009) yang meneliti sampel 39 perusahaan manufaktur
periode 2003-2006. Penelitian tersebut menggunakan variabel berupa Net Profit
Margin, Return On Equity, Current Ratio, Debt to Equity Ratio, perputaran total
aset, Price to Book Value, arus kas dari aktivitas operasi, dan ukuran perusahaan.
Studi ini menemukan bahwa variabel ROE dan NPM memiliki korelasi positif yang
signifikan dengan imbalan abnormal. Rasio likuiditas (CR) berpengaruh signifikan
terhadap imbalan abnormal, sedangkan Debt to Equity Ratio (DER) memiliki
korelasi positif dengan return saham tetapi tidak signifikan secara statistik.
6. Kesimpulan, Keterbatasan, dan Saran
6.1 Kesimpulan
Analisis data kinerja keuangan dengan menggunakan profitabilitas (Return
On Equity dan Net Profit Margin), likuiditas (Current Ratio dan Quick Ratio), dan
solvabilitas (Debt to Assets Ratio dan Debt to Equity Ratio) tiga tahun sebelum dan
sesudah merger dan akuisisi memiliki terdapat penurunan secara signifikan pada
profitabilitas berupa Net Profit Margin dan likuiditas berupa Current Ratio pasca
merger & akuisisi.Profitabilitas berupa Return on Equity, likuiditas berupa Quick
-
10 | L a p o r a n P e n e l i t i a n
Ratio, solvabilitas berupa Debt to Assets Ratio dan Debt to Equity Ratio data tidak
signifikan atau tidak memenuhi.
Analisis data kinerja saham dengan menggunakan Imbalan Abnormal
Kumulatif 30 hari sebelum dan sesudah merger dan akuisisi memiliki hasil Imbalan
Abnormal Kumulatif (CAR) 30 hari, 20 hari, dan 10 hari meningkat pasca merger
& akuisisi namun tidak signifikan.
Analisis faktor penentu utama dalam keberhasilan merger dan akuisisi
menggunakan dua model regresi agar terhindar dari masalah multikolinearitas.
Hasil analisis faktor penentu keberhasilan adalah:
1. Likuiditas berupa Current Ratio dan Quick Ratio berpengaruh terhadap
Imbalan Abnormal Kumulatif.
2. Profitabilitas berupa Return on Equity dan Net Profit Margin, serta
solvabilitas berupa Debt to Assets Ratio dan Debt to Equity Ratio data
tidak cukup membuktikan variabel tersebut mempengaruhi Imbalan
Abnormal Kumulatif.
6.2 Keterbatasan
Periode pengamatan merger dan akuisisi yang digunakan teralu sempit.
Tidak menggunakan sektor industri keuangan dan perbankan sebagai
sampel penelitian.
Hanya menggunakan 6 variabel keuangan.
Perusahaan yang melakukan merger dan akuisisi beberapa kali dalam
satu periode dikeluarkan dari sampel.
6.3 Saran
Menambah periode pengamatan merger dan akuisisi agar dapat terlihat
perbedaan dan pengaruh yang signifikan dari variabel yang digunakan.
Meneliti perusahaan yang terdapat pada sektor industri keuangan dan
perbankan sebagai sampel penelitian.
Menggunakan variabel-variabel keuangan lain seperti Return on Assets
dan Time Interest Earned Ratio.
Hasil dampak merger dan akuisisi mungkin terganggu oleh sampel yang
melakukan merger dan akuisisi beberapa kali dalam satu periode dan
yang dipakai sebagai sampel hanya periode terakhir sehingga periode
sebelumnya mungkin mempengaruhi hasil.
Referensi
-
11 | L a p o r a n P e n e l i t i a n
Asquith, P., Bruner, Robert F., Mullins, David W. (1983). The Gains To Bidding
Firms From Merger. Journal of Financial Economics, Vol.11 No.121-139.
Fuller, K., Netter, J., Stegemoller, M. (2002). What Do Returns to Acquiring Firms
Tell Us? Evidence from Firms That Make Many Acquisitions. The Journal
of Finance, Vol LVII, No.4.
Kumar, B Rajesh dan Panneerselvam, S. (2009). Mergers, Acquisitions and
Wealth Creation: A Comparative Study in the Indian Context. IIMB
Management Review.
Kumar, Rajesh. (2009). Post-Merger Corporate Performance: An Indian
Perspective. Management Research News, Vol.32 (2), pg.145-157.
Leepsa, N. M. dan Mishra, Chandra Sekhar. (2012). Post Merger Financial
Performance: A Study with Reference to Select Manufacturing Companies
in India. International Research Journal of Finance and Economics.
Martani, D., Mulyono, dan Khairurizka, R. (2009). The effect of financial ratios,
firm size, and cash flow from operating activities in the interim report to
the stock return. Chinese Business Review, Vol 8, No 6.
Nurviani, Novi. (2013). Gelombang Merger Melanda: Bangga atau Waspada?.
Jakarta : Komisi Pengawas Persaingan Usaha.http://www.kppu.go.id/id/
blog/2013/01/gelombang-merger-melanda-bangga-atau-waspada/ akses
pada 11 Januari 2016 pukul 19.28 WIB.
