kamatemelés - miért várható és mit okozhat?
TRANSCRIPT
Kamatemelés, miért várható és mit okozhat?
1
Kamatemelés
Az elemzői barangolásaink nyitó bejegyzésében leírtuk, mi indította el 2008-ban a mennyiségi könnyítés folyamatát. Most beszéljünk a kamatemelésről!
Mára befejeződött több, egymást követő könnyítési hullám. A világ jegybankjai hatalmas erőfeszítéseket tettek a gazdaságok stabilizálására. A FED-nek most egy új kihívással, az alapkamat megemelésével kell megküzdenie.
2
Mit is takar pontosan az alapkamat elnevezés?
Miért kell egyáltalán emelni a kamatot?
Röviden az a Federal Funds Rate azt a kamatszintet jelenti, amiért a központi bank a kereskedelmi bankoknak hitelez. A következő ábrán látható lesz, hogy a 2008-as krízis óta a FED ezt a rátán a nulla szint körül tartotta.
Ezzel az eszközzel a jegybankok a gazdaságban lévő pénztömeget kontrollálják és ezzel közvetve az inflációt. (Az inflációmérés nem is olyan egyszerű manapság, az év folyamán még itt is fogunk írni nektek róla.)
3
Miért kell egyáltalán emelni a kamatot?
4
Három fontos érv a kamatemelés mellett
Az első érv: nem lehet tovább csökkenteni az alapkamatot.
A negatív alapkamat előbb-utóbb befektetési adóként üzemel, mivel kihatása van egyéb kamatszintekre (pl. a prime rate) és nagyon rontja a kereskedelmi bankok hitelezési kedvét. Negatív banki kamatlábakra már volt példa Japánban és éppen most Svájcban, de a tartósan negatív alapkamat gazdasági hatásai még nem teljesen ismertek.Lakossági szempontból a betéti állomány tömeges csökkentése csupán egy első lépés. Egy pénzügyi rendszerben jelentős torzulást okozhat a negatív kamatláb. Gondoljunk csak a hosszú távú befektetési piac egyik meghatározó szereplőjére, a nyugdíj-befektetési alapokra. A befektetők menekülnek onnan, ahol minden nap lecsípnek egy kicsit a pénzükből. Érdemes megnézni a január óta a svájci befektetési bankok tőkeállományát.
5
Három fontos érv a kamatemelés mellett
A második érv: a tartósan nulla-közeli alapkamat mellett könnyen elszakadhatnak a reálszféra és a pénzügyi szféra folyamatai.
Magyarul könnyen alakulnak ki buborékok, túlértékelt helyzetek különböző eszközosztályokban úgy, hogy azoknak nincsen reálgazdasági tartalmuk. Túl olcsó a hitel. Megnőhet a magas tőkeáttételes, hitelből finanszírozott pénzügyi befektetési tevékenység. Ennek jeleit láthatjuk jelenleg a kínai részvénypiacokon, ahol az ingatlanpiacról kiszálló kisbefektetők 2015 első negyedévében elözönlötték a tőzsdét, de az olcsó hitel hatásait láthatjuk az amerikai olajiparban is, ahol az új kitermelési beruházások hiteltartalma nagyon magas. Ezek a kutak akkor is termelnek, ha üzemi veszteséget produkálnak. Emlékeztek? Ennek oka az, hogy vissza kell fizetniük a banki hiteleket.
6
Három fontos érv a kamatemelés mellett
A harmadik érv: a FED könyveiben hatalmas mennyiségű kötvényállomány van.
A jegybankok azzal az ígérettel kezdtek a mennyiségi könnyítésbe, hogy az élénkülés megindulása után a kötvénypiacon ezeket fokozatosan értékesítik. Ezt azonban meg kell előznie a kamatemelésnek, ami kifejezi a hitelezés normális költségét.
Szóval a gazdaság normál működéséhez előbb-utóbb szükség van a kamatemelésre.
7
Akkor miért a tétovázás?
Röviden a gazdaság ciklikussága miatt.
Az amerikai gazdaságtörténet csak két olyan kamatemelési ciklust ismer, ami 2 % alatti (jelenleg ez a helyzet) reál-GDP növekedés során kezdődött. 1948-ban a recesszió egy negyedévvel a kamatemelés után történt, 1980-ban háromnegyedév múlva megindult a visszaesés.
Vagyis egyáltalán nem mindegy, hogy a FED tagjai hogy ítélik meg, hol is tart az amerikai gazdaság a jelenlegi növekedési ciklusban! A reál gazdaság helyzete összességében nem annyira rózsás. Minden negyedik amerikai valamilyen állami támogatásból él. A lakosság többségének továbbra sincsenek megtakarításai. Hiába 2008 óta a tőzsde szárnyalása, a mennyiségi könnyítéssel szembeni jogos kritika mindig az volt, hogy a „szegények szegényednek, a gazdagok tovább gazdagodnak”.
8
Akkor miért a tétovázás?
A kamatemelés középtávon mindenképpen a hitelezés visszafogásával járhat.
Csakis akkor lehet megtenni, ha a gazdaság az egészséges (belső) növekedés jegyeit mutatja és erről a FED vezetői meg vannak győződve.
Az USA első negyedévi gazdasági mérőszámai viszont a vártnál – sokkal – gyengébbek lettek . Az okokat bőven lehetne boncolgatni, de az erős dollár, a globális piacokon működő tőzsdei cégek eredményét lerontotta. Az olajár-visszaesés visszavetette a foglalkoztatást és a hideg időjárás is szerepet játszhatott.