Papadatos, Konstantinos. (2011). The Wealth Effects of Takeover Announcement
on Acquiring Firms. The Case of the Athens Stock Exchange. European
Journal of Economics, Finance and Administrative Sciences, Issue 43.
Shah, Priyanka dan Arora, Parvinder. (2014). M&A Announcements and
Their Effect on Return to Shareholders: An Event Study. Accounting and
Finance Research, Vol III No.2.
Suwardi. (2008). Analisis Kinerja Keuangan Sebelum Dan Sesudah Merger Pada
PD BPR BKK Purwodadi. Value Added, Vol.4, No.2.
Tarigan, Pivi Princifal Yosefa dan Pratomo, Wahyu Ario. (2015). Analisis
Dampak Merger Dan Akuisisi Terhadap Abnormal Return Dan Kinerja
Keuangan Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia.
Jurnal Ekonomi dan Keuangan, Vol.3 No.3.
Zaremba, Adam dan Plotnicki, Michal. (2014). Mergers And Acquisitions:
Evidence On Post-Announcement Performance From Cee Stock Markets.
Business, Management and Education.
Lampiran 1 Deskripsi Sampel
-
12 | L a p o r a n P e n e l i t i a n
Merger
No Nama Emiten Merger dengan
Perusahaan
Nama Perusahaan
Setelah Merger
Tanggal
Efektif
1 PT Indonesian Paradise
Property Tbk (INPP) PT Tirta Saga Wangi
PT Indonesian
Paradise Property
Tbk
27-Apr-10
2 PT Astra International Tbk
(ASII)
PT General Electric
Services
PT Astra
International Tbk 27-Dec-10
3 PT Tri Polyta Indonesia
Tbk (TPIA)
PT Chandra Asri
Petrochemical
PT Chandra Asri
Petrochemical Tbk 1-Jan-11
4 PT Island Concepts
Indonesia Tbk (ICON)
PT Gama Wahyu
Abadi
PT Island Concepts
Indonesia Tbk 25-May-11
5 PT Matahari Department
Store Tbk (LPPF)
PT Meadow
Indonesia
PT Matahari
Department Store
Tbk
16-Sep-11
6 PT XL Axiata Tbk
(EXCL)
PT Axis Telekom
Indonesia PT XL Axiata Tbk 28-Mar-14
7 PT Holcim Indonesia Tbk
(SMCB)
PT Bintang Polindo
Perkasa PT Holcim
Indonesia Tbk 12-May-14
PT Wahana
Transtama
8 PT Darya-Varia
Laboratoria Tbk (DVLA) PT Pradja Pharin
PT Darya-Varia
Laboratoria Tbk 26-May-14
Akuisisi
No Nama Emiten Merger dengan
Perusahaan
Nama Perusahaan
Setelah Merger
Tanggal
Efektif
1 PT Sara Lee Body Care
Tbk (PROD) Unilever Holding BV
PT Sara Lee Body
Care Tbk 6-Jan-11
2 PT Aneka Tambang Tbk
(ANTM)
PT Dwimitra
Enggang
Khatulistiwa
PT Aneka Tambang
Tbk 18-May-11
3 PT Jasa Marga (Persero)
Tbk (JSMR)
PT Margabumi
Adhikaraya
PT Jasa Marga
(Persero) Tbk 10-Jun-11
4 PT Elang Mahkota
Teknologi Tbk (EMTK)
PT Indosiar Karya
Media Tbk
PT Elang Mahkota
Teknologi Tbk 28-Jun-11
5 PT Mobile 8 Telecom Tbk
(FREN)
PT Wahana Inti
Nusantara
PT Mobile 8
Telecom Tbk 19-Jul-11
6 PT Berau Coal Energy
Tbk (BRAU)
Vallar Investments
UK Limited
PT Berau Coal
Energy Tbk 20-Jul-11
7 PT Resources Alam
Indonesia Tbk (KKGI)
Energy Collier Pte.
Ltd.
PT Resources Alam
Indonesia Tbk 18-Aug-11
8 PT Agung Podomoro
Land Tbk (APLN)
PT Alam Hijau
Teduh
PT Agung
Podomoro Land Tbk 17-Nov-11
9 PT Kawasan Industri
Jababeka Tbk (KIJA)
PT Banten West Java
Tourism
Development PT Kawasan
Industri Jababeka
Tbk
27-Nov-11
PT Tanjung Lesung
Leisure Industry
No Nama Emiten Merger dengan
Perusahaan
Nama Perusahaan
Setelah Merger
Tanggal
Efektif
-
13 | L a p o r a n P e n e l i t i a n
10 PT Solusi Tuntas Pratama
Tbk (SUPR)
PT Platinum
Teknologi
PT Solusi Tuntas
Pratama Tbk 16-Mar-12
11 PT Mitrabahtera Segara
Sejati Tbk (MBSS)
PT Mitra Alam
Segara Sejati
PT Mitrabahtera
Segara Sejati Tbk 19-Mar-12
12 PT Kalbe Farma Tbk
(KLBF) PT Hale International
PT Kalbe Farma
Tbk 3-Aug-12
13 PT Provident Agro Tbk
(PALM) PT Nakau
PT Provident Agro
Tbk 6-Aug-12
14 PT Alam Sutra Realty
Tbk (ASRI)
PT Garuda
Adhimatra Indonesia
PT Alam Sutra
Realty Tbk 19-Sep-12
15 PT Agung Podomoro
Land Tbk (APLN)
PT Bali
Perkasasukses PT Agung
Podomoro Land Tbk 23-Oct-12
PT Sumber Air Mas
Pratama
16 PT Sugih Energi Tbk
(SUGI) Eurorich Group Ltd.
PT Sugih Energi
Tbk 9-Nov-12
17 PT Semen Gresik Tbk
(SMGR) Thang Long Cement
PT Semen Gresik
Tbk 1-Dec-12
18 PT Cowell Development
Tbk (COWL)
PT Plaza Adika
Lestari
PT Cowell
Development Tbk 11-Dec-12
19 PT Surya Citra Media Tbk
(SCMA)
PT Indosiar Karya
Media Tbk
PT Surya Citra
Media Tbk 1-May-13
20 PT Astra Otoparts Tbk
(AUTO) PT Pakoakuina
PT Astra Otoparts
Tbk 16-May-13
21 PT Salim Ivomas Pratama
Tbk (SIMP)
PT Mentari Pertiwi
Makmur
PT Salim Ivomas
Pratama Tbk 10-Jun-13
22 PT Harum Energy Tbk
(HRUM)
PT Karya Usaha
Pertiwi
PT Harum Energy
Tbk 2-Jul-13
23 PT Bayan Resources Tbk
(BYAN) PT Apira Utama
PT Bayan Resources
Tbk 31-Jul-13
24 PT Pabrik Kertas Tjiwi
Kimia Tbk (TKIM)
PT Oki Pulp & Paper
Mills
PT Pabrik Kertas
Tjiwi Kimia Tbk 10-Sep-13
25 PT Cipaganti Citra Graha
Tbk (CPGT)
PT Pandu Persada
Saranamukti PT Cipaganti Citra
Graha Tbk 22-Sep-13
PT Andika Semesta
26 PT Sugih Energi Tbk
(SUGI)
PT Petronusa Bumi
Bakti PT Sugih Energi
Tbk 26-Sep-13
International Mineral
Resource Inc
27 PT Tiphone Mobile
Indonesia Tbk (TELE)
PT Poin Multi Media
Nusantara
PT Tiphone Mobile
Indonesia Tbk 8-Nov-13
28 PT Nusa Raya Cipta Tbk
(NRCA)
PT Bhaskara Utama
Jaya
PT Nusa Raya Cipta
Tbk 13-Dec-13
29 PT Agung Podomoro
Land Tbk (APLN) PT Sinar Menara Deli
PT Agung
Podomoro Land Tbk 16-Dec-13
30 PT Modernland Realty
Tbk (MDLN)
PT Mitra Sindo
Sukses PT Modernland
Realty Tbk 20-Feb-14
PT Mitra Sindo
Makmur
31 PT Agung Podomoro
Land Tbk (APLN)
PT Wahana Sentra
Sejati
PT Agung
Podomoro Land Tbk 25-Mar-14
No Nama Emiten Merger dengan
Perusahaan
Nama Perusahaan
Setelah Merger
Tanggal
Efektif
-
14 | L a p o r a n P e n e l i t i a n
32 PT Tiga Pilar Sejahtera
Food Tbk (AISA) PT Golden Plantation
PT Tiga Pilar
Sejahtera Food Tbk 22-May-14
33 PT Hanson Internasional
Tbk (MYRX)
PT Mandiri Mega
Jaya
PT Hanson
Internasional Tbk 10-Jun-14
34 PT Astra International
Tbk (ASII)
PT Asuransi Viva
Indonesia
PT Astra
International Tbk 7-Jul-14
Lampiran 2 Deskripsi Data
Rata-Rata Profitabilitas 3 Tahun Sebelum dan 3 Tahun Sesudah Merger & Akuisisi
No Nama Emiten
Tanggal
Efektif
Rata-Rata ROE Rata-Rata NPM
Sebelum Sesudah Sebelum Sesudah
1
PT Indonesian Paradise
Property Tbk 27-Apr-10
1.241364 2.180824 24.79919 5.327759
2
PT Astra International
Tbk 27-Dec-10
31.63571 31.12388 11.8755 12.18639
3
PT Chandra Asri
Petrochemical Tbk 1-Jan-11
6.543133 -2.90345 -0.34007 -0.87823
4
PT Sara Lee Body Care
Tbk 6-Jan-11
15.90071 24.17667 16.24912 17.25667
5 PT Aneka Tambang Tbk 18-May-11 13.97974 6.67678 13.46833 8.013766
6
PT Island Concepts
Indonesia Tbk 25-May-11
-69.6512 21.1211 -31.117 2.848427
7
PT Jasa Marga (Persero)
Tbk 10-Jun-11
12.85643 14.48514 24.15773 14.06735
8
PT Elang Mahkota
Teknologi Tbk 28-Jun-11
10.64982 26.54092 8.861633 40.15318
9
PT Mobile 8 Telecom
Tbk 19-Jul-11
-75.5435 -49.7679 -202.351 -81.9349
10
PT Berau Coal Energy
Tbk 20-Jul-11
76.11536 -10.1167 12.26649 -9.77093
11
PT Resources Alam
Indonesia Tbk 18-Aug-11
36.6276 22.74631 12.34917 8.587252
12
PT Matahari Department
Store Tbk 16-Sep-11
819.2754 283.4319 308.9918 29.17951
13
PT Agung Podomoro
Land Tbk 17-Nov-11
1.756749 16.05761 4.911622 18.49858
14
PT Kawasan Industri
Jababeka Tbk 27-Nov-11