9
Akkor miért a tétovázás?
A kamatemelés középtávon mindenképpen a hitelezés visszafogásával járhat.
Csakis akkor lehet megtenni, ha a gazdaság az egészséges (belső) növekedés jegyeit mutatja és erről a FED vezetői meg vannak győződve.
Az USA első negyedévi gazdasági mérőszámai viszont a vártnál – sokkal – gyengébbek lettek . Az okokat bőven lehetne boncolgatni, de az erős dollár, a globális piacokon működő tőzsdei cégek eredményét lerontotta. Az olajár-visszaesés visszavetette a foglalkoztatást és a hideg időjárás is szerepet játszhatott.
10
Akkor miért a tétovázás?
A második negyedév adatait kiemelt figyelem övezi, mert ennek lesz legfőbb befolyása a kamatemelés időpontjára. Ebben a negyedévben tehát elsősorban a NFP (nonfarmpayrolls) és a CPI (consumer price index) adatokra figyel majd a piac.
Ha rosszul választják meg a kamatemelés időpontját, az visszavetheti a gazdaságot, ami a jelentési szezonban rögtön megmutatkozhat a részvénypiacokon (korrekció, jelentősebb esetben komoly visszaesés formájában). Egy óvatos és megfontolt kamatemelésnek azonban nincs, vagy csak nagyon mérsékelt fogná vissza a részvénypiacot.
11
Akkor mikor és mekkora?
A FED közvetlen célja, hogy a saját és a piac kamat-emelési várakozásai szinkronba kerüljenek. Ehhez persze az kell, hogy az USA visszaesése átmeneti legyen.
Ha a GDP és a munkanélküliségi adatok javulnak, akkor szeptemberben, de legkésőbb 2016 elején megkezdődhet a kamatemelés. A mértéke azonban a fentieknek megfelelően nagyon óvatos lesz. A fél százalékpontnál nagyobb emelést ki is zárhatjuk. A FED lassan, apró lépésekben fogja emelni a kamatlábat.
A régebbi motorosok emlékezhetnek még 2003-ra. Akkor a FED hiába emelte meg a rövidtávú kamatokat, azokra a kötvénypiac nem a vártak szerint reagált. Kialakult egy kamatemelési spirál, ami bizony komoly veszélyeket rejthet és aláásta a monetáris irányítás hatásfokát.
12
Mik lehetnek a kamatemelés következményei?
Ami biztosra vehető, az a következő:
A kamatemelés bejelentése után a dollár erősödik, ennek oka
egyszerű, a kamatemelés csökkenti a pénzmennyiséget,
A devizapiaci volatilitása növekedni fog, mivel FED és a BoE
valamint a BoJ, az RBA és az EKB egymástól jelentősen eltérő
monetáris pályán mozog. Kettő kamatemelési, kettő pedig
kamatcsökkentési, kettő mennyiségi növekedési pályán, ez
növeli a kamat-kereső pénzáramok irányát és hevességét
Az amerikai piaci reál-hozamok csökkennek, az amerikai
tőzsdék ebben az évben is inkább stagnálnak, a
kamatemelésre enyhén vissza is eshetnek.
13
Mik lehetnek a kamatemelés következményei?
Amiről egyelőre keveset tudunk, az a feltörekvő országok kötvénypiacának likviditási helyzetei.
Magában a globális kötvénypiacon jelentős átrendeződés alakulhat ki. Likviditás-szűk állapotok alakulhatnak ki.
Kínában és Indiában, ahol legnagyobbak a dollár-alapú hitelkihelyezések fokozatosan nő a finanszírozás költsége, ami egy tőzsdekorrekció esetén hitelpiaci válságjelenségeket okozhat.
14
Mi az a New Normal?
Végül érdemes szót ejteni egy álláspontról foglalásról, ami a jelenlegi alacsony gazdasági növekedést és nulla-közeli kamatokat nem problémának, hanem egyfajta új normának tekinti.
Az elgondolás lényege, hogy a világgazdaságban ciklikusság helyett az erővonalak áthelyeződése történik. A transzatlanti régióról Dél-Kelet Ázsiára helyeződik át. Közben a tartós monetáris stimulusok nem okoznak válságjelenségeket, és konzerválják nulla közeli növekedést.
A kamatemelés a következő hónapok legfontosabb piaci eseménye. Sok múlik azon, hogyan sikerül. A legnagyobb mozgásokat a kötvénypiacokon fogja okozni, amiről legközelebb önálló bejegyzésben írunk nektek.
15
Hol tudhatsz meg többet?
16
Helyszín: Budapest
Létszám: kiscsoportos, 10-15 fő.
A végére egy jó kis közösség alakul ki.
3 hétfő 10:00-16:00
Az 1 napos vagy a 3 napos Opciós Oktatáson:
hétfő 10:00-17:00
Profi opciós tudás
7 hét távoktatás
Keress meg bátran!
Megtalálhatsz a weben: www.opcioguru.com
És több közösségi oldalon is:
Facebook: https://www.facebook.com/opciogurufan
LinkedIn: hu.linkedin.com/pub/opcio-guru/16/902/490/
Twitter: https://twitter.com/opcioguru
Google+: https://plus.google.com/+OpcioGuruGery/posts
Skype: opcioguru
17