0.272099 7.149431 0.339744 15.0081
15
PT Solusi Tuntas Pratama
Tbk 16-Mar-12
14.91 32.13667 40.59 -5.96
16
PT Mitrabahtera Segara
Sejati Tbk 19-Mar-12
20.26377 12.76597 22.79674 21.045
17 PT Kalbe Farma Tbk 3-Aug-12 24.62119 23.45494 24.62119 23.45494
18 PT Provident Agro Tbk 6-Aug-12 16.51707 -8.48046 16.51707 -8.48046
19
PT Alam Sutra Realty
Tbk 19-Sep-12
13.35765 18.24161 13.35765 18.24161
No Nama Emiten
Tanggal
Efektif
Rata-Rata ROE Rata-Rata NPM
Sebelum Sesudah Sebelum Sesudah
-
15 | L a p o r a n P e n e l i t i a n
20
PT Agung Podomoro
Land Tbk 23-Oct-12
8.458287 15.71633 8.458287 15.71633
21 PT Sugih Energi Tbk 9-Nov-12 -7.11603 6.51873 -7.11603 6.51873
22 PT Semen Gresik Tbk 1-Dec-12 30.23278 24.41135 30.23278 24.41135
23
PT Cowell Development
Tbk 11-Dec-12
11.07333 8.195 11.70333 21.96
24
PT Surya Citra Media
Tbk 1-May-13
46.02712 42.03054 46.02712 42.03054
25 PT Astra Otoparts Tbk 16-May-13 26.25766 10.46256 26.25766 10.46256
26
PT Salim Ivomas Pratama
Tbk 10-Jun-13
15.62342 7.822636 15.62342 7.822636
27 PT Harum Energy Tbk 2-Jul-13 49.6689 0.904033 49.6689 0.904033
28 PT Bayan Resources Tbk 31-Jul-13 21.07182 -73.97 14.77849 -22.82
29
PT Pabrik Kertas Tjiwi
Kimia Tbk 10-Sep-13
6.951697 2.201224 6.951697 2.201224
30
PT Cipaganti Citra Graha
Tbk 22-Sep-13
670.9533 -148.97 670.9533 -54.35
31 PT Sugih Energi Tbk 26-Sep-13 -4.86603 1.55914 325.04 86.53
32
PT Tiphone Mobile
Indonesia Tbk 8-Nov-13
24.91783 12.19845 24.91783 12.19845
33 PT Nusa Raya Cipta Tbk 13-Dec-13 26.44265 27.95681 26.44265 27.95681
34
PT Agung Podomoro
Land Tbk 16-Dec-13
13.31614 15.27062 13.31614 15.27062
35
PT Modernland Realty
Tbk 20-Feb-14
23.96689 1.838391 58.61244 12.88403
36
PT Agung Podomoro
Land Tbk 25-Mar-14
14.80286 1.948343 16.62526 8.566169
37 PT XL Axiata Tbk 28-Mar-14 15.13553 -1.29322 11.0549 -3.19322
38 PT Holcim Indonesia Tbk 12-May-14 13.67752 -1.55818 12.98144 -6.29405
39
PT Darya-Varia
Laboratoria Tbk 26-May-14
16.01948 3.260463 12.51628 9.768307
40
PT Tiga Pilar Sejahtera
Food Tbk 22-May-14
11.60652 2.635903 7.526013 5.579287
41
PT Hanson Internasional
Tbk 10-Jun-14
-40.3666 0.147333 20.33408 -23.4969
42
PT Astra International
Tbk 7-Jul-14
26.61012 4.016837 10.42756 8.684107
Rata-Rata Likuiditas 3 Tahun Sebelum dan 3 Tahun Sesudah Merger & Akuisisi
No Nama Emiten
Tanggal
Efektif
Rata-Rata CR Rata-Rata QR
Sebelum Sesudah Sebelum Sesudah
1
PT Indonesian Paradise
Property Tbk 27-Apr-10
518.2093 196.2668 512.7396 193.7481
2 PT Astra International Tbk 27-Dec-10 120.0975 133.5012 93.11732 109.0717
3
PT Chandra Asri
Petrochemical Tbk 1-Jan-11
324.4329 138.105 216.7812 88.14387
No Nama Emiten
Tanggal
Efektif
Rata-Rata CR Rata-Rata QR
Sebelum Sesudah Sebelum Sesudah
-
16 | L a p o r a n P e n e l i t i a n
4
PT Sara Lee Body Care
Tbk 6-Jan-11
474.3937 495.5541 430.9451 454.5465
5 PT Aneka Tambang Tbk 18-May-11 636.9091 199.7582 500.2215 147.5167
6
PT Island Concepts
Indonesia Tbk 25-May-11
90.55797 138.4977 89.78632 113.6833
7
PT Jasa Marga (Persero)
Tbk 10-Jun-11
198.818 76.24413 198.818 76.24413
8
PT Elang Mahkota
Teknologi Tbk 28-Jun-11
341.0757 584.256 295.5184 550.2856
9 PT Mobile 8 Telecom Tbk 19-Jul-11 43.43195 31.84194 36.67304 23.77153
10 PT Berau Coal Energy Tbk 20-Jul-11 115.6278 97.54611 106.6293 94.11459
11
PT Resources Alam
Indonesia Tbk 18-Aug-11
231.0363 178.7231 186.5348 140.7046
12
PT Matahari Department
Store Tbk 16-Sep-11
69.49497 84.84978 50.04311 51.46183
13
PT Agung Podomoro Land
Tbk 17-Nov-11
208.4553 169.2159 98.76227 113.7114
14
PT Kawasan Industri
Jababeka Tbk 27-Nov-11
258.6046 385.1968 51.67883 333.0944
15
PT Solusi Tuntas Pratama
Tbk 16-Mar-12
243.3 94.7 123.25 94.7
16
PT Mitrabahtera Segara
Sejati Tbk 19-Mar-12
63.21463 230.5522 61.5705 217.7091
17 PT Kalbe Farma Tbk 3-Aug-12 367.7786 312.1448 251.45 189.5601
18 PT Provident Agro Tbk 6-Aug-12 96.10906 96.99365 80.86034 88.77948
19 PT Alam Sutra Realty Tbk 19-Sep-12 147.0309 94.51668 53.72656 65.31653
20
PT Agung Podomoro Land
Tbk 23-Oct-12
215.9104 175.5812 115.4796 112.5439
21 PT Sugih Energi Tbk 9-Nov-12 7338.34 36.41103 2755.556 36.29304
22 PT Semen Gresik Tbk 1-Dec-12 304.6605 204.5676 239.5576 152.9352
23
PT Cowell Development
Tbk 11-Dec-12
272.0002 231.0001 167.6044 164.3474
24 PT Surya Citra Media Tbk 1-May-13 271.9386 390.69 352.1765 678.82
25 PT Astra Otoparts Tbk 16-May-13 142.5706 133.1865 92.88977 88.63624
26
PT Salim Ivomas Pratama
Tbk 10-Jun-13
143.8516 87.12342 104.9149 59.53028
27 PT Harum Energy Tbk 2-Jul-13 263.1872 357.8344 200.5592 336.3057
28 PT Bayan Resources Tbk 31-Jul-13 93.31258 62.29761 62.77515 45.91365
29
PT Pabrik Kertas Tjiwi
Kimia Tbk 10-Sep-13
217.4948 189.9982 155.0568 133.7071
30
PT Cipaganti Citra Graha
Tbk 22-Sep-13
57.82653 22.91983 56.36573 22.01804
31 PT Sugih Energi Tbk 26-Sep-13 335.7023 32.38189 1435.656 32.28346
32
PT Tiphone Mobile
Indonesia Tbk 8-Nov-13
308.6873 180.1142 239.964 141.6373
33 PT Nusa Raya Cipta Tbk 13-Dec-13 133.6598 168.2672 133.6598 168.2672
34 PT Agung Podomoro Land 16-Dec-13 210.1711 183.2289 133.3714 114.3382
No Nama Emiten
Tanggal
Efektif
Rata-Rata CR Rata-Rata QR
Sebelum Sesudah Sebelum Sesudah
-
17 | L a p o r a n P e n e l i t i a n
35 PT Modernland Realty Tbk 20-Feb-14 104.0878 124.0721 61.81697 89.1576
36
PT Agung Podomoro Land
Tbk 25-Mar-14
177.2951 151.3429 125.3079 87.94472
37 PT XL Axiata Tbk 28-Mar-14 51.4531 74.95241 50.80195 74.58545
38 PT Holcim Indonesia Tbk 12-May-14 116.9876 56.27767 84.94392 40.78772
39
PT Darya-Varia
Laboratoria Tbk 26-May-14
446.0774 373.5211 363.6462 297.4643
40
PT Tiga Pilar Sejahtera
Food Tbk 22-May-14
163.775 212.4921 110.7123 125.1214
41
PT Hanson Internasional
Tbk 10-Jun-14
32.66742 145.8817 14.50066 97.71241
42 PT Astra International Tbk 7-Jul-14 133.5012 135.3738 109.0717 112.0701
Rata-Rata Solvabitas 3 Tahun Sebelum dan 3 Tahun Sesudah Merger & Akuisisi
No Nama Emiten
Tanggal
Efektif
Rata-Rata DAR Rata-Rata DER
Sebelum Sesudah Sebelum Sesudah
1
PT Indonesian Paradise
Property Tbk 27-Apr-10
0.000155 0.262717 0.000158 0.744677
2 PT Astra International Tbk 27-Dec-10 0.283456 0.301985 0.665636 0.770033
3
PT Chandra Asri
Petrochemical Tbk 1-Jan-11
0.146597 0.217879 0.235456 0.497834
4
PT Sara Lee Body Care
Tbk 6-Jan-11
0 0 0.168407 0.67286
5 PT Aneka Tambang Tbk 18-May-11 0.063374 0.303403 0.080006 0.521718
6
PT Island Concepts
Indonesia Tbk 25-May-11
0.52205 0.110598 2.934383 0.923335
7
PT Jasa Marga (Persero)
Tbk 10-Jun-11
0.43753 0.486535 1.011892 1.486981
8
PT Elang Mahkota
Teknologi Tbk 28-Jun-11
0.169364 0.108995 0.270589 0.168302
9 PT Mobile 8 Telecom Tbk 19-Jul-11 0.66779 0.512352 -7.36718 2.206441
10 PT Berau Coal Energy Tbk 20-Jul-11 0.377539 0.500764 3.888863 10.69713
11
PT Resources Alam
Indonesia Tbk 18-Aug-11
0.045059 0.008101 0.080864 0.011704
12
PT Matahari Department
Store Tbk 16-Sep-11
0.253716 0.58518 1.017363 0.102176
13
PT Agung Podomoro Land
Tbk 17-Nov-11
0.339532 0.282126 1.189729 0.949195
14
PT Kawasan Industri
Jababeka Tbk 27-Nov-11
0.388023 0.30625 0.757182 0.598569
15
PT Solusi Tuntas Pratama
Tbk 16-Mar-12
0.68 0.4 9.795277 2.56
16
PT Mitrabahtera Segara
Sejati Tbk 19-Mar-12
0.327202 0.260336 0.415582 0.381282
17 PT Kalbe Farma Tbk 3-Aug-12 0.024388 0.037719 0.089268 0.051789
18 PT Provident Agro Tbk 6-Aug-12 0.675854 0.488731 2.94902 1.244828
No Nama Emiten
Tanggal
Efektif
Rata-Rata DAR Rata-Rata DER
Sebelum Sesudah Sebelum Sesudah
19 PT Alam Sutra Realty Tbk 19-Sep-12 0.154648 0.354113 0.273493 0.984478
-
18 | L a p o r a n P e n e l i t i a n
20
PT Agung Podomoro Land
Tbk 23-Oct-12
0.318534 0.275603 0.624127 0.977544
21 PT Sugih Energi Tbk 9-Nov-12 0.015344 0.044204 -0.05354 0.080201
22 PT Semen Gresik Tbk 1-Dec-12 0.05188 0.123308 0.092609 0.17913
23
PT Cowell Development
Tbk 11-Dec-12
0.604558 0.596968 1.487198 1.185
24 PT Surya Citra Media Tbk 1-May-13 0.181104 0.26 0.362686 0.36
25 PT Astra Otoparts Tbk 16-May-13 0.121402 0.102628 0.198635 0.161453
26
PT Salim Ivomas Pratama
Tbk 10-Jun-13
0.314329 0.286731 0.722468 0.626703
27 PT Harum Energy Tbk 2-Jul-13 0.148352 0.18 0.197579 0.23
28 PT Bayan Resources Tbk 31-Jul-13 0.296878 0.494017 0.951501 3.904082
29
PT Pabrik Kertas Tjiwi
Kimia Tbk 10-Sep-13
0.604558 0.593936 2.088916 1.728874
30
PT Cipaganti Citra Graha
Tbk 22-Sep-13
0.489429 0.76 8.883866 3.1
31 PT Sugih Energi Tbk 26-Sep-13 0.024704 0.060327 0.035638 0.110215
32
PT Tiphone Mobile
Indonesia Tbk 8-Nov-13
0.305384 0.348313 0.632432 0.699513
33 PT Nusa Raya Cipta Tbk 13-Dec-13 0.021056 0 0.067887 0
34
PT Agung Podomoro Land
Tbk 16-Dec-13
0.284146 0.273845 0.795301 1.006738
35
PT Modernland Realty
Tbk 20-Feb-14
0.258438 0.359338 0.531584 0.764472
36
PT Agung Podomoro Land
Tbk 25-Mar-14
0.2968 0.26619 0.878467 1.020219
37 PT XL Axiata Tbk 28-Mar-14 0.389301 0.5032 0.9426 2.323302
38 PT Holcim Indonesia Tbk 12-May-14 0.176506 0.372373 0.27668 0.804471
39
PT Darya-Varia
Laboratoria Tbk 26-May-14
0.003125 0 0.004065 0
40
PT Tiga Pilar Sejahtera
Food Tbk 22-May-14
0.431462 0.430454 0.971065 1.086631
41
PT Hanson Internasional
Tbk 10-Jun-14
0.34456 0.073919 -1.44711 0.096934
42 PT Astra International Tbk 7-Jul-14 0.301985 0.283342 0.770033 0.704421
Ringkasan CAR 30 hari, 20 Hari, dan 10 Hari Sebelum dan Sesudah Merger & Akuisisi
No Nama Emiten Tanggal
Efektif
CAR 30 hari CAR 20 hari CAR 10 hari
Sebelum Sesudah Sebelum Sesudah Sebelum Sesudah
1 PT Indonesian Paradise
Property Tbk 27-Apr-10 0.6686 -0.2666 0.5133 -0.2159 0.3000 0.1356
2 PT Astra International
Tbk 27-Dec-10 -0.0408 -0.0401 -0.0274 -0.0143 -0.0724 0.0233
3 PT Chandra Asri
Petrochemical Tbk 1-Jan-11 0.1995 0.1582 0.2266 0.1205 0.1878 0.0971
No Nama Emiten Tanggal
Efektif
CAR 30 hari CAR 20 hari CAR 10 hari
Sebelum Sesudah Sebelum Sesudah Sebelum Sesudah
-
19 | L a p o r a n P e n e l i t i a n
4 PT Sara Lee Body Care
Tbk 6-Jan-11 0.0296 -0.0728 0.0468 -0.0121 0.0240 -0.0139
5 PT Aneka Tambang Tbk 18-May-11 -0.0783 -0.0781 -0.0546 -0.0833 -0.0332 -0.0201
6 PT Island Concepts
Indonesia Tbk 25-May-11 -0.0584 -0.0126 -0.0119 0.0000 -0.0069 -0.0007
7 PT Jasa Marga (Persero)
Tbk 10-Jun-11 0.0851 -0.0150 0.0270 -0.0305 0.0353 -0.0431
8 PT Elang Mahkota
Teknologi Tbk 28-Jun-11 0.2116 0.1327 0.1576 0.0628 0.0151 -0.0059
9 PT Mobile 8 Telecom
Tbk 19-Jul-11 0.0008 -0.0491 0.0146 -0.0810 -0.0380 -0.0203
10 PT Berau Coal Energy
Tbk 20-Jul-11 0.0876 -0.1198 0.1209 -0.1674 0.0882 -0.0814
11 PT Resources Alam
Indonesia Tbk 18-Aug-11 -0.1820 0.2341 -0.1273 0.1652 -0.0982 0.0345
12 PT Matahari Department
Store Tbk 16-Sep-11 -0.0102 0.0774 0.0353 0.0209 0.0712 0.0174
13 PT Agung Podomoro
Land Tbk 17-Nov-11 0.0457 -0.0121 0.0627 -0.0617 -0.1395 -0.0269
14 PT Kawasan Industri
Jababeka Tbk 27-Nov-11 0.2100 -0.0870 0.1860 -0.0265 0.1791 0.0126
15 PT Solusi Tuntas Pratama
Tbk 16-Mar-12 -0.0311 0.1326 -0.0218 0.0693 -0.0286 -0.0040
16 PT Mitrabahtera Segara
Sejati Tbk 19-Mar-12 0.0289 0.3532 -0.0539 0.3055 -0.0264 0.0098
17 PT Kalbe Farma Tbk 3-Aug-12 0.0947 -0.0340 -0.0003 0.0081 -0.0019 0.0078
18 PT Provident Agro Tbk 6-Aug-12 -0.0439 -0.0637 -0.0204 -0.0109 -0.0203 -0.0042
19
PT Alam Sutra Realty
Tbk 19-Sep-12
0.1620 0.0715 0.1262 -0.0247 -0.0108 0.0732
20
PT Agung Podomoro
Land Tbk 23-Oct-12
0.1238 -0.0228 0.0546 -0.0281 0.0538 -0.0584
21 PT Sugih Energi Tbk 9-Nov-12 0.8458 0.5640 0.6518 0.5866 0.4786 0.3240
22 PT Semen Gresik Tbk 1-Dec-12 0.0046 0.0196 0.0121 0.0110 0.0203 0.0109
23
PT Cowell Development
Tbk 11-Dec-12
-0.1165 -0.1977 -0.0794 -0.1776 -0.1503 -0.1207
24
PT Surya Citra Media
Tbk 1-May-13
0.0781 0.0714 0.0935 -0.0323 0.0771 0.0282
25 PT Astra Otoparts Tbk 16-May-13 0.2365 -0.1162 0.2687 -0.0744 0.2083 -0.0722
26
PT Salim Ivomas Pratama
Tbk 10-Jun-13
-0.1787 -0.0335 -0.0488 0.1006 0.0811 0.0704
27 PT Harum Energy Tbk 2-Jul-13 -0.0114 -0.2367 -0.0849 -0.1370 -0.0571 -0.1711
28 PT Bayan Resources Tbk 31-Jul-13 0.1226 0.0183 0.0954 0.0236 0.0865 0.0141
29
PT Pabrik Kertas Tjiwi
Kimia Tbk 10-Sep-13
0.0836 0.0659 0.1520 0.0430 -0.0046 -0.0376
30
PT Cipaganti Citra Graha
Tbk 22-Sep-13
0.2970 -0.0265 0.4268 -0.2263 0.1018 -0.2390
31 PT Sugih Energi Tbk 26-Sep-13 -0.0041 0.0717 -0.0180 -0.0811 0.0046 0.0081
32
PT Tiphone Mobile
Indonesia Tbk 8-Nov-13
0.0378 0.2233 0.1063 0.2187 0.0554 0.0691
No Nama Emiten Tanggal
Efektif
CAR 30 hari CAR 20 hari CAR 10 hari
Sebelum Sesudah Sebelum Sesudah Sebelum Sesudah
-
20 | L a p o r a n P e n e l i t i a n
33 PT Nusa Raya Cipta Tbk 13-Dec-13 -0.1066 -0.0817 -0.1655 -0.0606 -0.1315 -0.0076
34
PT Agung Podomoro
Land Tbk 16-Dec-13
-0.0173 -0.0940 -0.0319 -0.0221 -0.0536 -0.0631
35
PT Modernland Realty
Tbk 20-Feb-14
0.0078 0.0623 -0.0237 0.0842 -0.0400 0.1080
36
PT Agung Podomoro
Land Tbk 25-Mar-14
-0.0773 0.1907 -0.0765 0.1666 -0.0269 0.1692
37 PT XL Axiata Tbk 28-Mar-14 0.0968 -0.0932 0.1187 -0.0459 0.0731 -0.0238
38 PT Holcim Indonesia Tbk 12-May-14 -0.0837 -0.0391 -0.1145 -0.0028 -0.0562 0.0090
39
PT Darya-Varia
Laboratoria Tbk 26-May-14
-0.0546 0.0928 -0.0501 0.1258 0.0845 0.0104
40
PT Tiga Pilar Sejahtera
Food Tbk 22-May-14
-0.0360 -0.0690 -0.1044 -0.1544 -0.0544 0.0028
41
PT Hanson Internasional
Tbk 10-Jun-14
-0.0978 0.0756 -0.0843 0.0595 -0.0213 0.0257
42
PT Astra International
Tbk 7-Jul-14
-0.0064 -0.0170 0.0246 0.0280 0.0117 0.0161
Lampiran 3 Analisis Data
Kinerja Keuangan
Ranks
N Mean Rank Sum of Ranks
ROE1 - ROE0 Negative Ranks 26a 23.04 599.00
Positive Ranks 16b 19.00 304.00
Ties 0c
Total 42
NPM1 - NPM0 Negative Ranks 29d 22.64 656.50
Positive Ranks 13e 18.96 246.50
Ties 0f
Total 42
CR1 - CR0 Negative Ranks 26g 23.46 610.00
Positive Ranks 16h 18.31 293.00
Ties 0i
Total 42
QR1 - QR0 Negative Ranks 24j 22.96 551.00
Positive Ranks 18k 19.56 352.00
Ties 0l
Total 42
DAR1 - DAR0 Negative Ranks 18m 17.03 306.50
Positive Ranks 20n 21.73 434.50
Ties 4o
Total 42
DER1 - DER0 Negative Ranks 17p 18.44 313.50
Positive Ranks 23q 22.02 506.50
Ties 2r
Total 42
a. ROE1 < ROE0 g. CR1 < CR0 m. DAR1 < DAR0
b. ROE1 > ROE0 h. CR1 > CR0 n. DAR1 > DAR0 c. ROE1 = ROE0 i. CR1 = CR0 o. DAR1 = DAR0
d. NPM1 < NPM0 j. QR1 < QR0 p. DER1 < DER0
e. NPM1 > NPM0 k. QR1 > QR0 q. DER1 > DER0 f. NPM1 = NPM0 l. QR1 = QR0 r. DER1 = DER0
-
21 | L a p o r a n P e n e l i t i a n
Test Statisticsa
ROE1 - ROE0 NPM1 - NPM0 CR1 - CR0 QR1 - QR0 DAR1 - DAR0 DER1 - DER0
Z -1.844b -2.563b -1.982b -1.244b -.929c -1.297c Asymp. Sig.
(2-tailed) .065 .010 .047 .213 .353 .194
a. Wilcoxon Signed Ranks Test
b. Based on positive ranks.
c. Based on negative ranks.
Kinerja Saham
Paired Samples Test
Paired Differences
t df Sig. (2-tailed) Mean
Std.
Deviation Std. Error Mean
95% Confidence Interval of the Difference
Lower Upper
Pair 1 CAR10b -
CAR10a -.02148 .10902 .01682 -.05545 .01250 -1.277 41 .209
Ranks
N Mean Rank Sum of Ranks
CAR30a - CAR30b Negative Ranks 17a 20.47 348.00
Positive Ranks 25b 22.20 555.00
Ties 0c
Total 42
CAR20a - CAR20b Negative Ranks 17d 20.76 353.00
Positive Ranks 25e 22.00 550.00
Ties 0f
Total 42
a. CAR30a < CAR30b d. CAR20a < CAR20b
b. CAR30a > CAR30b e. CAR20a > CAR20b
c. CAR30a = CAR30b f. CAR20a = CAR20b
Test Statisticsa
CAR30a - CAR30b CAR20a - CAR20b
Z -1.294b -1.232b Asymp. Sig. (2-tailed) .196 .218
a. Wilcoxon Signed Ranks Test b. Based on negative ranks.
Faktor Penentu Keberhasilan
Model Summaryb
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the
Estimate
1 .629a .395 .348 21.93177
a. Predictors: (Constant), DER, QR, NPM
b. Dependent Variable: CAR
ANOVAa
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1 Regression 11949.494 3 3983.165 8.281 .000b
Residual 18278.101 38 481.003
Total 30227.595 41
a. Dependent Variable: CAR b. Predictors: (Constant), DER, QR, NPM
Coefficientsa
-
22 | L a p o r a n P e n e l i t i a n
Model
Unstandardized Coefficients
Standardized
Coefficients
t Sig.
B Std. Error Beta
1 (Constant) -9.916 4.964 -1.998 .053
NPM .048 .039 .211 1.220 .230
QR .094 .019 .624 4.911 .000
DER -.681 .945 -.125 -.721 .476
a. Dependent Variable: CAR